Semana del 6 al 10 de junio de 2011

INFORME SEMANAL DE MERCADOS

El ndice S&P 500 acumul la sexta semana consecutiva de prdidas, la mayor serie de cadas desde el ao 2008. El sentimiento en los inversores pareci debilitado por las fuertes decepciones a nivel macroeconmico de comienzos de mes y las contramarchas respecto a las soluciones para la crisis de deuda en Grecia. EE.UU.: semana con seales mixtas a nivel econmico. Marchas y contramarchas en la solucin de la tragedia griega de la deuda. Trichet seal que existir un nuevo aumento de tasas de inters en julio:qu pasar con el euro? Grfica de la Semana: no hay dos sin tres?, ha crecido la especulacin sobre la posibilidad de un nuevo programa de compra de bonos por parte de la Reserva Federal. Eventos de la prxima semana: posiblemente, el dato de inflacin de China de mayo concentra alta atencin. Asimismo, las ventas minoristas de mayo y las primeras encuestas manufactureras de junio de la primera economa sern de alta importancia para los inversores.

El ndice S&P 500 acumul la sexta semana consecutiva de prdidas, la mayor serie de cadas desde el ao 2008. Los activos de riesgo, en general, sufrieron. El sentimiento en los inversores pareci debilitado por las fuertes decepciones a nivel macroeconmico de comienzos de mes y las contramarchas respecto a las soluciones para la crisis de deuda en Grecia. Asimismo, pareci persistir cierto temor frente a la evolucin de la economa de China. El VIX continu sin situarse en niveles de pnico, mientras que los Bonos del Tesoro de EE.UU. tuvieron un moderado avance. Los commodities mayormente cayeron. El precio del crudo se situ por debajo de los USD 100 el barril en la bolsa de New York, por primera vez en dos semanas.

ndices principales Acciones MSCI GDP Weighted

S&P 500

Nivel
1642,62 1.270,98 1711,77 1154,907 118,56 1128,85 473,04 570,10 4323,89 332,88 847,27 1919,21 99,29 1531,65 222,95 201,28 206,27 185,04 546,68 1823,51

Var. Sem.
-2,45% -2,24% -3,85% -2,35% 0,26% -2,31% -2,46% 1,68% -2,99% -0,17% -0,22% 0,63% -0,93% -0,67% -0,02% 0,02% 0,01% -0,58% 0,26% -3,10%

Var. Jun.
-4,51% -5,52% -4,62% -5,11% -0,52% -3,35% -4,02% 0,85% -3,60% -0,56% 0,99% -2,41% -3,32% -0,27% 0,26% 0,06% 0,34% -0,98% 0,63% -5,08%

2011
1,27% 1,06% 4,97% 1,51% -5,26% -1,96% -1,22% 7,69% -6,28% 2,02% 2,58% -3,67% 5,56% 7,80% 1,27% 4,50% 3,22% 4,73% 4,58% 5,22%

EE.UU.: semana con seales mixtas a nivel econmico. El Libro Beige confirm
que la economa de EE.UU. se est desacelerando, si bien no ofreci mayores signos de lo que pueda pasar en el futuro. Los pedidos iniciales para comenzar a recibir el seguro por desempleo subieron algo durante la ltima semana, si bien lejos de niveles alarmantes o de mostrar claramente un cambio de tendencia en las mismas. Del lado positivo, el dficit comercial de EE.UU. fue mucho menor a lo esperado durante abril, en el contexto de un nivel rcord de exportaciones e importaciones disminuidas por el efecto del terremoto en Japn. Mirando para adelante, la semana que viene se vuelve interesante ya que se conocern las primeras encuestas manufactureras de EE.UU. de junio, las cuales deberan tender a mejorar en la medida que debera comenzar revertirse el efecto negativo causado por la situacin en Japn. Asimismo, se conocern el ndice de indicadores lderes de mayo y la confianza de los consumidores de junio, segn la Universidad de Michigan. Si estos indicadores de adelanto mejoran ms a lo previsto, podra ser un indicio del comienzo en la reversin de las sorpresas negativas a nivel macroeconmico y del fortalecimiento de uno de los principales soportes que ha tenido el rally cclico en las acciones desde que comenz en marzo de 2009.

MSCI Europe ex UK MSCI UK NIKKEI MSCI Emerging MSCI Pacific ex Japan MSCI Emerging Europe MSCI Latin America Commodities Dow jones AIG commodity S&P Agriculture S&P Industrials Petrleo (WTI) Oro (Onza) Bonos JPM Global Bond Iboxx Corporate Bond JPM Mortgage Back Securities Ibox High Yield Bond JPM Emerging Markets Bond Propiedades UBS Global Real Estate
Eventos semana prxima Fecha 13/06/2011 13/06/2011 13/06/2011 13/06/2011 13/06/2011 13-14 JUN 14/06/2011 14/06/2011 14/06/2011 14/06/2011 14/06/2011 14/06/2011 14/06/2011 15/06/2011 15/06/2011 15/06/2011 15/06/2011 15/06/2011 15/06/2011 15/06/2011 15/06/2011 15/06/2011 15/06/2011 15/06/2011 16/06/2011 16/06/2011 16/06/2011 16/06/2011 16/06/2011 16/06/2011 16/06/2011 16/06/2011 16/06/2011 17/06/2011 17/06/2011 17/06/2011 01:30 01:30 05:30 05:30 09:30 09:30 11:00 05:30 05:30 06:00 06:00 09:30 09:30 09:30 09:30 09:30 10:15 10:15 06:00 06:00 09:30 09:30 09:30 09:30 09:30 09:30 11:00 06:00 11:00 Hora Pas 23:00 23:00 23:00 23:00 23:00 CH CH CH CH CH JN JN JN UK UK US US US UK UK EC EC US US US US US US US EC EC US US US US US US US EC US

Concepto Precios al productor (YoY) IPC (YoY) Ventas al por menor (YoY) Produccin industrial (YoY) Inversin en activos fijos (YoY) BOJ Tipo Objetivo Produccin industrial (MoM) Produccin industrial YoY% IPC (MoM) IPC (YoY) Ventas al por menor Ventas al por menor excl autos Inventarios de negocios Desempleo registrado Cambio en desempleados Eurozona prod. ind. wda (YoY) Eurozona prod. ind. (sa MOM) IPC (MoM) IPC excl comida y energa(MoM) IPC (YoY) IPC excl comida y energa(YoY) Encuesta manufacturera NY Produccin industrial Utilizacin de capacidad IPC Eurozona (MoM) IPC Eurozona (YoY) Peticiones iniciales de desempleo Permisos de construccin MoM Inicios de viviendas MoM Permisos de construccin Construcciones iniciales Balanza cuenta corriente La Fed de Philadelphia Balanza comercial Eurozona sa Confianza Univ. Michigan

Perodo MAY MAY MAY MAY MAY jun-14 APR F APR F MAY MAY MAY MAY APR MAY MAY APR APR MAY MAY MAY MAY JUN MAY MAY MAY MAY jun-10 MAY MAY MAY MAY 1Q JUN APR MAY MAY

Marchas y contramarchas en la solucin de la tragedia griega de la deuda. El Ministro de Finanzas de Alemania insisti en la necesidad de que el sector privado comparta las prdidas por la crisis de la deuda griega, el Presidente del Banco Central Europeo apoy la denominada iniciativa de Viena (que podra no ser considerado un default por parte de la agencias calificadoras) al mismo tiempo que reforz su postura en contra de la reestructuracin. Al mercado pareci no gustarle esta dinmica, en momentos donde la semana anterior pareca haber ganado fuerza la posibilidad de un segundo paquete de asistencia a Grecia sin la condicin de una reestructuracin de la deuda.
Las marchas y contramarchas con respecto a la solucin de la crisis griega reflejan claramente los conflictos de intereses entre el gobierno alemn y el Banco Central Europeo. La postura del primero parece estar reflejando el sentimiento de la mayora de los votantes alemanes, cansados de tener que pagar las cuentas de la desprolija y despilfarradora Grecia (que no ha hecho reformas importantes para reducir el peso del estado y promover una mayor productividad a nivel privado). Este descontento ya se ha trasladado en descensos en la intencin de voto del gobierno de Merkel y la prdida de peso poltico en las elecciones regionales recientes. Los pasos del pas heleno en direccin de concretar las reformas y las privatizaciones comprometidas un ao atrs (en el marco de la asistencia multilateral obtenida) han sido tmidos, en el mejor de los casos. Las estimaciones recientes sobre la ayuda que necesitara Grecia en base a la realidad de que no va a poder volver a financiarse en los mercados de crdito en el ao 2012 oscilan entre 60 y 100 billones de euros, los cuales se sumaran a los 110 billones de euros que se le adjudic el ao pasado. La postura del Banco Central Europeo (BCE) parece estar recogiendo los temores de que suceda el peor escenario para la regin, el cual sera un contagio de los miedos de default al resto de las economas perifricas, en particular, a economas mucho ms significativas en trminos econmicos y financieros como Espaa y Portugal. Clculos realizados por la consultora canadiense BCA (en base a los datos de BIS) muestran que la exposicin del sistema bancario europeo a la deuda privada y pblica de Grecia ascendera a los USD 136 billones, mientras que las exposiciones a

Asset Management 11:00 US ndice de indicadores lderes

Las opiniones vertidas en este documento son propias del departamento de Portfolio Management y no debern ser tomadas como recomendaciones de asset.mgmt@aiva.com compra o venta. Fuentes: Bloomberg, BCA Research, Danske Research, The Economist/ Portfolio Management: portfolio.management@aiva.com r

la deuda de Espaa e Italia seran de USD 632 billones y USD 784 respectivamente. Asimismo, el BCE no es un jugador imparcial en este problema, la compra de bonos de Grecia que realiz desde mayo de 2010 y la deuda griega que acept como colateral de los cuantiosos prstamos que le realiz a la banca de la regin lo dejaran en una posicin de capital endeble si Grecia realiza un default. La percepcin de riesgo de default sobre la deuda griega a 5 aos subi a un rcord, segn los CDS, mientras que marc los mximos en dos semanas segn los spreads de riesgo de la deuda griega sobre la alemana a 10 aos de vencimiento. La semana anterior pareca haber cobrado fuerza la denominada iniciativa de Viena junto con un segundo paquete de asistencia como forma de solucin de la crisis griega. Hoy, retoma mayor peso la posibilidad de que la nueva ayuda sea condicionada a la realizacin de algn tipo de reestructura, alternativa a la que rotundamente se opone del BCE. El ao pasado el que cedi fue el Banco Central, quien termin comprando bonos de las economas perifricas pocos das despus de haber expresado como imposible esta alternativa. Actualmente, el balance de fuerzas parece ms equilibrado pero es evidente que uno de los dos tendr que ceder y pronto. El 23 y 24 de junio sern das claves para que se encuentre una solucin.

Bonos 10 aos (moneda local)

US Canad UK Alemania Francia Noruega Japn Australia Nueva Zelanda Singapore Hong Kong Mxico Brasil
Monedas

%
2,97 3,00 3,22 2,96 3,33 3,33 1,14 5,18 5,07 2,26 2,08 7,01 12,29
Nivel
1,43 1,62 80,32 0,84 0,98 1,05 0,82 1.082,65 6,48 27,98 44,72 11,91 1,60 4,10 467,67 2,76

Var. Sem. (pbs)

-1,70 1,70 -6,20 -9,70 -2,20 -1,90 0,00 -5,60 -2,60 -5,00 -8,60 11,50 -17,80
Var. Sem.
-1,97% -1,21% -0,02% 1,14% 0,21% -1,67% 0,70% 0,24% 0,00% 0,61% -0,22% 2,08% 1,31% 0,14% -0,04% 0,12%

Var. Jun. (pbs)

-9,20 -6,80 -6,80 -5,90 -5,50 -7,40 -2,50 -3,20 -3,90 -11,80 -18,90 7,40 -18,20

Var. Jun.
-0,34% -1,34% -1,47% -1,29% 1,18% -1,26% -0,30% 0,32% 0,02% -0,06% -0,75% 2,91% 1,07% 0,25% 0,55% -0,29%

2011
7,20% 3,94% -0,99% -9,86% -1,81% 2,97% 5,28% -3,85% -1,92% -8,38% 0,04% -3,51% -3,87% 2,92% -0,07% -1,60%

Trichet seal que existir un nuevo aumento de tasas en julio: qu pasar con el euro? Como era esperado, el Banco Central Europeo (BCE) decidi mantener sin
cambios las tasas de inters de referencia. Asimismo, el Presidente del BCE, Jean-Claude Trichet, expres que la autoridad mantiene una vigilancia fuerte sobre la inflacin, lo cual estara confirmando un nuevo incremento de tasas de inters para julio. Sin embargo, el mandatario del BCE tambin reafirm la proyeccin del banco de que la inflacin converger a un nivel inferior al 2% para el ao prximo, lo cual pareci hacer retroceder ciertas apuestas de los inversores tendientes a anticipar varios aumentos de tasas de inters en los prximos meses.

Euro Libra esterlina Yen Franco Suizo Dlar Canadiense Dlar Australiano Dlar Neozelands Won Surcoreano Yuan Rublo Ruso Rupia India Peso Mexicano Real Brasileo

El euro de debilit durante la sesin, luego de haber tocado el mximo en un mes a comienzos Peso Argentino de la semana. Adems de las noticias del BCE, la tendencia a la debilidad del euro se enmarc en Peso Chileno Sol Peruano un contexto de decepciones a nivel de la produccin industrial y las exportaciones alemanas de ndices sectoriales abril (durante el da previo), que pareci sugerir una tendencia a la desaceleracin mayor a la esperada en la primera economa de Europa. Asimismo, esto coincidi con un escenario dode (MSCI World) Energa reflotaron las dudas sobre la forma en la que resolver la crisis griega.
Materiales

Nivel
255,46 266,53 153,64 115,59 143,44 113,76 80,06 86,73 59,56 107,22

Var. Sem.

Var. Jun.

2011
4,34% -3,54% 0,75% 0,09% 4,86% 9,29% -2,69% -3,15% 2,14% -2,89%

-2,55% -5,22% -1,86% -4,96% -2,58% -5,14% -2,37% -5,11% -1,84% -3,68% -1,79% -3,67% -2,85% -5,30% -2,96% -5,92% -2,30% -4,52% -1,71% -3,67%

No es descartable que el euro tenga un rally de corto plazo frente al dlar si, todo lo dems constante, se anuncia a fines de junio un nuevo paquete de asistencia y se evita que Grecia entre en default. Con respecto al resto de los escenarios, la debilidad a nivel econmica en Europa, la perspectiva de que la economa de EE.UU. se recupere relativamente ms rpido que el Viejo Continente en el segundo semestre y el problema de la deuda ms estructural en las economas perifricas nos inclinan a pensar que la tendencia ms probable para el euro es de depreciacin frente al dlar.

Industrial C. Discrecional Consumo Bsico Salud Financiero Tecnologa Telecomunicaciones Serv. Pblicos

Grfica de la semana: no hay dos sin tres?, ha crecido la especulacin sobre la posibilidad de un nuevo programa de compra de bonos por parte de la Reserva Federal.
Durante junio ha crecido la especulacin sobre la posibilidad de un tercer programa de compra de bonos por parte de la Reserva Federal (QE3 por su sigla en ingls de Quantitative Easing), especialmente luego de las decepciones a nivel de la encuesta ISM manufacturera y del reporte de empleo de EE.UU. conocidos a comienzos de mes. La pregunta clave es si un QE3 es una alternativa probable y cul podra ser el impacto que podra tener en los activos de riesgo. El aumento de las noticias referidas a un QE3 ha sido exponencial en las ltimas dos semanas, segn las noticias que recaba la compaa Bloomberg. En concreto, los niveles de cobertura a nivel de la prensa han excedido con luz las que tena la alternativa del QE2 das previos a que Ben Bernanke sugiriera su implementacin en una conferencia realizada el 27 de agosto de 2010. Esto ha sucedido en la medida que se han incrementado las seales de una desaceleracin econmica en EE.UU. y los temores de una nueva recesin. En gran medida, la posibilidad de que se materialice un QE3 depende de que la debilidad reciente en la economa estadounidense sea considerada transitoria o permanente, lo cual aumentara significativamente las probabilidades de entrar en recesin. Como mencionbamos en el informe anterior, nuestro anlisis indica que el escenario ms probable es que la reciente desaceleracin haya sido incidida seriamente por factores de ndole ms bien temporal, que deberan tender a revertirse en los prximos meses. Este elemento debera prevenir a la autoridad monetaria de hacer un nuevo QE3, en la

Fuente: Bloomberg

medida que el propio Ben Bernanke ha sealado que el balance entre riesgos de crecimiento e inflacin es mucho ms estrecho que hace un ao atrs (el ltimo dato de inflacin subyacente fue del 1,3% frente al 0,9% de agosto de 2010). Ms all de que consideramos que el actual escenario no justifica un nuevo QE3, otra pregunta clave es qu reaccin podra tener el mercado si de todas formas se materializa. La impresin de esta analista es que sera una muy mala seal para los inversores, en la medida que estara convalidando que el paciente, an con la dosis de medicacin extraordinaria a la que fue sometido en los ltimos dos aos, sigue sin poder andar por sus propios medios. Asset Management Asset Management

Las opiniones vertidas en este documento son propias del departamento de Asset LasManagement y no debern ser tomadas como recomendaciones de compra o Management y no debern ser tomadas como recomendaciones de opiniones vertidas en este documento son propias del departamento de Portfolio venta. asset.mgmt@aiva.com compra o venta. Fuentes: Bloomberg, BCA Research, Danske Research, S&P. Portfolio Management: portfolio.management@aiva.com asset.mgmt@aiva.com r Fuentes: Bloomberg, JP Morgan, NYT, BCA Research, BLackrock

Semana del 13 al 17 de junio de 2011

Eventos destacados de la Semana: posiblemente, el dato de inflacin de China de mayo concentre alta atencin. Asimismo, las ventas minoristas de mayo y las primeras encuestas manufactureras de junio de la primera economa sern de alta importancia para los inversores.
Lunes Dato Estimacin Principales indicadores macroeconmicos (China): el mercado Hora Pas Concepto Perodo Previo Bloomberg prestar especial atencin a la evolucin de la inflacin durante mayo.. MAY CH 6,80% 6,50% Precios al productor (YoY) Para ese mes, hay algunas seales positivas que parecen augurar la 23:00 CH 5,30% 5,50% IPC (YoY) MAY posibilidad de que exista una cifra menor a la esperada en la 23:00 CH 17,10% 17,00% 23:00 Ventas al por menor (YoY) MAY evolucin del IPC: los datos recientes de cantidad de dinero y creacin CH 13,40% 13,10% Produccin industrial (YoY) MAY del crdito fueron sensiblemente menor a lo esperado, acentuando la 23:00 CH 25,40% 25,20% 23:00 Inversin en activos fijos (YoY) MAY tendencia decreciente que se inici el ao pasado. Asimismo, los JN 0,10% 0,10% BOJ Tipo Objetivo jun-14 subcomponentes de precios de los insumos de las encuestas Decisin de tasas de inters (Japn): es posible que la manufactureras de mayo han profundizado la tendencia decreciente de los ltimos meses. La mediana de las estimaciones de los analistas autoridad monetaria mejore modestamente las perspectivas de de Bloomberg anticipa un crecimiento interanual del IPC del 5,5% la economa japonesa. En vistas de este escenario, consideramos muy poco probable que la autoridad decida para mayo, luego del 5,3% verificado en abril. mayores polticas de estmulo. Martes IPC (UK): se anticipa que los precios hayan crecido 0,2% durante mayo, dejando la tasa interanual en un incambiado 4,5%. Ventas minoristas (EE.UU.): las ventas minoristas han disminuido en trminos reales en los ltimos meses, en gran medida, incididas por los mayores costos de los combustibles. De ahora en ms debera ser posible un crecimiento un tanto ms robusto del consumo, apoyado en la cada en el precio del crudo y el soporte brindado por las mejoras en el mercado laboral. Sin embargo, los datos semanales de ventas en las principales ventas minoristas as como las ventas de automviles sugieren una desaceleracin en el ritmo de crecimiento del consumo durante mayo. Una sorpresas positiva en este indicador creemos que ser de gran importancia para el mercado. Mircoles Produccin industrial (Eurozona): la mediana de los economistas encuestados por Bloomberg anticipa que la actividad industrial haya crecido un 0,1% durante abril, luego del estancamiento verificado en marzo. Mirando para adelante, la tendencia a la desaceleracin en el sector industrial es probable que se acente en virtud de lo sugerido por los indicadores de adelanto conocidos recientemente. IPC (EE.UU.): el dato de inflacin posiblemente suscite menor atencin por parte de los inversores, dado el foco que existe sobre las perspectivas de crecimiento econmico. Se anticipa que el IPC subyacente muestre un avance del 0,2%, llevando la variacin interanual al 1,4% (desde el 1,3% previo). En trminos totales se espera que la variacin interanual del IPC quede sin cambios en 3,2%. Encuesta manufacturera New York (EE.UU.): esta encuesta ser el primer indicio de si la confianza empresarial va a continuar descendiendo o se estabilizar tras las pronunciadas cadas de los ltimos meses. Consideramos posible que exista cierto repunte en la percepcin del sector por parte de los gerentes de compra, en lnea con lo que mostr el ISM no manufacturero durante mayo. Jueves IPC (Eurozona): el principal dato de la regin ser la evolucin del IPC durante mayo. En el marco de la desaceleracin de los precios de la energa es esperable que el ritmo de crecimiento de la inflacin muestre cierta moderacin. Peticiones iniciales de desempleo (EE.UU.): la reciente preocupacin por el estado del mercado laboral en EE.UU., luego de las cifras dbiles del reporte oficial de empleo de mayo, han puesto un mayor foco en los indicadores adelantados de empleo entre los que destacan los pedidos iniciales para comenzar a recibir el seguro por desempleo. Ser particularmente positivo que los pedidos tiendan a situarse por debajo de los 400.000. Viernes ndice de indicadores lderes (EE.UU.): se espera un moderado avance en el ndice de indicadores lderes, que orienta sobre la evolucin de la economa en los prximos 3 a 6 meses, luego de la inesperada cada mostrada durante abril. Confianza de los consumidores (EE.UU.): ser importante ver una mejora adicional en la confianza durante junio.

Hora 01:30 01:30 05:30 05:30 09:30 09:30 11:00

Pas JN JN UK UK US US US

Concepto Produccin industrial (MoM) Produccin industrial YoY% IPC (MoM) IPC (YoY) Ventas al por menor Ventas al por menor excl autos Inventarios de negocios

Perodo APR F APR F MAY MAY MAY MAY APR

Dato Previo 1,00% -14,00% 1,00% 4,50% 0,50% 0,60% 1,10%

Estimacin Bloomberg

0,20% 4,50% -0,40% 0,30% 1,00%

Hora 05:30 05:30 06:00 06:00 09:30 09:30 09:30 09:30 09:30 10:15 10:15

Pas UK UK EC EC US US US US US US US

Concepto Desempleo registrado Cambio en desempleados Eurozona prod. ind. wda (YoY) Eurozona prod. ind. (sa MOM) IPC (MoM) IPC excl comida y energa(MoM) IPC (YoY) IPC excl comida y energa(YoY) Encuesta manufacturera NY Produccin industrial Utilizacin de capacidad

Perodo MAY MAY APR APR MAY MAY MAY MAY JUN MAY MAY

Dato Previo 4,60% 12.400 5,70% 0,00% 0,40% 0,20% 3,20% 1,30% 11,80 0,00% 76,90%

Estimacin Bloomberg 4,60% 5.100 0,10% 0,00% 0,20% 3,20% 1,40% 14,00 0,30% 77,10%

Produccin industrial (EE.UU.): la actividad industrial mostr un estancamiento durante abril, lo cual pareci incidido por ciertos elementos temporales como los problemas de suministros de insumos a la industria automotriz por el terremoto de Japn.
Dato Previo 0,60% 2,80% 427.000 -4,00% -10,60% 563.000 523.000 -113,30 Bn 3,9 Estimacin Bloomberg 0,20% 2,70% 420.000 -1,90% 3,30% 553.000 540.000 -130 Bn 7,0

Hora 06:00 06:00 09:30 09:30 09:30 09:30 09:30 09:30 11:00

Pas EC EC US US US US US US US

Concepto IPC Eurozona (MoM) IPC Eurozona (YoY) Peticiones iniciales de desempleo Permisos de construccin MoM Inicios de viviendas MoM Permisos de construccin Construcciones iniciales Balanza cuenta corriente La Fed de Philadelphia

Perodo MAY MAY jun-10 MAY MAY MAY MAY 1Q JUN

Encuesta manufacturera de Philadelphia (EE.UU.): en este caso tambin anticipamos que pueda existir cierto repunte, incluso algo mayor a lo previsto por los analistas de Bloomberg, luego de las fuertes cadas mostradas en los meses anteriores.
Dato Previo -0,9 Bn 74,3 -0,30% Estimacin Bloomberg -2,7 Bn 74,8 0,20%

Hora 06:00 11:00 11:00

Pas EC US US

Concepto Balanza comercial Eurozona sa Confianza Univ. Michigan ndice de indicadores lderes

Perodo APR MAY MAY

Asset Management Asset Management

Las opiniones vertidas en este documento son propias del departamento de Portfolio Management y no debern ser tomadas como recomendaciones de asset.mgmt@aiva.com asset.mgmt@aiva.com compra o venta. Fuentes: Bloomberg, Danske Reserarch, BNP Paribas/ Portfolio Management: portfolio.management@aiva.com r