Lectura IngEcon Cap 5

Universidad de Guanajuato
Campus Irapuato Salamanca
EVALUACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN

EN SITUACIN INFLACIONARIA
Captulo V
Los incrementos significativos en los niveles generales de precios, tanto de los artculos como de los
servicios, han originado la necesidad de modificar los procedimientos tradicionales de evaluacin de
propuestas de inversin, para lograr una mejor asignacin de capital. Un ambiente crnico inflacionario
disminuye considerablemente el poder de compra de la unidad monetaria, causando grandes
divergencias entre flujos de efectivo futuros reales y nominales. De esta forma, como se desea obtener
rendimientos reales, se debe incluir el impacto de la inflacin al hacer un anlisis econmico.
5.1 CONCEPTO DE INFLACIN

Inflacin es la medida de la disminucin en el poder de compra de la unidad monetaria. Tambin es la
elevacin persistente del nivel de precios, o la depreciacin gradual de la moneda frente a otros bienes.
Existen dos clases de inflacin:
* general o abierta, en la cual todos los precios y costos se incrementan en la misma proporcin.
* reprimida o diferencial, en la que la tasa de inflacin depender del sector econmico involucrado.
5.2 CAUSAS DE LA INFLACIN

El proceso inflacionario en el valor de mercado de un bien o de un servicio se puede presentar debido a
tres causas fundamentales y a continuacin se enumeran.
5.2.1 ELEVACIN DE LOS COSTOS DE PRODUCCIN
Que pueden ser debido a:
a) escasez relativa de los recursos naturales a lo largo del tiempo (petrleo, minerales,
terrenos, etctera).
b) elevacin del nivel de vida de la poblacin, es decir, se espera que el trabajo sea
crecientemente remunerativo.
c) avances tecnolgicos.
INGENIERA ECONMICA
Ma.de Guadalupe Garca Hernndez

Pgina 1 del Captulo V
5.2.2 EMPUJE DE LOS COSTOS POR LA MANO DE OBRA

Es decir, las presiones sociales que ejercen sindicatos y otros organismos, para lograr aumentos de
salarios y mejores condiciones de trabajo, que al incrementar el costo de la mano de obra crean una
espiral inflacionaria.
5.2.3 TIRN DE LA DEMANDA
El aumento en el consumo del producto, disparado por distintas circunstancias, origina un desequilibrio
entre la oferta y la demanda, que se traduce en un aumento de precios debido a la especulacin, esto, a
su vez, da lugar al aumento de salarios para compensar su poder de compra, originando una espiral
inflacionaria.
5.3 EFECTO DE LA INFLACIN SOBRE EL VPN

El valor presente de los flujos de efectivo generados por un proyecto pueden ser calculados utilizando
la ecuacin correspondiente al subtema 3.2, la cual solamente es vlida cuando no existe inflacin.
VPN = S 0 + t =1an
St
(1 + i ) t
(5.1)
donde St es el flujo de efectivo neto del perodo t y So es la inversin inicial.

Por otro lado, cuando existe una tasa de inflacin general, ii, los flujos de efectivo futuros no tendrn el
mismo poder adquisitivo del ao cero. Por consiguiente, antes de determinar el VPN, los flujos debern
ser deflactados (reducidos por la inflacin), St, quedando de la siguiente manera:
S 't
VPN = S 0 + t =1an
(1 + ii ) t
t
(1 + ii )
(5.1a)
Esta ecuacin corrige el poder adquisitivo de los flujos defectivo futuros. En ella se puede observar que
si la tasa de inflacin es cero la Ecuacin (5.1a) se transforma en la anterior. Es conveniente sealar
que estos flujos no son iguales, lo cual es obvio, puesto que en pocas inflacionarias los flujos de
efectivos se estn incrementando de acuerdo a las tasas de inflacin prevalecientes.
INGENIERA ECONMICA

S1
S2
Sn
S0
Figura 5.1 Flujos de efectivos sin considerar inflacin.
S1/(1+it) S2/(1+it)2
Sn/(1+it)n
S0
Figura 5.2 Flujos de efectivos considerando inflacin.
5.4 EFECTO DE LA INFLACIN SOBRE LA TIR

El flujo de efectivo X tendra un valor de X(1+i) al final del prximo ao si es invertido a una tasa de
inters i. Si la tasa de inters es tal que el valor presente neto es cero, entonces, dicha tasa de inters es
la tasa interna de rendimiento, TIR.
Por otro lado, si existe una tasa de inflacin anual, ii, entonces una tasa interna de rendimiento efectiva,
ie, puede ser obtenida por la siguiente ecuacin:
ie=
(i ii )
(1 + ii )
(5.2)
donde i es la TIR nominal (sin inflacin) y ie es la TIR real (con inflacin). La anterior frmula
solamente es vlida para un perodo. Como las vidas de las inversiones duran ms de un perodo, es
necesario primero deflactar (desinflar) los flujos de efectivo despus de impuestos y luego encontrar la
tasa de inters efectiva que iguala a cero su valor presente.
INGENIERA ECONMICA

5.5 EFECTO DE LA INFLACIN SOBRE EL ACTIVO FIJO

El efecto daino de la inflacin en inversiones de activo fijo se debe principalmente a que la
depreciacin se hace en funcin del costo histrico del activo. El efecto de determinar la depreciacin
en esta forma, es incrementar los impuestos a pagar en trminos reales y disminuir, por ende, los flujos
de efectivo reales despus de impuestos. Las deducciones por depreciacin son calculadas tomando
como base los valores histricos de los activos, no sus valores de mercado, y por otro lado los
impuestos son funciones directa de los ingresos, no del poder adquisitivo de ellos. Por consiguiente, a
medida que los ingresos se incrementan como resultados de la inflacin y las deducciones por concepto
de depreciacin son mantenidas constantes, el ingreso gravable (utilidad) crece desmesuradamente.
Esto origina que una empresa no pueda recuperar, a travs de la depreciacin, el costo de reemplazo de
un activo en tiempos de altas tasas inflacionarias. Sin embargo, el cargo por depreciacin, de acuerdo a
la Ley del Impuesto sobre la Renta, debe ser calculado de acuerdo con los costos histricos de los
activos.
VPN
Inflacin errneamente
considerada.
VPN=0
Inflacin correctamente
considerada.
0
10
Inflacin (i %)
Figura 5.3 Valor presente como una funcin de la tasa de inflacin.

La disminucin en el VPN considerando a la inflacin se debe exclusivamente a los impuestos
pagados, debido a que stos se incrementan, en trminos reales, en proporcin directa a la tasa de
inflacin y a la vida del activo, disminuyendo la TIR del proyecto.
5.6 EFECTO DE LA INFLACIN EN INVERSIONES DE ACTIVO CIRCULANTE
Estas inversiones tambin se ven afectadas por la inflacin al perder poder adquisitivo, y an en mayor
proporcin que las inversiones en activo fijo. El efecto de la inflacin en inversiones con el mismo
nivel de activo circulante es el mismo. Por el contrario, en inversiones con diferentes proporciones de
activo circulante sufrirn distintos impactos inflacionarios.
INGENIERA ECONMICA

5.6.1 INVERSIONES CON EL MISMO NIVEL DE ACTIVO CIRCULANTE

Los proyectos que requieren mayores niveles de activo circulante son afectados mayormente por la
inflacin, debido a que dinero adicional debe ser invertido para mantener el mismo poder de compra de
los artculos a los nuevos niveles de precio. Un fenmeno igual ocurre con los fondos invertidos en
cuentas por cobrar, pues estas inversiones adicionales de activo circulante pueden reducir seriamente la
tasa interna de rendimiento del proyecto de inversin. Cabe sealar que a medida que la tasa de
inflacin se incrementa, el rendimiento de una inversin en activo circulante es ms afectado que el
rendimiento de una inversin en activo fijo, debido a que las inversiones adicionales de activo
circulante castigan ms al rendimiento del proyecto que la disminucin en los ahorros atribuibles a la
depreciacin y el aumento en los impuestos realmente pagados que origina una inversin en activo fijo.
5.6.2 INVERSIONES CON DIFERENTES PROPORCIONES DE ACTIVO CIRCULANTE
Si dos empresas tienen el mismo nivel de inversin total (activo circulante + activo fijo), idnticos
niveles de ingresos y gastos, pero diferentes proporciones de activo circulante, se vern afectadas en
distintas proporciones, teniendo mayor impacto por la inflacin la empresa con mayor cantidad de
activo circulante. Lo anterior es de esperarse, puesto que empresas con altos niveles de activos
circulantes requieren de inversiones adicionales futuras, capaces de mantener los inventarios de
seguridad requeridos y el adecuado nivel de cuentas por cobrar, mientras que las empresas con mayor
activo fijo no requieren de inversiones adicionales sino hasta el momento de reemplazar a los activos.
Adems, es menos rentable hacer inversiones cada ao a hacerlas cada cinco o diez aos. Por otro lado,
ya se ha explicado que daa menos el rendimiento de un proyecto el pagar ms impuestos en trminos
reales, que las inversiones adicionales peridicas requeridas por una inversin de activo circulante.
5.7 EFECTO DE LA INFLACIN EN ACTIVOS NO DEPRECIABLES

Muchas inversiones de capital pueden consistir parcialmente de terrenos, que aumentan de precio con
el ritmo inflacionario, y siendo estos activos no depreciables (que no sufren depreciacin) se les
considera como inversiones atractivas en pocas inflacionarias. Sin embargo ni estas inversiones son
inmunes a ella, puesto que si el valor del activo se incrementa con el nivel de precios, esto provoca una
ganancia extraordinaria del capital al momento de venderlo. Por otro lado, como las ganancias
extraordinarias son gravables, entonces el rendimiento que se obtiene en la adquisicin de un terreno
disminuye considerablemente debido a los impuestos que se pagan sobre dichas ganancias.
5.8 INFLACIN DIFERENCIAL

A lo largo del tema se utiliz el trmino inflacin general, es decir, se suponen que todos los elementos
que intervienen en un mismo proyecto de inversin, se incrementan en la misma proporcin. Sin
embargo, la mano de obra directa e indirecta, la materia prima, los gastos generales de fabricacin, etc.,
se pueden incrementar a diferentes tasas de inflacin, y stas se ponderarn con el porcentaje de gasto
correspondiente a cada rea, con lo que se encuentra la inflacin diferencial prevaleciente en ese
proyecto. Esto es muy importante para no afectar al rendimiento de un proyecto, y que en un momento
dado pudiera hacerlo incosteable.
INGENIERA ECONMICA

PROBLEMAS RESUELTOS
5.1 Suponga que cierta empresa est considerando la posibilidad de reemplazar una mquina vieja
por una nueva. El precio actual de la nueva mquina instalada es de $100,000. Las utilidades antes de
depreciacin e impuestos (suponiendo que no hay inflacin) se estiman en $40,000 para los prximos
5 aos. Al trmino de este tiempo el valor de rescate ser de $30,000. Si la inflacin promedio anual
de los prximos aos es de 15%, la vida fiscal del activo es de 5 aos y la tasa de impuestos es de 50%
cul es la TIR que esta empresa obtiene en la adquisicin de este activo sin considerar inflacin y
tomndola en cuenta?
Son miles de pesos.
ii =15% anual, tasa de impuestos=50%
UNAI=$40/ao
Depreciacin mquina nueva=$100/5 aos=$20/ao
a) Sin considerar inflacin
Ao
FEAI
0
-100
De 1 a 5
40
30
Dep
Ing. gravable
Impuestos
FEDI
-100
20
20
10
30
30
15
15
VPN = 100 + 30 , i*,5 + 15 , i*,5 = 0

A
i* = 18.86% anual
b) Considerando inflacin del 15% anual
Ao
FEAI
Dep
Ing. gravable
Impuestos
FEDI St
FEDI St
-100
-100
-100
(40)(1.15)=46
20
26
13
33
28.69
52.9
20
32.9
16.45
36.45
27.56
60.83
20
40.83
20.41
40.42
26.57
69.96
20
49.96
24.98
44.98
25.72
80.45
20
60.45
30.22
50.23
24.97
60.34
60.34
30.17
30.17
14.99
INGENIERA ECONMICA

P
VPN = 100 + 28.69 , i*,1 + 27.56 , i*,2 + 26.57 , i*,3 + 25.72 , i*,4 +
F
39.97 , i*,5 = 0
F
i* = 14.4% anual.
Conclusin: A mayor inflacin, menor TIR en el proyecto (menos conviene el reemplazo). Si la
TREMA fuera del 20% anual, entonces como TIR < TREMA entonces no convendra reemplazarla sin
considerar inflacin y mucho menos considerando inflacin.
5.2 Cierta compaa desea seleccionar la mejor de las mquinas que se muestran a continuacin. Si
la tasa de inflacin de los prximos 5 aos es del 20% anual, la TREMA es de 20% anual y la tasa de
impuestos es 50%, cul mquina ser la mejor alternativa?
Concepto
Mquina 1
Mquina 2
Mquina 3
Inversin inicial
100 000
150 000
250 000
Costos en ao k
40 000(1.1)k-1
30 000(1.08)k-1
15 000(1.05)k-1
Valor de rescate
30 000
40 000
60 000
Vida fiscal
5 aos
5 aos
5 aos
Mquina 1: (son miles de pesos)

Depreciacin anual=$ 100/5 aos = $ 20/ao
Ao
FEAI
-100
40(1.1)(1.2)=-48
Dep
Ingresos
grav.
Impuestos
St
St
-100
-100
20
-68
-34
-14
-11.66
20
-83.36
-41.68
-21.68
-15.05
-103.39
-51.81
-31.81
-18.41
-130.39
-65.2
-45.2
-21.79
-165.72
-82.86
-62.86
-25.29
+74.64
+37.31
37.31
+14.99
40(1.1) (1.2) =-63.36
40(1.1) (1.2) =-83.63
20
40(1.1)3(1.2)4=110.39
20
40(1.1)4(1.2)5=145.72
20
VR=30(1.2)5=+74.64
INGENIERA ECONMICA

= 100 11.66 ,20%,1 15.05 ,20%,2 18.41 ,20%,3 21.79 ,20%,4

F
P
10.26 ,20%,5
F
VPN1= - 145.46 miles de pesos
St
St
-150
-150
-33
-3
-2.5
-76.66
-38.33
-8
-5.55
30
-90.46
-45.23
-15.23
-8.82
30
-108.36
-54.18
-29.18
-11.66
30
-131.55
-65.77
-35.78
-14.38
+99.53
+49.76
49.76
20
Ao
FEAI
-150
30(1.08)(1.2)=-36
30
-66
30(1.08)1(1.2)2=-46.66
30
30(1.08)2(1.2)3=-60.46
30(1.08) (1.2) =-78.36

4
30(1.08) (1.2) =-101.55
VR=40(1.2)5=+99.53
Dep
Ingresos
grav.
Impuestos
VPN 2 = 150 2.5 ,20%,1 5.55 ,20%,2 8.82 ,20%,3 11.66 ,20%,4
P
5.62 ,20%,5
F

Ao
FEAI
Dep
Ingresos
grav.
-250
15(1.05)(1.2)=-18
50
-68
15(1.05)1(1.2)2=-22.68
50
-72.68
St
St
-250
-250
-34
16
+13.33
-36.34
+13.66
+9.49
Impuestos
INGENIERA ECONMICA

Ao
FEAI
Dep
Ingresos
grav.
Impuestos
St
St
15(1.05)2(1.2)3=-28.57
50
-78.57
-39.28
+10.71
+6.2
15(1.05)3(1.2)4=-36
50
-86
-43
+3.37
50
-95.36
-47.68
+2.32
0.93
+149.3
+74.65
74.65
30
15(1.05) (1.2) =-45.36
VR=60(1.2)5=+149.3
P
VPN 3 = 250 + 13.33 ,20%,1 + 9.49 ,20%,2 + 6.2 ,20%,3 + 3.37 ,20%,4 +
F
P
30.93 ,20%,5
F

Conclusin: la mejor alternativa es la Mquina 1, pues ocasiona menor desembolso.
5.3 Para el problema 5.1 determina una grfica que realice la TIR con inflaciones de 5%, 10%,
15% y 20% anual.
a) i L = 5%
Ao
0
1
2
3
4
5
5*
FEAI
-100,000
42,000
44,100
46,305
48,620
51,051
38,288
Depreciacin
0
20,000
20,000
20,000
20,000
20,000
0
(
)
Ing. Grav
0
20,000
24,000
26,305
28,620
31,051
38,288
Impuesto
0
-11,000
-12,000
-13,152
-14,310
-15,525
-19,144
FEDI
-100,000
31,000
32,050
33,153
34,310
35,526
19,144
FEDI deflact
-100,000
29,523
29,670
28,639
28,226
27,835
15,000
VPN = 100,000 + 29,523 P , TIR,1 + 29,670 P , TIR,2 + 28,639 P , TIR,3 + 28,226 P , TIR,4
F
F
F
F
+ 42,835 P , TIR,5 = 0
F
TIR = 16.6%
b) i L = 10%
Ao
0
1
2
3
4
5
FEAI
-100,000
44,000
48,400
53,240
58,564
64,420
Depreciacin
0
20,000
20,000
20,000
20,000
20,000
Ing. Grav
0
24,000
28,400
33,240
38,564
44,420
Impuesto
0
-12,000
-14,200
-16,620
-19,262
-22,210
INGENIERA ECONMICA
FEDI
-100,000
32,000
34,200
36,620
39,282
42,210
FEDI deflact
-100,000
29,090
28,264
27,513
26,830
26,209

5*
48,315
(
)
48,315
-24,157
24,157
15,000
F
F
F
F
+ 41,209 P , TIR,5 = 0
F
TIR = 15.23%
b) i L = 15.23%
Ao
FEAI
0
-100,000
1
48,000
2
57,600
3
69,120
4
82,944
5
99,533
5*
74,649
Depreciacin
0
20,000
20,000
20,000
20,000
20,000
0
(
)
Ing. grava
0
28,000
37,600
49,120
62,944
79,533
74,650
Impuesto
0
-14,000
-18,800
-24,560
-31,472
-39,766
-37,324
FEDI
-100,000
34,000
38,800
44,560
51,472
59,767
37,324
FEDI deflact
-100,000
28,333
26,264
25,513
24,830
39,209
F
F
F
F
+ 39,018 P , TIR,5 = 0
F
TIR = 13.17%
17
16.5
16
% TIR
15.5
15
14.5
14
13.5
13
10
12
iL %inflacion
14
INGENIERA ECONMICA
16
18
20

5.4 Cul es la TIR que se obtiene en el problema 5.1 si la inflacin en los primeros 5 aos es de
10%, 12%, 13%, 16% y 18% respectivamente?.
Ao
0
1
2
3
4
5
5*
FEAI
-1000000
44000
49280
56179
65167
76898
57673
Depreciacin
0
20000
20000
20000
20000
20000
0
Ing. gravable
0
24000
29280
36179
45167
56898
57673
Impuesto
0
-12000
-14040
-18069
-22583
-28449
-28886
FEDI
-1000000
32000
34640
38090
45584
48449
28836
FEDI deflac
-1000000
29090
28117
27120
26138
402201
0
VPN = 1000000+ 29020 P TRI,1 + 28117 P TRI,2 + 27120 P TRI,3 + 26138 P TRI,4
F
F
F
F
+ 4020 P TRI,5 = 0
F
TIR = 14.13%
Para 12%
10% 15.237
12% X
15% 14.121
( 5 )(14.121 15.237) + 15.237 = 14.79056%
X' = 2
Para 14%
10% 15.237
14% X
15% 14.121
( 5 )(14.121 15.237) + 15.237 = 14.3442%
X' = 4
Para 16%
15% 14.121
16% X
20 % 13 .117
( 5 )(13.177 14.121) + 14.121 = 13.9322%
X' = 1
Para 18%
15% 14.121
18% X
20% 13.177
( 5 )(13.177 14.121) + 14.121 = 13.5546%
X' = 3
INGENIERA ECONMICA

5.5 La compaa W desea seleccionar la mejor de las maquinas que se encuentran a continuacin. Si
la tasa de inflacin de los prximos cinco aos es de 20% anual, la TREMA es de 20% y la tasa de
impuesto es 50%. cul maquina representara la mejor alternativa para la compaa W?
Maquina 1
$100,000
40,000(1.10)K-1
30,000
5 aos
Inversin inicial
Costo en el ao K
Valor de rescate
Vida fiscal
Maquina 2
$150,000
30,000(1.08)K-1
40,000
5 aos
Maquina 3
$250,000
15,000(1.05)K-1
60,000
5 aos
Son miles de pesos.
Dep =
100
= 20
5
Dep =
150
= 30
5
Dep
250
5
= 50
*Maquina 1.
Ao
0
1
FEAI
-100
* 40(1.1) o (1.2)
Depreciacin
0
-20
Ing.grav
0
-68
Impuestos
0
34
St
-100
-14
St+
-100
-11.66
-20
-83.36
41.68
-21.68
-15.05
-20
-20
-20
0
-103.63
-130.39
-165.72
74.64
51.81
65.2
82.86
-37.31
-31.81
-45.2
-62.86
37.31
-18.41
-21.79
-25.79
14.99
-48
2
3
4
5
5*
* 40(1.1)(1.2) 2
-63.36
-83.63
-110.39
-145.72
* 30(1.2) 0 -valor de
rescate
74.64
VPN = 100
11.66 15.05 18.41 21.29 10.26
= 100 45.46 = 145.46

1 .2
(1.2)2 (1.2)3 (1.2)4 (1.2)5
*Maquina 2.
Ao
0
1
2
3
4
5
5*
FEAI
-150
-36
-46.66
-60.46
-78.36
-101.55
99.53
Depreciacin
-30
-30
-30
-30
-30
0
Ing.grav
-66
-76.66
-90.46
-108.36
-131.55
99.53
INGENIERA ECONMICA
Impuestos
33
38.33
45.23
54.28
65.77
-49.76
St
-150
-3
-8
-25.23
-29.18
-35.78
49.76
St+
-150
-2.5
-5.55
-8.82
-11.66
-14.38
20

VPN = 150
2.5 5.55
8.82 11.66 16.62
= 164.37
2
1.2 (1.2 )
(1.2)3 (1.2)4 (1.2)5
*Maquina 3.
Ao
0
1
2
3
4
5
5*
FEAI
-250
-18
-22.68
-28.57
-36
-45.36
149.3
Depreciacin
-50
-50
-50
-50
-50
0
VPN = 250
Ing.grav
-68
-72.68
-78.57
-86
-95.36
149.3
Impuestos
34
36.34
39.28
43
47.68
-74.65
St
-250
16
13.66
10.71
7
2.32
74.65
St+
-250
13.33
9.49
6.20
3.37
0.93
30
13.33 10.79 8.72

7.03 20.11
= 214.66
2
3
1 .2
(1.2) (1.2) (1.2)4 (1.2)5
Mquina
1
2
3
VPN
-145.46
-164.37
-214.88
La mejor alternativa es la mquina 1 (debido a que provoca menor desembolso)
INGENIERA ECONMICA

5.6 Resuelva el problema anterior suponiendo que la inflacin en los prximos 5 aos es de 14%,16%,
18%, 20% y 22% respectivamente
Maquina 1
Ao
0
1
2
3
4
5
5
FEAI
-100
-156
-58.19
-75.53
-99.69
-13.79
68.53
DEPREC
ING.GRAV
Imp o Ahorro
St FEDI
-20
-20
-20
-20
-20
-65.6
-78.19
-95.53
-119.68
-153.99
68.53
328
390.92
47.76
598.46
76.89
-34.27
-12.8
-19.09
-27.76
-39.85
-56.89
34.27
St ' FEDI
-100
-11.23
-14.44
-17.8
-21.28
-24.9
15
-2.1
-6.42
-12.09
-20.38
-31.62
-45.69
-150
-1.84
-4.86
-7.88
-10.89
-1.84
20
16.45
14.59
12.09
8.74
4.17
-68.5
-250
14.43
11.03
7.75
4.67
1.83
30
Maquina 2
0
1
2
3
4
5
5
-150
-34.2
-42.85
-54.6
-70.77
-93.24
91.38
-30
-30
-30
-30
-30
-64.2
-72.85
-84.6
-100.77
-123.24
91.38
32.1
35.42
42.3
50.38
61.62
-45.69
Maquina 3
0
1
2
3
4
5
5
-250
-17.1
-20.83
-25.81
-32.52
-41.65
137.06
-50
-50
-50
-50
-50
-67.1
-70.83
-75.81
-82.52
-91.65
137.07
33.55
35.41
37.9
41.26
45.82
-68.53
TREMA=20%
VPN1 = 100
11.23 17.8 21.28 (24.9 + 20)

3
1.2 2
1.2
1.2 4
1.2 5
VPN 1= 143.928
VPN 2 = 150
1.84 4.86 7.88 10.88 (13.84 + 20)
1.2 1.2 2 1.2 3 1.2 4

1.2 5
VPN 2= 162.2443
VPN 3 = 250 +
14.43 11.03 7.75 4.67 (1.83 + 30)

+
+
+
1.2
1.2 2 1.2 3 1.2 4
1.2 5
VPN 2= 210.7867
INGENIERA ECONMICA

Por lo tanto podemos observar que la mejor alternativa es la mquina No.1

5.7 Resolver el problema 4.3 suponiendo que la inflacin en los prximos 10 aos es de 20% anual.
Trema = 25%
Tasa de impuesto = 40%
Inflacin = 20%
Sin inflacin.
AFo = 5,000,000
ACo = 2,500,000
AFs = 2,000,000
ACs = 1,000,000
VR10 = (0.2)(2,000,000)
0
0
0
0
0
VR10 = 2,500,000
VR10 = 1,000,000
Utilidad Anual.
Ao 0 al 5 =2,000,000
Ao 6 al 10 = 3,000,000
*Son Miles de pesos

Ao
ACs
ACo
0
1
2
3
4
5
VR10 = (0.12)(5,000,000)
FEAI
Deprecia
cin.
Ing.
grav.
Impuestos
FEDI
sin
deflact
-7,500
1,140
1,328
1,553.6
1,824.3
2,149.2
FEDI
deflactado
-2,000
-1,000
1,350.6
-7,500
2,4002
2,880
3,450
4,147.2
4,976.7
0
-500
-500
-500
-500
-500
0
1,900
2,380
2,956
3,647.2
4,476.7
0
-760
-952
-1,182
-1,458.8
-1,790.7
-5001
-6003
-720
-864
1,036.8
0
-4,976.74
5
6
0
-497.65
0
-1,244
-2,488
8,9586
0
7,960
0
-3,184
7
8
-597.12
-716.54
10,750
12,900
9,752.4
11,902
-3,901
-4,761
4,758.8
5,631.1
1,328
1,309.6
9
10
-859.85
-1,031.82
-149.3
1,791.6
-2,150
-2,580
0
(500+497
6
)
-997.6
-997.6
4,976.6
-2,488
4,032
15,478
18,576
-997.6
-997.6
-5,792
-7,031
6,677.7
7,932.8
1,294.2
1,281
10
10
0
0
0
0
3,7157
15,479.38
0
0
14,480
17,577.
6
3,15
0
-1,486
0
360
2,500
10
10
0
0
0
0
2,476.69
6,191
0
0
-0.015
0
0.006
0
2,230
15,479.
3
2,481.6
6,191
INGENIERA ECONMICA
-7,500
950
922
900
880
863.7
401
1,000

950
922
900
880
2,136.3 1,350.6 1,328 1,309.6
+
+
+
+
+
+
+
1.25 (1.25)2 (1.25)3 (1.25)4 (1.25)5 (1.25)6 (1.25)7 (1.25)8
VPN = 7,500 +
1,294.2
(1.25)
4,261
(1.25)10
= 4
Por lo que no se recomienda emprender este negocio, pues reporta prdidas (VPN < 0).
El VRAC no es gravable, pues no representa ganancia, solo compensacin ala perdida de poder
adquisitivo debido a la inflacin.
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Anotaciones
(2,500)(0.2) = 500
(2,00)(1.2) = 2,400
(500)(1.2) = 600
(2000)(1.2)5 = 4,976.6
Dep. anual AFo=-500
(0.2)(02,488) = 497.6
(3000)(1.2)6 = 8,958
(0.12)(5000)(1.2)10 = 3,715
(2500)(1.2)10 = 15,479.3
Dep. Anual AFs=4,976.6/10 = 497.6
(0.2)(2000)(1.2)10 = 497.6
VR-VL=VR-[costo inicial- dep.acum]
=2,476-[4,976-(5)(497.6)]
=-12.6 - 0.015
=-12.585
5.8 Resolver el problema 4.5 suponiendo que la inflacin en los prximos 10 aos es de 15% anual.
Datos.
Para los prximos 10 aos.
i = 15%
anual
TREMA= 25%
t = 0.5
j = 20%
Depreciacin =
150
= 15
10
INGENIERA ECONMICA

* (50)(1.15)(1.2) 50 = 19
AF = (150)(1.15)10 (0.1) = 60.683
Ac = (50)(1.15)10 (1)(1.2)10 = 1,252.45
ii = 15% anual.
*Son millones de pesos.
ao
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
10
10
AC
-----19
-26.22
-36.2
-44.93
-68.9
-95.09
-131.22
-181.09
-249.9
-344.87
---------
FEAI
-200
115
158.7
219
302.23
417.07
575.56
794.28
1,096.1
1,512.6
2,087.42
60.683
1252.45
dep
----15
-15
-15
-15
-15
-15
-15
-15
-15
-15
-------
ing.grav
---100
143.7
204
287.23
402.07
560.56
779.28
1,081.8
1,497.6
2,072.42
60.683
----
imp
----50
-71.85
-102
-143.6
-201.03
-208.28
-389.64
-540.55
-748.8
-1,036.21
-30.3415
FEDI
-200
46
60.63
80.8
108.7
147.135
200.19
273.42
374.96
513.9
706.34
30.343
1,252.4
5
FEDI def
-200
48.0
45.85
53.1273
62.149
73.1520
86.5476
102.788
122.411
148.08
174.59
7.5
309.59
174.59 + 7.5 + 309.59 = 491.68
INGENIERA ECONMICA

VPN = 200 + 40( P

+ 53.1273( P
,25%,1) + 45.86( P
,25%,2) +
,25%,4) +
F
+ 73.1520( P ,25%,5) + 86.5476( P ,25%,6) +
F
F
+ 102.788( P ,25%,7) + 122.411( P ,25%,8) +
F
F
+ 146.08( P ,25%,9) + 491.68( P ,25%,10)
F
F
F
,25%,3) + 62.149( P
VPN = 200 + 40(0.8000) + 45.86(0.6400) +

+ 53.1273(0.5120) + 62.149(0.4096) +
+ 73.1520(0.3277) + 86.5476(0.2621) +
+ 102.788(0.2019) + 122.411(0.1678) +
+ 146.08(0.1342) + 491.68(0.1074)
VPN = $75,162,500
Por lo tanto se acepta el proyecto.
5.9 Resuelva el problema 5.5 suponiendo que la inflacin en los prximos 5 aos es de 14%, 16%,
18%, 20% y 22% respectivamente.
Inversin inicial
Costos en el ao H
Valor de rescate
Vida fiscal
Maquina 1
$100 000
Maquina 2
$180 000
Maquina 3
$250 000
40 000
30 000
5 aos
30 000
40 000
5 aos
15 000
10 000
5 aos
Ao
FEAI
Dprec.
0
1
2
3
4
5
5
-100
-45.6
-58.18
-75.53
-99.7
-113.79
68.53
-20
-20
-20
-20
-20
0
1
2
3
-150
-34.2
-42.85
-54.60
Maquina 1
Ingreso
gravable
Impuestos
Aumentos
Constantes
-65.6
-78.19
-95.53
-119.07
-153.79
68.53
32.8
39.09
47.76
59.85
76.89
-34.26
-12.8
-19.09
-27.76
-39.85
-56.89
34.26
-100
-11.23
-14.44
-17.8
-21.28
-24.90
15
32.1
35.42
42.30
-2.1
-6.42
-12.30
-150
-1.84
-4.86
-7.88
Maquina 2
-30
-30
-30
-64.2
-72.85
-84.60
INGENIERA ECONMICA

4
5
5
-70.77
-93.24
91.38
0
1
2
3
4
5
5
-250
-17.1
-20.83
-25.81
-32.52
-41.65
137.06
-30
-30
-100.77
-123.24
91.38
50.38
61.62
-45.69
-20.38
-31.62
-45.69
-10.89
-13.84
20
16.45
14.59
12.09
8.74
4.17
-68.53
-250
14.43
11.03
7.75
4.67
1.83
30
Maquina 3
-50
-50
-50
-50
-50
-67.1
-70.83
-75.81
-82.52
-91.65
137.07
33.55
35.41
37.90
41.26
45.82
-68.53
TREMA= 20%
VPN1=
VPN1= -143.928
VPN2=
VPN2= -162.2443
VPN3=
VPN3= -210.7867
Por lo tanto la mejor alternativa es la maquina 1

5.10 La compaa Z desea incrementar su inversin en activo circulante (caja, inventarios, cuentas
por cobrar, etc.), en un milln de pesos. Con esta inversin la compaa piensa que sus utilidades se
van a incrementar en $450 000 anuales, durante 5 aos, al final de los cuales la inversin inicial ser
recuperada en un 100%.Si la tasa de impuestos es de 50%, y la inflacin promedio anual de los
prximos 5 aos es de 18%, cul es la TIR que la compaa obtiene en esta inversin?
ao
0
1
2
3
4
5
5
Ac
+18%
-180
-212.4
-250.632
-295.75
-348.98
0
FEAI
+18%
-1000
531
626.6
739.36
872.45
1029.5
2287.75
*(180)(1.18)=212.4
(212.4)(1.18)=250.63
Son miles de pesos

utilidades
impuestos.
531
626.6
739.36
872.45
1029.5
0
venta
-265.5
-313.3
-369.68
-436.22
-514.75
0
FEDI
sin deflactar
-1000
85.5
100.9
119.05
140.47
165.77
2287.75
ii=18%
FEDI
deflactados
-1000
72.46
72.46
72.46
72.46
72.46
1000
*(100)(1.18)5=2287.75
VPN= -100 + 72.46(P/A, i*,s) + 1000(P/F, i*,s)=0
**(450)(1.18)=531
i*=7.24%
INGENIERA ECONMICA


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Campus Irapuato Salamanca

EVALUACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN

5.1 CONCEPTO DE INFLACIN

5.2 CAUSAS DE LA INFLACIN

Ma.de Guadalupe Garca Hernndez

Campus Irapuato Salamanca

5.2.2 EMPUJE DE LOS COSTOS POR LA MANO DE OBRA

5.3 EFECTO DE LA INFLACIN SOBRE EL VPN

donde St es el flujo de efectivo neto del perodo t y So es la inversin inicial.

Ma.de Guadalupe Garca Hernndez

Campus Irapuato Salamanca

5.4 EFECTO DE LA INFLACIN SOBRE LA TIR

Ma.de Guadalupe Garca Hernndez

Campus Irapuato Salamanca

5.5 EFECTO DE LA INFLACIN SOBRE EL ACTIVO FIJO

Figura 5.3 Valor presente como una funcin de la tasa de inflacin.

Ma.de Guadalupe Garca Hernndez

Campus Irapuato Salamanca

5.6.1 INVERSIONES CON EL MISMO NIVEL DE ACTIVO CIRCULANTE

5.7 EFECTO DE LA INFLACIN EN ACTIVOS NO DEPRECIABLES

5.8 INFLACIN DIFERENCIAL

Ma.de Guadalupe Garca Hernndez

Campus Irapuato Salamanca

VPN = 100 + 30 , i*,5 + 15 , i*,5 = 0

Ma.de Guadalupe Garca Hernndez

Campus Irapuato Salamanca

Mquina 1: (son miles de pesos)

40(1.1) (1.2) =-63.36

40(1.1) (1.2) =-83.63

Ma.de Guadalupe Garca Hernndez

Campus Irapuato Salamanca

= 100 11.66 ,20%,1 15.05 ,20%,2 18.41 ,20%,3 21.79 ,20%,4

30(1.08) (1.2) =-78.36

30(1.08) (1.2) =-101.55

Mquina 3: (son miles de pesos)

Ma.de Guadalupe Garca Hernndez

Campus Irapuato Salamanca

15(1.05) (1.2) =-45.36

VPN3= - 214.66 miles de pesos

Ma.de Guadalupe Garca Hernndez

Campus Irapuato Salamanca

Ma.de Guadalupe Garca Hernndez

Campus Irapuato Salamanca

( 5 )(14.121 15.237) + 15.237 = 14.79056%

( 5 )(14.121 15.237) + 15.237 = 14.3442%

( 5 )(13.177 14.121) + 14.121 = 13.9322%

( 5 )(13.177 14.121) + 14.121 = 13.5546%

Ma.de Guadalupe Garca Hernndez

Campus Irapuato Salamanca

Son miles de pesos.

11.66 15.05 18.41 21.29 10.26

= 100 45.46 = 145.46

Ma.de Guadalupe Garca Hernndez

Campus Irapuato Salamanca

13.33 10.79 8.72

La mejor alternativa es la mquina 1 (debido a que provoca menor desembolso)

Ma.de Guadalupe Garca Hernndez

Campus Irapuato Salamanca

11.23 17.8 21.28 (24.9 + 20)

1.84 4.86 7.88 10.88 (13.84 + 20)

1.2 1.2 2 1.2 3 1.2 4

14.43 11.03 7.75 4.67 (1.83 + 30)

Ma.de Guadalupe Garca Hernndez

VPN = 100 + 30 , i,5 + 15 , i,5 = 0