TPM Y TAB EN UN CONTEXTO GLOBAL Y NACIONAL

DESARROLLO I - Anlisis TPM enero 2000 a mayo 2011 mensual (Ver anexo. Grfico 1). Dentro del periodo observado lo que ms llama la atencin de la TPM es que entre agosto y noviembre de 2001 stas se encuentran altas (obre el 6%). Luego comienza un ciclo a la baja mostrando durante los meses de marzo y abril de 2004 tasas de 1,75%. Posteriormente se observa una nueva tendencia al alza anotando en noviembre de 2008 su mximo valor del periodo, 8,35%. A comienzos del ao 2009 comienza a decaer la TPM y entre agosto de 2009 y abril de 2010 se observan las tasas ms bajas del periodo observado de 0,50%. Desde esa fecha en adelante las tasas comienzan a subir. Tendencia que contina hasta el 2011. TPM ao 2000 a 2011 (Ver anexo. Grfico 2) Para la TPM anual se observa que el ao 200 vena con tasas relativamente altas. Luego decaen hasta el ao 2004. A partir de ese ao comenz un ciclo al alza para alcanzar el peak el ao 2008 (7,10%). Posteriormente comenzaron a caer las tasas y el ao 2010 se observa la TPM promedio anual ms baja (1,24%). A partir de entonces comenz un nuevo ciclo de alzas que contina hasta el 2011. TAB diciembre 2001 a mayo 2011 (Ver anexo. Grfico 5) Se observa una tendencia muy similar a la TPM durante el mismo periodo (cabe destacar que la TAB nominal comenz a hacerse pblica a partir de diciembre de 2001, por esta razn para aos posteriores no hay datos). El ao 2001 termina con tasas altas (7,83%) pero con tendencia a la baja. En octubre de 2004 se observa una tasa de 2,92%, pero posteriormente comienza un nuevo ciclo de alzas hasta que en octubre de 2008 se observa el mayor valor del periodo analizado

(10,92%). Luego del peak comienza un ciclo de bajas y en agosto de 2009 se ve la tasa ms baja del periodo. A partir de ese momento comienzan a subir nuevamente, tendencia que contina hasta el 2011. TAB anual 2001 a 2011 (Ver anexo. Grfico 6). Se observa tambin una tendencia muy similar a la TPM durante el mismo periodo. El 2001 termina con tasas altas (7,83%). Luego cae hasta el ao 2004 (3,17%). A partir del ao 2004 comienzan a subir hasta el ao 2008, ao en que se observa su mximo (8,65%). Posteriormente comienza un nuevo ciclo de bajas hasta el ao 2009 en que se observa su valor ms bajo (2,99%). Luego comienza una tendencia al alza tendencia que se mantiene hasta el 2011. En cuanto a las variaciones porcentuales entre un periodo y otro, ambas series (TPM y TAB) (ver anexo. Grfico 4 y 8) muestran la misma tendencia. Entre 2001 y mediados de 2004 las variaciones son negativas, es decir, disminuyen las tasas. Luego entre el 2004 y 2008 las variaciones son positivas. Entre finales de 2008 y mediados de 2010 las variaciones son negativas y luego comienza una seguidilla de variaciones positivas Se observa que siempre la TAB es siempre mayor que la TPM. Esto se debe a que la TPM es la tasa de inters objetiva para operaciones interbancarias, mientras que la TAB refleja el costo de las instituciones financieras de prestar los fondos. Por lo tanto tampoco es raro que se muevan en el mismo sentido ya que una es gua de la otra.

II - Contextualizacin Los ciclos de alzas o bajas ocurren en un determinado escenario econmico tanto interno como externo. De la observacin anterior destaca lo siguiente: bajas de ambas tasas para el ao 2004, alzas para el ao 2008, bajas para el ao 2009 y finalmente un nuevo ciclo de alzas hacia el ao 2010 2011. - Tal como explica el informe de poltica monetaria del Banco Central de Chile de mayo de 2004, la poltica monetaria chilena de ese ao reflejaba una instancia

extraordinariamente expansiva si se comparaba con periodos previos como respecto a otras economas. Ello se explica en general por los niveles de inflacin transitoriamente bajos que presentaba la mayora de las economas ese ao, incluida Chile. Sin embargo se esperaba que dado los bajos costos externos (que se importaban en Chile) y los mrgenes ms pequeos generara una reduccin particularmente importante de la inflacin, llegando incluso a valores negativos. El objetivo del Banco Central es mantener la inflacin baja y estable (en torno al rango de 3% +- 1%). Por esta razn deba mantener la TPM baja para poder incentivar el consumo y as llevar la inflacin lo ms cercana al 3% y que no se quede por debajo de este valor. Un mayor consumo desplaza la demanda hacia la derecha y esto hace subir los precios y por ende la inflacin. - El escenario de inflacin que enfrentaba la economa chilena durante 2008 se haba deteriorado drsticamente. El incremento de la inflacin estaba en niveles record por sobre 9,5%, y estuvo determinado por diferentes factores. Destacaba el aumento de precios de los alimentos bsicos y los combustibles en los mercados internacionales. En el primer caso, ese incremento incidi en una parte relevante del aumento de los precios internos de los alimentos. Y en e segundo caso, la magnitud del traspaso del mayor precio del petrleo insidi entre sus distintos derivados, resaltando el mayor incremento relativo del precio interno del petrleo diesel, gas licuado y parafina. Dado lo anterior el Banco Central debi subir la tasa de poltica monetaria con el fin aplicar una poltica monetaria de contraccin. Su objetivo era incentivar el ahorro y no el consumo, de esta se provoca una cada de los precios a travs de un desplazamiento hacia la izquierda de la curva de demanda. - Hacia el ao 2009 la economa mundial haba estado enfrentando difciles momentos. La crisis financiera de los mercados desarrollados deriv en una recesin global, y la actividad mundial tuvo su primera cada en ms de sesenta aos. El escenario macroeconmico global se haba deteriorado ms de lo previsto y adems su impacto en la economa chilena fue mayor de lo esperado. En el cuarto trimestre del 2008 se apreci una

significativa reduccin de la actividad y especialmente de la demanda interna, lo que debilit el mercado laboral y reducido la inflacin efectiva y las expectativas de inflacin. El efecto del adverso panorama externo en la economa chilena se manifest en una cada importante de la demanda mundial por las exportaciones chilenas. Las perspectivas de crecimiento de los socios comerciales de Chile para 2009 2010 pasaron desde un promedio de 1,6% a 0,3%. Otro canal de transmisin de la crisis global fue el efecto en los mercados financieros internos del deterioro de las condiciones financieras en las economas desarrolladas y el cambio en la percepcin del riesgo global. Acorde con lo anterior, el Banco Central debi disminuir la TPM de modo de reactivar la economa. De esta forma se incentiva el consumo por ende se reestablece la inflacin al subir los precios provocado por un desplazamiento a la derecha de la curva de demanda. Dado este impulso monetario se apreci tambin un descenso importante en las tasas de inters de colocacin a personas y empresas, es por esto que la TPB tambin disminuy en ese mismo periodo. - Desde mediados de 2010, los precios de las materias primas han aumentado de manera generalizada continuando hasta el 2011. Entre los factores que explican esta evolucin est el dinamismo de la actividad mundial, particularmente de las economas emergentes. La creciente importancia de estas economas en la demanda mundial es particularmente relevante para explicar el alza del precio de los alimentos, del cobre y de otros metales. Se agregan, en el caso de los alimentos, factores climticos adversos que han restringido la oferta en el corto plazo presionando an ms los precios. El ndice de precios de alimentos de la FAO est en su mximo histrico. Lo anterior ha provocado un aumento de la inflacin interna ubicndose por sobre el lmite superior del rango de tolerancia (3% + 1%).

La experiencia inflacionaria del 2007 2008, aunque con condiciones muy diferentes, deba ser tomada en cuenta, an cuando ahora los aumentos de precios fueran menores en trminos porcentuales que entonces. Dados los antecedentes acumulados, la opcin recomendable era aumentar la TPM. As, desde comienzos del ao 2011 a la fecha ha habido un ciclo de alzas de las tasas. El alza de las tasas pretende sacar dinero en circulacin de mano de las personas haciendo ms atractivo el ahorro y no el consumo. De esta forma la demanda se desplazar hacia la izquierda provocando as una cada de los precios, es decir una cada de la inflacin hasta que se ubique nuevamente dentro del nivel establecido por el Banco Central (3% +1%).

CONCLUSIONES De la observacin y anlisis anterior se puede concluir que la TPM y la TAB se mueven en la misma direccin y siguen un mismo patrn dependiendo de las condiciones nacionales e internacionales. Ambas siguen un patrn similar debido que una tasa representa el costo de

transacciones interbancarias (TPM), mientras que la otra, el costo de los bancos de conceder crditos sin perder dinero (TAB), es decir, la primera es una gua de la segunda. El Banco Central reacciona a los diferentes escenarios modificando la TPM. Su objetivo es mantener siempre la inflacin baja y estable (de acuerdo al rango meta de 3% +1% establecido por el Banco Central). As, si el escenario interno y externo implica una alta inflacin, el Banco Central subir las tasas de modo de incentivar el ahorro y desincentivar el consumo. Esto sucedi en el ao 2008 y los aos 2010 2011. En cambio de la inflacin se encuentra bajo el rango debido a la coyuntura macroeconmica del momento, el Banco Central deber bajar la TPM con el fin de reactivar la economa incentivando el consumo (inversin) y no el ahorro, y as lograr subir los precios y por ende la inflacin. Este es el caso del ao 2004 y 2009.

Bibliografa

1. Banco Central de Chile www.bcentral.cl: Series TPM. Informe de Poltica monetaria mayo de 2004. Informe de Poltica monetaria septiembre de 2008. Informe de Poltica monetaria mayo de 2009. Informe de Poltica monetaria mayo de 2004. 2. www.abif.cl Series TAB.