TEMA: Administracin de riesgos (Var) TITULO: Modelo de la administracin de riesgos operativos aplicado a una empresa dedicada a la compra - venta

de materiales para la construccin. INDICE Introduccin . . . . . . . . . 7 I.- Antecedentes . . . . . . . . 8 II.- Marco de terico . . . . . . . . 9 Capitulo 1 Riesgo Operativo 1.1. Riesgo y rendimiento . . . . . . 9 1.2. Clasificacin del riesgo . . . . . . 10 1.3. Rendimiento de activo . . . . . . 12 1.4. Riesgo operativo . . . . . . . 12 Capitulo 2 La Necesidad de Administrar el Riesgo 2.1. Que es el valor en riesgo . . . . . 14 2.2. Riesgo en las instituciones financieras . . . 18 2.3. Marco regulatorio . . . . . . . 19 2.4. Modelos de valor en riesgo de mercados . . . 19 2.5. Principales usos del Var . . . . . 23 Capitulo 3 Modelo de Medicin de Riesgo Operativo 3.1. El riesgo crdito que mide . . . . . 26 3.2. El crdito Var como Medida . . . . . 27 3.3. El crdito Var y asignacin en el ajuste del capital . 28 Capitulo 4 El Valor en Riesgo y su anlisis retrospectivo 4.1. La metodologa de clculo del "valor en riesgo" . 30

4.2. Que es el Backtesting . . . . . . 30 III.- Metodologa. . . . . . . . . 35 Planteamiento del problema . . . . . . 35 Hiptesis . . . . . . . . . 36 Encuesta . . . . . . . . . 37 Objetivos . . . . . . . . . 37 Cronograma . . . . . . . . 38 Conclusiones. . . . . . . . . . 39 Bibliografa . . . . . . . . . 40 RESUMEN CAPITULAR INTRODUCCION En el presente trabajo de investigacin se presenta el concepto de riego. ANTECEDENTES En los antecedentes veremos como se analizara el contenido de la informacin financiera de la empresa Mi casa, S.A. de C.V. CAPITULO I EL RIESGO OPERATIVO En este capitulo hablaremos sobre que es el riesgo y rendimiento, clasificacin del riesgo, el rendimiento de los activos, riesgo operativo; con los diversos conceptos y aportaciones de Philippe Jorion, Sthephen a Ross, Scott Besley. CAPITULO II LA NECESIDAD DE ADMINISTRAR EL RIESGO Tambin hablaremos de la necesidad de administrar el riesgo, que es el valor en riesgo, el riesgo en las instituciones financiera, su marco regulatorio, los modelos en valor en riesgo de mercados, a si como los usos principales del Var (Valor en Riesgo). CAPITULO III EL VALOR EN RIESGO APLICADO AL CREDITO En este capitulo se hablara del riesgo del crdito que mide, el calculo del VaR del crdito en el modelo BSM, el crdito var como medida y la asignacin en el ajuste del capital de riesgo. CAPITULO IV EL VALOR EN RIESGO Y SU ANLISIS RETROSPECTIVO

En este capitulo se hablara que no solo en las empresas pequeas y medianas se da el VaR, si no que tambin las instituciones financieras como los bancos y como se da. RAZON POR LA CUAL SE SELECCINO EL TEMA JUSTIFICACION Este tema es poco estudiado mucho menos aplicado a la empresa mexicana, por esto la importancia, para determinar los fundamentos tericos, metodologicos y tcnicos que nos van ha permitir realizar una aplicacin practica de la administracin de riesgo a una empresa mexicana. La investigacin de la teora acerca de los modelos de la administracin de riesgo permitir encuadrar los mismos en el contexto actual y real capaz de ser aplicable a la empresa mexicana. La investigacin del anlisis de metodologa acerca de los modelos de administracin de riesgo permitir definir cual de estos es aplicable a una empresa mexicana. Tipo de Investigacin La investigacin iniciara como exploratoria, ya que en nuestro pais pocos se ha tocado el tema, aplicado a las empresas, luego descriptiva, por que se desarrollo los modelos de administracin de riesgo. En el extranjero la administracin de riesgo si es aplicada en el contexto de las empresas financieras, para determinar el riesgo crdito. INTRODUCCIN El Websters Colligiatte Dictionary define el riesgo como la posibilidad de perdida o dao: peligro. De este modo, por lo general, utilizamos el termino riesgo par referirnos a la posibilidad de que ocurra algn suceso desfavorable. Riesgo el la posibilidad de sufrir una perdida, esta definicin no permite medir el riesgo, ni se presta para un anlisis cuantitativo. Adems, esta definicin se aproxima al significado del riesgo utilizado en el lenguaje diario. Riesgo es incertidumbre, la mayora de los autores de libros sobre seguros y riesgos en general han coincidido en que ambos trminos estn relacionados estrechamente, y de hacho existe cierta relacin; pero afirmar que ambos conceptos son iguales es bastante aventurado e incierto. I.- ANTECEDENTES Historia de la empresa Mi Casa, S.A. de C.V., se construyo el da 30 de mayo de 1997, en la ciudad de Tapachula Chiapas, Mxico, con el giro comercial de compra venta de materiales para la construccin, el mercado que se pretenda abarcar en ese entonces era el soconusco, hasta la fecha a un se ubica en Tapachula y con sucursales ubicadas desde

Arriaga hasta Cd. Hidalgo, Motozintla y el Porvenir, Chiapas, actualmente se encuentra en proceso de expansin hacia el vecino pas Guatemala. Los principales proveedores de mercancas son: Imsa, S.A. de C.V. De acero, S.A. de C.V. Lamina y placa de Monterrey, S.A. de C.V. Cales y morteros de Chipas, S.A. de C.V. Industria Mexalit, S.A. de C.V. Los principales clientes son: Los municipios de Tapachula, Cacahoatan , Unin Jurez, Ciudad Hidalgo, Mazatan, Huixtla, Escuintla, Pijijiapan, Tonala, Arriaga, Motozintla, El porvenir, Siltepec. II.- MARCO TEORICO CAPITULO 1 El riesgo Operativo 1.1 Riesgo y rendimiento. El riesgo puede ser definido en trminos generales como la incertidumbre sobre los flujos futuros o resultados futuros. Esto se explica mejor en trminos de probabilidad, la cual tiene sus races en los problemas de distribucin justa. De hecho, en la edad media la palabra probabilidad significaba una opinin certificada de la autoridad. La preocupacin por la justicia produjo a las naciones de equivalencia entre las expectativas preparo el escenario para la teora de la probabilidad.1 Naturaleza del riesgo, por lo comn se conviene que el principal determinante requerido sobre un activo ( o la tasa que se aplique a una corriente de ingresos para capitalizar su valor), en su grado de riesgo. El riesgo, definido en su forma mas general, es la probabilidad de que ocurran acontecimientos desfavorables. Pero el riesgo tiene diferentes significados en distintos contextos y nos interesan los efectos del riesgo sobre la tasacin de archivos o valores: derchos sobre los archivos. En este sentido, el riesgo de referenci a las probabilidades de que los rendimientos, por lo tanto los valores de un archivo o volor, puedan tener resultados alternativos.2 1.2. Clasificacin de riesgo.3 Riesgo financiero y no financieros. Esta clasificacin asume que cuando el riesgo se manifiesta se puede o no producir perdidas de tipo econmico; de aqu que se clasifique el riesgo tomado en cuenta la posible perdida o ganancia financiera, o en el otro extremo, la completa exclusin del aspecto financiero, una ves producida la perdida.

Riesgo calculable e incalculable. Esta clasificacin es muy poco usual debido a que investigadores y tericos de la materia que nos ocupa no han podido acordar una definicin aceptable, mas que nada, por que consideran que ambos tipos de riesgos en la actualidad, son limites, mas bien que clasificaciones especificas. Sin embargo, cualquier intento por definir y separar los riesgos calculables e incalculables, establece que es posible distinguirlos debido ha que los primeros son riesgos cuya ocurrencias se pueden predecir con cientos grados de confiabilidad, mientras que los segundos son riesgos cuya ocurrencia es tan irregular que desafa la precisin dentro de cualquier limite razonable de tolerancia. Pocos riesgos significativo estn en cualquier de estos dos limites; la mayora se encuentran en los extremos. Riesgos estticos y dinmicos. Esta clasificacin es posiblemente el enfoque mas significante cuando se esta explorando la presencia del la incertidumbre y su implicacin macroeconoma; es decir, cuando se investiga los efectos del riesgo en la economa. Los riesgos estticos se manifiesta cuando la propiedad es fsicamente es destruida o cuando la posesin de la propiedad es transferida como resultado en una conducta ilegal, V. Gr. : clasificacin, robo y responsabilidad civil. Los riesgos dinmicos se manifiestan cuando el valor de un bien o riesgo de decrece (o se incrementa), como resultado del funcionamiento de la economa. Riesgos puros y especulativos. Los riesgos puros son aquellos en los cuales una perdida econmica seria el nico posible resultado si la contingencia debiera ocurrir, es decir, este tipo de riesgos establece nicamente sustitucin de perdidas o no perdidas. Los riesgos especulativos ofrecen promesa de ganar o posibilidad perder; en otras palabras, estos riesgos son definidos como incertidumbre cuyo posible resultados pueden ser una perdida una ganancia. Un ejemplo de riesgos especulativos es el que se deriva del nivel cambiante de precios. Un incremento de nivel de precios puede traer una ganancia a quien mantiene una gran existencia de mercanca; un deseo de dicho nivel puede acarrear una perdida. Un ejemplo de riesgo puro es una incertidumbre relativa a la destruccin de un edificio debido a un incendio. Dicha destruccin crea una perdida; si no es destruido, no hay perdidas, pero ninguna ganancia puede ocurrir simplemente por la ausencia de perdidas. Una excepcin dentro de los riesgos puros seria la destruccin de un edificio por incendio cuando el terreno un valor mayor sin el, o un inundacin que convirtiera un desierto en un valioso lago. Una diferencia importante entre ambos tipos de riesgos es que por lo general nicamente los riesgos puros son cubiertos mediante la tcnica del seguro. 1.3. Rendimientos de activos

En el contexto de la medicin del riesgo de mercado, la variable aleatoria considerada es la tasa de rendimiento de un activo financiero el rango sobre un posible pago sobre un valor puede ser descrito tambin por si funcin de distribucin de probabilidad. 1.4. Riesgo operativo4 El riesgo operativo es el riesgo de no estar en capacidad de cubrir lo costos de operacin, a medida que aumentan los costos fijos de operacin de una empresa, el volumen de ventas necesario para cubrir todos los costos de operacin crece paralelamente, en otras palabras, a medida que una empresa aumenta sus costos fijos de operaciones, tambin aumenta el volumen de venta necesaria para equilibrarlos. El punto de equilibrio es un buen ndice de riesgo operacional de una empresa junto cuando mas alto sea el punto de equilibrio de una empresa, es mayor el grado de riesgo operacional existente. A cambio de un aumento de los niveles de riesgos operativos, la empresa alcanza un alto apalancamiento de operaciones. El gerente financiero debe decidir cual es el nivel aceptable de riesgo operativo. Debe hacerse cargo de la alternativa existente riesgo rendimientos. A medida que aumenta el aplanamiento operativo por medio de mayores costos fijos de operacin, aumentan el volumen de equilibrio de la empresa; pero tambin aumentan el grado al cual las ventas mayores incrementan, en otras palabras, los riesgos operativos en aumento se justifica tomando como base el incremento de los rendimientos de operacin que se esperen como resultado de un aumento de ventas. CAPITULO 2 La necesidad de la Administrar el Riesgo. 2.1 Que es el Valor en Riesgo Valor en riesgo (VaR) es un mtodo para cuantificar la exposicin al riesgo de mercado, utilizando tcnicas estadsticas tradicionales. El valor en riesgo mide la perdida que se podra sufrir en condiciones normales de mercados de un intervalo de tiempo y con cierto nivel de probabilidad o de confianza. ( Jorion 1997 ). Es una medida estadstica de riesgo utilizada frecuentemente por instituciones que desean medir los riesgos en portafolios de inversin.5 El concepto del valor en riesgo (VaR) ha tomado el asimiento en la industria de servicio financiero como la expresin primaria del riesgo de lista. Desafortunadamente, los asimientos conocidos pegadizos fuera de la promesa para mucho mas informacin de riesgo que un numero pueden esperar transportar. Obviamente con un nombre mas realista, tal como la gama aumento rutinario y las perdidas , el concepto nunca hubiera capturado la atencin de la industria de la misma manera. cules son las diversa maneras de calcular el Var y de interpretar el Var?

Por ejemplo, un inversionista que tiene un portafolio de archivo por un valor de 10 millones de pesos, podra establecer que el VaR diario de su portafolios es $ 250,000 con un 95% de nivel de confianza. En otras palabras solamente 1 da de cada 20 das de operacin del mercado ( 1/20 = 5% ), en condiciones normales, la perdida que ocurrir puede ser igual o mayor a $ 250,000.00. En una empresa o institucin financiera, son los miembros del Consejo de Administracin los que deben definir el nivel de confianza que desean tener para determinar el VaR, as como el horizonte de tiempo que se desea medir. El Banco Internacional de liquidaciones (BIS) ha recomendado definir 99% de nivel de confianza y un horizonte de 10 das para efectos de establecer reglas de capital a los intermediarios financieros. Sin embargo, JP Morgan, recomienda un 95% de probabilidad en un horizonte de 1 da. (Riskmetrics: daily earnings at risk). A pesar de que las matemticas y los modelos son necesarios para medir el riesgo, no son suficientes, debido a que el VaR no brinda certidumbre respecto de los resultados, sino una expectativa de resultados basada en series de datos en el tiempo y algunos supuestos en los modelos o parmetros que se utilizan para su clculo. Adems, existen muchos riesgos que no pueden ser medidos cuantitativamente, tales como los riesgos polticos, riesgos de recursos humanos (fraude), riesgos regulatorios, etc. Por ese motivo, el VaR debe ser complementado con otras metodologas tales como anlisis de stress, reglas prudentes, procedimientos, polticas de operacin, controles, lmites y reservas de capital adecuadas. El VaR para un activo individual. En el caso de un solo activo (una accin o divisa en particular) el VaR se puede calcular mediante dos mtodos: a) Mtodo paramtrico. b) Mtodo no-paramtrico. a) Mtodo paramtrico. Este mtodo tiene como caracterstica el supuesto de que los rendimientos del activo en cuestin se distribuyen de acuerdo con una curva de densidad de probabilidades de Gauss o Normal como anteriormente se indic. Para saber si los rendimientos se distribuyen normalmente, es necesario aplicar un estadstico de prueba a la serie de tiempo. La prueba estadstica ms conocida es la denominada Jarque-Bera que consiste en la determinacin de un estadstico de acuerdo con la siguiente frmula: donde:

Sesgo: es la medida de simetra de una curva normal. En una curva normal perfecta el sesgo es igual a cero. Kurtosis: es la medida en la cual los extremos de la curva normal estn alejados de la horizontal. En una curva normal perfecta, la kurtosis es de 3. N es el nmero de observaciones de precios o de rendimientos. es el estadstico de prueba de Jarque-Bera.

y y

Esta prueba se realiza con una curva de distribucin ji-cuadrada con dos grados de libertad. En caso de definir un 95% de confianza en esta prueba, de acuerdo con dicha distribucin, el estadstico debera ser menor a 5.9 para aceptar la hiptesis de que la curva en cuestin es normal. Sin embargo, en el mundo real la mayora de los activos no siguen un comportamiento estrictamente normal, sino que son aproximados a la curva normal y por tanto, los resultados que se obtienen al medir el riesgo, son una buena aproximacin. Bajo el supuesto de normalidad, el modelo que determina el valor en riesgo de una posicin es el siguiente: donde:
y

F es el factor que indica el nivel de confianza del clculo. Para un nivel de confianza del 95%, F=1.65 y para un nivel de confianza del 99%, F= 2.33. S es el monto total de la inversin o la exposicin total al riesgo. es la desviacin estndar de los rendimientos del activo, mejor conocida como volatilidad. t se refiere al horizonte de tiempo en que se desea calcular el VaR.

y y

Para ilustrar lo anterior, sea el siguiente ejemplo: Un inversionista compra 10,000 acciones en el mercado accionario que tienen un precio de $30.00 por accin y cuya volatilidad es de 20% anual (un ao tiene 252 das de operacin en el mercado). Se desea conocer el VaR diario de esta posicin considerando un 95% de confianza. Esto significa que se espera que una vez de cada 20, es decir, un da en un mes de operacin, el inversionista sufra una prdida de $6,236.41 o ms. Esta cifra puede ser utilizada como margen, como lmite al operador o como revelacin de informacin de riesgo de la posicin. a) Mtodo no-paramtrico. En este caso no se asume que la curva de distribucin de probabilidad es normal y por tanto, se realiza un histograma de los rendimientos para que directamente se determine el VaR.

A manera de ejemplo, consideremos que el histograma que se obtiene para una serie de tiempo de rendimientos de una accin es el siguiente: Con esta metodologa simplemente se encuentra el valor en riesgo correspondiente al nivel de confianza que se desea y se determina el VaR interpolando entre los valores correspondientes en la curva de distribucin acumulada. 2.2. Riesgo en la Industria Financiera Para determinar el Riesgo en la Industria Financiera se deven de analizar: tipos de riesgos, aplicacin de la distribucin normal, una definicin formal de riesgo, los rendimientos compuestos continuamente y los modelos para estimar el comportamiento de los rendimientos. Concluye con modelos de portafolios el principio de diferenciacin, capital asset pricing modelo ( capm )6 y arbitraje pricing teora (apt ).7 2.3. Marco Regulatorio Capitulo que se inicia con antecedentes y analiza: regulacin y supervisin financiera elemento de la regulacin prudencial en Mxico y la regulacin prudencial del comit de Brasilia. La metodologa de calculo de Valor en Riesgo - VaR - se ha convertido ya en un estndar para bancos e instituciones financieras. Sin embargo, tanto como estos participante de mercado como la organizacin supervisora se han percatado de que en las decisiones de tecnologa e implementacin de estos sistemas hay una relacion de costos - beneficios. El anlisis retrospectivo ( backtesting ) permite comprobar estos.8 2.4. Modelos de Valor en Risgos de Mercado.9 Los modelos de VaR de mercado son: modelos de simulacin histrica, modelos de portafolios o de varianza - covarianza, adecuaciones al modelo de portafolios [modelo de mezcla de normales, modelos Delta - Gamma, modelo deltavar], modelo de simulacin de monte carlo (explicado los modelos para simular el comportamiento de los precios y mtodos para generar nmeros aleatorios adems de describir procedimientos para simular el comportamiento de variables correlacionadas a partir de variables aleatorias usando anlisis de los componentes principales y aplicando la factorizacin de cholesky). Concluye con otras aproximaciones incluyendo la amplificacin de duracin y convexidad. Modelos GARCH- En este modelo la volatilidad es un proceso estocstico que permite modelar diferentes caractersticas de las distribuciones de los rendimientos en donde las ponderaciones convergen a cero de forma suavizada y permiten estimar la estructura intertemporal de la volatilidad tendiendo a un nivel de equilibrio de largo plazo. El modelo ms comn para la estimacin de la varianza es el modelo GARCH(1,1). Este caso particular de modelos GARCH estima la varianza condicional en funcin del

cuadrado de errores rezagados un perodo y de la varianza condicional del perodo anterior y se define como: Para este modelo se necesita que sea menor o igual que uno. La varianza se estima a partir de los residuales de la ecuacin de regresin de la media condicional y para estimar dicha media, generalmente se utiliza un modelo autorregresivo de orden. Los instrumentos que se analizan con el VaR son : acciones, divisas, instrumentos de deuda o de renta fija, clases de instrumentos de deuda, eleccin de los factores de riesgo, ajuste de la curva de rendimiento y mtodos de interpolacin y estimacin del valor en riesgo. Adems este capitulo tiene secciones especificas sobre: futuros, forwards y swaps . Finalmente, la seccin sobre las opciones incluye la eleccin del modelo y parmetros de valuacin, comentarios sobre las limitaciones del modelo de black & scholes y la eleccin del modelo de Valor en Riesgo. CORRELACIONES Se inicia el anlisis con adecuadas advertencias y se enfocan los modelos para estimar la correlacin [estimacin paramtrica - mtodo de promedio mviles - promedios mviles ponderados exponencialmente - modelos garch] este capitulo concluye tratando la correlacin implcita y la correlacin no lineal. RIESGO DE LIQUIDEZ El anlisis plantea la estimacin del VaR ajustado por el riesgo de liquidez, el riesgo de liquidez, el spread y el horizonte de inversin segn Brasilea y en eleccin optima del horizonte de inversin, lo llena con otras aproximaciones. RIESGOS DE CREDITO Analiza los modelos para estimar el riesgo de crdito: el modelo parametrico, creditmetrics, credit risk + , el mtodo binominal de riesgo neutral y modelos de probabilidad de incumplimiento condicional. RIESGOS OPERATIVOS Definicin, importancia del riesgo operativo, clasificacion de los riesgos operativos estimacin de los riesgos operativos, un modelo de los riesgos operativos, ejemplos de quebrantos a causa de eventos operativos, control de los riesgos operativos, medidas de comportamiento ajustadas por riesgo. CONTROL INTEGRAL DEL RIESGO Ac se enfocan los requerimientos de un sistema integral de indicadores de riesgos [considerado sobre todo eventos extremos, indicadores de concentracin y backtesting], la agregacin de riesgos y la importancia de la aplicacin del valor en riesgo en la institucin no financiera.

MEDIDAS DE COMPORTAMIENTO AJUSTADAS POR RIESGOS Se analizan los indicadores de riesgos - rendimientos, la precaucin necesaria en la estimacin de los rendimientos o riesgo y los criterios necesarios para la instrumentacin de un modelo de asignacin de capital. 2.5. Principales usos del Var10 El Var puede ser utilizado con diferentes fines dependiendo de cada uso en particular. Sin embargo, los principales usos que se le reconocen al Var, son los siguientes. 1.- Medio de presentacin de informacin Se constituye en una herramienta especial para comunicar el riesgo del mercado tanto a la gerencia como a los accionistas y hasta los clientes. Esto por que como vimos, permite expresar en forma sencilla y entendible, tanto el grado de riesgo global de una institucin financiera como el de una institucin de inversin en particular; por ejemplo, un fondo de inversin. Es importante sealar que el comit de brasilea para la supervisin bancaria se ha pronunciado a favor de la revelacin por parte de las instituciones financieras, de informacin cautitativa sobre el riesgo de mercado de esta, esto por considerarlo de vital importancia para generar estabilidad en los sistemas financieros. 2.- Administracin de Riesgo y Asignacin de Recursos Permite a las empresas tomar decisiones acerca del riesgo mximo que estn dispuestas a asumir tanto en un mbito global, como por arrea y hasta por operarios. Por ejemplo, un grupo financiero puede establecer limites al riesgo del mercado por separados que pueden asumir el banco, el puesto de bolsa y la operadora de pensiones. 3.- Evaluacin de Desempeo El Var permite evaluar a los empleados en distintas areas de una empresa de acuerdo con sus desempeos en cuanto a la exposicin al riesgo que asumen, y controlar si esta dentro de las polticas y parmetros fijados por la gerencia. Esto es de vital importancia especialmente en la casa de corredura de valores en donde los corredores y administradores de carteras reciben compensaciones por los ingresos generados a la firma. 4.- Presentacin de Reporte a las Autoridades Supervisoras El comit de Brasilea para la supervisin bancaria, la reserva federal de los EUA y alas autoridades supervisoras bancarias de la unin europea, han aceptado el Var como una herramienta Valida para medicin de riesgos. Esto, en cuanto a los sistemas de administracin y control de riesgos que exigen las autoridades supervisoras a las entidades financieras y en lo que se refiere a la presentacin de informes requeridos por los entes supervisores.

Como puedes verse, el valor en riesgo es una eficaz herramienta para una adecuada administracin de este. La cual, por su sencilla forma de expresar el riesgo de mercado, se convierte en una gran ayuda para la administracin moderna de riesgo. Actualmente, con el Var se facilita el entendimiento de grados de exposicin al riesgo de la empresa, esto a su vez facilita la toma de decisiones por parte de la gerencia y a los accionistas. A dems, probablemente, cuando las instituciones financieras empiecen a publicar en forma general y uniforme el Var de sus carteras, tambin se convierta en un elemento de vital importancia para los inversionistas a la hora de evaluar sus opciones de inversin. CAPITULO 3 MODELO DE MEDICION DE RIESGO OPERATIVO 3.1 El riesgo crdito que mide. La relacin formal entre el riesgo de crdito |y las medidas del Var de crdito se puede establecer en el contexto del modelo de BSM del medio de crdito. En el modelo de BSM, el tipo de inters libre del riesgo es constante, y el valor comercial de los activos de una firma desarrolla el movimiento browniano geomtrico de siguiente. Si una firma se financia con equidad y una sola edicin de deuda del descuento, la demostracin de BSM que el valor comercial de edicin de deuda es igual al valor comercial la edicin tendra si era de omitir - libre, menos el valor comercial de una opcin puesta. El valor de la opcin puesta BSM pues una medida del valor comercial de la opcin de los accionistas de omitir en la edicin de deuda es una medida directa de riesgo de crdito de la deuda aventurada de la firma. Cuanto mayor es el valor de la opcin puesta, mayor es el riesgo de crdito de la edicin de deudas. El valor comercial de la opcin implcita es igual al valor comercial del equilibrio de un derivado del crdito el contrato de seguro que proporcionara el seguro de riesgo completo de crdito para edicin de deudas del descuento. 3.2. El Credito Var como Medida La definicin del diccionario del RIESGO de CREDITO A de la medida es : un estandar o una muestra de la referencia usada para la comparacin cuantitativa de caractersticas . Una medida puede ser cardinal u ordinal cuando se utiliza una medida cardinal de comparar una caractersticas de dos alternativas, el alternativa con la medida cardinal tiene dos veces la cantidad de caracterstica medida. Alternativas ordinales de la medida de una fila de la necesidad solamente; en la alternativa con una medida ordinal mas alta tiene mas de la caracterstica medida. Incluso en un nivel superficial esta desconcentrado como la perdida de crdito inesperada mtrica podra ser una medida de riesgo de crdito. El modelo BSM, el valor de una opcin implica depende de tres variables contrato especifica: el termino de madurez; la volatilidad de vuelta instantneas de los archivos ( de soporte ) subyacente; y el precio de huelga o el valor normal de la edicin de deuda

del descuento concerniente el valor inicial donde los archivos subyacente, examinarnos la relacin entre las medidas inesperadas de la perdida del Var de crdito de exposicin y de un valor en enlace de la opcin implcita mientras que un riesgo de crdito del enlace de descuento es variado alterando su precio de huelga, volatilidad y la madurez. La medicion inesperada de la perdida no es una medida cardinal de riesgo de credito por que el riesgo de credito se mide correctamente concerniente al pago prometido del contrato, mientras que las perdidas inesperadas se miden concernientes el pago previsto del contrato. Mientras que el valor normal de deudas de descuento aumenta, llevado a cabo el riesgo de la constante de los factores, el riesgo de credito en el contrato ( el valor de la opcin implcita )aumenta sin limite, mientras que en la medida del var del crdito del 1% alcanza una asntota que sea igual a la medida del var del riesgo de mercado 1% en el activo subyacente, este comportamiento asinttico espera mientras que se convierte la madures de la distribucin de vuelto del instrumento de deudas cada vez mas equidad - como el valor normal de la edicin se aumenta ( la otra constante llevada a cabo las cosas ). 3.3. El Crdito Var y asignacin en el ajuste del capital de riesgo Se ha credo que generalmente el capital de acciones ordinarias se fija igual a una estimacin del Var del riesgo del mercado de l %, la probabilidad del efecto en la deuda de financiamiento Ser limitada hasta el 1%. Mientras que Kupiec [ 1999 ] demuestra que esta creencia no esta enteramente correcta hay es diagonales significativos en la metodologa del capital de accin de var de riesgo del mercado, es posible modificar clculos del Var riesgo del mercado de modo que proporcionen unas estimaciones imparcial del financiamiento de la equidad que se requiere para alcanzar una tarifa de efecto del banco. En su discusin de alternativa las tcnicas para asignar el capital de riesgo de crdito, los supervisores del banco de Bradilea divulgan que entren los bancos examin: el capital econmico para el riesgo se determina de modo que la probabilidad estimada de las perdidas de crdito inesperada que agota el capital econmico sea menos que una cierta tarifa de la insolvencia del banco. Cuando la equidad se mide como porcentaje dl valor comercial del enlace subyacente ( conciente del capital de acciones ordinarias ), los cocientes del capital de acciones ordinarias de la banco del Var del crdito del 1% son los spero 10% mas altos que los cocientes verdaderos del capital de acciones ordinarias del 1% para las caractersticas en enlace. Los resultados demuestran que el acercamiento del capital de la asignacin del Var del crdito del 1% es otra vez conservador, con los cocientes recomendados el spero 10% del capital de acciones ordinarias mas altamente que necesario para alcanzar una tarifa de defecto verdadero del 1% para los enlaces examinados. CAPITULO 4 El Valor en Riesgo y su anlisis retrospectivo 4.1 La metodologa de clculo del "valor en riesgo"

La metodologa de clculo del "valor en riesgo" -VaR- se ha convertido ya en un estndar para Bancos e instituciones financieras. Sin embargo, tanto estos participantes del mercado como las organizaciones supervisoras se han percatado de que en las decisiones de tecnologa e implementacin de estos sistemas hay una relacin de costobeneficio. El anlisis retrospectivo (backtesting) permite comprobar esto. La base metodolgica del VaR facilita que se haga una serie de simplificaciones que dan como resultado implementaciones del clculo menos caras y menos completas. Lamentablemente, muchas veces, la "cifra" calculada es muy equivocada y todo resulta en un despropsito. Dado que el clculo del VaR est muy extendido para evaluacin regulatoria, clasificacin de riesgos, asignacin de capital, administracin de portafolios y otros usos avanzados, el calibrado del modelo es de suma importancia. 4.2. Que es el Backtesting El backtesting es, por tanto, crtico y necesario para lograr calibrar los modelos y asegurar el uso adecuado. Cuando la norma peruana, el Reglamento para la Supervisin de los Riesgos de Mercado, estipula el anlisis retrospectivo como un requerimiento en el artculo 12, no hace mayores especificaciones tcnicas. El anlisis retrospectivo consiste en comparar reiterativamente, para un perodo determinado -digamos 1 da o un mes-, las prdidas estimadas por efectos del riesgo de mercado con los resultados efectivamente logrados. Los resultados "efectivamente logrados" se deben solo a revaluacion sin incluir compras-ventas ni comisiones, ya que el VaR mide lo que puede variar el valor de la cartera, no lo que puede ganar una tesorera. El backtesting usualmente debe realizar una comparacin entre los resultados reales dados en la institucin en un horizonte de tiempo vs. la predicin de prdida mxima probable ( VaR estimado). En la forma ms simple de anlisis retrospectivo se calcula el porcentaje de veces que se observan resultados que exceden el estimado negativo de VaR y se compara ese nmero con el nivel de confianza usado. Un enfoque as de simple es el postulado por el Comit de Basilea sobre Supervisin Bancaria, que para impulsar a las entidades a que revelen cifras verdaderas de "valor en riesgo" plantea que se castigue la frecuencia de errores. Por medio de diversos estudios se ha demostrado que este sistema es simplista y que ofrece pobre informacin prctica. Sin entrar en las metodologas de estadstica aplicables a la validacin del VaR (ver Lpez 1998), se aprecia que estas pruebas paramtricas requieren de muestras muy amplias, de por lo menos 1,000 observaciones, lo que en la prctica no es usual encontrar en un Banco. Ms an, al realizar el anlisis retrospectivo es necesario evaluar la frecuencia y el tamao de los errores. Al calibrar un modelo VaR se deben considerar conceptos como la exactitud y la precisin del modelo. En la grfica 1 se aprecian los resultados de 11 cifras calculadas por dos modelos VaR. Estn representadas como un blanco donde las cifras calculadas en el modelo que hemos llamado "Exactitud" muestran un menor error promedio, cierta exactitud al rededor del blanco. El segundo modelo muestra mayor "Precisin", resultados ms consistentes alrededor de un ncleo.

Ahora debemos considerar el efecto de la exactitud y de la precisin en el tiempo. La grfica 2 muestra los resultados de los dos modelos en un plazo. La lnea punteada muestra el nivel de riesgo aceptado como se puede dar en la unidad operativa de un Banco. El primer modelo genera mucho ruido aleatorio, pero siendo exacto tiene un error promedio ms bajo. El segundo modelo genera un resultado consistente, pero con mucha desviacin. Ahora pensemos como gerentes responsables de esa inversin financiera, cual modelo preferiramos tener en la gestin del da a da? Si se observa a la extrema derecha en la dimensin "Tiempo" se ver que se ha detectado un aumento en el riesgo. El modelo de Precisin ha mostrado claramente el efecto. El modelo de Exactitud ha mostrado el efecto pero alrededor de un ruidoestadstico. Esto puede servir, en efecto, para disparar una alerta. El primer modelo no es muy confiable para esta aplicacin, pero el segundo s. En cambio si se trata de establecer asignaciones de capital es posible que el segundo modelo nos lleve a un desproposito, mientras que el primer modelo seguramente permitir crear reservas adecuadas al riesgo implcito. Como se llegara a los resultados mostrados por los modelos Exactitud y Precisin? Para testear cada modelo se podr tomar una cartera terica (con productos como los manejados por el Banco) y una serie histrica de precios y de datos de correlaciones y volatilidades para ese periodo histrico. Entonces cabe calcular el VaR y el backtesting, sin tener que esperar 3 aos en tener 1000 observaciones! Desde el ngulo de estrategias, es lgico entonces pensar que el proceso de implementacin queda en manos de cada Banco y de lo que conocemos dentro de las mejores prcticas. Para ello ofrecemos un checklist para implementar el clculo del "valor en riesgo". En nuestro Banco debemos buscar que esa relacin de costo-beneficio no se convierta en algo como ahorro-perjuicio. Solo un proceso formal de anlisis retrospectivo demuestra el ajuste de los resultados de un modelo VaR y permite validarlo. Pero se requieren esfuerzos e inversin para esto. Para el analista es tambin fuente de sustento y demostracin de los lmites de su interpretacin. Para el Banco que desarrolla o adquiere estos sistemas, queda el desafio de obtener un buen modelo . III.- METODOLOGIA El mtodo que deber aplicarse tendr considerada las siguientes variables:
y El termino a la madurez. y La volatilidad de vueltas instantneas de los activos.

y El valor normal de la edicin de la deuda del descuento concerniente el valor inicial de los activos subyacentes.

PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA. Que metodo debe aplicarse en la administracin del riesgo operativo y financiero en los inventarios de Mi casa S.A. de C.V. para evitar perdidas e incrementar la rentabilidad ? HIPTESIS Nula El mtodo de aplicacin financiera no es el ms adecuado en la administracin del riesgo operativo y financiero de Mi casa S.A. de C.V., para evitar perdidas. ALTERNA El mtodo de aplicacin financiera es el ms adecuado en la administracin del riesgo operativo y financiero de Mi casa S.A. de C.V., para evitar perdidas e incrementar la rentabilidad. ENCUESTA 1.- Como ayudara los factores bsicos de la administracin financiera en el Var ( Valor en Riesgo ) ? a) en nada b) poco c) lo suficiente d) mucho 2.- Al aplicar la administracin financiera en la empresa ayudara a reducir el Var ? a) si b) no c) indeciso 3.- Cules son los riesgos financieros que una empresa tiene al cambiar de administracin ? a) disminuir su rentabilidad b) no se operan cambios c) aumenta su rentabilidad 4.- Quienes se arriesgan mas en la administracin en riesgo ? a) empleados b) accionistas c) consumidor OBJETIVOS Identificar los mtodos para administrar los riesgos operativos y financieros en la empresa Mi casa S.A. de C.V. con el fin de aumentar su rentabilidad y disminuir sus perdidas.

2003 Descripcin de actividades 1.- Introduccin 2.- Marco terico 3.- Metodologa 4.- Hiptesis 5.- Encuestas 6.- Conclusiones CONCLUSIONES Gracias a este trabajo, pudimos comprobar que el efecto de dividir los rendimientos entre la volatilidad normaliza un poco ms la series (excepto en el caso de varianza constante). Esperbamos que al aplicar esta metodologa, los datos en realidad s se normalizaran pero no se logr. Pudimos mostrar cmo incorporar la asimetra y la curtsis a los intervalos de confianza cuando se presume que los datos no siguen una distribucin normal y cmo el porcentaje de datos fuera del intervalo de confianza, cuando se incorporan estos dos momentos, se reduce significativamente. Sin embargo la incorporacin de asimetra y curtsis sobre estima el intervalo dependiendo del valor de la asimetra. Esto es una gran desventaja ya que en el clculo de VaR ya que, por ejemplo, al tener una posicin larga en las divisas, el VaR ser bueno, pero si tenemos una posicin corta, el VaR sera exageradamente grande. Queda por investigar, para un trabajo futuro, buscar una mejor estimacin del intervalo y poder aplicarlo a la Simulacin Monte Carlo para el VaR incluyendo a la asimetra y curtsis. BIBLIOGRAFA
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Feb.

Mar.

Abril

Mayo

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Besley Scott, Brighan Eugene F. (2001) fundamentos de la administracin Financiera. Mxico:Mc Graw Hill Barroso M., Ma. De la Paz (1982) Clculo Actuarial del Riesgo. Mxico: Tesis de la UNAM.

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Modelo de Fijacin de Precios de activos de capital Teora de Valoracin y arbitraje Snchez Ceron Carlos, internet: www.valoresenriesgos.com Ortis Madrigal Gustavo. Internet : www.valoresen riesgo.co.m

Besley Scott, Brighan Eugene F. (2001) fundamentos de la administracin Financiera. Mxico:Mc Graw Hill Barroso M., Ma. De la Paz (1982) Clculo Actuarial del Riesgo. Mxico: Tesis de la UNAM. 1 Jorion Philippe,(2002) Valor en Riesgo. Mxico: Limusa. 2 Weston J. Fred., Copeland Thomas E. ( 1995 ) Finanzas en Administracin. Mxico: Mc Graw Hill 3 Vaugham, Emmer; Elliot, M. Curtis ( 1976 ) Fundamentals of Risk & Insurance. New York. USA: Wiley. 4 Gitman Liwrence J. ( 1978 ) Fundamentos de Administracin Financiera. Mxico: Harla 5 Jorion Philippe, ( 2002 ), Valor en Riesgo. Mxico: Limusa. 6 Modelo de Fijacin de Precios de activos de capital 7 Teora de Valoracin y arbitraje 8 Snchez Ceron Carlos, internet: www.valoresenriesgos.com 9 Ibid. 10 Ortis Madrigal Gustavo. Internet : www.valoresen riesgo.co.m 1 Modelo de administracin de riesgos operativos aplicado a una empresa dedicada a la compra-venta de materiales para la construccin.