INSTITUTO DE ESTUDIOS BANCARIOS GUILLERMO SUBERCASEAUX

Ejemplo:

Analisis de Escenario

"n" (Perodo de Tiempo)=

Tasa de Descuento =

13
10.00%

Tasa de Impuesto =

17.00%

Inversin Inicial =

130,000,000.00

Depreciacin =

2,000,000.00

1) Evale en primer Lugar si el Proyecto es factible de realizar bajo un escenario Normal o Esperado

2) Evaluar adems cul ser el nuevo resultado del Proyecto ante un Escenario Pesimista en el que disminuyen las variables
con respecto al rango esperado: Un 4% el tamao de Mercado, un 3,2% la participacin de Mercado y un 2% el Precio de Ven
el valor de las variables: un 1,5% el Costo Unitario y un 5,5% los Costos Fijos.

3) Finalmente evale cul ser el nuevo resultado del Proyecto ante un Escenario Optimista en el que aumenta el valor de las
variables con respecto al rango esperado: Un 10% el tamao de Mercado, 3% la Participacin de Mercado y un 4% el Precio d
4,5% el Costo Unitario y un 3% los Costos Fijos, tal como se indica a contunuacin:
VAR. PESIMISTA
TAMAO MERCADO
-4.00%
PARTICIPACIN MERCADO
-3.20%
PRECIO DE VENTA
-2.00%
COSTO UNITARIO
1.50%
COSTOS FIJOS

5.50%

VAR. OPTIMISTA
10.00%
3.00%
4.00%
-4.50%
-3.00%

ESCENARIO

VARIABLE

ESC. PESIMISTA
TAMAO MERCADO 96,000.00
PARTICIP. MERCADO
0.39%
PRECIO DE VENTA
127,400.00
COSTO UNITARIO
55,825.00

ESPERADO
100,000.00
0.40%
130,000.00
55,000.00

ESC. OPTIMISTA
110,000.00
0.41%
135,200.00
52,525.00

COSTOS FIJOS

5,000,000.00

4,850,000.00

5,275,000.00

ANLISIS DE ESCENARIOS

VAN =

-377,788.66

19,809,782.31

55,940,666.09

PESIMISTA

ESCENARIO
NORMAL

ESCENARIO
OPTIMISTA

ESCENARIO
FLUJO DE CAJA
0

113

Ingresos
Costos Variables
Costos Fijos
Depreciacin

47,356,108.80
-20,750,822.40
-5,250,000.00
-2,000,000.00

52,000,000.00
-22,000,000.00
-5,000,000.00
-2,000,000.00

61,272,640.00
-23,804,330.00
-4,850,000.00
-2,000,000.00

Utilidad antes de impuestos

19,355,286.40

23,000,000.00

30,618,310.00

Impuesto (17%)
Utilidad despus de impuestos
Depreciacin

-3,290,398.69
16,064,887.71
2,000,000.00

-3,910,000.00
19,090,000.00
2,000,000.00

-5,205,112.70
25,413,197.30
2,000,000.00

Flujo de Caja Neto

18,064,887.71

21,090,000.00

27,413,197.30

371.71

400.00

453.20

UNIDADES VENDIDAS

130,000,000.00

disminuyen las variables

y un 2% el Precio de Venta. Adems, aumenta

e aumenta el valor de las

rcado y un 4% el Precio de Venta. Adems, disminuye

Punto de quiebre:

VAN=0

Permite determinar hasta qu punto se puede modificar

una variable antes de que su VAN sea negativo
Si:
Aumenta
Aumenta
Aumenta
Aumenta
Aumenta
Aumenta
Aumenta

Tamao de Mercado
Participacin de Mercado
Precio de Venta
Costo Unitario
Costos Fijos
Horizonte de Estudio (n)
Inversin Inicial

Aumenta
Aumenta
Aumenta
Disminuye
Disminuye
Aumenta
Disminuye

VAN
VAN
VAN
VAN
VAN
VAN
VAN

y
y
y
y
y
y
y

Viceversa
Viceversa
Viceversa
Viceversa
Viceversa
Viceversa
Viceversa

INSTITUTO DE ESTUDIOS BANCARIOS GUILLERMO SUBERCASEAUX

Ejemplo:
Proyecto
Se estudia con un horizonte de inversin de 5 aos

Usted debe evaluar cul ser la forma de llevar a cabo el proyecto ms beneficiosa, las alternativas son:
1) Mediante tecnologia convencional
2) Mediante tecnologia nueva
Los datos necesarios para la evaluacin son los siguientes:
"n" (Perodo de Tiempo)=
Tasa de Descuento =
Tasa de Impuesto =

5
14.00%
18.00%

Los resultados obtenidos dependern tambin del comportamiento de la demanda del cuarzo.
A continuacion se muestra la demanda
DDA. ALTA
60.00%
PROBABILIDADES
DE LA DEMANDA

DDA. BAJA
40.00%

La Inversin Inicial para ambas Tecnologa de Produccin vienen dadas por el siguiente cuadro:

INVERSIN INICIAL
TERRENOS
OBRAS FSICAS
EQUIPOS TIPO 1
EQUIPOS TIPO 2
EQUIPOS TIPO 3
EQUIPOS TIPO 4
TOTAL

Nueva

Convencional

($)
17,000,000.00
550,000,000.00
9,000,000.00
6,000,000.00
5,000,000.00
3,400,000.00
590,400,000.00

($)
35,000,000.00
440,000,000.00
9,000,000.00
7,000,000.00
5,000,000.00
496,000,000.00

La Maquinaria Presenta la siguiente Vida til PARA LOS Equipos Tipo 1, 2, 3 y 4 (El Valor Residual es CERO):

EQUIPOS TIPO 1
EQUIPOS TIPO 2
EQUIPOS TIPO 3
EQUIPOS TIPO 4

DEPRECIACIN

VIDA TIL

ANUAL ($)
600,000.00
461,538.46
500,000.00
154,545.45

(AOS)
15
13
10
22

1,716,083.92
1,561,538.46

Resumiendo, dependiendo de la Tecnologa utilizada y de las fluctuaciones de la Demanda, los valores de las Variable
siguientes PARA EL PRIMER AO DE FUNCIONAMIENTO SERN:
TECNOLOGA
NUEVA
CONVENCIONAL

DEMANDA
PRIMER AO
ALTA
BAJA
ALTA
BAJA

VOLUMEN VENTAS
SECTOR
14,000,000.00
9,000,000.00
14,000,000.00
9,000,000.00

DESARROLLO

RBOL DE DECISIN
RAMA 1

Tec Nueva Alta

VAN =

131,332,818.89

ESCENARIO
FLUJO DE CAJA

AO 1

INVERSIN INICIAL
Ingresos
Costos Variables
Costos Fijos
Depreciacin
Utilidad antes de impuestos
Impuesto (18%)
Utilidad despus de impuestos
Depreciacin
Flujo de Caja Neto
590,400,000.00
UNIDADES VENDIDAS

RBOL DE DECISIN
RAMA 2

735,000,000.00
-465,500,000.00
-13,500,000.00
-1,716,083.92
254,283,916.08
-45,771,104.90
208,512,811.19
1,716,083.92
210,228,895.10
490,000.00

Tec Nueva Baja

VAN =

-449,990,781.57

ESCENARIO
FLUJO DE CAJA

AO 1

PARTICIPACIN
MERCADO
3.50%
2.00%
4.00%
3.20%

INVERSIN INICIAL
Ingresos
Costos Variables
Costos Fijos
Depreciacin
Utilidad antes de impuestos
Impuesto (18%)
Utilidad despus de impuestos
Depreciacin
Flujo de Caja Neto
590,400,000.00
UNIDADES VENDIDAS

RBOL DE DECISIN
RAMA 3

234,000,000.00
-171,000,000.00
-13,500,000.00
-1,716,083.92
47,783,916.08
-8,601,104.90
39,182,811.19
1,716,083.92
40,898,895.10
180,000.00

Tec Conven Alta

VAN =

258,011,270.35

ESCENARIO
FLUJO DE CAJA

AO 1
INVERSIN INICIAL

Ingresos
Costos Variables
Costos Fijos
Depreciacin
Utilidad antes de impuestos
Impuesto (18%)
Utilidad despus de impuestos
Depreciacin
Flujo de Caja Neto

496,000,000.00

UNIDADES VENDIDAS

RBOL DE DECISIN
RAMA 4

784,000,000.00
-504,000,000.00
-12,500,000.00
-1,561,538.46
265,938,461.54
-47,868,923.08
218,069,538.46
1,561,538.46
219,631,076.92
560,000.00

Conv Baja
VAN =

-286,997,199.61

ESCENARIO
FLUJO DE CAJA

AO 1
INVERSIN INICIAL

Ingresos
Costos Variables
Costos Fijos
Depreciacin
Utilidad antes de impuestos
Impuesto (18%)
Utilidad despus de impuestos
Depreciacin

345,600,000.00
-259,200,000.00
-12,500,000.00
-1,561,538.46
72,338,461.54
-13,020,923.08
59,317,538.46
1,561,538.46

Flujo de Caja Neto

496,000,000.00

UNIDADES VENDIDAS

60,879,076.92
288,000.00

-101196621.29

Nueva
Tecnologia
Convencional

40007882.37
Convencional

nativas son:

lor Residual es CERO):

Nueva
Convencional

anda, los valores de las Variables

PRECIO VENTA
1,500.00
1,300.00
1,400.00
1,200.00

COSTO UNIT.
MATERIALES
700.00
700.00
450.00
450.00

COSTO UNIT. MANO

DE OBRA
250.00
250.00
450.00
450.00

COSTOS FIJOS
13,500,000.00
13,500,000.00
12,500,000.00
12,500,000.00

VAN
131,332,818.89
Dda alta
60.00%
Dda baja
40.00%

-449,990,781.57

258,011,270.35
Dda alta
60.00%
Dda baja

-286,997,199.61
40.00%

Wacc:

Costo de Capital promedio ponderado

Se construye en base a los flujos de caja del proyecto puro,

ya que el efecto del financiamiento est incluido en esta
tasa de descuento.

Ejemplo:
Una Empresa tiene un proyecto con:
n
3
Kd
10% Kd= costo de la deuda
Kp
20.20% Kp=Costo del capital propio
D/V
35.50% D=Deuda
V=(D+C)=Total financiamient
Tasa Descuento
13.00%
Tasa Impuesto
18%
Adems, se tiene que
Tamao Mercado
Participacin de Mercado
Precio Vta
Costo Unitario
Costos Fijos
Depreciacin
Inversion inicial

15000000
4.50%
950
950
12500000
2900000
130000000

Calcular el VAN del proyecto financiado y el VAN del proyecto puro

Desarrollo
VAN financiado =

FLUJO DE CAJA

14,877,480,553.00

VAN puro=

AO 1

AO 2

641,250,000.00
-641,250,000.00
-12,500,000.00

641,250,000.00
-641,250,000.00
-12,500,000.00

-2,900,000.00
-15,400,000.00
2,772,000.00

-2,900,000.00
-15,400,000.00
2,772,000.00

-12,628,000.00
2,900,000.00

-12,628,000.00
2,900,000.00

-9,728,000.00

-9,728,000.00

INVERSIN INICIAL
Ingresos
Costos Variables
Costos Fijos
Depreciacin
Utilidad antes de impuestos
Impuesto (18%)
Utilidad despus de impuestos
Depreciacin
Flujo de Caja Neto
UNIDADES VENDIDAS

Calculo del Wacc

130,000,000.00

675,000.00

D/V=Wd
P/V=Wp

35.50%
64.50%

WACC

15.94%

C)=Total financiamiento

$ 33,855,601,288.47

AO 3
641,250,000.00
-641,250,000.00
-12,500,000.00
-2,900,000.00
-15,400,000.00
2,772,000.00
-12,628,000.00
2,900,000.00
-9,728,000.00

C=Capital propio

ANLISIS DE SENSIBILIDAD

VARIABLE
TAMAO MERCADO
PARTICIP. MERCADO
PRECIO DE VENTA
COSTO UNITARIO
"n" (Perodo de Tiempo)=
Tasa de Descuento =
Tasa de Impuesto =
Inversin Inicial =
Costos Fijos =
Depreciacin =
VARIABLES PELIGROSAS =
COSTO UNITARIO
PRECIO DE VENTA

PESIMISTA
20,000.00
4.00%
33,300.00

RANGO
ESPERADO
25,000.00
5.00%
40,000.00

32,500.00

25,000.00

8
15.00%
17.00%
20,000,000.00
12,500,000.00
3,500,000.00
VAN
-262,928.99
-178,791.72

DESARROLLO
VAN =

486,523.81

ESCENARIO
FLUJO DE CAJA

NORMAL
0

Ingresos
Costos Variables
Costos Fijos

15

50,000,000.00

-31,250,000.00
-12,500,000.00

Depreciacin

-3,500,000.00

Utilidad antes de impuestos

Impuesto (17%)

2,750,000.00
-467,500.00

Utilidad despus de impuestos

Depreciacin

2,282,500.00

Flujo de Caja Neto

UNIDADES VENDIDAS

20,000,000.00

3,500,000.00
5,782,500.00
1,250.00

GO
OPTIMISTA
27,000.00
6.00%
45,100.00

PESIMISTA
210,343.20
210,343.20
-178,791.72

VAN
ESPERADO
486,523.81
486,523.81
486,523.81

20,300.00

-262,928.99

486,523.81

210,343.20

210,343.20

-178,791.72

TAMAO MCDO.
PESIMISTA I

PARTIC. MCDO.
PESIMISTA II

PRECIO
PESIMISTA III

40,000,000.00
-25,000,000.00

40,000,000.00
-25,000,000.00

41,625,000.00
-31,250,000.00

-12,500,000.00

-12,500,000.00

-12,500,000.00

-3,500,000.00

-3,500,000.00

-3,500,000.00

-1,000,000.00
0.00

-1,000,000.00
0.00

-5,625,000.00
0.00

-1,000,000.00

-1,000,000.00

-5,625,000.00

3,500,000.00
2,500,000.00

3,500,000.00
2,500,000.00

3,500,000.00
-2,125,000.00

1,000.00

1,000.00

1,250.00

OPTIMISTA
591,274.72
748,401.09
931,715.19
896,798.21

-262,928.99

591,274.72

748,401.09

931,715.19

COSTO UNIT.
PESIMISTA IV

TAMAO MCDO.

PARTICIP. MCDO.

PRECIO

OPTIMISTA I

OPTIMISTA II

OPTIMISTA III

50,000,000.00
-40,625,000.00

54,000,000.00
-33,750,000.00

60,000,000.00
-37,500,000.00

56,375,000.00
-31,250,000.00

-12,500,000.00

-12,500,000.00

-12,500,000.00

-12,500,000.00

-3,500,000.00

-3,500,000.00

-3,500,000.00

-3,500,000.00

-6,625,000.00
0.00

4,250,000.00
-722,500.00

6,500,000.00
-1,105,000.00

9,125,000.00
-1,551,250.00

-6,625,000.00

3,527,500.00

5,395,000.00

7,573,750.00

3,500,000.00
-3,125,000.00

3,500,000.00
7,027,500.00

3,500,000.00
8,895,000.00

3,500,000.00
11,073,750.00

1,250.00

1,350.00

1,500.00

1,250.00

896,798.21

COSTO UNITARIO

OPTIMISTA IV
50,000,000.00
-25,375,000.00

-12,500,000.00
-3,500,000.00

8,625,000.00
-1,466,250.00
7,158,750.00

3,500,000.00
10,658,750.00
1,250.00