AFI NOTAS DE CTEDRA SISTEMA FINANCIERO CONCEPTO: Un sistema financiero es el conjunto de entidades (llamadas generalmente intermediarios financieros), de instrumentos

(llamados instrumentos financieros o activos financieros), y de leyes, decretos y otras normas (llamados el marco jurdico-legal-institucional) que hacen posible la intermediacin entre la oferta y la demanda de los flujos financieros provenientes de los procesos de ahorro e inversin de una economa. OBJETIVO DE LOS MERCADOS FINANCIEROS - IMPORTANCIA En una economa existen mercados financieros porque los ahorros de las personas, empresas y gobiernos durante un perodo son distintos de su inversin en activos reales. Por activos reales se entienden cosas, como casas, mquinas, equipos, etc. Si los ahorros fueran iguales a la inversin en activos reales para todas las unidades econmicas en una economa, durante todos los perodos, no habra financiamiento externo , no existiran los activos financieros, ni los mercados de dinero y capital. Cada unidad econmica sera autosuficiente. Slo se crea un activo financiero cuando la inversin de una unidad econmica en activos reales excede sus ahorros y lo financia obteniendo prstamos o emitiendo ttulos de capital. Por supuesto ha de existir otra unidad econmica dispuesta a prestar. En la economa, las unidades econmicas con excedentes de ahorros ofrecen fondos a las unidades con dficit de ahorros. Este intercambio de fondos queda plasmado mediante papeles que representan un activo financiero para su tenedor y un pasivo financiero para quien lo emite. El propsito de los mercados financieros es distribuir los ahorros en forma eficiente a los usuarios finales. Si las unidades econmicas que ahorraron fueron las mismas que estaban dedicadas a la formacin de capital, la economa podra funcionar sin los mercados financieros. Sin embargo, en las economas modernas, las unidades econmicas ms responsables de la formacin de capitales -empresas- utilizan ms que sus ahorros totales para invertir. Por otra parte las familias tienen ahorros totales que exceden las inversiones totales. Cunto ms diversos sean los patrones de ahorros deseados y de inversiones entre las unidades econmicas, mayor ser la necesidad de mercados financieros eficientes para canalizar los ahorros a los usuarios finales. El inversionista final en activos reales y el ahorrista deben ser reunidos con el menor costo e inconveniencia posible. Los mercados financieros eficientes son indispensables para asegurar la adecuada formacin de capital y crecimiento econmico de una economa. Si existen intermediarios financieros en una economa, el flujo de los ahorros de los sectores superavitarios a los demandantes de fondos puede ser indirecto. Los intermediarios financieros incluyen instituciones como bancos comerciales, compaas de seguros de vida, fondos para pensiones, etc. Estos intermediarios financieros se sitan entre los prestatarios y prestamistas finales, convirtiendo los derechos directos en indirectos. Ellos adquieren valores primarios y a su vez emiten sus propios valores. Caractersticas de los Sistemas Financieros desarrollados *Gran separacin de unidades superavitarias y deficitarias. Pueden existir profundas diferencias entre el patrn de ahorros y el de inversin para las unidades econmicas. El resultado es un nivel ms alto de formacin de capital, de crecimiento y de satisfaccin de los deseos. *Gran regularidad en los montos de los flujos de ahorro e inversin. *Gran especializacin de los intermediarios financieros. *Gran cantidad de activos financieros. Cuanto ms diversos sean los vehculos mediante los cuales los ahorros pueden llegar a los tomadores, ms eficientes son. *Gran volumen de operaciones. *Existencia de elementos que favorezcan la intermediacin: marco jurdico-legal, mercados transparentes, existencia de precios relativos. INTERMEDIARIOS FINANCIEROS Son personas fsicas o jurdicas cuya funcin es la captacin del ahorro y su canalizacin hacia el proceso econmico a travs de la utilizacin de activos financieros. Adaptan la denominacin y el tipo de valores individuales que emiten a los deseos de los ahorristas. Por supuesto su fin es obtener una utilidad mediante la compra de valores primarios que ofrezcan un rendimiento mayor que el que tienen que pagar sobre los valores indirectos emitidos y sob las re operaciones. Al hacer sto tienen que canalizar fondos a un costo inferior, con ms comodidades, o ambas cosas del que se logra mediante la compra directa de valores primarios por parte del prestamista final. De lo contrario, no tendran razn de existir. Funciones: *Captacin del ahorro: lo realizan mediante la colocacin de instrumentos financieros adecuados en liquidez, rentabilidad y riesgos. Deben competir con colocaciones alternativas: a) atesoramiento (Moneda extranjera, bienes)

b) Gobierno como captador de fondos. *Facilitador de prstamos: dem anterior *Arbitraje de tasas: Permite la unin de oferentes y demandantes de fondos a travs de tasas de equilibrio. Toman fondos a distintas tasas y colocan a otras distintas. -Moderan diferencias entre tasas activas y pasivas -Moderan diferencias entre diferentes tasas regionales -Moderan diferencias con tasas del extranjero -Asumen riesgos de tasas, existente cuando hay fluctuaciones de relevancia. *Arbitraje de plazos: Toman fondos a plazos distintos a los que colocan esos fondos. Riesgo de plazo: riesgo de que el recupero de los prstamos realizados no alcance para pagar o devolver el capital a los ahorristas. *Arbitraje Espacial: Posibilitan unir oferentes y demandantes de fondos de distintas regiones de un pas. Captan en una zona y colocan en otras. Proveen de crdito a zonas donde no hay ahorro. *Arbitraje de volmenes: Captan pequeas cantidades de muchos ahorristas y colocan grandes cantidades en un solo inversor o viceversa *Asuncin del riesgo de crdito: Eximen a ahorristas del riesgo de las colocaciones *Evaluacin de los tomadores de crdito Estn en mejores condiciones para hacerlo. Disminuyen el riesgo y lo diversifican *Creacin de Dinero Bancario: Multiplicacin de los medios de pago al poder prestar los depsitos Multiplicador: es la inversa del encaje *Prestacin de otros servicios: Avales, Cajas de Seguridad, Cobro de Impuestos, Custodia, Transferencias, etc. INSTRUMENTOS FINANCIEROS Para funcionar un Sistema Financiero utiliza activos financieros, que son derechos sobre activos de otra unidad econmica. Su titular los posee como: 1) Medio de conservar valor y 2) por el rendimiento que otorgan Diferentes instrumentos financieros tienen distintos grados de riesgo. Para que puedan competir por los fondos, estos instrumentos tienen que brindar diferentes rendimientos esperados. El riesgo relativo y, por consiguiente, el rendimiento esperado de distintos instrumentos financieros son una funcin de varias cosas: -Diferencias en el riesgo de falta de pago -Diferencias en el vencimiento -Diferencias en el tratamiento impositivo a los intereses, dividendos y rendimientos sobre las ganancias de capital. SEGMENTACIN DEL SISTEMA FINANCIERO 1) De acuerdo a la etapa de negociacin de los activos financieros MERCADO PRIMARIO Y MERCADO SECUNDARIO MERCADO PRIMARIO: Aquel donde se colocan por primera vez los activos financieros. MERCADO SECUNDARIO aquel donde se negocian sucesivas veces los activos ya emitidos. este mercado no genera nuevos activos, pero es importante para alentar la inversin de los ahorros en ttulos valores, porque conlleva la existencia de un mercado que concentra las operaciones y da a los papeles la liquidez que hace ms atractivo para el inversor la colocacin de su dinero. 2) Segn el plazo de los Activos Financieros: MERCADO DEL DINERO Y MERCADO DE CAPITALES MERCADO DEL DINERO: Aquel donde se colocan y negocian activos financieros de corto plazo. No ms de un ao. Caractersticas: fcilmente colocables, bajo riesgo, alta liquidez, o sea la inmediata realizacin de la inversin en un

determinado papel, para tener efectivo o adquirir otro papel. MERCADO DE CAPITALES: Aquel donde se colocan y negocian activos financieros de largo plazo (ms del ao). Se considera que los instrumentos financieros de largo plazo representan, por ltimo, derechos sobre los recursos reales de una economa y por esta razn los mercados se conocen como mercados de capitales. Es la va financiera por la cual las empresas y el estado forman capitales de mediano y largo plazo, con el objetivo de financiar sus actividades 3) Por la naturaleza de la obligacin o tipo de derecho que otorgan al inversor: MERCADO DE DEUDA Y MERCADO DE ACCIONES MERCADO DE DEUDA: El tomador slo asume el riesgo crdito del emisor, es decir la posibilidad de que al vencimiento de la obligacin, el emisor no est en condiciones de atender los servicios de amortizacin e intereses de la deuda que ha emitido y colocado. MERCADO DE ACCIONES: Es la obtencin de fondos va emisin de acciones, en este caso, los tenedores de las mismas tienen derecho a compartir las ganancias netas distribuidas por la empresa emisora, as como los activos netos frente a un caso de liquidacin. 4) Por el plazo de entrega: MERCADO SPOT O EN EFECTIVO Y MERCADO DERIVADO MERCADO SPOT O EN EFECTIVO: La liquidacin de la obligacin se hace en el acto o dentro de un plazo mximo de 24 48 horas. En la mayora de los mercados de contado el plazo normal de operatoria es de 72 horas. MERCADO DERIVADO: Los derivados, comercializan instrumentos en los cuales la obligacin o la opcin de comprar o vender un determinado activo financiero se produce en el futuro. El precio final del instrumento y/o su rendimiento se desprenden del precio de un activo que est subyacente en la emisin del instrumento financiero, lo que justifica el nombre de mercados derivados. 5) Por estructura organizacional: MERCADO DE SUBASTA, MERCADO DE MOSTRADOR Y MERCADO INTERMEDIADO MERCADO DE SUBASTA: Vendedores y compradores (oferta y demanda) de activos financieros se encuentran en un lugar central para realizar transacciones. Son ejemplos tpicos de mercados de subasta la New York Stock Exchange (NYSE) en EEUU, o las Bolsas de Valores de Buenos Aires y Crdoba en Argentina. MERCADO DE MOSTRADOR: (OVER THE COUNTER): tiene la particularidad de que los agentes que operan en l estn ubicados en diferentes lugares que tienen instrumentos financieros en inventario para intermediar entre la oferta y la demanda. En la prctica, y gracias al rpido crecimiento de las comunicaciones y la informtica son muy competitivos y no se diferencia substancialmente de los de subasta. MERCADO INTERMEDIADO: Implica la existencia de una institucin financiera intermediaria, que se ubica entre las unidades superavitarias y las deficitarias, favoreciendo la asignacin de recursos. Son los bancos comerciales, asociaciones de ahorro y prstamo, etc. Que toman fondos prestados de los agentes econmicos que ahorran y prestan a los agentes econmicos que tienen necesidades de tomar fondos. SISTEMA FINANCIERO ARGENTINO 1- INSTITUCIONES REGULADAS POR EL BANCO CENTRAL Ley Entidades Financieras N 21.526 : Quedan comprendidas en ella todas las personas o entidades que realicen intermediacin habitual entre la oferta y la demanda de recursos financieros. Expresamente menciona : 1. Bancos Comerciales : pueden realizar todas las operaciones activas, pasivas y de servicios que no le sean prohibidas por dicha ley o por normas del BCRA. 2. Bancos de Inversin : pueden recibir depsitos a plazo ; emitir bonos, obligaciones y certificados de participacin en los prstamos que otorguen u otros instrumentos negociables en el mercado local o exterior; conceder crditos a mediano y largo plazo, y complementaria y limitadamente a corto plazo ; otorgar avales, fianzas u otras garantas y aceptar y colocar letras y pagars de terceros vinculados con operaciones en que interviniere ; realizar inversiones en valores mobiliarios vinculados con operaciones en que interviniere, prefinanciar sus emisiones y colocarlos, efectuar inversiones de carcter transitorio en colocaciones fcilmente liquidables ; actuar como fideicomisarios y depositarios de fondos comunes de inversin, administrar carteras de valores mobiliarios y cumplir otros encargos fiduciarios ; obtener crditos del exterior y actuar como intermediarios de crditos obtenidos en moneda nacional y extranjera ; realizar operaciones en

3.

4.

5.

6.

moneda extranjera, previa autorizacin del BCRA ; dar en locacin bienes de capital adquiridos con tal objeto ; cumplir mandatos y comisiones conexos con sus operaciones. Bancos Hipotecarios : pueden recibir depsitos de participacin en prstamos hipotecarios y en cuentas especiales ; emitir obligaciones hipotecarias ; conceder crditos para la adquisicin, construccin, ampliacin, reforma, refaccin y conservacin de inmuebles urbanos o rurales, y la sustitucin de gravmenes hipotecarios constituidos con igual destino ; otorgar avales, fianzas u otras garantas vinculadas con operaciones en que intervinieren ; efectuar inversiones de carcter transitorio en colocaciones fcilmente realizables ; obtener crditos del exterior, previa autorizacin del BCRA y actuar como intermediarios de crditos obtenidos en moneda nacional y extranjera ; cumplir mandatos y comisiones conexos con sus operaciones. Compaas Financieras : pueden recibir depsitos a plazo ; emitir letras y pagars ; conceder crditos para la compra o venta de bienes pagaderos en cuotas o a trmino y otros prstamos personales amortizables ; otorgar anticipos sobre crditos provenientes de ventas, adquirirlos, asumir riesgos, gestionar su cobro y prestar asistencia tcnica y administrativa ; otorgar avales, fianzas u otras garantas, aceptar y colocar letras y pagars de terceros ; realizar inversiones en valores mobiliarios a efectos de prefinanciar sus emisiones y colocarlos ; efectuar inversiones de carcter transitorio en colocaciones fcilmente liquidables ; gestionar por cuenta ajena la compra y venta de valores mobiliarios y actuar como agentes pagadores de dividendos, amortizaciones e intereses ; actuar como fideicomisarios y depositarios de fondos comunes de inversin, administrar carteras de valores mobiliarios y cumplir otros encargos fiduciarios ; obtener crditos del exterior, previa autorizaciones del BCRA y actuar como intermediario de crditos obtenidos en moneda nacional y extranjera ; dar en locacin bienes de capital adquiridos con tal objeto ; cumplir mandatos y comisiones conexos con sus operaciones. Sociedades de Ahorro y Prstamo para la vivienda u otros inmuebles : pueden recibir depsitos en los cuales el ahorro sea la condicin previa para el otorgamiento de un prstamo, previa aprobacin de los planes por el BCRA. ; recibir depsitos a plazo ; conceder crditos para la adquisicin, construccin, ampliacin, reforma, refaccin y conservacin de viviendas u otros inmuebles, y la sustitucin de gravmenes hipotecarios constituidos con igual destino ; participar en entidades pblicas y privadas reconocidas por el BCRA que tengan por objeto prestar apoyo financiero a las sociedades de ahorro y prstamo ; otorgar avales, fianzas u otras garants vinculadas con operaciones en que interviniere ; efectuar inversiones de carcter transitorio en colocaciones fcilmentes liquidables ; cumplir mandatos y comisiones conexos con sus operaciones Cajas de Crdito : puede recibir depsitos a plazo ; conceder crditos a corto y mediano plazo, destinados a pequeas empresas y productores, profesionales, artesanos, empleados, obreros, particulares y entidades de bien pblico ; otorgar avales, fianzas u otras garantas ; efectuar inversiones de carcter transitorios en colocaciones fcilmente liquidables ; cumplir mandatos y comisiones conexos con sus operaciones.

2- INSTITUCIONES REGULADAS POR OTRAS ENTIDADES y y y y COMPAAS DE SEGUROS BOLSAS Y MERCADOS DE VALORES FONDOS COMUNES DE INVERSION AFJP 3- PRESTAMISTAS CON FONDOS PROPIOS Son personas o entidades que prestan con fondos propios, por ello no caen bajola fiscalizacin del BCRA, pero cumplen su actividad legalmente y deben inscribirse como tales ante la AFIP-DGI El mercado de Capitales en la Argentina, est organizado de la siguiente forma

FINANCIAMIENTO A CORTO Y MEDIANO PLAZO

FINANCIAMIENTO A COR TO PLAZO PYMES Ambito Financiero, Buenos Aires, lunes 25 de junio de 2001 PyMEs reciben cada vez menos crditos Por Pablo Wende columnista de mbito Financiero Las Pequeas y Medianas Empresas (PyMEs) generan 71% del Producto Bruto Interno de la Argentina y 81% del empleo, pero reciben menos de 19% del crdito bancario total. Ms llamativo an es que la participacin de las PyMEs en los prstamos de las entidades cay 10 puntos en los ltimos cuatro aos, a expensas del sector pblico y de las grandes empresas.

Esta es una de las principales conclusiones de un extenso trabajo que presentar maana en la Reunin Anual de la Asociacin de Bancos Argentinos (ABA), Miguel Angel Arrigoni, managing partner de Deloitte & Touche Corporate Finance. Sobre un total de u$s 83.800 millones de capacidad prestable que presenta el sistema financiero argentino, apenas u$s 15.600 millones llegan a las PyMEs, o sea 18,6% del total. En cambio, los prstamos a las grandes empresas ascienden a u$s 51.200 millones (61,09%), sobre lo cual el sector pblico se lleva otros u$s 15.100 millones (18%). En forma sinttica, el informe destaca cuatro aspectos de la situacin actual de las PyMEs: 1. La problemtica del sector es global. No tiene caractersticas diferentes en la Argentina respecto de lo que sucede en otros pases. 2. El Estado debe tener un rol activo y facilitar el acceso de las PyMEs al crdito y a nuevas herramientas de capacitacin. 3. Las PyMEs perdieron participacin sobre los prstamos totales. Pero el problema va ms all del aumento de las tasas de inters. 4. Financiar a las PyMEs es rentable. Aquellos bancos que se dedican a prestarle al sector presentan un retorno total sobre activos ms alto que el resto. Adems, presentan un nivel de cartera irregular menor al promedio. Sorpresas El anlisis pormenorizado del sistema financiero argentino que efecta el trabajo depara unas cuantas sorpresas. Por ejemplo, al revs de lo que podra esperarse, las entidades pblicas son las que menos s e vuelcan a prestarles a las PyMEs. Apenas 47% de los prstamos otorgados por las 15 instituciones pblicas que quedan van destinadas al sector. El resto son prstamos superiores a los u$s 500.000. Las 50 entidades de capital extranjero que hay en el pas, por su parte, dedican exactamente la mitad de su capacidad prestable para crditos menores a esa cifra, mientras que las de origen nacional (46 bancos) destinan 52%. Los dos bancos cooperativos que an subsisten son los ms volcados a prstamos chicos ymedianos, que representan 66% del total de sus carteras. Adems de un exhaustivo trabajo de descripcin, el trabajo tambin presenta una serie de propuestas para mejorar el acceso de las PyMEs, al crdito bancario. Plantea la necesidad de promover estmulos impositivos para las PyMEs, mejorar el acceso al mercado de capitales (que ahora slo se da a travs del esquema de Obligaciones Negociables especiales, pero a cuentagotas) y fomentar la especializacin de los bancos. El Banco Central mereci un captulo aparte. Una de las propuestas es implementar una tasa de referencia para las

PyMEs (al estilo de la Prime Argentina que ya existe para el financiamiento bancario a las grandes empresas) y un cambio en las normas de previsionamiento. La idea es tomar el modelo estadounidense, donde el banco es obligado a previsionar de acuerdo a su propia historia con los problemas de morosidad y no en funcin a la situacin del deudor. Previsiones Segn esta propuesta, un banco que presenta en su historia un nd alto de morosidad deber realizar mayores ice previsiones que otros con bajos niveles de atrasos en su cartera. Arrigoni tambin elabor el mapa regional de la banca, que ayuda a entender por qu cay en forma tan abrupta la ayuda crediticia a las PyMEs. Un dato revelador es que aument el nmero de sucursales en todas las provincias menos en tres (Jujuy, Misiones y Crdoba), pero casi todas perdieron participacin en lo que respecta al financiamiento al sector privado. Las beneficiadas fueron las empresas de Capital Federal y la provincia de Buenos Aires. Incrementos Justamente, las empresas radicadas en Capital pasaron a recibir 51,6% del financiamiento total, contra 49,4% de cuatro aos atrs. Y las de la provincia de Buenos Aires subieron de 15 ,9% a 20,2% en el mismo lapso. Otras provincias que registran aumentos de prstamos al sector privado, aunque mucho ms leves, son Salta (salt de 0,6% a 1,4%) y Misiones (de 0,6% a 0,8%). El resto sufri fuertes cadas, como el caso de Crdoba (cuyas compaas cayeron de 7,8% a slo 5,4%).

Con ayuda de los proveedores

El financiamiento a travs de los proveedores es el mecanismo ms utilizado por las PyMEs de todo el mundo para financiarse. Pero all terminan las similitudes, ya que el pequeo empresario argentino sigue recurriendo a esquemas mucho ms caros que en otros pases para conseguir fondos frescos. Por ejemplo, de acuerdo con los informes que recopila Deloitte & Touche Corporate Finance, el mecanismo de descuento en cuenta corriente es el segundo ms utilizado por la PyME argentina (35% del total). Claro que las tasas que cobran los bancos superan 50% anual. El otro mecanismo preferido es el de la reinversin de utilidades (30%), seguido por el descuento de distint os papeles comerciales. En Brasil, por ejemplo, hay sorpresas. Despus del financiamiento a travs del pago tardo a proveedores, se impone la utilizacin de cheques diferidos (41% del total). A la duplicata como mecanismo de financiacin, apenas recurre 14% de las PyMEs. Slo 7% acude a prstamos bancarios directos. En los Estados Unidos, los empresarios PyME se financian directamente a travs de su tarjeta de crdito, ya sea personal o corporativa. Eso s, los intereses que pagan son muy inferiores a los que cobran los bancos en la Argentina y en algunos casos puede bajar de 10% anual. Anticipo de fondos sobre facturas - FACTORING El factoring es una va alternativa de financiacin que anticipa fondos a compaas que por no ser agentes de crdito bancario, por relaciones patrimoniales, por circunstancias legales o por agotamiento de los cupos crediticios, buscan otros canales. FACTORING crdito alternativo Si hiciramos el ejercicio de enumerar los desafos que hoy enfrentan los hombres a cargo de las Pequeas y Medianas Empresas (PyMEs), podramos decir que la lista resultara casi inagotable e inversamente proporcional a su tamao, pero en general con factores comunes. Los dos grandes desafos son el mantenimiento de los mercados existentes y el desarrollo de otros nuevos. Cada uno de ellos conlleva aspectos que dependen del manejo propio del empresario y de terceros, teniendo estos ltimos una incidencia tal que pueden llevar, en algunos casos, al xito o fracaso de la empresa. Una de las mayores adversidades que enfrentan los hombres de negocios, parece no residir en la dificultad tcnica de acceso a nuevos mercados donde colocar sus productos, sino en los lmites que les fijan los instrumentos financieros

tradicionales, la capacidad de endeudamiento, los riesgos de nuevos clientes y la creacin de nuevas estructuras administrativas costosas que sumados al desconocimiento de otras alternativas, imponen situaciones casi imposibles de resolver. El dictado de polticas gubernamentales, nacionales y regionales, pretende suavizar los efectos negativos de financiamiento que enfrentan los empresarios, muchas veces sin alcanzar el resultado propuesto. El desarrollo de sociedades de garanta recproca, la nueva ley de leasing, normativas ms flexibles del Banco Central de la Repblica Argentina se pueden contar como los puntos ms salientes de los ltimos tiempos en esa direccin. No obstante ello, los encargados de su implementacin, por razones de orden tcnico, no acompaan los tiempos de los empresarios . Dentro de las nuevas figuras de las transacciones comerciales y financieras de nuestro pas apareci el factoring. Qu es el factoring? El factoring se puede definir como el contrato celebrado entre una compaa o sociedad comercial por una parte, y una empresa especializada o sociedad de factoring por la otra, por medio del cual la primera transmite a la segunda los crditos originados en su actividad comercial habitual, la cual se encargar de la gestin de los mismos, pudiendo asumir el riesgo de insolvencia de los deudores cedidos, as como el anticipo de fondos sobre los mismos. De este concepto se desprenden tres funciones del factoring: gestin, garanta y financiacin. El primero de ellos abarca las tareas administrativas y operativas del cobro comn de los crditos, eventualmente, preparar la informacin para su registracin contable, y llegar, segn sea el caso, a las acciones judiciales tendientes al recupero. En el factoring las alternativas sobre la garanta son dos. Pro solvendo, es decir, que el factor no asume el riesgo de insolvencia de los deudores cedidos. Pro soluto del crdito, lo cual implica que el factor asume el riesgo de insolvencia temporal o definitiva de los deudores. Para este ltimo caso, el factor subroga la aceptacin del crdito a condiciones objetivas predeterminadas en el contrato de cesin o bien a su potestad. Finalmente el factor como uno de los servicios que presta puede incluir el financiamiento. Esta prestacin ha tomado mayor preponderancia en los ltimos tiempos como consecuencia de la sumatoria de algunos factores como son: restricciones crediticias, fuerte competencia por va de importacin de productos, disminucin del consumo, aumento del nmero de competidores, y alargamiento de las condiciones de pago que co ntribuyen a que las empresas, en especial las PyMEs, se vean imposibilitadas de afrontar los tiempos de espera que demanda su giro comercial. Bajo estas circunstancias, el factoring es una va alternativa de financiacin que anticipa fondos a compaas que por no ser agentes de crdito bancario, por relaciones patrimoniales, por circunstancias legales o por agotamiento de los cupos crediticios, buscan otros canales. Es importante destacar que los empresarios de compaas de factoring no son banqueros. Su c onocimiento se basa en un mono producto, como es el financiar facturas y en la provisin de servicios, siendo por lo tanto los riesgos y utilidades diferentes de los que se perciben en la actividad bancaria tradicional. La afirmacin que circula es que el factoring es una actividad que compite con las que desarrollan los bancos. Analizaremos los factores distintivos de ambos negocios: La compaa de factoring slo posee un producto de riesgo, que es el anticipo de fondos sobre facturas, y atiende a un segmento de clientes que los bancos, por las complejidades administrativas que representan las cesiones y los procesos de cobranza posteriores, no consideran atractivo. El factor no aporta fondos para emprendimientos de mediano o largo plazo, reestructuraciones de pasivos, operaciones de comercio exterior, u operaciones cuya garanta es registrable. Otro ingrediente que distingue a ambas actividades es que el factor centra su anlisis prioritario en la solvencia del deudor cedido, pasando a un segundo plano de mportancia la capacidad de repago del cliente del i factor. Este ltimo es analizado en los aspectos que hacen a la calidad de sus productos, grado de devolucin de mercaderas, antigedad de los clientes, productos alternativos, nivel tecnolgico de su empr esa. Los negocios del factor y del banco persiguen un fin comn, como es el de proveer servicios y financiacin que, por las caractersticas particulares de cada actividad, uno especial para ventas, y los otros para el resto de las actividades y comienzos, pueden considerarse complementarios. Quines son los clientes del factor? Las actividades productivas y de servicios que desarrollan los clientes del factor emanan de una universalidad de industrias. Pero no todos se pueden considerar viables para el negocio del factoring porque los crditos que generan no cuadran en una deuda comercial clara y cesible por impedimentos contractuales preexistentes. Las empresas que son proveedoras de fondos a cambio de ttulos de crdito, denominados facturas, conllevanel riesgo de cobrabilidad implcito. Entre los riesgos ms importantes podemos consignar el fraude, las rebajas en los montos facturados, las insolvencias de los deudores cedidos. Es por ello que, en los anlisis previos debe darse prioridad a la solvencia moral del cliente, a la antigedad en la actividad, como es el crecimiento de sus volmenes y el tamao de sus clientes y proveedores. Los clientes preponderantes del factor, son las empresas pequeas y medianas, dado que para estas obtener financiacin sobre las cuentas a cobrar documentadas significa crecimiento, competitividad y bajas de costo en los precios de los insumos. Las caractersticas primarias de un cliente son: a) comercializa sus productos mediante crdito a sus clientes, b) los bienes transados no presentan ordinariamente grado de conflicto, c) los plazos de venta no se encuentran generalmente calzados con los plazos de pago a sus proveedores, d) no posee una estructura administrativa y un

sistema de valoracin del riesgo que le permitan costos acordes a los mrgenes y encuadrar sus ventas en bajos riesgos de cobranza, e) las compaas que por sus estados contables tienen dificultad en el acceso al crdito bancario o las asistencias resultan insuficientes con relacin a sus necesidades. La empresa que recurre a este servicio aumenta la velocidad de rotacin de su capital de trabajo, lo que trae aparejado un mayor volumen de ventas con el incremento de beneficios. Siempre es recomendable que, independientemente de la asistencia que pueda brindar el factor, los clientes operen con los bancos tanto para cubrir en primera instancia las necesidades de fondos como para utilizar la amplia gama de productos que brindan los mismos. Los costos del factor Los beneficios que percibe el factor se componen fundamentalmente de dos rubros: a) la comisin por la gestin del servicio de factoring que se calcula sobre el valor nominal de las facturas cedidas y b) el costo de los eventuales fondos anticipados. Se presupone que el factoring es una operatoria con un alto costo para el cliente, que la sumatoria de los costos de financiacin ms el de los servicios lo transforman en desventajoso. Cuando la obtencin de fondos se puede realizar de forma continua mediante el uso de otras lneas comerciales, en los tiempos que requiere el tomador, y a costos acordes a sus mrgenes, entonces ciertamente la empresa de factoring se torna innecesaria y prescindible. Pero los clientes tpicos del factor no poseen las cualidades que les permitan cumplir con tales condiciones. Por sus nmeros, las calificaciones suelen no acompaar las necesidades evolutivas del negocio, los tiempos que manejan los bancos no estn acordes, generalmente, a los problemas de caja del momento y el poder de negociacin de condiciones es relativamente bajo por parte del cliente. Se puede consignar que el factor es una rueda de auxilio tanto para el banco como para el cliente, al cual se puede recurrir en momentos crticos, no debiendo el mismo transformarse en el principal proveedor de recursos, sino en un prestador de servicios que eventualmente, por conocimiento del cliente y su clientela, puede proveer financiamiento.

DEUDA A MEDIANO PLAZO

WARRANTS Es un mecanismo de crdito garantizado con mercadera. Dicha mercadera estar depositada en recint s autorizados o por la empresa emisora del warrant, la cual acredita su existencia, valor, calidad y cantidad, hacindose responsables por la conservacin de la calidad y su custodia. y Quines intervienen en esta operatoria y cules son sus funciones?

Son tres personas perfectamente individualizables: 1. Usuario, quien deposita su mercadera 2. Empresa emisora del warrant, quien recepciona, certifica, controla y custodia la mercadera depositada. 3. Inversor, quien otorga el crdito al usuario. y Quin puede ser usuario de un warrant y sobre qu mercaderas?

Toda empresa, persona natural o jurdica, en tanto cuente con materias primas, productos elaborados, maquinarias o cualquier otro tipo de bienes que representen valores estables y de buena liquidacin y cuya conservacin no sea excesivamente difcil, ni presente riesgo de obsolescencia. Para que puedan emitirse certificados de depsito y warrant, la mercadera no podr ser importada, deber estar asegurada y deber estar libre de todo gravamen o embargo judicial.

Qu pasa llegado el vencimiento del warrant?

1. Si el cliente paga en trmino o pag por anticipado: el titular retira la mercadera presentando el certificado de depsito y el warrant. 2. Si el cliente no paga: Dentro de los 10 das, el acreedor solicita a la sociedad warrantera el remate de la mercadera. Este remate es extrajudicial y no puede ser suspendido por concurso o quiebra, incapacidad o muerte del depositante ni por otra causa que no sea orden judicial escrita.

Qu otras facultades tiene el depositante?

y y y

El cliente tiene derecho a solicitar la emisin del warrant fraccionado en la cantidad de certificados que le convenga. Tambin el propietario de un certificado de depsito, separado del warrant respectivo negociado, podr pagar antes del vencimiento del prstamo, el importe del warrant. Tiene el derecho de examinar el estado de las mercaderas durante todo el perodo de almacenamiento.

LEASING Ley 25248 sancionada en el ao 2000, introdujo modificaciones, entre los cambios ms destacados s encuentran los e siguiente : y Definicin del producto, la ley 24441 defina al leasing como un contrato de alquiler al que se le adicionaba la opcin de compra., en cambio del ley 25248 lo define como lo que es : una transferencia de derechos del dador al tomador (se le transfiere el derecho del uso de las cosas) a cambio de un canon mensual, que al final incluye una opcin de compra. Es decir que si bien el lesasing se asemeja al alquiler, no es igual. En primer lugar porque en los contratos del alquiler est bien especificado que es una transaccin comercial en la cual el inquilino puede devolver el bien con determinado perodo de aviso previo. En el leasing, en cambio, no se pueden devolver los bienes. Excepto en el caso de que llegado el momento de ejerce la opcin de compra el r tomador decida no aprovecharla. Pero en el medio de la transaccin en imposible. Responsabilidad de las partes : la nueva ley transfiere la responsabilidad al tomador del leasing. Es decir, deja bien en claro que la responsabilidad civil por cualquier situacin que pudiera ocurrir es de la persona que utiliza la mquina, no de quin se la otorg. Anteriormente, este punto se prestaba a confusin, ya que haba que atenerse al art. 1.113 del Cdigo Civil, que responsabiliza al dueo de la mquina. Facilidad de recuperar los bienes : antes de la sancin de la nueva ley este punto tampoco estaba muy claro, de manera que en el caso de que se produjera algn tipo de incumplimiento por parte del tomador del leasing a la entidad que le haba otorgado el bien le era bastante complicado recuperarlo. Prorrateo del IVA : en trminos econmicos, la principal modificacin que trajo la ley es la posibilidad de las sociedades de leasing de prorratear el IVA en la misma cantidad de cuotas que da el bien en locacin, hasta ese momento al comprar el bien las empresas pagaban el IVA de contado con lo cual acumulan crdito fiscal

10

que recuperaban en el plazo que se daba en locacin el bien. Durante ese perodo, la empresa tena el dinero inmovilizado y el costo lo trasladaba a la cuota. Con la nueva ley las sociedades de leasing pueden comprar bienes y el IVA lo pagan con un crdito bancario en tantas cuotas como hayan financiado el bien. El inters de esas cuotas, las financia el Estado. Esto llevara a reducir las tasas de inters en 2 puntos porcentuales. Mientras tanto, como el inters del IVA lo paga el Estado, se estima que en el 2000 el costo fiscal de este nuevo tratamiento ser de unos $ 15.000.000.-

El desarrollo del leasing va a depender del marketing y la difusin que este sistema tenga. Que las empresas entiendan que es ms importante el uso del bien que su propiedad, que las decisiones sean analizadas desde una ptica donde el sentido del propiedad ya no sea lo fundamental. Porque es ah donde radica el espritu del leasing. Las ventajas del leasing, adems de la baja en la tasa de inters por el prorrateo del IVA, son los beneficios impositivos que tiene, como la eximicin de pagar el impuesto sobre los intereses, la eximicin del impuesto a las ganancias mnimas presuntas mientras no se ejerza la opcin de compra. Tampoco afecta la capacidad de a empresa l para acceder a otras fuentes de crdito ; los crditos para bienes durables son a largo plazo y se financia hasta 100% del valor ; para los bancos no son prstamos bancarios tpicos, de manera que estn fuera de la norma sobre previsiones obligatorias. Adems se espera, que una vez que se reactive el mercado y las firmas comiencen a renovar su tecnologa, deberan bajar los precios de los bienes de capital en el mercado secundario. Las expectativas estn puestas en que, una vez que el leasing adquiera dinamismo, y el recambio de bienes sea constante, el valor de los bienes usados se ajuste hacia abajo. Esto dara una enorme ventaja para empresas de menor tamao que no pueden afrontar el costo de mantenerse constantemente actualizadas, ya que podra acceder a buena tecnologa (con n algunos aos de uso) a precios cada vez ms convenientes como sucede en la mayora de los pases desarrollados. Otra de las ventajas del leasing para las PyMES, es que resuleve el tema de las garantas. Es decir en los crditos los Bcos. Generalmente financian el 80% del valor del mismo, con el bien como garanta y si necesita el total requiere de otras garantas. Con el leasing no existe este problema porque la garanta es el propio bien y se financia hasta el 100% del valor. Durante el ao 2000, segn datos de la Asociacin de Leasing de la Argentina, se han concretado transacciones por un valor de u$s 700 millones, cifra en la que se incluyen operaciones sobre bienes muebles, inmuebles e intangibles. Una cifra modesta, si se la compara con las que se manejan a nivel mundial y muestran que, durante 1999, se financiaron mediante leasing inversiones por u$s 470.000 millones, que representan ms del 20% de las transacciones de bienes de capital; en tanto que en los Estados Unidos este porcentaje trepa a 30%. Datos que reflejan el potencial de crecimiento que puede alcanzar su desarrollo en el pas. "A medida que se conozcan sus alcances es un instrumento eficaz para canalizar las necesidades empresarias de contar en un plazo inmediato con bienes de capital destinados a la produccin de otros bienes o a la prestacin de servicios, sin grandes erogaciones iniciales", indica Enrique Abato, presidente de la Cmara de Propietarios de la Repblica Argentina. La figura del leasing se asimila a un contrato de locacin, en el que intervienen un "dador", propietario del inmueble, y un "tomador", que cuenta- contrariamente a la locacin - con una opcin de compra por un precio establecido, denominado valor residual. Dicha opcin podr ejercerse, una vez que se hayan abonado las tres cuartas partes del canon total fijado, precio del alquiler, o con anterioridad si as se ha estipulado en el contrato. En el caso de inmuebles, los contratos se realizan bajo escritura pblica y deben inscribirse en el Registro de Propiedad Inmueble de cada jurisdiccin. De esta forma se preserva el bien, el que no se ver afectado en caso de quiebra del dador, a la vez que se evitan maniobras fraudulentas. "La mayor ventaja que aporta la nueva ley es de orden fiscal", coinciden en sealar los operadores. En ese aspecto, Armando Pepe seala que, desde el punto de vista contable, constituye un gasto para el tomador, por ende si se lo compara con una compraventa con garanta hipotecaria los beneficios son evidentes.Porque el bien no entra en forma inmediata en el activo del adquirente, ni tampoco se abona IVA sobra los intereses del mutuo hipotecario. Aunque hasta el momento estas operaciones se canalizan a travs de entidades bancarias (HSBC, Provincia Leasing, Banca Nacional del Lavoro, Banco Ro) y financieras, un total de 25 operadores, segn datos de la Asociacin de Leasing. Algunos pasos se estn dando en ese sentido. Hernn Moyano, encargado de la comercializacin del Centro Empresarial del Puerto, que lleva adelante Otero Monsegur y Obras Civiles, en el dique 2 de Puerto Madero, precisa que se est analizando la factibilidad de canalizar la venta de uno de los edificios que integran este centro (12.000 m2) a travs de la operatoria de leasing. Desde la ptica de las entidades bancarias, Carlos Olmo, director ejecutivo del Departamento de Leasing del HSBC y vicepresidente de la Asociacin de Leasing, remarca que es un producto corporativo, que requiere inversin y apunta al largo plazo. En el caso del HSBC, la mayor cantidad de operaciones se ha concentrado, en orden de importancia, en depsitos y plantas industriales, locales comerciales y oficinas. En ese aspecto, se han realizado operaciones sobre inmuebles usados, en los que en algunos casos, a pedido del tomador, se realizan modificaciones.

11

"O bien el banco interviene comprando el terreno y construyendo el depsito, la planta industrial o un local, de acuerdo con las especificaciones del cliente, encargndose de todo el desarrollo, desde contratar a la empres constructora y a encargarse de la supervisin de la obra", comenta Olmo. Y apunta que se han concretado operaciones para empresas multinacionales, por valores del orden de u$s 10 a u$s 12 millones. Para las empresas, la ventaja radica en que pueden adquirir un inmueble, sin abonar un anticipo, ejerciendo al final del contrato su opcin de compra. Es un instrumento vlido que permite no inmovilizar activos, a la vez que la empresa se capitaliza. Hay que tener en cuenta que estos contratos se estipulan por un plazo de diez aos, considerando que contablemente la depreciacin de un inmueble se calcula en un trmino de 50 aos, se habr logrado una mayor amortizacin. Por otro lado, en el caso de inmuebles corporativos inmovilizados en los patrimonios puede cons tituir una herramienta eficaz para desmovilizar esos activos, habida cuenta de que los valores libro, en muchos casos, no condicen con los precios que efectivamente est dispuesto a abonar el mercado. Tratamiento impositivo El reglamento impositivo del leasing se instrument a travs del Decreto 1038/00 (BO 14-11-00) Esta norma reglamenta la Ley 25.248, definiendo el tratamiento tributario a dispensar a los contratos de leasing que se ajustan a las disposiciones de la mencionada ley. A continuacin transcribimos un artculo publicado en el diario mbito Financiero por Julin Martn: 1. Impuesto a las Ganancias 1.1) Contratos asimilados a operaciones financieras. Dadores: podrn ser entidades financieras regidas por la Ley 21.526, fideicomisos financieros de los artculos 19 y 20 de la Ley 24.441 o empresas que tengan por objeto principal la celebracin de contratos de leasing y en forma secundaria realicen exclusivamente actividades financieras. Vemos como aspecto novedoso que se incluyen los fideicomisos financieros comprendidos en los artculos mencionados (es decir aquellos en los que acten como fiduciarios determinados sujetos expresamente contemplados en la ley) y, asimismo, se restringe a las sociedades dadoras de leasing a que tengan como objeto princ ipal (no dice exclusivo) realizar leasing, pero la actividad secundaria que realicen (para el caso de que la tengan, no resulta razonable interpretar que la actividad secundaria es obligatoria) debe ser exclusivamente financiera. Objeto: podrn efectuarse contratos sobre bienes muebles e inmuebles. Vemos que no se pueden realizar operaciones de leasing financiero sobre intangibles (ejemplo, software), con el inconveniente de que cuando se estructuren operaciones que comprendan leasing de equipos y software podrn quedar ambos en tratamientos fiscales diferenciales. Encuadre: se asimilar a operaciones financieras a aquellos contratos cuya duracin sea superior a 50%, 20% y 10% de la vida til del bien, segn se trate de bienes muebles, inmuebles no destinados a vivienda o inmuebles con dicho destino, respectivamente, y se fije un importe cierto y determinado como precio para el ejercicio de la opcin de compra. A tal efecto (nico y exclusivo), como Anexo del decreto se establece una tabla que contiene las vidas tiles estimadas de los bienes a otorgar mediante este tipo de operaciones. Atento a que la nueva ley permite operaciones de leasing sobre bienes usados (restringido con la Ley 24.441), resulta indispensable que el fisco defina, as mismo, la vida fiscal que resulta aplicable a tales bienes para realizar el debido encuadre fiscal de la operacin. Base imponible: la diferencia entre el importe de los cnones y la recuperacin del capital invertido constituir la ganancia bruta obtenida por el dador. 1.2) Contratos asimilados a operaciones de locacin. Conceptos: se trata de los contratos leasing que no encuadran en la caracterstica de leasing financiero, ya sea por la naturaleza del dador (cualquier sujeto que tenga capacidad legal para contratar, inclu los sujetos mencionados en so 1.1), los plazos de la locacin respecto de la vida fiscal (para el caso de que estando originalmente la operacin dentro del mbito del leasing financiero no se excedan los porcentuales de locacin versus vida fiscal), los bienes objetos del leasing, o por el valor de la opcin de compra. Destacamos que se asimilar a operaciones de locacin a aquellos contratos en que el precio para el ejercicio de la opcin de compra deba determinarse segn procedimientos o pautas pactadas a momento de ejercerse la misma (por l ejemplo, valor de plaza). Base imponible: en las operaciones de locacin, el dador gravar el importe de los cnones y deber amortizar el costo del bien conforme a las disposiciones de la Ley de Impuesto a las Ganancias (vida fiscal). Al ejercerse la opcin de compra, el dador computar como costo el previsto en la Ley de Impuesto a las Ganancias, segn el tipo de bien de que se trate, y como precio de venta un importe no inferior al fijado en el respectivo contrato. 1.3) Tratamiento del tomador en los casos asimilados a operaciones financieras o de locacin. Los tomadores de los referidos contratos de leasing, que afecten los bienes a obtener ganancias gravadas, computarn como deduccin el importe de los cnones imputables a cada ejercicio fiscal, hasta el momento en que

12

ejerzan la opcin de compra. En los casos de leasing de automviles, la deduccin ser procedente con las limitaciones previstas en el inciso 1) del artculo 88 de la Ley del Impuesto a las Ganancias, debiendo constar en el respectivo contrato, en las formas y condiciones que establezca la AFIP, el porcentaje del canon y del precio de la opcin de compra que resulten deducibles o amortizables respectivamente para el tomador. 1.4) Contratos asimilados a operaciones de compraventa. Aquellos contratos de leasing considerados en el punto 1.2) cuyo precio fijado para la opcin de compra sea inferior al costo impositivo computable atribuible al bien en el momento en que se ejerza dicha opcin, sern tratados respecto , del dador y el tomador, como una venta financiada desde su inicio (dejndose constancia en el contrato), constituyendo en estos casos el precio de la transaccin el recupero del capital contenido en los cnones previstos en el contrato y en la opcin de compra. La diferencia resultante entre el importe de los cnones ms el precio de la opcin de compra, y la recuperacin del capital aplicado se imputar conforme a su devengamiento. La misma deber ser informada por el dador al tomador a efectos de que este ltimo practique su deduccin en la determinacin del Impuesto a las Ganancias En tal situacin, el locatario no deducir los cnones, sino la amortizacin impositiva en la vida fiscal. Asimismo, deducir los intereses con su devengamiento. Para el caso de que al finalizar el contrato el locatario no ejerza la opcin de compra, debern ajustarse las declaraciones juradas de ambas partes en el periodo fiscal en que ello ocurre, corrigindose las diferencias entre los montos computados impositivamente respecto de los que hubieren debido considerarse bajo la figura de operacin de locacin. 2) Impuesto al Valor Agregado Frente a dicho gravamen no existe distincin entre leasing operativo y financiero sino que la operacin se encuadra como una locacin y luego, al ejercitarse la opcin, como una compraventa. Bienes muebles: Las operaciones de leasing de cosas muebles sern tratadas como locacin durante el perodo que abarque la locacin de los bienes y como transferencia a ttulo oneroso en el momento del ejercicio de la opcin de compra. El hecho imponible se perfeccionar en el momento de devengarse el pago o en el de su percepcin, el que fuera anterior, de los respectivos cnones y del precio establecido para ejercer la opcin de compra. Bienes inmuebles: Respecto de los contratos asimilados a operaciones financieras o de locacin que tengan por objeto la locacin con opcin a compra de inmuebles sern considerados en todos los casos como operaciones de locacin. Asimismo, los dadores no revestirn el carcter de sujetos del impuesto como empresas constructoras cuando los inmuebles comprendan obras efectuadas sobre inmueble propio, y al momento de ejercerse la opcin de compra hubieran estado afectados a locacin, por un lapso continuo o discontinu de tres aos, lo que determinar que deban o reintegrarse los crditos fiscales que se hubieran computado atribuibles al bien. El decreto recepta las disposiciones del artculo 5 del reglamento del IVA, generando para las operaciones de leasing situaciones inconsistentes. Ello as pues la venta de la obra se considerar sujeta al impuesto cuando el lapso de la locacin sea inferior a 3 aos. En cambio, cuando la locacin supere dicho lapso no se gravar el valor de opcin pero, por otro lado, la operacin podr considerarse venta financiada desde el inicio y bajo una interpretacin armnica de la norma estar sujeta al impuesto. Siguiendo con el anlisis, cuando se trate de contratos asimilados a operaciones de compraventa (ver punto 1.4) e incluyan obras efectuadas sobre inmueble propio, s ser de aplicacin la presuncin establecida en el 3er. prrafo del inciso c) del artculo 5 de la ley del IVA, que determina que el hecho imponible se perfeccionar en el momento en que se otorgue la tenencia, y deber dejarse constancia de tal circunstancia en el respectivo contrato. 2.1) Rgimen opcional. La norma contempla para los contratos que tengan por objeto la locacin con opcin a compra de bienes muebles, que las partes podrn optar contractualmente por incrementar el dbito fiscal del primer o primeros cnones, en un importe distribuido uniformemente entre los mismos, equivalente a la suma de reduccin de los dbitos fiscales que normalmente se incluirn en las cuotas siguientes. Los incrementos de los dbitos fiscales debern facturarse en forma discriminada y se computarn para la determinacin del impuesto en el momento de devengarse el pago o en el de su percepcin, el que fuera anterior. Tales impuestos incrementados se computarn como crditos fiscales para el locatario. 2.3) Exenciones. La exencin sobre los intereses de prstamos para compra, construccin o mejoras de viviendas destinadas a casa habitacin, tambin comprender a los intereses establecidos en los contratos de leasing regidos por la Ley 25.248. 2.4) Leasing de automviles. Cmputo del crdito fiscal. En los contratos que tengan por objeto la locacin con opcin a compra de automviles, deber constar en la forma y condiciones que al respecto establezca la AFIP, el porcentaje que resulte computable como crdito fiscal del gravamen que recae sobre cada canon y sobre el precio establecido para ejercer la opcin de compra. Esta norma reglamenta el artculo de la Ley de Leasing que dispuso que la restriccin para el cmputo del crdito fiscal originado en compras, importaciones y locaciones de automviles contenida en la ley del IVA slo ser de aplicacin respecto de los cnones y opciones de compra, en la medida en que excedan los importes que correspondera computar

13

respecto de automviles cuyo costo de importacin o valor de plaza fuera de hasta $ 20.000 neto del IVA- al momento de suscripcin del contrato. 3) Rgimen de financiamiento del Impuesto al Valor Agregado Se extiende con carcter opcional el rgimen previsto en la Ley 24.402, para el pago del impuesto, en aquellos casos en que se grave la compra o importacin definitiva de bienes muebles destinados a operaciones de leasing de la respectiva ley. Son beneficiarios las sociedades que tengan por objeto principal la celebracin de estos contratos comprendidos en la Ley de Leasing -excepto operaciones de lease back (ver punto 4)-. Quedaron excluidos los fideicomisos financieros y las entidades financieras. El rgimen se implementar mediante una lnea de crditos que las entidades financieras podrn otorgar a los beneficiarios del mismo para el pago del IVA correspondiente a la adquisicin o importacin de los bienes. A su vez, el Estado nacional compensar a las entidades financieras por los crditos previstos precedentemente, con una retribucin que no podr superar el equivalente de 12% de 1a tasa efectiva anual aplicable sobre los mismos. Dicha retribucin estar exenta de IVA y no originar prorrateo de crdito fiscal. 4) Operaciones de lease back Los contratos de leasing ajustados a la respectiva ley que tengan por objeto la locacin con opcin a compra de bienes adquiridos por el dador al tomador en virtud del mismo contrato o con anterioridad al mismo, se asimilarn a los fines fiscales a operaciones financieras y tendrn el siguiente tratamiento tributario. 4.1) Impuesto a las Ganancias. Situacin fiscal: A los dadores les sern de aplicacin las disposiciones previstas para contratos asimilados a operaciones financieras (punto 1.1 del presente), cualquiera fuese la duracin del contrato. Los tomadores podrn computar como deduccin el importe que surja de restarle a la suma de los cnones mas el precio de opcin de compra, el valor por el cual se hubiere realizado la transferencia del bien al dador, en la proporcin que corresponda imputar a cada perodo fiscal, de acuerdo con el vencimiento de los referidos cnones y del ejercicio de la opcin de compra. Es decir, el cargo financiero es el concepto deducible. Asimismo, los tomadores debern (obsrvese que no se prev la opcin como en el Decreto 873/97, sino que es obligatorio) imputar el resultado proveniente de la enajenacin realizada al dador al perodo fiscal en que hagan ejercicio de la opcin de compra. Si dicho resultado fuere ganancia, la misma podr ser afectada al costo del bien readquirido. El costo del bien readquirido estar conformado por el precio efectivamente pagado ms el importe correspondiente a la diferencia no deducida de los cnones devengados hasta el momento en que dicha opcin se ejerza. A efectos de las amortizaciones o del resultado en caso de una nueva enajenacin, debe considerar dicho costo, disminuido en el importe de la ganancia que hubieran afectado al mismo y de las amortizaciones deducidas durante el perodo de locacin. No ejercicio de la opcin compra por parte del locatario: Cuando no se ejerza la opcin de compra, el dador estar obligado a computar en la de determinacin del impuesto en el momento de extincin del contrato, el ingreso correspondiente a la suma de la parte de los cnones devengados en el perodo de vigencia del mismo considerada oportunamente como recuperacin del capital, y la deduccin de las amortizaciones. El tomador deber considerar en la determinacin del mismo perodo fiscal la deduccin de la parte de los cnones no deducida durante la vigencia del contrato, el resultado proveniente de enajenacin realizada en su momento al dador y el recupero de las amortizaciones oportunamente deducidas. 4.2) Impuesto al Valor Agregado. Situacin general: La base imponible para el dador estar compuesta por el importe resultante de la diferencia entre el valor de los cnones y la recuperacin del capital aplicado contenido en los mismos. El tomador podr computar como crdito fiscal el impuesto determinado de acuerdo con lo mencionado precedentemente, en tanto el mismo le haya sido facturado por el dador en la forma y condiciones que al respecto establezca la AFIP Idntico tratamiento ser de aplicacin respecto del precio fijado por la opcin de compra, en el caso en que la misma se ejerza. Las transferencias de bienes del tomador al dador, realizadas en virtud del contrato de leasing o con anterioridad al mismo, y las originadas como consecuencia del ejercicio de la opcin de compra, no generarn (salvo en el caso de no ejercerse la opcin de compra) los hechos imponibles contemplados en la Ley del Impuesto al Valor Agregado (lase transferencias definitivas de dominio), debiendo constar en el respectivo contrato y ser comunicadas a la AFIP No ejercicio de opcin de compra: En estos casos, para el dador deber computar (cuando la locacin hubiera estado gravada) como dbito fiscal el impuesto correspondiente a la suma de los cnones devengados en el perodo de vigencia del mismo, considerada oportunamente recuperacin de capital. Por otro lado, el tomador estar obligado a computar como dbito fiscal el impuesto que hubiera correspondido considerar en oportunidad de haberse efectuado la venta al dador, cuando dicha transferencia se encontrare alcanzada por el tributo y el derecho a computar como crdito fiscal el impuesto correspondiente a la parte de los cnones considerada oportunamente por el dador como recupero de capital (es decir, el dbito fiscal liquidado por el dador), cuando la locacin de los bienes objeto del contrato estuviera alcanzada por el tributo, el que deber documentarse en la forma y condiciones que establezca la AFIP

14

Inmuebles: Cuando el bien objeto del contrato sea un inmueble, la adicin al dbito fiscal dispuesta por el Art. 11 de la Ley de IVA, slo proceder cuando habindose efectuado la operacin dentro del plazo fijado en la norma, no se ejerza la opcin de compra contenida en el contrato, en cuyo caso la liquidacin prevista deber practicarse en el perodo fiscal correspondiente a su finalizacin. 5) Otras modificaciones 5.1) Las empresas que tengan por objeto principal la celebracin de contratos de leasing en los trminos, condiciones y requisitos establecidos por la Ley 25.248 y en forma secundaria realicen exclusivamente actividades financieras, quedan excluidas de las limitaciones a la deduccin de intereses establecida en el tercer prrafo del inciso a) del Art. 81 de la Ley del Impuesto a las Ganancias (thin capitalization). 5.2) Las empresas mencionadas precedentemente y los fideicomisos financieros de los artculos 19 y 20 de la Ley 24.441, que tengan por objeto principal la celebracin de dichos contratos, considerarn como base imponible del Impuesto a la Ganancia Mnima Presunta, 20/o del valor de sus activos gravados. Se observa aqu una desprolijidad en la redaccin pues los fideicomisos financieros no son sujetos del gravamen, sino cada uno de los inversores en los ttulos de deuda y certificados de participacin. 5.3) Asimismo, dichas sociedades y fideicomisos -agregando el artculo 30 para ambos, cuyo objeto principal sea la celebracin de este tipo de contratos- no revisten la calidad de sujetos pasivos del Impuesto sobre los Intereses Pagados y el Costo Financiero del Endeudamiento Empresario. Vemos que si bien se excluye del gravamen a tales sujetos, se agrega a los fideicomisos un condicionante no contemplado dentro de las anteriores disposiciones del decreto, lo cual lleva a pensar que tambin se produjo un desliz en la redaccin del decreto. 5.4) Al solo efecto de este ltimo impuesto, las contraprestaciones que se efecten con motivo de un contrato de leasing regido por la Ley 25.248 sern consideradas como reintegros de capital. SOCIEDAD DE GARANTA RECPROCA

La Voz del Interior, domingo 10 de junio de 2001 SGR, un puente para llegar al crdito DE QU SE TRATA? y y y La Sociedad de Garanta Recproca es una alianza estratgica entre empresas grandes y firmas medianas y pequeas, con el objetivo de facilitar y avalar la toma de crdito de las PYME. La SGR debe acercarse al empresario PYME para conocer su negocio y asesorarlo. Adems acta como intermediario entre las PYME y los bancos, obteniendo mejores condiciones de crdito Estn constituidas por dos clases de socios: a) Protectores: bancos o grandes empresas que realizan aportes al capital social y a un fondo de riesgo.

b)Partcipes: son las PYME destinatarias de los avales de la SGR. Para ser socia una empresa debe adquirir acciones, en este caso implica una inversin de entre mil y dos mil pesos. Requisitos para conformar un SGR y y y Contar con un mnimo de 120 socios partcipes (la Sepyme puede reducir el lmite, dependiendo del sector econmico o la regin) El capital social mnimo es de 240 mil pesos, el cual ser aportado en un 49% por los socios protectores. Constituir un Fondo de Riesgo, del cual se pueden obtener utilidades. La SGR puede otorgar avales hasta un 400 % del valor del Fondo.

Funcionamiento y La PYME socia presenta un proyecto de negocio que requiere financiamiento. El Banco presta el dinero y la SGR da las garantas para la operacin. Estos avales son de rpida ejecucin. En caso de incumplimiento el Fondo de Riesgo abona la deuda impaga.

Beneficios

15

y y

Para el socio protector: los aportes al capital y al Fondo son deducibles en su totalidad del Impuesto a las Ganancias sujeto a que se otorguen garantas por el 80% de ese monto, durante dos aos. La retribucin y las utilidades por el otorgamiento de garantas est exentas del IVA y Ganancias. Para las PYME: mejora la negociacin frente a los bancos, reduciendo las tasas y logrando condiciones ms favorables. Pueden recibir asistencia tcnica en la evaluacin de proyectos. Para las entidades financieras: los crditos que se otorgan tienen una posibilidad casi nula de incobrabilidad. Baja el costo de administracin de la cartera y el de la evaluacin del riesgo.

El camino para conseguir un crdito es uno de los mayores calvarios para las Pequeas y Medianas Empresas (Pyme): la mayora de las veces no consiguen financiamiento y cuando lo hacen es a tasas imposibles de pagar. Para mejorar esta situacin, en 1995 se reglament el funcionamiento de las Sociedades de Garanta Recproca (SGR) pero este sistema comenz a tomar impulso a partir de cambios normativos que se realizaron el ao pasado. Aunque por el momento su funcionamiento est limitado a siete SGR y un fondo de garanta de Buenos Aires, el Gobierno nacional espera que cuando se reglamenten todos los cambios, la actividad va a tener un fuerte crecimiento y ser fundamental para movilizar el crdito a las Pyme, tal como sucede en los pases desarrollados. Las modificaciones introdujeron la necesidad de que efectivamente se otorguen garantas para poder desgravar los aportes de los socios del impuesto a las ganancias (de cualquier manera todava quedan posibilidades superadoras como la propuesta de Accin por la Repblica de computar los montos a cuenta del pago del impuesto a la ganancia mnima presunta. Adems, est prxima a reglamentarse la ley Pyme que crea el Fogapyme, un fondo de garanta de segundo piso para las SGR que tendr un monto de 100 millones. Esto va a comenzar a fructificar en el segundo semestre del ao , seal a LA VOZ DEL INTERIOR Enrique Martnez, titular de la Secretara de la Pequea y Mediana Empresa de la Nacin (Sepyme). Por el momento, el crecimiento ha sido importante aunque a pequea escala. De los 700 socios Pyme que tenan inicialmente todas las SGR, la cantidad registrada por las autoridades ronda los 1.600, y se estima que hay unas 200 empresas que se incorporaron recientemente y que todava no han sido informadas. Como ejemplo basta decir que una de las SGR tuvo, en el primer trimestre del 2001, un crecimiento del 80 por ciento respecto al ao anterior. Un cliente conocido La Sepyme est particularmente interesada en que este sistema pueda extenderse ya que su auge va a descomprimir la presin al alza en las tasas de inters. El principal argumento para que esto ocurra es que los bancos van a otorgar prstamos en condiciones de riesgo prcticamente nulo, porque las garantas son rpidamente ejecutables y cubren tanto la deuda como los intereses. El aspecto fundamental para que el sistema funcione es el conocimiento de las Pyme por parte de la SGR. Las Pyme no tienen crdito por un problema de desconocimiento. Los bancos no quieren conocerlas porque les cuesta muy caro, y en este sentido las SGR son una herramienta complementaria muy til , indic Oscar Miguel, ex coordinador general de Garantizar SGR, encargado del lanzamiento en Crdoba, y que actualmente, como consultor privado, se dedica a la constitucin de nuevas SGR. Es que, cuando una pequea empresa se acerca a una SGR para incorporarse como socio partcipe (nica forma de obtener avales) se le realiza una minuciosa evaluacin de sus antecedentes y de su proyecto de negocio. Por su parte, la Pyme ofrece una contragaranta, que puede consistir en instrumentos como cheques o facturas. De cualquier forma, todo depende de cmo funciona la SGR. De las siete que actualmente estn en marcha, hay dos que son de tipo abierto y atienden a Pyme de cualquier sector o regin. Las restantes operan como un vnculo entre el socio protector, sus clientes y sus proveedores. Esto provoca un crculo virtuoso porque todos se conocen y de esta forma pueden potenciar su propia actividad , acot Miguel. Crdoba en desarrollo Un ejemplo de este funcionamiento lo constituye la SGR Libertad, formada por el Hipermercado Libertad y 82 proveedores Pyme, que acaba de obtener autorizacin para funcionar. El proyecto (que se lanz con un fondo de garantas por dos millones de dlares) no slo incluye el otorgamiento de avales. Se incorpor el proyecto Libertad Pyme para ayudar a los proveedores a ingresar a las gndolas del supermercado , dice Jorge Freidenbe rger uno de los miembros del directorio de la SGR.

16

Adems de la flamante SGR Libertad, en Crdoba, est funcionando la SGR del Banco Nacin, Garantizar, presente en la provincia desde octubre pasado. En estos meses, en la regin se otorgaron garantas po dos millones de r pesos y se asociaron alrededor de 30 empresas , indic Daniela Vilosio, flamante responsable de la sucursal local. Las expectativas son llegar a las 100 empresas y avalar montos por alrededor de cinco millones durante este ao. La SGR ha desarrollado productos especficos como avales financieros, tcnicos y comerciales, para empresas de diversos rubros, fundamentalmente, hotelera, educacin privada, laboratorios, alimentos o lechera. Por otra parte, la semana pasada ingres a la Sepyme un pedido de autorizacin para constituir otra SGR (Autotrust) destinada a los remiseros de la ciudad de Crdoba, con un socio partcipe de la Capital Federal. P.M.

Universidad Blas Pascal - Derechos reservados

17