LA REALIDAD DE LAS MEDIDAS ADOPTADAS POR EL BCH

Jos Angel Maldonado

Uno de los elementos determinantes de la poltica econmica en una economa pequea y abierta, como la nuestra, ha sido la funcin que desempea la poltica cambiaria. Esta representa el vnculo comercial y financiero en el pas con el exterior y su manejo ofrece importantes repercusiones con respecto a la estabilidad econmica global del sistema y en relacin con la creacin de las condiciones que faciliten una adecuada asignacin de recursos entre los sectores productivos. No sabemos cul es la estrategia de crecimiento econmico escogida por nuestro pas. No sabemos si est fundamentada en un desarrollo hacia fuera, permitiendo as abrir la economa al comercio internacional y fomentando el desarrollo de los sectores que generan divisas. En el logro de ese objetivo, la poltica de fijacin de un tipo de cambio real juega un rol preponderante. Una devaluacin del dlar en los mercados internacionales motiva que nuestra moneda pueda revaluarse en igual medida. Esto se traduce en una importante prdida de competitividad las exportaciones se hacen ms caras y las importaciones ms baratas, lo cual desincentiva a las primeras e incentiva a las segundas. Cuando un pas presenta un exceso de gasto con respecto a sus ingresos esto es lo mismo a decir que su balanza de pagos presenta un dficit en su cuenta corriente. Y ese nivel de dficit, plantea la necesidad de tener que ajustar el tipo de cambio nominal para buscar equilibrio en las cuentas. El verdadero ajuste cambiario Cuando una economa experimenta desequilibrios lo recomendable es primero ajustar las finanzas del gobierno a travs de un nivel de gasto pblico compatible al comportamiento ptimo de los agregados monetarios y al crecimiento de la economa. De no ser as, otra va sera optar por devaluar el valor de la moneda nacional tomando en consideracin un patrn objetivo de comportamiento basado en los niveles de las tasas internas de inters, la tasa de inflacin y en las metas cuantitativas de restriccin de los medios de pagos. En ambos sentidos deber considerarse evitar proporciones incompatibles en la tasa de crecimiento de la economa en momentos en que una coyuntura desfavorable pueda proyectar disminuciones en el ritmo comercial de las ventas y, por tanto, en cadas de los agregados econmicos.

La Medida El directorio del Banco Central de Honduras (BCH) determin en la noche del 22 de julio de 2011, poner punto final a la estabilidad cambiaria que se registr en el pas durante los ltimos cinco aos. Sin embargo, lo que no se menciona en el comunicado, es que lo anterior es una sumisin al Fondo Monetario Internacional (FMI) que recomend a Honduras, en septiembre de 2010, la devaluacin gradual de la moneda nacional, el lempira, ya que sus directores estimaron apropiado considerar una flexibilidad gradual de rgimen cambiario. Por lo tanto, esto no es el resultado de un concienzudo y agotador estudio, donde los Directores determinaron que ante una posicin externa favorable, el BCH decide reactivar la banda cambiaria. Y, adems, es necesario que se diga que realmente vamos a una indetenible devaluacin. El FMI no predica por una revaluacin de las monedas y mucho menos en este tiempo de crisis financiera mundial. Cules son los indicadores que confirman que hay una posicin externa favorable?, han bajado los precios de nuestro consumo interno? Honduras va a devaluar y ese es un hecho incontrovertible! Consecuencias de la devaluacin de la moneda Las principales consecuencias de la devaluacin son las siguientes: y y La depreciacin de la moneda, es decir, la disminucin de su poder adquisitivo. Se experimenta una reduccin del ahorro, por la desconfianza que presta la moneda, la gente trata de ahorrar e invertir usando una moneda fuerte que no se devale. Hay una descapitalizacin de las empresas, en vista de que el poder adquisitivo de la moneda es menor y dificulta la reposicin en forma adecuada y oportuna de sus inventarios y los bienes de capital. Aparecen presiones salariales de los trabajadores que exigen mayores remuneraciones, con lo cual se empieza una carrera entre los salarios y los precios. Se experimenta un desorden en el consumo, pues ocurre una baja en el consumo normal debido al bajo poder adquisitivo. En este pas donde predominan las actividades primarias, en lugar de producir ganancias se producen prdidas. Este fenmeno econmico no es nada fcil, porque lo que mayormente importamos son los alimentos e insumos para la industria. Si dejamos de importar alimentos, habr sectores de la poblacin que pasarn hambre; si disminuimos la importacin de insumos para la industria, esta no podr seguir produciendo, las empresas despedirn trabajadores y aumentar el desempleo. Es pues muy difcil o imposible reducir nuestras importaciones

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Trastornos de la devaluacin y Los ms afectados por una devaluacin seremos los asalariados y jubilados, ya que con los mismos sueldos no se podrn comprar los bienes y o servicios que antes tenan un precio menor. Quienes deban afrontar deudas en dlares y perciban sus ingresos en lempiras tambin sufrirn las consecuencias si es que no hay medidas que puedan compensar este golpe. Muchas empresas de servicios tienen sus tarifas en dlares. Si esto se mantiene, habr un notable aumento en los servicios como las telecomunicaciones. Las comunicaciones con el exterior se vern encarecidas. Los importadores tambin sentirn las consecuencias frente al subida de los insumos provenientes del exterior. Para los exportadores habr beneficios notables, que se veran bien compensados. Las propiedades podran perder valor y obligara a fijarlos en dlares. En el caso de los alquileres los propietarios ya no percibiran el mismo valor en Lempiras y los tendran que traducir a dlares. Los contratos de alquiler de inmuebles, pactados en dlares, se encareceran. Mucho, mucho ms.

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Repetimos, cuando una economa experimenta desequilibrios lo recomendable es primero ajustar las finanzas del gobierno a travs de un nivel de gasto pblico compatible al comportamiento ptimo de los agregados monetarios y al crecimiento de la economa. El Gobierno necesita financiar sus excesivos gastos y por ello se le ha recomendado (FMI) que busque de dnde financiarse; como ejemplo, esa es la esencia del supervit de la Tasa de Seguridad. De no ser as, otra va sera optar por devaluar el valor de la moneda nacional, que es lo que realmente ocurrir, tomando en consideracin un patrn objetivo de comportamiento basado en los niveles de las tasas internas de inters, la tasa de inflacin y en las metas cuantitativas de restriccin de los medios de pagos. En ambos sentidos deber considerarse evitar proporciones incompatibles en la tasa de crecimiento de la economa en momentos en que una coyuntura desfavorable pueda proyectar disminuciones en el ritmo comercial de las ventas y, por tanto, en cadas de los agregados econmicos. Es por ello que el tipo de cambio real se valoriza. Como el nuevo tipo de cambio no es ya un tipo de cambio de equilibrio, los gobiernos se ven ante la necesidad de recurrir entonces a una de cuatro medidas: 1. reducir la actividad econmica mediante la poltica monetaria o fiscal; 2. establecer controles cuantitativos a las importaciones; 3. aumentar el nivel de endeudamiento; o

4. valerse de las reservas internacionales para financiar el dficit y ajustar el tipo de cambio. Al cabo de un tiempo, todas estas medidas se hacen siempre insostenibles. El tipo de cambio desempea un doble papel fundamental en un pas: 1. determina la competitividad de la produccin nacional frente al extranjero y 2. puede servir de ancla al sistema de precios internos. Si el tipo de cambio est en equilibrio, el gasto total se asigna adecuadamente entre los bienes de origen nacional e importados, y la produccin nacional compite eficazmente con la extranjera; Si el tipo de cambio se queda rezagado (sobrevaluado), los productos extranjeros se vuelven comparativamente ms baratos frente a la produccin nacional, aumentan las importaciones, las exportaciones pierden su competitividad y se produce un dficit en la cuenta comercial de la balanza de pagos. Ese dficit se puede financiar, o controlando excesos en los gastos, o con endeudamiento externo que eviten ajustes en el tipo de cambio. Y tal proceder, si se exagera, penaliza la competitividad del sector exportador afectando as el nivel de produccin y el crecimiento. Con frecuencia, en la prctica existen tambin al menos tres grandes propuestas alternativas para lidiar ante los efectos de una devaluacin cambiaria en la actividad econmica. Primero, estn las explicaciones que enfatizan sobre del deterioro que una devaluacin cambiaria produce sobre la restriccin externa. Segundo, estn las explicaciones que centran la atencin en el impacto de una devaluacin cambiaria sobre la oferta global de la economa (bien sea a travs del impacto sobre la cantidad ofrecida de trabajo va el deterioro del salario real, o por el impacto de una devaluacin sobre la relacin costo-precio de las empresas). Y tercero, estn las explicaciones que centran la atencin sobre la demanda global de la economa (a travs de la ejecucin de una poltica monetaria restrictiva, o va las variaciones en el monto de la deuda externa). No vemos la necesidad de mentir. Creemos que para convencer hay que tener credibilidad. Y para ello, hay que decir la verdad. Esto es, que percibamos que el gobierno est reduciendo sus gastos y que cuenta con los instrumentos para lograrlo. Para esto es imprescindible que creamos lo que el gobierno dice. Si no se cree que las estadsticas oficiales de precios (en manos del BCH) estn siendo manipuladas para esconder la aceleracin del deterioro de la economa nacional, mal se podran creer en la voluntad y capacidad del gobierno para frenarla. Al contrario, la

desconfianza en la medicin oficial y la incertidumbre sobre la verdadera situacin induciran conductas defensivas que equivaldran a desconfiar de las medidas tomadas y, por lo tanto, a realizar acciones desesperadas que presionaran ms la devaluacin. Antes de implementar esas medidas, el Directorio del BCH, debi recomendar al Gobierno la implementacin de una combinacin de programa antiinflacionario, que incluyera la disminucin del gasto pblico, y una devaluacin muy gradual. Adems de lo anterior se debe combatir, con mano fuerte la especulacin, que es lo que ha disparado el costo de vida, por lo que bien pudiera haberse recomendado al Gobierno tomar otras medidas que se podran implementar, a corto plazo, como el control del comercio interior y exterior y modificar el aparato productivo, es decir, que el Estado decida racionalmente qu bienes deben ser importados y cules no, cules podemos exportar y a qu precio debe hacerse. Mientras que a largo plazo se debera cambiar la estructura productiva existente para que en lugar de producir para obtener mayores ganancias se produzca para satisfacer las necesidades de la poblacin, intentando en lo posible utilizar recursos nacionales.

Tegucigalpa 25 de julio de 2011