Una Nueva Exploracin de la Anomala de la Tasa de Cambio a Plazo

Por Jorge Luis Prez

La anomala de la tasa de cambio a plazo est ntimamente relacionada con la falla de la paridad descubierta de inters. Los resultados empricos de los estudios realizados durante la dcada de los ochenta, demuestran que la tasa de cambio a plazo tiene una correlacin negativa y significativa con el desarrollo ex-post de la tasa de cambio spot. El propsito del presente trabajo es hacer un replanteamiento de los modelos que arrojan estimadores insesgados de la tasa de cambio spot futura, verificando los resultados con un mayor nmero de observaciones y posteriormente, hacer un contraste del estimador generalizado de mtodo de momentos propuesto por Ravi Bansal (1997) con el estimador de restricciones condicionales de momentos, para probar su consistencia.

La teora del tipo de cambio evolucion rpidamente durante la dcada de los setenta gracias a nuevos descubrimientos sobre los mercados financieros internacionales. Al principio de la dcada, la mayora de los tericos aceptaba la conjetura de Milton Friedman, que afirmaba que la inestabilidad del sistema del tipo de cambio flexible se deba en su totalidad a la presencia de condiciones econmicas subyacentes inestables. Los primeros modelos monetarios consideraban tres condiciones de arbitraje como ecuaciones de vaciado de mercado, resumiendo un modelo de equilibrio general en una sola ecuacin, la cual defina la tasa de cambio spot en trminos de la demanda y oferta de dinero. En las palabras de Frenkel (Jun. 1976):
Siendo el precio relativo entre dos activos (monedas), la tasa de cambio de equilibrio se alcanza cuando los stocks existentes de las dos monedas se mantienen a disposicin. Es razonable, entonces, que una teora de la determinacin del precio relativo de dos monedas se presente convenientemente en trminos de la demanda y oferta por estas monedas.

As, la teora de la tasa de cambio flexible no se distingua en gran manera de aquella desarrollada para la tasa de cambio fija. La experiencia denominada postBretton Woods incit a los economistas a desarrollar nuevas teoras sobre el desarrollo de la determinacin de la tasa de cambio.

Referencias Bilson, J. F., Martson R. C.: Exchange Rate Theory and Practice. National Bureau of Economic Research University of Chicago Press. (1984) Bilson, J. F.: Recent Developments in Monetary Models of Exchange Rate Determination. Staff Papers International Monetary Fund, Vol. 26 No. 2, (Jun.1979), pp. 201-223. Fama, E.: Forward and Spot Exchange Rates. Journal of Monetary Economics. Vol. 14 (1984), pp. 319-338. Frankel J. A.: A Monetary Approach to the Exchange Rate: Doctrinal Aspects and Empirical Evidence. The Scandinavian Journal of Economics, Vol. 78 No. 2. (Jun 1976), pp. 200-224. Chinn, M.: World Economy Forward Premium Puzzle 1. Artculo escrito para Princeton Encyclopedia of the World Economy. (2007).