14 de Octubre de 2008

Sector Pesca
La actividad pesquera comprende las actividades de extraccin (actividad primaria) y transformacin (actividad secundaria) de recursos hidrobiolgicos como peces, moluscos, crustceos y otras especies, tanto para el consumo humano directo (enlatado, fresco o congelado) e industrial (principalmente a travs de la harina y aceite de pescado). Representa el 2,5% del PBI y da empleo a cerca de 90 mil trabajadores. Entre los principales factores de xito para una empresa pesquera destacan: i) diversificacin de la produccin (mediante una mayor penetracin al mercado de congelados o conservas para incrementar eficiencia y mrgenes) y la ubicacin de las plantas; y ii) la disposicin de embarcaciones propias, dada la nueva ley de cuotas individuales. Respecto a las perspectivas para el precio de la harina de pescado, se espera que para el cierre del ao 2009 la tonelada de harina prime se cotice en US$ 875 por tonelada. Esta proyeccin a la baja del precio del commodity, actualmente en US$ 1,030, se debe a la desaceleracin en la actividad econmica mundial, la cual afectara tanto el precio del petrleo (principal insumo) como de la harina de soya (principal sustituto). En este escenario, y dado que el 70% de la produccin del sector se destina al mercado externo, estimamos que las ventas (actualmente en US$ 3,000 millones) mostraran cierta desaceleracin.

Hugo Perea hperea@grupobbva.com.pe Javier Dorich jdorich@grupobbva.com.pe Jasmina Bjeletic jbjeletic@grupobbva.com.pe

PBI Pesca (% del PBI)

3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 Fuente: INEI Elaboracin: SEE BBVA Banco Continental 1.0 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07
Fuente: INEI Elaboracin: SEE BBVA Banco Continental

Generalidades
El negocio de la Pesca comprende las actividades de extraccin (actividad primaria) y transformacin (actividad secundaria) de recursos hidrobiolgicos como peces, moluscos, crustceos y otras especies, tanto para el consumo humano directo (enlatado, fresco o congelado) e industrial (principalmente, harina y aceite de pescado). La pesca ha representado, en promedio, un 2,5% del PBI y un 12% de las exportaciones en los ltimos 10 aos. Entre las actividades extractivas y de transformacin, el sector ocupara a cerca de 90 mil trabajadores. Se estima que las ventas del sector en el 2007 ascendieron a US$ 3 mil millones, de los cuales un 65% corresponde a exportaciones (harina y aceite de pescado, pescado y mariscos congelados y en conserva) y el 35% restante al mercado local (pescados y mariscos frescos, congelados y en conserva). Por volmenes de extraccin, la anchoveta destaca como la especie de mayor captura, con un volumen anual de 6 millones de toneladas

Ventas de la industria pesquera (% del total)

Pescado fresco 17%

Harina y aceite de pescado 62%

Congelado y en conserva 21%

Fuente: INEI Elaboracin: SEE BBVA Banco Continental

Observatorio Sectorial mtricas brutas (TMB), destinada en un 95% a la industria de harina y aceite de pescado. Las otras dos especies de mayor captura son: la pota (tambin llamada calamar gigante) con 400 mil TM anuales y que se destina tanto al mercado externo como al local; y el jurel, con 250 mil TM anuales, principalmente para consumo humano. La harina de pescado (generada a partir de la anchoveta) es la principal actividad del sector, y destaca a nivel internacional con una participacin de 35% en las exportaciones mundiales (Chile se ubica en el segundo lugar con 15%). Los principales demandantes de este producto, utilizado como alimento para animales, son China y Japn, que representan 28% y 12% de las importaciones mundiales, respectivamente. La industria de harina de pescado cuenta con una flota superior a las 1,000 embarcaciones, y una capacidad de produccin cercana a 9,000 TM por hora (lo que implica una capacidad mxima de 26 millones de TM al ao, muy por encima del recurso extrado anualmente). Esto implica que la industria trabaje en promedio al 25% de su capacidad instalada. La elaboracin de harina y aceite de pescado se realiza en cerca de 150 plantas de produccin, ubicadas a lo largo del litoral peruano, desde Piura hasta Moquegua. Cabe sealar que, por cada tonelada de material procesado, se obtienen cerca de 230 kg de harina de pescado, y 110 litros de aceite de pescado. Geogrficamente, el 50% de la extraccin y produccin harinera se concentra en la regin norte (entre Piura y Ancash), principalmente en Chimbote (16%) y Chicama (13%). De otro lado, un 35% se produce en la regin centro (Lima e Ica) y el 15% en la regin sur (Arequipa y Moquegua). Adems de la industria de harina y aceite de pescado, que representa 75% de las exportaciones pesqueras, destacan las de congelados (filetes de pescado, pota, langostinos, conchas, calamares) y enlatados (principalmente pescado en conservas). Como resultado del proceso de fusiones y adquisiciones registrado en los ltimos dos aos, actualmente existen 7 grandes grupos pesqueros: Tecnolgica de Alimentos (TASA), Copeinca, Hayduk, Austral, Diamante, Exalmar y CFG. En su conjunto, estas empresas representan el 55% de las exportaciones pesqueras y 70% de las de harina de pescado.

Exportaciones pesqueras (US$ millones)

2006 Tradicionales Harina de pescado Aceite de pescado No Tradicionales Mariscos congelados Pescado congelado Preparaciones y conservas Pescado seco Total 1,334 1,137 196 426 202 92 121 11 1,760 2007 1,456 1,208 248 483 224 117 126 16 1,939 2008* 1,613 1,224 389 529 232 152 128 17 2,141

* Proyeccin Fuente: INEI Elaboracin: SEE BBVA Banco Continental

Observatorio Sectorial

Anlisis FODA
A. Fortalezas
Excepcionales condiciones del mar peruano para el desarrollo de la anchoveta, lo que brinda al Per una ventaja natural respecto de otros pases. De hecho, el Per es el principal productor y exportador de harina y aceite de pescado en el mundo, seguido de lejos por Chile. Alta eficiencia y productividad: Las mayores inversiones realizadas por empresas pesqueras en plantas de congelados y conservas han contribuido a la implementacin de avanzada tecnologa en las mismas. De hecho, solo entre 2008 y 2009, se esperan inversiones en el subsector de congelados y conservas por US$ 150 millones. Industria consolidada y que aprovecha economas de escala. Esto ha sido posible tras el proceso de fusiones y adquisiciones, con el que los grandes grupos pesqueros resultantes han generado sinergias y reducciones significativas de costos. Oferta diversificada a nivel de destino y enfocada a mercados de alto crecimiento: China (45% de las exportaciones y 30% de las ventas del sector) y el mercado domstico (20% de las ventas).

Principales pases exportadores de harina de pescado (% del total)

Resto 24% Per 39% Islandia 5% Alemania 7% Dinamarca 10% Chile 15%

Fuente: CCI Elaboracin: SEE BBVA Banco Continental

B. Debilidades
Vulnerabilidad del sector ante condiciones climatolgicas adversas, por lo que la produccin del sector presenta una importante volatilidad. En el ao 1998, la produccin pesquera se vio afectada por el fenmeno de El Nio, el cual provoc una disminucin de 36% en la produccin del sector, reflejando la menor extraccin de especies destinadas a la elaboracin de harina y aceite de pescado en 50%, y de especies destinadas a la elaboracin de productos de consumo humano directo en 16%. Si bien usualmente la menor oferta se refleja en un incremento en el precio, lo que debera compensar en algo la menor cantidad vendida, en el ao 98 ello no ocurri debido a la drstica cada de la demanda de Asia. Actualmente, si bien existe un monitoreo constante de las condiciones oceanogrficas (a travs del ENFEN), en la actualidad es imposible predecir la ocurrencia de un Fenmeno de El Nio con ms de 2 3 meses de anticipacin. Subutilizacin de la capacidad instalada y exceso de flota pesquera para el caso de empresas harineras. De esta manera, la tasa de utilizacin de capacidad instalada fue de 22.6% para el ao 2007. De otro lado, el exceso de flota dedicada a la pesca de la anchoveta se origin en la dcada del noventa, al otorgarse licencias sin un eficiente control tcnico. Es as que este sector soporta hoy una flota de 1,200 naves aproximadamente, con una capacidad de bodega de 210,000 m3, cifra que supera largamente a los 50,000 m3 que exista a comienzo de la dcada de los 90. Concentracin de las ventas de la industria a nivel de producto. El 65% de las mismas provienen de harina y aceite de pescado, productos que dependen principalmente de la demanda externa y cuyos precios muestran una alta volatilidad. De hecho, existe una alta correlacin (94%) entre el precio de la harina de pescado y los ingresos de las grandes empresas pesqueras. As, una drstica disminucin en el precio del commodity afectara negativamente las ventas y reducira los mrgenes, afectando la rentabilidad de las empresas del sector.

PBI Pesca (var. % anual)

75 50 25 0 -25 -50 1952 1957 1962 1967 1972 1977 1982 1987 1992 1997 2002 2007

Fuente: BCRP Elaboracin: SEE BBVA Banco Continental

Importancia del precio de la harina de pescado en las cuentas de empresas pesqueras (2002 2007)
Mill de S/. 1,000 800 600 400 200 0 -200 0 200 400 600 Correlacin= 73.76% Precio (US$) 800 1000 Ventas Correlacin= 94.69%

Utilidad operativa

Fuente: Conasev, BCRP Elaboracin: SEE BBVA Banco Continental

Observatorio Sectorial Produccin de harina de pescado se concentra en variedad de bajo valor agregado (FAQ). Un 60% del total de harina producida es de tipo FAQ, de menor calidad y precio. En el 2007, el diferencial de precios entre la harina FAQ y la de tipo Prime fue de US$ 113 por tonelada (US$ 189 por TM en el caso de la Sper Prime).

Estructura de produccin de harina de pescado (%)

100 80 5 24 6 37 7 40

C. Oportunidades
Mayor demanda de harina de pescado por dinamismo de la industria acucola en los pases asiticos y por su reciente uso para la industria avcola. Crecimiento de la demanda interna ante una mayor promocin del consumo de recursos hidrobiolgicos e incremento en la capacidad adquisitiva de la poblacin. Adicionalmente, el gobierno, a travs del Ministerio de la Produccin, viene realizando campaas para promover el consumo de pota, jurel, anchoveta, entre otras especies. Mayor consumo de conservas y recursos hidrobiolgicos a nivel mundial. El consumo mundial de pescado ha crecido ms de 6 veces desde 1950 y la tendencia es a que ste contine creciendo, en especial en los pases desarrollados, donde se manejan precios atractivos. La acuicultura como oportunidad de negocio. Un reciente informe de la FAO seala que un 44% del pescado que se consume en el mundo procede de la acuicultura. Sin embargo, esta actividad es de carcter incipiente en el pas. Las posibilidades para el desarrollo de la acuicultura son muy grandes y puede llegar a ser un rubro de produccin econmica muy importante por las condiciones que ofrece el territorio nacional. Recientemente una de las ms importantes empresas del sector, Pesquera Hayduk, ha dado sus primeros pasos en el negocio acucola con un proyecto de exportacin de conchas de abanico a Europa. Alta demanda del sector farmacutico, que ofrece precios atractivos por el Omega 3 del aceite de pescado, cuyas propiedades son beneficiosas tanto para la salud humana como para la alimentacin animal, adquiriendo as una mayor importancia en el mercado internacional.
60 40 20 0 2006 FAQ Prim e 71

57

53

2007

2008 Super Prim e

Fuente: Produce Elaboracin: SEE BBVA Banco Continental

D. Amenazas
Desaceleracin de la actividad global, dado que el 65% de las ventas del sector (y 80% en el caso de las empresas ms grandes) se destina al mercado externo. De hecho, recientemente las proyecciones de crecimiento en Asia (principal mercado de la harina de pescado) han sido ajustadas a la baja por el Fondo Monetario Internacional, de 8,4% a 7,7% para el ao 2009. De otro lado, una desaceleracin en la actividad econmica mundial tendra tambin impactos en la economa peruana, que representa un 20% de las ventas de las principales empresas del sector, principalmente en congelado y conservas. Un entorno internacional menos favorable podra reducir la demanda externa (Estados Unidos y la Unin Europea concentran el 40% de las exportaciones peruanas), deteriorar los trminos de intercambio (por menores precios de los metales) o encarecer las fuentes de financiamiento externas. Desarrollo de un sustituto idneo de la harina de pescado. Si bien la harina de soya ha sido considerada histricamente como un sustituto de la harina de pescado, sta ltima posee un valor nutricional ms alto en trminos de protenas. Sin embargo, en los ltimos aos, ante la elevada cotizacin de la harina de pescado, la industria del salmn en Chile viene realizando investigaciones para

Observatorio Sectorial desarrollar un sustituto para la harina, y reducir as su dependencia de este commodity (la harina de pescado representa el 25% de la dieta de los salmones). En este sentido, el desarrollo de un sustituto de bajo costo para la harina de pescado representa una amenaza latente para la industria harinera en el Per.

Factores Clave de xito

Diversificacin de la produccin para consumo humano directo e industrial. Ello permite: i) reducir la exposicin de la empresa a fluctuaciones en el precio internacional de la harina de pescado, ii) incrementar el potencial de crecimiento, dado que el mercado harinero tiene un lmite (solo se puede crecer comprando otras empresas), y iii) generar una mayor rotacin de activos, utilizando las embarcaciones con mayor frecuencia, y generando ahorro de combustible y horas hombre. Todo esto debera tener tambin impactos positivos sobre la rentabilidad. De hecho, dependiendo de la especie, el precio del filete de pescado congelado en el mercado internacional puede sobrepasar los US$ 4,000 por tonelada, casi cuatro veces lo que se paga por la harina de pescado. En todo caso, para que la produccin de congelados sea viable, es necesario: i) contar con sistemas de refrigeracin en las embarcaciones (RSW) y ii) instalaciones especiales (planta de congelados). Poltica corporativa orientada a la eficiencia e inversin en tecnologa. El incremento en el precio internacional en el petrleo (principal costo en la industria) obliga a una mayor eficiencia y el uso de economas de escala para mantener altos mrgenes de rentabilidad. Esto solo es posible a travs de una constante inversin en tecnologa y la optimizacin de procesos, reduciendo costos. Un indicador de ello es el ratio de conversin: una empresa harinera eficiente debera emplear 4.3 toneladas (o menos) de anchoveta para producir una tonelada de harina de pescado. Diversificacin en ubicacin de plantas. Actualmente existen ms inversiones en plantas del sur con la finalidad de diversificar la captura de anchoveta en diferentes zonas, tomando en cuenta la disponibilidad del recurso y los perodos de veda que se dan en las diferentes regiones. Adems, es necesario mencionar que entre el paralelo 16, latitud sur, y el extremo sur del dominio martimo del Per no hay veda o lmite para la captura del recurso por lo que mayores inversiones en esta zona beneficiaran considerablemente la industria pesquera. Disposicin de embarcaciones propias, para poder obtener la mayor captura posible dada la nueva Ley de Cuotas Individuales no transferibles.

El nuevo marco regulatorio para el sector

Mediante el decreto legislativo 1084, se aprob cambios en la regulacin aplicada para la extraccin de los recursos de anchoveta, pasando de un esquema de cuotas globales a uno de establecimiento de cuotas individuales para la pesca de anchoveta, a travs del Lmite Mximo de Captura por Embarcacin (LMCE). Este nuevo esquema regulatorio permitir a las empresas incrementar la eficiencia en la explotacin de la anchoveta y adems mejorar la competitividad del sector al disminuir el exceso de flota a travs de una reduccin del esfuerzo pesquero. Adems, permitir una mejor planificacin en las operaciones pesqueras incrementando los incentivos de las empresas para invertir en mejoras en la calidad del procesamiento de harina y aceite de pescado y en actividades relacionadas al consumo humano directo.

Funcionamiento de la industria bajo el esquema de cuotas globales

Observatorio Sectorial Con esta nueva ley, las empresas podran adaptarse mejor a las exigencias que supone la entrada a nuevos mercados internacionales donde la penetracin de estos productos tiene un alto potencial de crecimiento (ms an en un contexto de eliminacin de los aranceles de estos productos en el mercado de EE.UU. generado por el TLC). Por otro lado, la nueva regulacin impedir que las empresas desperdicien recursos en inversiones asociadas a flota excedente como ocurri en el pasado (valorizada actualmente en US$1,000 millones). Detalles del Decreto El decreto legislativo establece las cuotas sobre la base de diferentes criterios. As, para los propietarios de embarcaciones de madera (50% de la flota), la frmula considera solo la mayor captura histrica en los ltimos 4 aos. Con este criterio, estas embarcaciones tendran una cuota conjunta de 20% en la captura del recurso. El 80% restante se repartira entre los industriales y dueos de embarcaciones de acero, a travs de una frmula que toma en cuenta su mxima cuota histrica de captura (60%) y la capacidad de bodega de las embarcaciones (40%). Cabe sealar que el sistema de derechos individuales de pesca se ha aplicado con xito en otros pases para controlar la sobreexplotacin de recursos pesqueros, siendo Nueva Zelanda e Islandia los pioneros en el tema. En Amrica, destacan los casos de Estados Unidos, Canad y Chile. No obstante, y a diferencia de esos pases, en el caso del Per las cuotas seran intransferibles. Aspectos adicionales El principal aspecto positivo del sistema de cuotas individuales es que cumple con los objetivos de ordenar el sector y garantizar la sostenibilidad del recurso. De otro lado, la ley establece un sistema de compensacin para los trabajadores que se vean afectados por la medida (tripulantes de la flota excedente), el cual incluye un programa de reestructuracin laboral y uno de jubilacin anticipada. Este fondo sera financiado por el sector industrial, que asumira una inversin de US$ 120 millones repartida en 10 aos.

Cambios en el mercado chileno despus de establecer el esquema de cuotas individuales (2002)

Entre 2003-2005 la produccin de congelado aument 27%. Entre 2002-2005 la produccin de fresco enfriado aument alrededor de 57%. Mientras que el 40% de la harina exportada en Per en el 2006 corresponde a las categoras Prime y Super Prime, en Chile el 90% correspondi a estas categoras. El empleo en planta en la zona norte de Chile se increment en 167%
Fuente: PRODUCE, Estudio realizado por APOYO.

Observatorio Sectorial

Indicadores benchmark sectoriales

Debido a la heterogeneidad del sector pesquero, y con la intencin de poder contrastar la situacin de una empresa en relacin a la totalidad de la industria, en esta seccin se proponen una serie de indicadores benchmark, que determinan el valor promedio (comparables) que se observan en la industria pesquera. En este sentido, se proponen dos tipos de indicadores benchmark cuantitativos: i) indicadores de diversificacin y ii) indicadores financieros. Indicadores de diversificacin (Herfindahl) Para reducir al mximo los potenciales riesgos de mercado y los asociados al negocio, es deseable que la empresa est diversificada en diferentes aspectos. Para analizar la diversificacin de la industria, utilizamos el ndice ajustado de Herfindahl (IH)1, que flucta entre un mnimo cercano a 0 (baja concentracin) y un mximo de 100 (alta concentracin): Por destino de las ventas: Segn el ndice ajustado de Herfindahl, existe una moderada concentracin en las ventas segn el destino de las mismas. As, por ejemplo, si bien el mercado asitico (y China en particular) concentra la mayor parte de las ventas, el mercado local tambin tiene una importancia significativa (20% del total de las ventas), mientras que mercados como Alemania destacan en el caso del aceite de pescado. La diversificacin protege a las empresas de posibles desaceleraciones en el crecimiento de alguna regin en particular. Por producto vendido: Segn el indicador de diversificacin, existe en el sector una alta concentracin en las ventas por producto, debido a la alta proporcin de las ventas que corresponden a harina y aceite de pescado (cerca del 70% del total). No obstante, cabe sealar que en los ltimos aos el portafolio de productos se ha diversificado, dando cada vez ms importancia a la produccin de congelados y conservas, as como a modalidades de pescados y mariscos en estado fresco. Por ubicacin de las plantas harineras: Segn el ndice ajustado de Herfindahl, existe una alta concentracin en la produccin segn la ubicacin de las plantas harineras, aunque la misma ha ido disminuyendo en los ltimos aos. Si bien la mayora de la produccin se concentra en las plantas ubicadas en la regin centronorte (desde Pisco hacia el norte), la importancia de las plantas ubicadas por debajo del paralelo 16 es cada vez mayor, participando de un 20% de la produccin nacional en el ao 2008.
5 0 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Indicador de diversificacin por destino en la industria pesquera

25 20 15 10

Prom: 12.5

Fuente: Adex Data Trade Elaboracin: SEE BBVA Banco Continental

Indicador de diversificacin por producto en la industria pesquera

70 60 50 40 30 20 10 0 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Prom: 48.5

Fuente: Adex Data Trade Elaboracin: SEE BBVA Banco Continental

Indicador de diversificacin por ubicacin de planta

50 40 30 20 10 0 2005 2006 2007 2008

Prom: 38.0

Fuente: Produce Elaboracin: SEE BBVA Banco Continental

El ndice de Herfindahl calcula la sumatoria de las participaciones de mercado en una industria, cada una elevada al cuadrado, y flucta entre 0 y 10,000. El ndice ajustado simplemente reescada la variable, dividiendo entre 100. Entre 0 y 10, el IH indica baja concentracin, entre11y 20 mediana concentracin y ms de 20 una alta concentracin.

Observatorio Sectorial

Valoracin y perspectivas
Se espera que la pesca se consolide como una actividad econmica que aporte cada vez un mayor valor agregado, y que se caracterice por una saludable diversificacin de la oferta productiva (a nivel de especies y tipos de producto) y de los destinos de la produccin (dando cada vez mayor importancia al mercado local, y diversificando los mercados de exportacin). En este sentido, estimamos que las ventas del sector se expandiran en 5% en trminos reales durante el 2009, debido al impulso de la demanda de Asia y el mercado peruano (principales destinos de la produccin pesquera). Estas mayores ventas compensaran la cada en el precio de la harina de pescado, cuyo precio promedio se reducira en 10% en el 2009 (ver Anexo 1). En trminos de los principales mercados para la industria pesquera: Mercado asitico: Cerca del 60% de las exportaciones tradicionales y 30% de las no tradicionales se concentran en Asia (principalmente China y Japn), y vienen creciendo a un ritmo anual de 15%. Asimismo, cabe sealar que pese a que se espera una desaceleracin de la economa mundial, China continuara creciendo a tasas superiores al 8%. En Asia, la demanda se cristaliza por dos vertientes: i) la regin es un gran consumidor de pescados y mariscos; y ii) este continente incrementa cada ao su consumo de otras carnes, cuyos animales se alimentan en parte con harina de pescado. De hecho, Copenca ha abierto una oficina de representacin en Shanghai, lo que permitir agilizar los tiempos de respuesta a los clientes de esa parte del mundo. Asimismo, no se descarta introducir harinas de pescado de cada vez mayor calidad, as como otros productos como congelados y conservas. Mercado Interno: El Per, segundo mercado en importancia para la industria pesquera nacional, tiene tambin expectativas positivas de crecimiento, incluso bajo un entorno externo poco favorable. De hecho, las mayores ventas se explican por un incremento en la capacidad adquisitiva de la poblacin, que se refleja en un incremento del consumo privado, que desde inicios del presente gobierno se ha expandido 17% en trminos reales. De otro lado, desde el gobierno, y a travs del Ministerio de la Produccin, se viene incentivando el consumo interno de especies hidrobiolgicas, particularmente en la sierra. Al respecto, cabe mencionar que en el 2007, se logr incrementar en 10% el consumo de pescado (congelado) en la sierra, llegando a los 14 kg anuales per cpita. Asimismo, se ha coordinado con supermercados la distribucin y venta al pblico de anchoveta y otras especies. El resultado: desde julio de 2006, se estima que el consumo interno de pescado se ha incrementado 34%, llegando a 2,4 millones de TM (40 kg anuales per cpita). Finalmente, cabe destacar que aun en un escenario de riesgo (desaceleracin mundial y en el Per), existe un gran potencial de crecimiento del sector, particularmente en los sectores de consumo humano directo, donde productos sustitutos como el pollo muestran incrementos de precio por el mayor costo de los granos y cereales (utilizados en la alimentacin de las aves). En este contexto, podra impulsarse el consumo de pescado; de hecho, existe margen para que ello ocurra: mientras el consumo interno per cpita de pescado llega a 18 kilogramos por ao, el de pollo bordea los 30 kilogramos.
Taiwn 3% Vietnam 4% Alemania 14% Japn 15%

Exportaciones pesqueras por destino (%)

Otros 23% China 41%

Fuente: Adex Data Trade Elaboracin: SEE BBVA Banco Continental

Observatorio Sectorial

Anexo 1: Perspectivas de la cotizacin de harina de pescado

En el 2009, el precio de la harina de pescado contara con el soporte de la demanda de China, principal comprador de este commodity. No obstante, la desaceleracin de la actividad econmica mundial tendra un impacto sobre el precio de la harina, cuya variedad prime cerrara el 2009 en US$ 875 por tonelada mtrica (para el 2008, se espera que el precio cierre en US$ 935 por TM). Estas proyecciones consideran lo siguiente: i) el precio del petrleo cedera hasta los US$ 75 por barril al cierre de 2009, a medida que se debilita la demanda mundial y se liquidan posiciones no comerciales largas en el producto. Cabe sealar que existe una correlacin positiva entre el precio del petrleo y el de la harina de pescado, debido a que el primero es intensamente utilizado tanto por las embarcaciones como por las plantas procesadoras. el precio de la soya (principal sustituto de la harina de pescado) retrocedera hasta los US$ 860 por bushel, debido a que la oferta tendera a regularizarse luego de una cosecha particularmente mala en la campaa 2007/2008 en los Estados Unidos.

Distribucin de valores probables del precio de la harina de pescado prime

(US$ por TM)*

1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 Dic-06

Dic-07

Dic-08

Jun-07

Jun-08

Sep-07

Sep-08

Jun-09

ii)

* Las bandas engloban el 80% de resultados ms probables Elaboracin: SEE BBVA Banco Continental

La proyeccin hacia 2009 considera tambin que el precio relativo entre la harina de pescado y la soya se estabilizara alrededor de la unidad, donde se ubic tanto en los primeros aos de la dcada como en los ltimos 12 meses. Escenario de riesgo En un escenario de riesgo (que podra provenir de una desaceleracin en China), estimamos que el precio de la harina de pescado podra caer hasta los US$ 710 la tonelada, precio que no se observa desde noviembre de 2005, y que es 25% menor al que se observa actualmente en el mercado (US$ 950 por TM). En este contexto, las pesqueras menos eficientes mostraran problemas en sus mrgenes operativos, aunque estas podran verse aliviadas en algo si la cada en el precio de la harina es acompaada por un menor precio del petrleo. En este sentido, el verdadero escenario de riesgo para el sector (descartando un fenmeno climatolgico) lo constituye una combinacin de estos dos factores: i) una reduccin en el precio de la harina y ii) un incremento en el precio del crudo. Esta combinacin de factores no puede descartarse, debido a que si bien en el largo plazo el petrleo y la harina de pescado estn correlacionados positivamente (73%), en el corto plazo la correlacin puede tornarse negativa, como se observ entre la segunda mitad de 2007 (en dicho periodo, el petrleo subi 38% y la harina de pescado cay 8%).

Precio relativo de la harina de pescado y la soya (US$ x TM vs. US$ x bushel)

2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0
Fuente: Bloomberg Elaboracin: SEE BBVA Banco Continental

Correlacin entre el precio del petrleo y la harina de pescado (prom. mvil 12m)
1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 -0.25 -0.50 -0.75 -1.00 Ene-06 Ene-07 May-06 May-07 Ene-08 May-08 Sep-05 Sep-06 Sep-07 Sep-08

Fuente: Bloomberg Elaboracin: SEE BBVA Banco Continental

Ene-01 Jul-01 Ene-02 Jul-02 Ene-03 Jul-03 Ene-04 Jul-04 Ene-05 Jul-05 Ene-06 Jul-06 Ene-07 Jul-07 Ene-08 Jul-08

Sep-09

Mar-07

Mar-08

Mar-09

Dic-09

Observatorio Sectorial

Anexo 2: Inversiones en el sector

Para hablar de inversiones en el sector pesquero, es importante distinguir las adquisiciones y fusiones de empresas (compra de activos) de la inversin en capacidad productiva, la que genera una mayor acumulacin de capital fsico. En todo caso, las fusiones y adquisiciones tienen tambin un impacto importante, a travs de los incrementos en eficiencia y productividad. Fusiones y adquisiciones El proceso de adquisiciones implic transacciones cercanas a los US$ 1,300 millones, siendo las ms importantes: Tecnolgica de Alimentos (TASA), que compr Sipesa y Epesca, lo que implic una inversin conjunta de US$ 460 millones. Copenca, que compr Ribar, Fish Protein, Newton, Pacific Fishing Business, San Fermn y Pesquera Industrial El ngel, con una inversin de US$ 322 millones, financiadas en parte con una emisin de acciones de la empresa en la Bolsa de Oslo (Noruega) por US$ 285 millones. Pesquera Diamante, que compr Corporacin Malla y Pesquera Puerto Rico por US$ 167 millones. CFG Investment (subsidiaria de China Fishery), que compr Pesquera Alexandra y Pocoma, con una inversin de US$ 144 millones. Pesquera Exalmar, que junto a Austevoll (subsidiaria de Autral Group) adquirieron Corporacin del Mar, por US$ 130 millones. Pesquera Hayduk, que compr Conservera Garrido por US$ 75 millones.

Principales adquisiciones pesqueras (US$ MM)

Comprador TASA Copenca Diamante CFG Investment Exalmar Hayduk Grupo Romero Total Empresas Adquiridas Sipesa, Epesca Ribar, Fish Protein, Newton, PFC, San Fermn, El ngel Corporacin Malla y Pesquera Puerto Rico Pesquera Alexandra y Pocoma Corporacin del Mar1 Conservera Garrido Pesqura Giuliana, Pesquera Lila, Hamer Monto (US$ MM) 460 322 167 144 130 75 50 1,348

Fuente: Bloomberg Elaboracin: SEE BBVA Banco Continental

Adicionalmente, el Grupo Romero ha invertido cerca de US$ 50 millones para incursionar en el sector pesquero, a travs de la compra de Pesquera Giuliana, Pesquera Lila y Hamer. Si bien la produccin harinera no se dejar de lado, las nuevas inversiones se concentraran en congelados, para comercializarlo en la sierra, donde existe dficit de protenas. Inversin en capital fsico De otro lado, existen tambin importantes inversiones en capital fsico en el sector pesquero, principalmente en los sectores de consumo humano directo (congelados y conservas), tanto para el mercado local como para exportaciones. En el sector harinero la inversin es menor, debido a que existe ya capacidad instalada suficiente (de hecho, la produccin anual representa apenas el 20% de la capacidad mxima de produccin de la industria harinera). En su conjunto, se estiman inversiones de US$ 150 millones solo para el 2008, monto que podra incrementarse el ao siguiente. En la industria conservera se esperan inversiones por US$ 70 millones, producto de la apertura de hasta diez plantas de procesamiento de jurel y anchoveta. Entre las empresas que realizaran inversiones el 2008 figuran Alimentos Exticos y Conservas Americanas, as como Marinasol (empresa del grupo Dyer, principales accionistas de Copenca). De otro lado, TASA planea construir una planta de conservas en el 2009. De otro lado, en el rubro de congelados, las inversiones sumaran US$ 80 millones, principalmente de empresas como Austral, TASA, Pesquera Diamante y el grupo espaol Campomar. Asimismo, se esperan inversiones de Investment Fishing Group (IFG) por US$ 14 millones para una planta en Pisco, otra de Pesquera Hayduk por US$ 15 millones en Tambo de Mora para jurel y caballa, mientras que el Grupo Romero evala construir una planta de procesamiento, ya sea en Pisco o en Tambo de Mora.

Capacidad de bodega y de planta de principales empresas harineras

Empresa TASA Copenca Diamante CFG Hayduk Austral Exalmar Resto Total Capacidad de bodega miles m3 28.5 22.1 16.0 10.0 15.0 16.1 11.4 90.9 210 % 13.6 10.5 7.6 4.8 7.1 7.7 5.4 43.3 100.0 Capacidad de planta TM/hora 1,814 1,288 743 726 716 692 510 2,415 8,904 % 20.4 14.5 8.3 8.2 8.0 7.8 5.7 27.1 100

Fuente: Produce, Empresas Elaboracin: SEE BBVA Banco Continental