AGENCIAS CALIFICADORAS DE CRDITO (PARTE II) Por Lcdo. Yesef Y.

Cordero Lebrn, MBA Ex-Secretario de Vivienda El 8 de agosto, tres das despus de que la agencia calificadora de crdito S&P degrad la deuda a largo plazo de E.E.U.U. de AAA a AA+, otra agencia calificadora de crdito llamada Moodys degrad la deuda a largo plazo de Puerto Rico de A3 a Baa1. Qu significa tcnicamente esa degradacin? Significa que la deuda de Puerto Rico se consideraba de calidad medio-alta y sujeto a un bajo riesgo de crdito; y ahora se considera de medio calidad y sujeto a un moderado riesgo de crdito. Simplemente la deuda de Puerto Rico ahora es ms arriesgada y, como tal, aument la probabilidad de impago de la misma. Contrario a lo que muchos han insinuado, esa degradacin no est causada por la degradacin de la deuda de E.E.U.U. La degradacin a nivel federal fue una no solicitada por el emisor (unsolicited rating), lo que significa que fue una accin unilateral tomada por la agencia calificadora en reaccin a alegada informacin nueva. Mientras que la degradacin a nivel estatal fue una solicitada por el emisor (solicited rating), en este caso la Autoridad de Edificios Pblicos (AEP) como parte de dos emisiones de bonos: una de $756 millones para la construccin de escuelas y otra de $308 millones para refinanciar la deuda de la AEP. Si Puerto Rico no hubiera emitido bonos la semana pasada, no se hubiera degradado el crdito en ese entonces. Habiendo consignado esta diferencia, as como la falta de credibilidad de las agencias calificadoras por su ejecutoria (vase la columna de la pasada semana), era justificada esa degradacin del crdito de Puerto Rico? Sostengo que no pero s. Me explico. Fundamentalmente nada de las razones ofrecidas por Moodys fueron eventos recientes ni problemas que no se supieran. En todo caso, se puede hacer el argumento que algunas de las variables utilizadas en el anlisis de Moodys han mejorado en los pasados dos aos (el dficit estructural se ha reducido). Pero an si damos por sentado que la mejora es leve o mnima (lo cual es cierto dado los grandes retos econmicos que tenemos), esencialmente Moodys no puede decir que existe algo nuevo bajo el sol de Borinqun. Una breve lectura de la calificacin hecha por Moodys demuestra que el mayor factor que motiv la degradacin es el estado precario de los sistemas de retiro del Gobierno de Puerto Rico. Ciertamente, los sistemas de retiro estn en precario y en estado crtico. El sistema de retiro de los empleados de gobierno central (incluyendo municipios) tiene una taza de capitalizacin de solamente 8.5%; el sistema de retiro de la judicatura tiene una taza de capitalizacin de 16.3%; y el de sistema de retiro de maestros tiene una taza de capitalizacin de 23.3%. Si combinamos los tres sistemas de retiro, tenemos una taza de capitalizacin promedio de 13%. Esto significa que por cada dlar de beneficio para los pensionados solamente contamos con 13 centavos. Marcado contraste con la tasa de capitalizacin de los dems sistemas de retiro de la nacin, la cual promedia 75%.

La Degradacin del Crdito de Puerto Rico

Por Lcdo. Yesef Y. Cordero Lebrn

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No obstante, si la situacin de los sistemas de retiro es precaria no es debido a esa tasa de capitalizacin de 13% per se. La situacin era ya precaria desde que la taza de capitalizacin era de 40%, 30% 20%, si consideramos que para las agencias calificadoras de crdito una taza de capitalizacin adecuada es de 70% o ms. Nuestros sistemas de retiro hacen dcadas que han tenido tazas de capitalizacin inadecuadas. De hecho, nunca han estado capitalizados a plenitud. En ese sentido, la degradacin debi haber ocurrido hace aos. Por tanto, no podemos aceptar como cierto la pattica situacin de los sistemas de retiro como justificacin para la degradacin la semana pasada. Sin embargo, en lo que s tiene razn Moodys es en su opinin sobre el panorama fiscal y econmico poco prometedor que tenemos como pueblo: tazas de capitalizacin de sistemas de retiro bien inferiores a la de los estados; un alto nivel de deuda pblica en relacin a la economa; endeudamiento para subvencionar dficits presupuestarios; alto desempleo; baja tasa de participacin laboral; altos niveles de pobreza comparada con el resto de la nacin; ingreso promedio por debajo del 50% del promedio del ingreso en el resto de la nacin; un gobierno grande en relacin a la economa; y una economa recesionaria desde el 2006. Como podemos observar, la magnitud de los problemas es gigantesca. Resolverlos requerir de mucho sacrificio colectivo e individual, compromiso a largo plazo y voluntad poltica. Por eso es necesario que nuestros gobernantes y los que aspiran serlo pacten ese compromiso a largo plazo y la voluntad poltica necesaria para ayudarnos a salir del atolladero. Slo as podremos justificar y darle sentido a ese sacrificio colectivo e individual que se nos requerir.

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Nota: Este escrito fue publicado en el peridico El Vocero el 18 de agosto de 2011.

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