Problmatique :

O la crise financire de 2007 a-t-elle trouv sa source et quel en a t son impact sur lconomie mondiale ?

Depuis lt 2007, lconomie internationale connait une crise sans prcdent depuis 1929. Cette crise financire voit son origine dans le saut dune bulle lautre. En 2001, le monde voit apparatre une crise boursire des Tlcommunication Nouvelles Technologies. Pour protger les mnages de cette premire crise, Alan Greenspan, alors prsident de la rserve Fdrale amricaine, dcide dorienter les investissements des mnages vers limmobilier. Ainsi, il baisse fortement les taux dintrts et les frais lis ces investissements pour les inciter acheter ce type de biens. Les intermdiaires financiers dcident alors daccorder des crdits des mnages qui ne pouvaient pas y prtendre auparavant. Ainsi, ils octroient des crdits dits subprimes des mnages prsentant de trs faibles garanties pour accder aux emprunts normaux. De fait, ces crdits se sont fortement dvelopps durant les annes 2004-2005. En 2006 ils atteignaient 40% des crdits hypothcaires. Mais ces crdits se sont avrs trs risqus car les taux dintrts ont ensuite augment de nouveau. Les mnages se sont alors trouvs dans des situations de paiement difficiles des remboursements de ces crdits. Les banques ont alors pay les risques quils avaient pris et ont t les premiers rvler lexistence de cette crise. Le 17 juillet 2007, Bear Stearns a t le premier tablissement financier annoncer une forte perte de valeur de ses fonds montaires suite aux crdits subprimes aprs avoir jou 33 fois le montant de son capital. Le 14 septembre 2008, la banque dinvestissement amricaine Lehman Brothers a annonc sa faillite. On peut donc se demander quelles ont t les diffrents points de dpart de cette crise et ses consquences au niveau mondial. Aprs avoir abord les causes de celles-ci, nous nous attarderons sur les effets de sa propagation lchelle mondiale.

En premier lieu, on peut dire que la cause la plus manifeste de cette crise est les crdits subprimes. Ces crdits sont des prts immobiliers que les banques amricaines ont accords aux mnages aux revenus modestes. Au dpart, les remboursements de ces prts sont abaisss durant quelques annes mais le problme est quils sont accords des taux dintrt variables. Ainsi, les remboursements augmentent au fur et mesure des annes. Les conditions de ralisation de ces crdits font peser un risque de solvabilit trs lev des mnages. En effet, la situation financire de ceux-ci ntant pas assure, ils peuvent se retrouver dans une situation o il ne leur est plus possible de faire face aux chances de remboursement. Par ailleurs, les faibles taux dintrt qui avaient t abaiss court terme par la Fed pour inciter les mnages investir aussi pouss les investisseurs financiers prendre beaucoup de risques du fait quils pouvaient emprunter moindre cot et que lconomie amricaine et mondiale se portaient bien. Labondance des capitaux apports par les pays mergents et ptroliers sur les marchs financiers nont fait quamplifier ce phnomne car cet argent semblait couvrir les risques. Mais les pertes occasionnes par cette crise ont t amplifies par plusieurs phnomnes crant ainsi une grande incertitude. La titrisation est un des facteurs de cette amplification. Cette pratique est le fait de transformer un prt en un actif pouvant tre revendu sur le march des finances. Ainsi, une banque revend dautres segments de march des prts quelle juge trop risqus, et rpartit par consquent les risques sur dautres acteurs. Cest ce quont faits les banques amricaines en revendant les crdits subprimes des banques daffaires par exemple. Mais ces dernires ont leur tour revendu ces titres risqus dautres investisseurs financiers amricains mais aussi trangers qui ont fait de mme par la suite. On se retrouve ainsi avec plusieurs niveaux de titrisation qui touchent tous les acteurs de lconomie mondiale. Cest donc ce nouveau type de crdits dits structurs qui peut provoquer des pertes car il est difficile pour les acheteurs dvaluer leur contenu et leur probabilit de drapage. toujours plus dans une socit o le capitalisme et la concurrence sont omniprsents. Ces produits financiers rsultent donc dune certaine innovation faites par les banques pour gagner

Le second facteur qui peut expliquer la crise est le manque de contrle du systme financier. On a ainsi vu les investisseurs financiers se jeter sur ces titres car la notation que les agences ont mise tait bonne. Ces agences de notation sont des firmes amricaines prives qui ont obtenu lautorisation de noter les risques associs des titres mis par les banques. Ces notes indiquent aux futurs investisseurs la confiance auxquelles ils peuvent prtendre pour acheter ces titres. Pendant la crise des subprimes, ces socits ont accord la note AAA (note la plus leve) aux titres cre partir de ces crdits, aprs, avoir particip leur cration. De plus elles auraient conserv ces notes mme au dbut de la crise. On peut remarquer que ces socits sont rmunres par les institutions qui mettent les titres. Il semble donc ncessaire dimposer des rgles ces agences pour quelles ne dpendent plus des banques mettrices de titres et quelles soient plus transparentes. En outre, les banques cherchait crotre leurs revenus et combler leur retard par rapport aux concurrents, mais pour cela, elles nont pas suivit les rgles de contrles des risques quelles avaient mise en place, attir par lappt du gain pendant la priode deuphorie. De plus, on a constat un manque de contrle des tablissements financier amricain, il faut contrler les contrleurs eux-mmes. De ce point de vue, la finance a pris un poids dmesur par rapport au drapage incontrl du fonctionnement conomique mondial. Les dirigeants politiques ont eu tendance abandonner les experts en finance entrainant donc des consquences lourde sur la croissance mondiale. Enfin un dernier facteur important reste la gnralisation de la libration financire et linterdpendance croissante des systmes nationaux d la lev des rglements qui codifiaient lallocation aux crdits. Les tablissements financiers ont fait pression sur les pouvoirs publics afin de limiter les rglementations invoquant le fait que ces crdits soient complexes mais lucratifs.

Au dpart de cette crise, les banques nont rien fait, mais tant donn les pertes occasionnes, les tablissements amricains ont tent de limiter la crise au plus vite et surtout de limiter son tendue. Cependant, les banques centrales ne sont pas intervenues lors de cette spculation. Daprs Alan Greenspan, face la monte des prix des actifs une banque centrale ne doit rien faire. Un banquier ne peut pas prvoir une bulle spculative, et, la faire dsenfler rclame une

mont des taux dintrt susceptible de tuer lconomie. Mieux vaut attendre que cette bulle clate toute seule, quitte a instaur une panique financire. Pour restaurer la confiance, les banques centrales baisseraient alors fortement les taux dintrt et augmenteraient les liquidits en circulation. Dun autre cot, les banques taient trs impliques dans la monte dune forte spculation, les signes dune monte des risques taient trs visible ds 2005-2006, les causes tant, les prt accords aux autre acteurs du march financier. Dans ces conditions, le manque dinterventions des banques centrales se rvle bien comme une faille de rgulation et souligne la ncessit dune meilleure intervention des banques centrales lors de la monte des bulles. Face au sentiment de panique les banques centrales ont inject plusieurs centaines de milliers de dollars sur les marchs de largent court terme, sous la forme de prt de quelques jours. A cela, on ajoute la baisse des taux dintrt pour diminuer considrablement le cot de financement des banques qui se prtent entre elles un taux trs proche de celui de la FED. Le but tant de faire retrouver la confiance entre tablissements bancaires devenus trop craintifs pour assumer leur rle de financement de lconomie et quelle nhsitent plus se faire crdit. Les marchs financiers saffaissent de plus en plus, les crdits gags et les placements des banques perdent leur valeur, la FED et le ministre des finances amricain interviennent sur la solidit des banques, il faut que les banques disposent dune base de capital solide. Cest la raison pour laquelle certain tablissement financier ont eu recours des fonds souverains chinois ou de pays ptroliers. Une voie de recours a cependant t mentionne, les ministres des finances du G7 ont autoris en cas de rel besoin la cration de 250 milliards de DTS, monnaie du FMI pour subvenir au besoin mondiale en liquidit et par la suite relancer la croissance

Ainsi, la crise conomique ne de lappt du gain de spculateurs sest donc dabord dveloppe aux Etats Unis. Mais les diffrents titres ns des crdits subprimes ont t rachets par des banques trangres. De fait, quand les difficults sont arrives, celles-ci ont non seulement touch le continent amricain, mais les consquences de cette crise se sont rapidement propages aux autres continents. On parle donc de crise financire mondialise.

Cette crise a tout dabord eu un impact sur les tablissements financiers. En effet, celle-ci a entrain un certain resserrement des conditions doctroi des crdits aux mnages et aux entreprises. Les taux de crdits ont fortement augment depuis la mise en vidence de la crise comme entre juillet 2007 et mai 2008, o ils se sont accrus de 6 27 points. Ainsi la principale consquence est que les rgles pour obtenir des prts sont beaucoup plus svres quauparavant et les taux dintrts des financements immobiliers augmentent malgr la baisse des taux de la Fed. Par consquent, les demandes de prts immobiliers sont au plus bas depuis la fin des annes 2000. La situation est donc difficile pour les banques. Par ailleurs, les banques qui empruntaient auparavant dautres banques sen mfient aujourdhui. Les taux auxquels elles se prtent de largent ont bondit. Cest donc pourquoi elles sont dsormais moins enclines se prter de largent tant mfiante lgard des autres tablissements financiers craignant des difficults de remboursement. Les taux de ces prts tant quasiment gaux aux taux auxquels les banques prtent leurs clients, celles-ci nempruntent plus car le gain est presque nul. De plus, les diffrentes bourses mondiales seffondrent depuis le dbut de la crise. Le CAC 40 a perdu par exemple prs du tiers de sa valeur depuis juin 2007. Le Dow Jones qui linverse des autres bourses a connu un record en septembre a ensuite abandonn 20%. De l, tous les titres que sont les actions, les obligations mais aussi les sicav et les fonds communs de placement se sont fortement dprcis. Cependant, la masse des comptes dtenus par les clients des courtiers en ligne na pas chang mais leur activit a diminu significativement. En outre, la crise financire met en avant un fort sentiment de perte de confiance des tablissements financiers et des mnages envers la capacit des autorits matriser les effets ngatifs de la crise sur la croissance et lemploi. Cest pourtant la qualit des ractions tatiques qui permettra de limiter les dgts de la crise la plus svre des dernires dcennies.

Dans un second temps, cette crise eu de nombreuses consquences sur les mnages et sur les entreprises. Lexpulsion de 261 000 amricains en mai dernier avec une augmentation de 48% par rapport 2007 montre bien la situation trs difficile auxquels ces foyers doivent faire face. Mais cette conjoncture devrait encore durer, car 6.5 millions de familles amricaines (soit 8% des habitations des Etats-Unis) pourraient encore tre concerns par ces expulsions dans les 5 ans venir. Cette situation est le rsultat de limpossibilit des

mnages faire face aux chances de remboursement de plus en plus leves de ces crdits. Toutes ces expulsions augmentent donc loffre de logement aux Etats-Unis alors que la demande ne connat pas la mme volution. Les prix de limmobilier ont donc fortement diminu dans ce pays avec une baisse de 16% de la valeur des biens sur le march. Comme voqu prcdemment, la situation est aussi complique pour les mnages qui souhaitent emprunter. On assiste en effet un resserrement des crdits appels credit crunch . Ce sont, la chute de la valeur de lactif de ces banques et leur besoin de recapitalisation de leur bilan, qui les conduisent limiter les crdits aux particuliers. Les mnages qui pourraient alors encore prtendre un prt la consommation ou un prt immobilier sont donc confronter une certaine rticence des banques voire un refus. Du ct des entreprises, les volumes dmissions dobligations ont trs fortement chut avec 30% au niveau mondial et plus particulirement de 43% aux Etats-Unis et 23% en Europe. Les missions daction et les fusions-acquisitions ont-elles aussi connu un dclin respectif de 67% et 44%. Ds lors, le capital quil leur est ncessaire pour financer leurs investissements est dautant plus grand. Quant aux entreprises les moins bien notes, elles ont vu leur oprations rduites nant car les investisseurs prfrent affecter leurs capitaux dans des titres moins risqus et plus scurisants, certaines allant mme jusqu se retirer de la cote. Tous ces effets de la crise ont donc un impact significatif sur lconomie relle. Suite cette crise, les prvisions de croissance conomique sont revues la baisse. Par rapport 2007, il semblerait que le PIB mondial va perdre quasiment un point de pourcentage, 4.1%. Les Etats-Unis est donc le pays le plus touch, mais dautre pays annoncent aujourdhui une croissance ngative. Les grandes zones conomiques internationales seront donc moins dynamiques que prvu, y compris pour les pays mergents qui doivent payer lenvole des prix de lnergie et de lalimentation.

Pour faire face cette crise certains mettent en avant des solutions pour limiter les pertes et relancer la croissance. Ainsi la premire solution avance est celle de demander aux banques centrales de surveiller la vitesse avec laquelle les banques accordent de nouveaux crdits aux mnages ou encore aux fonds spculatifs. Si elles prennent trop de risques, les rgulateurs bancaires pourraient leur imposer daugmenter la masse dargent quelles mettent de ct pour couvrir les risques de

non remboursement. De fait, cela prviendra les risques en bridant le moteur de la finance ds quil commence semballer. Au niveau des banques, la deuxime solution, li la premire est daugmenter les risques li lutilisation de la titrisation en les forant mettre de ct du capital pour chaque crdit titris. Les banques doivent donc se donner les moyens de politiques internes danticipation des risques plus srieuses et plus respecte. Les autorits financires ont demand aux banques, dans la mme optique de recapitalisation, de ne pas distribuer de dividendes leurs actionnaires pour cette anne. Les banques centrales devraient aussi pouvoir aller surveiller les comptes des banques daffaires et rglementer les marchs des produits drivs en gnralisant les marchs organiss pour assurer un meilleur contrle de ce type de transactions. En effet, durant cette crise, certains ont accuse la banque centrale amricaine de ne pas avoir rgul le march et davoir t incapable dintervenir alors quelle voyait monter les problmes donnant normalement lieu un contrle politique plus serr. Des progrs doivent donc tre faits en ce qui concerne les procdures dintervention publiques en cas de besoins. Du ct des banques centrales, des oprations ont dj t faite pour limiter la crise mais il semble que celles-ci ne soient pas suffisantes. La Fed a baiss six fois les taux dintrts court terme pour allger le cot des prts entre banques, mais la baisse successives des taux pourrait rapidement entraner une forte augmentation des prix la consommation. La Rserve fdrales a aussi annonc en mars 2008 quelle tait dispose prter plus de 400 milliards de dollars aux banques sous forme de cash et de bons du trsor. Mais si la situation persiste, la Fed envisage en dernier recours, dacheter directement les crdits risqus dont les banques ne veulent plus et se faire rembourser par le gouvernement si les pertes sont trop importantes. Toutes ces solutions semblent donc envisageables, mais elles ne font en aucun cas disparatre les consquences financires de la crise, et les dplacent simplement dun acteur lautre, lEtat tant le dernier de la chane.

Pour conclure, on peut dire que la crise, qui a vu son origine dans les crdits subprimes accords certains mnages amricains qui navaient pas de garantis financires, sest mondialise et touche dsormais tous les acteurs de la finance mondiale. Mais au-del de ces tablissements financiers, ce que lon peut appeler le risque systmique effet domino dans les places boursires, a aussi des consquences sur les autres acteurs de lconomie mondiale que sont les entreprises et les mnages. Ainsi, pour tenter de temprer les consquences de la crise, nos dirigeants sunissent pour sauver notre systme financier de labme dans lequel il sest enfonc. Mais nous pouvons aussi dire que cette crise financire, qui a pris des proportions normes sest quelque peu transform en crise conomique mondiale. De fait, la rcession dans laquelle se trouvent bon nombre de pays, entrane une augmentation du chmage comme dans le secteur de la construction ou de lindustrie automobile par exemple en France. Enfin au niveau national, des plans de relance de lconomie sont lanc tout va par les dirigeants des grandes conomies mondiales. Dans cette optique, Nicolas Sarkozy a annonc rcemment Douai, le dblocage dune enveloppe de 26 milliards duros pour relancer lconomie franaise. Ce plan porte sur 1.3% du PIB et provoquera une augmentation du dficit public qui avoisinera les 4% en 2009 bien loin des 3% imposs par les rgles europennes. Par consquent au vu de largent quun pays comme la France doit dbloquer, on peut se demander combien cette crise va coter au total et si les Etats seront les grands sauveurs de la crise. Enfin, on peut aussi se demander si les habitudes financires des mnages ne vont pas tre bouleverses par cette crise et si tout le systme financier va tre rform pour viter toute nouvelle crise lavenir.

Bibliographie :
Articles de presse : - ADDA J., 1 fvrier 2008, Pourquoi la crise financire joue les prolongations , Alternatives Economiques, n266

- CHAVAGNEUX C., 1 avril 2008, Comment grer la crise ? , Alternatives Economiques, n268- Dossier : Vent de panique sur lconomie mondiale

- CHAVAGNEUX C., 1 juin 2008, Subprime : premier bilan Alternatives Economiques, n270

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- DUVAL G., 1 fvrier 2008, Dans la tempte , Alternatives Economiques, n266

- HATCHUEL A., 1 juillet 2008, La dbcle des agences de notation financire , Le Monde Economie

- MOATTI S., CHAVAGNEUX C., DUVAL G., 1 fvrier 2008, Aprs le krach , Alternatives Economiques, n266

- 4 aot 2008, Six principales victimes , Les Echos

- 1 septembre 2008, La mcanique de la crise , Alternatives Economiques, n273

Articles web : - BETBEZE J-P., DE BOISSIEU C., La crise financire : origines et consquences Quelles sont les conditions du retour de la confiance ? , Questions dEurope n77, 29 octobre 2007, (http://www.robert-schuman.org/question_europe.php?num=qe-77), consult le 15 septembre 2008

- MICHEL A., 15 septembre 2008, Avis de tempte sur les banques franaises , (http://www.lemonde.fr/archives/article/2008/09/15/les-banques-francaises-dans-latourmente_1095150_0.html), consult le 15 septembre