TEMA 1: EVALUACIN DE PROYECTOS DE AMPLIACIN DE CAPACIDAD

PROYECTOS MINEROS DE AMPLIACIN DE CAPACIDAD

BENEFICIOS NETOS INCREMENTALES 0 1 BENEFICIOS NETOS HISTRICOS

-n I -n

Io
EVALUACIN CORRECTA

EVALUACIN INCORRECTA

0 1

BENEFICIOS NETOS INCREMENTALES

n Io

Io

PROYECTO MINERO DE AMPLIACIN DE 600 TMD A 1,000 TMD

SUPUESTOS PRINCIPALES
CAPACIDAD (TMD) VALOR MINERAL UNITARIO ($/TM) COSTOS PRODUCCION UNITARIO ($/TM) GASTOS ADMINISTRATIVOS Y VENTAS ($/AO) GASTOS FIJOS (miles US$/AO) INVERSIONES (miles US$)

CON SIN PROYECTO PROYECTO

1 000 48.00 32.00 2 500 500 6 000 600 52.74 40.00 2 000 500

PROYECTO MINERO DE AMPLIACIN DE 600 TMD A 1,000 TMD SUPUESTOS INVERSIONES (miles US$)
INVERSIONES Equipos Obras Civiles Intangibles Capital de Trabajo TOTAL 0 3 000 2 000 500 500 6 000 Depreciacin = 5 aos Depreciacin = 10 aos Amortizacin = 5 aos 1 2 3 4 5

PROYECTO MINERO AMPLIACIN VALOR MINERAL CON Y SIN PROYECTO

VALOR DEL MINERAL (SIN PROYECTO) Ag Oz/TM $/onza Ley Precio Recuperacin Deducciones Valor ($/TM) 12.00 4.50 0.65 0.75 26.33 Ag Oz/TM $/onza Ley Precio Recuperacin Deducciones Valor ($/TM) 10.00 4.50 0.70 0.75 23.63 Zn % $/lb 0.04 0.40 0.75 0.60 15.87 Zn % $/lb 0.04 0.40 0.80 0.60 16.93 Pb % $/lb 0.03 0.25 0.85 0.75 10.54 Pb % $/lb 0.02 0.25 0.90 0.75 7.44 48.00 52.74 TOTAL

VALOR DEL MINERAL (CON PROYECTO) TOTAL

PROYECTO MINERO DE AMPLIACIN CALCULO DE LOS INGRESOS RELEVANTES

CALCULO INGRESOS INCREMENTALES (miles US$)
1 Valor Mineral (CON) Programa Produccin (miles TM) (CON) Ingresos (US$) (CON) Valor Mineral (SIN) Programa Produccin (miles TM) (SIN) Ingresos (US$) (SIN) Ingresos Incrementales 48.00 300 2 48.00 300 3 48.00 300 4 48.00 300 5 48.00 300

14 399 14 399 14 399 14 399 14 399 52.74 180 9 493 4 906 52.74 180 9 493 4 906 52.74 180 9 493 4 906 52.74 180 9 493 4 906 52.74 180 9 493 4 906

PROYECTO MINERO AMPLIACIN - EGRESOS RELEVANTES

CALCULO EGRESO INCREMENTALES 1 Costos y Gastos SIN PROYECTO Costos produccin unitario ($/TM) Costos de Produccin ($) Costos Administracin y Ventas ($) Gastos Fijos ($) Total Costos y Gastos (SIN) Costos y Gastos CON PROYECTO Costos produccin unitario ($/TM) Costos de Produccin ($) Costos Administracin y Ventas ($) Gastos Fijos ($) Total Costos y Gastos (CON) Egresos Incrementales SERVICIO DEUDA Amortizacin Inters Total 40.00 7 200 2 000 500 9 700 32.00 9 600 2 500 500 12 600 2 900 600 300 900 2 40.00 7 200 2 000 500 9 700 32.00 9 600 2 500 500 12 600 2 900 600 240 840 3 40.00 7 200 2 000 500 9 700 32.00 9 600 2 500 500 12 600 2 900 600 180 780 4 40.00 7 200 2 000 500 9 700 32.00 9 600 2 500 500 12 600 2 900 600 120 720 5 40.00 7 200 2 000 500 9 700 32.00 9 600 2 500 500 12 600 2 900 600 60 660

PROYECTO MINERO AMPLIACIN ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS RELEVANTES

GANANCIAS Y PERDIDAS INCREMENTALES (miles de US$) 1 Ventas Valor Residual Costos Depreciacin de Equipos Depreciacin Obras Civiles Utilidad Bruta Gastos Amortizacin Utilidad Operativa Gastos Financieros Utilidad antes de impuestos Impuestos Utilidad Neta 2 400 600 200 1 706 500 100 1 106 300 806 242 564 2 400 600 200 1 706 500 100 1 106 240 866 260 606 2 400 600 200 1 706 500 100 1 106 180 926 278 648 2 400 600 200 1 706 500 100 1 106 120 986 296 690 4 906 2 4 906 3 4 906 4 4 906 5 4 906 1 000 2 400 600 200 2 706 500 100 2 106 60 2 046 614 1 432

PROYECTO MINERO AMPLIACIN - FLUJO FINANCIERO

FLUJO DE CAJA FINANCIERO INCREMENTAL (miles de US$) 0 INGRESOS Prstamos Ventas Valor Residual Recupero Capital de Trabajo Total EGRESOS Inversiones Costos Gastos Impuestos Amortizacin Deuda Inters Total 6 000 6 000 2 400 500 242 600 300 4 042 2 400 500 260 600 240 4 000 2 400 500 278 600 180 3 958 2 400 500 296 600 120 3 916 2 400 500 614 600 60 4 174 3 000 4 906 4 906 4 906 4 906 3 000 4 906 4 906 4 906 4 906 4 906 1 000 500 6 406 1 2 3 4 5

SALDO CAJA
VAN (12 %) = US$ 1 065 TIR = 24 %

- 3 000

864

906

948

990

2 232

PROYECTO MINERO AMPLIACIN - FLUJO ECONOMICO

FLUJO DE CAJA ECONOMICO INCREMENTAL (miles de US$) Ajustes Impuestos: Utilidad Operativa Impuestos U. Neta FLUJO INCREMENTAL INGRESOS Ventas Valor Residual Recupero Capital Trabajo Total EGRESOS Inversiones Costos Gastos Impuestos Total SALDO 6 000 2 400 500 332 3 232 1 674 2 400 500 332 3 232 1 674 2 400 500 332 3 232 1 674 2 400 500 332 3 232 1 674 2 400 500 632 3 532 2 874 4 906 4 906 4 906 4 906 4 906 1 000 500 6 406 1 106 332 774 1 106 332 774 1 106 332 774 1 106 332 774 2 106 632 1 474

4 906

4 906

4 906

4 906

6 000 - 6 000

K oportunidad = 12.00 % K deuda = 10.00 %

K ponderado = 9.50 % VAN (9.5%) = 1 191

TEMA 2: EVALUACIN DE PROYECTOS DE REEMPLAZO DE EQUIPOS

11

PROYECTO DE REEMPLAZO DE EQUIPO DE MINA

SUPUESTOS PRINCIPALES Equipo antiguo Valor de adquisicin Tiempo de uso Valor de venta hoy Vida adicional Valor de rescate Costo de operacin Equipo nuevo Valor de adquisicin Tiempo de uso Vida adicional Valor de rescate Costo de operacin : : : : : : : : : : : US$ 1000,000 2 aos US$ 700,000 5 aos US$ 100,000 US$ 800,000 anuales US$ 1600,000 0 aos 5 aos US$ 240,000 US$ 500,000 anuales 20% anual, desde su adquisicin 30% anual

Empresa Tasa de depreciacin : Tasa impositiva :

12

PROYECTO REEMPLAZO EQUIPO EVALUACIN SIN REEMPLAZO

SIN REEMPLAZO Estado de Ganancias y Prdidas 0 Ventas Valor Residual Costos Depreciacin U.A.I. Impuestos (Ahorro) Utilidad Neta Flujo de Caja Ventas + Valor Residual - Costos - Impuestos Saldo de Caja VAN = 1 930 1 2 3 4 5 100 800 800 - 700 - 210 - 490 0 100 800 -210 - 490

800 800 800 200 200 200 - 1 000 - 1 000 - 1 000 - 300 - 300 - 300 - 700 - 700 - 700

800 - 800 - 240 - 560

800 - 300 - 500

800 - 300 - 500

800 - 300 - 500

800 - 240 - 560

13

PROYECTO REEMPLAZO EQUIPO EVALUACIN CON REEMPLAZO

CON REEMPLAZO Estado de Ganancias y Prdidas Ventas Valor Residual Costos Depreciacin Depreciacin Equipo Antiguo U.A.I. Impuestos (Ahorro) Utilidad Neta Flujo de Caja Ventas + Valor Residual - Inversiones - Costos - Impuestos Saldo de Caja VAN = 1 789 0 700 1 2 3 4 5 240 500 320 - 580 - 174 - 406 0 240 500 - 246 - 254 500 - 246 - 254 500 - 246 - 254 500 - 246 - 254 500 -174 - 86

500 320 600 100 30 70 700 1 600 30 - 930 - 820 - 246 - 574

500 320 - 820 - 246 - 574

500 320 - 820 - 246 - 574

500 320 - 820 - 246 - 574

14

PROYECTO REEMPLAZO EQUIPO EVALUACIN DIFERENCIAL

FLUJO CAJA DIFERENCIAL 0 CON REEMPLAZO SIN REEMPLAZO SALDO DIFERENCIAL VAN (10%) = 142 TIR = 15 % 15 - 930 0 - 930 1 - 254 - 500 246 2 - 254 - 500 246 3 - 254 - 500 246 4 - 254 - 560 306 5 - 86 - 490 404

PROYECTO REEMPLAZO EQUIPO SOLUCIN GRFICA

EQUIPO ANTIGUO

D1*T
-2 -1 0 1 2 3 4

100*(1-T)
5

D1 = 200 T = 10%

800*(1-T)
16

EQUIPO NUEVO

600*T

240*(1-T)

D2*T
700*(1-T) 0 1 2 3 4 5

D2 = 320

1600

500*(1-T)

17

TEMA 3: EVALUACIN DE PROYECTOS ALTERNATIVOS

18

Evaluacin proyectos alternativos

Evaluacin con proyecto

Alternativa A
BNA 1 IA Evaluacin sin proyecto nA

Alternativa B
BNB 1 IB nB

BN 0
SOLUCIN:

( Ev. Alt. A - Ev. S/P )

VS

( Ev. Alt. B Ev. S/P )

19

SUPUESTOS
Alternativas: a) Seguir con el equipo actual b) Comprar un equipo nuevo c) Arrendar un equipo Equipo Actual Gastos anuales de operacin Vida til (econmica) adicional Valor residual Vida de adquisicin (hace 5 aos) Equipo nuevo Costo de adquisicin (hoy) Gastos anuales de operacin Vida til Valor residual Si se compra el equipo nuevo puede venderse el antiguo en Arrendamiento Pago de alquiler (por adelantado) Gastos anuales de operacin Tasa de descuento Depreciacin Tasa impositiva : : : : : : : : : : : : : : US$ 90,000 10 aos US$ 8,400 US$ 175,000 US$ 250,000 US$ 35,000 10 aos US$ 30,000 US$ 48,000 US$ 45,000 US$ 25,000 12.00% 10 aos 30%

20

Evaluacin Sin Proyecto

10

Ingresos Escudo Fiscal 5 250 5 250 5 250 5 250 5 250 0 0 0 0 0 Valor Residual*(1-T) 5 880 Egresos Gastos Operacin*(1-T) 63 000 63 000 63 000 63 000 63 000 63 000 63 000 63 000 63 000 63 000 Ingresos-Egresos -57 750 -57 750 -57 750 -57 750 -57 750 -63 000 -63 000 -63 000 -63 000 -57 120
Evaluacin Alternativa 1
0 Ingresos Venta Equipo Usado*(1-T) Esc. Fiscal equipo Usado Esc. Fiscal equipo Nuevo Valor Residual*(1-T) Egresos Costo Adquisicin Gastos Operacin*(1-T) Ingresos-Egresos 250 000 24 500 24 500 24 500 24 500 24 500 24 500 24 500 24 500 24 500 24 500 -190 150 -17 000 -17 000 -17 000 -17 000 -17 000 -17 000 -17 000 -17 000 -17 000 4 000 0 Ingresos Egresos Gastos Operacin*(1-T) Alquiler*(1-T) Ingresos-Egresos 31 500 17 500 17 500 17 500 17 500 17 500 17 500 17 500 17 500 17 500 17 500 31 500 31 500 31 500 31 500 31 500 31 500 31 500 31 500 31 500 -31 500 -49 000 -49 000 -49 000 -49 000 -49 000 -49 000 -49 000 -49 000 -49 000 -17 500 1 0 2 0 3 0 4 0 5 0 6 0 7 0 8 0 9 0 10 0 33 600 26 250 7 500 7 500 7 500 7 500 7 500 7 500 7 500 7 500 7 500 7 500 21 000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Evaluacin Alternativa 2

EVALUACIN ALTERNATIVA 1 VS. EVALUACIN SIN PROYECTO

0 F.C. Sin Proyecto F.C. VAN (12%) TIR 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

F.C. Alternativa 1 -190 150 -17 000 -17 000 -17 000 -17 000 -17 000 -17 000 -17 000 -17 000 -17 000 4 000 -57 750 -57 750 -57 750 -57 750 -57 750 -63 000 -63 000 -63 000 -63 000 -57 120 -190 150 40 750 40 750 40 750 40 750 40 750 46 000 46 000 46 000 46 000 61 120 55 703 18.43%

EVALUACIN ALTERNATIVA 2 VS. EVALUACIN SIN PROYECTO

0 F.C. Alternativa 2 F.C. Sin Proyecto F.C. VAN (12%) TIR 0 -31 500 36 927 30.81%

10

-31 500 -49 000 -49 000 -49 000 -49 000 -49 000 -49 000 -49 000 -49 000 -49 000 -17 500 -57 750 -57 750 -57 750 -57 750 -57 750 -63 000 -63 000 -63 000 -63 000 -57 120 8 750 8 750 8 750 8 750 8 750 14 000 14 000 14 000 14 000 39 620

22

TEMA 4: EVALUACIN DE PROYECTOS MINEROS CON RACIONAMIENTO DE CAPITAL

23

EVALUACIN COMPARATIVA DEL PORTAFOLIO DE PROYECTOS

A. Proyectos que no se excluyen entre s (Proyectos independientes) Utilizar el VAN TIR B. Proyectos que se excluyen entre s (Proyectos mutuamente excluyentes) B.1. Por su naturaleza (cumplen la misma funcin) Utilizar el VAN B.2. Por racionamiento de recursos de la empresa Utilizar VAN, IVAN
24

Proyectos con racionamiento de capital

Proyecto A B C D Inversin 800 1,000 1,200 1,000 VAN 2,080 2,800 3,240 3,200 I.R 2.60 2.80 2.70 3.20

Proyectos A y B son mutuamente excluyentes Restriccin presupuestaria: 2,200

25

TEMA 5: MTODOS PARA MEDIR EL RIESGO EN LOS PROYECTOS MINEROS

26

EL RIESGO EN LOS PROYECTOS MINEROS DEFINICIN:

El riesgo de un proyecto se define como la variabilidad de los flujos de caja reales respecto a los estimados. Mientras ms grande sea esta variabilidad, mayor es el riesgo del proyecto.
27

Concepto de riesgo del proyecto

VE (VAN)

Coeficiente de variacin =

VE donde
= Desviacin estndar del valor actual neto VE = Valor esperado del valor actual neto

28

MTODOS PARA TRATAR EL RIESGO

1. Mtodos de anlisis de sensibilidad 2. Mtodo de ajuste de la tasa de descuento 3. Mtodo de ajuste del flujo de caja 4. Mtodos basados en mediciones estadsticas
29

ANALISIS DE SENSIBILIDAD
Consiste en determinar el efecto que tendran sobre el valor del proyecto (VAN, TIR), los cambios (respecto al valor ms probable) en uno o ms de los valores estimados de las variables del proyecto. Anlisis unidimensional: Determinar hasta donde pueden modificarse las variables para que el proyecto siga siendo rentable y hacer cambios en los valores de las variables para ver como se modifica el VAN.
30

AJUSTE DE LA TASA DE DESCUENTO

n

VAN = - Io +

(BN) (t) t=1 (1+f) ^t

f=i+p

i= p= f=

tasa libre riesgo prima por riesgo tasa descuento ajustada

Construccin grfica: Tasa de descuento vs Riesgo del proyecto

31

AJUSTE TASA DESCUENTO

14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0%

TASA DESCUENTO

0.0

0.6

1.0

1.4

COEFICIENTE VARIACION DEL PROYECTO CURVA INDIFERENCIA

32

CURVA RIESGO INVERSIONISTA

20% 18% 16%

TASA DESCUENTO

14% 12% 10% 8% Inv. C 6% 4% 2% 0% 0.0 0.6 1.0 1.4 Inv. A Inv. B

RIESGO PROYECTO

33

METODO DE AJUSTE DEL FLUJO DE CAJA

n

VAN = - Io +
t=1

(t) BNR (1+i) ^t

(t) = Factor de ajuste del flujo de caja BNR (t) = Flujo de caja en el periodo t incierto (t) BNR = (BN) (t) (1+i) ^t (1+f) ^t

Luego : (t) = (1+i) ^t (1+f) ^t

34

MTODOS BASADOS EN ESTIMACIONES ESTADSTICAS

COEFICIENTE VARIACIN

(VAN) V = ---------------VE (VAN)

VALOR ESPERADO DEL VALOR ACTUAL NETO:

VE (VAN) = - Io +

A (t) (1+i)t
35

MTODOS BASADOS EN ESTIMACIONES ESTADSTICAS

DESVIACIN ESTNDAR DEL VAN: Flujos independientes:
n

(VAN) =

(
t=1

( Ax - A ) * P(x) ) (t) (1+i) ^ 2t

Flujos dependientes
n

(VAN) =

(
t=1

( Ax - A ) * P(x) ) (t) (1+i) ^ t

36

ANLISIS DE RIESGO PROYECTO MINERO 1

Reservas : 375,000 TM de mineral de oro Ley mineral : 10.5 gr/TM Au Recuperacin Total 80% Capacidad : 250 TM/da (300 das/ao) Inversin : US$ 7.5 millones (se ejecuta en 1 ao) Financiamiento: US$ 5 millones Plazo : 5 aos, sin periodo de gracia Tasa inters : 10% anual Costo oportunidad 12% Depreciacin Activos y Amortizacin de Intangibles: Equipos : 5 aos Obras Civiles : 10 aos Intangibles : 4 aos

37

SUPUESTOS - PROYECTO MINERO 1

INVERSIONES (miles de US$) Equipos Obras Civiles Activos Intangibles Capital de Trabajo TOTAL 0 2 500 2 400 1 900 700 7 500

SUPUESTOS PARA LAS PROYECCIONES Ao 1 2 3 Ley de Cabeza (gr/TM) 10.50 10.50 10.50 Precio ($/onza) 300 300 300 Recuperacin Total (%) 0.80 0.80 0.80 Valor Mineral ($/TM) 81.02 81.02 81.02 Programa Produccin (miles TM) 75 75 75 Costos de Produccin ($/TM) 41.70 41.70 41.70 Gastos Adm. Y Ventas (miles US$) 600 600 600 Inters deudas (miles US$) 500 400 300 Amortizacin deuda (miles US$) 1 000 1 000 1 000

4 10.50 300 0.80 81.02 75 41.70 600 200 1 000

5 10.50 300 0.80 81.02 75 41.70 600 100 1 000

FLUJOS DEL PROYECTO Y RENTABILIDADES SIN ANALISIS DE RIESGO

0 FLUJO ECONOMICO FLUJO FINANCIERO FLUJOS TASA DE DESCUENTO VAN TIR B/C PRC -7 500 -2 500 1 2 009 659 2 2 009 729 3 2 009 799 4 2 009 869 5 3 406 2 336

ECONOMICO FINANCIERO 8.67 % 1 303 14.63 % 1.05 4 12.00 % 1 116 25.38 % 1.04 5 39

ANALISIS DE SENSIBILIDAD
PRECIO Tasa de Descuento PRECIO (US$/onza) -20 -10 0 10 20 30 -7 240.00 270.00 300.00 330.00 360.00 390.00 278.18 VANF (US$) -1 951 -418 1 116 2 649 4 182 5 715 0 12.00 % TIRF (%) -12.68 6.88 25.38 43.00 61.00 78.00 12.00 VANE (US$) -2 034 -366 1 303 2 972 4 640 6 309 89 8.67 % TIRE (%) -1.24 6.95 14.63 22.00 29.00 36.00 9.09 40

ANALISIS DE SENSIBILIDAD
COSTOS DE OPERACION COSTOS (US$/TM) -20 -10 0 10 20 30 14 33.36 37.53 41.70 45.87 50.04 54.21 47.60 VANF (US$) 2 694 1 905 1 116 326 -463 -1 252 0 TIRF (%) 43.79 34.64 25.38 15.96 6.32 -3.59 12.00 VANE (US$) 3 021 2 162 1 303 444 -415 -1 274 89 TIRE (%) 22 14 18.42 14.63 10.73 6.72 2.57 9.08 41

Sensibilidad del TIR

90.00%

80.00%

70.00%

60.00%

50.00%

40.00% Precio Au Costos operacin 30.00%

TIRF
20.00% 10.00% 0.00% -20% -10.00% -10% 0% 10% 20% 30% -20.00% Cambio % en variable

42

ANALISIS DE RIESGO
Precio Au Probabilidad 250 10 % 280 15 % 300 35 % 350 25 % 400 15 % 100 % FLUJO DE CAJA 0 1 2 -2 500 -50 20 -2 500 375 445 -2 500 659 729 -2 500 1 368 1 438 -2 500 2 077 2 147 3 90 515 799 1 508 2 217 4 160 585 869 1 578 2 287 5 1 627 2 053 2 336 3 045 3 754

Valores mas probables del flujo de caja Precio Au 0 1 319.5 -2 500 935 VANF = US$ 2 122 TIRF = 36.58%

2 1 005

3 1 075

4 1 145

5 2 613

43

ANALISIS DE RIESGO AJUSTE FUNCION NORMAL FLUJOS DEPENDIENTES

(VAN) = 2,317 VE (VAN) = 2,112 v = 109.70 % (coeficiente variacin) Probabilidad que el proyecto no sea rentable = 18.14% Ajuste funcin normal: z = VAN (x) - VE (VAN)
44

ANALISIS DE RIESGO AJUSTE FUNCION NORMAL FLUJOS DEPENDIENTES

VAN -3 000 -2 000 -1 000 0 1 000 2 000 3 000 4 000 5 000 6 000 z -2.21 -1.77 -1.34 -0.91 -0.48 -0.05 0.38 0.81 1.25 1.68 P(x) 1.36 % 3.84% 9.01% 18.14% 31.56% 48.01% 35.20% 20.90% 10.56% 4.65% Acumulativa 1.36% 3.84 9.01% 18.14% 31.56% 48.01% 64.80% 79.10% 89.44% 95.35%

45

ANALISIS DE RIESGO - AJUSTE FUNCION NORMAL- FLUJOS DEPENDIENTES 120.00%

100.00%

PR O B A B I LI DA D

80.00%

60.00%

PROBABILIDAD

40.00%

20.00%

0.00%

-3,000 -2,000 -1,000

1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 VAN

46

TEMA 6: PROYECTOS MINEROS APLICACIONES EN EXCEL

47

APLICACIONES EN EXCEL
MEDIDAS DE RENTABILIDAD DE PROYECTOS VALOR ACTUAL NETO (VAN) +VNA (saldo caja ao1: saldo caja ao n) + inversin inicial TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) + TIR (saldo caja ao 0 : saldo caja ao n)
48

APLICACIONES EN EXCEL
FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS (Supuesto: Cuotas iguales de repago) CUOTA DE UN PRSTAMO CUOTA= -PAGO (i%,n,P) GASTO FINANCIERO (INTERS DE UN PRSTAMO INT= -PAGOINT (i%,periodo,n,P) PRINCIPAL DE UN PRSTAMO PRIN= -PAGOPRIN(i%,periodo,n,P) En un periodo determinado: CUOTA = INT + PRIN
49

TEMA 7: PROYECTOS MINEROS CONCLUSIONES

50

RESUMEN IDEAS RELEVANTES

La etapa de pre-inversin de un proyecto minero puede durar muchos aos y es de alto riesgo, debido a las exploraciones que hay que realizar. No puede realizarse el estudio de factibilidad de un proyecto minero nuevo, si no se tiene cuantificadas las reservas minerales, dado que es la base para elaborar los flujos de caja. para determinar la rentabilidad de un proyecto minero, no debe considerarse las inversiones en exploraciones, dado que es un gasto inevitable.
51

RESUMEN IDEAS RELEVANTES

Un proyecto minero no slo es abrir una mina nueva. En la evaluacin de proyectos mineros de expansin, debe considerarse exclusivamente los ingresos y costos incrementales por efectos de realizar la ampliacin. La rentabilidad de un proyecto minero, depende de la ganancia por la inversin y de la ganancia por financiamiento. No debe creerse que obtener dinero barato para un proyecto lleva por si mismo a preferir altos niveles de endeudamiento.
52

RESUMEN IDEAS RELEVANTES

Un proyecto debe analizarse primero a partir de un escenario base simplificado, y luego agregar los adornos. Jams deben sumarse en un proyecto flujos reales y flujos nominales. Si un proyecto minero ya iniciado, resulta ser un fracaso, no necesariamente debe abandonarse. Puede convenir continuar si el van de lo que falta es mayor a lo recuperable. Para fines de evaluacin de proyectos debe utilizarse el flujo de caja y no la utilidad neta extrada del estado de ganancias y prdidas.
53

RESUMEN IDEAS RELEVANTES

La evaluacin econmica y la evaluacin financiera de proyectos, considera diferentes tasas de descuento. El costo de oportunidad (tasa de descuento) no es igual para todos los inversionistas interesados en un proyecto. El riesgo pas aumenta la tasa de descuento de un proyecto minero. La vida til de un proyecto minero no est en funcin de la vida til de la maquinaria o equipo, sino de la capacidad del proyecto para generar renta.
54

RESUMEN IDEAS RELEVANTES

El VAN es la mejor decisin para medir la rentabilidad de un proyecto. Cualquier otro indicador ser bueno slo si es coherente con los resultados del van. Es preferible no usar la TIR cuando se evalan proyectos mutuamente excluyentes o proyectos con flujos de caja no convencionales. La TIR se compara con el costo de oportunidad del capital y no con el costo del crdito. No usar la relacin beneficio-costo, cuando se comparan proyectos.
55

RESUMEN IDEAS RELEVANTES

En proyectos mutuamente excluyentes con diferentes vidas, debe igualarse las vidas usarse el valor anual equivalente (VAE). En la evaluacin del riesgo de un proyecto minero, al menos debe considerarse en el anlisis la variable precio (cotizacin de los metales).
56

BIBLIOGRAFA
PREPARACIN Y EVALUACIN DE PROYECTOS Nassir Sapag Chain/Reinaldo Sapag Chain Editorial McGraw-Hill EVALUACIN PRIVADA DE PROYECTOS Arlette Beltrn/Hanny Cueva Universidad del Pacfico EVALUACIN Y FACTIBILIDAD DE PROYECTOS MINEROS Augusto Milln Universidad de Chile
57