Sistema Monetario Internacional y Balanza de Pagos

Ing. Carlos Rubn Savi

5.1 El Sistema Monetario Internacional (SMI):

Es un conjunto de organizaciones, normas, reglas, acuerdos e instrumentos, que est estructurado para facilitar las relaciones monetarias entre pases. Permite de esa forma que la economa global funcione. Concretamente en relacin con el comercio internacional, permite concretar los pagos y cobros derivados de esas transacciones econmicas internacionales. El SMI surgi en gran parte de la Conferencia de Bretton Woods en Estados Unidos, celebrada en 1945 por 29 pases. Su objetivo principal es generar la liquidez monetaria (mediante reserva de oro, materias primas, activos financieros de pases, supranacionales, etc.,) para que los negocios internacionales y que las contrapartidas de pagos y cobros en distintas monedas nacionales o divisas, se puedan desarrollar en forma fluida.

Facilita Flujo Comercial

Determina regmenes cambiarios

Sistema Monetario Internacional

Facilita Flujo Capital

Facilita Ajustes Balanza pagos

Para que el SMI funcione se requiere un alto grado de cooperacin entre los gobiernos de los principales pases. Cabe destacar que mientras ms rpido cambia la economa mundial, menos dura un acuerdo de finanzas entre pases.

5.2 Volatilidad de los tipos de cambio:

Existen tres variables que influyen para que sean necesarios ajustes frecuentes de los tipos de cambio:

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 Cambios de la economa mundial Liberalizacin financiera y especulacin Progreso tecnolgico, que influye en la transmisin de la informacin y la transferencia de fondos. Esa necesidad de ajustes de los tipos de cambio obliga a la llamada libre flotacin de las monedas, lo que se conoce o interpreta como volatilidad de los tipos de cambio. Hay un par de conceptos y terminologa habitual que trataremos de clarificar: Para cualquier pas una divisa extranjera es la moneda de otro pas, si es factible de convertirse en otras monedas. La convertibilidad externa significa que la moneda nacional puede cotizarse fuera del pas. Para ser ms claros, si no existiera esta convertibilidad el comercio internacional seria solamente trueque El tipo de cambio es el precio de la moneda de un pas en trminos de la moneda de otro pas. El ejemplo ms comn sera que el tipo de cambio es la cantidad de moneda nacional necesaria para comprar un dlar o un euro. La pregunta que suele hacerse es quin y cmo se determina el tipo de cambio? La primera respuesta es muy simple: el Banco Central. En relacin al como hay dos posibilidades: 1. Tipo de cambio fijo: cuando el Banco Central establece un valor e interviene en el mercado de cambios para sostenerlo y lo hace obligadamente. En realidad es programado, pues se mueve en una ligera banda de flotacin. 2. Tipo de cambio flexible (o tambin llamado de libre flotacin): cuando el Banco Central no interviene y se establece por la oferta y la demanda. Cuando la moneda nacional se fortalece ms de lo previsto el Banco Central compra dlares en el mercado. En caso contrario vende. Los regmenes cambiarios tienen lmites bien definidos: por un lado el patrn oro (sper fijo) y por el otro la libre flotacin.

5.3 Tipo de cambio Fijo vs. Flexible

Beneficios: Ajuste automtico de BP. Ajuste de TC gradual y a bajo costo. Eliminacin de devaluaciones drsticas. Reservas Internacionales Bajas. Poltica monetaria destinada al mercado interno. Desalienta movimientos de capitales especulativos a CP. Autoridades no calculan el TC. Crecen mercados financieros internacionales. Eliminan el disfraz de polticas irresponsables.

Riesgos: Flexibilidad inflacionaria

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 Frente a fluctuaciones excesivas de CP aumentan la incertidumbre y limitan el comercio e inversin. Fluctuaciones afectan patrn de especializacin y pueden reducir el comercio. Aumenta incertidumbre. Ahora bien, es muy importante saber cules son los regimenes cambiarios en la prctica, para tener una idea de las variantes que existen y la necesidad de conocerlas en funcin de los mercados a los que debamos abordar. Existen varios, de los cuales destacamos: Moneda nacional pegada a otra ms fuerte: hay mas de 20 pases (entre ellos Argentina) vinculados con el dlar de Estados Unidos y ms de 14 relacionadas con el franco francs. Moneda nacional pegada a una canasta de monedas de pases socios comerciales: por ejemplo Libia y ms de 30 pases. Flexibilidad limitada con una sola moneda: es el caso usado por Arabia Saudita. Flotacin conjunta: moneda de pases de Europa vs. el Euro. Flotacin dentro de bandas ajustables: aplicada en Chile, Colombia, Madagascar. Flotacin administrada: aplicada en ms de 30 pases entre ellos Grecia, Israel y Polonia. Flotacin libre, en la que se incluyen ms de 40 pases: Estados Unidos, Inglaterra, Australia, Japn, China. Hay un precepto econmico muchas veces olvidado: ningn rgimen cambiario funciona bien sino esta acompaado por una poltica fiscal y monetaria responsable y prudente A ttulo didctico, veremos en resumen las caractersticas sintticas de cada concepto, en base a un informe de la Universidad de Santiago de Chile:

FOR M A CIN DEL T IPO DE CA M BIO

QU ES EL T IPO DE CA MBIO? PRECIO DE UNA DIV ISA EN TRMINOS MONEDA LOCA L QU FUNCIN T IENEN BA NCOS CENT R ALES CON REL A CI N A L A FOR M A CIN DEL T IPO DE CAM BIO? INTERV ENIR LOS MERCADOS PARA REGULAR EL TIPO DE CAMBIO A L EQUILIBRIO DE LA OFERTA Y DEMANDA, A FIN DE CUMPLIR LAS METAS MONETARIAS Y CAMBIARIAS. QU ES L A DEM A NDA Y OFERT A DE DIV ISA S? DEMANDA ES LA IMPORTACIN DE BIENES Y SERV ICIOS, INV ERSIONES EX TRANJERO Y PAGO DE CREDITOS. DISMINUCIN TIPO DE CAMBIO=AUMENTO DEMANDA DIV ISAS AUMENTO DEL TIPO CAMBIO = DISMINUY E DEMANDA DE DIV ISAS OFERTA ES LA EX PORTACIN DE BIENES Y SERV ICIOS Y CRDITOS EX TERNOS

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EX PR ESIN DEL T IPO DE CA M BIO

1.

T IPO DE CA M BIO DE COT IZA CIN DIR ECT A

$ 545

= US$ 1

FOR M A EUR OPEA PR EDOM INA NTE A NIV EL INTENA CIONAL

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EX PR ESIN DEL T IPO DE CA M BIO

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1 US$

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EX PR ESIN DEL T IPO DE CA M BIO

3.

T IPO DE CA M BIO CR UZA DO 1 US$ = 1,6795DM 1 US$ = 154,80 Y ENS 1679,5 1.000Y EN = 154,80 154,80 1 DM = 1,6795 = 97,10 Y EN = 10,85 DM

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FA CT OR ES QUE A FECT A N EL T IPO DE CA M BIO

T A SA DE INTERES BAL A NZA COMER CIA L INFL A CIN ESTA BIL IDA D INT ER V ENCIN A UT OR IDA D M ER CA DO DIV ISA S T ENDENCIA BA LA NZA DE PA GOS NIV EL RESER V A S INTER NA CIONA LES EV OLUCIN DEUDA EXTER NA SIT UA CIN FISCA L DEL PA S

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5.4 Historia del Sistema Monetario Internacional

Patrn Oro Clsico (1876 1913): Regla de Juego Actuacin del Banco Central para acelerar el ajuste. Pases con supervit no ajustaban. Perodo entre Guerras (1918 1939): Abandono del patrn oro e impresin de dinero para financiar la guerra. Inflacin. Interrupcin de los flujos de comercio internacional. Oro medio de pago internacional. Problema: como fijar nuevamente la paridad al oro. Teora de la paridad del poder adquisitivo para determinar el tipo de cambio de equilibrio. Devaluaciones competitivas. Barreras al comercio. Guerras Comerciales. Movimientos de Capitales a Corto Plazo. Sistema de Bretn Woods (1944 1971) Objetivo de la conferencia: impulsar el crecimiento econmico mundial, intercambio comercial y estabilidad econmica. Instituciones: o FMI o WB o GATT Rgimen de cambio = patrn oro de cambio Dficit BP: financiados con reservas o FMI. Dficit persistente de BP: FMI autoriza movimientos de TC. Miembros aportan una cuota al FMI en funcin de importancia econmica, determinantes de votos y capacidad para obtener prestamos. Cuota = 25% oro y resto en moneda nacional. Problema = necesidad constante de devaluar por pases en vas de desarrollo. FMI flexibiliza crditos y posibilidad de modificar TC. Dlar = Moneda Mundial. Cada del Sistema = Paradoja de Triffin. Aumento en la actividad de pases, requiere ms dlares como reservas. Esto provoca dficit en BP de EEUU, lo cual socava la confianza en la moneda fuerte EEUU tendr el oro suficiente como para convertir todos los dlares emitidos?. La perdida de confianza se traducir en una conversin masiva de dlares en Oro y el colapso del sistema.

5.5 Balanza de Pagos

La balanza de pagos de un pas es el resumen de todas sus transacciones econmicas con el reto del mundo, durante un determinado ao. Por lo tanto registra todos los ingresos y egresos de divisas al pas. El principal objetivo de la balanza de pagos es mantener informado al gobierno sobre la llamada posicin internacional del pas y poder proyectar y presupuestar sus volmenes de negocio a futuro. El anlisis de la balanza de pagos permite determinar la oferta y la demanda de divisas extranjeras e incluso puede tenerse una idea del tipo de cambio futuro.

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BA L A NZA DE PA GOS
de un pas es el resumen de todas sus transacciones pa econmicas con el resto del mundo, durante un econ determinado ao a registra todos los INGRESOS y EGRESOS de divisas al pas pa

Anexo IV - Balanza de Pagos.ppt Usted puede acceder a este documento en el men de Lecturas del Mdulo 1 La balanza de pagos consta de tres cuentas: Cuenta corriente Cuenta de capital Cuenta de reservas oficiales Significado de los saldos de la balanza de pagos Los saldos de los distintos componentes de la balanza de pagos aportan informacin acerca de la situacin de un pas con respecto al exterior. Cuando un pas compra ms de lo que vende tiene que financiar la diferencia con prstamos. En el caso contrario, si vende ms de lo que compra, puede prestar a otros con el excedente generado. Este principio es una caracterstica de la balanza comercial. Por este motivo, si existe un dficit en la balanza por cuenta corriente y en la de capital, tendremos que tener un supervit en la balanza financiera. La balanza de pagos y la residencia A efectos de balanza de pagos se consideran residentes de un pas las personas que tienen su residencia habitual en el mismo y as no son residentes ni los turistas ni el personal diplomtico y consular extranjero. Tratndose de empresas, se consideran nacionales a efectos de balanza de pagos las domiciliadas en el mismo, aunque fuesen filiales de sociedades extranjeras. Analizaremos cada una de ellas: Cuenta corriente: La veremos en base a un ejemplo, donde se pueden apreciar las asignaciones de cada tem:

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Concepto Exportacin de mercaderas. FOB Importacin de mercaderas. CIF BALANZA COMERCIAL Servicios BALANZA SERVICIOS transferencias CUENTA CORRIENTE
Cifras en millones de dlares

Dbito

Crdito 96.000

Resultado

90.000 (6.000) 20.000 (12.000) 8.000 DEFICIT (5.000) (1.000) SUPERAVIT DEFICIT SUPERAVIT

En referencia a los conceptos indicados cabe destacar: Los tres factores de produccin son: - capital: slo el capital cruza fronteras - trabajo - tierra Justamente en la balanza de servicios se registran entradas o salidas de divisas por uso de capital, o sea, los intereses de los mismos. Otros servicios a considerar: - turismo internacional - servicios del comercio internacional, como los fletes, seguros, gastos en puertos, aeropuertos, etc. Transferencias se refieren a pagos que no tienen como contraparte la entrega de bienes o servicios. Por ejemplo: ayuda extranjera, donaciones y las remesas (envos de dinero de extranjeros a los pases de los cuales son originarios-habitual en ciudadanos de pases de Latinoamrica trabajando en los EEUU). Cuenta de Capital: La segunda divisin principal de la balanza de pagos es la Cuenta de Capital. En esta cuenta se contabilizarn las variaciones de activo y pasivo de capital financiero (en divisas o en oro) entre un pas y los pases extranjeros. Hay que tener en cuenta que se trata slo de capital financiero, dado que el capital de bienes de inversin est en la Cuenta de Reservas. La balanza por cuenta de capital puede registrarse segn distintos criterios: El plazo (corto plazo y largo plazo) El tipo de cuenta (activo y pasivo) La situacin como acreedor o deudor (bancario o no bancario; publico o privado) Basndonos en estos criterios con los que se elabora la Cuenta de Capital, podra desglosarse tan completa como la Cuenta Corriente, pero la mayora de los pases tienden a reducir esta cuenta nicamente al registro de la variacin de activo y pasivo.

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Cuenta Reservas: La cuenta de reservas oficiales mide el cambio en los: - activos oficiales de un pas y - de los activos oficiales extranjeros en el pas. Registra la variacin de esos activos y pasivos financieros. Por tanto recoge los flujos financieros entre los residentes de un pas y el resto del mundo. Los diferentes conceptos de la Cuenta Reservas recogen la variacin neta de los activos y pasivos correspondientes.

Inversiones directas. Inversiones en cartera. Otras inversiones. Instrumentos financieros derivados. Cuenta financiera del Banco Central.

Existe adems una Cuenta de Errores y Omisiones: La cuenta de errores y omisiones abarca lo que se conoce como el capital no determinado. Se dice que es un ajuste por la discrepancia estadstica de todas las dems cuentas de la balanza de pagos. En realidad la suma de los saldos de la cuenta corriente y de la cuenta de capital debera dar igual a las variaciones en las reservas monetarias internacionales.

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