UNIVERS E DE POIT IT IERS

FORMATION DISTANCE
Anne universitaire 2007 2008

Master Administration des Entreprises 1re anne

rdig par Georges HALAS et Jacques BOUCHER

Gestion Financire

REFERENCE DE LOUVRAGE FOURNI AVEC LE COURS : Analyse Financire Exercices corrigs

Batrice et Francis GRANDGUILLOT Gualino 3me dition

POUR TOUTES QUESTIONS SUPPLEMENTAIRES Voir Forum enseignants

http://www.iae.univ-poitiers.fr/forums/acces_iae.asp

SOMMAIRE
Conseils gnraux
p5

Introduction. Finalit de lanalyse financire

I. II. III. IV. Le diagnostic financier Les utilisateurs de lA.F La pertinence de lanalyse Lvolution de lA.F

p7

Squence 1. Analyse fonde sur le compte de rsultat

I. Les Soldes intermdiaires de gestion II. Les retraitements de la Centrale de bilans de la B.F III. La Capacit dautofinancement

p 11

Squence 2. Analyse fonde sur le bilan

I. II. III. IV. V. VI. Optique patrimoniale du bilan comptable Bilan liquidit Analyse fonctionnelle du bilan Agrgats de lquilibre fonctionnel Ratios de structure, liquidit Ratios de rotation

p 23

Squence 3. Tableau de financement

I. Variation du fonds de roulement II. Tableau de financement

p 39

Squence 4. Problmatique de la rentabilit

I. II. III. IV. Rentabilit de lactivit Rentabilit des capitaux Leffet de levier Formalisation de leffet de levier

p 47

Squence 5. Tableau des flux de trsorerie

I. II. III. IV. Faiblesse de la trsorerie Diffrentes dfinitions Variations de la trsorerie Tableau des flux de trsorerie

p 53

CONSEILS GENERAUX
Comme pour chacune de vos matires, trois supports de formation sont mis votre disposition (fascicule, livre, module Internet) pour vous assurer une acquisition rapide et efficace puis une matrise durable des connaissances, mthodes et outils propres au domaine. Le fascicule que vous avez en mains organise votre initiation lAnalyse financire (composante de la gestion financire), en prsentant un cours structur o chaque squence correspond environ 3 heures de travail personnel ; chacune de ces squences vous renvoie galement au livre de rfrence qui vous propose des exercices corrigs dure trs variable. Vous disposez ainsi de supports parfaitement actualiss et didactiques, dont lusage mthodique devrait vous amener sans trop de difficult une bonne appropriation des outils de base de lAF (analyse financire). Le module Internet doit tre consult lorsque vous dsirez revoir rapidement le cours sous forme dun rsum, parcouru en mode hypertexte, comme le permet linformatique, cest--dire en choisissant de vous attarder uniquement sur les notions que vous ne matrisez pas encore suffisamment. Le module Internet propose galement une gamme dexercices dentranement avec leur corrig, de difficult progressive, qui viennent complter ceux du livre de rfrence. Nous vous recommandons enfin de raliser la date prvue par le calendrier, le devoir envoyer (par courriel) la correction. Celui-ci vous permettra dvaluer ponctuellement votre degr de comprhension de la matire et vous indiquera le niveau dexigence fix par les professeurs pour la future preuve dexamen. Pour toute observation ou question relative au cours, pensez utiliser le forum sur Internet. Parmi toutes les questions poses par les tudiants, vous trouverez peut-tre la rponse vos propres interrogations. Il nous reste vous souhaiter BON COURAGE, tout en esprant que lAnalyse financire vous intresse pendant cette formation et que vous trouviez en tirer partie dans lexercice de votre profession. Les rdacteurs, G. Halas, J. Boucher

Introduction : FINALITE DE LANALYSE FINANCIERE

I. Le diagnostic financier
La gestion financire, et plus prcisment lanalyse financire objet de ce cours, consiste en un diagnostic financier qui, par analogie au diagnostic mdical, apprcie ltat de sant de lentreprise. Fonde sur lexamen des documents de synthse de la comptabilit gnrale, lanalyse financire permet de se prononcer sur la viabilit de lentreprise en termes dquilibre (dveloppement harmonieux de lactif et du passif), de rentabilit (dgagement de bnfices par rapport aux moyens mis en oeuvre), de solvabilit (capacit thorique rembourser ses dettes), de liquidit (capacit effective de la trsorerie faire face aux dpenses). Toute une batterie de ratios nous permettront de rpondre ces questions et de mesurer les risques ventuellement encourus par une entreprise (risque de dfaillance par rupture de solvabilit, risque de dsinvestissement par manque de rentabilit etc.). Lexamen des seuls documents comptables (sur plusieurs exercices) ne suffira pas un diagnostic approfondi ; bien dautres informations viendront complter lanalyse : lappartenance de lentreprise un groupe, lhistorique de la vie de lentreprise (succs, checs, crises), les caractristiques de son secteur dactivit, laccs au march financier, les donnes qualitatives sur les ressources humaines, les caractristiques des produits et services vendus, des clients, des fournisseurs, des concurrents (cf . le modle des cinq forces concurrentielles de Porter) etc. Lanalyse financire est faite pour agir ; elle sert de point de dpart une seconde tape dordre prvisionnel, que nous nommerons la Politique financire lors de laquelle se prennent les dcisions stratgiques fondes sur le constat des forces et des faiblesses rvls entre autre par le diagnostic financier mais rapproch dune quantit dautres informations non comptables, qualitatives, externes etc. Retraiter les documents de synthse comptables Calculer des indicateurs financiers Intgrer le diagnostic financier dans un diagnostic global

Proposer des solutions

POLITIQUE FINANCIERE

LAF sappuie sur limage que donne la comptabilit gnrale principalement au travers du Compte de rsultat, du Bilan et des annexes de la liasse fiscale, mais lAF cre aussi ses propres reprsentations sur la base de modles prvus par le Plan comptable gnral ou par dautres organismes financiers, comme par exemple la Centrale des bilans de la Banque de France. Retenons galement que, au contraire de la comptabilit gnrale, lAF na pas un caractre obligatoire et formel pour lentreprise (sauf le tableau des Soldes Intermdiaires de Gestion dans le systme dvelopp) et ne se construit donc pas dans un cadre aussi rigide et normalis.
Comptabilit gnrale BILAN comptable COMPTE DE RESULTAT Gestion financire Tableau des SIG CAF

reclassements
ANNEXE - Tableau des immobilisations - Tableau des amortissements - Tableau des provisions - Tableau des chances de crances et dettes - Tableau daffectation du rsultat Tableau des engagements hors bilan (effets escompts non chus) BILAN FONCTIONNEL RATIOS

retraitements
Tableau de FINANCEMENT Tableau des FLUX DE TRESORERIE

II. Les utilisateurs de lAF

Les utilisateurs de lAF sont nombreux : Les gestionnaires de lentreprise Les actionnaires ou autres apporteurs du capital (associs) Les prteurs de fonds (banques) Les fournisseurs (qui accordent des crdits commerciaux) Les salaris de lentreprise (soucieux de leur emploi) Les clients (qui sollicitent des crdits commerciaux, qui souhaitent la prennit de lentreprise, de ses produits et services) Les concurrents Les organismes et partenaires conomiques tels que lINSEE, la Banque de France, les Chambres de mtiers, de commerce et dindustrie, les collectivits locales etc.

Les attentes de ces diffrents acteurs ne sont pas les mmes : o o o o Les dirigeants de lentreprise ont comme objectif de maximiser les revenus, leurs pouvoirs, par la croissance, la rentabilit conomique, Les actionnaires attendent davantage une amlioration de la situation nette de lentreprise et une bonne rentabilit financire, Les salaris sintressent la croissance pourvoyeuse demplois et de revenus (pas de dlocalisation sous prtexte de rduire les cots), Les cranciers sattachent au remboursement de leurs crances, donc la solvabilit de lentreprise et de ses clients.

La dfense de tous ces intrts lgitimes, parfois divergents, passe par la pertinence du diagnostic financier.

III.La pertinence de lanalyse

La pertinence de lanalyse tient plus linterprtation des rsultats qu leur simple calcul arithmtique. Cette interprtation exige du discernement, ainsi : Prise isolment, une donne en valeur absolue naura pas grand sens : que penser dun Fonds de roulement de 112 000 ? Des comparaisons dans le temps et lespace (inter-entreprises) apporteront un clairage indispensable pour porter un jugement. Ainsi, faut-il rapprocher ses rsultats des valeurs moyennes et mdianes observes sur le mme secteur conomique ou chez des concurrents. Les sites Web fournissant des donnes (le plus souvent payantes) et des analyses financires sont trs nombreux : o greffes des tribunaux de commerce (www.infogreffe.fr) o Reuters www.ort.fr, o Coface www.cofacerating.fr, o Journal LesEchos www.lesechos.fr o Journal la Tribune : www.latribune.fr Etc. Chaque anne, la Banque de France par exemple, publie des analyses sectorielles. Il en va de mme du SESSI (Service des tudes et statistiques industrielles). Les donnes relatives (par exemple des pourcentages) seront galement manier avec prudence : une augmentation de 50% sur un poste de 10 000 peut tre beaucoup moins significative quune variation de 5% sur un poste de 200 000 .

Un CA peut crotre alors que le rsultat dexploitation diminue. Il suffit pour cela que lentreprise, contrainte par la concurrence, rduise ses marges pour vendre plus, ce qui nest pas un signe de bonne sant. Une entreprise qui ralise un bnfice en fin dexercice, nest pas forcment en bonne sant ; ce rsultat net peut cacher un mauvais rsultat dexploitation et/ou financier, masqu par un rsultat exceptionnel (donc temporaire) positif (une liquidation des actifs pour faire face des difficults chroniques !). Une entreprise qui connat une perte nest pas forcment en difficult ; comme dit prcdemment, ce rsultat peut tre d des causes exceptionnelles. Une entreprise saine sur le plan de son activit (rsultat dexploitation positif) donc trs probablement rentable, peut connatre des difficults de trsorerie (les flux financiers tant dcals dans le temps par rapport aux flux rels) qui la conduiront la dfaillance (cessation des paiements). Ainsi la gestion des crdits clients et fournisseurs attirera toute notre attention. Dautre part, une croissance commerciale rapide dont lentreprise pourrait se fliciter, gnre un phnomne bien connu des analystes financiers de drglement de la trsorerie, appel effet ciseaux qui peut galement conduire lentreprise la cessation de paiement ou au rachat par un concurrent.

IV.Lvolution de lA.F
Lenvironnement conomique actuel est trs diffrent de celui dil y a vingt ans. En consquence, et compte tenu de perfectionnements thoriques intrinsques, lA.F a connu une volution rcente, ainsi : le dveloppement des tudes en termes de flux (analyse dynamique) qui viennent complter les tudes en termes de stocks (analyse statique), la focalisation actuelle sur les problmes de rentabilit financire alors que lA.F stait autrefois dveloppe, linitiative des banques, sur les problmes de solvabilit des entreprises et au risque de dfaillance, lintrt marqu pour la rpartition de la valeur ajoute (pour les actionnaires, pour les salaris) en matire de gouvernance dentreprise, la prise en compte aujourdhui ncessaire des lments immatriels, importants dans la nouvelle conomie de services, reste encore faire. Llaboration de nouveaux outils adapts constitue un axe dvolution contemporaine de lA.F.

Toutes ces considrations nous amnent conclure sur ce que doit tre votre appropriation du cours dAnalyse Financire. Vous devrez non seulement vous approprier les outils de lAF au mme titre que ceux de la comptabilit gnrale que vous matrisez dj (nous osons lesprer !); mais il vous faudra galement apprendre valuer globalement une situation, lapprhender dans toute sa complexit, et vous garder de tout jugement mcaniste et htif. Le prsent fascicule est structur de faon prsenter simplement les outils dune analyse financire dite statique (en termes de stocks) du compte de rsultat et du bilan avant daborder les outils plus complexes dune analyse dynamique (en termes de flux), savoir le tableau de financement et le tableau des flux de trsorerie. Le compte de rsultat sera plus ax sur les performances dexploitation de lentreprise dans son secteur dactivit. Le bilan ouvrira lanalyse sur les problmatiques dendettement, de solvabilit et de rentabilit.

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Squence 1 : ANALYSE FONDEE SUR LE COMPTE DE RESULTAT

Vos objectifs : Savoir interprter les diffrents SIG et la Capacit dautofinancement Matriser leur calcul

V.Les Soldes intermdiaires de gestion

Comme vous lavez vu en cours de Comptabilit gnrale, le rsultat dun exercice comptable sobtient par diffrence entre les charges et les produits, classs par nature dans le compte de rsultat (lments dexploitation, financiers et exceptionnels). Dpassant son approche patrimoniale, le Plan Comptable Gnral prsente dans le systme dvelopp, un outil dinformation pour la gestion : le tableau des Soldes Intermdiaires de Gestion (SIG).

A. Dcomposition du rsultat

Marge commerciale S1

Production de lexercice S2

Valeur Ajoute S3

Excdent Brut dexploitation S4

Rsultat dexploitation S5

Rsultat courant S6

Rsultat exceptionnel S7

RESULTAT NET S8

+ ou value sur cessions dactifs

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B. Tableau des SIG

Produits Ventes de marchandises 707-7097 Production vendue 70 (sauf 707)-709 Production stocke 71 Production immobilise 72-73 Production de lexercice Marge commerciale Charges Cot dachat des march. Vendues 607-6097+-6037 + 608 Dstockage de production 71 Soldes Marge commerciale (S1) Production de lexercice (S2)

Valeur ajoute Subvention dexploitation 74 Excdent brut dexploitation Reprises sur charges 781 et transferts de charges 791 Autres produits 75 (sauf 755) Bnfice dexploitation Quote-parts de rsultat sur op. en commun 755-655 Produits financiers 76 786 796 Produits exceptionnels 77 787 797 Rsulta courant avant impts (Bnfice) Rsultat exceptionnel (Bnfice)

Produits de cession des lments dactif 775

Consommation de lexercice en provenance de tiers 601-606-6091-6096 +-6031 et 6032 61-62 Impts, taxes et versements assimils 63 Charges de personnel 64 Insuffisance brute dexploitation Dotations aux amortissements. et provisions 681 Autres charges 65 (sauf 655) Perte dexploitation Quote-parts de rsultat sur op. en commun Charges financires 66 686 Charges exceptionnelles 67 687 Rsultat courant avant impts (Perte) Rsultat exceptionnel (Perte) Participation des salaris 691 Impts sur les bnfices 695 697 Valeur comptable des lments cds 675

Valeur ajoute (S3)

Excdent brut dexploitation (S4) ou Insuffisance brute dexploit. Rsultat dexploitation (S5) (Bnfice ou Perte)

Rsultat courant avant impts (S6)

Rsultat exceptionnel (S7) Rsultat de lexercice (S8)

Plus ou Moins values sur cessions dlments dactif (S9)

Remarque : ce tableau peut galement tre prsent en liste : Marge commerciale + Production de lexercice - Consommations en provenance de tiers = Valeur ajoute + subventions dexploitation - impts, taxes et versements assimils - charges de personnels = Excdent brut dexploitation + reprises et transferts de charges dexploitation + autres produits - DAP dexploitation - autres charges = Rsultat dexploitation + - Quote-part de rsultat sur oprations en commun + produits financiers - charges financires = Rsultat courant avant impts + Rsultat exceptionnel - Participation des salaris - impts sur les bnfices = Rsultat de lexercice

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C. Signification des SIG

La marge commerciale est calcule pour les entreprises commerciales et les entreprises industrielles ayant une activit de ngoce (revente en ltat). Cest le paramtre essentiel des entreprises de distribution. Elle peut sexprimer en % du CA : (marge / CA) * 100. Il est intressant de suivre lvolution dans le temps de ce taux de marge commerciale. La production de lexercice ne concerne que les entreprises ayant une activit de production, de biens ou de services. Indicateur essentiel du niveau dactivit, il prsente toutefois linconvnient de mlanger deux modes de valorisation : la production vendue au prix de vente, la production stocke et la production immobilise au cot de production. Il est intressant de suivre lvolution du taux de croissance de la production dans le temps : (Pn Pn-1) / Pn-1. Il faut galement tre vigilant au niveau des stocks : une augmentation sensible de la production stocke (donc mvente) peut dnoter une insuffisante ractivit de lentreprise par rapport lvolution qualitative de la demande (mvente) ou dautres facteurs commerciaux. La valeur ajoute mesure la richesse conomique cre par lentreprise. Ce solde constitue un indicateur du poids de lentreprise dans lconomie nationale (la PIB est la sommation des valeurs ajoutes des entreprises dun pays). En interne, cest un indicateur defficacit de la combinaison productive (hommes + machines), dont on peut suivre lvolution avec les ratios : o o o o Productivit apparente du personnel (du travail) = VA / effectif salari moyen Intensit capitalistique = Immobilisations brutes dexploitation/ Effectif salari moyen Rendement apparent de lquipement (du capital) = VA / immobilisations brutes dexploitation Taux dinvestissement = investissements dexploitation nouveaux / VA

La V.A dpend entre autre du pouvoir de ngociation de lentreprise sur ces fournisseurs. Attention ne pas senthousiasmer dune augmentation de la V.A quand une entreprise a recours lexternalisation dactivits (sous-traitance) qui certes accrot la V.A mais rduit en aval, lEBE. La V.A est rpartie entre le personnel, les prteurs, les apporteurs de capitaux, lEtat et elle mme, do quelques ratios intressants calculer : o o Taux dintgration (hors sous-traitance) = VA / production et VA / CA Rpartition : au personnel : (charges de personnel + Participation / VA) *100 aux prteurs : (charges financires / VA) *100 aux associs : (dividendes / VA) *100 lentreprise : (autofinancement / VA) *100 lEtat : (impts et taxes + IS / VA) *100

Lexcdent brut dexploitation est la ressource de trsorerie (cash flow) gnre par lexploitation, aprs paiement des salaires et des impts et taxes. LEBE est destin rmunrer les apporteurs de capitaux et maintenir voire dvelopper la capacit productive de lentreprise. Ce solde dexploitation, qui peut tre ngatif (insuffisance brute dexploitation), est le point de dpart du calcul de la Capacit dautofinancement que nous verrons plus loin. L EBE est trs utilis dans les comparaisons inter-entreprises car il fait abstraction des politiques de financement, damortissement, dimposition et de distribution du bnfice. o o Contribution du facteur travail = EBE / VA Taux de marge brute dexploitation (profitabilit) = EBE / CA (gnralement > 10%)

A ce stade du tableau des SIG, lEBE permet de passer dune logique de marge une logique de rentabilit, avec notamment le ratio de rentabilit conomique brute = EBE x 100 / Capitaux investis dans lexploitation.

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On appelle Capitaux investis dans lexploitation ou aussi Capital conomique , les immobilisations dexploitation prises leur valeur brute + le Besoin en fonds de roulement dexploitation, dont nous parlerons plus loin dans le fascicule. Il est donc prmatur daborder ce ratio important qui mesure le retour sur investissement (return on investment) et doit gnralement tre >10%. Le rsultat dexploitation mesure la performance de lentreprise aprs la prise en compte de tous les lments dexploitation notamment les charges non dcaisses que sont les amortissements et les provisions. o Taux de marge nette dexploitation = RE / CA o Taux de rentabilit conomique nette = RE / Capitaux investis dans lexploitation Le rsultat courant intgre les lments financiers et permet ainsi dapprcier limpact de la politique de financement retenue par lentreprise (les emprunts gnrent des charges financires qui peuvent peser lourd sur le rsultat dexploitation). Le rsultat net intgre enfin les lments exceptionnels. o Taux de rentabilit financire = RN / Capitaux propres, permet aux apporteurs de capitaux dvaluer le rendement de leur investissement Le rsultat sur cession dlments dactif est dj compris dans le rsultat exceptionnel mais apparat distinctement titre dinformation utile lanalyste. Il permet notamment de rendre compte des dcisions de dsinvestissement dans l entreprise du fait par exemple dun ralentissement durable de lactivit.

Prenons un exemple chiffr :

Extrait de Balance de l'entreprise EXOTROIS au 31/12/2004 601 Achats de matires premires 6031 Variation de stocks de mat. 1res 6037 Variation de stocks de marchandises 607 Achats de marchandises 6081 Frais accessoires sur achats de matires 6087 Frais accessoires sur achats de march. 6091 RRR obtenus sur achats de matires 6097 RRR obtenus sur achats de marchandises 611 Achats de sous-traitance 612 Redevances de crdit-bail 613 Locations 615 Travaux d'entretien et de rparation 616 Prime d'assurance 617 Etudes et recherches 621 Personnel intrimaire 623 Publicit, publications.. 625 Dplacements, missions, rceptions 626 Frais postaux 627 Services bancaires 63 Impts, taxes et vers. Assimils 641 Rmunrations du personnel 645 Charges de scurit sociale 661 Charges d'intrts 665 Escomptes accords 671 Charges Excep. Sur op. de gestion 675 Valeur comptable des lments .d'actif cds Dbit 363 204,00 41 040,00 1 620,00 19 836,00 52 668,00 5 130,00 Crdit

17 784,00 1 026,00 62 586,00 5 400,00 8 550,00 5 544,00 5 130,00 684,00 7 500,00 6 522,00 171,00 1 197,00 3 420,00 14 364,00 121 752,00 55 404,00 10 944,00 2 052,00 2 496,00 5 130,00

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681 68173 68174 6865 687 691 695 701 707 708 7091 7097 7135 74 75 764 765 767 771 775 78174 7866

Dotation aux amortissements Dot. Aux prov. Pour dp. des stocks Dot. Aux prov. Pour dp. des crances Dot. aux prov. pour risques et charges fin Dot. aux amortissements et provisions exceptionnels Participation des salaris aux rsultats Impts sur les bnfices Ventes de produits finis Ventes de marchandises Produits des activits annexes RRR accords sur ventes de produits finis RRR accords sur ventes de marchandises Variation de stock de produits Subvention dexploitation Autres produits de gestion courante Revenus de valeurs mobilires de placement Escomptes obtenus Produits nets sur cessions de VMP Produits Exceptionnels Sur op. de gestion Produits De cession dlments d'actif Reprises sur prov pour dprciation des crances Reprises sur prov pour dprciation des lments fin.

17 784,00 1 710,00 7 524,00 957,00 649,00 1 368,00 9 918,00 764 370,00 31 204,00 27 360,00 43092,00 1 800,00 27 000,00 10 000,00 9 152,00 8 037,00 1 100,00 3 249,00 273,00 3 420,00 2 490,00 581,00 907 046,00

887 146,00 Bnfice 19 900,00

Compte de rsultat (condens) Dtail des calculs : Les comptes financiers (66, 686 et 76 et 786) : 13 983 = 10 944 + 2 052 + 957 et 12 967 = 8 037 + 1 100 + 3 249 + 581 Les comptes exceptionnels (67, 687 et 77, 787) : 8 275 = 2 496 + 5 130 + 649 et 3 693 = 273 + 3 420 Les comptes dexploitation : ce sont tous les autres comptes, sachant que les RRRO et RRRA se soustraient respectivement des charges et des produits dexploitation. CHARGES Exploitation Financires Exceptionnelles Bnfice Totaux PRODUITS Exploitation Financiers Exceptionnels Totaux

801 216,00 13 953,00 8 275,00 19 900,00 843 344,00

826 684,00 12 967,00 3 693,00 843 344,00

Tableau des S.I.G Produits Ventes de marchandises Production vendue Production stocke Production immobilise Charges
29 404,00 Cot dachat des march.

Soldes
25 560,00 Marge commerciale (S1) 0,00 Production de lexercice 3 844,00 775 638,00

vendues
748 638,00 Dstockage de production 27 000,00 0,00

(S2)

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Marge commerciale Production de l'exercice Valeur ajoute Subvention dexploitation Excdent brut dexploitation Reprises sur charges et transferts de charges Autres produits Bnfice dexploitation Quote-parts de rsultat sur op. en commun Produits financiers Produits exceptionnels Rsultat courant avant impts (Bnfice) Rsultat exceptionnel (Bnfice)

3 844,00 Consommation de

545 832,00 Valeur ajoute (S3)

233 650,00

lexercice en provenance de 775 638,00 tiers

233 650,00 Impts, taxes et versements 14 364,00 Excdent brut 52 130,00

assimils
10 000,00 Charges de personnel 52 130,00 Insuffisance brute

dexploitation (S4)
177 156,00 ou Insuffisance brute

dexploitation
2 490,00 Dotations aux amort. et

Rsultat dexploitation (S5)

27 018,00 (Bnfice ou Perte)

36 754,00

provisions d'exploitation
9 152,00 Autres charges 36 754,00 Perte dexploitation 0,00

Rsultat courant avant impts (S6)

35 768,00

Quote-parts de rsultat sur op. en commun

12 967,00 Charges financires 3 693,00 Charges exceptionnelles 35 768,00 Rsultat courant avant 13 953,00 8 275,00 Rsultat exceptionnel (S7) -4 582,00 19 900,00

Rsultat de lexercice (S8)

4 582,00 1 368,00 9 918,00 5 130,00 Plus ou Moins values sur

impts (Perte) Rsultat exceptionnel (Perte) Participation des salaris Impts sur les bnfices

Produits de cession des lments dactif

3 420,00 Valeur comptable des

-1 710,00

lments cds

cessions dlments dactif (S9)

Dtail des calculs : Ventes : 31 204 - 1 800 (RRRA) = 29 404 Cot dachat des marchandises vendues : 19 836 + 5 130 - 1 026 800 (RRRO) + 1 620 = 25 560 Production vendue : 764 370 - 43 092 800 (RRRA) + 27 360 = 748 638 Consommations en provenance de tiers : 363 204 17 784 + 52 668 + 41 040 + 106 704 (comptes 61 et 62) = 545 832 Produits financiers : 8 037 + 1 100 + 3 249 + 581 = 12 967 Charges financires : 10 944 + 2 052 + 957 = 13 953 Produits exceptionnels : 273 + 3 420 = 3 693 Charges exceptionnelles : 2 496 + 5 130 + 649 = 8 275

VI.Les retraitements de la Centrale de bilans (CdB)

Cre par la Banque de France en 1968, la Centrale de bilans constitue lun des principaux organismes dobservation statistique des entreprises franaises. Sa base de donnes compte plus de 35 000 entreprises. Chaque anne, les entreprises adhrentes reoivent un dossier remplir en vue dune analyse financire complte.

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Le reclassement des comptes dans le tableau des SIG effectu par la Centrale des Bilans est diffrent de ce qui a t prsent prcdemment. N effet, les analystes de la CdB ont cherch donner plus de cohrence et de signification conomique (plutt que comptable) aux SIG. Nous indiquons donc ici titre dinformation, ces retraitements. Dans le cadre des devoirs et examens, cest le calcul classique (selon le PCG) qui est demand.

A. Exemples de retraitement
La sous-traitance est retranche de la production de lexercice, laissant apparatre distinctement une production propre (alors que le PCG considre la sous-traitance comme une consommation en provenance de tiers). Les subventions dexploitation accordes en compensation dune insuffisance de prix de vente, sont considres comme lment de la Valeur ajoute CdB (alors que le PCG les considre comme lment de lEBE) Les redevances de crdit-bail (leasing) sont extraites des consommations en provenance des tiers pour tre ventiles en dotations aux amortissements et charges dintrts Les charges de personnel extrieur (hors contrat de travail) sont extraites des consommations en provenance des tiers pour tre reclasses en charges de personnel Les rductions financires (escomptes obtenus ou accords), les intrts sur dettes commerciales, les revenus des crances commerciales sont considrs par le CdB comme directement lis aux oprations commerciales et donc, classs en Autres produits et charges pour le calcul du rsultat brut dexploitation. Les Impts et taxes sont considrs comme des consommations en provenance de tiers. La Participation des salaris est intgre aux charges de personnel. Pour rappel, cette participation est obligatoire dans les entreprises de plus de 50 salaris est se calcule selon la formule : Participation = 0,50 (Bnfice net 5% Capitaux propres) x (Salaires / Valeur ajoute)

Voyons sur un exemple limpact des ces retraitements.

B. Exemple
Reprenons le cas de lentreprise EXOTROIS. Nous porterons notre attention sur les lments suivants : - 62 586 de charges de sous-traitance (compte 611) - 5 400 de redevances de crdit bail (compte 612) dont 5 000 peuvent tre considrs comme amortissement du vhicule lou et 400 en charges dintrts. - 7 500 de charges de personnel intrimaire (compte 621) - 2 052 descomptes accords (compte 665) - 1 100 descomptes obtenus (compte 765) - 2 496 de crances irrcouvrables (compte 671) - 10 000 de subvention dexploitation (compte 74) destine soutenir les prix de vente

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PCG
Marge commerciale + Production de lexercice - Consommations en provenance des tiers 3 844,00 775 638,00 545 832,00

CdB
Marge commerciale + Marge sur production propre = Marge brute dexploitation + Subventions reues en complment de prix - Achats et charges externes (sauf cot des matires consommes, sous-traitance de fabrication, redevances de crdit-bail, personnel extrieur) = Valeur ajoute CdB - Impts et taxes - Charges de personnel (y compris personnel extrieur) + Autres produits et Autres charges retraits (dont subventions dexploitation, escomptes de rglement accords et reus, crances irrcouvrables) = Rsultat brut dexploitation 3 844,00 273 924,00 277 768,00 10 000,00 - 31 218,00

= Valeur ajoute + Subventions dexploitation - Impts et taxes - Charges de personnel

233 650,00 10 000,00 14 364,00 177 156,00

256 550,00 - 14 364,00 - 184 656,00 5 704,00

= Excdent Brut dExploitation + Reprises et transferts de charges dexploitation + Autres produits - DAP dexploitation - Autres charges = Rsultat dexploitation +- Quote-part de rsultat sur oprations faites en commun + Produits financiers - Charges financires = Rsultat courant avant impts + Rsultat exceptionnel - Participation des salaris - Impt sur les bnfices = Rsultat de lexercice

52 130,00 2 490,00 9 152,00 27 018,00 0 36 754,00 0 12 967,00 13 953,00 43 268,00 - 4 582,00 1 368,00 9 918,00 19 900,00

63 234,00

- Dot dexploitation nettes des reprises (dont la dot. CB) = Rsultat net dexploitation

- 31 848,00 31 386,00

Dtail des calculs : Marge sur production propre : (775 638 62 586) (363 204 + 41 040 + 52 668 17 784) = 273 924 Achats et charges externes : 106 704 62 586 5 400 - 7 500 = 31 218 Charges de personnel : 177 156 + 7 500 = 184 656 Autres produits et charges : 9152 + 1 100 2 052 2 496 = 5 704 Dotations nettes des reprises : 17 784 + 1 710 + 7 524 + 5 000 (CB) 170 Correspondances : Entre VA : 256 550 (CdB) 233 650 (PCG) = 22 900 = 5 400 + 10 000 + 7 500 Entre EBE et RBE : 63 234 (CdB) 52 130 (PCG) = 11 104 = 5 400 + 5 704 Entre RE et RNE : 36 754 (PCG) 33 706 (CdB) = 3 048 = 2 052 + 2496 1 100 - 400

VII.La Capacit dautofinancement

Elle reprsente le flux potentiel de trsorerie dgag par lactivit propre de lentreprise sur un exercice, destin son autofinancement. Remarquons que ce flux nest pas immdiatement disponible car il faudrait tenir compte des dlais dencaissement des produits et de dcaissement des charges.

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Cest un indicateur de performance conomique dtermin partir de lensemble des oprations de gestion (dexploitation, financires et exceptionnelles). Seuls les produits de cession dlments dactif, malgr leur caractre encaissable, sont exclus du calcul de cette ressource propre.

A. Calcul partir de lEBE

Mthode appele soustractive , prconise par le PCG, longue dans son calcul et source derreurs, mais rend compte des oprations lorigine des flux potentiels de trsorerie. Ce tableau de dtermination de la CAF est obligatoire pour les entreprises tenant leur comptabilit dans le cadre du systme dvelopp. CAF = EBE + Autres produits encaissables (sauf produits de cession) - Autres charges dcaissables

lments Excdent brut dexploitation + Transfert de charges dexploitation + Autres produits dexploitation - Autres charges dexploitation +- quote-part de rsultat sur oprations faites en commun + Produits financiers - Charges financires + Produits exceptionnels - Charges exceptionnelles - Participation des salaris aux rsultats - Impts sur les bnfices = Capacit dautofinancement (CAF)

Comptes 791 75 (sauf 755) 65 (sauf 655) 755-655 76 et 796 66 771, 778 et 797 671 et 678 691 695

Soit, avec les donnes de lentreprise EXOTROIS

Excdent brut dexploitation + Autres produits dexploitation + Produits financiers - Charges financires + Produits exceptionnels - Charges exceptionnelles - Participation des salaris aux rsultats - Impts sur les bnfices = Capacit dautofinancement (CAF) 52 130,00 9 152,00 12 386,00 12 996,00 273,00 - 2 496,00 - 1 368,00 - 9 918,00 47 163,00

B. Calcul partir du Rsultat net

Mthode appele additive , plus rapide et plus simple, mais ne rend pas compte des flux potentiels de trsorerie engendrs par les oprations de gestion. Elle sera utilise des fins de vrification de la mthode soustractive. CAF = RN + DAP + VNCEAC RAP - PCEA Soit : DAP : dotations aux amortissements et provisions VCNEAC : compte 675 RAP : reprises sur amortissements et provisions PCEA : compte 775

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lments Rsultat net de lexercice + Dotations aux amortissements et provisions - Reprises sur amortissements et provisions + Valeur comptable des lments dactif cds - Produit de cession dlments dactif - Quote-part des subventions dinvestissement vire au rsultat* = Capacit dautofinancement (CAF)

Comptes 681, 686 et 687 781, 786 et 787 675 775 777

Les subventions sur oprations en capital (prsentes dans les capitaux propres, au passif du bilan) sont distinguer des subventions dexploitation vues prcdemment dans le calcul de la valeur ajoute. Soit, en reprenant les donnes de lentreprise EXOTROIS :
lments Rsultat net de lexercice + Dotations aux amortissements et provisions - Reprises sur amortissements et provisions + Valeur comptable des lments dactif cds - Produit de cession dlments dactif - Quote-part des subventions dinvestissement vire au rsultat = Capacit dautofinancement (CAF) Comptes 19 900,00 28 624,00 - 2 490,00 5 130,00 - 3 420,00 0,00 47 163,00

On retiendra deux ratios importants : celui permettant dapprcier la capacit de lentreprise rembourser ses dettes financires : Capacit de remboursement = dettes financires / Capacit dautofinancement (normalement < 4 ) celui permettant de mesurer le retour sur investissement (sera vu plus loin dans la squence consacre la rentabilit), rentabilit conomique brute = CAF / Actif net (normalement < 4 )

C. De la CAF lautofinancement
Lautofinancement qui reprsente la richesse que lentreprise conserve pour elle-mme afin de financer ses emplois (investissements, fonds de roulement, remboursement des emprunts), est ce qui reste de la CAF, une fois les dividendes verss aux actionnaires. Autofinancement = CAF dividendes verss en N On distingue lautofinancement de maintien assur par les amortissements et provisions et lautofinancement dexpansion. Les entreprises poursuivent gnralement une politique dautofinancement pour plusieurs raisons : rester indpendantes financirement limiter les charges financires augmenter leur capacit rembourser les dettes amliorer la situation nette donc la valeur boursire de laction

Par contre une politique dautofinancement prsente aussi des inconvnients ou tout au moins, des limites :

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lautofinancement ncessite des bnfices importants, donc une pression sur les charges (salariales), voire sur les prix (effet inflationniste). lautofinancement prive lentreprise de leffet de levier constat sur la rentabilit financire de lentreprise, et qui est obtenu grce lendettement, lorsque le taux des emprunts est infrieur la rentabilit conomique du capital propre (voqu plus loin dans le fascicule).

Lautofinancement tant une part de la Valeur Ajoute, il sera galement utile de suivre lvolution du ratio : Autofinancement / Valeur Ajoute Pour vous entraner :

Livre de rfrence A tudier dans le chapitre Analyse de lactivit et de la performance : Exercice 1 Exercice 2 Exercice 3 Le compte de rsultat Les SIG La CAF Sujets 1, 2, 3 Sujets 1, 2, 3, 4 Sujets 1, 2, 3, 4 Dure 1 heure 30 Dure 2 heures 30 Dure 2 heures

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Squence 2 : ANALYSE FONDEE SUR LE BILAN

Objectifs : Distinguer les diffrents types de bilan Construire un bilan fonctionnel Comprendre les notions de Besoin et Fonds de roulement Savoir choisir, calculer et interprter les ratios de structure, liquidit, endettement, de rotation

I. Loptique patrimoniale du bilan comptable

Comme vous lavez vu lors de votre cours de Comptabilit gnrale, ladministration fiscale oblige (cf. Code du commerce) toute entreprise franaise fournir annuellement une prsentation normalise de son patrimoine, dans le but de protger les tiers qui travaillent avec lentreprise. Sont repris dans ce document les comptes des classes 1 5 du PCG. A lactif de ce bilan comptable dont lapproche est juridique, figurent dans un ordre de liquidit croissant, les droits (de proprit et de crances) de lentreprise, alors quau passif, classes par ordre dexigibilit croissant sont recenses les obligations de lentreprise envers les tiers (actionnaires, Etat, salaris, prteurs de fonds, fournisseurs etc.). Prenons un exemple : Soit un extrait de la balance des comptes de la socit EXOMOD au 31 XII 2004, partir de laquelle nous construirons le bilan comptable.
N 101 106 109 110 120 151 157 164 201 207 211 213 215 2182 2183 261 2801 2813 2815 28182 28183 31 35 371 401 404 4091 411 419 Intitul du compte Capital Rserves Capital souscrit non appel Report nouveau Rsultat de lexercice Provisions pour risques Provisions pour charges rpartir Emprunts auprs dtablissements de crdit (1) Frais dtablissement Fonds commercial Terrains Constructions Installations techniques Matriel de transport Matriel de bureau et informatique Titres de participation Amortissement des frais dtablissement Amortissement des constructions Amortissement des installations techniques Amortissement du matriel de transport Amortissement du mat. de bureau et inf. Stock de matires premires Stock de produits finis Stock de marchandises Fournisseurs Fournisseurs dimmobilisations Fournisseurs, avances et acomptes verss Clients Clients, avances et acomptes reus Solde dbiteur Solde crditeur 100 000,00 16 500,00 1 200,00 3 850,00 4 000,00 5 340,00 114 350,00 18 500,00 25 000;00 18 000,00 32 900,00 65 000,00 29 000,00 14 125,00 8 150,00 14 800,00 8 400,00 31 875,00 3 900,00 2 475,00 12 600,00 27 000,00 29 500,00 42 080,00 14 500,00 7 268,00 39 010,00 8 715,00

25 000,00

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431 437 465 481 486 487 491 506 512 53

Scurit sociale Autres organismes sociaux Crances sur cessions de valeurs mob. de placement Charges rpartir sur plusieurs exercices Charges constates davance Produits constats davance Provisions pour dprciation des comptes clients Obligations Banques Caisse TOTAUX

7 400,00 5 020,00 12 430,00 9 000,00 180,00 1 100,00 4 500,00 2 500,00 14 100,00 742,00 390 005,00

390 005,00

Prsentation du bilan comptable :

Bilan Actif Actif immobilis Capital souscrit non appel Immobilisations incorporelles Frais dtablissement Fonds commercial Immobilisations corporelles Terrains Constructions Installations techniques Autres immobilisations corporelles Immobilisations financires Titres de participation TOTAL I Stock de matires premires Stock de produits finis Stock de marchandises Crances Autres crances Valeurs mobilires de placement Disponibilits Charges constates davance TOTAL II Charges rpartir sur plusieurs exercices TOTAL III Bilan Passif Capitaux propres Capital (dont vers 75 000,00) Rserves Report nouveau Rsultat de lexercice TOTAL I Provisions pour risques et charges Provisions pour risques Provisions pour charges TOTAL II Dettes Emprunts auprs dtablissements de crdit Avances et acomptes reus Dettes fournisseurs Dettes fiscales et sociales Dettes sur immobilisations et comptes rattachs Brut 25 000,00 18 500,00 25 000,00 18 000,00 32 900 ,00 65 000,00 43 125,00 8 150,00 235 675,00 12 600,00 27 000,00 29 500,00 39 010,00 12 430,00 2 500,00 14 842,00 180,00 138 062,00 9000,00 382 737,00 Net 100 000,00 16 500,00 1 200,00 3 850,00 121 550,00 4 000,00 5 340,00 9 340,00 114 350,00 8 715,00 34 812,00 12 420,00 14 500,00 65 950,00 61 450,00 14 800,00 Am. & Prv. Net 25 000,00 3 700,00 25 000,00 18 000,00 24 500,00 33 125,00 36 750,00 8 150,00 174 225,00 12 600,00 27 000,00 29 500,00 34 510,00 12 430,00 2 500,00 14 842,00 180,00 133 562,00 9000,00 316 787,00

8 400,00 31 875,00 6 375,00

4 500,00

4 500,00

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Produits constats davance TOTAL III TOTAL GENERAL

1 100,00 185 897,00 316 787,00

Cette approche patrimoniale permet de constater immdiatement au passif, limportance des dettes (185 897 + 9 340) compares aux fonds propres (121 550 ) et de porter ainsi un jugement rapide sur lindpendance financire de lentreprise. Vous remarquerez que les provisions de passif ont t assimiles ici des dettes (pouvant tre court ou moyen terme). On obtient en calculant le rapport : Capitaux propres / Dettes, une valeur de 0,62. Nous ne pouvons rien en dduire dans labsolu. Ce rsultat sera rapprocher des moyennes du secteur dactivit par exemple. Lanalyse saffine en comparant les dettes de court terme lensemble des dettes : (9340 + 8715 + 34 812 + 12 420 + 14 500 + 1 100) / 183 897 = 0,44. On considre ici que toutes les provisions du passif sont chance moins dun an.

II. Le bilan financier ou liquidit

Il peut tre intressant dvaluer les fonds qui reviendraient aux propritaires du capital (les associs pour une SARL, les actionnaires pour une S.A) si lentreprise place dans la situation extrme, dite de liquidation, avait de manire urgente vendre toutes ses immobilisations, rcuprer toutes ses crances et honorer toutes ses dettes. La classification comptable du bilan (aprs rpartition du rsultat) ct Actif et ct Passif, se prte assez bien cette valuation de la situation nette (ou Actif net) de lentreprise. Cette premire transformation va nous conduire un bilan financier galement nomm bilan liquidit. Reprenons notre exemple Partant des donnes de lexercice prcdent et des prcisions ci-dessous, nous allons calculer la valeur de lactif net de lentreprise EXOMOD comme si elle devait cesser son activit. B. Les postes Capital souscrit non appel, Primes de remboursement des emprunts, Charges rpartir sur plusieurs exercices (poste qui nexistera plus au bilan partir du 01/01/2006 selon la disposition prvue par les normes IAS/IFRS), correspondent de lactif fictif dont la valeur en terme de liquidit est nulle (aucune rentre de fonds nen tant attendue). C. Les lments dactif doivent tre repris leur valeur vnale (ou nette, c'est--dire diminue de leurs amortissements ou provisions). voir le tableau ci-aprs. D. Les plus ou moins values rsultant de lvaluation des actifs seront portes en augmentation ou diminution des capitaux propres. E. Les provisions pour risques et charges sont reclasses selon leur chance, en dettes + 1 an ou 1 an. F. Les charges et les produits constats davance sont galement reclasss selon leur chance (le plus souvent, moins dun an, tant des charges ou produits dexploitation) G. Les effets escompts non chus (EENE) pouvant figurs dans les engagements hors bilan comptable, sont rintgrs au bilan avec en contrepartie, un accroissement de la trsorerie de passif. Ces effets sont ceux vendus par lentreprise sa banque pour pallier un manque de liquidit. H. Les ventuels carts de conversion (d aux oprations de change) de passif sajoutent aux capitaux propres, les carts de conversion dactif se soustraient des provisions pour risques et charges au passif.

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I.

Le rsultat doit tre affect en rserves pour sa partie non distribue, en dettes moins dun an pour la fraction distribue sous forme de dividendes.

Tableau des plus et moins values dactif

Postes du bilan comptable Frais dtablissement Fonds commercial Terrains Constructions Installations techniques Autres immobilisations corpor. Titres de participation Stocks Crances VMP Charges rpartir Valeur nette Estimation comptable financire 3 700,00 0 25 000,00 10 000,00 18 000,00 25 000,00 24 500,00 29 000,00 33 125,00 40 000,00 36 750,00 30 000,00 8 150,00 7 500,00 69 100,00 50 000,00 46 940,00 45 000,00 2 500,00 2 600,00 9 000,00 0 Plus et moins values Moins-value globale Plus-value Moins-value 3 700,00 15 000,00 7 000,00 4 500,00 6 875,00 6 750,00 650,00 19 100,00 1 940,00 100,00 18 475,00 9 000 56 140,00 37 665,00

On sait par ailleurs que : le stock des matires premires est immobilis hauteur de 8 000 (partie appele stock-outil ) la provision pour risques concerne un procs devant se tenir dans 18 mois environ la provision pour charges est galement plus dun an le report nouveau sera affect en rserves le rsultat de lexercice est entirement mis en rserves les emprunts remboursables dans lanne slvent 25 000,00

On construit ainsi le Bilan financier :

ACTIF Actif rel net plus dun an Fonds commercial Terrains Constructions Installations techniques Autres immob. corporelles Titres de participation Stock outil PASSIF Passif rel plus dun an

149 500,00 10 000,00 25 000,00 29 000,00 40 000,00 30 000,00 7 500,00 8 000,00

Capitaux propres :
Capital Rserves Moins-value globale Dettes plus dun an : Provision pour risque Provisions pour charges Emprunts Passif rel moins dun an Emprunts moins dun an Avances et acomptes reus Dettes fournisseurs Dettes fiscales et sociales Dettes sur immob et cptes rattach Produits constats davance Total gnral Passif

157 575,00 58 885,00 75 000,00 21 550,00 -37 665,00 98 690,00 4 000,00 5 340,00 89 350,00 96 547,00 25 000,00 8 715,00 34 812,00 12 420,00 14 500,00 1 100,00 254 122,00

Actif rel net moins dun an Stocks Crances VMP Disponibilits Charges constates davance Total gnral Actif

104 622,00 42 000,00 45 000,00 2 600,00 14 842,00 180,00 254 122,00

Nous pouvons immdiatement constater dimportantes diffrences par rapport au bilan comptable. Ainsi les capitaux propres sont passs de 121 500 une valeur estime 58 885 . Les actifs immobiliss sont passs de leur valeur nette de 174 225 leur valeur financire de 148 500 .

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Prsentation condense du Bilan financier : Actif

Actif rel plus dun an Actif rel moins dun an Total 149 500,00 104 622,00 254 122,00

Passif
Passif rel plus dun an Passif rel moins dun an Total 157 575,00 96 547,00 254 122,00

Cette dernire prsentation permet de mettre immdiatement en vidence une notion importante qui sera dveloppe plus loin dans le cours : le Fonds de roulement, gal la diffrence entre le Passif rel plus dun an et lActif rel plus dun an, soit ici : 157 575 149 500 = 8 075 . Ce rsultat est a priori faible, compar aux emplois moins dun an, pouvant laisser craindre des difficults de trsorerie Nous reviendrons sur cette notion dans le cadre de lanalyse fonctionnelle.

III. Lanalyse fonctionnelle du bilan

Contrairement au bilan liquidit, lanalyse fonctionnelle va permettre de porter une apprciation sur la situation financire de lentreprise dans le cadre de son fonctionnement habituel, sous hypothse de continuit de lactivit (et non pas de cessation). Lanalyse fonctionnelle na pas pour finalit de prsenter le patrimoine de lentreprise, mais de regrouper les postes du bilan comptable (avant rpartition du rsultat) en trois grandes fonctions (ou cycles) caractristiques de la vie de lentreprise.

A. Les trois fonctions

Ces trois fonctions sont : le financement, linvestissement et lexploitation courante. On peut les rsumer dans le schma suivant :

Les besoins de financement sont induits par la ncessit dinvestir (haut de lactif du bilan) et aussi dassurer lexploitation courante de lentreprise (bas du bilan) ; ils sont couverts par diffrentes ressources, stables (capitaux propres, emprunts long terme) ou de court terme (crdits des fournisseurs, concours bancaires courants). La trsorerie est la variable dajustement de ces trois cycles.

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B. Le principe du bilan fonctionnel

Le bilan fonctionnel consiste en un retraitement du bilan comptable avant rpartition du rsultat. Le but est dobtenir une image pertinente des besoins de financement et de la faon dont lentreprise y fait face.

Sa structure en quatre grandes masses est la suivante : ACTIF Emplois durables PASSIF Ressources stables

Actif brut immobilis

Actif circulant

A. circulant dexploitation A. circulant hors exploitation Trsorerie dActif

Passif circulant

Capitaux propres Amortissements et Provisions Dettes financires P. circulant dexploitation P. circulant hors exploitation Trsorerie de Passif

En rsum : Les emplois durables correspondent au cycle dinvestissement Les ressources stables correspondent au cycle long de financement Lactif circulant correspond aux besoins de financement lis lexploitation Le passif circulant correspond aux moyens de financement de court terme

A lACTIF : Emplois durables Immobilisations brutes (incorporelles, corporelles, financires) sauf capital souscrit non appel, primes de remboursement des obligations, charges rpartir. Nous reviendrons plus loin sur les immobilisations en crdit-bail, dont lentreprise nest pas propritaire mais qui sont bien des immobilisations participant lactivit dont i faut tenir compte. Actif circulant o

o o

dexploitation (valeurs brutes) : stocks + avances et acomptes + Clients et comptes rattachs + Effets escompts non chus + Charges constates davance lies lexploitation hors exploitation (valeurs brutes) : Autres crances + Charges constates davance non lies lexploitation La trsorerie dActif : Disponibilits + Valeurs mobilires de placement (la majorit des analystes reclassent les VMP en trsorerie dactif car avec llectronisation des oprations boursires elles sont immdiatement disponibles sous forme liquide)

Au PASSIF Ressources stables o Ressources propres : capitaux propres + comptes courants dassocis bloqus + dotations aux amortissements et provisions pour dprciation + provisions pour risques et charges actif fictif (capital souscrit non appel, charges rpartir) Les dotations aux amortissements et provisions pour dprciation constituent un fonds permettant lentreprise dautofinancer le renouvellement de ses immobilisations.

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Dettes financires stables : emprunts obligataires + emprunts et dettes auprs des tablissements de crdit ( lexception des concours bancaires courants) + Crdit bail (emprunt fictif) primes de remboursement des obligations Dettes dexploitation : o Avances et acomptes reus + dettes fournisseurs et comptes rattachs + dettes sociales et fiscales ( lexception de lIS) + Produits dexploitation constats davance + autres dettes dexploitation o Dettes hors exploitation : o Dettes sur immobilisations et comptes rattachs + autres dettes hors exploitation + produits hors exploitation constats davance + impt sur les socits + dividendes verser Trsorerie de Passif : o Concours bancaires courants et soldes crditeurs de banque + effets escompts non chus

Prenons les donnes comptables de lexemple prcdent pour comprendre son laboration.

Rappel du bilan comptable de la socit EXOMOD

Bilan Actif Actif immobilis Capital souscrit non appel Immobilisations incorporelles Frais dtablissement Fonds commercial Immobilisations corporelles Terrains Constructions Installations techniques Autres immobilisations corporelles Immobilisations financires Titres de participation TOTAL I Stock de matires premires Stock de produits finis Stock de marchandises Crances Autres crances Valeurs mobilires de placement Disponibilits Charges constates davance 180,00 TOTAL II Charges rpartir sur plusieurs ex TOTAL Gnral 138 062,00 9 000,00 382 737,00 65 950,00 4 500,00 180,00 133 562,00 9 000,00 316 787,00 TOTAL Gnral 316 787,00 TOTAL III 185 897,00 8 150,00 235 675,00 12 600,00 27 000,00 29 500,00 39 010,00 12 430,00 2 500,00 14 842,00 4 500,00 61 450,00 8 150,00 174 225,00 12 600,00 27 000,00 29 500,00 34 510,00 12 430,00 2 500,00 14 842,00 Dettes Emprunts auprs dtabl de crdit Avances et acomptes reus Dettes fournisseurs Dettes fiscales et sociales Dettes sur immob et cptes rattach Produits constats davance 114 350,00 8 715,00 34 812,00 12 420,00 14 500,00 1 100,00 18 000,00 32 900,00 65 000,00 43 125,00 8 400,00 31 875,00 6 375,00 18 000,00 24 500,00 33 125,00 36 750,00 Provisions pour risques et ch Provisions pour risques Provisions pour charges TOTAL II 4 000,00 5 340,00 9 340,00 18 500,00 25 000,00 14 800,00 3 700,00 25 000,00 25 000,00 25 000,00 Brut Amort. & Prov. Net Bilan Passif Capitaux propres Capital (dont vers 75 000,00) Rserves Report nouveau Rsultat de lexercice TOTAL I 100 000,00 16 500,00 1 200,00 3 850,00 121 550,00

Prcisons que, parmi les 25 000 demprunts moins dun an figurent 3 000 de concours bancaires.

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Transformation du bilan comptable en Bilan fonctionnel : Les corrections apportes au bilan comptable sont de trois types : - des reclassements - des retraitements (nouvelle valuation) - la prise en compte dlments hors bilan

Les lments dactif sont pris leur valeur brute, les amortissements et provisions tant reports du ct du passif (les amortissements et provisions sont bien des ressources stables finanant le remplacement des emplois stables). Ne sont pas pris en compte, le capital souscrit non appel, les charges rpartir (qui ont disparu des bilans depuis 2006), les primes de remboursement des obligations. Nous retrancherons des capitaux propres, le capital souscrit non appel, les charges rpartir. Nous retrancherons des dettes financires les primes de remboursement des obligations. Selon les recommandations de lordre des experts comptables, les VMP peuvent tre considres comme des quasi-disponibilits et feront partie de la trsorerie dactif.
PASSIF Ressources stables Capitaux propres Capital (vers) Rserves Charges rpartir Amortissements et provisions Dettes financires Passif circulant Emprunts moins dun an Avances et acomptes reus Dettes fournisseurs Dettes fiscales et sociales Dettes sur immob et cptes rattach Produits constats davance Trsorerie de passif Total gnral Passif

ACTIF Emplois durables Frais dtablissement Fonds commercial Terrains Constructions Installations techniques Autres immob. corporelles Titres de participation Actif circulant (hors trsorerie) Stocks Crances Charges constates davance Trsorerie dactif VMP Disponibilits Total gnral Actif

210 675,00 18 500,00 25 000,00 18 000,00 32 900,00 65 000,00 43 125,00 8 150,00 120 720,00 69 100,00 51 440,00 180,00 17 342,00 2 500,00 14 842,00 348 737,00

252 190,00 162 840,00 75 000,00 21 550,00 - 9 000,00 75 290,00 89 350,00 93 547,00 22 000,00 8 715,00 34 812,60 12 420,00 14 500,00 1 100,00 3 000,00 348 737,00

Rserves 21 500 = 16 500 +1 200 +3 850 Amortissements et provisions 75 290 correspond la totalisation de la colonne du bilan comptable + provisions de passif Dettes financires 89 350 = 114 350 25 000 (emprunts moins dun an dont 3 000 de Concours bancaires courants)

Soit en prsentation condense : ACTIF

Emplois durables Actif circulant (hors trsorerie) dexploitation Trsorerie dactif Total gnral Actif 210 675,00 120 720,00 17 342,00 348 737,00

PASSIF
Ressources stables Dettes moins dun an dexploitation Trsorerie de passif Total gnral Passif 252 190,00 93 547,00 3 000,00 348 737,00

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C. Difficults dlaboration du bilan fonctionnel

Signalons ici que le bilan fonctionnel peut subir des retraitements diffrents selon les points de vue assez divergents du Plan Comptable Gnral (PCG), de lOrdre des Experts Comptables (OEC) et de la Centrale des bilans (CDB) de la Banque de France. Nous naborderons pas ces divergences et nous tiendrons le plus souvent lapproche du PCG. Retenons en particulier ceci : Postes de lactif Les effets escompts non chus (EENE) Problme Napparaissent pas au bilan mais dans les engagements hors bilan Les immobilisations en CB napparaissent pas dans le bilan, faussant ainsi les comparaisons interentreprises Solution On rintgre dans lactif circulant les EENE figurant dans les engagements hors bilan. En contrepartie, il convient daugmenter la trsorerie de passif du mme montant Les immobilisations dtenues en CB sont assimiles des immobilisations acquises et apparaissent pour leur valeur dorigine dans les emplois stables. En contrepartie un emprunt fictif est inscrit dans les dettes financires. Le systme damortissement est pratiqu annuellement et lemprunt fictif est ajust ! Les ICNE sur emprunts doivent tre soustraits des dettes financires et inscrits dans le passif circulant hors exploitation

Les redevances de crdit-bail (CB)

Les intrts courus non chus (ICNE)

Sont inclus dans les dettes financires mais sont moins dun an

A titre dexemple, laborons le bilan fonctionnel de la socit EXOPLUS, partir des donnes suivantes :
Brut Bilan - Actif Actif immobilis Fonds commercial Immobilisations corporelles Terrains Constructions Installations techniques TOTAL I Actif circulant Stock de marchandises Crances Autres crances Valeurs mobilires de placement Disponibilits Charges constates davance TOTAL II TOTAL GENERAL 269 180,93 495 083,71 62 594,69 5 018,88 13 100,35 16 969,92 861 948,48 1 373 378, 50 210,43 6 067,20 10 348,80 263 113,73 484 734,91 62 594,69 4 808,45 13 100,35 16 969,92 16 626,43 845 322,05 147 813,70 1 225 564,80 29 184,00 102 912,00 206 457,60 172 876,42 511 430,02 41 291,52 89 895,74 131 187,26 Amort. & Prov. Net

29 184,00 0,00 102 912,00 165 166,08 82 980,67 380 242,75

Bilan Passif Capitaux propres Capital Rserves

Net 124 800,00 32 962,37

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Report nouveau Rsultat de lexercice TOTAL I Provisions pour risques et charges Provisions pour risques Provisions pour charges TOTAL II Dettes Emprunts auprs dtabl de crdit Dettes fournisseurs Dettes fiscales et sociales Autres dettes Produits constats davance TOTAL III TOTAL GENERAL

6 230,40 7 987,20 171 979,97 30 785,47 22 716,29 53 501,76

Informations complmentaires : Un vhicule de transport dune valeur dorigine de 100 000 est lou en crdit-bail (redevance annuelle de 26 000 ). Si la socit EXOPLUS en tait propritaire, elle lamortirait sur une dure dutilisation de 4 ans. Concernent lexploitation : o les Autres crances pour 25 037,95 o les Autres dettes pour 5 688,19 o les Charges et Produits constats davance

520 772,93 353 812,60 97 690,18 12 640,51 15 166,85 1 000 083,07 1 225 564,80

Autres renseignements : les valeurs mobilires de placement (VMP) tant facilement mobilisables, seront assimiles la trsorerie dactif. les emprunts auprs des tablissements de crdit comprennent 270 654,53 de concours bancaires et 1 228,80 dintrts courus non chus (lments hors exploitation ) les effets escompts non chus slvent 69 970,75 . A rintgrer au bilan.

Bilan fonctionnel dtaill

Bilan - Actif Emplois durables Immobilisations (1) 611 430,02 611 430,02 Bilan Passif Ressources stables Capitaux propres Provisions pour risques & ch Amort et Prov pour dp. Actif circulant d'exploitation Stock de marchandises Crances Effets escompts non chus Autres crances d'exploitation Charges constates davance Actif circulant hors exploitation Autres crances hors exploitation (2) Trsorerie dactif Valeurs mobilires de placement Disponibilits TOTAL GENERAL 876 243,26 269 180,93 495 083,71 69 970,75 25 037,95 16 969,92 37 556,74 37 556,74 18 119,23 5 018,88 13 100,35 1 543 349,25 Dettes financires (3) Passif circulant d'exploitation Dettes fournisseurs Dettes fiscales et sociales Autres dettes Produits constats d'avance Passif circulant hors exploit Autres dettes hors exploitation (4) Intrts courus non chus Trsorerie de passif Concours bancaires courants Effets escompts non chus TOTAL GENERAL 722 185,02 171 979,97 53 501,76 172 813,70 323 889,60 472 357,83 353 812,61 97 690,18 5 688,19 15 166,85 8 181,12 6 952,32 1 228,80 340 625,28 270 654,53 69 970,75 1 543 349,25

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Dtail des calculs : (1) Pour limmobilisation en crdit bail, il convient de rajouter 100 000 en immobilisations, 25 000 en amortissement de la premire anne et un emprunt fictif de 100 000 25 000 = 75 000 . (2) Autres crances HE = 62 594,69 25 037,95 (3) Dettes financires = 520 772,93 + 75 000 (emprunt fictif du Crdit Bail diminu des 25000 damortissement) 270 654,53 1 228,80 (4) Autres dettes HE = 12 640,51 - 5 688,19
Bilan condens Bilan - Actif Emplois stables Actif circulant d'exploitation Actif circulant hors exploitation Trsorerie d'actif TOTAL GENERAL Brut 611 430,02 876 243,26 37 556,74 18 119,23 1 543 349,25 Bilan Passif Ressources durables Passif circulant d'exploitation Passif circulant hors exploit Trsorerie de passif TOTAL GENERAL 722 185,02 472 357,83 8 181,12 340 625,28 1 543 349,25

Dans le cadre des devoirs et examens, lnonc des cas sera suffisamment explicite pour que vous sachiez quels traitements oprer pour la construction du bilan fonctionnel.

IV. Les indicateurs de lquilibre fonctionnel

EMPLOIS DURABLES RESSOURCES STABLES

FR

FONDS DE ROULEMENT

PASSIF CIRCULANT ACTIF CIRCULANT

BFR

BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT

TRESORERIE dACTIF

TRESORERIE de PASSIF
TN
TRESORERIE NETTE

A. Le fonds de roulement net global

Le fonds de roulement net global (FRNG) ou tout simplement, Fonds de roulement (FR) reprsente lexcdent des ressources stables sur les emplois durables, contribuant alors au financement d lexploitation. FRNG = Ressources stables Emplois durables

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On peut galement dire, en considrant le bas du bilan (trsorerie comprise), que : FRNG = Actif circulant Passif circulant Cest une valeur relativement stable dans lentreprise. Il est essentiel que le FRNG soit positif, sauf pour les entreprises o le cycle dexploitation est court, o les clients payent comptant et o les fournisseurs accordent des dlais de rglement importants comme cest le cas dans le secteur de la grande distribution. Pour affirmer que lquilibre fonctionnel est obtenu, il faut comparer le Fonds de roulement au Besoin en fonds de roulement. Dans le cas du premier exemple (socit EXOMOD) on obtient les rsultats :

FRNG = 252 190,00 - 210 675,00 = 41 515,00 ou FRNG = (120 720,00 + 17 342,00) (93 547,00 + 3 000,00) = 41 514,00

Dans le cas du second exemple (EXOPLUS) on obtient les rsultats :

FRNG = 722 185,02 - 611 430,02 = 110 755,00 ou FRNG = (876 243,26 + 37 556,74 + 18 119,23) (472 357,83 + 8 181,12 + 340 625,28) = 931 919,23 821 164,23 = 110 755,00

B. Le besoin en fonds de roulement (BFR)

Le niveau du FRNG est satisfaisant lorsquil parvient couvrir le besoin en fonds de roulement (BFR) cest dire la diffrence dans le temps entre les flux rels (facturation dun achat ou dune vente) dune part et les flux financiers dautre part (rglement effectif des transactions). En effet, pour acheter, produire, vendre, lentreprise a rgulirement besoin de liquidits (paiement des charges dont les salaires en fin de mois, attente du paiement des clients qui bnficient de crdits commerciaux) mme si ses fournisseurs lui accordent des facilits de rglement (crdit 90 jours par exemple). Les besoins de financement ne sont pas les mmes selon que lentreprise exerce une activit industrielle (cycle dexploitation plus long) ou commerciale, que ses clients payent comptant (magasin de dtail, hypermarch) ou crdit.

Effets sur le BFR

Stockage et Crdit Clients

Crdit

Fournisseurs

BFR = Actif circulant hors trsorerie Passif circulant hors trsorerie On peut dcomposer le BFR en distinguant l exploitation et le hors exploitation .

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Le BFR dexploitation est la partie la plus importante, dpendant du type dentreprise (commercial ou industriel), de la dure du cycle dexploitation (coulement des stocks) et des contraintes du march (dlais de rglement des clients et fournisseurs). Dans le cas du premier exemple (socit EXOMOD) on obtient les rsultats : BFR = 120 720,00 93 547,00 = 27 173,00

dont BFRE (exploitation) : 120 720,00 79 047,00 = 41 673,00 et BFRHE (hors-exploitation) : 14 500,00 (dettes sur immobilisations). Il sagit ici dun besoin de FR ngatif , soit un dgagement de FR. Cette socit na pas de besoin de fonds de roulement pour son activit hors exploitation. Vrification : 41 673,00 14 500 = 27 173,00

Dans le cas du second exemple (socit EXOPLUS) on obtient les rsultats : BFR = (876 243,26 +37 556,74) (472 357,82 + 8 181,12) = 433 261,06

dont BFRE : 876 243,26 472 357,82 = 403 885, 44 et BFRHE : 37 556,74 8 181,12 = 29 375,62 Le BFRHE est ici dune importance ngligeable par rapport au BFRE. Comme il est difficile de donner du sens un indicateur exprim en valeur absolue, il serait intressant de calculer le BFRE en jours de CA : (BFRE / CA) x 360. Nous ne disposons pas pour cet exercice du montant du CA annuel, visible au compte de rsultat.

C. La trsorerie nette
Sachant que le On a donc : FR = BFR + Trsorerie Trsorerie nette = FRNG BFR

Cest la variable dajustement entre le Fonds de roulement disponible et le besoin effectif. On peut observer quelle change structurellement en fonction du niveau de FR (un apport de ressources stables par exemple lors dun emprunt) et conjoncturellement en fonction du niveau du BFR (une contraction des crdits commerciaux par exemple lorsque les fournisseurs demandent tre rgls plus tt). Vrifi galement par lquation : Trsorerie nette = Trsorerie dactif Trsorerie de passif

Le redressement dune situation de trsorerie ngative (dficit de trsorerie) sobtient par une meilleure gestion des facteurs du besoin en fonds de roulement, savoir : o o o La dure du stockage La dure du crdit clients La dure du crdit fournisseurs

Dans le cas du premier exemple (socit EXOMOD)

La trsorerie nette = FR BFR = 41 515,00 27 173,00 = 14 342,00 Ou encore TA TP = 17 342,00 3 000,00 = 14 342,00

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Dans le cas du second exemple (socit EXOPLUS)

La trsorerie nette = FR BFR = 110 755,00 - 433 261,06 = - 322 506,04 Ou encore TA TP = 18 119,23 340 625,28 = - 322 506,05

V. Ratios de Structure et de liquidit

On appelle ratio, le rapport entre deux valeurs, exprim en nombre, en pourcentage, en dure (jours, mois, annes). Cest un moyen dapprciation des performances de lentreprise dans le temps et dans lespace (comparaison entre entreprises) ; il convient nanmoins de rester prudent dans leur interprtation parfois trop synthtique. Il est souvent ncessaire de rapprocher plusieurs ratios entre eux afin dobtenir une vision plus affine de la situation financire. Ces ratios comparent les grandes masses dun bilan fonctionnel. On distingue habituellement les ratios de structure, de liquidit, de rotation et de rentabilit. La problmatique de la rentabilit sera vue la squence 4.

Ratios de structure Couverture des emplois durables

Composantes Ressources stables Emplois durables Ressources stables

Signification Cest une expression du Fonds de roulement net global qui mesure le niveau de financement des immobilisations par les ressources stables. Plus complet que le prcdent, il vrifie lquilibre du financement entre court et long terme. Mesure limportance relative des deux sources de financement. Les Capitaux propres peuvent galement tre compars lensemble des dettes ou du passif Ratio invers du prcdent exprim par un taux, il mesure le degr de dpendance de lentreprise vis--vis des tiers

Couverture des capitaux investis

Immob brutes + BFRE

Capitaux propres Autonomie financire Dettes financires terme

Dettes financires x 100 Taux dendettement Capitaux propres Dettes court terme Structure des dettes Dettes Dettes financires Capacit dendettement CAF

Il est important de contrler le poids des dettes les plus exigibles parmi lensemble des dettes Indique le nombre thorique dannes ncessaires au remboursement des dettes financires (4 est une limite acceptable). Les dettes doivent intgrer les EENE quand la donne est connue.

Lendettement pse sur le rsultat et les ratios bilantiels prcdents peuvent tre rapprochs de ceux calculables partir du compte de rsultat : Frais financiers / CA (normalement <5 %) Frais financiers / EBE (< 40 %)

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Ratios de liquidit Liquidit gnrale

Composantes Actif circulant Passif circulant Actif moins dun an hors stocks

Signification Ce ratio doit normalement tre suprieur 1. Il reprend les termes du FR calcul par le bas du bilan. Mesure le rapport des crdits clients et fournisseurs. Une valeur leve est souhaitable. Moins significatif. Devrait tre suprieur 1

Liquidit rduite

Dettes moins dun an Disponibilits + VMP

Liquidit immdiate Dettes moins dun an

En reprenant lexemple de lentreprise EXOPLUS nous obtenons les quelques rsultats suivants (les valeurs sont arrondies) : Concernant la structure du bilan : o o o Couverture des emplois = 722 185 / 611 430 = 1,18 Autonomie financire = (171 980 + 53 502 + 172 214) / (323 890 + 472 358 + 8 181 + 340 625) = 397 696 / 1 145 054 = 0,35 Financement du BFR = 110 755 / 433 261 = 0,26

Lexploitation de la socit EXOPLUS, loblige fortement sendetter court terme. Concernant la liquidit : o o Liquidit gnrale = 876 243 + 37 557 + 18 119 / 472 358 + 340 625 = 931 919 / 821 164 = 1, 135 Liquidit immdiate = 18 110 / (8 181 + 340 625) = 0, 05 Aucune liquidit immdiate puisque la socit a abondamment recours aux concours bancaires !

VI.

Ratios de rotation

Ces ratios constituent lun des points cls du diagnostic financier, centr sur les composantes du Besoin en fonds de roulement. Ratios de rotation Dure moyenne de stockage des matires Composantes Stock moyen de matires x 360 Cot dachat des mat consommes Stock moyen de marchandises x 360 Dure moyenne de stockage des marchandises Cot dachat des march vendues Stock moyen de produits finis x 360 Dure moyenne de stockage des produits finis Dure moyenne des crdits consentis aux clients Cot de production des produits vendus Crances clients et rattachs + EENE x 360 CA TTC

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Dure moyenne du crdit obtenu des fournisseurs Besoin en FR exprim en jours de CA

Dettes fournisseurs et rattachs x 360 Achats TTC BFR x 360 CA TTC

Remarque : le stock moyen est calcul selon la formule : (stock initial + stock final) / 2

Exemple : Soit les renseignements suivants concernant une entreprise commerciale : Stock initial de marchandises 29 928 Stock final de marchandises 27 810 Crances clients TTC 60 952 Dettes fournisseurs TTC 214 286 Chiffre daffaires HT 1 551 429 Achats nets HT 1 107 143 Calculons en jours, les ratios de rotation des stocks de marchandises, des crances clients et des dettes fournisseurs : Dure de stockage des marchandises = (29 928 + 27 810) / 2 (1 107 143 + 27 810 29 928) Dure des crdits clients = 60 952 (1 551 429 x 1,196) Dure des crdits fournisseurs = 214 286 (1 107 143 x 1,196) On peut homogniser les rsultats en ramenant tout en jours de CA : Sachant que Cot dachat des marchandises vendues / CA = 1 105 025 / 1 551 429 = 0,712 On peut dire que 58 j dachats = 58 x 0,712 = 41,3 = 41 jours de ventes Lentreprise dgage du fonds de roulement = 41 (10 + 12) = 19 jours de ventes x 360 = 58,3 = 58 jours dachats x 360 = 11,8 = 12 jours de ventes x 360 = 9,4 = 10 jours dachats

Pour vous entraner :

Livre de rfrence A tudier dans le chapitre Analyse de la structure financire : Exercice 5 Exercice 6 Le bilan et lannexe Lapproche fonctionnelle Sujets 1, 2, 3 Sujets 1, 2, 3, 4, 5 Dure 2 hres 30 Dure 4 heures

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SEQUENCE 3 : LE TABLEAU DE FINANCEMENT

Objectifs : Comprendre les composantes de la variation du fonds de roulement Elaborer le tableau de financement Interprter les principales volutions des emplois et ressources.

I. La variation du fonds de roulement

Lobjectif du tableau de financement est de dterminer avec prcision les composantes de la variation du fonds de roulement net global. Le TF est un outil (normalis par le PCG dans le systme dvelopp) danalyse fonctionnelle dynamique de la situation financire de lentreprise. Cette analyse est mene partir de deux bilans successifs avant rpartition du bnfice, du compte de rsultat de lanne N et de lannexe (tableau des immobilisations, amortissements, provisions etc.). Nous savons dj calculer la variation du FR partir dune analyse fonctionnelle statique (squence 2). Prenons un exemple avec une entreprise qui a tablit son bilan condens en N et N-1. ACTIF Emplois stables --N-1 430 000 N 440 000 PASSIF Ressources stables --N-1 500 000 N 515 000

Calculons les fonds de roulement en N-1 et N. Fonds de roulement N-1 : 500 000 - 430 000 = 70 000 Fonds de roulement N : 515 000 - 440 000 = 75 000

La variation du fonds de roulement entre N et N-1 est donc de : 75 000 70 000 = + 5 000 Dcomposons cette variation du fonds de roulement. Elle provient de la variation : - des emplois stables : 440 000 430 000 = 10 000 - des ressources stables : 515 000 500 000 = + 15 000 Elments Variation des ressources stables - variation des emplois stables Variation du fonds de roulement Variations 15 000 - 10 000 5 000

Le TF va nous donner dans un premier tableau, le dtail des flux financiers lis au patrimoine de lentreprise, expliquant cette variation du FR. Le TF nous donnera ensuite dans un second tableau, le dtail des flux financiers lis lactivit, sachant que le fonds de roulement, nous lavons vu, peut aussi tre calcul partir du bas du bilan, en rapprochant lActif circulant et le Passif circulant.

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II. Le tableau de financement

Nous tudierons le tableau de financement travers un exemple, qui permettra de comprendre et construire les 2 parties constitutives. Exemple : La socit SALMI vous fournit les documents suivants, en vue de ltablissement du tableau de financement de lexercice N. bilan douverture et de clture avant rpartition de lexercice N Extrait de lannexe : tableaux des immobilisations, des amortissements, des provisions. Extrait de la balance de fin dexercice N avant solde des comptes de gestion : o 775 Produit de cessions dlments dactif : 16 000 o 675 Valeur comptable des lments dactif cds : 10 000 Extrait du tableau de rpartition des bnfices de lexercice N-1 o Dividendes payer aux actionnaires : 40 000 (poste Dettes diverses. Autres) Extrait de ltat des chances des crances et dettes la clture de lexercice : Emprunt obligataires souscrits au cours de lexercice : nant.

ACTIF ACTIF IMMOBILISE Frais dtablissement Constructions Installations techniques Autres Immobilisations financires TOTAL 1 Stock de MP Crances clients Crances diverses Disponibilits TOTAL 2 TOTAL GENERAL

Clture de lexercice N-1 Brut A. et P Net 12 000 8 000 4 000 520 000 80 000 440 000 260 000 60 000 200 000 140 000 40 000 100 000 20 000 20 000 952 000 150 000 80 000 14 000 36 000 280 000
1 232 000

Clture de lexercice N Brut A. et P. Net 20 000 17 000 3 000 696 000 120 000 576 000 400 000 100 000 300 000 140 000 68 000 72 000 24 000 24 000 1 280 000 158 000 94 000 18 000 40 000 310 000
1590000

188 000 4 000

ACTIF CIRCULANT

764 000 150 000 76 000 14 000 36 000

305 000 5 000

975 000 158 000 89 000 18 000 40 000

4 000
192 000

276 000
1 040 000

5 000
310 000

305 000
1 280 000

CAPITAUX PROPRES

PASSIF Capital Rserve lgale Report nouveau Rsultat de lexercice

Clture de lexercice N-1 800 000 60 000 4 000

Clture de lexercice N 1 000 000 60 000 4 000 66 000

TOTAL 1 Provision Pour risques Dettes financires Emprunt Dettes fournisseurs Dettes diverses TOTAL 2 TOTAL GENERAL

DETTES

864 000 18 000 96 000 17 400 44 600 158 000 1 040 000

1 130 000 24 000 90 000 16 000 16 000 4 000 126 000 1 280 000

40

TABLEAU DES IMMOBILISATIONS Valeur brute louverture 12 000 520 000 260 000 140 000 20 000 952 000 Augmentations 8 000 176 000 180 000 4 000 368 000 Diminutions Valeur brute la clture 20 000 696 000 400 000 140 000 24 000 1 280 000

Frais dtabliss. Constructions Installations techn Autres Immob financ. TOTAL

40 000

40 000

TABLEAU DES AMORTISSEMENTS Amort. Cumuls louverture 8 000 80 000 60 000 40 000 188 000 Augmentations Dotations de lexercice 9 000 40 000 70 000 28 000 147 000 Diminutions damortissements de lexercice Amortissements cumuls la clture 17 000 120 000 100 000 68 000 305 000

Frais dtablissement Constructions Installations techniques Autres TOTAL

30 000 30 000

TABLEAU DES PROVISIONS Augmentations Dotations de lexercice 6 000 1 000 7 000 Diminutions de provisions de lexercice : reprises Provisions cumuls la clture 24 000 5 000 29 000

Provisions louverture Prov. risques et charges Prov. clients TOTAL 18 000 4 000 22 000

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A. Tableau de financement : 1re partie

FR = Ressources durables Emplois stables Le premier tableau ne concerne que la partie haute du bilan. EMPLOIS Distribution mises en paiement au cours de lexercice Acquisition dlments dactif Immobilisations incorporelles Immobilisations corporelles Immobilisations financires Charges rpartir Rduction des capitaux propres Remboursement des dettes financires Total des emplois stables Variation du fonds de roulement (ressource nette) Calculs : A Capacit dautofinancement : avec les informations dont nous disposons nous pouvons calculer : Rsultat net 66 000 Dot aux Amort 147 000 Dot aux Prov 7 000 + Valeur compt 10 000 - Produit de cession 16 000 Attention, lors du calcul de la CAF, ne prendre que les reprises sur provisions, et non les diminutions damortissement, qui ne sont pas des reprises Prendre le prix de cession des lments dactif cds (compte 775 soustrait du calcul prcdent de la CAF), et non la valeur comptable ! Par comparaison de bilans, les capitaux propres augmentent : le capital de 200 000 (1 000 000 800 000) par apports nouveaux (une incorporation de rserves nauraient pas t prise en compte), et le rsultat de lexercice de 66 000. Nous ne retenons que laugmentation de capital, car le rsultat de lexercice est dj compt dans le calcul de la CAF ! A la comparaison des dettes financires de N et N-1, nous remarquons quelles augmentent de 16 000 alors que dautres diminuent de 6 000 (96 000 90 000). Il ne faut retenir que laugmentation de 16 000, la rduction de 6000 tant signale dans la partie gauche du tableau. Les distributions mises en paiement au cours de lexercice nous ont t donnes en complment dinformation. Pour lacquisition dimmob. Incorporelles (Frais dtablissement), le tableau des immobilisations nous permet dapprcier la stricte augmentation de 8000. Acquisition dimmob. corporelles, le tableau des immobilisations nous permet dapprcier la stricte augmentation de 356 000 Acquisition dimmob. financires, le tableau des immobilisations nous permet RESSOURCES Capacit dautofinancement

F G H

Cessions ou rduction dactif Cession immob. incorporelles Cessions immob corp. Cessions immob financires

I Augmentation des capitaux propres J Augmentation des dettes financires Total des ressources stables Variation du fonds de roulement (emploi net) D C

214 000

B C

16 000 200 000

16 000

E F G H

40 000 8 000 356 000 4 000

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I J

dapprcier la stricte augmentation, lie des achats de titres pour 4 000. Nant. Il y a eu augmentation. Remboursement des dettes financires, nous avons vu en D, que les dettes avaient diminu de 6000, par remboursement.

0 6 000

Nous obtenons ainsi la premire partie du TF : EMPLOIS Distribution mises en paiement au cours de lexercice Acquisition dlments dactif Immobilisations incorporelles* Immobilisations corporelles Immobilisations financires Charges rpartir Rduction des capitaux propres Remboursement des dettes financires 6 000 Total des emplis stables Variation du fonds de roulement (ressource nette) 414 000 + 32 000 Augmentation des capitaux propres Augmentation des dettes financires Total des ressources stables Variation du fonds de roulement (emploi net) 200 000 RESSOURCES Capacit dautofinancement

40 000

214 000

8 000 356 000 4 000

Cessions ou rduction dactif Cession immob. incorporelles Cessions immob corp. Cessions immob. financires

16 000

16 000 446 000

La variation du fonds de roulement est une ressource nette, les ressources (446 000) tant suprieures aux emplois (414 000).

B. Le tableau de financement : 2me partie

Le seconde partie du TF a pour objet de justifier la variation du fonds de roulement par la variation des postes dactif et de passif circulants, autrement dit par la gestion du cycle dexploitation : politique dapprovisionnement, dlais de paiement aux fournisseurs et des clients La prsentation est sensiblement diffrente de la premire partie du tableau, o nous avions les ressources droite et les emplois gauche ; la seconde partie indique les besoins (= emplois) et les dgagements (= ressources). Attention au sens du calcul du Solde = Dgagements Besoins. Les Besoins en FR proviennent dune augmentation des postes dActif ou dune diminution des postes de Passif. A contrario, les Dgagements de FR proviennent dune augmentations des postes de Passif et dune diminution des Postes dactif. Sont distingues trois catgories de variations : Exploitation, Hors exploitation et Trsorerie nette.

Variation du fonds de roulement Variation Exploitation Variation des actifs dexploitation Stocks et en cours Avances et acomptes verss Crances clients et comptes rattachs

BESOINS 1

DEGAGEMENTS 2

SOLDE 2-1

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Variation des dettes dexploitation Avances et acomptes reus Dettes fournisseurs et rattachs Totaux A. Variation nette Exploitation Variation des autres dbiteurs Variation des autres crditeurs Totaux B. Variation nette hors exploitation Total A + B Besoin de lexercice en fonds de roulement (-) Ou Dgagement de lexercice en fonds de roulement (+) Variation Trsorerie Variation des disponibilits Variation des concours bancaires et soldes crditeurs de banque Totaux C. Variation nette Trsorerie + Analysons partir de lexemple de lentreprise SALMI, les diffrents postes de lactif et du passif circulants. Pour vous faciliter la tche : afin de savoir si la variation du poste est un besoin ou un dgagement, on peut se poser la question : A-t-on besoin de ressources pour . ? . Cette question simple, permet de conclure sur la nature de la variation : - oui , cest un besoin - non , cest un dgagement. Variation du fonds de roulement Variation Exploitation Variation des actifs dexploitation Stocks et en cours La comparaison entre les 2 dates, nous montre une augmentation du stock de 8 000. A t on besoin de ressources pour augmenter le stock ? ou au contraire laugmentation, nous procure des ressources. Rponse : un besoin Avances et acomptes verss Crances clients et comptes rattachs La variation est de + 14 000, a-t-on besoin de ressources pour augmenter les crances ? Rponse : oui, les 14 000 constituent une augmentation de ressources chez les clients. Variation des dettes dexploitation Avances et acomptes reus Dettes fournisseurs et rattachs Les dettes fournisseurs passent de 17 400 16 000. A-t-on besoin de ressources pour faire baisser les dettes ? , videmment oui, cest une partie des ressources qui est consacre au remboursement des dettes. BESOINS 1 DEGAGEMENT 2 SOLDE 2-1

8 000

14 000

1 400

44

Totaux A. Variation nette Exploitation Variation des autres dbiteurs Les crances diverses augmentent de 4000, A-t-on besoin de ressources pour cette augmentation ? rponse OUI. Comme pour les crances clients, laugmentation du poste na t possible quen consacrant des ressources de lentreprise. Variation des autres crditeurs La variation du poste dettes diverses est de 44600 4000. Mais attention, 44000 de dividendes payer aux actionnaires sont inclus au 31/12/N-1, que nous avons dj pris en compte dans le tableau 1. De ce fait la variation ne sera que de 4600 4000. At-on besoin de ressources pour faire baisser les dettes ? - rponse Oui Totaux B. Variation nette hors exploitation Total A + B Besoin de lexercice en fonds de roulement () Dgagement de lexercice en fonds de roulement (+) Variation Trsorerie Variation des disponibilits Ce poste augmente de 4000, A-t-on besoin de ressources pour faire augmenter les disponibilits ? - rponse OUI Variation des concours bancaires et soldes crditeurs de banque Totaux C. Variation nette Trsorerie Variation du fonds de roulement (total A + B + C) Emploi net (-) ou Ressource nette

23 400 - 23 400

4 000

600 4 600 - 4 600

- 28 000

4 000

- 4 000

- 32 000

Finalement, les ressources durables de 446 000 financent des emplois stables de 412 000. Cette politique dinvestissement de lentreprise pour 368 000 sest ralise : - pour moiti grce lautofinancement (la CAF) - et pour lautre moiti, grce aux actionnaires, par augmentation du capital. Lexcdent est une ressource nette durable de 32 000 qui constitue une augmentation du fonds de roulement, utilise par le bas du bilan pour 23 400 lexploitation, 4 600 en hors exploitation, le reste 4 000 augmente les disponibilits.

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Pour vous entraner :

Livre de rfrence A tudier dans le chapitre Les tableaux de flux : Exercice 8 Le tableau de financement Sujets 1, 2, 3, 4 Dure 3 heures 30

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SEQUENCE 4 : PROBLEMATIQUE DE LA RENTABILITE

Objectifs : Apprhender la notion de rentabilit Distinguer la rentabilit conomique de la rentabilit financire Comprendre les facteurs de la rentabilit

I. Rentabilit de l activit
La rentabilit peut tre dfinie comme laptitude de lentreprise produire un rsultat. Elle se mesure soit en rapprochant le rsultat obtenu (Rsultat net, EBE, VA, CAF etc.) des moyens mis en uvre (rentabilit des capitaux), soit en le rapprochant du CA (rentabilit de lactivit). Dans ce dernier cas le terme de profitabilit serait plus appropri.

Rentabilit de lactivit Taux de marge commerciale

Composantes Marge commerciale x 100 Cot dachat des march. Vendues EBE x 100

Signification Donne un aperu de la matrise des prix de vente et dachat des marchandises par lentreprise Bon ratio de performance de lexploitation pour 100 de CA.

Taux de marge brute dexploitation

CA HT Rsultat net x 100 Donne le rsultat dgag par 100 de CA (rentabilit commerciale).

Taux de marge nette

CA HT

II. Rentabilit des capitaux On distinguera la rentabilit conomique qui intresse les managers de lentreprise et la rentabilit financire qui intresse davantage les actionnaires.

A. Rentabilit conomique
1. la rentabilit conomique (elle intresse les managers de lentreprise)

Rsultat conomique / Actif conomique Le rsultat conomique peut tre lEBE (Excdent brut dexploitation) et on parle alors de rentabilit conomique brute ou la CAF, ou le rsultat net auquel cas on parle de rentabilit conomique nette. LActif conomique est constitu de lactif immobilis et du BFRE (Besoin de FR dexploitation). Donc : Rentabilit conomique brute = EBE / (Actif immobilis +BFR)

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Rentabilit conomique nette = RN / (Actif immobilis + BFR) On peut dcomposer le ratio de rentabilit de la manire suivante : Rsultat conomique Actif conomique = Rsultat conomique x Chiffre daffaires Chiffres daffaires Actif conomique

Cette dernire formule qui rapproche rentabilit de lactivit et rotation des actifs permet dexpliquer la formation de la rentabilit conomique de lentreprise ; celle-ci possde deux leviers :
la profitabilit qui dpend : o dun objectif de volume (politique de bas prix) o dun objectif de marge (politique de qualit) o de lorganisation interne (logistique), de la matrise des cots (production et distribution), de lefficacit commerciale (pouvoir de ngociation). le rendement des capitaux investis, o lentreprise cherche minimiser les actifs investis afin de raliser des conomies de ressources, c'est--dire de limiter les apports en fonds propres ou en dettes financires. Cette politique peut prendre 3 voies : au niveau de lactif immobilis, o une politique de location plutt que dacquisition (crdit bail) o une politique dallgement des immobilisations ncessaires la production (externalisation des activits par la sous-traitance) au niveau de lactif circulant, o une politique de rduction du besoin en fonds de roulement (BFRE) qui est lorigine de la contraction des crances clients et des stocks (flux tendus) Le schma dit Dupont De Nemours dveloppe davantage lquation de la rentabilit conomique :

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B. Rentabilit financire
2. la rentabilit financire (elle intresse davantage les actionnaires de lentreprise) Rentabilit financire des capitaux Rentabilit des capitaux propres Composantes Rsultat net Capitaux propres Rsultat net + Prod. financiers Rentabilit des capitaux investis Ressources stables Frais financiers Cot de lendettement Dettes financires Signification Mesure la rentabilit pour lactionnaire ( rapprocher de leur exigence initiale !) les intrts des emprunts moyen et long terme.figurent gnralement au numrateur Donne un cot moyen des dettes financires de lentreprise

La rentabilit financire des capitaux propres peut, elle aussi, tre dcompose : Rsultat net = Capitaux propres Rsultat net CA HT x CA HT Actif x Actif Capitaux propres

Soit dans lordre des ratios, le taux de marge nette (politique commerciale) , la rotation des capitaux (politique dinvestissement) et la politique de financement. Le dernier lment de la formule renvoie donc la politique de financement : o o lendettement contribue amliorer la rentabilit de lactionnaire tant que le revenu engendr par les actifs est suprieur au cot de la dette qui les finance. Le cot de la dette doit rester infrieur au rsultat supplmentaire dgag par les activits que la dette a permis de dvelopper.

III. Leffet de levier

Leffet de levier financier constate laccroissement de la rentabilit financire induite par une augmentation de lendettement, un taux infrieur au taux de rentabilit conomique net dimpt. La capacit thorique dendettement mesure laptitude de lentreprise obtenir de nouveaux concours externes de financement. Elle est gnralement, apprcie laide de linverse du ratio dautonomie financire dont la valeur doit tre infrieure 1. La valeur de ce ratio influence la rentabilit financire.

Inverse du ratio dautonomie financire

Dettes financires = Capitaux propres

DF CP

Lendettement sert de levier la rentabilit financire. Simultanment leffet de levier augmente le risque de perte dautonomie financire.

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Le mcanisme de leffet de levier peut tre reprsent par le schma suivant :1

AUGMENTE

ENDETTEMENT COUTE FINANCE

INTERETS

RESULTAT NET

INVESTISSEMENTS PROCURE

MARGE BENEFICIAIRE

Lorsque lentreprise dcide de financer ses investissements avec des capitaux trangers quelle rmunre un taux dintrt infrieur la rentabilit des investissements raliss, toute augmentation du rsultat net revient totalement aux actionnaires qui accroissent ainsi la rentabilit de leur placement. Ce principe doit tre connu des tudiants de LSG mais aucun calcul formel ne leur sera demand. Le paragraphe suivant est donc prsent titre indicatif.

IV. Formalisation
Effet de levier =

(Taux de rentabilit conomique net dimpt Taux demprunt) x Capitaux emprunts Capitaux propres

Ou : E = (RE I) x (DF / CP) Avec : Taux de rentabilit conomique (nette) = RN * 100/ (Actif immobilis + BFRE) Taux de rentabilit financire = RN * 100 / Capitaux propres

Si RE > I , E > 0 donc amlioration de la rentabilit financire de lentreprise Si RE < I , E < 0 donc diminution de la rentabilit financire de lentreprise Prenons un exemple :
1

Gestion financire Grard MELYON Bral Lexifac Gestion

50

Une entreprise veut raliser un investissement de 600 000 en anticipant un premier bnfice annuel de 48 000 . Elle a le choix entre deux modes de financement : - augmenter son capital de 600 000 F - mettre 200 000 d'actions nouvelles et 400 000 d'obligations au taux d'intrt de 5% ou de 10 % selon la situation du march financier.
Type de financement AUGMENTATION DE CAPITAL AUGMENTATION DE CAPITAL + ENDETTEMENT 5% 48 000/600 000 = 8% 8% Pas d'emprunt donc ratio est 0 0 8% 3% 2 6% 8% + 6% = 14% 10% 8% - 2% 2 - 4% 8% - 4% = 4%

Taux de lendettement RE RE - I DF / CP E = (RE I) x (DF/ CP)

Taux de rentabilit financire 8%

51

52

SEQUENCE 5 : TABLEAU DES FLUX DE TRESORERIE

Objectifs : Comprendre les diffrents aspects de la trsorerie Comprendre les notions de liquidit et dilliquidit Distinguer les flux de trsorerie dans lentreprise

La plupart des oprations entre lentreprise et son environnement se traduisent par des mouvements de trsorerie, aprs un dlai variable selon la nature des crdits : - entres avec les encaissements - sorties avec les dcaissements La trsorerie doit suffire faire face aux chances de lentreprise ; dans le cas contraire, on parle dilliquidit. Cette dernire situation est la plupart du temps transitoire, lorsque lentreprise dpense plus en consommations et investissements quelle ne reoit en ventes. Des concours bancaires courants ou un dcouvert ngoci sont alors ncessaires. Mais lilliquidit peut devenir chronique et dans ce cas lentreprise, aprs avoir exploit tous les recours au crdit possibles, va tre contrainte la cessation de paiement, au redressement judiciaire et la liquidation. Les 2/3 des TPE (Trs Petites Entreprises) qui disparaissent chaque anne, ont connu une mauvaise gestion de leur trsorerie !

I. Faiblesse de la trsorerie
Elle peut avoir 3 origines 2 1) La faiblesse structurelle de lexploitation Les mauvaises performances de lentreprise, son incapacit gnrer des liquidit, lentranent dans une spirale vers limpasse de trsorerie. Progressivement lactivit stiole et les besoins de financement vont tre couverts par le recours au crdit, dont le cot va aggraver la situation. Une rentabilit conomique trop faible vient limiter lentreprise : - renouveler ses quipements, - innover sur ses produits - garder et/ou recruter du personnel qualifi - promouvoir ses produits

2) Lerreur de gestion Cest le cas, par exemple, des entreprises qui supportent dimportants frais fixes (locaux, quipements) engags lors dune priode faste. En cas de repli de lactivit, lentreprise doit faire face une structure de cots trop lourde. Lentreprise se retrouve surdimensionne et sa trsorerie en ptie. Cest aussi le cas, dune forte dpendance un client o un dfaut de paiement peut avoir des consquences normes.
2

Le diagnostic financier Laurent BATSCH Economica .dition 2000

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3) La fragilit de la structure financire Le dfaut de paiement nest pas forcment le signe dune crise de lexploitation. Ainsi des entreprises peuvent connatre une crise de croissance. Une expansion rapide est source de difficults de gestion, car il faut assurer laugmentation du BFR. Les entreprises, dans cette configuration, conomiquement saine mais financirement fragile, doivent trouver des investisseurs pour reconstituer les grands quilibres financiers. Nous voyons donc quil nexiste pas forcment de relation entre la capacit bnficiaire et le niveau de liquidits.

II. Diffrentes dfinitions de la trsorerie

La trsorerie est calcule un instant t , calcule par diffrence entre les encaissements et les dcaissements, cest pourquoi, elle reprsente une notion dynamique, dont la dfinition varie avec les utilisateurs. 1) La trsorerie du plan Comptable Gnral (PCG) Trsorerie nette = Disponibilits Concours bancaires courants

2) La trsorerie de lordre des experts comptables (OEC) la plus utilise Trsorerie nette = Disponibilits +VMP Concours bancaires courants 3) La trsorerie selon le banquier Trsorerie nette = Disponibilits +VMP Concours bancaires courants dettes financires - 1 an . Le risque pour le banquier est celui du non-remboursement du capital quil a prt, cest pourquoi, il envisage le risque maximum, et minimise la trsorerie nette

III. Variation annuelle de la trsorerie

Selon le Conseil de la rglementation comptable (CRC) et galement lOrdre des experts comptables, les flux de trsorerie doivent tre classs en trois fonctions : Les flux lis lactivit : encaissements et dcaissements du cycle dexploitation + charges et produits financiers et exceptionnels + participation des salaris + IS Les flux lis aux investissements : acquisitions et cessions de biens. Les flux lis aux oprations de financement externe: augmentation de capital, nouveaux emprunts, subventions, remboursements demprunts, dividendes etc. Pour chaque catgorie, le flux net de trsorerie sobtient par diffrence entre les encaissements et les dcaissements. On mesure ainsi la contribution de chaque fonction la formation de la variation globale de la trsorerie.

VARIATION DE TRESORERIE = ENCAISSEMENTS DECAISSEMENTS Cette variation globale peut tre vrifie par le calcul : Trsorerie de clture Trsorerie douverture.

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Le CRC a prvu deux modles de tableau pour rcapituler les flux de trsorerie, partir du rsultat net (modle 1) ou partir du rsultat dexploitation (modle 2).

IV. Tableaux des flux de trsorerie

A. A partir du rsultat net (modle1)

Flux de trsorerie lis lactivit Rsultat net des socits intgres Elimination des charges et produits sans incidence sur la trsorerie ou non lis lactivit : - Amortissements et provisions (1) - Variation des impts diffrs - Plus-values de cession, nettes dimpts Marge brute dautofinancement des entreprises intgres Dividendes reus des socits mises en quivalence * Variation du BFR li lactivit (2) Flux net de trsorerie gnr par lactivit Flux de trsorerie lis aux oprations dinvestissement

Acquisitions dimmobilisations
Cessions dimmobilisations, nettes dimpts Incidence des va rations de primtre (3)*

Flux net de trsorerie li aux oprations dinvestissement Flux de trsorerie lis aux oprations de financement Dividendes verss aux actionnaires de la socit mre* Dividendes verss aux minoritaires des socits intgres* Augmentations de capital en numraire Emissions demprunts Remboursements demprunts Flux net de trsorerie li aux oprations de financement VARATION DE TRESORERIE Trsorerie douverture Trsorerie de clture Incidence des variations de cours des devises* (1) lexclusion des provisions sur actif circulant (2) dtailler par grandes rubriques : stocks, crances dexploitation, dettes dexploitation (3) Prix dachat ou de vente augment ou diminu de la trsorerie acquise ou verse. * rubrique propre au tableau consolid
Commentaires : Lexamen du flux net de trsorerie gnr par lactivit informe sur : - le degr de matrise des mouvements de trsorerie dans lexercice de son activit - le risque de dfaillance ventuel - la cohrence des politiques dinvestissement et de financement Lexamen du flux net de trsorerie li linvestissement informe sur le bien fond du renouvellement (par trsorerie disponible) et du dveloppement (sur emprunt) des investissements. Lexamen du flux net de trsorerie li au financement permet : - didentifier les sources de financement

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dapprcier le mode de couverture des besoins de financement de mesurer la qualit des arbitrages dans loptique damliorer la rentabilit financire de lentreprise.

B. A partir du rsultat brut dexploitation (modle 2)

Flux de trsorerie lis lactivit Rsultat dexploitation des entreprises intgres Elimination des charges et produits sans incidence sur la trsorerie : - Amortissements et provisions (1) Rsultat brut dexploitation Variation du BFR li lactivit (2) Flux net de trsorerie dexploitation Autres encaissements et dcaissements lis lactivit : - Frais financiers - Produits financiers - Dividendes reus des socits mises en quivalence* - Impt sur les socits, hors impt sur les plus-values de cession - Charges et produits exceptionnels lis lactivit - Autres Flux net de trsorerie gnr par lactivit Flux de trsorerie lis aux oprations dinvestissement

Acquisitions dimmobilisations
Cessions dimmobilisations, nettes dimpts Incidence des va rations de primtre (3)*

Flux net de trsorerie li aux oprations dinvestissement Flux de trsorerie lis aux oprations de financement Dividendes verss aux actionnaires de la socit mre* Dividendes verss aux minoritaires des socits intgres* Augmentations de capital en numraire Emissions demprunts Remboursements demprunts Flux net de trsorerie li aux oprations de financement VARATION DE TRESORERIE Trsorerie douverture Trsorerie de clture Incidence des variations de cours des devises* (4) lexclusion des provisions sur actif circulant (5) dtailler par grandes rubriques : stocks, crances dexploitation, dettes dexploitation (6) Prix dachat ou de vente augment ou diminu de la trsorerie acquise ou verse. * rubrique propre au tableau consolid

C. Exemple
Nous allons laborer les deux tableaux de flux de trsorerie partir dun tableau de financement et de quelques renseignements complmentaires concernant une entreprise commerciale.

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EMPLOIS Distribution mises en paiement au cours de lexercice Acquisition dlments dactif Immobilisations incorporelles Immobilisations corporelles Immobilisations financires Charges rpartir Rduction des capitaux propres

18 000

RESSOURCES Capacit dautofinancement

350 540

2 000 455 140 19 960 960

Cessions ou rduction dactif Cession immob. incorporelles Cessions immob corporelles Cessions immob financires

65 240

Augmentation des capitaux propres Remboursement des dettes financires Total des emplois stables Variation du fonds de roulement (ressource nette) Variation du fonds de roulement Variation Exploitation Variation des actifs dexploitation Stocks et en cours Avances et acomptes verss Crances clients et comptes rattachs Variation des dettes dexploitation Avances et acomptes reus Dettes fournisseurs et rattachs Totaux A. Variation nette Exploitation Variation Hors Exploitation Variation des autres dbiteurs Variation des autres crditeurs Totaux B. Variation nette hors exploitation Total A + B Besoin de lexercice en fonds de roulement Dgagement de lexercice en fonds de roulement (+) Variation Trsorerie Variation des disponibilits Variation des CBC Totaux C. Variation nette Trsorerie Variation du fonds de roulement (total A + B + C) Emploi net (-) ou Ressource nette 52 240 Augmentation des dettes financires 548 300 67 480 Total des ressources stables Variation du fonds de roulement (emploi net) BESOINS 1 DEGAGEMENT 2 200 000 615 780

SOLDE 2-1

209 960 10 440 396 860 22 180 639 440 22 380 22 380 18 660 18 660 - 3720 - 499 200 149 960 143 960 - 495 480

62 220 369 500 431 720 +431 720

-67 480

Informations complmentaires : Le rsultat net de lexercice est de 30 660 Les dotations aux amortissements sont d 289 500 57

Les dotations aux provisions ( lexception des provisions pour dprciation de lactif circulant) slvent 73 140 Les reprises sur provisions ( lexception des reprises sur provisions pour dprciation de lactif circulant) sont de 24 000 La variation des provisions pour stock s lve 3 120 La variation des provisions pour dprciation des comptes clients est de 1 640 Une variation de dettes sur immobilisations est constate pour 17 140 Une plus-value sur cession dimmobilisations a t ralise pour 14 520 Les soldes crditeurs de banques ont un caractre permanent La variation de trsorerie du tableau de financement comprend des effets escompts non chus pour 9 500 La trsorerie douverture est de 182 520 , celle de clture de 120 300 .
Retraons les flux de trsorerie partir du rsultat net (modle 1).
Flux de trsorerie lis lactivit Rsultat net des socits intgres Elimination des charges et produits sans incidence sur la trsorerie ou non lis lactivit : - Amortissements et provisions (1) - Variation des impts diffrs - Plus-values de cession, nettes dimpts Marge brute dautofinancement des entreprises intgres Dividendes reus des socits mises en quivalence * Variation du BFR li lactivit (2) Flux net de trsorerie gnr par lactivit Flux de trsorerie lis aux oprations dinvestissement 30 660 338 640 (a) -14 520 354 780 -511 580 (b) -156 800 -460 420(c) 65 240 -395 180 -18 000

Acquisitions dimmobilisations
Cessions dimmobilisations, nettes dimpts Incidence des va rations de primtre (3)*

Flux net de trsorerie li aux oprations dinvestissement Flux de trsorerie lis aux oprations de financement Dividendes verss aux actionnaires de la socit mre* Dividendes verss aux minoritaires des socits intgres* Augmentations de capital en numraire Emissions demprunts Remboursements demprunts Flux net de trsorerie li aux oprations de financement VARATION DE TRESORERIE Trsorerie douverture Trsorerie de clture Incidence des variations de cours des devises* (7) lexclusion des provisions sur actif circulant (8) dtailler par grandes rubriques : stocks, crances dexploitation, dettes dexploitation (9) Prix dachat ou de vente augment ou diminu de la trsorerie acquise ou verse. * rubrique propre au tableau consolid

560 000 (d) -52 240 489 760 -62 220 (e) 182 520 120 300

Dtail des calculs : (a) 338 640 = 289 500 + 73 140 24 000 (b) stocks : 206 840 = 209 960 3 120 ; avances et acomptes verss : 10 440 ; avances et acomptes reus : 22 180 ; dettes fournisseurs et comptes rattachs : 143 960 ; autres 58

(c) (d) (e)

crances : 22 380 ; autres dettes lies lactivit : 1 520 = 18 660 17 140 ; du BFR li lactivit : 511 580 = (206 840 +395 220 + 10 440 + 22180 + 22 380) (143 960 + 1 520) 460 420 = (2 000 + 455 140 + 19 960 + 960) 17 140 560 000 = 200 000 + 360 000 62 220 = -174 800 + (-395 180) + 507760

Commentaires : Lactivit consomme plus de trsorerie quelle nen gnre, en raison dune forte augmentation du BFR. Les besoins de trsorerie lis linvestissement ne sont couverts que partiellement, entranant ainsi une dgradation de la trsorerie globale. Enfin, cette socit nest pas capable de financer par elle-mme ses investissements, ni ses dettes en gnral. On remarquera que ces commentaires sont plus svres que ceux suscits a priori par le Tableau de financement.

Pour vous entraner :

Livre de rfrence A tudier dans le chapitre Les tableaux de flux : Exercice 9 Le tableau des flux de trsorerie Sujets 1, 2, 3 Dure 2 heures

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