FINANZAS II Semestre 2011-1

TAREA I PRODUCTOS FINANCIEROS DERIVADOS Fecha de Entrega: Mircoles 10 de Noviembre de 2010.

1. Un fabricante de joyas necesitar comprar 10 centenarios de oro dentro de un mes. Teme que los precios vayan a subir, y quisiera cubrirse ante la variacin en precios. Tiene las siguientes alternativas: (a) Comprar un contrato forward para comprar en un mes al precio forward F = $20,650. (b) Comprar una opcin call con precio de ejercicio k = $20,650 por centenario; cada contrato ampara 10 centenarios y cuesta en el mercado $3,500. Suponiendo que los centenarios no generan costos de almacenamiento, cules son las ventajas y desventajas de cada alternativa? Realice una grfica de prdidas y ganancias (profits & losses) para comparar las estrategias. 2. Un inversionista cree que las acciones de CEMEX ya tocaron fondo y que mantendrn una tendencia alcista durante el ltimo trimestre de 2010. El CPO cotiza actualmente en $10.81, por lo que decide invertir $108,100 considerando dos alternativas: (a) Comprar 10,000 CPOs a S0=$10.81. (b) Comprar 216,200 opciones call con precio de ejercicio k = $11.00 en tres meses, a c = $0.50. Suponiendo que no habr pago de dividendos durante el resto del ao, cules son las ventajas y desventajas de cada estrategia? Realice una grfica de prdidas y ganancias (profits & losses) para comparar las alternativas. 3. La accin de GEO-B no genera dividendos y cotiza actualmente en $39.20. Si en el mercado, la tasa libre de riesgo es 6% y el precio forward a 1 ao es de $43.00: (a) Existen oportunidades de arbitraje? Si es as, muestre una estrategia posible y compruebe que lo es. (b) En la misma fecha, un inversionista vendi un contrato forward a 1 ao, que amparaba 1,000 acciones con precio de ejercicio k = $41.62 cada una. Sin embargo, seis meses despus se produce una subida en el precio de la accin, alcanzando $43.67 por accin. Temiendo que el precio siga subiendo (y tambin sus prdidas), el inversionista decide deshacerse de su posicin corta; cunto tendr que desembolsar por ello? 4. El 1-Nov-2010, el precio de la mezcla mexicana de petrleo se ubica en US$74.03 por barril. El costo por almacenar cada barril se paga por anticipado y se estima en US$1, pero se cree que se incrementar en un 5% a partir del 1-Ene-2011. Si, en el mercado, el precio forward se ubica en US$82.00 con fecha de entrega 1-May-2011, existen oportunidades de arbitraje? Si es as, muestre una estrategia posible y compruebe la ganancia por arbitraje que se obtendra al negociar 100 barriles. Suponga que la tasa libre de riesgo es 8% y que el petrleo es un activo para inversin (no para consumo). 5. El IPC se ubica actualmente en 35,568.22 puntos, y genera dividendos estimados a una tasa continua del 1.25%. De acuerdo al ltimo boletn del MexDer, el precio futuro del IPC es 36,020 puntos con vencimiento de 4 meses. Si la TIIE a 91 das se ubica en 4.93% nominal, existen oportunidades de

arbitraje? De ser as, proponga una estrategia de arbitraje considerando que el precio en pesos del NAFTRAC se expresa en miles de unidades del IPC. 6. Un bono a 10 aos con valor nominal de $100 ofrece un esquema de cupones semestrales vencidos, en el que el primer cupn vale $5 y cada cupn subsecuente es 1% mayor que el anterior. Si la tasa libre de riesgo es del 7% continua, y el precio forward de este bono es de $130 para entrega dentro de 2 aos, se puede hacer arbitraje? Si es as, proponga y muestre una estrategia. 7. El tipo de cambio libra esterlina - peso es actualmente $19.80 MXP/GBP. Si la TIIE a 91 das es 4.93% nominal, la tasa LIBOR a 90 das es 0.275833% nominal y el tipo de cambio forward a 3 meses es $20.50 MXP/GBP, verifique si se cumple la relacin de paridad de tasas de inters. De no ser as, proponga una estrategia de arbitraje y comprubela. 8. Un empresario cafetalero necesita 100 toneladas de caf arbigo de alta calidad para completar un pedido que debe entregar el da de hoy, por lo que recurre a otros empresarios del Consejo Mexicano del Caf. Ellos le ofrecen prestarle las 100 toneladas a una tasa anual del 5%, es decir, por cada kg deber devolver 1.05 kg al trmino de un ao. Otra alternativa posible es acudir al banco y solicitar un prstamo al 15% (simple) en efectivo, con lo que podra comprar el caf que le hace falta y pagar el prstamo el ao siguiente. Considerando que la tonelada de caf cotiza actualmente en US$5,014, y genera costos de almacenaje a una tasa continua del 3%: a) Qu le resulta ms conveniente, pedir prestado caf a sus colegas, o pedir el efectivo al banco? Suponga que la tasa libre de riesgo es 7.8%. b) Qu tasa deberan cobrarle los otros empresarios para que l prefiera contratar el prstamo con ellos y no con el banco? 9. Elabore un cuadro comparativo sealando las principales diferencias, ventajas y desventajas que existen entre forwards y futuros. 10. Un empresario necesitar comprar 10,000 bushels de trigo (1 tonelada de trigo = 36.7437 bushels) dentro de 8 meses (01-Jul-2011) y quiere cubrirse de la fluctuacin en los precios mediante futuros de la CBOT, donde cada contrato futuro ampara 5,000 bushels de trigo. Complete la tabla siguiente, considerando que el precio futuro pactado a 8 meses es US$283.29 por tonelada, el margen inicial por contrato es US$3,500 y el margen de mantenimiento es US$3,000 por contrato:

FECHA 29-Oct 03-Nov 04-Nov 05-Nov 08-Nov 09-Nov 10-Nov 11-Nov 12-Nov 16-Nov 17-Nov 18-Nov 19-Nov 22-Nov 23-Nov 24-Nov 25-Nov 26-Nov 29-Nov 30-Nov 01-Dic

Ft (USD por ton) $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ 283.29 280.00 276.97 279.13 282.30 278.69 281.00 281.08 273.98 276.20 277.05 277.77 278.00 276.50 275.24 270.83 268.37 266.49 263.57 257.39 258.68

Prdida / Ganancia Diaria Acumulada

Saldo en cuenta margen

Llamada de margen

11. Dos compaas A y B planean contratar una deuda a 5 aos sobre un nocional de $20 millones. Por su calidad crediticia, las tasas que les ofrecen son las siguientes: Tasa Fija 12.0 % 13.4 % Tasa Flotante LIBOR + 0.1 % LIBOR + 0.6 %

Compaa A Compaa B

La compaa A requiere un prstamo a tasa flotante, mientras que B requiere el prstamo a tasa fija. Siendo as, disee un swap que resulte igualmente atractivo para ambas compaas, considerando que un banco acta como intermediario y que obtendr por ello 0.1% neto. 12. La compaa X desea pedir un prstamo por US$ 10000,000 a tasa fija, mientras que la compaa Y necesita un prstamo por JP 805550,000 a tasa fija tambin; los nocionales son equivalentes al tipo de cambio actual, y el plazo de ambos prstamos es de 5 aos, con pagos semestrales. Las tasas nominales que pueden contratar X e Y son las siguientes: JPY () 5.0 % 6.5 % USD ($) 9.6 % 10.0 %

Compaa X Compaa Y

Disee un swap de divisas (CCS) que permita al banco intermediario ganar 50 puntos base anualmente, que sea igualmente atractivo para las compaas X e Y y que las libere del riesgo cambiario. 13. Una institucin financiera mexicana ha entrado en un swap de monedas de 10 aos con la compaa W, con sede en Espaa. Bajo los trminos del swap, el banco recibe intereses al 3% anual en euros (EUR), y paga intereses al 8% anual en pesos (MXP), mismos que se intercambian anualmente. Si los nocionales son 1000,000 EUR y $17137,000 MXP (equivalentes al tipo de cambio actual), y las tasas libres de riesgo son rMXP = 5.5 % y rEUR = 2 %: (a) Cul es el valor del swap para el banco mexicano y para la compaa W? Realice el clculo como si se tratara del intercambio de dos bonos. (b)Repita el inciso anterior, calculando el valor del swap como un portafolio de forwards sobre moneda. 14. Las compaas y pueden solicitar prstamos a las tasas siguientes: Compaa LIBOR + 50 p.b. 5.0 % Compaa LIBOR + 100 p.b. 6.5 %

Tasa Flotante Tasa Fija

Suponga que quiere un prstamo a tasa flotante y quiere tasa fija, por lo que ambas acuden ante un intermediario financiero que negocia un swap con cada una de ellas, en virtud del cual requerir un spread de 40 puntos base. Del ahorro restante logrado por el swap, se queda con 2/3, mientras que se queda con 1/3; cunto paga cada parte? 15. La accin de Amrica Mvil (AMXL) cotiza actualmente en $35.57 y tiene una volatilidad anual estimada del 21%. Suponga que la tasa libre de riesgo es 5% y que la accin no pagar dividendos hasta diciembre del siguiente ao. (a) Utilice el modelo de rboles binomiales para valuar las opciones call y put (europeas y americanas) sobre esta accin, con vencimiento a 7 meses y precio de ejercicio $37. Considere 7 pasos en el clculo y muestre el rbol utilizado. (En el caso de la put americana, resalte los nodos en los que es ptimo ejercer tempranamente, si los hay). (b) Verifique que sus resultados satisfacen las relaciones de paridad put-call para europeas y americanas. (c) En el MexDer, el precio de la opcin call a 7 meses es de $2.41, con precio de ejercicio $37. Cul es la volatilidad implcita de la accin en este caso? (Utilice el Solver de Excel). (d) Utilice la frmula de Black & Scholes para calcular el precio de las opciones call y put europeas. 16. Considere opciones sobre el USD, cotizadas en el mercado mexicano. Cada contrato es para comprar o vender US$100 a un tipo de cambio de ejercicio de $12.50 MXP/USD, con vencimiento dentro de 9 meses. Considere adems que el tipo de cambio spot es $12.90 MXP/USD, con una volatilidad anual del 20%. Las tasas libres de riesgo en MXP y USD son, respectivamente, 4.5% y 0.3% (anuales compuestas continuas). (a) Construya un rbol binomial de 6 pasos para la evolucin del precio de US$100 y utilcelo para calcular el precio de un ttulo de las opciones put y call, europeas y americanas. (En el caso de la put americana, resalte los nodos en los que es ptimo ejercer tempranamente, si los hay).

(b) Verifique que sus resultados satisfacen las relaciones de paridad put-call para europeas y americanas. (c) Suponga que el precio de mercado de la Call y de la Put Europeas estn dados, y son respectivamente $126.21 y $47.63. Utilizando el Solver de Excel, encuentre la volatilidad anual necesaria para que los precios que se obtienen con el rbol coincidan con estos dos precios de mercado. (d) Utilice la frmula de Black & Scholes para calcular el precio de las opciones call y put europeas.

17. El CPO de Televisa (TLEVISACPO) cotiza actualmente en $56.50 y tiene una volatilidad anual estimada del 24%. Si la tasa libre de riesgo es 5.5% y se sabe que la accin pagar dividendos a una tasa continua anual del 1%: (a) Utilice el modelo de rboles binomiales para valuar las opciones call y put (europeas y americanas) sobre esta accin, con vencimiento a 10 meses y precio de ejercicio $54. Considere 5 pasos en el clculo y muestre el rbol utilizado. (En el caso de la put americana, resalte los nodos en los que es ptimo ejercer tempranamente, si los hay). (b) Utilice la frmula de Black & Scholes para calcular el precio de las opciones call y put europeas. 18. El Precio Futuro del IPC al 17-Jun-2011 se ubica actualmente en 36,373 puntos, y tiene una volatilidad estimada del 17% anual. Considere una tasa libre de riesgo del 6% y utilice el modelo binomial para valuar las opciones call y put americanas sobre el futuro del IPC, con vencimiento a 4 meses y precio strike de 36,500 puntos. Considere 4 pasos en el clculo y muestre el rbol utilizado, resaltando para la put americana los nodos en los que es ptimo ejercer tempranamente. 19. La accin de Walmart de Mxico (WALMEXV) tiene una volatilidad anual estimada del 25% y un precio actual de $33.80. Si la tasa libre de riesgo es 5%, utilice el modelo binomial para valuar un butterfly spread sobre esta accin con vencimiento a 6 meses y precios de ejercicio k1 = 30, k2 = 35 y k3 = 40, suponiendo que la accin no pagar dividendos durante el periodo. Considere 6 pasos en el rbol y realice el clculo de dos maneras: (a) Tomando directamente el payoff del portafolio butterfly spread. (b) Calculando los precios de las opciones europeas que componen el portafolio. 20. Repita el ejercicio anterior, pero esta vez valuando un strangle con precios de ejercicio k1 = 30 y k2 = 38. 21. El CPO de Cementos Mexicanos (CEMEXCPO) cotiza actualmente en $10.71 y tiene una volatilidad estimada del 30%. Considerando una tasa libre de riesgo del 5% y un precio de ejercicio de $13, vale las opciones con vencimiento a 9 meses: (a) Mediante la frmula de Black & Scholes. (b) Mediante simulacin Monte Carlo, con al menos 10,000 escenarios (habilite las macros en Excel y utilice el archivo adjunto [FinII - Simulacin.xlsm]).