La BVL, una bolsa minera

Divisin Inversiones y Productos Departamento de Anlisis (Research)

Agenda

1.

El sector minero en la BVL

2.
3.

Mercado de Metales
Perspectivas
Precios Mercado Local

4.

Cmo analizar una empresa minera

Agenda

1.

El sector minero en la BVL

2.
3.

Mercado de Metales
Perspectivas
Precios Mercado Local

4.

Cmo analizar una empresa minera

Per: Pas Minero

Ranking de Produccin Mundo Plata Zinc Cobre Estao Plomo Molibdeno Oro Hierro 1 2 2 3 4 4 6 17 LatAm 1 1 2 1 1 2 1 5
Per 7% Otros 39% Australia 13%

Inversiones en Exploracin en el Mundo

Canad 16%

Ranking de Reservas Mundo Plata Cobre Zinc 1 2 2 % Mundo 30% 16% 15%

China 4% Chile 5%

Mxico 5%

Rusia 5%

EE.UU. 6%

BVL: Bolsa Minera

N
1 2

Nombre de valor
Volcan "B" Minsur Inv. Cerro Verde Casagrande Ferreyros ADR Buenaventura Maple Energy Relapasa Intergr Financ Services Bco. Continental Graa y Montero Alicorp Credicorp Rio Alto Mining Corp. Aceros Arequipa Inv. Milpo Southern

Peso (%)
9.66% 5.25% 4.75% 4.47% 4.09% 3.98% 3.76% 3.64% 3.63% 3.52% 3.49% 3.28% 3.01% 2.99% 2.88% 2.80% 2.73%

N
18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34

Nombre de valor
Volcan "A" Atacocha "B" El Brocal SIDERPERU Cementos Pacasmayo Luz del Sur Austral Group Candente Agro Ind Pomalca Minera IRL Cementos Lima Scotiabank Rio Cristal Resources EDEGEL Panoro Minerals Cementos Lima Inv. Alturas Minerals

Peso (%)
2.65% 2.63% 2.40% 2.33% 2.16% 2.13% 2.07% 1.89% 1.74% 1.68% 1.67% 1.62% 1.54% 1.48% 1.46% 1.41% 1.21%

IGBVL por sectores

3 4 5

Construccin 13%

Energia & Petroleo 11%

7 8 9

Mineria 48%

Bancos 12%

10 11 12 13

Agro 6% Industria 10%

14 15 16 17

La importancia del sector minero en la bolsa es un factor distintivo del mercado de acciones peruano
Participacin % del Sector Minero
60
50 40 30 20 48.0

10
0 Per (IGBVL)

9.0 5.4 2.1 Mxico (IPyC) Brasil (BOVESPA) Chile (IPSA) 0.5 Colombia (IGBC)

Grupos de empresas mineras dentro de la BVL

1. Pizarra Principal o Mainboard Empresas mineras en produccin.

2. Segmento de Capital de Riesgo (Juniors)

Empresas mineras en etapa de exploracin o cuyos proyectos tienen un horizonte de produccin menor a 3 aos.

Retorno
Mineras Junior

Mineras en produccin

Dentro del mismo sector minero, la BVL ofrece opciones para diversos perfiles de riesgo

Riesgo

Adems de ser minera, la BVL es una bolsa polimetlica

Junior, 23%

Oro, 8%

Cobre, 16% Zinc/Plomo/Plata , 42%

Estao, 11%

Empresas en Operacin, 77%

Acciones mineras cubiertas por Inteligo SAB

N 1 2 3 6 14 16 17 18 19 20 25 27 30 32 34

Nombre del Valor Volcan B Minsur I Cerro Verde Buenventura Rio Alto Milpo Southern Volcan A Atacocha El Brocal Candente Minera IRL Rio Cristal Panoro Minerals Alturas Minerals

Peso (%) 9.66% 5.25% 4.75% 3.98% 2.99% 2.80% 2.73% 2.65% 2.63% 2.40% 1.89% 1.68% 1.54% 1.46% 1.21%

Segmento Principal Principal Principal Principal Junior Principal Principal Principal Principal Principal Junior Principal Junior Junior Junior

Inteligo cubre 8 de las 15 empresas mineras que estn dentro del IGBVL

Las 8 mineras que cubre Inteligo son empresas en produccin.

Mineras Junior

Agenda

1.

El sector minero en la BVL

2.
3.

Mercado de Metales
Perspectivas
Precios Mercado Local

4.

Cmo analizar una empresa minera

Metales Preciosos
> Metales Preciosos: > Oro, plata, paladio, platino, rodio.

Demanda

Joyera, Industria, Inversiones

Cotizacin del Oro $/oz Cotizacin del Plata $/oz
60

1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600

50
40 30 20 10 -

400
200 -

1973

1975

1977

1981

1983

1985

1987

1991

1993

1995

1999

2001

2003

2007

2009

2011

1971

1979

1989

1997

2005

1973

1975

1981

1983

1987

1989

1993

1995

1999

2001

2003

2005

2007

2009

1971

1977

1979

1985

1991

1997

2011

Oro como activo de inversin

> El oro es utilizado como activo refugio frente a: Inflacin Depreciacin de monedas fuertes

Reservas Oficiales Junio 11 N Pas Toneladas % de Reservas 1 EEUU 8,133.5 75.30% 2 Alemania 3,401.0 71.70% 3 FMI 2,814.0 n.a. 4 Italia 2,451.8 71.90% 5 Francia 2,435.4 67.60% 6 China 1,054.1 1.60% 7 Suiza 1,040.1 17.20% 8 Rusia 821.8 7.80% 9 Japn 765.2 3.30% 10 Holanda 612.5 59.20% 11 India 557.7 8.20% 12 BCE 502.1 30.70% 13 Taiwn 423.6 4.80% 14 Portugal 382.5 84.00% 15 Venezuela 365.8 62.10% 49 Per 34.7 3.50% Fuente: World Gold Council

La demanda por oro para fines de inversin explica hoy ms del 35% de la demanda total

Fuentes de la demanda de oro

45 40
2007 68% 13% 19%

GLD: Tenencias de Oro (Millones de Oz.)

35
30 25 20

2010

54%

11%

35%

15
sep-08 nov-08 sep-09 nov-09 sep-10 nov-10 ene-09 mar-09 ene-10 mar-10 may-08 may-09 may-10 ene-11 mar-11
may-11

mar-08

jul-08

jul-09

jul-10

Joyera
Fuente: World Gold Council

Industria & Dental

Inversin

Fuente: Bloomberg

jul-11

Metales Base
> Metales Base: > Cobre, zinc, estao, plomo, hierro, nickel.

Demanda

Industria, Construccin, Transporte.

Cotizacin del Cobre $/TM

12,000 5,000 4,500

Cotizacin del Zinc $/TM

10,000
8,000 6,000 4,000 2,000 -

4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 -

1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

1989

1990

1992

1993

1995

1997

1998

1999

2002

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2011

1991

1994

1996

2000

2001

2003

2010

Economas emergentes: responsables del incremento en el consumo de metales base

> El crecimiento econmico de los pases emergentes, en especial de China, explica gran parte de la demanda mundial por metales base. China es hoy la 3ra economa ms grande del mundo.
PBI Nominal (miles de millones $)
16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0

>

1974

1976

1980

1982

1984

1988

1990

1992

1996

1998

2002

2004

2006

EE.UU.

Japn

China

2010

1970

1972

1978

1986

1994

2000

2008

Consumo de cobre en China: crecimiento explosivo

Agenda

1.

El sector minero en la BVL

2.
3.

Mercado de Metales
Perspectivas
Precios Mercado Local

4.

Cmo analizar una empresa minera

Agenda

1.

El sector minero en la BVL

2.
3.

Mercado de Metales
Perspectivas
Precios Mercado Local

4.

Cmo analizar una empresa minera

Metales Preciosos
> Precios continuarn encontrando soporte en:

Debilidades estructurales de las monedas fuertes

Presiones inflacionarias alrededor del mundo
Precio del Petrleo ($/Barril)

Desempeo Relativo Alimentos

200.0 180.0

180 160 140

160.0

120 100 80 60
40
sep-10 nov-10
sep-08 nov-08 sep-09 nov-09

140.0 120.0 100.0

80.0
jul-09 jul-10 may-09 may-10 ene-11
ene-08 ene-09 ene-10

may-11

may-08

mar-09

mar-10

mar-11

mar-08

jul-11

jul-08

oct-09

feb-10

oct-10

nov-09

sep-10

nov-10

sep-09

abr-10

feb-11

jul-09

jul-10

ago-09

ene-10

ago-10

may-10

ene-11

abr-11

may-11

dic-09

mar-10

dic-10

mar-11

jun-10

WTI

Brent

Trigo

Maz

Soya

Azcar

>

A largo plazo, la escasez de proyectos mineros de gran envergadura a nivel global limitar el crecimiento de la oferta fsica de oro.

jun-11

Metales Base
> Crecimiento de economas emergentes continuar siendo principal driver detrs de la demanda de metales base.

PBI Mundial (Billones USD a precios corrientes)

100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000
31% 16% 35% 38% 16% 15% 40% 15%

Crecimiento del PBI Real

12.0 10.0 8.0 6.0 4.0

2011e 2012e 2013e

20,000
10,000

53%

49%

47%

45%

2.0

0
2010 Economas G7 2012e 2014e 2016e Otras economas
0.0 Estados Unidos Euro Zona Reino Unido Japn China India Brasil Rusia

Economas Emergentes

Impulsores adicionales de la demanda por metales base: urbanizacin e industrializacin, sobre todo en China

Proyeccin de precios

Proyeccin de Metales 2010 2011e Metales Preciosos Oro $/oz Plata $/oz Metales Base Cobre $/lb Zinc $/lb Plomo $/lb Estao $/lb
Fuente: Inteligo SAB, Bloomberg

2012e 1531 37.3 4.75 1.14 1.18 14.31

2013e 1367 26.5 3.74 1.11 1.09 9.68

1221 20.2 3.42 0.98 0.97 9.25

1474 36.6 4.49 1.09 1.20 13.74

Agenda

1.

El sector minero en la BVL

2.
3.

Mercado de Metales
Perspectivas
Precios Mercado Local

4.

Cmo analizar una empresa minera

Cartera de proyectos por $42 mil millones para los prximos 4 aos
>
Cartera de inversiones mineras (US$ millones)

Xstrata (Cu)

>

Las Bambas (2014), Apurmac, $4,000m

Anglo American (Cu): Quellaveco (2014), Moquegua, $3,000m Michiquillay (2016) Cajamarca, $700m

Ampliaciones, $5,097

>

Buenaventura (Au) Minas Conga $3,500m (2014), Cajamarca,

Exploraciones , $19,764

>
Nuevos Proyectos, $21,590

Southern Copper (Cu) Toquepala (2012) , Tacna , $600m

>

Cerro Verde (Cu) Cerro Verde (2013), Arequipa, $1,000m

>
Fuente: MEM

Shougan (Fe) Marcona (2011), Ica, $1,000m

Perspectivas del sector

> Las empresas mineras en el Peru han retomado sus proyectos de inversin a gran escala, lo que significar mayor dinamismo a lo largo del sector. Riesgos a tener en cuenta:
Cambios en la regulacin (factores polticos).

>

Pasivos ambientales.
Conflictos sociales.

Regalas Mineras
Ventas Anuales Hasta $60 millones $60-120 millones Ms de $120 millones Metales sin precio internacional Pequea minera Regala Actual (%Ventas) 1.0% 2.0% 3.0% 1.0% 0.0% Proyecto de Ley 2.0% 4.0% 6.0% 2.0% 0.5%

>

El proyecto de ley 4492/2010-CR propone duplicar las tasas de regala actual para todo los rangos mencionados. Excepcionalmente, la regala sobre las ventas del cobre se fijara en 5%, y de oro en 10%.

Las regalas mineras aplican a todas la concesiones mineras en existencia, an aquellas protegidas por contratos de estabilidad tributaria, esto se debe a que el Gobierno define la regala como una contraprestacin y no como un tributo.

>

La firma de convenios de estabilidad tributaria tuvo como finalidad fomentar la inversin privada en el sector minero. El impuesto a la renta y cualquier otra tasa impositiva (a excepcin de las regalas) son invariables para las concesiones que firmaron dichos convenios por el periodo que estos se mantengan vigentes. Slo cambios en la regala minera afectaran el 100% de las concesiones vigentes.

>

Convenios de Estabilidad Vigentes

Empresa Proyecto Plazo de Vigencia del Contrato ( ) Mes y Ao de Rgimen establecido

Antamina Antamina (S-98) Votarim Refinera de Zinc de Cajamarquilla (F-95) Yanacocha Maqui Maqui (M-94)

Yanacocha Cerro Yanacocha (M-97)

Xstrata Planta de xidos (F-02)

Milpo Cerro Lindo (J-01)

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Barrick Pierina (S-01) Cerro Verde Ampliacin de Lixiviacin (M-96) Milpo Ampliacin mina El Porvenir (S-01) Yanacocha La Quinua (J-03)

Barrick Alto Chicama (D-04)

* La vigencia del contrato se inicia con el cumplimiento del compromiso de inversin ** Se estabiliza el rgimen vigente a la fecha de la firma del contrato Fuente: Semana Econmica

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1.

El sector minero en la BVL

2.
3.

Mercado de Metales
Perspectivas
Precios Mercado Local

4.

Cmo analizar una empresa minera

Cmo analizar una empresa minera

> Buscar research de SABs y bancos de inversin.

> Realizar un anlisis propio.

Research > El research es el nexo entre las compaas y los inversionistas > Valor fundamental: parmetro de referencia para determinar si las acciones de una compaa se encuentran subvaluadas (baratas) o sobrevaluadas (caras).

> Mundo ideal para el inversionista: tener abundancia de informacin.

Research Metodologa de Anlisis

Anlisis Estructural

Anlisis de entorno de largo plazo de negocios. Factores estructurales a analizar: Sistema Legal, Estabilidad Poltica y Estabilidad Social.

Anlisis Macroeconmico

Permite delimitar las tendencias globales que podran afectar las perspectivas empresariales. Variables Observadas: Produccin, Inflacin, Tipo de Cambio, Resultado Fiscal, Deuda Pblica, Balanza de Pagos, etc.

Anlisis Sectorial

Determinantes de tendencias futuras de sectores. Demarcado por sectores representados en mercado de valores peruano.

Anlisis Especfico

Definicin de empresa (s) en la que se desea invertir. Definicin de acciones en las que se desea invertir. Valorizacin de acciones seleccionadas.

20.00

30.00

50.00

60.00

40.00

04-Ene
23-Ene

11-Feb 02-Mar 21-Mar 09-Abr

28-Abr
SCCO

17-May 05-Jun 24-Jun 13-Jul

01-Ago

SCCO

Precios objetivo Inteligo vs. Precio de la accin

Target

20-Ago 08-Sep 27-Sep 16-Oct 04-Nov

23-Nov

15/10

12-Dic 31-Dic

10.00

12.00

0.00
04-Ene 23-Ene

2.00

4.00

8.00

6.00

11-Feb 02-Mar 21-Mar 09-Abr 28-Abr

Minsur Target

17-May 05-Jun 24-Jun 13-Jul 01-Ago 20-Ago 08-Sep 27-Sep

15/10

Minsur

16-Oct 04-Nov 23-Nov 12-Dic 31-Dic

Anlisis Propio

> Evaluacin de los determinantes de valor:

Precios
Eficiencia operativa Nivel de reservas

MINSURI1

6.00

3.00

1.00

2.00

4.00

5.00

ene-08
mar-08

may-08
jul-08 sep-08

nov-08
ene-09

mar-09
may-09

jul-09 sep-09
nov-09

Relacin Precio Accin Precio Metal

MINSURI1 (S/. por accin)

ene-10
mar-10

may-10
jul-10 sep-10

Estao ($/TM)

nov-10
ene-11 mar-11 may-11

jul-11
30,000 35,000

10,000

15,000

Estao

20,000

25,000

5,000

Anlisis de Reservas

Estimacin de Recursos

I. Inferidos II. Indicados III. Medidos

Estimacin de Reservas

Reservas Probadas

Ley de Corte (cut off)

Mineral

Ley de Tajo

Producto

Metalurgia Recuperacin

Final (concentrados , etc.)

Desmonte

Evaluacin de Riesgos

> Relacin con comunidades

> Reversin de precios

Relacin con comunidades conflictos sociales

Fuente: Defensora del Pueblo (Reporte de Mayo 2011)

En el caso de mineras junior, el anlisis vara ligeramente

> Los principales drivers de valor para una minera junior son: Trayectoria y expertise de la gerencia Nivel de reservas

Bear Creek Mining

Evaluacin de riesgos mineras junior > Permisos

Permisos de exploracin y construccin

Estudio de Impacto Ambiental (EIA)

> Contratos

> Propiedades
Zona arqueolgica Derechos de superficie

> Financiamiento Deuda Emisin de acciones

Ciclo de vida de una minera junior

Rio Alto Mining

Reaccin de acciones mineras luego de la 2da vuelta

Rentabilidad Diaria
30 20
6-Jun 23.1 17.9
7-Jun 8.7

10
0 -10 -20 -30
-23.5 -15.1

-20.4

Alturas

Panoro

Volcan

Conclusiones
> > > > El Per es uno de lderes de la minera regional y mundial. La BVL es el mejor vehculo para invertir en el sector minero peruano. Las perspectivas para los precios de los metales preciosos y base son bastante auspiciosos. Hay un interesante potencial de proyectos mineros en Per.

>

Antes de invertir:
> > Tomar en cuenta los factores de riesgo. Solicitar la asesora de un especialista.

Inteligo SAB Av. Riverra Navarrete 501 piso 21 San Isidro T (511) 625 9500 F (511) 625 9501

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