Comentario Diario

Las claves del da

La accin coordinada del BCE con los principales bancos centrales desarrollados para reforzar la liquidez en dlares tiene ms importancia simblica que prctica. Los avances de los ltimos das en el plano institucional son slo el inicio de un tour de force que se prolongar a lo largo de las prximas semanas. El cuadro macro estadounidense sigue arrojando referencias mixtas, sin aroma todava recesivo.

Comentario de mercado
venido comentando en sucesivos informes que uno de los factores necesarios a corto plazo para dotar de mayor estabilidad al mercado sera un comunicado conjunto por parte de los principales bancos centrales (Reserva Federal, Banco Central Europeo, Banco de Japn, Banco de Inglaterra y Banco de Suiza) que diera soporte e inyeccin de liquidez en los mercados monetarios y de deuda, dada la reaparicin de tensiones en los mercados de financiacin a muy corto plazo. Esta actuacin conjunta en episodios pasados (11-S, por ejemplo) fue muy efectiva. Pues bien, aunque se ha hecho esperar, y en respuesta a las dificultades de funding en dlares que en las ltimas semanas ha venido experimentando el sector bancario europeo, y en particular el francs (ms expuesto a la financiacin en USD), ayer se anunci la accin coordinada del BCE con los principales bancos centrales para ampliar su esquema de liquidez en USD a travs de tres subastas full allotment que tendrn lugar en el ltimo trimestre del ao. La medida tiene ms importancia desde el punto de vista de actitud de los bancos centrales que desde una ptica prctica, ya que, aunque supone un alivio para la financiacin en dlares del sistema bancario europeo, la facilidad semanal en USD del BCE, operativa desde 2008, apenas se ha utilizado. Ms importante, por tanto, es la seal que los bancos centrales lanzan al mercado, mostrando predisposicin a arrimar el hombro para mitigar las tensiones de liquidez, en un entorno de mercado en el que los problemas de fondo (crisis soberana y ciclo) siguen presentes.

Desde comienzos del mes de agosto, hemos

Uso Interno

soluciones centrarn este foro aunque no esperamos que de esta reunin salgan anuncios al respecto. La accin concertada de los bancos centrales, facilitando liquidez en dlares a las entidades financieras europeas, deriv en la apreciacin del euro frente a la divisa estadounidense, movimiento que pensamos podra tener carcter puntual. Y es que no hay que olvidar que el frente institucional va a continuar abierto hasta, por lo menos, finales de septiembre (hasta que los distintos Parlamentos nacionales aprueben los cambios del mecanismo de ayuda EFSF), por lo que sera lgico que los inversores aprovechasen estos repuntes para vender euros de cara a seguir cubrindose frente a la incertidumbre que generan las citas polticas venideras.

Los activos de riesgo han traducido en ganancias este anuncio, dando continuidad al movimiento iniciado la sesin anterior al calor del discurso de mayor compromiso con el proyecto europeo de Alemania y Francia dirigido a dar continuidad a las reformas aprobadas en la reunin extraordinaria del Eurogrupo del pasado 21 de julio. No obstante, los pasos al frente de los ltimos das caeran en saco roto si no se solventa el calendario exigente de eventos de las semanas venideras. El riesgo de decepcin, en cualquier caso, no es despreciable. Hoy, otro test, con el comienzo de la reunin de ministros de Finanzas de la zona Euro. La agenda oficial de este encuentro incluye el debate de fuentes de crecimiento econmico y servir para preparar la posicin comn de la regin en el foro anual del FMI los das 24 a 26 de septiembre as como en la reunin del G-20 de los das 22 y 23 de septiembre. La crisis europea y la bsqueda de

En el terreno cclico, ayer la Comisin Europea revis sus previsiones de crecimiento a la baja para las principales economas europeas, en lnea con lo que han venido haciendo en las ltimas semanas el FMI, la OCDE y el propio BCE, esgrimiendo los argumentos ya conocidos: prdida de pulso del ciclo econmico y crisis soberana. Para el conjunto de la zona Euro, sita la previsin de crecimiento del PIB en el conjunto de 2011 en el 1,6%, en lnea con nuestro escenario, alejndose de las coordenadas recesivas que algunas variables financieras han puesto en precio. En el plano macro estadounidense, la produccin industrial del mes de agosto repunt un 0,2% intermensual, apoyada fundamentalmente en el incremento de la produccin de vehculos, que creci un 1,7% en el periodo. En este sentido, la paulatina mejora de la actividad industrial nipona est permitiendo que se vayan difuminando las interrupciones en la cadena de suministro causadas por el terremoto de febrero. En trminos de confianza empresarial, las referencias publicadas ayer de Filadelfia y Nueva York mostraron niveles que histricamente se traducen en contraccin de actividad (-17,5 y -8,82, respectivamente), si bien es cierto que, a nivel agregado, se ha producido cierta mejora por componentes tras los psimos registros alcanzados el mes anterior. Por ltimo, la inflacin, medida por el IPC, en agosto se increment un 0,4% m/m, dejando la referencia interanual en niveles del 3,8%. A nivel subyacente, la inflacin subi un 0,2% m/m, lo que no debera constituir un obstculo insalvable para que, la prxima semana, la Reserva Federal relaje an ms su poltica monetaria, mediante la redistribucin de los activos en su balance, vendiendo deuda a plazos ms cortos y comprando referencias con mayor duracin con el fin de anclar, an ms, los tramos largos de la curva y dinamizar el maltrecho sector residencial.

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Y en la sesin de hoy....
Fecha Hora (CET) Pas Indicador Costes laborales Balanza comercial Confianza del consumidor (U.Michigan) (preliminar) Fecha 2T11 Julio Septiembre Previsin 0.8% -12.900 56,6 Dato ant. 0,8% -7.400 M EUR 55,7

V-16

9:00 10:00 15:55

Espaa rea Euro EEUU

Jornada con una carga macro menos relevante que la anterior, en la que destaca la publicacin del ndice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan correspondiente al mes de septiembre.

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Evolucin de los mercados

Evolucin de los mercados

16 de septiembre de 2011
Tipos de cambio
ltimo 1,3811 0,8752 106,096 1,2060 1,5780 76,82 0,8732 12,9181 4,2015 478,00 1,7048 % Da -0,40% -0,20% -0,30% 0,12% -0,20% 0,10% 0,53% -0,20% -0,04% -0,02% -0,77% % Sem 0,93% 1,55% 0,20% -0,21% -0,62% -0,72% -1,13% 2,27% -0,06% 1,79% 1,54% % Men -4,12% -0,12% -4,04% 5,47% -4,01% 0,09% 10,00% 5,25% 0,94% 1,26% 7,15% % Ytd 3,33% 2,09% -2,23% -3,39% 1,21% -5,38% -6,50% 4,59% 5,60% 2,14% 2,70% dic-11 1,3799 0,8752 105,87 1,2021 1,5767 76,73 0,8711 13,0184 4,3950 483,78 1,7380 Forw ards mar-12 1,3793 0,8756 105,72 1,1976 1,5752 76,65 0,8683 13,1013 4,6032 489,02 1,7631 jun-12 1,3786 0,8758 105,49 1,1940 1,5742 76,52 0,8661 13,1934 4,7810 493,78 1,7929

9:12

EUR/USD EUR/GBP EUR/YEN EUR/CHF GBP/USD USD/YEN USD/CHF USD/MXN USD/ARS USD/CLP USD/BRL

Materias primas
Crudo (Brent) ndice Commodity Research Bureau (CRB) ndice Rogers International Commodity Oro Futuro ltimo 115,04 332,60 1020,70 1765,60 % Da 0,4% -0,5% 0,0% -0,8% % Sem 2,49% -2,1% -2,2% -4,93% % Men 5,02% 0,7% 0,7% -0,94% % Ytd 21,99% -0,1% 0,1% 24,2% % 12 Meses 47,28% 19,3% 18,8% 38,78%

Deuda
Tipo 0,57 0,75 1,08 1,92 2,81 3,78 4,05 4,73 5,40 6,23 4,46 4,88 5,17 5,59 6,60 15,93 14,83 13,11 11,28 0,53 0,77 1,31 2,52 3,73 0,19 0,96 2,10 3,38 Dia -3 -3 -1 -1 -1 3 -1 1 -1 -3 4 3 1 -1 1 -20 -15 -5 -8 -2 -1 -1 -1 -1 0 1 1 0 Var. p.b. Sem 18 20 21 15 8 19 20 25 24 17 31 30 30 18 6 134 69 48 26 0 18 15 25 8 2 15 17 11 Men -16 -11 -31 -40 -39 56 28 51 41 46 106 104 91 60 66 413 273 149 76 -13 4 -5 -5 -31 1 2 -13 -32 Acum. Ao -29 -29 -76 -104 -60 32 12 -3 -5 27 158 157 129 78 114 1167 1009 742 468 -57 -82 -89 -90 -50 -40 -106 -122 -100 Dif Ale Var. p.b. Dia Sem

Alemania

Espaa

Italia

Portugal

Reino Unido

EEUU*

2 aos 3 aos 5 aos 10 aos 30 aos 2 aos 3 aos 5 aos 10 aos 30 aos 2 aos 3 aos 5 aos 10 aos 30 aos 2 aos 3 aos 5 aos 10 aos 2 aos 3 aos 5 aos 10 aos 30 aos 2 aos 5 aos 10 aos 30 aos

320 330 365 348 342 389 413 409 367 379 1536 1408 1203 936 -4 2 24 60 92 -38 -12 18 57

6 2 -21 0 -2 6 5 3 0 2 -17 -12 -4 -7 1 1 0 0 0 3 3 1 1

0 1 -19 9 9 13 11 9 3 -2 115 50 27 12 -18 -1 -6 10 0 -16 -6 2 3

* Datos en capitalizacin anual

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Evolucin de los mercados

Bolsas
Divisa local

Pendientes
ltimo DowJones 11433,18 S&P 500 1209,11 NASDAQ C. 2607,07 FTSE 100 5337,54 CAC 40 3071,77 DAX 5588,31 Ibex 35 8399,3 M 30 IB 14739,72 PSI 20 6131,65 DJ Euro Stoxx 50 2178,01 DJ Stoxx 50 2171,24 Nikkei 225 8864,16 Hang Seng 19526,15 M xico Bolsa 35181,44 Argentina M erval 2771,28 Chile Select 4073,218 Brasil Bovespa 56381,46 M World SCI 1169,47 %dia 1,66% 1,72% 1,34% 2,11% 0,86% 1,45% 0,74% 0,66% 0,60% 1,04% 1,03% 2,25% 1,80% 1,50% 0,77% 0,51% 0,17% 2,13% %Sem 1,22% 1,96% 3,08% 2,36% 3,27% 7,68% 6,18% 5,13% 1,37% 5,03% 2,96% 1,45% -1,94% 1,35% -2,16% -2,98% -2,16% 3,07% %Men 0,24% 1,37% 3,31% -0,37% -4,93% -6,78% -3,17% -6,42% -1,70% -6,27% -3,77% -2,67% -3,39% 3,63% -7,12% -3,37% 3,79% -2,27% %Ytd -1,25% -3,86% -1,73% -9,53% -19,27% -19,18% -14,81% -26,93% -19,20% -22,01% -16,05% -13,34% -15,23% -8,74% -21,35% -17,34% -18,65% -8,64% Hoy 50 85 135 95 67 162 71 42 113 -282 -183 -466 78 121 200 76 114 190 Dia 1 1 2 -2 -1 -4 -2 -2 -4 15 -3 12 0 0 0 1 -1 0 Var. p.b. Acum. Sem Men Ao 2 -15 -47 -6 -9 -28 -4 -24 -75 7 -5 -35 -1 -10 -3 6 -15 -38 -1 -15 -30 -12 -32 -51 -13 -46 -81 -85 -263 -425 -22 -73 -275 -107 -336 -700 15 8 -32 10 0 -1 25 8 -33 13 1 -66 2 -16 -16 15 -14 -82

EEUU

Alemania

Europa

Espaa

Italia

Portugal

Asia Latam

Reino Unido

EEUU

Mundial

5 - 2 aos 10 - 5 aos 10 - 2 aos 5 - 2 aos 10 - 5 aos 10 - 2 aos 5 - 2 aos 10 - 5 aos 10 - 2 aos 5 - 2 aos 10 - 5 aos 10 - 2 aos 5 - 2 aos 10 - 5 aos 10 - 2 aos 5 - 2 aos 10 - 5 aos 10 - 2 aos

ndices de Renta Fija UEM

ltimo 156,4951 169,8361 178,058 180,5885 %dia 0,00% -0,09% -0,16% -0,25% %Sem -0,43% -0,70% -1,02% -1,21% %Men -0,24% -0,13% -0,21% 0,55% %Ytd 1,28% 2,26% 3,07% 4,85%

Deuda Latam
Vencimiento 30/12/2019 17/01/2017 17/04/2017 01/06/2015 Divisa

U Citigroup EM GBI 1 to 3 Year Citigroup EM GBI 3 to 5 Year U Citigroup EM GBI 5 to 7 Year U Citigroup EM GBI 7 to 10 Yea U

Mjico Brasil Argentina Chile

USD USD USD CLP

Precio 139,00 115,50 86,00 112,39

YTM 2,698 2,756 11,108 5,017

ndices de Renta Fija EEUU

ltimo 474,2206 684,8409 837,3229 945,4199 %dia -0,01% -0,10% -0,28% -0,53% %Sem -0,03% -0,23% -0,49% -0,74% %Men 0,02% 0,25% 0,50% 1,67% %Ytd 1,40% 5,41% 9,15% 12,89%

ndices de Renta Fija Latam

ltimo %dia %Sem %Men %Ytd JP M organ GBI-EM Global Latam Hedged 198,8 -0,03% -0,82% 1,03% 6,03% JP M organ GBI-EM Global Latam Unhedged 316,4 0,81% -3,91% -4,51% 6,62%

Citigroup US GBI 1 to 3 Year Citigroup US GBI 3 to 5 Year Citigroup US GBI 5 to 7 Year Citigroup US GBI 7 to 10 Year
Fuente: Bloom berg

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