BIZ VOCAB
WEEKLY ECONOMIC INDICATORS 
FII – Foreign Institutional
Investors  

ECONOMIC WEEK WEEKLY

A  Foreign  Institutional  Investor  is  an 
investor  or  investment  fund that is  from  or  INDICATORS ENDING CHANGE
(%)
registered in a country outside of the one in  5th OCTOBER
which  it  is  currently investing.  Institutional 
investors include  hedge  funds,  insurance 
RUPEE/ USD 39.48 -0.58
companies,  pension  funds  and  mutual 
funds.  The  term  is  used  most commonly in  RUPEE/ € 55.56 -0.94
India  to  refer  to  outside  companies 
investing  in  the  financial  markets  of  India.  SENSEX 17773.36 3.63
International  institutional  investors  must 
register  with  the  Securities  and  Exchange  NIFTY 5185.85 3.71
Board of India to participate in the market.  OIL($/barrel) 78.52 -0.27
Positive  tidings  about  the  Indian  economy 
combined  with  a  fast‐growing  market  have 
made  India  an  attractive  destination  for 
foreign  institutional  investors.  Korea  and 
Taiwan  have  always  been  the  biggest 
recipients of FII money. It was only in 2004 
that  India  managed  to  receive  the  second 
highest  FII  inflow  at  over  $8.5bn.  In  2005  FIIs 
invested  more  in  Indian  equities  than  in 
Korean or Taiwanese equities.  

MDI, Gurgaon  1 

 
 

NEWS SNIPPETS 
Indian asset managers diversify portfolio 

 Indian  money  managers  are  increasingly  taking  the  Foreign  Institutional  Investors(FII)  route  to  tap 
overseas  investors  and  a  rush  of  overseas  money  currently  flowing  into  the  country.  Kotak  Mahindra 
(UK)  is  the  first  Indian  company  to  take  the  direct  FII  route  to  invest  foreign  money  in  India.  UTI 
International  is set to launch The Rainbow Fund under the FII route.  ICICI Bank's India Optima Fund  has 
registered this fund as a sub‐account with Securities Exchange Board of India, under its FII account.  First 
Global  also  has  plans  for  a  similar  fund.  While,  several  Indian  brokerages  and  fund  houses  have  a 
number  of  international  funds  offerings  as  part  of  their  business.  However,  almost  all  of  these 
international funds are managed under the offshore investment route. Under the offshore route, fund 
managers have to open a feeder fund in India, which serves as a vehicle for buying into Indian mutual 
funds. But when fund sizes become larger, it's best to buy equities directly through the FII, rather than 
use the offshore route to invest in Indian mutual funds. It's difficult to tailor the investments towards 
specific  sectors  and  assets  through  the  offshore  route.    Hence,  these  new  funds  will  be  a  multi‐class 
open‐ended fund, with more flexibility to diversify across the Indian equity market. 
 
Monetrix Opinion 

• These funds have strong prospects of being successful as Indian asset management firms will 
have an advantage of knowing the Indian market well compared to the traditional FIIs. They 
would be able to offer a diverse pool of specialized funds that focus on a select class of Indian 
equities. 

• However, given the highly competitive nature of this sector, other players are soon expected to 
follow suit and would flourish attributing to the current huge amount of FII inflows. 

Nokia to acquire Chicago‐ based Navteq 

Nokia Corp. has agreed to purchase navigation‐software maker Navteq Corp. for about $8.1 billion ($78 
a share). Nokia and Navteq already have a business relationship, where Navteq provides information for 
Nokia's mobile phones. Nokia's interest in Navteq represents a vigorous move into the mobile‐services 
arena, where Nokia has already been building a suite of products around games and music with its CEO, 
Mr. Olli‐Pekka Kallasvuo making a series of small acquisitions over time. But no deal has carried the price 
tag of a Navteq, which trades at about 54 times its current earnings. Founded in 1985, Navteq is one of 
the world's leaders in electronic mapping, which enables in‐vehicle navigation devices and a new 
generation of mobile‐phone applications used for shopping, emergency services and advertising.    

MDI, Gurgaon  2 

 
 

Expectations   
• Many  phones  like  the  iPhone  or  the  Blackberry  are  already  available  with  Navteq‐powered 
Google  Maps.    Will  Nokia  try  to  charge  extra  for  its  devices  after  including  these  mapping 
services or will every future Nokia phone come with free maps is to be seen.

• Nokia should negotiate with Google to share in any future map‐based advertising revenues in 
return  for  distributing  the  mobile  version  of  Google  Maps  with  every  new  Nokia  phone.  So, 
consumers would get free maps and would remain loyal to Nokia. 

Trade deficit widens as imports rise 33% 
In the month of August, the trade deficit of the country was reported at $6.9 billion (37% rise over July) 
primarily due to more imports of machinery encouraged by a rising rupee and to meet the demands of a 
growing economy.  
Though exports grew by around 18% in absolute terms, but only by 4.3% in rupee terms.  
In  the  current  scenario,  exporters  of  traditional  items  such  as  gems  and  jewellery,  and  textiles  are 
increasingly finding it difficult to overcome  the effect of the rising rupee and are concerned about losing 
out to other regional competitive exporters especially China.  
 

Impact and results 

• The  rupee  has  appreciated  against  other  major  currencies  too,  though  relatively  less  than 
against  the  dollar  and  therefore,  the  Commerce  Minister  suggested  the  companies  to  look  at 
export deals in currencies other than the dollar. 

• The  Federation  of  Indian  Export  Organizations  has  suggested  that  the  Government  should 
undertake monetary measures to reduce interest rates and administrative measures to reduce 
working capital needs of exporters 

• The  smaller  exporters  are  putting  their  investment  plans  on  hold  in  the  wake  of  the  sharp 
appreciation of the rupee against the dollar, which has eroded their cost competitiveness in the 
global market. This could adversely impact the overall economic growth.  
 

  

MDI, Gurgaon  3 

 
 

LaSelle Sold to Bank of America 
Bank  of  America  has  completed  a  $21  billion  purchase  of  the  US  subsidiary  of  ABN  AMRO  –  LaSelle. 
Royal Bank of Scotland had fought hard to prevent the sale of LaSalle to Bank of America because it had 
wanted  ABN's  US  subsidiary  in  the  break‐up  bid  it  has  mounted  in  conjunction  with  Belgian‐Dutch 
insurer and bank Fortis and Santander of Spain. But the court’s ruling that shareholder’s votes are not 
needed for the sale of LaSelle turned things in favour of Bank of America. 

Impact  

• Bank of America ‐ the United States' second‐biggest bank will strengthen it’s position in Chicago 
and Detroit. It will gain 17000 commercial banking clients,1.4 million retail customers,411 
banking centers and 1500 ATM’s in Illionis, Michigan and Indiana.  

• ABN will record a book gain of $7.3 billion. 

Unified Bodies for financial Agents 
Four Financial Market Regulators are setting up an independent body that will bring mutual funds, 
insurance , banking and pension fund agents and advisors under common regulatory surveillance. The 
idea is to explore whether a common test can be prescribed to certify all agents. Mooted first by 
Securities Exchange Board of India (SEBI) chairman Damodaran , this panel will have representatives 
from SEBI, Reserve Bank of India, the Insurance Regulatory and Development Authority (Irda) and the 
Pension Fund Regulatory Development Authority (PFRDA). 

Opinion   
 
• With the growing popularity of Mutual Funds and rising Stock Market, financial advisors need to 
be flexible and work in areas other than their area of specialization. So this will maintain a 
uniform standard for the qualifying tests for the financial advisors.  

 
 
 

 
MDI, Gurgaon  4 

 
 

WORTH A READ 
IPO Valuation and its future 

How an IPO is priced now? 

Valuation  of  Initial  Public  Offerings,  IPOs,  occupies  an  important  place  in  finance  perhaps  because  it 
provides  public  capital  market  participants  their  first  opportunity  to  value  a  set  of  corporate  assets. 
Valuation  of  IPOs  is  also  quite  relevant  from  an  economic  efficiency  perspective:  this  is  the  first 
opportunity that managers of such (usually young) companies get to observe the price signals from the 
public  capital  markets.  Such  signals  can  either  affirm  or  repudiate  management's  beliefs  regarding  its 
future  growth  opportunities  ‐  with  obvious  implications  for  the  real  economy  via  employment  and 
corporate investment. 

Is it an art or science? 

Investment bankers say the valuation process is as much an art as a science. The scientific part of the 
pricing  equation  is  based  on  numbers:  an  issuer's  historical  and  projected  financial  results,  as  well  as 
valuations  for  comparable  companies.  The  art  is  in  the  investment  banker's  assessment  of  market 
conditions and investors' demand for the new issue. 

Estimating a company's value begins well in advance of the IPO date. Businesses planning to go public 
typically interview several investment banking firms before selecting one to underwrite the offering. The 
investment bankers, in turn, investigate the company to determine if they want to handle the deal. They 
perform  a  detailed  review  of  the  company's  finances,  the  quality  of  its  management  team  and  the 
company's  position  in  its  major  markets.  The  investment  bankers  also  consider  "comparables,"  which 
are publicly traded companies in the same industry as the IPO candidate. 

Selecting the right comparables is straightforward when working with established companies in clearly 
defined or mature industries. It is more challenging, though, to find appropriate benchmarks for younger 
companies, especially those in new and rapidly changing industries. 

A NEW MODEL 

The solution: Change the valuation model.  

IPO Valuation Guidelines  

When  there  are  no  directly  comparable  firms  that  can  be  used  to  value  an  IPO,  investment  bankers 
frequently rely on the following factors:  

MDI, Gurgaon  5 

 
 

Financial Results  

ƒ Accounting policies themselves and their effect on reporting.  
ƒ Assets.  
ƒ Back orders.  
ƒ Cost of capital.  
ƒ General and administrative expenses as a percentage of sales.  
ƒ Historical and projected growth rate of sales and earnings.  
ƒ Long‐term debt.  
ƒ Profit margins.  
ƒ Receivables.  
ƒ Stockholders' equity.  

The Company 

ƒ Cost of production.  
ƒ Experience and quality of management.  
ƒ Growth opportunity in geographic or technological terms.  
ƒ Industry outlook.  
ƒ Regional or national?  
ƒ Market share.  
ƒ New‐product  development  from  conception  to  production,  as  opposed  to  the  rest  of  the 
industry.  
ƒ Percentage of total sales to the largest customers.  
ƒ Raw material suppliers.  
ƒ The scope of the product line as compared to the industry leaders.  
ƒ Years in operation.  

Legal Considerations  

ƒ Environmental issues.  
ƒ Liabilities and lawsuits.  
ƒ National, state or local legislation, whether positive or negative.  
ƒ Patents, trademarks or proprietary knowledge. 

IN THE ZONE 

After considering the issues relevant to each deal, the investment bankers make an initial estimate of 
the firm's value. The resulting offering price, which is based on that valuation, is influenced by several 
factors 

• "Desirable" range. 

MDI, Gurgaon  6 

 
 

• Percentage of company sold 
• Float.  The  company  must  sell  enough  shares  to  ensure  liquidity  in  the  market  or  institutional 
investors (such as pension plans, mutual funds) may be unable to buy the stock. 

Letting the world know 

Establishing  a  reasonable  value  for  the  company  is  the  critical  first  step,  but  the  investment  bankers 
must also consider the market's receptiveness toward IPOs in general and their new issue in particular. 

Most IPO issuers put on a "road show"—a series of presentations to potential institutional investors—to 
promote the offering and gather feedback on the market's interest in the stock. In addition to road show 
presentations,  investment  bankers  use  their  sales  forces  to  canvass  potential  investors  for  their  price 
sensitivity. 

Ultimate pricing 

Although  the  company  hires  the  underwriters  and  pays  the  IPO  fees,  the  investment  banker  must 
balance the conflicting goals of several audiences. The issuer wants the highest price—within reason—
for its shares, while investors want to pay the lowest price. Overpricing the issue increases the risk of a 
poor after‐market performance, which can lead to lawsuits from disgruntled investors. 

Underpricing costs the company substantial sums and can damage the investment banker's reputation. 
Finally, in a firm commitment offering (rather than a best‐efforts deal), the investment banker agrees to 
buy all the shares the issuer offers. The investment bank has an incentive to sell out the entire offering 
quickly, otherwise it ties up its own capital in the deal.  

In an effort to satisfy all parties, investment bankers have traditionally set a stock's offering price 10% to 
20% below its estimated value. This practice, known as "leaving something on the table," serves several 
purposes. It entices institutional investors to buy the issue because they are getting a bargain, and their 
participation  is  usually  critical  to  selling  out  an  issue.  Assuming  the  stock's  price  moves  up  to  its  fair 
value in the after‐market—the IPO price "pop"—investors earn a fast return as a reward for investing in 
an unseasoned issue. Underpricing also serves a defensive purpose. Should a disgruntled investor claim 
the  issue  was  overpriced;  the  investment  bank  can  point  to  its  valuation  method  and  the  discount  as 
evidence of its conservative practices. 

Future: Can IPO price be determined by auction? 

In  the  current  system,  investors  have  an  illusion  of  discovering  the  price.  That’s  not  true  because  the 
underwriting  entities  have  already  estimated  a  price  band  for  the  stock  in  consultation  with  other 
stakeholders to the issue. The investors’ options are severely circumscribed. 

MDI, Gurgaon  7 

 
 

Global  experience  suggests  that  firms  have  enriched  investors  in  greater  measure  when  they  let  the 
investors decide the price (auction method). The auction mechanism works well because the investor is 
in the driving seat, not the merchant banker or the issuer. Potential investors are expected to point out 
two things — the price at which they will buy and the quantity that they are willing to subscribe to at 
that  price.  The  lowest  bid  is  taken  as  the  price  and  any  oversubscription  is  taken  care  of  by  pro‐rata 
allotment of shares. This system takes care of the aspirations of the retail investor as normally they give 
the lowest bid. 

Counterview 

Despite  the  publicity  surrounding  some  high‐profile  Dutch  auction  IPOs  (Google,  for  example),  book‐
building remains the sales method of choice in the US and other countries. In an auction, investors are 
likely to end at a less favourable price than they might in a more controlled environment that allows for 
more customised solutions. Auctions increase the risks for issuers and investors, as neither knows how 
many bidders will participate. Too few entrants can kill the offering, while too many can erode potential 
profits.  For  the  issuer,  multiple  bidders  could  elevate  the  risks  by  leading  to  inaccurate  pricing, 
significant  aftermarket  volatility,  and  unpredictable  bidder  participation.  This  may  explain  why  some 
auctions  are  conducted  by  invitation  only.  Hence,  a  balanced  approach  would  be  required  before  we 
decide to press on the button to accept the auction based pricing model in case of IPOs.  

MDI, Gurgaon  8