18 de agosto de 2011 7 pginas

Reporte Econmico Diario

Mxico Lo ms relevante
Mercados Financieros: jornada mixta para los mercados internacionales en un contexto en que se mantiene la preocupacin sobre la debilidad econmica; en contraste, result positiva para los mercados locales (p. 2). EUA: crecen los precios al productor ms que lo esperado por factores temporales; el componente subyacente sube slo ligeramente, a 2.5% anual desde 2.4% el mes previo (p. 4).

Alberto Gmez Alcal

52 (55) 2226-6134 agomez@banamex.com

Calendario Semanal
Fecha 15-ago 16-ago 16-ago 16-ago 16-ago 16-ago 16-ago 17-ago 17-ago 18-ago 18-ago 18-ago 18-ago 18-ago 18-ago 18-ago 19-ago 19-ago Pas EUA EUA EUA EUA EUA EUA EUA EUA EUA EUA EUA EUA EUA EUA EUA EUA MEX MEX Concepto Manufacturas del Estado de Nueva York ("Empire") Indice de Precios de Importaciones (var. mensual, % ) Indice de Precios de Importaciones, excluyendo petrleo (var. mensual, % ) Inicios de Construccin de casas (Mies) Permisos de Construccin (Miles) Produccin Industrial (var. mensual, % ) Capacidad utilizada (% ) Precios al Productor (var. mensual, % ) IPP Subyacente (var. mensual,% ) Precios al Consumidor (var. mensual, % ) IPC Subyacente (var. mensual,% ) Solicitudes Iniciales al Seguro de Desempleo (miles) Solicitudes Existentes al Seguro de Desempleo (millones) Indicador Adelantado (var. mensual, % ) Manufacturas Zona Filadelfia (ndice) Venta de Casas Usadas (millones) PIB Real (var. anual, % ) IGAE (var. anual, % ) Para AGO JUL JUL JUL JUL JUL JUL JUL JUL JUL JUL 12-ago 06-ago JUL AGO JUL 2T JUN Est. Citi/ Bmx Consenso n.d. 0.00 -0.1 -0.1 0.2 n.d. 580 600 600 605 0.8 0.5 77.1 77.0 0.4 0.1 0.2 0.2 0.3 0.2 0.2 0.2 405 400 3.71 3.70 0.4 0.2 3.0 2.0 4.95 4.90 3.50 3.60 3.70 3.90 Obs. Dato Prev. -7.72 -3.76 0.3 -0.6 0.2 -0.1 604 613 597 617 0.9 0.4 77.5 76.9 0.2 -0.4 0.4 0.3 -0.2 0.3 395 3.69 0.3 3.2 4.77 4.60 4.55

Fuente: Banamex con datos de Citi y Bloomberg.

Estudios Econmicos

Reporte Econmico Diario No. 1126 18-ago-11

Mercados Financieros
Resultados Mixtos donde se Mantiene la Preocupacin de los Riesgos de Debilidad Econmica
La curva de bonos del tesoro norteamericano sufre un fuerte aplanamiento debido a las preocupaciones con respecto al crecimiento econmico. La diferencia entre las tasas de los bonos del tesoro norteamericano de 2 aos y de 30 aos a niveles muy bajos. Hubo una cada en los precios del petrleo y de los alimentos. Al final de la jornada, el ndice S&P 500 y el Dow Jones registraron ganancias marginales de 0.09% y 0.04% cada uno. En Europa, el FTSE 100 y el DAX retrocedieron 0.49% y 0.77% respectivamente, mientras que por su parte el Euro Stoxx 50 gan 0.32%. El Nikkei 225 retrocedi 0.55%, aunque la regin Asia/Pacfico mostr una tendencia mixta. En este contexto los bonos del tesoro norteamericano en su emisin de 10 aos retrocedieron 5pb a niveles de 2.16%, su punto ms bajo desde el mircoles pasado. Mientras tanto, el euro se fortaleci 0.13% en su cotizacin frente al dlar, cerrando alrededor de los 1.44 dlares por euro. Finalmente, el ndice de volatilidad (VIX) mejor 3.9% a niveles de 31.58 puntos. Jornada positiva para los mercados locales. En Mxico, el mercado burstil cerr la jornada con un avance de 0.30%, resultado positivo aunque inferior al del promedio de los mercados emergentes. Por su parte, la curva local de rendimientos mostr movimientos en ambas direcciones, aunque los ms importantes se dieron en la parte ms larga y fueron de bajas hasta por 16pb. El peso se apreci 0.72% en su cotizacin frente al dlar al cerrar en niveles alrededor de los 12.17 pesos por dlar. Mientras que para finalizar, el CDS a 5 aos de Mxico mejor 2.5%, cerrando en niveles de 137pb.
Grfica 1. Bolsas
Variacin diaria, %. 17 - 16 Ago, 11 2.0 1.3 0.6 -0.1 -0.8 -1.5

Hilda Ramrez 52-(55)-2226-7641 hramirezto@banamex.com

Grfica 2. Tipos de Cambio

Variacin diaria, %. 17 - 16 Ago, 11 0.4 0.0 -0.4 -0.8

Venezuela Nasdaq China Colombia Indonesia Chile Dow J. S&P 500 Turqua Mxico Malasia Argentina Arabia S. Polonia India Sudfrica Peru Brasil Tailandia R.Checa Hungra Rusia

-1.2 Chile Sudfrica Mxico Colombia Turqua Polonia Per Hungra Malasia Brasil R.Checa Indonesia Arabia S. Venezuela Tailandia India China Argentina Rusia Fuente: Banamex con datos de Bloomberg

Fuente: Banamex con datos de Bloomberg

Grfica 3. CDS
Variacin diaria, Pb. 17 - 16 Ago, 11 12 8 4 0 -4 -8 -12

Grfica 4. Curva de Rendimientos

% 9
4 2 1 2 2 1 1 4

Pb 10 0
-3 -3 -4 -5 -4

-8 -8 -10 dic-24 -13 -13 may-29 -13 -16 nov-38 -16

-10 -20

Hungra Turqua Rusia Sudfrica Per Panam Polonia Indonesia Colombia Rep.Checa Mxico Brasil Tailandia Chile Malasia China Argentina Venezuela

jun-15

sep-11

feb-12

Cambio

17-ago-11

jun-21

dic-16

dic-12

dic-13

dic-18

16-ago-11

Fuente: Banamex con datos de Bloomberg

Fuente: Banamex con datos de PIP

Estudios Econmicos

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Grfica 5. Poltica Monetaria Implcita en Curvas TIIE y Gubernamental, Mtodo de Svensson

40 30 20 10 0 Ago/11 Nov/11 TIIE
Fuente: Banamex con datos de Bloomberg Advertencia: nuestras estimaciones de los movimientos en la tasa de poltica implcitos en los swaps de TIIE tienen como objetivo proporcionar un indicador aproximado de las opiniones del mercado sobre la posible trayectoria futura de la poltica monetaria de Banxico, por lo que no deberan ser utilizados como referencias para transacciones financieras reales. Estos clculos estn basados en swaps de tasas de inters que se negocan en el mercado y se cotizan usando tasas con cupn. Es importante sealar que es necesario convertir estas tasas a tasas cupn-cero antes de poder obtener las tasas forward equivalentes. Por tanto, dada la naturaleza implcita de nuestras tasas forward, no necesariamente coinciden con las que se negocan en el mercado.

Pb

feb/12

May/12

Ago/12

Nov/12

feb/13

May/13

Gubernamental

Banamex

Estudios Econmicos

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Notas Breves
Grfica 6. EUA: Precios Productor

EUA: precios al productor arriba de lo esperado

En julio, el ndice general de los precios al productor se increment 0.2% mensual y el subyacente (excluye alimentos y energa) 0.4% mensual, ambos por arriba de lo esperado por el consenso (0.1% y 0.2% respectivamente). A tasa anual, los precios al productor aumentaron a 7.2% desde 7.0% y la subyacente se increment hasta 2.5% desde 2.4% en junio. Neutral: consideramos que el mayor incremento en los precios al productor no es un signo de mayores presiones inflacionarias, ya que se genera a partir de los mayores precios en automviles (por el terremoto en Japn) y del tabaco, ambos eventos temporales. Asimismo, result relevante la reduccin de los precios de las materias primas de 1.2% mensual impulsada por la cada de los precios de la energa (Arturo Vieyra).

Crecimiento anual, % 15 10 5 0 -5 -10 7.2% vs 7.0% esperado E M S E M S E M S E M S E M S E M S E M 05 06 07 08 09 10 11 Total Subyacente

Fuente: Banamex con datos de Bloomberg.

2.5 % vs 2.3% esperado

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Resea de Cifras Recientes

Indicador Balanza Turstica Produccin Industrial (var. anual, % ) Salarios Contractuales (var. nominal anual, % ) Inversin Fija Bruta (var. real anual, % )

Da de Publicacin Periodo 12-ago JUN 11-ago JUN

Dato 324 3.7

Est. Bmx Consenso n.d. n.d. 4.7 4.2

Previo 224 4.6

10-ago 10-ago

JUL MAY

4.70 9.1

4.60 9.1

4.30 8.9

4.70 7.3

Inflacin General (var. mensual, % ) (var. anual, % ) Inflacin Subyacente (var. mensual, % ) (var. anual, % ) Indicador Coincidente (var. mensual, % ) Indicador Adelantado (var. mensual, % ) Confianza del Consumidor (Indice) Empleo IMSS (var. anual, % ) Remesas (var. anual, % )

09-ago

JUL 0.48 3.55 0.52 3.59 0.23 3.20 0.10 -0.04 92.5 4.5 0.48 3.55 0.25 3.22 n.d. n.d. 92.5 n.d. 0.00 3.28 0.19 3.18 0.11 0.00 93.0 4.2

Comentario 10.6% menor al de hace un ao, debido a que los ingresos crecieron a ritmo menor que los egresos (2.7% vs. 11.5% anual). Un resultado decepcionante, con un descenso mensual de 0.6% de la industria. Destaca la cada mensual de 0.7% en manufacturas, el principal componente industrial. Los resultados implican riesgos a la baja para nuestro pronstico de 3.7% de crecimiento anual del PIB en el segundo trimestre . Creemos que los incrementos observados, principalmente en el sector pblico no aumentan los riesgos inflacionarios; en tanto, que favorecen una recuperacin moderada del poder de compra de los trabajadores. Las cifras recientes confirman una mayor contribucin al crecimiento econmico de la demanda interna, en particular la inversin. Los riesgos a la baja del crecimiento econmico en de EUA se han incrementado, lo cual, puede ser un factor importante que afecte las decisiones de inversin en Mxico, particularmente en los sectores exportadores. Si bien tanto los energticos como las tarifas autorizadas por el gobierno se incrementaron, el principal impulso a la inflacin anual proviene del incremento en los precios agropecuarios. La dinmica de crecimiento de los precios del indicador subyacente -excluyendo colegiaturas y alimentos-, adems de ser claramente descendente, observa un crecimiento anual muy bajo (alrededor de 2.0% ). Permaneci en zona de expansin, pero el indicador adelantado entr en la zona de desaceleracin, este ltimo puede advertir un posible deterioro en la fuerza de recuperacin econmica. La cada se explica porque dos de sus componentes (mercado burstil y empleo manufacturero) se redujeron, adems de que dos estn por debajo de su tendencia de largo plazo TIIE y mercado burstil). El aumento en julio fue mayor al esperado; se fortalece el optimismo del consumidor en torno a la situacin presente y futura de las familias y del pas. Persiste su desaceleracin en julio, debido principalmente al de menor dinamismo la en la generacin de empleo manufacturero. Modificamos nuestra expectativa de crecimiento del empleo formal (IMSS) para este ao a 4.2% desde 4.4% previo. En junio superan el ritmo de crecimiento anual de los primeros cinco meses del ao, 4.3% , al crecer 6.9% anual. Acumulan nueve meses consecutivos de variaciones anuales positivas. Los ingresos totales por remesas en el primer semestre de 2011 suman 11,163 millones de dlares, 4.7% por arriba de las remesas registradas durante el primer semestre de 2010. Resultado mejor que lo esperado por la aceleracin del financiamiento al consumo. este ltimol sigue registrndo mejores tasas que en los meses previos. El financiamiento hipotecario mantiene misma tasa, y slo el crdito a las empresas contina desacelerndose. Consideramos que el financiamiento al sector privado continuar dinmico. Ajustada por estacionalidad, la actividad econmica tuvo un avance mensual de 1.0% . Los sectores industrial y de servicios mostraron repuntes significativos. Mantenemos nuestro pronstico de crecimiento anual del PIB de 3.7% para el segundo trimestre y de 4.8% para todo el 2011. La balanza comercial en junio registr su sexto supervit consecutivo en el ao, elemento que contribuye a una mayor fortaleza de la paridad. El desempeo de las importaciones apunta a que contina la reactivacin de la demanda interna, especialmente de la inversin. La dierencia respecto a nuestro pronstico se explica principalmente por un acelerado incremento de los precios agropecuarios, dada la volatilidad de estos precios, es posible la reversin de su incremento en las prximas semanas. Consideramos que el comportamiento de la inflacin subyacente refleja la ausencia de presiones inflacionarias importantes, debido a la demanda interna an dbil (la brecha del producto an no se cierra) y la relativa estabilidad del tipo de cambio. La dinmica poblacional y la desaceleracin en la creacin de empleos formales impulsan el incremento del desempleo. Con cifras desestacionalizadas mostr un fuerte incremento, de 0.15 puntos porcentulaes para ubicarse en 5.74% . A tasa mensual registraron una cada sorpresiva de 2.1% en mayo. Su indicador de tendencia muestra una desaceleracin, aunque no creemos que las cifras actuales marquen una tendencia descendente definitiva, en particular para el consumo privado. Decepcionantes cifras de mayo, al registrar el supervit turstico una cada anual de 28.3% , derivado de un descenso anual de los ingresos (- 3.1% ) y un aumento de los egresos (10.4% ). En los primeros cinco meses del ao el supervit suma 2,190 md, 20.6% menos que el de hace un ao para igual perodo. Crecimiento superior a lo esperado. Creemos que los incrementos observados, principalmente en el sector privado, no aumentan los riesgos inflacionarios; en tanto, que favorecen una recuperacin moderada del poder de compra de los trabajadores. Como se anticipaba, Banxico mantuvo sin cambios la tasa de inters interbancaria a un da, en 4.5% , al mismo tiempo que reiter un tono relajado en su comunicado. El banco central considera que la brecha del producto se esta cerrando a una velocidad menor, ya que "el gasto interno ha perdido cierto dinamismo". Adems, que el "balance de riesgos de la inflacin contino mejorando". En mayo desaceleraron su marcha. Sin embargo, consideramos que parcialmente se debi a una difcil base de comparacin. Por tanto, aun cuando anticipamos moderadas tasas de crecimiento en el resto del ao, estimamos sern mejores que la observada en mayo.

09-ago

JUL 0.22 3.19 0.10 -0.03 95.5 4.1

06-jul 06-jul 04-ago 03-ago

MAY MAY JUL JUL

01-ago

JUN

6.9

0.8

6.3

1.0

Crdito Vigente Total al Sector Privado (var. real anual, % )

29-jul

MAY

9.3

9.1

n.d.

9.4

IGAE (var. real anual, % ) Balanza Comercial (millones de dlares) Inflacin General 1a. Quincena (var. quincenal, % ) (var. anual, % ) Inflacin Subyacente 1a. Quincena (var. quincenal, % ) (var. anual, % ) Tasa de Desempleo (% de PEA)

27-jul

MAY

4.55

4.50

4.05

2.25

26-jul

JUN

108

761

263

555

22-jul

JUL 0.32 3.53 0.24 3.45 0.17 3.20 5.06 0.22 3.43 0.16 3.19 5.06 0.19 3.36 0.15 3.17 5.20

22-jul

JUL 0.14 3.18 5.42

21-jul

JUN

Ventas Comerciales al Menudeo (var.anual,% ) Balanza Turstica

20-jul

MAY

1.0

3.4

3.1

4.9

13-jul

MAY

224

n.d.

n.d.

346

Salarios Contractuales (var. nominal anual, % ) Anuncio de Poltica Monetaria (Tasa de fondeo, % )

11-jul

JUN

4.70

4.20

4.30

4.60

08-jul

JUN

4.5

4.5

4.5

4.5

Remesas (var. anual, % )

01-jul

MAY

1.0

5.8

1.6

4.7

1. Se reporta el consenso de Bloomberg para todas las cifras exceptuando las de inflacin, en cuyo caso el consenso proviene de la Encuesta de Expectativas de Analistas de Mercados Financieros de Banamex.

Estudios Econmicos

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Las Cifras Financieras

Peso Euro Yen Libra Est. Real Peso Arg.

Tipo de Cambio Cierre 12.169 1.443 76.600 1.654 1.588 4.166 T-bills, T-Notes, Bonds Cierre 0.01% 0.01% 0.05% 0.19% 0.33% 0.91% 2.17% 3.56% Cierre 34,049.58 55,073.02 2,993.83 11,410.21 2,511.48 Bonos Gravables Cierre 4.34% 4.53% 4.55% 4.63% 4.88% 4.96% 5.08% 5.28% 5.53% 5.78% 5.93% 6.10% 6.16% 6.49% 6.68% 7.14% 7.23% Riesgo Pas Cierre 165 204 704 177 205 328 Cierre 0.21% 0.73% 1.03% 1.76% 2.06% 3.12%

Var. Diaria -0.72% 0.13% -0.26% 0.53% -0.13% 0.10%

Mes dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12

Futuros del Peso Cierre 12.3039 12.3993 12.4922 12.5984 12.7065

Var. Diaria -0.71% -0.74% 835.25% -0.76% -0.73%

Volatilidad del Tipo de Cambio Plazo Cierre Var. Diaria 1s 14.55% -1.69% 1m 14.25% -1.27% 2m 14.21% -1.30% 3m 14.35% -1.10% 6m 14.58% -0.97% 9m 14.88% -0.66% 1a 15.01% -0.58% Cierre 3.37% 3.31% 4.91% 5.02% 5.10% 5.12% Var Diaria -0.0066% 0.0837% 0.1563% 0.0001% 0.0126% 0.1708%

09-ago-11 Corta MXN Larga EUR Larga GBP Corta JPY Corta CAD Larga AUD Corta CHF Mes sep-11 oct-11 nov-11 dic-11 TIPS 5a 10a

Plazo 1m 3m 6m 2a 3a 5a 10a 30a ndice IPC (Mx) Bovespa (Bra) Merval (Arg) Dow Jones (EU) Nasdaq (EU)

Var. Diaria Plazo 0.005 UMS 12 0.000 UMS 13 -0.016 UMS 14 0.007 UMS 15 0.002 UMS 16 -0.016 UMS 19 -0.054 -0.104 Bolsas Internacionales Var. Diaria ndice 0.30% S&P 500 (EU) 1.38% Dax (Alem) 0.34% CAC 40 (Fr) 0.04% FTSE 100 (UK) -0.47% Nikkei (Jpn)

Cierre -0.39% 0.69% 1.52% 1.89% 2.22% 1.65%

UMS Var. Diaria Plazo 0.5300% UMS 22 0.3579% UMS 26 0.0877% UMS 31 0.0033% UMS 33 0.1347% UMS 34 0.2929% UMS 40

Posicin de Futuros en CME Cierre Var. semanal -1,715 -54.08% -1,487 -574.97% 25 -95.23% -6,846 -28.18% -2,426 -43.18% 3,005 -63.13% -807 -60.12% Futuros de Fed Funds Cierre Var. Diaria 0.10% 0.00% 0.09% 0.00% 0.09% 0.00% 0.08% 0.00% Cierre Var. Diaria -0.85% 0.01% -0.02% -0.03% TIIE 28 Cierre Var. Diaria 4.8100 0.09% 4.8100 0.00% 4.8000 -0.21% 4.8200 0.42% 4.8250 0.10% n.d. Tasas implcitas en Forwards Cierre Var. Diaria 3.65% -0.00237 3.56% -0.00051 3.43% -0.00097 3.55% -0.00080 3.96% 0.00024 4.00% -0.00018 4.26% 0.00004 4.63% -0.00028 5.09% -0.00087 6.10% -0.00121

Cierre 1,193.89 5,948.94 3,254.34 5,331.60 9,057.26 IRS TIIE - Fija Cierre 4.80% 4.78% 4.79% 4.79% 4.87% 5.00% 5.19% 5.41% 5.85% 6.25% 6.68% 7.03% 7.27%

Plazo dic-11 dic-12 jun-13 dic-13 dic-14 jun-15 dic-15 dic-16 dic-18 jun-20 jun-21 dic-23 dic-24 jun-27 may-29 nov-36 nov-38

Var Diaria 0.03% 0.02% 0.02% 0.04% 0.01% -0.04% -0.03% -0.03% -0.05% -0.08% -0.08% -0.10% -0.13% -0.13% -0.13% -0.16% -0.16%

Plazo 3X1 6X1 9X1 13 X 1 26 X 1 39 X 1 52 X 1 65 X 1 91 X 1 130 X 1 195 X 1 260 X 1 390 X 1

Precios de Energticos Cierre Var. Diaria Brent 110.65 1.01% WTI-C 87.58 1.07% Mezcla Mxico 99.32 1.19% Gas Natural 3.97 -1.49% Oro 1791.3 0.31% Plata 40.33 1.10% Puntos Forward Var. Diaria Plazo Cierre Var. Diaria 0.000% 1d 0.00119 -0.00009 0.000% 1s 0.00840 -0.00035 0.007% 2s 0.01620 -0.00055 0.011% 1m 0.03505 -0.00195 0.010% 3m 0.10025 -0.00100 0.009% 6m 0.19450 -0.00750 -0.017% 1a 0.39200 -0.00150 -0.067% 2a 0.87121 -0.01379 -0.096% 3a 1.33767 -0.00628 -0.103% 4a 1.79711 -0.01825 -0.074% 5a 2.26804 -0.04954 -0.050% 6a 2.75650 -0.05809 -0.055% Var. Diaria 0.09% -0.77% 0.73% -0.49% -0.55%

Fecha 11-ago-11 12-ago-11 15-ago-11 16-ago-11 17-ago-11

Plazo 1d 1m 3m 6m 1a 2a 3a 4a 5a 7a

ndice EMBI+Mex EMBI+Bra EMBI+Arg EMBI+Col EMBI+Per EMBI+ Udibonos dic-12 dic-13 dic-14 jun-19 dic-25 nov-35

Var. Diaria ndice -10 Mxico 3 Brasil -6 Argentina -1 Colombia -4 Per -4 Chile Bonos de Tasa Real Var. Diaria CBICS 0.014% ago-12 0.024% dic-22 0.020% dic-23 -0.054% ene-31 -0.086% nov-32 -0.118% nov-33

CDS Cierre 137 138 749 134 144 95 Cierre 2.26% 2.05% 3.02% 0.29% 2.05% 1.69%

Var. Diaria -3.7 -3.3 4.8 -4.1 -5.2 -1.4

Plazo BPAs BPAT BPA182

Bonos Variables Cierre 0.32% 0.29% 0.15%

Var. Diaria -0.00120% -0.00210% -0.00080%

Cetes y Papel Bancario Secundarios Cetes Cierre Var. Diaria 1d 12.25% 0.029% 28d 4.08% 0.011% 91d 4.27% 0.041% 182d 4.42% 0.020% 360d 4.51% 0.006%

Bondes D 1a Bondes D 3a Var. Diaria Bondes D 5a -0.098% -0.086% -0.118% 0.002% Brems 2m -0.086% 0.020% Inflacin Mensual 0.19% -0.01% -0.74% 0.00% 0.48% 0.30%

0.08% 0.17% 0.22% 0 0 0.00%

-0.00001% -0.00249% 0.00000%

0.00000%

Bancario 1d 28d 91d 182d 364d

Cierre 4.47% 4.54% 4.63% 4.63% 4.66%

Var. Diaria -0.011% 0.003% 0.030% 0.029% 0.001%

PIB T. Cambio (Dic) Inflacin (Dic) Cetes 28 (Dic)

Pronsticos Macroeconmicos Escenario Banamex 2011 2012 4.1% 3.5% 11.90 12.20 3.5% 3.6% 4.50% 4.50%

Encuesta Banxico 2011 2012 4.2% 4.1% 11.84 12.23 3.5% 3.7% 4.45% 5.51%

Mes mar-11 abr-11 may-11 jun-11 jul-11 p ago-11

Anual 3.04% 3.36% 3.25% 3.28% 3.55% 3.57%

Valor de la Udi Fecha Cierre 14-ago-11 4.577520 15-ago-11 4.577948 16-ago-11 4.578377 17-ago-11 4.578805 18-ago-11 4.579233 19-ago-11 4.579661

Anuncios de Poltica Monetaria Fecha Puntos Base 15-oct-10 0.00 26-nov-10 0.00 21-ene-11 0.00 04-mar-11 0.00 15-abr-11 0.00 27-may-11 0.00

Estudios Econmicos

Reporte Econmico Diario No. 1126 18-ago-11

Nota Legal
El presente reporte ha sido elaborado por analistas miembros del Departamento de Estudios Econmicos y Sociopolticos de Banco Nacional de Mxico, S.A, integrante del Grupo Financiero Banamex ("Banamex- Citigroup") que lo suscribe, con base en informacin de acceso pblico no verificada de forma independiente por parte de BanamexCitigroup. En este reporte se incluyen opiniones y/o juicios personales del analista que lo suscribe, a la fecha del reporte, los que no necesariamente representan, reflejan, expresan, divulgan o resumen el punto de vista, opinin o postura de Banamex-Citigroup respecto de los temas o asuntos tratados o previstos en el presente. Asimismo, la informacin contenida en este reporte se considera veraz y precisa. No obstante lo anterior, Banamex-Citigroup no asume responsabilidad alguna respecto de su veracidad, precisin, exactitud e integridad, ni de las opiniones y/o juicios personales del analista que se incluyen en el presente reporte. Las opiniones y cotizaciones contenidas en el presente reporte corresponden a la fecha de este texto y estn sujetas a cambios sin previo aviso como resultado de la volatilidad del mercado o por cualquier otra razn. El presente reporte tiene carcter nicamente informativo y Banamex-Citigroup no asume responsabilidad alguna por el contenido del mismo. Las opiniones y cotizaciones de mercado aqu contenidas y los criterios utilizados para la elaboracin de este reporte no deben interpretarse como una oferta de venta o compra de valores, asesora o recomendacin, promesa o contrato alguno para realizar operacin alguna. Banamex-Citigroup no asume compromiso u otorga garanta alguna, ya sea expresa o tcitamente, acerca de ninguna de las opiniones aqu contenidas, por ello, Banamex- Citigroup no ser responsable en ningn caso por daos y perjuicios de cualquier tipo o naturaleza, derivados de o relacionados con la informacin contenida en este reporte o uso de este sitio de Internet. Corresponde de forma exclusiva al lector del presente reporte, tomar cualquier decisin de inversin sobre la base de la propia evaluacin (interna o a travs de un asesor profesional independiente) de los beneficios econmicos y riesgos inherentes (legales, financieros y de cualquier otra naturaleza), as como los aspectos legales y fiscales asociados a la operacin de que se trate, y determinar con base en dicha evaluacin si es capaz de aceptar y asumir dichos riesgos. Banamex-Citigroup se reserva invariablemente el derecho de modificar en cualquier tiempo el contenido del presente reporte. La informacin contenida en el presente reporte, es propiedad exclusiva de Banamex-Citigroup, por lo que no podr ser objeto de reproduccin o distribucin total o parcial alguna, sin la previa autorizacin por escrito de Banamex-Citigroup. El presente reporte se distribuye por Banamex-Citigroup exclusivamente en los Estados Unidos Mexicanos. Por ello, est prohibida su distribucin o transmisin por cualquier medio a aquellos pases y jurisdicciones en los que la difusin del presente reporte se encuentre restringida o prohibida por las leyes aplicables. El incumplimiento a esta prohibicin podra ser objeto de sanciones conforme a la legislacin aplicable.

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