Analisis Financiero

DIPLOMADO GERENCIA DE OPERACIONES MDULO: ANLISIS FINACIERO DE LAS OPERACIONES
CENTRO DE ADIESTRAMIENTO URBE
Introduccin:
Al mencionar Proyectos de inversin casi siempre son enfocados a la viabilidad econmica de la instalacin y puesta en marcha de una nueva fbrica o planta (o un nuevo negocio). Sin embargo, podemos estar en presencia de evaluaciones de proyectos que involucrar modificar una situacin existente tal como la automatizacin, la expansin de capacidad, evaluacin de nuevos productos, as como la revisiones de la distribucin fsica, la instalacin de un nuevo sistema de inventario computarizado y reemplazo de equipos son algunos ejemplos asociados y que estn siempre presente en una Gerencia de Operaciones de tal manera que los Gerentes de Operaciones debe analizar y evaluar el aspecto financiero del posible cambio de una situacin vigente que la misma permita evaluar el beneficio neto entre la situacin actual y la propuesta. Estos casos mencionados generan informacin relevante para el Gerente de Operaciones puesto que se enfrenta a la Toma de Decisiones el cual debe ser acertado y precisa en la bsqueda del crecimiento del valor de la empresa y la rentabilidad a un bajo nivel de riesgo; tal como manifiesta Sapag (2001:16). La Formulacin y evaluacin de proyectos, tomando como un proceso de generacin de informacin que sirve de apoya a la actividad gerencial, ha alcanzado un posicionamiento indiscutible entre los instrumentos ms empleados en la difcil tarea de enfrentar la Toma de decisiones de inversin, tanto para crear nuevas empresas como para modificar una situacin existente en una empresa en marcha, ya sea mediante el outsourcing o externalizacin de actividades que realiza internamente, la ampliacin de sus niveles de operacin o el reemplazo de la tecnologa, entre otros tipos de proyectos. De all, la importancia del Anlisis Financiero en las Operaciones puesto que muchas de las decisiones implican cuantiosas inversiones de capital que al utilizar las herramientas administrativas de operaciones en el proceso de Toma de Decisiones, permita evitar conclusiones equivocadas a las cuales se puede llegar si no se tiene claridad sobre la parte conceptual. Por lo tanto, el Gerente de Operaciones tiene que tener una visin en los proyectos con alto rendimiento de capital evaluando sus costos, beneficios y riesgos. Objetivos Especficos: Establecer los conceptos y tcnicas bsicas para el registro, manejo y comprensin practica de la informacin operativa contable y financiera de la empresa. Sintetizar los Conceptos Bsicos utilizados para evaluar las Oportunidades de Inversin Presente. Evaluar los proyectos de inversin mediante criterios de decisin que permitan comprar las diferentes alternativas para la determinacin de la viabilidad econmica de dichos proyectos de inversin. Propsito: Que el participante comprenda cules son los elementos y la informacin necesarios para llevar a cabo un anlisis econmico y los apliques con la utilizacin de las tcnicas de evaluacin econmica y financieras comnmente usadas en los estudios de factibilidad de proyectos de inversin.
Derechos Reservados: M.Sc. Elsa Toledo (2003)

Objetivos Generales y Estructuracin del estudio econmico. Segn Baca Urbina (1997), manifiesta que habiendo concluido el investigador el estudio hasta la parte tcnica, se habr dado cuenta de que existe un mercado potencial por cubrir y que tecnolgicamente no existe impedimento para llevar a cabo el proyecto. La afirmacin anterior, demuestra que la parte de Anlisis econmico procura determinar Cul es el monto de recursos econmicos necesarios para la realizacin del proyecto, Cul ser el costo total de operacin de la planta (que abarque las funciones de produccin, administracin y ventas), as como otra serie de indicadores que servirn como base para la parte final y definitiva del proyecto, que es la Evaluacin econmica. Tal como se muestra en la figura siguiente donde se detalla la estructura general del anlisis econmico:
Ingresos Costos financieros Tabla de pago de la deuda Estado de Resultados
Costos totales Produccin-administrativos-ventas-financieros
Punto de equilibrio
Inversin total fija y diferida Balance General Depreciacin y amortizacin
Capital de trabajo Evaluacin econmica Costo de capital
Contabilidad. La contabilidad es la ciencia que tiene por objeto el estudio cuantitativo y cualitativo del patrimonio de la empresa, tanto en su aspecto esttico como en el dinmico, con la finalidad de lograr la direccin apropiada de las riquezas que lo integran. Objetivos. Obtener la informacin sobre el estado y las variaciones significativas del patrimonio. Estudiar las causas que han originado estas variaciones para as permitir una planificacin adecuada de las acciones a seguir.

Importancia: Para ser eficiente la administracin de un patrimonio, es de suma importancia la contabilidad, pues nos proporciona todos los datos requeridos para la toma de decisiones dinmicas basadas en informaciones tcnicas y razonadas. Por eso se dice que la contabilidad es el lenguaje de los negocios Finanzas. Las finanzas corresponden a los flujos de dinero que se generan en una empresa en razn de sus operaciones. Asimismo, se ocupan de la situacin econmica de una organizacin y muy especialmente de las fuentes de dinero y de sus usos. Objetivos. Las finanzas sealan que el objetivo fundamental de la gestin financiera es maximizar el valor de la empresa Importancia. Las finanzas de la empresa se mueven con base en la recepcin y desembolsos de efectivo. Todo proceso financiero exige la evaluacin cuidadosa y constante de dos parmetros bsicos, cuales son rentabilidad y riesgo. La posicin que se tome frente a estos parmetros depende mucho de la situacin actual de la empresa. Estos dos puntos nos permiten reflexionar en los parmetros que son rentabilidad y riesgo, sin olvidar otro parmetro significativo que es el tiempo y a travs de sus conceptos usted se dar cuenta qu tan importante seria tener el conocimiento de finanzas as como el de contabilidad. Rentabilidad: es la productividad econmica de la empresa, o capacidad para multiplicar el capital invertido en ella. Resulta de comparar el excedente o enriquecimiento generado por las operaciones de la empresa en un periodo (beneficio neto) con el esfuerzo econmico realizado para lograrlo. Riesgo: Es la recompensa o la magnitud incierta y posiblemente nunca se obtenga. Tiempo: Es el sacrificio que se hace en el presente con la expectativa de que ser recompensado en el futuro. Estados Financieros. Son Instrumentos fundamentales de medicin y anlisis en el cual constituyen un resumen de informacin, expresada en trminos financieros, relativa a las actividades operativas, directas o indirectas llevadas a cabo durante algn periodo predeterminado. Asociamos a cualquier organizacin como un equipo de basketball o bisbol. Es una actividad de equipo que con lleva un marcador para evaluar el desempeo ajustado a la existencia de reglas. En este sentido, los estados financieros representan esos marcadores en donde se registra y se evala el desempeo de una organizacin. Por lo tanto, son esenciales para lograr una administracin eficiente de la organizacin.

Los estados financieros proporcionan la informacin bsica e histrica de tipo cuantitativo que representa un importante conjunto de insumos que se emplean para elaborar el clculo de valores econmicos. La descripcin completa de las actividades contables y financieros de una empresa se centra en tres estados financieros bsicos: 1. BALANCE GENERAL. 2. ESTADOS DE RESULTADOS. 3. ESTADO DE FLUJO DE FECTIVO. Balance general. El Balance general es esttico. Proporciona una fotografa instantnea de la posicin financiera de una empresa en un punto del tiempo, es decir, informa sobre los bienes, derechos, obligaciones y el patrimonio de una entidad en una determinada fecha. De all que, se tendra dos Balances Generales inicial y final de cada periodo. El balance General deber verificarse que la suma de todos los bienes y derechos (ACTIVO), debe ser igual a todas las obligaciones (PASIVO), ms el PATRIMONIO. Por definicin contable, la igualdad del balance general se rige de acuerdo con la siguiente ecuacin: ACTIVOS = PASIVOS + PATRIMONIO (o Capital Social) A = P + C ACTIVOS: Son todos los bienes que la empresa posee. (Es una lista general de las cosas que tiene la empresa). Se clasifican en: Activos circulante o corriente. Est constituido por las cuentas que representan efectivo u otros activos y recursos que razonablemente se consideren susceptibles de convertirse en efectivo, o de consumirse o transformarse en el prximo ejercicio o en el ciclo normal de operaciones de la empresa y se detallan as: a.- Efectivo en Caja y Bancos b.- Valores negociables (Ttulos de Valores) c.- Cuentas y efectos por Cobrar d.- Inventarios e.- Gastos Pagados por Anticipado Activos fijos o permanentes. Esta constituido por cuentas que representan activos de carcter permanente destinados a la produccin de bienes y servicios. Comprenden terrenos, edificaciones, instalaciones, maquinarias y equipos, mobiliario, vehculos y activos fijos en proceso de construccin o instalacin.

Activos intangibles. Estn constituidos por cuentas que representan derechos de carcter relativamente permanente y que tienen valor jurdico o econmico como medios para la realizacin de las operaciones normales de la empresa. Ejemplo: las patentes, marcas de fabrica, franquicias, plusvala, nombres comerciales y obras de semejante naturaleza. Cuentas y efectos por cobrar a largo plazo. Estn constituidos por crditos cuyo vencimiento debe efectuarse dentro de un plazo mayor al del prximo ejercicio o al del ciclo normal de operaciones de la empresa. Inversiones a largo plazo. Estn formadas por cuentas que representan inversiones a largo plazo o de carcter permanente, en ttulos valores, bienes inmuebles, cuentas en participacin, prstamos y, en todo caso, las acciones en empresas filiales o afiliadas. Cargas diferidos. Estn representadas por cuentas de gastos que generalmente no ocurren de manera repetida, que no corresponden a operaciones normales de la empresa y cuyos efectos sean atribuibles a los resultados de varios ejercicios futuros. Otros activos. Entre otros activos estn las cuentas por cobrar no circulante, correspondientes a socios, directores y empleados, los fondos especiales de pensiones, jubilaciones y concepto similares. PASIVO. Son aquellas cuentas o renglones que representan las obligaciones que tienen la empresa con terceras personas. Se clasifican en: Pasivo circulante o corriente. Est constituido por las cuentas que representen deudas y obligaciones reales o estimadas, que deben ser pagadas en el prximo ejercicio o en el ciclo normal de operaciones de la empresa. Tales como, (partidas) prstamos bancarios, efectos y cuentas por pagar, gastos acumulados, impuestos, intereses vencidos, dividendos declarados, etc. Pasivo a largo plazo. Est constituido por cuentas que representan deudas y obligaciones a largo plazo contradas por la empresa, es decir, aquellas cuentas que representan obligaciones que deber cancelar o pagar la empresa en un plazo superior a un ao. Ejemplo: prstamos hipotecarios por pagar. Apartados. Estn constituidos por cuentas que representan montos estimados de gastos cargados a las operaciones de una o ms ejercicios precedentes y destinados a reflejar las obligaciones de carcter eventual o contingente que

mantiene la empresa tales como, prestaciones sociales, garantas otorgadas a terceros y otros conceptos de la misma naturaleza. Crditos diferidos. Esta constituidos por cuentas que representan ingresos recibidos por la empresa y cuyos efectos son atribuidos a futuros ejercicios. Ejemplo, intereses y alquileres cobrados por anticipados. Otros pasivos. Lo integran aquellas cuentas que representan obligaciones que no deben ser incluidas por razones de naturaleza en las agrupaciones anteriores. Ejemplo, depsitos en efectivo recibidos de clientes. PATRIMONIO O CAPITAL CONTABLE. Este integrado por el conjunto de cuentas que representan el inters financiero que el propietario o propietarios tienen en la empresa, es decir, aquellas cuentas que representan la inversin, segn libros, de los propietarios de la empresa. Dentro de esta agrupacin deben incluirse separadamente en cuanto sean aplicables las siguientes cuentas: Capital social: Acciones comunes. Acciones preferente. Menos: Cuentas no pagada de capital: Exigida. No exigida. Supervit: Supervit pagado. Supervit por donacin. Utilidades no distribuidas. Disponibles. Reserva legal. Reserva destinadas. Menos: Acciones de tesorera. Para su estudio dividiremos las cuentas en dos grandes grupos: Cuentas Reales: Son aquellas que representan bienes, derechos u obligaciones contractuales de la empresa; por lo tanto, comprendern todas las cuentas de Activos, Pasivos, Capital y de Valuacin de Activos. Cuentas Nominales: Son aquellas que registran las modificaciones del patrimonio de la empresa, por concepto de aumento o disminuciones de capital durante un ejercicio econmico, tales como: ingresos y gastos.

CENTRO DE ADIESTRAMIENTO URBE Se resumen las clasificaciones de Activos y Pasivo + Patrimonio.
Caja Bancos Cartera de valores (inversiones temporales)
Circulante o corriente
Exigible
Efectos por cobrar Cuentas por cobrar
A C T I V O
Fijo o inmovilizado
Cuentas y efectos por cobrar a largo plazo
Inversiones a largo plazo
Inventarios Mercancas en transito Seguros pagados por anticipado Interese pagados por anticipados Impuestos pagados por anticipado
El titulo de este grupo le indica claramente las cuentas que lo conforman

Cartera de valores (inversiones a largo plazo). Edificio no usados por Terrenos la empresa
Sujetos a depreciacin
Edificios Maquinarias Equipos Instalaciones -----Terrenos
No sujetos a depreciacin
Intangible
Patentes Marcas de fbrica Fondo de comercio
Cargos diferidos: gastos de constitucin, gastos de desarrollo, gastos de explotacin Otros activos: fondos para pensiones, jubilaciones, fondos para granitas, bloqueadores, Congelados, fondos para usos determinados o indeterminados. Pagares Efectos por pagar Cuentas por pagar Impuestos por pagar Gastos propagar Saldos acreedores de cuentas por cobrar Emprstitos Hipotecas Efectos por pagar Cuentas por pagar
Apartados prestaciones sociales Apartados litigios pendientes Apartados para indemnizaciones
P Circulante A
S A largo plazo I Apartados V

Crditos diferidos
O
Otros pasivos
Capital Supervit Reservas
Ingresos diferidos Intereses cobrados por anticipado Alquileres cobrados por anticipado Utilidades empleados no reclamadas Depsitos recibidos en garanta
Cuentas de patrimonio

Formas de representacin del Balance General. Tradicionalmente han existido dos formas de presentacin del balance general: 1. Forma Vertical o de reporte. Mostrando, primeramente las cuentas de activos y debajo de este las del pasivo y patrimonio. 2. Forma Horizontal o de Cuentas. Consiste en presentar el Activo del lado izquierdo y el Pasivo y el Capital del lado derecho.
El encabezamiento deber especificar: a) Nombre de la entidad a la cual se refieren los bienes, derechos, obligaciones y patrimonio. b) Denominacin del estado. c) Fecha en que se realiz y valor el Balance General. (la fecha es de suma importancia pues siendo el Balance General en estado esttico). Mostraremos un Balance General donde se desglose los conceptos y trminos antes expuesto.
Ejemplo:
ACEROLI C .A. BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE DE 200X
ACTIVO Activo circulante Caja Bancos Efectos por cobrar Cuentas por cobrar Inventarios de mercancas Seguro pagado por anticipado Total Activo Circulante Inversiones Terrenos Total Inversiones Fijo Mobiliario y Equipo Depreciacin Acum. M y Equipo Maquinarias Depreciacin Acum. Maquinaria Total Activo Fijo Otros Activos Fondo Prestaciones Sociales Total Otros Activos Total Activos
9.800 336.000 746.000 295.000 1.011.000 1.049.450 3.447.250
1.824.725 1.824.725
180.000 (80.000) 160.000 (30.000) 230.000
674.725 674.725 6.176.700

CENTRO DE ADIESTRAMIENTO URBE PASIVO Pasivo circulante Efectos por pagar Cuentas por pagar Impuestos por pagar Sueldos por pagar Total Pasivo Circulante A largo plazo Efectos por pagar a Largo Plazo Hipotecas por pagar Total Pasivo a largo plazo Apartados Apartado Prestaciones Sociales Total Apartados Patrimonio Capital Social Utilidades no distribuidas Utilidades del ejercicio Reserva Legal Total Patrimonio Total Pasivo y Patrimonio
425.500 353.200 145.500 350.000 1.275.200
200.000 500.000 700.000
250.000 250.000
2.500.000 800.000 500.000 152.500 3.952.500 6.176.700
Estados de Resultados. Conocido tambin como Estado de Ganancias y Prdidas. Es un documento que nos muestra la situacin econmica del negocio para un periodo determinado (mensual, trimestral, etc.) en relacin a los ingresos y egresos. As mismo, permite detectar las fallas que pueden afectar la utilidad de la empresa a los fines de poder aplicar todas aquellas medidas que redunden en una efectiva administracin para el logro de mayores beneficios. Miden los flujos de ingresos y de gastos que ocurren durante cierto intervalo de tiempo, generalmente un ao. Es un estado dinmico pues seala el contenido de las variaciones del patrimonio en un periodo de determinado, como resultado de las actividades que desarrolla la empresa.
Los elementos del Estado de Resultados: Ingresos o Productos: son el producto de las ventas Costos: son los gastos incurridos en la produccin, administracin y venta de los productos o servicios vendidos en el periodo. Gastos de Operacin: hechos que disminuyen el Capital Neto de la empresa como consecuencia de las operaciones que la misma realiza. Otros ingresos o egresos: partidas que no estn directamente relacionados con el negocio.

Partes Generales en la que se divide un Estado de Resultados.

Desde el punto de vista de su presentacin y contenido, el Estado de Ganancias y Prdidas se dividen en: 1. Encabezamiento. Es la seccin del estado que contiene informacin General sobre el mismo y consta de los siguientes datos: (a) Nombre de la empresa y del propietario. (b) Denominacin del estado Financiero. (c) Periodo al cual corresponde el mismo. 2. Contenido financiero: esta constituida por los siguientes grupos:
(a) (b) (c) (d) (e) ingresos o productos. Costos de esos ingresos o productos. Gastos de operacin (Gastos de ventas y de administracin). Otros ingresos. Otros egresos.
Compaa X Estado de Ganancias y Prdidas Perodo al Ventas brutas. Menos: Devoluciones, rebajas y descuentos. Ventas Netas Menos: Costo de Ventas Utilidad Bruta Menos: Gastos de administracin Gastos de Ventas Otros Gastos Operacionales Utilidad Operacional Menos: Gastos financieros Ms: Otros Ingresos Menos: Otros Gastos Utilidad antes de Impuestos Menos: Provisin para Impuesto sobre la Renta Utilidad Neta.
Y de una manera general se presenta el siguiente modelo:
De lo antes expuesto, se demostrara un ejemplo de este tipo de estado financiero. Ejemplo:

ACEROLI C. A. Estado de Ganancias y Prdidas Al 31 de diciembre de 200X Ingresos Ingresos por ventas Total de Ingresos Costo Costo venta Utilidad Bruta Gastos Operativos Sueldos y Salarios Energa elctrica Telfono Limpieza local Alquileres Total Gastos Operativos Otros Ingresos Intereses Bancarios Otros egresos Comisin bancaria Utilidad del Ejercicio. 3.450.000 3.450.000
1.680.000 1.770.000 420.000 200.000 150.000 130.000 400.000 1.300.000 60.000 30.000 500.000
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Flujo de Efectivo. Primeramente, el Balance General representa el panorama financiero de la empresa en un punto del tiempo y pone de manifiesto los Activos, los Pasivos y el Capital contable de los accionistas. Por otra parte, el Estado de Resultados refleja los ingresos, los costos y las utilidades ganadas a lo largo de un periodo determinado. Sin embargo, ninguno de tales estados financieros presenta un panorama de los flujos de efectivo de la empresa. Se define como efectivo disponible depsitos a la vista en Bancos y otras instituciones, inversiones a corto plazo con fecha de vencimiento menor de tres meses, cualquier partida que permita a la entidad en cualquier momento depositar y retirar fondos sin previo aviso. Los objetivos de los flujos de efectivo: Proporcionar informacin relevante sobre los ingresos y desembolso del efectivo en una entidad durante un periodo econmico determinado. Suministrar informacin a terceras personas sobre lo relacionado en otros Estados Financieros para: 1. Evaluar la capacidad de la empresa de generar flujo de efectivo a futuro. 2. Evaluar las razones de las diferencias entre la utilidad neta, los ingresos y pago de efectivo. Los flujos de efectivo se dividen entres categoras principales: (A) Actividades operativas. (B) Actividades efectivo de inversin. (C) Actividades de financiamiento. ndices Financieros (Razones de negocio).
Las razones o indicadores financieros constituyen la forma ms comn de anlisis financiero. Se conoce como razn, el resultado de establecer la relacin numrica entre dos cantidades. En finanzas, estas dos cantidades son dos cuentas diferentes del balance general y/o del estado de prdidas y ganancias. El anlisis por razones o indicadores (o por ratios, como tambin se le conoce), seala los puntos fuertes y dbiles de un negocio e indica probabilidades y tendencias. Los indicadores financieros no dicen nada por s mismos y por consiguiente es necesario compararlo contra algo. Dicho estndares de comparacin pueden ser los siguientes: a) Estndares mentales del analista, es decir su propio criterio. b) Indicadores de la misma empresa en aos anteriores. c) Indicadores calculados con base en los presupuestos de la empresa. d) Indicadores representativos de la industria.
Clasificacin de las Razones o Indicadores. Los tipos de razones que se pueden extraer de los estados financieros son muy variados. Sin embargo, segn los autores manifiestan que no se necesita un gran nmero de indicadores sino ms bien una cantidad relativamente reducida, por lo que sern aplicados de acuerdo con la clase de negocios y con el objetivo para el cual se elabora el anlisis.
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CENTRO DE ADIESTRAMIENTO URBE Consideremos el ejemplo siguiente:
ANALISIS VERTICAL ACERIAS PAZ DEL RIO S.A. BALANCE GENERAL (En millones de Bs.) 1976 17,6 135,7 235,3 53,6 (1,2) 623,7 440,8 556.9 81,4 (51,4) 2.092,4 2.736,8 (1.204,9)
ACTIVO Efectivo Inversiones Temporales Cuentas por Cobrar ( Clientes) Otros Deudores Menos: Provisin otros Deudores Inventarios Producto terminado Materia prima y P en proceso Materiales y repuestos Materiales en transito Menos: Prov. Proteccin inventarios SUB TOTAL ACTIVO CORRIENTE Activo Fijo Bruto Menos: Depreciacin y agotamiento
SUB TOTAL ACTIVO FIJO Activos Diferidos Prstamos de Vivienda Inversiones Otros Activos Valoraciones SUB TOTAL OTROS ACTIVOS TOTAL ACTIVO
1.531,9 34,4 30,3 19,3 10,9 203,4 298,3 3.992,6
ANALISIS VERTICAL ACERIAS PAZ DEL RIO S.A. BALANCE GENERAL (En millones de Bs.) PASIVO Y PATRIMONIO Obligaciones Bancarias Porcin Corriente de Obligaciones L. P. Cuentas por pagar ( proveedores) Cesantas y prestaciones corrientes Impuesto de renta Dividendos por pagar Ingresos diferidos SUB TOTAL PASIVO CORRIENTE Obligaciones bancarias largo plazo Cesantas no consolidadas (no corrientes) Provisin para jubilaciones Impuesto de renta diferido Otras provisiones SUB TOTAL PASIVO NO CORRIENTE TOTAL PASIVO Capital pagado Reserva Legal Otras Reservas Utilidad del ejercicio 1976 160,2 254,0 148,3 105,4 115,1 194,5 22,1 999,6 248,7 205,9 455,2 0 124,2 1.034,0 2.033,6 608,7 310,0 486,9 280,0
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Valoraciones SUB TOTAL PATRIMONIO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 203,4 1.889,0 3.992,6
Anlisis Vertical ACERIAS PAZ DEL RIO S.A. ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS. 1976 1.911,6 1389,3 522,3 131,9 102,7 29,2 390,4 47,6 29,6 40,2 19,0 (41,2) 438,0 158,0 158 0 280,0
VENTAS NETAS COSTO DE VENTAS Utilidad Bruta GASTOS DE OPERACIN Administrativos De ventas Utilidad de operacin OTROS INGRESOS Y (EGRESOS) Ingresos por financiacin ventas Rendimiento de inversiones Otros ingresos Gastos financieros Utilidad antes de impuestos PROVISION PARA IMPUESTO RENTA Corriente Diferido Utilidad Neta
Indicadores de Liquidez. Surgen de la necesidad de medir la capacidad que tienen las empresas para cancelar sus obligaciones a corto plazo. Los ms comunes para este tipo de anlisis son los siguientes: Razn corriente o Solvencia. Trata de verificar las disponibilidades de la empresa a corto plazo, para afrontar sus compromisos, tambin a corto plazo. Este ndice nos seala cuantos bolvares de circulante tiene la empresa para responder por cada bolvar de sus deudas a corto plazo. Por lo general se considera bueno, cuando resulta igual o mayor a 2 Activo.Circulante Razn.Corriente = Pasivo.Circulante El resultado obtenido interpreta lo siguiente: por cada bolvar de deuda corto plazo, la empresa dispone de xx Bs. de activo circulante Ejemplos:
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Consideremos el ejemplo de Aceras Paz del Ro S.A. ejercicio 1976:

Razn.Corriente.(1976) = 2.092,4 = 2,09 999,6
Interpretacin: Por cada Bolvar que la empresa debe a corto plazo, cuenta con bolvares 2.09 para respaldar sus obligaciones. Capital de trabajo. Este no es propiamente un indicador sino ms bien una forma de apreciar de manera cuantitativa los resultados de la razn corriente. Y se define como el valor en que excede el activo circulante de una empresa a su pasivo circulante. Capital .de.trabajo = Activo.Circulante Pasivo.Circulante Ejemplo: considere en un negocio, asciende su activo circulante a la suma de Bs. 820.000, con un pasivo circulante a Bs. 490.000, su capital de trabajo ser de Bs. 330.000. Tericamente, constituye el remante que la empresa puede dedicar a sus operaciones despus de cubrir sus obligaciones a corto plazo. Prueba cida. Se conoce tambin como Liquidez seca. Es un test ms riguroso, el cual pretende verificar la capacidad de la empresa para cancelar sus obligaciones corrientes pero sin depender de la venta de sus existencias, es decir, bsicamente con sus saldos de efectivo, el producido de sus cuentas por cobrar, sus inversiones temporales y algn oro activo de fcil liquidacin que pueda haber, diferente a los inventarios. Activo.corriente Inventario s prueba. Acida = Pasivo.corriente No puede precisar cul es el indicador ideal, en ste ni en ningn otro caso, pero en principio debe acercarse a una relacin 1 a 1. Interpretacin: indica que por cada bolvar que se debe a corto plazo, se cuenta con para su cancelacin con XXX centavos en activos corrientes de fcil realizacin, sin tener que recurrir a la venta de inventarios. Indicadores de Endeudamiento. Los indicadores de Endeudamiento tienen por objeto medir en qu grado y de qu forma participan los acreedores dentro del financiamiento de la empresa. De la misma manera se trata de establecer el riesgo que corren tales acreedores, el riesgo de los dueos y la conveniencia o inconveniencia de un determinado nivel de endeudamiento para la empresa. Nivel de Endeudamiento. Este indicador establece el porcentaje (%) de participacin de los acreedores dentro de la empresa. Total .Pasivo.con.Terceros Nivel de Endeudamiento = Total . Activo Ejemplo:
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2.033,6.millones = 51,8% 3.922,6.millones Este ndice interpreta que por cada bolvar que la empresa tiene invertido en activo, 51,8 centavos han sido financiados por los acreedores (Bancos, Proveedores, empleados etc.). Concentracin del Endeudamiento en el corto plazo. Este indicador establece qu porcentaje (%) del total de pasivos con terceros tiene vencimiento corriente, es decir, a menos de un ao. Pasivo.Corriente Concentracin del Endeudamiento en el corto plazo = Pasivo.Total .con.Terceros Interpretacin: Por cada bolvar de deuda que la empresa tiene con terceros, xxx centavos tienen vencimiento corriente, es decir, que el xxx % de los pasivos con terceros tienen vencimiento en menos de un ao. Nmero de veces que se gana el inters. Este indicador establece una relacin entre las utilidades de la empresa y sus gastos financieros los cuales estn a su vez, en relacin directa con el nivel de endeudamiento. Entre otras palabras, se quiere establecer la incidencia que tienen los gastos financieros sobre las utilidades de la empresa. utilidades.antes.de.impuestos.e.. int ereses Nmero de veces que se gana el inters = Interes.Pagados Interpretacin: La empresa genero durante el periodo unas utilidades xxx veces superiores a los intereses pagados. Indicadores de Leverage. Denominada tambin Apalancamiento. Estos indicadores comparan el financiamiento originario de terceros con los recursos de los accionistas, socios o dueos de la empresa, con el fin de establecer cul de las dos partes est corriendo el mayor riesgo.
Nivel de Endeudamiento = Leverage Total =
Pasivo.Total .con.Terceros Patrimonio
Interpretacin: Por cada bolvar de patrimonio, se tienen deudas por xx bolvares. Indicadores de Actividad. Llamados tambin indicadores de rotacin, tratan de medir la eficiencia con la cual una empresa utiliza sus activos, segn la velocidad de recuperacin de los valores aplicados en ellos. Rotacin Cartera o Rotacin de Cuentas por Cobrar. Este indicador establece el nmero de veces que las cuentas por cobrar giran, en promedio, en un periodo determinado de tiempo, generalmente un ao. Ventas.a.Credito.en.el. periodo Rotacin de Cuentas por Cobrar = Cuentas. por.cobrar. promedio
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Para el clculo del promedio de cuentas por cobrar es igual a: CxC.inicial + CxC .Final Promedio de CxC = 2 Ejemplo: 2,498,3 = 10,76.veces Rotacin de Cuentas por Cobrar (para el ao 1977) = 232,1 Interpretacin: Este indicador refleja que las cuentas por cobrar giraron 10,76 veces durante el ao1977. Es decir, que la cantidad de 232,1 millones de bolvares se convirtieron en efectivo 10,76 veces durante el periodo. Periodo Promedio de Cobro. Este resultado significa que, en promedio, la empresa tarda xx das en recuperar su cartera o cuentas por cobrar. Cuentas. por.cobrar . promedio.x.365.dias Formula 1 = Ventas.a.Credito Formula 2 =
365.dias numero.de.veces.que.ro tan .las.cuentas. por.cobrar
Interpretacin: Significa que en promedio, la empresa tarda xx das en recuperar sus cuentas por cobrar comercial. Rotacin de Inventarios. Para la empresa industrial, los inventarios representan el valor de las materias primas, materiales y costos asociados de manufactura, en cada una de las etapas del ciclo productivo. Para la empresa comercial, los inventarios representan sencillamente el costo de las mercancas en poder de la misma. Rotacin de Inventarios para Empresas Comerciales.
Rotacin de Inventario de Mercancas =
Costo.de.las.mercancias.vendidas.en.el. periodo Inventario. promedio.de.mercancias

11.545.280 = 15,2.veces 760.000
Ejemplo: Rotacin de Inventario de Mercancas =
Interpretacin: Indica que el inventario de mercancas de la empresa rota 15,2 veces en el ao, vale decir que el inventario se convierte, 15,2 veces por ao, en efectivo o en cuentas por cobrar. Calculo del nmero de das de inventario a mano. Das de Inventario a mano =
Inventario. Pr omediox 365.dias Costo.de.la.Mercancia.vendida
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Das de Inventario a mano =
365.dias Rotacion.del.Inventario.de.Mercancia.
Interpretacin: Quiere decir que la empresa comercializadora convierte sus inventarios de mercancas a efectivo o cuentas por cobrar cada xx das en promedio. Rotacin de Inventarios en Empresas Industriales. Rotacin de Inventarios Totales =
Costo.de.ventas Inventarios.Totales. pormedio
Interpretacin: Significa que los inventarios totales rotaron xx veces en el ao. Rotacin de Inventario de Materia Prima: Rotacin de Inventario de Materias Primas =
Costo.de.la.materia. prima.utilizada Inventario. promedio.de.materias. primas
Interpretacin: Significa que el inventario de materia prima rota xxx veces en el ao. Das de Inventario de Materia Prima a mano = Das de Inventario de Materia Prima a mano =
Inventario. Pr omediox 365.dias Costo.de.la.Materia. Pr ima.utilizada
365.dias Rotacion.de.materia. prima
Interpretacin: Indica que la empresa tena materia prima suficiente para atender sus requerimientos de produccin durante xx das. Rotacin de Inventarios de Productos en Proceso. Rotacin de productos en proceso =
Costo.de. Pr oduccion Inventario. Pr omedio.de. Pr oductos.en. Pr oceso
Interpretacin: Quiere decir que el inventario de productos en proceso rot xx veces en el ao. Inventario. Pr omediox 365.dias Das de Inventario de Productos en Proceso a mano = Costo.de. Pr oduccion 365.dias Das de Inventario de Productos en Proceso a mano = Rotacion.de. Pr oductos.en. Pr oceso Interpretacin: Indica que cada XX das del ao, la totalidad de los productos en proceso se convertan en producto terminados.
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Rotacin de Inventario de Productos Terminados. Rotacin de Productos Terminados =
Costo.de.ventas Inventario. pormedio
Interpretacin: Indica que el inventario d e productos terminados rot xxx veces en el ao.
Inventario. Pr omediox 365.dias Costo.de.Ventas 365.dias Das de Inventario a mano de Productos Terminados = Rotacion.de. productos.ter min ados Interpretacin: Significa que la empresa mantuvo inventario de productos terminados suficientes para xxx das de ventas en el ao.
Das de Inventario a mano de Productos Terminados =
Rotacin de los Activos Fijos. Rotacin de los Activos Fijos = Ejemplo: Rotacin de Activos Fijos =
1.911,6 = 0,70.veces 2.736,8 Ventas Activo.Fijo : Bruto
Interpretacin: Indica que los activos fijos rotaron 0,70 veces en el ao, vale decir que cada bolvar (1 Bs.) invertido en activos fijos solamente pudo generar 0,70 Bs. de ventas en el ao. Rotacin de los Activos Operacionales Rotacin de los Activos Operacionales =
Ventas Activo.Operacionales.Bruto
Activos Operacionales Bruto, corresponden al valor bruto, sin descontar la depreciacin ni las provisiones de inventarios y deudores. Interpretacin: Indica que los activos operacionales rotaron xxx veces en el ao. Rotacin de Activos Totales. Rotacin de los Activos Totales =
Ventas Activo.Total .Bruto
Interpretacin: Significa que los activos totales rotaron xx veces en el ao.
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Indicadores de Rendimiento. Denominados tambin de Rentabilidad o Lucratividad, sirven para medir la efectividad de la administracin de la empresa para controlar los costos y gastos y, de esta manera convertir las ventas en utilidades. Margen Bruto (de Utilidad). Margen Bruto (de Utilidad) = Ejemplo: Margen Bruto (de Utilidad) =
522,3 = 0,274 = 27,4% 1.911,6
Utilidad .Bruta ; expresado en (%) Ventas.Netas
Interpretacin: Indica que las ventas de la empresa generaron un 27,4% de utilidad bruta en el ao, es decir, por cada Bs.1 vendido en el ao, se gener 27,4 centavos de utilidad. Nota importante recordar que: Ventas Netas Costo de Ventas = Utilidad Bruta Margen Operacional (de Utilidad) Margen Operacional (de Utilidad) =
Utilidad .Operaciona l ; expresado en (%) Ventas.Netas
Interpretacin: Significa que la utilidad operacional correspondi a un xxx por ciento de las ventas netas en el ao. Margen Neto (de utilidad) Margen Neto (de Utilidad) =
Utilidad .Neta ; expresado en (%) Ventas.Netas
Interpretacin: Significa que la utilidad neta correspondi a un xxx porcentaje (%) de las ventas netas en el ao. Rendimiento del Patrimonio. Rendimiento del Patrimonio =
Utilidad .Neta ; expresado en (%) Patrimonio
Interpretacin: Significa que las utilidades netas correspondieron al xxx por ciento (%) sobre el patrimonio en el ao.
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Rendimiento del Activo Total. Rendimiento del Activo Total =

Utilidad .Neta ; expresado en (%) Activo.Total .Bruto
Interpretacin: Significa que la utilidad neta con respecto al activo total correspondi al xx por ciento (%) en el ao. Depreciacin. La Depreciacin se refiere a la utilizacin de un activo fijo o tangible, el cual debido al uso, disminuye de precio. Es un mtodo para asignar los costos de los equipos. El valor de cualquier activo de capital (Edificio, maquinaria etc.) disminuye a medida que se gasta su vida til. La depreciacin es considerado como un concepto contable, un costo no monetario que afecta los impuestos a las utilidades. Por lo tanto, es sumamente importante la depreciacin para las empresas puesto que cumple con la funcin en la reduccin de las ganancias gravables; tal como se demuestra en su definicin ganancias gravables, en forma tabular:
Ganancia Bruta (Ingresos). - Gastos: (costos de bienes vendido) (Depreciacin) (Gastos Operativos) Ganancia Gravable Impuestos sobre la renta Ganancia Neta
Mtodos de depreciacin. Existen varios mtodos para determinar la cantidad por gastos de depreciacin que debern cargarse a los periodos en los cuales se consumen. Por supuesto, qu mtodo de depreciacin a aplicar depender de las caractersticas del bien (activo) a depreciar para obtener una cuota peridica y de aplicacin sistemtica. Se describen los ms comnmente utilizados son: Mtodo de Depreciacin Lineal. Segn este mtodo, el valor de un activo se reduce en montos anuales uniformes durante su vida til estimada. La frmula general es la siguiente: B VS Dt = n siendo: Dt : Cargo Anual de depreciacin en el tiempo t. B: Costo Inicial o base no ajustada. VS: Valor de Salvamento .n: vida depreciable esperada o periodo de recuperacin. Ejemplo Si un activo tiene un costo inicial de Bs. 100.000 con un valor de salvamento estimado Bs. 20.000 despus de 8 aos. Determine La Depreciacin anual.
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Solucin:
Dt =
Dt =
100.000 20.000 = Bs.10.000 Anuales durante ocho aos. 8 Mtodo de la Suma de los Dgitos de los Aos (SDA).
B VS n
O tambin conocido tiempo invertido, es posible sea el ms empleado en la prctica. En este mtodo no es necesario que el activo a depreciar se le asigne un valor de salvamento. El propsito de este mtodo, es reducir el valor en libros de un activo rpidamente en los primeros aos y a una tasa de inters ms lenta en los ltimos aos de su vida til. El procedimiento consiste en: 1. La sumatoria de los periodos sucesivos de vida estimada del activo. 2. Invertir el orden de los sumandos y formar fracciones sucesivas decrecientes, tomando como numerador cada uno cada uno de los sumando y denominador comn la suma de los mismos. 3. Calcular la cuota de depreciacin correspondiente a un determinado periodo. 2(n m + 1) Dm = (B VS ) (1 + n ) n Ejemplo Considere los datos acerca de un automvil: Costo del activo = Bs.7.420.000 Vida til = 5 aos Valor salvamento estimado = Bs.1.844.000 Calcule las asignaciones de depreciacin anual utilizando el mtodo SDA Solucin: 1. Suma de los dgitos. 1+2+3+4+5=15 2. Inverso del orden y fraccin. 5 4 3 2 1 ; ; ; ; 15 15 15 15 15 3. Cuotas de depreciacin Ao Cuota de depreciacin. 5 1 (7.420.000 1.844.000) = Bs1.858.666,66 15 4 2 (7.420.000 1.844.000) = Bs1.486.933,33 15 3 3 (7.420.000 1.844.000 ) = Bs1.115.200 15
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2 (7.420.000 1.844.000) = Bs 743.466,66 15 1 5 (7.420.000 1.844.000 ) = Bs371.733,33 15 Mtodo del Saldo decreciente (SD). Es tambin conocido como el mtodo del porcentaje uniforme o fijo as como Tasa Constante sobre la cantidad variable, este mtodo logra una depreciacin acelerada. Es necesario asignar un valor de salvamento al activo a depreciar. La frmula fundamental.
VS n dt = 1 B Tarqun (1999; 392) afirma que para fines tributarios, el porcentaje de depreciacin mximo permitido es el doble de la tasa en Lnea Recta. Y cuando se utiliza esta tasa, el mtodo se llama Saldo Decreciente Doble (SDD) y la formula para calcular la tasa mxima dmax, es dos veces la tasa en Lnea Recta. 2 d max = n Nota Importante: Es primordial considerar dos puntos a cerca de los mtodos SD y SDD: 1. el valor de salvamento no se resta al costo inicial al calcular la depreciacin. 2. cuando el valor en libros (VL) alcanza el valor de salvamento estimado (VS), no puede efectuarse depreciacin adicional. Para calcular la cuota de depreciacin de un periodo dado aplicando la formula siguiente: (t 1) Dt = B (1 d ) d Ejemplo El costo total de una maquina ascendi Bs. 100.000. Se estim una vida til de 10 aos y un valor de salvamento de Bs. 10.000. Se solicita determinar la tasa anual de depreciacin y las sexta cuota de depreciacin de la maquina Solucin:
Tasa anual de depreciacin.

VS n dt = 1 B
10.000 10 dt = 1 = 0,20567 100.000 dt = 20,567 % tasa anual de depreciacin
1
La sexta (6) cuota de depreciacin del activo.
Dt = B (1 d )
(t 1)
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D6 = 100.000 (1 1,20567 )
(6 1)
0,20567 = Bs.6.503,92
Mtodo de Unidades de Produccin. Este mtodo considera al activo como algo que consiste en un manejo de Unidades de Servicio. Park (1999; 399), determinndose a la depreciacin en un periodo mediante la formula siguiente: Unidades de servicio consumidos en el ao Dn = (B VS ) total de unidades de servicio Es importante resaltar que este mtodo es til para depreciar un equipo como el que se usa para explotar recursos naturales. Sin embargo, no se considera aceptable para usarse de manera general en la depreciacin de equipos industriales. Ejemplo Un camin de transporte de carbn tiene un costo neto estimado de Bs. 37.100.000 y se espera que brinde servicio de 250.000 Kilmetros, para luego tener un valor de salvamento cero. Calcule la cantidad de depreciacin cuando el camin haya sido usado 30.000 kilmetros. Solucin: Gasto de depreciacin
Dn = Unidades de servicio consumidos en el ao (B VS ) total de unidades de servicio 30.000 Dn = (37.100.000 0) = Bs.4.452.000 250.000 Anlisis del Punto de Equilibrio de la empresa.
Es un modelo bsico para la planeacin y control financieros. Es un instrumento que se utiliza para determinar el punto en el cual las ventas cubrirn en forma exacta los costos, es decir, es un medio para determinar el nivel de ventas que se debe obtener con el fin de llegar a un nivel de utilidades igual a cero. Si todos los costos de una empresa fueran de naturaleza variable (aquellos que varan directamente segn el nivel de produccin) el tema referente al volumen del punto de equilibrio no seria de importancia. Sin embargo, ya que el nivel de los costos totales puede ser notablemente influenciado por la magnitud de las inversiones fijas que realiza la empresa, los costos fijos resultantes podrn a est en una posicin deficitaria a menos de que se logre un volumen suficientes de ventas. Por lo tanto, los costos se esbozan en dos categoras: costos fijos y costos variables. Los costos Fijos (Cf) son aquellos que no resultan afectados por cambios en el nivel de actividad en un intervalo factible de operaciones en cuanto a la capacidad total o la capacidad disponible. Los costos fijos tpicos incluyen seguros e impuestos sobre las instalaciones, salarios de la direccin general y
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administrativos, licencias y costos de intereses por capital prestado, depreciacin de la planta y el equipo, rentas, gastos generales de la oficina. Los costos variables (Cv) estn asociados con una operacin cuyo total vara de acuerdo con la cantidad de produccin u otras medidas del nivel de actividades. Entre ellos se encuentran: mano de obra fabril, costo de materiales, comisiones por ventas. Es calculado por: Cv =v Q Siendo: v = Costo variable por unidad; Q = cantidad de unidades vendidas. Los costos fijos permanecen constantes en un amplio rango de actividades en tanto que el negocio no suspenda de manera permanente las operaciones, pero los costos variables cambiarn en el total con el volumen de produccin. De esta forma, para cualquier demanda D, el costo total (Ct) es: Ct = C f+ Cv La naturaleza del anlisis del punto de equilibrio se muestra en la grafica siguiente:
Las unidades producidas aparecen en el eje horizontal y el ingreso y los costos se miden en eje vertical. De acuerdo al grfico mostrado, los costos fijos de $ 40.000 estn representados por una lnea horizontal. Se ha supuesto que los costos variables son de $1,20. Tambin, se ha considerado que cada unidad se vende a un precio de $ 2,00 por unidad. Por lo tanto, el ingreso total se ha representado como una lnea recta, la cual aumenta junto con la produccin. La pendiente (o la tasa de incremento) de la lnea del ingreso total es ms inclinada que la de la lnea del costo total. Observndose que el punto de equilibrio en un nivel de ventas y de costos de $ 100.000 con un nivel de produccin de 50.000 unidades. Hasta el momento en el que se logra el punto de equilibrio, la empresa sufre perdidas. Despus de ese punto, empieza a obtener
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utilidades. Sin embargo, los clculos del punto de equilibrio tambin se pueden realizarse de manera algebraica.
CANTIDAD DEL PUNTO DE EQUILIBRIO = Q* INGRESOS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO TR*
F F Q* = = Pv c
DONDE: Q* = CANTIDAD DE UNIDADES VENDIDAS EN EL PUNTO DE EQUILIBRIO. F = COSTOS FIJOS P = PRECIO DE VENTA POR UNIDAD .V = COSTO VARIABLE POR UNIDAD . C = MARGEN DE CONTRIBUCIN POR UNIDAD = (PV) C = MARGEN DE CONTRIBUCIN = CQ = (P-V)Q
TR* =
F CR V CR = 1 P
DONDE: TR* = INGRESOS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO V = COSTOS VARIABLE TOTALES = VQ CR = RAZN DE CONTRIBUCIN
En la grafica siguientes se muestra del Punto de Equilibrio no lineal.
Ejemplo: El Sr. Vargas planea abrir una tienda de artculos surtidos. Lleg a las siguientes estimaciones para el primer ao de operaciones. Vender 40.000 unidades y el precio de venta por unidad ser de $0,90 para todas las unidades. Todos los artculos se comprarn listos para su venta y el costo ser de $0,54 para todos los artculos. La depreciacin importar $500.
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Los salarios y la renta importarn $7.500 en el ao, sin considerar el nivel de ventas. La tasa de impuesto sobre la renta ser de 40 %. Todos los dems gastos son variables y equivalen al 1 % de las ventas. Calcule: 1. El nivel previsto de utilidad neta despus de impuestos para el primer ao. 2. El punto de equilibrio en unidades y dinero. Solucin: Primeramente calculamos el estado de resultados (Prdidas y ganancias).
Tienda de Artculos Surtidos Estado de Resultados Para el primer ao Ventas (40.000 unidades a $ 0.90) Costo de las mercancas vendidas (60 % = v / P) 36.000 21.600
Utilidad bruta Salarios y renta Depreciacin Otros gastos (1 %)
$14.400 7.500 500 360
Ingreso neto antes de impuestos Impuesto sobre la renta al 40 %
$6.040 $2.416
Ingreso neto despus de impuestos
$3.624
Es de hacer notar que las frmulas de puntos de equilibrio ignoran las deducciones fiscales. Por lo tanto se reformula el estado de resultados.
Tienda de Artculos Surtidos Estado de Resultados Para el primer ao Ventas (40.000 unidades a $ 0.90) Costo variable (61 %; costo de las mercancas vendidas + otros gastos) Gastos fijos 36.000 21.960 8.000
Ingreso neto antes de impuestos Impuesto sobre la renta al 40 %
$6.040 $2.416
Ingreso neto despus de impuestos
$3.624
Cantidad del punto de equilibrio = Q*
Q* =
F 8.000 = = 22.792unidades P v 0,90 0,549
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Ingresos del punto de equilibrio TR*
TR* =
F 8.000 = = $20.513 CR 0,39
v 0,549 CR = 1 = 1 = 0,39 0,90 P El anlisis del punto de equilibrio es til para estudiar las relaciones que existen entre el volumen, los precios y los costos, por lo tanto, es til para la fraccin de precios, para el control de costos y para la toma de decisiones a cerca de programas de expansin. Sin embargo, en los casos de gua para las acciones de la administracin tiene limitaciones: Debido a sus implicaciones acerca de las posibilidades de ventas de una empresa. Puede ser deficiente con relacin a los costos. Por lo tanto, el anlisis de punto de equilibrio es til como un primer paso para obtener los datos bsicos que se requieren para fijar precios y tomar decisiones financieras. Las aplicaciones del anlisis del punto de equilibrio, puede ser usado por la empresa en tres formas separadas pero interrelacionadas: 1. En las decisiones de nuevos productos, el anlisis del punto de equilibrio ayuda a determinar la magnitud de las ventas de las ventas de los mismos para que la empresa logre una situacin rentable. 2. Amplio marco de referencia para estudiar los efectos que tendra una expansin general sobre el nivel de las operaciones. 3. Analizar las consecuencias de hacer el cambio de costos variables a costos fijos. El factor fundamental es por la influencia que ejercen los cambios de volumen sobre la rentabilidad cuando las empresas tienen diferentes relaciones entre los costos fijos y los costos variables.
Conceptos Bsicos utilizados para evaluar las Oportunidades de Inversin Presente.

Alternativas de Inversin: un proyecto o una decisin cuya implantacin contribuye a alcanzar uno o varios objetivos estratgicos de una empresa. Proyecto de Inversin: Programacin en el tiempo de una serie de inversiones buscando que ms adelante se genere una serie de beneficios que justifiquen desde el punto de vista econmico las inversiones que se realizaron inicialmente.
Las opciones de inversin pueden clasificarse en: Inversiones dependientes: Son aquellas que para ser realizadas requieren que se hagan otra inversin. Por ejemplo, sistema de evacuacin de residuos en una planta termoelctrica que emplea carbn depende de que se haga las plantas, mientras que est ltima necesita de la evacuacin de residuos para funcionar adecuadamente.
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Inversiones Independientes: Son las que se pueden realizar sin depender ni afectar o ser afectados por otros proyectos; por ejemplo, decisin de comprar o alquilar oficinas. Inversiones Mutuamente Excluyentes: Cuando la eleccin de una de estas alternativas excluye la de cualquier de las otras, es decir, corresponden a proyectos opcionales, donde aceptar uno impide que se haga el otro o lo hace innecesario. Por ejemplo, elegir una tecnologa que usa petrleo en vez de carbn hace innecesario invertir en un sistema para evacuar cenizas y residuos de carbn. Las decisiones de inversin pueden agruparse en seis (6) categoras generales: 1. La compra de nuevo equipo nuevo y/o instalaciones. 2. El reemplazo del equipo o las instalaciones existentes. 3. Las decisiones de hacer o comprar. 4. Las decisiones de alquilar o comprar. 5. Las decisiones de cierre temporal o abandono de la planta. 6. La adicin o eliminacin de un producto o lnea de productos. Capital de inversin: La riqueza en forma de dinero o propiedad que puede utilizarse para producir ms. Valor del Dinero en el tiempo: Expresin fundamental en las tcnicas de Anlisis financiero que consiste en que un dlar a la mano de hoy vale ms que un dlar prometido para el futuro. Un dlar a la mano se puede invertir para obtener un rdito, por lo que se dispondr de ms de un dlar en el futuro. Inters (I): Es la manifestacin o evidencia del valor del dinero en el tiempo, el cual depende de los factores: capital, tiempo y tasa de inters. I = P i n I =FP Tasa de Inters (i) : Mide el costo o precio de dinero, es decir, el precio de alquiler del dinero expresado en porcentaje (%) por perodo. Perodo de Tiempo(n): Es la unidad de tiempo para expresar la tasa de inters expresada en periodos mensuales, semestrales, diario. Diagrama de flujo de caja: Herramienta importante para el anlisis financiero de una empresa o proyecto, es la representacin grafica de los flujos de efectivos (ingresos y egresos) que ocurren en una escala de tiempo. Ingresos: Entrada de capital (producto de: ventas, reduccin de gastos y valor de salvamento) que pueden registrarse en un flujo de caja en un cierto tiempo. Valor de salvamento (Vs): Es la recuperacin de Capital una vez culminada su vida til. Egresos: Salidas de capital que se registran en un flujo de caja. Gastos: Es el desembolso que se hacen cuando el costo ya ha dado su beneficio, por ejemplo gastos administrativos (seguros, depreciacin). Costos: La suma de erogaciones en que incurre una persona fsica o moral para adquisicin de un bien o servicio, con la intencin de que se genere ingresos en el futuro.
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Clasificacin de los costos: Los costos se clasifican segn: 1 De acuerdo con la funcin en la que se originan: 1.1. Costos de Produccin: Son los que genera en el proceso de transformar la materia prima en productos terminados y se subdivide en:
Costos de materia Prima. El costo de materiales integrados al producto, ejemplo

malta utilizada para producir cerveza.
Costos
de Mano de Obra: es el costo que interviene directamente en la transformacin de un producto, ejemplo el sueldo de un mecnico.
Indirectos de fbrica: Son los costos que intervienen en la transformacin de los productos, con excepcin de la materia prima y la mano de obra directa; ejemplo, sueldo del supervisor, mantenimiento, depreciacin etc. 1.2. Costos de distribucin o Venta: Son los que se incurren en el rea que se encarga de llevar el producto desde la empresa hasta el ltimo consumidor; ejemplo, publicidad, comisiones. 1.3. Costos de administracin: Son los que se originan en el rea administrativa, como pueden ser sueldos, telfono, oficinas generales. 2 De acuerdo con su identificacin con una actividad, departamento o producto. 2.1. Costos directos: Son los que se identifican plenamente con una actividad, departamento o producto; ejemplo, la materia prima es un costo directo para el producto, el sueldo correspondiente a la secretaria del director de ventas, es un costo directo del departamento de ventas. 2.2. Costos indirectos: Es el que no se puede identificar con una actividad determinada; ejemplo, depreciacin de una mquina o el sueldo del director de produccin respecto al producto. 3 De acuerdo con el tiempo en que fueron calculados: 3.1. Costos Histricos: Son los que se produjeron en determinado periodo: los costos de los productos vendidos o los costos de los que se encuentran en proceso. Estos costos son de gran ayuda para predecir el comportamiento de los costos predeterminados. 3.2. Costos Predeterminados: Son los que se estiman con base estadstica y se utilizan para elaborar presupuesto. 4 De acuerdo con su comportamiento: 4.1. Costos Variables: Son los que cambian o fluctan en relacin directa con una actividad o volumen dado. Dicha actividad puede ser referida a produccin o ventas: la materia prima cambia de acuerdo con la funcin de produccin y las comisiones de acuerdo a las ventas. Gastos generales son tambin, Variables puesto que los servicios pblicos, gastos de mantenimiento varan segn el nivel de produccin. 4.2. Costos Fijos: Son los que permanecen constante durante un periodo de tiempo determinado, sin importar que cambie el volumen. Ejemplo, sueldos, depreciacin en lnea recta, alquiler de edificio, los impuestos sobre la propiedad, pagos de primas de seguros, salarios de alta gerencia.
Gastos
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Componentes de Costos Fijos y Variables en el Costo Total

Costo total Costo variable
Costo de produccin ($)
Costo fijo
Unidades de produccin (Volumen)
Es importante mencionar que los costos totales se incrementan a la misma tasa de inters de los costos variables pues los costos fijos son constantes. Entre otros costos se tiene:
Costos de Oportunidad: es aquel que se origina al tomar una determinacin

que provoca la renuncia a otro tipo de alternativa que pudiera ser considerada al llevar a cabo la decisin. Es el beneficio al que se renuncia o la ventaja prdida que resulta de escoger una medida por encima de aquella alternativa mejor conocida ejemplo. Una firma $100.000 para invertir. Inversin A producir $25.000 Inversin B producir $ 23.000 Si se escoge la inversin B, el costo de oportunidad es de $2.000 que es el beneficio al cual se renuncia.
Costos irrecuperables: Son los gatos o inversiones anteriores que no tienen

valor de rescate y que, en consecuencia, no deben tenerse en cuenta al considerar las alternativas de inversin, ejemplo, alquiler de un edificio. Costos evitables: Incluyen cualquier gasto en el cual no se incurre si se hace una inversin pero en el cual debe incurrirse si una inversin no se hace. Son aquellos plenamente identificables con un producto o un departamento, de modo que, si se elimina el producto o el departamento, dicho costo se suprime. Ejemplo, el material directo de una lnea que ser eliminada del mercado. Valor previsto: Es el resultado esperado multiplicado por la probabilidad de su ocurrencia. Consideremos el ejemplo mencionado en los costos de oportunidad y adicionamos a l la probabilidad del resultado real de la Inversin A es 80 % y la probabilidad de la Inversin B es de 90 %. Los valores previstos de cada alternativa serian:
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Valor previsto = Re sultado esperado Pr obabilidad de que el resultado real InversinA = 25.000 0.80 = $20.000 InversinB = 23.000 0.90 = $20.700 Note que la inversin B ahora es la mejor alternativa con respecto a la inversin A. Valor econmico y Obsolescencia: Es el periodo durante el cual provee el mejor mtodo para ejecutar una tarea. Cuando se desarrolla un mtodo superior la mquina queda obsoleta.
Efectos de la Tasa de Inters. Existen dos formas bsicas de explicar los efectos de acumulacin de intereses. 1. Calcular el monto total creado durante el periodo de tiempo hacia el futuro. 2. Suprimir el efecto de la tasa de inters durante el tiempo reduciendo todas las sumas futuras a los dlares del da presente o valor presente Patrones de Flujos de Efectivos. 1. Patrn de Flujo de Efectivo. Pago nico.
Consiste en efectuar un monto de dinero (bien sea , depsito, retiro o pago) en cualquier instante de tiempo en el cual pueden ser montos iguales o diferentes pero que son nicos en el periodo especifico. Si usted deposita ahora en una cuenta de ahorro a una tasa de inters de 10 % anual. Cunto dinero espera obtener en dos aos? Al dibujar su diagrama de flujo de caja, se observamos los siguientes:
F = ? ingreso
.i = 10 % anual
0 1 2 aos
P = Bs. 10.000 desembolso

Si depositamos Bs. 10.000 hoy, Bs. 10.000 dentro de dos aos, Bs. 5.000 dentro de cuatro aos en una cuenta de ahorro a una tasa de inters F = % anual Cunto dinero 12 ? espera obtener dentro de seis aos? Dibujamos su diagrama de flujo de caja:
.i = 10 % anual
6 aos
Bs.10.000
Bs.10.000
Bs.5.00 0
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Para calcular el Valor Presente de los pagos nicos dado una tasa de inters y una cantidad futura, se emplea la misma frmula que aplicamos en inters compuesto:
1 P = F n (1 + i )
Para calcular el valor futuro dado un valor presente a una tasa de inters despus
F = P 1+ i de n tiempo, la formula es: 2. Patrn Flujo de Efectivo Anualidades o Serie Uniformes. 2.1. Definicin: Es el conjunto de pagos depsitos o retiros iguales realizados a intervalos de tiempo iguales. Se conoce tambin, como Serie Uniformes, pagos uniformes o anualidades. Ejemplo: Pagos mensuales por rentas Cobro quincenal de sueldos Pagos mensuales de un crdito
Clculo del Valor Presente de una Anualidad Vencida. P (Presente de una Anualidad )
)n
.i = dada %
A=dada (1 + i )n 1 P = A n i (1 + i )
Clculo de Valor Futuro de una Anualidad Vencida.
Futuro de una Anualidad F= ?
.i = dada %
A=dada
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(1 + i ) 1 F = A i 3. Patrones de Flujo de Efectivo. Serie Uniforme con Gradiente. Una serie uniforme o anualidad puede incrementarse o disminuirse en forma aritmtica y tambin, puede crecer en forma exponencial de manera uniforme durante un cierto intervalo de tiempo, y se conoce a esas variaciones de dinero como Gradientes; y que se clasifican en dos tipos: a. Serie Uniforme con Gradiente Aritmtico. b. Serie Uniforme con Gradiente geomtrico. Serie Uniforme con Gradiente Aritmtico Conocido como Gradiente lineal. Es una serie de flujo de caja (ingresos y egresos) que aumenta o disminuyen de manera uniforme al final de cada periodo.
.i = dada 0 1 Bs.1000 1.100 1.200 1.300 1.400
Serie Uniforme con Gradiente geomtrico Cuando el flujo de caja aumenta porcentualmente cada periodo, es decir, porcentaje constantes durantes periodos consecutivos, se esta bajo la presencia del patrn de efectivo
5 periodo
PE = ? (Presente De La Series Geomtrica O Escalonada) .i = dada 0 D D(1+E) D(1+E)2 D(1+E)3 D(1+E)4

Determinacin del Costo de Capital. La Tasa Mnima Atractiva de Rendimiento (TMAR) que es la tasa base o de referencia, tambin conocida Costo de Capital , y se debe que la obtencin de fondos necesarios para construir una empresa y que funcione, tiene un costo.
5 periodo
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Se calcula con base en un promedio de deuda ponderada y de los costos de las acciones ordinarias. Este promedio vara dependiendo de la estrategia financiera empleada por la compaa. Se clasifica en Costo de Capital Simple y Mixto. Se conoce como Costo de Capital Simple, cuando una sola entidad llmese persona fsica o moral es la nica aportadora de Capital para una empresa, el Costo de Capital equivale al Rendimiento que pide esa entidad por invertir o arriesgar su dinero. Por otra parte, se denomina Costo de Capital Mixto, cuando se da el caso de que la constitucin de capital de unas empresas fue financiada en parte. Por ejemplo, para invertir en una empresa de productos plsticos se necesitan $1.250 millones. Los socios solo cuentan con $700 millones. El resto se pedir a dos instituciones financieras. La institucin financiera A aportar $300 millones por los que cobrar un inters del 25 % anual. Por su parte, la institucin B aportar $250 millones a un inters del 27,5 % anual. Si la TMAR de los accionistas es 30 %. Cul es el Costo de Capital o TMAR mixto para esta empresa? Solucin: La TMAR Mixta se calcula como un promedio ponderado de todas la aportadores de capital de la empresa.
Entidad Accionistas Financiera A Financiera B % de Aportacin 0,56 0,24 0,20 1,00 Rendimiento pedido 0,30 0,25 0,275 Promedio ponderado 0,168 0,060 0,055 0,283
700 = 0,56 1.250 300 %aportacion financieraA = = 0,24 1.250 250 %aportacion FinancieraB = = 0,20 1.250 La Tasa Mixta de la empresa es 28,30% anual. %aportacion Accionistas =
Las fuentes ms comunes de financiamiento son: Deuda a corto plazo...................... Ejemplo, Prestamos bancarios. Deuda a largo plazo...................... Ejemplo, Bonos. Acciones Ordinarias..................... Ejemplo, Accin. A continuacin indicaremos un ejemplo de cada uno y la combinacin para el encontrar el costo promedio ponderado de capital. El costo de la deuda a corto plazo, depende de la tasa de inters sobre el prstamo y de si el prstamo se descuenta o no. Es bueno recordar que los intereses son gastos deducibles de impuestos para una compaa.
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Intereses pagados Ingresos recibidos Si un banco descuenta un prstamo, los intereses son deducidos del valor nominal del prstamo para obtener los ingresos. Cuando se requiere un saldo compensatorio (esto es, un porcentaje del valor nominal del prstamo es retenido por el banco como colateral), los ingresos tambin se reducen. En cualquier caso, la tasa de inters efectiva real o efectiva sobre el prstamo es mayor que la tasa de inters nominal correspondiente a los ingresos recibidos por el prstamo y son inferiores al monto (valor nominal) del prstamo. Ejemplo, Suponga que una compaa toma un prstamo de $150.000 a un ao, al 13 %. El prstamo se descuenta y se requiere un saldo compensatorio del diez por ciento. La tasa de inters efectiva se calcula de la manera siguiente:
Costo de la deuda a corto plazo = Costo de la deuda a corto plazo =
Intereses pagados Ingresos recibidos
0.13 150.000 19.500 = = 16,89% 115.000 115.000 Los ingresos recibidos son iguales a: Valor nominal del prstamo $150.000 Menos intereses (19.500) (15.000) Saldo compensatorio(0.10x$150.000) Ingresos $115.000
La deuda a largo plazo se logra normalmente a travs de la venta de los bonos corporativos. El costo real de los bonos se obtiene calculado dos tipos de rendimiento simple (nominal) y el rendimiento al vencimiento (tasa de efectiva) Bono: es esencialmente un pagar a largo plazo que el prestatario da al prestamista, en el que se estipulan los trminos del reembolso y otras comisiones. Es importante resaltar, que el bono representa el adeudo de la corporacin, el tenedor del bono no tiene voz en los asuntos de los negocios. Al menos mientras pague el inters, y por supuesto no tiene derecho a ninguna participacin de las utilidades. Los bonos se emiten en unidades de $1.000 a $ 5.000 cada uno, lo que se conoce como valor nominal o valor de paridad del bono, el cual se reembolsa al prestamista al final de un periodo especifico. Interes no min al Rendimiento simple = precio de emision del bono descuento(oprima ) Interes no min al + aos Rendimiento al vencimiento = Pr ecio de emision + Valor al vencimiento 2
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Ejemplo, si una compaa emite un bono de $400.000, al 12 %, a diez aos por el 97 % del valor nominal. Los clculos del rendimiento son los siguientes: Pago nominal anual = 0.12 400.000 = $48.000 Ingresos del bono = 0.97 400.000 = $388.000 Descuento del bono = 0.03 400.000 = $12.000 Rendimiento simple =
Interes no min al precio de emision del bono
Rendimiento simple =
48.000 = 12,4% 388.000
descuento(oprima ) aos Rendimiento al vencimiento = Pr ecio de emision + Valor al vencimiento 2 Interes no min al +
12.000 10 Rendimiento al vencimiento = = 12,5% 388.000 + 400.000 2 Si observa los bonos se vendieron con un descuento, el rendimiento supera la tasa de inters nominal. Los intereses de los bonos son deducibles de impuesto para la corporacin. El costo real de las acciones ordinarias, llega en forma de dividendos, que no son deducibles de impuestos para la corporacin. Acciones ordinarias son ttulos representativos de la propiedad de la empresa. El valor de una accin comn debe ser una medida de las ganancias que se recibirn a travs de la posesin de la accin, y dependen de varios factores, que probablemente se pueden resumir en dos rubros: dividendos y precio de mercado. El propietario de una de las acciones comunes tiene derecho a recibir los dividendos en efectivo que la compaa declare, as como el precio de la accin al momento de su venta. 48.000 +
Costo de las acciones ordinarias
dividendo por accin + tasa de crecimiento de los dividendos Valor por accin
El valor de la accin = Precio del mercado por accin Cotos de emisin.
Los costos de emisin de los valores, tales como comisin de corretaje y los costos de impresin.
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Ejemplo, el dividendo de una compaa por accin es de $10, el valor neto es de $ 70 por accin y la tasa de crecimiento del dividendo es del 5 %.
Costo de las acciones ordinarias =
10 + 0,05 = 19.30% 70 Para calcular el Costo promedio ponderado de capital se considera el porcentaje (%) del capital total que est siendo suministrado para cada alternativa financiera. Luego se calcula el costo despus de impuestos de cada alternativa. Finalmente, se pondera esos costos en proporcin a su uso. Ejemplo del clculo del costo promedio ponderado de capital. Considere una compaa que arroja las siguientes cifras:
PRSTAMO BANCARIO A CORTO PLAZO (13 %) BONOS PAGADEROS (16%) ACCIONES ORDINARIAS(10%)
$1 milln $4 millones
$ 5 millones
Suponga que el porcentaje indicado arriba representa el costo de la fuente de capital. Se debe considerar la tasa tributaria de la firma, dado que los bonos y sobre el prstamo a corto plazo son deducibles de impuestos; suponga una tasa tributaria de la firma del 40 %.
Porcentaje de aportacin Prstamo bancario a corto plazo Bonos pagaderos Acciones ordinarias Costo despus de impuestos 13% x 60 % =7,8 % 16% x 60 %= 9,6 % 10% Costo promedio ponderado
10 % 40 % 50 % 100 %
0,78 % 3,84 % 5% TMAR = 9,62 %
Mtodos de Evaluacin de las Inversiones. Valor Presente Neto : El mtodo valor presente neto se utiliza comnmente en los negocios donde las decisiones se basan en el monto en el cual el valor presente de una corriente de ingresos proyectada excede el costo de una inversin, conceptualmente se dice que: Es la ganancia (o prdidas) en trminos del valor del dinero en este momento (tiempo presente), despus de haber recuperado la inversin inicial a una tasa de inters igual a la TMAR. (Baca Urbina ,1999) Se puede presentarse tres situaciones que significa:
Habr ganancias ms all de haber recuperado la inversin inicial
Valor presente 0
Solo se ha recuperado inversin. (se justifica). la
Las ganancias no son suficientes para recuperar el dinero invertido.

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Lo que se concluye que:

Si
VPN 0 VPN 0
Aceptar la Inversin. Rechazar la Inversin.
Calculo del valor presente neto. Fne1 Fne2 Fne3 Fne4 Fnen VPN = I ... 1 2 3 4 (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i )n
siendo:
I = Inversin Inicial conocida tambin como P en el tiempo cero. Fnen = Flujo neto de efectivo del ao n, que corresponden a la ganancia neta despus de impuestos en el ao. .i = Tasa de referencia que corresponde a la TMAR. Ejemplo de un a alternativa Un proyecto de inversin con flujos de fondos que se muestra en la siguiente tabla:
Ao Flujo(Bs.) 0 -10.000 1 3.000 2 4.500 3 5.500 4 6.000 5 7.000
Cul es el valor presente neto del proyecto para una tasa mnima atractiva de rendimiento del 25 %? Solucin: Fne1 Fne2 Fne3 Fne4 Fnen VPN = I ... 1 2 3 4 (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i )n
3.000 4.500 5.500 6.000 7.000 + + + + = Bs.2.847,36 (1,25)1 (1,25)2 (1,25)3 (1,25)4 (1,25)5 Ejemplo de dos alternativas por el mtodo valor presente neto. Una firma esta considerando dos alternativas de inversin A y B. La alternativa A cuesta $30.000 y la alternativa B $ 50.000. En la tabla siguiente muestran los ingresos anuales en efectivo.
VPN = 10.000 +
Ao 1 2 3 4 5 Alternativa A $10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 Alternativa B $15.000 15.000 15.000 15.000 15.000
Cual alternativa seleccionara de las alternativa, si el costo de capital (TMAR) del 8 %. Solucin: Calcularemos el valor presente de cada alternativa. VPN = I A(P A, i, n ) + VS (P F , i, n ) VS (Valor de Salvamento) = 0
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VPN = I + A(P A, i, n )
Alternativa A
VPN = I + A(P A, i, n ) VPN A = 30.000 + 10.000(P A,8%,5)
VPN A = $9.927
Alternativa B
VPN = I + A(P A, i, n ) VPN B = 50.000 + 15.000(P A,8%,5)
VPN B = $9.890,50 La mejor alternativa es la A, su valor presente es superior al de la inversin B en $36,50. Para los casos de vidas tiles diferentes se requiere calcular el mnimo comn mltiplo (m.c.m) de las alternativas y luego proyectar los costos e ingresos a los aos definidos en el m.c.m. en cada alternativa. Tasa Interna de Retorno. (TIR): Segn Baca Urbina (1999) manifiesta que es la tasa de descuento que hace que el Valor Presente Neto (VPN) sea igual a cero. De all que, la tasa interna de retorno de un proyecto es aquella Tasa de descuento que hace que la suma de los flujos de efectivos descontados (Ingresos y egresos) sea igual a la Inversin Inicial. Es por ello, que tambin es denominada Tasa de retorno de equilibrio ndice de rentabilidad y retorno sobre la inversin. Representada: i*(estrella o asterisco). Calculo de la Tasa Interna de Retorno para un proyecto.(TIR). Tal definicin mencionada, se deduce que: VPN = 0 Fne1 Fne2 Fne3 Fne4 Fnen 0 = I ... 1 2 3 4 (1 + i *) (1 + i *) (1 + i *) (1 + i *) (1 + i *)n .i* = Tasa interna de retorno.(TIR) Baca Urbina (1999) seala que los criterios de decisin al usar el Mtodo TIR y VPN son: Anlisis de una sola alternativa
VPN SI: VPN VPN 0 0 SI: TIR TMAR TIR TMAR TIR Aceptar la Inversin. Rechazar la Inversin.
Es bueno mencionar que, para los casos de dos alternativas de decisin aplique el Valor presente neto (VPN) pero no utilice la tasa interna de retorno como mtodo de anlisis.
Para calcular la Tasa Interna de Retorno se debe calcular mediante clculos repetitivos o mediante interpolacin.
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Es bueno mencionar como informacin adicional, que en algunos casos de flujos de efectivos pueden presentarse problemas de varios valores de Tasa interna de retorno (i*) que satisfaga la ecuacin.
Ejemplo.
Los ingenieros propusieron una pieza de maquina nuevo para incrementar la productividad de cierta operacin de soldadura manual. El costo de inversin es de $ 25.000 y la maquina tendr un valor salvamento $5.000; se estima un periodo de estudio de 5 aos. El incremento de la produccin ascender a $8.000 despus que de los gastos de operacin se han restado de los ingresos concebidos por la produccin adicional. Si la tasa mnima atractiva de retorno de la empresa es 20 % anual. Evalu el TIR de la maquina que se propone. es buena la inversin?. VS =$ 5.000 Solucin:
A = $8.000
1 2 3 4 5 aos TMAR= 20 % anual
I = $25.000
Para evaluar el TIR de la maquina, primeramente evaluaremos su VPN con la tasa mnima atractiva del 20 % anual para observar si es buena la inversin. Segundo parte, determinaremos el TIR de tal manera que visualizamos si esta por debajo del TMAR o por arriba de ella, segn el criterio mencionado por Baca Urbina para el anlisis de una sola alternativa. 1. Valor Presente Neto VPN: VPN = I A(P A, i, n ) + VS (P F , i, n ) VPN = 25.000 + 8.000(P A,20%,5) + 5.000(P F ,20%,5) = Bs.934.29 Observamos que el VPN es positivo (+), por lo que es una buena inversin por lo tanto la inversin es aceptada. Esto nos permite evaluar con facilidad la tasa interna de retorno puesto que de acuerdo al criterio de Baca Urbina donde manifiesta que: Anlisis de una sola alternativa
VPN SI: VPN VPN 0 0 SI: TIR TMAR TIR TMAR TIR Aceptar la Inversin. Rechazar la Inversin.
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Entonces, el TIR debe ser mayor e igual al TMAR, tanteamos los valores de TMAR por arriba de 20% y sustituimos a la formula inicial de VPN logrando obtener los resultados en la tabla siguiente:
Valor de TMAR (%) 0 10 20 21,577 (i*) 25 30 Valor de VPN ($) 20.000,00 8.430,90 934,90 0,00 -1.847,10 4165,50
Calculamos aplicando la interpolacin lineal donde la incgnita ser en la tasa interna de retorno (i*). Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE): El mtodo costo anual uniforme equivalente (CAUE) conocido tambin, como Valor Anual (VA), consiste en que todos los ingresos y egresos son convertidos en una sola anualidad total es decir que sern distribuidos al final de cada periodo. Se utiliza comnmente para comparar las alternativas cuya ventaja fundamental es que no se requiere el clculo del mnimo comn mltiplo (m.c.m.) para alternativas de distintos periodos de servicio o de vida til diferentes. De igual manera, que el Mtodo del Valor Presente se seleccionara aquella alternativa cuyos costos anuales uniformes equivalentes sea el ms econmico. Los siguientes costos han sido estimados para dos maquinas que prestan el mismo servicio, las cuales sern evaluadas por un supervisor de la planta.
Costo inicial Bs. Costo anual de mantenimiento, Bs. Costo anual de mano de obra Bs. Valor de salvamento Bs. Viada til (aos) Maquina X 36.000 2.500 10.000 5.000 6 Maquina P 40.000 1.500 8.500 10.000 8
Suponga una tasa de inters de 12 % anual. Cul maquina debe seleccionar el supervisor de planta? Haga su anlisis en base del mtodo CAUE. Diagrama de flujo de caja maquina X VS = Bs. 5.000
.i = 12 % anual i = 12 % anual 6 aos
6 aos
Po= Bs.36.000
A= Bs.12.500
CAUE Total =?
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Solucin: CAUE total = CAUE1 + CAUE2 Utilizando el mtodo Fondo de Amortizacin de Salvamento. CAUE = P( A P, i, n ) Vs( A F , i, n ) CAUE1 = 36.000( A P,12%,6) 5.000( A F ,12%,6) = Bs.8.139,20 Costo anual uniforme equivalente de los gastos, que ya estn distribuidos. CAUE 2 = Bs.12.500 Entonces, el Costo anual uniforme equivalente total de la maquina X: CAUE total = CAUE1 + CAUE2 CAUE total = 8.139, 20 +12.500 = Bs. 20.369.20 Diagrama de flujo de caja maquina P VS = Bs. 10.000
.i = 12 % anual 8 aos A = Bs.10.000 Po=Bs.40.000
El Costo anual uniforme equivalente total de la maquina P: CAUE total = CAUE1 + CAUE2 Utilizando el mtodo Fondo de Amortizacin de Salvamento CAUEtotal = 40.000( A P,12%,8) 10.000( A F ,12%8) + 10.000 = Bs.17.239 Se concluye, que la maquina que selecciona el supervisor es la maquina P por presentar ms bajo el costo anual uniforme equivalente.
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Taller del Mdulo Anlisis Financiero de las Operaciones. Clasificacin de Cuentas.

Ejercicio.1.: Clasificar las siguientes cuentas, sealando la columna adecuada.
Activo corriente Efectos por cobrar Cuentas por pagar Obligaciones por pagar Hipoteca Caja Inventario de tiles Sueldos por pagar Bonos por pagar Equipo Terreno Ingreso diferido Prstamo a pagar a 90 das Activo fijo Pasivo corriente Pasivo a largo plazo
Ejercicio.2.: Completar el cuadro siguiente, en la columna adecuada el nombre del grupo de cuentas al cual pertenece cada cuenta.
Estado de Prdidas y Ganancias Cuentas por pagar Cuentas por cobrar Gastos de Publicidad Caja Capital Equipo Ingresos por Honorarios Maquinaria Obligaciones por pagar Obligaciones por cobrar Otras rentas Gastos, sueldos Inventario de tiles Balance General
Balance General y Estados de Ganancias y prdidas. Ejercicio.3: A continuacin se presentan los saldos de las cuentas en diciembre 31 de 19XX del Sr. R. Figueroa, propietario de un teatro cinematogrfico:
Cuentas por pagar Ingreso por Entradas Capital en Enero 1 de 19XX Caja Retiros de Fondos Equipo Gastos de alquiler de pelculas Gastos varios Obligaciones por pagar Gastos de Arrendamiento Gastos de Sueldos Inventario de tiles Bs.11.400 Bs. 34.200 Bs. 16.000 Bs. 7.500 Bs. 5.400 Bs. 18.500 Bs. 6.000 Bs. 4.000 Bs. 1.000 Bs. 10.000 Bs. 7.000 Bs. 4.200
Prepare (a) un Estado de Ganancias y Prdidas, (b) Un Balance General
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Ejercicio 4: Los siguientes elementos, en orden arbitrario, constituyen los Activos y Participaciones de una pequea empresa. Organcense en forma de Balance General
Cuentas por pagar Cuentas por cobrar Edificio Efectivo Equipo Mobiliario Inventario Tierras Deudas a largo plazo Deudas con el banco Documentos por cobrar Capital Bs.12.300 6.900 24.000 9.000 9.600 4.200 29.100 2.500 16.500 8.000 3.900 52.400
Ejercicio.5: Se ha proporcionado la siguiente informacin acerca de los ingresos y gastos de la Compaa Tx para el ao que terminar el 31 de diembre de 19X0.
Gastos generales y de administracin Tasa de impuestos sobre ingresos Ingresos Depreciacin Gastos de inters Otros gastos Costo de ventas (excepto depreciacin) Gastos de comercializacin Otros Ingresos Bs.300 40 % 7.000 200 80 70 3.600 1.200 150
Razones o Indicadores Financieros. Ejercicio 6:

A continuacin se presenta informacin de los estados financieros de la empresa PAR S. A.:
Empresa PAR. S. A. BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE DE 1.9XX ACTIVO Activo circulante Bancos Cuentas por cobrar Inventarios Total Activo Circulante Fijo Maquinarias Edificio Total Activo Fijo Total Activos PASIVO Pasivo circulante Efectos por pagar Cuentas por pagar Total Pasivo Circulante A largo plazo Hipotecas por pagar Total Pasivo a largo plazo Total Pasivo Patrimonio Capital Social Reserva Legal Total Patrimonio Total Pasivo y Patrimonio
100.000 250.000 180.000 530.000
1.000.000 1.570.000 2.570.000 3.100.000
180.000 150.000 330.000
1.670.000 1.670.000 2.000.000
1.000.000 100.000 1.100.000 3.100.000
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CENTRO DE ADIESTRAMIENTO URBE EMPRESA PAR S. A.
Estado de Ganancias y Prdidas Al 31 de diciembre de 1.9XX Ingresos Ingresos por ventas Total de Ingresos Costo Costo venta Utilidad Bruta Gastos Operativos Total Gastos Operativos Otros Ingresos Intereses Bancarios Otros egresos Comisin bancaria Utilidad del Ejercicio. 8.450.000 8.450.000
2.680.000 5.770.000 2.300.000 2.300.000
160.000
50.000 3. 580.000
Informacin adicional: Es una Empresa Comercial, vende un solo producto Se pide: 1) ndice de Liquidez, Endeudamiento, Actividad y Rendimiento 2) Opinin sobre la Empresa.
Mtodo de Depreciacin.
EJERCICIO 7:
Una compaa compr equipo nuevo con una vida til estimada de 5 aos. El costo del equipo fue de $200.000 y su valor de salvamento ser de $30.000 al trmino de 5 aos. Calcule los gastos anuales de depreciacin durante los cinco aos de vida til del equipo, usando los mtodos de depreciacin: (a) Mtodo de Lnea Recta. (b) Mtodo de la Suma de los Dgitos de los Aos (SDA). Anlisis del punto de equilibrio de una empresa y apalancamiento operativo. Ejercicio 8: La compaa Bentley produce ollas para t, las cuales vende a $10 cada una. Los costos fijos son de $600.000 hasta un nivel de 400.000 unidades de produccin. Los costos variables son de $ 7 por unidad. a. Cul ser la ganancia o la prdida de la empresa de la empresa aun nivel de ventas de 175.000 unidades? y a un nivel de 300.000 unidades? b. Cul es el punto de equilibrio? Ilustre su respuesta por medio de una grafica. c. calcule en forma algebraica.
Ejercicio 9. Clasifique cada una de las siguientes partidas de costos como principalmente fija o variable.
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Costo fijo Materia prima Mano de obra directa Depreciacin Servicios Salarios administrativos Seguros (edificio y equipo) Salarios de empleados Comisiones por venta Renta
Costo variable
Patrones Flujo de Efectivo

Ejercicio 10 Qu monto vale ms al 9 %: $1.000 el da de hoy o $ 2.500 despus de ocho aos? Ejercicio 11 Se estima que cierta pieza de equipo puede ahorrar Bs. 10.000 por ao en costos de mano de obra y de materiales. El equipo tiene una vida til estimada de 5 aos y sin valor de recuperacin. Si la compaa debe devengar un 15 % de retorno anual sobre tal inversin. Cunto se podr justificar ahora para la compra de esta pieza? Ejercicio 12 Una propuesta de modificacin a un producto para evitar dificultades de produccin requerir una erogacin inmediata de Bs.25.000 para modificar los moldes. Que ahorros anuales se deben realizar para recuperar este gasto en cinco aos con un inters del 10 % ao? Ejercicio 13 Cul es el valor actual (valor Presente) de los siguientes pagos futuros? (a) Bs. 4.500 dentro de 7 aos al 9 % anual compuesto anualmente. (b) Bs.25.000 dentro de 10 aos al 15 % anual compuesto anualmente Ejercicio 14 Cul seria la cantidad acumulada en cada una de estas inversiones actuales? (a) Bs.8.000 en 8 aos al 9 % anual compuesto anualmente. (b) Bs. 11.000 en 15 aos al 5 % anual compuesto anualmente. Ejercicio 15 Si se invierte Bs. 1500 ahora, Bs. 500 dentro de 3 aos y Bs. 2000 dentro de 5 aos a una tasa de inters anual del 5 %. Cul ser la cantidad total dentro de 10 aos? Ejercicio 16 Calcule el valor presente de una mquina que cuesta Bs.55.000 y tiene una vida til de 8 aos con un valor de salvamento Bs. 10.000. Se espera que el costo de operacin de la mquina Bs.5.000 anual . Utilice una tasa de inters de 16 % anual. Ejercicio 17 Un comerciante paga Bs.100.000 por un cargamento de grano y tienen certeza de poder venderlo al cabo de un ao por Bs.132.000. a. Cul es la rentabilidad de la inversin. Ejercicio 18 Una fabrica cuesta Bs.800.000. usted calcula que producir unos ingresos despus de costes de explotacin de Bs.170.000 cada ao durante diez aos si el coste de oportunidad del capital es 14 %. Cul el valor presente de la fabrica?. Cunto valdr la fabrica dentro de cinco aos?
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Valor Presente Neto y Tasa Interna de Retorno. Ejercicio 19 Determine eL valor presente neto del siguiente proyecto de ingeniera cuando la TMAR es el 15 % anual.
Costo de inversin Vida estimada Valor de mercado (VS) Ingresos anuales Gastos Anuales Propuesta Bs.10.000 5 Aos Bs. 1.000 Bs. 8.000 Bs. 4.000
Adems, determine la tasa de interna de retorno (TIR) del proyecto. Es aceptable? Ejercicio 20 Usted compr un edificio hace cinco aos en Bs. 100.000. Su gasto de mantenimiento anual ha sido de Bs. 5.000 por ao. Al final del tercer ao, gast Bs.$ 9.000. Al final del quinto ao, vende el edificio en Bs. 120.000. Durante su propiedad, rent el edificio en Bs. 10.0000 por ao pagadero al inicio de cada ao. Utilice el valor presente neto para evaluar esta inversin cuando su TMAR es 12 % anual. Calcule TIR del edificio. Ejercicio 21 El departamento de alumbrado pblico de una ciudad tiene tres (3) propuestas mutuamente exclusivas para instalar el servicio, cada una con diferente tecnologa. Los datos se muestran en la tabla siguiente:
Ao 0 1 2 3 4 5 6 7 A - Bs.2.500 + 520 + 520 + 520 + 520 + 520 + 520 + 520 B - Bs.3100 +300 +400 +500 +600 +700 +700 +700 C - Bs.2850 +600 +600 +600 - 300 +700 +700 +700
Si el TMAR que se aplica es del 10 % anual, seleccione una alternativa por mtodo VPN. EJERCICIO 22: Considere una compaa que arroja las siguientes cifras:
PRSTAMO BANCARIO A CORTO PLAZO (12 %) BONOS PAGADEROS (15%) ACCIONES ORDINARIAS (10%) $2 milln $8millones $ 10 millones
Suponga que el porcentaje indicado arriba representa el costo de la fuente de capital. Se debe considerar la tasa tributaria de la firma, dado que los bonos y sobre el prstamo a corto plazo son deducibles de impuestos; suponga una tasa tributaria de la firma del 30 %. Calcular el Costo Promedio Ponderado de Capital (TMAR). EJERCICIO 23: Determine la opcin ms conveniente entre las dos alternativas que se exponen a continuacin: ALTERNATIVA No1. La investigacin de mercado defini ventas anuales posibles de 430.000 unidades a un precio unitario de $260 cada uno, pagando una comisin de venta de un 1 %. El estudio de costos se calcul que para ese nivel de operacin podran esperarse los costos variables: Material directo $ 60 Mano de obra directa $ 40 Gastos de fabricacin $ 20
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Los costos fijos anuales de fabricacin, administracin y ventas, alcanzan a $ 22.000.000. Se incluye el alquiler, bodegas y oficinas, ya que la nica inversin prevista es la de los equipos de produccin. Adems, contablemente se deben considerar $ 8.000 de depreciacin. La inversin en equipos alcanza $ 80.000.000, a los que se exige una rentabilidad del 12 % anual. Los equipos tiene una vida til de 10 aos, al cabo de los cuales tendrn un valor de desecho estimado de $ 25.000.000. para fines contables se deprecian total y linealmente en diez aos. Los impuestos ascienden al 15 % de las utilidades. ALTERNATIVA No 2. En el estudio tcnico se detect la existencia de un equipo menor, con capacidad hasta 400.000 unidades anuales. Si bien esta mquina deja demanda insatisfecha, esto permitira subir el precio de venta a $ 280, y aprovechar deseconomas de escala que permitiran reducir el costo del material directo a $ 50. Los costos fijos de esta alternativa alcanzaran a $ 18.000.000 por ao. este equipo costara $72.000.000 y se estima que al final de su vida til tendr un valor de desecho de $ 28.000.000. EJERCICIO 24: Su jefe acaba de presentarle el resumen de los costos proyectados y los ingresos anuales para una nueva lnea de productos. Le pide calcular la TIR (tasa interna de retorno) antes de impuestos para esta oportunidad. La TMAR de la compaa es del 10 % anual.
Final del ao 0 1 2 3 4 5 Flujo neto de efectivo -$450.000 -42.500 +92.800 +386.000 +614.600 -202.200
EJERCICIO 25: Despus de analizar econmicamente un proyecto se obtuvieron las siguientes cifras: inversin inicial, $310.000; ganancia neta anual de $130.000 cada ao durante 5 aos; valor de salvamento de los activos al final del quinto ao, $160.000. Las aportaciones de dinero para la inversin inicial fueron: accionistas 60 %, TMAR = 43 %, banco A 20 %, inters que cobra el banco 45 %, banco B 20 % de la inversin y una tasa de inters por el prstamo de 49 %. Calclese la TMAR mixta y determine la conveniencia econmica de la inversin por el VPN. EJERCICIO 26: Una compaa de mantenimiento industrial tiene dos alternativas para realizar los trabajos de pintura: manual y automtico. En la tabla siguiente se presentan los datos de las alternativas.
Inversin Capacitacin (en el ao 0) Prestaciones sociales / hombre Seguro contra accidente / hombre Mano de obra Nmero de trabajadores Manual $0 300 3.000 /ao 1.000 /ao 4.200 / ao 6 Automtico. $100.000 100 1.200 / ao 4350 /ao 4.200 / ao 2
Si se esta planeando para un periodo de 4 aos y la TMAR = 6 %, Qu alternativa debe seleccionarse? Utilice el mtodo de CAUE. EJERCICIO 27: Anlisis y Comentarios de las lecturas de la Revista Debatesiesa. Volumen VII nmero 4. - Psicologa y finanzas. - Comprar o vender? una visin financiera de la adquisicin de empresas?
48

Bibliografa.
Baca Urbina, Gabriel, Evaluacin de Proyectos. Tercera edicin. Editorial Mac. graw Hill. 1997. Colombia. Chase, Aquilano, Jacobs. Administracin de Produccin y Operaciones. Octava Edicin. Editorial Mc. Graw Hill. 2000. Colombia. krajewski y Larry Ritzman. Administracin de Operaciones. Estrategias y anlisis. Quinta Edicin. Editorial Prentice Hall. 2000. Mxico. DF. Sapag Chain, Nassir. Evaluacin de proyectos de inversin en la empresa. Editorial Prentice may.2001. Chile.
Resumen Curricular Facilitador:

Toledo de Portillo, Elsa Beatriz. Ingeniero Industrial. Mencin Administracin de la Produccin (Instituto Politcnico Nacional (IPN) en la sede de la Unidad Profesional Interdisciplinaria de Ingeniera y Ciencias Sociales y Administrativas (UPIICSA), Mxico DF). Ingeniero Industrial por Revalida (en la Universidad del Zulia). Postgrado en Gerencia de Proyectos Industriales (en la Universidad Dr. Rafael Belloso Chacn (URBE)). Docente de Pre-grado en Introduccin a la Ingeniera Industrial e Ingeniera Econmica. Asesora de trabajos de Grado a nivel de Pre grado en las reas de Calidad, Seguridad, Higiene y Ambiente de las carreras de Administracin y Relaciones Industriales. Autora del Libro Problemario de Ingeniera Econmica del Fondo
Editorial URBE. Facilitador de los Mdulos de Diplomado de Gerencia de Operaciones de los cursos de Extensin de la URBE. Experiencia laboral en las reas de sistemas y procedimientos, el control/manejo/despacho de almacn y distribucin de productos terminados en las empresas Energa elctrica de Venezuela (ENELVEN) y Pinturas Internacional.
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DIPLOMADO GERENCIA DE OPERACIONES MDULO: ANLISIS FINACIERO DE LAS OPERACIONES

CENTRO DE ADIESTRAMIENTO URBE

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Ingresos Costos financieros Tabla de pago de la deuda Estado de Resultados

Costos totales Produccin-administrativos-ventas-financieros

Inversin total fija y diferida Balance General Depreciacin y amortizacin

Capital de trabajo Evaluacin econmica Costo de capital

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Efectos por cobrar Cuentas por cobrar

El titulo de este grupo le indica claramente las cuentas que lo conforman

Edificios Maquinarias Equipos Instalaciones -----Terrenos

Patentes Marcas de fbrica Fondo de comercio

S A largo plazo I Apartados V

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9.800 336.000 746.000 295.000 1.011.000 1.049.450 3.447.250

180.000 (80.000) 160.000 (30.000) 230.000

674.725 674.725 6.176.700

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425.500 353.200 145.500 350.000 1.275.200

200.000 500.000 700.000

2.500.000 800.000 500.000 152.500 3.952.500 6.176.700

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Partes Generales en la que se divide un Estado de Resultados.

Y de una manera general se presenta el siguiente modelo:

De lo antes expuesto, se demostrara un ejemplo de este tipo de estado financiero. Ejemplo:

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1.531,9 34,4 30,3 19,3 10,9 203,4 298,3 3.992,6

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Consideremos el ejemplo de Aceras Paz del Ro S.A. ejercicio 1976:

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365.dias numero.de.veces.que.ro tan .las.cuentas. por.cobrar

Costo.de.las.mercancias.vendidas.en.el. periodo Inventario. promedio.de.mercancias

Ejemplo: Rotacin de Inventario de Mercancas =

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Das de Inventario a mano =

Costo.de.ventas Inventarios.Totales. pormedio

Costo.de.la.materia. prima.utilizada Inventario. promedio.de.materias. primas

365.dias Rotacion.de.materia. prima

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