Empresas Iansa S.A.

Contenido:
Resumen de la Clasificacin Fortalezas Factores de Riesgo Hechos Relevantes Antecedentes de la Sociedad Estructura de Propiedad y Administracin Actividades y Negocios Plan Dulce 2014 La Industria Mundial del Azcar Banda de Precios del Azcar Anlisis Financiero Caractersticas de los Instrumentos 2 4 4 4 5 5 8 9 9 10 11 14

Analista responsable: Leonardo Snchez lsanchez@icrchile.cl

Resea Anual de Clasificacin Mayo 2011

Instrumento Lnea de Bonos, N 644 Ttulos Accionarios, IANSA

Clasificacin Clasificacin BBB+ Primera Clase Nivel 4

Tendencia Estable

Clasificacin Anterior Instrumento Clasificacin Lnea de Bonos, N 644 BBB+ Ttulos Accionarios, IANSA Primera Clase Nivel 4

Tendencia Estable

Estados Financieros: 31 de diciembre de 2010

RESUMEN DE CLASIFICACIN
ICR Clasificadora de Riesgo, ha decidido ratificar en Categora BBB+, tendencia Estable, la lnea de Bonos N 644, de Empresas Iansa S.A. Asimismo, acord ratificar en Categora Primera Clase Nivel 4, los ttulos accionarios de la sociedad. En el pasado, los resultados y principales indicadores financieros de Iansa presentaron una fuerte volatilidad, en particular los resultados de su principal fuente de generacin de ingresos, el negocio del azcar y sus 1 subproductos (afectado tanto por la variacin de los precios internacionales del azcar , como por los niveles de produccin nacional de remolacha, principal insumo en la elaboracin del azcar en Chile y cuya produccin disminuy fuertemente hasta el ao 2009). Pese a lo anterior, y con el afn de hacer frente a la volatilidad ya comentada, la Compaa dise durante el ao 2009 un plan estratgico de negocios, denominado Plan Dulce 2014, cuyo principal objetivo ha sido fortalecer la principal rea de negocios de Empresas Iansa S.A., vinculada a la venta de azcar y subproductos, a travs de la implementacin de un nuevo modelo comercial, productivo y agrcola y financiero, que tiene como finalidad potenciar la relacin con clientes, consumidores finales y agricultores. Tras la implementacin de este nuevo plan estratgico, sumado a la mayor estabilidad del precio internacional del azcar, los resultados de la Compaa han presentado un significativo cambio de tendencia, hecho que ya se vio reflejado en los resultados del ao 2009 y que se potenci an ms durante el ao 2010. Especficamente, a diciembre de 2010, los ingresos ordinarios alcanzaron los MUS$ 501.513, es decir, presentaron un crecimiento de un 56,8% en relacin a igual perodo del ao anterior. En tanto que el resultado de operacin y el Ebitda, ascendieron a MUS$ 39.600 y MUS$ 44.216, respectivamente, cifras que se compara positivamente con la prdida operacional de MUS$ 1.900 del ao anterior y con los MM$ 12.100 de Ebitda. Respecto a algunos indicadores financieros, a diciembre 2010 la Compaa presenta buenos niveles de liquidez, los cuales se reflejan en un indicador de razn corriente de 1,97 veces. Adicionalmente, la deuda de la Compaa ha disminuido sistemticamente durante los ltimos aos, y es as como a igual perodo el indicador de endeudamiento alcanz las 0,83 veces (63,5% deuda de corto plazo). De igual manera el nivel de cobertura de deuda hoy se encuentra por sobre las 5,4 veces y por el contrario, dada la disminucin de la deuda financiera y el incremento en el Ebitda, es que el indicador de deuda financiera sobre Ebitda ha disminuido notablemente.
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Dada la disminucin progresiva de la proteccin y subvencin a la produccin de azcar en Europa, el precio internacional de la misma ha alcanzado niveles estables durante los ltimos aos, situndose hoy en da muy por sobre la banda de precios existente an en Chile, con lo cual sta ltima ha pasado a segundo plano y no afecta mayormente la operacin de Empresas IANSA S.A.

Finalmente, cabe destacar el buen resultado obtenido por la Compaa tras la suscripcin del aumento de capital por US$ 50 millones, llevado a cabo en marzo del presente ao, en el cual se suscribi el 96% de las acciones con derecho preferente. Empresas Iansa S.A. es uno de los principales holding agroindustriales del pas, especializado en la comercializacin y produccin de azcar y subproductos de la remolacha. La Compaa es la principal productora, distribuidora y comercializadora de azcar y otros alimentos naturales en Chile y se encuentra controlada por la Sociedad de Inversiones Campos Chilenos S.A., la cual a su vez es controlada indirectamente por la compaa inglesa ED&F Man Holdings Limited, una de las empresas ms importantes del mundo en el negocio de Trading de azcar.

DEFINICIN DE CATEGORAS: Categora BBB Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los trminos y plazos pactados, pero sta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economa. La subcategora +, denota una mayor proteccin dentro de la categora BBB Primera Clase Nivel 4 Ttulos accionarios con una razonable combinacin de solvencia y estabilidad de la rentabilidad del emisor y la volatilidad de sus retornos.

La opinin de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningn caso una recomendacin para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El anlisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en informacin pblica remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aport el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificacin de la autenticidad de la misma.

FORTALEZAS
Empresas Iansa S.A. Fecha informe: Mayo.2011 Vasta experiencia y trayectoria en la industria del azcar de su accionista controlador (controlador indirecto), la Compaa inglesa ED&F Man Holdings Limited, uno de los principales traders de azcar en el mundo. La empresa tiene una slida posicin de liderazgo, ya que es el nico productor de azcar en Chile, cubriendo un alto porcentaje del consumo domstico. Adems, tras la integracin en Iansa de las operaciones de ED&FMan en Chile, la empresa ha diversificado su matriz de abastecimiento, est aumentando la eficiencia operacional de sus plantas e incorporando a su gestin todas las capacidades de uno de los traders azucareros ms importantes del mundo. La compaa mantiene una estrecha relacin con ms de 3.500 agricultores en la zona centro-sur del pas, a los cuales les proporciona asistencia tcnica, financiamiento integral de los cultivos y apoyo tcnico. Adems, tiene asociaciones con empresas multinacionales como Cargill para jugos concentrados y alimentos para ganado y en fertilizantes con Mitsui, entre otros. Buen posicionamiento de la marca IANSA.

FACTORES DE RIESGO
Debido al incremento de los precios internacionales de los cereales en los ltimos aos, algunos productores de remolacha han tomado la opcin de destinar hectreas que histricamente haban sido utilizadas por la remolacha a productos con mayor rentabilidad, reduciendo la produccin anual de remolacha. La industria del azcar enfrenta el riesgo potencial del ingreso al mercado nacional de productos sustitutos del azcar que no se encuentran afectos a la banda de precios. Esto permite que los consumidores industriales tiendan a sustituir el azcar por otros insumos relativamente ms baratos. Riesgos climticos y fitosanitarios. Estos riesgos a nivel individual pueden afectar la produccin y, a nivel global, pueden provocar fuertes ajustes entre oferta y demanda, con el consiguiente impacto en mrgenes.

HECHOS RELEVANTES
El da 16 de noviembre de 2010, Empresas Iansa coloc un bono en el mercado local por la cantidad de UF 1.590.000, a una tasa de UF + 4,14% al ao. Debido al xito en la colocacin, se inici en igual fecha, el proceso de rescate del 100% del bono emitido por Empresas Iansa S.A., Agencia Panam por un monto total de US$ 100 millones (Bono emitido de acuerdo a la norma 144 y la Regulacin S ), el que fue financiado en gran parte con el total obtenido de la colocacin del bono local. El rescate fue realizado el da 16 de diciembre de 2010. Con fecha 7 de abril de 2010, la Compaa a travs de su filial Iansagro S.A., adquiri el 100% de los derechos sociales de la sociedad ED&F Man Chile Limitada. sta compra dice relacin con la materializacin de una de las diversas etapas que comprende su plan de negocios, denominado Plan Dulce 2014. Tras la compra, Iansagro S.A., qued como duea del 99,9% de los derechos sociales de dicha compaa, en tanto que Empresas Iansa S.A. adquiri el 0,1% restante. Una vez realizado el proceso de compra se procedi a cambiar la razn social de la sociedad adquirida, denominada finalmente, Iansa Trading Limitada. El da 28 de marzo de 2010, concluy el perodo de opcin preferente de suscripcin de acciones asociado a un aumento de capital de la Compaa. En ste, el 95,87% de las nuevas acciones de pago que fueron destinadas al perodo de opcin preferente fueron suscritas y pagadas (1.294.191.837 acciones), obteniendo fondos por US$ 51.000.000. Los fondos obtenidos sern destinados a implementar el Plan Dulce 2014, durante los prximos 5 aos.

Empresas Iansa S.A. Fecha informe: Mayo.2011

ANTECEDENTES DE LA SOCIEDAD
Empresas Iansa S.A. es uno de los principales holding agroindustriales del pas, especializado en la comercializacin y produccin de azcar y subproductos de la remolacha. La compaa es la principal productora, distribuidora y comercializadora de azcar y otros alimentos naturales en Chile (52% de participacin de mercado en Chile durante el ao 2009, y que se increment a un 72% durante el ao 2010 tras la integracin con Man Chile). La materia prima utilizada por Empresas Iansa para la produccin de azcar es la remolacha. Se abastece de ella a travs de la compra a terceros en el mercado nacional y en un menor nivel, de la produccin propia. Como una manera de darle la estabilidad necesaria al negocio y as mantener y fortalecer su posicin de liderazgo en la industria, la empresa importa azcar refinada desde distintos orgenes de Sudamrica y Centroamrica. Sin embargo, cabe sealar que dentro del Plan Dulce 2014 la Compaa contempla adems refinar azcar cruda en su planta de Chilln a partir del ao 2012. Empresas Iansa tambin cuenta con una posicin consolidada en otros rubros. Destaca la produccin y comercializacin de alimento animal a partir de subproductos del azcar, siendo el principal productor de alimento para ganado y caballos del pas, y un productor relevante en la produccin de alimento para mascotas. Tambin, ha logrado una excelente posicin en el rubro de jugos concentrados de frutas, en la comercializacin de insumos agrcolas y en el otorgamiento de crdito a agricultores remolacheros. Adems se destaca en la elaboracin y venta de pasta de tomate tradicional y orgnico, negocio que se desarrolla en la planta de Ica, Per.

ESTRUCTURA DE PROPIEDAD Y ADMINISTRACIN

El controlador de Empresas Iansa es la Sociedad de Inversiones Campos Chilenos S.A., la cual a su vez es controlada indirectamente por la compaa inglesa ED&F Man Holdings Limited. ED&F Man Holdings Limited (la Sociedad Matriz) ejerce el control sobre Campos Chilenos principalmente a travs de dos sociedades, Inversiones Greenfields S.A. y ED&F Man Chile S.A. ED&F Man Chile S.A. era, a fines de 2009, la controladora directa de Sociedad de Inversiones Campos Chilenos S.A., con una participacin de 60,96%. Adicionalmente, la Sociedad Matriz controla el 100% de ED&F Man Chile Limited, sociedad comercializadora de azcar en Chile desde 1984. A continuacin se presenta un cuadro con los 12 mayores accionistas de Empresas Iansa a marzo de 2011.
Nombre Nmero de acciones suscritas Nmero de acciones pagadas 1.702.778.973 195.505.379 178.252.199 163.911.826 160.784.169 124.386.126 80.935.170 60.501.379 60.080.890 53.818.742 47.504.214 46.692.987 2.875.152.054 % de propiedad 42,96% 4,93% 4,50% 4,14% 4,06% 3,14% 2,04% 1,53% 1,52% 1,36% 1,20% 1,18% 72,56%

SOCIEDAD DE IN VERSIONES C AMPOS CHILENOS S A 1.702.778.973 BANCHILE CORREDORES DE BOLSA S .A. 195.505.379 BOLSA DE COMERCIO STGO BOLS A DE VAL ORES 178.252.199 I.M. TRUST S.A. CORREDORES DE BOLSA 163.911.826 LARRAIN VIAL S.A. CORREDORA DE B OLSA 160.784.169 BANCHILE AD MINIS TRADOR A GENERAL DE FONDOS S.A. 124.386.126 BANCO ITAU POR CUENTA DE IN VERSIONISTAS 80.935.170 CELFIN CAPITAL S .A. CORREDORES DE BOLS A 60.501.379 BANCO DE CHILE POR CUENTA DE TERCEROS C A 60.080.890 CONSORCIO CORREDORES DE BOLSA S.A. 53.818.742 CHILE FONDO DE INVERSION S MALL CAP 47.504.214 BCI CORREDOR DE BOLSA S.A. 46.692.987 TOTAL 12 M AYORES ACCIONISTAS 2.875.152.054

Empresas Iansa S.A. Fecha informe: Mayo.2011

Ahora bien, respecto al Directorio y plana ejecutiva de la Compaa, stos se encuentran compuestos por integrantes de vasta experiencia en la industria, encabezados por el accionista controlador de la compaa. Este hecho permite que la compaa opere con un alto grado de estabilidad, lo cual asegura la adopcin de polticas consistentes en el tiempo. Cabe sealar, que con fecha 1 de mayo de presente ao, el seor Gonzalo Grez, present su renuncia al cargo de director de la sociedad. El Directorio en su prxima sesin nombrar a su reemplazante.
Nombre NOGUERA WILSON JOAQUIN BITRAN DICOWSKY GABRIEL VARELA LABBE RAIMUNDO ROJAS SCHEGGIA ANDRES VARELA ALFONSO GERARDO BARROS MONTERO CESAR Cargo PRESIDENTE DEL DIRECTORIO VICEPRESIDENTE DEL DIRECTORIO DIRECTOR DIRECTOR DIRECTOR DIRECTOR
Cargo GERENCIA GENER AL FISCAL GERENCIA DE AUDITORIA INTERNA GERENCIA DE AD MINISTR ACION Y FIN ANZAS GERENCIA DE OPER ACIONES GERENCIA COMERCIAL RETAIL GERENCIA COMERCIAL INDUSTRIAL GERENCIA RECURSOS HUMANOS GERENCIA AGRICOL A

Nombre IRARRAZAVAL OVALLE JOSE LUIS MARIE DE L A TAILLE-TRETIN VILLE URRUTIA CASTRO C ARDENAS LUIS ANDRES MOR AN VEL ASQUEZ CRISTIAN EUGENIO FABRI HOMAUER JUAN JOSE ZABAL A FABREGAT JOSE LUIS DIAZ DOMINGUEZ R AIMUNDO JOSE BARCELO VIAL GEORGEANNE PRIETO AMIGO AL VARO ANDRES

ACTIVIDADES Y NEGOCIOS
Actualmente, Empresas Iansa S.A., se encuentra presente en 6 reas de negocios, las cuales se detallan a continuacin: Azcar y Subproductos Desde sus inicios el negocio azucarero ha sido el eje central y ha representado parte importante de los ingresos de Empresas Iansa. Es por esto que a partir del ao 2008 la compaa ha focalizado sus esfuerzos en consolidar la posicin de liderazgo que siempre ha tenido y en desarrollar segmentos que buscan entregar valor agregado tanto a clientes industriales, como a consumidores finales. Con este objetivo en mente, durante ese mismo ao se inici un proceso de reestructuracin del rea comercial, el cual se mantuvo durante el ao 2009. El abastecimiento de la remolacha para la produccin de azcar est en manos de Iansagro, cuyo cometido incluye la contratacin anual de siembras de remolacha para abastecer sus plantas azucareras. Durante el ao 2009, Iansa mantuvo el liderazgo tanto en consumo directo (clientes directos) como en consumo industrial (embotelladoras, productores de confites y lcteos). Durante el ao 2009, el 52% del consumo total de azcar en Chile lo provey Empresas Iansa. Este porcentaje se ha mantenido relativamente estable en el tiempo, en contraste con la evolucin del negocio de edulcorantes no calricos y productos bajos en caloras, negocios en los cuales Iansa tambin cuenta con presencia a travs de sus productos Iansa Cero K e Iansa Light. Finalmente, en esta misma lnea, Empresas Iansa inici el desarrollo de otros productos naturales y bajos en caloras, como stevia, lanzado al mercado en 2010.

Gestin Agrcola Empresas Iansa S.A. 1. Fecha informe: Mayo.2011 Iansagro

Iansagro es la filial responsable de la produccin y comercializacin del azcar. Su misin abarca desde la contratacin anual de las siembras de remolacha hasta la comercializacin del producto final. Iansagro mantiene una relacin comercial con miles de agricultores de la zona centro y sur del pas, desde la VI a la IX Regin. Con ellos la compaa realiza contratos anuales de compraventa de remolacha que garantizan un precio conocido y una venta segura. Adems el agricultor cuenta con asesora tcnica especializada e insumos agrcolas con una conveniente condicin de financiamiento durante todo el ciclo del cultivo. En la ltima temporada, Iansagro acord con los agricultores modificaciones relevantes en el sistema de contratacin de remolacha, que permiten afianzar el desarrollo de este importante cultivo anual en el largo plazo. El nuevo sistema de contratacin incorpora un cambio radical en la valorizacin de la remolacha, que permite aumentar los ingresos por hectrea. A partir de la temporada 2009-2010, se elimin el descuento de coronas, con lo que se aumentar inmediatamente el rendimiento por hectrea y su valor en un 12% aproximado. 2. Agrcola Terrandes

Agrcola Terrandes S.A. est orientada a la produccin de remolacha, con el fin de otorgar estabilidad en el abastecimiento de la materia prima de su negocio principal: azcar. Debido a la rotacin de cultivos, este proyecto incluye la produccin de otros cultivos complementarios. La superficie de remolacha en Agrcola Terrandes alcanz las 1.343 hectreas durante la temporada 2008/2009, la que se increment a 1.708 hectreas en la temporada 2009/2010. En total, la superficie productiva de Agrcola Terrandes en la temporada 2008-2009, incluyendo los cultivos de rotacin, fue de 2.079 hectreas, aumentando a 2.426 hectreas en la temporada 2009/2010. Esta compaa cuenta con un equipo tcnico especializado que gestiona predios ubicados entre Linares y Los ngeles, de propiedad de terceros, bajo la modalidad de arriendo a mediano y largo plazo. 3. Agroms

Agroms S.A. es una unidad fundamental para el desarrollo integral de Empresas Iansa y para la promocin de la actividad agrcola nacional. Su labor es otorgar y administrar lneas de crdito para los agricultores con contratos de remolacha con Iansagro. Para ello, realiza una detallada evaluacin crediticia de cada agricultor, considerando su gestin y desempeo agrcola. Nutricin Animal y Alimento para Mascotas 1. Iansagro Nutricin Animal

Iansagro nutricin animal es un importante proveedor de concentrados y soluciones nutricionales en el rubro de los alimentos para bovinos. En este segmento la Compaa cuenta con una participacin de ms de 50% del mercado, el que abarca desde la Regin Metropolitana a la X Regin. Adems, paralelo a la elaboracin de alimento para bovinos, Iansagro participa en el mercado de nutrientes para equinos. Y finalmente, buscando aprovechar las sinergias tecnolgicas, productivas, de materias primas, y comerciales, el ao 2009 Iansagro desarroll una nueva lnea de alimento para ovinos.

2. Empresas Iansa S.A. Fecha informe: Mayo.2011

LDA S.A.

Negocio de alimentos para mascotas. Desde una ptica operacional, el ao 2009 permiti integrar la logstica comercial y de despacho con el negocio de azcar, logrando obtener importantes sinergias. Patagoniafresh Patagoniafresh elabora jugos concentrados de frutas para el abastecimiento de compaas multinacionales del segmento de alimentos y bebidas en Estados Unidos, Japn, Europa y Latinoamrica. Su amplia oferta de productos considera jugos concentrados de manzana, uva, frambuesa, ciruela fresca y seca, durazno, pera y aroma de manzana, entre otros. Patagoniafresh, en su estructura actual, nace en febrero de 2008 a partir de la fusin de las operaciones de Patagonia Chile S.A con Jugos Concentrados S.A. (JUCOSA). A partir de esta operacin la compaa ha logrado un posicionamiento importante como un actor relevante en el hemisferio sur. Patagoniafresh dispone de cuatro plantas productivas distribuidas entre las regiones IV y VII y cuenta con una oferta potencial de productos de ms de 12 millones de galones. Estas instalaciones se encuentran ubicadas en los principales centros frutcolas del pas, de manera de lograr un abastecimiento agrcola adecuado. La propiedad de Patagoniafresh S.A. est conformada por Patagonia Investment S.A., con un 55% de la propiedad, y Jucosa S.A., con un 45%. A su vez la propiedad de Patagonia Investment S.A. est compuesta por Iansagro S.A. y la multinacional estadounidense Cargill, con participaciones de 60% y 40%, respectivamente. Icatom Icatom, filial de Empresas Iansa en Per, se dedica principalmente a la elaboracin de pasta de tomate, as como a la produccin de hortalizas congeladas y tomate fresco. 1. Pasta de Tomate

Icatom, anualmente produce 12.5 mil toneladas de pasta de tomate en su presentacin Hot Break, convirtindose con esto en el principal negocio de la empresa y representando el 80% de sus ingresos por ventas. Actualmente, Icatom cuenta con campos en administracin propia para la siembra de los tomates y un equipo de experimentados agrnomos que tienen a su cargo la supervisin y el desarrollo de los cultivos, desde que son sembrados hasta que alcanzan su madurez de cosecha. 2. Tomate Fresco

Durante 2009 esta produccin alcanz cerca del 7% de las ventas de Icatom. Adems, se mantuvo la estrategia de continuar introduciendo al mercado el tomate fresco tipo Roma, variedad de mayor consumo en Per. Actualmente este producto cuenta con un firme posicionamiento en las principales cadenas de supermercados peruanas y en los establecimientos de comida rpida. 3. Hortalizas Congeladas IQF

Esta produccin inici sus actividades en 2006 y se concentra en productos a base de esprragos en sus distintas formas. Los principales mercados del esprrago IQF de Icatom son Estados Unidos Espaa, Italia y Japn.

Empresas Iansa S.A. Fecha informe: Mayo.2011

PLAN DULCE 2014

Este Plan apunta a fortalecer la principal rea de negocios de Empresas Iansa S.A., vinculada a la venta de azcar y subproductos, a travs de la implementacin de un nuevo modelo comercial, productivo y agrcola, que tiene como finalidad fortalecer la relacin con clientes, consumidores finales y agricultores. En concreto, el nuevo plan de negocios se estructura a partir de 3 ejes principales: 1. Eje Comercial

El plan considera el fortalecimiento del portafolio de marcas de la compaa, la redefinicin de la estrategia de canales de distribucin y de la estrategia industrial, y la complementacin de las capacidades existentes en funcin de la nueva estructura. Adems, se introducirn mejoras en la capacidad de abastecimiento y en el mix de productos. Dada la complementariedad de los negocios, el plan tambin contemplaba la integracin en Iansa de las operaciones de ED&F Man Chile, filial de ED&F Man, una de las mayores comercializadoras de azcar del mundo. La operacin fue valorizada en US$21 millones. De esta manera, Iansa sum a su operacin el know how del negocio mayorista, adems de una importante base de clientes industriales y servicios asociados, y diversificar la matriz de abastecimiento de la compaa. 2. Eje Productivo

En relacin con el desarrollo del modelo operacional y logstico, se defini que la operacin logra su mximo de eficiencia con tres plantas de procesamiento (Linares, Chilln y Los ngeles), la implementacin del proyecto de refinacin, y la reevaluacin de la configuracin de activos logsticos. Dado lo anterior, el plan considera inversiones por US$7 millones en el mbito industrial para mejorar los rendimientos y disminuir los costos por concepto de consumo de energa. Adems, se contempla la ampliacin y adquisicin de nuevo equipamiento para la refinera ubicada en Chilln (US$10 millones) y para el centro de distribucin y logstica de Santiago (US$12 millones), e inversiones en equipamiento para continuar con el proceso de tecnificacin del cultivo de la remolacha. 3. Eje Financiero

El tercer pilar apunta al fortalecimiento financiero de la compaa, permitiendo una disminucin de la deuda de corto plazo mediante las mejoras que generen la optimizacin del capital de trabajo de la empresa. Tambin considera el traspaso de una lnea de crdito adicional para la compra de azcar proveniente de Man Chile. El Plan Dulce 2014 apunta a alinear las fortalezas de Empresas Iansa con las oportunidades que se presentan en el mercado, potenciando las capacidades de la compaa para volver a ganar dinamismo y competitividad. Los esfuerzos de la empresa estn puestos en impulsar el desempeo comercial y fortalecer su posicin en el negocio azucarero.

LA INDUSTRIA MUNDIAL DEL AZCAR

El azcar se puede clasificar segn su origen (caa o remolacha) o segn su grado, definido por el contenido de sacarosa y el color del azcar (morena, rubia o blanca). De la produccin mundial de azcar (blanca y cruda), aproximadamente el 70% procede de la caa y el 30% restante de la remolacha. Los mayores productores de azcar, tanto blanca como cruda, son Brasil, China e India, concentrando ms del 40% de la produccin mundial. Los principales pases exportadores de azcar blanca son Brasil y Tailandia, representando ms del 50% del total exportado en el mundo. Por su parte, el mayor importador de azcar es India, seguida por la Unin Europea, Rusia, Indonesia y Estados Unidos, que en conjunto representan aproximadamente el 30% de las importaciones mundiales.

Empresas Iansa S.A. Fecha informe: Mayo.2011

En promedio, un 70% de la produccin mundial de azcar es consumida en los mercados de origen, mientras que el excedente se transa como commodity en los mercados internacionales. La mayora de los pases se autoabastecen en parte de sus requerimientos de azcar, y por su importancia dentro de las agriculturas locales, el sector azucarero cuenta con polticas proteccionistas muy fuertes, en base a bandas de precios e impuestos a la importacin. La produccin mundial de azcar en la temporada 2008/2009 super los 148 millones de toneladas, lo que representa una cada de 12,5% con respecto a la temporada 2007/2008. El consumo mundial durante el ao 2009 se estima en 161 millones de toneladas, lo que representa un crecimiento de 1,1% respecto del ao 2008. La cada en la produccin mundial de azcar se debi principalmente a las malas condiciones climticas durante las cosechas en Brasil y a las bajas lluvias durante los monzones en la India, lo cual se estima generar un dficit de 13 millones de toneladas llevando los stocks al cierre de la temporada 2008 2009 a 44 millones de toneladas. Con respecto al precio promedio del azcar blanca en los ltimos seis aos, ste se ha ubicado en torno a los US$ 300 por tonelada y con una alta volatilidad, considerando un promedio de US$ 486 aproximadamente durante el ao 2009. Las perspectivas para el ao 2010 estarn basadas en las cosechas 2009/2010 de India y Brasil, aunque se prev un dficit de alrededor de 8 a 9 millones de toneladas. En aos recientes, y a partir del ao 2005, se produjeron cambios importantes en el mercado internacional del azcar que dan cuenta de una reduccin significativa del proteccionismo, y se increment el uso de la caa de azcar como insumo para la produccin de biocombustibles, particularmente en perodos de altos precios del petrleo. La Unin Europea, uno de los mayores productores de azcar, puso en marcha un cambio gradual a su poltica azucarera que se traduce en precios de sustentacin inferiores a los que prevalecan hasta antes de la aplicacin de esta poltica, y en menores subsidios a la exportacin de azcar. Asimismo, el fuerte incremento que tuvo el precio del petrleo en los ltimos aos gener incentivos para un creciente uso de biocombustibles a nivel mundial. En particular, se consolid el rol del etanol de caa de azcar, en el cual Brasil es lder mundial, como combustible o aditivo para combustibles. Todo ello impacta directamente al mercado internacional del azcar, cuyos precios se ven determinados no slo por la oferta y demanda de azcar para alimento, sino que tambin por el creciente uso de caa de azcar como combustible.

BANDA DE PRECIOS DEL AZCAR

Dada la volatilidad de precios, la industria nacional aplica un mecanismo de bandas, cuyo objetivo es proporcionar estabilidad al sector. Define el costo del azcar importada y lo ubica al margen de los cambios repentinos del precio internacional, aplicando aranceles a la importacin cuando el precio internacional est bajo el piso establecido y reduciendo los aranceles cuando el precio internacional est sobre el techo establecido. En el ao 2003 se public la Ley N 19.897 que modific el sistema de bandas de precios vigente. La nueva ley fij el piso y techo de la banda en US$310 y US$339, respectivamente. Luego, desde diciembre de 2007 hasta noviembre de 2011, ambos valores disminuirn en un 2% anual y, a contar de diciembre de 2011 y hasta noviembre de 2014, disminuirn en un 6% anual. En dicho ao, el Presidente de la Repblica de Chile reevaluar la continuidad de las bandas.

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Empresas Iansa S.A. Fecha informe: Mayo.2011

Valores piso y techo del azcar segn perodo de vigencia US$ / ton FOB Per-odo de vigencia Valor piso Valor techo 1-dic-2003 hasta 30-nov-2007 310 339 1-dic-2007 hasta 30-nov-2008 304 332 1-dic-2008 hasta 30-nov-2009 298 325 1-dic-2009 hasta 30-nov-2010 292 319 1-dic-2010 hasta 30-nov-2011 286 313 1-dic-2011 hasta 30-nov-2012 269 294 1-dic-2012 hasta 30-nov-2013 253 276 1-dic-2013 hasta 30-nov-2014 238 259

Respecto a lo anterior, cabe sealar que como consecuencia de la baja en el proteccionismo observada en Europa, durante los ltimos aos el precio internacional del azcar ha alcanzado niveles ms estables y que, hoy en da, se encuentran muy por sobre los valores establecidos por la banda de precios de Chile para este perodo, por lo tanto, sta ltima cada vez tiene menos importancia en la operacin de Empresas Iansa.

ANLISIS FINANCIERO
Al analizar la situacin financiera de Empresas Iansa S.A. durante los ltimos aos, se observa que tanto los resultados como los indicadores financieros de la misma, presentaron un nivel no menor de volatilidad, ello debido a que su principal fuente de ingresos, el negocio asociado al azcar y sus subproductos, se vio fuertemente influenciados por 2 importantes factores. El primero es el precio internacional del azcar, el cual, como consecuencia, principalmente, del fuerte proteccionismo a la produccin local que imper en Europa, se vio fuertemente afectado, mantenindose durante aos en niveles muy bajos (compensado en Chile en alguna medida por la banda de precios existente). El segundo factor es la produccin nacional de remolacha, principal materia prima para la elaboracin nacional de azcar y que durante los ltimos aos ha visto fuertes disminuciones en sus cultivos, principalmente entre los aos 2007 y 2008 (aunque sta se ha visto compensada por la relacin que mantiene la Compaa con ms de 3.500 agricultores y que asegura el abastecimiento de remolacha). Pese a lo anterior, dada la disminucin gradual del proteccionismo en Europa y tambin gracias a que la Compaa ha tomado las medidas necesarias para hacer frente a escenarios de volatilidad (mediante el Plan Dulce 2014), es que lo resultados e indicadores financieros de Empresas Iansa, comenzaron a revertir el comportamiento de los ltimos aos, presentando cifras ms estables y con tendencia al alza. En trminos prcticos se observa que los ingresos de la Compaa presentaron una tendencia al alza durante los ltimos aos, con un Peak durante el ao 2008, perodo en el cual stos alcanzaron los US$ 456,7 millones, lo que represent un incremento de un 17,1% respecto al ao anterior y que se produjo fundamentalmente por el incremento de ventas del negocio de jugos. Durante el ao 2009 por su parte, los ingresos de explotacin debido a una disminucin en las ventas de los negocios distintos de azcar y subproductos (designados como otros negocios), y a la suspensin temporal de los negocios de Congelados y Aceites, presentaron una disminucin en relacin al ao 2008. Sin embargo, durante el ao 2010, los ingresos aumentaron en un 56,7% con respecto a igual periodo de 2009, alcanzando los MUS$ 501.513. Este aumento se explica principalmente por los mayores ingresos registrados en el negocio de azcar y subproductos.

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250.000.000 200.000.000 150.000.000 M$ 100.000.000 50.000.000 0 Dic-05 Dic-06 Dic-07 Dic-08 (MUS$) Dic-09 (MUS$) Dic-10 (MUS$)

Ingresos Ordinarios IANSA

Ingresos de explotacin (M$) Ingresos de explotacin (MUS$) 600.000 500.000 400.000 MUS$ 300.000 200.000 100.000 0

Fuente: Elaboracin propia en base a datos SVS.

Ahora bien, por el lado de los resultados, durante los ltimos aos, especficamente hasta el ao 2008 (ltimo perodo bajo PCGA) se observaron importantes niveles de volatilidad tanto en resultados operacionales, como no operacionales, ambos hechos generaron fuertes disminuciones en los niveles de Utilidad de la Compaa, principalmente a partir del ao 2007 y que se vio potenciado durante el ao 2008, perodo en el cual la prdida alcanz los MUS$ 11.943. Por el contrario, durante el ao 2009, pese a la prdida por MUS$ 6.320, comienza a observarse un cambio en la tendencia tanto en las cifras operacionales, como no operacionales, hecho que se ve mejor reflejado durante el ao 2010, perodo en el cual se alcanz un resultado operacional de MUS$ 39.600 y una utilidad del ejercicio de MUS$ 27.308. Cabe sealar que por el lado del resultado operacional, la volatilidad en las cifras presentadas durante perodos anteriores, dice relacin, bsicamente, con mrgenes de explotacin ajustados en el negocio del azcar y subproductos, influenciados sobremanera por los dos factores comentados al comienzo de ste apartado. Respecto a los principales indicadores financieros de la Compaa, se observa, por ejemplo que el indicador Ebitda si bien present bastante volatilidad durante los ltimos aos, a partir del ao 2009 se observa una recuperacin del indicador alcanzando los MUS$ 12.100. A diciembre 2010 por su parte, se mantuvo y acrecent la tendencia positiva (dado los buenos resultados del perodo) y el indicador ascendi a MUS$ 44.216.
Ebitda
Ebitda (M$) 25.000.000 20.000.000 15.000.000 M$ 10.000.000 5.000.000 0 Dic-05 Dic-06 Dic-07 Dic-08 (MUS$) Dic-09 (MUS$) Dic-10 (MUS$) Ebitda (MUS$) 50.000 45.000 40.000 35.000 30.000 25.000 20.000 15.000 10.000 5.000 0

MUS$

Fuente: Elaboracin propia en base a datos SVS.

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Sobre los indicadores de endeudamiento, vale destacar que en general la Compaa ha presentado bajos niveles de endeudamiento (pasivo total/patrimonio), mantenindose en promedio, en torno a las 0,6 veces durante los ltimos 5 aos. Respecto al incremento en el indicador durante el ao 2008, ste se explica por el aumento del pasivo circulante durante el perodo, el cual ya fue explicado dentro de este informe. De todas formas, cabe sealar que el incremento en el pasivo de corto plazo (mayormente financiero) hoy en da se encuentra en los niveles previos al ao 2008 y por ende la composicin de los pasivos se encuentra prcticamente equilibrada entre pasivos de corto y largo plazo. Sobre la deuda total de la compaa, sta asciende a MUS$ 223.873, de los cuales, un 63,5% corresponden a deuda de corto plazo. Respecto a la deuda financiera, si bien la deuda financiera bruta de la compaa a diciembre 2010 alcanz los MUS$ 87.290 (85% largo plazo), dada la fuerte posicin de caja que presenta la compaa, al ajustar la cifra sta desciende a MUS$ 42.968.
Endeudamiento
Endeudamiento C/P 0,90 0,80 0,70 N d e Ve ces 0,60 0,50 0,40 0,30 0,20 0,10 0,00 Dic-05 Dic-06 Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10 0,18 0,16 0,17 0,33 0,50 0,46 0,29 0,44 0,26 0,31 0,39 0,54 0,40 0,53 Endeudamiento L/P 0,84 Endeudamiento Total 0,79 0,83

0,30

Fuente: Elaboracin propia en base a datos SVS.

Deuda Financiera C/P (M$) Deuda Financiera L/P (M$) Deuda Financiera C/P (MUS$) Deuda Financiera L/P (MUS$) Deuda Financiera Total Deuda Financiera Neta

Dic-05 4.195.658 54.178.571

Dic-06 6.169.599 48.465.929

Dic-07 4.951.721 44.183.387

Dic-08 (MUS$) Dic-09 (MUS$) Dic-10 (MUS$)

58.374.229 46.451.016

54.635.528 46.947.856

49.135.108 36.349.775

85.989 87.277 173.266 133.802

38.677 91.260 129.937 93.241

13.085 74.205 87.290 42.968

Fuente: Elaboracin propia en base a datos SVS.

Por otro lado, al analizar el indicador Ebitda sobre gastos financieros netos, se observa que si bien se produjo una fuerte cada entre los aos 2006 y 2008, a partir del ao 2009 se aprecia una leve recuperacin, la cual se ha visto potenciada durante el ao 2010, dado los buenos resultados obtenidos por la Compaa, a diciembre 2010, el indicador se situ por sobre las 5,4 veces. De igual manera, al analizar el indicador de deuda financiera sobre Ebitda, se aprecia un importante incremento del mismo durante el ao 2008 (dado el incremento del pasivo circulante dada la mayor deuda del negocio de jugos concentrados tras la fusin de Patagoniafresh) pero que comenz a disminuir a partir del ao 2009 y que disminuye an ms durante el ao 2010 como consecuencia de una disminucin de la deuda financiera acompaado de un mayor Ebitda. Finalmente, vale la pena destacar el exitoso proceso de aumento de capital llevado a cabo por la Compaa durante el mes de marzo de 2010, perodo en el cual se suscribieron el 96% de las acciones, obteniendo fondos por US$ 51 millones.

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Cobertura Gastos Financieros y Deuda Financiera Neta/Ebitda Ebitda/Gastos Fin netos (N Veces) 10,77 9,78 7,71 N Veces 8 6 4 1,43 2 0 Dic-05 Dic-06 Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10 2,87 2,11 2,38 0,97 1,40 5,99 5,49 5,46 Deuda Financiera Neta/Ebitda (N Veces)

Fuente: Elaboracin propia en base a datos SVS.

CARACTERSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS

Bonos El monto mximo de la presente emisin por lnea ser el equivalente a dos millones de UF, sea que cada colocacin que se efecte con cargo a la Lnea sea en UF o Dlares. La Lnea tiene un plazo mximo de diez aos contado desde su fecha de inscripcin en el Registro de Valores. Los ttulos de los Bonos que se emitan con cargo a la Lnea sern al portador y desmaterializados desde la respectiva emisin. Opcin de Pago Anticipado. En el evento que ED&F Man Holdings Limited deje de designar, directa o indirectamente, la mayora de los directores del Emisor (en adelante la Causal de Opcin de Pago Anticipado), el Emisor deber ofrecer a cada uno de los Tenedores de Bonos Elegibles (segn dicho trmino se define ms adelante) una opcin de rescate voluntario en idnticas condiciones para todos ellos, en conformidad con lo establecido en el artculo ciento treinta de la Ley de Mercado de Valores. La Emisin no contempla garantas. Los Bonos no sern convertibles en acciones. Los fondos provenientes de la colocacin de los Bonos correspondientes a la Lnea, se destinarn al refinanciamiento de pasivos del Emisor. Resguardo financiero: 1. El Emisor mantendr en sus Estados Financieros bajo IFRS consolidados una relacin de endeudamiento medido como Obligaciones Financieras Consolidadas Netas dividida por el Patrimonio no superior a cero coma ocho veces. 2. El Emisor se obliga a mantener en sus Estados Financieros bajo IFRS consolidados una relacin de endeudamiento medido como Obligaciones Financieras Consolidadas Netas dividido por EBITDA no superior a (i) cinco coma cinco veces hasta el treinta y uno de diciembre de dos mil once, (ii) cinco veces durante el ao dos mil doce, y (iii) cuatro veces desde el uno de enero de dos mil trece en adelante.

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Ttulos Accionarios Empresas Iansa es una sociedad annima abierta, cuyas acciones se transan en las tres bolsas de valores chilenas y que actualmente presenta un 100% de presencia burstil. Adicionalmente, la Compaa presenta un nivel medio de floating, aunque sus ttulos no han presentado un buen rendimiento durante los ltimos perodos. Lo anterior, hace de estos papeles, ttulos con medianos niveles de liquidez.
IANSA v/s IPSA
IANSA 140 120 100 Pesos 80 60 40 20 0
01-06-2001 01-11-2001 01-04-2002 01-09-2002 01-02-2003 01-07-2003 01-12-2003 01-05-2004 01-10-2004 01-03-2005 01-08-2005 01-01-2006 01-06-2006 01-11-2006 01-04-2007 01-09-2007 01-02-2008 01-07-2008 01-12-2008 01-05-2009 01-10-2009 01-03-2010 01-08-2010 01-01-2011

IPSA 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000 0 Puntos

La Junta Ordinaria de Accionistas celebrada el 29 de abril de 2011 aprob como poltica de dividendos futuros el pago de un dividendo total no inferior al 30% de la utilidad lquida del ejercicio respectivo. Del mismo modo, se acord procurar el pago de un porcentaje superior en caso que el monto de las utilidades del ejercicio respectivo, las disponibilidades financieras, y los requerimientos de los nuevos proyectos de inversin lo permitan.

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