Capitulo 17 La Poltica Monetaria y la Poltica Fiscal. Cul de ellos debera utilizarse bsicamente?

La Revolucin keynesiana no solo resalto la responsabilidad del estado para controlar la demanda agregada (Consumo + Inversin), sino que tambin declaro la poltica fiscal como el instrumento fundamental para hacerlo. Bajo esta revolucin la poltica monetaria se considero mucho menos importante. Keynes y sus seguidores argumentaron que, en lo ms profundo de una depresin las polticas monetarias expansivas podan ser completamente intiles como medio de estimular la demanda agregada. Un incremento en la cantidad de dinero poda no tener efecto alguno sobre la cantidad de gasto. En los aos sesenta Milton Friedman, resucita la teora de la poltica monetaria asumiendo una posicin en que: El dinero es extremadamente importante para las magnitudes nominales, para la renta nominal y para el nivel de renta en dlares. Friedman era escptico sobre la efectividad de la poltica fiscal como instrumento para controlar la demanda agregada. Friedman dudaba que a poltica fiscal tuviera un efecto importante sobre la demanda agregada: En mi opinin, el estado del presupuesto en si mismo no tiene ningn efecto significativo sobre la renta nominal, en la inflacin en la deflacin o en las fluctuaciones cclicas. Sern los llamados monetaristas, quienes recogiendo la herencia intelectual de la escuela clsica y le darn una importancia especial al dinero. Para comprender el pensamiento actual sobre las polticas monetaria y fiscal es importante estudiar ambas: la teora keynesiana y la teora monetaria. LOS EFECTOS DE LA POLITICA MONETARIA: EL PUNTO DE VISTA KEYNESIANO Keynes, identifico un proceso, en tres etapas, por el cual una poltica monetaria expansiva poda aumentar la demanda agregada. 1. Una compra en el mercado abierto generalmente produce una disminucin en el tipo de inters. 2. Un tipo de inters mas bajo favorece una mayor inversin de los empresarios. Les resulta ms barato pedir prestado para comprar nuevas maquinarias o construir nuevas fbricas. 3. Una mayor demanda de inversin tendr un efecto multiplicador en la demanda agregada y en el producto nacional.

Anlisis en profundidad. 1 Etapa. La Poltica monetaria y el tipo de inters. La oferta de dinero y su demanda. En la teora de keynes el tipo de inters alcanza su equilibrio cuando la cantidad de dinero demandado es igual a la cantidad existente, es decir, cuando la gente desea mantener en efectivo todo el dinero existente en el sistema econmico. La gente tiene dinero para comprar bienes y servicios. Como resultado, la demanda de dinero depende de la renta nacional. La razn es sencilla. Cuanta ms alta es la renta, ms compras realiza la gente y ms dinero querr disponible en efectivo.

La demanda de dinero tambin depende del tipo de inters. Siempre que se mantiene dinero, en lugar de utilizarlo, para comprar una obligacin u otros valores que generen rentabilidad, el tenedor de dinero renuncia al tipo de inters que pudiera haber ganado con el titulo. Supngase que el tipo de inters es alto. Por otra parte, si los tipos de inters son muy bajos, la gente tiene menos incentivos para comprar obligaciones y desearan mantener ms dinero en efectivo. 2 Etapa: El tipo de Inters y la demanda de Inversin. Varios factores influyen en el deseo de los empresarios de comprar maquinaria nueva o invertir en otro tipo de capital. Un primer factor es la productividad del capital. Por ejemplo, una nueva generacin de aviones ms grandes y con menor consumo pueden estimular a las empresas de aviacin a renovar sus flotas. Un segundo factor de influencia es el nivel de ventas que los ejecutivos esperan alcanzar en el futuro. Si sus mercados estn en expansin querrn ms maquinaria para ser capaces de producir ms bienes. Y un tercer factor de influencia es el coste financiero de ka nueva inversin, esto es, el tipo de inters. La poltica monetaria actual sobre el nivel de inversin a travs del tipo de inters. El efecto del tipo de inters en la cantidad de inversin demandada se refleja al bajar el tipo de inters de 8% a 6% es mas barato financiar proyectos de inversin y los empresarios estarn dispuestos a levarlos a cabo. LOS PROBLEMAS DE LA POLITICA MONETARIA Un cambio en la cantidad de dinero puede afectar a la demanda agregada. Por qu entonces fueron escpticos los pres keynesianos respecto a la posible eficacia de la poltica monetaria, como instrumento para controlar la demanda? La respuesta es: porque no podemos conocer cual de los efectos de las dos primeras etapas ser ms fuerte. Anlisis sobre la etapa 1. Keynes estaba preocupado porque una poltica monetaria expansiva podra ser inefectiva en la primera etapa, por lo tanto, no servira para salir de una profunda depresin. Durante una profunda depresin, los tipos de inters pueden estar muy bajos (entre el 2% y el 3%), en tales circunstancias la capacidad de la FED para empujar los tipos de inters no es muy grande, obviamente el tipo de inters no se puede empujar hasta cero. Que pasara si la tasa de inters llegara a cero? R: Nadie deseara mantener valores. Ello supondra facilitar el uso del dinero sin obtener ningn rendimiento. Seria mejor mantener el dinero en el Banco). Por lo tanto una poltica monetaria expansiva podra no tener mucho efecto sobre los tipos de inters; esta es una falla en el primer paso. Anlisis sobre la etapa 2. La inversin es muy sensible a un cambio en el tipo de inters. Por ejemplo un descenso en el tipo de inters de un 8 a un 6% dar lugar a un incremento del 25%en la demanda de inversin. Pero podra pasar que el descenso de un 8 a un 6% solo produzca un aumento en la demanda de inversin de solo 5 mil millones de dlares, por lo cual la poltica monetaria podra no ser efectiva. Sobre este aspecto donde la inversin no crezca enrgicamente en relacin al descenso de la tasa de inters- fue ampliamente sostenida. LA POLITICA MONETARIA PAPI TEKIERO Durante los aos sesenta resurgi el concepto de que el dinero era una pieza clave de la teora de la demanda agregada. A diferencia de Keynes que inicio su anlisis de la demanda agregada analizando sus componentes (consumo, inversin, gasto pblico, bienes y servicios y exportaciones netas), los economistas clsicos empezaban desde un punto de vista muy diferente. Su anlisis de baso en la ecuacin de cambio:

MV = PQ Siendo M= cantidad de dinero en manos pblicos; P= nivel medio de precios; Q= cantidad de produccin (producto nacional real o renta nacional real). As, PQ= producto nacional, medido en trminos nominales (dlares), y V= velocidad-renta de circulacin del dinero, es decir, numero medio de veces que la cantidad de dinero (M) se gasta en comprar los productos finales en un ao. Por lo tanto si, por ejemplo, la cantidad de dinero es 100.000 millones de dlares, y V =6, el gasto final del producto total es son 600.000 millones de dlares. Finalmente como el dinero se usa para la compra de bienes finales, el mismo billete dlar puede circular repetidamente.

LA TEORIA CUANTITATIVA DEL DINERO Esta Teora se basa en el supuesto de que la velocidad, es estable. Esta teora esta basada en el supuesto de que la velocidad (V) circulacin del dinero es estable. Un cambio en la cantidad de dinero (M) dar lugar a una variacin en el producto nacional nominal (PQ) de aproximadamente el mismo porcentaje. Efectos de la variacin de (M) cantidad de dinero. 1. Un cambio en (M) es clave y afecta la demanda agregada. Cuando la gente tiene ms (M), gasta ms en el producto del pas. De tal forma que un incremento en M dar lugar a un incremento aproximadamente proporcional, en el producto nacional nominal (PQ). 2. A largo plazo el producto real (Q) se traslada a nivel de pleno empleo o nivel de capacidad. Por lo tanto a largo plazo, el efecto de de un cambio en M tiene efecto sobre P, no sobre Q. En especial, un rpido incremento en la cantidad de dinero causa rpida inflacin. 3. A corto plazo (meses o trimestres), un cambio de M puede tener un efecto sustancial tanto sobre P como sobre Q. 4. Las perturbaciones monetarias generan una inestabilidad tanto en la demanda agregada como en los ciclos econmicos. Si M se mantiene estable, la economa de mercado tambin lo ser. 5. La responsabilidad de todas las autoridades ser mantener una oferta monetaria estable. De esta manera la oferta monetaria debera incrementarse regularmente a una tasa adecuada para poder comprar a precios estables el producto de pleno empleo del sistema econmico. Los monetaristas argumentan que para que funcione esta regla monetaria, debiera aumentarse la cantidad de dinero a una tasa reducida y constante de un 3 a 4% anual. El aumento gradual de la cantidad de dinero causara un incremento suave y constante de la demanda agregada y, como resultado de ello, ser posible vender todo el incremento de produccin a precios estables. PORQUE DEBERIA SER ESTABLE LA VELOCIDAD DE CIRCULACION DEL DINERO? Los monetaristas responden a esto que la velocidad es estable debido a que la demanda de dinero es estable. La demanda de dinero aumenta debido a la utilidad del dinero para comprar bienes y servicios. Mientas mas elevada sean las rentas, mas dinero se necesitara para realizar compras. Es por esto que la cantidad de dinero depende de del

volumen del producto nacional. Los monetaristas argumentan que es la renta nacional en dlares corrientes (PQ) lo que verdaderamente importa para determinar la demanda de dinero: si los precios aumentan, la gente necesitara ms dinero para pagar los bienes y servicios ms caros. De este modo, los monetaristas se centran en la renta nacional nominal como el primer determinante de la demanda de dinero. En conclusin, cuando existe un aumento de la cantidad de dinero, los keynesianos y los monetaristas proponen distintas ideas. KEYNESIANOS 1. Un aumento en la cantidad de dinero iniciara el complicado proceso en tres etapas explicado con anterioridad. Tanto en la primera como en la segunda etapa los efectos pueden ser dbiles. En este caso el aumento de la cantidad de dinero no estimulara en gran manera la demanda agregada. En este caso, el aumento del dinero no estimulara en gran manera la demanda agregada; la mayor parte del nuevo dinero, sencillamente ser mantenido en equilibrio improductivo.

MONETARISTAS 1. Si la gente tiene mas dinero tiene una opcin muy clara. En lugar de mantenerlo pueden gastarlo. Esto es lo que harn. Para los monetaristas la relacin entre el dinero y el gasto es mucho ms clara y ajustada que el proceso complicado e incierto que describi kenes. LAS DUDAS MONETARISTAS RESPECTO A LA POLITICA FISCAL: EL EFECTO EXPULSION. Antes de la aparicin de la teora general de Keynes, muchos economistas eran escpticos respecto a los efectos de la poltica fiscal sobre la demanda agregada, la produccin y el empleo. Durante la gran depresin, el tesoro britnico se opuso a un nuevo gasto publico sobre la base de que no se conseguira nada bueno, ya que se limitara a desplazar o EXPULSAR una cantidad equivalente de demanda de inversin privada. Como se explica esto? R: Para financiar su dficit el Estado vende nuevos bonos u obligaciones a corto plazo. Esto es, acude a los mercados financieros para tomar prestado dinero. El nuevo endeudamiento eleva los tipos de inters. Al subir el tipo de inters producido por una mayor demanda de dinero en el sistema- produce un descenso en la inversin deseada, con lo cual las empresas se desplazan a lo largo de la curva de la demanda de inversin. La cada de la inversin acta como un freno en la demanda agregada contrarrestando los efectos estimulantes que el gobierno provoca aumentando o disminuyendo los impuestos. El efecto expulsin tiene lugar cuando una poltica fiscal expansiva causa un aumento de mis tipos de inters y ese aumento del inters, a su vez, hace disminuir la demanda de inversin. Existe, no obstante la duda de si el efecto expulsin existe efectivamente. Los economistas keynesianos argumentan de que la inversin no es muy sensible a los tipos de inters ya que se desplaza solo un poco produciendo un efecto expulsin poco significativo.

Capitulo 18

Ajustes precisos o reglas estables de poltica? Los mediocres resultados obtenidos por la economa las ltimas tres dcadas han reavivado el debate sobre quienes defienden la tradicin keynesiana: argumentando que las polticas de demanda agregada deberan ser dirigidas activamente para conseguir un elevado nivel de empleo y una razonable estabilidad en los precios. Por otro lado estn los monetaristas: quienes argumentan que las polticas activas y discrecionales es ms probable que provoquen ms perjuicios que beneficios. Argumentan que las polticas discrecionales deben ser evitadas. Por lo tanto se promueve un seguimiento de unas reglas de poltica econmica. Las que deben ser escogidas cuidadosamente y que sean consistentes con la estabilidad econmica. Los monetaristas sugieren que si hay una regla que es consistente con un alto grado de estabilidad econmica. Concretamente sugieren que la FED debera perseguir en la oferta de dinero un objetivo de crecimiento lento y constante de aproximadamente un 3 o 4% anual. Este incremento proporcionara el dinero necesario para comprar el creciente producto nacional a precios estables. La poltica monetaria y fiscal discrecionales son aquellas que la administracin y el banco central ajustan peridicamente para afrontar cambios incesantes en la economa En este sentido nuevamente existe un contraste entre monetaristas y keynesianos, para Warren Smith (keynesiano): La nica regla valida es que el presupuesto no debera estar nunca equilibrado, excepto en el instante en que el supervit para dominar a la inflacin esta siendo sustituido por un dficit para luchar contra la deflacin: Milton Friedman (monetarista) critico esta poltica de intentar controlar con precisin la economa.

HACIA UNA ECONOMIA ESTABLE CON PLENO EMPLEO: EL ENFOQUE KEYNESIANOACTIVISTA. Segn keynes, crea que la economa de mercado sufrira dos males principales: 1) Seria como moverse hacia un equilibrio en el que probablemente habra una demanda agregada inadecuada y un elevado nivel de desempleo. 2) incluso si la economa alcanzase una posicin de pleno empleo, seria improbable que permaneciese en ella, principalmente a causa de la inestabilidad de la demanda de la inversin. En pocas palabras, la demanda tendera a ser inadecuada e inestable. Por lo tanto para los keynesianos, el problema de poltica econmica consista en q) estimular la demanda agregada hasta el nivel de pleno empleo y b) ajustarla o regularla con precisin cuando fuese necesario para combatir las fluctuaciones econmicas. Uno de los problemas al querer regular con precisin las fluctuaciones que el reconocido problema de los RETRASOS. Los keynesianos creen disponer de una respuesta al hecho de anticiparse a tomar medidas como previsin al hecho de tratar de dilucidad hacia donde se dirige la economa. Deberan ser capaces entonces de adelantarse al objetivo mvil. LOS ARGUMENTOS CONTRA LOS ACTIVISMOS: LOS RETRASOS

El argumento contra el activismo es que las polticas activas tienden a desestabilizar la economa, en vez de estabilizarla. La primera razn se debe a que pueden realizarse a destiempo. Hay tres Retrasos entre el momento en que debera alterarse la demanda agregada y el momento en que el cambio ocurre realmente. 1. El primer retraso es el retraso de reconocimiento que tiene lugar entre el instante en que empieza la debilidad de la economa y el momento en que es reconocida. 2. EL segundo momento es el retraso de la actuacin; que esta asociado al momento en que se detecta la variacin, los polticos deben reunirse para tomar decisiones en esta materia. Por ultimo cuando ya se ha emprendi la actuacin , nos queda 3. El tercer momento, el Impacto que se siente en la economa. Este momento se da cuando por ejemplo se aumenta el gasto pblico y el efecto multiplicador se hace sentir en un cierto tiempo ms, asociados a inversin, consumo y gasto. LOS ARGUMENTOS CONTRA LOS ACTIVISMOS: LA SOBREESTIMACION DEL PNB POTENCIAL Los tres atrasos antes vistos se generaran antes de que cambiara la demanda agregada. Este retraso tiene lugar despus de producido los cambios en la demanda agregada e implica las diferentes velocidades con las que responde el PNB real y la inflacin a los cambios de la demanda. Con el paso del tiempo la mayor demanda agregada se refleja cada vez mas en trminos de una rpida inflacin y, cada menos, en trminos de produccin real, de esta manera el efecto de las polticas expansivas comienzan a afectar solo el precio de los productos. Al estimar el PNB (poltica keynesiana), los polticos ms optimistas colocan el potencial de crecimiento del PNB en un umbral alto con la finalidad de afectar la economa bajando los niveles de desempleo, esto tendr como efecto auge los niveles de produccin crezcan rpidamente logrando que la tasa de desempleo disminuya afectando pero ms lentamente en la cada de la inflacin. Si los polticos aun creen que la demanda agregada esta baja seguir aplicando polticas expansivas lo que repercutir en un alza de los precios (inflacin). Si el error de la estimacin ha sido grande es posible que la econmica jams llegue a los niveles estimados, provocando que la demanda agregada ya no tenga mayor efecto sobre la produccin real sino que solo en inflacin. Finalmente al tener una inflacin en avance rpido, la poltica ser frenar este alza, lo que podra producir un freno brusco a la economa, este freno podra provocar recesin.

LOS ARGUMENTOS A FAVOR DE SEGUIR UNA REGLA MONETARIA. Existen muchas dudad acerca de lo bien que han funcionado las polticas discrecionales de gestin de la demanda. Se debe considerar adems las alternativas sugerida por los monetaristas, de que la cantidad de dinero se debera aumentar a una tasa constante e inmoderada. Argumentos: 1. La trayectoria deseable de la demanda agregada es la de un crecimiento constante y moderado, que posibilitara la compra de la creciente produccin de la econmica a precios relativamente estables. 2. La mejor forma de asegurar crecimiento constante y moderado de la demanda agregada es por medio del crecimiento moderado y constante del dinero. Los

monetaristas tienen dos objetivos: reducir la inestabilidad de la demanda agregada y evitar una tendencia inflacionista de la demanda 3. Las reglas de poltica econmica originaran una menor interferencia de los funcionarios pblicos en el sistema de libre empresa. LOS ARGUMENTOS EN CONTRA DE DE LAS REGLAS DE POLITICA ECONOMICA

Esto es en adopcin de polticas discrecionales. 1. No pueden haber reglas rgidas que sigan independientemente de las consecuencias. 2. Solo defender (monetaristas) una tasa de crecimiento de la demanda agregada reducida para asegurar precio puede tener resultados con un alza en la tasa de desempleo. 3. La estabilidad de la demanda agregada no puede ser garantizada por una tasa de crecimiento estable, debido a que la economa sufre fluctuaciones y su velocidad no es estable. Las polticas debieran ser cambiadas para hacer frente a las perturbaciones y suavizar los movimientos de la demanda agregada. Por lo tanto A. Puede haber una regla rgida? 1. Los monetaristas argumentan que las reglas de poltica debieran seguirse, independientemente de las condiciones presentes. Pero est claro que al sufrir ciclos, fluctuaciones, perturbaciones, la economa debe tratarse de manera ms flexible.

B. Sera la demanda agregada insuficiente? Los monetaristas proponen una regla que permite que la demanda agregada no aumente ms rpidamente que la capacidad productiva de la economa. Si la regla tiene xito producir una estabilidad de los precios a ms largo plazo. C. Una regla monetaria hara que el crecimiento de la demanda agregada fuese ms estable? 1. Aumentar la demanda puede ser en s misma una causa de inestabilidad econmica. Una gestin de demanda excesivamente ambiciosa puede provocar inflacin continua. Los importantes retrasos pueden provocar confusin en las autoridades inducindoles a tomar decisiones demasiado tarde.