Crise Et Croissance

1
Crise et Croissance :
Une stratgie pour la France

Par

PHILIPPE AGHION (Harvard University)
GILBERT CETTE (Banque de France)
ELIE COHEN (CNRS)
MATHILDE LEMOINE (HSBC)

Texte du 6 mai 2011

CONFIDENTIEL, NE PAS FAIRE CIRCULER

2

CRISE ET CROISSANCE : .....................................................................................................................................1
UNE STRATEGIE POUR LA FRANCE .....................................................................................................................1
1 Introduction........................................................................................................................................................... 3
2 Limpact de la crise sur le PIB potentiel et sa croissance....................................................................................... 5
3 Ltat des lieux....................................................................................................................................................... 9
3.1 La contrainte de finances publiques.......................................................................................................................................9
3.2 Quelle cohrence avec la croissance allemande ? ..............................................................................................................13
3.3 Un investissement productif mal orient et de faibles dpenses dinnovation................................................................21
3.3.1 Linvestissement productif est quantitativement adapt mais qualitativement mal orient ............................21
3.3.2 R&D et innovation industrielles : des dpenses quantitativement faibles...........................................................26
3.4 La situation financire des entreprises franaises est globalement mal oriente............................................................27
4 Une stratgie de croissance et de consolidation des finances publiques ............................................................ 34
4.1 Repenser la politique industrielle .........................................................................................................................................36
4.1.1 Refonder la politique industrielle ............................................................................................................................37
4.1.2 Les orientations de la nouvelle politique industrielle ............................................................................................41
a) Stimuler linnovation verte........................................................................................................................................41
b) Laide sectorielle pour contrecarrer lexistence de contraintes de crdit.............................................................43
c) Laide sectorielle fonctionne mieux lorsquelle est plus dcentralise .................................................................45
d) La politique sectorielle est plus efficace lorsquelle cible des secteurs plus concurrentiels................................46
e) La politique sectorielle fonctionne mieux lorsquelle est moins concentre........................................................47
4.1.3 Rorienter les politiques publiques europennes..................................................................................................48
4.2 Politiques de croissance horizontales...................................................................................................................................50
4.2.1 Investir dans lintelligence, faire reculer lillettrisme.............................................................................................50
4.2.2 Stimuler la comptitivit ..........................................................................................................................................53
4.2.3 Elever les taux de participation au march du travail ............................................................................................54
a) Les jeunes ...................................................................................................................................................................54
b) Les seniors..................................................................................................................................................................54
c) Les peu qualifis.........................................................................................................................................................55
4.2.4 Dynamiser les marchs des biens et du travail.......................................................................................................56
a) March des biens : accrotre le pouvoir dachat des consommateurs ..................................................................56
b) March du travail : faciliter et dvelopper la mobilit choisie...............................................................................59
4.2.5 Limiter les squelles de la crise................................................................................................................................62
4.2.6 La russite du Grand emprunt .................................................................................................................................63
4.3. Mettre la fiscalit au service de la croissance........................................................................................................................65
4.1.2 Une rforme fiscale ncessaire................................................................................................................................65
4.1.3 Rduire les niches fiscales pour financer les dpenses davenir ...........................................................................67
4.3.1. Rduire le coin fiscalo-social pour restaurer la comptitivit ...............................................................................68
4.1.4 Lier davantage limpt la capacit contributive...................................................................................................70
4.1.5 Maintenir lincitation linvestissement.................................................................................................................73
4.1.6 Inciter linvestissement en capital plutt qu lendettement ...........................................................................76
4.4. Cot et effets des rformes envisages ...............................................................................................................................77
5 Conclusion............................................................................................................................................................ 82
REFERENCES BIBLIOGRAPHIQUES ................................................................................................................................. 84
COMPLEMENT A Quelle croissance de moyen terme aprs la crise ?...................................................................................... 88
COMPLEMENT B Comment relever la croissance potentielle aprs la crise ? Forces et faiblesses des valuations de la croissance
potentielle.................................................................................................................................................................... 118
COMPLEMENT C Une analyse fine de la concurrence internationale entre la France et lAllemagne ....................................... 138

3

1 Introduction

Dans un prcdent rapport du CAE, Aghion et al. (2007)
1
, not ACCP par la suite, ont montr
comment la France pouvait augmenter denviron un point le rythme de sa croissance potentielle :
(i) en levant lemploi des juniors et des seniors ; (ii) en libralisant le march du travail et le
march de biens ; (iii) en investissant de point de PIB supplmentaire par an dans lducation
suprieure. Le cot brut de ces orientations tait denviron un point de PIB, mais les gains en
croissance obtenus par cette stratgie aboutissaient un cot net rapidement nul et mme un
bnfice net au bout de quelques annes. La libralisation des marchs du travail et des biens,
ainsi que linvestissement en ducation suprieure, devaient permettre dengendrer un surcrot de
croissance de la productivit long terme en stimulant linnovation technologique, source
premire de croissance dans un pays comme le ntre, dvelopp mais expos la concurrence
des pays mergents.

Dans quelle mesure ces trois-quatre annes de crise affectent-elles ces conclusions ? Le prsent
rapport analyse les facteurs susceptibles davoir chang la donne et/ou qui constituent des
contraintes supplmentaires dans llaboration dune politique de croissance. Parmi ces facteurs,
il y a dabord la dgradation des finances publiques : les stabilisateurs automatiques ont bien
fonctionn pendant la rcession, qui a par ailleurs t attnue par les mesures de relance, mais
lenvers de la mdaille est un creusement net des dficits publics et une augmentation de
lendettement public (Cf. infra). Ensuite, il y a eu un resserrement du crdit, lequel est all de pair
avec une baisse des investissements et une augmentation du nombre des faillites. Enfin, il y
toujours dimportants dsquilibres mondiaux (global imbalances), autrement dit des dficits
courants : global imbalances entre les Etats-Unis et les pays de la zone euro dune part, global
imbalances entre les tats-Unis mais aussi la zone euro et des pays mergents comme la Chine
dautre part, global imbalances galement lintrieur de la zone euro entre lAllemagne et les
autres pays de la zone, notamment la France.

Comment ragir la crise et aux contraintes supplmentaires quelle engendre ? Une premire
approche, que nous pourrions qualifier d ultra-keynsienne , serait de simplement prconiser
une augmentation indiscrimine de la dpense publique et de compter sur le surcrot de
croissance gnr par cette augmentation pour rsorber les dficits. Mais le risque serait une
aggravation de la situation des finances publiques sans impact prenne sur la croissance
2
. Une
seconde approche, plus montariste , serait de mettre entirement laccent sur la rduction des
dpenses publiques et de compter sur les baisses de taux dintrt et/ou baisses dimpts induites
par cette rduction de dpenses pour relancer la machine. Mais mme dans ce contexte,
lhypothse dune baisse des taux parait irraliste tant ces derniers ont atteint sur la priode
rcente des niveaux historiquement trs bas
3
, en partie du fait de politiques montaires
conventionnelles et non conventionnelles trs accommodantes. Le risque serait l daggraver

1
Philippe Aghion, Gilbert Cette, Elie Cohen et Jean Pisani (2007) : Les leviers de la croissance franaise ,
Rapport du Conseil dAnalyse Economique, n 72.
2
Limportance du multiplicateur keynsien traditionnel fait dailleurs lobjet de dbats dans des tudes empiriques
rcentes, en particulier Barro (2010), Perotti (2005) et Cogan et al. (2009).
3
Sauf bien sr pour les dettes souveraines des Etats connaissant des primes de risques importantes, ce qui nest pas
le cas de la France dbut 2011.
4
limpact de la crise sans davantage deffets favorables moyen et long termes
4
. Nous proposons
ici une troisime voie : celle dune intervention cible, qui internalise la contrainte budgtaire,
mais qui dveloppe en mme temps les investissements de croissance. Le terme cible fait
rfrence tout dabord la ncessit de maintenir cote-que-cote les investissements dans des
domaines tels que lducation suprieure, la mise en place dun march du travail flexible mais
aussi doutils de scurisation des parcours et le soutien linnovation au sein de lappareil
industriel. Mais il fait galement rfrence la ncessit de sengager dans des politiques de
soutien sectoriel linnovation et la croissance. De telles politiques simposent, en particulier
lorsque la croissance dans les secteurs en question est bride par les contraintes de crdit, et quen
mme temps une aide nest pas prjudiciable au jeu de la concurrence.

Une telle politique est-elle possible ? Autrement dit, est-il possible de maintenir et mme de
dvelopper nos investissements de croissance (ducation suprieure, R&D, march du travail,
politique sectorielle,) tout en rduisant nos dficits publics, avec en particulier lobjectif de
respecter les engagements pris devant la Commission de Bruxelles pour 2013 ? La rponse nous
semble positive. Mais cela signifie que, au-del des efforts de consolidation envisags pour les
finances publiques sur les prochaines annes, il faut ajouter la ncessit de dplacer certaines
dpenses, pour les rendre au total plus favorables la croissance de moyen et long terme. L ou
le prcdent rapport ACCP, antrieur la crise, prconisait daugmenter les dpenses dans des
directions prometteuses en termes de croissance de long terme, le prsent rapport suggre que
cette augmentation des dpenses soit finance par des conomies qui seront explicites. Cet effort
suppose essentiellement la suppression de certaines niches fiscales onreuses, au prix
dinvitables mcontentements. Mais les niches dont la suppression est prconise ont un faible
rendement en termes de croissance contrairement aux dpenses que leur suppression permettrait
de financer. Le respect des engagements pris en termes de rduction des dficits interdit toute
autre approche.

Toute stratgie de croissance envisage pour la France doit donc prendre en compte des lments
dtat des lieux qui peuvent tre contraignants. Il nous parat ncessaire de commencer par
analyser les effets que la crise pourrait avoir sur le PIB potentiel et sa croissance (2.) avant
dvoquer les autres lments dtats des lieux qui nous paraissent les plus importants (3.). Cest
dans ce contexte quest ensuite dveloppe la stratgie de croissance qui nous parat souhaitable
pour la France (4.).

4
Cette seconde approche ignore limpact positif de politiques budgtaires contracycliques sur les entreprises et
secteurs sujets contraintes de crdit (cf. Aghion et al., 2010).
5

2 Limpact de la crise sur le PIB potentiel et sa croissance

La crise conomique et financire dtruit du capital productif, dgrade le capital humain, ralentit
les investissements en capital et en R&D et tend les quilibres financiers. La crise de leuro
accentue les contraintes de finances publiques et bride la croissance. Ces impacts sont-ils
durables, sont-ils rversibles, mettent-ils en cause le modle de croissance pr-crise ?

Si lon veut apprcier limpact de la crise actuelle sur la croissance, trois trajectoires sont
thoriquement envisageables selon que leffet est ponctuel, ou celui dune perte dfinitive de
niveau sans affaiblissement significatif de la croissance moyen et long terme, ou encore celui
dune perte de niveau laquelle sajouterait un flchissement du rythme de croissance :

- Le premier cas de figure est celui du trou dair, cest dire un dcrochage par rapport au
sentier de croissance pr-crise, mais avec une croissance potentielle de long terme
maintenue et un rattrapage plus ou moins complet de la baisse relative du PIB durant la
crise. La crise sanalyse alors comme un choc ngatif ponctuel suivi dun rebond favorable
qui compense le choc ngatif initial et repositionne lconomie sur sa trajectoire antrieure ;

- Le second cas envisageable est celui du terrain perdu, cest--dire un dcrochage par
rapport au sentier de croissance pr-crise puis un retour au rythme antrieur de croissance
potentielle, sans rattrapage cependant de toutes les pertes subies durant la crise. La crise ne
dgraderait pas le rythme potentiel de croissance mais se traduirait par une perte dfinitive
du niveau potentiel du PIB, et donc de PIB par habitant. Toutes choses gales par ailleurs,
ce scnario se traduirait par un impact significatif sur lquilibre des finances publiques, un
mme taux de prlvement se traduisant par de moindres rentres fiscales ;

- La troisime trajectoire envisageable est celle qui cumule perte en niveau comme dans le
prcdent scnario et perte en tendance. Cest celle de la perte de croissance potentielle.
La croissance potentielle, et donc la progression du PIB par habitant, seraient durablement
voire dfinitivement abaisses par la crise. Toutes choses gales par ailleurs, et en
particulier sans un ajustement la baisse de la croissance des dpenses publiques, ce
scnario se traduirait par une dgradation continue des finances publiques et de possibles
tensions sur le march du travail. Des ajustements trs importants seraient donc rapidement
incontournables.

Laquelle de ces trois trajectoires est la plus vraisemblable ?

De nombreuses tudes ont t menes par diverses institutions : lOCDE, le FMI, la Commission
Europenne, la BdF, lINSEE (Cf. la synthse qui en est faite dans le complment B ce
rapport). Elles prsentent trois caractristiques communes : un dbat mthodologique non tranch
o les hypothses influencent fortement le diagnostic, un accord assez large ( lexception de la
direction du Trsor) pour estimer la premire trajectoire (celles du trou dair) peu crdible, des
recommandations de sortie de crise en ligne avec les orientations qui prcdaient la crise (cest
notamment vrai de lOCDE et de lUE). Dans les diffrents travaux voqus, la seconde
trajectoire (celle du terrain perdu) est gnralement considre comme la plus probable.

6
Une synthse des diffrentes analyses rcentes des effets sur le PIB des crises antrieures, en
particulier des crises financires, ainsi quune valuation originale des effets de telles crises, sont
fournies dans le complment A. Ces analyses laissent envisager que les pertes sur le niveau
potentiel du PIB pourraient dj slever, dans un pays comme la France, de 2 % 8 %. Certes,
ces analyses fournissent gnralement des valuations des effets des crises sur le niveau du PIB
un horizon ne dpassant pas une dizaine dannes, horizon au-del duquel un rattrapage des
pertes de PIB lies la crise nest sans doute pas termin. En ce sens, elles surestimeraient
lvaluation des effets des crises passes. Cette remarque critique nous parat cependant devoir
tre relativise pour au moins deux raisons. Tout dabord, il ne serait pas responsable de
prolonger des dsquilibres par le report de certains ajustements sur un tel horizon en invoquant
un rattrapage encore en cours. Par ailleurs, en comparaison des crises antrieures, gnralement
locales, dont les effets sont tudis dans les analyses voques, la crise actuelle prsente une
caractristique spcifique : elle est mondiale. Cette spcificit a des consquences majeures en
termes de croissance potentielle : la crise a affect et affecte sans doute encore les efforts
dinnovation dans toutes les activits de tous les grands pays les plus dvelopps et elle a donc
ralenti la progression de toutes les frontires technologiques . Lorsquun pays avanc connat
une crise grave qui ralentit structurellement la productivit globale de ses facteurs, il peut esprer
que la trace de ce choc sera rduite par le rattrapage, aprs crise, de la frontire technologique
dessine par les autres pays. Mais lorsque la crise est mondiale, ce rattrapage nest pas possible :
des pertes dfinitives doivent tre envisages. Pour ces raisons, les valuations fondes sur les
crises antrieures ne nous paraissent pas ncessairement pessimistes et il nous semble raisonnable
denvisager pour un pays comme la France une perte dfinitive denviron 5 points de PIB.

La troisime trajectoire (celle de la perte de croissance potentielle) parat galement envisageable
dans diffrentes situations : i) pour les pays dont la croissance aurait t artificiellement gonfle
avant crise par un crdit trop facile, un resserrement des contraintes de crdit post-crise est alors
de nature ralentir les investissements (R&D,) gnrateurs de croissance long terme ; (ii)
pour les pays o les taux dpargne taient excessivement bas avant la crise, par exemple les
Etats-Unis, mais que la crise conduit augmenter structurellement : si la baisse correspondante
de la demande intrieure nest pas pleinement compense par un accroissement quivalent de la
demande en provenance des pays trangers, notamment les conomies mergentes, la taille du
march pour de nouvelles innovations se rtrcit et avec elle lincitation innover.

La contraction de la demande durant la crise a t attnue par les plans de relance nationaux qui
ont permis de limiter les pertes de PIB. Cependant, la dgradation des finances publiques induite
par ces plans sest ajoute celle directement lie la crise. La contrainte dajustement des
finances publiques est dsormais incontournable. Elle est massive, car elle doit viser i) corriger
la dgradation induite par la crise et les plans de relance ; ii) sajuster en termes de dpenses et
recettes la perte dfinitive de PIB, si lon exclut le premier des trois scnarios prsents ci-
dessus. Elle est de plus internationale, ce qui amplifiera pour chaque pays, via les changes
extrieurs, ses effets dfavorables sur la demande globale. De la mme faon que les plans de
relance ont eu un rel impact significatif sur la croissance en limitant les effets de la crise, les
programmes de consolidation ont et auront encore invitablement leffet dpressif inverse. Il ne
nous parat pas raisonnable dinvoquer dans les deux cas mais de faon asymtrique la confiance
des agents pour noncer que les plans de relance auraient eu une efficacit amplifie par la
rduction des inquitudes des mnages concernant leurs perspectives demploi et que les
7
programmes de consolidation auraient un faible impact sur la croissance, car ils rassureraient les
mmes mnages concernant la sant des finances publiques et leurs perspectives dimposition !

Si lon ajoute aux conditions actuelles de croissance (gains de productivit, dmographie,
volution du taux dinvestissement) une contrainte de dsendettement public, on aboutit alors
une croissance potentielle de lordre de 1,4 % pour la France selon la Commission europenne et
de 1,3 % selon lOCDE alors que les prvisions budgtaires tablent sur une croissance de 2,5 %
(2 % pour 2011) pour tenir ses objectifs de retour un dficit de 3 % du PIB en 2013 et que la
croissance moyenne au cours des 5 annes qui ont prcd la crise a t de 1,8 %. Si lon compte
sur la capacit de la France bnficier pleinement dune croissance de la demande externe pour
pallier un ralentissement de sa demande intrieure, alors force est de constater : i) que la demande
des autres pays industrialiss sera probablement peu dynamique, pour les mmes raisons que
celles voques pour la France ; ii) que la France nest pas en situation daccrotre fortement ses
exportations vers les pays mergents et les pays exportateurs de matires premires ; iii) que la
situation financire des entreprises franaises ne leur permet pas dinvestir fortement pour
amliorer leur comptitivit.

Dans un article rcent, Reinhart et Rogoff (2010)
5
font un panorama de lhistoire conomique
des crises dans 44 pays sur les deux derniers sicles. Ils en concluent que les crises financires
dorigine bancaire sont les plus svres et les plus durables dans leurs effets conomiques. Ils
suggrent galement que le retour une croissance tire par la demande externe est facilit par la
dvaluation. Ils tablissent enfin que la croissance des pays dont la dette est suprieure 90 % du
PIB est fortement amoindrie. Un contexte conomique dans lequel la demande extrieure est en
faible croissance et o loption de la dvaluation est absente
6
nest gure favorable une
augmentation de notre croissance de long terme.

Les travaux existant sur la croissance potentielle ne livrent pas de rsultats clairs pour au moins
trois raisons : i) Ils sappuient sur des modles de croissance exogne o la R&D ou dautres
politiques publiques nont aucun effet sur la croissance de long terme ; ii) ils procdent par
simulation ou calibration et font peu usage de rgressions statistiques permettant de mettre en
vidence limpact de telle ou telle dpense publique sur la croissance ; en particulier les rvisions
par le pass des croissances potentielles des pays de lOCDE en fragilisent le caractre prdictif ;
iii) Les travaux voqus plus haut, mme sils convergent dans lidentification des trajectoires,
restent biaiss par les options mthodologiques prises et par les options de politiques publiques
privilgies. Toutefois la rflexion sur les trajectoires 2 et 3 permet de commencer apprcier les
effets de moyen terme de la crise que nous venons de connatre.

Au terme de ce parcours, linterrogation initiale sur le caractre oprationnel de la notion de
croissance potentielle en priode de crise majeure persiste. Le rsultat aprs analyse et mise en
perspective des multiples tudes existantes est peu satisfaisant. Une dmarche thorique mal
assure, des rsultats fluctuants, des mthodologies lacunaires et non convergentes, des
prescriptions conventionnelles En bref, lapproche par la croissance potentielle nest gure

5
Carmen M. Reinhart et Kenneth Rogoff (2010) : Growth in a time of debt , American Economic Review, 100,
May, pp. 573-578.
6
La France partage une mme monnaie avec lensemble de ses partenaires de la zone euro, dont le solde courant,
peu prs quilibr, ne justifie pas de modification du taux de change effectif.
8
conclusive. En ralit, les priodes de crise majeure mettent mal les notions les mieux reues.
Nous allons donc adopter une autre dmarche dans ce rapport.

Pour aller plus loin, il est utile de revenir sur les analyses antrieures du rapport ACCP pour les
soumettre au test des premiers enseignements tirs de cette crise, lobjectif tant de voir en quoi
ses conclusions passes doivent tre reconsidres.
9

3 Ltat des lieux

La dmarche adopte consiste essentiellement raisonner sur un mode diffrentiel. Partant des
lments de constat et des analyses antrieures dveloppes dans le rapport ACCP, on essaiera
dabord de comprendre ce que la crise a chang. Dans ltat des lieux dress lors de la rdaction
du rapport ACCP, nombre dlments tablissant la fragilit de la comptitivit franaise avaient
t identifis, mais la contrainte de finances publiques napparaissait pas alors dterminante. Il
sagit ici de revisiter notre diagnostic antrieur pour voir en quoi nos recommandations passes
doivent tre reconsidres ou pas. Notons dailleurs que certaines des prconisations du rapport
ACCP ont reu depuis une mise en uvre.

Parmi les lments dtat des lieux dont la prise en compte parat indispensable pour laborer une
stratgie de croissance pour la France, il nous semble important de souligner la contrainte des
finances publiques (3.1.), la contrainte impose par la stratgie de croissance de notre principal
partenaire conomique, lAllemagne (3.2.), la mauvaise orientation de linvestissement productif
et des dpenses dinnovation (3.3.) mais aussi la situation financire des entreprises (3.4.).

3.1 La contrainte de finances publiques

Le prcdent rapport ACCP avait montr quavant la crise, la France et plus globalement
lEurope, souffraient dj de deux dficits notables par rapport aux USA :

- Une moindre mobilisation de la population en ge de travailler, se traduisant
essentiellement par de faibles taux demploi pour certaines catgories de personnes,
essentiellement pour la France les moins de 25 ans, les plus de 55 ans, les femmes peu
qualifies mres de jeunes enfants. Cette moindre mobilisation semble largement explicable
par des dispositions rglementaires ou financires bridant ou dsincitant loffre de travail de
certaines catgories de personnes dge actif ;

- De plus faibles gains de productivit, lis entre autres de plus fortes rigidits sur les
marchs des biens, du travail et des capitaux, ainsi qu une moindre formation de la
population en ge de travailler. Ces rigidits de march et linsuffisante formation de la
main duvre en ge de travailler avaient par exemple comme effet une plus faible
diffusion des technologies de linformation et de la communication (TIC), qui constituent
un vecteur important des gains de productivit.

Ces dficits avaient pour consquence la fois un niveau plus faible de PIB par habitant que celui
des Etats-Unis et mme, ce qui est plus alarmant, une baisse du niveau de PIB par habitant
relativement au niveau des Etats-Unis. Le rattrapage du niveau amricain de PIB par habitant
observ depuis laprs Seconde Guerre Mondiale avait t stopp durant les annes 1980 et tait
10
mme suivi depuis les annes 1990 dun retournement : comme dautres pays europens, la
France connaissait une pauprisation relative croissante
7
.

Comme nous lavons dj voqu en Introduction, lanalyse faite alors dans le rapport ACCP
suggrait quil convenait dlever le niveau et le taux de croissance du PIB potentiel par des
actions sur loffre. Trois orientations taient alors privilgies pour gagner le point de croissance
ncessaire au dveloppement des opportunits personnelles et la prennisation du modle social
dune part, lamlioration de la comptitivit dautre part :

- investir dans lconomie de la connaissance (enseignement suprieur, R&D, ) ;

- mener en parallle les rformes structurelles sur les marchs du travail et des biens ;

- mobiliser des financements publics de lordre dun point de PIB pour cette politique de
rforme (achat des rentes) et dinvestissement dans la connaissance.

Les annes de crise depuis le rapport ACCP remettent-elles en cause ces orientations ? Une
premire certitude est quun nouveau modle de croissance financ crdit nest clairement plus
une option possible depuis la crise : la contrainte de finances publiques simpose nous
maintenant pleinement.

La prise en compte de cette contrainte de finances publiques est souvent conteste : pourquoi
touffer la croissance par une restriction budgtaire prmature ou, linverse, pourquoi
continuer creuser les dficits quand les mnages sont essentiellement inquiets de la drive des
finances publiques et adaptent leurs comportements dpargne et de consommation en
consquence ? Indpendamment de la question de savoir ce quest lefficacit vritable des
mesures de relance, la France affronte un problme singulier de crdibilit. Certes, elle jouit
encore dune rputation financire qui lui permet de se financer dans dexcellentes conditions et
ce, alors que par le pass elle na jamais tenu ses engagements de matrise des dsquilibres
budgtaires et de retour la norme de Maastricht. Mais il ne serait pas responsable denvisager
que cette crdibilit puisse tre sans condition transpose dans le futur.

Plusieurs lments diffrents sont en train, si cela nest pas dj fait, de modifier le regard des
partenaires de la France sur sa situation budgtaire et fiscale.

La crise de leuro a produit un effet de loupe sur ltat des finances publiques des diffrents pays
europens : la France est apparue comme un pays qui cumule un fort dficit, une acclration de
sa dette publique et une mdiocre performance de moyen-long terme en matire de dficits. La
France est par ailleurs aujourdhui partie prenante des dispositifs europens de supervision des
dficits de finances publiques. Ces dispositifs sont en cours de formalisation et la tolrance
lgard du non respect des engagements est devenue beaucoup plus faible que par le pass.
Ajoutons que la constitutionnalisation de la rgle de lquilibre budgtaire en Allemagne cre une

7
Ce constat de la fin et mme de linversion du rattrapage du niveau de productivit des Etats-Unis par les pays
europens dont la France a fait lobjet de nombreuses analyses. Pour une synthse, voir par exemple Clment
Bousquet et Michel Fouquin (2008) : Productivit du travail : la fin du processus de convergence ? , Economie
et Statistique n 419-420, p. 125-142.
11
forte pression politique pour la France. Les engagements pris par le gouvernement franais sont
surveills par les investisseurs, par lAllemagne et par lUnion europenne. Enfin, les agences de
notation ont clairement indiqu que le triple A dont bnficie lendettement public de la France
serait dans lavenir fonction du srieux et de la crdibilit de la politique de consolidation
financire. Loption de ltalement dans le temps du retour lquilibre est donc pour le moins
hasardeuse, sinon exclue, sauf stratgie europenne coordonne.

La consolidation des finances publiques est rendue plus imprative par les niveaux atteints par
lendettement public. En effet, lendettement public a dsormais atteint des niveaux inconnus en
temps de paix (cf. Graphique 1). A cet gard, sans pour autant connatre une situation extrme
comme lItalie, la France apparat dailleurs comme un pays o la dette publique est importante,
compare aux autres pays industrialiss (Graphique1). Les risques deffets boule de neige sont
rels en cas de remonte des taux dintrt long terme, hypothse plausible sur les prochaines
annes, car ces derniers sont actuellement historiquement trs bas (sauf pour les pays qui
subissent des primes de risques spcifiques). En effet, les finances publiques franaises sont
particulirement vulnrables une remonte des taux dintrt compte tenu de limportance du
dficit primaire, cest--dire hors charges intrts. Par exemple, si le taux dintrt appliqu la
dette publique tait de 4 %, leffort ncessaire pour stabiliser la dette publique en pourcentage du
PIB serait de 4,3 % du PIB contre 0,8 % en Allemagne.

Tableau 1

Dans le cas de la France, les efforts budgtaires ncessaires pour stabiliser la dette en pourcentage du PIB sont trs
importants
Solde primaire ncessaire pour
stabiliser le ratio dette / PIB en
2011 avec un taux dintrt
de
Effort budgtaire ncessaire
pour stabiliser le ratio dette /
PIB en 2011 avec un taux
dintrt de
% du PIB Solde
primaire
en 2011
Dette
publique
en 2010
Taux
dintrt
effectif en
2011
Solde
primaire
stabilisant
le ratio
dette / PIB
en 2011
3 % 4 % 6 % 3 % 4 % 6 %
France -3.6% 83% 3.4% 0.1% -0.2% 0.7% 2.3% 3.4% 4.3% 5.9%
Allemagne -0.3% 75.7% 3.3% -0.1% -0.3% 0.5% 2% 0.0% 0.8% 2.3%
Italie 0.5% 118.9% 4.1% 1.7% 0.4% 1.5% 3.9% -0.1% 1% 3.4%
Espagne -4.1% 64.4% 3.8% 1.3% 0.8% 1.4% 2.7% 4.9% 5.5% 6.8%
Zone euro -1.6% 84.1% 3.7% 0.6% 0.0% 0.8% 2.5% 1.6% 2.4% 4.1%
Source: HSBC Global research, French public debt: the impact of Ireland, Mathilde Lemoine, 2 December 2010
Note: Les calculs sont tablis partir des prvisions de croissance de la Commission Europenne pour 2011, soit 3.2% en France, 3.4% en Allemagne, 2.7% y-o-y en Italie,
1.8% y-o-y en Espagne et 3% en zone euro.

Or, par le pass, lendettement public na pu tre abaiss dans de grands pays que par trois voies
bien identifies : linflation, la croissance et la consolidation des dpenses publiques. La premire
voie, linflation, est dsormais exclue : chacun en connat les risques et les cots et, pour sen
garder, les pays industrialiss ont rendu indpendantes les banques centrales en les chargeant de
la mission essentielle voire exclusive de veiller la stabilit des prix. Soulignons dailleurs que
labaissement de lendettement public par linflation est une spoliation de lpargne qui frappe
surtout les mnages les plus dfavoriss qui nont pas les moyens de se prserver de ce risque.
Les deux autres voies sont donc celles qui seront privilgis dans la suite de ce rapport : la
dynamisation de la croissance par des politiques conomiques adaptes et une rforme fiscale qui
permettrait une consolidation des finances publiques importante mais aussi, pour tre accepte,
quitable et redistributive. Ces deux dimensions, politiques de croissance et rformes fiscales,
seront dailleurs conues pour spauler et se renforcer lune lautre.
12
Graphique 1
A - Dettes publiques (en % du PIB) 1997-2010

Source : Eurostat.

B - Dettes publiques (en % du PIB) 1800-2010

Source : Rtropolation partir de sources diverses Banque de France, Service dtudes sur les finances publiques.
13

3.2 Quelle cohrence avec la croissance allemande ?

Comment obtenir les objectifs renouvels de retour une trajectoire de croissance de moyen
terme comparable celle de lavant crise, voire amliore par la mutation progressive vers une
conomie de la connaissance ? La rponse dpend largement du caractre coopratif ou non de la
stratgie europenne de sortie de crise et du mode de croissance qui sera celui de lAllemagne
moyen et long terme.

Sur les deux dernires dcennies, comme le montre lEncadr 1, lAllemagne sest singularise
par une stratgie de dsinflation comptitive continue. Les cots unitaires du travail ny ont
presque pas augment depuis le milieu de la dcennie 1995, non du fait dune productivit
dynamique, qui serait le vecteur dune croissance potentielle elle aussi dynamique, mais du fait
dune totale atonie salariale qui a contribu la faible progression de la demande interne. La
croissance allemande a donc t tire par la demande externe, pousse par les gains de
comptitivit lis la stagnation des cots unitaires de production et donc par des gains continus
de parts de march dans le commerce international. Des mesures fiscales mises en oeuvre dbut
2007 consistant associer hausse de la TVA et baisse des cotisations sociales se sont inscrites
dans la mme logique daugmentation de la comptitivit
8
. Cette stratgie de comptitivit a t
rendue possible par la ngociation dun compromis de crise avec les syndicats pour rpondre au
triple dfi de la mondialisation, du vieillissement de la population et de lintgration de
lAllemagne de lEst. Les termes de ce compromis sont apparus avec le temps : maintien et
renforcement de la comptitivit de lindustrie allemande en change dun gel salarial, dune
garantie partielle de lemploi sur le sol national et dune bonne couverture du chmage partiel. A
lpreuve de la crise, ce compromis a remarquablement fonctionn puisque le chmage est rest
faible et puisque le choc de la violente dcrue industrielle de 2009 a t rapidement absorb. Ce
succs est dautant plus impressionnant quil est concomitant de leffondrement certes transitoire
du commerce extrieur.

A partir dune analyse trs dtaille mene sur les deux dernires dcennies et avec des
croisements de produits fins (prs de 5000 produits) vers toutes les destinations dexportations, le
complment C montre bien les consquences que cette stratgie de croissance de lAllemagne a
sur les parts de march de la France. Tout dabord, il apparat que la faible croissance des cots
de production allemands aboutit essentiellement une baisse des prix relatifs des produits
exports au dehors de lUnion Europenne 15 pays (UE15), la dynamique des prix franais et
allemands lexportation tant plus proche au sein de lUE15. Pour autant, au sein de lUE15, les
positions (en termes de croisement produits * marchs) fortes de la France sont progressivement
entames par lAllemagne tandis que les positions fortes de lAllemagne, qui taient
symtriquement entames par la France jusquau dbut de la dcennie 2000, ne le sont plus
depuis. Hors UE15, anne aprs anne, les positions fortes de la France sont davantage entames
par lAllemagne que les positions fortes de lAllemagne ne le sont par la France.

8
Compte tenu de la dductibilit de la TVA lexportation, une hausse de la TVA compense par une baisse des
cotisations sociales amliore la comptitivit lexportation cot nul pour les administrations publiques mais au
prix dune augmentation des prix intrieurs. Cest le principe de la TVA sociale. Cette amlioration de la
comptitivit, y compris vis--vis des autres pays de la Zone Euro, fait de cette mesure une sorte de dvaluation
dguise. Comme ceux dune dvaluation, les effets favorables dune telle politique sont transitoires, car
progressivement entams par son impact inflationniste.
14
Encadr 1
La stratgie de croissance de lAllemagne
9

Depuis le milieu de la dcennie 1990 et jusqu la priode de crise actuelle, lAllemagne connat une croissance
singulirement trs modre des cots unitaires du travail (Cf. Graphiques E1 et Tableaux E1). Au sein de la zone
euro, lAllemagne est dailleurs le seul pays dans lequel cette croissance des cots unitaires du travail est en
moyenne ngative sur la priode 1996-2007. Cette faible croissance des cots unitaires du travail ne vient pas de
gains de productivit du travail plus importants, qui dynamiseraient la croissance potentielle. En effet, depuis le
milieu de la dcennie 1990, aprs les premires annes post-runification, la productivit du travail progresse en
Allemagne un rythme trs comparable celui observ en France et dans lensemble de la zone euro. La
performance de lAllemagne en termes de cots unitaires du travail sur la priode 1996-2007 sexplique totalement
par la faible progression du cot salarial par tte dans ce pays.

On observe que sur la mme priode, lAutriche et la Finlande bnficient galement de bonnes performances
relativement aux autres pays de la zone euro (hors Allemagne) en termes de cots unitaires du travail, lAutriche du
fait simultanment dune progression modre du cot salarial par tte et dune productivit dynamique, et la
Finlande grce une productivit dynamique.

Graphiques E1
Champ : ensemble de lconomie

Source : Calculs partir des donnes de comptabilit nationale.

9
On reprend ici des dveloppements de Gilbert Cette (2010) : LAllemagne et la zone euro, Futuribles, n 368,
novembre, p. 55-60.
15

Tableaux E1
Taux de croissance annuel moyen du cot du travail par salari, de la productivit par employ et du cot unitaire du
travail - Champ : Ensemble de lconomie En %

A Cot du travail par salari

Zone
euro
ZE
-Al-Fr
France Allemagne Autriche Belgique Espagne Finlande Grce Irlande Italie
Pays-
Bas
Portugal
1986-1991 nd nd 4,2 nd nd nd 8,6 8,2 nd nd 8,3 nd nd
1992-1995 nd nd 2,5 5,2 nd nd 6,5 2,9 nd nd 4,5 nd nd
1996-1999 2,0 3,2 2,0 1,0 1,7 2,4 2,6 2,7 nd 4,3
2
2,6 2,8 5,6
2000-2007 2,4 3,1 2,9 1,1 2,1 2,7 3,2 3,3 5,7
1
6,0 2,5 3,4 3,8
2008 3,1 4,2 2,5 2,0 3,2 3,6 6,2 4,9 5,9 3,4 2,8 3,4 2,7
2009 1,5 2,2 1,5 0,2 1,9 2,0 3,9 2,1 5,5 0,0 0,7 2,2 3,3

B Productivit par employ

Zone
euro
ZE
-Al-Fr
Pays-
Bas
Portugal
1986-1991 nd nd 2,1 nd nd nd nd 2,3 nd nd 1,8 nd nd
1992-1995 nd nd 1,4 2,1 nd nd nd 4,1 nd nd 2,6 nd nd
1996-1999 1,1 1,2 1,4 1,1 2,1 1,6 0,3 2,3 nd 4,0
2
0,7 1,4 2,1
2000-2007 0,9 0,8 1,1 1,1 1,4 1,1 0,1 2,2 3,1
1
2,5 0,0 1,2 1,0
2008 -0,3 -0,2 -0,5 -0,4 0,2 -0,9 1,3 -0,6 7,6 -2,4 -1,6 0,4 -0,5
2009 -2,2 -1,3 -1,3 -4,8 -2,9 -2,2 3,1 -5,4 -6,0 0,7 -3,4 -2,8 0,0

C Cot unitaire du travail

Zone
euro
ZE
-Al-Fr
Pays-
Bas
Portugal
1986-1991 nd nd 2,1 nd nd nd 8,6 5,9 nd nd 6,5 nd nd
1992-1995 nd nd 1,1 3,1 nd nd 6,5 -1,2 nd nd 1,9 nd nd
1996-1999 0,8 2,0 0,6 -0,1 -0,4 0,8 2,3 0,4 nd 0,3
2
1,9 1,4 3,5
2000-2007 1,5 2,3 1,8 0,0 0,8 1,6 3,1 1,1 2,6
1
3,5 2,5 2,2 2,8
2008 3,4 4,4 3,0 2,4 3,0 4,5 4,9 5,4 -1,7 5,9 4,4 2,9 3,1
2009 3,7 3,4 2,8 5,1 4,8 4,2 0,8 7,4 11,5 -0,6 4,2 5,0 3,4
1 : Moyenne 2001-2007 ; 2 : Moyenne 1999

En 2008-2009, durant la crise conomique, lemploi est demeur stabilis en Allemagne malgr une forte contraction
du PIB, alors quil diminuait en France pour une plus faible contraction du PIB. Cette rsistance de lemploi en
Allemagne durant la crise sexplique par un recours dynamique des dispositifs de chmage partiel et surtout la
mise en uvre daccords conventionnels permettant de rduire transitoirement la dure du travail et les salaires (Cf.
Barthlemy et Cette, 2010). En consquence, la productivit du travail a fortement diminu et les cots unitaires du
travail augment. Ces volutions dfavorables devraient tre effaces par des volutions opposes lies la forte
reprise de lconomie allemande en 2010.

Du fait de la modration salariale, le niveau des cots unitaires de production allemands a rattrap celui des cots
unitaires de production franais ds 2005. La France a ainsi perdu son avantage. Selon Eurostat, lcart ntait plus
que de 2,8 % en faveur de la France contre 20 % en 2004. Soulignons cependant ici la fragilit des comparaisons de
niveaux de cots salariaux ou de cots unitaires du travail.

Les volutions trs ralenties tant du cot salarial par tte que du cot unitaire du travail de lAllemagne sur la priode
1996-2007 y ont dynamis la comptitivit et la demande externe tout en bridant la progression de la demande
interne. En consquence, compar la France, la croissance y relve davantage de la demande externe que de la
demande interne, tout particulirement depuis le dbut des annes 2000 (Cf. Graphique E2). Dans ces conditions, il
nest pas tonnant que le solde extrieur des biens concernant le commerce intra zone euro soit, depuis le milieu des
annes 1990, continment orient la hausse pour lAllemagne et la baisse pour la France.

16

Graphiques E2


La stratgie de croissance de lAllemagne observe depuis le milieu de la dcennie 1990 repose sur des gains de
comptitivit lis une modration salariale continue. Si cette stratgie est favorable lAllemagne, elle est somme
ngative pour la zone euro, par ses effets dfavorables sur la demande globale. En dautres termes, si tous les pays de
la zone euro adoptaient cette stratgie, la croissance y serait nettement abaisse. Cependant, cette stratgie de
croissance nest pas soutenable trs long terme, tant pour lAllemagne que pour ses partenaires. Pour lAllemagne,
car elle repose sur des excdents courants croissants qui ne peuvent en fait tre durablement accrus. Pour ses
partenaires, qui seraient progressivement amens adopter une mme stratgie de modration salariale,
ventuellement attnue par un cart favorable de gains de productivit. Mais la croissance allemande elle-mme
ptirait dun largissement de sa stratgie de croissance lensemble de la zone euro.

En consquence de cette stratgie, lAllemagne est le seul pays du G7 avoir conserv presque
inchange sa part dans le commerce mondial depuis le milieu des annes 1990, et les pertes
observes pour la France paraissent partages par les autres pays les plus avancs (Tableau 1).

Tableau 1
Parts des pays du G7 dans le commerce mondial En %
1997 2000 2003 2006 2009
France 5,8 4,8 4,8 4,1 4,1
Allemagne 10,4 8,9 10,1 9,5 10,1
Canada 4,4 4,5 3,7 3,3 2,8
Etats-Unis 14,0 12,6 9,8 8,8 9,4
Italie 4,8 3,9 4,1 3,5 3,6
Japon 8,6 7,7 6,4 5,5 5,2
Royaume-Uni 5,7 4,6 4,2 3,8 3,1
Source : OCDE, Rapport sur lEconomie franaise 2011. A partir des donnes Comtrade des Nations Unies,

La stratgie de croissance de lAllemagne est parfois prsente de faon univoque et exemplaire.
Une telle analyse nous parait critiquable pour au moins trois raisons :

- Une augmentation continue des parts de march lexportation nest pas soutenable trs
long terme et ne peut donc constituer un modle de croissance. Une autre faon dnoncer
ce constat est de souligner que la croissance allemande est tire par des excdents
commerciaux croissants, cette situation ne pouvant tre gnralise un grand nombre de
17
pays. Faut-il rappeler ici que les dsquilibres internationaux et leurs effets financiers sont
la source de la grande crise que nous connaissons depuis 2007 ? ;

- La stratgie de croissance de lAllemagne est peut-tre favorable ce pays, mais nest pas
gnralisable ses partenaires de la zone euro. Si un tel modle se gnralisait en Europe,
les perspectives de croissance y seraient sans aucun doute abaisses ;

- Les excdents dgags par lAllemagne doivent sinvestir quelque part ; lexprience
montre quils ont contribu nourrir les bulles immobilires des pays priphriques de la
zone euro et les subprimes amricains.

Pour autant, les perspectives de croissance de lEurope et de la France, et les politiques de
croissance qui y sont labores, doivent sinscrire dans la ralit et prendre en compte de faon
centrale la stratgie de croissance de lAllemagne.

Dans ce contexte, quatre scenarios, non exclusifs lun de lautre, peuvent tre imagins :

- LAllemagne europenne. Ce scnario suppose une acclration de lintgration
europenne la faveur de la crise. Un march plus intgr notamment dans les services,
une politique europenne dinvestissement dans les infrastructures communautaires et la
R&D et un phasage progressif de retour aux quilibres de finances publiques permettent
une sortie de crise porteuse dun rebond europen. Dans ce scnario, un double pari est
fait : dune part qu la faveur de la crise les mesures durgence soient converties en
avances fdralistes et dautre part que le modle allemand de dveloppement extraverti
soit radicalement modifi. Ce scnario harmonieux ncessite donc que le modle de
croissance allemand se transforme, avec un rquilibrage de sa demande vers davantage de
demande interne et une contribution plus faible de la demande externe. Il suppose aussi
dans ce pays une rupture par rapport latonie salariale observe sur les quinze dernires
annes ;

- LEurope clate. LEurope prolonge en son sein les dsquilibres globaux qui ont men
la crise. LAllemagne continue de se singulariser par une atonie salariale lui permettant de
bnficier de gains de comptitivit et dune demande externe dynamique, lEurope du Sud
demeure consommatrice et voit samplifier ses dsquilibres et son endettement, sans le
secours possible de politiques de change correctrices. La France connat une situation
intermdiaire entre ces deux extrmes. La crise grecque rebondit, dautres pays du sud de
lEurope sont atteints, la pression des marchs se traduit par des primes de risque
insupportables, les dispositifs rcemment mis en place en Europe se rvlant insuffisants
terme. La zone euro finit par craquer et un ou plusieurs pays finissent par la quitter pour
connatre alors dnormes difficults de financement et des programmes daustrit trs
durs ;

- LEurope allemande. Comme dans le prcdent scnario, lAllemagne poursuit sa
stratgie de dsinflation comptitive aggrave, en termes de demande globale, par une
volont de retour acclr aux normes du pacte de stabilit et de croissance. Cette stratgie
est mene sans coordination avec les autres pays europens. Ces derniers tentent de
sajuster sur la logique de croissance allemande et de rduire pour cela la dynamique des
18
salaires, avec un succs jamais total et variable en fonction des tensions sociales et des
engagements politiques. LAllemagne garde un quilibre fond sur sa stratgie de
croissance extravertie tire par la demande externe et elle continue de creuser son avantage
par rapport ses partenaires de la zone euro. La France est suppose ici parvenir
comprimer sa dynamique salariale et peut alors connatre, sans autre ajustement (cf. infra)
une croissance trs faible et un chmage fort et persistant. Ce chmage fort et persistant
exercerait ainsi une pression sur les salaires qui progresseraient un rythme moyen trs
faible ;

- Le dcouplage franco-allemand. Comme dans le second scnario et contrairement au
scnario prcdent, la stratgie allemande ne fait pas cole dans de nombreux pays
europens dont la France. Le gouvernement franais ne respecte pas les engagements de
retour aux rgles du PSC. Plusieurs pays dont la France voient leur note dgrade et en
consquence leurs primes de risque senvolent. Ces pays dont la France dcident alors de
sinfliger une vraie cure daustrit et en viennent la stratgie dcrite dans le prcdent
scnario. De fait, ce quatrime et dernier scnario samorce comme le second pour se
poursuivre comme le troisime, avec un ajustement plus brutal et ramass dans le temps.

Un scnario classique pour les conomistes na pas t voqu : celui o latonie salariale
allemande aboutirait progressivement dans ce pays des gains de productivit plus faibles que
chez ses partenaires o les salaires sont plus dynamiques, ce qui aurait comme consquence
daffaiblir, voire de neutraliser les gains de comptitivit de lAllemagne vis--vis dautres pays
europens dont la France. Ce scnario ne parat pas raliste, compte tenu de la grande
homognit observe entre la France et lAllemagne dans les techniques de production et les
gains de productivit des industries produisant des biens destins lexportation. On constate
dailleurs que cette convergence entre les deux pays de la dynamique des cots unitaires du
travail via lajustement des gains de productivit ne sest pas produite sur les quinze dernires
annes malgr lcart permanent de croissance des salaires. Pour autant, les orientations
proposes infra visent aussi rduire la contrainte dajustement de la dynamique salariale en
France sur celle observe en Allemagne par deux voies :

- Des gains de productivit accrus moyen terme via loptimisation des politiques
conomiques et de la dpense publique ;

- Une plus forte mobilisation de la population en ge de travailler qui permettrait, outre une
augmentation du PIB par habitant, de rpartir plus largement le financement des dpenses
publiques dont celles de la protection sociale, ce qui autoriserait une augmentation des
revenus nets.

Le premier scnario dintgration europenne harmonieuse allant vers un march plus intgr a
une faible probabilit, car si lEurope sait ragir dans les situations extrmes, elle aspire aussi
toujours retrouver le confort de la rgle impersonnelle, et de plus on ne voit pas lAllemagne
renoncer un modle dont elle clbre chaque jour lexcellence. Le programme Europe 2020 est
davantage fond sur les harmonies prtablies dune stratgie qui concilie dveloppement
durable, inclusion sociale, conomie de lintelligence, comptitivit retrouve, que sur les
arbitrages entre des orientations partiellement contradictoires.

19
Le second scnario aboutissant lclatement de la zone euro est peu probable, quoiquen
pensent dminents conomistes amricains qui vantent les vertus de la libration du carcan du
change pour les pays du Sud qui ont des problmes de comptitivit, mais qui peuvent crotre
plus vite et accepter plus dinflation. Tous les pays de la zone euro ont trop intrt son maintien
pour envisager rationnellement un clatement.

Reste alors le choix entre deux scenarios franco-allemands qui ont pour effet commun dinscrire
lconomie franaise dans une perspective de croissance pouvant tre peu dynamique
court-moyen terme. Le quatrime scnario se diffrencie du prcdent par un ajustement plus
tardif mais aussi plus brutal.

Pour la France, dans tous les cas, trois leons mritent dtre tires de cet exercice de rflexion
sur les trajectoires de la France et de lAllemagne dans le contexte de la crise europenne
actuelle :

- Dans le nouveau monde, les dsquilibres internationaux seront moins acceptables au
niveau mondial comme au sein de la zone euro, et la contrainte extrieure, que lon croyait
carte par lappartenance la zone euro, est de retour. Or, le solde extrieur de la France
est ngatif depuis le milieu de la dcennie 2000 et il se dgrade presque continment depuis
le dbut de cette mme dcennie (Graphique 2) ;

- Lexigence allemande dun respect des engagements pris en matire budgtaire et fiscale
relaye par la surveillance que les marchs exercent sur la dette souveraine franaise
laissent de fait peu de marges de manuvre la France ;

- Rduire les dficits courants suppose que la France apprenne rexporter et donc
redevienne comptitive. Il est alors difficile dimaginer quelle puisse faire totalement
lconomie des mesures que lAllemagne a prises pour conforter sa propre comptitivit.

Plus concrtement, le redressement des parts de march de la France appelle des politiques visant
deux objectifs :

- Ralentir les cots de production, en particulier si lAllemagne, premier partenaire
conomique, connat une croissance modre ou nulle de ces derniers. Ce ralentissement
pourra passer par celui, douloureux, des salaires et/ou par une acclration de la
productivit. Une telle acclration peut tre le fruit de rformes ambitieuses, sur les
marchs des biens et du travail, mais aussi en termes de fiscalit. De telles rformes seront
prsentes dans la suite du rapport ;

- Augmenter la prsence franaise sur des marchs et des produits porteurs, en termes de
dveloppement et de valorisation davantages comparatifs existants ou potentiels. Cela
passe par des politiques industrielles ambitieuses, dont plusieurs orientations seront
galement dtailles dans la suite de ce rapport. Les exportations franaises sont et
resteront essentiellement celles de produits manufacturs. Ce constat donne un relief tout
particulier au besoin de politiques industrielles ambitieuses. Or, la part de lindustrie
manufacturire dans la valeur ajoute totale se dgrade en France depuis le dbut des
20
annes 2000, alors quelle demeure stabilise un niveau trs suprieur en Allemagne
(Graphique 3).

Mais avant de prsenter ces axes dintervention, il nous faut poursuive ltat des lieux de certains
avantages et handicaps de lconomie franaise.

Graphique 2
Solde courant
En points de PIB
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
France Allemagne Italie Espagne

Source : Eurostat comptes nationaux

21
Graphique 3
Part de lindustrie manufacturire dans la valeur ajoute de lensemble de lconomie
En pourcentage
10
12
14
16
18
20
22
24
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
France Allemagne Italie Espagne

Source : Eurostat comptes nationaux

3.3 Un investissement productif mal orient et de faibles dpenses dinnovation

La dynamique du capital productif fixe ou en R&D est la base de la dynamique de loffre
productive. Or, sur ces deux aspects, la France semble souffrir de handicaps.

3.3.1 Linvestissement productif est quantitativement adapt mais qualitativement mal orient

Il est utile de commencer comparer quantitativement leffort dinvestissement en France et dans
quelques autres pays, dont lAllemagne.

Une premire comparaison est propose entre la France et les autres pays du G7. La variable
retenue pour cette comparaison est le taux dinvestissement. Celui-ci est ici mesur par le rapport
de linvestissement (formation brute de capital fixe, en valeur) au PIB (en valeur).
Linvestissement total est dcompos en trois sous-ensembles : linvestissement priv non
rsidentiel, qui correspond peu prs linvestissement des entreprises ; linvestissement
rsidentiel, qui correspond peu prs linvestissement des mnages ; linvestissement public.

22
Les principaux enseignements des volutions constates sur les quatre dernires dcennies sont
les suivants (cf. Tableau 2):

- Le taux dinvestissement priv non rsidentiel a connu en France une baisse dun point
environ aprs le premier choc ptrolier. Il connat depuis de fortes fluctuations cycliques,
qui se traduisent par une orientation la baisse jusquau milieu de la dcennie 1990 et la
hausse ensuite. La contraction de linvestissement dans la crise actuelle est en moyenne
annuelle suprieure celle du PIB, ce qui induit une baisse du taux dinvestissement, moins
marque cependant que dans les cinq autres pays. Sur les dix dernires annes (2000-2009)
le niveau moyen du taux dinvestissement est de 10,4 %, quivalent ou suprieur celui
observ en Allemagne (10,3 %), aux Etats-Unis (10,1 %) et au Royaume-Uni (9,5 %). Il est
infrieur celui observ au Canada (10,9 %) et au Japon (13,2 %).

- Le taux dinvestissement rsidentiel a connu une baisse de 2 3 points dans la dcennie
1980 puis un plateau sur la dcennie suivante. Il sest relev de 1,5 point sur la premire
moiti de la dcennie 2000, pour baisser denviron point durant la crise. Cette baisse,
comme dailleurs la hausse davant crise, est moins prononce que celle observe au
Royaume-Uni et aux Etats-Unis. Sur les dix dernires annes (2000-2009), le niveau
moyen du taux dinvestissement rsidentiel est de 5 %, quivalent ou suprieur celui
observ en Allemagne (5,2 %), aux Etats-Unis (4,3 %), au Royaume-Uni (4,1 %) et au
Japon (3,2 %). Il est infrieur celui observ au Canada (5,6 %).

- Aprs avoir connu une baisse denviron point au moment du premier choc ptrolier, le
taux dinvestissement public est ensuite stabilis sur toute la priode. Son niveau moyen sur
les dix dernires annes (2,9 %) est quivalent ou suprieur celui observ en Allemagne
(1,4 %), aux tats-Unis (2,9 %)
10
, au Royaume-Uni (1,6 %) et au Canada (2,5 %). Il est
infrieur celui observ au Japon (4,7 %).

- Le taux dinvestissement total, qui est la somme des trois diffrentes composantes voques
ci-dessus, a connu damples fluctuations, proches de celles de linvestissement priv non
rsidentiel : une orientation la baisse du premier choc ptrolier jusquau milieu des annes
1990, puis une orientation la hausse. La crise se traduit par une baisse de deux points,
moins prononce quaux Etats-Unis, au Royaume-Uni, en Italie et au Japon. Sur les dix
dernires annes, son niveau moyen (18,2 %) est suprieur celui observ en Allemagne
(16,9 %), aux tats-Unis (17,3 %), au Royaume-Uni (15,2 %), proche de celui observ en
Italie (18,6 %) et infrieur celui observ au Canada (19 %) et au Japon (21,1 %).

Ces valuations suggrent que la France na globalement pas connu de dficit dinvestissement
des entreprises, des mnages ou des administrations publiques sur les dernires dcennies, et en
particulier sur la dernire en comparaison de lAllemagne, des Etats-Unis et du Royaume-Uni.

10
Pour les tats-Unis, la comptabilisation des investissements (et en particulier lintgration dans ce poste des
dpenses en matriels militaires) peut majorer, en comparaison des pays europens, le taux dinvestissement
public et le taux dinvestissement total.
23
Tableau 2
Taux dinvestissement (Investissement / PIB)
En Valeur En %

Source : Perspectives Economiques de lOCDE, juin 2010 - Comptes nationaux.

Pour autant, ce constat dune situation globale de linvestissement des entreprises franaises
quantitativement et globalement pas dfavorable compare celle dautres grands pays
industrialiss, peut masquer des diffrences selon la taille des entreprises. La base de donnes
BACH de la Commission Europenne labore partir de donnes individuelles suggre un
dficit dinvestissement de la France par rapport lAllemagne assez prononc pour les
entreprises de plus petite taille (Tableau 3). Cet cart pourrait rsulter de multiples causes, parmi
lesquelles un accs plus difficile au crdit. Il peut en rsulter un handicap relatif de la croissance
moyen et long terme, si les petites entreprises sont en consquence brides dans leur
dveloppement. Pour cette raison, certaines des propositions avances plus loin concerneront tout
particulirement les entreprises de petite taille.

24

Tableau 3
Taux dinvestissement des entreprises selon leur taille ((Acquisitions Cessions) / Valeur ajoute)
Moyenne 2000-2007 En %
Taille des entreprises France Allemagne Italie
Petites entreprises :
CA < 10M 12,1 16,0 18,2
Entreprises moyennes
10 M < CA < 50 M 16,0 18,6 12,8
Grandes entreprises :
CA > 50 M 19,3 21,5 16,0
Source : Commission Europenne Donnes BACH
Les donnes sous-jacentes ce tableau sont directement issues de la comptabilit
dentreprise et ne sont donc pas directement comparables et cohrentes avec celles
du tableau prcdent qui sont issues de la comptabilit nationale.

Par ailleurs, le taux dinvestissement diffre selon les secteurs. En moyenne entre 2000 et 2007, il
tait plus important dans le secteur des services principalement marchands (27,1 % en moyenne)
et dans le secteur agricole (27,7 %). Mais dans les branches industrielles, il tait de 16,5 %
seulement, et dans la construction de 6,2 %.

Parmi les branches industrielles, en moyenne entre 2000 et 2007, le taux dinvestissement est le
plus lev dans lnergie (30 %), puis dans la branche automobile (26,3 %) et dans la branche
agro-alimentaire (17,2 %). En revanche, il est infrieur la moyenne de lindustrie dans la
branche des biens intermdiaires (10,9 %) et dans la branche des biens de consommation (12 %).
Surtout, il apparat particulirement faible dans la branche des biens dquipement (8,5 %).

Pourtant ce sont dans ces secteurs que le taux dautofinancement est le plus lev. En effet, si en
moyenne le taux dautofinancement des socits non financires tait de 76,1 % en France entre
2000 et 2009, il atteignait 152,6 % dans lindustrie et jusqu 271,1 % dans le secteur des biens
de consommation. Dans le secteur des biens dquipement, il tait de 128,7 %, dans celui des
biens intermdiaires de 127,8 % et dans le secteur automobile de 117,3 %. Ainsi, leffort
dinvestissement parat faible en France dans les secteurs industriels o la contrainte de
financement semble pourtant moins forte quailleurs.

Mais surtout, la France a un retard de diffusion des technologies de linformation et de la
communication (TIC) au sein de son outil de production. Or, les TIC sont lun des vecteurs
essentiels des gains de productivit. Le coefficient de capital TIC (rapport du capital TIC en
valeur au PIB en valeur) est ainsi plus faible en France quaux Etats-Unis, au Japon et au
Royaume-Uni (Graphique 4). Plus alarmant : ce coefficient de capital TIC parat se stabiliser
dans les diffrents pays des niveaux trs diffrents. Cette et Lopez (2009) montrent que cet
cart de diffusion sexplique la fois par des rigidits de march et par une population en ge de
travailler moins qualifie en moyenne.

25
Graphique 4
Coefficient de capital TIC (capital TIC sur PIB) En valeur
Champ : ensemble de lconomie

Source : Cette et Lopez (2009)

Au total, si linvestissement des entreprises franaises parat quantitativement satisfaisant, il
semble souffrir de trois faiblesses pnalisantes pour le dynamisme de loffre et en particulier de la
productivit : (i) il est relativement faible dans les petites entreprises, ce qui peut traduire des
difficults particulires de financement ; (ii) il est relativement faible dans lindustrie
manufacturire, pourtant soumise la vive concurrence non seulement de pays mergents mais
aussi dautres partenaires industrialiss, comme lAllemagne (cf. supra) ; (iii) il a un relativement
faible contenu en technologies de linformation et de la communication qui sont pourtant lun des
vecteurs essentiels des performances productives.

Les dveloppements qui prcdent ne concernent pas les investissements en recherche et
dveloppement, qui influencent fortement la croissance potentielle. Or, ces derniers apparaissent
nettement plus faibles en France que dans dautres pays, parmi lesquels lAllemagne, malgr
linstauration du crdit impt recherche.

26

3.3.2 R&D et innovation industrielles : des dpenses quantitativement faibles

Limportance des dpenses en R&D des entreprises de lindustrie manufacturire est faible en
France compare celles dautres pays dont lAllemagne, et elle est amene diminuer dans la
mesure o lindustrie automobile y contribuait beaucoup (Cf. Tableau 4).

Tableau 4
Dpenses intrieures de recherche et dveloppement des entreprises industrielles
En pourcentage de leur valeur ajoute
2008 Moyenne 2000-2008
France 2,2 2,3
Allemagne 2,9 2,8
Italie 1,0 0,9
Japon 3,8 3,4
Royaume-Uni 1,7 1,7
Etats-Unis 3,2 3,0
Source : OCDE, calculs auteurs

La part des dpenses intrieures de recherche et dveloppement (DIRD) en pourcentage du PIB
tait en 2008 de 2 % en France aprs 2,1 % en 2005 et 2,3 % en 1995. Non seulement cette part a
recul, mais en plus elle est infrieure celle observe dans dautres pays. En 2008, elle tait de
2,6 % en Allemagne, 2,8 % aux tats-Unis, 3,4 % au Japon et 3,4 % en Core. La France
occupait la 11
me
place des pays de lOCDE en 2008 en termes de DIRD rapporte au PIB. En
1995, la France tait la 9
me
place de ce classement.

Ce diffrentiel vient dun effort trop limit des entreprises franaises en la matire. En 2008,
lintensit de leffort de R&D des entreprises franaises (DIRDE / PIB) reprsentait seulement
1,3 % du PIB, soit un ratio plus faible que celui des entreprises Allemandes, o leffort de R&D
des entreprises reprsentait 1,9 % du PIB en 2008. Ce ratio situe la France au 13
me
rang des pays
de lOCDE en 2008. De plus, ce ratio montre un recul de leffort de R&D des entreprises
franaises. Il stablissait 1,4 % du PIB en 1995 puis 1,3 % du PIB en 2005. A contrario, en
Allemagne, leffort de R&D est en hausse, de 1,5 % en 1995 1,7 % en 2005 puis 1,9 % en
2008.

Enfin, la propension breveter des entreprises de lindustrie manufacturire est plus faible en
France quen Allemagne. Ainsi, selon lOCDE, la France dtenait 4,9 % des 49 746 brevets
triadiques en 2008, soit 2,5 fois moins que lAllemagne, qui dtenait 12,1 % de ces brevets
(Cf. Tableau 5).

27

Tableau 5
Nombre de familles de brevets triadiques dtenus dans le monde en 2008

Nombre de familles de
brevets dtenus En % du total
France 2430 4,9
Allemagne 6027 12,1
Royaume-Uni 1658 3,3
Japon 14126 28,4
Etats-Unis 14828 29,8
OCDE 47861 96,2
Total 49746 100,0
Source : OCDE

3.4 La situation financire des entreprises franaises est globalement mal oriente

Lors des crises, le capital productif se contracte du fait de faillites, de dclassements acclrs et
surtout de la chute de linvestissement qui contribue au vieillissement de loutil de production. Le
redmarrage de linvestissement dpend de la demande anticipe, de la situation financire des
entreprises et des ventuelles contraintes de crdit.

Le financement de linvestissement par des ressources propres des entreprises ntait pas trs bien
orient en France sur la priode davant crise et cette situation a t aggrave par la crise. Dans
des analyse rcentes, Cette, Delpla et Sylvain (2009)
11
ou Askenazy, Cette et Sylvain (2011)
12

montrent que du milieu des annes 1980 jusqu la fin des annes 1990, le taux dpargne des
socits non financires (SNF) franaises tait assez comparable celui des autres pays
industrialiss. Mais la dgradation du taux dpargne des SNF franaises sur la dernire dcennie
est trs spcifique par son ampleur et sa dure. En consquence, les SNF franaises, comme
celles dEspagne, dItalie et des Etats-Unis, se singularisent sur les annes rcentes par un taux
dpargne relativement bas, compar celui observ dans les autres pays. Ce constat est
galement celui de Leythienne et Smokova (2009)
13
qui montrent que la France serait en 2007,
avec lEspagne et le Portugal, lun des trois pays o le taux dpargne brute des SNF est le plus
faible parmi tous les pays de lUnion Europenne.

Le taux dautofinancement (qui rapporte lpargne brute linvestissement) des SNF franaises
connat des phases assez semblables celles du taux dpargne. Il baisse denviron 30 points sur
la dernire dcennie, passant denviron 110 % en 1998 environ 80 % en 2009 (Graphique 5).
Cette baisse sexplique par celle du taux dpargne brute et par laugmentation du taux
dinvestissement avant crise. Ici galement, le niveau atteint en 2009 est historiquement assez

11
Gilbert Cette, Jacques Delpla et Arnaud Sylvain (2009) : Le partage des fruits de la croissance , Rapport du
Conseil dAnalyse Economique, n 85.
12
Philippe Askenazy, Gilbert Cette et Arnaud Sylvain (2011) : Le partage de la valeur ajoute , La dcouverte,
collection Repres.
13
D. Leythienne et T. Smokova (2009) : Business profit share and investment rate higher in the EU than in the
USA , Eurostat, Statistics in Focus, 28/2009.
28
bas, bien que suprieur celui atteint durant la dcennie 1974-1985 ayant suivi le premier choc
ptrolier (Cf. Tableau 6).

Ces volutions rcentes dfavorables du taux dpargne brute et du taux dautofinancement
tmoignent dune dgradation marque de la situation financire des SNF franaises, bien avant
la crise actuelle. Un tel constat a dj t fait, par exemple par Cayssials et al. (2008)
14
ou
Givord et al. (2008)
15
. Cette situation dfavorable fragilisait la situation des SNF franaises au
moment daffronter les difficiles annes de crise. Certes, limpact de la crise sur la situation
financire des SNF franaise a t en partie absorb en 2009 par la forte contraction de limpt
sur les socits. Mais dans ce contexte, la rsistance des dividendes verss dont la part dans la
valeur ajoute connat une orientation singulire la hausse, alors quelle baisse ou nest que
stabilise ailleurs, peut surprendre. Le financement interne de linvestissement nen est rendu que
plus difficile.

Tableau 6
Du taux de marge au taux dpargne des socits non financires, en 2008
aux tats-Unis et dans des pays de lUnion Europenne
(en % de la valeur ajoute aux cots des facteurs)
Italie Etats-
Unis
France Espagne Allemagne Royaume-
Uni
Belgique Finlande
Taux de marge 43,5 30,4 32,8 36,0 41,7 36,0 37,6 42,4
Dont :
- Intrts nets 4,7 4,3 3,2 9,7 1,5 3,7 -0,4 4,7
- Dividendes nets 19,8 7,6 8,7 4,6 20,9 8,9 10,9 9,5
- Autres revenus de
la proprit nets
0,6 1,0 -1,1 -0,6 -1,4 -3,3 0,2 0,1
- Impt sur les
socits
5,7 3,6 4,8 5,0 1,6 5,5 5,1 6,1
- Epargne brute 12,7 14,0 17,3 17,3 19,0 21,2 21,7 22,0
Lpargne brute correspond lexcdent brut dexploitation diminu de limpt sur les socits et des revenus de la
proprit nets ; les autres revenus de la proprit nets regroupent les bnfices rinvestis dinvestissements directs
trangers (nets), les revenus de la proprit verss aux assurs et les loyers des terrains et gisements (nets).
Source : Asknazy, Cette et Sylvain (2011), partir des donnes Eurostat, comptes nationaux.

14
J.-L. Cayssials, D. Durant, O. Vigna et J.-P. Villetelle (2008), La situation financire des socits non
financires en France , Bulletin de la Banque de France, n 170, fvrier.
15
P. Givord, C. Picart. et F. Toutlemonde (2008), La situation financire des entreprises : vue densemble et
situation relative des PME , INSEE, Lconomie Franaise, dition 2008, Dossier : La situation financire des
entreprises.

29

Graphique 5
Taux dpargne brute et taux dautofinancement des socits non financires franaises, 1949-2009
En % de la valeur ajoute aux cots des facteurs
8
10
12
14
16
18
20
22
24
1
9
4
9
1
9
5
1
1
9
5
3
1
9
5
5
1
9
5
7
1
9
5
9
1
9
6
1
1
9
6
3
1
9
6
5
1
9
6
7
1
9
6
9
1
9
7
1
1
9
7
3
1
9
7
5
1
9
7
7
1
9
7
9
1
9
8
1
1
9
8
3
1
9
8
5
1
9
8
7
1
9
8
9
1
9
9
1
1
9
9
3
1
9
9
5
1
9
9
7
1
9
9
9
2
0
0
1
2
0
0
3
2
0
0
5
2
0
0
7
2
0
0
9
40
50
60
70
80
90
100
110
120
Taux d'pargne brute (Echelle de gauche) Taux d'autofinancement (Echelle de droite)

Le taux dpargne brute rapporte lpargne brute (excdent brut dexploitation moins limpt sur les socits et les
revenus de la proprit nets verss) la valeur ajoute brute (en %). Le taux dautofinancement rapporte lpargne
brute linvestissement (en %).
Source : Askenazy, Cette et Sylvain (2011) - Calculs partir des donnes de la comptabilit nationale.

Les constats qui prcdent portent sur le partage de la valeur ajoute, mais ne renseignent pas
directement sur la rentabilit du capital. Deux indicateurs de rentabilit sont usuels : la rentabilit
conomique, qui rapporte lexcdent net dexploitation (c'est--dire lexcdent brut dexploitation
diminu des dotations lamortissement du capital) aux capitaux nets engags dans lactivit
productive, et la rentabilit financire qui rapporte le profit net (c'est--dire lexcdent net
dexploitation diminu des charges dintrt et de limpt sur les socits) aux fonds propres.

La rentabilit des SNF franaises a connu une baisse la fin des annes 1980 et au dbut des
annes 1990, puis une augmentation jusquau milieu des annes 2000 avant de baisser fortement
sur les annes rcentes davant la crise actuelle, et les niveaux atteints en 2008 sont les plus bas
depuis 1987. La baisse rcente est synchrone avec celle du taux dpargne voque plus haut.
Selon les comptes non financiers annuels des secteurs publis par Eurostat, le taux de rendement
net des fonds propres des SNF franaises tait dj avant la crise particulirement faible en
France. En effet, il atteignait 5,3 % en France en 2006 contre 19,1 % en Allemagne et 7,9 % en
zone euro (Cf. Graphique 6). De mme, le taux de profitabilit des SNF franaises na t que de
1,3 % en moyenne par an entre 2000 et 2006 contre 13 % en Allemagne.
30

Graphique 6
Comparaison europenne de la rentabilit des entreprises

Source : Eurostat, calculs des auteurs.
Note : le taux de rendement net des fonds propres des socits non-financires aprs impt est gal au revenu
net des socits non financires moins les impts verss, divis par le montant des fonds propres des socits
non financires.

Taux de profitabilit des fonds propres des socits
non financires
-5
0
5
10
15
20
25
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08
-5
0
5
10
15
20
25
Zone euro Allemagne
France Royaume-Uni
% %

Source : Eurostat, calculs auteurs
Note : le taux de profitabilit des socits non-financires est calcul comme le taux de rendement net des
fonds propres des socits non-financires aprs impt (revenu net des socits non financire aprs impt /
montant des fonds propres) publi par Eurostat auquel on a retir le taux dintrt nominal 10 ans des
obligations dEtat.

Les indicateurs usuels de rentabilit intgrent toutefois souvent une incohrence : leur
dnominateur valorise les actifs aux prix de march tandis que leur numrateur ne prend pas en
compte les flux de plus ou moins values potentielles correspondants. Comme le montrent Cette,
Taux de rendement net des fonds propres des
socits non financires aprs impt
0
10
20
30
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08
0
10
20
30
Zone euro Allemagne
France Royaume-Uni
% %
31
Durant et Villetelle (2010)
16
, la prise en compte des plus ou moins values potentielles sur les
actifs des socits aboutit des indicateurs de rentabilit conomique et financire dont les
volutions apparaissent trs cohrentes (Cf. Graphique 7). Ds lors, la rentabilit des entreprises
franaises est encore plus mal oriente (cf. Cette, Durant et Villetelle, 2010)

Graphique 7
Taux de rentabilit conomique et financire des socits non financires franaises, 1987-2008 - En %
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
1
9
8
7
1
9
8
8
1
9
8
9
1
9
9
0
1
9
9
1
1
9
9
2
1
9
9
3
1
9
9
4
1
9
9
5
1
9
9
6
1
9
9
7
1
9
9
8
1
9
9
9
2
0
0
0
2
0
0
1
2
0
0
2
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
2
0
0
8
Rentabilit financire Rentabilit economique

Source : Calculs de Cette, Durant et Villetelle (2010) partir des donnes de la comptabilit nationale.

Lorientation dfavorable du taux dpargne et du taux de rentabilit des SNF franaises sur la
seconde moiti de la dcennie 2000 et le bas niveau atteint par ces deux indicateurs en fin de
priode sont proccupants. Ils peuvent tre considrs comme le symptme dune relle fragilit
financire des SNF franaises qui peut les handicaper et freiner leur dynamisme en sortie de
crise.

Laccs au crdit et la situation patrimoniale, mesure par le taux dendettement, sont des
lments qui peuvent galement influencer la dcision dinvestir. Or, lendettement des
entreprises franaises, certes moins lev que celui des entreprises britanniques, italiennes ou
espagnoles, est cependant nettement plus important que celui des entreprises allemandes ou
amricaines (Cf. Graphique 8). Il est par ailleurs en forte augmentation sur les dernires annes.

16
Gilbert Cette, Dominique Durant et Jean-Pierre Villetelle (2010) : Assets prices changes and macroeconomic
profitability measurement , paratre dans The Review of Income and Wealth.

32
Graphique 8
Taux dendettement des Socits non financires
En % de la valeur ajoute

Cette mesure du taux dendettement rapporte la dette (prts des institutions financires et titres de crances, c'est--
dire obligations, billets de trsorerie et bons moyen terme) au 31 dcembre la valeur ajoute de lanne.
Source : Calculs SESOF Banque de France.

Par ailleurs, la dpendance des entreprises aux financements extrieurs les rend particulirement
vulnrables la persistance de conditions de crdit resserres et la remonte des primes de
risque, en particulier les PME. Paralllement, les restrictions de crdits sont encore importantes et
concernent en particulier les PME. Concernant ces dernires, les taux appliqus pour les crdits
ont particulirement augment durant la crise alors que les conditions daccs au crdit staient
plutt amliores ces dernires annes
17
. En moyenne en juin et en juillet 2010, lcart entre les
taux dintrt appliqus pour les prts dun montant infrieur ou gal 1 million deuros et pour
les prts dun montant suprieur 1 million deuros tait encore de 123 points de base contre
45 points de base en moyenne en 2006 et en 2007.

Quant aux CDS des socits franaises, ils taient encore de 111 points de base en moyenne entre
juin et septembre 2010, cest--dire un niveau suprieur celui davant crise qui tait de
26 points de base en moyenne en 2006 et en 2007. Mais cette moyenne masque un niveau plus
lev pour les entreprises de taille intermdiaire relativement celles du CAC40 puisque les CDS

17
Cf. Daniel Gabrielli (2007) : Laccs des PME aux financements bancaires, Bulletin de la Banque de France,
n165, septembre.
33
de ces dernires taient de 108 points de base entre juin et septembre 2010 contre 220 points de
base pour ceux des entreprises de taille intermdiaire.

Cette augmentation du risque de dfaut limite la capacit demprunt des entreprises sur les
marchs, ce qui se reflte dailleurs dans le passif des entreprises. Selon la Banque de France,
lencours dobligations dans le passif des entreprises a chut 96,6 milliards deuros en moyenne
au premier semestre 2009 contre une moyenne de 143,0 milliards deuros en 2006 et 2007. Au
premier trimestre 2010, cet encours tait remont 125,8 milliards deuros, mais demeurait
infrieur la moyenne observe entre 2006 et 2007.
34

4 Une stratgie de croissance et de consolidation des finances publiques

Le dbat entre partisans de la relance, au risque dune crise des finances publiques, et partisans de
laustrit, au risque de la dflation, est vain. En ces termes, le problme est mal pos, car il ne
sagit pas de choisir entre faire du keynsianisme primaire, en soutenant la consommation par la
redistribution et en rduisant insuffisamment les dficits et la dette publics, et un masochisme
budgtaire aveugle.

Il faut lever le niveau et la croissance du PIB potentiel et ce titre les solutions structurelles
avances par le rapport ACCP restent valables. Mais il faut rformer en restructurant les
prlvements et les dpenses publiques afin de respecter les contraintes financires voques, si
possible sur un mode coopratif europen et en talant lajustement en cas daggravation de la
crise tout en amliorant leur efficacit conomique.

Au total, mme si nous sommes conscients de limportance des effets de la demande sur les
rentes de linnovation et par consquent sur les incitations innover, notre approche de la
politique de croissance dans lconomie globalise se situe fondamentalement du cot de loffre.
En particulier, cest parce quelle a su prserver voire amliorer sa comptitivit que lAllemagne
parvient mieux tirer avantage que la France de laugmentation de la demande dans les pays
mergents.

Deux orientations nous paraissent essentielles :

1. LEtat doit cibler ses interventions horizontalement . Autrement dit, lexistence de
contraintes financires ne doit pas nous faire renoncer lobjectif prioritaire qui demeure le
passage lconomie de la connaissance. Il faut donc simultanment :

- continuer et amplifier linvestissement dans lenseignement suprieur et la recherche ;

- engager rsolument une rforme du march du travail qui, tout en maintenant voire en
dveloppant son rle protecteur, le rende plus performant sur le plan conomique. La
flexiscurit, c'est--dire la fois la flexibilit dembauche et de licenciement du ct
des entreprises et la scurisation des parcours professionnels, est lune des composantes
essentielles dune telle rforme ;

- il faut poursuivre la libralisation du march des biens. Malgr les rformes engages
dans ce sens comme la loi pour la modernisation des relations commerciales, la loi pour
le dveloppement de la concurrence au service des consommateurs et la loi de
modernisation de lconomie, lindice de rglementation des marchs des biens et
services de lOCDE
18
montre des rigidits encore importantes, qui brident la croissance,

18
L'indicateur de rglementation des marchs de produits calcul par l'OCDE tient compte parts gales de trois
types de barrires la concurrence :
- le contrle de l'Etat (contrle d'entreprises, part des entreprises publiques, implication du Gouvernement dans
les secteurs de rseau, contrle des prix) ;
35
comme on le dveloppera plus loin. En effet, si cet indice a recul entre 2003 et 2008, il
reste suprieur en France celui calcul pour lAllemagne ou en moyenne en zone euro
(cf. tableau 7). La loi de modernisation conomique aura certes diminu les dlais de
paiement, pouss la baisse des prix alimentaires et engendr une augmentation du
nombre des nouveaux magasins simplantant dans les zones les moins concurrentielles
mais dans ce domaine, seule labrogation de la loi Royer-Raffarin serait de nature
limiter les concentrations
19
. Restent les professions rglementes qui engendrent des
barrires lentre de faon excessive par rapport ce qui serait ncessaire pour
protger les consommateurs et le manque de concurrence dans la tlphonie mobile et le
secteur de lnergie.

Tableau 7
Indice de rglementation des marchs des biens et services

2003 2008
Allemagne 1,60 1,33
Danemark 1,18 1,06
Espagne 1,68 1,03
Etats-Unis 1,01 0,84
France 1,75 1,45
Italie 1,81 1,38
Japon 1,41 1,11
Norvge 1,42 1,16
Royaume-Uni 0,82 0,84
Sude 1,49 1,30
Zone euro 1,67 1,40
Source : OCDE

- Il faut enfin acclrer la stratgie dmergence et de croissance de PME performantes,
en favorisant leur accs au march, en amliorant leur financement, en mobilisant les
administrations leur service.

2. LEtat doit galement cibler ses interventions verticalement , c'est--dire privilgier
certains secteurs pour endiguer leur dclin. Autrement dit, il faut rinventer la politique
industrielle avec lobjectif dlever la productivit et de dvelopper notre capacit
exporter, en particulier en Asie mergente. Pour cela, il faut promouvoir les spcialisations
franaises dans les systmes techniques complexes (aronautique, nuclaire, technologies
duales) et les nouveaux secteurs de la sant, des cleantech, de la mobilit et du

- les barrires la cration d'entreprise (opacit administrative et rglementaire, freins administratifs sectoriels
ou individuels la cration d'entreprises, freins la concurrence, notamment dans les secteurs de rseau et des
services, drogations aux lois "antitrust") ;
- les barrires au commerce et l'investissement (freins aux flux directs d'investissement, droits de douane,
procdures discriminatoires et autres barrires rglementaires).
Plus cet indicateur est lev, plus le pays fait face des mesures qui rduisent la concurrence sur le march des
biens et services. Pour plus de dtails, cf. Wlfl, A., I. Wanner, T. Kozluk, G. Nicoletti (2009) : "Ten years of
product market reform in OECD countries insights from a revised PMR indicator", OECD Economics
Department Working Paper No 695, OECD, Paris.
19
OCDE (2009) : Etude conomique de la France ; Mathilde Lemoine (2008) : Linflation freine par la loi de
modernisation de lconomie , HSBC Global research, juillet.
36
vieillissement. Il faut aussi rindustrialiser la France dans les activits midtech (auto,
mcanique) en augmentant la rentabilit des investissements productifs.

Dans le Rapport ACCP, la stratgie de croissance propose et longuement argumente
nvoquait pas spcifiquement la politique industrielle. Mais la crise est passe par l.
Lintgration europenne et la cration de la zone euro nous avaient dbarrass, pensait-on,
de la contrainte extrieure. Or celle-ci refait surface travers les diffrentiels de
financement de la dette souveraine pour les pays dont la comptitivit sest rode.
Lindustrie reste la base essentielle des changes internationaux et les pays qui ont accept
une large dsindustrialisation et qui ont fond leur modle conomique sur la croissance
des services la personne souffrent plus que dautres. La solution allemande qui consiste
prner pour les pays de la zone euro en difficult la dvaluation intrieure, cest--dire la
stabilit des salaires et des prix, nest pas rellement soutenable sur un ensemble largi de
pays. Outre son cot politique, ses effets sont aussi une contraction de la demande
intrieure de la zone euro. Il faut donc reconsidrer lhypothse de la r-industrialisation, ce
qui passe par une rinvention des politiques industrielles. On sait le caractre sulfureux,
notamment dans le cadre europen, de lvocation de telles politiques. En particulier, la
Commission Europenne tend opposer politique industrielle et politique de la
concurrence. Or, comme nous le montrons infra, on peut tout fait concilier politique
sectorielle et politique de la concurrence.

Dfinir une nouvelle stratgie de croissance pour la France, mme si lon considre que pour
lessentiel nos orientations passes nont pas t remises en cause par la crise, suppose donc un
double effort complmentaire de rflexion et de proposition sur le portefeuille dactivits dun
pays et sur la structure de ses dpenses et prlvements.

Dans les sections suivantes nous dtaillons cette stratgie de croissance. Nous analysons tout
dabord le rle de la politique industrielle et la question de sa bonne gouvernance (4.1). Ensuite
nous concentrons notre attention sur les domaines o le ciblage horizontal peut galement
augmenter notre potentiel de croissance (4.2). Nous analysons alors la question du financement
de notre stratgie de croissance et le rle et contours dune rforme fiscale approprie (4.3), pour
voquer enfin plus prcisment la question du cot et des effets des rformes prconises (4.4).

4.1 Repenser la politique industrielle

Il y a cinq raisons majeures qui militent en faveur dune politique industrielle rnove : (i)
Lindustrie est au cur de linnovation, du commerce extrieur, des gains de productivit. Elle
contribue la stimulation de la R&D et a des effets dentranement sur les services aux
entreprises ; (ii) Les politiques horizontales menes au niveau europen et le refus de toute
politique sectorielle cible nont pas produit les rsultats escompts ni en termes de croissance ni
en termes de spcialisation (stratgie de Lisbonne) ; (iii) Le dmantlement des outils nationaux
de politique industrielle a acclr la dsindustrialisation de certains pays europens dont la
France (perte de la dynamique des grands programmes sans politique de substitution); (iv) La
combinaison de la dsindustrialisation et des dlocalisations a eu un impact ngatif durable sur
les quilibres de balance courante ; (v) Enfin les nouvelles thories du dveloppement insistent
sur le rle des Etats dans la cration des avantages comptitifs.
37

4.1.1 Refonder la politique industrielle

La politique industrielle a mauvaise rputation. Tel na pas toujours t le cas, notamment chez
les conomistes du dveloppement. De plus, la faveur de la crise, les Etats sont intervenus, et
une rflexion sur la soutenabilit de modles de dveloppement fonds sur les services et source
de dsquilibres mondiaux durables a t amorce. Le rejet de la politique industrielle a t
excessif. Combine une politique de la concurrence, une politique industrielle cible peut
contribuer remettre les conomies europennes sur une trajectoire de croissance soutenable et
contribuer rduire les dsquilibres mondiaux. Avant de dfinir les orientations possibles dune
politique industrielle ambitieuse en gnral, puis en Europe et en France en particulier, il est utile
de commencer par revenir sur les raisons qui justifient un regard nouveau sur la politique
industrielle.

a) Prserver lindustrie en situation de crise

A la faveur de la Grande Rcession , les Gouvernements de plusieurs pays avancs, tels que
l'Allemagne, la France, et les Etats-Unis, ont dvelopp leurs interventions sectorielles afin de
lutter contre la rcession et d'encourager la croissance long terme. La dfense par des
Gouvernements aussi diffrents que ceux de lAllemagne, du Royaume Uni, des Etats-Unis ou de
la France des industries automobiles localises sur leur sol en fournit une premire illustration.
La combinaison de politiques de soutien au crdit par le refinancement des captives de crdit des
groupes automobiles, les programmes cash for clunkers de renouvellement acclr du parc
automobile, les soutiens en R&D pour acclrer la conversion du parc au vhicule lectrique, les
soutiens apports aux sous-traitants de premier et de deuxime rang, les aides financires
conditionnes par des localisations sur les territoires des pays aidants tmoignent de la capacit
des Etats en situation de crise mobiliser la totalit des instruments disponibles pour viter
leffondrement dun secteur dcisif pour lactivit conomique.

b) Rindustrialiser pour rquilibrer la balance courante

La premire raison du soutien lindustrie tient aux enseignements de la crise. Les pays
largement dsindustrialiss et spcialiss de fait dans les services domestiques non exportables
comme lEspagne, la Grce ou mme la France sont amens connatre des dficits
commerciaux systmatiques puisquils importent des matires premires mais aussi nombre de
produits industriels quils consomment. Le dficit commercial des biens ntant pas compens
par lexcdent des services exportables ou par les transferts de revenus, ils enregistrent des
dficits croissants de balance courante. Un pays dont le dficit de balance courante devient
chronique doit ncessairement sendetter. Avant la crise des dettes souveraines europennes ce
problme ntait pas vcu comme majeur car dune part ce sont des agents privs qui
sendettaient et dautre part la participation la zone euro semblait immuniser les pays membres
de la zone contre les risques dattaques spculatives. La nouveaut depuis la crise est que le
secteur public sendette dune part et que dautre part travers les spreads de taux sur les dettes
souveraines les marchs ont rintroduit une diffrenciation interne la zone euro. En dautres
termes la contrainte extrieure est de retour. Limpratif de la rindustrialisation en dcoule.
38

Du reste, la faveur de la crise, nombre de gouvernements et dorganisations internationales ont
dcouvert que les dsquilibres mondiaux, loin de se rsorber avec le temps, saggravent et
nourrissent les crises conomiques et financires. En effet, les pays systmatiquement
excdentaires en balance courante comme les pays systmatiquement dficitaires posent
problme. Les excdents chinois comme allemands ont nourri les bulles spculatives ; quant aux
dficits, ils finissent par poser un problme de financement de balance des paiements. La
rsorption de ces dficits devient cruciale dans toute stratgie de sortie de crise. Certes, on peut
envisager des solutions macroconomiques comme la rvaluation des monnaies des pays
excdentaires ou la dflation pour les pays dficitaires de la zone euro, mais ces mesures qui sont
hors de porte ne rglent pas les problmes de perte de comptitivit chronique et de
spcialisation inadapte.

Lintgration europenne et la cration de la zone euro nous avaient dbarrass, pensait-on, de la
contrainte extrieure ; or celle-ci fait retour travers les diffrentiels de financement de la dette
souveraine pour les pays dont la comptitivit sest rode. Lindustrie reste la base essentielle
des changes internationaux et les pays qui ont accept une large dsindustrialisation et qui ont
fond leur modle conomique sur la croissance des services la personne souffrent plus que
dautres.

Le caractre illusoire dune spcialisation abandonne aux dynamiques de march est aujourdhui
manifeste et la sortie de crise passe par la rinvention dun modle conomique soutenable. Les
modles conomiques espagnols ou grecs fonds sur les services domestiques, la construction,
limmobilier ne sont pas viables ; des stratgies de rindustrialisation savrent ncessaires. Il en
est de mme des modles conomiques fonds sur une spcialisation dans la finance comme au
Royaume-Uni. Lexprience l aussi enseigne la fragilit dune spcialisation fonde sur une
innovation financire qui masque mal les excs de la spculation et la dpendance dun secteur
dactivit la formation priodique de bulles dactifs. Pour payer ses importations de matires
premires, de biens de consommation, dquipements complexes, encore faut-il pouvoir exporter
des biens dont les pays acheteurs ont besoin.

c) Rindustrialisation et ftichisme manufacturier

Si lon peut admettre que la crise rvle les impasses dune spcialisation, voire dun modle
conomique, nest-ce pas cder au ftichisme manufacturier, pour reprendre lexpression de
Jagdish Bhagwati, que de privilgier lindustrie au dtriment des activits de services ? Ny a t il
pas la faveur de la crise tentation protectionniste et rgression industrialiste l o il faudrait
privilgier le high tech, la croissance verte et les nouveaux services ? Que la tentation
protectionniste existe dans des secteurs durement frapps par la crise est probable. Mais cela ne
devrait pas suffire discrditer la politique industrielle pour au moins trois motifs :

- Le premier est que la promotion des exportations de biens est incontournable pour qui veut
restaurer sa balance courante. Les 3/4 du commerce mondial portent sur des changes de
biens. Un pays durablement dsindustrialis na gure de chances dquilibrer sa balance
courante sil na pas de biens exporter ;

39
- Le deuxime est que la promotion de linnovation peut difficilement russir si elle ne
sancre pas dans une conomie industrielle dynamique. On loublie trop souvent, mais
85 % de la recherche des entreprises se fait dans le secteur industriel. L aussi, un pays
durablement dsindustrialis na que peu de chances de promouvoir une innovation
dynamique. Du reste les pays fortement dsindustrialiss ne parviennent pas augmenter
significativement les budgets de R&D des entreprises, on en voudra pour preuve les efforts
dus des Franais.

- Enfin, troisime motif, labsence dune industrie performante inhibe le potentiel
dinnovation dun pays : supposer mme quon innove, labsence dactivit
manufacturire appauvrit le processus mme dinnovation. Le constat rcemment fait aux
Etats-Unis et en Europe que dans les industries vertes mergentes, lavantage du first
mover srode rapidement ne serait-ce qu cause de la dsindustrialisation acclre des
pays dvelopps, de la rapide circulation des innovations et de la capacit des pays
mergents apprendre vite et remonter vite la chane de valeur, a conduit ces pays se
proccuper de localiser sur leur sol les premires usines de cleantech (batteries pour
vhicules lectriques par exemple), ce qui tait inenvisageable il y a peu encore.

d) Politique industrielle et intgration europenne

Pour qui sintresse la gense de la construction europenne, lide que toute politique
industrielle serait incompatible avec la dynamique de lUE doit tre considre comme un non
sens. Quest ce que la CECA ou Euratom sinon une politique industrielle de rationalisation et/ou
dorganisation de secteurs considrs comme stratgiques ? A terme et dans une perspective
fdrale, quest ce quune politique de la concurrence qui sattacherait prohiber les positions
dominantes dune mme entreprise en Italie, en France et en Belgique alors que les Etats-Unis ne
se soucient nullement de la dominance dune firme en Louisiane, en Alaska et en Californie ?

Alors do vient le problme ? En fait dans la phase de construction du march unique, la
dsintgration des champions nationaux verticalement intgrs et la prohibition dune duplication
de ces structures dans les Etats voisins la faveur dune concentration taient des objectifs
lgitimes. Que serait une Europe intgre dont les marchs publics seraient ferms et les
champions nationaux protgs par leurs gouvernements nationaux travers des outils de politique
industrielle nationale ? Do le double choix fait par les europens, dune intgration
concurrentielle ou ngative par le dmantlement des positions dominantes nationales et des
rgulations nationales et dune intgration cooprative ou positive par les politiques communes
(monnaie, concurrence, commerce) et les politiques de R&D, dinnovation et de dveloppement
durable
20
. Le problme, aujourdhui reconnu par tous, est que si lintgration ngative a t un
succs, lintgration positive a t un chec dont tmoignent la stratgie de Lisbonne et son retour
avec Europe 2020. La question industrielle retrouve donc toute sa lgitimit.

20
Cf. Elie Cohen et Jean-Herv Lorenzi (2000) : Politiques industrielles pour lEurope , Rapport CAE, n 26, La
Documentation Franaise.
40

e) Politique industrielle ; un renouveau thorique

Le renouveau des thories conomiques du dveloppement conduit non seulement rvaluer les
politiques passes et donc re-lgitimer les politiques industrielles mais aussi entrevoir les
conditions de russite de telles politiques dont le contexte actuel.

Au sortir de la Seconde Guerre Mondiale, de nombreux pays ont engag des politiques dites
industrielles dans le but de reconstruire leur appareil productif, de rattraper le retard accumul
sur les pays les plus avancs et de peser ainsi sur la trajectoire de spcialisation de leur conomie.
Trois types doutils ont t mobiliss cette fin : 1/ la promotion et la protection de nouvelles
industries ; 2/ des aides la reconversion des secteurs en difficult ; 3/ des politiques de
prfrence nationale dans la commande publique, la R&D, le financement et la formation. Ainsi,
plusieurs pays d'Amrique Latine ont mis en place des politiques de soutien aux industries
locales, leur permettant de bnficier plus pleinement de la demande domestique. En Asie de
l'Est, le Japon et la Core ont choisi de promouvoir l'exportation et de protger le march
domestique, en partie grce des barrires tarifaires et non-tarifaires et en partie en maintenant
des taux de change sous-valus. En Europe, plusieurs pays se sont engags dans des politiques
de subventions ciblant certaines industries ou certains champions nationaux . Jusqu la fin
des annes soixante-dix, ces politiques ont t relativement peu controverses dautant que les
pays qui les mettaient en oeuvre connaissaient des taux de croissance relativement levs.

Ces politiques taient dautant moins contestes quelles taient lgitimes par lexprience
historique et par les thoriciens de lconomie du dveloppement. LAllemagne listienne,
lAmrique hamiltonienne, la France colbertiste, la Core des chaebols, le Japon du Miti ou la
Chine mercantiliste actuelle ont illustr chacun sa manire lide quil nest davantage
comparatif industriel que cr par la main visible de lEtat et des institutions quil met en place.
Les stratgies dexport et de protection domestique ont t de plus accompagnes dune politique
de prfrence nationale dans les marchs publics et de transfert de technologies impos aux
partenaires industriels accdant leur march. Comme la tabli Joseph Stiglitz dans ses travaux
sur les infant industries , le dcollage conomique passe souvent par une politique de
dveloppement combinant croissance tire par les exportations et protection du march
domestique. Sans le choix volontariste de dvelopper une industrie nationale en lui apportant des
moyens financiers, des commandes publiques et une protection douanire et montaire, la Core
serait reste un pays producteur de riz au lieu de devenir le leader mondial de llectronique
grand public. Si linverse, la libralisation suffisait pour assurer le dcollage industriel, Hati
serait un champion. La monte en gamme de la Core illustre galement la ncessit de la
protection temporaire pendant que les industriels voluent le long de la courbe dapprentissage :
la fabrication locale cote ncessairement plus cher, limitation est dabord approximative, les
problmes de qualit laissent dabord dsirer mais le soutien de lEtat, la protection pendant
la phase dapprentissage permettent la matrise progressive, la monte en gamme, la diffusion des
savoirs vers des secteurs adjacents. Le crdit pendant la phase dapprentissage pas plus que la
subvention ponctuelle ne peuvent tre des substituts une politique industrielle volontaire, car
aucun acteur priv ne peut prter pour financer un apprentissage et la subvention comporte des
risques darbitraire.

41
Si la vertu des politiques industrielles a t reconnue sagissant des phases de dcollage ou de
reconstruction conomique, elle ne la plus t par la suite.

Le ralentissement conomique dans les annes 1970 en Amrique Latine, puis au Japon vers la
fin des annes 1990, a contribu aussi au scepticisme sur le rle de la politique industrielle dans
le processus du dveloppement conomique. Celle-ci tait critique en particulier pour donner
aux gouvernements le loisir de choisir "gagnants" et "perdants" de manire arbitraire, et pour
favoriser lmergence de groupes de pression industriels. Ds lors, le consensus acadmique a
bascul en faveur de politiques horizontales de comptitivit et dattractivit visant amliorer le
climat des affaires, favoriser linvestissement par la libralisation des marchs des capitaux, du
travail, des biens et services, par la protection de la proprit intellectuelle et la stabilit
macroconomique et financire. Cet ensemble de recommandations, connu sous le nom de
consensus de Washington, a pour projet la neutralit de laction publique. Cet idal est largement
illusoire, car toute intervention publique, mme dans lducation ou la sant, a des effets
diffrencis sur lconomie, sans compter que les processus de march ne sont pas toujours
efficients.

Aujourdhui, le dbat porte davantage sur les formes de la politique industrielle, sur les modes de
gouvernance que sur la justification de lintervention publique en matire de spcialisation. Les
gouvernements qui rhabilitent la politique industrielle ne sont pas dans lerreur et les
conomistes ont t trop loin dans leur opposition de principe toute intervention
gouvernementale cible vers certaines firmes ou certains secteurs, et donc dans leur opposition
toute forme de politique industrielle.

Repenser la politique industrielle cest donc dterminer dans quelles circonstances et quelles
conditions elle peut fournir les rsultats attendus en matire de croissance, de spcialisation et
dquilibrage de la balance courante tout en vitant les risques identifis de capture, dentraves
la concurrence, et de gaspillage des deniers publics.

4.1.2 Les orientations de la nouvelle politique industrielle

Nous pouvons montrer, contrairement lide, dfendue notamment par la Commission
Europenne, selon laquelle il y a opposition entre politique industrielle et politique de la
concurrence, quon peut tout fait concilier les deux types de politique : en particulier, lanalyse
ci-aprs argumente en faveur dune intervention cible vers des secteurs o la concurrence et
l'innovation jouent un rle essentiel.

a) Stimuler linnovation verte

Un premier domaine o lintervention sectorielle simpose naturellement est celui des nergies
renouvelables et de lenvironnement. Outre les externalits environnementales (une firme
individuelle ne prend pas en compte les effets de son activit de production sur lenvironnement
et le climat), il y a dpendance de sentier dans le processus dinnovation technologique. Plus
prcisment, des entreprises ou individus qui ont innov dans les technologies polluantes dans le
pass tendent innover dans ces mmes technologies dans le futur. Une tude rcente de Aghion
42
et al. (2010a), (note ADHMV par la suite), utilise une base de donnes de panel-pays sur les
brevets dans l'industrie de l'automobile afin d'tablir la dpendance de sentier spcifique aux
innovations propres et sales. Les donnes sont annuelles et proviennent de la base European
Patent Office World Patent Statistical . Elles couvrent 80 pays sur la priode 1978 2007 et
incluent environ 12 000 brevets en technologies propres (telles que les vhicules lectriques ou
hybrides) et environ 36 000 brevets en technologies sales appliques dans les moteurs de
combustion ordinaires. De plus, cette base de donnes inclut les noms des postulants aux brevets,
ce qui permet de coupler les inventions propres et sales avec leurs inventeurs respectifs.
Lhistorique des inventions sales versus propres que chaque inventeur dtient peut donc tre
dress. Par consquent, il est possible de rgresser les flux actuels dactivit de brevetage
dinventions propres et sales sur les stocks dinventions sales versus propres que
dtiennent les inventeurs. Dans lapproche de ADHMV, le ratio entre les flux actuels des
inventions propres et sales est rgress sur le prix du ptrole et les stock dinvention propres
et sales dtenues par les entreprises.

Tableau 8
ratio flux dinventions propres sur le flux dinventions
sales
Prix du ptrole 0.590***
(0.150)
Stock dinnovations propres 0.141***
(0.014)
Stock dinnovations sales -0.053***
(0.014)

Les nombres entre parenthses sous les coefficients estims correspondent leur cart type. Trois toiles
correspondent un coefficient (ou effet) significatif au seuil de 1 %.

Les rsultats sont prsents dans le tableau 8. Entre autres, on observe que : (i) 1ere ligne du
tableau : une corrlation positive et significative entre le prix du ptrole et la propension des
entreprises innover propre : autrement dit, si le prix du ptrole augmente (par exemple la
suite dune augmentation de la taxe carbone), les entreprises redirigent leurs innovations vers des
brevets propres ; (ii) seconde ligne : la propension innover de manire propre est
positivement et significativement corrle avec les stocks dinnovations propres dj dtenus,
mais : (iii) troisime ligne : la propension innover propre est ngativement et
significativement corrle avec les stocks dinnovations sales dj dtenus. Au total, on observe
bien un effet de dpendance de sentier dans les activits innovantes des entreprises, puisque des
entreprises qui ont prcdemment investi dans des technologies sales, suivront cette direction
dans le futur, et inversement pour les entreprises qui ont investi dans des technologies propres.

Leffet de dpendance de sentier dans linnovation, coupl avec le fait que les entreprises ont
jusqu prsent investi principalement dans des innovations sales, implique quen labsence
43
dintervention gouvernementale, nos conomies tendent gnrer trop dinventions sales. Ainsi
Aghion et al. (2010b) montrent que lquilibre de lconomie en laissez-faire peut conduire
des dsastres environnementaux. Il est au contraire indispensable que le gouvernement
intervienne pour rediriger le progrs technologique vers les inventions propres. Aghion et al.
(2010b) montrent en fait que la politique optimale pour combattre le changement climatique est
de combiner une taxe carbone et une politique de subvention des innovations propres.

Stimuler linnovation verte, cest donc non seulement prserver un bien public le climat- en
minimisant les missions de CO
2
, mais cest aussi contribuer au dveloppement dune activit
nouvelle. Les travaux prsents ici montrent quil ny a gure dvolution spontane dans le
passage des technologies sales aux technologies propres et quil faut une combinaison de
politiques publiques rglementaires, fiscales et industrielles pour rorienter la trajectoire de
croissance dun secteur conomique.

b) Laide sectorielle pour contrecarrer lexistence de contraintes de crdit

Une seconde justification pour des interventions sectorielles est lexistence de contraintes de
crdit qui peuvent entraver la rallocation du capital vers les secteurs fort potentiel de
croissance. Pour tester cette hypothse, nous nous concentrons sur les pays de lUE15 pendant la
priode 1992-2008. Nos donnes proviennent principalement de lOCDE et du Scoreboard
Europen sur les aides dEtat de la DG Concurrence. Le tableau 9 montre les rsultats dune
estimation o lon rgresse la comptitivit dun pays mesure par le ratio entre les exportations
de ce pays et le volume total des exportations des pays de lUE15 dans lindustrie et les services
(nous appelons cette variable Part de march ) sur : (i) la totalit des aides dEtat aux
industries et services du pays en millions deuro (la variable Aides) ; (ii) le niveau de
dveloppement financier dans le pays, mesur par le ratio entre crdits au secteur priv par les
banques de dpt et autres intermdiaires financiers et le PIB (la variable DevFin ) ; (iii)
linteraction entre les deux variables Aides et DevFin . La 5
me
ligne du tableau montre le
coefficient de la variable dinteraction, qui est ngatif et significatif : plus le niveau de
dveloppement financier est faible (autrement dit plus les contraintes de crdit sont fortes), plus
la corrlation est leve entre aide dEtat et part de march en termes dexportations.
44

Tableau 9
Log(Part de march)
(1) (2)
Log(Aides) 0.14*** 0.168***
(0.048) (0.049)
Log(Aides) -0.008*** -0.009***
(0.003) (0.003)
Log(DevFin) 0.135** 0.128*
(0.067) (0.067)
Log(DevFin) 0.044*** 0.049***
(0.013) (0.014)
Log(Aides)
*Log(DevFin)
-0.02** -0.016*
(0.009) (0.01)
Observations 213 213

(1) Rgression effets fixes, sans aucun contrle. (2) Rgression avec effets fixes, en contrlant pour les effets
temporels.
Dans la fois (1) et (2), une constante est incluse.
correspondent un coefficient (ou effet) significatif au seuil de 1 % ; deux toiles correspondent un effet
significatif au seuil de 5 % ; et une toile correspond un effet significatif au seuil de 10 %.

Le tableau 10 reproduit le mme exercice, mais la variable explique y est le taux dinnovation
du pays (mesur par le nombre de brevets attribus au pays, selon la nationalit du postulant au
brevet). A nouveau, laide dtat sectorielle augmente lactivit innovante dans les pays ayant des
niveaux plus bas de dveloppement financier.

Au total, plus la contrainte de crdit est forte, moins le dveloppement financier est prononc et
plus les aides publiques sont dcisives pour stimuler linnovation et la conqute de marchs. Ce
rsultat est dcisif pour les pays dEurope Continentale dont on sait que le financement des PME
est essentiellement bancaire et dont on sait galement que le problme essentiel est le faible
nombre des entreprises moyennes innovantes et exportatrices. Laide publique en direction des
PME pour les aider se financer, innover et exporter est dcisive. Elle est du reste au cur
dinitiatives rcentes en Europe comme les Etats Gnraux de lIndustrie ou le Grand Emprunt en
France (cf. infra).

45

Tableau 10
Brevets
Aides 0.041
(0.066)
DevFin -372.5759
(299.2163)
Aides * DevFin -0.157*
(0.084)
Observations 199

Rgression effets fixes, en contrlant, pour les effets temporels et les DIRDE. Une constante est incluse.

c) Laide sectorielle fonctionne mieux lorsquelle est plus dcentralise

Lobjection majeure lencontre de la politique industrielle est quelle donne licence aux
gouvernements de slectionner de manire arbitraire leurs champions dans chaque secteur.
Cette critique perd de son sens lorsque laide dEtat est alloue un niveau plus dcentralis. En
particulier, si les aides sectorielles sont dcides par les rgions et non pas uniquement au niveau
national (comme cest le cas en Allemagne), il en rsulte typiquement que davantage
dentreprises reoivent des aides dEtat dans chaque secteur. Les tableaux 11 et 12 refltent cette
intuition. En particulier, le tableau 11 contient les rsultats de la rgression de Part de march
(voir ci-dessus pour la variable) sur les aides dEtat (comme ci-dessus), le taux de
dcentralisation des aides dEtat ( Decentr ), et linteraction entre ces deux variables. La
variable de dcentralisation est dfinie comme le ratio entre le montant des subsides provenant
dinstances rgionales et/ou locales et le montant total de subsides (provenant des gouvernements
rgional, local et central). Les variables Part de march et Brevets sont toutes deux
positivement et significativement corrles avec le terme dinteraction, ce qui suggre quun
systme daide plus dcentralis est galement plus efficace en termes de comptitivit et
exportations et en termes dactivit innovante.

Ce rsultat conforte l aussi les nouvelles orientations des politiques industrielles telles quelles
sont en train dtre mises en uvre notamment avec la politique des clusters . Le biais ancien
en faveur des entreprises existantes, abonnes aux aides publiques centrales, a probablement
contribu au faible renouvellement du tissu productif et la difficult spcifique crotre des
jeunes entreprises innovantes. La vertu des clusters est quils fonctionnent sur une base
territoriale, quils concernent des PME ou des tablissements locaux de grandes entreprises,
quils mobilisent les autorits locales et quils favorisent les changes entre acteurs locaux de la
recherche, de lindustrie et de la formation.

46
Tableau 11 Tableau 12
Log(Part de march)
Log(Aides) 0.167***
(0.063)
Log(Aides) -0.011***
(0.004)
Decentr -0.153**
(0.05)
Aides * Decentr 1.22e-05***
(4.48e-06)
Observations 202

Tableau 11: Rgression effets fixes, contrlant pour les effets temporels, le PIB initial et le cot du travail. Une
constant est incluse.
Tableau 12: Rgression effets fixes, contrlant pour les effets temporels, le PIB initial et les DIRDE. Une constant
est incluse.

d) La politique sectorielle est plus efficace lorsquelle cible des secteurs plus concurrentiels

Contrairement lapproche dominante, qui est galement celle de la Commission Europenne,
nous soutenons ici lide que la politique sectorielle ne devrait pas tre systmatiquement
oppose la politique de la concurrence. En particulier, Aghion, Dewatripont, Du, Harrison et
Legros (ADDHL par la suite) montrent, dans une recherche en cours, que les aides cibles
peuvent inciter les entreprises oprer de manire concurrentielle dans un mme secteur, au lieu
de fuir la comptition au travers dune diffrentiation horizontale excessive qui les conduit
oprer dans des secteurs trs diffrents. Induire plusieurs firmes oprer dans le mme secteur
augmente donc la concurrence intra-sectorielle et par suite induit chaque entreprise du secteur
innover verticalement (c'est--dire en amliorant la qualit des biens produits ou en en rduisant
les cots de production) pour chapper cette concurrence. Par ailleurs, le fait pour plusieurs
firmes doprer dans le mme secteur est favorable au progrs technologique parce que cela
favorise les changes dinformations et de savoir (c'est--dire les knowledge spillovers ) entre
entreprises. Bien sr, le degr defficacit de ce mcanisme dpend fortement du type de
politique industrielle mise en uvre. En particulier de telles politiques devraient cibler des
secteurs et non pas une entreprise en particulier ( moins bien sr que les cots fixes soient si
levs quil ny ait pas place pour plus dune firme dans le secteur).

Les donnes europennes utilises dans les tableaux prcdents sont trop agrges pour nous
permettre destimer directement limpact de la concurrence dans chaque secteur sur lefficacit
des aides dEtat ce secteur. Cest ainsi que pour tudier linteraction entre les aides dEtat un
secteur avec le niveau de concurrence dans ce secteur, ADDHL utilisent des donnes
dentreprises chinoises provenant du Chinese National Business Survey . Cette base de
donnes est une enqute annuelle comprenant les entreprises ayant plus de 5 millions RMB de

Brevets
Aides -0.268***
(0.034)
Decentr 703.4102
(1224.247)
Aides * Decentr 0.632***
(0.101)
Observations 176
47
chiffre daffaires. La priode couverte est 1988-2007 et lchantillon contient des informations
concernant les facteurs de production, la production, les aides dEtat, Lindice de concurrence
sur le march des biens est dfini comme 1 moins lindice de Lerner, lui-mme calcul comme le
ratio entre profit oprationnel moins le cot de capital et le chiffre daffaires. Le tableau 13
reprend certains rsultats. Entre autres, il ressort de cet exercice conomtrique que la
productivit globale des facteurs (PGF), la croissance de la PGF, et linnovation de produits
(dfinie comme le ratio entre la valeur de la production gnre par de nouveaux produits et la
valeur totale de la production) sont positivement et significativement corrles avec le terme
dinteraction entre aide dEtat au secteur et degr de concurrence dans le secteur.

Tableau 13
Ln(PGF)
Ratio_subventions (-)***
Concurrence_lerner (+)
Interaction_lerner (+)***

correspondent un coefficient (ou effet) significatif au seuil de 1 %.

Par consquent, plus la concurrence dans le secteur recevant laide est leve, plus les effets de
laide sectorielle sur la PGF, la croissance de la PGF et linvention de nouveaux produits sont
positifs et significatifs. Par contre, ADDHL montrent que pour des secteurs ayant un degr faible
de concurrence, les effets sont ngatifs.

Une remarque pour conclure cette dernire discussion. Daucuns peuvent questionner la
pertinence dune analyse sur donnes chinoises pour penser la politique industrielle dans des pays
dvelopps comme les ntres. Mais dune certaine faon, en tablissant la complmentarit entre
politique industrielle et politique de la concurrence sur donnes chinoises, nous jouons contre
nous-mmes dans la mesure o nous considrons un pays mergent o largument dinfant
industry devrait sappliquer davantage quaux pays dvelopps. Et nanmoins apparat une trs
forte interaction entre politique industrielle et de la concurrence dj sur donnes sectorielles
chinoises. Encore une fois, nul ne songe ici prsenter la Chine comme modle de pays ouvert,
transparent, aux donnes statistiques fiables, mais lenseignement tir de la Chine confirme un
point bien tabli mme dans des pays ayant conduit des politiques mercantilistes par le pass,
comme le Japon. Dans ces pays, mme si le march domestique est ferm, mme si la stratgie de
croissance est extravertie, en fait cest la concurrence intrieure pour les aides publiques qui
permet de slectionner ceux qui se dvelopperont sur les marchs extrieurs.

e) La politique sectorielle fonctionne mieux lorsquelle est moins concentre

Pour terminer, le tableau 14 montre que linteraction entre les aides dEtat et le degr de
concurrence dans un secteur est dautant plus leve que les aides dEtat ce secteur sont plus
disperses. Plus prcisment, ADDHL montrent que si lon se restreint aux secteurs recevant des
aides dEtat dans le deuxime quartile en termes de degr de concentration des aides, et des
48
secteurs o le degr de concurrence est suprieur sa valeur mdiane dans lconomie, alors
lintervention sectorielle a un effet positif et significatif sur la PGF, la croissance de la PGF, et
linnovation de produits. En revanche lintervention sectorielle a des effets ngligeables sur la
PGF si lon se restreint aux secteurs recevant des aides trs concentres (quatrime quartile).

Tableau 14
ln(PGF) Nouveau_Produit
Deuxime Quartile
Ratio_subvention -1.9x*** -1.6a**
Concurrence_lerner 1.5y -0.7b
Interaction_lerner 2z*** 1.7c**
Quatrime Quartile
Ratio_subvention -x** -a
Concurrence_lerner y b*
Interaction_lerner z** c


Ce rsultat ne manque pas de heurter le sens commun : plus on saupoudre les aides et plus cest
efficace en termes de PGF et dinnovation... ceci prs quil sagit de la Chine. En effet la taille
du march chinois et le foisonnement de nouvelles entreprises en voie de consolidation
expliquent la diffrence par rapport un pays plus concentr de vieille industrialisation o les
places sont prises. Si on met en perspective ce rsultat, cest lUE et non tel ou tel pays quil
faut transposer les rsultats. Dans cette perspective le rsultat est clairant et mrite dorienter la
rflexion europenne.

4.1.3 Rorienter les politiques publiques europennes

Lexprience de la crise comme les rsultats thoriques pointent dans la mme direction : il faut
restaurer la politique industrielle et sortir dune double caricature celle qui la rduit la
protection des champions nationaux et celle qui la juge incompatible avec la politique de la
concurrence. Restent trois problmes : 1/lEtat doit-il privilgier certains secteurs dactivit plutt
que dautres au risque de multiplier les white elephants , doit-il circonscrire son action aux
seules politiques de R&D ? ; 2/Comment viter les phnomnes de capture ? ; 3/Quel est le bon
niveau dintervention : europen, national ou local ?

49

a) LIndustrie nouvelle : au del du manufacturier

La rindustrialisation des pays europens ne peut se faire sur la base de technologies ou
dactivits qui ont dj migr vers les pays mergents. Raison de plus pour promouvoir les
ensembles produits-services dans les domaines de la sant, de lnergie, de lingnierie urbaine,
du numrique Or, dans tous ces secteurs, les autorits publiques jouent un rle dcisif. Il faut
donc combiner rglementation, incitation fiscale, mutualisation, commande publique, effort de
R&D pour promouvoir ces secteurs. La condition qui apparat avec force dans nos travaux est la
concurrence pour laccs aux aides, le refus de tout guichet automatique daide aux entreprises
naissantes.

b) Politiques industrielles horizontales ou verticales

Autant les politiques denvironnement comptitif rglementaire et fiscal et les politiques de R&D
et dinnovation posent peu de problmes, autant le ciblage sectoriel et les politiques verticales en
soulvent. Or ce problme a perdu de sa pertinence. En effet, une politique de ples de
comptitivit (politique horizontale puisquelle vise dvelopper lactivit sur un territoire)
aboutit de fait privilgier un secteur cause des dynamiques dagrgation (politique verticale).
Les cosystmes dinnovation sont gographiquement ancrs dans un territoire, fonds sur la
coopration d'acteurs industriels scientifiques et acadmiques et de fait spcialiss dans des
filires technologiques et industrielles spcifiques (Silicon valley, bio-tech valley, aeronautics
valley, etc). Une politique de ples de comptitivit dans une rgion ayant une comptence forte
en aronautique favorise de fait le secteur aronautique.

c) Le ciblage sectoriel

Confier un Etat stratge le choix des priorits sectorielles est le plus sr moyen de commettre de
graves erreurs. LEtat ne dispose pas dune science de march dont seraient dpourvus des
acteurs qui de surcrot engagent leur argent alors que lEtat utilise celui des contribuables. Le
problme, difficile en thorie, est simple rsoudre en pratique. Une observation systmatique
des documents de prospective technologique produits aussi bien aux Etats Unis quen Chine, en
Core ou en Europe livre des rsultats tonnamment concordants. Quatre filires technologiques
sont partout privilgies : NTIC-filire numrique, Bio-sciences/Sant, Matriaux/Transports du
futur, Nouvelles nergies/Cleantech. Certains pays comme le Japon se distinguent par leur
focalisation sur la robotique et le gnie de production et la Core sur la socit numrique et le
multimdia mobile, mais dans lensemble ces quatre secteurs constituent le front de la recherche
technologique et de linnovation. En France, la dmarche du programme dinvestissements
davenir conforte cette orientation puisqu'elle limite son champ aux priorits de la SNRI
(Stratgie nationale de recherche et d'innovation) et lapport des moyens ncessaires.

Si un accord assez large peut tre obtenu pour justifier laide en R&D, les autorits europennes
mettent toutefois rapidement des rserves quand il sagit de recherche pr-comptitive. Or, une
recherche qui nest pas conduite jusquau stade du prototype industriel ou du lab-fab a peu de
chances dtre finance par le seul argent priv. La raison en est simple : cest bien souvent dans
50
le passage du laboratoire lusine que sont dveloppes des comptences dcisives la formation
de lavantage comptitif. Une vision trop restrictive de la recherche priverait lEurope de
capacits de dveloppement quand dautres ensembles conomiques sont moins restrictifs. Il faut
donc que lUE rvise sa doctrine.

d) Le niveau dintervention

La Chine, et au-del les grands mergents, concentrent lessentiel des grands projets
dinfrastructures ferroviaires, nergtiques, urbaines. Or la Chine pratique avec succs la
fermeture de son march domestique et le transfert de technologies obligatoire pour les
entreprises europennes ou amricaines qui veulent tre prsentes sur le march chinois. Sans une
protection intransigeante de la proprit intellectuelle et sans regroupement des forces des acteurs
industriels europens, le dclin industriel de lEurope ne pourra tre stopp ; dans ce cas le bon
niveau dintervention est europen.

La dclinaison dorientations en matire defficacit nergtique, le choix de la combinaison des
outils rglementaires, fiscaux incitatifs, est encore du ressort de la nation tant que lintgration
fiscale europenne stagne.

Enfin, la politique dj voque des ples de comptitivit illustre les vertus de la mobilisation
territoriale pour faire clore et se dvelopper un cosystme dinnovation.

Au total, selon les cas, le bon niveau dintervention peut tre europen, national ou rgional et
les bnficiaires des jeunes entreprises innovantes, des PME en croissance, des ETI qui
sengagent dans la conqute des grands marchs en dveloppement, dex champions nationaux
rapprocher pour faire face aux nouveaux gants asiatiques etc
21

4.2 Politiques de croissance horizontales

Six grands axes de politiques de croissance horizontales nous paraissent importants
voquer pour la France : linvestissement dans lintelligence, la stimulation de la comptitivit,
llvation des taux de participation au march du travail, la dynamisation des marchs des biens
et du travail, la limitation des squelles de la crise et enfin la russite du Grand Emprunt.

4.2.1 Investir dans lintelligence, faire reculer lillettrisme

La rforme de lenseignement suprieur (Loi LRU) et lengagement datteindre enfin les 3 % de
PIB en dpenses de R&D sont la premire tape dune stratgie visant russir la transition vers
lconomie de la connaissance, dbarrasser la France des archasmes de son mode
dorganisation universitaire et faire de luniversit un atout pour la croissance. A mi-parcours et

21
Elie Cohen (2007) : Industrial Policies in France : the old and the new, Journal of Industry Competition and
Trade, Vol 7, Numbers 3-4, December.
51
malgr lapparition de quelques Prsidents-entrepreneurs qui ont su exploiter les opportunits de
la LRU pour laborer une politique universitaire, les rsultats tardent apparatre :

- La slection par lchec au niveau de la licence na cess de saggraver, posant un problme
nouveau de dsertion des premiers cycles non slectifs par les professeurs et les tudiants
motivs ;

- Limpasse de la formation doctorale : la France seule parmi les pays de lOCDE russit ce
prodige davoir un niveau de chmage des docteurs suprieur celui des Bac+5, alors
mme que le nombre de docteurs progresse moins vite que dans les pays de lOCDE
22
;

- La recomposition du systme reste un immense chantier : des universits se regroupent,
dautres prfrent la formule des PRES. Le rapprochement grandes coles-universits est
un chantier permanent : la multiplication des initiatives au cours des dernires annes na
pas dbouch encore sur un systme lisible ;

- Les faiblesses de la gouvernance avec le modle de prsidentialisation sans contre-pouvoirs
issus de la socit conduisent des dcisions contestables notamment en matire de
recrutement ;

- Enfin, lattractivit du systme denseignement suprieur (SES) franais ne sest gure
amliore. La professionnalisation de la gestion du recrutement des tudiants trangers, la
capacit lever des ressources financires additionnelles, lexportation de filires
dexcellence, font dfaut.

Ces considrations ont conduit les pouvoirs publics approfondir lanalyse des rformes sur les
moyens et la gouvernance des universits
23
, avec comme objectif lmergence duniversits plus
performantes la fois en matire de recherche (avec notamment de meilleurs classements de
Shanghai) et en matire dinsertion professionnelle avec de meilleurs dbouchs pour les
tudiants qui achvent leurs tudes universitaires.

Lopportunit du Grand Emprunt fournit cet gard une nouvelle occasion de mettre en uvre un
schma diffrenci dvolution du SES : linitiative dexcellence peut permettre de rnover les
doctorats, de tester des premiers cycles formateurs, de doter les universits de moyens financiers
propres et prennes, de stimuler une concurrence par comparaison et de revoir les rgles de
gouvernance au profit de la communaut acadmique.

La rforme de lenseignement suprieur nous a paru indispensable lors de la publication de notre
rapport Leviers de la Croissance . Nous nignorions certes pas les faiblesses de notre
enseignement primaire, mais il nous semblait que la priorit devait aller lenseignement
suprieur.

22
CAS (2010) : Les difficults dinsertion des docteurs : les raisons dune exception franaise , Lettre n189,
juillet.
23
Cf. Aghion et al. (2010).
52
Or, des analyses rcentes sur la relation entre ducation et croissance (cf. Hanushek et
Woessmann, 2008) ont mis en vidence la corrlation fortement positive et significative entre
croissance du PIB et du PIB par tte et bonnes performances dans les tests PISA, lesquels
refltent la qualit des systmes dducation primaires et secondaires. Cependant, de nouvelles
tudes de lOCDE, du CAS et de lInstitut Montaigne ont rvl une acclration de la
dgradation de nos performances PISA dans les annes rcentes.

En particulier, la dernire vague de lenqute PISA mene par lOCDE livre trois rsultats
particulirement inquitants sur le niveau des jeunes franais : 1/ en matire dacquisitions
fondamentales (lire, crire, compter), 20 % des franais qui entrent en 6
me
ne les matrisent pas.
Au total, en 10 ans ce sont 1,5 million de quasi-illettrs qui sont sortis de notre enseignement
primaire ; 2/ La performance franaise na cess de se dgrader au cours des 15 dernires annes
la diffrence dautres pays qui ont su redresser la barre ; 3/ Notre systme ducatif rput
slectif et litiste choue faire progresser vers le haut une fraction significative des lves du
secondaire. 7 8 % des lves du secondaire appartiennent llite scolaire en France contre
20 % en Finlande ou en Cor du Sud.

Longtemps, on a mis cette pitre performance sur le compte des rigidits du systme et
notamment de la gouvernance de lducation nationale et du rle des syndicats denseignants. Sur
la foi de donnes globales un accord se faisait sur la ncessit de faire mieux avec les moyens
existants. Or, un travail rcent du CAS
24
vient remettre en cause cette croyance : Le niveau
demplois publics que finance lEtat en faveur de lducation se situe globalement un degr
intermdiaire au regard des principales conomies trangres En revanche, le nombre
denseignants stricto sensu, rapport au nombre dlves ou dtudiants, apparat relativement
faible en quivalent temps plein, notamment aux niveaux du primaire et du suprieur . Ce nest
pas le cas dans le secondaire.

Ces donnes sont clairantes, car elles permettent de comprendre pourquoi les conditions du
succs ne sont pas runies. On sait en effet
25
que trois conditions doivent tre runies pour tirer
de lchec scolaire les jeunes aux parcours sociaux et scolaires difficiles : 1/ Un enseignement en
petits effectifs ; 2/ La mise en face des lves en difficult des enseignants les plus aguerris, les
plus comptents et les plus motivs ; 3/ La continuit de leffort ducatif rendu possible par des
quipes soudes et animes par un responsable dot de moyens et de responsabilits.

Ce drame de lillettrisme est un problme majeur pour notre avenir, car si nous ne parvenons pas
y remdier, ce nest pas seulement notre entre dans lconomie de la connaissance qui est en
pril, cest aussi la vie dans nos banlieues, la scurit civile qui seront mises en danger.

24
CAS (2011) : Tendances de lEmploi Public : O en est-on ? , fvrier. Cf. galement A.Barbier-Gauchard et
al. (2010) : Tableau de bord de lemploi public : situation de la France et comparaisons internationales ,
dcembre, chapitre 2 Education p. 13 et suivantes.
25
Cf. T. Piketty et M. Valdenaire (2006) : Limpact de la taille des classes sur la russite scolaire dans les coles,
collges et lyces franais , Rapport pour le Ministre de lEducation Nationale.
53

4.2.2 Stimuler la comptitivit

Les tudes sur la comptitivit franaise depuis 10 ans livrent un rsultat toujours aussi
prvisible : divers facteurs comme la hausse du cot du travail charg (notamment pour la partie
charges sociales patronales), des spcificits fiscales en voie de rsorption partielle (la taxe
professionnelle), une rentabilit des entreprises qui stagne, ont abouti, dans le contexte dune
forte concurrence de lAllemagne, une acclration de la dsindustrialisation. Cette situation
dbouche sur une impasse : les grandes entreprises localisent hors de France leurs units de
production nouvelles, les PME ne parviennent pas grossir et se dvelopper, sans compter
leffet de la fiscalit de la transmission dentreprise.

Le cas de lindustrie automobile illustre cette situation : la balance commerciale de ce secteur a
t dficitaire hauteur de 5,2 milliards deuros en 2009 alors quelle tait excdentaire de
12 milliards en 2003. Par ailleurs, la production automobile des constructeurs franais ralises
en France ne reprsente plus que 30 % de leur production mondiale de voitures particulires
contre 41 % en 2007 et 57 % en 2003, et ce malgr les aides exceptionnelles verses aux
constructeurs durant la crise et les primes la casse
26
.

Stimuler la comptitivit des entreprises du secteur expos passe par trois types de mesures bien
connues :

1. Une rforme fiscale dtaille plus loin dont deux aspects doivent tre ici dj voqus :

. Le transfert vers limpt de toutes les charges sociales (patronales et salaries) finanant
des prestations non contributives, c'est--dire payes au titre de la politique familiale ou
de la politique de sant hors indemnit journalire. Ce transfert pourrait se faire vers la
CSG, ou ventuellement vers la TVA la manire de lAllemagne. Lassiette des
charges sociales finanant des prestations contributives (essentiellement les cotisations
retraites, chmage et maladie pour le financement des indemnits journalires) resterait
la masse salariale. Un tel transfert permettrait entre autres de rduire le cot du travail.
Cet aspect est plus longuement dvelopp dans la section consacre infra la rforme
fiscale ;

. Un dveloppement de lconomie verte : sous lhypothse dune hausse tendancielle du
prix du ptrole qui pse sur la comptitivit et la croissance, la mise en place dune
fiscalit environnementale permettrait de stimuler linnovation et daccrotre la
productivit. La rforme fiscale devra donc aussi comporter une fiscalit
environnementale symtrique afin dintgrer la contrainte de verdissement de
lconomie sans pnaliser excessivement les entreprises europennes ;

2. La mise en uvre de rformes sur les marchs des biens et du travail, afin de dynamiser la
productivit. Ces rformes sont galement dtailles infra ;

26
HSBC Global research (2010), European Economics Quarterly, 20 dcembre.
54
3. Une augmentation de la rentabilit du capital par des incitations investir dans le capital
productif et en recherche et dveloppement pour accrotre la productivit tendancielle. De
telles incitations sont particulirement efficaces lors dune sortie de crise, car leffet
marginal peut tre accru. Les formes que peuvent prendre ces incitations sont galement
voques infra.

4.2.3 Elever les taux de participation au march du travail

Laugmentation des taux de participation lve, toutes choses gales par ailleurs, le potentiel de
production par son effet direct sur loffre de travail. Mais elle permet aussi, du fait de cette
lvation du niveau potentiel de production, de rduire les taux de prlvement visant financer
de mmes dpenses publiques. En cela, elle permet donc une baisse du cot du travail (et donc
une amlioration de la comptitivit) et une augmentation du pouvoir dachat. En France,
llvation des taux de participation concerne essentiellement trois populations : les jeunes, les
seniors et les peu qualifis. Les orientations prconises ci-dessous pour ces trois populations
sont celles qui taient dj proposes dans le rapport ACCP.

a) Les jeunes

La France est, parmi les pays de lOCDE, lun de ceux o le taux dactivit des jeunes est le plus
bas. Il faut augmenter le taux demploi des jeunes en favorisant le cumul emploi-tudes.
Rappelons que les analyses disponibles en ce domaine montrent quun tel cumul ne serait pas
prjudiciable la russite aux examens. Lincitation publique au cumul emplois-tudes peut se
faire par la mise en uvre dexonrations de tout ou partie des contributions sociales salaris et
employeurs, en offrant aux jeunes concerns la possibilit de bnficier du rgime de cotisations
sociales tudiants. Ces exonrations transitoires seraient associes une absence de droits acquis
en termes de retraite ou dindemnisation chmage. Le bnfice de ces exonrations serait limit
un certain nombre dheures de travail dans lanne, un certain nombre dannes et
conditionnes la russite aux examens.

b) Les seniors

Pour cette population galement, la France est, parmi les pays de lOCDE, lun de ceux o le taux
dactivit est le plus bas. Les rformes antrieures dj entreprises vont dans la bonne direction,
et il est encore trop tt pour porter une apprciation sur la rforme en cours. Certaines rformes
entreprises depuis le rapport ACCP vont dans les directions alors prconises : rforme des
retraites dcide en 2010 et auparavant, symtrisation des taux de dcote et de surcote,
limination des dispenses de recherches demploi, rduction des limites au cumul entre revenus
dactivit et pension de retraites et report de 65 ans 70 ans des dcisions unilatrales de
lemployeur concernant la mise la retraite de leur salaris. Il nous semblerait cependant
important que cette dernire disposition ne soit pas limite au secteur priv et soit tendue au
secteur public.

55
c) Les peu qualifis

Certaines rformes entreprises depuis le rapport ACCP vont dans les directions alors
prconises : mise en uvre du RSA, cration dun groupe dexpert sur le salaire minimum. Il
nous semble cependant essentiel daller plus loin sur divers aspects en particulier les quatre
suivants
27
.

i. Tout dabord, il parat essentiel de stabiliser et scuriser les allgements de charges sociales
cibls sur les bas salaires, qui vitent que le salaire minimum relativement lev en France
ne pnalise trop lemploi des moins qualifis. Les amnagements frquents de ces
allgements sur les deux dernires dcennies (en moyenne un par an) et les dbats
incessants sur leur devenir aboutissent brouiller les anticipations de prix relatifs et
limiter les effets de substitution entre qualifis et non qualifis, recherchs par ces
allgements. Autrement dit, ces amnagements et dbats rduisent lefficacit des
allgements, les effets daubaine demeurant les mmes et les effets de substitution
favorables lemploi des peu qualifis tant rduits ;

ii. La lutte contre la pauvret doit privilgier des dispositifs comme le RSA plutt que des
relvements du salaire minimum. La politique de modration des hausses de SMIC, via
labsence de coup de pouce, pratique sur les dernires annes et conforme aux
prconisations du groupe dexperts indpendants sur le salaire minimum constitu suite la
loi du 3 dcembre 2008, doit tre poursuivie. Le salaire minimum a t trs dynamique sur
la premire moiti de la dcennie 2000, en partie du fait du processus de convergence des
multiples minimas salariaux lgaux entre de 2003 2005. Le salaire minimum doit
retrouver son rle de salaire plancher, protgeant essentiellement les actifs des secteurs o
le pouvoir de ngociation salariale est trs rduit (emplois domicile). Une telle
modration naurait pas dimpact sur la pauvret, et prsenterait deux avantages forts.
Dune part, elle rduirait progressivement les dpenses dallgements de charges sociales,
et les ressources ainsi dgages pourraient plus efficacement tre mobilises dans des
dispositifs trs cibls de lutte contre la pauvret, comme le RSA. Ensuite, elle permettrait
de dynamiser la ngociation salariale de branche, trop peu active et en partie teinte par une
trop forte intervention rglementaire, dans le domaine du salaire minimum comme dans
dautres ;

iii. Il faut aider la dynamisation de la ngociation collective, de branches et dentreprises. A cet
gard, les deux conditionnements des allgements des charges sociales inscrits dans la loi
du 3 dcembre 2008 nous semblent devoir tre effectivement mis en uvre, prolongs,
voire renforcs
28
. La politique de modration durable des hausses du SMIC prconise ci-

27
On sinspire ci-dessous des analyses et prconisations du rapport de Pierre Cahuc, Gilbert Cette et Andr
Zylberberg (2008) : Salaire minimum et bas revenus : comment concilier justice sociale et efficacit
conomique , Rapport du CAE, n 79.
28
Ces deux conditionnements sont : i) que les entreprises ne respectant pas lobligation de ngociation annuelle
peuvent perdre une partie des allgements de charges (10 % ds la premire anne) et ii) que les branches dans
lesquelles les minimas conventionnels sont infrieurs au SMIC peuvent, partir de 2011, voir les allgements de
charges fonds non sur le SMIC mais sur ces minimas conventionnels.
56
dessus ne fait sens que si la ngociation salariale de branches, et entre autres aspects la
rvaluation des minimas conventionnels, devient elle-mme plus dynamique ;

iv. Il faut viter les contradictions coteuses entre les politiques demploi et les politiques
familiales. A cet gard, et comme cela tait prconis dans le rapport ACCP, le
complment de libre choix dactivit (CLCA), incitant les parents de jeunes enfants
linactivit, devrait tre supprim. Rappelons que le cot annuel de cette incitation quitter
le march du travail, de lordre de 3 Mds d, est quivalent au budget du CNRS

4.2.4 Dynamiser les marchs des biens et du travail

Cette dynamisation concerne tant le march des biens que le march du travail. De nombreuses
tudes (par exemple Aghion et al., 2009)
29
montrent que les effets sur la croissance de la
productivit des rformes sur ces deux marchs sont souvent complmentaires et potentiellement
importants.

a) March des biens : accrotre le pouvoir dachat des consommateurs

La zone euro et la France en particulier se caractrisent par une faible raction de linflation aux
mouvements de lactivit comme le montrent de nombreux travaux. Cette inertie rsulte en partie
des rigidits des marchs des biens. Afin dvaluer limpact de ces rigidits, Cournde et al.
(2005)
30
ont introduit dans leur modle une variable mesurant les relations entre les capacits
inutilises et les rigidits visant mesurer le poids des rglementations sur linflation. Ils
montrent queffectivement les rigidits sur les marchs des biens et du travail sont associes
une plus faible ractivit de linflation llargissement de lcart entre PIB effectif et PIB
potentiel.

Les rigidits sur les marchs des biens sont en France de nature trs diffrente. Pour simplifier,
on peut distinguer deux types de rigidits :

- Des barrires lentre de nombreuses professions, dont lnumration serait trs longue,
mais parmi lesquelles on peut cependant voquer les taxis, les notaires, les professions
mdicales, les vtrinaires, les experts comptables ;

- Des rglementations anticoncurrentielles dans des secteurs en amont, non manufacturiers,
dont principalement llectricit, gaz et eau, le commerce, les transports, les postes et
tlcommunications, le secteur financier et les services aux entreprises. Ces
rglementations consistent en des barrires lentre, lintgration verticale, la prsence de
lEtat dans les entreprises leaders LOCDE produit des indicateurs mesurant ces rigidits

29
Philippe Aghion, Philippe Askenazy, Renaud Bourls, Gilbert Cette et Nicolas Dromel (2009) : Education,
Market Rigidities and Growth , Economics Letters, Vol 102(1).
30
Cournde B. et al. (2005) : Sources of inflation persistence in the euro area, OECD, Working paper 435,
juillet, Marques C. Inflation persistence: facts or artefacts?, Working Paper ECB n371, 2004
57
et permettant de les comparer entre pays (Cf. Conway et Nicoletti, 2006
31
, et de Serres et
al., 2006
32
, pour une description de ces indicateurs). On voit que la France se situe parmi
les pays fort niveau de rglementation anticoncurrentielle, tout particulirement dans le
commerce (Cf. Graphique 9).

Graphique 9
Niveau des rglementations anticoncurrentielles dans les secteurs amont en 2007
Pour chacun des secteurs amont, lindice varie de 0 (pas de rglementation anticoncurrentielle) 6
(rglementations anticoncurrentielles maximales).

Source : OCDE.

Les rformes envisager sur le march des biens correspondent ces deux types de rigidits :

- Les barrires lentre de nombreuses professions doivent tre assouplies et parfois
totalement leves. Seules certaines professions mdicales dont lactivit mme aboutit des
dpenses publiques sociales devraient conserver un accs limit par un dispositif de
numerus clausus. Laccs aux autres professions doit pouvoir tre plus facile et viser
dvelopper la concurrence et correspondre davantage aux besoins des utilisateurs et

31
Paul Conway et Giuseppe Nicoletti (2006) : Product Market Regulation in the non-Manufacturing Sectors of
OECD Countries : Measurement and Highlights, OCDE, Economics Department, ECO/WKP(2006)58, 07
December.
32
Alain de Serres, Shuji Kobayakawa, Torsten Slok et Laura Vartia (2006) : Regulations of Financial Systems
and Economic Growth , OCDE, Economics Department, Working paper n 506, ECO/WPK(2006)34.
58
consommateurs. Ce changement doit tre envisag sans spoliation des intervenants actuels,
qui ont parfois d investir lourdement pour entrer dans ces professions, mais aussi sans
envisager le rachat des rentes de ces intervenants, un tel rachat pouvant tre trs coteux
pour les finances publiques et peu justifiable sur le plan de la justice sociale. Les modalits
de louverture de chacune de ces professions sont spcifiques et il serait laborieux den
proposer ici une revue systmatique. Prenons seulement lexemple dune profession,
largement voque dans de nombreux travaux : celui des taxis. Afin de rduire le
rationnement existant en ce domaine, tant Paris que dans de nombreuses grandes villes, il
pourrait tre dcid doffrir chaque dtenteur de licence une nouvelle licence gratuite
pour toute licence existante, lusage de cette nouvelle licence tant libre (revente, location,
embauche dun salari).

- Les rglementations non concurrentielles dans les secteurs amonts pourraient tre
progressivement assouplies en se rapprochant en ce domaine des meilleures pratiques
observes ltranger. Bourls et al. (2010a et b
33
) proposent une simulation exploratoire
de limpact sur la croissance de la productivit globale des facteurs sur les annes 2011
2015 de ladoption en ce domaine des meilleures pratiques, en termes concurrentiels. Il
apparat que ces effets sont importants : en France, ils seraient de plus d point de
pourcentage de croissance de la productivit globale des facteurs, soit un mme gain de
croissance du PIB (cf. Graphique 10). Ce chiffre peut paratre lev, mais il faut souligner
ici que ladoption des meilleures pratiques correspond un ensemble de rformes dune
trs grande ampleur. Par ailleurs, limpact de ces rformes sattnue progressivement au-
del dun horizon dune dizaine dannes. Au sein de cet impact global, la composante la
plus importante serait apporte par le secteur de la distribution : ce sont les rformes dans
ce secteur qui amneraient la plus forte dynamisation de la PGF. Les rformes engager
dans ce secteur pour y rduire les rglementations non concurrentielles sont multiples.
Donnons deux exemples : (i) les autorisations dimplantations des grandes surfaces, des
hard discounts, mais aussi des commerces entre rglemente (htels, ) pourraient tre
soumises appel doffre pour des dures longues, mais non permanentes, les dcisions
tant prises par des commissions mixtes (Etat, lus et consommateurs) sur la base de seules
considrations concurrentielles ; (ii) les restrictions de ventes de produits dans les
commerces ne devraient avoir pour seule justification que des considrations de sant
publique. Ainsi, la vente de tous les produits mdicaux vendus sans ordonnance pourrait
tre autorise dans les commerces au-del des seules pharmacies.

33
Renaud Bourls, Gilbert Cette, Jimmy Lopez, Jacques Mairesse et Giuseppe Nicoletti (2010a) : Do Product
Market Regulations in Upstream Sectors Curb Productivity Growth ? Panel data evidence for OECD Countries,
NBER, Working paper Series, n 16520, November ; (2010b) : The Impact on Growth of easing Regulations in
upstream Sectors, CESifo, DICE REPORT, Journal of Institutional Comparisons, Vol; 8, n 3, Autumn.
59
Graphique 10
Gain annuel moyen de productivit globale des facteurs apport sur la priode 2011-2015 par ladoption en
2010 des meilleures pratiques concurrentielles nationales dans les secteurs amonts
Champ : ensemble de lconomie En %

Source : Renaud Bourls, Gilbert Cette, Jimmy Lopez, Jacques Mairesse et Giuseppe Nicoletti (2010b) : The
Impact on Growth of Easing Regulations in upstream Sectors, CESifo, DICE REPORT, Journal of Institutional
Comparisons, Vol; 8, n 3, Autumn.

b) March du travail : faciliter et dvelopper la mobilit choisie

Deux rcents rapports du CAE nous paraissent proposer les principales directions dans lesquelles
devraient sinscrire les rformes engager.

Tout dabord, le droit du travail franais se singularise par sa forte essence rglementaire et sa
faible essence contractuelle. Or, un droit social rglementaire important lve le chmage
structurel, car cela rduit les marges dans lesquelles peuvent slaborer des compromis locaux
prenant en compte les besoins des entreprises et les attentes des salaris. Le dveloppement du
droit conventionnel peut, sans rduire la protection des travailleurs qui est la finalit premire du
droit social, se faire par le dveloppement gnralis du droit drogatoire par accord collectif,
dans les limites de lordre public social. Cette orientation, prconise dans le rapport de
Barthelemy et Cette (2010a)
34
, peut tre envisage dans de multiples domaines, y compris celui
du traitement des conflits du travail dont la gestion actuelle par les institutions prudhomales

34
Jacques Barthelemy et Gilbert Cette (2010a) : Refondation du droit social , Rapport du Conseil dAnalyse
Economique, n 88.
60
prsente des inconvnients souvent souligns, comme ceux de la dure, des incertitudes et des
recours des procdures. La possibilit drogatoire de recourir larbitrage organis par accord
collectif peut tre une solution en ce domaine.

Ensuite, si la flexibilit du contrat de travail a t dveloppe en particulier la suite de laccord
national interprofessionnel (ANI) du 11 janvier 2008, les outils de scurisation des parcours
restent trs peu nombreux
35
. En effet, les droits restent attachs lemploi plutt quau
travailleur et seule la portabilit du droit individuel la formation (DIF) constitue une avance en
matire de scurisation des parcours. Ainsi le volet scurit de la flexiscurit en est au
point mort. Dune part, les salaris ne peuvent toujours pas rellement transfrer leurs droits y
compris la formation. Dautre part, la formation est axe sur les comptences spcifiques et non
gnrales, ce qui limite la mobilit choisie. Enfin, laccompagnement social de la mobilit reste
principalement rserv aux licencis conomiques, car lexprimentation en cours qui ouvre le
contrat de transition professionnel aux travailleurs temporaires en fin de contrat est limite.

Le retard en matire dadaptation des comptences des salaris renforce linadquation entre
loffre et la demande de travail et limite terme le potentiel de croissance de la productivit
horaire et donc la croissance. En effet, la flexibilit obtenue par une augmentation des contrats
temporaires (CDD, intrims, apprentis, stagiaires et contrats aids) permet un ajustement plus
rapide du cycle de productivit cest--dire de lemploi la valeur ajoute. En 2007,
3,5 millions de salaris taient en contrat temporaire, soit 15,3 % des salaris contre 9,6 % en
1990 (Source INSEE). Mais une telle flexibilit engendre une diminution de lemployabilit de
ces salaris si les droits ne sont pas attachs aux salaris car ils ont notamment un accs moins
frquent la formation continue
36
. Or, si le capital humain est gnralement apprhend dans les
modles thoriques comme le rsultat de la formation scolaire, son accumulation dpend aussi de
la qualit de la formation continue (Mincer, 1993). De plus, ceux qui sont condamns changer
dentreprise nont pas les moyens de sadapter leur nouvel environnement ou mtier, car ils
nont pas bnfici de formation gnrale. En effet, la formation continue est particulirement
oriente en France vers les formations spcifiques, cest--dire les formations attaches au poste
occup par le salari et non transfrables.

En consquence, sur le plan structurel, comme cela est prconis dans le rapport de Lemoine et
Wasmer (2010)
37
, il est urgent de sattaquer au volet scurit de la flexiscurit . Des outils
simples de scurisation des parcours peuvent tre mis en place comme le dveloppement de la
formation gnrale des actifs en emploi ou en recherche demploi, mais aussi des travailleurs
dont le maintien ou le dveloppement du capital humain nest pas jug prioritaire par les
employeurs comme les plus de 50 ans ou les salaris en contrat temporaires. Selon les enqutes
Emploi de lINSEE, 51 % des salaris et indpendants de 25 34 ans dclarent avoir accd
une formation au moins au cours des douze mois prcdents contre 34 % des salaris de 50 64
ans. Le constat est le mme pour les salaris temps partiel contraint dont seulement 36 % ont eu
accs une formation contre 45 % des salaris temps plein. En outre, les formations gnrales
dispenses reprsentent une part infime de la formation continue. En 2005, seules 104 000

35
Pour la dmonstration, cf. le complment A de Yves Chassard et Jean-Louis Dayan, rapport du CAE, n90.
36 INSEE (2009), Formation et emplois
37
Mathilde Lemoine et Etienne Wasmer (2010) : Mobilits des travailleurs , Rapport du conseil dAnalyse
Economique, n 90.
61
personnes bnficiant de financement de formation continue ont obtenu un diplme
denseignement suprieur, secondaire, universitaire ou du Conservatoire national des arts et
mtiers (CNAM) selon lINSEE (2009). Si ces flux ont progress de 50 %, ils ne reprsentent que
1 % des formations professionnelles. Au total, seules trois personnes de 20 64 ans sur 1 000 ont
obtenu un diplme par la voie de la formation continue. Pour ce qui est des formations
certifiantes
38
, la France est galement en queue du peloton europen. En effet, 8 % des actifs
accdent une formation certifiante dans les pays du Nord comme la Sude, la Norvge et le
Danemark et 9 % au Royaume-Uni contre moins de 1 % en France
39
. Enfin, en retenant la
distinction propose par la Commission europenne entre formations formelles et non
formelles
40
, les conclusions sont similaires. La France se distingue par un faible taux de
participation la formation formelle : 1,7 % contre 5,2 % en Allemagne et 6,3 % en moyenne
dans lUnion Europenne 27. Un systme de bonus-malus sur les cotisations dassurance-
chmage et sur les obligations de reclassement en fonction de la fraction des salaris forms et du
caractre diplmant ou certifiant des formations permettrait un changement des comportements
en matire de scurisation des parcours. Paralllement, un complment salarial la mobilit
pourrait tre mis en uvre pour laisser le temps au salari qui change de mtier ou de secteur de
r-accumuler du capital humain. Enfin les dispositifs de droits acquis lanciennet dans une
entreprise ou dans une branche devraient tre limins au profit de la capitalisation de ces droits
sur les comptes individuels en fonction de lanciennet.

Dautres mesures sont envisageables pour scuriser les parcours professionnels :

- La Commission pour la libration de la croissance franaise propose ainsi la mise en place
dun contrat dvolution ainsi que la modulation des cotisations dassurance chmage selon
la nature du contrat de travail. Le contrat dvolution consisterait en un contrat dactivit
dure variable pour tous les demandeurs demplois qui bnficieraient ainsi dun
accompagnement renforc. Paralllement, les cotisations chmage pourraient tre modules
en fonction de la dure du contrat de travail ;

- Une autre piste beaucoup plus simple serait de rendre dgressives les cotisations chmage
employeurs en fonction de lanciennet du salari dans lentreprise (Coquet et Sylvain
(2007)
41
. En, effet, une forte dgressivit sur les courtes dures pourrait efficacement
dcourager le recours abusif lemploi prcaire et dsinciterait financirement les
licenciements rapides ;

38
Le ministre de lducation nationale est le principal certificateur en France mais dautres ministres peuvent
dlivrer des titres ou des diplmes comme les organismes consulaires et les tablissements de formation publics
ou privs en leur nom propre. Enfin, les branches professionnelles crent et dlivrent des certificats de
qualification professionnelle (CQP) (cf. DARES, 2008).
39
Cf. Bonati C. et E. Viger (2008) : Tenter un diplme au cours de sa carrire : peu doccasions pour les salaris
, DARS Premires Synthses, n 14.3, avril
40
La Commission europenne a ralis une enqute appele Adult Education Survey. Deux types de formation
continue sont distingus : la formation formelle (celle propose dans les coles, collges, universits et autres
types dinstitutions dducation formelle) et la formation non formelle (toute activit dducation organise et
soutenue qui ne correspond pas la dfinition prcdente)
41
Bruno Coquet et Arnaud Sylvain (2007) : Lindemnisation du chmage : lments pour une rforme , Socital,
n 55.
62
- Sur un plan plus conjoncturel, il faut faciliter, comme cela est prconis par Barthlmy et
Cette (2010b)
42
, la possibilit de protger davantage les emplois face aux chocs
conjoncturels en permettant que des accords collectifs visant sauvegarder lemploi
puissent incorporer transitoirement au contrat de travail des dispositions rduisant dans
certaines limites la dure du travail et les salaires. Rappelons que cette possibilit a permis
lAllemagne de traverser la crise actuelle sans baisse de lemploi et sans licenciements
malgr une contraction importante de lactivit conomique.

4.2.5 Limiter les squelles de la crise

Il est ncessaire, en parallle des objectifs maintenus, de mettre en uvre une politique
conjoncturelle visant rduire les squelles de la crise selon trois objectifs :

- Encourager linvestissement productif ;

- Eviter que le durcissement des conditions de crdit contraigne linvestissement des PME et
les investissements de long terme ;

- Soutenir linvestissement priv en R&D.

Les orientations de rformes cohrentes avec ces objectifs pourraient tre les suivantes :

- Afin de combiner les objectifs de court terme et de long terme, rduire limpt sur les
socits pour les bnfices rinvestis. Paralllement, les bnfices utiliss pour les rachats
dactions seraient surtaxs .

Certes, les rachats d'actions peuvent tre considrs comme une sorte d'investissement dans
la mesure o les actionnaires investissent ainsi dans leur propre entreprise. Par ailleurs, ils
permettent galement d'viter les augmentations de capital et donc sa dilution. Mais ils se
font au dtriment des investissements visant accrotre la rentabilit relle de l'entreprise.
En conomie imparfaite, les investisseurs prfrent un euro venant de la distribution dun
dividende un paiement incertain sous la forme dune plus-value. Au total, sur l'ensemble
des marchs europens, les missions nettes d'actions - c'est--dire les montants bruts des
missions, corrigs des rachats d'actions et des dividendes verss aux actionnaires - sont
ngatives. Les dividendes verss atteignent un montant voisin de celui des missions brutes
d'actions, ce qui revient dire que les socits mettent des actions pour financer la
rmunration de leurs actionnaires ;

- Ne pas rduire mais recalibrer le Crdit impt recherche (CIR). Trois reproches sont
habituellement faits au CIR : 1/ son cot pour le budget de lEtat (plus de 5 milliards
deuros) ; 2/ son utilisation privilgie par les grandes entreprises au dtriment des PME
innovantes ; 3/ sa dfinition lche qui permet des stratgies doptimisation fiscale (arbitrage
entre la tranche de 30 % et de 5 %). Sagissant des techniques de fractionnement de la

42
Jacques Barthelemy et Gilbert Cette (2010b) : Relativiser lautonomie du contrat de travail lgard du tissu
conventionnel , Revue Franaise dEconomie, Vol. XXV, n 2.
63
dpense de recherche entre plusieurs entits permettant de maximiser le rendement fiscal, le
Parlement est en train dy remdier. Plus fondamentalement, lobjet rel du CIR nest pas
daugmenter les budgets de recherche de lindustrie en usant de lincitation fiscale, mais de
contribuer maintenir sur le sol national des laboratoires de recherche dans un
environnement rglementaire et fiscal peru comme peu favorable. Cest donc clairement
une mesure visant renforcer lattractivit du site France. De ce point de vue, cette mesure
est comparable au rgime du bnfice mondial qui favorise le maintien des siges sociaux
sur le sol national ou au rgime de taxe professionnelle rforme qui permet aux activits
intenses en capital daccepter encore dinvestir en France ;

- Limiter la restriction du crdit aux PME par le maintien du Mdiateur du crdit. Les PME
sont confrontes un problme spcifique dasymtrie dinformation qui ne peut tre
rsolu par la seule rvaluation des ratings de risque. Par ailleurs, une meilleure protection
des cranciers rduirait les primes de risque. En effet, le cot du risque pour les banques
dpend de lefficacit du cadre juridique. Or la complexit de la hirarchie des cranciers
en cas de dfaillances dentreprises et lexistence de superprivilges pour le fisc et
lorganisme patronal qui assure la garantie de salaires (AGS) rendent le crdit une
entreprise franaise plus risqu qu une entreprise allemande ou anglaise. Un moyen
dinciter les banques financer davantage de projets risqus consisterait donc renforcer la
valeur des srets relles en instaurant un traitement galitaire entre cranciers bnficiant
de telles srets (Cf. complment 2 du rapport du CAE n83, 2009).

4.2.6 La russite du Grand emprunt

Linitiative prise par la France de lancer un Grand Emprunt de 35 Milliards deuros destin
financer des dpenses davenir qui, sans cet effort, nauraient pu trouver leur financement, est
dune grande originalit. Dune part parce quil apporte des ressources nouvelles la veille dune
indispensable rduction de certaines dpenses publiques. Ensuite, parce quil est totalement
orient vers le financement du capital humain, de linnovation et du verdissement de
lconomie. Enfin, parce quil chappe aux procdures budgtaires classiques et quil est gr par
une structure ad hoc (CGI) sous forme de programmes dlgus des agences de moyens (ANR,
). Une structure aussi atypique, puisquelle prvoit de crer des endowments pour les
universits dexcellence, quelle alloue les moyens par appels doffres et jurys internationaux,
quelle se refuse pr-affecter les soutiens linnovation aux abonns traditionnels, fait
beaucoup de mcontents. Les risques de drives de cette initiative ne sont donc pas ngligeables.
Parmi ces risques, on peut en citer quatre :

1 En octroyant les dotations en capital des regroupements larges et lches sans exigence de
transformation, on favorise le saupoudrage et on compromet en pratique la formation
duniversits dexcellence. Ce risque peut tre conjur si le nombre de projets retenus est
strictement limit, si le primtre dexcellence est strictement dfini et si la gouvernance
mise en place permet de cantonner laide au primtre dexcellence choisi ;

2 En pr-affectant des dpenses consomptibles un MIT la franaise (Projet Saclay), on
prend le risque dengloutir en dpenses damnagement territorial ce qui devait nourrir
lmergence dun vrai projet duniversit technologique la franaise avec cration dun
64
niveau undergraduate de qualit, une cole doctorale commune et le rapprochement de
grandes coles et duniversits scientifiques. Plus gnralement, en abandonnant lide de
la constitution dune universit Paris Saclay regroupant tous les tablissements, et ce pour
ne pas mcontenter Polytechnique, on prend le risque de concentrer sur un site un ensemble
lche de projets juxtaposs ;

3 En permettant aux ministres en situation de disette budgtaire dinterfrer dans les
processus de slection des projets, on prend le risque de mettre en cause la logique du
cantonnement des dpenses davenir et on risque de favoriser la confusion avec des
objectifs clientlistes de court terme. Le pari du cantonnement des dpenses davenir par
rapport aux dpenses budgtaires courantes mrite dtre russi, mais la tentation de
combler les effets de la disette budgtaire par loctroi dune compensation issue du Grand
Emprunt risque de se rvler trop grande ;

4 En donnant aux commissions parlementaires spcialises un droit de regard sur les
programmes, les conventions, les cahiers des charges, on ouvre une brche dans la logique
des endowments travers la clause de remboursement de lEtat alors que la philosophie du
Grand Emprunt est daccrotre durablement le financement des dpenses davenir.

Au total, les conditions de russite du Grand Emprunt sont faciles tablir : il suffit
dviter le saupoudrage, les usines gaz institutionnelles, le retour par la fentre des logiques
budgtaires et clientlistes quon avait explicitement exclues. Pour autant, si leffort en stock est
apprciable, il est trs insuffisant en termes de flux. Sur les 35 milliards euros dinvestissements
davenir, la moiti est consomptible. Sagissant des endowments, la rentabilit trs faible des
placements obligataires interdit de financer leffort ambitieux ncessaire dans les industries de
lintelligence et le capital humain. Cest pourquoi il ne faut pas perdre de vue leffet levier de
financements privs du Grand Emprunt. Les liquidits disponibles en qute demploi pourraient,
en bnficiant de garanties et de labels publics, trouver semployer et renforcer leffet du Grand
Emprunt.

Le CGI est en train de convertir des orientations en programmes, conventions, et appels doffres.
Il sappuie pour cela sur des agences de moyens attributaires des dotations issues du Grand
Emprunt et plus encore sur les jurys internationaux qui doivent slectionner les idex, labex,
equipex et autres IHU et IRT Le foisonnement mme des sigles dit la pluralit et la complexit
des procdures mises en place et les risques quil y aurait tromper ou dcevoir lattente de
communauts acadmiques mobilises pour ce grand enjeu. La France joue une partie difficile, et
si les procdures ne sont pas irrprochables, cest luniversit et la recherche franaises qui
auraient en souffrir pour les annes venir.

65

4.3. Mettre la fiscalit au service de la croissance

Investir dans lconomie de la connaissance, stimuler la comptitivit, acclrer les rformes
structurelles pour mettre la France sur un sentier durable de croissance et hter la sortie de crise :
tels sont les objectifs qui se dgagent du diagnostic et de la stratgie pour la France. Parmi les
outils de politiques publiques mobiliser, la rforme fiscale est au premier rang : elle doit
permettre de mobiliser les moyens financiers ncessaires, elle doit crer les bonnes incitations,
elle doit enfin restaurer la confiance en lquit du systme de prlvements.

La rforme fiscale est ncessaire (cf. 4.3.1.). Dgager des ressources nouvelles pour financer la
stratgie de croissance passe essentiellement nos yeux par une refonte du rgime des niches
fiscales (cf. 4.3.2), en cela nous sommes en plein accord avec le diagnostic et les
recommandations du Conseil des Prlvements Obligatoires. Stimuler la comptitivit passe en
matire fiscale par une substitution acclre des charges patronales pesant sur le travail par un
transfert sur la CSG ou, ce qui nous parait cependant moins performant, sur la TVA (cf. 4.3.3.).
Restaurer la confiance dans lquit de notre systme fiscal suppose de mieux lier limpt la
capacit contributive (4.3.4.). Par ailleurs, inciter linvestissement suppose quon ne commette
pas lerreur, au nom de la simplification de notre systme fiscal, dune taxation confiscatoire des
revenus du capital (4.3.5). Enfin, des dispositions visant inciter davantage linvestissement
sont envisager (4.3.6.).

4.1.2 Une rforme fiscale ncessaire

De nombreux travaux thoriques ont montr que certains impts ont des effets distorsifs
particulirement importants, comme les charges sociales, alors que dautres, comme les droits de
succession ou limpt sur le revenu, peuvent permettre de corriger des dfaillances du
march . Par exemple, lemploi des travailleurs les moins qualifis tant sensible au cot du
travail, une rduction des charges sur les bas salaires accrot la demande de travail peu qualifi
(Hamermesh, 1993). Cet impact est dautant plus fort que lexistence dun salaire minimum
relativement lev en France introduit une distorsion importante sur les bas salaires.

Dautres travaux ont montr quune plus grande progressivit de limpt peut avoir un effet
positif sur la croissance, notamment : (i) dans une conomie fortes ingalits de revenus et o
les marchs de crdit sont imparfaits ;
43
(ii) dans une conomie o le gouvernement est efficace et
en particulier affecte les revenus de limpt prioritairement des investissements de croissance
(ducation, formation professionnelle, politique industrielle,). En mme temps, trop dimpt
tue limpt
44
.

43
Voir Aghion, Caroli, Garcia-Penalosa (1999).
44
Voir Aghion et al. (2011).
66
Les travers de notre fiscalit sont multiples: assiettes troites, bases mites par de nombreuses
drogations et exonrations, faible capacit contributive
45
. Sur le plan de lquit, la capacit
contributive a t fortement modifie au bnfice des plus hauts revenus durant ces deux
dernires dcennies en France. En particulier, et comme cela est montr par Landais, Piketty et
Saez (2011)
46
, limpt est globalement rgressif sur les cinq derniers centiles de la distribution
des revenus : pour cette population se caractrisant par de hauts revenus, le taux de prlvement
brut dcrot avec le revenu
47
. Cette baisse est essentiellement lie deux effets qui se cumulent :
une proportion croissante des revenus de la proprit, sujets des prlvements plus faibles que
les revenus du travail, dans lensemble des revenus, et le bnfice croissant de niches fiscales. La
progressivit exerce dsormais une influence marginale dans le systme fiscal franais. Notre
fiscalit est donc peu dtermine par la capacit contributive des citoyens, compte tenu
notamment du poids des prlvements proportionnels (tels que la TVA). Les prlvements sur les
mnages reprsentent une part relativement stable des revenus, que lon soit cadre ou employ
(cf. les chiffres donns par lOCDE ci-aprs). La fiscalit franaise affiche une prtention
redistributive ; en ralit, elle lest peu. La moiti des Franais ne paient pas limpt sur le
revenu, 80 % dentre eux ne paient pas de droits de succession et 99 % ne sont pas assujettis
lISF. En revanche, tous ou presque paient la CSG, la TVA ou les impts locaux. Un salari au
SMIC paie ainsi prs de 1 200 euros de CSG-CRDS par an, soit plus dun mois de salaire. En
outre, la rforme fiscale de 2006 a encore rduit la progressivit de l'impt sur le revenu
(instauration du bouclier fiscal et intgration de labattement de 20 % dans le barme de lIR avec
la suppression de son plafonnement). Et la loi TEPA du 22 aot 2007 a t plus loin en faisant
passer le montant maximal dimpt pay 50 % du revenu contre 60 % auparavant. De plus, les
impts pris en compte ne sont plus seulement limpt sur le revenu, les taxes foncires et
dhabitation sur la rsidence principale, limpt de solidarit sur la fortune, mais aussi la CSG, la
CRDS et les cotisations sociales. Par ailleurs, cette loi a supprim les droits de succession entre
poux, pacss et frres et surs vivant ensemble, mais a aussi relev labattement personnel en
cas de donation et de succession de 50 000 150 000 .

En rsum, le systme fiscal franais se caractrise par les cinq caractristiques dfavorables
suivantes :

1. des charges sociales leves et un coin fiscalo-social important ;
2. une imposition qui nest pas fonction de la capacit contributive ;
3. une fiscalit sur les transmissions peu importante ;
4. une incitation privilgier lendettement aux dpens de laccumulation de capital;
5. une croissance plus rapide des dpenses publiques que des prlvements obligatoires
depuis 1999.

45
Voir ce sujet le rapport de la Cour des comptes de mars 2011: les prlvements fiscaux et sociaux en France
et en Allemagne .
46
Camille Landais, Thomas Piketty et Emmanuel Saez (2011) : Pour une rvolution fiscale , Editions le Seuil,
La rpublique des ides.
47
Nous ne reprenons pas ici largument de Landais, Piketty et Saez (2011) dune non progressivit du taux moyen
dimposition sur les bas revenus. Cet argument est en effet fond sur des taux bruts dimposition, ne prenant pas
en compte les prestations et autres mesures redistributives. Par ailleurs, nous proposons plus loin un renforcement
du RSA qui accentuerait la progressivit des taux dimposition moyen nets sur les bas revenus.
67
Il nous semble indispensable de corriger ces caractristiques dfavorables de la fiscalit franaise
afin dvoluer vers une fiscalit la fois plus juste et plus favorable la croissance, en particulier
si elle facilite le financement des rformes proposes ci-avant.

Les rformes qui nous semblent devoir tre ralises ont trois orientations principales, toutes
favorables la dynamisation de la croissance et une croissance plus juste: i) permettre un
abaissement du cot du travail et une augmentation du pouvoir dachat salarial, sans prjudice
pour la comptitivit ; ii) renforcer la progressivit des prlvements pour quils soient
dtermins par la capacit contributive sans pnaliser lincitation linvestissement ; iii) apporter
les ressources ncessaires au financement des rformes.

4.1.3 Rduire les niches fiscales pour financer les dpenses davenir

Selon le rapport Cotis-Champsaur (2010), lensemble des mesures nouvelles prises en matire
de prlvements obligatoires depuis 1999 a rduit les recettes publiques de prs 3 points de
PIB. Ces auteurs indiquent que si la lgislation tait reste celle de 1999, le taux de
prlvements obligatoires serait pass de 44,9 % du PIB en 1999 45.9 % en 2008 . Or il a t
de 42,9 % du PIB en 2008. Durant le mme temps, les dpenses se sont presque stabilises
puisquelles reprsentaient 52,8 % du PIB en 2008 contre 52,6 % en 1999.

Ainsi, pour financer les rformes prconises sans prjudice pour la consolidation engage des
finances publiques qui doit mme tre renforce, il serait utile de revenir sur les rductions
dimpts dont les effets positifs sur la croissance nont pas t dmontrs
48
et en particulier sur
les taux de TVA rduits. En effet, depuis 1999, les principales rductions dimpts ont consist
en la mise en uvre de taux rduits de TVA pour les secteurs du btiment et de la restauration et
en la multiplication des niches fiscales qui ont permis de contourner la limitation des dpenses
publiques
49
.

Une autre dpense fiscale consistant en la dfiscalisation des heures supplmentaires ne semble
pas avoir eu les effets escompts en matire de cration demplois. Les rcents travaux sur la
question aboutissent en effet des effets ngligeables ou nuls sur lquilibre macro-conomique
et lemploi
50
. Par ailleurs, la crise a rendu inapproprie une telle mesure dans la mesure o elle a

48
Cf. le rapport du Conseil des prlvements obligatoires, entreprises et niches fiscales et sociales, octobre 2010
49
Les effets de la TVA 5,5% sur les travaux dentretien et de rnovation dans une rsidence de plus de 2 ans
auraient permis la cration de 30 000 50 000 emplois seulement selon la Direction du trsor. Quant au passage
au taux rduit de 5,5 % de la TVA dans la restauration, il nexiste pas pour linstant dtude dimpact, mais le
Secrtariat dEtat considre que 21 700 emplois ont t crs depuis juillet 2009 dans le secteur de lhtellerie-
restauration sans pouvoir distinguer ceux rsultant directement de la baisse de la TVA. Dans son rapport
doctobre 2009 (pp. 223-224), le Conseil des Prlvements Obligatoires chiffre 6 000 le nombre demplois
crs par ce dispositif, ce dernier chiffre tant repris dans le rapport de la Commission pour la Libration de la
Croissance (2010), qui aboutit ainsi un cot moyen de 500 000 euros par emploi cr.
50
Deux valuations rcentes dont les mthodologies sont diffrentes et qui aboutissent au constat dune inefficacit
de cette politique sur les heures travailles peuvent ainsi tre mentionnes. Lune, fonde sur la comparaison des
heures travailles de deux groupes de salaris, le premier rsidant et travaillant en France et donc concern par le
dispositif et lautre rsidant en France, mais travaillant ltranger et donc pas concern par le dispositif, est
propose par Pierre Cahuc et Stphane Carcillo (2010) : La dfiscalisation des heures supplmentaires : les
68
engendr une rduction de la demande de travail. Or limpact budgtaire de cette rduction
dimpt est de 2,9 milliards deuros en matire dallgements de charges et de 1,3 milliards
deuros en matire dexonration dimpt sur le revenu.

Parmi les niches dont les effets sur la croissance ne sont pas avrs, citons deux exemples
supplmentaires :

- Les plus-values sur titres de participation ont t exonres pour celles acquises compter
du 1
er
janvier 2007, sous dduction dune quote-part de frais de 5 % du rsultat net de
cession qui est prise en compte dans la dtermination du revenu imposable. Selon le
Conseil des prlvements obligatoires (octobre 2010), et sans prendre en compte la
volatilit des assiettes sur le cycle conomique, cette exonration bnficierait environ
6 200 entreprises, mais les 10 premires entreprises concentreraient la moiti du cot du
dispositif, qui serait de 10 milliards deuros par an. Compte tenu de la matrise de lassiette
concerne par lentreprise elle-mme, la suppression de cette niche apporterait sans doute
beaucoup moins aux finances publiques que son cot brut de 10 milliards deuros par an.

- La rduction dimpt sur le revenu pour des investissements productifs raliss dans les
DOM-TOM avant 2017 cote 700 millions deuros et bnficie 8 600 mnages selon la
loi de finances pour 2011. Sa suppression irait par ailleurs dans le sens dune meilleure
contribution des trs hauts revenus au financement des services publics.

Les exemples qui prcdent ne visent pas stigmatiser spcifiquement les niches concernes. Ils
ne sont que des illustrations. Il nous semble quune revue exhaustive des niches pour en
caractriser les effets sur la croissance, lemploi et lquit est indispensable, afin de supprimer
celles dont lefficacit nest pas avre au regard de ces critres.

4.3.1. Rduire le coin fiscalo-social pour restaurer la comptitivit
51

De nombreuses tudes
52
ont montr quune baisse des charges sociales avait un impact positif sur
la demande de travail peu qualifi. Par ailleurs, le coin fiscalo-social est en France augment par
le fait quune grande part des prestations non contributives (prestations maladie hors indemnits
journalires et prestations familiales) sont finances sur la seule assiette des revenus du travail, ce
qui est de plus inquitable. Il est en effet peu justifiable sur le plan de lquit que des mmes
revenus globaux, mais avec des structures diffrentes entre revenus du travail et de la proprit,
soient soumis des prlvements sociaux ingaux pour financer des prestations non contributives
identiques. Le coin fiscalo-social lev pse sur la comptitivit des entreprises franaises, en
particulier vis--vis de partenaires comme lAllemagne, et pnalise lemploi.

enseignements de lexprience franaise , mimeo, 8 octobre. La seconde fonde sur une modlisation en
quilibre gnral, est propose par Julien Matheron (2010) : Dfiscalisation des heures supplmentaires : une
perspective dquilibre gnral , Banque de France, Document de Travail, n 304, dcembre. Ces deux
valuations aboutissent des conclusions similaires.
51
On reprend ici la proposition de Gilbert Cette (2007) : La fiscalisation du financement de la protection sociale :
quelques observations , Regards Croiss sur lEconomie, n 1, mars, pp. 167-170.
52
Pierre Cahuc (2003), Baisser les charges sociales, pourquoi et comment , Revue franaise dconomie, volume
17, n3, pp.3-54.
69

Une rforme ambitieuse du financement de la protection sociale consisterait transfrer sur
lassiette de la CSG lintgralit du financement des prestations sociales non contributives :
prestations maladie (hors indemnits journalires) et prestations familiales
53
. Lassiette des
prlvements sociaux visant financer les prestations contributives (chmage, retraites et
indemnits maladie journalires) demeurerait la masse salariale.

Un tel changement ncessite une importante transformation pralable de la structure des
prlvements sociaux. Plus prcisment, il sagit de requalifier par la loi les contrats de travail,
afin que le salaire brut devienne le salaire brut-brut, incluant les prlvements patronaux. Cette
requalification pralable la rforme ne changerait ni le cot du travail pour lentreprise ni le
salaire net du salari. Mais elle permettrait ensuite le changement dassiette indiqu plus haut
pour les prlvements visant financer les prestations non contributives. Soulignons galement
que ce changement naffecterait en rien sur le fond lexercice du paritarisme concernant les
dcisions de modification des cotisations sociales : les actuelles modifications des cotisations
sociales employeurs pourraient devenir des modifications de la CSG sans changement du salaire
net, et donc avec une variation du cot du travail, cest dire du salaire brut-brut, et les actuelles
modifications des cotisations salaris pourraient devenir des modifications de la CSG se reportant
intgralement sur le salaire net et donc sans variation du cot du travail.

Potentiellement, le changement dassiette ici prconis pourrait ainsi concerner 18,5 points de
taux de cotisations sociales employeurs finanant lassurance maladie (pour 13,1 points) et les
prestations familiales (5,4 points). Lcart de rendement entre un point de CSG (environ
11 milliard d) et un point de cotisations sociales (environ 6,5 milliards d) nous indique que le
basculement envisag correspond thoriquement une baisse de prs de 6 points de cotisations
sociales ! Il est clair quun tel basculement ne peut tre que trs progressif. Mais il offre
lopportunit dune plus grande matrise dans les volutions futures du revenu salarial et du cot
du travail. Sil rduirait les prlvements sur les revenus du travail, cet largissement de lassiette
du financement de la protection sociale augmenterait ceux sur les revenus du capital et sur les
pensions de retraites. Pour les retraits, la contrepartie pourrait tre le passage une indexation
des pensions sur les salaires, comme cela tait prconis dans le rapport ACCP, un tel passage
permettant dviter la pauprisation progressive des retraits.

Un tel basculement dassiette rendrait plus efficace conomiquement le financement de la
protection sociale. Il dgagerait dimportantes ressources sur le cot du travail qui pourraient se
dcomposer, selon une rpartition qui serait discuter avec les partenaires sociaux, en quatre
utilisations : (i) une baisse du cot du travail salari ; (ii) une augmentation des salaires nets et
donc du pouvoir dachat salarial ; (iii) une baisse des prix ; (iv) une augmentation des ressources
visant financer la protection sociale, afin de rsorber les dficits.

Si un tel basculement du financement de lensemble des prestations sociales non contributives
par la CSG se heurtait des difficults insurmontables, un basculement partiel ou total des
cotisations sociales correspondantes sur la TVA pourrait tre envisag, ce choix tant cependant
moins performant que celui propos ci-dessus.

53
Cet largissement dassiette ressort dune logique identique celui ralis en 1998.
70
Le recul du taux de chmage dpendant galement de lappariement des salaris (cf. supra), le
taux dactivit pourra aussi tre soutenu par la suppression des incitations existantes quitter le
march du travail, et en particulier le complment de libre choix dactivit (CLCA). Ce dispositif
qui mobilise 3 milliards d de ressources budgtaires (soit, rappelons le, lquivalent du budget
du CNRS) pourrait tre utilis pour renforcer les dispositifs du RSA pour les parents de jeunes
enfants, visant faciliter pour eux la conciliation financire entre lactivit salarie et les cots
induits par ces jeunes enfants.

4.1.4 Lier davantage limpt la capacit contributive

Lgalit devant limpt requiert une rpartition de la charge fiscale en fonction des capacits
contributives. Elle implique une progressivit de la charge en fonction de lutilit marginale des
revenus disponibles, qui est dcroissante.

Si on considre ce seul objectif de limpt, les rcents calculs du taux dimposition marginal
moyen effectif montrent quil nest pas rempli. En effet, la possibilit de bnficier de crdits ou
de rduction dimpt rduit la progressivit de la charge comme la mise en uvre du bouclier
fiscal. Selon lOCDE
54
, lcart entre le taux moyen dimposition sur le revenu appliqu aux
individus gagnant 67 % du salaire moyen et celui appliqu aux individus gagnant 167 % du
mme salaire moyen nest que de 8 points de pourcentage en France contre 10 points aux Etats-
Unis et 14 points en Allemagne.

De plus, limpt sur le revenu reste un des rares impts progressifs du systme franais, car le
poids des prlvements proportionnels tels que la TVA ou la CSG na cess daugmenter.

En consquence, toujours selon les chiffres donns par lOCDE, en 2009, le taux marginal
dimposition intgrant limpt sur le revenu et les cotisations sociales salariales et patronales tait
infrieur dans le cas o lindividu gagnait 167 % du salaire moyen par rapport au cas o
lindividu gagnait 67 % du salaire moyen. En revanche, aux Etats-Unis comme au Royaume-Uni,
le taux dimposition marginal est suprieur pour lindividu gagnant plus que le salaire moyen de
prs de 10 points de pourcentage relativement celui qui sapplique lindividu gagnant 67 %
seulement du salaire moyen.

Le renforcement de la progressivit des prlvements nous parat un axe de rforme
indispensable afin dlever la confiance des citoyens : rpondre laspiration davantage
dquit et de justice fiscale facilitera lacceptation des efforts continus consentir dans le cadre
du processus de longue haleine de consolidation fiscale, mais aussi dans le contexte des efforts de
modration de cots unitaires du travail commands par notre principal partenaire conomique,
lAllemagne (cf. supra).

Diverses mesures sont envisageables (afficher la vrit des taux, instituer le prlvement la
source, borner laccs aux crdits dimpt pour les revenus fiscaux suprieurs un certain
montant), certaines pour rpondre au principe de la capacit contributive, dautres pour crer les
bonnes incitations lefficacit conomique.

54
Cf. sur le site de lOCDE, "StatExtracts" ladresse: http://stats.oecd.org/Index.aspx?DataSetCode=REV.
71

Ces mesures pourraient consister en : (i) La disparition du bouclier fiscal ; (ii) La cration dune
tranche dimposition supplmentaire sur les trs hauts revenus ; (iii) La non dductibilit totale de
la CSG, en recalibrant simultanment le barme de lIR afin que cette mesure nalourdisse pas les
prlvements sur les revenus faibles et moyens (en revanche, la fusion de lIR et de la CSG
prconise dans divers travaux ne nous semble pas opportune, cf. Encadr 2) ; (iv) Labaissement
des plafonds des crdits dimpt sur le revenu ou des rductions dimpt.

Les ressources apportes par ces dispositions accentuant la progressivit des prlvements
pourraient tre mobilises pour renforcer les dispositifs de lutte contre la pauvret. A cet gard, le
RSA mis en uvre en juin 2009 nous parat un outil adquat, autrement dit un bon compromis
entre deux objectifs parfois contradictoires : celui, rawlsien, consistant cibler sur les plus
pauvres les dispositifs, et celui de ne pas nourrir des effets de trappes inactivit. Ces ressources
pourraient galement contribuer financer lextension du bnfice du RSA aux jeunes gs de 18
25 ans. Une telle extension, propose dans le rapport de Cahuc, Cette et Zylberberg (2008),
parait dailleurs justifie par le fort taux de pauvret des jeunes. Lexclusion actuelle des jeunes
du bnfice du RSA (sauf quelques situations trs spcifiques) est une discrimination critique
ce titre et plusieurs reprises par le Conseil de lEurope. Pour les jeunes demandant le bnfice
du RSA, certaines prestations (par exemple les prestations familiales ou laugmentation du
quotient familial dont peuvent bnficier leurs parents) seraient videmment redimensionner
la baisse.

Le dispositif de la Prime Pour lEmploi (PPE) bnficie actuellement deux populations
distinctes : les jeunes travailleurs, exclus du bnfice du RSA, et certains salaris de plus de 25
ans, quand leurs droits PPE dpassent leurs droits au RSA, et pour cet excdent financier
seulement. Lextension du RSA aux jeunes prconise ci-dessus aboutirait ce que les
bnficiaires de la PPE correspondraient tous la seconde population. Certes, il peut sembler
inefficace et regrettable que deux dispositifs diffrents (le RSA et la PPE) dimpt ngatif visant
ne pas dsinciter, voire au contraire inciter lactivit, coexistent en France, ce qui ne
contribue pas la lisibilit de la fiscalit, en particulier pour les populations concernes,
gnralement peu qualifies. A terme, seul le RSA devrait subsister. Cependant, la disparition
brutale de la PPE ne parat pas souhaitable : lexcdent du montant de la PPE par rapport au RSA
bnficie des personnes peu favorises pour qui le retrait de cette prestation, mme faible, peut
tre financirement trs difficile. Le choix, fait en 2009 au moment de linstauration du RSA, de
maintenir le bnfice de lexcdent, quand il existe, de la PPE par rapport au RSA, sans
revalorisation annuelle (et donc sans indexation sur les prix) des sommes correspondantes, doit
tre maintenu. Cet excdent connatrait une rosion progressive, par lextension du RSA lie sa
revalorisation annuelle, mais aussi son extension prconise plus haut. Cette rosion permettrait
denvisager plus facilement la disparition dfinitive de la PPE dans un avenir proche.

Dans la mme logique dalignement des prlvements sur les capacits contributives, sans heurter
les incitations la croissance, on peut reconsidrer la question des droits de succession (hritages
et donations). Ces prlvements reprsentent 6,9 milliards deuros, soit 0,8 % des recettes fiscales
et 0,4 % du PIB. Cette part sest rduite depuis 2005 pour retrouver son niveau observ la fin
des annes 1990. Une telle volution pse sur la croissance en limitant loffre de travail des
72
hritiers comme le montre Holtz-Eakin, Joulfaian, et Rosen (1993)
55
. En effet, plus la taille de
lhritage est importante, plus lhritier diminue son offre de travail. Par ailleurs, la concentration
du patrimoine engendre un accroissement des ingalits qui limite la croissance du PIB tant
donne limportance des contraintes de crdit comme nous lavons soulign plus haut.

Loffre de travail pourrait donc tre significativement augmente par une lvation de la fiscalit
sur les transmissions. Leffet sur la croissance serait dautant plus significatif que 80 % des
Franais ne paient pas de droits de succession.

Encadre 2
La fusion IR CSG : Beaucoup dinconvnients, des avantages incertains

La fusion entre limpt sur le revenu (IR) et la cotisation sociale gnralise (CSG) est parfois prconise avec les
arguments que cette fusion permettrait (i) de passer la mensualisation gnralise et au prlvement la source de
lIR ; (ii) daugmenter les potentialits redistributives de la fiscalit, la redistribution pouvant se faire aprs cette
fusion non seulement par lIR comme actuellement, avec la limite quenviron un mnage sur deux le paye de fait,
mais aussi par la CSG
56
. Cette prconisation est cependant peu pertinente, car ses deux principales motivations ne
ncessitent pas une telle fusion, laquelle se heurte par ailleurs de nombreuses difficults techniques et prsente de
forts risques politiques.

La CSG est principalement mensualise et prleve la source. La mensualisation et le prlvement la source de
lIR peuvent tre envisags sans fusion avec la CSG. Donc sur ce plan, une fusion entre lIR et la CSG napporterait
pas grand-chose. En outre, la combinaison entre lIR, impt positif, et le revenu de solidarit active (RSA), impt
ngatif, permet, sans difficult technique et mme avec beaucoup de souplesse, le dveloppement de la
redistribution. Ce dveloppement peut ainsi se faire la fois par laugmentation de la progressivit des prlvements
(pentification de lIR, par exemple par la cration de tranches supplmentaires), et laugmentation des ressources
mobilises pour la lutte contre la pauvret par lamplification du RSA. Sur ce plan galement, une fusion entre lIR
et la CSG napparat pas ncessaire.

Par ailleurs, la thorie fiscale nous enseigne quil est prfrable de sparer les prlvements visant financer des
dpenses gnrales de ceux visant faire de la redistribution. Les raisons voques dans la littrature fiscale sont
celles de lefficacit conomique : il vaut mieux deux leviers quun seul si lon a deux objectifs. Elles sont aussi
celles de la pdagogie.

Parmi les nombreuses difficults techniques dune telle fusion, trois semblent importantes souligner : i) La CSG est
prleve sur la base de revenus individuels, tandis que lIR lest au niveau du foyer fiscal, en prenant en compte les
revenus et la structure (nombres de personnes charge) du foyer fiscal. La fusion de ces deux prlvements
ncessiterait sur ce plan une unification techniquement non triviale. Pour autant, lindividualisation de lIR serait
sans nul doute une mesure allant dans le sens dune plus grande quit fiscale ; ii) La CSG est principalement
prleve sur les revenus courants tandis que lIR lest sur les revenus de lanne prcdente. La fusion de ces deux
prlvements ncessiterait sur ce plan galement une unification techniquement non triviale ; iii) La cour de justice

55
Ces derniers montrent quaux Etats-Unis, les familles bnficiant dhritages suprieurs 150 000 $ ont trois fois
plus de chances de rduire leur offre de travail que les familles ayant des hritages infrieurs 25 000 $.
56
Rappelons que le prlvement fiscal (limpt) se caractrise par labsence de toute pr-affectation des dpenses
budgtaires. A ce titre, un prlvement social nest pas un impt, mme sil est dcid par lEtat et sil chappe
toute forme de gestion paritaire. La CSG est un prlvement social universel affect au financement de dpenses
sociales non contributives (les cotisations familiales ou maladie, hors indemnits journalires, financent galement
des prestations non contributives). La CSG nest donc pas un impt. Dautres prlvements sociaux financent des
prestations contributives, quand les droits aux prestations correspondantes sont lis leffort contributif. Cest par
exemple le cas des cotisations vieillesse, qui financent les retraites, ou les cotisations chmage. Dans ce rapport,
nous prconisons une meilleure dmarcation entre prestation universelle et prestation contributive.
73
europenne a en 2002, dans un arrt clbre, refus de considrer la CSG comme un impt pour la qualifier de
cotisation sociale. La question des frontaliers tait au cur de cette dcision. La fusion IR-CSG appellerait un
changement dassiette de la CSG, qui serait assez complexe. La personne salarie en France et domicilie
ltranger est soumise la CSG mais pas lIR (symtriquement, la personne salarie ltranger, mais domicilie
en France est soumise lIR mais pas la CSG). La fusion de ces deux prlvements serait complexe pour ces
personnes, et cette difficult pourrait tre source de contentieux.

Parmi les nombreux risques politiques dune telle fusion, trois semblent importants souligner : i) La CSG est un
prlvement actuellement bien accept tandis que lIR reste un prlvement impopulaire. La fusion des deux pourrait
rendre lensemble impopulaire ; ii) Cette fusion serait sans doute peu lisible pour le plus grand nombre, et en
particulier sa pdagogie serait ici rendue trs difficile par les carts de nature signals plus haut entre les deux
prlvements ; iii) Le financement de la protection sociale par des prlvements spcifiques facilite la sensibilisation
des personnes aux problmes de ce financement. Cette pdagogie de responsabilisation, qui a par exemple t
lorigine de linscription des cotisations sociales employeurs sur les fiches de paye, en 1984, serait plus difficile
aprs une fusion IR CSG. En clair, cette fusion peut pousser une dresponsabilisation des personnes par rapport
aux questions de financement de la protection sociale.

Au total, la fusion entre lIR et la CSG ne prsente pas davantage clair, mais de nombreux inconvnients, pour
certains trs importants. Pour trancher, il convient de soumettre ce projet de fusion trois tests. Le premier est celui
de la croissance : en quoi cette fusion contribue-t-elle dynamiser la croissance ou linverse en quoi peut elle
lhandicaper (cf. la section suivante) ? Le deuxime test est celui de lamlioration de la situation des finances
publiques : une telle fusion permettrait sans doute de faire des conomies dans le mode de collecte de limpt. En
effet, un impt unique prlev la source sur les revenus, mensuellement pour les salaires, serait ncessairement
effectu par un organisme unique (lURSAFF probablement) ce qui reprsenterait des conomies substantielles sur le
cot de collecte des impts. Le troisime test est celui de lacceptabilit sociale. Les arguments avancs plus haut
notamment sur la plus grande acceptabilit du prlvement social tendent montrer que les bnfices de la fusion ne
sont pas vidents. Ajoutons pour finir la liste de ces inconvnients celui de rendre plus difficiles dautres rformes
fiscales plus justifies sur le plan conomique, plus porteuses en termes de croissance et la fois pertinentes et
efficaces en termes redistributifs.

4.1.5 Maintenir lincitation linvestissement

Landais, Piketty et Saez (2011), not LPS ci-dessous, proposent, en lieu et place de lIRPP et de
la CSG actuels, un impt qui combine la progressivit de l'impt sur le revenu et lassiette de la
CSG. Cet impt est de plus peru la source sur une base individuelle. LPS prconisent aussi la
disparition du quotient familial (remplac par un versement forfaitaire li au nombre denfants),
des niches et du traitement diffrenci des revenus du capital et du travail. Avec un tel impt,
concluent les auteurs, seuls les trs riches paieront davantage quauparavant. La proposition de
LPS est sduisante et elle rgle de manire lgante la question de lquit et de la simplicit
fiscale. Malheureusement, les choses ne sont ni aussi simples ni aussi vertueuses. Tout dabord la
fusion entre CSG et IRPP nest pas sans poser problme, comme le montre lencadr 2 ci-contre.
Ensuite, lide dimposer revenus du capital et revenus du travail au mme taux, tout en
maintenant lISF (et lIS) leurs niveaux actuels, comme le proposent LPS, nous te la
possibilit dobtenir un impt qui, la fois, ait un bon rendement, soit suffisamment progressif, et
en mme temps ne dcourage pas linvestissement innovant.

Pour le dmontrer, il suffit de se livrer un double exercice : comparer d'abord le rgime actuel
de taxation du pays le plus avanc socialement de la plante, savoir la Sude, la rforme
propose par LPS, puis comparer cette rforme la situation de la Belgique, notre plus proche
voisin. En Sude, la fiscalit sur le revenu est notoirement transparente et simple (avec seulement
74
trois tranches dimposition sur le revenu du travail et un impt sur le capital 30%, sans niche
fiscale) et juste (limpt sur le revenu du travail est fortement progressif avec une tranche
suprieure 55 %). Que constatons nous ?

Prenons une personne qui gagne au moins 100 000 euro par an en revenu du travail et qui dispose
dun logement dune valeur de 500 000 euro ou plus : certes il sagit de personnes aises, mais
cela concerne un nombre significatif dentrepreneurs et de professionnels, en France et dans la
plupart des pays dvelopps. Comme le montre la figure ci-dessous, partir dun niveau de
revenu du capital de 70 000 euro ou plus, un tel individu va tre soumis une taxation globale
suprieure en rgime LPS par rapport la trs vertueuse Sude
57
. Et au del de ce seuil de 70 000
euros, les prlvements proposs par LPS deviennent trs rapidement confiscatoires.
58
La
comparaison avec la Belgique, pays voisin, donne des rsultats encore plus nets.

57
A noter quici nous navons mme pas tenu compte des impts locaux franais alors que nos donnes sur la Sude
intgrent les 30% dimpts sur le revenu pays titre dimpts locaux dans ce pays.
58
Le revenu brut mensuel dun tel individu est de 14 160 , ce qui correspond, selon le site des auteurs, un taux
dimposition sur le revenu de 29,8 %. Mais cela il faut ajouter ce que paie cet individu au titre de lISF (nous ne
comptons pas lIS). Pour additionner le poids de lISF, nous avons fait lhypothse dun taux de rendement du
capital de 4 % et nous avons pris en compte lexonration de 30 % pour la rsidence principale. Avec 70 000 euros
de revenus du capital, notre individu a donc un patrimoine au sens de lISF de 2 millions 100 euros et paye
pour cet impt 8 770 euros. Au total, en incluant lISF, notre individu paye 60 000 euros dimpt, ce qui
correspond un taux dimposition de 35 % contre 30 % en Sude.

75

Pourquoi le pays le plus redistributif de la plante a-t-il dcid de taxer les revenus du capital
diffremment des revenus du travail et pourquoi veille-t-il viter une taxation abusive des
revenus? Pour une raison trs simple : les Sudois savent ce qu'est une conomie ouverte et
76
veulent encourager lentre sur le sol sudois dentrepreneurs et dinvestisseurs innovants.
L'argument mis en avant par LPS, savoir que seule une petite minorit serait davantage taxe au
terme de la rforme quils proposent, et que par consquent cette rforme ne pose pas de
problme, nest gure convaincant : un tel systme peut dcourager linnovation et la croissance
sil sattaque aux plus entreprenants et aux plus mobiles et encourage la fuite des cerveaux et des
investisseurs.

Les auteurs, gure convaincus par ces arguments, prtendent quil est optimal de taxer les
revenus du capital et ceux du travail au mme taux. Il se trouve quaucune tude thorique
normative ne produise ce rsultat, commencer par larticle pionnier de Tony Atkinson et Joseph
Stiglitz (1976). De fait, aucun pays ne prne une telle politique fiscale, commencer par le pays
le plus redistributif au monde, la Sude. Et ce nest pas sans raison quune telle ide na pas non
plus t avance ou reprise par la Mirrlees Review on Tax Reform, c'est--dire par louvrage
collectif rcent le plus respect en matire de politique fiscale (la ralisation de cette tude a mis
contribution un trs large ventail de spcialistes dans le domaine). Ensuite, supposer quil
soit optimal de taxer revenus du capital et revenus du travail uniformment, nous avons montr
que la proposition de LPS scarte en fait de cet objectif auto-proclam, puisquen fin de compte,
lorsque lon additionne lISF (et lIS), leur proposition revient taxer le capital plus que le
travail.

Nous avons donn lexemple de la Sude, mais dautres pays dEurope ont mis en oeuvre des
fiscalits galement simples, transparentes et justes, et dont le rendement permet de financer une
ducation, une universit et un systme de sant de premire qualit. Ces fiscalits ont lavantage
supplmentaire de ne pas dcourager lentreprise et linnovation. Elles sont caractristiques de
pays qui ont volu au fil des annes vers une stratgie de croissance dans une conomie
mondialise, et ce sans nullement renoncer aux valeurs de justice et de solidarit.

4.1.6 Inciter linvestissement en capital plutt qu lendettement

La fiscalit peut influencer linvestissement en changeant le cot du capital. Or, si le systme
fiscal franais se caractrise par un taux effectif moyen dimpt sur les socits infrieur celui
observ dans les pays du G7 selon lOCDE, il privilgie lendettement. En effet, la France est un
des rares pays de lOCDE ne pas encadrer la dduction des intrts demprunts de limpt sur
les socits. Les intrts demprunts contracts par lentreprise sont donc dductibles de sa base
imposable, ce qui incite au financement par endettement plutt quau rinvestissement des
bnfices. A lheure de la convergence fiscale franco-allemande, si la France encadrait la
possibilit de dduire les intrts demprunts du bnfice imposable selon les mmes rgles quen
Allemagne, cela conduirait une augmentation cumule des bnfices imposables de
41,6 milliards deuros selon la DGFIP et les recettes fiscales seraient suprieures de 11,3
milliards deuros sur trois ans. Une telle rforme permettrait une augmentation relative de la
rentabilit du rinvestissement des bnfices dans lentreprise. La baisse dimpt sur les socits
au cas o les bnfices sont rinvestis ne ferait quamplifier lamlioration de la rentabilit du
capital en France par l'investissement, ce qui permettrait d'augmenter le dividende terme sans
distorsion en faveur de l'endettement.

77
Ainsi, au total, non seulement une rforme fiscale globale est indispensable pour atteindre
lobjectif de croissance assign, mais elle aurait aussi pour vertu de financer les rformes
prconises dans ce rapport.

En effet, environ un point de PIB doit tre dgag afin de financer les rformes que nous
proposons pour accrotre la croissance et limiter les effets de la crise sur lactivit conomique
franaise. Il sagit dun dplacement de dpenses publiques, qui naurait donc pas dimpact sur la
demande globale. En revanche, il aurait de forts effets doffre, comme nous lavons montr.

Une fois lcart de production combl, des mesures visant matriser les dpenses publiques
devront tre prises dautant que la crise a probablement durablement affect le niveau du PIB
potentiel et donc le niveau de recettes fiscales.

4.4. Cot et effets des rformes envisages

Le prcdent rapport ACCP (2007) proposait un chiffrage assez dtaill de la dynamique de la
croissance potentielle avec et sans les rformes alors envisages, ainsi que des cots associs aux
rformes. Lvaluation des cots y tait propose en brut, soit le cot direct des rformes, et en
net, soit les dpenses brutes diminues des retours en termes de finances publiques associes la
dynamisation de la croissance par les rformes. Le contexte de crise dans lequel sinscrit le
prsent rapport nous invite tre beaucoup plus prudents.

Concernant les cots bruts des rformes, le chiffrage du rapport ACCP nous parat toujours
dactualit. Ce cot brut est denviron 1 point de PIB, qui se dcompose environ en 0,7 point de
PIB visant au dveloppement des dpenses de R&D et denseignement et 0,3 points de PIB visant
financer la fois un accompagnement plus actif des chmeurs et, de faon plus ponctuelle,
laccompagnement de certaines rformes sur le march des biens qui peuvent aboutir, pour le
petit commerce ou certaines professions rglementes, laffaiblissement de rentes et en
consquence la dvalorisation dinvestissements rcents.

Le financement de ces rformes pourrait tre totalement assur par la disparition de certaines
niches fiscales, quelques illustrations en tant fournies dans la prcdente section. Les retours
favorables sur les finances publiques de la dynamisation de la croissance par les rformes
envisages contribueraient galement au financement des rformes et la stratgie gnrale de
rduction du dficit et de la dette publique.

Concernant les perspectives de croissance potentielle, les incertitudes des chiffrages disponibles
voques dans la premire partie de ce rapport nous incitent galement la plus extrme
prudence. A ce jour, il est encore trs difficile davancer une valuation des effets de la crise tant
sur le niveau que sur lvolution du PIB potentiel, et encore plus difficile davancer un chiffrage
de la croissance potentielle envisageable sans et avec les rformes prconises (en particulier
nous ne savons pas chiffrer les effets dune mise niveau de nos performances PISA, ni ceux
dune refondation de notre politique industrielle). Enfin, nous ne prenons pas en compte dans ce
qui suit leffet quaurait sur le niveau (et non la croissance) du PIB potentiel llvation, induite
78
par les rformes prconises, des taux dactivit de la main duvre en ge de travailler, et en
particulier des jeunes et des peu qualifis et des parents de jeunes enfants
59
.

Notre valuation, trs approximative et avance ici titre purement illustratif, de lordre de
grandeur des effets de nos rformes sur le potentiel de croissance, est ralise en reprenant la
mthodologie du prcdent rapport ACCP. Cette mthodologie consiste supposer que les
rformes auront comme effet direct de faire converger la France vers un groupe de pays considr
comme une cible raliste en ce qui concerne le fonctionnement des marchs des biens et du
travail et les dpenses dintelligence (R&D et enseignement suprieur). Llvation de la
croissance potentielle obtenue via cet impact direct est value en mobilisant les rsultats
destimations conomtriques.

Comme dans le rapport ACCP, trois groupes de trois pays chacun sont considrs : un groupe de
pays anglo-saxons (Etats-Unis, Canada et Royaume-Uni), un groupe de pays scandinaves (Sude,
Danemark et Finlande) et un groupe de pays rhnans (Allemagne, Pays-Bas et Belgique). On
verra que les pays anglo-saxons constituent une cible trs ambitieuse et les pays rhnans
linverse une cible trs peu ambitieuse, proche de la situation franaise. Les pays scandinaves
occupent une position intermdiaire, et cest donc cette cible qui est retenue.

Les estimations conomtriques mobilises pour lvaluation des effets sont celles de Aghion et
al. (2008, 2009)
60
. Les variables considres dans ces estimations pour apprhender les rigidits
de marchs sont le croisement des indicateurs, construits par lOCDE, EPL (pour employment
protection legislation) concernant le march du travail et PMR (pour product market regulation)
concernant le march des biens. La variable considre pour apprhender les effets des dpenses
dans lintelligence est seulement la proportion de la population en ge de travailler ayant
bnfici dune formation dans lenseignement suprieur. Il est clair que cette variable ne fournit
quun aperu partiel et ne constitue donc quun proxy des dpenses dans lintelligence (R&D et
enseignement suprieur). En effet, concernant seulement lducation suprieure, la France se
distingue par exemple des pays anglo-saxons et scandinaves la fois par une plus faible
proportion, dans la population en ge de travailler, des personnes ayant bnfici dune formation
de lenseignement suprieur, mais aussi par une plus faible dpense par tudiant du suprieur. On
suppose que la cible vise est seulement une diminution de moiti de lcart de la France vis--
vis des pays scandinaves concernant le pourcentage de personnes ayant bnfici de
lenseignement suprieur au sein de la population en ge de travailler. En consquence, les
valuations ici fournies constituent sans doute ce titre galement un minorant des effets qui
pourraient tre induits par les rformes prconises.

59
Les effets directs des rformes prconises sur la demande globale sont sans doute positifs et trs faibles. En
effet, le financement des rformes est assur par la disparition de niches fiscales, ce qui induit une rduction
directe de la demande globale dune quantit moindre, une part des revenus correspondants ayant vocation tre
pargne. Laugmentation envisage des dpenses visant dynamiser loffre potentielle est en consquence
suprieure cette baisse. Cet cart est nglig par la suite et seule la dynamisation de lactivit via celle de loffre
potentielle est voque.
60
Philippe Aghion, Philippe Askenazy, Renaud Bourls, Gilbert Cette et Nicolas Dromel (2008) : Distance la
frontire technologique, rigidits de march, ducation et croissance , Economie et Statistique, n 419-420, pp.
11-30 ; (2009) : Education, Market Rigidities and Growth , Economics Letters, n 102, 2008, pp. 62-65.
79
Le Tableau 15 ci-dessous montre les carts entre la France et les trois groupes de pays
industrialiss considrs sur la proportion de diplms de lenseignement suprieur et les rigidits
sur les marchs de biens et du travail.

Concernant la proportion de diplms du suprieur au sein de la population ge de 25 65 ans,
on observe un fort cart de la France vis--vis des pays anglo-saxons et des pays scandinaves,
lcart tant rduit vis--vis des pays rhnans.

Le niveau des rigidits de march est sensiblement suprieur en France celui des trois groupes
de pays industrialiss considrs, tant pour le march des biens que pour le march du travail, et
donc en consquence pour linteraction des deux marchs. Lcart est le plus important vis--vis
des pays anglo-saxons et le plus faible vis--vis des pays rhnans. Par ailleurs, vis--vis des 3
groupes de pays, cet cart est plus important sur le march du travail que sur le march des biens.

Les estimations conomtriques ici reprises pour lvaluation des effets des rformes sont
prcisment celles fournies par Aghion et al. (2008, Tableau 1, colonne 6). Elles tmoignent de
trs forts effets, rsums dans le Tableau 15, sur la croissance annuelle moyenne de la
productivit globale des facteurs (PGF) :

- dune augmentation de la proportion de diplms du suprieur. Une augmentation dun
point de cette proportion augmenterait denviron 0,114 point la croissance de la PGF ;

- dune baisse des rigidits. Une diminution dun point de linteraction des deux indicateurs
de rigidits augmenterait de 0,2 point la croissance de la PGF pour les pays proches de la
frontire technologique, et donc pour la France.

Lampleur de ces effets peut surprendre. Rappelons que, du fait de la forme trs rduite du
modle estim, ils recouvrent les effets directs sur la croissance de la PGF de la proportion de
diplms du suprieur et des rigidits, mais aussi de nombreux effets indirects, comme par
exemple limportance de la diffusion des technologies de linformation et de la communication
qui influence directement la croissance de la PGF et qui dpend elle-mme du niveau de
formation de la population en ge de travailler et de lampleur des rigidits sur les marchs des
biens et du travail. Or, comme cela a t rappel supra, cette diffusion des TIC est trs infrieure
en France ce quelle est aux Etats-Unis, car elle est bride la fois par de plus grandes rigidits
de marchs et une moindre formation de la population en ge de travailler.

Tableau 15
Comparaison entre la situation franaise et celle dautres pays industrialiss concernant lenseignement
suprieur et les rigidits
France Pays anglo-
saxons
Pays
scandinaves
Pays
rhnans
Enseignement suprieur
. Proportion, en 2006, de diplms dans la population
De 25 65 ans, en % 24 39 33 29
. Cot de lenseignement suprieur, en % du PIB, en 2007 1,4 2,5 1,6 1,3
Rigidits, en 2008
. March des biens (PMR) 1,5 0,9 1,2 1,2
. March du travail (EPL) 2,9 1,0 2,1 2,5
. Interaction (PMR*EPL) 4,2 0,9 2,5 3,1
80
Dpenses daccompagnement et gestion des chmeurs, en
% du PIB, en 2008

0,20

0,14

0,28

0,27
Effet sur la croissance annuelle de la PGF, en point, dune
modification dun point

. De la proportion de diplms du suprieur 0,114
. De linteraction des rigidits -0,200
Sources :
. Enseignement suprieur : OCDE, regards sur lducation ;
. Rigidits : OCDE. Il sagit pour le march des biens de lindicateur PMR (product market regulation) et pour le
march du travail de lindicateur EPL (employment protection legislation).
. Effets sur la croissance annuelle moyenne de la PGF dune modification de la proportion de diplms du suprieur
ou des rigidits de march : Aghion et al. (2008, Tableau 1, colonne 6).

partir des indications prcdentes, il est possible de fournir titre illustratif quelques lments
de chiffrage des effets de rformes de lenseignement suprieur et sur les marchs des biens et du
travail, ces rformes nous rapprochant de la situation de lun des trois groupes de pays
considrs, celui des pays scandinaves. Ces lments de chiffrage sont bien entendu indicatifs et
doivent tre considrs avec une extrme prudence : leurs enseignements doivent tre apprcis
de faon essentiellement qualitative.

Concernant lenseignement suprieur, suppos ici correspondre aux rformes dynamisant
linvestissement public dans lintelligence, il est suppos que lcart de proportion de diplms
du suprieur par rapport au groupe de pays cible est diminu de moiti. Leffet de long terme sur
la croissance annuelle moyenne de la PGF et donc sur la croissance potentielle slve 0,4
point. Les hypothses de cette valuation sont prudentes, pour les raisons voques dans le texte,
et le gain de croissance potentiel ici indiqu nous parat une borne basse.

Concernant les marchs des biens et du travail, il est considr que les rformes font converger
les rigidits sur le niveau moyen des pays scandinaves. Leffet de long terme sur la croissance
annuelle moyenne de la PGF et donc sur la croissance potentielle slve 0,4 point galement.
Ici encore, les hypothses de lvaluation sont prudentes, et le rsultat obtenu est dailleurs trs
infrieur lvaluation des rformes dans les seuls secteurs conomiques amonts fournie par
Bourls et al. (2010) et commente plus haut. Aussi, le gain de croissance potentielle indiqu
nous parat ici galement une borne basse.

Au total, cest donc un gain de croissance potentielle annuelle moyenne de lordre de de point
quil serait possible dobtenir par la mise en uvre des rformes ici prconises (et nous ne
prenons pas en compte ici leffet dune amlioration de nos performances PISA ni celui dune
refonte de notre politique industrielle). Signalons quun tel gain permettrait assez rapidement
(quelques annes seulement) un autofinancement des rformes qui en sont la source. Ces effets
peuvent paratre trs importants, mais il faut souligner que les rformes ici prconises sont dune
trs grande ampleur et ne pourront tre dployes quen plusieurs annes. Cette progressivit est
ainsi invitable concernant lenseignement suprieur et la recherche, mais aussi les rformes sur
le march des biens. Par ailleurs, les effets ici valus sont obtenus sur le moyen terme et ils se
rduisent progressivement sur le long terme. Par exemple, les rformes concernant
lenseignement suprieur et la recherche passent en partie par une plus grande diffusion
progressive des TIC, permettant terme un rattrapage des niveaux de diffusion de ces
technologies observs aux Etats-Unis. Les gains en croissance de cet largissement de la
81
diffusion des TIC samoindrissent ensuite une fois que le rattrapage des niveaux de diffusion des
Etats-Unis est ralis. Le chiffrage prudent ici propos correspond donc au moment des plus forts
gains en croissance : ces gains sont plus rduits court terme, car les rformes sont
invitablement progressives et long terme pour les raisons qui viennent dtre voques. Ils
nous paraissent cependant dune ampleur qui rend plus imprative la ralisation des rformes
prconises.
82

5 Conclusion

Au terme de ce rapport, il n'est pas inutile de revenir sur la dmarche et sur les principaux
rsultats.

Au point de dpart, il y a une interrogation sur le caractre oprationnel de la notion de
croissance potentielle en priode de crise majeure. Le rsultat, aprs compilation des multiples
tudes existantes, est dcevant. Une dmarche thorique mal assure, des rsultats fluctuants, des
mthodologies lacunaires et non convergentes, des prescriptions conventionnelles En bref,
lapproche par la croissance potentielle nest gure conclusive. Sauf considrer comme rsultat
marquant le fait que, dune part la croissance en niveau a dcroch en 2008/2009 et que cette
marche perdue ne sera pas rcupre, et dautre part quil nest pas exclu quen tendance aussi
linflexion de la croissance puisse tre durable. Les priodes de crise majeure mettent mal les
notions les mieux tablies ; nous avons donc adopt une autre dmarche dans ce rapport.

Que la croissance potentielle soit de 1,4 % ou 1,8 % du PIB importe peu, car nous raisonnons
dans ce rapport en diffrentiel de croissance. Dans notre prcdent rapport sur les leviers de la
croissance (ACCP), nous nous tions fix comme objectif didentifier les voies et moyens pour
gagner le point de PIB de croissance supplmentaire ncessaire pour assurer la prennit de notre
systme social. Notre objectif na pas chang, mais il devient crucial dapprcier les effets de la
crise tant sur le diagnostic pass que sur les outils alors envisags pour acclrer notre croissance.

Par rapport nos analyses prcdentes (ACCP), la crise nous a conduits deux rvisions
majeures. La premire tient au retour de la contrainte extrieure. Cette hypothse tait improbable
avec la constitution de la zone euro, mais travers le problme de la soutenabilit et du
financement de la dette souveraine, elle a fait retour. La contrainte budgtaire et fiscale sest
quant elle affirme avec une vigueur nouvelle la faveur de la crise. Le problme nest pas
nouveau, mais l aussi la crise la rendu plus aigu. Notre diagnostic sur les faiblesses franaises et
sur les rformes mener pour assurer un meilleur fonctionnement des marchs na pas vari, pas
plus que limprieuse ncessit dinvestir dans lconomie de la connaissance. Simplement, les
marges de manuvre sont devenues plus troites. Face cette double contrainte, la solution la
plus simple serait de tout sacrifier au double impratif de la restauration de la comptitivit et du
rtablissement des grands quilibres financiers ; tel nest pas notre choix.

Dans ce rapport, on traite la contrainte extrieure par un retour la politique industrielle, qui a t
jusquici excessivement dcrie. Nos travaux montrent quune bonne gouvernance de la politique
industrielle et notamment une bonne articulation avec la politique de la concurrence liminent les
objections classiques (capture des dcideurs, arbitraire du choix des firmes aides .). Dans le
dbat opposant les macro-conomistes qui pensent rgler les dsquilibres globaux par le taux de
change ou la dflation salariale et les industrialistes qui parient sur la construction dun avantage
comptitif, nous apportons ainsi notre contribution en faveur dun renouveau de la politique
industrielle.

La contrainte budgtaire est devenue indpassable avec la crise des dettes souveraines
europennes. Lexercice de projection des relations conomiques entre la France et lAllemagne
dans le cadre europen nous conduit une conclusion simple : la France doit saligner sur
83
lAllemagne en matire de grands quilibres financiers (dficit et dette). Cela ne signifie pas pour
autant abandonner toute ambition en matire de rforme et de prparation de lavenir.

Le point de PIB ncessaire en investissements pour retrouver une croissance plus soutenue peut
tre obtenu par la rforme fiscale. L aussi notre dmarche est diffrentielle. Il nentre pas dans
lobjet de ce rapport de discuter de la faisabilit de leffort de convergence budgtaire franais
avec lobjectif dun dficit de 3 % du PIB en 2013. Par contre en nous fondant sur les prvisions
gouvernementales, nous indiquons titre dexemple des niches remettre en cause pour trouver
les financements ncessaires notre stratgie de croissance.

La rforme fiscale a un autre mrite nos yeux : elle constitue lun des outils majeurs de
lgitimation dune politique budgtaire et fiscale rigoureuse. Sans un sentiment partag de justice
fiscale, nulle rforme ne sera perue comme lgitime. Les recommandations faites ici pour un
basculement vers la CSG des prlvements sociaux non contributifs peuvent paratre classiques,
de mme que les rformes des marchs du travail et des biens et du financement des entreprises.
Ils nen sont pas moins ncessaires.

Au total lexercice auquel nous nous sommes livrs sinscrit dans le droit fil de notre rapport
ACCP. Sa seule ambition a t dy intgrer les leons de la double crise, mondiale et europenne.

84
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88
Complment A
Quelle croissance de moyen terme aprs la crise ?

Pierre-Yves Cabannes, Vincent Lapgue,
Erwan Pouliquen, Magali Beffy et Mathilde Gaini
61

INSEE, Dpartement des tudes conomiques densemble

Ce complment reprend et prolonge un dossier paru sous le mme titre
dans Lconomie franaise, 2010.

La crise financire amorce en 2007 aux tats-Unis sest ensuite propage lensemble des
conomies du monde. lissue dune contraction de lactivit dampleur historique, les premiers
signes de reprise ont t enregistrs ds le courant 2009. Cependant, notre tude des crises
bancaires survenues dans les pays de lOCDE depuis une quarantaine dannes suggre un retour
trs progressif de la croissance sur sa tendance davant-crise, avec des pertes durables de PIB en
niveau. Daprs nos estimations, ces pertes dactivit observes lors des crises passes auraient
transit la fois par une diminution du stock de capital, une augmentation du taux de chmage et
une baisse du taux dactivit. En revanche, ces crises bancaires auraient eu peu dimpact sur la
productivit globale des facteurs. En France, la crise de 1992-1993, qui prsente des
caractristiques communes avec la crise actuelle, a galement engendr un impact ngatif et
durable sur le taux demploi et le chmage. Les pertes de taux demploi pour les hommes et les
femmes ont t assez proches. Il a fallu dix ans pour que le taux de chmage retrouve son niveau
d'avant crise.

61
Nous remercions Gunther Capelle-Blancard et Pierre Joly pour leurs commentaires enrichissants. Nous tenons
aussi remercier Hlne Erkel-Rousse pour sa contribution la ralisation de ce travail ainsi qutienne Debauche,
Sophie Gaignon et Hlne Thlot pour leur aide prcieuse
89
Introduction : la crise risque de peser sur le PIB moyen terme
La crise amorce sur les marchs financiers lt 2007 a plong lconomie mondiale dans une
rcession de trs grande ampleur. En France, le retour une croissance positive sest manifest
ds le deuxime trimestre 2009. Des signes de rebond ont t de mme observs dans la plupart
des grandes zones conomiques. Toutefois, ce rebond laisse lactivit trs en dessous de sa
tendance davant-crise et le chmage trs au-dessus de son niveau antrieur. Ce rebond est-il le
prlude un rattrapage du terrain perdu , comme cela se produit gnralement au sortir de
rcessions plus courantes ? Ou bien la crise, du fait de son ampleur, de son origine bancaire et de
sa diffusion simultane la plupart des grandes conomies mondiales, va-t-elle laisser des traces
durables ?
Des effets potentiellement durables sur les facteurs de production et leur productivit
Les dterminants du PIB moyen et long termes rsident du ct de loffre, donc des facteurs de
production et de leur productivit. lhorizon dune dizaine dannes, la crise est ainsi
susceptible dinfluer tant sur le capital que sur la participation au march du travail, le taux de
chmage et la productivit globale des facteurs.
Les origines bancaire, financire et immobilire de la crise risquent tout dabord de peser sur le
rythme daccumulation du capital. Dune part, la monte de laversion pour le risque des prteurs
saccompagne dune augmentation des primes de risque sur les crdits aux entreprises et les
obligations mises par ces dernires. Dautre part, les pertes subies par les banques les incitent
restreindre la distribution de crdit, pour restaurer leurs ratios prudentiels. Enfin, les actifs
financiers et immobiliers pouvant servir de collatral aux emprunteurs ont perdu de leur valeur
aprs le dclenchement de la crise financire. Ces facteurs contribuent durcir les conditions de
financement des entreprises, ce qui rduit leur capacit investir dans de nouveaux quipements
et donc freine lactivit conomique moyen-long terme. Plus gnralement, en priode de crise,
la diminution des profits rduit les moyens dont disposent les entreprises pour investir. Enfin, la
multiplication des faillites acclre la dprciation du capital existant.
Les effets dune crise sur la participation au march du travail sont plus ambigus. Dun ct, la
dgradation de la situation du march du travail tend dcourager les chmeurs de rechercher un
emploi. Ce phnomne est connu sous la dnomination deffet de flexion. Inversement, la
diminution du revenu global des mnages en temps de crise peut inciter un membre du mnage
auparavant inactif entrer sur le march du travail pour chercher contrebalancer cette perte de
revenu.
Laugmentation du taux de chmage en priode de crise met en gnral du temps se rsorber,
un rythme qui varie selon les pays (Ball, 2009). Une crise profonde comme la crise actuelle est en
outre susceptible de modifier notablement la structure des conomies et dinduire des
rallocations importantes de main-duvre entre les diffrents secteurs dactivit, ingalement
touchs. Dans lintervalle de temps ncessaire au rquilibrage, la proportion de chmeurs de
longue dure augmente. Or, ce type de chmage a des rpercussions particulirement nfastes sur
l'emploi. Les chmeurs de longue dure ont en effet du mal conserver leurs comptences et
voient progressivement leur exprience se dprcier.
Enfin, limpact des crises financires sur la productivit globale des facteurs de production est
ambigu. Les priodes de crise incitent, voire obligent, les entreprises restructurer leurs activits
90
ainsi qu rechercher une meilleure efficacit. Ce mcanisme favorise un accroissement de la
productivit. Inversement, les pisodes de crise se traduisent par une chute des investissements,
notamment dans la recherche et le dveloppement (R&D). En effet, les projets de R&D sont
souvent des projets long terme, porteurs de gains de productivit potentiellement trs
importants mais aussi trs incertains. Ils sont donc particulirement susceptibles dtre reports
ou annuls en cas de contraintes de financement et daugmentation de laversion au risque. Ceci
peut dtriorer durablement la productivit. En outre, lacclration du nombre de faillites
dentreprises conduit labandon de certains facteurs de production et une rallocation du
capital vers dautres entreprises. Les consquences macroconomiques sur la productivit sont, l
encore, ambigus. En effet, dun ct, la productivit globale des facteurs se trouve augmente si
ce sont les facteurs de production les moins efficaces qui sont abandonns ou les entreprises les
moins productives qui font faillite. Cependant, en cas de crise financire, les faillites concernent
aussi des entreprises efficaces, conduites dposer leur bilan par manque de liquidits.
Trois scnarios qualitatifs de sortie de crise sont envisageables
Au vu des crises bancaires passes, trois scnarios de sortie de crise trs diffrents sont
envisageables moyen terme (figures 1) :
un scnario de rattrapage intgral : les pertes de croissance en 2008 et 2009 seraient
intgralement contrebalances les annes suivantes, au point de ramener le PIB un niveau
au moins gal celui quil aurait atteint en labsence de crise. Aprs la crise financire de
dcembre 1994, lconomie mexicaine a par exemple connu une reprise de ce type, au point
de dpasser durablement son rythme de croissance des annes antrieures la crise ;
un scnario intermdiaire, de retour progressif un rythme de croissance hors crise mais sur
une trajectoire de PIB infrieure en niveau : la croissance du PIB reviendrait
progressivement son rythme en labsence de crise mais sans rattrapage des pertes
enregistres sur le niveau du PIB en 2008 et 2009. Le niveau du PIB serait donc durablement
infrieur celui qui aurait prvalu en labsence de crise. Dans cette configuration, lcart
long terme par rapport au niveau du PIB qui aurait t atteint si la crise navait pas eu lieu
crot mcaniquement avec lampleur des pertes de croissance enregistres dans les premires
annes de crise. Touche par une crise bancaire en 1991, la Sude a ainsi retrouv son
rythme de croissance de moyen terme partir de 1994, sans pour autant que son PIB ne
renoue avec sa trajectoire davant-crise ;
un scnario bas, de dcrochement durable du rythme de croissance par rapport un scnario
sans crise : la croissance du PIB dcrocherait de son rythme en labsence de crise sans
parvenir le rattraper moyen terme. Ce scnario a pour exemple type le Japon, qui a connu
une longue priode de marasme conomique aprs lclatement dune bulle immobilire et
boursire au dbut des annes 1990 (figures 1).

Pour tenter d'aller au-del de ces exemples et essayer d'valuer quel pourrait tre l'impact de la
crise actuelle sur l'activit horizon de 10 ans, la premire partie du dossier tudie de manire
systmatique dans quelle mesure les crises bancaires survenues dans le pass dans les pays de
lOCDE ont plus ou moins durablement et notablement inflchi la trajectoire du PIB dans ces
pays.
91
Certes, la crise actuelle diffre sensiblement des crises bancaires passes. Tout d'abord, elle a
touch de nombreux pays, de faon synchronise. Elle a, en outre, gnr des ractions de
politique conomique en partie indites. La porte de chiffrages effectus sur la base de crises
passes pour estimer limpact moyen terme dune crise spcifique comme la crise actuelle
prsente donc, videmment, des limites. La mobilisation de tels chiffrages propose dans cette
partie du dossier apporte nanmoins des ordres de grandeur utiles.

1. Trois scnarios-types de sortie de crise

Effet sur le taux de croissance du PIB
Scnario de rattrapage Scnario intermdiaire Scnario bas
0
temps

92
Effet sur le niveau du PIB
Scnario de rattrapage Scnario intermdiaire Scnario bas
1
temps

Lecture : on reprsente ici leffet qualitatif de la crise sur le taux de croissance et le niveau du
PIB en cart un scnario virtuel sans crise (dit contrefactuel). Limpact sur le taux de croissance
est mesur en carts en points de croissance au scnario contrefactuel. Un retour sur labscisse 0
sapparente donc au retour sur la trajectoire du scnario sans crise. Limpact sur le niveau de PIB
est mesur en ratio, la valeur 1 correspondant un PIB identique celui qui aurait t observ
dans le scnario sans crise.
Les valuations des effets de la crise moyen terme ne sont pas toutes concordantes
Plusieurs mthodes dvaluation des consquences des crises bancaires passes ont t utilises
dans les tudes publies ces deux dernires annes. La majorit dentre elles saccordent
conclure que lmergence de scnarios de sortie de crise intermdiaires, voire bas, serait plus
frquente que celle de scnarios de rattrapage intgral.
Cependant, les chiffrages quantitatifs des consquences de la crise diffrent notablement dune
tude lautre. Ainsi, par exemple, reprenant une mthode propose par Cerra et Saxena (2008),
Furceri et Mourougane (2009) suggrent une perte de PIB potentiel
62
lhorizon de dix ans
comprise entre 1,5 % et 4 % du PIB, selon quils prennent en compte un large ventail de crises
bancaires survenues dans le pass dans des pays de lOCDE ou quils se restreignent aux
quelques crises bancaires les plus svres. En se fondant sur un grand nombre de crises survenues
dans des pays trs divers, y compris hors OCDE, le FMI (2009) obtient des impacts sur le PIB
bien plus prononcs (perte de 10 % du PIB par tte lhorizon de sept ans). Ces divergences
peuvent avoir plusieurs origines : des diffrences de champ concernant les pays et les crises pris
en compte, des divergences dans la datation des crises, lindicateur dactivit tudi (PIB
potentiel ou effectif, en niveau ou par tte), la mthode dvaluation des pertes, etc.

62
Le PIB potentiel dune conomie correspond son niveau maximal de production soutenable, compatible
notamment avec la stabilit des prix long terme.
93
Dans la suite, on tente de mieux comprendre les origines de ces divergences de rsultats en
appliquant les mthodes de Cerra et Saxena (2008) et du FMI (2009) des panels plus
homognes de pays et de crises dorigine bancaire. La robustesse des rsultats est value laide
danalyses de sensibilit divers choix mthodologiques, ainsi que de tentatives de prise en
compte dlments de contexte ayant pu jouer sur les crises. On examine leffet des crises
bancaires passes sur le PIB potentiel, le PIB, les facteurs de production et la productivit globale
des facteurs.
Ces chiffrages rsultent destimations menes sur des pays de lOCDE, de niveaux de
dveloppement relativement proches de celui de la France. Ds lors, on peut considrer quils
apportent des lments dinformation sur le scnario de sortie de crise que ce pays, plus
spcifiquement, pourrait connatre lissue de la crise actuelle, galement dorigine bancaire.
Nanmoins, les conomies de nombre de pays de lOCDE diffrent notablement les unes des
autres. On complte donc ces chiffrages par un examen des effets des grands chocs qui ont touch
la France depuis les annes 1970 : les deux premiers chocs ptroliers et, plus particulirement, la
crise de 1992-1993.

94
1- Les crises bancaires passes laissent craindre
des pertes substantielles durables de PIB, de capital et demploi
1.1 Les pays et les crises considrs
On prsente ici des chiffrages de limpact moyen terme sur le PIB des principales crises
bancaires survenues ces trente dernires annes dans les pays de lOCDE, chiffrages obtenus
partir dun panel regroupant les trente pays actuellement membres de cette organisation.
Lapproche historique de ces pays permet de se concentrer sur des conomies aux caractristiques
relativement proches de la France et de disposer, en outre, dun nombre suffisant dobservations
de crises bancaires afin de sabstraire le plus possible des cas particuliers. Issues des Perspectives
conomiques de lOCDE (dcembre 2009), les sries, considres en frquence annuelle,
couvrent au plus les annes 1960 2008.
Dans la littrature conomique, la datation et la caractrisation des crises bancaires diffrent
dune tude lautre. La plupart datent les crises au moment du dclenchement plutt quau
paroxysme. Toutefois, la date de dclenchement nest pas toujours aise dterminer. La
question se pose en outre de la slection des crises. Compte tenu de lintensit de la crise actuelle,
il est tentant de se limiter aux crises bancaires passes ayant dpass une certaine intensit.
Toutefois, un arbitrage entre ampleur et nombre de crises retenues simpose, car les estimations
requirent un nombre suffisant dpisodes. On se rfre par la suite aux deux articles de rfrence
sur ces sujets : ceux de Laeven et Valencia (2008) et de Reinhart et Rogoff (2008). Dans les deux
cas, les crises bancaires sont dates par leur point de dpart. Laeven et Valencia considrent
uniquement les crises bancaires systmiques au niveau national (dans les tableaux suivants, on
appelle Crises LV lensemble des crises quils recensent), alors que Reinhart et Rogoff y
ajoutent des crises plus modestes comme, par exemple, la crise du Crdit Lyonnais de 1994 en
France (dans les tableaux suivants, on appelle Crises RR lensemble des crises quils
recensent).
Laeven et Valencia recensent 17 crises bancaires systmiques sur la priode 1960-2007. Cinq
dentre elles, particulirement svres, sont parfois traites part dans ce dossier (elles sont
notes Crises svres LV dans les tableaux). Ces crises ont touch lEspagne en 1977, la
Finlande en 1991, la Norvge en 1991, la Sude en 1991 et le Japon en 1997. Les autres crises
systmiques selon ces auteurs ont concern la Core du Sud en 1997, les tats-Unis en 1988 et
2007, le Mexique en 1981 et 1994, la Turquie en 1982 et 2000, le Royaume-Uni en 2007, la
Hongrie en 1991, la Pologne en 1992, la Rpublique Tchque en 1996 et la Slovaquie en 1998.
Sur la mme priode, Reinhart et Rogoff considrent 29 crises. Les plus svres ne sont pas
toutes dates de manire identique par Reinhart et Rogoff et Laeven et Valencia (do la
distinction Crises svres RR et Crises svres LV dans les tableaux). Ainsi, Reinhart et
Rogoff font remonter la crise en Norvge 1987, celle au Japon 1992 et celle aux tats-Unis
1984. On verra que ces carts de datation aboutissent des chiffrages sensiblement diffrents de
limpact des crises sur le PIB.

95
1.2 Les rsultats de deux mthodologies diffrentes sont compars
On estime limpact moyen de ces crises bancaires sur le PIB potentiel, le PIB, les facteurs de
production et la productivit globale des facteurs. Deux mthodologies sont mises en uvre
parmi celles proposes dans la littrature consacre aux effets des crises (encadr 1).
Afin dvaluer leur robustesse, certaines estimations ont t ralises sur plusieurs panels de
pays. Cest le cas pour lestimation de limpact sur le PIB. Trois panels ont ainsi t considrs :
un premier panel comprenant lensemble de pays le plus large possible (not Panel Max ) ; un
deuxime panel (dsign sous la dnomination de Panel Complet ) pur des observations
pour lesquelles il manque au moins lune des sries parmi celles du PIB, du capital, de lemploi,
de la population active et de la population en ge de travailler (cf. encadr 3 pour une
dcomposition du PIB faisant apparatre ces diffrentes variables) ; un panel (qualifi de Panel
Complet avec capital reconstitu ) correspondant au panel prcdent complt des observations
pour lesquelles des sries de capital non immdiatement disponibles peuvent tre reconstitues
(plus de dtail infra). Ces trois panels se distinguent notamment par le nombre dpisodes de
crise quils contiennent.

Encadr 1. Les mthodologies de Cerra et Saxena (2008) et du FMI (2009)
La mthodologie propose par Cerra et Saxena (2008) et reprise notamment par
Furceri et Mourougane (2009) consiste estimer une quation autorgressive
univarie dont la variable dpendante est le taux de croissance
63
annuel,
X
g , dune
variable dintrt X. Plus prcisment, la spcification de base est la suivante :
X
t , i j t , i
4
0 j
j
X
j t , i
4
1 j
j i
X
t , i
D g g + + + =

=
=

o i dsigne un pays et t une anne.
i
reprsente un effet fixe associ au pays i et
X
t , i
un terme derreur.
Lapparition dune crise bancaire joue uniquement par lintermdiaire dune
indicatrice
t , i
D , qui vaut 1 lorsquune crise bancaire se dclenche lanne t dans le
pays i et zro sinon. Cette description des crises est schmatique et ne prtend pas
estimer un effet purement causal de ces dernires.
linstar de Cerra et Saxena (2008) et de Furceri et Mourougane (2009), les
estimations de cette quation effectues dans le cadre de ce dossier sont ralises
laide de la mthode des moindres carrs ordinaires sur les diffrents panels dcrits
dans le corps du texte (il nest pas ncessaire quun des trente pays de lOCDE ait
travers au moins une crise pour entrer en compte dans les estimations). Le nombre
maximal de retards est fix 4, comme chez Furceri et Mourougane (2009). Les
paramtres associs ne sont pas toujours tous significatifs. Pour certaines des
variables testes, un cinquime retard est parfois significatif mais son introduction
ne change pas les rsultats. La propagation des chocs dpend des paramtres
j
et
j
.

63
Le taux de croissance est dfini ici comme la diffrence de logarithmes ) / ln(
1
=
t t
X
t
X X g .
96
Dans certaines spcifications, on utilise des variables de contrle supplmentaires :
des indicatrices annuelles communes tous les pays, le prix du ptrole, la demande
mondiale adresse chaque pays, des indicatrices de crise montaire
64
.
La mthode de Cerra et Saxena (2008) prsente plusieurs avantages :
- cest une analyse toutes choses gales par ailleurs, qui autorise la prise en
compte dun certain nombre de facteurs influenant la dynamique du taux de
croissance ;
- elle permet le calcul des fonctions de rponse la survenue dune crise bancaire.
Le principe est le suivant. Si une crise bancaire dbute lanne t, la rponse
instantane de
X
t
g et ) X ln(
t
au choc est
0
. Une anne aprs, la rponse de
X
1 t
g
+

est
0 1 1
+ , alors que la rponse cumule de ) X ln(
1 t +
est ) (
0 1 1 0
+ + . On
procde de mme anne aprs anne.
- on peut obtenir des intervalles de confiance des fonctions de rponse ainsi
calcules en utilisant une mthode dinfrence statistique fonde sur des
rchantillonnages o lon tire avec remise des pays.
A contrario, cette mthode ne tient pas compte de lendognit possible de
lapparition des crises bancaires. Toutefois, les tests conduits par Furceri et
Mourougane (2009) sur un panel de pays de lOCDE proche de ceux considrs
dans le prsent dossier suggrent labsence de biais dendognit.
En outre, le modle de Cerra et Saxena (2008), trs simple, ne prvoit pas de
dformation dans le temps de la dynamique du taux de croissance de la variable X.
Ceci peut conduire des biais destimation. En sus des estimations du modle de
Cerra et Saxena (2008), des spcifications plus souples ont donc t ralises pour
prendre en compte ce genre de phnomne (encadr 2).
Surtout, cette mthode impose que les effets des crises bancaires ont la mme
persistance long terme
65
que les autres chocs qui affectent l'conomie et donc, en
gnral, que leur effet dcrot au bout d'un certain temps. Cette modlisation exclut
quasiment loccurrence dun scnario de type bas long terme
66
. Cependant,
lhorizon de ltude, qui est dune dizaine dannes, un scnario bas peut apparatre.
En complment des estimations du modle de Cerra et Saxena (2008), une
spcification lgrement modifie a t teste, qui envisage plus directement
loccurrence dun scnario bas long terme (encadr 2).
Enfin, pour bien comprendre le contenu du chiffrage auquel elle aboutit, soulignons
qu travers lindicatrice D de dbut de crise et ses retards, la mthode de Cerra et
Saxena (2008) capte les effets du choc dune crise donne, mais aussi des ractions
des agents la crise (dont les effets des mesures de politiques publiques induites et

64
On utilise alors la datation de ces crises montaires de Laeven et Valencia (2008). Plus dexplications infra.
65
Cette persistance tant dtermine par les paramtres
j
.
66
La seule possibilit dapparition dun scnario bas trs long terme dans cette modlisation irait de pair avec des
coefficients associs aux termes de croissance retards prsentant un processus intgr.
67
Toutes les sries sont considres en logarithmes.
68
Toutefois, llimination de ces deux annes ne suffit pas si lconomie tait en sur-rgime durant la dcennie
prcdant la crise.
69
Cette normalisation a pour but de ne pas attribuer la crise des carts la trajectoire tendancielle dans limmdiat
avant-crise (par exemple dcrochage de la croissance avant la crise).
97
dventuelles mesures correctrices ultrieures). De manire plus gnante, elle est
susceptible de capter leffet de tout autre vnement exceptionnel spcifique tel
ou tel pays et concomitant une crise.
La mthodologie du FMI (2009) consiste comparer lvolution effective de tout
agrgat dintrt X partir du dclenchement dune crise celle dune variable
contrefactuelle X
~
cense reflter lvolution quaurait connue lagrgat en
labsence de cette crise
67
. En pratique, cette variable contrefactuelle volue sur la
trajectoire tendancielle moyenne de lagrgat X entre 10 ans et 3 ans avant la crise.
Lexclusion des deux annes prcdant le dclenchement de la crise est justifie par
le souci dliminer des annes concidant potentiellement avec lemballement des
marchs qui prcde en gnral une crise (donc non reprsentatives dune
croissance soutenable moyen terme)
68
. La perte pour lagrgat X lie la crise
est dfinie comme lcart entre la srie effective et la srie contrefactuelle. Les
pertes sont normalises de faon tre nulles lanne prcdant la crise
69
. On
obtient ainsi pour chaque variable dintrt un jeu de pertes lies aux crises
bancaires, jeu partir duquel on calcule lvolution dans le temps de la moyenne
des pertes. Par construction (et contrairement la mthode prcdente), la mthode
du FMI sappuie donc sur des sous-panels constitus exclusivement de pays ayant
travers au moins une crise depuis 1960.
Cette mthode a lavantage dtre simple et transparente. En outre, elle ne fait pas
l'hypothse a priori que l'effet des crises sur le taux de croissance est nul long
terme. Elle prsente cependant elle aussi des inconvnients. Comme la mthode de
Cerra et Saxena (2008), elle fournit un chiffrage mlant leffet du choc de la crise et
des ractions des agents conscutives cette crise (elle intgre en particulier
limpact des plans de relance). La mthode du FMI (2009) attribue en outre la
crise lintgralit des carts dvolution avant et aprs son dclenchement. Or,
dautres chocs ont pu intervenir, ainsi que dventuels changements de rgime de
croissance lis des facteurs structurels sans rapport avec la crise. En dautres
termes, cette mthode ne constitue pas une valuation toutes choses gales par
ailleurs.
Au total, compte tenu de leurs diffrences conceptuelles, il nest pas tonnant
quau-del mme de leur application des panels de donnes diffrents, les deux
mthodes ne donnent pas toujours des rsultats concordants.

1.3 Lvaluation des effets des crises bancaires sur le PIB potentiel,
tel questim par lOCDE, conclut un probable scnario intermdiaire
Dans un premier temps, linstar de Furceri et Mourougane (2009), on applique les mthodes de
Cerra et Saxena (2008) et du FMI (2009) afin dvaluer limpact moyen terme des crises
bancaires sur le PIB potentiel. Les rsultats obtenus par les deux mthodes sont assez proches.
Les sries utilises sont les sries de PIB potentiel estimes par lOCDE (2009) laide dune
approche conomique de type fonction de production. Les rsultats suggrent que les crises
bancaires ne psent sur la croissance potentielle que transitoirement. Cette dernire rejoint la
trajectoire qui aurait t la sienne en labsence de crise aprs un nombre dannes allant de trois
cinq ans, selon les crises prises en compte et leur datation. Ainsi, le scnario bas de perte
permanente de croissance potentielle ne ressort pas des donnes (figure 2).
98
Le scnario qui parat le plus probable est le scnario intermdiaire dune perte de PIB potentiel
en niveau moyen terme (figure 3). Toutefois, les tests de significativit raliss dans le cadre de
la mthode de Cerra et Saxena ne permettent pas en toute rigueur dexclure formellement le
scnario de rattrapage intgral en niveau moyen terme. En effet, les conclusions des tests sont
sensibles au mode de datation des crises. Sur le panel des crises (svres ou non) slectionnes et
dates en suivant Reinhart et Rogoff (2008), les tests concluent un scnario intermdiaire aprs
leur dclenchement. En revanche, sur le panel des crises (svres ou non) slectionnes et dates
par Laeven et Valencia (2008), les tests nexcluent pas le scnario de rattrapage intgral en
niveau. Notons quau-del de la considration de crises diffrentes (panels LV et RR ), la
datation en soi joue un rle dans la divergence des rsultats des tests, puisque la restriction aux
seules crises svres (les mmes chez LV et RR , mais dates un peu diffremment) ne
permet pas dobtenir un diagnostic convergent.

2. Impact des crises bancaires sur la croissance potentielle :
perte moyenne de croissance potentielle en points de pourcentage

Anne
de la crise
Un an
aprs
Deux ans
aprs
Cinq ans
aprs
Sept ans
aprs
Dix ans
aprs
Mthode Cerra et Saxena

Crises RR -0,2 -0,5 -0,8 -0,3 (ns) -0,1 (ns) 0,0 (ns)
Crises LV -0,3 (ns) -0,5 (ns) -0,6 -0,1 (ns) 0,1 (ns) 0,1 (ns)
Crises svres RR -0,7 -1,3 -1,9 -0,7 -0,2 (ns) 0,0 (ns)
Crises svres LV -0,4 (ns) -0,8 (ns) -0,9 (ns) -0,1 (ns) 0,1 (ns) 0,1 (ns)

Mthode FMI
Crises RR -0,2 -0,5 -0,8 -0,2 0,2 0,2
Crises LV -0,9 -1,0 -1,0 -0,2 0,3 0,1
Crises svres RR -0,7 -1,3 -1,9 -0,7 -0,1 0,2
Crises svres LV -1,1 -1,3 -1,3 -0,2 0,3 0,0

Lecture : les crises bancaires (RR) causeraient un dficit de croissance potentielle de lordre de
0,2 point lanne de la crise, 0,5 point lanne suivante, etc. (ns) : non significatif 5 %.

3. Impact des crises bancaires sur le niveau de PIB potentiel :
pertes moyennes de PIB potentiel 10 ans (en %)

mthode Cerra
et Saxena
mthode FMI
Crises RR -3,2 -1,5
Crises LV -2,0 (ns) -3,2
Crises svres RR -8,0 -7,5
Crises svres LV -2,7 (ns) -4,3

Lecture : les crises bancaires (RR) gnreraient une perte de PIB potentiel de
lordre de 3,2 % horizon de dix ans selon la mthodologie de Cerra et
Saxena. (ns) : non significatif 5 %.

Le PIB potentiel parat en thorie la variable la plus pertinente examiner, car il est purg des
fluctuations de court terme de la demande qui peuvent brouiller lanalyse. Cependant, le PIB
potentiel nest pas renseign pour plusieurs pays ayant travers des crises dampleur notable, ce
qui est susceptible de peser sur lestimation des effets des crises. Surtout, en pratique, les
valuations disponibles du PIB potentiel sont construites a posteriori par une mthode de lissage
99
destine gommer les effets cycliques de demande pour se focaliser sur les facteurs doffre, plus
structurels. Ceci se conoit bien en principe mais peut avoir des inconvnients notables au
voisinage dune crise svre. En effet, lorsquune crise survient, le lissage rpartit le creux de la
crise sur un temps plus long avant et aprs son dclenchement et jette un certain flou sur la
datation du choc. En particulier, il rduit mcaniquement la croissance potentielle avant la crise,
ce qui fragilise lvaluation des effets de la crise elle-mme, alors qu linverse, comme le
souligne le FMI (2009), on peut considrer qu lhorizon de sept dix ans, les valuations
menes sur le PIB effectif captent essentiellement des effets doffre, les effets de demande
purement conjoncturels ayant eu le temps de se dissiper. Les valuations des effets de la crise
prsentes dans la suite ont donc t menes sur les donnes de PIB effectif.
1.4 Lvaluation des effets des crises bancaires sur le PIB effectif conclut un probable
scnario intermdiaire
Sur le plan quantitatif, les mthodes de Cerra et Saxena (2008) et du FMI (2009) conduisent des
rsultats trs similaires un ou deux ans. Ensuite, la mthode du FMI aboutit visuellement
70
un
impact des crises bancaires plus ngatif. Cest particulirement le cas pour les plus svres
dentre elles un horizon suprieur ou gal cinq ans (figures 4 et 5).
lhorizon de dix ans, la mthode de Cerra et Saxena dsigne clairement le scnario
intermdiaire de perte permanente en niveau avec retour progressif la croissance hors crise
comme le scnario central. Lessentiel de limpact de la crise sur la croissance est concentr dans
lanne du choc et les deux annes suivantes. Le scnario bas de perte permanente de croissance
ne semble, lui, pas exclu par la mthode du FMI (2009). Cependant, il nest pas certain que les
pertes de croissance encore observes selon cette mthode lhorizon de dix ans aprs le
dclenchement de la crise soient significatives. Quant au scnario de rattrapage intgral en
niveau, ce nest clairement pas le scnario central (figure 5).
La mthode de Cerra et Saxena (2008) parat un peu plus convaincante que la mthode du FMI
dans la mesure o elle nattribue pas la crise lintgralit des carts entre le taux de croissance
moyen avant crise et le taux de croissance effectif aprs crise lhorizon de dix ans. Des analyses
de sensibilit sur cette mthode confirment le caractre central du scnario intermdiaire
(encadr 2). En particulier, les rsultats sont robustes lexclusion des donnes sur les PECO et
des donnes portant sur la crise actuelle, pour laquelle le recul est insuffisant. Ils le sont
galement linclusion de variables de contrle telles que les prix du ptrole ou la demande
trangre.
Jusqu prsent, on sest attach comparer les rsultats obtenus en collant au plus prs des
mthodes originelles de Cerra et Saxena (2008) et du FMI (2009). La spcification de base
propose par Cerra et Saxena peut toutefois tre enrichie par lajout dindicatrices annuelles, qui
permettent de prendre en compte la baisse tendancielle des taux de croissance observe dans la
plupart des pays de lOCDE sur la priode destimation. Sur la base de cette nouvelle
spcification du modle, on obtient nouveau un scnario central intermdiaire, impliquant une
perte durable de PIB, dune ampleur plus faible toutefois (figure 6). La possibilit dune rupture
permanente de croissance partir du dclenchement dune crise bancaire a galement t teste

70
Au sens o on ne dispose pas de tests permettant dassurer la significativit des carts entre les deux modes de
chiffrages.
100
laide dune spcification avec indicatrices annuelles lgrement enrichie (encadr 2). Cette
hypothse est rejete : le scnario intermdiaire ressort ainsi plus nettement comme le scnario
central que sur la base du modle de Cerra et Saxena (2008) strict.
Au total, le scnario central qui ressort est donc un scnario intermdiaire de chute temporaire de
croissance associe une perte en niveau permanente et significative. Dans la suite, on cherche
prciser quels sont les principaux canaux par lesquels passent ces pertes de PIB.
101
4. Impact des crises bancaires passes sur le taux de croissance du PIB :
perte moyenne de croissance anne aprs anne , en points de pourcentage

Mthode Cerra et Saxena
Panel Max Panel Complet
Panel Complet
avec capital
reconstitu
Mthode FMI
Anne de la crise
Crises RR -1,4 -1,3 -1,5 -1,0
Crises LV -0,8 (ns) -1,9 -1,1 (ns) -1,3
Crises svres RR -3,5 -3,6 -3,3 -4,4
Crises svres LV -2,8 -3,4 -2,6 -3,8

Un an aprs
Crises RR -2,4 -1,5 -1,8 -3,1
Crises LV -4,8 -3,0 -4,1 -5,4
Crises svres RR -4,1 -3,8 -3,7 -4,7
Crises svres LV -3,7 -4,3 -3,4 -4,3

Deux ans aprs
Crises RR -1,4 -1,6 -1,1 -1,4
Crises LV -2,0 -3,0 -1,6 -2,0
Crises svres RR -3,5 -3,3 -3,2 -4,2
Crises svres LV -3,3 -3,6 -3,1 -3,9

Cinq ans aprs
Crises RR 0,0 (ns) -0,1 (ns) 0,1 (ns) -0,1
Crises LV 0,0 (ns) -0,5 (ns) 0,2 (ns) -0,6
Crises svres RR -0,4 (ns) -0,4 (ns) -0,1 (ns) -1,7
Crises svres LV -0,5 (ns) -0,6 (ns) -0,2 (ns) -1,5

Sept ans aprs
Crises RR 0,0 (ns) 0,1 (ns) 0,1 (ns) -1,0
Crises LV 0,0 (ns) 0,0 (ns) 0,1 (ns) -1,5
Crises svres RR 0,0 (ns) 0,0 (ns) 0,1 (ns) -0,9
Crises svres LV -0,1 (ns) -0,1 (ns) 0,0 (ns) -0,6

Dix ans aprs
Crises RR 0,0 (ns) 0,0 (ns) 0,0 (ns) 0,1
Crises LV 0,0 (ns) 0,0 (ns) 0,0 (ns) -0,5
Crises svres RR 0,0 (ns) 0,0 (ns) 0,0 (ns) -1,1
Crises svres LV 0,0 (ns) 0,0 (ns) 0,0 (ns) -1,1

Lecture : selon la mthode de Cerra et Saxena, les crises bancaires (RR) causeraient un dficit de
croissance du PIB compris, selon le panel considr, entre 1,3 et 1,5 point lanne de la crise, entre 1,5
et 2,4 points lanne suivante, etc. Selon la mthode du FMI, les crises bancaires (RR) causeraient un
dficit de croissance du PIB de lordre de 1,0 point lanne de la crise, 3,1 points lanne suivante, etc.
(ns) : non significatif au seuil de 5 %.
N.B. partir de la troisime anne aprs le dclenchement de la crise, la mthode de Cerra et Saxena
conclut la non significativit des effets de la crise sur la croissance. Les effets sont non cumuls.

102
5. Impact des crises bancaires passes sur le niveau du PIB :
perte moyenne de PIB 7 et 10 ans en %

Mthode Cerra et Saxena : impact
10 ans
Mthode FMI

Panel
Max
Panel
Complet
Panel Complet
avec capital
reconstitu
Impact 7 ans Impact 10 ans
Crises RR -5,3 -4,6 -3,9 -5,8 -8,9
Crises LV -7,8 -9,8 -6,8 -9,3 -15,7
Crises svres RR -13,4 -11,7 -11,0 -16,2 -22,6
Crises svres LV -11,5 -12,9 -9,5 -13,8 -18,6

Lecture : les crises bancaires (RR) gnreraient une perte de PIB au bout de dix ans comprise entre 3,9 et
5,3 % selon la mthode Cerra et Saxena, de lordre de 8,9 % selon la mthode FMI. Limpact au bout de
sept ans (horizon de travail de la publication FMI, 2009) selon la mthode FMI est de 5,8 %. Les effets cet
horizon pour la mthode Cerra et Saxena sont identiques ceux obtenus au bout de dix ans. La publication du
FMI se focalise sur le critre de PIB par tte, tandis quici les valuations portent toutes sur le niveau du PIB.
Toutefois, limpact lhorizon de 7 10 ans des crises sur la population est suffisamment limit pour que les
deux critres puissent tre considrs comme peu prs quivalents.

6. Impact des crises bancaires passes sur le niveau du PIB :
perte moyenne de PIB 10 ans en % -
Mthode de Cerra et Saxena avec indicatrices annuelles

Panel Max
Panel
Complet
Panel Complet
avec capital
reconstitu
Crises RR -3,6 -3,3 -3,4
Crises LV -5,3 -6,7 -4,9
Crises svres RR -9,3 -9,0 -8,5
Crises svres LV -7,4 (ns) -11,5 -7,0

Lecture : les crises bancaires (RR) gnreraient une perte de PIB au bout de dix ans comprise entre 3,3 et 3,6 %.
N.B. limpact des crises svres LV sur le niveau de PIB 10 ans est non significatif au seuil de 5 % (ns) mais
significatif au seuil de 10 %.

103

Encadr 2. Des analyses de sensibilit sur les panels multi-pays confirment le caractre
central du scnario intermdiaire.
On sattache ici prouver la robustesse des estimations obtenues par la spcification
conomtrique inspire des travaux de Cerra et Saxena en ralisant trois analyses de sensibilit de
types diffrents.
Parmi les crises tudies, quatre concernent des pays dEurope centrale et orientale (PECO), qui
ont connu des transitions spcifiques et pour lesquels lapparition des crises correspond peu
prs celle des donnes disponibles. Pour deux autres, qui correspondent au dclenchement de la
crise actuelle aux tats-Unis et au Royaume-Uni en 2007 (selon la datation LV
71
), on dispose
dun trs faible recul. On teste donc dans un premier temps la robustesse des rsultats lorsquon
ne tient pas compte de ces six pisodes de crises (figure A).
Globalement, cette premire tude de sensibilit ne remet pas en cause le diagnostic dun
scnario intermdiaire. Le fait dliminer les pisodes de crise les plus rcents conduit une
estimation un peu suprieure des pertes de PIB dix ans aprs le dclenchement dune crise
bancaire (sans que la significativit des carts soit tablie). Ceci provient du fait quon a moins de
recul pour les pisodes de crises dats de 2007, ce qui peut conduire en sous-estimer limpact.

A. Impact des crises bancaires passes sur le niveau du PIB, mthode Cerra et Saxena,
sans les pisodes de crise intervenus dans les PECO ni ceux de 2007 : perte moyenne de
PIB 10 ans (en %)

Panel
Max
Panel
Complet
Panel
Complet
avec capital
reconstitu
Crises RR -6,0 -5,2 -4,6
Crises LV -9,1 -11,7 -8,0
Crises svres RR -14,1 -12,5 -10,2
Crises svres LV -12,1 -13,7 -11,7
Lecture : les crises bancaires (RR) gnreraient une perte de PIB comprise entre 4,6 et 6,0 % au
bout de dix ans.

On a prsent jusquici la valeur estime de leffet moyen dun type de crise donn. Or, cet effet
moyen est mesur avec une incertitude notable, comme latteste la forte amplitude des intervalles
de confiance 95 % des fonctions de rponse
72
(figure B). En dpit de cette amplitude, on peut
nanmoins toujours rejeter 95 % lhypothse dun effet nul sur le PIB en niveau un horizon de
dix ans. Le scnario de rattrapage apparat donc improbable et le scnario intermdiaire confirm
comme scnario central par cette deuxime tude de sensibilit.

71
La datation RR ne retient que le dclenchement de la crise aux tats-Unis en 2007.
72
Rappelons que les intervalles de confiance ont t calculs par une mthode dinfrence statistique fonde sur des
rchantillonnages o lon tire des pays.
104
B. Impact des crises bancaires passes sur le niveau du PIB, mthode Cerra et Saxena :
intervalles de confiance 95 % des pertes de PIB 10 ans (en %)
Panel Max
Panel
Complet
Panel
Complet
avec capital
reconstitu
Crises RR [-9,2 ; -2,6] [-10,2 ; -1,6] [-8,1 ; -1,9]
Crises LV [-13,6 ; -3,0] [-15,9 ; -6,9] [-13,0 ; -2,2]
Crises svres RR [-16,7 ; -9,9] [-16,5 ; -9,8] [-15,1 ; -9,3]
Crises svres LV [-18,7 ; -4,0] [-18,6 ; -9,2] [-16,7 ; -3,0]
Lecture : pour lestimation ralise sur le panel maximal, lintervalle de
confiance 95 % pour leffet moyen sur le PIB au bout de dix ans des crises
bancaires de type RR est [-9,2 % ; -2,6 %].

Par ailleurs, jusqu prsent, seules la trajectoire passe de la croissance et les variables
indicatrices de loccurrence des crises bancaires ont t considres comme susceptibles
daffecter la dynamique de croissance. Or, des chocs nayant pas pour origine des crises
bancaires pourraient tre plus ou moins concomitants certaines dentre elles, ce qui risquerait de
biaiser les estimations. Pour tester la robustesse des rsultats, on introduit comme contrles dans
une spcification la Cerra et Saxena des variables reprsentatives de certains chocs ayant
affect les pays de lOCDE sur les quarante dernires annes : une indicatrice de crise montaire
construite selon la mme logique que lindicatrice de crise bancaire, une variable de demande
mondiale adresse chaque pays (destine capter des chocs de conjoncture mondiale) et le prix
du ptrole
73
. En outre, on ajoute la spcification des effets fixes temporels afin de contrler des
chocs pouvant affecter simultanment lensemble des pays considrs dans les panels et de tenir
compte de la baisse tendancielle des rythmes de croissance dans les pays de lOCDE sur la
priode destimation.
Sans surprise, lajout de ces variables de contrle a pour effet de diminuer lampleur de limpact
des crises bancaires sur lactivit (figure C). La perte estime de PIB est moins forte quen
labsence de contrle dautres chocs pouvant survenir de faon simultane. Plus prcisment, les
chiffrages utilisant les datations la Laeven et Valencia apparaissent plus sensibles un
changement de contexte des estimations que ceux tirs des datations la Reinhart et Rogoff.
Dans le cas de crises systmiques la Laeven et Valencia, on observe loccasion une perte de
significativit des effets de la crise lhorizon de dix ans. Au seuil de 5 %, le scnario de
rattrapage comme le scnario intermdiaire ne sont pas rejets. Par contre, au seuil de 10 %, le
scnario intermdiaire reste accept, alors que celui de rattrapage est rejet. Dans le cas des crises
la Reinhart et Rogoff, en revanche, le diagnostic nest pas modifi : le scnario central reste le
scnario intermdiaire et lampleur des effets est assez comparable ce quelle tait en labsence
de variables de contrle avec, ici, une perte dun peu moins de 10 % du PIB lhorizon de
dix ans pour les crises les plus svres.

73
Une partie des variations de cette variable traduit de fait des variations de change, du fait que le prix du ptrole est
exprim en monnaie locale.
105
C. Impact des crises bancaires passes sur le niveau du PIB, mthode Cerra et Saxena
avec effets fixes temporels et contrles sur le prix du ptrole, la demande mondiale
adresse aux pays et loccurrence de crises montaires : perte moyenne de PIB 10 ans
(en %)

Panel
Max
Panel
Complet
Panel
Complet
avec capital
reconstitu
Crises RR -4,0 -4,2 -3,9
Crises LV -4,9 -5,5 (ns) -4,7 (ns)
Crises svres LV -5,1 (ns) -8,8 -5,3 (ns)
Lecture : les crises bancaires (RR) gnreraient une perte de PIB
comprise entre 3,9 et 4,2 % au bout de 10 ans. (ns) : non

Il convient de bien comprendre ce que signifie la dernire tude de sensibilit. Celle-ci a du sens
particulirement vis--vis des crises bancaires nationales qui sont prises en compte dans les
diffrents panels. De telles crises porte gographique rduite taient peu susceptibles dinduire
une baisse du prix du ptrole, une chute de la demande mondiale ou des contagions en chane
dautres pays dans lanne de leur dclenchement. Pour ce qui est de la crise financire rcente, il
en va tout diffremment. Il sagit dune crise mondiale qui a eu un impact dans lanne de son
dclenchement tant sur les cours ptroliers, dont elle a indniablement provoqu le retournement,
que sur le commerce mondial, dont elle a caus la contraction brutale. Dans lide de tenter
dinfrer des estimations sur les crises bancaires passes un diagnostic de leffet probable sur le
PIB de la crise financire rcente, lajout de ces variables de contrle apparat plus de nature
biaiser cet effet par dfaut qu corriger un ventuel biais par excs. En revanche, lajout
dindicatrices annuelles semble devoir tre maintenu car il permet de capter la baisse tendancielle
des taux de croissance sur la priode dtude. Ne pas prendre en compte cette baisse moyenne
pourrait biaiser les estimations. Pour cette raison, il semble prfrable dajouter la spcification
de rfrence de Cerra et Saxena (celle de lencadr 1) des indicatrices annuelles, reprsentes ci-
dessous par les effets fixes temporels
t
:
PIB
t , i j t , i
4
0 j
j
PIB
j t , i
4
1 j
j i t
PIB
t , i
D g g + + + + =

=
=

Enfin, partir de cette dernire spcification lgrement enrichie, on tudie la possibilit
doccurrence dun scnario bas. Jusqu prsent, une telle possibilit reposait uniquement sur la
prsence possible dune racine unitaire dans la dynamique auto-rgressive du taux de croissance.
Ceci ntait pas forcment trs satisfaisant car nimporte quel choc aurait alors galement des
effets permanents sur le taux de croissance. Une autre manire, plus satisfaisante, de modliser
loccurrence dun scnario bas consiste introduire une rupture de constante 0 < partir du
dbut dune crise bancaire. Le taux de croissance, expurg de lvolution temporelle commune
tous les pays, est ainsi suppos stationnaire avant et aprs le choc, mais avec des valeurs
moyennes potentiellement diffrentes. Ceci correspond au modle suivant :
PIB
t , i j t , i
4
0 j
j
PIB
j t , i
4
1 j
j i t , i t
PIB
t , i
D g C g + + + + + =

=
=

106
o la variable
t , i
C vaut n si le pays i a connu n crises bancaires avant lanne t dans le panel. Les
rsultats de lestimation par la mthode des MCO de cette spcification conduisent rejeter la
prsence dune telle marche. En effet, lhypothse nulle ( 0 = ) nest jamais rejete au seuil de
10 %. Cela permet dcarter avec un peu plus de force le scnario bas comme scnario central.
Au total, ces exercices de robustesse indiquent que le scnario central est un scnario
intermdiaire, avec des pertes permanentes de PIB non ngligeables moyen terme.
1.5 Un impact marqu des crises bancaires sur le capital et lemploi,
mais pas deffet significatif sur la productivit globale des facteurs
Les deux mthodes dvaluation des effets des crises peuvent tre appliques aux principales
composantes du PIB modlis en fonction de la productivit globale des facteurs et des facteurs
de production que sont le capital
74
et le travail. La srie de productivit globale des facteurs
(PGF) est construite comme le rsidu de la fonction de production sous-jacente (encadr 3).
Les rsultats suggrent que les crises bancaires ont un impact fort et durable sur laccumulation
de capital, ainsi que sur les taux de chmage et dactivit (figure 7 et encadr 3). Ces crises
nauraient en revanche pas dimpact significatif dix ans sur la productivit globale des facteurs.
Selon la mthode de Cerra et Saxena
75
, dix ans aprs le dclenchement dune crise, la perte de
capital serait comprise entre 4
1/2
% et 7
1/2
% pour une crise bancaire telle que recense par
Reinhart et Rogoff et entre 7
1/2
% et 10
1/2
% pour une crise de lampleur des cinq plus graves
crises quont connues les pays de lOCDE. La mthode utilise par le FMI conduit une
estimation plus pessimiste de cet impact. Le capital accumul au bout de dix ans serait infrieur
denviron 10 % celui qui aurait t accumul sans la survenue dune crise bancaire la Reinhart
et Rogoff. Soulignons que limpact sur le coefficient de capital, dfini comme le ratio entre le
stock de capital et le PIB, est non significatif. La dynamique de laccumulation du capital semble
donc bien rsulter principalement de celle du PIB, sans effet propre sur le capital.
Les crises bancaires auraient aussi un impact significatif durable sur lemploi. On examine ici le
ratio de lemploi sur la population active, qui donne une mesure relative du volume demploi et
qui varie comme loppos du taux de chmage. En appliquant la mthode de Cerra et Saxena, il
apparat quau bout de dix ans, le volume relatif demploi serait infrieur de 2 % aprs une crise
la Reinhart et Rogoff, de 4
1/2
6 % aprs une crise bancaire systmique la Laeven et Valencia,
et de 5
1/2
8 % aprs une crise de lampleur des plus svres. Selon la mthode du FMI, les
pertes dix ans sur lemploi slveraient 1 % pour les crises systmiques et 4 - 5 % pour
crises les plus fortes. Cependant, la mthode du FMI prvoit un effet sur lemploi relatif en U ,
avec un impact plus fort cinq ans que dix ans aprs le dclenchement des crises.
Les crises bancaires entraneraient en outre une baisse significative et durable du taux dactivit.
Les deux mthodes dvaluation suggrent que ce taux serait rod denviron 2 % dix ans aprs

74
Pour certains pays, les donnes de stock de capital ntaient pas disponibles. Celles-ci ont t construites partir
des sries dinvestissement en utilisant la mthode de l inventaire permanent , avec une hypothse de constance
5 % du taux de dprciation du capital.
75
La rfrence la mthode de Cerra et Saxena dsigne dsormais lapplication du modle de Cerra et Saxena strict
modifi par lajout dindicatrices annuelles. Les rsultats obtenus sans ajout dindicatrices annuelles (modle de
Cerra et Saxena strict) sont similaires.
107
lclatement dune crise bancaire la Reinhart et Rogoff et de 4 % 6
1/2
% dans le cas des crises
les plus svres.
En revanche, daprs la mthode de Cerra et Saxena, les crises bancaires passes, quelle quen
soit la gravit, nauraient pas eu deffet significatif sur la productivit globale des facteurs un
horizon de dix ans. La mthode du FMI suggre quant elle un impact modr, ventuellement
plus marqu dans le cas des crises les plus svres telles que dates par Reinhart et Rogoff.
Toutefois, rien ne permet daffirmer la significativit de ces effets en labsence de test idoine.
Enfin, deux lments renseignent sur les degrs dimprcision des deux mthodes. Dune part,
comme on lavait anticip (encadr 3), limpact dix ans des crises bancaires passes sur la
population en ge de travailler apparat dampleur limite. Il est nanmoins parfois significatif.
On ne peut exclure lexistence dun effet migratoire, une crise pouvant dcourager certains
migrants de venir ou de rester dans un pays touch par une crise ou, plus probablement, susciter
une raction des pouvoirs publics dans le sens dun durcissement des politiques daccueil.
Toutefois, il est probable que les pertes les plus fortes suggres par la mthode du FMI
englobent des volutions dmographiques structurelles nayant aucun rapport avec les crises.
Dautre part, lapplication de la mthode de Cerra et Saxena aboutit des carts raisonnables
entre limpact estim des crises sur le PIB (figure 6) et lagrgation des effets estims sur ses
composantes (figure 7). Ils sont en effet de lordre de 1 point pour le panel complet et de 2 points
pour le panel avec capital reconstitu.

Encadr 3. Dcomposition du PIB fonde sur une fonction de production de Cobb-Douglas
On suppose que le PIB (Y) rsulte dune fonction de production de type Cobb-Douglas
rendements constants
76
:

=
1
L . K . PGF Y
o PGF reprsente la productivit globale des facteurs, K le capital, L le travail (au sens du
niveau demploi) et la part de la production consacre la rmunration du capital, calibre
0,35 (qui est une valeur standard en macroconomie galement reprise par le FMI, 2009). Le PIB,
le stock de capital et le niveau demploi tant observs, la PGF est dfinie comme le rsidu
assurant cette galit.
En introduisant P la population en ge de travailler (population entre 15 et 64 ans) et Popactive la
population active, on peut r-exprimer lquation prcdente en isolant le taux de chmage (ou,
plus prcisment, sa diffrence lunit) et le taux de participation au march du travail ou taux
dactivit :
( ) ( )
43 42 1 3 2 1
4 4 4 3 4 4 4 2 1 4 4 4 3 4 4 4 2 1
3 2 1
facteurs des
globale
t productivi
travailler de ge en
population
activit ' d taux chmage de taux 1
capital
) PGF log( ) P log(
P
Popactive
log
Popactive
L
log ) 1 ( K log . Y log +
(
(
(
(
+ |
\
|
+
|
|
\
|
+ =

A lhorizon de dix ans aprs le dclenchement dune crise, la population en ge de travailler nest
pas affecte, hormis travers les phnomnes migratoires. Comme on ne sattend pas des effets
spontans massifs cet gard, on serait tent dinterprter un effet notable estim sur cette

76
Lanalyse mene ici resterait valide avec une fonction de production plus gnrale, condition quelle soit
rendements constants et de faire voluer chaque anne comme la part de la rmunration du capital dans la valeur
ajoute.
108
composante du PIB comme un indice du degr dimprcision de la mthode qui aboutirait un tel
rsultat. Nanmoins, il nest pas exclu quune crise ait effectivement un impact non ngligeable
sur les migrations, travers un durcissement des politiques daccueil (comme cela stait produit
en France aprs le premier choc ptrolier). Toutes les autres composantes du PIB sont a priori
susceptibles dtre affectes sensiblement.
Enfin, notons que les estimations des effets des crises sur chaque composante du PIB en
appliquant les modles de Cerra et Saxena (2008) sont effectues sparment et sans imposer de
contraintes inter-quations sur les paramtres. Il en rsulte que la somme des impacts estims des
crises sur chaque composante peut diffrer quelque peu de leffet global estim directement sur le
PIB. En pratique, cet cart est faible.
109

7. Impact des crises bancaires sur les facteurs de production :
perte moyenne 10 ans (en %)

Mthode Cerra et
Saxena (spcif.
avec indicatrices
annuelles)
Mthode
FMI

Panel
Complet
Panel
Complet
avec
capital
reconstitu
Panel
Complet
avec
capital
reconstitu
Capital
Crises RR -4,3 -7,6 -10,4
Crises LV -5,9 -9,7 -22,9
Crises svres LV -10,3 -8,5 -22,6

Emploi (ratio Emploi/Population active)
Crises RR -2,3 -2,1 0,7
Crises LV -5,7 -4,6 -1,2

Taux d'activit
(ratio Population active sur Population en ge de travailler)
Crises RR -1,9 -1,9 -2,4
Crises LV -4,1 -3,1 -4,9

Productivit globale des facteurs (PGF)
Crises RR 0,8 (ns) 0,5 (ns) -1,5
Crises LV 1,5 (ns) 2,4 (ns) -0,6
Crises svres RR 0,1 (ns) 0,0 (ns) -6,3
Crises svres LV 0,0 (ns) 2,2 (ns) -2,6

Dmographie (Population en ge de travailler)
Crises RR -0,7 (ns) -0,4 (ns) -3,2
Crises LV -1,2 -1,2 (ns) -3,3
Crises svres RR -0,4 (ns) -0,6 (ns) -2,3
Crises svres LV -1,0 (ns) -0,7 (ns) -1,8

Lecture : les crises bancaires (RR) gnreraient une perte de stock de capital au bout de dix ans de 4,3
7,6 % daprs la mthode de Cerra et Saxena et de 10,4 % daprs la mthode du FMI. La
population en ge de travailler est la population dges compris entre 15 et 64 ans. (ns) : non

110
1.6 Les crises historiques franaises suggrent un impact lourd et durable
en termes dinvestissement et demploi
Retour sur trois crises svres : 1974, 1979 et 1992
titre de complment, on examine l'impact de trois chocs macroconomiques qui ont touch
l'conomie franaise : les deux premiers chocs ptroliers (crises dont le dclenchement est dat de
1974 et 1979) et la crise de 1992
77
. La nature de ces chocs est assez diffrente de ceux l'uvre
avec la crise actuelle, notamment en ce qui concerne les deux premiers. Cependant, ils peuvent
fournir quelques indications utiles sur la manire dont l'conomie franaise ragit des chocs
macroconomiques internationaux importants.
Le PIB a connu une inflexion nette concidant avec le premier choc ptrolier. Lanne de ce choc
correspond visiblement une transition entre deux rgimes de croissance mais on ne saurait
quantifier la part prise par cette crise dans le changement de rgime. En 2008, faute de recul
historique, on ne peut dire si la forte baisse du PIB est lannonce dune inflexion durable. En
revanche, on relve, comme pour les trois crises prcdentes, une baisse notable du taux
dinvestissement et une hausse marque du taux de chmage. En particulier, le taux
dinvestissement na ce jour jamais retrouv son niveau de 1973. Aprs les crises de 1979 et
1992, ce taux a mis au moins cinq ou six ans pour retrouver ses valeurs davant crise. La crise de
1992 a t suivie dune forte hausse du chmage, dont le taux est alors rest un niveau lev
durant de nombreuses annes (figure 8).

77
On dsigne les crises par leur anne de dclenchement, qui prcde dun an une phase de rcession dans les cas de
ces trois crises (ainsi par exemple, la crise de 1992 sest traduite par une rcession en 1993).
111
8. PIB, investissement et chmage en France de 1949 au premier trimestre 2010
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
1949T1 1954T1 1959T1 1964T1 1969T1 1974T1 1979T1 1984T1 1989T1 1994T1 1999T1 2004T1 2009T1
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
ln(PIB) (g.) taux d'investissement (d.) taux de chmage (d.) taux de croissance du PIB (d.)

Source : INSEE, Comptes nationaux trimestriels ; enqute Emploi corrige de la
rupture de srie en 2003.
Lecture : les sries vont du premier trimestre 1949 (deuxime trimestre 1949 pour
le taux de croissance du PIB) au premier trimestre 2010 (quatrime trimestre 2009
pour le taux de chmage). Les sries de PIB sont des volumes, respectivement
exprimes en logarithme et en taux de croissance. Le taux de chmage est celui au
sens du BIT, issu de lenqute Emploi. Le taux dinvestissement est le ratio de
linvestissement sur le PIB en volume. Il porte sur lensemble de lconomie.

La crise de 1992 partage avec la crise actuelle un certain nombre de caractristiques. Elle a eu en
effet une origine financire, puisquelle a t en grande partie imputable la hausse des taux
d'intrt rels, occasionne par les tensions montaires au sein du Systme montaire europen.
Une certaine restriction de l'offre de crdit bancaire a galement pu tre luvre cette poque,
comme aujourd'hui, suite au retournement du march immobilier franais du dbut des annes
1990. Revenir sur les effets de cette crise sur le march du travail franais peut donc permettre de
mettre en lumire une partie des mcanismes susceptibles de jouer dans la crise actuelle. Cest
lobjet des sections suivantes.
Apprhender 2008 la lumire de 1992
La rcession de 1992-1993 a t prcde de nombreux trimestres de baisse du PIB ds le
quatrime trimestre 1990, avec des effets massifs sur lemploi. De 1991 1993, 505 000
emplois
78
ont t perdus et il a fallu attendre 1997 pour retrouver un niveau demploi suprieur
celui de 1990. A titre comparatif, 491 000 emplois ont t perdus entre le premier trimestre 2008
et le quatrime trimestre 2009. La rcession de 2008 a t plus marque que celle de 1992 mais
sur un laps de temps plus court ce jour. La similarit des contextes macroconomiques de ces

78
Daprs les estimations demploi de lINSEE.
112
deux priodes ainsi que celle des premires consquences de la crise sur le march du travail
rendent pertinente la comparaison des deux crises.
Analyser les effets conjoncturels du ralentissement conomique de 1992 sur le march du travail
demande de se restreindre aux catgories dges intermdiaires, soit les 25-49 ans. En effet, les
plus jeunes et les seniors ont connu dans cette priode des changements structurels qui rendent
trs difficile la dtection de chocs conjoncturels. Plus prcisment, depuis 1985 et jusqu 1995,
laccs au baccalaurat sest gnralis et la poursuite dtudes dans le suprieur dmocratise.
Linsertion professionnelle des 16-24 ans a donc t fortement modifie par lallongement de la
dure de leurs tudes, avec un taux dactivit en nette baisse. Il ne peut pas tre exclu que la
mauvaise conjoncture des annes 1990 ait pouss certaines gnrations rester plus longtemps
dans le systme scolaire : les gnrations avec les dures de scolarisation les plus leves sont en
effet les gnrations 1976 et 1977, qui ont eu 18-20 ans au moment des pics de chmage entre
1994 et 1997, ces dures ayant diminu pour les gnrations suivantes. Pour les seniors, la
rforme des retraites du priv en 1993 peut avoir incit certains demeurer actifs, tandis que les
mesures favorisant le retrait du march du travail comme les prretraites ont jou en sens
contraire.
Des pertes importantes sur le taux demploi des 25-49 ans
Le taux demploi
79
des 25-49 ans a une tendance structurelle qui diffre selon le sexe et une
composante conjoncturelle qui joue la baisse dans les priodes de ralentissement conomique,
que ce soit dans la premire moiti des annes 1980 ou 1990 (figure 9). Ainsi, le taux demploi
des hommes poursuit une tendance la baisse depuis 1975, avec une acclration de cette
tendance en conjoncture basse. linverse, le taux demploi des femmes est en hausse constante
depuis 1975, en raison dune augmentation continue de la participation. Cependant, il a ralenti
fortement du dbut des annes 1990 jusquen 1998, avec une stagnation entre 1993 et 1997, avant
de repartir la hausse avec la reprise conomique. Au total, les pertes en taux demploi des
hommes et des femmes par rapport une situation sans crise et values en 1997 auraient t du
mme ordre. Si lon prolonge la tendance moyenne des annes 1980 au-del de 1990, la perte
pour le taux demploi peut tre value 1,7 point pour les hommes et 2,1 points pour les
femmes. Le mme exercice, en ne retenant que les annes 1987 1991, conduit des pertes de
lordre de 3,5 points de taux demploi pour les deux sexes.
Lanalyse de lvolution du taux demploi peut tre enrichie par ltude du taux de chmage et du
taux dactivit. En effet, le taux demploi se dcompose comme le produit du taux dactivit par
un moins le taux de chmage. Les effets sur le taux demploi dun ralentissement conomique
peuvent donc transiter par deux canaux, via le taux de chmage ou via le taux dactivit.

79
Le taux demploi dune classe dges est la proportion des actifs occups parmi la population de cette classe
dges.
113
9. Taux d'emploi des 25 - 49 ans en France, de 1975 2008
85%
87%
89%
91%
93%
95%
97%
1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007
hommes
57%
62%
67%
72%
77%
femmes
Hommes Femmes

Source : INSEE, Enqute Emploi, corrige de la rupture de srie en 2003 (calculs INSEE).

Dans le pass, dix annes ncessaires pour retrouver un niveau de chmage davant crise
Les profils des taux de chmage des hommes et des femmes partagent certaines caractristiques :
une hausse permanente de ce taux de 1975 1983, laquelle font suite des allers-retours vers un
seuil apparent (figure 10). Aprs chaque ralentissement conomique, le taux de chmage a
augment, puis sest stabilis, avant de diminuer pour atteindre un niveau plancher correspondant
peu ou prou au taux de chmage du milieu des annes 1980. Il semblerait donc y avoir eu
persistance du chmage pendant dix ans.
Le taux de chmage des hommes est plus ractif au cycle conomique que ne lest celui des
femmes. Le taux de chmage des hommes gs de 25 49 ans a augment trs fortement ds le
dbut des annes 1990, passant de 5,2 % au troisime trimestre 1990 8,6 % au deuxime
trimestre 1994, soit une augmentation de 3,4 points en moins de quatre ans. Seule la reprise
conomique de la fin des annes 1990 a permis une relle diminution du taux de chmage des
hommes. Dix annes ont t ncessaires pour retrouver un niveau analogue celui davant la
crise (soit celui du quatrime trimestre 1991).
Concernant les femmes, leur taux de chmage a t en constante augmentation de 1975 1989 et
suprieur de prs de deux points au taux de chmage des hommes jusqu la fin des annes 1990.
La crise de 1992 a invers la tendance la baisse du dbut des annes 1990. Dj lev, le taux
de chmage des femmes est pass de 9,2 % au troisime trimestre 1990 11,9 % au deuxime
trimestre 1994, soit + 2,7 points, une augmentation plus faible que celle des hommes. En
revanche, lembellie de la fin des annes 1990 semble leur avoir t plus profitable et les taux de
chmage des deux sexes se sont mis converger. Comme pour les hommes, une dcennie a t
ncessaire pour retrouver le niveau davant la crise : au deuxime trimestre 2001, le taux de
chmage des femmes est repass 9,2 %.
114
La persistance du chmage a rsult notamment de la hausse du chmage de longue dure, qui a
pu entraner une perte de capital humain des individus concerns. La part de chmeurs de longue
dure parmi les actifs de 25 49 ans prsente le mme profil que le taux de chmage (figure 11).
Suite la crise de 1992, elle a dpass pendant six ans, de 1994 1999, 5,0 % pour les femmes et
3,3 % pour les hommes. Pour retrouver le niveau davant la crise, dix ans ont l aussi t
ncessaires.
10. Un taux de chmage des 25 - 49 ans persistant moyen terme
suite aux ralentissements conomiques
(taux de chmage trimestriel, en %, de 1975 T1 2009 T3)


11. Une forte hausse du chmage de longue dure parmi les actifs de 25 49 ans,
(en %, entre 1975 et 2008)
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
1
9
7
5
1
9
7
7
1
9
7
9
1
9
8
1
1
9
8
3
1
9
8
5
1
9
8
7
1
9
8
9
1
9
9
1
1
9
9
3
1
9
9
5
1
9
9
7
1
9
9
9
2
0
0
1
2
0
0
3
2
0
0
5
2
0
0
7
Hommes Femmes

Source : Enqutes Emploi, srie non corrige de la rupture de srie en 2003, (calculs des auteurs).

115
Peu deffets sur lactivit des 25 - 49 ans
Le taux dactivit des hommes de 25 49 ans est moins sensible que le taux de chmage aux
fluctuations conjoncturelles et prsente une baisse lente mais quasi continue de 1975 2003
(figure 12). Le taux dactivit des femmes de 25 49 ans, contrairement celui des hommes du
mme ge, est en constante augmentation. Une inflexion de tendance est nette compter de 1993,
avec un ralentissement sensible jusquen 2007 de la progression de la participation fminine au
march du travail. Cette rupture peut-elle sexpliquer en partie par la crise de 1992 ?
12. Taux d'activit des 25 - 49 ans, en %, entre 1975 et 2008
93,5
94,0
94,5
95,0
95,5
96,0
96,5
97,0
97,5
98,0
1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007
en % - hommes
55,0
60,0
65,0
70,0
75,0
80,0
85,0
en % - femmes
Hommes Femmes


Les effets possibles dun ralentissement conomique sur lactivit fminine sont a priori
ambigus. Dun ct, les difficults conomiques peuvent jouer la baisse sur la participation des
femmes. En effet, certaines dentre elles pourraient tre incites sortir du march du travail
plutt que de se trouver au chmage, et dautres seraient dcourages dentrer sur le march du
travail. Inversement une mauvaise conjoncture, qui touche aussi bien les hommes que les
femmes, est susceptible dencourager les femmes en couple compenser les pertes de revenu du
conjoint en cherchant du travail.
Pour identifier leffet de la crise de 1992, il est ncessaire dliminer de possibles effets
structurels (plafonnement du taux dactivit des femmes pour les cohortes les plus rcentes par
exemple) ou des effets lis la mise en place de politiques publiques
80
, comme lextension de
lAllocation parentale dducation (APE) pour les mres de deux enfants (dont un de moins de
trois ans) en 1994, dont on sait quelle a fortement diminu la participation de ces femmes. Il faut
noter que les politiques mises en uvre lors de difficults conomiques majeures ne sont pas
compltement indissociables dun effet crise. Ainsi, dans les annes 1980 et 1990, des politiques
de lutte contre le chmage, dites passives , ont conduit faire sortir du march du travail,

80
Le profil du taux dactivit est identique lorsquon le calcule comme la moyenne des taux dactivit par ge,
liminant le problme potentiel de taille des cohortes.

116
temporairement ou dfinitivement, un certain nombre de personnes, comme les seniors travers
les prretraites ou les femmes avec lextension de lAPE.
En utilisant des donnes individuelles, on a modlis de faon logistique lactivit des femmes en
contrlant des effets dge et de cohorte. Deux mthodes ont t retenues pour capter des effets
de date. La premire est une approche la Deaton (1997), selon laquelle les effets temporels se
compensent en moyenne et nont pas dimpact durable sur lactivit. La seconde est une approche
la Beaudry et Lemieux (1999), dans laquelle on a introduit le taux de croissance du chmage
des hommes comme proxy de la situation macroconomique. Diffrentes spcifications ont t
testes, avec ou sans variables familiales et de diplmes, et avec ou sans profil par ge diffrenci
selon les gnrations. Les estimations ont t menes sur les enqutes emploi de 1975 2008,
pour les femmes ges de 25 49 ans, couvrant ainsi les gnrations nes entre 1926 et 1983.
Cependant, les rsultats de ces diffrentes spcifications ne conduisent pas estimer un effet
marqu de la crise sur la participation des femmes.
Quels enseignements peut-on tirer de la crise de 1992 ?
Concernant la participation, leffet de la crise de 2008 est difficile anticiper. En revanche, la
progression des taux de chmage six trimestres aprs le dclenchement de la crise est du mme
ordre de grandeur pour 2008 que pour 1992. Entre le quatrime trimestre 1992 et le deuxime
trimestre 1994, le taux de chmage des hommes de 25 49 ans a augment de 1,7 point, celui des
femmes de 1,4 point. Entre le deuxime trimestre de 2008 et le quatrime trimestre 2009, le taux
de chmage des hommes a cr de 2,8 points et celui des femmes de 1,6 point. Mme si le march
du travail franais est devenu plus flexible depuis la crise de 1992, lexprience passe montre
que lemploi et la croissance ne sajustent pas parfaitement, au moins dans le moyen terme. En
effet, ce sont dabord la productivit et les heures travailles pour les personnes dj en emploi
qui bnficient de la reprise. Ce nest quune fois la reprise consolide que le taux de chmage
peut diminuer.
117
Ball L. (2009), Hysteresis in Unemployment: Old and New Evidence, NBER Working Paper, n
w14818.
Beaudry P. et T. Lemieux (1999), volution du taux d'activit des Canadiennes de 1976 1994 :
une analyse par cohortes, W-99-4F, Direction gnrale de la recherche applique, Politique
stratgique, Dveloppement des ressources humaines, Canada.
Blanchard O. et L. Summers (1987), Hysteresis and the European Unemployment Problem,
NBER Working Paper n W1950.
Cabannes P.-Y., V. Lapgue, E. Pouliquen, M. Beffy et M. Gaini (2010), Quelle croissance de
moyen terme aprs la crise ? , dossier paru dans Lconomie franaise dition 2010, juin, pp.
43-70.
Cerra V. et S.C. Saxena (2008), Growth Dynamics: The Myth of Economic Recovery, American
Economic Review, vol. 98, n 1, p. 439-457.
Deaton A. (1997), The Analysis of Household Survey. A Microeconometric Approach to
Development Policy, The Johns Hopkins University Press.
FMI (2009), Whats the Damage? Medium-Term Output Dynamics after Financial Crises,
World Economic Outlook, chapitre 4.
Furceri D. et A. Mourougane (2009), The Effect of Financial Crises on Potential Output: New
Empirical Evidence from OECD Countries, OCDE, rfrence ECO/WKP(2009)40.
Klenow P. et Rodriguez-Clare A. (1997), The Neoclassical Revival in Growth Economics: Has It
Gone Too Far?, NBER Macroeconomics Annual 1997.
Laeven L. et F. Valencia (2008), Systemic Banking Crises: A New Database, IMF Working
Paper n WP/08/224.
Lemoine M. et J. Pavot (2009), Les effets de la crise sur la croissance long terme , Questions
actuelles, n 2, Banque de France.
OCDE (2009), Beyond the Crisis: Medium-Term Challenges Relating to Potential Output,
Unemployment and Fiscal Positions, OECD Economic Outlook 85, chapitre 4.
Reinhart C.M. et K.S Rogoff (2008), This Time is Different: A Panoramic View of Eight
Centuries of Financial Crises, NBER Working Paper n 13882.

118
Complment B

Comment relever la croissance potentielle aprs la crise ?
Forces et faiblesses des valuations de la croissance potentielle

Mabrouk Chetouane
Matthieu Lemoine
Banque de France
(DGEI-DEMS-SEPS et DGEI-DCPM-SEMAP)

Dans la crise actuelle, dorigine financire, aucun dterminant de la demande nest pargn : de
nombreux pays de lOCDE connaissent la fois un fort dstockage, une baisse de
linvestissement des agents privs et un fort ralentissement, et dans certains cas, une baisse de la
consommation des mnages, associe la hausse du chmage. Si loffre potentielle tait
galement rduite, les consquences de la crise sur lactivit conomique seraient plus durables.
Autrement dit, le niveau du PIB potentiel et/ou son taux de croissance pourraient tre affects
long terme.

Cependant, le diagnostic sur les consquences de la crise ne fait pour linstant pas consensus.
En effet, le PIB potentiel et son taux de croissance ne sont pas observables et de nombreuses
mthodes sont utilises pour lestimer. Celles-ci naboutissent pas ncessairement des
valuations concordantes. De plus, les canaux de transmission de la crise sont multiples et
oprent des horizons diffrents.

Dans une premire section, aprs avoir rappel les dfinitions des diffrents concepts, ce
complment prsente les mthodes dvaluation du PIB potentiel des principales institutions.
Dans une seconde section, il examine quels sont les impacts possibles de la crise sur le PIB
potentiel et propose de discuter du scnario le plus crdible.

1- Mthodes destimation et valuations de la croissance potentielle

Aprs avoir dfini les concepts de PIB potentiel et dcart de production, nous prsentons dans
cette partie les mthodes destimation et les valuations de la croissance potentielle par les
institutions (Banque de France, OCDE, FMI, Commission europenne).

119
1.1 Dfinition du PIB potentiel et de lcart de production

Le PIB potentiel est dfini ici comme le niveau maximal de production compatible avec la
stabilit des prix moyen-long terme
81.
La croissance potentielle se dfinit alors comme le taux
de croissance du PIB potentiel. Ces variables ne sont pas directement observables. Au cours dun
cycle ordinaire dactivit, le PIB effectif fluctue autour du PIB potentiel, gnrant ainsi un cart
appel cart de production ( output gap ). Cet cart augmente (resp. diminue) quand la
croissance effective ou observe du PIB en volume passe durablement au-dessus (resp. en-
dessous) de la croissance potentielle et place lconomie dans un rgime dexcs de demande
(resp. dexcs doffre). Lcart de production est ainsi un des moyens de situer lconomie dans
le cycle et de juger des tensions sur les prix pouvant apparatre dans les diffrents rgimes. Cest
en ce sens un indicateur primordial pour tous les acteurs conomiques. Pour les dcideurs
publics, il peut galement tre mobilis pour clairer lorientation des politiques conomiques. En
effet, court terme, les politiques budgtaires et montaires peuvent stabiliser lconomie et
contribuer rduire lcart de production.

1.2 Mthodes destimation dans une approche en fonction de production

Il est ncessaire de se doter dun cadre thorique pour analyser les dterminants du PIB potentiel.
Le processus de production de lconomie est gnralement reprsent au moyen dune fonction
de production de type Cobb-Douglas rendements constants
82
. A la diffrence de la Commission
europenne (Denis et al., 2006), de lOCDE (Beffy et al., 2007) et de la Banque de France (Cahn
et St Guilhem, 2009), le FMI na pas de mthode officielle pour valuer la croissance potentielle,
mais il sagit galement dune valuation fonde sur la fonction de production. Les diffrences
entre ces valuations proviennent des niveaux potentiels de la PGF et de lemploi, mais
galement des spcifications adoptes (choix des paramtres et hypothses retenues).

Dans lapproche en fonction de production, le PIB (Y) dpend de la productivit globale des
facteurs (G), du capital (K), de lemploi (N) et de la dure du travail (H). Par exemple, pour une
fonction de production Cobb Douglas :
( )

NH GK Y

=
1
(1)
Le stock de capital est suppos ne pas sajuster lhorizon considr (moyen terme) et la PGF est
considre comme un rsidu. En utilisant les dfinitions du taux de chmage (U) et du taux
dactivit (
ct
A ), lemploi peut quant lui sexprimer en fonction de ceux-ci et de la population en
ge de travailler (
op
P ) :

81
Cette dfinition est adopte ici puisquelle utilise le NAIRU en guise de mesure du taux de chmage dquilibre.
Plus gnralement, le PIB potentiel est la production soutenable long terme. Une inflation excessive est un des
dsquilibres non soutenables moyen terme, mais le dficit des transactions courantes (qui ne passe pas
ncessairement par une hausse des prix la consommation) en est un autre long terme.
82
Plus rcemment, les modles DSGE (dynamic stochastic general equilibrium) ont t utiliss pour mesurer le PIB
naturel, dfini comme tant le niveau de production que lon obtiendrait dans un monde sans rigidit nominale
(Woodford, 2003). Ces modles reposent notamment sur la nouvelle courbe de Phillips tourne vers le futur. Pour
obtenir une valuation plus proche des valuations traditionnelles, Justiniano et Primiceri (2009) ont dfini dans ce
cadre le concept de PIB potentiel, comme le niveau de PIB qui prvaudrait en situation de concurrence parfaite. Une
estimation dun tel PIB potentiel a t ralise dans le modle NAWM de la BCE (Coenen et Vetlov, 2009), sans
pour linstant servir dvaluation centrale de la BCE.
120

( ) U A P N
ct op
= 1
(2)
En passant en logarithme
83
, les deux relations prcdentes conduisent la dcomposition
linaire :

( ) h u a p k g y
ct op
+ + + + = ) 1 (
(3)
De mme, le PIB potentiel peut-tre dfini par la formule suivante :

( ) * h * u * a p k ) ( * g * y
ct op
+ + + + = 1 (4)

Le calibrage de llasticit du travail est gnralement dtermin par la part des salaires dans la
valeur ajoute en moyenne sur longue priode, proprit qui dcoule de la spcification Cobb-
Douglas. Les valeurs potentielles de la dure du travail et du taux dactivit peuvent tre estimes
avec un filtre de type Hodrick-Prescott (HP). En revanche, lestimation de la PGF potentielle et
du NAIRU font appel diverses techniques conomtriques dcrites ci-aprs, telles que les
mthodes de filtrage ou des modles composantes inobservables.

En ce qui concerne la PGF, la Commission europenne et lOCDE utilisent un simple filtre HP
pour en extraire la tendance. La mthode utilise par la Banque de France prsente la spcificit
de relier la PGF lge du capital matriel install, les quipements les plus rcents pouvant tre
plus efficaces que ceux de gnrations plus anciennes
84.
Elle incorpore galement une tendance
dterministe avec des dates de rupture dtermines de manire endogne (encadr 1).

Encadr 1 : Dates de rupture de la tendance de PGF dans la mthode Banque de France
La PGF constitue l'une des composantes dterminantes de la croissance potentielle. Cette variable
nest cependant pas observable. Les diffrentes stratgies utilises dans la littrature pour distinguer la
composante tendancielle de la PGF des autres composantes prsentes dans le rsidu de Solow peuvent
conduire diverses estimations quant la pente, la prsence dventuelles ruptures de tendance, leur
nombre et leur datation. En partant dune spcification exprime en diffrence, o le taux de
croissance de la PGF volue en fonction dune constante reprsentant la pente, nous effectuons le test
de rupture de Bai et Perron (1998) qui ne requiert aucune information a priori sur le nombre de dates
de rupture. Sur la priode allant de 1963q4 2007q4, le test de Bai et Perron (1998) montre que la
PGF franaise ne possde quune unique rupture ngative en 1973T2 au moment du premier choc
ptrolier, la diffrence de la productivit du travail qui en connat une seconde en 1990T1 .
Tableau a. Dates de rupture de PGF et de productivit du travail
Srie teste Date de rupture
Croissance
moyenne Statistique supF
France PGF 1973T2(-) 3,6/1,3 23,8***
Productivit par tte 1973T2(-),1990T1(-) 4,3/2,2/1,2 11,5**
Productivit horaire 1974T3(-),1989T4(-) 5,0/3,0/1,7 9,2*
Notes : Le signe de la rupture est indiqu entre parenthses. Dans le cas du test dune rupture contre zro, les
valeurs critiques de la statistique SupF sont respectivement 7,42, 9,10 et 13,00 pour les seuils 10%(*), 5%(**) et
1%(***). Dans le cas du test de deux ruptures contre une, les valeurs critiques de la statistique SupF sont
respectivement 9,05, 10,55 et 14,51 pour les seuils 10%(*), 5%(**) et 1%(***). Les quations sont estimes sur
la priode 1963T1-2007T4. Source : calculs des auteurs

83
Pour le taux de chmage, afin de faciliter les calculs, la variable u dsigne log(1-U).
84
Pour plus de dtails voir Banque de France (2002) et Cahn et al. (2009).
121
En augmentant ce modle laide de variables conomiques (cf. modle de croissance potentielle de
la Banque de France), nous retrouvons la rupture identifie par Cahn et Saint Guilhem (2009). En
particulier, une rupture de tendance de PGF est identifie en 1985q3, soit prs de dix ans aprs le
premier choc ptrolier. Dans lintervalle, ce sont les composantes cycliques en particulier le
vieillissement prolong du capital qui expliqueraient le ralentissement de la PGF au cours de cette
priode. Au total, de 1963 1985 le taux de croissance moyen annualis de la PGF franaise est de
2,5% puis il stablit 1,2% entre 1985 et 2007.
Tableau b. Dates de rupture de PGF dans lquation de la BdF estime en diffrence premire
Pays/zone Srie teste
Date de
rupture
Croissance
moyenne Statistique supF
France
PGF en
diffrence 1985T3 (-) 2,5/1,2 22,8***
Notes : Les signes des ruptures sont indiqus entre parenthses. Les quations sont estimes sur la priode
1963T1-2007T4..Source : calculs des auteurs

Une dcomposition univarie de la PGF prsente linconvnient, comme le filtre HP, de conduire
des rvisions importantes en temps rel (Orphanides et Van Norden, 2002). Actuellement, les
travaux visent donc rduire ces rvisions en utilisant des modles multivaris qui incorporent
des indicateurs de demande, tel le taux dutilisation des capacits de production. Des recherches
sur lestimation de la tendance de la PGF en tant que tendance stochastique dans un modle
composantes inobservables
85
ont ainsi t engages la Banque centrale europenne (Proietti et
al., 2007), la Banque de France (modle proche de celui de Lemoine et al., 2010) et la
Commission europenne (Planas et al., 2010). La tendance est alors estime par maximum de
vraisemblance laide du filtre de Kalman. Une telle approche prsente lintrt de dterminer
les intervalles de confiance entourant les estimations de la PGF potentielle.

La Commission europenne
86
dtermine le NAIRU partir dune relation liant lvolution de
linflation salariale et lcart de chmage. Les variables de contrle utilises au sein de cette
quation rduite sont la variation de la productivit du travail, les termes de lchange ainsi que la
part des salaires dans le PIB. En parallle, lOCDE value le taux de chmage structurel laide
dune quation rduite de la variation de linflation des prix. La Banque de France estime le
NAIRU en confrontant la courbe daspiration salariale lquation de prix de valeur ajoute du
modle MASCOTTE (Bahgli et al., 2004).

Comme pour la productivit globale des facteurs, le NAIRU peut galement faire lobjet dune
valuation partir de modles composantes inobservables o ce dernier est modlis par une
tendance stochastique (cf. encadr 2). De nombreux travaux sont actuellement entrepris afin de
proposer une mesure plus fine du taux de chmage structurel. A cet gard, plusieurs indicateurs
tels que le taux de chmage de longue dure (Llaudes, 2005), les vacances demploi ou des
variables ayant trait la fiscalit du travail peuvent tre directement introduits dans les modles
composantes inobservables. En dpit des avantages de cette catgorie de modle, ils demeurent
trs sensibles la priode destimation retenue ainsi quaux paramtres fixs de manire exogne

85
Les modles composantes inobservables permettent de dcomposer une ou plusieurs sries en une tendance
stochastique, un cycle stochastique et, ventuellement, des composantes saisonnire et irrgulire. Voir Harvey
(1989) pour plus de dtails.
86
Pour plus de dtails, voir Denis et al. (2006).
122
tels que les conditions initiales ou encore le ratio signal bruit
87.
Notons galement que les
difficults signales en matire destimation en temps rel pour la productivit globale des
facteurs sont galement valables pour la dtermination du NAIRU.

87
Le ratio signal bruit peut tre interprt comme un paramtre de lissage. Plus ce ratio est proche de zro et plus la
variable inobserve affichera une tendance plate.
123

Encadr 2 : Estimation du NAIRU partir dun modle composantes inobservables
Dans le cadre des travaux mens par la Banque de France, nous retenons une spcification fonde sur le
modle du Triangle introduit par Gordon (1997) o le taux dinflation est une fonction de trois facteurs : son
inertie, lcart du taux de chmage au NAIRU et des variables doffre.
Le NAIRU tant une variable inobservable il est alors estim laide dun modle composantes
inobservables. Lestimation du NAIRU seffectue laide dun modle espace-tat constitu partir dune
courbe de Phillips augmente (quation de signal) et de deux quations dtat prcisant la dynamique de ce
dernier. Les paramtres du modle espace-tat (ou time-varying coefficient model) sont estims par maximum
de vraisemblance et le NAIRU est alors infr laide de lalgorithme rcursif de Kalman. Le modle espace
tat prend la forme suivante:

Avec linflation ; le taux de chmage ; le NAIRU ; la drive du NAIRU ; les chocs doffre ;
les innovations du modle. La dynamique du NAIRU est alors spcifie par une tendance
linaire locale (local linear trend) o est interprte comme la pente du Nairu. Dans la cadre des travaux
mens au sein de la Banque de France, le NAIRU est modlis par une marche alatoire intgre, ce qui
implique une contrainte additionnelle sur la variance des innovations portant sur le niveau du NAIRU
( ).
Linflation est calcule laide du glissement annuel des prix la consommation not . On introduit
comme variable exogne lindice de prix des importations et le taux dutilisation des capacits de
production. La variation du NAIRU, note , est introduite comme variable auxiliaire. Si lon considre que
la variation de linflation est stationnaire ainsi que la variation des termes de lchange, il est ncessaire que
lcart de chmage soit stationnaire. Cela suppose que le taux de chmage et le NAIRU soient cointgrs. Dans
le modle retenu ici, le NAIRU est spcifi comme une marche alatoire intgre. et sont des bruits
gaussiens indpendants de variances et o est le ratio signal-bruit associ. Le
tableau donne les rsultats de lestimation du modle MCI du NAIRU pour la France.
Rsultats de lestimation dun MCI sur le NAIRU
Variables
C
t
p
1

C
t
p
2

t t
u u
C
t
M
t
p p
1 1

C
t
M
t
p p
2 2

ur
t
c
C p
t
,

u
t

Paramtres
1

2

3

4

5

6

2
,C p

u
q
France 0.54 0.23 0.08 -0.01 - 0.09 0.44 0.00002
t-statistic (8.2) (3.0) (1.5) (-0.3) - (1.9)
Source : calculs des auteurs.

Le ratios signal-bruit a donc t contraint selon le degr de lissage, un critre largement utilis dans la littrature
sur le Nairu volutif (voir Gordon, 1997 et Heyer et al., 2007). Le ratio doit tre fix de manire ce que le
Nairu et le taux dactivit tendanciel soient lisses et ne possdent pas de fluctuations trimestrielles. Ce critre de
lissage limite fortement la largeur de lintervalle dans lequel le ratio signal-bruit peut tre fix.

124

1.3 Comparaison des valuations de croissance potentielle
En utilisant une mme approche en fonction de production, les valuations de la croissance
potentielle pour la France peuvent considrablement varier dun organisme
88
lautre (cf.
tableau 1). Avant la crise, en 2007, la fourchette des valuations va ainsi de 1,6 % pour le FMI et
la Commission europenne 2,6 % pour la Banque de France. A partir de 2010, lvaluation de
la Banque de France se trouve ensuite plus basse que celles des autres institutions en raison de
leffet sur la PGF du vieillissement du capital. Cet effet commenait sattnuer en 2012, du fait
de la reprise de linvestissement.

Tab. 1. valuations de la croissance potentielle franaise
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010* 2011* 2012*
1.6 1.6 1.6 1.6 1.7 1.8 1.5 1.4 NA
1.8 1.9 1.8 1.8 1.6 1.2 1.3 1.1 NA
2.0 2.0 1.9 2.1 1.6 1.2 1.1 1.4 1.4
1.5 2.1 2.0 2.6 2.5 1.7 0.4 0.7 0.9
1.8 1.7 1.5 1.1 0.7 0.4 0.5 0.7 0.8
Commission europenne
FMI
Banque de France
Filtre HP
OCDE
variation annuelle en %

* Prvision
Sources : Perspectives conomiques n 87, OCDE (mai 2010) ; Prvisions conomiques de la Commission
europenne (mai 2010) ; Perspectives conomiques mondiales : rquilibrer la croissance (Fond montaire
international, avril 2010) ; Banque de France (BMPE, juin 2010).

Quelle que soit la mthode retenue, il convient de rappeler que ces valuations empiriques du PIB
potentiel sont particulirement fragiles sur la priode la plus rcente. En effet, lessentiel des
donnes disponibles sur la priode courante sont des donnes provisoires, qui par nature peuvent
tre fortement rvises. De plus, dans la plupart des mthodes, les valuations de la priode
actuelle ncessitent de faire des hypothses, explicites ou implicites, sur la priode venir et les
rvisions rendent les valuations de la croissance potentielle difficiles utiliser en temps rel. En
temps de crise, ces difficults sont exacerbes puisque lon manque du recul ncessaire pour
dtecter dventuelles ruptures de tendance (dans la PGF par exemple) ou dventuels
changements de comportements. Or, ce sont bien les valeurs les plus rcentes qui vont orienter
les dcisions de politiques conomiques.

2- Les impacts possibles de la crise sur la croissance long terme

Afin danalyser limpact long terme de la crise actuelle sur lconomie, il est indispensable
dtudier les canaux par lesquels le PIB potentiel pourrait tre affect par la crise ainsi que
lhorizon temporel auquel chacun des canaux est oprant (cf. tableau 2). Lobjectif est donc de
comprendre si, cause de la crise actuelle, le PIB potentiel pourrait tre affect de faon
transitoire ( court terme), moyen terme (i.e. de faon durable mais non permanente) voire
long terme (i.e. de faon permanente). Enfin, si le niveau du PIB potentiel est affect long
terme, quels sont les risques pour que la croissance potentielle le soit galement ?

88
Ce sont ces valuations que nous prsentons ici pour la France et la zone euro.
125
Tab. 2 : Rcapitulatif des canaux de transmissions et de leurs horizons temporels

Horizon
Facteur de production
Court terme Moyen terme Long terme
Capital
Dprciation accrue
Cycle de l'investissement
Contraintes financires
Travail Hystrse
Productivit Globale des Facteurs Veillissement du capital
Rallocation sectorielle
R&D
Hausse du cot du capital

2.1 Quels canaux de transmission ?

Le stock de capital devrait tre rapidement affect par la crise. En cas de sous-valuation
du risque pendant la priode prcdant la crise, le retour la normale des primes de risque
impliquerait une perte permanente de capital.

A court terme, le PIB potentiel pourrait tre significativement touch en raison de la baisse du
stock de capital
89
existant, via un accroissement du taux de dprciation du capital (faillites,
dclassement acclr, etc.) et une baisse de linvestissement. Selon lObservatoire des
entreprises (2010), le nombre dentreprises dfaillantes a progress de 7,3 % en glissement
annuel en mars 2010. Alors que les dfaillances concernaient essentiellement les TPE en
mars 2010 (87 % en cumul sur 12 mois), les faillites portent davantage depuis quelques mois sur
les PME (6,5 % des dfaillances en mars 2010, aprs 5,6 % en juin 2009, en cumul sur 12 mois)
dont le poids conomique est plus important. Quatre secteurs expliquent en mars plus des trois
quarts de laugmentation globale du nombre de dfaillances sur douze mois : la construction
contribue elle seule 42 %, suivie par le soutien aux entreprises, le commerce et
lindustrie
90
. De surcrot, le retournement du cycle de linvestissement conduit aussi une
moindre accumulation de capital, voire une baisse du stock de capital. On peut alors envisager,
au moins de faon transitoire, une baisse du niveau du PIB potentiel, cest--dire une croissance
potentielle ngative.

A long terme, deux scnarios se dgagent selon linterprtation de la priode prcdant la crise.
Si lon considre que le risque tait sous-valu avant la crise, la crise entranerait un retour la
normale avec des primes de risque et donc un cot du capital plus levs. Les pertes de capital
seraient alors permanentes, mme si, long terme, dans un rgime de croissance quilibre, le
stock de capital crotrait toutefois comme la valeur ajoute et donc comme le PIB potentiel
91
.
Selon lOCDE, le taux dintrt rel augmenterait alors de 150 points de base, lintensit
capitalistique serait rduite de 6,5 % relativement son niveau pr-crise et limpact sur le PIB
serait de 2 % (OCDE, 2010). En revanche, si les risques taient correctement apprcis, les
difficults de financement (hausse des primes de risque associe une aversion plus leve pour
le risque et/ou restrictions de crdit) seraient transitoires ainsi que limpact de la crise sur le stock
de capital.

89
Selon notre dfinition, le PIB effectif serait affect dans la mme proportion par la perte de capital.
90
Par ailleurs, limpact de la hausse du dclassement sur la PGF dpendra galement des secteurs touchs (voir
infra).
91
Nous faisons ici lhypothse de neutralit du progrs technique.
126

Lvolution de lemploi potentiel, affect par la crise, est long terme essentiellement
dpendante de facteurs dmographiques.
La forte hausse du chmage et la rduction permanente de lactivit dans certains secteurs
peuvent conduire une perte de capital humain et une hausse du chmage structurel (effet
dhystrse, concept initialement propos par Blanchard et Summers, 1986). Dans la mesure o
une augmentation du chmage dans son ensemble entrane avec un certain retard une
augmentation du chmage de longue dure, elle entrane galement une remonte du taux de
chmage structurel. En effet, dans la plupart des pays de lOCDE (voir Llaudes, 2005), les
chmeurs de longue dure exercent une pression plus faible sur les salaires que les chmeurs de
courte dure et a fortiori que les personnes en emploi : le nouveau salaire dquilibre serait alors
trop haut et conduirait une hausse du chmage dquilibre. Cet effet sattnuerait avec la fin de
la crise si celle-ci nest que conjoncturelle. Il disparatrait toutefois ncessairement long terme,
ne serait-ce long terme, quavec le dpart en retraite des personnes concernes. De telles
hausses du taux de chmage structurel peuvent galement dissuader certains inactifs dentrer sur
le march du travail et conduire ainsi un flchissement du taux dactivit
92.

Au-del de ces variations transitoires du taux de chmage dquilibre ou du taux de participation,
le taux de croissance de lemploi potentiel dpend de la croissance de la population en ge de
travailler, laquelle dcoule surtout de facteurs dmographiques.
En raison des contraintes financires, la crise pourrait avoir des effets durables sur le
niveau de la PGF potentielle, voire sur la croissance de celle-ci en cas de rallocations
sectorielles.
Dans la mthode utilise par la Banque de France pour estimer le PIB potentiel, la PGF
potentielle peut tre affecte court terme par le vieillissement du capital provoqu par la chute
de linvestissement. Toutefois, lessentiel des effets de la crise sur la PGF devrait apparatre
progressivement long terme. Les principaux facteurs explicatifs de la PGF long terme, tels
lducation ou le dveloppement financier, ne sont pas modliss dans la mthode de la Banque
de France qui incorpore le long terme dans une tendance dterministe. Selon Aghion et al.
(2010), un moindre dveloppement financier, mesur par lencours de crdits privs rapport au
PIB, conduit, pour une volatilit donne de la croissance, une moindre croissance moyenne. Cet
effet provient de la pro-cyclicit de la part des investissements de long terme en cas de faible
dveloppement financier.

Si le niveau dducation devrait voluer avec la crise, il nen est pas de mme des conditions
financires. En raison de contraintes financires, la crise pourrait conduire les entreprises
restreindre significativement leurs dpenses de recherche et dveloppement (R&D). Le niveau de
la PGF serait alors affect de faon permanente (cf. encadr 3). Une crise denvergure mondiale
est susceptible dexacerber les consquences de la baisse des dpenses de R&D. Un pays
isolment atteint par la crise peut ventuellement bnficier des innovations apportes par les

92
Toutefois, la perte de revenu du chmeur pourrait inciter son conjoint rechercher un emploi (Elmeskov et
Pichelman, 1993) : cest leffet de travailleur additionnel. Mais leffet de dcouragement domine leffet de travailleur
additionnel.
127
autres pays (qui auront continu faire leurs dpenses de R&D). A linverse, quand de nombreux
pays rduisent simultanment leurs dpenses de R&D, le risque de perte prenne de PIB potentiel
est trs fort. Autrement dit, une crise mondiale aurait directement un impact sur la frontire
technologique au niveau global.

Les rallocations sectorielles de lactivit conscutives toute crise de grande envergure peuvent
aussi conduire une baisse du niveau, voire de la croissance de la PGF. En effet, celle-ci est
influence par les changements de taille et de poids de certains secteurs dactivit. Ainsi, certains
secteurs trs productifs, par exemple le secteur financier anglais
93,
peuvent durablement rduire
leur activit. Cela contribuerait, in fine, baisser le niveau voire la croissance de la productivit
de lensemble de lconomie. Mais linverse, la crise peut galement acclrer la disparition
dentreprises ou des secteurs moins productifs (cleansing effect), par exemple le secteur
immobilier en Espagne, et donc, toutes choses gales par ailleurs, participer une hausse de la
croissance potentielle.

Encadr 3 : Impact de la crise sur le PIB potentiel : le canal de la R&D

Cet encadr vise caractriser limpact de la crise actuelle sur le PIB potentiel via le canal de la recherche et
dveloppement (R&D). Dabord, quel devrait tre limpact de la crise sur les dpenses de R&D ? Selon la vision
schumpetrienne standard, les rcessions engendrent un cleansing effect, i.e. un encouragement se rorganiser
et innover (Aghion et St Paul, 1998). Sans contrainte financire, le cot dopportunit des investissements de
long-terme, relativement ceux de court-terme, est plus faible pendant les rcessions que pendant les expansions
et leur part dans linvestissement total devrait donc tre contra-cyclique. Pourtant, les dpenses de R&D
savrent empiriquement pro-cycliques, comme lont montr par exemple Comin et Gertler (2006) sur donnes
amricaines pour des cycles ayant des frquences comprises entre 8 et 50 ans.

Cette pro-cyclicit sexpliquerait par les imperfections du march du crdit qui empcheraient les entreprises
dinnover et de se rorganiser pendant les rcessions (Aghion et al., 2008). Dans ce modle, leffet des
contraintes financires serait asymtrique : elles impliqueraient de moindres dpenses de R&D en priode de
rcession, mais nengendreraient pas de R&D supplmentaire en priode dexpansion. De plus, leffet de ces
contraintes serait thoriquement plus fort pour les dpenses de R&D que pour les investissements physiques
parce que ces dpenses ont un rendement positif plus long terme. Aghion et al. (2008) en fournissent une
vrification empirique sur donnes individuelles dentreprises franaises.

En retour, quel devrait tre limpact de moindres dpenses de R&D sur le PIB potentiel ? Dans le modle
standard de croissance endogne de Romer (1990), une moindre accumulation temporaire (resp. permanente) de
la R&D se traduit par un effet sur le niveau (resp. sur le niveau et la croissance) du PIB long terme. La
croissance y est en effet gnre par lexpansion croissante de la gamme des produits disponibles (modle
"Smithien" de spcialisation), le nombre de nouveaux biens disponibles dpendant des efforts de R&D.
Empiriquement, cet impact peut tre mesur par llasticit long terme de la productivit globale des facteurs
aux dpenses de R&D :
Coe et Helpman (1995) estiment des lasticits allant de 0,078 0,097 en appliquant des moindres carrs
ordinaires (MCO) des donnes empiles de 22 pays sur la priode 1971-1990 ;
Kao, Chiang et Chen (1999) estiment des lasticits allant de 0,065 0,124 en appliquant des mthodes
MCO, FM (fully-modified) et DOLS (MCO dynamique) aux mmes donnes ;
Guellec et van Pottelsberghe (2004) estiment des lasticits allant de 0.11 0.15 en appliquant des mthodes
MCO, SURE (seemingly unrelated regression equations) et 3SLS (moindres carrs en trois tapes) un

93
Sous rserve que lon puisse valuer la productivit de ce secteur avec des donnes de comptabilit nationale.
128
panel de 16 pays sur la priode 1980-1998.

Enfin, que peut-on attendre comme impact pour la zone euro ? En raison des mcanismes prcdents et dans un
contexte de restrictions financires temporaires, la rcession actuelle impliquerait des restrictions sur les
dpenses de R&D qui rduiraient la croissance potentielle moyen terme, mais pas long terme (cas b avec
effet sur le niveau de la figure 1, voir plus bas).

Pour quantifier ces effets, une valuation du PIB potentiel a t ralise conditionnellement aux prvisions de
printemps 2009 de lEurosystme. Selon dune part un modle de croissance endogne fond sur la R&D
(Matheron, 2009) et dautre part un modle composantes inobservables du PIB potentiel incluant le lien aux
dpenses de R&D (Irac et Lemoine, 2009), la crise, via son effet sur la R&D, conduirait une perte
permanente dans une fourchette allant de 1 1,8 % de PIB potentiel pour la zone euro. Toutefois, dans le
cadre dun modle de croissance endogne avec des contraintes financires prennes, la croissance potentielle
serait durablement plus faible quavant la crise et la perte permanente lie au canal de la R&D augmenterait au
cours du temps (cas c avec inflexion de la croissance potentielle de la figure 1).

2.2 Les scenarii possibles
Ltude des canaux de transmission de la crise au PIB potentiel indique quil est possible
denvisager des effets la fois sur son niveau et sur sa croissance plus ou moins longue
chance, conduisant des consquences plus ou moins durables. Trois scenarii peuvent ainsi
tre voqus (cf. schmas ci-dessous) :
(a) un scnario "trou dair", dans lequel le PIB potentiel et sa croissance ne sont pas
durablement affects par la crise et peuvent tre rapidement restaurs;
(b) un scnario dans lequel le niveau du PIB potentiel est durablement affect par la crise, car
sa croissance ne retrouve que progressivement son niveau davant-crise ;
(c) un scnario dans lequel le PIB potentiel et sa croissance sont affects long terme.

Dans ces trois cas, on prend pour acquis que le PIB potentiel tait correctement mesur avant la
crise. Ceci constitue une hypothse forte, car il nest pas improbable quil faille ex post revenir
sur la mesure du niveau du PIB potentiel davant crise (voir encadr 1). En effet, la croissance
potentielle davant crise pourrait avoir t surestime du fait, par exemple, du dveloppement
insoutenable de certains secteurs.

129
Fig. 1 : Schmas rcapitulatifs des 3 scenarii dvolution du niveau
et de la croissance du PIB potentiel
Niveau, Mlds Niveau, Mlds
Prvision
t
Taux de croissance % Taux de croissance % Taux de croissance %
Niveau, Mlds
PIB potentiel PIBeffectif
a. Trou d'air b. Effet sur le niveau c. Effet sur le niveau et la croissance
t t
t t
t
Prvision
Prvision

Note : Les schmas ci-dessus reprsentent les dveloppements possibles court, moyen et long
terme.

2.3 Scenario le plus crdible au regard des crises passes

En raison des mthodes utilises, lanalyse de limpact des crises sur la croissance
potentielle nest possible quex post (voir encadr 1). Ainsi, ce stade de la crise, les trois
cas de figure dtaills supra sont envisageables. Toutefois, lanalyse des crises passes rend
la perspective dun effet durable sur le niveau du PIB potentiel la plus vraisemblable (voir
le scnario b de la figure 1).

130
Tab. 3. valuations en panel de limpact des crises financires passes
Source Champ Priode Mthodologie Impact de la crise
Furceri et
Mourougane
(2009)
Crises bancaires
dans les pays de
lOCDE
1960-
2007
Equations auto-rgressives en
panel de la croissance
potentielle
Perte permanente de 1,5
2,5% en moyenne, 4% en
cas de crise svre
Cerra et
Saxena
(2008)
Crises bancaires
et de change dans
192 pays
1960-
2001
Perte persistante de 12%
en moyenne
Bordo et al.
(2009)
Crises de change
et de dette dans
45 pays
1973-
2007
Rgressions de la croissance sur
des indicatrices de crises
financires
Perte permanente de 1,5%
en moyenne
Commission
europenne
(2009)
Crises bancaires
dans lUE et
lOCDE
1970-
2007
potentielle
Perte permanente de
presque 2% en moyenne
FMI (2009) Crises bancaires
dans 88 pays
1970-
2002
Comparaison du PIB de moyen
terme 7 ans aprs la crise avec
la tendance pr-crise
Perte permanente de 10%
en moyenne relativement
la tendance

Afin dvaluer leffet de la crise actuelle laide dune analyse rtrospective, il convient dabord
didentifier les crises financires passes. La classification la plus rcente et la plus complte des
crises bancaires, ralise par Laeven et Valencia (2008), recense, outre 208 crises de change et
63 crises de dette souveraine, 42 crises bancaires systmiques au sein dune base de 37 pays et
sur la priode 1970-2007. Une crise bancaire systmique est repre selon trois critres non
exclusifs : soit par une panique bancaire, dfinie comme une baisse mensuelle de plus de 5 % de
lencours des dpts ; soit par un gel des dpts ou une garantie de couverture ; soit par un
soutien massif la liquidit, dfini par un ratio des crances de la banque centrale sur le systme
bancaire (relativement lensemble des dpts) de plus de 5 % et ayant au moins doubl par
rapport lanne prcdente
94
. Les auteurs situent la crise des subprimes de 2007-2008 dans la
catgorie des crises bancaires systmiques, notamment en raison des problmes de liquidit du
systme bancaire lis la chute brutale de la demande de titres asset-backed.

En se fondant sur ces dates de crises financires (bancaires et de change), Furceri et Mourougane
(2009) estiment limpact moyen des crises sur le PIB potentiel. Pour cela, en suivant la
mthodologie de Cerra et Saxena (2008), ils rgressent en panel la croissance potentielle de
chaque pays sur ses retards et sur des variables indicatrices reprant les crises financires. Les
crises financires diminueraient alors le PIB potentiel de 1,5 % 2,4 % en moyenne, mais pas la
croissance potentielle. Cette perte permanente serait atteinte avec un dlai denviron cinq ans,
aprs quoi la perte resterait stabilise les cinq annes suivantes. Si lon considre que la crise
actuelle est comparable aux crises les plus svres, la perte de PIB potentiel serait en moyenne
denviron 4 %.

Ces rsultats confirment ceux de plusieurs tudes portant sur les crises financires. Ils rendent
galement le scnario b plus vraisemblable que les autres. En revanche, les tudes existantes
divergent quant lampleur de leffet sur le niveau (voir tableau 3). Les tudes du FMI (2009) et

94
Comme le soulignent Boyd et al. (2009), une limite inhrente cette approche consiste dater les crises en
utilisant la raction politique la crise, e.g. les interventions des banques centrales, alors que cette raction peut avoir
lieu avec un certain dlai.
131
de Cerra et Saxena (2008) valuent une perte moyenne de 10% 12%, contre une perte moyenne
de 1,5 % 2,5 % dans les autres tudes. Deux lments peuvent expliquer ces diffrences de
rsultat. Dabord, ces deux tudes prennent en compte dans leur chantillon des pays en
dveloppement (hors OCDE), pour lesquels les effets des crises financires peuvent tre plus
importants. Ensuite, la mthode du FMI (2009) projette des tendances passes estimes sur des
priodes de 7 ans sachevant 3 ans avant la crise. Cette mthode semble surestimer la perte
permanente relativement une quation auto-rgressive estime en panel.

En tout tat de cause, ce type dtude appelle plusieurs prcautions dinterprtation. Dabord, il
mesure une perte de PIB potentiel ou de PIB par comparaison une priode pr-crise qui peut
tre marque par une croissance insoutenable. La crise peut en effet tre la consquence dune
bulle sectorielle, par exemple dans le secteur immobilier amricain avant la crise des subprimes.
Ensuite, il convient de noter que les fonctions de rponse sont estimes sur une priode limite,
par exemple de dix ans dans Furceri et Mourougane (2009). Cette perte pourrait donc tre
persistante mais transitoire, si elle sattnuait sur une dure suprieure dix ans. Enfin, comme le
montrent les rsultats de Cechetti, Kohler and Upper (2009), il convient de se mfier dun
scnario moyen : seule la moiti des crises donnent lieu une perte permanente sur le niveau du
PIB, qui nest significative que pour un cinquime des crises. Une perte permanente de
croissance est galement possible, comme le montre le cas du Japon (voir encadr 4,
figure 3.1.a). De plus, ces tudes peuvent sous-estimer leffet de la crise actuelle, celle-ci tant
globale la diffrence des crises prcdentes (si lon remonte au plus aux annes 1960). A ce
stade, les scnarii a et c restent possibles, mais ne semblent donc pas les scnarii les plus
vraisemblables. Cette position nest toutefois pas consensuelle, en tmoigne la tribune de mai
2009 crite par de K. Rogoff (cf. supra).
132

Encadr 4 : Typologie des grandes crises passes

A titre illustratif, les graphiques de la figure 3.1 donnent un aperu du PIB lors de quatre des cinq plus graves
crises financires repres par Reinhard et Rogoff (2009) : en Norvge (1987), en Finlande (1991), en Sude
(1991) et au Japon (1992)
95.
On constate alors que le niveau du PIB est durablement affect la suite des crises.
En reprenant la typologie dveloppe supra, il est ainsi possible de rapprocher la Norvge du cas b : leffet sur le
niveau et le Japon du cas c : effet de niveau et de croissance (voir la figure 1). La Finlande et la Sude ont in fine
combl leur dficit de PIB, se rapprochant ainsi du cas a, savoir le trou dair, ;la dure du rattrapage est
toutefois considrable : une dizaine dannes. Les effets durables des crises financires sur le niveau du PIB
potentiel sont assez unanimement reconnus par la littrature conomique, en revanche leurs effets sur la
croissance potentielle sont plus ambigus. Selon Haugh et al. (2009), le Japon est le seul cas o une crise bancaire
aurait eu un impact persistant sur la croissance potentielle.

Pour largir le panel danalyse et aussi parce que les crises financires repres par la littrature conomique
concernent peu de pays de la zone euro, nous proposons de revenir sur une autre crise conomique svre. A
lchelle de la future UEM, la crise de 1993 revt le caractre dun choc symtrique de la crise actuelle que les
pisodes de crises financires voqus plus hauts nont pas ncessairement eu. Ainsi, la Belgique, lAllemagne,
la Grce, lEspagne, lItalie, le Portugal et la France connaissent tous un pisode de rcession svre sur la
priode 1992-1993. La crise de 1992-1993 a ainsi provoqu une forte contraction des changes europens, de
linvestissement et, comme pour les crises financires, elle a occasionn des rallocations dactivit au sein des
pays et de la zone. Or, comme on peut le constater sur les graphiques de la figure 3.2, cette crise a galement t
suivie, en France, par une perte de PIB en niveau
96
(par rapport au niveau de production dcoulant de la tendance
antrieure) et, en Italie, par un inflchissement de la croissance. Dautres facteurs tels que la dmographie ou un
vieillissement acclr du capital par exemple pourraient toutefois expliquer cet inflchissement de la croissance
italienne.

Fig. 3.1 : le PIB rel en temps de crise financire (5 ans avant jusqu 2009Q1)

a- Japon b- Norvge
98.5
99
99.5
100
100.5
101
101.5
102
102.5
103
103.5
87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10

82 83 84 858687 88 89 909192 93 94 95 969798 99 00 010203 04 05 060708 09 10

c- Finlande d- Sude
98
99
100
101
102
103
104
105
86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10

99
99.5
100
100.5
101
101.5
102
102.5
103
86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10

Note : Les chiffres sont le niveau en log, normaliss 100 au moment de la crise. La tendance linaire est
133
estime partir de la croissance moyenne calcule sur la dcennie prcdant le dbut de la crise : Norvge
1987Q1, Finlande 1991Q1, Sude 1991Q1, Japon 1992Q2, Source : OCDE

Fig. 3.2 : Le PIB rel en temps de crise (5 ans avant jusqu 2009Q1)

e- France f- Italie
98.5
99
99.5
100
100.5
101
101.5
102
102.5
103
87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10

99
99.5
100
100.5
101
101.5
102
102.5
103
87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10

Note : Les chiffres sont le niveau en log, normaliss 100 au moment de la crise. La tendance linaire est
estime partir de la croissance moyenne calcule sur la dcennie prcdant le dbut de la crise et celle-ci est
choisie conventionnellement en 1992Q1
Source : OCDE.

134


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138

Complment C

Une analyse fine de la concurrence internationale entre la France et
lAllemagne

Jean-Charles Bricongne
*
Lionel Fontagn
**
Guillaume Gaulier
*
*
Banque de France
**
PSE, Universit Paris I et Banque de France

Introduction

Le contraste entre dune part des exportations allemandes florissantes et des exportations
franaises atones pourrait suggrer que lAllemagne tire les fruits dune politique
macroconomique du chacun pour soi au dtriment de la France. La modration salariale dun
ct du Rhin et la consommation soutenue de lautre sont clairement le rsultat de politiques
macroconomiques non coordonnes. Mais, au-del de ce manque de coordination, quels
lments invoquer pour justifier dinterprter les succs commerciaux allemands comme le
rsultat dune politique non cooprative ?

Cet article vise apporter un clairage sur limpact de la politique de modration salariale sur les
performances lexportation de lAllemagne. Lattention porte la France et lAllemagne ne
tient pas seulement la taille de ces deux pays, mais aussi aux volutions nettement divergentes
de leurs performances commerciales rcentes. Pour bien apprhender les volutions rcentes, il
est toutefois ncessaire dadopter une perspective plus longue, en prenant comme point de dpart
la priode de hausse des cots allemands qui a suivi la runification. Nous mettons en avant le
fait que, si les volutions en termes de productivit ont t comparables partir de 2004, les
volutions salariales ont t nettement divergentes. Partant de ce constat, nous obtenons plusieurs
rsultats :
1/ Au sein de lUnion europenne, cet avantage allemand en termes de cots par rapport aux
exportateurs franais ne sest pas totalement reflt dans les prix relatifs.
97
Ceci peut dailleurs
reflter le comportement des exportateurs franais, contraints dajuster leurs marges pour faire
face cette nouvelle forme de concurrence allemande dans le March unique, lorsque les produits
issus des deux pays taient perus comme substituables. Les volutions intra-UE15 suggrent
galement que la comptitivit hors-prix a jou un rle, les volutions de parts de march ntant
pas compltement explicables par les volutions de prix.
2/ Au contraire, sur les marchs tiers, les exportateurs franais ont moins suivi la politique de prix
des firmes allemandes. Une autre lecture possible est que les exportateurs des deux pays nont
rpercut quen partie lapprciation de leuro sur leurs prix en devises trangres, mais que
139
lAllemagne a pu utiliser une partie de la baisse de ses cots de production pour contrecarrer plus
que la France lapprciation de leuro.
3/ Enfin, si lon analyse les diffrences de performances franaises et allemandes sur les marchs
o lautre pays est relativement avantag, on observe un dcrochage de la France sur les annes
2000 par rapport lAllemagne sur les marchs o cette dernire est relativement avantage, et ce
lintra ou lextra-UE15.

En dpit des statistiques trs fines mobilises ici, les conclusions de cet article doivent tre
considres avec prudence, pour des raisons statistiques sur lesquelles nous reviendrons, et parce
que la concomitance des succs allemands et des difficults franaises nimplique pas que les
premiers sont causes des secondes.

Aprs avoir expos quelques faits styliss sur les volutions relatives en termes de salaires et de
productivit, nous adopterons un raisonnement en plusieurs tapes. Une fois analyses les
performances commerciales globales des deux pays, puis leurs performances vers les marchs sur
lesquels ils sont en concurrence directe, nous tudierons comment voluent les exportations de
chacun sur les points forts de lautre pays, en distinguant entre les volutions intra et extra-
europennes, o les comportements sur les prix et les marges ont pu diffrer.

Faits styliss

Dans ce qui suit, nous tudions les diffrences de croissance des cots unitaires du travail entre la
France et lAllemagne sur la priode 1992-2010.

Des volutions similaires de la productivit mais une modration salariale allemande
partir de la mi-2003

En considrant lconomie dans son ensemble, on nobserve pas de divergence forte dvolution
de la productivit entre la France et lAllemagne (Cf. graphique 1). Toutefois, du fait de
lexistence de dispositifs de maintien dans lemploi, lAllemagne montre des volutions plus
heurtes, comme pendant la crise de 2009
98
. Ces faits styliss sont toutefois un peu plus visibles
dans lindustrie, avec des gains plus notables de productivit jusqu la crise, tout en restant
modrs.

140
Graphique 1 : productivit du travail pour lensemble de lconomie, France et Allemagne (1992-
2010, base 100 en 2000)
80
85
90
95
100
105
110
France Allemagne

Note de lecture : chiffres corrigs des variations saisonnires (CVS) et corrigs des jours
ouvrables (CJO) pour la France et corrigs des variations saisonnires pour lAllemagne
Source : Eurostat

Par contraste avec ces volutions relativement similaires en termes de productivit, les deux pays
ont diverg, modrment partir de 2001, plus nettement partir de 2003-2004 en termes de
rmunration du travail. Entre juin 2003 et mars 2010, les salaires ont augment de 24,9% en
France et de seulement 10,3% en Allemagne dans lindustrie (Cf. graphique 2). Dans lensemble
de lconomie, les volutions ont t respectivement de 20,2% et de 6,5% (Cf. graphique 2 bis).

141
Graphique 2 et 2 bis : rmunration du travail dans lindustrie (graphique de gauche) et dans
lensemble de lconomie (graphique de droite), France et Allemagne (1992-2010, base 100 en
2000)
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1
0
France Allemagne

Note de lecture : rmunration par employ dans lindustrie (graphique de gauche) et dans
lensemble de lconomie (graphique de droite), prix courants, devise nationale, donnes
corriges des variations saisonnires mais pas des jours ouvrables
Source : Eurostat

Cet pisode de modration salariale dans lindustrie
99
allemande, pendant lequel la rmunration
du travail a t en partie dconnecte des gains de productivit, a conduit une divergence des
cots unitaires en faveur de lAllemagne pendant 4 ans, contrastant avec ce qui avait t observ
depuis la runification. Lavantage allemand ainsi obtenu en termes de cots industriels na t
que temporairement menac pendant la crise. mesure que les exportations repartaient en 2009,
la productivit sest rtablie et la comptitivit cot relative sest amliore.
100

Dans lensemble, aprs la runification et jusquen 1999, la rmunration du travail en
Allemagne a augment plus vite quen France, avec une productivit moins dynamique (Cf.
graphique 3). Cela sest traduit par un dsavantage cumul en termes de cots de 10% 15% qui
sest maintenu jusquau milieu des annes 2000, dans la mesure o les efforts salariaux
allemands taient neutraliss par les mauvaises performances de la productivit au dbut des
annes 2000. Cette politique salariale restrictive a t maintenue jusqu la crise paralllement
une productivit qui augmentait cette fois-ci rapidement. Il na alors fallu que quatre annes (de
mi-2003 mi-2007) pour effacer le dsavantage cumul de comptitivit-cot par lAllemagne
pendant plus dune dcennie. Il est important de noter que la divergence des cots dans
lindustrie observe entre la France et lAllemagne partir de 2004 nest pas due un revirement
de la politique salariale en Allemagne cette date puisque ce revirement est intervenu de faon
nette en 2000. Le fait nouveau en 2004 tient ce que cette politique a t maintenue en dpit dun
lan retrouv de la productivit en Allemagne, ce qui a conduit au total une baisse des cots
unitaires relatifs.

Graphique 3 : productivit, rmunration du travail et cot unitaire du travail dans lindustrie en
Allemagne, relativement la France (valeur 1 au deuxime trimestre 1992)
142
0,8
0,85
0,9
0,95
1
1,05
1,1
1,15
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0
9
productivit rmunrationdu travail cot unitaire du travail

Sources : Eurostat, calculs des auteurs

Lavantage-cot de lAllemagne ne sest rpercut que partiellement sur les IVU : peu de
concurrence en prix ou amlioration du rapport qualit/prix allemand ?

Pour savoir dans quelle mesure une telle rduction des cots sest rpercute dans les prix
allemands lexportation, nous nous fondons sur les indices dtaills, calculs au niveau (produit
x temps x destination), plutt que de comparer les changements des prix lexportation agrgs.

Les diffrences de cots unitaires relatifs entre la France et lAllemagne se rpercutent en partie
sur les prix et impliquent donc des changements de prix relatifs entre les deux pays. Pour traiter
cette dernire question, nous avons besoin de nous appuyer sur linformation la plus fine portant
sur les prix franais et allemands. Nous calculons des indices de prix ou plus prcisment de
valeurs unitaires (IVU) partir dune information disponible au niveau 6 chiffres de la
nomenclature du systme harmonis, dit SH6
101
. Ces indices ntant pas corrigs dventuels
effets qualit ou de varit, la plus grande prudence est ncessaire dans leur interprtation comme
mesure des prix (Cf. encadr 1 sur le calcul des IVU et les questions souleves).

Encadr 1 : calcul des indices de valeurs unitaires
102
et questions souleves

Le calcul des indices de valeurs unitaires se fait comme suit. Nous calculons la valeur unitaire de
chaque flux (au niveau de nomenclature SH6, combinant un produit k pour un pays exportateur i
vers un pays de destination j) comme le ratio de la valeur change en euros sur les quantits
exprimes en tonnes.
143

Pour chaque pays exportateur, nous calculons des indices chans de Divisia-Tornqvist (en
supprimant les 5% de valeurs aux deux extrmes de la distribution des variations de logarithmes
de valeurs unitaires). Nous obtenons pour un pays exportateur donn i, et pour lanne t :

avec la pondration

Seuls les flux continus (observs en (t-1) et en t) peuvent tre utiliss dans ces calculs.

Les calculs des IVU soulvent plusieurs questions :
-Les calculs peuvent tre entachs derreurs de mesure, certaines quantits dclares dans
Comext ayant tendance diminuer par rapport ce quon constate dans les donnes douanires,
pour la France, par exemple.
-Il peut y avoir un biais de slection des exportateurs par la qualit ou par les prix. Ce biais inter-
firmes serait toutefois assez faible et variable au cours du temps.
-Un mme exportateur peut augmenter la qualit dune varit donne, ou remplacer une varit
par une autre de mme qualit appartenant la mme position de la nomenclature douanire
(effet de composition intra-firme). Le prix doit alors tre corrig de la qualit, ce qui est fait par
lINSEE partir de 2001 (via le calcul dindices de prix de production de lindustrie pour les
marchs extrieurs ) mais cette srie nayant pas t rtropole, nous devons nous appuyer sur
les calculs des IVU. La divergence entre les deux indices suggre que leffet qualit au niveau
intra-firmes est plus important quau niveau inter-firmes et que lon aurait une monte en gamme
des exportateurs franais.

Un expos plus dtaill des questions souleves par les calculs relatifs aux IVU sera disponible
dans le document de travail Banque de France paratre sur la concurrence commerciale
France/Allemagne.

Nous comparons dabord lIVU franais lexportation sur le march intra-europen (primtre
UE15) avec ceux de certains concurrents : outre lAllemagne, lItalie, le Japon, les tats-Unis et
la Chine. Les volutions observes pour les prix japonais, chinois ou amricain dans le March
unique refltent en grande partie les fluctuations de changes, du moins jusquen 2006 (Cf.
graphique 4). Les exportateurs amricains, japonais et chinois nont en effet rpercut que
partiellement la dprciation de leur devise contre leuro dans leurs prix au sein de lUE15, en
particulier entre 2006 et le troisime trimestre 2008.

Le co-mouvement des IVU franais et allemands (hausse annuelle de 3,9% de 1999 2007 pour
lAllemagne contre 4,0% pour la France) contraste avec laugmentation plus rapide des IVU
italiens (4,7%). Mais surtout ceci contraste avec la priode commenant avec la runification
allemande et se terminant avec lintroduction de leuro. Pendant cette priode lcart de
croissance des IVU tait de 0,5% par an en faveur de lAllemagne (2,4% lan en Allemagne
contre 2,9% en France) : les exportateurs allemands, confronts une dgradation de leurs cots
144
relatifs (vis--vis de la France, mais plus encore vis--vis des pays ayant quitt le SME au dbut
des annes 90 dont lItalie et le Royaume-Uni), avaient probablement consenti des efforts de
marge sur le march intrieur.

Graphique 4 : indices de valeurs unitaires des exportations intra-UE15 pour la France,
lAllemagne, lItalie, le Japon, la Chine et les tats-Unis (logarithmes, gaux 0 en 2000)
-0,5
-0,4
-0,3
-0,2
-0,1
0
0,1
0,2
0,3
0,4
1
9
9
2
1
9
9
3
1
9
9
4
1
9
9
5
1
9
9
6
1
9
9
7
1
9
9
8
1
9
9
9
2
0
0
0
2
0
0
1
2
0
0
2
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
2
0
0
8
Chine
Allemagne
France
Italie
Japon
Etats-Unis

Source : Comext, Eurostat, calculs des auteurs

Graphique 5 : indices de valeurs unitaires des exportations extra-UE15 pour la France,
lAllemagne, et lItalie
103
(logarithmes, gaux 0 en 2000)
-0,2
-0,15
-0,1
-0,05
0
0,05
0,1
0,15
0,2
1
9
9
2
1
9
9
3
1
9
9
4
1
9
9
5
1
9
9
6
1
9
9
7
1
9
9
8
1
9
9
9
2
0
0
0
2
0
0
1
2
0
0
2
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
2
0
0
8
Allemagne
France
Italie


Sur les marchs extra-UE15, la diffrence entre la France et lAllemagne est plus visible,
notamment en tout dbut de priode o les exportateurs franais semblent avoir plus tir parti de
la baisse de leuro pour augmenter leurs prix que ne lont fait les exportateurs allemands (Cf.
graphique 5). Au total, de 1999 2007, les prix franais ont augment un peu plus rapidement
(1,2% en moyenne annuelle) que les prix allemands (0,6% en moyenne annuelle). Cela est
145
toutefois bien moindre que les prix italiens qui ont cr dans le mme temps au rythme annuel de
2,1%. Cette augmentation des prix allemands et franais est galement moindre que sur le march
intrieur, permettant de compenser en partie lapprciation de leuro partir de 2002.

Plus forte concurrence allemande par les prix sur les marchs extra-UE

Lapproche prcdente base sur les IVU est toutefois une approche fruste de la concurrence
par les prix entre la France et lAllemagne. Ce qui compte en dernier ressort, ce sont les
volutions de prix l o les exportateurs franais et allemands sont en concurrence trs directe.
Pour rpondre ce besoin, on peut sintresser aux flux sur les marchs communs entre les deux
pays, au niveau de dtail le plus fin. Nous examinons ensuite la dynamique des parts de march
lintersection des structures de march de ces deux pays.

Nous commenons par restreindre le calcul des IVU aux seuls couples (produit x destination) o
les deux pays exportent conjointement. Cette premire restriction na pas dimpact visible sur les
IVU. Les prix lexportation intra-UE15 enregistrent toujours une croissance denviron 4% la
fois pour la France et pour lAllemagne. Ltape suivante est dutiliser des poids diffrents, qui
indiquent dans quelle mesure les flux allemands et franais se recouvrent
104
. De faon
intressante, lindice de prix allemand augmente plus fortement avec cette pondration et
linverse se produit pour lindice franais : entre 1999 et 2007, les IVU franais et allemand ont
enregistr respectivement une croissance de 3,8% et 4,3%. Nous en concluons quen situation de
concurrence directe, les exportateurs allemands enregistrent des marges suprieures alors que les
exportateurs franais simposent une rigueur plus grande dans leurs prix dexportations.

Pour les calculs sur les prix des exportations, nous avons galement affin lanalyse en
distinguant par stade de production. Cest pour les biens de consommation vendus lextrieur
de lUE que la divergence la plus nette est observe entre IVU franais et allemand entre 1999 et
2007 : alors que lIVU franais progresse de 1,2% par an, celui de lAllemagne est trs
lgrement orient la baisse (-0,2%). Si on considre peu probable que la qualit allemande se
soit dtriore sur la priode, il apparat que les exportateurs allemands de biens de
consommation ont t particulirement engags dans une concurrence en prix.

La dimension hors-prix est encore prsente

Les rsultats sur les parts de march sont en dcalage par rapport au raisonnement sur les prix
relatifs. Malgr la concurrence chinoise en Europe, les exportateurs allemands ont mme
augment leurs parts de march en intra UE aprs lintroduction de leuro (Cf. graphique 6),
compensant partiellement la perte de march enregistre aprs la runification. Une telle
performance contraste avec la chute de la part de march franaise, qui se dgrade la fin de la
priode (notamment avec une baisse de plus de 1,5 point entre 2003 et 2007). La performance
dcevante de la France contraste galement avec la relative stabilit de la part de march de
lItalie malgr la hausse des prix des produits italiens lexportation. Une interprtation possible
est que la qualit des produits italiens (ou plus prcisment la comptitivit hors-prix des produits
italiens, qui ne se limite pas aux dpenses de R&D engages) a augment rapidement, permettant
une hausse des prix sans pertes de parts de march. Leffet comptitivit hors-prix a galement
pu jouer en faveur de lAllemagne malgr des volutions de prix apparemment similaires celles
146
de la France. Comme nous lavons dj suggr, lvolution parallle des IVU des exportations
franaises et allemandes peut masquer une amlioration de la qualit plus grande pour
lAllemagne et donc une amlioration du rapport qualit-prix, autrement dit des gains de
comptitivit-prix qualit donne. En effet, sauf invoquer des effets de composition
gographique et sectorielle peu visibles dans le cas de la France et de lAllemagne jusqu une
priode rcente
105
, lAllemagne, pour gagner des parts de march sans rduire ses prix relatifs, a
d obtenir une meilleure valorisation de ses produits. Un plus grand effort de R&D de
lAllemagne peut tre lorigine de cette meilleure valorisation. Un renouvellement plus rapide
des gammes de produits peut aller dans le mme sens.
Ainsi, la modration salariale na pas t utilise court terme pour obtenir une dprciation en
termes rels par lAllemagne sur le march intra-UE, mais comme un moyen daugmenter ses
marges. Ces marges ont pu alimenter une amlioration du rapport qualit-prix des produits
allemands, qui a pu tre fatale des concurrents franais en concurrence frontale sur ces
marchs. En effet, la sant financire des entreprises allemandes, contrastant avec la baisse de
profitabilit en France, a pu leur donner les moyens dinvestir dans la qualit/lattractivit de
leurs produit (R&D, efforts commerciaux, etc.) de telle sorte que la faiblesse des carts de
prix que nous mesurons peut masquer une amlioration du rapport qualit-prix. Ainsi, il y
aurait bien eu une traduction dans la comptitivit-prix des gains de comptitivit-cots
allemands.
Cette interprtation, qui reste tayer, nexclut pas une dfaillance du secteur exportateur
franais (ou des stratgies des firmes ne privilgiant pas lexportation) qui naurait pas consenti
les mmes efforts de comptitivit hors-prix (y compris par exemple les efforts de prospection,
lagressivit dans la conqute de nouveaux clients, etc.) que leurs principaux concurrents. Le
dcrochage des parts de march franaises lexportation observable y compris par rapport
lItalie ou lEspagne (pays avec lesquels la concurrence est moins frontale, mais dont la
comptitivit prix sest probablement dtriore par rapport la France) laisse penser que la
comptitivit hors-prix des exportations franaise a t mal oriente.

Sur les marchs tiers, nous avons observ une baisse de lIVU relatif de lAllemagne compatible
avec des gains de comptitivit-prix mme en labsence damlioration de la qualit (qui nest
pas exclue pour autant : les gains de comptitivit-prix allemands seraient alors sous-valus).
Les volutions des parts de march et de la comptitivit-prix sont cohrentes. LAllemagne a
fortement augment sa part de march lextra-UE, enregistrant une hausse de 3 points depuis
2000
106
(Cf. graphique 7). Dans le mme temps, la France a cd un cinquime de ses parts de
march extra-UE de 1999.

147
Graphique 6 : parts de march de la Chine, de la France, de lAllemagne, de lItalie, du Japon et
des tats-Unis lintra-UE (en %)
0%
3%
6%
9%
12%
15%
18%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
Chine
France
Italie
Japon
Etats-Unis
Allemagne (ch. dr.)

Note : Allemagne sur lchelle de droite. Les parts de march sont calcules sur le total des
importations de lUE15.

Afin de pouvoir comparer les performances lintrieur de lUE avec celles lextrieur de lUE,
nous devons pour commencer restreindre lexamen du partage du march unique europen aux
seuls exportateurs de lUE. Cest en effet uniquement pour ces derniers que nous disposons des
exportations vers lextra-UE dans la base que nous utilisons. Ceci confirme que le partage du
march europen sest fait clairement en dfaveur des exportateurs franais, singulirement entre
2003 et 2007. Le recul franais nest pas observ pour lItalie ni pour lEspagne, ce qui suggre
que la pression concurrentielle des exportateurs allemands aurait jou de faon prioritaire sur les
exportateurs franais. Cette seule statistique ne permet naturellement pas de confirmer ou
dinfirmer une telle conclusion : nous allons devoir nous pencher sur les marchs o les
exportateurs des deux pays sont en concurrence directe pour progresser dans lanalyse.

148
Graphique 7 : parts dans les exportations intra-UE (en %)
0%
3%
6%
9%
12%
15%
18%
21%
24%
27%
30%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
France
Italie
Espagne
Allemagne (ch. dr.)

exportations de lUE15 vers les marchs de lUE15.

lextrieur de lEurope, le tableau est sensiblement diffrent (Cf. graphique 8). Les
exportateurs allemands se sont engags dans une concurrence par les prix, tirant la fois le
bnfice de la modration salariale et des marges ralises sur le March intrieur. Ceci sest
traduit par un important gain de part de march, encore plus remarquable dans un contexte
dapprciation importante de leuro mme si lapprciation relle a t moins prononce pour les
exportateurs allemands grce aux gains de cots unitaires (en euros). Les exportateurs franais
apparaissent l aussi comme ayant t particulirement affects par cette concurrence allemande,
contrastant ainsi avec les exportateurs italiens ou espagnols.

Notons que, pour tayer lhypothse selon laquelle les marges emmagasines au sein de lUE ont
permis de mener une concurrence par les prix lextra-UE, il faudrait vrifier quil sagit bien
des mmes entreprises qui exportent sur ces deux marchs. En labsence de statistiques au niveau
des firmes pour lAllemagne, nous avons calcul la similarit des exportations lintra et
lextra-UE pour chaque pays. Cette similarit est la plus forte pour lAllemagne, presque gale
70%, ce qui ne confirme pas dfinitivement lhypothse, mais lui donne toutefois du crdit.

149
Graphique 8 : parts de march de la France
107
, de lAllemagne, de lEspagne et de lItalie
lextra-UE (en %)
26%
27%
28%
29%
30%
31%
32%
33%
34%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
1
9
9
5
1
9
9
6
1
9
9
7
1
9
9
8
1
9
9
9
2
0
0
0
2
0
0
1
2
0
0
2
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
2
0
0
8
France
Italie
Espagne
Allemagne (ch. dr.)

exportations de lUE15.

Toutefois, quil sagisse du march europen ou des marchs tiers, ce nest pas ncessairement
parce que les succs allemands et les difficults franaises sont concomitants que les premiers
sont cause des secondes, et ceci mme si les exportateurs espagnols ou italiens semblent au
contraire peu affects. Pour approfondir cette question, il est ncessaire dvaluer plus
prcisment ce qui sest pass l o chacun des deux pays occupait une position relativement plus
forte que leur moyenne. Cette approche pose la question du choix des marchs bilatraux. Dans la
mesure o les exportateurs allemands ne sont pas seulement en concurrence avec les exportateurs
franais, mais avec lensemble des producteurs franais, y compris pour la partie de leurs ventes
destine au march domestique lorsquon sintresse au march franais, il nous faut exclure la
France des marchs o les exportateurs allemands et franais sont effectivement en concurrence.
De la mme faon, le march allemand doit tre exclu des marchs o les exportateurs franais et
allemands sont en concurrence. Au total, nous travaillons sur lensemble des marchs de lUE15
moins la France et lAllemagne, et nous comparons les gains et pertes relatives de celles-ci sur
leurs marchs tiers communs.

Nous avons dabord besoin didentifier les couples (secteur x destination) o chaque pays occupe
une position relativement forte. Nous commenons par calculer les avantages comparatifs
bilatraux des deux pays. Selon ce concept, mme un pays connaissant des difficults dans son
commerce extrieur dispose toujours dactivits (ou ici, de couples (secteur x destination)) o il
est relativement avantag (ou moins dsavantag) par rapport sa moyenne. Cet indicateur,
volutif dans le temps, est dfini comme les exportations relatives des deux pays, normalises par
leurs exportations totales.

150
Cette mthode omettant le principal dbouch de chaque pays (lAllemagne tant le plus gros
client de la France et rciproquement), nous rintroduirons dans un deuxime temps ces deux
marchs pour tester la robustesse des rsultats. Cette analyse plus pousse restera toutefois
incomplte dans la mesure o il manquera toujours la concurrence entre les producteurs franais
sur leur march domestique et les exportateurs allemands sur ce mme march, et rciproquement
pour lAllemagne. Nous ne traitons pas ici cette question car nous serions obligs dapparier
donnes de commerce et de production, ce qui soulverait des problmes importants.

Encadr 2 : dfinition des marchs o la France et lAllemagne sont relativement avantages

Les secteurs sont considrs au niveau SH4. On distingue ensuite entre les secteurs o la France
est relativement avantage ou non, et de mme pour lAllemagne. Dans cette tape, les marchs
allemands et franais sont exclus de la comparaison. Par commodit, nous qualifions de
marchs allemands les marchs o lAllemagne est relativement avantage au sens de
lindicateur davantage comparatif que nous avons retenu, et de mme pour la France.

Plus prcisment, nous dfinissons un march franais comme un couple (secteur x
destination) pour lequel la condition suivante est vrifie, en notant j la destination et k le secteur
SH4 :
_

Les exportateurs franais arrtent de progresser par rapport aux exportateurs allemands et sont de
plus en plus concurrencs par les exportateurs allemands au sein du March unique

Nous considrons dans un premier temps le march intra-UE, o les volutions de taux de change
nominal sont neutralises (pour une part prdominante des changes, compte-tenu de la taille de
la zone euro).

Dans lensemble, dans les annes 90
108
, les gains rciproques se compensent : lAllemagne fait
mieux que la France sur les marchs franais pendant que la France fait mieux que
lAllemagne sur les marchs allemands . Dans les annes 2000, lAllemagne continue de faire
mieux que la France sur les marchs franais , alors que la rciproque nest plus vraie. Il ny a
plus de redistribution des parts de march entre la France et lAllemagne sur les marchs
allemands . Rappelons que, en intra-UE, cela sest produit sans divergence de prix entre les
exportateurs franais et allemands.

Une interprtation possible est que, face la concurrence allemande svre et aux pertes de parts
de march rcurrentes, les exportateurs franais ont suivi les comportements des concurrents
allemands en matire de prix, sans toutefois bnficier des mmes conditions favorables de cots,
aux dpens de leurs marges. Mais dans la mesure o les produits franais ne bnficiaient plus
davantages-prix sur les produits allemands, ils ont cess de gagner des parts de march sur les
marchs allemands au sein de lUE15. La plus forte hausse des IVU franais avant 1999 et
surtout entre 1991 et 1994 (Graphique 4) a rduit lcart de prix en niveau avec lAllemagne. Une
151
part de ce rapprochement a pu correspondre une monte en gamme mais il est probable que les
prix ( qualit donne) aient converg, renforant le degr de substituabilit entre produits
franais et allemands. Avant mme lintroduction de leuro et la monte des inquitudes sur le
commerce extrieur franais, les exportateurs franais se sont donc trouvs dans une position de
faiblesse vis--vis de leurs concurrents allemands. Par la suite les entreprises allemandes, peut-
tre du fait dune demande domestique atone, ont privilgi la conqute de marchs extrieurs.
La moindre attractivit relative des marchs trangers pour les entreprises franaises et le choix
frquent de linternationalisation par la production ltranger plutt que lexportation a conduit
des efforts de comptitivit hors-cot insuffisants. Les efforts de comptitivit-prix ayant t
maintenus malgr des salaires plus dynamiques quen Allemagne, les marges se sont
progressivement rduites, rendant plus difficiles des efforts damlioration de loffre.

Graphique 9 : diffrences des performances franaises et allemandes sur les marchs o lautre
pays est relativement avantag (en points, intra-UE)
-0,8
-0,6
-0,4
-0,2
0
0,2
0,4
0,6
0,8
199119931995199719992001200320052007
diffrentiel des gains
franais sur les
"marchs allemands"
allemands sur les
"marchs franais"

Note : pour chaque couple (SH4 x destination) o la France et lAllemagne sont relativement
spcialises, on calcule la diffrence entre les performances lexportation du leader et de
lautre pays. Donnes en log, valeur 0 en 2000. Par exemple +0,6 en 2006 pour le diffrentiel des
gains allemands sur les marchs franais correspond un gain cumul de 82% (exp(0,6)) pour
lAllemagne.
Sources : Comext, Eurostat, calculs des auteurs

Considrons maintenant les marchs extra-UE o les ajustements de prix des deux pays
concurrents ont t assez diffrents. Apparemment, sur les marchs extra-UE, les producteurs
allemands sont rentrs dans une concurrence par les prix avec la France. Les exportateurs franais
nont pas suivi le comportement des exportateurs allemands relativement aux prix dans la mesure
o la concurrence tait moins intense que dans lUE, et que les marges franaises avaient dj t
comprimes au sein du March unique. Sur le graphique 10 qui concerne les marchs extra-UE,
on observe que les gains relatifs des exportateurs franais ont t un peu plus rapides que les
gains allemands avant les annes 2000 (de lordre de +0,3 point), et un peu plus lents ensuite (de
lordre de -0,4 point). Malgr des profils trs diffrents lintra (Cf. graphique 9) et lextra-UE
152
(Cf. graphique 10), la diffrence entre laccumulation des carts Allemagne/France sur les annes
2000 par rapport leur accumulation sur la priode 1991-2000 est comparable lintra (+0,6
point dans les annes 2000 en faveur de lAllemagne contre 0,1 entre 1991 et 2010) et lextra
(+0,4 point en faveur de lAllemagne sur les annes 2000 contre -0,3 entre 1991 et 2010).

pays est relativement avantag (en points, extra-UE)
-2,5
-2
-1,5
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
199119931995199719992001200320052007
franais sur les
"marchs allemands"
allemands sur les
"marchs franais"

Note : pour chaque couple (SH4 x destination) o la France et lAllemagne sont relativement
spcialises, on calcule la diffrence entre les performances lexportation du leader et de
lautre pays. Donnes en log, valeur 0 en 2000

Pour tester la robustesse de nos rsultats, nous avons rintroduit les marchs franais et
allemands dans lanalyse, en tant que dbouchs pour les entreprises allemandes et franaises,
respectivement, avec toutes les prcautions mthodologiques signales prcdemment. Le fait de
prendre en compte les exportations franaises vers lAllemagne et les exportations allemandes
vers la France conduit des rsultats proches de ceux obtenus prcdemment. Toutefois, le
diffrentiel des gains allemands sur les marchs franais (y compris donc le march
domestique franais) apparat initialement moins rapide que prcdemment (Cf. graphique 11).

153
pays est relativement avantag (en points, intra-UE, y compris les marchs franais et allemands)


Un retour la normale ?

Les volutions commentes prcdemment doivent tre replaces dans une perspective de plus
long terme intgrant le choc macroconomique de la runification allemande. Nous adoptons
cette perspective longue dans le graphique 12 qui, pour la France et lAllemagne, croise deux
variables, savoir la part dans le PIB et dans les exportations de lUE15. Replaces dans une telle
perspective de quatre dcennies, les performances commerciales rcentes de lAllemagne
apparaissent dans un premier temps, c'est--dire jusquen 2003-2004 comme le rtablissement
dune position exportatrice trs dgrade autour de 1997 au regard du degr dextraversion
normal de lAllemagne (en moyenne avant la runification la part de lAllemagne se situait 5
points au-dessus de sa part dans le PIB). Aprs 2003, la hausse de la part dans lexportation
semble excessive alors que la part dans le PIB se dgrade. A loppos, la France et lItalie
enregistrent (depuis le dbut de la dcennie 1990 pour la France, et depuis le milieu de celle-ci
pour lItalie) des performances macroconomiques ayant stabilis leur part dans le PIB de lUE15
en dpit dun recul de leur poids dans les exportations europennes (plus marqu pour la France).
_

154
Graphique 12: Parts de la France et de lAllemagne dans le PIB PPA (en abscisses) et dans les
exportations de biens (en ordonnes) de lUE15 (en valeur)
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
5% 7% 9% 11% 13% 15% 17% 19% 21% 23% 25%
70
08
70
70
08
97
08
Allemagne
France
Italie
97
97
Part du pays dans le PIB PPA de l'UE 15
Part du pays dans les exportations de l'UE 15

Note : en 1991, la part de lAllemagne dans le PIB de lUE15 est maintenue conventionnellement
son niveau de 1990 (Allemagne non runifie) ; les exportations sont quant elles inchanges
(la disparition des flux RDA-RFA semble tre compense par le commerce de lex-RDA vers le
reste du monde)
Sources : base CHELEM, calculs des auteurs

Dans le graphique 12, lAllemagne se situe en permanence au dessus de la premire bissectrice
(droite en pointills noirs), ce qui signale une forte ouverture internationale (en dpit de la taille
de son march domestique mais en accord avec son avantage comparatif dans lindustrie). On
observe des anomalies avant leuro en 1973-1977 et 1986-1988 corriges chaque fois avec
laide de lapprciation du change. De la runification 1997, la comptitivit extrieure de
lAllemagne se dgrade (autrement dit les entreprises allemandes se tournent vers leur march
domestique) pour aboutir une situation anormalement faible lexportation (par rapport la
tendance de long terme). Lentre dans leuro se fait probablement une parit leve et la
correction de lanomalie se fait jusquen 2001-02 (quilibre de long terme atteint) par le
dclin du PIB relatif et plus marginalement par la progression du poids dans les exportations. Une
nouvelle anomalie se dveloppe partir de 2003 avec une hausse de la part dans les
exportations malgr la continuation du dclin du PIB relatif. En 2007 lhypertrophie du secteur
exportateur
109
est devenue presque aussi grande quau milieu des annes 70, mais lajustement
devra cette fois se faire par les prix internes et les volumes plutt que par le change.
La France tait son quilibre de long terme concernant les parts ainsi considres. Elle
dcroche pour les exportations par la suite (plus modrment et en fin de priode pour le PIB
155
galement). Sa situation aujourdhui apparat au moins aussi dsquilibre quen 1982.
Lajustement stait alors fait par les volumes avec un dclin relatif du PIB (1,4% du PIB de
lUE15 perdu entre 1982 et 1997).

Conclusion

Les performances commerciales rcentes de lAllemagne ont suggr en France lide que ce
pays tait engag dans une politique non cooprative de modration salariale et dans une
concurrence en prix sur le march intrieur europen comme sur les marchs tiers. Le prsent
travail, sil ninvalide pas la thse initiale, montre une image plus complexe des performances et
des volutions de la comptitivit des deux pays.

Les exportateurs allemands nont apparemment pas tir parti de la modration salariale pour
entrer dans une concurrence en prix sur le march intrieur mais pour reconstituer leurs marges.
En dpit de cette stratgie, les exportateurs allemands ont gagn des parts de march sur le
march intrieur, tandis que les exportateurs italiens russissaient augmenter leurs prix tout en
rsistant mieux cette concurrence. De forts effets hors-prix semblent donc avoir jou au sein de
lEurope aux dpens des exportateurs franais. De tels effets peuvent prendre diffrentes formes
qui nont pas t tudies dans cette contribution : qualit des produits, choix de localisation des
units dassemblage des produits finis, rapidit de renouvellement des gammes de produits,
investissements en R&D. Ils nont probablement pas t indpendants des effets prix et de la
situation financire des firmes.
Les gains de comptitivit-cot allemands ont aussi pu permettre daccrotre indirectement la
comptitivit-prix des produits allemands. En effet, en augmentant les marges des entreprises
allemandes, en particulier sur les marchs europens, ils ont pu aboutir une amlioration du
rapport qualit-prix par des investissements dans la qualit/lattractivit des produits.

A lextrieur de lUE, la concurrence a pris dautres formes, et lapprciation de leuro ny a
probablement pas t trangre. La concurrence en prix a jou plus compltement, travers la
capacit absorber une plus ou moins grande part de cette apprciation dans les prix en euros. Ici
les exportateurs allemands ont eu une politique de prix plus agressive que les Franais, quils ont
pu subventionner par les marges ralises sur le march intrieur (grce la modration salariale
non transmise dans leurs prix de vente intra-europens), laquelle se sont sans doute ajouts des
efforts de comptitivit hors-prix, comme on le suppose en intra-UE. Mais l encore, les
exportateurs franais ont t les plus affects par cette concurrence, la diffrence des
exportateurs espagnols ou italiens.

Dans les annes 90, les prix franais et allemands staient beaucoup rapprochs
(particulirement en dehors de lUE et dans les annes qui ont suivi la runification avec une
baisse pour lAllemagne) de telle sorte que le degr de concurrence tait trs fort entre les deux
pays. A la grande proximit de lorientation gographique et mme sectorielle des exportations
stait ajoute une proximit des prix, conduisant probablement un degr de substituabilit
lev.
Notre analyse au niveau fin et bilatral enrichit cette analyse : dans la concurrence rciproque
entre exportateurs franais et allemands, la priode rcente a t caractrise par une rupture.
Alors que les deux pays devenaient de plus en plus semblables dans leurs structures dexportation
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et se concurrenaient de plus en plus directement jusquau dbut des annes 2000 chaque pays
gagnant de faon privilgie des parts de march sur les marchs phares de lautre pays
cette volution est devenue sens unique dans la priode rcente : les exportateurs franais ont
arrt de gagner des parts de march l o les positions allemandes taient fortes, mais linverse
ne sest pas produit.
Si lon carte lAllemagne des annes 2000 de la comparaison, la France a connu une
productivit assez leve et des cots contenus. Toutefois, il semble y avoir eu une faible capacit
des entreprises franaises saisir les opportunits de la mondialisation par lexportation (et
limportation dintrants bas cot). On peut penser que les entreprises ont souvent exploit leurs
avantages comptitifs travers la production ltranger tandis que les producteurs allemands
renforaient, ou retrouvaient, leurs avantages comparatifs nationaux. De cette manire les
groupes industriels franais ont pu maintenir des rsultats en ligne avec ceux de leurs concurrents
trangers, mais leur position concurrentielle et leur profitabilit a diverg de celles des entreprises
produisant en France, o nont pas t raliss les investissements ncessaires la prservation
des positions et la conqute de nouveaux marchs (efforts de formation et de R&D notamment).

Une telle analyse devra tre approfondie en intgrant la dimension microconomique des
volutions sous jacentes : nous nutilisons ici que des donnes de commerce global, agrgeant les
firmes exportant une catgorie donne de produits. La prochaine tape est donc de descendre au
niveau des donnes individuelles dexportateurs franais, pour examiner les caractristiques et
performances de ceux confronts le plus directement la concurrence allemande.

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