RFC novembre 2008

Les IFRS sont elles la cause de la crise financire ?

Robert OBERT Diplme dexpertise comptable Docteur en sciences de gestion De nombreuses personnalits ont mis en cause la mise en place des IFRS, et notamment de la juste valeur, dans la crise financire que nous traversons en ce moment. Leur utilisation conduirait notamment la baisse de valorisation des banques (commission des finances du Snat, audition le 30 septembre 2008, de Christine Lagarde, ministre de lconomie, de lindustrie et de lemploi). Dautres, au contraire, (Ren Ricol, rapport sur la crise financire au Prsident de la Rpublique, p. 93) considrent que les normes comptables internationales ne peuvent tre considres comme responsables en quoi que ce soit de la crise actuelle et quau contraire, les IFRS ont favoris un diagnostic prcoce des problmes financiers. Pour se faire une opinion, il y lieu de voir comment sapplique ce jour la norme IAS 39, qui est la base de lvaluation la juste valeur en IFRS, quel est limpact de cette norme sur lvaluation des actifs dune banque dinvestissement et de financement et quelles sont les propositions damnagement de la norme qui sont proposes.
Abstract Many personalities blamed the installation of IFRS, and notably fair value, in the financial crisis which we pass through at present. To form an opinion, it there place to see how is applied to day the standard IAS 39, which forms the basis for of valuation to the fair value in IFRS, which is the impact of this standard on the valuation of the assets of a bank of investment and financing and which are the proposals for an adjustment of the standard which are proposed.

Application de la norme IAS 39 Instruments financiers comptabilisation et valuation IAS 39, lune des trois normes IFRS relatives aux instruments financiers, a t publie en 1998. Alors que IAS 32 et IFRS 7 traitent de la prsentation des instruments financiers et des informations fournir, IAS 39 ne concerne que la comptabilisation et lvaluation des instruments financiers. Lensemble des trois normes reprsente aujourdhui , avec leurs bases de conclusions et leurs guides de mise en uvre qui y sont associs, environ 400 pages, dont 306 pour la seule IAS 39 (sur 1860 pages pour les seules normes IAS et IFRS, dans la version lectronique 2007, en langue anglaise, dite par lIASB). Il est noter que IAS 32, IAS 39 et IFRS 7 sont trs comparables (tout en ntant pas tout fait semblables) aux normes amricaines FAS 107 Information fournir sur la juste valeur des instruments financiers (dcembre 1991), FAS 115 Comptabilisation de certains placements titre de dettes et de capital (mai 1993) et FAS 133 Comptabilisation des instruments financiers et des oprations de couverture (juin 1998) qui les ont fortement inspires. IAS 39 distingue notamment quatre catgories dactifs financiers (en dehors des trois catgories dactifs financiers dits de couverture) :

- les actifs financiers la juste valeur par le biais du compte de rsultat, qui comprennent les actifs dtenus fins de transactions et les actifs assimils : ces actifs doivent tre valus la juste valeur, les variations de juste valeur tant constates dans le compte de rsultat ; - les placements dtenus jusqu leur chance : ces actifs doivent tre valus au cot amorti ; le cot amorti est le montant auquel est valu lactif ou le passif financier lors de sa comptabilisation initiale, diminu des remboursements en principal, major ou diminu de la diffrence entre les intrts calculs par la mthode du taux dintrt effectif et les intrts rellement encaisss ou dcaisss ; - les prts et crances galement valus au cot amorti ; - les actifs financiers disponibles la vente valus la juste valeur, les variations de juste valeur ntant pas constats dans le compte de rsultat, mais en capitaux propres. La norme distingue galement deux types de passifs financiers : - les passifs financiers la juste valeur par le biais du compte de rsultat, valus la juste valeur ; - les autres passifs financiers, valus au cot ou au cot amorti. Pour les oprations de couverture, llment couvert et la couverture doivent tre valus de la mme manire ( la juste valeur) mais leffet sur le rsultat ne sapplique en fait que sur la partie dite non efficacement couverte (du fait de la compensation). La norme considre trois types de relations de couverture : la couverture de juste valeur, comptabilise en rsultat, la couverture de flux de trsorerie et la couverture dun investissement net dans une activit ltranger, comptabilises en capitaux propres pour la partie couverte. IAS 39 indique (AG 69 79) comment la juste valeur doit tre dtermine : - sil existe un march actif, il y a lieu de retenir le cours de linstrument financier comme juste valeur ; - sil nexiste pas de march actif, il y a lieu de rechercher une technique de valorisation : cette technique de valorisation peut prendre en compte des cours dinstruments financiers, elle peut aussi faire appel des modles de valorisation (flux de trsorerie actualiss ou autres modles mathmatiques). Il est noter que IAS 39 nest pas la seule norme faisant rfrence la juste valeur : certains IFRS utilisent ce concept pour dterminer des dprciations (IAS 2, IAS 36), pour effectuer des rvaluations (IAS 16, IAS 38), ou certaines valuations partielles (IFRS 2, IAS 19, IAS 40, IAS 41) et dans le cadre des oprations de regroupements dentreprises (IFRS 3). En normes franaises, si le terme de juste valeur nest pas formul par le PCG, des concepts semblables peuvent tre utiliss (la notion de valeur actuelle est utilise pour la dtermination des dprciations et des rvaluations art. 322-5 et 350-1 du PCG). Si lon compare lvaluation et la comptabilisation des instruments financiers dans le PCG avec les IFRS, limpact essentiel sur le compte de rsultat et les capitaux propres provient de la prise en compte, en normes IFRS, des plus-values latentes sur les actifs et passifs valus la juste valeur (les moins-values latentes sont constates en normes franaises sous forme de dprciations). Aux Etats-Unis enfin, FAS 115 autorise depuis 1993, lvaluation des titres classs en titres dtenus des fins de transaction (trading securities) la juste valeur. Evaluation des actifs dune banque de financement et dinvestissement Cot en Bourse, Natixis est la filiale commune de deux grands groupes bancaires, Caisse dEpargne et Banque Populaire, qui dtiennent chacun plus de 34% de son capital. Lessentiel des actifs engags par Natixis le sont dans le cadre des activits de financement et dinvestissement. Lexamen des comptes consolids 2007 (document de rfrence 2007, p. 181 369) fait notamment ressortir les donnes suivantes : 2

- dans lactif du bilan (total 520 005 M), on peut constater que les actifs financiers la juste valeur par rsultat reprsentent 39,02 % du total (202 928 M), les actifs financiers disponibles la vente 6,68% (34 761 M), les prts et crances sur tablissements de crdit ou sur la clientle 43,25 % (224 899 M), les actifs financiers dtenus jusqu lchance 1,25 % du total (6 501M) et les instruments financiers de couverture 0,12 % (670 M) ; - dans le passif du bilan, les passifs financiers la juste valeur par le rsultat reprsentent 31,74 % du total (165 030 M), les dettes envers les tablissements de crdit ou envers la clientle 38,45 % (199 935 M); les dettes reprsentes par un titre (titres de crances ngociables, emprunts obligataires 12,60 % (65 530 M), les instruments financiers de couverture 0,32 % (1 672 M) et les capitaux propres part du groupe et intrts minoritaires 3,4 % (17 629 ) ; - le compte de rsultat (rsultat net 1 221 M) fait ressortir un produit net bancaire de 6 043 M se composant essentiellement dintrts et commissions, nets de charges correspondantes, pour 4 088 M, de gains ou pertes nets sur instruments financiers en juste valeur par rsultat pour 1 148 M et de gains ou pertes nets sur actifs financiers disponibles la vente pour 334 M ; - le tableau de variation des capitaux propres fait ressortir un rsultat ngatif de 384 M pour les actifs disponibles la vente et un rsultat positif de 80 M pour les instruments de couverture. On peut donc constater limportance des actifs et passifs valus la juste valeur dans cette entit, mais leur effet sur le rsultat (en 2007) est moins important que celui des actifs et passifs valus au cot amorti (intrts et commissions relatifs aux prts, crances et dettes). Il est vrai que cette importance relative sexplique par le fait que les actifs enregistrs la juste valeur ne sont suprieurs aux passifs correspondants que de 7,28 % du total du bilan (39,02 31,74) et que dimportantes compensations en ont rsult. Toutefois, des volutions significatives de ces actifs et passifs (comme ceux probablement enregistres lors de la crise financire) peuvent conduire de fortes variations du rsultat net (compte tenu de leur importance par rapport aux capitaux propres). Les comptes financiers 2008 nous diront ce quil en a t rellement. Propositions damnagements de la norme IAS 39 En novembre 2006, lIASB a prsent un papier de discussion (paper discussion) relatif lvaluation la juste valeur, reprenant le contenu de chaque norme IFRS voquant le sujet, celui de la norme amricaine FAS 157 Fair value measurements de septembre 2006. Il sagissait de fournir des prcisions sur la mthode utiliser pour effectuer un valuation la juste valeur. FAS 157 distingue trois approches dvaluation : lapproche march, lapproche rsultat et lapproche cot. Lapproche march sapplique lorsque des prix sont observables pour des actifs identiques ou similaires. Lapproche rsultat utilise des techniques permettant de convertir des montants futurs en un seul montant prsent : cette approche inclut notamment les techniques dactualisation des flux futurs de trsorerie et les modles dvaluation des options. Lapproche cot est base sur le montant quil faudrait dcaisser pour remplacer un actif existant en tenant compte notamment de son obsolescence. La norme FAS 157 prsente aussi une hirarchie en trois niveaux de lvaluation la juste valeur. Le niveau 1 est applicable lorsquil existe des prix cots pour un actif ou un passif identique sur un march actif. Le niveau 2 sapplique notamment lorsquil existe des prix cots pour un actif ou un passif similaire dans un march actif ou des prix cots pour un actif et passif identique dans un march non actif ou dans le cadre de marchs lis. Enfin, le niveau 3 sapplique aux cas o

les marchs ne sont pas du tout observables, directement ou indirectement, le modle utilis devant prendre en compte notamment le risque pris sur ce type de march. En mars 2008, (conjointement avec le FASB), lIASB a publi un second document de travail (Reducing complexity reporting financial instruments) visant simplifier IAS 39. Ce document propose notamment les simplifications suivantes ( IN6) : - la diminution du nombre de catgories dinstruments financiers (suppression de la catgorie des placements dtenus jusqu leur chance, voire limination de la catgorie des actifs financiers disponibles la vente) : - le remplacement de toutes les mthodes utilises par le principe de lvaluation la juste valeur, y compris pour les oprations long terme (en ne maintenant que quelques exceptions) - la simplification de la comptabilit de couverture (qui pourrait aller jusqu son abandon, notamment si le principe de lvaluation la juste valeur est retenu pour tous les instruments). Dans sa rponse, le CNC accepte sous certaines conditions llimination de la catgorie des placements dtenus jusqu lchance, il nest par contre pas favorable llimination de la catgorie des actifs financiers disponibles la vente. Il considre que la juste valeur nest pas approprie pour tous les instruments financiers. Il nest pas pour la suppression des spcificits de la comptabilit de couverture mais simplement pour quelques amnagements. Lapplication de certaines dispositions de ce document permettra deffectuer un rapprochement entre normes amricaines et internationales, elle devrait aussi permettre une meilleure matrise de son application. Le 9 septembre 2008, lIASB prsente un avant-projet de nouvelle norme IFRS 10 Etats financiers consolids , appele remplacer IAS 27 Etats financiers individuels et consolids et SIC 12 Consolidation entits ad hoc . La mise en uvre de ce projet devrait conduire de nouvelles rgles de consolidation des special purpose vehicle ou SPV
(en droit anglo-saxon, un SPV est une structure ad hoc de titrisation, semblable un fonds commun de crances en droit franais, qui met gnralement sur diffrents marchs, nationaux et internationaux, des titres de crance moyen ou long terme ou court terme).

Le 30 septembre 2008, la SEC (Securities and exchange commission), et le FASB ont dcid d'assouplir la fameuse rgle du mark-to-market , qui force les banques enregistrer dans leurs comptes leur valeur de march les titres qu'elles possdent. Elle les autorise a effectuer les valorisations sur la base des modles mathmatiques ( mark to model ) considrant labsence de march, en temps de crise, partout dans le monde. Dans une note du 3 octobre 2008, lIASB annonce un certain nombre dactions en cours ou venir pour rsoudre un certain nombre de problmes poss par la crise : - prsentation dun expos sondage relatif un guide sur lvaluation la juste valeur (comme la fait le FASB avec la norme FAS 157) avec un certain nombre dlments additionnels pour lvaluation dans le cadre de marchs inactifs ; - possibilit de reclasser des instruments financiers considrs comme actifs destins des fins de transactions en placements dtenus jusqu lchance et donc dvaluer ceux-ci au cot amorti (un amendement relatif au reclassement des instruments financiers modifiant les normes IAS 39 et IFRS 7 a t publi le 13 octobre 2008 par lIASB un rglement europen en date du 15 octobre a rendu cet amendement applicable dans lUnion europenne) ; - invitation participer une tude qui examine la qualit des informations prsentes la juste valeur fournies aux investisseurs et aux impacts du reporting financier sur la crise de crdit.

 Le 15 octobre lAutorit des marchs financiers a publi, conjointement avec le CNC, la commission bancaire et la Commission de contrle des assurances et des mutuelles une recommandation destine rappeler le traitement comptable de certains instruments financiers pour lesquels les perturbations des marchs ne permettent plus dobserver un prix de march fiable. Enfin, lIASB vient de publier le 15 octobre 2008 un expos sondage devant conduire un amendement des informations sur les instruments financiers fournies dans les tats financiers : cet amendement prvoit des informations plus prcises sur les mthodes utilises pour dterminer les justes valeurs (informations fournir pour chaque catgorie dinstruments financiers) et une analyse plus dveloppe du risque de liquidit. Rfrences Ren RICOL Rapport sur la crise financire sur http://www.minefe.gouv.fr/ Robert OBERT Pratique des normes IFRS, 3me dition, Dunod, 2006, p. 180-239 IASB Document de travail sur la juste valeur sur http://www.iasb.org/ IASB - Document de travail sur la rduction de la complexit des instruments financiers sur http://www.iasb.org/ Rponse du CNC sur http://www.minefe.gouv.fr Avant-projet de norme IFRS 10 Etats financiers consolids sur http://www.iasb.org/ Dcision SEC sur http://www.sec.gov/spotlight/fairvalue.htm Note IASB crise financire sur http://www.iasb.org/ Expos sondage de lIASB Amlioration des informations relatives aux instruments financiers sur http://www.iasb.org/ Rglement CE 1004-2008 du 15 octobre 2008 modifiant les normes IAS 39 et IFRS 7 et relatif la classification des actifs financiers sur http://ec.europa.eu/ Recommandation en matire de valorisation de certains instruments financiers la juste valeur sur http://www.amf-france.org/ Olivia DUFOUR : La crise signe-t-elle la fin de la juste valeur -Option finance n 998 du 6 octobre 2008 sur http://www.bma-leblog.com/