Raz, gnesis y consecuencias del crash burstil

Autor(es): Chesnais, Franois

Chesnais, Franois. Profesor emrito en la Universidad de Pars 13-Villetaneuse. Destacado marxista, es parte del Consejo cientfico de ATTAC-Francia, director de Carr rouge, y miembro del Consejo asesor de Herramienta, con la que colabora asiduamente. Es autor de La Mondialisation du capital y coordinador de La finance mondialise, racines sociales et politiques, configuration, consquences. La finance capitaliste, ltimo libro bajo su direccin, acaba de ser publicado por Ediciones Herramienta. E-mail: chesnaisf@free.fr Desde el verano [boreal], acompaando a Wall Street y al Nasdaq [1] , se mantiene la cada de las principales bolsas del mundo. El valor nominal total de las acciones (la capitalizacin burstil) cay un 30%. Esta especie de crashen crecimiento es el marco de la guerra que se prepara contra el Iraq y, ms en general, de las relaciones polticas entre las clases sociales y entre los estados. Puede comprenderse intuitivamente que la cada de las cotizaciones en todas las plazas burstiles importantes guarda relacin con el surgimiento de determinadas dificultades del funcionamiento del capitalismo mundial, que se traduce no slo en el agravamiento de sus contradicciones inherentes, sino tambin en amenazas a la configuracin capitalista dominada por las finanzas. As se comprenden las graves inquietudes expresadas por los medios econmicos y los dirigentes polticos. El ahorro de centenares de miles de pequeos accionistas se esfum. Para millares y muy pronto tal vez para decenas de miles de trabajadores las malas noticias de la bolsa anuncian algo concreto y mucho ms grave: despidos y aumento de la desocupacin. Paralelamente a la cada de las cotizaciones, las convocatorias de acreedores se multiplican y los grupos industriales anuncian casi diariamente el cierre de fbricas y despidos frecuentemente masivos. Sin embargo, la relacin entre la cada de las cotizaciones y el agravamiento de lo que sin mucha precisin se denomina la crisis, no es simple. De qu manera el hundimiento de las acciones en los mercados de ttulos virtuales puede anunciar o comenzar a reflejar ya una cada de la produccin, un retroceso del comercio y el aumento de la desocupacin? Mediante qu mecanismos la cada de las bolsas puede a su vez agravarlas? El crash burstil ascendiente podra marcar los lmites del capitalismo dominado por los fondos de pensin e inversin financiera (el denominado capitalismo patrimonial)? Para contestar esto, es indispensable hacer ciertas consideraciones tericas, sobre todo en lo referido al capital ficticio. Hay que explicar luego las causas del ascenso astronmico de las cotizaciones de las acciones (la burbuja burstil), relacionndola con la acumulacin de capital de inversiones financieras que pretenden valorizarse a travs de la tenencia de acciones, obligaciones y otras operaciones en los mercados financieros. Veremos por ltimo algunos rasgos especficos del boom burstil de los aos 19982001, que otorgan una especial gravedad a la cada de las cotizaciones. Mercado burstil, capital ficticio y estallido de las burbujas Ms de 8 billones de dlares se hicieron humo en Wall Street desde mediados de 2000!, se lee en Le Monde del 22 de octubre. En cualquier diario de esas semanas se encontrarn expresiones similares. Pero si el valor de las acciones pudo evaporarse, es porque slo exista de manera virtual, y porque los mercados burstiles estn en el centro del vasto comercio de promesas generado por las finanzas [2] . Efectivamente, las transacciones burstiles se refieren a ttulos, vale decir a lo hipottico, lo potencial y frecuentemente lisa y llanamente fantasmagrico. Las acciones son derechos acumulados, ttulos jurdicos sobre la produccin futura segn palabras de Marx (1973, libro III, captulo XXIX, pg. 441), que fue el primero y en muchos aspectos el nico terico del capitalismo que desentra plenamente su carcter de capital ficticio. Una accin representa una cuota parte de la propiedad de una empresa o, ms precisamente de un gran grupo industrial o de servicios surgido de un largo proceso de concentracin y centralizacin del capital. Cada cuota parte es nfima, de manera que se deben poseer muchas acciones de una empresa para que esa propiedad otorgue algn poder de control. Estrictamente, la accin slo da derecho a la percepcin de dividendos, o sea a una participacin, proporcional al nmero de acciones que se tenga, en la reparticin de los beneficios no reinvertidos del grupo en cuestin. Todos o casi todos los poseedores de ttulos dirn, sin embargo, que poseen un capital. Semejante ilusin est creada y reforzada por el movimiento alcista de los ttulos en el mercado burstil. Los ttulos se transforman en mercancas cuyo precio adquiere un movimiento propio y una plasmacin particular. La bolsa

imprime a las acciones la apariencia de que constituyen un verdadero capital, adems del capital o del derecho del que pueden ser ttulos representativos (Marx, ibd., pg. 442). La formacin de plusvala burstil cuando las acciones se venden a un precio ms elevado que su precio de compra hace nacer en los tenedores de ttulos la idea de que ese capital tendra un doble rendimiento: como fuente de dividendos y adems como un activo negociable con ganancia. Los apologistas del capitalismo de todos los tiempos y ltimamente los medios informativos han hecho de todo para reforzar esta conviccin puramente ilusoria. En perodos de prosperidad son como mximo duplicados de papel del capital real, lo mismo que si a una carta de valores declarados se le adjudicase un valor propio adems del declarado, en forma simultnea (Marx, ibd., pg. 449). Cuando las cosas marchan mal, las acciones ya no son ms que pedazos de papel. Estamos saliendo de un perodo en que estas ilusiones fueron especialmente fuertes. Es una experiencia completamente nueva para quienes la sufren, porque el caso anterior de una burbuja burstil que termin estallando se produjo a comienzos del decenio de 1930, y la inmensa mayora de los nuevos accionistas jams escucharon hablar de 1929. Los artculos referidos a la crisis burstil, con expresiones que traducen aunque sea inconscientemente la naturaleza ficticia del capital burstil y lo ilusorio del pequeo patrimonio en acciones, alimenta su inquietud: slo un patrimonio de existencia apenas virtual y cuyo valor era ilusorio a pesar de alcanzar niveles astronmicos en los mercados burstiles, pudo evaporarse, borrarse o desaparecer a la escala en que esto ocurri durantes los ltimos meses. Establecido el carcter ficticio de los activos financieros, llegamos a otros interrogantes. De qu manera todo esto tiene impacto econmico? Cmo y por qu vas se manifiesta este impacto? Marx haba advertido que aqu estaban los interrogantes difciles. Seal que la nacin no se empobreci ni un cntimo al estallar esta pompa de jabn de un capital-dinero puramente nominal (ibd., pg. 441). Pero tiene, sin embargo, este efecto, porque el estallido traduce la paralizacin real de la produccin y del trfico en ferrocarriles y canales o la paralizacin de obras o el lanzamiento de capital a empresas carentes positivamente de valor cuyas repercusiones y consecuencias sern ms o menos fuertes segn el contexto econmico y social y, por supuesto, la fase del capitalismo en la que se producen los crash burstiles. Uno de los canales de propagacin de los efectos de los crash burstiles en la actualidad es la desaparicin del ahorro-jubilacin. En los Estados Unidos hay 40 millones de asalariados que tienen un plan de ahorro (denominado 401k) y cuyas jubilaciones estn parcialmente amenazadas. Una fraccin no despreciable de ellos, entre los cuales una parte del personal de las compaas areas golpeadas por la recesin y las amenazas de atentados, adems de los asalariados de los grupos llevados a la quiebra fraudulenta como Enron, ya vieron desaparecer sus ahorros. Crean poseer derechos, pero descubren que slo eran promesas. Fueron obligados a renunciar a su jubilacin, segn el eufemismo utilizado en los medios de comunicacin. As, los mercados lograron la prolongacin de la vida laboral, reclamada [en Francia] por el Medef [3] . Este ejemplo muestra que el anlisis de la formacin y estallido de las burbujas burstiles debe ser situado histricamente. Esto implica hoy, en primer lugar, tener presente los rasgos peculiares de la configuracin contempornea del capitalismo, y luego considerar las crisis burstiles en el marco de las sucesivas crisis financieras que sacudieron la economa mundial desde 1995. En el corazn del capitalismo contemporneo, los fondos de pensin y de inversin La probabilidad de las crisis financieras, lo que se llama fragilidad financiera sistmica, est en el corazn de los mecanismos caractersticos del capitalismo de los fondos de inversin. Es indisociable de un rgimen de acumulacin con predominio financiero en el que la captacin y centralizacin de riquezas se efectan en gran medida mediante compra de ttulos de la deuda pblica y prstamos bancarios y por la apropiacin de dividendos y de plusvala burstil con tasas que todos los economistas medianamente serios han terminado por considerar insostenibles (los famosos 15%). Nace simultneamente del monto extraordinariamente elevado de acreencias sobre la produccin futura (varias veces el monto del producto bruto interior en algunos pases) sobre la que se sienten con derechos los poseedores de activos financieros, y de la imposicin de inversiones rentables a la que estn sometidos los administradores de los fondos. El corazn del problema est en la acumulacin financiera en cuanto tal, en la concentracin de capital que imperativamente debe valorizarse en inversiones financieras y burstiles. Fue entre 1979-1980, despus de un largo eclipse de casi 50 aos, cuando si no se produjo la reaparicin de este tipo de capital, en todo caso se verific el refuerzo rpido de sus medios y de

su fuerza social. Orlan escribi que las economas contemporneas tienen como caractersticas centrales el haber llevado al poder financiero a un nivel jams alcanzado, colocndolo en el centro mismo de su rgimen de acumulacin (1999, pg. 214). En la primera fila de los ncleos de centralizacin financiera que prepararon este resurgimiento, se encuentran los fondos de pensin, es decir, los sistemas de jubilacin privados mediante capitalizacin financiera. Su desarrollo en los pases anglosajones y en el Japn se remonta a finales de la segunda guerra mundial. Su expansin se bas en el golpe de Estado de la liberalizacin y de la desreglamentacin financiera que permitieron, hacia 1981-1982, instaurar la denominada dictadura de los acreedores. Esto ha implicado tambin el rpido ascenso de los fondos de inversin colectivos (los mutual funds de los pases anglosajones) creados por los grandes bancos. Se pueden distinguir dos fases en la formacin y expansin del capital de inversiones financieras. Entre 1982 y 1984, se asisti a la transformacin de la deuda pblica en una mquina de creacin de acreencias y al servicio de intereses de la deuda en un mecanismo de transferencia en gran escala de ingresos en beneficio de la renta. La transferencia ha sido mayor porque las tasas de inters real positivas pagadas por los ttulos de la deuda publica fueron altas. El poder de las finanzas se ha levantado sobre el endeudamiento de los estados, uno de cuyos principales fundamentos es la subimposicin al capital y las grandes ganancias. Con tasas de inters superiores o muy superiores a la inflacin y al crecimiento del PBI, la deuda pblica se convirti en una bola de nieve. Su ascenso se acompaa casi mecnicamente de la divergencia de ingresos entre los que tienen ahorros (un excedente de ingresos en relacin con sus necesidades de consumo) y pueden comprar obligaciones, y los que tienen un nivel de ingresos que impide tales compras. Genera presiones fiscales fuertes sobre los ingresos ms dbiles y menos mviles, austeridad presupuestaria y parlisis de los gastos pblicos. La deuda publica fue la que, en definitiva, abri durante los ltimos 15 aos el camino a las privatizaciones. Los recursos financieros centralizados por los mecanismos de la deuda y la desigualdad de ingresos quedaron en gran medida cautivos de la esfera financiera. Ellos permitieron a los fondos de inversin reconstruir plenamente la fuerza de los mercados de ttulos de empresas (las bolsas), con el desarrollo de un mercado para el control de empresas en Nueva York y Londres, donde grupos puramente financieros se lanzaron a OPA [4] hostiles y tomaron el control del capital de empresas industriales. Hacia 1993-1994 en los Estados Unidos, y poco despus en Europa, comenz la segunda etapa del rgimen de acumulacin financiera, donde los dividendos se convierten en un mecanismo determinante de apropiacin del valor y plusvalor, y los mercados burstiles en la institucin ms activa para la transferencia de ingresos rentistas. Las bolsas han comenzado a atraer una fraccin cada vez mayor de capitales de inversin rentista y a retenerlos ofreciendo tasas de rendimiento superiores y luego muy superiores a los de los ttulos de la deuda, aun sin poseer su mismo grado de seguridad. En esta nueva fase se produjo un salto en las remuneraciones de los dirigentes de empresa, los stock options y primas en base a la cotizacin de la accin, buscando acercar los puntos de vista de los dirigentes industriales y de los gestores financieros y sellar una estrecha alianza entre ellos. Porque simultneamente, la industria ligada a los sectores financieros (bancos de inversiones, analistas financieros, agencias de calificacin de pases y grupos industriales) se concentr considerablemente, marcada tambin por una fuerte alza de las remuneraciones de algunas categoras de asalariados (traders, analistas, gestores de carteras). A su vez, ha contribuido a exigir niveles muy elevados de rentabilidad a las inversiones en acciones, convirtindolas en normas. Estas normas han generado presiones cada vez ms fuertes sobre las empresas, en trminos de economas en la utilizacin del capital constante (capital fijo y capital circulante excluyendo salarios), as como del alza de las tasas de plusvala, cuya medida es la productividad del trabajo. Las exigencias de los inversores-accionistas no podan ser satisfechas sin un salto en la intensidad del trabajo y un fuerte agravamiento de las formas de explotacin. Este es el segundo mecanismo que produjo una considerable transferencia de riquezas hacia los fondos de inversin, basado en un doble cambio de reparto: el primero, entre salarios e ingresos del capital (a expensas de los trabajadores); el segundo, entre ganancias reinvertidas y ganancias distribuidas a los accionistas bajo la forma de altos dividendos o por otros medios (entre ellos, las empresas que compran sus mismas acciones a precios ms altos). Pretensiones financieras, barreras inmanentes del capital y fuga hacia delante Aprovechando esos dos grandes mecanismos de transferencia, los gobiernos del G7 y de la Organizacin de Cooperacin y Desarrollo Econmicos (OCDE) permitieron reconstituirse como

fuerza autnoma a las finanzas. Desde que hay acumulacin financiera, como dice Marx (1973, captulo XXIII, pg. 361): [...] una parte de la ganancia bruta se cristaliza y se autonomiza bajo la forma de inters, [y cuando se produce esto] el capitalista industrial [] tiene enfrente a la clase de los capitalistas en dinero como una categora especial de capitalistas y al capital-dinero como una categora independiente de capital, y al inters como la forma independiente de plusvala correspondiente a este capital especfico. Este capital financiero se levanta con mayor motivo y con ms fuerza contra los trabajadores y el conjunto de quienes son expropiados del trabajo y de las riquezas con el objetivo de centralizarlas y hacerlas trabajar en los mercados financieros. Su carcter rentista reside en que est basado en instituciones a partir de las cuales el dinero tiene la virtud de crear valor, de arrojar inters, lo mismo que el peral tiene la virtud de dar peras (Marx, 1973, captulo XXIV, pg. 374). El yuppy neoyorquino o londinense, trabajando en un fondo o en un banco de inversiones tiene esta visin, similar a la del personaje de la novela de Balzac. Pero dispone de medios infinitamente ms poderosos para imponerla. La autonoma de las finanzas se apoya en la liberalizacin financiera que permite a los capitales de inversin ponerle mala cara a los emprstitos pblicos o salir de un pas si consideran que la poltica del gobierno no les conviene o el clima social es amenazante. Se basa tambin en la existencia de mercados financieros y burstiles que tienen la funcin de permitir que cualquier inversor financiero encuentre un tomador, siempre que por una u otra razn quiera vender sus ttulos. La autonoma de las finanzas es una construccin institucional fuerte en el sentido de que dispone de todo lo que en la sociedad capitalista constituyen fuerzas simblicas (la fascinacin del dinero) y materiales (apoyo incondicional de los bancos centrales, en primer lugar, la Reserva Federal (Federal Reserve Bank) de los Estados Unidos (FED), as como tambin del Pentgono y del propio Estado norteamericano). Pero es tambin un espejismo: primordialmente, porque a pesar de los medios utilizados para asegurar su perennidad, la dominacin de los mercados financieros no puede ir ms all de las imposiciones y contradicciones que operan en la esfera real, choca con las barreras inmanentes del sistema basado en la propiedad privada de los medios de produccin; y en segundo lugar, porque la voluntad del capital de inversin de mantenerse por fuera del proceso de produccin, de valorizarse mantenindose como capital al margen del proceso de creacin de valor y plusvalor en la produccin (Marx, 1973, captulo XXIII, pg. 359), lo lleva a adoptar formas de intervencin y sostn institucional muy particular (el mercado de ttulos) caracterizado por una extrema inestabilidad y volatilidad. La autonoma permite el capital de inversin financiero rentista erigirse frente al capital comprometido en la produccin y tambin frente al trabajo, para exigir e imponer una participacin en la reparticin que est legitimada nicamente en la posesin patrimonial. La renta es una extraccin sobre las ganancias, cuya fuente es a su vez una tasa de plusvala mayor, una tasa de acumulacin suficiente y una composicin sectorial que realmente sostenga la reproduccin ampliada del capital. Para que exista apropiacin del valor y plusvalor es necesario que previamente sean creados a escala suficiente, lo que exige dos condiciones. La primera es que los mltiples capitales confrontados al imperativo de la rentabilidad puedan completar el ciclo del capital, lo que implica que se haya creado plusvalor en la explotacin del trabajo vivo, que las mercancas hayan sido comercializadas, y que la ganancia haya sido efectivizada no virtual sino realmente. Este es el primer gran lmite de la autonoma: el consumo rentista de los beneficiarios de dividendos e intereses nunca podr compensar la parte de la demanda efectiva destruida por el despido masivo de asalariados urbanos o la pauperizacin absoluta impuesta a comunidades campesinas que anteriormente podan asegurar su reproduccin y mantener cierta demanda solvente en el mercado. La segunda condicin a satisfacer est relacionada con la calidad de la inversin. Desde finales de los aos noventa, las polticas de liberalizacin y desregulacin, sobre todo las que posibilitaron la flexibilizacin del trabajo, permitieron una notable recuperacin de la tasa de ganancia de los grupos capitalistas. Pero desde el punto de vista de la reproduccin ampliada del capital, la tasa de acumulacin fue baja o muy baja. Y ste es un componente esencial y de gran importancia en la actual situacin econmica. La masa total de valor creada no se basa solamente en el nivel de explotacin de la fuerza de trabajo (la tasa de plusvala), sino tambin e incluso ms an en el monto total de capital movilizado para la produccin de valor y plusvala. Y este monto ha sido tendencialmente declinante. La superproduccin creciente que se transforma en superproduccin abierta ante cada falla del sistema no es ms que una de las manifestaciones de un rgimen de acumulacin

muy lento, donde el sistema capitalista en su conjunto no produce suficiente valor y, por lo tanto, tampoco suficiente plusvalor, y esto a pesar de haberse renovado la explotacin infantil en gran escala e intensificado en todas partes la tasa de explotacin de los trabajadores empleados. En este contexto de crecimiento mundial lento o muy lento (desde 1980 se reiteraron perodos en los que el crecimiento mundial no sobrepas el 2% anual) se sita el encarnizado esfuerzo de los pases capitalistas centrales para generalizar la liberalizacin del comercio, junto con el desmantelamiento de las ayudas a la industria y, excepto en los pases centrales, tambin de las ayudas a la agricultura, y tambin para imponer la privatizacin y venta de los servicios pblicos. Cuando los ingresos, la demanda y, por lo tanto, el mercado se estanca o crece muy dbilmente, la extensin internacional de la competencia entre empresas de dimensin y productividad desiguales (como consecuencia de la liberalizacin del comercio) es el medio por excelencia en realidad, el nico que permite a las empresas ms fuertes incrementar su parte del mercado acaparando la de los competidores que empuja a la quiebra. Esto puede llevar a la destruccin de industrias enteras en pases subordinados como la Argentina. Entre las empresas de los pases avanzados en los que la eliminacin de los competidores ms dbiles se hace generalmente a travs de fusiones, el principal propsito es la adquisicin de sectores especficos del mercado de la firma absorbida (que se materializan sobre todo en las marcas propiedad de la firma). Tanto en los pases centrales como en los subordinados, las estrategias capitalistas no apuntan a extender la produccin mediante la creacin de nuevas capacidades, sino a su reestructuracin con reduccin de efectivos. El otro gran eje de las polticas de liberalizacin es la privatizacin de los servicios pblicos para convertirlos en fuentes de ingresos puramente rentistas. Desde el punto de vista del capital financiero, los hogares habituados a utilizar gas, electricidad o telfono en el marco de los servicios pblicos, son consumidores cautivos, y estas industrias de servicio son vacas lecheras fciles de explotar porque la colectividad hizo a travs del Estado importantes inversiones que permiten vivir varios aos al capital rentista. Para las instituciones que consideran que las inversiones deben rendir con la misma regularidad con que el peral da peras, los servicios pblicos son el smmum. Las primeras verdaderas crisis del siglo xxi: Mxico y Asia Las crisis financieras, una de cuyas formas es el estallido de la burbuja burstil, resultan pues del agravamiento de contradicciones enraizadas en las bases mismas de la produccin capitalista y que las polticas de liberalizacin y de desregulacin no hacen ms que acentuar, a causa de la captacin financiera y la extraccin rentista. Estas extracciones siguen a las inversiones financieras y toman la forma de flujo de ingresos a travs de los mercados financieros y de ttulos. Por eso las crisis financieras se manifiestan primero como crisis de la moneda (crisis cambiaria), crash de los mercados burstiles y quiebra de bancos. Adoptan forma de crisis financieras inicialmente, pero se transforman en crisis econmicas. La rapidez de este contagio depende de muchos factores, en el centro de los cuales est la potencia econmica intrnseca de los pases, su margen de libertad crediticia y la capacidad de sus gobiernos y clases dominantes para trasladar o no el peso de las contradicciones sobre otros pases y sobre las clases obreras y populares. En los pases emergentes (como se llama a los pases en los que el mercado financiero fue liberalizado tardamente, a finales de los aos ochenta o comienzos de los noventa) se produjeron las primeras verdaderas crisis del siglo xxi, como dijo el ex director general del Fondo Monetario Internacional (FMI) Camdessus para caracterizar la crisis mexicana de 1995. Y la definicin vale, porque fue en Mxico donde una crisis financiera nacida como crisis de las tasas de cambio y mercado burstil, en pocos das se convirti en una completa crisis econmica. Desde finales del 2000, con el crash del Nasdaq, el epicentro de las crisis financieras de desplaz para alcanzar a Wall Street. Aunque sigue siendo necesario hablar de las dimensiones especficas de la vulnerabilidad sistmica de los pases perifricos, pues seguirn siendo escenario de crisis ms o menos graves, con repercusiones mundiales ms o menos marcadas. La arquitectura de la globalizacin financiera responde a las necesidades de inversin de los fondos de pensin y a la necesaria diversificacin de los riesgos financieros. En los pases emergentes, la liberalizacin y la desreglamentacin financiera a marcha forzada se hizo bajo la instigacin y supervisin del FMI, el Banco Mundial y frecuentemente del Tesoro norteamericano. Se deba permitir que el capital de inversiones se apropiara, en las condiciones ms regulares y seguras posibles, y en cuanto lugar pudiera hacerse, de los intereses por los prstamos y de los dividendos sobre las ganancias de las empresas locales que cotizan en los pequeos mercados

burstiles nacionales. Esto exige la sumisin de esos pases a otros objetivos de la agenda neoliberal (lo que fue logrado con desigualdades, en Chile, Mxico y la Argentina, superando a los pases asiticos y al Brasil) as como el anclaje de la moneda local al dlar (la Argentina fue la que ms avanz por esta senda, con las consecuencias conocidas). La incorporacin a marcha forzada de los pases emergentes introdujo importantes factores de riesgo financiero sistmico en la mundializacin financiera. La liberalizacin y desregulacin financieras permiti que los capitales de inversin entraran y salieran libremente. Los pases integrados fueron sometidos sucesivamente a sobreinversiones financieras y luego a la fuga de capitales sbita y masiva. Durante la crisis asitica de 1997/1998, se escuch decir a los expertos que sta se deba a que los pases (vale decir, los gobiernos, grupos industriales y bancos) haban disfrutado de demasiados capitales. Los pases del sudeste asitico en su conjunto habran vivido una era de dinero demasiado fcil, de manera que la asignacin de estos capitales haba sido mala. El desenfrenado crecimiento de instituciones financieras ya hipertrofiadas, las desmesuradas inversiones inmobiliarias, los proyectos de infraestructura con inversiones gigantescas, destructores tanto de las condiciones de existencia del campesinado como del medio ambiente, proyectos industriales sin estudiar su viabilidad, no eran un secreto para nadie. Pero, en tanto pareciera asegurada la exportacin de los intereses de los prstamos y los dividendos de las acciones de las empresas locales, sin riesgo de cada de valores ni cambios en las tasas de cambio, los inversores financieros no se preocupaban. Solamente cuando comenzaron a degradarse las balanzas comerciales, anunciando el fin del anclaje al dlar y comenzaron a caer las ganancias de las empresas locales y con ello las cotizaciones burstiles, los capitales comenzaron a emigrar, tan rpidamente como pudieron, dejando atrs (en pases como Tailandia, Filipinas e Indonesia) un sistema financiero y una economa en ruinas y poderosos mecanismos de propagacin hacia pases vecinos como Malasia, Singapur, Hong Kong, Corea e incluso el Japn. Es totalmente inadecuado llamar especulacin a operaciones que buscan beneficiarse, mediante inversiones seguras en acciones y ttulos de la deuda pblica negociados localmente, con el producto de una desvergonzada explotacin de los trabajadores de un determinado pas por el capitalismo nacional. Por su mismo mtier, los fondos de inversin extranjeros son siempre los primeros en advertir cundo tal o cul pas de Asia o Amrica Latina quedar incapacitado para conservar el anclaje al dlar. Actan entonces para preservar el valor de los capitales que gestionan para asegurar sus ganancias y recoger los beneficios financieros asociados con la previsin de la evolucin del precio de los activos financieros. Este comportamiento es inherente a las finanzas de mercado y slo desaparecer con su desmantelamiento. El proceso a la especulacin no puede limitarse al mercado cambiario, pues los procesos de apropiacin del valor y plusvalor no sern eliminados ni an regulados con medidas que se limiten a atacar la acumulacin financiera. Considerando que una devaluacin se torna inevitable y abandonando una economa, los capitales de inversin precipitan la decisin y desencadenan la crisis. Es un ejemplo de lo que los economistas financieros denominan previsiones auto-realizadoras de los inversores, que son una de las expresiones de la anarqua de la competencia capitalista propia de la esfera financiera. Aqu tambin nos encontramos con un comportamiento inherente a las finanzas de mercado que slo puede desaparecer con su desmantelamiento. El retiro de los capitales precipita el hundimiento de la bolsa local y el inmediato agotamiento del crdito internacional, tanto a las empresas como a los bancos. El impacto econmico es inmediato y brutal. La repentina y total prdida de liquidez de los bancos luego del hundimiento de las tasas de cambio y los mercados de ttulos en las plazas financieras nacionales desata muy rpidamente la propagacin de la crisis financiera hacia los sectores manufactureros y primarios, y a las industrias de servicios. Esto significa recesin y, en el caso de pases cuyas estructuras polticas y sociales son muy frgiles (por ejemplo, Indonesia), es sinnimo de su hundimiento en la depresin. Contradicciones largamente contenidas convergen en Wall Street Desde finales de 2000, con el crash del Nasdaq, el epicentro de la fragilidad financiara se desplaz hacia los Estados Unidos. Los efectos altamente desestabilizadores y socialmente debilitantes nacidos de la captacin y centralizacin de las riquezas a favor de las formas contemporneas del capital rentista se hacen sentir ahora en el corazn del sistema. En Wall Street se manifiesta el choque entre las pretensiones de este capital y los lmites inherentes al proceso de produccin y realizacin del valor y el plusvalor. Luego de seis o siete aos de aplicacin, la norma de un rendimiento del capital de 15%, erigida como una imposicin

inevitable por los inversores financieros y los consultores de estrategia choc con estas barreras, lo que termin verificndose como una fuerte incitacin a la falsificacin en gran escala de las cuentas de las empresas. Un porcentaje muy grande de todas las transacciones mundiales referidas a los ttulos de la deuda pblica, las obligaciones emitidas por los estados, empresas y bancos, o los prestamos bancarios, convergen directa o indirectamente hacia los mercados financieros de Nueva York y otros centros norteamericanos. Era pues previsible que tarde o temprano los alcanzara el efecto de las contradicciones antes analizadas. El momento fue precipitado por el flujo de capitales de inversin que volvan de Asia y Amrica Latina hacia Nueva York, convertida tras las crisis financieras y recensiones en la plaza segura por excelencia para los capitales de inversin de todos los poseedores del mundo. Al aprovechar este retorno, Nueva York concentr tambin las operaciones relacionadas con el capital ficticio. Debido a su lugar hegemnico mundial, los Estados Unidos pudieron postergar mucho tiempo el momento en que los efectos de la gangrena rentista afectara su economa. El milagro del crecimiento del PBI y la capitalizacin burstil en el Nasdaq y en Wall Street que se produjo en los aos noventa y se bautiz nueva economa, tuvo que ver con la mxima adecuacin de su sistema poltico y sus relaciones de clase internas al capitalismo salvaje que pas al frente con el neoliberalismo y, sobre todo, con el lugar exclusivo que ocupa en el sistema mundial. Los Estados Unidos son el nico pas imperialista que puede financiar sus gastos estatales (militares) y privados, atrayendo lo esencial de la liquidez financiera disponible mundialmente. Fortalecidos por estos flujos, los Estados Unidos pudieron aplicar repetidamente una poltica que est completamente fuera del alcance de cualquier otro pas: suministrar al sistema bancario crditos con tasas de inters muy bajas sin preocuparse por la tasa de cambios. Lo hicieron primero tras la crisis inmobiliaria y bancaria de 1990 y la recesin de 1990-1991; lo repitieron por segunda vez luego del estallido de la crisis mexicana y una tercera vez en 1998, tras la crisis asitica y la crisis rusa y luego de evitar por muy poco la quiebra del mayor fondo de inversiones financieras de alto riesgo (el grupo Long Term Capital Management). El rendimiento normal de una accin es el dividendo al que da derecho. El lento crecimiento de la economa mundial en su conjunto, los sacudones de la crisis asitica y las dificultades para llevar la explotacin de los trabajadores ms all de ciertos lmites, incluso con la ayuda de nuevas tecnologas, provocaron que hacia 1998 la exigencia de rentabilidad financiera (los famosos 15% de retorno) comenzara a superar las posibilidades de los grupos. Para cumplir de todos modos con la norma de rentabilidad financiera, se impuso pasar a lo que los gestores financieros llamaron total return, es decir, la incorporacin al flujo de ganancias obtenidos de la produccin del resultado de las plusvalas ligadas a la dinmica de las cotizaciones de los activos. Frderic Lordon fue el primero que, en Francia, reconoci la importancia de esta mutacin, sealando que, dando este paso [...] la dinmica burstil, agregando su propia perfomance a los dividendos generados en la economa real, es la que permite satisfacer una norma de rentabilidad financiera de otra manera inalcanzable. La burbuja expresa entonces la contradiccin entre valorizacin financiera exigida y valorizacin econmica posible, cubriendo con el sobrecrecimiento financiero la brecha entre la rentabilidad accionaria exigida y las capacidades objetivas de rendimiento de los activos financieros subyacentes. [asimismo, destaca que] esta necesidad, respaldada por la posicin de poder de los fondos, es tan fuerte porque implica a la colectividad de los inversores, acordes en exigir esos niveles de rentabilidad [...] aunque la economa real sea incapaz de sostenerla efectivamente; y la burbuja sigue inflndose a pesar de todas las advertencias, siguiendo irresistiblemente su curso a travs de todos los obstculos. (2000, pg. 80) Para que esto pudiera materializarse y durar como mnimo un ao y medio, era preciso que el mercado de Nueva York tuviera un continuo flujo de dinero fresco. Aqu se ubica la explicacin de los dficit norteamericanos. El milagro del mercado burstil alcista durante un tiempo mucho ms prolongado que cualquier otra burbuja burstil (incluso que la que precedi al crash de 1929) es indisociable de tres dficit o desequilibrios estrechamente relacionados: a)dficit de la cuenta exterior corriente de flujos de capital (la que registra las transacciones financieras) que colm lo que los economistas llaman tasa de ahorro negativa; b) un endeudamiento privado muy alto permitido por los mecanismos crediticios a las empresas y los hogares, y finalmente c) un dficit de la balanza exterior corriente que aument ao tras ao hasta alcanzar niveles que ningn pas industrial conoci durante tanto tiempo. La tasa de ahorro negativa y el muy alto endeudamiento privado permitieron la extensin artificial de la demanda interna. Son indisociables del dficit externo, que es una medida de la

contribucin externa, es decir, del resto del mundo, a la formacin de la burbuja burstil que durante mucho tiempo pareci que poda ser permanente. El rea geopoltica-econmica que sustent los milagrosos resultados financieros de los grupos que cotizan en Wall Street, independientemente de los trucos contables, es mundial. La formacin y consolidacin de la burbuja burstil fueron contemporneas del salto en la balanza de pagos que pas del 1,7% del PBI en 1997 al 4,5% en el 2000, y que fue financiada por una muy particular forma de endeudamiento externo. A travs de pasos sucesivos, desde 1980 los Estados Unidos pasaron a ser el lugar preferencial donde fructificaban los patrimonios, resultantes de la explotacin legal de obreros y campesinos o del blanqueo de dinero sucio en las plazas off shore y otros parasos fiscales situados en la periferia de los grandes mercados financieros internacionales. Alimentando el mercado burstil, estos capitales no slo sostuvieron el movimiento alcista alentando la euforia de los operadores de Wall Street y el Nasdaq, sino que aportaron al mercado una sustancia real cuyo origen es la plusvala extrada de la explotacin de los asalariados y los campesinos pobres en los pases que son la fuente de los flujos del capitaldinero. sta es la explicacin que nada tiene que ver con la magia de que los administradores de los fondos de inversin tuvieran la posibilidad de cumplir los compromisos de valorizacin de las inversiones, beneficindose no solamente con los dividendos sino tambin con las plusvalas burstiles, es decir, las ganancias cosechadas con las operaciones en el mercado burstil. El Nasdaq y la especulacin con las empresas virtuales Al volver a casa buscando seguridad, los fondos de inversin llevaron con ellos la inestabilidad, volatilidad y el carcter destructor de los sacudones de las crisis financieras. No son ms slo los pases de mercado financiero emergente los que se vieron envueltos en esta experiencia. Volviendo hacia Nueva York, los fondos de inversin colocaron estos elementos en el seno mismo de la economa y la sociedad norteamericana. Esto tiene implicaciones que van mucho ms all de la esfera econmica. En lo sucesivo, si los Estados Unidos quieren descargar las consecuencias de su propia crisis burstil sobre otros pases y as limitar el juego de los mecanismos de contagio sobre su economa, no ser suficiente el procedimiento de recurrir a la poltica privilegiada de creacin de crdito utilizado durante ms de un decenio por el FED. Slo la guerra puede eventualmente permitirles lograr este objetivo, tal cual lo ha analizado tambin Claude Serfati. ste es el camino que el gobierno y una fraccin de la burguesa de los Estados Unidos tienen la tentacin de recorrer. La fuga hacia delante que ha caracterizado al conjunto de la experiencia neoliberal adquiere as una nueva dimensin, sealando el comienzo de un perodo que debe necesariamente diferenciarse de los aos de implementacin pacfica de las polticas conservadoras. Los fondos de pensin y inversin financiera (muchos de los cuales son filiales de grandes bancos) que se retiraron exitosamente del Asia, sin prdidas y habiendo cosechado sustanciales ganancias financieras, enfrentaron una cuestin crucial: en qu mercado colocarse, y con qu operaciones valorizar el capital. Se orientaron al Nasdaq, el mercado neoyorquino especializado en el lanzamiento y comercializacin burstil de ttulos de empresas. Algunos los llaman ttulos de alta tecnologa, pero es ms acertado caracterizarlos como ttulos de empresas en riesgo o muy alto riesgo. En la esfera de las acciones, frecuentemente debi lidiarse con el vaivn de las obligaciones de pacotilla (los junk bonds). Volcndose masivamente al Nasdaq, los capitales de inversin disminuyeron ciertamente el riesgo poltico de sus operaciones, pero aumentaron cualitativamente el riesgo econmico: porque incrementaron considerablemente las posibilidades de sobreinversin y porque duplicaron la actividad sobre lo virtual o hipottico, sumando al carcter virtual de los ttulos el carcter virtual de las mismas empresas. Aunque las fronteras sean mviles, es posible distinguir dos grandes tipos de empresas cotizantes en el Nasdaq: por un lado, las grandes empresas ya establecidas ligadas a la informtica y las telecomunicaciones, y por el otro lasstart-up, o sea las empresas muy pequeas lanzadas al mercado teniendo como capital slo una patente u otras formas de derechos de propiedad intelectual y un empresario audaz. Comenzando por estas ltimas, digamos que son las nicas en beneficiarse con el aporte de capital fresco suministrado por la bolsa. Las otras empresas debieron comprar sus propias acciones para reducir la oferta y mantener todo lo posible el nivelartificialmente elevado de sus precios. Pero en las start-up el carcter virtual de sus ttulos viene acompaado por el carcter virtual de las mismas empresas. El fetichismo inherente a los mercados financieros se convirti desde enero de 1999 en delirio. En el Nasdaq, ya no se trataba de total return. Se dependa exclusivamente de los plusvalores burstiles, con la esperanza de que tales apuestas se materializaran (porque aqu se trata puramente de apuestas) en la viabilidad de la cartera de start-up que cada gestor hubiera

elegido. Empresas que no produjeron ni produciran nada durante largos meses o incluso aos, fueron cotizadas a precios altos y sus acciones muy bien comercializadas. Incluso en el caso de las que producan algo, hubo un nmero tan grande de ingresos en la bolsa, y cotizaciones tan elevadas, que tarde o temprano la crisis burstil iba a ser inevitable. Estos procesos fueron facilitados porque la corrida hacia el Nasdaq recibi poderosos respaldos ideolgicos en la estela de las teoras sobre el fin de la historia o al menos el insuperable horizonte del capitalismo. El fundamentoestructural de estas inversiones masivas fue la acumulacin financiera en cuanto tal, la obligacin absoluta de que los capitales se invirtieran y la competencia por los resultados entre las empresas administradoras de fondos colectivos de inversin. Pero los inversores tambin fueron sostenidos por la idea difundida en los medios masivos de comunicacin y defendida algn tiempo por el presidente del FED en persona, segn la cual los lmites del movimiento alcista haban sido desplazados por las nuevas tecnologas, que las reglas del juego haban sido transformadas por la nueva economa y por internet. Aunque la anarqua sea un rasgo inherente de la produccin capitalista, no se manifiesta en todo momento ni con la misma intensidad. En la vieja economa, en el contexto de crecimiento lento, los grupos oligoplicos trataron de ponerle lmites, organizando formas muy particulares de rivalidad entre ellas, evitando las guerras de precios y con un implcito reparto de mercados. La nueva economa, en cambio, es un terreno en que la anarqua de la competencia pudo desarrollarse con total libertad, empujada por liquideces financieras muy altas, antes de provocar repercusiones negativas. La abundancia de liquidez financiera que los gestores de fondos deban valorizar a toda costa, dio paso a una competencia desenfrenada. Michel Husson (2000) subraya con razn que [...] la muy particular racionalidad que se pone en juego en este tipo de situacin expresa la esencia misma de la competencia entre capitales: si yo no me arriesgo, algn otro lo har en mi lugar, llevndose todo. Los millones de dlares volcados ciegamente en el financiamiento de los start-up eran desde este punto de vista necesarios para ocupar el terreno, aunque muchos fueran a fondo perdido. A pesar de la vacuidad de proyectos muchas veces desprovistos de toda lgica econmica, haba que invertir, tratando de anticiparse a las nuevas reglas de juego y discernir entre los jvenes retoos los que pudieran instalarse durablemente. Esta muy particular forma de eficacia implica despilfarros masivos, que seran considerados escandalosos en cualquier otro terreno. Este modelo slo puede ser circunstancial. Fatalmente deba llegar el momento en que los administradores de los fondos se pondran nerviosos, reclamando resultados tangibles de produccin y ganancias y, en ausencia de stos, consideraran que las plusvalas seguras eran cosa del pasado y que haba llegado la hora de retirarse. Es lo que hicieron, menos brutalmente que en Mxico o Manila, pero en cantidad suficiente para que en mayo del 2000 el Nasdaq comenzara un declive que luego se convertira en cada libre. La burbuja estimulada por las privatizaciones Otro sector decisivo para la formacin de la burbuja, tanto en Nasdaq y Wall Street como en las plazas europeas, ha sido el de los grandes grupos y empresas que gravitan en torno a ellos en las industrias informticas, las telecomunicaciones y los medios de informacin capaces de fusionarse con la informtica. Aqu la burbuja naci de la interaccin entre fenmenos idnticos a los que acabamos de describir y dos procesos concretos enraizados, uno en la produccin y el otro en las polticas de liberalizacin. El primero ha sido un momentneo repunte de inversiones en equipos informticos, para talleres y para oficinas. El segundo ha sido la liberalizacin y desregulacin de las empresas de telecomunicaciones, y la privatizacin de los grandes grupos estatales del sector en Europa, el Japn y varios pases importantes de Amrica Latina. El boom de inversiones en las tecnologas de informacin y de control (TIC) se produjo sobre todo en los Estados Unidos, mas logr empero estimular durante un ao o ms una expansin productiva, y alent nuevas inversiones en las industrias productivas por parte de los grandes grupos transnacionales (Alcatel es el ms conocido en Francia ya que la ex CGE ha sido uno de los grupos originarios de su formacin). Este boom de inversiones ha sido muy circunscrito. Dado que se produjo sobre un teln de fondo de lenta o muy lenta acumulacin de capital (entendida aqu en el sentido de reproduccin ampliada) y fue tomado por los fondos de inversin financiera que buscaban plusvalas burstiles, se aliment con la euforia burstil y rpidamente se ha transformado en una sobreinversin notable. La barrera con la que choc la expansin en las capacidades de un slo sector de bienes de capital en el marco de una lenta acumulacin ha sido la causa inmediata de la recesin norteamericana del 2001, a la que ahora es posible considerar como el primer momento de una recesin en dos tiempos (la duble dip

recession segn el lenguaje de las publicaciones econmicas anglosajonas). En efecto, lenta pero firmemente, la cada burstil arrastra la del consumo hogareo, al tiempo que el muy alto endeudamiento de las empresas y la sobrecapacidad del sector de bienes de equipo informatizados impiden cualquier relanzamiento de las inversiones. La burbuja burstil no hubiera alcanzado la misma dimensin sin la liberalizacin, la desregulacin y la privatizacin de las telecomunicaciones. Desprotegiendo los entes monpolicos pblicos, se ha abierto la va a una embestida de adquisiciones y fusiones, que se vio fortalecida por la coincidencia con cambios tecnolgicos que, para los grupos y sus nuevos accionistas tenan la doble ventaja de crear nuevos mercados momentneos y apoyarse en inversiones muy importantes financiadas por los estados y consumidores en el marco de los antiguos monopolios. El mtico El Doradonacido con las privatizaciones ha llevado la euforia burstil a su culminacin, creando el terreno que posibilit a muchos aventureros llegar a un primer plano. En los tiempos de las polticas pblicas industrialistas se ironizaba sobre los mecanos industriales montados por tal o cual ministro, pero ante las reestructuraciones burstiles, los especialistas fueron obligados a reconocer que las mismas son dirigidas en casi todos los casos por lgicas puramente financieras, ajenas a toda coherencia industrial, de modo que su viabilidad es menor incluso que las anteriormente tan criticadas. Frecuentemente nos encontramos con un amontonamiento de activos financieros sin coherencia industrial destinados a crear valor burstil para los accionistas. Ante la menor inflexin de las cotizaciones burstiles, la vulnerabilidad de estas construcciones sale a la luz, como ocurri con Vivendi Universal, y viene el fin de fiesta con la secuela de consecuencias para los asalariados y los consumidores que fueron quienes aseguraron las primeras fases de crecimiento financiero del grupo y ahora ven que los servicios pblicos de los que dependen (por ejemplo el agua) estn amenazados. Capital ficticio, extrema vulnerabilidad financiera y la adulteracin de cuentas El hundimiento de valores fue especialmente brutal por el juego doble del modo de fijacin de los precios de los ttulos y las formas de financiamiento de las reestructuraciones burstiles. Hasta el ascenso que convirti a la bolsa en una institucin capitalista dominante, el precio de los ttulos se basaba en una evaluacin, tan detallada como fuera posible, del valor del equipamiento y las carteras de patentes, marcas y redes de comercializacin. Durante los ltimos aos fue el curso de la bolsa (vale decir, algo evanescente que no es ms que el resultado de la euforia burstil), que pas a ser un factor determinante del precio. Adems, estn las formas de financiamiento. Despus de la venta inicial de las sociedades privatizadas, no hubo ningn financiamiento por medio de retiros de capitales de la bolsa. La norma del retorno del 15% de los fondos propios ha forzado a los grupos industriales y de servicio a darles a sus accionistas ms de lo que sacaban como recursos en los mercados burstiles. Las empresas han debido entonces encontrar otras fuentes de financiamiento que alimentaron la burbuja antes de transformarse en factores de su rpido desinfle. El primer medio fue el comercio de ttulos o el pago en acciones a los accionistas de las empresas adquiridas. Tambin aqu es imprescindible la teora del capital ficticio para una buena comprensin. Son los duplicados de capital real, como los denominaba Marx, los que sirvieron para financiar la forma particular de inversin que constituye la adquisicin-fusin. Transformando las acciones en moneda privada de cambio para las operaciones pblicas de intercambio el ritmo de las fusiones-adquisiciones y la apariencia de viabilidad de las nuevas configuraciones industriales fueron determinados en gran medida por los valores burstiles. El caso de WorldCom es un buen ejemplo. En la fase formativa de la burbuja burstil, la cotizacin de las acciones del grupo americano de telecomunicaciones le permiti financiar durante cuatro o cinco aos un programa de fusiones-adquisiciones cuya racionabilidad pareca confirmada a posteriori por nuevas alzas en la cotizacin de las acciones. La validacin por las cotizaciones burstiles pareca haber reemplazado milagrosamente la validacin por la venta efectiva de bienes y servicios en el mercado final. Por supuesto, nada de esto era cierto, pues para mantener el alza de las cotizaciones, era preciso falsificar o disfrazar significativamente las cuentas... para ocultar un endeudamiento demasiado alto que motivara la sancin de las agencias especializadas, con una previsible repercusin negativa sobre los resultados y cotizaciones burstiles. As, los grupos se endeudaron gravemente para concretar las nuevas inversiones u operaciones de adquisicin-fusin que los mercados esperaban. Hicieron emisiones de obligaciones privadas a gran escala y tomando crditos bancarios. Lo hicieron en condiciones muy desventajosas para ellas y de alto riesgo para los bancos. Tambin aqu fue la cotizacin de los ttulos la que dict las condiciones del lanzamiento de obligaciones y las

negociaciones con los bancos. Los mercados obligatorios slo reciben los ttulos de los grupos cuyas acciones son altas. Por su lado, los bancos trataron de cubrirse exigiendo clusulas de reembolso automtico en cuanto las acciones cayeran bajo determinado nivel. Estos son los elementos que explican la rapidez con la que grandes grupos, cuyas estrategias en otras circunstancias no hubieran sido muy costosas, se encontraron en cesacin de pagos, incapaces de refinanciar sus emisiones o emprstitos. En este contexto deben ser considerados los escndalos financieros, que son el fruto de la privatizacin simultnea de los servicios pblicos, de la desreglamentacin financiera y de las exigencias de la actividad burstil ms all de los resultados reales. Sobre estos elementos se afirmaron las prcticas fraudulentas. La liberalizacin y la desregulacin hicieron nacer un poder gerencial de nuevo tipo que nada tiene que ver con la fbula terica de lacorporate governance que supuestamente asegurara el control de los dirigentes por los accionistas. Es un poder muy distinto al de los ex managersindustriales, porque los principales beneficiarios del mismo son los managers poseedores de stock options que detentan la posicin de iniciados en las empresas cuyas acciones tienen. La liberalizacin financiera ofreci a estos nuevos managers un campo de maniobra inmenso, casi incontrolado. As, el apogeo y luego la quiebra de Enron se basaron en la evolucin de actividades financieras basadas en la posibilidad de crear vastas redes de sociedades pantalla en los parasos fiscales. La historia de la firma tejana es ejemplar en cuanto est tambin estrechamente ligada a la desregulacin del servicio pblico de electricidad (Sauviat, 2001). Antes de engaar a sus accionistas y desposeer a sus asalariados (en cuanto vendedores de fuerza de trabajo y como beneficiarios de los planes de ahorro salarial en acciones de la empresa), Enron haba asaltado a los consumidores de electricidad de California organizando deliberadamente cortes de energa en el estado ms rico de los Estados Unidos. Prcticamente Enron ya no tena actividad industrial y se haba transformado en trader de gas y electricidad. Especulaba con la escasez de dos elementos cruciales de la vida social y dej en ridculo a la agencia de regulacin que supuestamente cuidaba los intereses de los consumidores. Por eso el caso Enron es tambin una leccin sobre el sentido de la privatizacin de los servicios pblicos. Recapitulacin y conclusiones El origen inmediato de las crisis burstiles y las dems crisis financieras modernas es el ingreso y posterior retiro masivo del capital de inversin en los diversos tipos de mercados de ttulos financieros. Su fundamento es la acumulacin financiera en cuanto tal y slo desmantelndola se le podr poner trmino. La fuente ms profunda de las crisis financieras y de la aceleracin de sus apariciones es la lentitud de la acumulacin entendida como la extensin de la base sobre la que muchos capitales pueden cerrar el ciclo de valorizacin del capital. Antes de ser captadas por los mercados financieros con las extracciones antes analizadas, es preciso que el valor y el plusvalor hayan sido creados en una magnitud suficiente. Esto no slo exige una elevada tasa de plusvala, sino tambin una tasa de acumulacin de un nivel adecuado y una composicin sectorial que sostenga la reproduccin ampliada del capital. A pesar de la dura dominacin imperialista sobre los pases y las regiones satlites de los polos dominantes del sistema mundial y de una creciente explotacin de la fuerza de trabajo en todas partes (comenzando por los mismos Estados Unidos), la cantidad de valor necesaria para la acumulacin y para alimentar los flujos de ingresos indispensables para el buen funcionamiento de los mercados, disminuye. stas son las causas de la aceleracin de las crisis financieras. Entindase que la reproduccin ampliada del capital y la acumulacin se hacen ms lentamente, pero no el movimiento de centralizacin y concentracin del capital. Favorecidos por las polticas de liberalizacin, de desregulacin y de privatizaciones, los grandes grupos industriales han podido retrasar el momento en el que los efectos de la baja tasa de acumulacin se hagan sentir. Las quiebras espectaculares que se suceden en los Estados Unidos deben ser consideradas a la luz de este hecho. Tambin se originan en los rasgos especficos de la burbuja burstil. Para estimular la cotizacin burstil de sus empresas, los dirigentes de los grandes grupos norteamericanos no han vacilado en endeudarse y ocultar la magnitud del endeudamiento para inflar sus ganancias trimestrales. Lo hicieron con la activa complicidad de banqueros, analistas financieros y auditores de cuentas y con la complicidad pasiva de los organismos reguladores. Una especie de gangrena relacionada con el carcter rentista de las finanzas corroe a los Estados Unidos. Debido a estos procesos, durante mucho tiempo enmascarados por la suba espectacular de las cotizaciones de las acciones, pueden producirse sorpresivos saltos y aceleraciones en el

desarrollo del crash burstil. En esta etapa las vctimas directas del crash en crecimiento fueron sobre todo los asalariados poseedores de planes de ahorro-jubilacin. El mito de una asociacin estable entre el capital y una parte de la clase obrera en torno a la bolsa bajo la forma del ahorro salarial queda desenmascarado. Habr todava dirigentes sindicales para defenderlo, pero los asalariados podrn comprender ms fcilmente que les proponen un mercado de engaos. A causa del inmenso poder social y poltico de las finanzas y a la importancia de las ramificaciones econmicas de los mercados burstiles, los bancos centrales, comenzando por el FED, utilizarn todo su poder para contener la cada de las cotizaciones e impedir que los efectos de la crisis burstil se propaguen al resto de la economa. Cuando se producen choques financieros, se crean urgentes necesidades de liquidez por parte de determinadas instituciones, garantes del funcionamiento de los mercados de ttulos o proveedoras de crditos a las empresas. El FED hizo y har todo lo que est a su alcance para dar liquidez, especialmente para permitir que los bancos resistan la presin de la contraccin del crdito (el credit crunch). Pero no puede impedir que las dificultades de la economa norteamericana tengan fuertes repercusiones en otros pases. Incluso en la hiptesis ms prudente, de un crash financiero limitado y una crisis mundial que pueda ser contenido por las potencias capitalistas, la tasa de crecimiento de los pases de la OCDE no pasar del 1 o el 2% en 2003. Esto fija el marco econmico general de las polticas gubernamentales, as como tambin de los prximos enfrentamientos entre el capital y el trabajo. Dijimos que concentrndose totalmente en Nueva York tras la crisis asitica, los fondos han instalado la inestabilidad y los efectos destructivos de los sacudones financieros en el seno de la economa y sociedad norteamericana. A partir de ahora, si los Estados Unidos quieren hacer caer las consecuencias de su propia crisis burstil sobre otros pases y limitar el juego de los mecanismos de contagio en su economa, las polticas de creacin de crdito utilizada preferencialmente por el FED durante ms de un decenio, ya no sern suficientes. Por eso, comienza una nueva etapa en la fuga hacia delante, caracterstica del conjunto de la experiencia neoliberal. Se tratar de un perodo necesariamente diferente al de la aplicacin pacfica de las polticas conservadoras. La guerra contra el Iraq se sita en este contexto.