UNIVERSIDAD TCNICA DE ORURO FACULTAD NACIONAL DE INGENIERIA INGENIERIA DE PROCESOS QUIMICOS

LABORATORIO N3 FLUJO DE CAJA

1. OBJETIVO

Elaborar el flujo de caja de un proyecto y determinar los indicadores de evaluacin econmica y financiera del proyecto.

1. FUNDAMENTO TERICO 1.1.

Flujo de fondos o Flujo de caja

El flujo de fondos o flujo de caja de un proyecto, consiste en un esquema que presenta sistemticamente los ingresos que percibe el proyecto adems de los costos incurridos por la actividad, los cuales son mostrados ao por ao.
1.2.

Componentes del flujo de fondos

Todo flujo de caja debe contener los siguientes componentes por periodo:

Beneficios o ingresos del proyecto. Los costos o egresos de inversin o montaje, mostrados principalmente al inicio del proyecto (denominado ao 0 o periodo inicial). Los costos o egresos de operacin. Los impuestos anuales correspondiente al ejercicio de cada gestin. El valor de salvamento de los activos del proyecto. Normas para la construccin de un flujo de fondos

1.1.

Para la construccin del flujo de fondos para la evaluacin financiera se utiliza la contabilidad de caja y no de causacin. En otras palabras, los distingos egresos se registran en el momento en que se desembolsan y no en el momento que se genera la obligacin; los ingresos se registran en el momento en que se reciben. Por convencin, se supone que los costos se desembolsan y los ingresos se reciben al final de cada periodo. Aunque se sabe que en realidad fluyen durante todo el periodo, se introduce ste supuesto para fines de simplificacin de clculo. El flujo de fondos se define para toda la vida til del proyecto o para todo el horizonte de planeacin o evaluacin.

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Convencionalmente al primer ao o periodo de la vida del proyecto se le asigna el ao 0. En el periodo 0 por lo general no hay operacin del proyecto.
1.2.

Construccin de un flujo de fondos

El esquema bsico de todo flujo de fondos sera el siguiente:

Ingresos gravables Menos: Costos deducibles (incluyendo la depreciacin) Ganancias netas gravables Menos: Menos: Ms: Ms: Menos: Impuestos Otros costos no deducibles Ingresos y valores de salvamento no gravables Depreciacin Costos de inversin Flujo de fondos neto

1.3.

Tipos de flujo de fondos

Existen dos tipos de flujos de fondos: el flujo del proyecto sin financiamiento o flujo de proyecto puro y el flujo del proyecto con financiamiento o flujo del proyecto financiado o del inversionista.
1.3.1. Flujo del proyecto puro

En este flujo de fondos, se asume que la inversin que requiere el proyecto proviene de fuentes de financiamiento interno o propio de los inversionistas, es

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decir, todos los recursos que necesita el proyecto provienen de la entidad ejecutora o del inversionista. El esquema es el siguiente:
+ Ingresos de operacin + Ingresos financieros Costos de operacin (incluye impuestos indirectos) Depreciacin GANANCIAS GRAVABLES Impuestos directos + Valores de salvamento gravables (venta de activos) Impuestos a la utilidad en venta de activos + Ingresos no gravables Costos de operacin no deducibles + Valor en libros de activos vendidos (Ingreso no gravable) GANANCIAS NETAS + Depreciacin + Valor de salvamento de activos no vendidos Costos de inversin Inversiones financieras FLUJO DE FONDOS NETO

Este flujo revela la capacidad del proyecto para generar ingresos netos, sin entrar en la preocupacin con respecto a las fuentes de financiamiento. En dicho flujo se registran los ingresos grava les que se concentran en los ingresos por ventas o prestacin de servicios. Tambin se contemplan los ingresos financieros procedentes de la inversin de excedentes temporales de efectivo. De este ingreso, se restan los costos deducibles, que son los de operacin, mantenimiento, administracin, mercadeo, ventas, impuestos indirectos y depreciacin. El resultado de ste clculo es la ganancia neta gravable, que sirve de base para el clculo de los impuestos

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atribuibles a la realizacin del proyecto. A las ganancias netas gravables se restan los impuestos directos, se suma la ganancia extraordinaria por la venta de activos, ajustada por el pago de impuestos sobre la misma. Adems se restan los costos no deducibles y se suman os ingresos no gravables, incluyendo la venta de activos por su valor en libros y subsidios, principalmente. El resultado se puede denominar la ganancia neta. A esta ganancia neta hay que hacer un ajuste por la depreciacin, pues no representa un desembolso efectivo del proyecto. Asimismo, hay que retarle los costos de inversin (activos fijos y nominales, gastos pre operativos y capital de trabajo) y sumarle los valores de salvamento de activos que no sern vendidos al final del proyecto. El resultado final es el flujo de fondos del proyecto.
1.3.2. Flujo del proyecto financiado

En este flujo de fondos, refleja la composicin real de financiamiento, teniendo en cuenta que los recursos son en partes propias y en parte de terceras personas como ser los bancos o entidades financieras. El esquema es el siguiente:
+ Ingresos de operacin + Ingresos financieros Costos de operacin (incluye impuestos indirectos) Intereses sobre crditos recibidos por el proyecto Depreciacin GANANCIAS NETAS GRAVABLES Impuestos directos + Valores de salvamento gravables (venta de activos) Impuestos a la utilidad en venta de activos + Ingresos no gravables Costos de operacin no deducibles + Valor en libros de activos vendidos (Ingreso no gravable)

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GANANCIAS NETAS + Depreciacin + Valor de salvamento de activos no vendidos Inversiones financieras Costos de inversin + Ingreso por emisiones de bonos, acciones del proyecto Dividendos pagados + Crditos recibidos Amortizaciones de crditos y prstamos FLUJO DE FONDOS NETO

Este flujo a diferencia del anterior en la medida en que se consideran las fuentes de financiamiento del proyecto. Por tanto, se registran los ingresos por el recibo del capital de los prstamos y crditos (ingreso no gravable, por ser una cuenta de Balance General). Igualmente, se incluyen los costos de servicio de la deuda en el flujo: los intereses y comisiones son costos de operacin deducibles y las amortizaciones son desembolsos no deducibles. Llevar un buen control sobre los ingresos y salidas de dinero le permite: Tener la cantidad suficiente de dinero que usted requiere para producir;

Cumplir con sus compromisos de pago a proveedores y a las instituciones que le facilitaron crdito (ONGs, bancos, etc.);

Tener bajo control los cobros de dinero que le adeudan los clientes; Mejorar el uso del dinero y la rentabilidad de su empresa No hacerlo ocasiona: No tener suficiente efectivo para hacer frente a sus obligaciones financieras Descrdito Acudir a sistemas costosos de financiacin Quiebra Tener exceso de efectivo le produce: Prdida por inflacin (los precios de materiales y productos suben ms que lo que el dinero dormido le producira)

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Prdida por no invertir su dinero adecuada y oportunamente Riesgo de prdida por robo Previsiones de dinero Por el plan de ventas, usted ya sabe lo que deber producir y cunto. Ello le permite conocer por anticipado las cantidades de materiales a utilizar y cunto pagar por ellos. De igual manera, cuntos operarios requerir y de qu nivel de salarios, tambin qu servicios de terceros utilizar y el costo de los mismos. Igualmente, los gastos de administracin del negocio y, las comisiones y gastos de ventas. Con dicha informacin, usted est en condiciones de hacer un programa de egresos de dinero para un perodo determinado. El mismo plan de ventas le permite conocer a cunto ascendern los ingresos de dinero, mes a mes. Con toda esta informacin usted podr confeccionar su flujo de caja (programa de ingresos y egresos de dinero) con lo cual asegurar un mayor control sobre el efectivo de su negocio.
1. SOFTWARE A UTILIZAR

El software a utilizar en el presente laboratorio es Microsoft Excel 2007.

2. PROCEDIMIENTO Y EJECUCIN DEL LABORATORIO a) El procedimiento para la realizacin del laboratorio es el siguiente: b) Los alumnos deben leer el estudio de caso c) Elaborar el flujo de caja para el proyecto con y sin financiamiento d) Realizar las tablas de amortizaciones e) Determinar los indicadores financieros 1. ESTUDIO DE CASO

Un importante grupo de inversionistas le ha encomendado a Ud. la realizacin de un estudio de viabilidad para la fabricacin de un producto para el sector industrial.

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Los resultados de la investigacin estimaron que podran vender 20.000 unidades durante los primeros cuatro aos de operacin, 28.000 entre el quinto y octavo ao y 30.000 unidades para el noveno y dcimo. Por otra parte, se estim que el precio ms adecuado era de Bs 580 la unidad. El proyecto considera contratar un grupo de vendedores, que recibirn el 1,5% sobre la venta. El estudio tcnico ha sealado que para los niveles de produccin proyectados se requiere solventar los siguientes costos variables unitarios: Insumos Materias primas Mano de obra directa Otros costos directos Costo unitario Bs 75 Bs 25 Bs 35

Por otra parte, se han estimado costos fijos de Bs 2.500.000 anuales por administracin y Bs 800.000 por un Royalty a una empresa norteamericana por el Know-how adquirido durante cinco aos. Para la operacin y puesta en marcha del proyecto, se requerir una inversin inicial correspondiente a dos camiones para la distribucin de productos avaluados en Bs 3.000.000 cada uno, dos lneas de produccin independientes a Bs 4.500.000 cada una y un galpn cuya inversin alcanza a Bs 8.000.000. Estos activos se depreciarn linealmente en un periodo de diez aos y sin posibilidades de venderlos al final del proyecto. La inversin en activos fijos se financiar en 75% con prstamos bancarios a una tasa de 10% anual y el 25% restante con capital propio. La amortizacin de la deuda se realizar en seis cuotas iguales de capital, siendo cancelada la primera de ellas el cuarto ao de operacin. El proyecto requiere una inversin de capital de trabajo equivalente a cuatro meses de costo variable, excluyendo comisiones y gastos financieros. Para la puesta en marcha esta inversin ser financiada totalmente con deuda en las condiciones de crdito ya sealadas. Con el objeto de tener mayores opciones, el grupo de inversionistas decidi presentar el proyecto a otra institucin financiera, la cual le ofrece la posibilidad de colocar al 9% anual y que la deuda sea amortizada en ocho aos.

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Suponga que la tasa exigida por los inversionistas alcanza al 12% anual y que la tasa de impuesto a las utilidades es del 10% RESOLUCION: Para la resolucin del estudio de caso se realiz el siguiente flujo de fondos para el proyecto puro:

Para el flujo de caja de proyecto con financiamiento se obtuvo:

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Para la tabla de amortizacin se obtuvo:

Tasa de interes Ao 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 9% Deuda Interes 17.250.0 00 17.250.0 00 1.552.500 15.685.8 67 1.411.728 13.980.9 62 1.258.287 12.122.6 16 1.091.035 10.097.0 18 908.732 7.889.11 7 710.020 5.482.50 4 493.425 2.859.29 6 257.337 0 0 0 0 Pago 3.116.63 3 3.116.63 3 3.116.63 3 3.116.63 3 3.116.63 3 3.116.63 3 3.116.63 3 3.116.63 3 Amortizaci on Saldo 17.250.0 00 15.685.8 1.564.133 67 13.980.9 1.704.905 62 12.122.6 1.858.346 16 10.097.0 2.025.598 18 7.889.11 2.207.901 7 5.482.50 2.406.613 4 2.859.29 2.623.208 6 2.859.296 0 0 0 0 0

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2. CUESTIONARIO

Pedro Picapiedra, en su nuevo intento por superar la riqueza de Rajuela, ha decidido explorar en nuevas reas de negocios, para lo cual junto a Gaz y Pablo Mrmol ha decidido instalarse con un yacimiento de extraccin de arena Lepanto para fomentar el desarrollo econmico de Piedradura. En la ltima reunin de los bfalos mojados, Marmol y Picapiedra encomendaron un estudio tcnico al resto del equipo, el cual, despus de una intensiva investigacin, entreg los datos necesarios para poder evaluar la inversin. El estudio tcnico del proyecto seal que la alternativa de localizacin ms conveniente es adquirir un yacimiento a 20 kilmetros al sur de Piedradura por $ 300.000 y con una explotacin potencial de 21.000 toneladas. El terreno deber ser adquirido un ao antes de la puesta en marcha del proyecto y podr ser vendido al 20% del precio de adquisicin al cabo de cinco aos. Por otra parte, el balance de maquinarias elaborado por el propio Marmol determin que deber incurrir en las siguientes inversiones:
Activo Dinosaurios Camiones Procesadora 4 4 1 Cantidad Vida til* 5 5 10 Valor de $ 25.000 $ 30.000 $ 160.000 Valor de $ 5.000 $ 10.000 $ 80.000 Momento de la 0 6 meses antes 3 meses antes

* La vida til indicada en el cuadro es slo para efectos contables ** Los valores de mercado como los de salvamento se encuentran expresados en trminos unitarios

El estudio de mercado seal que la cantidad demandada ser de 4.200 toneladas anuales y que se mantendr sin variacin den el mediano y largo plazo. Se estiman que el precio de venta se mantendr en $ 1.000 la tonelada extrada hasta el tercer ao, ya que el cuarto en adelante la mayor demanda hara aumentar el precio en 20% por una sola vez. Los costos directos de operacin se estiman en los siguientes por tonelada extrada.
Insumo Mano de obra directa Energa Extraccin Costo procesamiento Costo unitario por tonelada extrada $ 80 $ 20 $ 40 $ 150

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Total

$ 290

Para poder comercializar el producto se requerir contratar un servicio de transporte de la materia prima desde el yacimiento hasta Piedradura. El costo por tonelada transportada es de $ 1,75 por kilmetro. Dicho servicio deber ser requerido una vez al mes para transportar los recursos extrados durante todo ese periodo y deber ser cancelado el mismo da que se efecte el servicio. El producto se vende el mismo da que llega a la ciudad, aunque se paga en un plazo promedio de 16 das. Los gastos administrativos del proyecto se estiman en $ 35.000 mensuales, los que debern cancelarse al final de cada mes. Adems, se ha tomado un seguro cuyo costo es de $ 50.000 mensual, el cual deber cancelarse los primeros das de cada mes. Para financiar el proyecto, Pedro Picapiedra, Gaz y Pablo Marmol han ahorrado en conjunto $ 6.656 Piedrolares mensuales durante cinco aos (modo final) a una tasa promedio de 1,2% mensual. El resto de los recursos necesarios fueron obtenidos del Banco de Piedrarura, con un crdito a cinco aos con dos de gracia y cuotas anuales iguales a $. 160.644 (modo final). Si el retorno esperado del mercado es de 15%, y la empresa esta afecta a una tasa impositiva del 10% anual Recomendara la inversin?
RESOLUCION Demanda: 4200 [ton/ao] Precio de venta: 1000[$/ton] (aos 1, 2, 3, 5) Precio de venta solo ao 4: 1200 [$/ton] INGRESOS = Demanda* Precio de venta COSTOS DE OPERACIN: Insumo Mano de obra directa Energa Costo unitario por tonelada extrada $ 80 $ 20

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Extraccin Costo procesamiento Total COSTO DE TRANSPORTE:

$ 40 $ 150 $ 290

COSTO DE TRANSPORTE= 1,75[$/ton*Km*mes]*20[Km]*12*[mes/ao]=420[$/ao] GASTOS ADMINISTRATIVOS Gastos administrativos = 35000 [$/mes]*12[mes/ao]= 420000 [$/mes] Seguro = 50000 [$/mes]*12[mes/ao]= 600000 [$/mes] 1020000[$/mes] DEPRECIACION No se realiz ningn clculo por depreciacin en vista de que no tenemos datos de maquinarias depreciadas (dinosaurios, procesadora, camiones) y por teora sabemos que la depreciacin no es igual a la vida til por ese motivo no se realiz dicho calculo. Solamente intervino el dato de valor de salvamento al cabo de 5 aos. INVERSION Dinosaurios = 25000*4 = 100000 Camiones = 30000*4 = 120000 = 160000 380000 Terreno TOTAL FINANCIACION Ahorro comenzando con 6.656 [$/mes] por cinco aos (5 aos = 60 meses) El incremento del ahorro a travs del banco Inters banco: 1.2% al mes LOGRAR OBTENER: F=6.656 (1 + 0.012)60=13615.83 [$] = 300000 = 680000

Procesadora = 160000

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Flujo que requerida: Crdito requerido = Inversin Ahorro Crdito requerido = 680000 13615.83 = 666384$ AOS DE GRACIA Esto indica que solamente en el crdito prestado por el banco, solo se pagar los intereses los 2 primeros aos sin pagos anuales, pero este pago se terminara de pagar los siguientes 3 aos. CLCULOS

EVALUACION FINANCIERA

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ANALISIS DE RESULTADOS Como el valor del VAN es mayor a 0 en los dos casos y el valor del TIR es mayor a 1 Recomendamos este proyecto de inversin. CONCLUSIONES

Se realiz un flujo de fondos en base a un proyecto de inversin realizndolo con ganancias y con crdito bancario