Universidad Veracruzana Facultad de Ciencias Administrativas y Sociales

Poltica econmica durante el sexenio de Felipe Caldern

Teora del Comercio Internacional
Karina Palma Montero Alumna: Karina Palma Montero

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POLTICA MONETARIA DURANTE EL SEXENIO DE FELIPE CALDERN. Mxico, a partir de la dcada de los noventa, ha experimentado diversas polticas monetarias y regmenes cambiarios. En particular, se observan tres grandes fases: en la primera, el eje ordenador fue una meta de tipo de cambio definida en una banda antes de la crisis de 1994; posteriormente, se aplic un rgimen de metas de agregados monetarios y libre flotacin cambiaria por un perodo corto acotado por la crisis de 1994, que fue finalmente seguido por una fase de transicin e instrumentacin de una poltica de metas de inflacin. El proceso de transicin al rgimen de IT se aceler en 1999 cuando el Banco de Mxico anunci un objetivo de inflacin a mediano plazo basado en el ndice de precios al consumidor, y a partir de 2000 empez a publicar reportes trimestrales sobre la evolucin de la inflacin. Junto con ello, el Banco de Mxico dispone de un conjunto de factores que contribuyen a consolidar la poltica de metas de inflacin tales como la independencia institucional (desde 1993) con el solo objetivo de controlar la inflacin, un rgimen cambiario de libre flotacin y un entorno de aplicacin transparente de polticas monetarias apoyado por un rgimen fiscal austero (Schmidt-Hebbel y Werner, 2002, p. 37).

A lo largo de este periodo en particular, se han escuchado varios puntos de vista con respecto a la administracin del actual presidente de nuestro pas Felipe de Jess Caldern Hinojosa. Al principio de su mandato, el presidente de la Repblica mencion en su plan nacional de desarrollo dentro del eje de economa: La finalidad de la poltica econmica de la presente Administracin ser lograr un crecimiento sostenido ms acelerado y generar los empleos formales que permitan mejorar la calidad de vida de todos los mexicanos. Mejorar las condiciones de vida y las oportunidades de todos, especialmente de aquellos que viven en la pobreza, es un imperativo social. La insuficiencia de recursos econmicos y la marginacin impiden satisfacer las necesidades bsicas y limitan la participacin plena de los ciudadanos en los mbitos poltico, social, econmico y cultural. Sin oportunidades

de empleo y de participacin plena en la marcha econmica del pas, no es posible alcanzar un desarrollo humano integral. La creacin de empleos favorece la estabilidad, la seguridad pblica y la interaccin social respetuosa de los derechos de los dems. Al mismo tiempo, el crecimiento econmico debe darse sin sacrificar los recursos naturales, respetando al medio ambiente y sin comprometer el bienestar de generaciones futuras. Entrando ms a las polticas monetarias en nuestro pas, hablar de una poltica denominada IT. Las principales razones argumentadas por el Banco Central para aplicar una poltica de IT son la inestabilidad de la relacin entre la base monetaria y la inflacin, y la incapacidad del instituto central para controlar la base monetaria al menos en el corto plazo a consecuencia de su baja elasticidad a la tasa de inters (Carstens y Werner, 1999, p. 14). De esta forma, el Banco de Mxico considera que no puede controlar a los agregados monetarios y tampoco puede confiar en que su control se traduzca en un control de la inflacin, ante la existencia de una relacin voltil entre estas variables. El efecto neto del tipo de cambio real sobre el producto es analizado en la bibliografa econmica de diversas formas. Por ejemplo, por una lado, se argumenta que un tipo de cambio real subvaluado favorece las exportaciones y reduce las importaciones, lo que lo convierte en un promotor del crecimiento econmico. Por otro lado, se argumenta que el tipo de cambio subvaluado tiene efectos contraccionistas como resultado del impacto de la devaluacin en la demanda agregada y la distribucin del ingreso. As, para identificar los efectos del tipo de cambio real en el producto se estim un modelo de vectores autorregresivos. Los resultados obtenidos para el perodo de 1981 a 2003 indican que el producto mexicano tiene una relacin positiva con la inversin (0.47), con el producto de Estados Unidos (0.32) y con el tipo de cambio real (0.01). Adems, se observa que los efectos del tipo de cambio real han crecido desde la firma del TLC entre Mxico, Estados Unidos y Canad. De este modo, como era de esperar, un aumento de la inversin en Mxico o del mayor dinamismo del producto de Estados Unidos favorece el crecimiento de la economa mexicana. Asimismo, una subvaluacin del tipo de cambio real genera un mayor dinamismo del producto. De esta

forma, un peso fuerte tiene un efecto negativo en el ritmo de crecimiento econmico. El efecto positivo del tipo de cambio nominal sobre la tasa de inflacin es ciertamente uno de los problemas potenciales ms importantes de una poltica de metas de inflacin que, bajo esas circunstancias, tiende a sufrir de lo que se conoce como dominacin externa. Esto es, la fuerte sensibilidad de los precios a los movimientos cambiarios y a los shocks externos asociados a una economa global dificultan cumplir la meta inflacionaria propuesta inicialmente por el Banco Central. La bibliografa econmica (Schmidt-Hebbel y Werner, 2002 y Fraga, Goldfajn y Minella, 2003) argumenta que el rgimen de IT reduce la transmisin del tipo de cambio a la inflacin, gracias al aumento de la credibilidad de las autoridades monetarias y, por tanto, al uso creciente de formacin de expectativas inflacionarias hacia adelante que no se contaminan del shock cambiario de corto plazo. Este efecto, desde la instrumentacin del rgimen IT ha disminuido, pero esta reduccin no significa que ese efecto se haya eliminado por completo. En este sentido, movimientos bruscos en el tipo de cambio an impactan de manera importante la trayectoria del nivel de precios. De este modo, una devaluacin del tipo de cambio nominal se traduce en una inflacin mayor, mientras que una apreciacin del tipo de cambio nominal implica una reduccin del ritmo inflacionario. Ello permite observar la existencia de efectos asimtricos que inciden tambin en la formacin e impactos de la poltica monetaria en Mxico.

La poltica monetaria en Mxico tiene como principal objetivo el control de la tasa de inflacin. De este modo, el Banco de Mxico utiliza la tasa de inters como un instrumento para cumplir con su meta inflacionaria. As, el Banco de Mxico aplica una poltica ms restrictiva para controlar el proceso inflacionario (Castellanos, 2000). Esto es, el instituto central aumenta la tasa de inters en el caso de una devaluacin del tipo de cambio, con objeto de evitar brotes inflacionarios; sin embargo, una apreciacin del tipo de cambio que reduce las presiones de precios no se traduce en

una disminucin consecuente de la tasa de inters. En este sentido, el Banco de Mxico mantiene una poltica asimtrica ante movimientos del tipo de cambio, que se traduce en una apreciacin paulatina del tipo de cambio real. La evidencia emprica al respecto confirma la presencia de esta poltica asimtrica y, por tanto, la tendencia a la sobrevaluacin cambiaria. Esto es, las pruebas economtricas realizadas indican que el Banco de Mxico slo muestra una respuesta sistemtica a las devaluaciones del tipo de cambio, elevando la tasa de inters, mientras que sobrevaluaciones del tipo de cambio nominal no van seguidas de una respuesta sistemtica (estadsticamente significativa). De este modo, la poltica de metas de inflacin en Mxico ha ido acompaada de una poltica monetaria de respuestas asimtricas a los movimientos cambiarios, que se ha traducido paulatinamente en una sobrevaluacin del tipo de cambio real.

La poltica monetaria reciente en Mxico se ha vista acompaada de una importante reduccin de la tasa de inflacin, pero tambin de un desempeo econmico pobre. La evidencia presentada en este ensayo sobre el efecto negativo de la sobrevaluacin cambiaria en el ritmo de crecimiento econmico y el traspaso de las devaluaciones a la inflacin indica que los procesos de reduccin de la tasa de inflacin y el bajo crecimiento econmico estn relacionados a travs del desempeo del tipo de cambio real. Por ejemplo, luego de la fuerte depreciacin del tipo de cambio real de 1995 se ha observado un paulatino proceso de apreciacin que slo se interrumpi entre 2002 y 2003. De este modo, el tipo de cambio real de finales de 1995 a 2002 se apreci cerca de 35, y 27% de 1995 a 2004. Este comportamiento, junto con un tipo de cambio nominal relativamente estable y una economa ms abierta, ha implicado que el gobierno contribuya de manera sustancial a reducir presiones inflacionarias. Sin embargo, la misma sobrevaluacin del tipo de cambio real ha incidido negativamente en el nivel de competitividad de la economa y, por tanto, ha contribuido tambin al pobre desempeo econmico. As, la respuesta asimtrica de la poltica monetaria a los shocks del

tipo de cambio nominal se ha traducido en un sesgo a favor de la apreciacin del tipo de cambio real. Desde luego, esta sobrevaluacin est relacionada con el importante efecto de transmisin del tipo de cambio nominal a la inflacin. Esto es, el Banco de Mxico ha buscado reducir este efecto de transmisin, entre el tipo de cambio y la inflacin, a travs del aumento del corto ante devaluaciones bruscas. Ello se ha traducido en un sesgo en la apreciacin cambiaria de la poltica monetaria. Esto es, como el Banco de Mxico se encuentra bajo una obvia presin para alcanzar las metas de inflacin, el proceso de intervencin de la poltica monetaria no es simtrico, ya que el instituto central no tiene ningn incentivo para revertir una sobrevaluacin del tipo de cambio real, que incluso puede favorecer las metas de inflacin. Las conclusiones de este ensayo indican que la poltica monetaria de metas de inflacin ha contribuido a la reduccin gradual de la inflacin, de niveles por arriba de 50% a alrededor de 5% en 2004. Asimismo, este esquema de poltica monetaria ha contribuido a una reduccin del proceso de transmisin del tipo de cambio a la tasa de inflacin, posiblemente gracias a la mayor credibilidad del instituto central o al propio proceso de reduccin de la inflacin. Estos logros, sin embargo, han ido acompaados de costos importantes como la continua y paulatina apreciacin del tipo de cambio real, con consecuencias negativas sobre el crecimiento econmico. Asimismo, se observa que la poltica monetaria asimtrica ante shocks cambiarios del Banco de Mxico ha contribuido de manera importante a la apreciacin del tipo de cambio real. As, las devaluaciones del tipo de cambio son normalmente seguidas por una poltica monetaria ms estricta, mientras que las reevaluaciones no van acompaadas de una poltica monetaria ms flexible. Debo aadir que todo presidente de la Repblica, al terminar su gestin, deja logros y avances pero tambin retos pendientes y problemas. Lo que se transfiere es el gobierno de una nacin viva, compleja. Pensar que luego de seis aos de gobierno un pas se entrega slo con activos es suponer que el ser social es inerte.

Los problemas no se gestan de la noche a la maana. Pero las crisis s se pueden desencadenar en un corto tiempo. Errores y decisiones equivocadas pueden desatar una crisis en cuestin de horas. Hay crisis cambiarias que explotan cuando se rompe la credibilidad de los ahorradores y de los inversionistas. "La confianza no es comprada; ms bien es prestada, puesto que puede perderse en cualquier momento y con increble rapidez". Irving Fisher. El crecimiento con estabilidad, la meta de millones de mexicanos desde hace varias dcadas, slo se da cuando coinciden dos factores: el primero es el crecimiento de la productividad combinado con una disciplina fiscal y monetaria que permita elevar el ahorro interno; el segundo es la confianza. Sin confianza difcilmente respondern los ahorradores, los inversionistas o los trabajadores.

BIBLIOGRAFA: Banxico http://www.banxico.org.mx/ Plan Nacional de Desarrollo http://pnd.calderon.presidencia.gob.mx/cuartoinforme-de-ejecuci-n.html Cartens, A. and A. Werner (1999), Mexicos Monetary Policy Frameworkunder a Floating Exchange Rate Regime, Documento de Investigacin No.90-05, Banco de Mxico, mayo.