Profesor: MsF. Gabriel Jaime Salazar M.

Anlisis Financiero FI0131 Modalidad: Magistral Pre-requisitos: Matemticas Financieras

Correo electrnico: gsalazam@eafit.edu.co

Justificacin del curso:

rea de desempeo de los profesionales de Economa, Administracin, Contadura y Negocios Internacionales Permite entender la funcin que ejercen las empresas en la economa Permite comprender y asimilar los conceptos bsicos necesarios al desempeo histrico y futuro de la organizacin
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Objetivos del curso:

Utilizar las tcnicas y herramientas adecuadas para el anlisis financiero integral de la empresa, con el fin de realizar proyecciones que permitan tomar decisiones respecto de su desempeo financiero futuro. Utilizar el anlisis financiero como elemento de apoyo a la toma de decisiones estratgicas en la organizacin: Decisiones de Operacin, Inversin, Financiacin y Reparticin de Utilidades. Proyectar la situacin financiera futura de una empresa mediante las tcnicas de proyeccin de estados financieros. Comprender y aplicar el concepto de anlisis de inductores de valor y valor econmico agregado.
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Contenido:
Introduccin al anlisis fundamental Anlisis sectorial Estados Financieros y flujos de efectivo Anlisis de los estados financieros Proyecciones financieras

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Evaluacin del curso:

Primer parcial: Temas 1, 2 y 3 (semana 8). 25% Segundo parcial: Tema 4 (semana 13) 25% Examen final: 30% Trabajo final: 20%
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Trabajo final:
Mximo 5 estudiantes Instrucciones en Eafit interactiva junto con el programa Empresas a trabajar: Fabricato (Pares) y Argos (Impares)

Primera entrega: Partes I y II (a, b) semana 10 Segunda entrega: Parte II (c) y Parte III Semana 16
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INTRODUCCIN
Las finanzas son: Actividades relacionadas con el intercambio -flujode dinero, activos y capital entre dos partes (personas, empresas, estados). Quines estn involucrados en las finanzas? Todos y en todo momento de la vida.

El mayor reto de las finanzas es saber manejar no solo la parte corporativa sino las personales.
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INTRODUCCIN
Las finanzas deben ser estudiadas solamente por personas que se dedican o quieran dedicarse al sector financiero? No, todas las personas deberan tener un conocimiento bsico de las finanzas para manejar bien sus ingresos y deudas. Adems, para la vida laboral, es importante tener un conocimiento mnimo. Imagnense la ventaja de una persona del sector de publicidad, que pueda justificar su campaa en trminos de ROI, TIR, VPN.
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INTRODUCCIN
El anlisis financiero, es:
El estudio de la informacin contable (EEFF), mediante la utilizacin de indicadores, razones financieras y proyeccin de los estados financieros.

Se utiliza con el fin de:

Analizar el comportamiento histrico de la empresa y analizar decisiones futuras (Inversin, financiacin o venta de activos).
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I. Introduccin al anlisis fundamental

Informacin bsica que la empresa publica
Dueos Inversionistas (max. valor) Gobierno y entidades de control Proveedores y empleados

Estados financieros

Anlisis de los EE. FF.

Extraer informacin para responder inquietudes sobre la empresa Se presentan en la junta de socios

Bsicos

Balance General Estado de prdidas y ganancias Estado de flujos de efectivo

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Estilos de inversin y anlisis fundamental

Inversionistas intuitivos: Se basan en sus corazonadas Inversionistas pasivos: Confan en la eficiencia de mercado y que ste ya ha hecho el ajuste en precios y riesgos.

Inversionista fundamental: Distingue el precio del valor. Se pregunta el por qu?

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Inversionista fundamental
Inversionista defensivo: Evita tranzar al valor equivocado. (invertir en el ndice bursatil) Inversionista activo: Usa el anlisis fundamental para descubrir acciones mal valoradas.

Se basan en el valor intrnseco, garantas y valores fundamentales.

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Rentabilidad real multifondos, perfiles arriesgados y conservado en Chile

AO 2003 2004 2005 2006 Tipo A (el ms arriesgado) 26,9 12,9 10,7 22,3 Tipo B (el ms conservador) 3,3 5,4 0,9 7,4

2007
2008 2009 2010 2011*

10,1
-40,3 43,5 11,64 -10,47

1,9
-0,9 9,3 6,71 4,09

ltimos 12 meses: Diciembre 2010-Noviembre 2011 Superintendencia de Pensiones de Chile Fuente: Asociacin Chilena de Adminisrradoras de Fondos de Pensiones Anlisis Financiero MsF. Gabriel Jaime Salazar

Pero
El anlisis fundamental: No elimina el riesgo totalmente No est exento de factores exgenos La informacin es oro pero mucha puede asfixiar.
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Qu mira un analista fundamental?

Utilidad por accin (UPA): Q de Tobin:
= =

Entre 0 y 1: Accin subvalorada. Ms barato comprar la totalidad de acciones que volverla a crear la empresa Mayor que 1: Accin sobrevalorada.

Relacin precio ganancia (RPG-PE RATIO):

Representa el # de aos para recuperar lo invertido o el # de veces que se est pagando la utilidad
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Las burbujas financieras

Se forman principalmente por la especulacin. Muchas veces los inversionistas no tienen el conocimiento para valorar acciones. Es una subida sin explicacin y constante en el tiempo de un activo (accin). El estallido (crash) hace que personas pierdan su dinero. Sucede en cuestin de das. Ejm: Mercado .com, Enron.
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Anlisis financiero en las burbujas

No descartar las utilidades ni castigar en exceso las prdidas. No fiarse de esquemas nuevos de negocios Valorar los intangibles No basarse demasiado en mtricas no financieras. Analizar las perspectivas histricas Analizar la calidad de las utilidades.
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Interacciones en el mercado de capitales

Inversionista

Retorno

Sacrifica efectivo por adquirir un derecho

Mostrador o mercado secundario

Firma entrega un ttulo de inversin

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Interacciones en el mercado de capitales (Penman, 2009)

Mercado de capitales: Negociacin del valor
Inversionista: reclamante de valor

Efectivo por prstamos

La empresa: Generadora de valor

Actividades de operacin Actividades de inversin Actividades de financiacin
Intereses y pagos de prstamos

Prestamistas

Prestamistas secundarios
Efectivo por venta de la deuda

Efectivo por emisin de acciones Accionistas Dividendos y dinero de recompra de acciones

Efectivo por venta de acciones

Accionistas secundarios

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Estructura general del sistema financiero

Sistema Financiero

Mercado monetario

Mercado de capitales

Mercado de divisas

Otros mercados financieros

Mercado de capitales bancario Bancos

Mercado de capitales no bancario Mercado de acciones Mercado de renta fija

Otros intermediarios

Mercado de derivados

Otros mercados

Fuente: Cardenas, 2007.

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Capitalizacin burstil (CB) y valor de la deuda (VD)

CB: Corresponde al valor total del patrimonio de una empresa, segn el precio al que se cotizan sus acciones. VD: Son las obligaciones que tiene la empresa y cuyo propsito principal es la financiacin de las actividades operativas de la empresa

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Capitalizacin burstil (CB) - BVC

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Valor de la empresa (VE)

VE = VD + Valor del patrimonio Recordemos que la empresa est envuelta en tres actividades:
Actividades de Financiacin Actividades de Inversin Actividades de Operacin
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Valor de la empresa (VE)

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Deuda
Es necesaria la deuda? Cul es el nivel ptimo? Endeudamiento en dlares o en pesos? Qu deben pagar las empresas mediante la deuda?

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El analista financiero profesional

Externo Interno:
Evaluar estrategia del negocio Analizar negocios actuales Considerar oportunidades de negocios De crdito: Evalan el riesgo crediticio (Bancos, Standard & Poors) De compra: Anlisis para administradores de dinero, fondos mutuos o fondos de inversin De venta: Anlisis para accionistas

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Anlisis del Negocio

1. Conocer lo que vende la empresa 2. Conocer la tecnologa para elaborar los productos 3. Conocer el nivel de investigacin y desarrollo (ventaja competitiva). 4. Conocer la competencia 5. Conocer la forma de administracin 6. Conocer el contexto legal, poltico, regulatorio y tico.
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Mtodos de valorar empresas

Que no involucran pronsticos:
De comparacin de indicadores Filtros mltiples: Identificar acciones sub- y sobrevaloradas De activos

Que involucran pronsticos:

Dividendos descontados Flujos de cajas descontados Anlisis de ganancias residuales Anlisis de crecimientos de ganancias.
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