REA TEMTICA: FINANAS TTULO DO TRABALHO: A IMPORTNCIA DAS DEMONSTRAES CONTBEIS NA ANLISE DE CRDITO DAS PEQUENAS E MICRO EMPRESAS

BRASILEIRAS AUTORES CRISTIANO PRUDENCIO Universidade de So Paulo cristiano_prudencio@hotmail.com BRUNO MEIRELES SALOTTI Universidade de So Paulo brunofea@usp.br Resumo As micro e pequenas empresas no Brasil constituem um mercado muito relevante para as instituies que concedem crdito. Porm essas instituies reclamam de assimetria informacional ou mesmo da falta de informao. Com isso, algumas instituies tm se disposto a modelar a pouca informao disponvel e transform-la em ratings que exprimem a probabilidade de inadimplncia destas empresas por meio de diversas variveis baseadas em tcnicas de anlise de crdito. Este estudo levanta a questo do papel das demonstraes contbeis entre estas variveis, e se prope a desvendar o quanto ela pode explicar um rating atribudo pelo mercado. Sabemos que os ratings se baseiam na tcnica dos Cs de crdito criada por Weston e Brigham e que a informao contbil faz parte do C capital. Para esta finalidade utilizada a regresso linear mltipla, na qual as variveis explicativas so ndices econmico-financeiros calculados a partir de balanos de micro e pequenas empresas, e a varivel dependente a probabilidade associada ao rating utilizado pelo mercado na determinao do risco de crdito. Os resultados mostram que as demonstraes contbeis por si s, no so suficientes para determinar o rating. Palavras-chave: Anlise de Crdito, Demonstraes Contbeis, Modelos de Classificao de Risco de Crdito Abstract The Brazilian small companies are an excellent market for institutions that grant credit. However these institutions complain of informational asymmetry, or same, information lack. Then, some institutions have made use of little available information to transform it into ratings that state the probability of insolvency of these companies using variables based on techniques of credit analysis. This study raises the question of accounting information paper between these variables, and if it considers to unmask how much it can explain one rating attributed by the market. We know that ratings are based on the technique of the C's of credit created by Weston and Brigham and that the accounting information is part of C capital. For this purpose, the multiple linear regression is used, in which the independent variables are economic-financial indices calculated from balance sheets of small companies, and the dependent variable is the probability associated with rating used by the market to determine credit risk. The results show that the accounting information by itself is not enough to determine rating. Keywords: Credit Analysis, Accounting Information, Credit Rating Models

1. Introduo Segundo estatsticas disponveis no site do IBGE, 99,2% do total das empresas existentes no Brasil so pequenas e micro empresas. De acordo com o Relatrio de Pesquisa realizado pelo Sebrae juntamente com FUBRA Fundao Universitria Brasileira disponvel no site do Sebrae, da totalidade das empresas brasileiras, 60% encerram suas atividades antes de completar 4 anos de vida. No mesmo relatrio foi realizado um ranking das dez principais razes para o encerramento das atividades da empresa e esta pesquisa aponta que a principal causa do insucesso empresarial a falta de capital de giro (24,1%). Tal fator tem relao direta com a dificuldade na obteno de crdito. Observado o mercado, percebe-se que os agentes procurados para a obteno de crdito so: as instituies financeiras, e atualmente tambm os fornecedores. As pequenas empresas protestam por no conseguirem facilidades de acesso ao crdito e ficam impossibilitadas de operar, desenvolver seus projetos, e conseqentemente, de contribuir para o desenvolvimento do pas. Para concederem crdito, definirem limites e taxas de juros, essas instituies necessitam de algum tipo de informao para embasar suas decises. Quanto mais informaes elas tm sobre a empresa, mais facilmente elas podem determinar o risco de crdito e conceder o montante necessrio pela empresa promovendo o crescimento de ambas as partes e concluindo negociaes de modo seguro. Entretanto, fornecedores e instituies financeiras protestam por no conseguirem muitas informaes para que elas possam conceder o crdito necessrio, pois sem informaes no se pode avaliar o risco de crdito, desta forma barrando a concesso ou concedendo um valor nfimo que acaba no atendendo s necessidades do pequeno e micro empresrio, acarretando em descontentamento do empresrio e oportunidade perdida pela instituio que pretendia conceder o crdito. Em uma entrevista Revista Vencer (2006) o diretor-presidente do Sebrae, Paulo Okamotto, afirmou que os recursos de financiamento existem, porm um dos maiores problemas est na assimetria informacional, ou at mesmo na ausncia de informaes que as instituies financeiras tm sobre as pequenas e micro empresas, at porque no possuem tradio de lidar com clientes desse porte e portanto no possuem produtos formatados para se encaixarem s necessidades do pequeno negcio. Este problema no acontece com grandes empresas. Para grandes empresas, na formulao de modelos de avaliao de risco de crdito as instituies avaliam diversos fatores e fontes de informaes, porm a informao contbil a que possui o maior peso na avaliao, contribuindo grandemente para a determinao da probabilidade de inadimplncia destas empresas. J para as pequenas e micro empresas a informao contbil considerada intil pelo mercado, pois segundo os agentes do mercado, no reflete a realidade da situao econmicofinanceira. Esta falta de credibilidade das informaes contbeis influenciada (e possivelmente, tambm influencia) pelo fato de a contabilidade destas empresas ser realizada de maneira simplificada e sem um controle adequado, com objetivo de atender unicamente exigncias fiscais. Porm atualmente h instituies que tm percebido o valor que podem capturar se explorarem o nicho de concesso de crdito s pequenas e micro empresas, uma vez considerado o tamanho da fatia de mercado que tais companhias representam do total das empresas instaladas no Brasil. Instituies, como a Caixa Econmica Federal (CEF), utilizam tcnicas como a do Balano Perguntado (Kassai, 2000), na avaliao do risco de crdito de pequenas e micro empresas. Aliando-se a tcnica de captao de dados contbeis do Balano Perguntado alocao destes dados como variveis de um modelo matemtico que d significncia aos dados considerados por muitos como inteis, transformando-os em

informaes teis, a CEF tem obtido timos resultados. A Nossa Caixa de So Paulo tambm tem procurado se especializar neste segmento. Diante desses exemplos de interesse do mercado, da possibilidade de utilizao das informaes contbeis existentes, da crescente demanda pelo financiamento de capital de giro por parte destas pequenas empresas e da necessidade das instituies que concedem crdito avaliarem o risco de crdito de uma fatia to grande de empresas do mercado brasileiro por meio de informaes escassas, fica uma questo: possvel avaliar e classificar o risco de crdito de micro e pequenas empresas utilizando-se apenas de dados contbeis por meio de modelos matemticos? Desse modo, o principal objetivo desse estudo demonstrar a importncia dos dados contbeis de micro e pequenas empresas para o processo decisrio em crdito, sendo a hiptese levantada a de que esses dados podem ser teis para a determinao do risco de crdito, ou seja, as pequenas e micro empresas, podem tambm como as grandes, possuir considervel ndice de previso de risco de crdito com demonstraes contbeis, ou ento que os dados coletados das informaes contbeis possam contribuir com peso relevante para a formulao de um modelo ou soluo para auxiliar o processo de anlise e concesso de crdito. 2. Anlise de Crdito, Micro e Pequenas Empresas e Cincias Contbeis 2.1. Crdito e Risco de Crdito O que seria o crdito? Crdito todo ato de vontade ou disposio de algum destacar ou ceder temporariamente, parte de seu patrimnio a um terceiro com a expectativa de que esta parcela volte sua posse integralmente, depois de decorrido o tempo estipulado (SCHRICKEL 2000, p.25). Outra definio de crdito diz que o crdito pode ser definido como a expectativa de uma quantia em dinheiro dentro de um espao de tempo limitado (CAOUTETE et al, 1999, p.1). E o que o de risco de crdito? Ainda segundo Caoutete et al (1999, p. 1) o risco de crdito pode ser entendido como a chance de que a expectativa de uma quantia de dinheiro dentro de um espao de tempo, ou seja, o crdito, no se concretize. Segundo Esprito Santo (2003, p.4) o risco de crdito decorrente de uma transao contratada e ou contingncia entre um fornecedor de recursos e um usurio desses recursos. O risco de crdito a forma mais antiga de risco no mercado financeiro (FIGUEIREDO, 2001, p. 9). 2.2. Anlise e Gesto de Crdito de suma importncia para as instituies que concedem crdito saber gerir o crdito para diminuir o risco de inadimplncia.Inmeros foram os estudos dedicados ao longo dos anos a desenvolver tcnicas para efetuar essa funo, chegando-se atualmente ento aos conceitos e tcnicas da anlise de crdito moderna. Anlise de crdito envolve a habilidade de fazer uma deciso de crdito dentro de um cenrio de incertezas e constantes mutaes e informaes incompletas. Essa habilidade depende da capacidade de analisar logicamente situaes, no raro, complexas, e chegar a uma concluso clara, prtica e factvel de ser implementada (SCHRICKEL, 2000, p.27). Varias tcnicas e modelos diferentes foram criados para auxiliar a tomada de deciso em crdito, mas as mais aceitas at o presente momento foram s criadas por Weston e Brigham (1975, p.536), que so as informaes bsicas para a anlise subjetiva de crdito, denominadas pelos autores de Cs de crdito.So eles:

Carter, ou seja, a idoneidade, reputao atual e histrica do cliente caracterizando-se como a vontade dele honrar seus compromissos. Capacidade, isto , potencialidade do cliente em gerenciar e converter seus negcios em receita. Capacidade de produo e comercializao. Capital, o qual se refere estrutura de capital, endividamento, liquidez, lucratividade e demais itens financeiros extrados das demonstraes contbeis. Colateral, que est associado a capacidade da empresa em oferecer garantias complementares (bens mveis e imveis). Condies, as quais se referem a capacidade da empresa em se adaptar a criao de mecanismos de defesa. Conglomerado, referindo-se a situao de outras empresas de um mesmo grupo e como podero afetar a empresa objeto de anlise. 2. 3. Modelos de Risco de crdito 2.3.1. Definio e Evoluo Modelos de Risco de crdito so ferramentas que utilizam tcnicas matemticas e estatsticas, relacionando variveis dos Cs de crdito de maneira a auxiliar o gestor ou analista na tomada de deciso em crdito. A utilizao desses modelos decorre do aperfeioamento e desenvolvimento das tcnicas de crdito, procurando desta forma desenvolver modelos capazes de estimar o risco de crdito de maneira mais objetiva, eliminando a possibilidade do vis causado pelas decises julgamentais dos analistas. O primeiro modelo de credit scoring foi criado durante a Segunda Guerra Mundial por Henry Wells que precisava de uma ferramenta que permitisse analistas inexperientes fazer avaliao de crdito, j que os analistas experientes haviam sido recrutados para a guerra (LEWIS, 1992, p. 19). A partir da, os modelos foram sendo cada vez mais difundidos a ponto de, na dcada de 60, eles causarem uma verdadeira transformao nos negcios no mercado americano (THOMAS, 2000, p. 154). Com a evoluo das tcnicas estatsticas, esses modelos foram sendo aplicados em reas estratgicas de empresas no segmento financeiro e tambm em outros tipos de empresa como o comrcio varejista. Rosa (2000, p.17) concluiu em seu estudo que cerca de 90% das empresas americanas que oferecem algum tipo de crdito trabalham com modelos de credit scoring. No Brasil a utilizao de modelos do tipo credit scoring para auxlio na concesso de crdito data da dcada de 90, poca de profunda reestruturao do sistema financeiro nacional. 2.3.2. Estudos Recentes Pesquisando os estudos realizados mais recentemente, verifica-se uma mudana gradativa da tendncia de que as informaes contbeis, no podem servir de base para anlise e tomada de deciso em crdito. Modelos matemticos aliando experimentos, pesquisas, estudos e expertise dos analistas e mesmo de sistemas vm sendo utilizados por empresas especializadas, como a SERASA, com forte atuao no suporte a deciso de crdito. Como citado anteriormente, o tema tem sido amplamente discutido no mbito cientfico. Um trabalho que exemplifica tal discusso o de Rogers et al (2004, p.1), no qual os autores se preocupam em abordar uma nova metodologia para avaliar a alterao nas condies de crdito, que utiliza a tcnica da simulao de Monte Carlo para apurar o Valor Presente Lquido dos fluxos de caixa futuros e a probabilidade na determinao do crdito. Os autores concluem que a metodologia atual de anlise de crdito deixa de considerar fatores

relevantes para a tomada de deciso e que diversas variveis e estimativas devem ser consideradas para avaliao do risco. Em outro artigo, Assaf Neto e Brito (2005, p.1) desenvolvem um modelo de classificao de risco de crdito de grandes empresas e testam o contedo informacional das demonstraes contbeis em relao a eventos de insolvncia empresarial, relacionando a insolvncia e ndices contbeis por meio de regresso logstica. A amostra foi composta de empresas no-financeiras com papis listados na Bovespa. Aps a anlise, concluiu-se que o modelo proposto possibilita significativo ndice de acerto na previso do evento de default, classificando, desta maneira, as empresas como provveis solventes ou provveis insolventes. Em eventos como o ENANPAD Encontro Nacional dos Programas de Ps Graduao em Administrao e o SEMEAD Seminrios em Administrao FEA-USP, foram apresentados estudos semelhantes que relacionam ndices calculados com base em informao contbil e regresso para classificar empresas em determinadas situaes. Um exemplo o artigo de Martins e Galli (2003), que adota o modelo de Cox para prever falncias utilizando como variveis ndices econmico-financeiros calculados com base em balanos. Os autores concluem que possvel identificar, antecipadamente, o risco de concordata de uma empresa de capital aberto. Outro trabalho relacionado a isso o de Fam et al (2003), que procura identificar os ndices financeiros que melhor predizem a probabilidade de falncia de uma empresa de capital aberto. Os autores utilizaram uma anlise discriminante com dados de empresas do mercado de capitais brasileiro de 1990 a 2001 e concluram que o modelo desenvolvido tem uma capacidade de predio de 72,9%. Os ndices significativos foram os ndices de liquidez (geral, corrente e seca), alm do ndice de investimento / patrimnio lquido e tambm da rentabilidade do ativo. J Bertucci et al (2003) que utilizam a tcnica de regresso para classificar as micro e pequenas empresas em adimplentes e inadimplentes e concluem que ndices baseados em ativo e faturamento so relevantes para classificar uma empresa como adimplente e inadimplente. Outra pesquisa relevante a de Marques e Kloeckner (2002). Os autores desenvolveram um modelo de credit scoring para os Bancos e o compararam com o rating estabelecido pelo BACEN. Concluram que h eficcia na mensurao do risco estabelecida pelo BACEN, porm apontando um certo excesso de conservadorismo. Outro trabalho importante na rea a dissertao de mestrado de Gonalves (2005) que estuda a utilizao de trs modelos para avaliar o risco de crdito e conclui que a regresso o mais adequado em detrimento das redes neurais e dos algoritmos genticos, desta forma confirmando a importncia do assunto e sua ampla discusso na atualidade. Todos estes trabalhos apontam a preocupao com relao mensurao e classificao do risco e contribuem para a realizao deste estudo direcionando a utilizao de tcnicas estatsticas e ndices econmico-financeiros, porquanto se pretende como nos estudos anteriormente relacionar dados contbeis a uma probabilidade de risco, porm neste estudo a varivel no ser apenas binria, ou seja, solvente e insolvente, adimplente e inadimplente, mas sim uma distribuio de probabilidades com varias faixas e nveis mdios para cada faixa. De qualquer forma, a contribuio desses estudos e das suas concluses preciosa e imprescindvel para a realizao deste estudo. 2.4. Definio de Micro e Pequena Empresa O critrio adotado para conceituar micro e pequena empresa a receita bruta anual, cujos valores foram atualizados pelo Decreto n 5.028/2004, de 31 de maro de 2004, que corrigiu os limites originalmente estabelecidos (R$ 244.000,00 e R$ 1.200.000,00, respectivamente). Os limites atuais so os seguintes:

Microempresa: receita bruta anual igual ou inferior a R$ 433.755,14 (quatrocentos e trinta e trs mil, setecentos e cinqenta e cinco reais e quatorze centavos); Empresa de Pequeno Porte: receita bruta anual superior a R$ 433.755,14 e igual ou inferior a R$ 2.133.222,00 (dois milhes, cento e trinta e trs mil, duzentos e vinte e dois reais).

Atualmente, os critrios acima vm sendo adotados em diversos programas de crdito do governo federal em apoio s MPEs. O Simples, por sua vez, adota um critrio diferente com base na Medida Provisria 275/05: Microempresa: receita bruta anual igual ou inferior a R$ 240.000,00(duzentos e quarenta mil reais); Empresa de Pequeno Porte: receita bruta anual superior a R$ 240.000,00(duzentos e quarenta mil reais) e igual ou inferior a R$ 2.400.000,00 (dois milhes e quatrocentos mil reais).

Mesmo entre os estados brasileiros h divergncia entre as informaes, sendo que os que definiram o maior limite (receita bruta anual igual ou inferior a R$ 2.400.000,00) foram So Paulo, Rio Grande do Sul, Paran e Bahia. O SEBRAE na definio de porte utiliza tambm o conceito de pessoas ocupadas conforme os seguintes nmeros: Microempresa: I) na indstria e construo: at 19 pessoas ocupadas; II) no comrcio e servios, at 09 pessoas ocupadas; Pequena empresa: I) na indstria e construo: de 20 a 99 pessoas ocupadas;II) no comrcio e servios, de 10 a 49 pessoas ocupadas.

Para efeito deste estudo, sero consideradas Micro e Pequenas empresas aquelas que possuem receita bruta anual inferior a R$ 2.400.000,00. 2.5. Evoluo das Cincias Contbeis e sua contribuio na Anlise de Crdito As Cincias Contbeis tm evoludo muito nos ltimos anos. Fica mais clara a importncia da informao contbil para as empresas, mercado, Estados e economias. Para conseguir gerar as informaes teis para os seus usurios, a contabilidade vem mudando sua imagem e vem se preocupando em aprimorar suas tcnicas, para que cada vez mais os seus produtos (demonstraes) se aproximem da realidade. O disclosure tem sido o tema constante de pesquisas. Alm disso a harmonizao das normas contbeis, a aproximao da mensurao pelo fair value (valor justo dos ativos e passivos) e muitas outras evolues foram alcanadas. Ohlson (1995) com seu modelo de precificao, provou que possvel, partindo de dados contbeis (patrimnio lquido), mensurar o valor das empresas. Num contexto geral a contabilidade vem evoluindo e se modernizando, por meio de modelos, matemticos e estatsticos, agregados ao valor do conhecimento humano e transformaes socais. Fica provado que a contabilidade um instrumento de gesto e anlise indispensvel e de grande utilidade, com base no que chamam de contabilidade esttica podem-se extrair informaes ricas que fornecem parmetros sobre a situao da empresa bem como servem de base para projees de futuro. Em sua dissertao de mestrado, Esprito Santo (2003, p.144) afirma nas suas concluses que a informao contbil deve estar revestida de um maior carter preditivo, para

que seus usurios, incluindo os analistas de crdito, possam estar mais seguros em suas tomadas de decises. A tomada de deciso em crdito est estritamente relacionada ao risco de inadimplncia futura. Portanto importante que as Cincias Contbeis caminhem para que seja vislumbrado o risco de cada ativo da empresa. E realmente os pesquisadores em Cincias Contbeis tm procurado caminhar na evoluo da mensurao do risco. Conforme citado na seo 2.3.2, o artigo de Assaf Neto e Brito (2005. p.1) demonstra com pesquisas empricas de ndices econmicos financeiros extrados das demonstraes contbeis e aplicao da regresso logstica, que se consegue um acerto de 97% com relao insolvncia das empresas pesquisadas. claro que o modelo elaborado com grandes empresas como foco, e talvez no possa ser aplicado a pequenas e mdias empresas que no possuem contabilidade com tanta qualidade, e muitas at no possuem sequer escriturao contbil. Mas em outra pesquisa, Callado et al (2005, p.1) mostram que cada vez mais as pequenas e mdias empresas buscam financiamento para dar apoio s suas operaes. Ento as instituies concessoras de financiamentos precisam se apoiar em instrumentos para gerir os riscos de crditos, e em geral a tendncia de que haja uma presso para que essas empresas, mesmo que desobrigadas pela lei, mantenham escriturao contbil e levantem balanos, para que essas demonstraes sirvam de apoio anlise de crdito. Porm, dentro deste ramo chamado de anlise de crdito, qual seria a participao das Cincias Contbeis? Para muitos empresrios e estudiosos, a contabilidade tradicional uma cincia considerada como esttica, focada excessivamente no passado, e com pouca ou quase nenhuma capacidade de previso do futuro. Sabe-se, entretanto, que as Cincias Contbeis se enquadram principalmente dentro do C de crdito chamado de Capital, no qual por meio dos demonstrativos econmico-financeiros e anlise dos ndices extrados dos mesmos, a contabilidade auxilia a anlise de crdito. Conforme Schrickel (2000, p.23): A anlise de peas e demonstrativos econmicofinanceiros apenas uma parte da anlise de crdito. Uma parte importante e nunca desprezvel, o que permite lidar com questes quantitativas objetivamente verificveis. E em seguida Schrickel (2000, p.23) faz uma considerao sobre a relevncia das demonstraes enfatizando sua opinio sobre o percentual de participao da contabilidade na anlise de crdito como um todo:
Talvez o balano geral da empresa represente apenas 10% ou at menos, de uma deciso de crdito, porm, so 10% importantes no conjunto da deciso. E realmente ndices por si s no dizem nada, mais uma anlise criteriosa do que existe por trs de cada ndice pode nos trazer muitas concluses valiosas.

Uma anlise criteriosa de cada ndice e da sua essncia uma tarefa rdua que exige muito conhecimento tcnico e expertise do analista de crdito. Braga (1989, p.139) afirma que diante de tal complexidade da anlise das demonstraes contbeis somos levados a considerar a anlise financeira como uma arte que rene conhecimentos tericos, experincia, prtica e, sobretudo, sensibilidade, empenho e bom-senso. Porm. quanto mais estes ndices estiverem relacionados de maneira lgica, inseridos como variveis de modelos que possam determinar o risco de crdito de maneira mais simples e segura, sem requerer tanta expertise, pode-se facilitar o trabalho dos analistas e das instituies que desenvolvem a anlise de crdito. Este estudo objetiva relacionar as demonstraes econmico-financeiras das micro e pequenas empresas.e os ndices por ela produzidos com a capacidade de predio da probabilidade de inadimplncia, observando qual a participao das demonstraes contbeis na formao desta probabilidade, ou seja, o quanto se pode explicar da probabilidade de inadimplncia apenas com ndices econmico-financeiros tradicionais, se diferenciando das

outras pesquisas j citadas que estudaram empresas de capital aberto, por se tratar de um estudo realizado com micro e pequenas empresas de todo o pas e de segmentos diversos, e por possuir uma amostra consideravelmente grande de empresas. Outro diferencial a utilizao das faixas de probabilidade, pois as pequenas e micro empresas so classificadas pelo mercado em diversos nveis de risco, que vo de 0 a 100% de probabilidade de inadimplncia possuindo probabilidade mdia para cada faixa, enquanto nos estudos realizados a varivel independente era binria, ou seja, 0 ou 1. Desse modo com uma grande amostra de empresas, variveis contbeis e a probabilidade de inadimplncia dividida em vrias faixas, pretende-se obter concluses significativas para o estudo. 3. Estudo Emprico 3.1. Amostra e Tcnica Estatstica Para a realizao do estudo foram captados na base de dados da Serasa 2.059 balanos encerrados em 31 de dezembro de 2005. Foram objeto de estudo, empresas industriais, comerciais e prestadoras de servio de todo o pas, consideradas como micro e pequenas empresas por possurem faturamento e ativo inferior a R$ 2.400.000. Esses balanos serviram de base para o clculo dos ndices tradicionais de balanos que so as variveis independentes da pesquisa. Como tcnica estatstica, utiliza-se um modelo de regresso linear mltipla, que uma extenso lgica da regresso linear simples, no qual so utilizadas mais de uma varivel independente para estimar a varivel dependente. O modelo expresso da seguinte forma: yi = a1 + b1x1 + b2x2 +.......+ bnxn + u onde: y = varivel dependente a = intercepto de y b = coeficientes angulares x = varivel independente u = erro aleatrio de y para a observao i As variveis independentes (xs) so extradas de ndices tradicionais de anlise econmico-financeira e calculadas com base nos balanos das micro e pequenas empresas estudadas. A varivel dependente (y) a probabilidade de inadimplncia retirada de um modelo de credit scoring elaborado pela Serasa e utilizado pelo mercado. 3.2. Variveis Neste estudo, como citado anteriormente, utilizam-se balanos para comprovar a hiptese levantada, mais precisamente ndices econmico-financeiros.. Eles so denominados ndices econmico-financeiros ou simplesmente ndices financeiros. Caracterizam-se por relacionar saldos de balano e da demonstrao de resultados, fornecendo uma viso sobre um aspecto especfico ou situao de desempenho da empresa. Segundo Braga (1989, p. 150), cada ndice fornece uma informao distinta daquelas que seriam obtidas avaliando isoladamente seus componentes. Isso se deve inter-relao existente entre cada elemento contido nas demonstraes contbeis. Nos quadros abaixo, so descritos os ndices que so utilizados no estudo, bem como as notaes e cdigos utilizados:

Quadro 1 A - ndices Economico-Financeiros Cdigo CGL ECP EFI ETT EAT GAT IPL LCR LGL LIT LSC LOF LRA MOP NCG PLA PLE RAT RPL RVD TAT TVD
Quadro 2 B - Notao dos cculos AC ACF ACO AP AT CAP DF DISP ELP ELPF Notao Ativo Circulante EST Ativo Circulante Financeiro LAJIR Ativo Circulante Operacional LL Ativo Permanente PC Ativo Total PCF Capital Social PCO Despesa Financeira PL Disponvel PLi Exigvel a Longo Prazo RLP Exigvel a Longo Prazo Financeiro VL Estoques Lucro antes dos juros e IR Lucro Lquido Passivo Circulante Passivo Circulante Financeiro Passivo Circulante Operacional Patrimnio Lquido Patrimnio Lquido Inicial Realizvel a Longo Prazo Vendas Lquidas

Nomenclatura Capital de Giro Lquido Endividamento de Curto Prazo Endividamento Financeiro Endividamento Total Estoques sobre Ativo Giro do Ativo Imobilizao do Patrimonio Liquido Liquidez Corrente Liquidez Geral Liquidez Imediata Liquidez Seca Lucro operacional sobre depesas financeiras Lucros retidos sobre o Ativo Margem Operacional Necessidade de Capital de Giro Patrimnio Lquido sobre Ativo Patrimnio Lquido sobre Exigvel Total Retorno sobre o Ativo Retorno sobre o Patrimnio Liquido Retorno sobre Vendas Saldo de Tesouraria sobre o Ativo Saldo de Tesouraria sobre Vendas

Frmula (AC - PC) / AT PC / AT (PCF / ELPF) / AT (PC + ELP) / AT EST / AT VL / AT AP / PL AC / PC (AC + RLP) / (PC + ELP) DISP / PC (AC - EST) / PC LAJIR / DF (PL - CS) / AT LAJIR / VL (ACO - PCO) / AT PL / AT PL / (PC + ELP) LAJIR / AT LL / PLi LL / VL (ACF - PCF) / AT (ACF - PCF) / VL

3.3. Desenvolvimento da Pesquisa Iniciou-se com a amostra de 2.059 empresas.Foram extrados da amostra os missing values e os outliers, reduzindo a amostra para 1.899 empresas.Para a excluso dos outliers foi utilizado um intervalo de confiana caracterizado pela mdia mais ou menos trs desvios padres. O ndice LOF (lucro operacional sobre despesa financeira) tambm no pde ser includo, pois na maioria das empresas no havia o dado de despesa financeira desdobrado em suas demonstraes contbeis, estando includas no grupo despesas operacionais. Utilizando os 21 ndices econmico-financeiros calculados como variveis independentes, utilizou-se a regresso linear mltipla para relacionar estes ndices. A varivel

10

dependente a probabilidade de inadimplncia das empresas de acordo com o modelo de classificao de risco oferecido ao mercado pela Serasa, que uma empresa de solues de informaes em crdito, lder e tradicional em seu segmento. Esta probabilidade calculada por um modelo especfico da empresa que utiliza diversas variveis baseadas em tcnicas de anlise de crdito, matemtica e estatstica. O mtodo utilizado para a seleo das variveis foi o stepwise que avalia a importncia de cada varivel independente e as exclui ou inclui de acordo com uma regra determinada. Os parmetros utilizados foram de 5% de significncia para entrada das variveis e 10% para a sada. O objetivo o de explicar o rating por meio destes ndices e concluir se os dados contbeis das micro e pequenas empresas no Brasil podem ser utilizados como bons estimadores para o risco de crdito. O programa utilizado para os clculos foi o SPSS Statistical Package for Social Sciences v. 13.0. As variveis que compuseram o modelo final para explicar a varivel IND (Probabilidade de Inadimplncia) foram: EFI (Endividamento Financeiro), GAT (Giro do Ativo), LSC (Liquidez Seca), PLA (Patrimnio Lquido sobre Ativo) e RPL (Retorno sobre o Patrimnio Liquido). Abaixo o resumo do modelo:
Quadro 3 C - Resumo do Modelo Estatstica da regresso R mltiplo R-Quadrado R-quadrado ajustado Erro padro Observaes

0,2719 0,0739 0,0715 0,2784 1899

a. Indepentes: (Escolhidas), RPL, LSC, EFI, GAT, PLA b. Dependente: IND

Quadro 4 D - ANOVA gl Regresso Resduo Total Soma dos M dia dos Quadrados Quadrados 5 11,71 2,34 1893 146,70 0,08 1898 158,41 F F de significao 30,23 0,0000

Tratando-se de uma regresso mltipla, analisa-se o R2 ajustado para verificar o relacionamento das variveis. Como se pode observar o R2 ajustado indica que existe uma pequena relao linear entre as variveis, pois apenas 7,15% da variao da varivel dependente (IND) pde ser explicada pelos ndices econmico-financeiros. Para analisar a significncia desta regresso considera-se um de 5%, sendo os graus de liberdade do numerador k 1 = 5 e do denominador n - k = 1893. Assim obtm-se, na tabela um Fcrtico de 2,21. Como F teste = 30,23 > Fcrtico = 2,21 conclu-se que a regresso significativa como um todo. Essa concluso tambm pode ser obtida por meio da anlise do F de significao, que

11

representa a probabilidade calculada. Como essa probabilidade menor do que o nvel de significncia de 5%, ento se conclui que a regresso significativa como um todo. Para anlise individual dos coeficientes das variveis (e seus respectivos sinais), observa-se, o comportamento abaixo.
Quadro 5 E - Coeficientes do Modelo de Regresso Coeficientes 0,268 0,180 -0,005 -0,001 -0,114 0,001 Erro padro 0,014 0,062 0,003 0,000 0,012 0,000 Stat t 19,790 2,911 -1,801 -2,453 -9,347 2,973 valor-P 0,000 0,004 0,072 0,014 0,000 0,003

Interseo EFI GAT LSC PLA RPL

Os coeficientes das variveis LSC (Liquidez Seca), PLA (Patrimnio Lquido sobre Ativo) e GAT (Giro do Ativo) no apresentam o sinal esperado, pois se esperava sinais positivos, ou seja, numa viso restrita, so ndices do tipo quanto maior, melhor, no entanto eles apresentaram sinal negativo. O coeficiente da varivel EFI (Endividamento Financeiro) deveria ser negativo, pois numa viso restrita, ele um ndice do tipo quanto menor, melhor, porm ele apresentou sinal positivo. Apenas o coeficiente da varivel RPL (Retorno sobre o Patrimnio Lquido) apresentou o sinal positivo esperado. Outro ponto importante a ser considerado a correlao entre as variveis independentes , pois variveis altamente correlacionadas fornecem informaes similares para explicar a varivel dependente, podendo portanto prejudicar o modelo. Na tabela abaixo, observa-se a correlao de Pearson das variveis do modelo.
Quadro 6 F - Matriz de Correlao das Variveis Explicativas EFI 1,0000 -0,0310 -0,1045 -0,2651 -0,0079 GAT 1,0000 -0,1162 -0,1024 -0,0071 LSC PLA RPL

EFI GAT LSC PLA RPL

1,0000 0,2336 -0,0042

1,0000 0,0162

1,0000

Como se pode observar no h nenhuma varivel altamente correlacionada. Para avaliar a multicolinearidade, foi utilizada uma tcnica conhecida como FIV (Fator de Inflao da Varincia), uma das tcnicas mais utilizadas pelos pesquisadores, segundo Corrar e Thephilo (2004, p.120). Ainda segundo Corrar e Thephilo, (2004, p.120) se FIV for aproximadamente igual a 1, ento as variveis consideradas no so colineares ou multicolineares. Porm se FIV for maior que 10, ento as variveis so consideradas altamente correlacionadas. Obtm-se o FIV pelo quociente de 1 sobre 1 subtrado do coeficiente de determinao mltipla do modelo de regresso das variveis independentes (R mltiplo mltiplo ind - obtido por uma regresso das variveis independentes). O R ind obtido foi de 0,276 e o FIV de 1,08, ou seja, aproximadamente igual a 1, portanto no se pode afirmar que o modelo prejudicado por variveis colineares.

12

Segundo Corrar e Thephilo (2004, p.100), para a sua plena validao, os modelos de regresso devem obedecer aos pressupostos bsicos da regresso. So eles: autocorrelao residual, homocedasticidade, normalidade e linearidade. Para confirmao dos pressupostos bsicos foram efetuados vrios testes. Pelo FIV, o pressuposto da linearidade foi suprido. Para avaliar a autocorrelao residual foi utilizado o Teste de Durbin-Watson com de 5%, sendo os graus de liberdade do numerador k 1= 4 o nmero de variveis do modelo e do denominador n = 1899. A partir disso o limite de aceitao conforme a tabela fica entre 1,81 e 2,19. Como o DW do modelo 1,89 e se enquadra no intervalo, se aceita a hiptese de ausncia de autocorrelao residual. Para avaliar a homocedasticidade foi utilizado o Teste de Pesaran-Pesaran, calculandose a regresso entre os quadrados dos resduos (varivel dependente) e o quadrado dos valores estimados de y (varivel independente) e verifica-se que o valor- P e o F de significao tm valor-P calculado de 6.74% que maior que = 5%, portanto aceita-se a hiptese de ausncia de heterocedasticidade, satisfazendo o pressuposto da homocedasticidade. Por fim, pelo Teste no paramtrico de normalidade de Kolmogorov-Smirvnov com = 5%, e n = 1899. Foi obtido na tabela um D crtico de aproximadamente 0,0312. Como o maior valor de D teste = 0,0249 se aceita a hiptese da normalidade dos resduos. Deste modo, o modelo foi estatisticamente testado e aprovado, relacionando portanto, as variveis explicativas, que so ndices econmicos financeiros e a varivel dependente que a probabilidade de inadimplncia com uma explicao de 7,15%. Pode-se ento concluir de acordo com o estudo emprico, que os dados contbeis fornecem apenas uma pequena contribuio na determinao do risco de crdito das micro e pequenas empresas, pois mais de 90% deste risco explicado por outra variveis que no so contbeis e que fazem parte dos outros Cs de crdito. Esta concluso refora a afirmao de Schrickel de que o balano geral da empresa represente apenas 10% ou at menos. Porm Schrickel afirma que so 10% importantes da deciso. Este cenrio diferente do encontrado entre grandes empresas, em que seu risco de crdito determinado em grande parte por dados contbeis, como se pode observar nos estudos citados. provvel que isto ocorra porque grandes empresas investem muito na qualidade da informao contbil e possuem responsabilidades e deveres para com auditores externos, fisco e rgos reguladores, enquanto as pequenas empresas, muitas vezes, se sentem desobrigadas pela legislao e no do a devida importncia a estes dados, sendo eles coletados periodicamente por profissionais alocados em escritrios externos e que s produzem as demonstraes em ocasies em que a empresa seja forada por algum rgo ou instituio a elabor-la, seja para uma licitao, para questionamento judicial ou para a concesso de crdito. Fica ento solucionada a questo inicial: no possvel avaliar e classificar o risco de crdito de micro e pequenas empresas utilizando-se apenas de dados contbeis por meio de modelos matemticos, ou seja, os dados so teis para a determinao do risco de crdito, porm seu peso pequeno e pouco relevante. 4. Consideraes Finais O objetivo deste estudo foi verificar a importncia das demonstraes contbeis na anlise de crdito das micro e pequenas empresas, verificando o quanto os ndices econmicofinanceiros tradicionais, calculados com base em balanos, podem explicar a probabilidade de inadimplncia calculada por modelo de rating utilizado no mercado.Considerou-se micro e pequena empresa quela que possua em 31 de dezembro de 2005 ativo e faturamento inferior a R$ 2.400.000. Com os resultados obtidos conclui-se que a informao contbil das micro e pequenas empresas contribui apenas com uma pequena parte na determinao do risco de

13

credito, no se assemelhando as grandes empresas, em que a informao contbil possui maior peso na determinao do risco. O resultado encontrado pode ser conseqncia de fatores como a elaborao das demonstraes contbeis por um escritrio externo a empresa; a elaborao de demonstraes contbeis apenas para efeito fiscal, sem a efetiva qualidade necessria; devido ao desconhecimento por parte dos proprietrios dos benefcios da escriturao contbil e da elaborao de demonstraes contbeis para a gesto dos negcios. Outro fator importante que essas demonstraes no so submetidas ao processo de auditoria externa. Desta forma, outras variveis possuem papel determinante na determinao deste risco, ficando ento um caminho para futuras pesquisas. H fatos relevantes ocorrendo para mudana do cenrio atual. Os SESCONS (Sindicatos dos Escritrios Contbeis) tm agido para melhorar a qualidade das demonstraes produzidas externamente, premiando os escritrios que se enquadram em critrios rgidos e prestam servios com qualidade excepcional. Ser importante testar as demonstraes dos premiados por meio do modelo e perceber se h uma significativa melhora na predio do risco de crdito com o controle mais rgido da qualidade dos demonstrativos. Busca-se portanto, uma maior contribuio das Cincias Contbeis e de suas demonstraes para a anlise de crdito das micro e pequenas empresas, assim como esta cincia tem contribudo para as grandes empresas.

5. Referncias Bibliogrficas ASSAF NETO, A.; BRITO, G. A. S. Modelo de Classificao de Risco de Crdito de Grandes Empresas. Anais do V Congresso USP de Controladoria e Contabilidade, So Paulo, 2005. BERTUCCI, L. A.; GUIMARES, J. B.; BRESSAN, V. G. F. Condicionantes de Adimplncia em Processos de Concesso de Crdito a Micro e Pequenas Empresas. Anais do XXVII ENANPAD, Atibaia/SP, 2003. BRAGA, R. Fundamentos e tcnicas de administrao financeira. So Paulo: Atlas, 1989. CALLADO, A. L. C; MACHADO, M.A.V; MACHADO, M. R; JUNIOR, J. B. A. Anlise Dinmica e o Financiamento das Necessidades de Capital de Giro nas Pequenas e Mdias Empresas. Anais do V Congresso USP de Controladoria e Contabilidade, 2005. CAOUTETE, J. B.; ALTMAN, E. I.; NARAYANAN. P. Gesto de Risco de Crdito: o prximo grande desafio financeiro. Traduo de Allan Hastings; reviso tcnica Joo Carlos Douat. Rio de Janeiro: Qualitymark Ed. 1999. CORRAR, LUIZ J.; THEPHILO, C. R. Pesquisa Operacional.So Paulo: Atlas, 2004. Decreto-Lei n 5.028 de 31 de maro de 2004 ESPIRITO SANTO, A. Consideraes sobre o papel das demonstraes contbeis no processo de estabelecimento de limite de crdito, como parte do processamento de pedidos: anlise do caso Atofina Brasil. Dissertao Mestrado. So Paulo: FEA/USP, 2003.

14

FAM, R.; VENTURA, A. M.; PEREIRA, L. M. ndices Financeiros como Previsores de Falncia. Anais do VI Semead Seminrios em Administrao FEA-USP, 2003. FIGUEIREDO, R. P. Gesto de Riscos Operacionais em instituies Financeiras Uma abordagem Qualitativa. Dissertao Mestrado. Belm: Universidade da Amaznia, 2001. GONALVES, E. B. Anlise de risco de crdito com uso de modelos de regresso logstica, redes neurais e algoritmos genticos. Dissertao Mestrado. So Paulo: FEA/USP, 2005. KASSAI, J. R. Pequenas empresas - como difcil levantar dinheiro. Anais do VII Congresso Brasileiro de Custos, So Leopoldo/RS, 2000. LEWIS, E. M. An introduction to credit scoring. San Rafael: Fair Issac an Co., Inc, 1992. MARQUES, L. F. B.; KLOECKNER, G. O. Gerenciamento do Risco de Crdito:Um modelo de mercado vs. normas do Banco Central do Brasil. Anais do XXVI ENANPAD, Salvador/BA, 2002. MARTINS, M. S.; GALLI, O. C. A Previso de Insolvncia pelo Modelo de Cox: Uma Contribuio para a Anlise de Companhias Abertas Brasileiras. Anais do XXVII ENANPAD, Atibaia/SP, 2003. OHLSON, J. A. Earnings, Book Values, and Dividends in Equity Valuation. Comtemporary Accounting Research, v 18 p.661-687 - 1995 Revista Vencer ano VI - 67 Entrevista de Paulo Okamotto (diretor-presidente do SEBRAE) 2006 ROGERS, P; RIBEIRO K. C. S; DAMI, A.B. T. Avaliando o Risco nas Decises de Condies de Crdito. Anais do IV Congresso USP de Controladoria e Contabilidade, So Paulo, 2004. ROSA, P. T. M.. Modelos de Credit Scoring : Regresso Logstica Chaid e Real. Dissertao -Mestrado. IME/USP, 2000. SCHRICKEL, W. K. Anlise de crdito: concesso e gerencia de emprstimos. 5. ed. So Paulo: Atlas, 2000. Site do SEBRAE http://www.sebrae.org.br Acesso em 29. mai. 2007. Site do IBGE http://www.ibge.org.br Acesso em 01. jun. 2006. THOMAS, L. A Survey of Credit and Behavioraul Scoring: Forecasting Financial Risk of Lending to Consumers. Internacional Journal of Forecasting, v.16, n.2, p.149-172, Londres: Elsevier, 2000 WESTON, J. F.; BRIGHAM, E. F. Finance Management. New York:: Kinhart and Winston, 1975.