UNIDAD III ESTRUCTURA

3.1 ESTRUCTURA ACTUAL DE LA BALANZA DE PAGOS DEFINICIONES La balanza de pagos de un pas es un registro sistemtico de todas las transacciones econmicas entre los residentes del pas que informa y los residentes del resto del mundo sobre un tiempo especfico (generalmente un ao). Transacciones econmicas: son intercambios de valor e incluyen transferencias de propiedad de bienes, prestacin de servicios y transferencias de dinero y otros activos de los residentes de un pas a los residentes de otro. El concepto de residentes: comprende no solamente a los individuos sino tambin a las instituciones. El balance o balanza de pagos es un documento contable en el que se registran las operaciones comerciales, de servicios y de movimientos de capitales llevadas a cabo por los residentes en un pas con el resto del mundo durante un perodo de tiempo determinado, normalmente un ao. La balanza de pagos suministra informacin detallada sobre todas las transacciones entre residentes y no residentes. Las transacciones registradas en la balanza de pagos aparecen agrupadas en diferentes sub-balanzas, de acuerdo con el carcter que tengan. La diferencia entre ingresos y pagos de una determinada sub-balanza se denomina saldo de la misma. El saldo final de la balanza de pagos en su conjunto depender del rgimen de tipo de cambio de la economa. En el caso de un sistema de flotacin limpia la balanza de pagos siempre est equilibrada, esto es, tiene saldo cero. En cambio, cuando la economa se rige por un tipo de cambio fijo, el saldo es equivalente al cambio en las reservas netas del Banco Central.
DIVISIONES DE LA BALANZA DE PAGOS La balanza de pagos se estructura en tres subdivisiones principalmente:

Cuenta corriente. Cuenta de capital. Cuenta financiera. Y en algunas ocasiones encontramos a: Cuenta de errores y omisiones
Cuenta corriente La balanza por cuenta corriente registra los pagos procedentes del comercio de bienes y servicios y las rentas en formas de beneficios, intereses y dividendos obtenidos del capital invertido en otro pas. La compraventa de bienes se registrar en la balanza comercial, los servicios en la balanza de servicios, los beneficios en la balanza de rentas y las transferencias de dinero en la balanza de transferencias.

La cuenta corriente incluye tres subcuentas: A) bienes o mercancas, B) servicios y C) transferencias unilaterales. A veces A y B se manejan juntas, incluyendo las transacciones internacionales reales (en oposicin a las financieras): exportaciones e importaciones. A) La cuenta de bienes o mercancas maneja cosas visibles, como automviles, granos, maquinaria o equipo, que se pueden ver y tocas al

exportarse o importarse. Al saldo neto de las transacciones de mercancas se le llama balanza comercial del pas. B) La cuenta de servicios se encarga de cosas invisibles, que se intercambias o compran en forma internacional. Ejemplos: 1) dividendos o intereses sobre inversiones en el extranjero; 2) regalas sobre patentes o marcas industriales que se tienen en el extranjero; 3) viajes; 4) seguros; 5) servicios bancarios; 6) transporte. C) Las transferencias unilaterales son transacciones que carecen de quid pro duo (una cosa por otra); algunas de ellas son de personas o instituciones particulares, y otras de los gobiernos. Ciertas transferencias unilaterales particulares tienen propsitos caritativos, educacionales o misioneros; otros son regalos de trabajadores migratorios a sus familias en el pas de origen y herencias o transferencias de capital de personas que emigran de un pas a otro. Las mayores transferencias unilaterales del gobierno son ayudas, que pueden ser en dinero o especie, de los pases desarrollados a los de menor desarrollo. El pago de pensiones a no residentes y los cobros de impuestos a no residentes son otras transferencias unilaterales relacionadas con el gobierno.
Cuenta de capital La segunda divisin principal de la balanza de pagos es la balanza de capital. En sta se recogen las transferencias de capital y la adquisicin de activos inmateriales no producidos. Las transferencias de capital engloban todas aquellas transferencias que tienen como finalidad la financiacin de un bien de inversin, entre ellas se incluyen las recibidas de organismos internacionales con el fin de construir infraestructuras. La cuenta de capital registra los cambios netos en los activos y pasivos financieros internacionales de una nacin durante el periodo de la balanza de pagos; por lo general, es de un ao. Un ingreso de capital un asiento de crdito- ocurre cuando un residente vende acciones, bonos u otros activos financieros a no residentes. El dinero va al residente, mientras que al mismo tiempo se elevan los pasivos internacionales del residente a largo plazo, ya que los dividendos (utilidades) se podrn pagar sobre las acciones, la renta se pagara en otros activos, y los intereses debern ser pagados sobre los bonos (obligaciones) y, a su vencimiento, debern pagarse las cantidades establecidas como valor nominal. Las subcuentas de la cuenta de capital son: A) inversin directa, B) inversin de cartera y C) movimientos internacionales de capital a corto plazo. A) Las inversiones directas son aquellas que se realizan en empresas o propiedades ubicadas en un pas, que los residentes de otro controlan de hecho. Se considera control de hecho o efectivo para propsitos de balanza de pagos: 1) cuando los residentes de un pas son dueos del 50% o mas de las acciones con derecho a voto de una empresa en otro pas, 2) cuando un residente o grupo organizado de residentes de un pas son propietarios del 25% o mas de las acciones con derecho a voto en una empresa que se ubica en otro pas. B) Las inversiones de cartera abarcan todas las inversiones a largo plazo mas de un ao que no brindan a los inversionistas un control real sobre el objeto de la inversin. Tales transacciones involucran por lo general la compra de acciones u

obligaciones de emisores extranjeros para propsitos de inversin no control -, as como crditos comerciales a largo plazo para fines mercantiles. C) Los flujos de capital a corto plazo supone cambios en los activos y pasivos internacionales, con vencimiento original de un ao o menos. Algunas modalidades del crecimiento ms rpido en los flujos a corto plazo son para proteger los tipos de cambio y las tasas de inters en los mercados de swaps, futuros y opciones. Entre los tipos mas tradicionales de flujos de capital a corto plazo se encuentran los pagos y cobros financieros y de comercio internacional, prestamos a corto plazo de bancos extranjeros, intercambio de billetes o monedas extranjeras, y compra de papel comercial extranjero, pagares u otros valores de gobiernos extranjeros. La volatilidad, la naturaleza privada y la amplia variedad de los flujos de capital a corto plazo hacen que estas partidas de la balanza de pagos sean las mas difciles de medir, y, por tanto, las menos confiables. Cuenta de reservas oficiales Refleja el efecto neto de todas las transacciones con otros pases en el periodo en cuestin, pero excluyendo las transacciones oficiales de capital a corto plazo del gobierno (las transacciones de reservas oficiales). La cuenta de reservas oficiales maneja las importaciones y exportaciones de oro, el aumento o disminucin de divisas (monedas extranjeras) en poder del gobierno y el aumento o disminucin de los pasivos en los bancos centrales extranjeros. Los totales de crditos y dbitos de la balanza de pagos deben ser iguales, debido al sistema contable de partida doble que se emplea para presentar la balanza de pagos. Puesto que algunas cifras en la balanza son inexactas e incompletas (esto es particularmente cierto de la partida de flujos de capital a corto plazo), se incluyen una partida de discrepancia estadstica para incorporar el total de crditos y dbitos a un balance contable. Cuenta de errores y omisiones La cuenta de errores y omisiones abarca lo que se conoce como el capital no determinado. Se dice que es un ajuste por la discrepancia estadstica de todas las dems cuentas de la balanza de pagos. En realidad la suma de los saldos de la cuenta corriente y de la cuenta de capital debe dar igual a las variaciones en las reservas monetarias internacionales. El estado de las cuentas de la balanza de pagos de un pas se divide en varias partidas. Cuentas de la balanza de pagos Dbitos Crditos 1.- Cuenta corriente A. Importaciones y exportaciones de bienes B. Servicios Saldo neto de bienes y servicios C. Transferencias unilaterales Al exterior Del exterior Saldo neto en cuenta corriente

2.- Cuenta de capital A. Inversin directa Al exterior Del exterior B. Inversin de cartera Al exterior Del exterior C. Capital a corto plazo Al exterior Del exterior Saldo neto en la cuenta de capital 3.- Cuenta de reservas oficiales A. Exportacin o importacin de oro (neto) B. Aumento o disminucin de divisas extranjeras (neto) C. Aumento o disminucin de pasivos en bancos centrales extranjeros (neto) Reservas oficiales netas. 4.- Discrepancia estadstica neta CREDITO Y DEBITO EN LA CONTABILIDAD DE LA BALANZA DE PAGOS Para registrar las transacciones de un ao cualquiera, el contador de la balanza de pagos utiliza diversos mtodos arbitrarios. Sin embargo, no tenemos que entrar en detalles minuciosos, pues solamente queremos lograr un conocimiento prctico de las cuentas para poder interpretar y comprender las tendencias, sucesos y polticas econmicas generales. Con ese propsito, es importante entender el sistema de clasificacin de dbitos y crditos. Como regla general, laspartidas de debito en las cuentas de la balanza de pagos representan las transacciones que generan un pago externo del pas base. Por tanto, las importaciones, los regalos hechos a extranjeros y las inversiones que los miembros de una nacin hacen en el extranjero son partidas de debito con un signo negativo. Por otra parte, las partidas acreedoras en las cuentas de la balanza de pagos reflejan las transacciones que generan pagos hacia el pas, es decir, una entrada de divisas. Estas partidas son: exportaciones, regalos al pas base, inversiones extranjeras en el pas base. Para registrar las partidas acreedoras y de debito, usamos cinco categoras generales de transacciones. Estas cinco categoras son: Categora I: Cuenta de bienes y servicios Categora II: Cuenta de transferencias unilaterales Categora III: Cuenta de capital a largo plazo Categora IV: Cuenta de capital privado a corto plazo Categora V: Cuenta de capital oficial a corto plazo Las categoras III, IV y V son las ms fciles. Es importante tener en mente dos reglas sencillas que se aplican a estas tres categoras. Las partidas de debito aumentan los derechos netos (activos menos pasivos) del pas base frente a los pases extranjeros, mientras que las partidasacreedoras aumentan las obligaciones netas del pas base con los pases extranjeros. Las categoras III, IV y V abarcan transferencias de activos y obedece las dos sencillas reglas que mencionamos antes. Las transferencias de activos de dividen en tres categoras debido a las diferencias en la naturaleza de los activos y de los actores que participan en las transacciones.

La categora III contiene transacciones de activos a largo plazo (de ciudadanos y de gobierno), donde largo plazo se define arbitrariamente como lo que se refiere a los activos con una vida de un ao o mas. Las categoras IV y V contienen todas las transacciones de activos a corto plazo (los activos con una vida de menos de un ao). La diferencia entre estas dos categoras esta en la clase de actor de la transaccin de activos.

Sistema de clasificacin de dbitos y crditos en las cuentas de la balanza de pagos

Dbitos (-)

Crditos (+)

Categora I A. Importaciones de bienes B. Importaciones de servicios Categora II Transferencias unilaterales (regalos) realizadas Categora III A. Aumento de activos extranjeros a largo plazo de los ciudadanos y del gobierno del pas base. B. Descenso de activos a largo plazo que tienen, en el pas base, ciudadanos y gobiernos de pases extranjeros. Categora IV A. Aumento de activos extranjeros a corto plazo de ciudadanos del pas base. B. Descenso de activos a corto plazo que tienen, en el pas base, ciudadanos de pases extranjeros. Categora V A. Aumento de activos extranjeros a corto plazo del gobierno del pas base (autoridades monetarias oficiales). B. Descenso de activos a corto plazo que tienen, en el pas base, gobiernos de pases extranjeros (autoridades monetarias oficiales).

A. B.

Exportaciones de bienes Exportaciones de servicios

Transferencias unilaterales (regalos) recibidas A. Descenso de activos extranjeros a largo plazo de los ciudadanos y del gobierno del pas base. Aumento de activos a largo plazo que tienen, en el pas base, ciudadanos y gobiernos de pases extranjeros. Descenso de activos extranjeros a corto plazo de ciudadanos del pas base. Aumento de activos a corto plazo que tienen, en el pas base, ciudadanos de pases extranjeros. Descenso de activos extranjeros a corto plazo del gobierno del pas base (autoridades monetarias oficiales) Aumento de activos a corto plazo que tienen, en el pas base, gobiernos de pases extranjeros (autoridades monetarias oficiales).

B.

A. B.

A.

B.

3.2 REGIMENES DE TIPO DE CAMBIO

SISTEMA DE TIPO DE CAMBIO

La cotizacin de una moneda en trminos de otra moneda es el tipo de cambio, el cual expresa el nmero de unidades de una moneda que hay que dar para obtener una unidad de otra moneda.

FACTORES QUE INTERVIENEN EN LA OFERTA Y LA DEMANDA

La cotizacin o tipo de cambio se determina por la relacin entre la oferta y la demanda de divisas; alternativamente, puede decirse que el tipo de cambio se determina por la relacin entre oferta y demanda de moneda nacional para transacciones internacionales del pas: efectivamente, la oferta de divisas tiene como contrapartida la demanda de moneda nacional y la demanda de divisas tiene como contrapartida la oferta de moneda nacional. Las variaciones de la relacin oferta/demanda de divisas determinan las fluctuaciones deltipo de cambio; sin embargo, hay un tipo de cambio normal o de equilibrio en torno al cual se efectan las variaciones y que debe corresponder al equilibrio de los pagos internacionales. En rgimen de patrn oro el tipo normal o de equilibrio se identifica con la paridad oro, o sea, la relacin entre los contenidos de oro de las monedas. En rgimen de patrn de cambio dicho tipo se determina por la tendencia de las cotizaciones. En rgimen de papelmoneda inconvertible ese tipo se determina por la relacin entre los poderes adquisitivos de las monedas supuesta una estabilidad comparativa de los niveles de precios. En rgimen de Fondo Monetario Internacional el tipo de cambio normal debe ser declarado a la Institucin, en base del contenido de oro de la moneda o, alternativamente, de la relacin con el dlar de Estados Unidos. En algunos casos los tipos de cambio, como cualquier precio, son administrados por laautoridad monetaria del pas respectivo. La autoridad fija el o los tipos de cambio y se asegura, mediante el control absoluto o determinante de la oferta de divisas, la vigencia de tales tipos de cambio. Para ello, el ingreso de divisas debe estar centralizado y controlado (en nuestro pas por el Banco Central de Venezuela), aunque la demanda puede dejarse libre; sin embargo, el tipo o tipos, que fije la autoridad no puede diferir mucho del que se determinara en el mercado libre, salvo que se trate de un sistema enteramente centralizado de economa. ORIGEN DE LA OFERTA DE DIVISAS La oferta de divisas se origina en las transacciones activas o crditos de la balanza de pagos, tales como: exportacin de bienes y servicios, ingresos sobre inversiones del pas en el extranjero, donaciones y remesas recibidas por residentes o importacin de capital no monetario. El componente ms estable de la oferta es el que se origina en la exportacin de bienes y servicios. ORIGEN DE LA DEMANDA DE DIVISAS La demanda de divisas se origina en las transacciones pasivas o dbitos de la balanza: importacin de bienes y servicios, pagos por rendimientos de la inversin extranjera en el pas, donaciones y remesas enviadas por residentes y exportacin de capital no monetario; el componente ms estable de la demanda es el referido a la importacin de bienes yservicios. Los movimientos de capital son los componentes menos estables, ms dinmicos, del mercado de divisas.

EL MERCADO CAMBIARIO

El mercado cambiario est constituido, desde el punto de vista institucional moderno, por: elBanco Central -o agencia oficial que haga sus vecescomo comprador y vendedor de divisas al por mayor cuando la oferta est total o parcialmente centralizada, la bancacomercial como vendedora de divisas al de tal y compradora de divisas cuando la oferta es libre o no est enteramente centralizada, las casas de cambio y las bolsas de comercio. El Banco Central o una agencia ad hoc oficial ejerce la funcin de fondo de estabilizacin cambiaria, cuando hay necesidad de mantener dentro de limites prudenciales las fluctuaciones del tipo de cambio en regmenes distintos del patrn oro clsico. En todo caso, cuando la autoridad fija el tipo de cambio (administrado) explcita o implcitamente funciona el fondo de estabilizacin para sostener la cotizacin fijada. En cierto modo, y dentro de ciertos lmites, el Fondo Monetario Internacional opera como un fondo mundial de estabilizacin cambiaria con respecto a sus pases miembros.
Modalidades de Tipos de Cambio

Entre las modalidades de tipo de cambio se encuentran: 1. Tipos de cambio rgidos y flexibles. 2. Tipos de cambio fijos y variables. 3. Tipos de cambio nicos y mltiples. CAMBIO RIGIDO El tipo de cambio rgido es aquel cuyas fluctuaciones estn contenidas dentro de un margen determinado. Este es el caso de patrn oro, en que los tipos de cambio pueden oscilar entre los llamados puntos o lmites de exportacin e importacin de oro, por arriba o por debajo de la paridad. Si los tipos de cambio excedieran de dichos lmites ocurriran movimientos de oro que haran volver las cotizaciones al margen determinado. Su funcionamiento exige la posibilidad concreta de dichos movimientos de oro y se asegura, adems, mediante un mecanismo operativo de movimientos de capital a corto plazo, ligados a una relacin entre los tipos de cambio y las tasas monetarias de inters.
CAMBIO FLEXIBLE

El tipo de cambio flexible es aquel cuyas fluctuaciones no tienen lmites precisamente determinados, lo que no significa que tales fluctuaciones sean ilimitadas o infinitas. Este es el caso del patrn de cambio puro y del papel moneda inconvertible. Son los propios mecanismos del mercado cambiario y, en general, la dinmica de las transacciones internacionales del pas, los que, bajo la condicin esencial de la flexibilidad, permiten una relativa estabilidad de los cambios, dadas las elasticidades de oferta y demanda de los diversos componentes de la balanza de pagos. CAMBIO FIJO Es aquel determinado administrativamente por la autoridad monetaria como el Banco Central o el Ministerio de Hacienda y puede combinarse tanto con

demanda libre y oferta parcialmente libre, como con restricciones cambiarias y control de cambios. Dado el virtual quebrantamiento del patrn oro en nuestros das, la alternativa de la flotacin de los cambios es la fijacin por la autoridad. La variabilidad de los tipos de cambios puede interpretarse en sentido restringido (como en el caso del patrn oro) o en sentido amplio (como en rgimen de patrn de cambio y de papel moneda inconvertible). CAMBIO UNICO El tipo de cambio nico, como su nombre lo indica, es aquel que rige para todas lasoperaciones cambiarias, cualquiera que sea su naturaleza o magnitud. Se tolera cierta diferencia entre los tipos de compra y de venta de la divisa como margen operativo para los cambistas en cuanto a sus gastos de administracin y operacin y beneficio normal. El ideal del FMI es el sistema de cambios nicos, que no admite discriminacin en cuanto a lasfuentes de origen de las divisas ni en cuanto a las aplicaciones de las mismas en los pagos internacionales. De modo distinto, los tipos de cambio mltiples o diferenciales permiten ladiscriminacin entre vendedores y entre compradores de divisas, de acuerdo con losobjetivos de la poltica monetaria, fiscal o econmica en general. Mediante este sistemapuede favorecerse determinadas exportaciones (con tipos de cambio de preferencia que proporcionen ms moneda nacional por unidad de moneda extranjera a los respectivos exportadores), determinadas entradas de capital, o restringirse determinadas importacioneso salidas de capital y otras transacciones internacionales. Es un sistema frecuentemente utilizado por los pases no desarrollados como un instrumento auxiliar de la poltica decrecimiento econmico.
Modificaciones de la Paridad

Los desequilibrios persistentes, o fundamentales, de la balanza de pagos exigen, por lo general, modificaciones de la paridad monetaria, o valor de cambio externo de la moneda, para inducir ajustes en los diversos componentes de la balanza y en la actividad econmica nacional que faciliten la recuperacin del equilibrio. La paridad puede ser modificada en el sentido del alza (revaluacin) o de la baja (devaluacin), segn se trate de un desequilibrio por supervit o de uno por dficit. El caso ms frecuente es el de revaluacin. Los pases evitan en lo posible la revaluacin, porque ocasiona desventajas comerciales, ya que afecta el poder de competencia de las exportaciones y favorece las importaciones, as como las salidas de capital. Si el mercado internacional de los productos exportables es bastante competitivo, el pas que revala no puede aumentar los precios de susexportaciones para compensar los efectos de la revaluacin y los exportadores recibirn menores ingresos en moneda nacional, aunque, por otra parte, se podrn adquirir msbienes y servicios extranjeros por la misma cantidad de moneda nacional que antes de la revaluacin (y sujeto a que los precios internacionales de la importacin no suban). Desde luego, estos deben ser los efectos perseguidos, para el ajuste de la balanza de pagos en caso de supervit: reduccin de la exportacin, o menor ritmo de aumento, y aumento de la importacin.

La devaluacin permite que los exportadores reciban mayores ingresos en moneda nacional, sin alteracin de los precios internacionales de sus productos, o aun con una baja de proporcin menor que la de devaluacin; en este ltimo caso podr lograrse, si la demanda externa es algo elstica, un incremento de la exportacin, que es una meta perseguida para el reequilibrio de la balanza de pagos; por otra parte, los importadores tendrn que desembolsar mayor cantidad de moneda nacional para adquirir determinado volumen deimportaciones y, dada la elasticidad de la demanda de stas, podr ocurrir una disminucin de las mismas, que es otra de las metas de ajuste que se persigue con la medida. Laproduccin nacional, si disfruta de una oferta elstica en relacin con cierta capacidad productiva ociosa o recursos disponibles y utilizables en corto plazo, podr beneficiarse con la situacin creada y de este modo la economa interna puede superar dentro de algntiempo los efectos depresivos del desequilibrio pasivo de la balanza de pagos. Los ingresosde capital, adems, resultan beneficiados por la devaluacin. Control de Cambios El control de cambios es una intervencin oficial del mercado de divisas, de tal manera que los mecanismos normales de oferta y demanda quedan total o parcialmente fuera de operacin y en su lugar se aplica una reglamentacin administrativa sobre compra y venta de divisas, que implica generalmente un conjunto de restricciones cuantitativas y/o cualitativas de la entrada y salida de cambio extranjero. Frecuentemente, el control de cambios va acompaado de medidas que inciden sobre las transacciones mismas que dan origen a la oferta o la demanda de divisas. Para algunos autores es control de cambios cualquier intervencin oficial en el comercio de divisas o en su disposicin: as, por ejemplo, la fijacin de un tipo de cambio por la autoridad, aunque se deje libre la demanda; pero centralizando la oferta en totalidad o en parte decisiva, puede interpretarse como una forma de control y en efecto lo es; pero losmecanismos del mercado siguen operando en lo sustancial. Si la autoridad no centraliza una porcin sustancial de la oferta le es difcil sostener un determinado tipo de cambio (la alternativa puede ser un fondo de estabilizacin suficiente), ya que se efectuaran operaciones a diferentes tipos de acuerdo con las situaciones del mercado. Otros autores sostienen que el control de cambios existe cuando se reglamenta, restringe y fiscaliza el uso o aplicacin de las divisas compradas por los particulares. El control de cambios se establece, por lo general, cuando hay dificultades graves debalanza de pagos, a consecuencia de las cuales las divisas disponibles son insuficientes para atender las necesidades ordinarias de la economa. Diversas modalidades de control pueden implantarse, de acuerdo con las caractersticas del mercado, la ndole del problema y la gravedad del mismo. El control de cambios absoluto, o sea, la reglamentacin total de la oferta y la demanda de divisas, es prcticamente imposible de implementar, por las inevitables y mltiples evasiones y filtraciones que tienen lugar cuando la economa no es enteramente centralizada.

El control parcial o de mercados paralelos ha sido practicado en diferentes pases y oportunidades: consiste en un control parcial, determinante, de la oferta de divisas, a preciosdeterminados, con cuyas divisas se atienden necesidades esenciales de la economa, y un mercado marginal es permitido en el cual se compran y venden cantidades de divisas procedentes de operaciones que se dejan libres y se determinan precios de mercado; este mercado paralelo o marginal se autoriza para impedir el funcionamiento del estraperlo o mercado negro. Otra modalidad de control es el rgimen de cambios mltiples, en que para cada grupo de operaciones, de oferta o demanda, se fija un tipo de cambio: tipos preferenciales, ms favorables, para determinadas exportaciones y entradas de capital y para determinadasimportaciones y salidas de capital; y tipos no preferenciales, para las restantes operaciones. Este sistema se ha aplicado y se aplica aun no slo en funcin de objetivos cambiarios o debalanza de pagos, sino como instrumento de la poltica econmica en general. Otro control parcial es la venta de divisas al mejor postor para determinadas operaciones (rgimen de licitaciones). AREAS MONETARIAS Los valores del dlar de Estados Unidos, el dlar canadiense, el yen japons, el franco suizo y otras monedas flotan entre si y contra la Unidad Monetaria Europea (el Ecu), que es un grupo de divisas de Europa Occidental. El valor de la mayora de las monedas de los pases menos desarrollados esta enlazado (fijo) a una de las divisad principales o a canasta de divisas, tales como Ecu, los derechos especiales de giro o alguna mezcla o canasta de divisas especialmente seleccionadas.

30 monedas de pases menos desarrollados 1 moneda de pas menos desarrollado Canasta fuera de los DEG Canasta de los DEG Franco francs Dlar estadounidense 2 monedas de pases menos desarrollados 2 monedas de pases menos desarrollados Dlar australiano Rand sudafricano Rupia india 14 monedas de pases menos desarrollados 7 monedas de pases menos desarrollados 34 monedas de pases menos desarrollados

Enlazadas al Enlazadas al Enlazadas al Enlazadas al Enlazadas al Enlazadas al Enlazada al

La evolucin actual puede hacer ms factible el crecimiento de las reas monetarias, los bloques comerciales y los bloques de divisas. Al respecto, hechos mas importantes son el proyecto CE de 1992, los supuestos intentos de Japn para emplear el Banco Asiatico de Desarrollo con la intencin de estimular la venta de bienes y servicios japoneses por toda Asia, y el Acuerdo Bilateral de Libre Comercio entre Estados Unidos y Canada. En 1991, se iniciaron las negociaciones para incorporar a Mexico a este acuerdo y hay un movimiento importante para ampliarlo y convertirlo en un acuerdo del Hemisferio Occidental. MERCADO DE DINERO, TIPOS DE CAMBIO El volumen diario de operaciones cambiarias en los tres mercados de dinero ms importantes del mundo ha crecido con gran rapidez. Londres ocupa el primer lugar, manejando aproximadamente 187.000 millones de dlares; Nueva York es el segundo, con 129.000 millones; Tokio esta muy cerca, el tercero, con 115.000 millones de dlares. El dlar estadounidense es la divisa que cambia de manos con mayor frecuencia. El mercado de dlares y marcos alemanes es el mas atareado, seguido de cerca por el de dolars y yenes. El tercero, cuarto y quinto son el de dlares y libras esterlinas, el de dlares y francos suizos y el de marcos y yenes. Si bien el dlar es la moneda de mayor intercambio, no es preciso que sea parte de toda transaccin. Como se indica, el mercado de marcos y yenes es grande y se cambian muchas otras divisas importantes sin tener que pasar por el dlar. Por tanto, se les cotiza entre si, lo que se conoce como tipos de cambios directos. Londres ha tenido un papel protagonico en el mercado mundial de divisas. Debido a que las horas de operacin del mercado londinense coinciden con las de los mercados de Asia y Medio Oriente durante la maana y con Nueva York por la tarde, tiene mas oportunidades de realizar transacciones que los mercados de Nueva York o Tokio. Londres, Nueva York y Tokio tienen los mercados de divisas mas grandes, pero por ningn motivo son los nicos. Otros mercados importantes estn en Los Angeles y San Francisco, Hong Kong, Singapur, Bahrein, Frankfurt, Zurich y Paris.

3.3 DETERMINACION DEL TIPO DE CAMBIO

El estudio de la determinacin del tipo de cambio es una parte relativamente nueva de laeconoma internacional por razones histricas. Durante la mayor parte del siglo XX los tipos de cambio han sido fijados por la actuacin del gobierno en vez de ser determinados por elmercado. Un Banco Central puede fijar el tipo de cambio de su moneda respecto a las dems divisas si esta dispuesto a intercambiar una cantidad ilimitada de dinero nacional por activos denominados en divisas a dicho tipo de cambio para fijar el tipo de cambio el BCR debe intervenir en el mercado de divisas en cualquier momento que sea necesario, para evitar que se produzca un exceso de oferta y demanda de activos denominados en su moneda. En efecto el Banco Central, bajo un tipo de cambio fijo ajusta sus activos extranjeros y, por lo tanto su oferta monetaria para mantener indefinidamente en equilibrio los mercados de activos. El Banco Central solo puede tener xito en su intento de mantener el tipo de cambio fijo y sus transacciones financieras aseguran que los mercados permanezcan en equilibrio cuando el tipo de cambio este en el nivel que se ha fijado. Cuando un pas establece intercambio comercial con otros pases, surgen, como consecuencia de este intercambio, fenmenos y problemas especiales que no tendran existencia en el caso de que el mundo constituyera un solo pas o en el caso de que cada economa nacional funcionara con absoluta independencia de las dems. Algunos de esos fenmenos son: a) el tipo de cambio, b) el mercado de cambios, c) un mecanismo especial de pagos y de transferencias de ingresos, d) los desequilibrios causados por factores externos. Se puede definir el tipo de cambio como el precio que en moneda nacional se paga por cada una de las monedas extranjeras, existiendo as un enlace comn que permite comparar los costos, los precios y los ingresos de un pas con el exterior. El tipo de cambio tiene su origen precisamente en las operaciones comerciales y financieras efectuadas entre economas que funcionan con relativa independencia y con sistemas monetarios propios, operaciones que para realizarse requieren de una base comn entre monedas, circunstancia que origina no solo el tipo de cambio sino tambin un mercado especial (el de cambios) que se rige por un mecanismo de pagos sui gnesis. La independencia que con el exterior se establece a travs de este mecanismo constituye el medio por el cual son transmitidos entre los pases los auges y las depresiones de las economas nacionales, a la par que por esta misma va, cada economa ejerce su influencia relativa sobre el economa internacional. En cuanto a la determinacin del tipo de cambio en los diferentes sistemas monetarios, la historia registra dos sistemas monetarios con sus caractersticas bien definidas: patrones metlicos y patrones papel, as como sus inevitables variantes y combinaciones. Por consiguiente, las economas nacionales en sus relaciones con las dems han mostrado tres diferentes maneras de fijar el tipo de cambio y de ajustar los pagos entre pases: 1.- cuando los pases se rigen por un patrn metlico comn (digamos el patrn oro);

2.- cuando adoptan y se rigen por sistemas de papel (llamados comnmente patrones libres): 3.- cuando un pas o un grupo de ellos se rige por un patrn metlico y otro u otros por un sistema de papel.

3.4 TIPOS DE CAMBIO FIJO E INDEPENDENCIA INTERNACIONAL Sistemas Cambiarios: tipo de cambio fijo y tipo de cambio variable La autoridad monetaria, es decir el banco central, se ocupa de realizar la poltica monetaria de un pas; es por esto que uno de sus atributos es la eleccin de un sistema cambiario, que bsicamente puede ser un sistema de tipo de cambio fijo o un sistema de tipo de cambio variable. Tipo de cambio fijo El Banco Central elige un tipo de cambio nominal, respecto a la moneda de un pas o economa que generalmente es un pas grande, estable, y de baja inflacin. Estas caractersticas fueron cumplidas por la economa estadounidense, la economa alemana, y la regin econmica europea, es por esto que muchos pases durante la historia ha fijado sus tipos de cambio nominales respecto al dlar, al marco alemn, y mas recientemente al euro. El Banco Central compra y vende la divisa de referencia al valor fijado por el mismo, de esta manera, el tipo de cambio se mantiene fijo. Cuando el banco central compra divisas, inyecta moneda nacional en la economa, es decir, aumenta la base monetaria, y viceversa. Los variaciones de la base monetaria tienen efectos en el volumen de los medios de pago, el costo y disponibilidad del crdito, las tasas de inters y por consiguiente, en el volumen de inversin, consumo y la actividad econmica. Es por esto que la eleccin de un sistema cambiario en un elemento muy importante para la poltica econmica de un pas. Las ventajas de este sistema es que se crea un ancla nominal (del tipo de cambio). Se restringe la discrecionalidad de la poltica monetaria. Las expectativas del tipo de cambio quedan fijas, y tambin las de los precios de los bienes transables y por lo tanto de la inflacin interna. Al eliminarse las expectativas inflacionarias las tasas de inters suelen bajar. En un sistema de tipo de cambio fijo, la realizacin de poltica monetaria va aumento en los medios de pago, se esteriliza en el tiempo, porque, genera una baja en la tasa de inters, por lo tanto, una salida de capitales hacia el extranjero, los inversores venden moneda nacional para comprar divisas. Al comprar el banco central esta moneda nacional a cambio de reservas internacionales que estn en el banco central, no solo que disminuye la base monetaria sino que tambin el banco central se queda con menos reservas internacionales, lo que puede traer serios problemas por la generacin de expectativas de devaluacin del tipo de cambio. Esto fue un poco lo que pas el ao 2001 en Argentina, cuando Domingo Cavallo estaba al frente del ministerio de economa. Mediante artilugios contables, se aument la cantidad de medios de pagos de la economa, sin aumentar la base monetaria, principalmente va menores restricciones a las reservas de los bancos. La mayor cantidad de medios de pago en la economa y otros factores, produjeron una salida de capitales y por lo tanto una disminucin en la base monetaria y en las reservas internacionales del Banco Central de la Repblica Argentina. Cuando

las reservas internacionales de un BC bajan mucho, los inversores dudan de que el BC siga manteniendo el tipo de cambio fijo, es decir esperan que devalen, por lo tanto tratarn de vender lo antes posible la moneda nacional, acentuando la cada en las reservas del banco central y las expectativas de devaluacin. En diciembre de 2001 la argentina abandon el sistema de tipo de cambio fijo, y el tipo de cambio pas de 1 en diciembre a 3 en marzo. Tambin se debe agregar que un sector pblico deficitario tambin es causante de una devaluacin. Como el banco central no puede emitir dinero para financiar el sector pblico deficitario, ste puede recurrir a dos formas alternativas de financiamiento: a) Usar las reservas del BC, lo que crea el mismo problema anterior, es decir, genera expectativas de devaluacin y posiblemente obligue al gobierno a devaluar. b) Recurrir al crdito interno o internacional. El mayor endeudamiento deteriora la solvencia del sector pblico. De no revertirse la situacin deficitaria (ya sea por mayores ingresos o por una reduccin en los gastos), el acceso al financiamiento comenzara a disminuir aumentando la tentacin de utilizar las reservas en poder del Banco Central para financiar el bache presupuestario. Al igual que en el caso previo, el grado de independencia de la Autoridad Monetaria determinar el acceso a las reservas que tenga el gobierno. En cuanto el sector privado comience a registrar que el respaldo de sus pesos comienza a debilitarse se desencadenar una "salida de capitales" (venta de pesos a cambio de dlares) hasta que se agoten las reservas o hasta que el BC deje de vender. El paso siguiente natural es la devaluacin. LA BALANZA DE PAGOS DE MEXICO La balanza de pagos es una cuenta en que se registran, en trminos monetarios, las transacciones comerciales y financieras de un pas con el resto del mundo, en el trascurso de un periodo determinado, en un ao generalmente. La balanza de pagos se lleva en base a la contabilidad de partida doble, donde cada transaccin referida a las exportaciones dar lugar a un asiento en el Debe (o ingreso) y otro en el Haber (o egreso), de igual monto, en las transacciones de importacin. Para fines de presentacin, la balanza de pagos puede asumir varias formas, pero la que generalmente se emplea en nuestro pas es en una columna donde se consignan las transacciones de activo y de pasivo, as como los saldos resultantes. Respecto a su estructuracin, la balanza de pagos se divide en diversas formas, pero por razones practicas y de espacio, aqu se vera la estructura de dicha balanza en el caso de Mxico, la cual esta integrada en cinco captulos que se expresaran en nmeros romanos y las subdivisiones de estos, en literales y nmeros arbigos. ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS DE MEXICO: 1.- Balanza de Mercancas y Servicios ( o de transacciones en cuenta corriente): Aqu se registran, monetariamente, las partidas que producen o consumen renta; aqu se muestran los resultados obtenidos en las transacciones de exportacin e importacin realizadas por nuestro pas con las dems naciones del mundo. Para su presentacin, la balanza de mercancas y servicios se divide en dos subcaptulos:

A. Exportacin de mercancas y servicios: aqu se enumeran monetariamente la totalidad de las ventas de mercancas y servicios; y a su vez se subdivide en cinco renglones: 1.- Exportacin de mercancas (todos los bienes embarcados con destino al extranjero). 2.- Produccin de plata (en computo del valor monetario de la plata como mercanca, con destino al extranjero) 3.- Turismo (bienes vendidos y servicios prestados a extranjeros que viajan o residen temporalmente en el pas) 4.- Transacciones fronterizas (venta de bienes y servicios prestados a extranjeros, en las fronteras de Mxico). 5.- Otros conceptos (todo lo no incluido en los renglones anteriores, que puden ser ingresos provenientes del extranjero a cuenta de regalas de pelculas, servicios de telfonos y telgrafos, administracin, remesas de inmigrantes, etc.) B. Importacin de mercancas y servicios Aqu se registran, monetariamente, la totalidad de las compras de mercancas y servicios; incluye seis regiones: 1.- Importacin de mercancas (todos los bienes importados de procedencia extranjera) 2.- Turismo (bienes y servicios prestados a mexicanos y a residentes normales en Mxico que transitoriamente residen, o viajan por el extranjero, incluyendo los gastos de estudiantes en el exterior. 3.- Transacciones fronterizas (bienes y servicios que los mexicanos compran en las fronteras extranjeras) 4.- Remesas sobre deudas oficiales (total de intereses pagados al exterior por concepto de inversiones y emprstitos a dependencias del Gobierno y financieras nacionales) i) Nafinsa y otras ii) Gubernamentales 6.- Otros Conceptos (incluyen la importacin de oro destinado a la industria; servicios de transportes internacionales; primas de seguros expedidos por compaas domiciliadas en el extranjero y otros conceptos no incluidos en los renglones anteriores) II.- ERRORES Y OMISIONES EN CUENTA CORRIENTE EN MOVIMIENTO DE CAPITAL (NETO) Considerablemente la balanza de pagos de un pas debe encontrarse siempre saldada; pero como en el proceso de estimar las partidas individuales sobre una base de entrada simple, pueden derivarse totales diferentes para los cargos y los abonos, se adiciona una partida de compensacin denominada ERRORES Y OMISIONES que sirve para igualar el total de Debe con el Haber. El importe de este rengln tendr signo positivo o negativo, segn la superioridad del monto del activo o del pasivo. Adems, en el caso de Mxico se incluyen los movimientos de capital a corto plazo (permutas de cierta clase de disponibilidades con el extranjero; cambios de un activo extranjero por un pasivo nacional hecho a extranjeros; activos en divisas extranjeras en forma de letras de Tesorera en vez de depsitos bancarios, pues

dichas letras casi son tan liquidas como los depsitos). Estos movimientos pueden deberse a propsitos especulativos, al temor a un conflicto blico, a crisis polticas, a un periodo de inflacin, etc. III.- CAPITAL A LARGO PLAZO (NETO) Muestra las variaciones en los activos y pasivos netos, que dan origen a obligaciones o a derechos, cuyo vencimiento o plazo de amortizacin es indefinido o mayor de un ao. Esta balanza se subdivide en cinco renglones: 1.- Inversiones extranjeras directas (que incluyen la adquisicin de bonos o acciones de empresas por parte de inversiones extranjeros, quienes tienen, en la mayora de los casos, el control de los intereses y son propietarios de los bienes inmuebles) 2.- Operaciones con valores (neto) (Abarcan los abonos y acciones de empresas en las que no tienen el control de intereses el inversionista; el importe de esta cuenta generalmente se refiere al valor neto de la compra-venta de acciones o bonos emitidos por sociedades mexicanas) 3.- Crditos del exterior (neto) (Son los prstamos adquiridos del exterior para o por la iniciativa privada); se subdividen de la siguiente manera: i) Disposiciones (saldo total de crditos disponibles) ii) Amortizaciones (que hacen referencia a la adquisicin o retiro de valores vendidos con anterioridad) 5.- Deuda gubernamental (neto) (Esta cuenta refleja los prestamos concedidos al Gobierno y los pagos de capital de estos) 6.- Crditos al exterior (neto) (el saldo de los financiamientos concedidos al exterior) IV.- DERECHOS ESPECIALES DE GIRO Esta cuenta muestra las asignaciones de Derechos Especiales de Giro (D.E.G.) que le fueron hechas al pas por el Fondo Monetario Internacional, como medios de pago en sus transacciones internacionales. Los D.E.G. son instrumentos monetarios de pago con el objeto de aliviar la falta de liquidez, a manera de un sustituto del oro, que facilite las transacciones comerciales en el mbito mundial. El F.M.I. asigna a cada pas sus derechos especiales de giro (D.E.G.) en base a un porcentaje de las cuotas ordinarias que aportan al F.M.I. los pases miembros, teniendo adems en cuenta las variaciones de las exportaciones y de las importaciones y el monto de ingreso nacional. Los D.E.G. tiene como finalidad ultima compensar el papel del oro como medida de cambio. El pago de la cuota de los D.E.G. se pueden hacer generalmente con el 25% en oro y el resto en moneda nacional. Para el caso de Mxico, estos instrumentos son utilizados como parte de la reserva, y como medida de confianza para la adquisicin de emprstitos e impulsar por medio de esta poltica el desarrollo. V.- VARIACION DE LAS RESERVAS DEL BANCO DE MEXICO, S.A. Esta cuenta es el resultado de la suma algebraica de las cuatro cuentas anteriores. La reserva monetaria es el conjunto de valores lquidos internacionales y esta constituida de oro y medios de pago en poder del banco central y de organismos oficiales con que los pases liquidan en definitiva los

saldos finales de sus cuentas con el exterior y sirven de apoyo al tipo de cambio, adems de regular el volumen de medios de pago nacionales. Normalmente los aumentos de la reserva son reflejo de los saldos netos positivos de la balanza en cuenta corriente y que no han sido invertidos rentablemente en el exterior ni empleados para cancelar adeudos a adquirir inversiones de extranjeros en el pas y que, por lo tanto, el pas decide invertir en un bien liquido, como el oro y las divisas, libremente convertibles. En general, las variaciones de la reserva internacional de un pas son el resultado final del estado de la balanza de pagos ya que sus movimientos son inducidos.