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Vinicius de Castro Scott dos Passos Comentrios Iniciais Institucional Apimec Apresentao do Tema Aspectos gerais sobre o investimento em Bolsa de Valores Aspectos gerais sobre o Value Investing As Estratgias de Investimento de Warren Buffett
Muitos acham que mais fcil vencer o colega abaixo do que ganhar no mercado de Renda Varivel
A chance de riqueza na Bolsa similar a sua chance de riqueza em qualquer profisso, como mdico , engenheiro, cantor, jogador de futebol, professor...!!!
Anlise Grfica
Cia. de Transmisso de Energia Eltrica Paulista
Chegando perto do 29500, uma pequena realizada, mas nada mudou o dia de hoje no significou nem um topo e a expectativa a mesma, testar o 29500 com possibilidade de passar um pouco at 30000, uma possvel realizao e a mudana de patamar onde o o 29500 vira suporte e o objv passa a ser 33000. S perde fora abaixo de 28820/680 com sup: 28200 e 27700/600.
Embora ambas tentem resolver o mesmo problema da direo do preo, elas diferem na sua forma de avaliao. A escola fundamentalista estuda as causas do movimento do preo, enquanto a escola tcnica estuda os efeitos. O analista tcnico argumenta que os efeitos so tudo que ele quer ou necessita saber e que as razes pelas quais os preos se movimentam so desnecessrias. O analista fundamentalista, por outro lado, sempre tem de saber o porqu.
Gerdau Met PN
moeda: em R$ Real
ate: 2007.03.16
A escola fundamentalista trabalha com dados provenientes do estudo econmico-financeiro da empresa dentro do cenrio micro e macro econmico, eventualmente, associado ao cenrio internacional, enquanto a escola tcnica trabalha com dados disponibilizados pela movimentao dos preos e volumes, utilizando grficos, teorias e indicadores matemticoestatstico a eles relacionados.
Gerdau PN
Dividend Yield
Liquidez Corrente
GOAU4
22
13,64
5,3
3,0
Tributrio
Ambiental + Social
200
185
206
100% 50% 0%
Industrial (R$/MWh)
IGP-M (Anual)
IPCA (Anual)
Industrial (Aumento)
Fonte: ANEEL e Bacen
Aumento Acumulado
Conseqncias ...
Tarifa industrial mdia
120 100
US$/MWh
80 60 40 20
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
China *
ndia *
Estados Unidos
Frana**
Rssia *
Brasil
*Fonte: Dados obtidos com empresas **Em 2006 contrato EDF 37/MWh, 15 anos p/ os grandes consumidores. Fonte: International Energy Outlook; Energy Information Administration - DEA
Conseqncias ...
Comparao de Preos Finais de Energia p/ Grandes Consumidores Industriais (s/Pis & Cofins e s/ encargos) Tarifa final mdia em US$/MWh em 2006(1)
Cenrio de aumento Japo Contratos atuais Frana Canad Noruega Australia EUA frica do Sul Rssia Cazaquisto
57 44 39 35 28 27 25 25 23 17 15
= 45% = 45%
As tarifas brasileiras j so das As tarifas brasileiras j so das mais altas entre os pases mais altas entre os pases industrializados e um eventual industrializados e um eventual aumento eliminaria a aumento eliminaria a competitividade dos grandes competitividade dos grandes consumidores em relao a consumidores em relao a participao da energia eltrica participao da energia eltrica nos custos de produo nos custos de produo
(1) Valores estimados em funo da evoluo histrica das tarifas nos demais pases e dos aumentos reais das tarifas industriais no Brasil Fonte: Informaes das empresas da ABRACE; ANEEL; anlise Advisia. 1,0 US$ = R$ 2,1
O Brasil est perdendo competitividade no setor industrial devido elevao dos preos de energia
Anlise Setorial
A anlise dos indicadores financeiros utilizada pelos analistas de mercado como ferramenta para investimentos em empresas.
Mtodos utilizados para avaliar a atratividade de uma empresa (1)
Fluxo de Caixa Descontado Valor da Empresa/Ebtida P/L projetado Fluxo de Caixa Livre Rentabilidade do Patrimnio Lquido Retorno de fluxo de caixa s/ investimento(CFROI) Preo/Crescimento dos lucros(PEG) Preo/Valor patrimonial Mtricas Setoriais Rentabilidade do ativo Valor econmico adicionado(EVA) Preo/Patrimnio lquido 0 39,77 37,5 35,23 35,23 31,82 31,82 27,27 100 56,82 51,14 67,05 79,55 89,77
Comentrios
Conforme pesquisa Sondagem Anual de Relaes com Investidores no Brasil realizada pela FGV, o fluxo de caixa descontado o principal item financeiro na anlise de atratividade de uma empresa A surpresa fica por conta do EVA, que aparece na dcima primeira posio na anlise.
Fonte: Cemig
Porm, a anlise dos indicadores no-financeiros tem sido fortemente utilizados pelos analistas de mercado para tomada de deciso sobre compra e venda de aes.
Divulgao sobre a responsabilidade socialcorporativa Respeito ao meio Ambiente Market Share Crescimento da base de clientes Capacidade de lanar novos produtos Relao com Investidores Polticas de disclosure(abertura) Estratgia e capacidade administrativa xito na Execuo da Estratgia Governana Corporativa 0 9,3
Comentrios
Governana j item de mxima importncia para o mercado, segundo pesquisa da FGV. O xito do Planejamento Estratgico e a execuo do mesmo pela empresa, aparece em segundo lugar. Outro dado que chama ateno a preocupao, por parte dos analistas, com o trato pessoal nas reas de RI das empresas.
54,65 55,17 58,62 60,23 100
Citaes
A existncia de mercados financeiros organizados e eficientes possibilita o incremento do bem-estar global da sociedade, medida que facilita a localizao eficiente dos recursos financeiros e a prpria competitividade do sistema produtivo ao fornecer seus servios ao menor custo possvel. (Juliano Lima Pinheiro). No importa o quo experiente um operador possa ser, a possibilidade de fazer jogadas perdedoras est sempre presente porque a especulao no pode ser feita com 100 por cento de segurana.(Edwin Lefevre)
Citaes
Axiomas de Zurique
Preocupao no doena, mas sinal de sade. Se voc no est preocupado, no est arriscando o bastante. Quando o barco comear a afundar, no reze. Abandone-o . Jamais embarque nas especulaes da moda. Com freqncia, a melhor hora de se comprar alguma coisa quando ningum quer. Planejamentos de longo prazo geram a perigosa crena de que o futuro est sob controle. importante jamais levar muito a srio os seus planos a longo prazo, nem os de quem quer que seja.
Citaes
Uma empresa pode ser vista como um projeto de investimento. Ela vale pela sua capacidade futura de gerao de fluxos de caixa.(Haroldo Brasil) muito difcil para a mente humana simplesmente observar o desenvolvimento do mercado. Nossas mentes, egos, hemisfrios do crebro tem que se meter na jogada, pouco importando quantas vezes foi provado que so dolorosamente incapazes de fazer bem este trabalho. Temos que aceitar o fato de que o mercado desafia a lgica normal. (Edward Toppel) Cada preo um consenso momentneo sobre valor. (Alexander Elder)
Monte o seu plano de ao focando prazos para resgate, risco(estmago), parte da renda direcionada ao investimento e ferramentas, como tcnica/fundamentalista.
Existem aes de 1, 2 e 3 linhas, relacionadas principalmente com liquidez e risco. (1 Petr4,Vale5), (2 Gol). 3(Docas Imbituba, Bombril...)
Estratgia definida, o aspecto comportamental como disciplina podem ajud-lo a manter-se firme nos furaces do mercado. Faa um dirio das suas movimentaes, incluindo os porqus das suas compras e vendas.
O Value Investing
Value Investing volta s razes do investimento onde existe, no longo prazo pelo menos, ligao estreita e inquebrantvel entre o desempenho do negcio da empresa e o preo de sua ao. Alm de rejeitar a anlise grfica, ele desafia a teoria moderna de investimento ao mostrar que: o desempenho passado tem a ver, sim, com o futuro; a baixa liqidez de negociao no significa, necessariamente, maior risco; o mercado, no curto prazo, mais pesquisa de opinio do que mecanismo para avaliar empresas; e o ideal de alto retorno com baixo risco possvel.
Valorizao Potencial
Management
Valor Pleno
INTANGVEIS
Descrio do Trabalho: Chefe executivo (CEO) da Berkshire Hathaway Holdings, uma firma de investimentos localizada em Omaha, Nebraska, USA.
Resultados de Longo Prazo: Buffett tido como o investidor com mais sucesso em todos os tempos, com uma taxa de retorno composta de 22,3% durante 36 anos.
Maior sucesso: A compra da Coca-Cola por Buffett resultou num lucro de cerca de 800% em 12 anos para seus investidores. Menos conhecido foi seu investimento no Grupo de propaganda Interpublic em 1973, que ofereceu ganhos superiores a 900% em pouco mais de 11 anos. Publicaes: Suas nicas publicaes so os relatrios anuais da Berkshire, que recentemente foram compilados no livro Ensaios de Warren Buffett: Lies para Investidores e Administradores.
Warren Buffett
Escolha umas poucas aes que provavelmente daro bons retornos a longo prazo, concentre a maior parte dos investimentos nelas e seja firme para agentar qualquer abalo de curto prazo no mercado. Coloque todos os ovos em apenas uma cesta e vigie a cesta. Nossa meta encontrar uma empresa fantstica a um preo razovel, no uma empresa medocre por uma barganha. Charlie e eu descobrimos que o melhor fazer bolsas de seda com seda; se tentarmos com orelhas de porco, fracassaremos. A chave do investimento bem-sucedido era a compra de aes de boas empresas quando os preos de mercado estavam bem abaixo do verdadeiro valor da empresa.
Petrochina.com1,3%
Comrcio de mercadorias variadas 0,5% Indstria de bebidas 5,6% Servios auxiliares para empresas 16,2% 8,4% Cartes de crdito Investimentos Financeiros 12,2% 12,1% Banco 5,7%
3,0%
A simplicidade e objetividade pode ser verificada no site da Berkshire Hathaway, que conforme a revista HSM de Junho/06, possui apenas 6 empregados.
www.berkshirehathaway.com
ESTRATGIAS
Considera que investe em negcios, no em aes; no se preocupa com o movimento dos preos de suas aes, mas com as vendas, lucros, Anlise dos Resultados margens e necessidades de capital de suas empresas; no procura ganhos de capital de curto prazo, mas, compra participaes em poucas empresas para mant-las durante anos, se no dcadas. Nas palavras de Buffett: "Sou 15% Philip Fisher e 85% Graham". Do Graham ele adotou o conceito de "margem de segurana". "Quarenta e dois anos depois de l-las ainda acho que essas so as trs palavras Mestres certas". De Fisher aprendeu os benefcios de "encontrar as verdadeiras grandes empresas, e ficar com elas por todas as flutuaes do turbilho que o mercado". Se juntarmos o pensamento de Fisher de procurar as "verdadeiras grandes empresas" com a insistncia de Graham de uma "margem enorme" entre preo e valor, fcil entender porque h poucas firmas que preenchem os requisitos. Isso explica uma outra caracterstica de Buffett: o pequeno Diversificao 1 nmero de seus investimentos. No fim de 1993, por exemplo, ele mantinha as aes de somente Nove empresas em carteira. Quatro destas empresas representaram 76% do valor total do portflio.
ESTRATGIAS
Mas no necessrio diversificar para limitar o risco? Para justificar sua posio Buffett cita as palavras do economista Maynard Keynes: "Estou cada vez mais convencido que o mtodo correto em investimento investir Diversificao 2 somas relativamente grandes em negcios que se pensa que entende e em cuja administrao se tem f total. um erro imaginar que se limita o risco quando se distribui fundos entre empresas que pouco conhece e em cuja administrao no se tem nenhum razo particular para ter confiana especial". Limite-se aos investimentos que voc consiga entender. De outra forma voc nunca ir conseguir medir o verdadeiro valor daquilo que possui. A Escolha dos papis maioria dos homens tem que se barbear e as mulheres depilar as pernas. Logo, a Gillete tem um nicho fixo no mercado que nunca desaparecer, e que se expande na mesma proporo que o crescimento da populao mundial.
Graham foi considerado por Buffett, a pessoa mais influente em sua vida, aps seu pai . A seguir apresentamos a tcnica inicial de seleo de papis utilizada por Benjamin Graham e sua aplicao da Bovespa.
Benjamin Graham 2 1
Investia utilizando um mtodo puramente quantitativo ao alcance de qualquer um, empregando informaes de domnio pblico. Asset allocation: percentual entre 25 a 75% deveria ser aplicado em Renda Varivel. Defensivos 50/50
Graham no se saiu bem no crash. O fundo que administrava tombou, perdendo a maior parte do dinheiro de sua famlia, embora tenha recuperado as perdas anos depois.
$10.000 aplicados em 1936, permitiriam retiradas mdias anuais de $2.100 pelos prximos vinte e um anos, mantendo ainda seus $10.000 originais no final"
Grahan, devido a Crise de 29 focava e preocupava-se muito com o posicionamento psicolgico do investidor tendo efetuado vrias citaes para exemplificar a sua viso.
Comentrios
De acordo com Grahan, existem seis coisas a serem observadas no processo de avaliao de uma ao:
O captulo 8 de seu livro The intelligent Investor, intitulado O Investidor e as Flutuaes do Mercado e o 20 Margem de Seguranaa so recomendas pessoal de leitura(anual) por Warren Buffet
3.)
A administrao;
4.) A sade financeira e estrutura de capital; 5.) O histrico de dividendos; e 6.) O Dividend Yeld.
Bradesco PN
Petrobras PN
Gerdau PN
Dividend Yield
Liquidez Corrente
GOAU4
22
13,64
5,3
3,0
Primeiramente, na questo do lucro constante ao longo da srie, ou seja, a empresa no poderia apresentar nenhum prejuzo;
O produto dos mltiplos P/L e P/Vpa deveria ser inferior a 22,5 no momento do investimento;
A dvida lquida sobre o patrimnio lquido no poderia superar 50% no momento do investimento;
Assim, naturalmente, filtro aps filtro, as empresas selecionadas continuavam a diminuir devido ao rigor dos critrios, e as carteiras resultantes em cada situao, seguem a seguir.
Comentrios:
A carteira com os valores histricos mostraram que no perodo a carteira montada com base nos fundamentos de Graham com dados de 1994 a 2000, para investimento em 2001, renderiam quase 2,5 vezes a mais do que Ibovespa. Por outro lado, um investimento em um fundo passivo lastreado pelo Ibovespa, perderia de investimentos em renda fixa, como o Tesouro Direto. A seleo de papis baseadas em Graham se mostrou eficiente.
Comentrios: A carteira com os ajustes referentes ao IPCA mostraram que no perodo a carteira montada com base nos fundamentos de Graham com dados de 1994 a 2000, para investimento em 2001, renderia quase trs vezes a mais do que Ibovespa. Por outro lado, um investimento em um fundo passivo lastreado pelo Ibovespa, perderia de investimentos em renda fixa, como o Tesouro Direto. A seleo de papis baseadas em Graham se mostrou eficiente.
Em presas
Cdigo
Comentrios:
CTMN4 DURA4 EBCO4 FFTL4 GOAU4 MAGS5 PETR4 SDIA4
Cotem inas PN Duratex PN Em braco PN Fosfertil PN Gerdau PN Magnesita PNA Petrobras PN Sadia SA PN
A carteira C utiliza dados de 1994 a 2005, ajustados pelo IPCA para investimento em 2006.
A comprovao da efetividade dos retornos superiores aos Benchmarks utilizados precisariam ser avaliados no longo prazo, caracterstica principal do foco de investimento do Value investing. Como contedo adicional, de jan/06 a out/07 os resultados parciais da carteira so mostrados a seguir:
Graham
CDI Ibovespa CDI Acumulado IBOV 1470,089 33455 1854,792 62697
136%
26% 87%
Comentrios: A Embraco foi incorporada pela Multibrs S.A. Eletrodomsticos, que na AGO/E de 27/04/2006
alterou sua denominao social para Whirlpool S.A. Cada ao foi substituda por 1,15081832 aes da Whirlpool S.A., respeitando as espcies. O resultado bastante interessante para o perodo testado frente aos benchmarks.
Quem for f de Markowitz e de outros expoentes da Teoria Moderna de finanas fique vontade para calcular os pesos ideais de cada papel na carteira, bem como beta, riscos, liquidez e coisas do tipo...
A ferramenta Economtica muito til nas anlises dos filtros de Benjamin Graham
CONCLUSES
A viso fundamentalista de Graham rompeu as barreiras do tempo e suas idias sobre como se tornar um Investidor
Anlise dos Resultados
Inteligente podem continuar a apoiar estratgias de investimentos tanto para grandes instituies financeiras, como para os pequenos aplicadores, onde Benjamin depositava maior devoo. Aps a anlise dos resultados da pesquisa, conclumos que as idias de Graham para investimento em bolsa de valores, se
Aplicabilidade
aplicam ao contexto brasileiro, o que pode ser constatado tanto pelas corretoras que o utilizam, quanto pelos resultados obtidos pelas carteiras simuladas. A pesquisa visa permitir que pessoas de variadas reas do conhecimento, investidores, profissionais liberais possam ter um contato maior com o tema, conhecer as
Contribuies
caractersticas do investimento em bolsa de valores, podendo ainda se basear em algumas ferramentas e estratgias para implementar seus investimentos.
O site Ao&Reao traz enormes contribuies e ferramentas para o estudo do Value Investing, trazendo inclusive a carteira com foco em Benjamin Graham e Warren Buffett.
2007
www.acaoereacao.net
O site Ao&Reao traz enormes contribuies e ferramentas para o estudo do Value Investing, trazendo inclusive a carteira com foco em Benjamin Graham e Warren Buffett.
2007
www.acaoereacao.net
O site infomoney possibilita acesso a informaes sobre o mercado alm de disponibilizar a ferramenta Consenso de Mercado
.0 3.10 2
Porm, a anlise dos indicadores no-financeiros tem sido fortemente utilizados pelos analistas de mercado para tomada de deciso sobre compra e venda de aes.
Divulgao sobre a responsabilidade socialcorporativa Respeito ao meio Ambiente Market Share Crescimento da base de clientes Capacidade de lanar novos produtos Relao com Investidores Polticas de disclosure(abertura) Estratgia e capacidade administrativa xito na Execuo da Estratgia Governana Corporativa 0 9,3
Comentrios
Governana j item de mxima importncia para o mercado, segundo pesquisa da FGV. O xito do Planejamento Estratgico e a execuo do mesmo pela empresa, aparece em segundo lugar. Outro dado que chama ateno a preocupao, por parte dos analistas, com o trato pessoal nas reas de RI das empresas.
54,65 55,17 58,62 60,23 100
Referncias
BERNSTEIN. P. L. Desafio aos Deuses: A Fascinante Histria do Risco.14.ed. Rio de Janeiro: Campus, 2004. CUNNINGHAM, L. Ensaios de Warren Buffett: Lies para Investidores e Administradores.Disal, 2005. GRAHAM, B. The Intelligent Investor. New York: Harper Business, 1973. HELLER, R. Entenda e Ponha em Prtica as Idias de Warren Buffett. So Paulo, Publifolha, 2000. LOWE, W. B. Warren Buffett: Dicas e Pensamentos do Maior Investidor do Mundo. Rio de Janeiro, Campus, 2003. PVOA, A . Valuation: Como Precificar Aes. So Paulo, Globo, 2004.
Sites
www.vinvesting.com www.acaoereacao.net www.apimecmg.com.br www.berkshirehathaway.com
Sugesto de Leitura
A chance de riqueza na Bolsa similar a sua chance de riqueza em qualquer profisso, como mdico , engenheiro, cantor, jogador de futebol, professor...!!!
Se uma jia cair no lago, muitas pessoas cairo na gua a fim de recuper-la, agitando-a at que se torne turva. O homem sbio espera que a gua se acalme de modo que a jia venha a brilhar naturalmente, por si prpria. Buda
WWW.APIMECMG.COM.BR