Apalancamiento

Universidad Adolfo Ibez

Jaime Lavin

Apalancamiento Operacional

Balance General
Activos Pasivos

Apalancamiento Apalancamiento Operacional Financiero

Refleja la eficacia con que se utilizan en una empresa los activos fijos y los costos fijos (versus los costos variables) asociados a su gestin.

Universidad Adolfo Ibez

Jaime Lavin

Apalancamiento Operacional
Utilizacin de Costos Fijos (asociados a Activos Fijos) con el propsito de lograr en menos tiempo (mayor productividad) mayores resultados, con altos niveles de operacin

Trade off entre C. Fijos y C. Variables

Universidad Adolfo Ibez

Jaime Lavin

Apalancamiento Operacional

Medida del nivel de costos fijos de una empresa como porcentaje de los costos totales. Mientras mayor (menor) sea la relacin CF/CT, mayor (menor) ser el grado de apalancamiento operativo. Ceteris paribus, un alto grado de apalancamiento operativo, implica que un cambio relativamente pequeo en las ventas dar como resultado un cambio mayor en el resultado operacional o EBIT. En resumen, es una medida del grado de sensibilidad del EBIT ante cambios en nivel de ventas.
Jaime Lavin

Universidad Adolfo Ibez

Apalancamiento Operacional

GAO

EBIT EBIT Q Q

Variacin % en el EBIT frente a variaciones en las Ventas

GAO

EBIT Q

Q EBIT
% EBIT GAO % Ventas
Jaime Lavin

Universidad Adolfo Ibez

Apalancamiento Operacional

Matemticamente se puede demostrar (tarea) que:

GAO = {(P CVU) * Q} / {(P CVU) * Q CF} (unidades producidas)

GAO = Margen de Contribucin / EBIT (unidades monetarias)

Universidad Adolfo Ibez

Jaime Lavin

Apalancamiento Operacional
Costeo Variable / Punto de Equilibrio Costos de produccin unitarios: MP MD CIF variables Costo Variable de Fabricacin Unitario Comisin ventas vendedores Unidades producidas Unidades vendidas Precio venta unitario EERR Ventas Costo Variable de Fabricacin Costo Variable de Comercializacin Margen de Contribucin Arriendo galpn Gastos administracin Resultado Operacional
Universidad Adolfo Ibez

$ 15.000 12.000 4.000 31.000 6.000 1.000 900 70.000 $ 63.000.000 27.900.000 5.400.000 29.700.000 14.000.000 5.000.000 10.700.000 % 100,00% 44,29% 8,57% 47,14% 22,22% 7,94% 16,98% $ 40.303.030 17.848.485 3.454.545 19.000.000 14.000.000 5.000.000 0
Jaime Lavin

Existe otro camino para determinar el GAO?

Universidad Adolfo Ibez

Jaime Lavin

Apalancamiento Operacional

Qu suceder si las ventas de la empresa aumentan en un 5%? GAO = Var% EBIT / Var% Ventas Var% EBIT = GAO * Var% Ventas Var% EBIT = 2,7757 * 5% Var% EBIT = 13,88%

Universidad Adolfo Ibez

Jaime Lavin

Apalancamiento Operacional

Comprobacin:
GAO

EERR Ventas Costo Variable de Fabricacin Costo Variable de Comercializacin Margen de Contribucin Arriendo galpn Gastos administracin Resultado Operacional Variacin % - Resultado Operacional

$ 63.000.000 27.900.000 5.400.000 29.700.000 14.000.000 5.000.000 10.700.000

Var% 5%

$ 66.150.000 29.295.000 5.670.000 31.185.000 14.000.000 5.000.000 12.185.000 13,88%

Universidad Adolfo Ibez

Jaime Lavin

Apalancamiento Operacional

Variabilidad del GAO:

Ventas en MM$

Ventas
CF + CV

Vtas. de Eq.

A medida que nos acercamos al Pto. de Eq. el GAO aumenta

CF

Q eq.
Universidad Adolfo Ibez

Q
Jaime Lavin

Qu sucede con el GAO si hay impuesto a la renta?

Universidad Adolfo Ibez

Jaime Lavin

Apalancamiento Operacional

Comprobacin:
GAO e Impuestos EERR Ventas Costo Variable de Fabricacin Costo Variable de Comercializacin Margen de Contribucin Arriendo galpn Gastos administracin Resultado Operacional a/tax Tax - 19% Resultado Operacional d/tax $ 63.000.000 27.900.000 5.400.000 29.700.000 14.000.000 5.000.000 10.700.000 2.033.000 8.667.000 Var% 5% $ 66.150.000 29.295.000 5.670.000 31.185.000 14.000.000 5.000.000 12.185.000 2.315.150 9.869.850 13,88% 13,88%

Variacin % - Resultado Operacional a/tax Variacin % - Resultado Operacional d/tax

Universidad Adolfo Ibez

Jaime Lavin

Qu podemos concluir?

Universidad Adolfo Ibez

Jaime Lavin

Apalancamiento Operacional
1. CETERIS PARIBUS (dada la estructura de costos de una empresa), si se reduce el nivel de operaciones, su GAO aumenta o dicho de otra manera, mientras ms cercana se encuentre de su punto de equilibrio operacional, mayor ser su grado de apalancamiento operativo, y por lo tanto, mayor ser el grado de sensibilidad del EBIT frente a variaciones de las VENTAS. CETERIS PARIBUS, mientras menor sea el margen de contribucin, mayor ser su GAO. Por lo general, un mayor GAO, implica un nivel de operaciones ms riesgoso, y por lo tanto se afecta la generacin de valor y la solvencia de la empresa.

2.

3.

Universidad Adolfo Ibez

Jaime Lavin

Apalancamiento Financiero

GAF

UNeta UNeta EBIT EBIT

Variacin % en la Utilidad Neta frente a variaciones en el EBIT

GAF

UNeta EBIT EBIT UNeta

% UNeta GAF % EBIT
Jaime Lavin

Universidad Adolfo Ibez

Apalancamiento Financiero

Matemticamente se puede demostrar (tarea) que:

GAF = EBIT / { EBIT GF}

GAF = EBIT / UNeta

Universidad Adolfo Ibez

Jaime Lavin

Apalancamiento Combinado

GAC

UNeta UNeta Q Q

Variacin % en la Utilidad Neta frente a variaciones las Ventas

GAC

UNeta Q Q UNeta
% UNeta GAC % Ventas
Jaime Lavin

Universidad Adolfo Ibez

Apalancamiento Combinado

GAC

GAO GAF
EBIT UNeta
A. Financiero

GAC

Mg. Contrb. EBIT

A. Operativo

Universidad Adolfo Ibez

Jaime Lavin

Apalancamiento Combinado sin Impuestos

EERR Ventas CVar Fabricacin CVar Comercializacin Costos Variables Margen de Contribucin Arriendo galpn Gastos administracin Costos Fijos EBIT Gastos Financieros Resultado Neto GAO - MG/EBIT GAF - EBIT / R. Neto GAC - MG / R. Neto $ 63.000.000 27.900.000 5.400.000 33.300.000 29.700.000 14.000.000 5.000.000 19.000.000 10.700.000 4.500.000 6.200.000 2,776 x 1,726 x 4,790 x % 100,00% 44,29% 8,57% 53% 47,14% 22,22% 7,94% 30,16% 16,98% 7,14% 9,84% $ 49.848.485 22.075.758 4.272.727 23.500.000 14.000.000 5.000.000 4.500.000 4.500.000 0 Var% 10% $ 69.300.000 30.690.000 5.940.000 36.630.000 32.670.000 14.000.000 5.000.000 19.000.000 13.670.000 4.500.000 9.170.000 Efecto EBIT Efecto R. Neto %Var 10,00%

10,00%

27,76% 47,90% 27,76% 47,90%

Conclusiones: 1. GAC depende del GAO y del GAF 2. Relacin directa entre GAF y Punto de equilibrio (R. Neto) 3. Riesgo financiero depende de GAO y GAF. 4. Peor escenario: alto GAO/GAF y ventas cayendo. 5. Mercado financiero mira con preocupacin a las empresas/industrias altamente apalancadas
Universidad Adolfo Ibez Jaime Lavin

Apalancamiento Combinado con Impuestos

EERR Ventas CVar Fabricacin CVar Comercializacin Costos Variables Margen de Contribucin Arriendo galpn Gastos administracin Costos Fijos EBIT Gastos Financieros Resultado Neto a/tax tax Resultado Neto d/tax GAO - MG/EBIT GAF - EBIT / R. Neto a/tax GAC - MG / R. Neto a/tax $ 63.000.000 27.900.000 5.400.000 33.300.000 29.700.000 14.000.000 5.000.000 19.000.000 10.700.000 4.500.000 6.200.000 1.178.000 5.022.000 2,776 x 1,726 x 4,790 x % 100,00% 44,29% 8,57% 53% 47,14% 22,22% 7,94% 30,16% 16,98% 7,14% 9,84% 1,87% 7,97% $ 49.848.485 22.075.758 4.272.727 23.500.000 14.000.000 5.000.000 4.500.000 4.500.000 0 0 0 Var% 10% $ 69.300.000 30.690.000 5.940.000 36.630.000 32.670.000 14.000.000 5.000.000 19.000.000 13.670.000 4.500.000 9.170.000 1.742.300 7.427.700 Efecto EBIT Efecto R. Neto %Var 10,00%

10,00%

27,76% 47,90% 47,90% 27,76% 47,90%

Conclusiones: 1. GAC con y sin impuestos no cambia. 2. Punto de equilibrio (R. Neto) con y sin impuestos no cambia. 3. GAC depende del GAO y del GAF 4. Peor escenario: alto GAO/GAF y ventas cayendo. 5. Mercado financiero mira con preocupacin a las empresas/industrias altamente apalancadas
Universidad Adolfo Ibez Jaime Lavin

Produccin Mltiple

Universidad Adolfo Ibez

Jaime Lavin

Produccin Mltiple

Cuando se venden diferentes productos cuyo margen de contribucin es distinto, el punto de equilibrio se debe realizar a travs de un anlisis marginalista de cada lnea de producto.

Para esto, se debe determinar el margen de contribucin por cada lnea de producto, considerando para ello, los costos variables de fabricacin y de comercializacin.
El anlisis del umbral de rentabilidad se puede concentrar en cada lnea de producto o en el nivel global de ventas de la empresa.

Universidad Adolfo Ibez

Jaime Lavin

Produccin Mltiple

Ejemplo 1:

La Ca. Goncate Ltda. comercializa slo dos productos, billeteras y llaveros los que vende a un precio unitario de $ 8 y $ 5 respectivamente. Los costos variables unitarios son de $ 7 y $ 3. Durante el ao pasado el volumen de ventas de billeteras fue de 4 veces el de llaveros. Las ventas totales alcanzaron a $ 2.775.000. Los costos fijos ascienden a $ 180.000.En base a esta informacin determine: 1. 2. 3. 4. 5. 6. Cuntas unidades de cada producto vende la empresa. Construya el EERR. El punto de equilibrio si se mantiene la mezcla de ventas. Apalancamiento. El punto de equilibrio si se venden # 325.000 billeteras y # 50.000 llaveros. Apalancamiento.

Universidad Adolfo Ibez

Jaime Lavin

Produccin Mltiple
# unidades Mezcla de ventas - billeteras/llaveros Precio unitario CV unitario C Fijos Billeteras 300.000 4,0 8 7 180.000 P. de Eq. EERR - Anual Ventas Costos Variables Margen de Contribucin Costos Fijos Resultado Operacional $ 2.775.000 2.325.000 450.000 180.000 270.000 % 100% 83,78% 16,22% 6,49% 9,73% $ 1.110.000 930.000 180.000 180.000 0 % 100% 83,78% 16,22% 16,22% 0,00% 5 3 Llaveros 75.000 Ventas totales 2.775.000

Aplicando la razn de mezcla de ventas, tenemos que: 1.110.000 = 8 x B + 5 x 0,25 B => B = # 120.000 y L = # 30.000

Universidad Adolfo Ibez

Jaime Lavin

Produccin Mltiple
# unidades Mezcla de ventas - billeteras/llaveros Precio unitario CV unitario C Fijos Billeteras 325.000 6,5 8 7 180.000 P. de Eq. EERR - Anual Ventas Costos Variables Margen de Contribucin Costos Fijos Resultado Operacional $ 2.850.000 2.425.000 425.000 180.000 245.000 % 100% 85,09% 14,9123% 6,32% 8,60% $ 1.207.059 1.027.059 180.000 180.000 0 % 100% 85,09% 14,9123% 14,91% 0,00% 5 3 Llaveros 50.000 Ventas totales 2.850.000

Aplicando la razn de mezcla de ventas, tenemos que: 1.207.059 = 8 x B + 5 x 0,153843 B => B = # 137.647 y L = # 21.176

Universidad Adolfo Ibez

Jaime Lavin

Produccin Mltiple

Ejemplo 2:
Punto de equilibrio / GAO

Producto A Producto B Producto C Unidades vendidas 200 560 125 Precio de venta unitario ($) 100.000 125.000 80.000 C. Variables unitarios fabricacin ($) 60.000 62.000 33.000 C. Variables unitarios Comercializacin ($) 10.000 13.000 7.000 Gastos Fijos ($) 20.000.000
1. 2. 3. 4. Determinar el punto de equilibrio, margen de seguridad y el GAO. Cul producto es el ms rentable? Cul es el ms importante? Qu ocurre ahora si la empresa tienen GF por MM$ 5.0
Jaime Lavin

Universidad Adolfo Ibez

Anlisis de Sensibilidad

Universidad Adolfo Ibez

Jaime Lavin

Anlisis de Sensibilidad

Como en todo proceso de toma de decisiones, es importante sensibilizar los resultados obtenidos ante variaciones en las principales variables explicativas: costos fijos, variables y precio de venta. Las variables ms importantes a sensibilizar son: Punto de Equilibrio. Ventas de Equilibrio GAO EBIT

Universidad Adolfo Ibez

Jaime Lavin

FIN

Universidad Adolfo Ibez

Jaime Lavin