Anlisis financiero Grupo Gigante

Introduccin: En el presente trabajo analizaremos un anlisis completo del grupo Gigante, tomando en cuenta los indicadores ( Liquidez, rentabilidad, actividad y deuda) as como su anlisis de serie de tiempo para ver como evoluciono la empresa y su anlisis transversal para darnos cuenta que tan bien esta la empresa respecto a otra. A continuacin se muestra un poco acerca del grupo Gigante para tener mayor conocimiento sobre esta empresa. La Compaa es una de las cadenas lderes de autoservicio en Mxico que comercializa alimentos, ropa y mercancas generales. Al 31 de diciembre de 2004, la Compaa opera a lo largo del territorio mexicano 260 tiendas de autoservicio de diversos formatos que son: Gigante, Bodega Gigante, Super Gigante y SuperPrecio; adems, se operan ocho tiendas Gigante en el rea de Los ngeles, Cal. Asimismo, la Compaa opera 42 restaurantes Toks, cinco restaurantes de especialidades y a travs de ciertos acuerdos de coinversin, tres clubes de membresa PriceSmart, 103 establecimientos Office Depot y 98 tiendas Radio Shack. Gigante, S.A. de C.V., fue constituida y abri su primer establecimiento en 1962. Desde su fundacin, la Compaa ha expandido continuamente sus operaciones y la oferta de productos y servicios a travs de adquisiciones, aperturas de nuevas tiendas y el desarrollo de nuevos formatos de tiendas. Los cuatro principales formatos de tienda que la Compaa opera son: hipermercados Gigante, tiendas Bodega Gigante, supermercados Super Gigante y tiendas SuperPrecio. Estos formatos se diferencian entre s por el tamao de la tienda, los servicios prestados, la variedad de productos, su localizacin y los distintos clientes a los que estn dirigidos. En conjunto, estos cuatro formatos de tiendas representaron 86.4% de los ingresos de la Compaa en el ao 2004.

Calculo de razones financieras: Grupo Gigante ao 2003 Liquidez Capital contable = AC PC = $ 7 575 771 $ 8 644 782 Total capital contable = $ - 1 069 011 Razn circulante = AC/PC = $7 575 771/$ 8 6 44 782 Total razn circulante = 0.87 veces a 1 Prueba del cido = (AC-Inventarios)/ PC = ( $ 7 575 771 $ 4 619 974)/$ 8 644 782 Total prueba del cido = 0.34 veces a 1 Actividad Rotacin de inventarios = costo de ventas/ inventarios = $ 25 805 845 / $ 4 612 974 Total rotacin de inventarios = 6 veces Periodo de inventarios = inventarios / costo de ventas * das del periodo = $ 4 612 974 / $ 25 805 845 * 360 Total periodo de inventarios = 64 das Periodo promedio de pago a proveedores = proveedores/ costo de ventas * das del periodo = $ 5 397 608 / $ 25 805 845 * 360

Total promedio de pago a proveedores = 75 das

Periodo promedio de cobro a clientes = cuentas por cobrar a clientes / ventas * das del periodo = $ 2 078 029 / $ 32 212 329 * 360 Total periodo promedio de cobro a clientes = 23 das Deuda ndice de endeudamiento = pasivo total / activo total = $ 10 477 425 / $ 23 479 989 Total ndice endeudamiento = 44.6 % Capacidad pago intereses = utilidad operacin / intereses = $ 834 000/ $ 179 000 Total capacidad pago intereses = 4.6 veces Rentabilidad Margen de utilidad bruta = utilidad bruta / ventas = $ 6 903 000 / $ 32 212 000 Total margen utilidad bruta = 21.42 % Margen utilidad de operacin = utilidad de operacin / ventas = $ 834 000 / $ 32 212 000 Total margen utilidad operacin = 2.58 % Margen utilidad neta = utilidad neta / ventas = $ 332 000 / $ 32 212 000 Total margen utilidad neta = 1.03 % Rendimiento sobre activos = utilidad neta / activos totales = $ 332 000 / $ 23 4 80 000

Total rendimiento sobre activos = 1.41 % Rendimiento sobre capital contable = utilidad neta / capital contable = $ 332 000 / $ 13 003 000 Total rendimiento sobre capital = 2.55%

Grupo Gigante ao 2004 Liquidez Capital contable = AC PC = $ 6 610 000 $ 5 946 000 Total capital contable = $ 664 000 Razn circulante = AC/PC = $6 610 000 /$ 5 946 000 Total razn circulante = 1.11 veces a 1 Prueba del cido = (AC-Inventarios)/ PC = ( $ 6 610 000 $ 4 083 000)/$ 5 946 000 Total prueba del cido = 0.42 veces a 1 Actividad Rotacin de inventarios = costo de ventas/ inventarios = $ 24 639 000 / $ 4 083 000 Total rotacin de inventarios = 6 veces Periodo de inventarios = inventarios / costo de ventas * das del periodo = $ 4 083 000 / $ 24 639 000 * 360 Total periodo de inventarios = 59.65 das

Periodo promedio de pago a proveedores = proveedores/ costo de ventas * das del periodo = $ 3 994 673 / $ 24 639 000 * 360 Total promedio de pago a proveedores = 58.36das Periodo promedio de cobro a clientes = cuentas por cobrar a clientes / ventas * das del periodo = $ 1 644 865 / $ 31 185 000 * 360 Total periodo promedio de cobro a clientes = 19 das Deuda ndice de endeudamiento = pasivo total / activo total = $ 9 304 000 / $ 22 293 000 Total ndice endeudamiento = 41.73 % Capacidad pago intereses = utilidad operacin / intereses = $ 934 000 / $ 96 000 Total capacidad pago intereses = 9.72 veces Rentabilidad Margen de utilidad bruta = utilidad bruta / ventas = $ 7 084 000 / $ 31 185 000 Total margen utilidad bruta = 22.71 % Margen utilidad de operacin = utilidad de operacin / ventas = $ 934 000 / $ 31 185 000 Total margen utilidad operacin = 2.99 % Margen utilidad neta = utilidad neta / ventas = $ 409 000 / $ 31 185 000

Total margen utilidad neta = 1.31 % Rendimiento sobre activos = utilidad neta / activos totales = $ 409 000 / $ 22 293 000 Total rendimiento sobre activos = 1.83 % Rendimiento sobre capital contable = utilidad neta / capital contable = $ 409 000 / $ 12 989 000 Total rendimiento sobre capital = 3.14% Interpretacin de razones: Ao 2003 Liquidez: Grupo Gigante, esta mas apalancada, trabaja ms con deuda que con su capital, por lo tanto tienen muy poca liquidez, por cada peso que tiene de pasivo, tiene 0.87 de activo, y con una prueba del cido de 0.34 es necesario que grupo gigante venda su inventario para poder seguir operando. Actividad: Las cuentas por cobrar las esta financiando por medio de los proveedores, ya que Gigante tarda 23 das en cobrarle a los clientes y 75 das en pagarle a los proveedores. En cuanto a su inventario se puede decir que estn bien por que no permanece tanto tiempo en el almacn y por esto mismo tiene una rotacin de 6 veces al ao. Deuda: La empresa si cuenta con buena capacidad de pago de intereses, por cada peso Gigante tiene 4.65 de utilidad de operacin para pagar los intereses. En cuanto a su ndice de endeudamiento, con un 44.5% podemos concluir que la empresa se encuentra muy endeudada tiene casi la mitad de sus activos endeudados. Rentabilidad: La empresa no se encuentra en muy buenas condiciones, su margen de utilidad neta es muy bajo, no estn ganando mucho con respecto a las ventas, adems de que tienen muchos gastos de operacin. Podemos decir que los activos que tienen la empresa no estn siendo eficientes por lo tanto tampoco los accionistas estn ganando mucho, solo un 2.55%.

Ao 2004 Liquidez: Para este ao, la empresa ya esta trabajando ms con su capital propio que endeudada, su razn circulante de 1.11 es aceptable para el giro aunque es necesario que grupo gigante venda su inventario para seguir operando y tener beneficios. Actividad: La empresa cuenta con buena actividad en cuanto a pago a proveedores y cobro a clientes ya puede financiar las cuentas por cobrar por medio de los proveedores. Su inventario esta bien, las mercanca no permanece mucho en el almacn y rota 6 veces al ao, es decir cada 2 meses la empresa rota su inventario. Deuda: Se puede decir que tienen una buena capacidad de pago de intereses aunque aun as la empresa Gigante tiene una gran deuda el 41.73% de sus activos estn endeudados, por lo que se puede concluir que sus activos no son muy eficientes. Rentabilidad: La situacin de la empresa no esta en buenas condiciones, su margen de utilidad neta es muy bajo, los accionistas no estn ganando mucho tan solo un 3.14% y el rendimiento sobre los activos tambin es bajo, los activos para esta empresa no estn siendo muy eficientes, la empresa solo esta teniendo muchos gatos de operacin y no esta ganando mucho con respecto a las ventas. Deteccin puntos crticos, fortalezas y debilidades: Despus del anlisis de los indicadores, podemos concluir que Grupo Gigante es una empresa que desde el 2003 ha estado operando bajo una gran deuda, la tienda esta endeudada a pesar de que su inventario rota constantemente y tiene buen plazo para pagar a sus proveedores, la mayora de sus activos esta endeudada por lo que podemos ver que al perecer no estn siendo muy eficientes, Gigante esta gastando mucho dinero en pagar intereses y tienen muchos gastos operativos, esto ocasionando que los accionistas no estn teniendo buen rendimiento sobre sus acciones. Lo que el Grupo Gigante podra hacer es identificar que es lo que les esta causando estos problemas tal vez seria bueno que cerrara algunas tiendas para que no tengan tantos gastos y operen mejor en las que si estn funcionando.

Anlisis series de tiempo: Grupo Gigante 2003 Razn circulante 0.87 1.11 2004 Comentario Para el ao 2004 la empresa mejoro en su razn, en el 2004 ya es aceptable para su giro un 1.11 En los dos aos la empresa no ha tenido buena capacidad para vender su inventario fcilmente. Las cuentas por cobrar son buenas, tardan poco en cobrar a los clientes. Se puede decir que tienen buena rotacin de inventarios, la mercanca no dura mucho en el almacn. Tienen buen tiempo para pagar sus deudas en el 2003 tenan mas das para pagar, pero para el 2004 disminuyeron sus das. La empresa estaba muy endeudada en el 2003 y para el 2004 bajo un poco su deuda, casi la mitad de su activos estn endeudados. Para el 2004 mejoro su

Prueba cida

0.34

0.42

Rotacin cuentas 23 das por cobrar

19 das

Rotacin inventarios

6 veces

6 veces

Cuentas por pagar

75 das

58 das

Endeudamiento

44.6 %

41.73 %

Capacidad pago intereses

4.65 veces

9.72 veces

Margen de operacin

2.58%

2.99%

Margen utilidad neta

1.03%

1.31%

ROE

2.55 %

3.14 %

capacidad de pago de intereses. No se esta ganando mucho despus de deducir todos los costos y ganancias casi estn parejos los dos aos para el 2004 mejoro un poco. Tienen muy bajo margen de utilidad, para el 2003 la utilidad era aun mas baja, no les queda mucho despus de deducir todos los costos y gastos. Los accionistas no estn teniendo mucho rendimiento sobre sus activos aunque para el 2004 subi en un . 59% ms.

Anlisis transversal: Ao 2003 Gigante Liquidez Capital de trabajo Razn circulante Prueba del cido -$ 1 069 011 0.87 veces a 1 0.34 veces a 1 Soriana $ 1 796 946 1.26 veces a 1 0.52 veces a 1 Anlisis Por una parte Gigante tiene muy poco activos, esta muy apalancada, pero Soriana tiene muchos activos que podra ser que tiene mucha capacidad ociosa. Las dos empresas son efectivas en

Actividad Rotacin de inventarios

6 veces

6 veces

Periodo de inventarios Periodo prom. Pago a proveedores Periodo prom. Cobro a clientes

64 das 75 das 23 das

63 das 77 das 12 das

rotar su inventarios y ventas, la diferencia es que Soriana tiene un promedio de cobro a clientes mas corto por lo tanto Soriana tienen un flujo de efectivo mas rpido que Gigante. Soriana esta un poco menos endeudada, pero aun as las dos estn endeudadas, aunque Soriana tiene mas capacidad de pago de intereses. Aparentemente esta igual, aunque Soriana genera mas ventas. Gigante de un ao a otro ha disminuido sus ventas, y Soriana ha aumentado de un ao a otro.

Deuda ndice de endeudamiento Capacidad pago intereses

44.6% 4.65 veces

40.82% 15.23 veces

Rentabilidad Margen utilidad bruta Margen utilidad operacin Margen utilidad neta Rendimientos sobre activos Rendimiento sobre capital contable

21.42% 2.58% 1.03% 1.41% 2.55%

21.67% 6.19% 4.62% 6.24% 10.54%

10

Anlisis transversal: Ao 2004 Gigante Liquidez Capital de trabajo Razn circulante Prueba del cido $ 664 000 1.11 veces a 1 0.42 veces a 1 Soriana $ 1 995 529 1.23 veces a 1 0.49 veces a 1 Anlisis Las dos empresas tienen una razn circulante aceptable para su giro, mientras que tambin podemos ver que ambas no tienen una razn rpida, es decir que puede que sus inventarios no se vendan con facilidad. En general ambas tienen buena rotacin de inventario, su mercanca no se queda tanto tiempo en el almacn, Soriana tiene un promedio de cobro a clientes ms corto y un periodo de pago a proveedores ms largo por lo que puede que Soriana tenga un flujo mas rpido que Gigante. Las dos empresas se encuentran endeudadas y casi con la misma capacidad de pago de intereses por lo que no hay gran diferencia en este aspecto.

Actividad Rotacin de inventarios Periodo de inventarios Periodo prom. Pago a proveedores Periodo prom. Cobro a clientes

6 veces 60 das 58 das 19 das

5 veces 68 das 85 das 11 das

Deuda ndice de endeudamiento Capacidad pago intereses

41.73% 9.72 veces

40.90% 10.17 veces

11

Rentabilidad Margen utilidad bruta Margen utilidad operacin Margen utilidad neta Rendimientos sobre activos Rendimiento sobre capital contable

22.71% 2.99 % 1.31% 1.83% 3.14 %

21.63% 6.79% 6.23% 8.40% 14.23%

En cuanto a rentabilidad, se podra decir que Soriana tiene aproximadamente la misma ganancia que Gigante, pero gigante se encuentra mas endeudada y tienen menos ganancias con respecto a las ventas, con respecto a los accionistas tienen mucho mas rendimiento casi un 11% ms que en Gigante.

Anlisis Dupont
Metodo Dupont "Grupo Gigante" 2004 2003 Interpretacin Utilidad de operacin / Ventas Utilidad antes impuestos/ utilidad de operacin Utilidad neta / utilidad antes de impuestos Se puede decir que por cada peso en ventas, se genera en el 2003 un 2.5% de utilidad de operacin aumentando a un 0.02589097 2.9% en el 2004 Por cada peso de utilidad de operacin, se pag 0.72 en el ao 2003, y 0.75 en el 2005 por lo que se puede decir que no se 0.7206235 estn pagando tantos intereses Se puede concluir con un 0.58 para el 2004 y un 0.55 para el 2003 que a la empresa no se le esta yendo tanto dinero 0.55241265 pagando impuestos. Grupo Gigante no esta generando mucha utilidad neta por cada peso en ventas, es muy bajo su porcentaje en los dos aos 0.01030672 aunque para el 2004 aumento un poco. La empresa esta de regular a bien ya que si esta generando algo de ventas por sus 1.37189097 activos. La empresa estaba mas apalancada en el 2003 y para el 2004 disminuyo un poco 1.80573714 pero aun as teniendo deuda. Los accionistas de la empresa estn ganando muy poco, aunque para el ao 0.02553257 2005 el rendimiento aumento en un 0.64%

0.0299503

0.751606

0.58262108

Utilidad neta/ ventas

0.01311528

Ventas/ activos

1.3988696

Activos/ capital Utilidad neta/ capital

1.71629841

0.03148818

12

Anlisis Sumario :
Gigante 2003 1.11 Soriana 2003

2004

2004Interpretacin Las dos compaas tienen una razn circulante aceptable en su giro durante los dos aos. Su prueba cida nos indica que las compaas no pueden vender su inventario con tanta facilidad, aunque si lo hacen pero con un poco mas de dificultad. Aunque Gigante obtiene su dinero en poco das, Soriana lo cobra aun mas rpido esto hace que tenga un flujo de efectivo mas rpido. En general ambas compaas suelen rotar sus inventarios cada aos las mismas veces, siendo buena la cantidad de veces que lo hacen. Gigante tuvo una baja en el ao 2004 en cuanto el tiempo para pagar a sus proveedores, pero en general tienen buen tiempo para poder pagarles. En cuanto al ndice de endeudamiento bsicamente las dos compaas se encuentran endeudas al mismo porcentaje.

Razn circulante

0.87

1.26 Prueba cida 0.34 0.42

1.23

Rotacin cuentas por 23 das cobrar

19 das

0.52 12 das

0.49 11 das

Rotacin inventarios 6 veces

6 veces

6 veces

5 veces

Cuentas por pagar

75 das

58 das

77 das

85 das

Endeudamiento

44.6 %

41.73 %

40.82%

40.90%

Capacidad pago intereses

4.65%

9.72%

15.23%

10.17 veces Lo que puede diferenciar a las compaas es que Soriana tiene un poco mas de capacidad para pagar sus intereses que Gigante aunque Gigante mejoro y Soriana bajo su capacidad.

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Margen de operacin 2.58%

2.99%

6.19%

6.79% Las ganancias que obtienen las compaas despus de pagar gastos de operacin claramente son mas altas en Soriana, por que parece que Gigante tienen muchos gastos lo cual le impide tener unas ganancias mas altas.

Margen utilidad neta 1.03%

1.31%

4.62%

6.23%

ROE

2.55 %

3.14 %

10.54%

14.23%

Soriana con los aos ha mejorado su utilidad neta mientras que Gigante aunque aumento un poco, aun no es mucho la ganancia que le queda con respecto a las ventas. Claramente podemos ver que los accionistas de Soriana tienen el mejor rendimientos sobre sus activos aumentando cada ao mientras que Gigante es muy bajo el rendimiento.

Conclusiones: Despus de haber calculado las razones financieras y haberlas analizado por medio del anlisis transversal, series de tiempo, mtodo Dupont y anlisis combinado podemos concluir que aunque Soriana esta mejor que Gigante no quiere decir que este muy bien, aunque si podemos ver que Gigante tiene muchos problemas, la empresa esta operando y esta gastando mucho, esta trabajando y pagando muchos impuestos lo cual le esta ocasionando que no tenga muchas ganancias sobre las ventas y tambin esta afectando a que los accionistas no estn teniendo un buen rendimiento. Grupo Gigante debe tomar muy en cuenta que esta operando muchas tiendas que solo le estn haciendo perder y endeudarse ms, por lo que deberan ver si es conveniente cerrar algunas tiendas o solo cambiar tcticas para tener un mejor funcionamiento y poder tener ganancias sobres sus ventas as como hacer que los accionistas tengan mejor rendimiento .

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Anexos:

INFORMACIN FINANCIERA
Estado de resultados Grupo Gigante Al 31 de diciembre de: (mdp de poder adquisitivo al 31 de diciembre de 2004) (1) Estado de resultados Ventas Netas Otros Total de ingresos Costo de ventas Utilidad Bruta Gastos de operacin Utilidad de operacin Gastos por intereses Ingresos por intereses Fluctuaciones cambiarias Ganancia por posicin monetaria Otros gastos financieros Total del Costo Integral de Financiamiento Neto Otros gastos Utilidad antes de provisiones Provisiones para impuestos y participacin de los trabajadores Utilidad neta consolidada Utilidad neta de accionistas mayoritarios Utilidad neta de accionistas minoritarios Utilidad neta por accin (2) Acciones en circulacin (millones) 2004 31,185 538 31,723 24,639 7,084 6,150 934 412 (19) 1 (382) 84 96 136 702 293 409 394 15 0.40 978 2003 32,212 497 32,709 25,806 6,903 6,069 834 392 (10) 19 (302) 80 179 54 601 269 332 333 (1) 0.34 977 2002 33,392 410 33,802 26,884 6,918 6,182 736 360 (6) 18 (367) 60 65 61 610 230 380 373 7 0.38 977

(1) Excepto: razones financieras, datos por accin, acciones en circulacin e inflacin anual. (2) Calculada con base en el nmero de acciones en circulacin al final de cada ao.

15

Al 31 de diciembre de: (mdp de poder adquisitivo al 31 de diciembre de 2004) (1) Balance General Activos: Efectivo e inversiones temporales Cuentas por cobrar y otros Neto Inventarios Neto Activos Circulantes Activo no Circulante Activos totales Pasivo Adeudos a instituciones de crdito Cuentas por pagar Total de pasivo circulante Pasivo a largo plazo Impuestos diferidos Pasivos totales Capital contable Capital social Prima en acciones Utilidades retenidas Insuficiencia en la actualizacin del capital contable Efecto acumulado del impuesto sobre la renta Inters minoritario Capital contable total 2004 2003 2002

618 1,909 4,083 6,610 15,683 22,293

549 2,407 4,620 7,576 15,904 23,480

319 2,352 5,798 8,469 16,011 24,480

593 5,353 5,946 2,090 1,268 9,304 2,409 6,752 15,777 (10,833) (1,177) 61 12,989

2,191 6,454 8,645 627 1,205 10,477 2,409 6,752 15,384 (10,409) (1,177) 44 13,003

2,262 7,230 9,492 664 1,191 11,347 2,410 6,752 15,052 (9,951) (1,177) 47 13,133

Al 31 de diciembre de: (mdp de poder adquisitivo al 31 de diciembre de 2004) (1) Cambios en la Situacin Financiera Resultado de operacin Depreciacin y amortizacin Flujo de operacin Cambio en el capital de trabajo Recursos generados por (utilizados en) la operacin Recursos (utilizados en) 2004 934 832 1,766 (445) 920 2003 834 758 1,592 (115) 1,007 2002 736 694 1,430 (2,547) (1,519)

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generados por actividades de financiamiento Recursos utilizados en actividades de inversin: Inversiones de capital Otros Total de recursos utilizados en actividades de inversin Otra Informacin Financiera Das de Clientes Das de Inventarios Das de Proveedores Inflacin anual segn el INPC

(138) (596) (118) (714)

(128) (545) (104) (649)

2,209 (751) (165) (916)

8 60 58 5.19%

10 64 75 3.97%

9 78 78 5.70%

Como porcentaje del total de ingresos 2004 2003 2002 Utilidad bruta Gastos operativos Utilidad operativa EBITDA Utilidad neta consolidada Balance General Soriana
2004 ACTIVO Activo circulante: Efectivo e inversiones temporales Clientes Otras cuentas por cobrar y pagos anticipados (Nota 4) Inventarios (Nota 5) Total activo circulante Inmuebles, mobiliario y equipo, neto (Nota 6) Cuentas por cobrar a largo plazo Activo intangible (Nota 9) TOTAL ACTIVO PASIVO E INVERSIN DE LOS ACCIONISTAS Pasivo a corto plazo: Proveedores Otras cuentas por pagar Total pasivo a corto plazo Pasivo a largo plazo: Otros pasivos Impuesto sobre la renta diferido (Nota 11) $ 7,805,116 619,842 8,424,958 167,892 4,180,692 $ 6,214,862 674,019 6,888,881 182,793 4,109,656 $ $
2,592,341 341,113 1,258,171 6,228,862 10,420,487 20,601,401 163,783 17,095 31,202,766 $ $ 2,030,591 374,964 1,242,179 5,038,093 8,685,827 18,544,865 137,577 18,407 27,386,676

22.3% 19.4% 2.9% 5.6% 1.3%

21.1% 18.6% 2.5% 4.9% 1.0%

20.5% 18.3% 2.2% 4.2% 1.1%

2003

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Total pasivo a largo plazo Total pasivo Inversin de los accionistas(Nota 10): Capital social Prima en venta de acciones Reserva para recompra de acciones Prima en recolocacin de acciones Utilidades acumuladas Utilidad neta del ao consolidada Insuficiencia en la actualizacin de la inversin de los accionistas Total inversin de los accionistas Compromisos y contingencias (Nota 12) TOTAL PASIVO E INVERSIN DE LOS ACCIONISTAS $

4,348,584 12,773,542 1,853,255 1,441,989 493,200 24,747 17,098,636 2,622,702 (5,105,305) 18,429,224

4,292,449 11,181,330 1,850,615 1,441,989 476,212 19,091 15,544,833 1,709,032 (4,836,426) 16,205,346

31,202,766

27,386,676

Estado de resultados Soriana

2004 Ingresos Costo de ventas Utilidad bruta Gastos de operacin Utilidad de operacin Producto integral de financiamiento: Productos financieros, neto Utilidad (prdida) en cambios, neta Ganancia por posicin monetaria Otros (gastos) ingresos, neto Utilidad antes de las provisiones de impuestos Provisiones de impuestos (Nota 11) Utilidad neta del ao consolidada Utilidad por accin en pesos (Nota 3.k) $ 42,068,826 32,968,776 9,100,050 6,243,552 2,856,498 $ 2003 36,945,900 28,936,699 8,009,201 5,722,241 2,286,960

99,043 18,107 163,712 280,862 (137,919) 2,999,441 376,739 2,622,702 4.37

70,018 (44,509) 124,624 150,133 1,373 2,438,466 729,434 1,709,032 2.85

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Qu es el Anlisis Financiero? Poner en nmeros el negocio. Es lo ms importante para el banco, el inversionista y para usted. Nmeros rojos o Negativos = Mal negocio. Nmeros positivos o Verdes = Qu tanto? Cmo se hace? Los puntos ms importantes son: Mejore la Estructura Financiera de Su Empresa. Consulta Confidencial. Costos Punto de Equilibrio Ventas Inversin Inicial

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Financiamiento Capital de Trabajo Indicadores de viabilidad Estados Proforma Indicadores financieros

Capital de trabajo
La definicin ms bsica de capital de trabajo lo considera como aquellos recursos que requiere la empresa para poder operar. En este sentido el capital de trabajo es lo que comnmente conocemos activo corriente. (Efectivo, inversiones a corto plazo, cartera e inventarios). La empresa para poder operar, requiere de recursos para cubrir necesidades de insumos, materia prima, mano de obra, reposicin de activos fijos, etc. Estos recursos deben estar disponibles a corto plazo para cubrir las necesidades de la empresa a tiempo. Para determinar el capital de trabajo de una forma mas objetiva, se debe restar de los Activos corrientes, los pasivos corrientes. De esta forma obtenemos lo que se llama el capital de trabajo neto contable. Esto supone determinar con cuantos recursos cuenta la empresa para operar si se pagan todos los pasivos a corto plazo. La formula para determinar el capital de trabajo neto contable, tiene gran relacin con una de las razones de liquidez llamada razn corriente, la cual se determina dividiendo el activo corriente entre el pasivo corriente, y se busca que la relacin como mnimo sea de 1:1, puesto que significa que por cada peso que tiene la empresa debe un peso. Una razn corriente de 1:1 significa un capital de trabajo = 0, lo que nos indica que la razn corriente siempre debe ser superior a 1. Claro esta que si es igual a 1 o inferior a 1 no significa que la empresa no pueda operar, de hecho hay muchas empresas que operan con un capital de trabajo de 0 e inclusive inferior. El hecho de tener un capital de trabajo 0 no significa que no tenga recursos, solo significa que sus pasivos corrientes son superiores a sus activos corrientes, y es posible que sus activos corrientes sean suficientes para operar, lo que sucede es que, al ser los pasivos corrientes iguales o superiores al los activos corrientes, se corre un alto riesgo de sufrir de iliquidez, en la medida en que las exigencias de los pasivos corrientes no alcancen a ser cubiertas por los activos corrientes, o por el flujo de caja generado por los activos corrientes. Ante tal situacin, en la que le flujo de caja generado por los activos corrientes no pueda cubrir las obligaciones a corto plazo y para cubrir las necesidades de capital de trabajo, se requiere financiar esta iliquidez, lo que se puede hacer mediante capitalizacin por los socios o mediante adquisicin de nuevos pasivos, solucin no muy adecuada puesto que acentuara la causa del problema y se convertira en una especie de circulo vicioso. El capital de trabajo y el flujo de caja. El capital de trabajo tiene relacin directa con la capacidad de la empresa de genera flujo de caja. El flujo de caja o efectivo, que la empresa genere ser el que se encargue de mantener o de incrementar el capital de trabajo. La capacidad que tenga la empresa de generar efectivo con una menor inversin o u una menor utilizacin de activos, tiene gran efecto en el capital de trabajo. Es el flujo de caja generado por la

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empresa el que genera los recursos para operar la empresa, para reponer los activos, para pagar la deuda y para distribuir utilidades a los socios. Una eficiente generacin de recursos garantiza la solvencia de la empresa para poder asumir los compromisos actuales y proyectar futuras inversiones sin necesidad de recurrir a financiamiento de los socios o de terceros. El flujo de caja de la empresa debe ser suficiente par mantener el capital de trabajo, para reponer activos, para atender las costos de los pasivos, y lo ms importante; para distribuir utilidades a los socios de la empresa. (Vea: Flujo de caja libre) Capital de trabajo neto operativo. El capital de trabajo neto operativo comprende un concepto mucho mas profundo que el concepto contable de capital de trabajo, y en este se considera nica y exclusivamente los activos que directamente intervienen en la generacin de recursos, menos las cuentas por pagar. Para esto se excluyen las partidas de efectivo e inversiones a corto plazo. En primer lugar, se supone que el efectivo en una empresa debe ser lo menos posible, debe aproximarse a cero, ya que el efectivo no genera rentabilidad alguna. Tener grandes sumas de disponible es un error financiero. Una empresa no se puede dar el lujo de tener una cantidad considerable de efectivo ocioso cuando puede invertirlo en un activo que genere alguna rentabilidad como los inventarios, activos fijos, o el pago de los pasivos que por su naturaleza siempre generan altos costos financieros. El capital de trabajo neto operativo, es la suma de Inventarios y cartera, menos las cuentas por pagar. Bsicamente, la empresa gira en torno a estos tres elementos. La empresa compra a crdito los inventarios, eso genera cuentas por pagar. Luego esos Inventarios los vende a crdito, lo cual genera la cartera. La administracin eficaz y eficiente de estos tres elementos, es lo que asegura un comportamiento seguro del capital de trabajo. La empresa debe tener polticas claras para cada uno de estos elementos. Respecto a los inventarios, estos deben ser solo los necesarios para asegurar una produccin continua, pero no demasiados porque significara inmovilizar una cantidad de recursos representados en Inventarios almacenados a la espera de ser realizados. (Vea Produccin justo a tiempo). Respecto a la cartera, y entendiendo que esta representa buena parte de los recursos de la empresa en manos de clientes, debe tener polticas optimas de gestin y cobro, y en cuanto al plazo que se da a los clientes, este debe estar acorde con las necesidades financieras y los costos financieros que pueda tener la empresa por tener recursos sobre los cuales no puede disponer y que no estn generando rentabilidad alguna, a no ser que se adopte una poltica de financiacin que ofrezca un rendimiento superior al costo financiero que generaran esos mismos recursos. En cuanto a la poltica de cuentas por pagar, por su costo financiero, debe ser muy sana. Caso contrario que se debe dar en la cartera, en las cuentas por pagar, entre mas plazo se consiga para pagar las obligaciones, mucho mejor. Igual con los costos financieros, entre menor sea la financiacin mas positivo para las finanzas de la empresa. La financiacin y los plazos son bsicamente los principales elementos que se deben tener en cuenta en el manejo de las cuentas por pagar.

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Debe haber concordancia entre las polticas de cartera y cuentas por pagar. No es recomendable por ejemplo, que las cuentas por pagar se pacten a 60 das y la cartera a 90 das. Esto generara un desequilibrio en el capital de trabajo de 30 das. La empresa tendra que financiar con capital de trabajo extra esos 30 das. Igual sucede con la financiacin. Si el proveedor cobra un 1% de financiacin y al cliente solo se le cobra un 0.5% o no se le cobra, se presenta un desfase entre lo pagado con lo ganado, lo cual tendra que ser compensado con recursos extras de la empresa. Cualquier poltica que afecte el capital de trabajo, conlleva a que ese capital afectado debe financiarse o reponerse, lo que solo se posible hacerlo de tres forma; ser generado por la misma empresa; financiado por los socios o financiado por terceros. Lo ideal es que la empresa este en condiciones de generar los suficientes recursos para cubrir todos estos eventos relacionados con el mantenimiento y crecimiento del trabajo. Pero se debe tener presente que muchas veces, con solo administrar eficazmente los elementos que intervienen en el capital de trabajo es suficiente. A manera de ejemplo, una forma de aumentar el Flujo de caja libre puede ser simplemente administrando mejor los costos de produccin, o implementando una poltica de gestin de cartera mas eficiente. Esto puede ser suficiente para conservar el capital de trabajo sin necesidad de recurrir a mayores inversiones las que requieren financiacin de terceros o mayores aportes de los socios. Como se puede observar, el concepto de capital de trabajo es mucho ms que un conjunto de recursos a disposicin de la empresa; es adems, la manera como se debe administrar ese conjunto de recursos y elementos participantes en la generacin del capital e trabajo.

CLASIFICACIN DE LOS MTODOS DE ANLISIS Mtodos de anlisis financiero Los mtodos de anlisis financiero se consideran como los procedimientos utilizados para simplificar, separar o reducir los datos descriptivos y numricos que integran los estados financieros, con el objeto de medir las relaciones en un solo periodo y los cambios presentados en varios ejercicios contables. Para el anlisis financiero es importante conocer el significado de los siguientes trminos: Rentabilidad: es el rendimiento que generan los activos puestos en operacin. Tasa de rendimiento: es el porcentaje de utilidad en un periodo determinado. Liquidez: es la capacidad que tiene una empresa para pagar sus deudas oportunamente. De acuerdo con la forma de analizar el Contenido de los estados financieros, existen los siguiente mtodos de evaluacin: Mtodo De Anlisis Vertical Se emplea para analizar estados financieros como el Balance General y el Estado de Resultados, comparando las cifras en forma vertical. Mtodo De Anlisis Horizontal Es un procedimiento que consiste en comparar estados financieros homogneos en dos o ms periodos consecutivos, para determinar los aumentos y disminuciones o variaciones de las cuentas, de un periodo a otro. Este anlisis es de gran importancia para la empresa, porque mediante l se informa si los cambios en las actividades y si los resultados han sido positivos o negativos; tambin permite definir cules merecen mayor atencin por ser cambios significativos en la marcha.

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A diferencia del anlisis vertical que es esttico porque analiza y compara datos de un solo periodo, este procedimiento es dinmico porque relaciona los cambios financieros presentados en aumentos o disminuciones de un periodo a otro. Muestra tambin las variaciones en cifras absolutas, en porcentajes o en razones, lo cual permite observar ampliamente los cambios presentados para su estudio, interpretacin y toma de decisiones. MTODOS Y ANLISIS VERTICALES Para efectuar el anlisis vertical hay dos procedimientos: 1. Procedimiento de porcentajes integrales: Consiste en determinar la composicin porcentual de cada cuenta del Activo, Pasivo y Patrimonio, tomando como base el valor del Activo total y el porcentaje que representa cada elemento del Estado de Resultados a partir de las Ventas netas. Porcentaje integral = Valor parcial / valor base X 100 Ejemplo El valor del Activo total de la empresa es $1.000.000 y el valor de los inventarios de mercancas es $350.000. Calcular el porcentaje integral. Porcentaje integral = 350.000/1.000.000 X 100 Porcentaje integral = 35% El anlisis financiero permite determinar la conveniencia de invertir o conceder crditos al negocio; as mismo, determinar la eficiencia de la administracin de una empresa. 2. Procedimiento de razones simples: El procedimiento de razones simples tiene un gran valor prctico, puesto que permite obtener un nmero ilimitado de razones e ndices que sirven para determinar la liquidez, solvencia, estabilidad, solidez y rentabilidad adems de la permanencia de sus inventarios en almacenamiento, los periodos de cobro de clientes y pago a proveedores y otros factores que sirven para analizar ampliamente la situacin econmica y financiera de una empresa. Procedimiento de anlisis Se toman dos Estados Financieros (Balance General o Estado de Resultados) de dos periodos consecutivos, preparados sobre la misma base de valuacin. Se presentan las cuentas correspondientes de los Estados analizados. (Sin incluir las cuentas de valorizacin cando se trate del Balance General). Se registran los valores de cada cuenta en dos columnas, en las dos fechas que se van a comparar, registrando en la primera columna las cifras del periodo ms reciente y en la segunda columna, el periodo anterior. (Las cuentas deben ser registradas por su valor neto). Se crea otra columna que indique los aumentos o disminuciones, que indiquen la diferencia entre las cifras registradas en los dos periodos, restando de los valores del ao ms reciente los valores del ao anterior. (los aumentos son valores positivos y las disminuciones son valores negativos). En una columna adicional se registran los aumentos y disminuciones y porcentaje. (Este se obtiene dividiendo el valor del aumento o disminucin entre el valor del periodo base multiplicado por 100). En otra columna se registran las variaciones en trminos de razones. (Se obtiene cuando se toman los datos absolutos de los Estados Financieros comparados y se dividen los valores del ao ms reciente entre los valores del ao anterior). Al observar los datos obtenidos, se deduce que cuando la razn es inferior a 1, hubo disminucin y cuando es superior, hubo aumento. RAZONES FINANCIERAS:

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Uno de los instrumentos ms usados para realizar anlisis financiero de entidades es el uso de las razones financieras, ya que estas pueden medir en un alto grado la eficacia y comportamiento de la empresa. Estas presentan una perspectiva amplia de la situacin financiera, puede precisar el grado de liquidez, de rentabilidad, el apalancamiento financiero, la cobertura y todo lo que tenga que ver con su actividad. Las razones financieras, son comparables con las de la competencia y llevan al anlisis y reflexin del funcionamiento de las empresas frente a sus rivales. RAZONES DE LIQUIDEZ: La liquidez de una organizacin es juzgada por la capacidad para saldar las obligaciones a corto plazo que se han adquirido a medida que stas se vencen. Se refieren no solamente a las finanzas totales de la empresa, sino a su habilidad para convertir en efectivo determinados activos y pasivos corrientes. RAZONES DE ENDEUDAMIENTO: Estas razones indican el monto del dinero de terceros que se utilizan para generar utilidades, estas son de gran importancia ya que estas deudas comprometen a la empresa en el transcurso del tiempo. RAZONES DE RENTABILIDAD: Estas razones permiten analizar y evaluar las ganancias de la empresa con respecto a un nivel dado de ventas, de activos o la inversin de los dueos. RAZONES DE COBERTURA: Estas razones evalan la capacidad de la empresa para cubrir determinados cargos fijos. Estas se relacionan ms frecuentemente con los cargos fijos que resultan por las deudas de la empresa. RAZONES DE LIQUIDEZ: CAPITAL DE TRABAJO (CNT): Esta razn se obtiene al descontar de las obligaciones de la empresa todos sus derechos. CNT = Pasivo Circulante - Activo Circulante SOLVENCIA (IS): Este considera la verdadera magnitud de la empresa en cualquier instancia del tiempo y es comparable con diferentes entidades de la misma actividad. IS = Activo total Pasivo total PRUEBA DEL CIDO (CIDO): Esta prueba es semejante al ndice de solvencia, pero dentro del activo circulante no se tiene en cuenta el inventario de productos, ya que este es el activo con menor liquidez. CIDO = Activo circulante - Inventario Pasivo circulante ROTACIN DE INVENTARIO (RI): Este mide la liquidez del inventario por medio de su movimiento durante el periodo. RI = Costo de lo vendido Promedio Inventario PLAZO PROMEDIO DE INVENTARIO (PPI): Representa el promedio de das que un artculo permanece en el inventario de la empresa.

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PPI = 360 Rotacin del Inventario ROTACIN DE CUENTAS POR COBRAR (RCC): Mide la liquidez de las cuentas por cobrar por medio de su rotacin. RCC = Ventas anuales a crdito Promedio de Cuentas por Cobrar PLAZO PROMEDIO DE CUENTAS POR COBRAR (PPCC): Es una razn que indica la evaluacin de la poltica de crditos y cobros de la empresa. PPCC = 360 Rotacin de Cuentas por Cobrar ROTACIN DE CUENTAS POR PAGAR (RCP): Sirve para calcular el nmero de veces que las cuentas por pagar se convierten en efectivo en el curso del ao. RCP = Compras anuales a crdito Promedio de Cuentas por Pagar PLAZO PROMEDIO DE CUENTAS POR PAGAR (PPCP): Permite vislumbrar las normas de pago de la empresa. PPCP = 360 Rotacin de Cuentas por Pagar RAZONES DE ENDEUDAMIENTO: RAZN DE ENDEUDAMIENTO (RE): Mide la proporcin del total de activos aportados por los acreedores de la empresa. RE = Pasivo total Activo total RAZN PASIVO-CAPITAL (RPC): Indica la relacin entre los fondos a largo plazo que suministran los acreedores y los que aportan los dueos de las empresas. RPC = Pasivo a largo plazo Capital contable RAZN PASIVO A CAPITALIZACIN TOTAL (RPCT): Tiene el mismo objetivo de la razn anterior, pero tambin sirve para calcular el porcentaje de los fondos a largo plazo que suministran los acreedores, incluyendo las deudas de largo plazo como el capital contable. RPCT = Deuda a largo plazo Capitalizacin total RAZONES DE RENTABILIDAD: MARGEN BRUTO DE UTILIDADES (MB): Indica el porcentaje que queda sobre las ventas despus que la empresa ha pagado sus existencias. MB = Ventas - Costo de lo Vendido Ventas

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MARGEN DE UTILIDADES OPERACIONALES (MO): Representa las utilidades netas que gana la empresa en el valor de cada venta. Estas se deben tener en cuenta deducindoles los cargos financieros y determina solamente la utilidad de la operacin de la empresa. MARGEN NETO DE UTILIDADES (MN): Determina el porcentaje que queda en cada venta despus de deducir todos los gastos incluyendo los impuestos. ROTACIN DEL ACTIVO TOTAL (RAT): Indica la eficiencia con que la empresa puede utilizar sus activos para generar ventas. RAT = Ventas anuales Activos totales RENDIMIENTO DE LA INVERSIN (REI): Determina la efectividad total de la administracin para producir utilidades con los activos disponibles. REI = Utilidades netas despus de impuestos Activos totales RENDIMIENTO DEL CAPITAL COMN (CC): Indica el rendimiento que se obtiene sobre el valor en libros del capital contable. CC = Utilidades netas despus de impuestos - Dividendos preferentes Capital contable - Capital preferente UTILIDADES POR ACCIN (UA): Representa el total de ganancias que se obtienen por cada accin ordinaria vigente. UA = Utilidades disponibles para acciones ordinarias Nmero de acciones ordinarias en circulacin DIVIDENDOS POR ACCIN (DA): Esta representa el monto que se paga a cada accionista al terminar el periodo de operaciones. DA = Dividendos pagados Nmero de acciones ordinarias vigentes RAZONES DE COBERTURA: VECES QUE SE HA GANADO EL INTERS (VGI): Calcula la capacidad de la empresa para efectuar los pagos contractuales de intereses. VGI = Utilidad antes de intereses e impuestos Erogacin anual por intereses COBERTURA TOTAL DEL PASIVO (CTP): Esta razn considera la capacidad de la empresa para cumplir sus obligaciones por intereses y la capacidad para rembolsar el principal de los prestamos o hacer abonos a los fondos de amortizacin. CTP = Ganancias antes de intereses e impuestos Intereses ms abonos al pasivo principal RAZN DE COBERTURA TOTAL (CT): Esta razn incluye todos los tipos de obligaciones, tanto los fijos como los temporales, determina la capacidad de la empresa para cubrir todos sus cargos financieros.

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CT = Utilidades antes de pagos de arrendamientos, intereses e impuestos Intereses + abonos al pasivo principal + pago de arrendamientos CONCLUSIONES Al terminar el anlisis de las anteriores razones financieras, se deben tener los criterios y las bases suficientes para tomar las decisiones que mejor le convengan a la empresa, aquellas que ayuden a mantener los recursos obtenidos anteriormente y adquirir nuevos que garanticen el beneficio econmico futuro, tambin verificar y cumplir con las obligaciones con terceros para as llegar al objetivo primordial de la gestin administrativa, posicionarse en el mercado obteniendo amplios mrgenes de utilidad con una vigencia permanente y slida frente a los competidores, otorgando un grado de satisfaccin para todos los rganos gestores de esta colectividad. Un buen anlisis financiero de la empresa puede otorgar la seguridad de mantener nuestra empresa vigente y con excelentes ndices de rentabilidad

C. Anlisis del Pas

Al objeto de realizar el anlisis Riesgo Pas es requisito previo realizar un anlisis del pas, destinado a identificar los posibles riesgos polticos y econmicos que se dan en el mismo. Posteriormente, la valoracin del Riesgo Pas nos permitir la estimacin de un ndice global de riesgo que nos servir para obtener una clasificacin de pases. Y por ltimo, procederemos a la cuantificacin del Riesgo Pas, donde partiendo del ndice Global de Riesgo, estimaremos la cantidad a invertir en un determinado pas.

1. Pasos
Al objeto de realizar el anlisis del pas, se llevarn a cabo los siguientes pasos: a) Organizar la informacin acerca del pas en cuestin. b) Analizar los contextos ideolgicos, poltico y fisico que confortnan las decisiones estratgicas de un gobierno. e) Analizar las polticas seguidas por los gobiernos para la consecucin de sus objetivos econmicos. d) Analizar los resultados econmicos obtenidos Y sus proyecciones futuras.

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a) Organizacin de la informacin
Se proceder a la recoleccin de informacin bsica al objeto del anlisis del pas. Un tipo de cuadro a rellenar seria el que figura en el Anlisis Riesgo Pas: Mxico. Las fuentes de las cuales se podra obtener este tipo de informacin son las que a continuacin se relacionan:
(1) International Financial Statistics (FMI).

Consideradas a nivel internacional como las mejores. Comprende los principales datos econmicos y sus fuentes de datos son fundamentalmente el Banco Central y el Instituto de Estadstica del pas correspondiente.
(2) Worid debt Tables

Proporcionan informacin acerca de la deuda del pas, as como las caractersticas de la misma.
(3) The Economist Intelligence Unit. Country Report.

Proporcionan informacin sobre la situacin socioeconmica de un determinado pas.

(4) Institute of International Finance.

Proporciona un estudio con abundancia de datos cuantitativos y muy orientado a la situacin econmica y de la deuda.

b) Cotizacin de la deuda del pas

Institutional Investor. Proporciona un ranking de Riesgo Pas basado en una encuesta de unos 100 bancos que operan internacionalmente. Ministerio de Economa. Estudios muy completos sobre la situacin de pases del FMI. Country Risk Service Informacin de Campo

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 Mrgenes en operaciones a corto y largo plazo

2. Anlisis del contexto

a) Fsico
(1) Limites geogrficos

El saber dnde est situado un pas y quines son sus vecinos, nos ayuda a establecer si se pueden dar presiones de tipo estratgico, o si puede estar amenazado militarmente por vecinos muy beligerantes (Kuwait).
(2) Superficie y orografa

En pases muy extensos o en aquellos que tienen accidentes naturales que aslan a parte de la poblacin, es ms probable que se den movimientos independentistas y, por tanto, desrdenes internos (CEI y Espaa).
(3) Estructura demogrfica

Est comprobado que la poblacin urbana siempre tiene ms conciencia de justicia social que la rural. Esta tendencia se agudiza cuando el nivel de vida es bajo y da lugar a un importante chabolismo en las ciudades. Tambin est el problema de las diferencias entre razas, etnias o religiones, que pueden dar lugar a conflictos sociales (Lbano, Israel).
(4) Recursos naturales

El tener o no abundantes recursos naturales es un factor primordial para ver el potencial de desarrollo econmico de un pas.
(5) Calamidades

Hay pases que se ven sometidos casi peridicamente a sequas, terremotos, huracanes, inundaciones, etc., que influyen mucho en su desarrollo econmico (Marruecos).

b) Poltico-social
(1) Rgimen poltico

Es un factor primordial para identificar el Riesgo Poltico de una nacin. Un rgimen democrtico da ms estabilidad poltica a un pas que

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cualquier otro rgimen. Hay que estudiar la antigedad de rgimen, su evolucin y cmo ha solucionado los problemas que se les han presentado. Grupos de presin. Qu ideologa tienen los mismos? Puede el gobierno actuar libremente, o est influenciado por los grupos de presin? Qu postura tienen estos grupos respecto de las relaciones internacionales, y ms concretamente respecto de la deuda externa? Es posible que se produzca un golpe de estado o una revolucin?
(2) Crisis de gobierno

Que fortaleza tiene el gobierno teniendo en cuenta el respaldo de la sociedad y la unidad dentro del mismo?
(3) Burocracia.

Est el aparato administrativo a favor del gobierno o impide la aplicacin de sus medidas?
(4) Corrupcin

Puede variar mucho este factor de un pas a otro, pudiendo incluso llegar a ser un factor determinante(5) Estructura racial y religiosa

Cuanto ms homogneo sea en ambos aspectos, menor ser el riesgo poltico. Estas diferencias llegan a ser explosivas cuando se unen diferencias econmicas y unos grupos controlan a otros sin llegar a compartir el poder.
(6) Movimientos de autonoma o independentistas

Influyen en el riesgo poltico en funcin de la fortaleza de los mismos (apoyo de la poblacin, medios con los que cuenta), as como la capacidad del gobierno para controlarlos.
(7) Estructuras sociales

Diferencia en estndares de vida entre el campo y la ciudad, y entre clases altas y bajas suelen ser fuentes de conflicto. A mayor homogeneidad, mayor estabilidad poltica. Tambin habra que tener en cuenta el grado de alfabetizacin: normalmente a mayor grado de alfabetizacin, mayor estabilidad poltica.
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Sistema econmico El sistema econmico elegido por un pas es tambin un factor poltico a evaluar. Pueden elegirse sistemas econmicos que van desde economa planificada a economa libre de, mercado. La eficacia y la actitud respecto a la inversin extranjera vara de un tipo de economa a otra. Relaciones laborales El cmo estn establecidas las relaciones laborales puede generar conflictos que afecten no slo a la economa sino tambin a la estabilidad del gobierno. Poltica exterior La poltica exterior cor, respecto a sus vecinos es fundamental ara ver la estabilidad poltica interna. Tiene el pas aspiraciones expansionistas? Instiga a otros paises colaborando o protegeniedo a grupos que operan en pases pases vecinos? Tiene diferencias ideolgicas importantes con dichos pases? mantiene reclamaciones territoriales o disputas de tipo econmico?

c) Internacional
(1) Probabilidad de conflictos.

El analizar los pases vecinos en cuanto a sus deseos expansionistas, fortaleza del vecino, ideas polticas, etc., responde a una necesidad de ver la probabilidad que un-pas extranjero invada el pas objeto de estudio.
(2) Intervencin de terceros pases

Pases ajenos pueden estar interviniendo de una u otra forma para fomentar los desrdenes internos (Sudamrica).
(3) Pertenencia a organizaciones internacionales

El formar arte o no de organizaciones internacionales manifiesta el grado de apertura de un pas. Tambin hay que diferenciar a qu organizaciones internacionales pertenece, ya que nos ayuda a formamos una idea de los objetivos internacionales que busca el pas.
(4) Relaciones con Espaa.

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En funcin de las relaciones que tenga con nuestro pas podr esperarse una actitud ms o menos colaboracionista.
(5) Anlisis de la poltica

Son las polticas econmicas las que dicen cmo va a ser dirigida la econmica (pblica o privadamente). Ellas son las que hacen eficientes o no a determinados sectores. Tiene influencia sobre los principales ndices macroecon)micos. Crean confianza o no a la inversin extranjera.
(6) Nacionalizacin

Forma parte del programa o filosofa del gobierno en el poder o previsiblemente en el poder? Cul ha sido la evolucin que se ha dado en el pas en relacin a la nacionalizacin?

3. Anlisis de las polticas

a) Objetivos de poltica econmica
Los objetivos del gobierno pueden estar orientados hacia un incremento en el nivel de renta, o hacia una redistribucin de la renta. Estos son los dos extremos del abanico, pero pueden tener incidencia en un objetivo o en otro. Cada uno de estos objetivos hace ms o menos competitivo a un pas. Tambin habra que ver si los objetivos que se marcaron en aos anteriores respecto a indicadores macroeconmicos bsicos se han ido cumpliendo o por el contrario en la mayora de los casos no llegaron a su cumplimiento. En definitiva ha de verse si la poltica econmica es efectiva o no.

b) Poltica estructural
Qu sectores reciben el apoyo del gobierno? A qu nivel? De qu modo? Con en qu criterio se eligen esas industrias? Qu restricciones impone el gobierno sobre las empresas privadas? Estn de acuerdo los objetivos ms importantes del gobierno en cuanto a infraestructura con las necesidades que tienen?

c) Poltica fiscal
Se trata de una Poltica fiscal expansiva o restrictiva? Dependiendo de qu poltica fiscal se aplique afectar de una forma u otra a varios indicadores maeroeconmicos. Hacia dnde se dirigen los esfuerzos presupuestarios (en cuanto que manifiesta claramente los objetivos del gobierno)?
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d) Poltica monetaria
Qu tipo de objetivos en cuanto a masa monetaria y tipos de inters ha seguido el gobierno? cmo han evolucionado la, mismas? Estn Favoreciendo o no la entrada de capitales?

e) Poltica de rentas
Este tipo de poltica se utiliza en ltimo extremo. Cuando se est influyendo sobre los precios y salarios es porque no funcionan ni poltica financiera ni fiscalmente, o porque existen problemas administrativos que hacen que estas polticas no e puedan llevar a cabo.

f) Poltica exterior
Es aperturista o tiene restricciones (tarifas, cuotas, subsidios, controles de cambio)? Qu tipo de mercancas est promocionando? A qu pases favorecer inversin extranjera?

g) Actitud respecto a la deuda

Intentan respetar los compromisos internacionales respecto a la deuda? Cul es la opinin respecto a la deuda dentro del pas, incluyendo a los grupos de presin?

4. Anlisis de los resultados

a) Anlisis econmico
(1)
(a)

Anlisis estructural
Recursos

Se trata de identificar los recursos que tiene el pas y su contribucin al PNB de la produccin que se obtiene de esos recursos. Tambin habra que analizar el porcentaje de poblacin que emplea en la explotacin de esos recur sos, y si se est llevando a cabo una explotacin racional de estos recursos en funcin del mtodo empleado y de la utilizacin que se hace de los mismos.
(b) Infraestructura

Habra que preguntarse igualmente si el pas est bien dotado, no slo a nivel de recursos, sino tambin a nivel de infraestructura.

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b) Anlisis coyuntural
(1) PNB

Qu cantidad representa, tanto en trminos reales como en trminos monetarios? Cmo ha evolucionado y a qu componentes del PNB se ha debido esa evolucin?
(2) Inflacin

Tiene su origen en la poltica econmica y su causa, normalmente, se da en un presupuesto excesivamente expansionista y en la poltica monetaria. Habr que estudiar a que causa en concreto se debe la inflacin, y si sta es controlable o no. Tambin habra que compararla con la inflacin de los paises con los cuales mantiene la mayor parte de su comercio internacional, ya que influye en el tipo de cambio y, por tanto, en la posicin competitiva del pas para exportar.
(3) Empleo

El nivel de empleo que es capaz de generar la economa es un factor importante y que puede incluso influir sobre la estabilidad poltica. La distribucin del empleo por sectores econmicos ha sido un indicador sobre el estado de evolucin en la que se encuentra una economa.
(4) Produccin industrial

Es un indicador importante sobre la actividad econmica. Es un indicador que nos puede anticipar una recesin en la economa.
(5) Direccin econmica

No slo si se estn aplicando las polticas adecuadas, sino tambin si los medios con los que cuenta son aceptables para aplicarlas, En este sentido habra que plantearse cuestiones tales como la calidad de los datos, cules son las previsiones oficiales de la economa y si los funcionarios con los que cuenta estn adecuadamente preparados.
(6) Pertenencia a organizaciones internacionales

Qu influencia puede tener sobre la economa el que forme parte de determinadas asociaciones con fines comerciales?
(7) Tipos de inters

El seguimiento de los tipos de inters nos da una idea de las preferencias en cuanto a establecimiento de polticas que muestra el
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gobierno. Influye a la hora de querer controlar la inflacin o cuando se quiere enfriar la economa.
(8) Tipo de cambio

La relacin de la divisa de un pas respecto a las divisas de otros pases se establece mediante las fuerzas que actan en los mercados interna cionales de cambio. En estos mercados se tiene en cuenta fundamentalmente: Discrepancia en el cambio, originadas por la inflacin. Proyecciones de la economa Hechos polticos. Desarrollo, de inters Las divisas que no cotizan en los mercados internacionales ajustan su moneda de vez en cuando teniendo en cuenta los desarrollos de la inflacin en comparacin con sus principales socios comerciales. Los gobiernos pueden influir en el tipo de cambio mediante una devaluacin o revaluacin. Devaluacin. Es para descompensar la desventaja para exportar como consecuencia de un crecimiento de la inflacin, o para obtener ventaja para sus exportadores. Esta ltima accin no est muy bien vista por la comunidad internacional. Revaluacin. Se utiliza para enfriar la economa. Incrementa las importaciones y reduce lla inflacin y el servicio de la deuda. Tambin puede ocurrir esta revaluacin a travs de mecanismos de mercado.

c) Anlisis de la balanza de pagos

(1) Balanza por cuenta corriente

Habr que analizar su evolucin y las distintas balanzas que, la componen.

(2) Balanza comercial

Ver la evolucin de las exportaciones y las importaciones as como el saldo de las mismas. Tambin habra que estudiar como est distribuido el comercio tanto geogrficamente corno por productos.
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(3)

Balanza de servicios

Ver los ingresos y pagos por servicios, su evolucin y composicin.

(4) Balanza de transferencias.

Estudio de su evolucin y composicin. Esta partida suele ser de especial cuanta en los pases en desarrollo debido a las remesas de emigrantes.
(5) Balanza de capitales

Hay que ver su evolucin y de la balanza de capitales a largo y a corto plazo. Los movimientos de capital tienen lugar porque no existe el clima Poltico adecuado para la acumulacin de capital en un determinado pas.
(6) Variacin de reservas

Va a ser un indicador rnuy importante, a la hora de hacer previsiones, sobre la capacidad del pas para hacer frente a sus deudas.
(7) Mercado mundial de sus principales productos

La oscilacin de los precios de sus principales exportaciones es fundamental a la hora de hacer previsiones, tanto de importaciones como de exportaciones.

d) Anlisis de la deuda
(1) Nivel de la deuda

Habr que conocer cul es la cuanta de la deuda respecto a la posibilidad que tiene el pas de pagarla. Normalmente esta capacidad viene dada en funcin de su PNB, su balanza de pagos y de las reservas que tenga el pas.
(2) Nivel de reservas

Las reservas nos dan una indicacin de la liquidez de un pas para hacer frente a su deuda. Las reservas pueden estar en divisas o en oro. Tambin existe la Posibilidad de hacer disposiciones del FMI.
(3) Estructura de la deuda.

Es decir, aparte de su cantidad, su vencimiento, en qu divisas y a qu tipos.

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Probabilidad de devaluacin o depreciacin de la divisa. La devaluacin de la moneda es importante porque necesitar exportar ms productos para la adquisicin de divisas con el objeto de hacer frente a la deuda. La posibilidad de una devaluacin viene en funcin de la inflacin, de su balanza de pagos poltica econmica del gobierno y de la lo fortaleza del gobierno ante presiones para devaluarla.
(4) Debt Service Ratio

Servicios de la deuda del ao N/ingresos por cuenta corriente del ao N. Un DSR de un 10 % o menor es considerado muy bueno. Un DSR de un 25 por 100 o mayor es considerado muy malo y manifiesta una situacin muy difcil.
(5) Deua/PN-B.

Un ratio por de bajo del 15 % es considerado muy aceptable, mientras que mayor del 30 % refleja una situacin muy preocupante.
(6) Interest Service Ratio

Intereses del ao N/exportaciones comerciales y de servicios ao N. Es un buen complemento al DSR. En contraste con este ltimo el ISR se enfoca ms hacia la liquidez. La diferencia entre ambos ratios nos dar el porcentaje de exportaciones de bienes y servicios necesarios cada ao para hacer frente al principal de la deuda. Un incremento en el ISR manifiesta una mayor necesidad de bienes y servicios necesarios para hacer frente a pagos por intereses. Un cambio en la diferencia de los dos ratios da informacin sobre el desarrollo de la estructura de la deuda.
(7) Reseervas/importaciones mensuales

Se expresa en funcin de los meses que las reservas cubran a las exportaciones. Un ratio que sea mayor a cinco meses es normalmente considerado suficientemente alto, mientras que un ratio inferior a un mes es considerado corno una situacin peligrosa. Reservaslimportaciones + deuda.
(8) Liquidity Gap Ratio

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Inferior a un 20 % es aceptable, ya que en teora se puede endeudar por un ao para cubrir ese dficit momentneo.
(9) (10) Utilizacin del crdito o de las cuotas del FMI Comportamiento de las exportaciones.

Crecimiento. Distribucin.
(11) Comportamiento de las importaciones

Crecimiento. Distribucin.

5. Valoracin del riesgo pas

En el anlisis de riesgo procederemos a la Obtencin de un ndice Global de Riesgo. Este ndice se obtendr a partir de otros subndices teniendo en cuenta el siguiente peso especfico que por supuesto, puede ser discutible: La ponderacin anterior se dar en funcin de la siguiente frmula:

El ndice de Riesgo Poltico (IP) y el ndice de Riesgo Econmico (IE) aplicados en la frmula, son coinversiones e mediante una regla de tres desde la escala en que originalmente se estiman a una escala de 0 (peor) a 100 (mejor) con el objeto de ser comparables con los otros ndices estimados originalmente en una misma escala.

a) VaIoracin del riesgo poltico

Dentro de la valoracin del Riesgo Poltico consideramos factores como el sistema poltico, alternativas al rgimen poltico, el contexto regional del pas y algunos otros. (Anlisis Riesgo Pas: Mxico)

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La evaluacin de.estos factores tiende a valorar el control, gubernamental, factores potenciales de desorden internos y la influencia exterior sobre la estabilidad poltica del rgimen. Para estimar el indicador poltico se habr de evaluar cada uno de los factores que aparecen el Anlisis Riesgo Pas: Mxico, mediante un baremo al que asociamos unos valores numricos al objeto de hacerlos cuantificables:

(MB) (B) (M) (A) (MA)

Muy bajo Bajo Mediano Alto Muy alto

10 8 5 2 0

Posteriormente se realizar una ponderacin de cada uno de los factores. Un ejemplo de la ponderacin a utilizar seria:

Factor de Riesgo Poltico mucho peso Factor de Riesgo Poltico mediano peso Factor de Riesgo Poltico poco Peso

Ponderacin Valoracin Multiplicacin (3) (M) 5 15 (2) (MB) 10 20 (1) (MA) 0 0 6 45

Al objeto de estimar el indicador de Riesgo Poltico se sumaran las multipli caciones de las ponderaciones por las valoraciones de cada

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Riesgo Poltico, y el resultado se dividira entre la suma de las ponderaciones de todos los Riesgos Polticos. En nuestro ejemplo: 45/6 = 7,5. El Indicador de, Riesgo Poltico estar entre 10 (mejor) y 0 (peor) y que pasaremos a letras con el objeto de diferenciarlo de posteriores ndices. As pues la escala ira de A (mejor) a E (peor), correspondindose con los siguientes valores:

A: Entre 10 y 8 B: Entre 8 y 6 C: Entre 6 y 4 D: Entre 4 y 2 E: Entre 2 y 0

b) Valoracin del riesgo econmico

Dentro del Riesgo Econmico, considerarnos factores como los recursos, PNB, direccin econmica, polticas econmicas seguidas, balanza de pagos y algunas otras que se pueden encontrar en el Anlisis Riesgo Pas: Mxico. La evaluacin de estos factores tiende a valorar la habilidad en la direccin econmica y la capacidad del gobierno para realizar cambios estructurales. El procedimiento a utilizar para llegar a la estimacin de este ndice es exactamente igual al utilizado en la estimacin del indicador poltico, cambiando evidentemente la composicin de factores a valorar.

c) Valoracin de la solvencia y la liquidez

Se establecern dos tipos de ndices: ndice de solvencia. ndice de liquidez.

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El procedimiento utilizado para el clculo de ambos ndices ser exactamente el mismo, valorando diferentes factores segn estemos estimando un ndice u otro. El ndice estara comprendido entre 100 (mejor) y 0 (peor), ponderndose cada factor de acuerdo con la siguiente escala: Mucha influencia: 3

Mediana influencia: 2 Poca influencia 1

Un ndice cercano a 100 nos indicara que estamos ante un pas muy solvente o muy lquido. Los factores a valorar se pueden encontrar en el Anlisis Riesgo Pas: Mxico.

6. Cuantificacin del Riesgo Pas

El establecer una cantidad mxima que estara dispuesta a invertir una determinada institucin en un pas extranjero, es el ltimo propsito del Anlisis Riesgo Pas. Sin embargo no existe un acuerdo sobre las reglas a seguir para determinar esta cantidad mxima. En lo que s se est de acuerdo es en que se trata de una decisin cuya responsabilidad ha de recaer en la direccin de las diferentes instituciones a consecuencia de las variables polticas que intervienen en la decisin. As por ejemplo, un banco puede estar dispuesto a prestar dinero a un determinado pas. Esto puede ser una poltica para incrementar los mrgenes que puede conseguir en el mercado nacional, o simplemente tratarse de una poltica de acompaamiento de sus clientes nacionales en los mercados internacionales. Cualesquiera que sean los motivos de la institucin para invertir en el extranjero, esta debera fijarse unos lmites para dichas inversiones. Estos lmites pueden ser, por ejemplo, medidos en funcin de un balance total o de sus recursos propios, de tal forma que un fallo en esa inversin no dejar a la institucin en una situacin comprometida. Otro punto a tener en cuenta para la cuantificacin del Riesgo Pas es, desde luego, el ndice de Riesgo Global que deducimos de la valoracin del Riesgo Pas. Tambin tendramos que tener en cuenta el mercado potencial en el que la institucin va a competir, y si ste le presenta mejores oportunidades que el mercado nacional.
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As pues, los criterios para el establecimiento de un lmite para un determinado pas, bien pudieran ser los siguientes: 1. Riesgo (ndice de Riesgo Global). 2. Oportunidades reflejadas por el tamao del mercado (PIB). 3- Oportunidades reflejadas por el volumen de importaciones. 4. Poltica de la institucin. Por ejemplo:

No ms de un 5 por 1.00 de los recursos propios. No ms de un 3 por 100 del total de la inversin del banco. No ms de un 15 por 100 de la inversin internacional del banco.

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