Informe macroeconmico

de Amrica Latina y el Caribe Junio de 2012

Alicia Brcena
Secretaria Ejecutiva

Antonio Prado
Secretario Ejecutivo Adjunto

Juan Alberto Fuentes

Director de la Divisin de Desarrollo Econmico

Ricardo Prez
Director de la Divisin de Documentos y Publicaciones

www.cepal.org/de

Notas En esta publicacin, el trmino pas se refiere a entidades territoriales, ya sean Estados conforme al derecho y a la prctica internacionales o territorios para los cuales se mantienen datos estadsticos en forma separada e independiente. La palabra dlares se refiere a dlares de los Estados Unidos, salvo cuando se indique lo contrario. En los cuadros, los tres puntos () indican que los datos faltan, no constan por separado o no estn disponibles; una raya (-) indica que la cantidad es nula o despreciable, y la coma (,) se usa para separar los decimales. Publicacin de las Naciones Unidas ISBN: 978-92-1-221091-9 LC/G.2541-P Nmero de venta: S.12.II.G.14 Copyright Naciones Unidas, junio de 2012. Todos los derechos estn reservados Impreso en Santiago de Chile 2012-287 La autorizacin para reproducir total o parcialmente esta obra debe solicitarse al Secretario de la Junta de Publicaciones, Sede de las Naciones Unidas, Nueva York, N.Y. 10017, Estados Unidos. Los Estados miembros y sus instituciones gubernamentales pueden reproducir esta obra sin autorizacin previa. Solo se les solicita que mencionen la fuente e informen a las Naciones Unidas de tal reproduccin.

NDICE

Pgina Presentacin...................................................................................................................................... Resumen ejecutivo ...........................................................................................................................

A. B. C. D. E. EL CONTEXTO EXTERNO ......................................................................................................... DESEMPEO DE LAS ECONOMAS DE LA REGIN ............................................................ LA POLTICA MACROECONMICA ........................................................................................ PERSPECTIVAS PARA 2012 ....................................................................................................... REORIENTACIN DE LAS POLTICAS EN UN ESCENARIO EXTERNO ADVERSO ........

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Anexo estadstico .............................................................................................................................. Publicaciones CEPAL ...................................................................................................................... Cuadros Cuadro 1 Cuadro 2 Cuadro 3 Cuadro 4 Cuadro 5

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Cuadro 6 Cuadro 7 Cuadro 8 Cuadro 9 Cuadro 10

Cuadro 11

Cuadro 12 Cuadro 13 Cuadro 14

Amrica Latina y el Caribe (pases seleccionados): ndices de actividad econmica, 2011-2012 ................................................................................................ Amrica Latina y el Caribe (pases seleccionados): ndices de actividad del sector del comercio ............................................................................................... Amrica Latina y el Caribe (pases seleccionados): ndices de actividad de la construccin ....................................................................................................... Amrica Latina y el Caribe (pases seleccionados): ndices de actividad industrial ..................................................................................................................... Amrica Latina y el Caribe: ndice de precios al consumidor e ndice de precios de los alimentos, tasas de variacin en 12 meses, promedios simples ...................................................................................................... Amrica Latina: tasa de variacin interanual del valor de las exportaciones, 2011-2012 ................................................................................................................... Unin Europea: tasa de variacin interanual del valor de las importaciones segn origen y producto, 2011-2012 .......................................................................... Amrica Latina: tasa de variacin interanual del valor de las importaciones, 2011-2012 ................................................................................................................... Amrica Latina y el Caribe: tasa de variacin interanual de las llegadas de turistas internacionales, 2011-2012 ........................................................................ Amrica Latina (14 pases): variacin real de la recaudacin total de impuestos, promedio simple, con respecto al mismo trimestre del ao anterior ............................................................................................ Amrica Latina y el Caribe (pases seleccionados): variacin trimestral del ingreso y el gasto fiscal reales con relacin al mismo perodo del ao anterior ........................................................................................................... Amrica Latina y el Caribe: medidas y reformas tributarias, 2011-2012 ................... Amrica Latina (6 pases): variaciones interanuales del valor de las exportaciones totales y a la Unin Europea, 2011-2012 ............................................. Amrica Latina y el Caribe: tasas de variacin anual del producto interno bruto, 2008-2012 ............................................................................................

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Cuadro A-1 Cuadro A-2 Cuadro A-3 Cuadro A-4 Cuadro A-5 Cuadro A-6 Cuadro A-7 Cuadro A-8 Cuadro A-9 Cuadro A-10 Cuadro A-11 Cuadro A-12 Cuadro A-13 Cuadro A-14 Cuadro A-15 Cuadro A-16 Cuadro A-17 Cuadro A-18 Cuadro A-19 Cuadro A-20 Grficos Grfico 1 Grfico 2 Grfico 3 Grfico 4 Grfico 5

Amrica Latina y el Caribe: producto interno bruto ................................................ Amrica Latina y el Caribe: precios al consumidor ................................................. Amrica Latina: tasas de desempleo y ocupacin .................................................... Amrica Latina: salario medio real .......................................................................... Amrica Latina y el Caribe: comercio internacional de bienes ................................ Amrica Latina y el Caribe (pases seleccionados): ingresos por remesas de trabajadores emigrados ........................................................................................ Amrica Latina y el Caribe: diferencial de bonos soberanos, EMBI+ y EMBI Global ......................................................................................................... Amrica Latina y el Caribe: primas por canje de riesgo de incumplimiento de crdito a cinco aos ............................................................................................. Amrica Latina y el Caribe: emisiones internacionales de bonos ............................ Amrica Latina y el Caribe: ndices de las bolsas de valores................................... Amrica Latina y el Caribe: situacin fiscal ............................................................ Amrica Latina (pases seleccionados): recaudacin tributaria del gobierno central ........................................................................................................ Amrica Latina y el Caribe: deuda pblica bruta del sector pblico no financiero............................................................................................................. Amrica Latina y el Caribe: deuda externa bruta total ............................................. Amrica Latina y el Caribe: indicadores monetarios ............................................... Amrica Latina y el Caribe: crdito interno ............................................................. Amrica Latina y el Caribe: tasa de inters de poltica monetaria ........................... Amrica Latina y el Caribe: tasas de inters activas representativas ....................... Amrica Latina y el Caribe: reservas internacionales brutas ................................... Amrica Latina y el Caribe: tipo de cambio real efectivo ........................................

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Grfico 6 Grfico 7

Grfico 8 Grfico 9 Grfico 10 Grfico 11

Europa (pases seleccionados): primas por canje de riesgo de incumplimiento de crdito a cinco aos, 2009-2012 ................................................ Producto interno bruto: tasas de crecimiento (por regiones), 2008-2012 ................ Amrica Latina (pases seleccionados): uso de la capacidad instalada .................... Amrica Latina: ndice de precios al consumidor y contribuciones a la inflacin, inflacin en 12 meses, promedio simple, 2007-2012 ............................... Amrica Latina: ndice de precios al consumidor, ndice de precios de los alimentos e ndice de inflacin subyacente, tasas de variacin en 12 meses, promedio simple, 2009-2012 .............................................. Amrica Latina y el Caribe: ndice de precios al consumidor, tasas de variacin en 12 meses, promedio simple, 2007-2012 .............................................. Amrica Latina (10 pases): tasa de ocupacin y tasa de desempleo, primer trimestre de 2008 a primer trimestre de 2012, promedio mvil de cuatro trimestres ........................................................................................ Amrica Latina (8 pases): crecimiento interanual del empleo cubierto por la seguridad social, cuarto trimestre de 2008 a primer trimestre de 2012 .................... Tasa de variacin interanual del volumen de exportaciones mundiales por regiones, promedio mvil de tres meses, 2008-2012 ......................................... Amrica Latina: ndices de precios de productos bsicos de exportacin y manufacturas, 2009-2012 ...................................................................................... Amrica Latina: tasa de variacin de los trminos de intercambio, 2009-2012 ................................................................................................................

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Grfico 12 Grfico 13 Grfico 14 Grfico 15 Grfico 16 Grfico 17 Grfico 18 Grfico 19 Grfico 20 Grfico 21 Grfico 22

Amrica Latina y el Caribe (10 pases): variacin de los ingresos por concepto de remesas de emigrados, 2010-2012 ................................................. Amrica Latina (pases seleccionados): riesgo soberano de pases de menor riesgo relativo, enero de 2007 a enero de 2012 ........................................ Amrica Latina (pases seleccionados): riesgo soberano de pases de mayor riesgo relativo, enero de 2007 a enero de 2012 ........................................ Amrica Latina: emisiones de bonos en los mercados internacionales y riesgo pas, enero de 2007 a marzo de 2012.......................................................... Amrica Latina y el Caribe: variacin interanual de los agregados monetarios, promedios trimestrales.......................................................................... Amrica Latina: variacin interanual del crdito total, promedios trimestrales ............................................................................................................... Amrica Latina y el Caribe: variacin de las reservas internacionales, promedios trimestrales ............................................................................................. Amrica Latina y el Caribe: tipo de cambio real efectivo extrarregional ................ Amrica Latina y el Caribe: tasas de variacin anual del producto interno bruto, promedio simple, 2008-2012 ............................................................. Amrica Latina: estructura de la cuenta corriente, 2006-2012................................. Amrica Latina y el Caribe: evolucin del espacio fiscal por grupos de pases, balance primario efectivo menos balance requerido, 2000-2011 .................

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PRESENTACIN

El presente Informe macroeconmico de Amrica Latina y el Caribe es una nueva publicacin de la CEPAL, diseada para responder a la demanda de un anlisis actualizado del desempeo macroeconmico de la regin ante coyunturas cambiantes. De esta manera se intenta complementar el Estudio econmico de Amrica Latina y el Caribe y el Balance preliminar de las economas de Amrica Latina y el Caribe, informes que la CEPAL continuar publicando anualmente junto con informes macroeconmicos peridicos como este. La publicacin es parte de un esfuerzo para poner a disposicin de las instituciones pblicas, los medios de comunicacin, el mundo acadmico, los analistas privados y el pblico en general un enfoque informativo y analtico integrado, que tome en cuenta tanto las dimensiones coyunturales como las estructurales del desarrollo macroeconmico de la regin. Este informe est acompaado de notas de anlisis de las economas de todos los pases de Amrica Latina y el Caribe en 2011 y durante los primeros meses de 2012. Estas notas estn disponibles en la pgina web de la CEPAL: www.cepal.org.

RESUMEN EJECUTIVO

Aumentan la incertidumbre y las turbulencias El primer trimestre de 2012 se desarroll en un contexto internacional incierto, que inclua los factores de riesgo en la zona del euro, una desaceleracin de China, un crecimiento precario en los Estados Unidos y posibilidades de conflictos de naturaleza geopoltica que dieran lugar a interrupciones en el flujo de petrleo y a alzas de su precio. Durante estos meses, los riesgos en la eurozona se redujeron parcialmente debido a las operaciones de refinanciamiento llevadas a cabo por el Banco Central Europeo a partir de fines de 2011 y como resultado de un primer programa de estabilizacin negociado con el Gobierno de Grecia. Sin embargo, a fines del primer trimestre de 2012 comenzaron a aumentar los riesgos externos a causa de dificultades en la zona del euro por problemas fiscales y financieros adicionales en Grecia y Espaa. Se moder la desaceleracin observada en el segundo semestre de 2011 A pesar de este contexto, en el primer trimestre de 2012 se detuvo e invirti parcialmente la desaceleracin de la actividad econmica observada en Amrica Latina y el Caribe. Respecto del mismo perodo del ao anterior, se produjeron aumentos significativos de la tasa de crecimiento en el Per, Chile y Venezuela (Repblica Bolivariana de), as como un incremento leve en Mxico. En el Brasil, el enfriamiento del crecimiento econmico observado durante 2011 se detuvo. En este primer trimestre de 2012, las tasas de crecimiento de la Argentina, Colombia y Guatemala descendieron respecto de las registradas a inicios de 2011, pero solo el Paraguay experiment una tasa negativa, producto de la sequa que afect su produccin de soja. Por su parte, la informacin disponible para los pases del Caribe apunta a que la recuperacin tarda ante la crisis de 2008-2009, que comenz a reflejarse en tasas modestas de crecimiento en 2011, exhibe una tendencia al alza en el primer trimestre de 2012. El crecimiento de la regin est asociado a la demanda interna Este crecimiento estuvo asociado principalmente a la demanda interna y no a la externa. El aumento de la actividad comercial en la mayora de los pases de la regin durante el primer trimestre de 2012 sugiere que se mantuvo el dinamismo del consumo privado que ya en 2011 explica en gran parte el crecimiento del PIB de la regin debido al crecimiento del empleo, el aumento de los sueldos reales, la continua expansin del crdito al sector privado y, en el caso de algunos pases, el aumento de las remesas, provenientes sobre todo de los Estados Unidos. Adems del aumento del consumo, en algunos se registr un incremento significativo de la inversin, reflejado en el crecimiento de la construccin o las importaciones de maquinaria y equipo. El aporte de las exportaciones, ms afectado por la desaceleracin del crecimiento de la economa mundial, fue menor. Amrica Latina y el Caribe crecern un 3,7% durante 2012 Habida cuenta de lo anterior, y suponiendo una desaceleracin del crecimiento mundial sin el estallido de una crisis, la CEPAL estima que Amrica Latina y el Caribe crecer un 3,7% durante 2012. Esta estimacin se fundamenta en un escenario base para 2012 en el que se contemplan, como principales supuestos, que la economa de los Estados Unidos mantendr un crecimiento positivo, aunque bajo, y que la crisis financiera y econmica en los pases de la Unin Europea estar contenida, si bien exhibir un deterioro en 2012, pues varios pases registrarn cadas del PIB (algo que est sucediendo en el primer trimestre de 2012). Adems, no se contagiar a pases clave (Espaa e Italia) y se evitar desembocar en

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una crisis financiera mundial. Asimismo, supone una desaceleracin de la economa china, que ya se refleja en las cifras referentes al crecimiento del primer trimestre, y un mayor crecimiento de la economa del Japn, en gran medida a raz de la reconstruccin de las zonas afectadas por el terremoto de 2011 y del restablecimiento de vnculos productivos que se haban interrumpido. Durante 2012 se espera que la subregin de Centroamrica, la Repblica Dominicana y Hait tenga un crecimiento del 4,5%, sobre todo debido a que Panam y Hait se mantendran como las economas con mayores tasas de crecimiento del PIB en la regin, seguidas por la Repblica Dominicana (vase el grfico 20). Los pases ms integrados financieramente a la economa mundial (Brasil, Chile, Colombia, Mxico y Per) tendran un crecimiento anual del 4,4%, con una recuperacin parcial del crecimiento del Brasil (2,7%), pero con tasas mayores en el Per (5,7%), Chile (4,9%), Colombia (4,5%) y Mxico (4,0%). Les seguiran, con un crecimiento medio del 4,1%, los exportadores de hidrocarburos (Bolivia (Estado Plurinacional de), Ecuador, Trinidad y Tabago y Venezuela (Repblica Bolivariana de)), asistidos por los precios favorables de los combustibles. Los pases del Caribe de habla inglesa, excluido Trinidad y Tabago, mantendran la tendencia ascendente observada en el crecimiento de esta subregin y habra un menor crecimiento (un 1,8% en promedio) del grupo de pases exportadores de productos agroindustriales de Amrica del Sur (Argentina, Uruguay y Paraguay), reflejo de la desaceleracin del crecimiento de los dos primeros y, sobre todo, de la contraccin en el Paraguay. El empleo y los salarios continan creciendo en la regin Durante los primeros meses de 2012, el empleo y los salarios continuaron creciendo en la mayora de los pases de la regin y se espera que esta tendencia se mantenga el resto del ao. En el conjunto de pases, el desempleo se redujo 0,5 puntos porcentuales respecto del mismo perodo de 2011, por lo que se ubic en un 6,9%. Como parte de este proceso, aument el empleo asalariado y los empleos cubiertos por la seguridad social y se mantuvo la tendencia ascendente de los salarios medios reales del sector formal. Debido a este conjunto de factores, para el ao 2012 se prev un aumento de la tasa de ocupacin regional de entre 0,3 y 0,4 puntos porcentuales. Segn la evolucin de la participacin laboral, ello incidira en una reduccin de la tasa de desempleo urbano para la regin en su conjunto de alrededor de 0,2 puntos porcentuales, que alcanzara un nuevo piso histrico del 6,5%. A su vez, en el contexto de niveles relativamente bajos de desempleo y una tendencia predominante de tasas de inflacin gradualmente decrecientes, los salarios seguiran registrando incrementos reales, en la mayora de los casos con tasas moderadas. Se desaceler el crecimiento del comercio exterior, aunque el turismo y las remesas se recuperan Durante el primer trimestre de 2012, las variaciones del comercio exterior de la regin fueron mayores que las de otras variables, debido a cierto deterioro de los precios de algunos productos bsicos y a un menor crecimiento o una contraccin de las exportaciones de manufacturas en respuesta a una demanda dbil por parte de Europa, los Estados Unidos y China. Las remesas continuaron aumentando en los pases de Amrica Latina y el Caribe que tienen una mayor proporcin de migrantes en los Estados Unidos. Por otra parte, aument de manera moderada el turismo, con una tendencia ms marcada en varios pases centroamericanos y del Caribe. La relativa desaceleracin del crecimiento econmico mundial esperada para 2012 redundar en que, si bien el comercio internacional de la regin seguir aumentando, lo har a tasas significativamente menores que en 2011. En un contexto de un dinamismo interno mayor que el externo, cuyos trminos de

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intercambio presentan una evolucin en general negativa, se estima que las importaciones de Amrica Latina crecern un 10,2% en el ao, por sobre el ritmo de expansin de las exportaciones (6,3%). De esta manera, el supervit comercial pasara del 1,3% del PIB en 2011 a solo el 0,7% en 2012. Si bien se espera un comercio de servicios estable y un aumento de las remesas cercano al 7% para la regin, ello no sera suficiente para compensar la reduccin del supervit comercial, con el consecuente incremento del dficit en cuenta corriente de hasta un 1,7% del PIB (1,2% en 2011). Habr un aumento del supervit de la cuenta corriente solo en los pases exportadores de hidrocarburos, debido al aumento del precio del petrleo y sus derivados. En la mayora de los pases las cuentas fiscales no se fortalecieron En los ltimos meses de 2011 y los primeros de 2012, la tendencia a fortalecer las cuentas fiscales no fue evidente en la mayora de los pases de la regin. Durante el primer trimestre de 2012, los ingresos fiscales crecieron, pero a un ritmo menor que en el pasado, y en varios pases el gasto aument a una tasa de crecimiento mayor, sobre todo en la Argentina, Colombia y el Uruguay. Sin embargo, algunos pases aprobaron reformas tributarias en los ltimos meses (Per, Ecuador, El Salvador y Guatemala) tendientes a aumentar sus ingresos y en otros los poderes ejecutivos presentaron propuestas de reformas para ser aprobadas por los legislativos en los prximos meses (Costa Rica, Paraguay, Chile y Colombia). Si se materializa el escenario base, no se prevn cambios sustanciales en la orientacin de la poltica fiscal durante 2012. A su vez, la desaceleracin del nivel de actividad en comparacin con aos pasados estara repercutiendo en la moderacin de la dinmica de los ingresos fiscales, sobre todo en el caso de pases ms dependientes de las exportaciones de productos bsicos como generadores de ingresos. Sin embargo, al considerar las proyecciones de los precios de los productos bsicos (ms altos en el caso del petrleo que en los alimentos y metales), se espera un significativo crecimiento de los ingresos en los pases especializados en hidrocarburos, mientras que, en aquellos especializados en minerales y productos agropecuarios, se espera un mantenimiento o una leve reduccin de estos ingresos. Ante esta evolucin, sumada al desempeo heterogneo de los pases en cuanto al gasto en los primeros meses del ao, se prev una leve cada del resultado fiscal anual comparado con 2011. Por este motivo, adems de la desaceleracin de la economa regional, se espera que la relacin entre la deuda pblica y el PIB presente un leve incremento en 2012. La inflacin se desacelera y aumenta la intervencin en el mercado cambiario En los ltimos meses, el acceso expedito a los mercados internacionales de capital de Amrica Latina y el Caribe continu, por la va de la colocacin de bonos privados, soberanos y de bancos. Sin embargo, las autoridades monetarias de varios pases de la regin enfrentaron un dilema a raz del menor dinamismo de la demanda externa, combinado con ingresos de capital que presionaron los tipos de cambio al alza. Las perspectivas de crecimiento y el menor riesgo ofrecido por las economas de la regin se tradujeron en un fuerte influjo de recursos externos que, junto con los elevados precios de los bienes exportados en ciertos casos, dieron lugar a tendencias de apreciacin cambiaria, sobre todo en los pases ms integrados financieramente (Brasil, Chile, Colombia, Mxico y Per). En este contexto, se evitaron modificaciones importantes de la tasa de inters de poltica monetaria en Chile, Mxico y el Per, mientras que en el Brasil dicha tasa se redujo ante una fuerte desaceleracin de la economa y en Colombia, debido a presiones inflacionarias crecientes, se elev. En este conjunto de pases tambin hubo una acumulacin de reservas, congruente con polticas ms activas

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de intervenciones en el mercado cambiario, con vistas a contar con tipos de cambio que, aunque fueran flexibles, no estuvieran sujetos a una volatilidad extrema y estabilizaran los estmulos para la produccin exportable y de bienes transables. Entre los pases exportadores de productos agroindustriales de Amrica del Sur, hubo mayores presiones inflacionarias en la Argentina y el Uruguay. En este ltimo tambin se elev la tasa de poltica monetaria, en tanto que en el Paraguay se redujo, ante la cada de la actividad econmica. Mientras en la Argentina se mantuvo estable el tipo de cambio por razones antiinflacionarias y aument levemente el nivel de reservas durante el primer trimestre de 2012, se registr un aumento ms significativo de las reservas en el Uruguay a tono con el objetivo de hacer frente a las presiones apreciatorias y una disminucin de estas en el Paraguay, donde el tipo de cambio se depreci. La mayora de los pases exportadores de hidrocarburos (Bolivia (Estado Plurinacional de), Ecuador, Trinidad y Tabago y Venezuela (Repblica Bolivariana de)) experimentaron inflaciones ms altas que el resto de los pases de la regin, en algunos casos cercanas o superiores a los dos dgitos que, ante la estabilidad de su tipo de cambio nominal, combinaron procesos de apreciacin cambiaria real con una acumulacin de reservas asociadas a exportaciones de hidrocarburos a precios ms favorables. En los pases centroamericanos y del Caribe sin incluir Trinidad y Tabago, importadores netos de alimentos, la tendencia decreciente de los precios de los alimentos los benefici, con la excepcin de Honduras. No hubo modificaciones de la tasa de poltica monetaria durante el trimestre, aunque muchos de estos pases acuden al control de agregados monetarios como principal instrumento de poltica monetaria, y no a la tasa de inters. Tampoco hubo grandes variaciones de los tipos de cambio y las reservas internacionales se ajustaron para asegurar esta estabilidad. La incertidumbre externa asociada a lo que ocurra en la zona del euro, adems de la desaceleracin de China y del precario crecimiento de los Estados Unidos seguirn incidiendo en la poltica monetaria y cambiaria. Es probable que la mayor incertidumbre en los mercados mundiales se exprese en una mayor variabilidad de las cotizaciones y que ello invierta, al menos transitoriamente, la tendencia a la apreciacin nominal observada durante 2011. As, aunque la tendencia prevaleciente durante el primer trimestre de 2012 fue a la apreciacin, entre mediados de marzo y fines de mayo de 2012 las economas del Brasil, Chile, Colombia y Mxico experimentaron depreciaciones de sus monedas. En un contexto de recesin de la economa internacional y en la medida en que los tipos de cambio se apreciaron en aos anteriores y las tasas de inflacin sean moderadas, se abre cierto espacio para una poltica monetaria menos restrictiva. Al mismo tiempo, y especialmente ante la posibilidad de una creciente volatilidad financiera internacional, cabra esperar el fortalecimiento de la poltica micro y macroprudencial, que en los ltimos meses ha incluido una mayor regulacin de depsitos en moneda extranjera, mayores requerimientos mnimos de capital exigidos a las instituciones financieras, restricciones a la emisin de obligaciones negociables y otras medidas vinculadas al financiamiento hipotecario. Un escenario externo adverso requerira la reorientacin de polticas La evaluacin de un escenario ms grave que el previsto, vinculado a una crisis en la zona del euro y a un proceso de contagio que involucra a pases de mayor tamao, requiere tomar en cuenta las caractersticas de la situacin y las respuestas de poltica que podran ofrecerse para enfrentarlo. Este escenario, considerado menos probable por parte de la CEPAL, incluira una fuga hacia la calidad o seguridad de los flujos financieros, que podra entraar la interrupcin de estos hacia la regin y la suspensin de lneas de crdito del exterior. Los precios de los productos bsicos se reduciran, as como los volmenes exportados en general (a Europa, Estados Unidos y Asia), como consecuencia del efecto

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que la crisis europea podra tener sobre estos. Los ingresos pblicos se reduciran en los pases exportadores de productos bsicos que generan ingresos fiscales y en los importadores netos sobre todo Centroamrica y el Caribe a causa de un menor valor de sus importaciones y las consecuencias sobre ingresos derivados de impuestos aplicados a las ventas y a las importaciones. Tambin se resentiran los niveles de inversin nacional y extranjera. Los pases de Amrica Latina y el Caribe, en distinta medida, cuentan con diversos instrumentos de poltica para enfrentar este escenario. La significativa acumulacin de reservas en la gran mayora de los pases de la regin permitira atender la demanda de liquidez en divisas y la experiencia adquirida en la crisis de 2008 permite suponer que los bancos centrales estn en condiciones de suplir tambin la liquidez en moneda nacional, si se requiriese. Tambin podra volver a recurrirse al establecimiento de lneas de canje (swaps) de liquidez con la Reserva Federal de los Estados Unidos, herramienta que en el momento ms lgido de la crisis de 2008 sirvi para suplir las necesidades de liquidez en divisas en pases clave de la regin (Brasil, Colombia y Mxico) y estabilizar las expectativas en torno a una visin ms moderada de la crisis. Los pases de la regin exhiben condiciones de solvencia interna y externa que, en distinto grado, les permitiran ejercer polticas fiscales contracclicas, reforzar la accin de redes de proteccin social e implementar programas de emergencia para generar empleo. Aun cuando la recuperacin del espacio fiscal no ha sido total en comparacin con la situacin existente antes de 2008-2009, la mayor solvencia de las finanzas pblicas y externas se expresa, en varios casos, en la tendencia decreciente de la deuda pblica y la deuda externa total como proporcin del PIB, aunque en varios pases del Caribe persiste un alto grado de endeudamiento, que an no ha logrado reducirse. Adems, y de manera complementaria, las instituciones financieras regionales y subregionales pueden facilitar la implementacin de procesos graduales de ajuste fiscal en aquellos pases que lo requieran y activar mecanismos similares a los empleados durante la crisis de 2008 que, entre otras cosas, hicieron posible aminorar las consecuencias para las empresas de menor tamao y, con ello, contribuyeron a evitar un agravamiento del desempleo.

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A. EL CONTEXTO EXTERNO

Aumentan la incertidumbre y las turbulencias En lo que va transcurrido de 2012, tres hechos claves han comenzado a definir el entorno externo. El primero se refiere a la zona del euro. Ya durante 2011 las dificultades para acordar una solucin a la crisis financiera y de la deuda soberana en esa zona haban acentuado la incertidumbre y reforzado, en varios pases, el recurso a la contraccin fiscal como principal herramienta para restablecer la sostenibilidad de dicha deuda y enfrentar la crisis a corto plazo. Por otra parte, la suscripcin de acuerdos sobre programas de estabilizacin en Irlanda y Portugal contribuy a reducir su riesgo pas y la negociacin de la deuda en el caso de Grecia tuvo un efecto similar en el primer trimestre de 2012. Sin embargo, la incertidumbre, unida a la contraccin fiscal, complic aun ms el proceso de desapalancamiento de los bancos e indujo una contraccin excesiva del crdito, creando un crculo vicioso recesivo. Como consecuencia, se produjo un incremento sostenido de las primas de riesgo de otros pases comprometidos, como Espaa e Italia, e incluso Alemania y Francia se vieron afectados en tal medida que sus primas de riesgo soberano tambin comenzaron a subir.

Grfico 1 EUROPA (PASES SELECCIONADOS): PRIMAS POR CANJE DE RIESGO DE INCUMPLIMIENTO DE CRDITO A CINCO AOS, 2009-2012 (En puntos bsicos)
A. Panel a
1 600 1 400 20 000 1 200 400 1 000 800 600 400 5 000 200 100 10 000 200 15 000 300 25 000 600

B. Panel b

500

2009

2010

2011

2012

2009

Portugal (eje izquierdo)

Irlanda (eje izquierdo)

Grecia (eje derecho)

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de informacin de Bloomberg.

En diciembre de 2011 el Banco Central Europeo, bajo una nueva direccin, adopt un importante programa de operaciones de refinanciamiento (tasa repo) a largo plazo (tres aos), junto con reducir los requisitos de garanta. Eso supuso un incremento de la liquidez de los bancos de la zona del euro, que les permiti mejorar la calidad de su cartera mediante la captacin de recursos lquidos y la entrega como garanta de activos no lquidos y de mayor riesgo, es decir, deuda de los gobiernos de la zona del euro y otros. En el curso del primer trimestre del ao, estas medidas contuvieron la crisis de liquidez que afectaba a los sistemas financieros y estabilizaron, al menos temporalmente, el valor de las deudas soberanas. Tambin mitigaron la incertidumbre y moderaron parcialmente el alza de las primas de riesgo.

Sem 2 Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May
2010 2011 2012

Sem 2 Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May

Italia

Espaa

Francia

Alemania

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Sin embargo, aunque el programa estaba orientado a enfrentar los problemas de liquidez de los bancos, en contraste con programas similares aplicados por los Estados Unidos, el Japn y el Reino Unido, en la prctica no se abordaron directamente los problemas de liquidez provocados por la existencia de deudas soberanas. En un contexto de bajo crecimiento y recesin en algunos pases, la acentuacin del dficit pblico se ha traducido en necesidades de financiamiento que hasta ahora han sido cubiertas por un sector bancario privado cada vez ms renuente a otorgar crditos. Dado que el Banco Central Europeo no tendra las facultades jurdicas necesarias para financiar directamente el dficit de los pases, el sistema carece de un prestamista de ltima instancia, lo que ha agravado la incertidumbre sobre cmo se financiar el dficit pblico, especialmente en Espaa e Italia. A lo anterior se agregaron posteriormente problemas de sostenibilidad del programa de estabilizacin de Grecia y de solvencia bancaria en Espaa. Durante el ao la situacin en Europa continuar siendo la mayor fuente de riesgos externos para la economa global y Amrica Latina y el Caribe y lo ms probable es que las perspectivas de crecimiento disminuyan en lugar de aumentar. Un segundo hecho relevante del primer trimestre han sido los nuevos signos de cierta recuperacin de la economa de los Estados Unidos, en respuesta a sus programas de fomento de la liquidez, que se han reflejado en una cierta recuperacin de la demanda interna y del empleo. Gracias a ello, el crecimiento esperado en 2012 es ahora de un 2,1%. Pese a estos cambios positivos, al prolongado proceso que requiere la superacin de la crisis del sistema financiero y la consecuente limitada expansin del crdito y de la demanda se ha sumado la inexistencia de un acuerdo en torno al lmite del endeudamiento pblico y las formas de enfrentarlo, lo que podra suponer la activacin de mecanismos automticos de contraccin fiscal en enero de 2013, que perjudicaran las perspectivas de recuperacin. Un tercer aspecto condicionante del crecimiento de la economa mundial es la relativa desaceleracin del crecimiento de China, que en 2012 sera de un 8,3%, porcentaje que se compara con un 9,2% en 2011. Ello obedece tanto a la menor demanda de sus exportaciones, debido al bajo crecimiento de las economas desarrolladas, como a los problemas existentes en el mercado de bienes races, el sistema financiero y las finanzas de sus gobiernos locales. La India tambin experimentar una leve desaceleracin del crecimiento, que ascender a un 6,7% luego de haber sido de un 7,1% en el ao anterior. Por su parte, aunque el Japn registr una contraccin del 0,7% del PIB en 2011 como consecuencia de los efectos del terremoto, en 2012 mostrar una expansin del 1,7%. En sntesis, como se ilustra en el grfico 2, se estima que crecimiento mundial ser de un 2,6%, y que los pases en desarrollo mostrarn una expansin del 5,6% mientras que los desarrollados mantendrn un crecimiento del 1,3%. Hay dos riesgos que aun podran materializarse en el segundo semestre de 2012. Adems de la situacin en la zona del euro, la segunda amenaza consiste en posibles alzas del precio del petrleo en caso de que se agudice la inestabilidad geopoltica en el Oriente Medio. En relacin con la principal fuente de riesgos en la zona del euro, hay dos situaciones hipotticas que podran darse en el resto del ao. La primera, que sirve de fundamento a las proyecciones de crecimiento de la regin en 2012 y 2013, consistira en la implementacin de una solucin en la que se combinaran un mayor activismo fiscal con una solucin ordenada de la crisis de Grecia. Aun cuando Grecia tuviera que recurrir a una cesacin de pagos (default) y se excluyera de la zona del euro, las consecuencias de estas medidas seran controladas por los pases ms influyentes de la regin, que evitaran as la quiebra de sus bancos que son acreedores de Grecia y el costo que significara para el Banco Central Europeo, que ha adquirido indirectamente parte de la deuda griega. A la vez, con lentitud pero resueltamente, se avanzara en la aplicacin de un programa de recuperacin para Espaa e Italia, basado en un mayor grado activismo fiscal e inicialmente el crecimiento sera bajo, pero con perspectivas de expansin.

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Grfico 2 PRODUCTO INTERNO BRUTO: TASAS DE CRECIMIENTO (POR REGIONES), 2008-2012 a (En porcentajes)
8 7,5 7 6 5 4 3 2 1 0,3 0 2006-2009 2010 2011 2012 a 1,8 1,4 1,2 3,7 4,1 4,1 5,8 5,9 5,3 4,5 4,0 2,7 2,5

2,7

Mundo Pases desarrollados

Economas en transicin Pases en desarrollo

Fuente: Naciones Unidas, World Economic Situation and Prospects, Nueva York, Departamento de Asuntos Econmicos y Sociales, diciembre de 2011. a Proyecciones.

La segunda situacin hipottica, que es menos probable, consistira en un contagio. Grecia optara por la cesacin de pagos (default), lo que tendra consecuencias tan graves que llevaran a poner en duda la solvencia de algunos bancos de otros pases de la zona y afectara negativamente la sostenibilidad de la deuda de Espaa e Italia. Ms adelante, en la seccin sobre perspectivas, se evalan las consecuencias que podran tener estas situaciones para Amrica Latina y el Caribe.

B. DESEMPEO DE LAS ECONOMAS DE LA REGIN

Durante el primer trimestre de 2012 se moder la desaceleracin de la actividad econmica observada en la regin durante el segundo semestre de 2011 En 2011 el producto interno bruto de Amrica Latina y el Caribe registr un crecimiento del 4,3%, a pesar de lo cual en la mayora de los pases el dinamismo de la actividad econmica se redujo a lo largo de 2011, primero en un grupo de pases que tuvieron tasas menores de crecimiento desde el primer semestre (el Brasil, Mxico, Paraguay y la Repblica Dominicana) y luego en otros (la Argentina, Chile, el Ecuador y Panam), cuyas tasas de crecimiento fueron altas durante el primer semestre de 2011 y se redujeron en la segunda mitad del ao. Lo anterior supuso una desaceleracin generalizada de la actividad econmica en el segundo semestre. Durante el primer trimestre de 2012 la tendencia a la desaceleracin se invirti parcialmente. De hecho, aument levemente el crecimiento de Mxico (un 4,6% en el primer trimestre), en comparacin con el primer trimestre de 2011, y en el Brasil (1,1%) se interrumpi la tendencia a la contraccin del crecimiento econmico observada durante 2011 (vase el cuadro 1). Adems, hubo aumentos

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significativos de las tasas de crecimiento en Costa Rica (8,0%), el Per (6,0%), Chile y Venezuela (Repblica Bolivariana de) (5,6% en ambos). Las tasas de crecimiento de la Argentina (4,8%), Colombia (4,5%) y Guatemala (3,3%) fueron inferiores, pero solo el Paraguay experiment una tasa negativa en el primer trimestre de 20121. La informacin disponible sobre los pases del Caribe permite suponer que su recuperacin tarda ante la crisis de 2008-2009 comenz a reflejarse en tasas reducidas de crecimiento en 2011, pero con una tendencia al alza en el primer trimestre de 2012.
Cuadro 1 AMRICA LATINA Y EL CARIBE (PASES SELECCIONADOS): NDICES DE ACTIVIDAD ECONMICA, 2011-2012 (En tasas de variacin trimestral del PIB con relacin al mismo perodo del ao anterior)
2011 I Argentina Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil a Chile a Costa Rica Guatemala Mxico a Panam Paraguay Per a Venezuela (Repblica Bolivariana de) a Amrica Latina b 9,9 5,7 4,2 9,9 2,0 4,8 4,8 6,9 5,6 8,6 4,8 5,5 II 9,1 4,4 3,3 6,6 3,8 4,1 3,4 9,1 4,1 6,9 2,6 4,2 III 9,3 5,4 2,1 4,8 4,9 3,3 4,6 7,7 2,5 6,6 4,4 4,2 IV 7,3 5,5 1,4 4,2 5,8 4,6 4,2 10,3 2,4 5,6 4,9 3,6 2012 I 4,8 5,1 0,8 5,6 8,0 3,3 4,6 9,2 -3,1 6,0 5,6 3,3

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Tasa de variacin del PIB trimestral. b Promedio ponderado de los pases seleccionados, que representan alrededor del 88% del PIB regional expresado en dlares de 2005.

El crecimiento estuvo asociado al aumento de la demanda interna Durante el primer trimestre de 2012 la actividad del sector de servicios, en particular del comercio, le permiti seguir siendo uno de los sectores ms dinmicos, en trminos similares a los observados durante 2011 (vase el cuadro 2). Con la excepcin de la Argentina y Honduras, que muestra una desaceleracin del crecimiento de este indicador, en la mayora de los pases las tasas de variacin son similares a las registradas en 2011 y en algunos casos incluso superiores. Lo anterior permite suponer que se mantuvo el dinamismo del consumo privado, que en 2011 fue la fuente de la mayor parte del crecimiento del PIB de la regin, como consecuencia del aumento de los sueldos reales que se prolong durante el primer trimestre de 2012, adems de la sostenida expansin del crdito al sector privado y, en el caso de algunos pases, el aumento de las remesas provenientes principalmente de los Estados Unidos.

Sobre la base de informacin de los bancos centrales de los respectivos pases.

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Cuadro 2 AMRICA LATINA Y EL CARIBE (PASES SELECCIONADOS): NDICES DE ACTIVIDAD DEL SECTOR DEL COMERCIO a (Tasas de variacin trimestrales con relacin al mismo perodo del ao anterior)
2011 I Argentina Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile b Colombia Costa Rica El Salvador Honduras Mxico b Nicaragua Per Venezuela (Repblica Bolivariana de) b 22,0 4,0 6,8 22,7 13,2 4,8 11,0 6,2 7,7 9,9 10,3 5,6 II 17,4 3,1 7,8 11,1 15,1 5,0 5,4 9,2 6,3 9,1 8,8 2,5 III 19,0 3,5 6,2 9,0 9,7 2,8 5,6 10,1 6,9 3,0 8,6 2,7 IV 18,2 4,3 5,9 7,8 5,2 4,3 0,5 10,0 5,0 3,6 7,6 2,9 2012 I 12,0 3,4 10,0 8,3 6,0 4,8 3,4 5,0 6,4 10,5 7,9 4,4

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Datos sobre la actividad del sector del comercio o del sector de ventas al por menor, dependiendo de la disponibilidad de informacin. b Datos de las cuentas nacionales trimestrales.

La construccin, indicador parcial de la evolucin de la inversin, tuvo un desempeo mixto aunque en su mayor parte favorable. En el primer trimestre de 2012 se produjo una marcada aceleracin de la construccin en el Per y Venezuela (Repblica Bolivariana de), mientras que en Costa Rica y Honduras las tasas de variacin revelan una recuperacin del descenso registrado en el primer semestre de 2011, mientras que en Mxico la actividad mantuvo el dinamismo de los trimestres anteriores (vase el cuadro 3).
Cuadro 3 AMRICA LATINA Y EL CARIBE (PASES SELECCIONADOS): NDICES DE ACTIVIDAD DE LA CONSTRUCCIN (Tasas de variacin trimestrales con relacin al mismo perodo del ao anterior)
2011 I Argentina Bolivia (Estado Plurinacional de) Chile a Costa Rica El Salvador Honduras Mxico a Nicaragua Per Venezuela (Repblica Bolivariana de) a 9,8 8,1 13,4 -3,7 12,5 -10,1 5,8 19,3 8,1 -6,8 II 11,2 6,3 9,8 -2,5 21,5 -5,1 3,4 18,6 0,4 -1,8 III 10,4 7,4 9,4 -0,1 25,2 13,1 5,3 18,6 1,8 10,9 IV 4,1 9,4 11,7 2,4 -1,5 30,8 4,5 12,9 3,8 12,8 2012 I 3,5 11,5 9,5 4,3 1,9 13,2 4,9 -1,1 12,5 29,6

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Datos de las cuentas nacionales trimestrales.

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En cambio, se produjo una desaceleracin de la actividad de este sector en la Argentina y Nicaragua. El buen desempeo del sector de la construccin en Chile y Venezuela (Repblica Bolivariana de) se refleja en sus respectivas cifras sobre inversin. En el primer trimestre de 2012, y en comparacin con el mismo perodo de 2011, la formacin bruta de capital fijo se expandi un 8,3% en Chile y un 27,3% en Venezuela (Repblica Bolivariana de). En Mxico (10,2%)2 y el Per (16,5%) la formacin bruta de capital fijo tambin muestra un crecimiento. En Mxico el aumento de la inversin se vio impulsado por el mayor incremento de la inversin en maquinaria y equipos de origen importado, en tanto que el dinamismo observado en el Per responde, en buena medida, al alza del 36,5% de la inversin pblica durante el primer trimestre de 2012. En ese mismo perodo, las importaciones de bienes de capital aumentaron significativamente en algunos pases, entre otros Bolivia (Estado Plurinacional de) (33,8%), Nicaragua (23,6%), Costa Rica (22,5%) y el Ecuador (17,5%), lo que indica que el aumento de la inversin fue una fuente importante de crecimiento en estos casos, adems de Chile y Venezuela (Repblica Bolivariana de). La evolucin del sector industrial fue menos favorable durante el primer trimestre de 2012, lo que refleja la precariedad de la recuperacin. En la Argentina, Colombia y Venezuela (Repblica Bolivariana de) se produjo una acentuada desaceleracin de la produccin industrial, mientras que en el Brasil, el Per y el Uruguay esta se redujo en relacin con el primer trimestre de 2011. Por otra parte, en Costa Rica, Mxico y Nicaragua la tasa de expansin se elev en comparacin con las cifras registradas en los ltimos meses de 2011 (vase el cuadro 4)3, posiblemente como reflejo del mayor dinamismo de la demanda en el mercado de los Estados Unidos.
Cuadro 4 AMRICA LATINA Y EL CARIBE (PASES SELECCIONADOS): NDICES DE ACTIVIDAD INDUSTRIAL
2011 I Argentina Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile Colombia Costa Rica El Salvador Mxico Nicaragua Per Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de)
a

2012 III 5,7 4,1 -0,1 4,4 6,1 7,5 2,4 3,5 5,3 3,7 4,5 2,5 IV 3,4 5,3 -2,3 2,0 4,1 9,3 2,2 3,2 7,6 1,0 -11,8 3,3 I 2,3 4,5 -3,1 3,7 1,1 15,0 1,7 4,6 6,2 -0,9 -4,5 0,7

II 8,4 2,9 0,5 7,5 3,5 2,0 1,4 3,4 4,4 6,0 4,0 1,6

9,3 2,3 2,7 14,4 5,9 -3,3 0,7 5,4 6,6 12,1 6,5 8,4

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Datos de las cuentas nacionales trimestrales.
2 3

Enero-febrero de 2012 con relacin al mismo perodo de 2011. En el caso de los pases en los que la produccin de automviles es un componente importante de la actividad industrial, en el primer trimestre de 2012 y en comparacin con el primer trimestre de 2011, prcticamente se estanc en la Argentina, en tanto que en el Brasil muestra una cada del 15% y en Mxico registra un incremento de alrededor del 18%.

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La heterognea evolucin de los ndices de produccin industrial tambin se refleja en los datos disponibles sobre el uso de la capacidad instalada, que en el primer trimestre de 2012 aument en la Argentina y en menor medida en Mxico, pero en el Brasil y el Per se redujo con respecto al trimestre anterior y tambin en relacin con el primer trimestre de 2011 (vase el grfico 3).

Grfico 3 AMRICA LATINA (PASES SELECCIONADOS): USO DE LA CAPACIDAD INSTALADA (En porcentajes)
90 85 80 75 70 65 60 55 50

Trim 1

Trim 3

Trim 4

Trim 3

Trim 2

Trim 1

Trim 2

2008

Trim 3

Trim 4

Trim 1

Trim 2

2009

Trim 3

Trim 4

Trim 1

Trim 2

2010

2011

Trim 4

2012

Brasil

Argentina

Mxico

Per

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

En el primer trimestre de 2012 la contribucin de las exportaciones de bienes al crecimiento de la regin present diferencias de un pas a otro. Como se indica ms adelante, en la Argentina (9%), Chile (6,5%) y el Per (15,4%) las exportaciones de bienes aumentaron a un ritmo superior al de la economa global. A su vez, en el Brasil y Venezuela (Repblica Bolivariana de) el volumen exportado se mantuvo relativamente estancado en el primer trimestre de 2012, debido a lo cual el crecimiento de estas economas se ha basado esencialmente en la demanda interna. La inflacin mantuvo su tendencia a la baja Durante el primer trimestre de 2012 la inflacin sigui presentando la tendencia a la baja iniciada en el ltimo trimestre de 2011 en la mayor parte de pases de la regin. En Amrica Latina y el Caribe en general, la inflacin acumulada en 12 meses a abril de 20124, fue de 5,5%, lo que se compara con tasas del 6,7% y el 7% , a marzo y diciembre de 2011, respectivamente (vase el cuadro 5).

Promedio simple. La mediana de las tasas de inflacin, calculada como inflacin acumulada en 12 meses a abril de 2012, es de un 4,5%.

Trim 1

22

Cuadro 5 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: NDICE DE PRECIOS AL CONSUMIDOR E NDICE DE PRECIOS DE LOS ALIMENTOS, TASAS DE VARIACIN EN 12 MESES, PROMEDIO SIMPLE
Inflacin acumulada en 12 meses a abril de 2011 IPC Alimentos y IPC General bebidas 6,7 8,3 8,2 10,0 9,7 8,7 11,0 16,7 6,5 7,8 3,2 7,0 2,8 2,8 3,9 5,9 9,1 15,6 3,3 5,1 8,3 11,1 23,9 19,4 6,3 7,6 4,7 6,4 6,0 9,1 5,8 9,5 7,9 9,4 7,3 7,1 7,6 7,7 6,3 6,1 3,4 5,2 8,2 7,8 5,9 7,6 2,8 6,2 3,0 2,2 7,9 5,8 3,8 d 4,2 d 2,1 -0,8 2,3 4,1 6,1 11,1 7,9 7,4 7,1 9,2 1,6 2,7 1,8 0,4 21,2 24,4 9,4 21,3 Inflacin acumulada en 12 meses a abril de 2012 IPC Alimentos IPC General y bebidas 5,5 6,7 7,0 8,4 9,8 10,3 4,2 3,2 5,1 6,2 3,5 8,2 3,4 5,0 5,4 6,5 3,3 -1,7 4,1 6,0 8,0 8,7 23,6 31,8 5,0 5,6 4,7 4,8 2,0 0,2 4,3 8,5 5,3 a 5,7 a 5,7 3,2 9,1 11,2 6,0 7,9 3,4 4,4 4,0 5,1 4,7 6,1 3,8 b 3,9 b 2,5 c 2,7 c b 10,0 b 9,6 a 2,2 5,2 a e 4,0 e 3,0 f 3,0 4,8 f b 3,3 2,5 b 7,2 9,9 -0,3 f 1,6 f 4,6 f 5,2 f f 4,2 5,5 f a 6,5 5,5 a a 9,1 20,3 a

Amrica Latina y el Caribe Amrica del Sur Argentina Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile Colombia Ecuador Paraguay Per Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) Centroamrica y Mxico Costa Rica El Salvador Guatemala Hait Honduras Nicaragua Panam Mxico Repblica Dominicana El Caribe Antigua y Barbuda Bahamas Barbados Belice Dominica Granada Guyana Jamaica Saint Kitts y Nevis San Vicente y las Granadinas Santa Luca Suriname Trinidad y Tabago

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Marzo 2012 - marzo 2011. b Diciembre 2011 - diciembre 2010. c Febrero 2012 - febrero 2011. d Febrero 2011 - febrero 2010. e Octubre 2011 - octubre 2010. f Noviembre 2011 - noviembre 2010.

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Hasta el tercer trimestre de 2011 el alza de los precios internacionales de los alimentos y del petrleo y derivados repercuti en los precios internos5, a lo que se sumaron las restricciones de la oferta provocadas por las malas condiciones climticas en algunos pases. Hasta entonces, la inflacin subyacente tambin haba aumentado en varios pases de la regin como consecuencia de tres factores: el traspaso de los mayores precios de los alimentos y combustibles al precio de otros productos, el sostenido dinamismo de la demanda interna y el encarecimiento de los servicios regulados o de servicios cuyas variaciones de precios mantienen cierto grado de indizacin (vase el grfico 4).

Grfico 4 AMRICA LATINA: NDICE DE PRECIOS AL CONSUMIDOR Y CONTRIBUCIONES A LA INFLACIN, INFLACIN EN 12 MESES, PROMEDIO SIMPLE, 2007-2012 (En porcentajes)
14 12 10 8 6 4 2 0 -2
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Alimentos

Subyacente

Otros

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

El cambio de la tendencia alcista se inicio en septiembre de 2011, cuando los precios internacionales de los alimentos empezaron a disminuir. Esto benefici en particular a los pases que son importadores netos de estos productos, aunque en algunos casos el efecto de la disminucin de los precios internos se vio mitigado por la depreciacin de la moneda nacional, lo que contrasta con lo ocurrido en el pasado inmediato6. Los datos a abril de 2012 muestran que, pese a que en todos los pases los precios de los alimentos continuaron creciendo a un ritmo superior al IPC global, su expansin fue menos acelerada que la observada en abril de 2011 (vanse el grfico 5 y el cuadro 5). Los precios de los combustibles mostraron una evolucin similar, en tanto que la inflacin subyacente inici una trayectoria descendente a
5

Como promedio anual, y en comparacin con 2010, en 2011 el precio de la gasolina aument un 26,7% en la Argentina, un 7,2% en el Brasil, un 14% en Chile, un 8,5% en Colombia, un 8,7% en Mxico, un 11% en el Per y un 13,1% en el Uruguay. En Bolivia (Estado Plurinacional de), el Ecuador y Venezuela (Repblica Bolivariana de) el precio no mostr variaciones en relacin con 2010. A lo largo de 2010 y en el primer semestre de 2011 el impacto en los precios internos del alza de los precios internacionales de los alimentos y de los combustibles se vio mitigado en varios pases por la apreciacin de la moneda nacional.

24

partir de diciembre de 2011, que se prolong en los primeros meses de 2012, en parte debido al menor dinamismo de la demanda interna regional en el cuarto trimestre de 20117.

Grfico 5 AMRICA LATINA: NDICE DE PRECIOS AL CONSUMIDOR, NDICE DE PRECIOS DE LOS ALIMENTOS E NDICE DE INFLACIN SUBYACENTE, TASAS DE VARIACIN EN 12 MESES, PROMEDIO SIMPLE, 2009-2012 (En porcentajes)
16 14 12 10 8 6 4 2 0

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

En promedio, los pases exportadores de hidrocarburos muestran las mayores tasas de inflacin, mientras que los pases con un mayor grado de integracin financiera registran los menores niveles de este indicador (vase el grfico 6)8. Hay dos grupos de pases cuyos integrantes presentan tasas de inflacin cercanas al 10 o incluso superiores; entre estos se encuentran algunos pases exportadores de hidrocarburos (Venezuela (Repblica Bolivariana de) y Trinidad y Tabago) y productos agroindustriales (Argentina), adems de Barbados y Nicaragua, pero la tasa de inflacin se caracteriz por una tendencia decreciente en todos los grupos.

En el segundo semestre del 2011 y con relacin al segundo semestre del 2010, la tasa de crecimiento del consumo privado fue de un 4,6%, mientras que la inversin aument un 7,2% en el mismo perodo. Estas tasas se comparan con un crecimiento del consumo privado de un 6,4% y una expansin de la inversin del 8,5% en el primer semestre de 2011 con respecto al primer semestre del 2010. En este informe se distinguen cuatro grupos de pases definidos sobre la base de criterios relativos a la estructura econmica (comercial y financiera) y geogrfica: pases con mayor grado de integracin financiera (el Brasil, Chile, Colombia, Mxico y el Per); pases de Amrica del Sur exportadores de productos agroindustriales (la Argentina, el Paraguay y Uruguay); pases exportadores de hidrocarburos (Bolivia (Estado Plurinacional de), el Ecuador, Trinidad y Tabago y Venezuela (Repblica Bolivariana de); Centroamrica, Hait y la Repblica Dominicana (Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Honduras, Nicaragua y Panam) y el Caribe, con la excepcin de Trinidad y Tabago (Barbados, Bahamas, Jamaica, Suriname, Guyana y los pases miembros de la Organizacin de Estados del Caribe Oriental (OECO).

Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr
2009 2010 2011 2012

IPC

Alimentos

Subyacente

25

Grfico 6 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: NDICE DE PRECIOS AL CONSUMIDOR, TASAS DE VARIACIN EN 12 MESES, PROMEDIO SIMPLE, 2007-2012 (En porcentajes)
20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0
Ene Mar May Jul Sep Nov Ene Mar May Jul Sep Nov Ene Mar May Jul Sep Nov Ene Mar May Jul Sep Nov Ene Mar May Jul Sep Nov
2011 2007 2008 2009 2010

Centroamrica y Rep. Dominicana El Caribe excluido Trinidad y Tabago Pases integrados financieramente Pases exportadores netos de petrleo Pases exportadores de productos agroindustriales de Amrica del Sur

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

El empleo y los salarios continuaron creciendo en la mayora de pases de la regin La evolucin favorable de los indicadores de empleo y salarios en una muestra representativa de pases de la regin durante el primer trimestre de 2012 permite llegar a cuatro conclusiones: el empleo sigui aumentando; la calidad de los puestos de trabajo mejor; los salarios reales se elevaron y, como consecuencia de lo anterior, aumentaron tanto el consumo como la demanda interna. En sntesis, se mantuvieron las tendencias laborales favorables registradas en 2010 y 2011. En los pases de la regin sobre los que se dispone de informacin sobre la materia, en 2011 la tasa de desempleo urbano abierto descendi del 7,3% al 6,7% debido al incremento de 0,5 puntos porcentuales (del 55,6% al 56,1%) de la tasa de ocupacin urbana, mientras que la tasa de participacin registr un alza de 0,2 puntos porcentuales. La situacin en este mbito vari de un pas a otro9, lo que refleja la existencia de tasas de crecimiento econmico positivas pero heterogneas. El promedio simple de grupos de pases con algunas pautas productivas similares indica que el desempleo mostr una mayor baja (0,8%) en Colombia, el Ecuador y Venezuela (Repblica Bolivariana de), seguidos por Chile y el Per, (-0,7%), mientras que en los pases miembros del MERCOSUR descendi un 0,5%. En Mxico y los pases de Centroamrica, que en 2011 registraron un menor crecimiento relativo, el desempleo disminuy un 0,4%, en tanto que en los pases del Caribe de habla inglesa la tasa promedio de desempleo subi 0,2 puntos, lo que pone de manifiesto el relativo estancamiento del ao pasado.

Vanse CEPAL y Organizacin Internacional del Trabajo (OIT), Productividad laboral y distribucin, Coyuntura laboral en Amrica Latina y el Caribe, N 6, Santiago de Chile mayo de 2012 en relacin con la evolucin de las principales variables laborales durante 2011 .

Ene Mar
2012

26

No se dispone de informacin sobre desempleo en Centroamrica en el primer trimestre de 2012; solo se cuenta con datos sobre la materia correspondientes a ocho pases de Amrica del Sur, Mxico y Jamaica10. En estos diez pases, tanto la tasa de ocupacin como la tasa de desempleo urbanas mantuvieron las tendencias favorables observadas a partir de la recuperacin de los efectos de la crisis econmica y financiera internacional de los aos 2008 y 2009 (vase el grfico 7).

Grfico 7 AMRICA LATINA (10 PASES): TASA DE OCUPACIN Y TASA DE DESEMPLEO, PRIMER TRIMESTRE DE 2008 A PRIMER TRIMESTRE DE 2012, PROMEDIO MVIL DE CUATRO TRIMESTRES (En porcentajes)
56,5 56,0 55,5 55,0 7,0 54,5 6,5 54,0 53,5 53,0 6,0 5,5 5,0 9,0 8,5 8,0 7,5

2008

2009

2010

2011

2012

Tasa de ocupacin (eje izquierdo)

Tasa de desempleo (eje derecho)

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Datos preliminares.

Con la excepcin de Jamaica, que se vio afectada por un nuevo incremento de la tasa de desempleo, y de Venezuela (Repblica Bolivariana de), cuya tasa se mantuvo invariable, la reduccin del desempleo fue generalizada. En el conjunto de los diez pases indicados descendi 0,5 puntos porcentuales respecto del mismo perodo de 2011, por lo que se ubic en un 6,9%. Esta mejora fue levemente inferior a la de 2011, ao en que se registr una disminucin de 0,7 puntos porcentuales. En la evolucin del desempleo en estos diez pases incidieron tanto la mayor participacin laboral, atribuible al incremento de la oferta de mano de obra, como la mayor ocupacin, que respondi a una mayor demanda de trabajo. La expansin de la oferta laboral, que se refleja en un aumento de 0,2 puntos porcentuales de la tasa de participacin, super levemente la tendencia a largo plazo y podra interpretarse como una consecuencia de la percepcin de mejores oportunidades de insercin laboral. Simultneamente, se produjo un alza de la tasa de ocupacin urbana de 0,5 puntos porcentuales respecto del mismo perodo de 2011, aunque esta fue inferior a la tasa interanual de crecimiento registrada en el cuarto trimestre de 2011, que sorprendi con un elevado incremento de 0,9 puntos porcentuales.
10

Los pases de Amrica Latina que disponan de informacin sobre el mercado laboral en el primer trimestre de 2012 son la Argentina, el Brasil, Chile, Colombia, el Ecuador, el Per, el Uruguay y Venezuela (Repblica Bolivariana de).

Trim 1 a

Trim 1

Trim 2

Trim 3

Trim 4

Trim 1

Trim 2

Trim 3

Trim 4

Trim 1

Trim 2

Trim 3

Trim 4

Trim 1

Trim 2

Trim 3

Trim 4

27

La evolucin de las tasas de ocupacin y participacin no fue homognea. La primera de ellas aument en la mayora de los diez pases, entre los que destacan Colombia, el Ecuador y Mxico, en los que el incremento fue de aproximadamente un punto porcentual o ms. Sin embargo, las mejoras en el mbito del desempleo no se deben en todos los pases a una dinmica generacin de empleo, puesto que en la Argentina, el Per, el Uruguay y Venezuela (Repblica Bolivariana de) la tasa de ocupacin fue considerablemente inferior al nivel del primer trimestre de 2011; en estos casos la evolucin de este indicador obedeci al descenso de la tasa de participacin, es decir, a la menor oferta de trabajo. A pesar de la incipiente recuperacin del crecimiento econmico a inicios de 2012, tambin en Jamaica la tasa de ocupacin mostr una marcada disminucin, que incidi en el aumento mencionado de la tasa de desempleo. Una segunda caracterstica de la evolucin favorable del mercado laboral en la regin fue la mejora de la calidad del empleo. Por una parte, los nuevos empleos fueron en su mayor parte asalariados y, especficamente, aumentaron los empleos cubiertos por la seguridad social. Por otra parte, en la mayora de los pases que disponen de informacin sobre la materia se redujo la tasa de subempleo por insuficiencia de horas. Concretamente, la composicin del empleo sigui mejorando durante el primer trimestre de 2012. Si bien solo se dispone de informacin sobre seis pases11, en todos ellos con la excepcin de Mxico el empleo asalariado registr una expansin superior a la del trabajo por cuenta propia. Esta evolucin predominantemente positiva coincidi con la generacin de empleo formal, que tambin mostr un gran dinamismo y tasas de crecimiento interanual de un 4% o ms, que de todas maneras son ligeramente inferiores a las registradas en 2010, en el contexto de la acelerada reactivacin posterior a la crisis (vase el grfico 8)12. En algunos pases, sobre todo del hemisferio norte de la regin, el crecimiento interanual registrado en el primer trimestre de 2012 incluso super el promedio de 2011 (Costa Rica, Mxico y Nicaragua, adems de Chile), probablemente como reflejo del mejor crecimiento relativo de este grupo de pases en el primer trimestre de 2012 en comparacin con los dems, mientras que en el Brasil y el Per la generacin de nuevos puestos de trabajo formales se desaceler. Los pases que disponen de informacin sobre el subempleo confirman una tendencia positiva, aunque heterognea, en materia laboral. En la Argentina, el Brasil, Colombia, el Ecuador y el Per mejoraron los indicadores de subempleo por insuficiencia de horas, que se mantuvo estable en Chile y solo se increment en Mxico. En el Brasil, Colombia y el Per tambin se registraron mejoras en la categora de subempleo caracterizada por ingresos laborales bajos. Una tercera caracterstica de la situacin en el mercado laboral de la regin fue la prolongacin de la tendencia ascendente de los salarios medios reales del sector formal en la mayora de pases sobre los que se dispone de informacin correspondiente al primer trimestre de 2012. El incremento interanual fue superior al 3,5% en la Argentina, el Brasil, el Uruguay y Venezuela (Repblica Bolivariana de) y de aproximadamente un 2% en Chile y Costa Rica. En cambio, en Colombia (+0,1%), Mxico (+0,4%) y Nicaragua (-0,3%), los salarios medios reales se mantuvieron prcticamente estancados.

11 12

El Brasil, Chile, Colombia, Mxico, el Per y Venezuela (Repblica Bolivariana de). Por lo general, se toma en consideracin el empleo cubierto por la legislacin social, laboral o por ambas. No todo este incremento corresponde a la generacin de nuevos empleos, ya que tambin refleja la formalizacin de empleos preexistentes.

28

Grfico 8 AMRICA LATINA (8 PASES): CRECIMIENTO INTERANUAL DEL EMPLEO CUBIERTO POR LA SEGURIDAD SOCIAL, CUARTO TRIMESTRE DE 2008 A PRIMER TRIMESTRE DE 2012 (En porcentajes)
A. Mxico y Centroamrica
10 8 6 4 2 0 3 -2 2 -4 -6
Trim 4 Trim 2 Trim 1 Trim 2 Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Trim 1 Trim 3 Trim 4 Trim 3 Trim 4 Trim 1

B. Amrica del Sur

9 8 7 6 5 4

Trim 3

Trim 3

Trim 4

Trim 1

Trim 2

Trim 4

Trim 1

Trim 2

Trim 4

Trim 1

Trim 2

Trim 3

Trim 4

2008

2009

2010

2011

2012

2008

2009

2010

2011

2012

Mxico

Costa Rica

Nicaragua

Brasil

Chile

Per

Uruguay

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Por ltimo, la evolucin favorable de los mercados laborales de la regin durante el primer trimestre de 2012, tanto en lo que respecta a la generacin de empleo (en trminos de cantidad y calidad) como a los salarios, permite suponer que el aumento de la masa salarial y de otros ingresos laborales se tradujo en un mayor consumo de los hogares, lo que a su vez elev la demanda interna. Todo lo anterior puede revestir especial importancia como fuente de crecimiento en un ao en que las exportaciones y la inversin podran verse afectadas por la incertidumbre ante la evolucin de la economa mundial. Se desaceler el crecimiento del comercio mundial y se produjo un leve deterioro de los trminos de intercambio El volumen de las exportaciones mundiales, cuya tasa de variacin anual fue de un 5,9% en 2011, registr una menor expansin despus de mostrar un gran dinamismo en el ao anterior, tendencia que se mantuvo en el primer trimestre de 2012. Las exportaciones de la zona del euro y de las economas emergentes de Asia tuvieron un muy bajo crecimiento, mientras que las ventas externas de los Estados Unidos se mantuvieron a tasas inferiores a las observadas antes de la crisis de 2008, aunque su dinamismo fue superior al de aos anteriores. Las exportaciones del Japn se vieron afectadas por la menor demanda mundial, con la excepcin de una breve recuperacin con posterioridad al terremoto. Las nicas excepciones a este patrn han sido frica, Amrica Latina y el Oriente Medio, regiones que a partir del segundo semestre de 2011 experimentaron un mayor dinamismo, estimulado por la sostenida demanda de las materias primas que producen en los pases asiticos y de manufacturas y otros productos de exportacin en los Estados Unidos. En Amrica Latina el aumento interanual del volumen exportado fue de un 11,2% en los primeros tres meses de 2012.

Trim 1

29

Grfico 9 TASA DE VARIACIN INTERANUAL DEL VOLUMEN DE EXPORTACIONES MUNDIALES POR REGIONES, PROMEDIO MVIL DE TRES MESES, 2008-2012 (En porcentajes)
50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30

May

May

May

May

Sep

Sep

Sep

Sep

Ene

Ene

2008

Ene

2009

Ene

2010

2011

2012

Estados Unidos Amrica Latina

Japn Economas emergentes de Asia

Zona del euro frica y Oriente Medio

Fuente: Comisin Econmica de Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras del Netherlands Bureau of Economic Policy Analysis (CPB).

Durante la segunda mitad de 2011 se produjeron bajas generalizadas de los precios de los productos bsicos de exportacin. En ello incidieron el deterioro de las perspectivas de crecimiento mundial debido a la crisis de la deuda en Europa, las dudas sobre la sostenibilidad del crecimiento econmico de los Estados Unidos y los temores de un posible enfriamiento de las economas emergentes. Estas tendencias a la baja se revirtieron a principios de 2012, e incluso antes en el caso del petrleo, debido al surgimiento de expectativas ms alentadoras de crecimiento global y fenmenos especficos que influyeron en la oferta de los distintos productos (vase el grfico 10). En el caso de los alimentos, la mejora de la produccin mundial de productos como el maz y el azcar y la cosecha histricamente alta de trigo permitieron que los precios cedieran por primera vez desde mediados de 2011, aunque aun se mantienen a un nivel alto13. A pesar de que el consumo global de caf continu creciendo, el precio de este producto disminuy cerca de un 17% en los primeros tres meses de 2012 respecto del mismo perodo del ao anterior, debido a las mejores expectativas de produccin mundial. Si bien en el primer trimestre de 2012 los precios de la soja disminuyeron un 8,4% en comparacin con el primer trimestre de 2011, las malas condiciones climticas se reflejaron en una menor cosecha de la esperada en la Argentina, el Brasil y el Paraguay, lo que impedir que los precios mundiales de este producto y sus derivados disminuyan al mismo ritmo que los precios de la mayora de los dems productos bsicos agropecuarios.

13

El nivel de precios de los alimentos en marzo de 2012 fue solamente un 7,6% inferior al mximo histrico registrado en abril de 2011. Vase ndice de la FAO para los precios de los alimentos, [en lnea] http://www.fao.org/worldfoodsituation/wfs-home/foodpricesindex/es/.

Ene

-40

30

Grfico 10 AMRICA LATINA: NDICES DE PRECIOS DE PRODUCTOS BSICOS DE EXPORTACIN a Y MANUFACTURAS, 2009-2012 (2005=100, promedio mvil de tres meses)
300 280 260 240 220 200 180 160 140 120 100 80

Oct

Oct

Ene

Ene

Ene

Oct

2009

2010

2011

Alimentos Materias primas silvoagropecuarias

Bebidas tropicales Minerales y metales Manufacturas

Aceites y semillas oleaginosas Energa

Fuente: Comisin Econmica de Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras de la Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo (UNCTAD) y del Netherlands Bureau of Economic Policy Analysis (CPB). a La ponderacin de los grupos de productos bsicos de exportacin se calcula segn la participacin en la canasta de exportaciones de Amrica Latina.

A pesar de que los precios de los metales se estabilizaron en los ltimos meses, las reducciones registradas durante 2011 fueron significativas. Durante los primeros tres meses de 2012 el precio del cobre mostraba una disminucin de un 13,8% con respecto al mismo perodo de 2011, mientras que los precios del nquel, el estao, el plomo y el zinc registraban descensos del 15% o incluso mayores en comparacin con el nivel del primer trimestre de 2011. El precio del hierro, principal producto bsico de exportacin del Brasil y el segundo en importancia para la regin despus del cobre, acus una baja del 13,7% durante este perodo. Los nicos metales cuyos precios aumentaron durante el primer trimestre de 2012 fueron el oro y, en menor medida, la plata. Si bien se moderaron las expectativas de demanda de petrleo durante 2011, ante las previsiones de un menor crecimiento mundial y el clemente invierno del hemisferio norte, los precios recuperaron su tendencia al alza a finales de 2011, debido a la recomposicin de las existencias en Asia y las tensiones geopolticas en Irn (Repblica Islmica de), incluido el embargo a las importaciones de petrleo de este pas por parte de la Unin Europea. En los primeros tres meses de 2012 se observ un aumento interanual de un 12,7% 14 y se proyecta un incremento promedio cercano al 10% en 2012. Se prev que esta coyuntura tendr variados efectos en los trminos de intercambio de los pases, que dependern de la estructura de sus exportaciones. Para la regin en general se prev un descenso moderado de un 1,0% en 2012. A pesar de las mejores perspectivas de la soja, la marcada baja de los precios de los dems cereales y otros productos bsicos provocar una ligera disminucin de los trminos de intercambio del subgrupo de pases exportadores de productos agroindustriales, que ser similar al
14

Precio del petrleo Brent.

Ene
2012

Jul

Jul

Abr

Abr

Abr

Jul

31

promedio regional. Chile y el Per, pases cuyos principales productos de exportacin son metales y minerales, tambin se vern afectados por los menores precios de estos productos bsicos y registraran una baja del 2,3% de los trminos de intercambio. Por otra parte, los pases cuyo principal rubro de exportacin son hidrocarburos se vern beneficiados por el mayor precio previsto del petrleo. Pese a la cada esperada de los precios de los alimentos, los trminos de intercambio de los pases centroamericanos sufrirn un deterioro ante la baja de los precios de algunos de sus productos agrcolas, particularmente el caf, y el aumento de su factura petrolera.

Grfico 11 AMRICA LATINA: TASA DE VARIACIN DE LOS TRMINOS DE INTERCAMBIO, 2009-2012 a (En porcentajes)
25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25
Amrica Latina Exportadores Exportadores de Pases integrados Resto de pases Centroamrica de productos hidrocarburos financieramente, integrados agroindustriales (Bolivia (Est. Plur. de), exportadores de financieramente (Argentina, Ecuador, Venezuela productos mineros (Brasil, Colombia, Paraguay y (Rep. Bol. de)) (Chile, Per) Mxico) Uruguay)

2009

2010

2011

2012

Fuente: Comisin Econmica de Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Las cifras de 2012 corresponden a proyecciones.

Desaceleracin de las exportaciones e importaciones de Amrica Latina La cada de los precios de los principales productos bsicos de exportacin provoc una baja del valor de las exportaciones de la regin durante el primer trimestre de 2012. En la mayora de los pases de Amrica Latina se redujo el ritmo de crecimiento de las exportaciones a partir del tercer trimestre de 2011 o incluso antes en algunos casos. Las nicas excepciones fueron Costa Rica y, en menor medida, el Per. El primero de estos pases exporta principalmente manufacturas y se ha beneficiado del relativo dinamismo del sector industrial estadounidense, mientras que el segundo registr una recuperacin parcial, despus de una acentuada trayectoria decreciente durante el segundo semestre de 2011. En la regin en su conjunto, la tasa de variacin interanual de las exportaciones disminuy de un 29,3% en el segundo trimestre de 2011 a un 10,4% en el primer trimestre de 2012. Los pases que muestran una menor disminucin del valor exportado son los mayores productores de hidrocarburos, cuyas exportaciones se han visto estimuladas por el reciente auge del precio del petrleo.

32

Cuadro 6 AMRICA LATINA: TASA DE VARIACIN INTERANUAL DEL VALOR DE LAS EXPORTACIONES, 2011-2012 (En porcentajes, promedio simple de las agrupaciones) a
2011 Argentina Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile Colombia Costa Rica Ecuador El Salvador Guatemala Hait Honduras Mxico Nicaragua Panam Paraguay Per Repblica Dominicana Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) Amrica Latina Centroamrica Pases integrados financieramente Pases exportadores de productos agroindustriales Pases exportadores de hidrocarburos I 31,1 25,3 30,6 29,5 38,2 4,0 29,7 28,0 26,1 41,8 48,6 22,8 33,0 28,7 13,7 27,5 26,4 28,6 26,2 27,0 29,6 29,7 24,5 26,9 II 20,2 28,6 34,3 30,1 43,9 12,4 29,9 24,1 22,6 -5,8 57,7 19,9 22,4 33,4 26,5 43,9 32,6 10,5 56,2 29,3 24,9 34,4 19,1 38,1 III 25,7 41,6 28,6 4,7 47,8 11,5 35,9 13,8 30,0 -2,8 24,1 16,6 12,1 57,5 40,8 38,7 26,0 24,8 53,6 25,7 21,5 27,3 30,4 43,7 IV 19,8 24,7 15,9 0,5 42,0 13,0 17,3 6,7 13,9 9,1 31,1 10,5 20,5 15,8 13,5 13,1 20,4 13,2 29,4 15,1 16,3 16,4 15,5 23,9 2012 I 6,9 19,9 7,5 1,4 20,5 16,3 14,6 0,6 0,6 9,5a 9,6 5,9 15,6 8,5b 23,6 10,4c 10,9 19,4

Fuente: Comisin Econmica de Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales a Con la excepcin del promedio de Amrica Latina, que es un promedio ponderado. b Datos de enero y febrero de 2012. c Estas tasas de crecimiento corresponden a los pases que contaban con informacin actualizada al primer trimestre de 2012 y que en 2011 representaban el 95,7 de las exportaciones de Amrica Latina.

Las importaciones de Europa provenientes de Amrica Latina han sufrido un importante deterioro desde principios de 2011, debido a la crisis de deuda que aqueja a esa regin y la consecuente desaceleracin de su actividad econmica. Sin embargo, como se muestra en el cuadro 7, los efectos de esta situacin han sido heterogneos. Mientras que el valor del total de las importaciones de la Unin Europea creci solo un 3% en el primer trimestre de 2012, las provenientes de Amrica Latina mantuvieron una tasa cercana al 10%. Las manufacturas se vieron particularmente afectadas y registran una tasa negativa a principios de ao, pero los combustibles tuvieron altas tasas de crecimiento, atribuibles al aumento del precio del petrleo y, sobre todo, a la intencin de los pases europeos de diversificar su aprovisionamiento energtico.

33

Cuadro 7 UNIN EUROPEA: TASA DE VARIACIN INTERANUAL DEL VALOR DE LAS IMPORTACIONES SEGN ORIGEN Y PRODUCTO, 2011-2012 (En porcentajes)
Origen Mundo Producto Total Alimentos, bebidas y tabaco Materias primas Combustibles y lubricantes Manufacturas Sin clasificacin Total Alimentos, bebidas y tabaco Materias primas Combustibles y lubricantes Manufacturas Sin clasificacin Participacin en 2011 100,0 8,1 4,5 16,1 70,1 1,3 100,0 28,2 22,3 12,5 34,8 2,1 2011 I 21,3 15,3 42,0 37,7 18,2 -0,9 28,5 28,5 40,8 18,0 23,5 66,0 II 11,6 10,8 22,1 28,3 8,7 -24,3 18,9 17,3 28,7 9,3 15,2 53,9 III 9,0 8,4 13,4 28,9 4,7 24,1 16,8 7,2 8,4 71,8 13,8 33,0 IV 3,6 5,3 4,6 20,3 -0,1 8,6 9,8 2,1 8,2 40,2 5,4 39,9 2012 a I 3,0 4,9 -2,7 18,0 1,5 81,3 9,7 5,7 2,5 112,2 -0,9 44,1

Amrica Latina

Fuente: Comisin Econmica de Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras de la Oficina de Estadstica de las Comisiones Europeas (Eurostat). a El total de importaciones corresponde al primer trimestre de 2012 y los datos por tipo de producto corresponden al perodo enero-febrero de 2012.

El aumento del valor de las importaciones de Amrica Latina tambin se desaceler durante el primer trimestre de 2012, aunque en menor medida que el de las exportaciones (vase el cuadro 8), en un contexto en el que han predominado una considerable expansin del consumo y tipos de cambio con tendencia a la apreciacin. En algunos pases, entre otros la Argentina y el Brasil, se adoptaron medidas destinadas a moderar la expansin de las importaciones. En la Argentina entr en vigor el 1 de febrero de 2012 una medida en virtud de la cual los importadores deben tramitar un permiso oficial antes de emitir una orden de compra en el exterior. El proceso administrativo que supone esta medida ha frenado las importaciones, cuyo ritmo de crecimiento se redujo de un promedio superior al 30% en 2011 a tasas interanuales de -0,9% y -7,8% en febrero y marzo de 2012, respectivamente. En 2011 se aplicaron medidas transitorias en el Brasil, que siguen vigentes en 2012. Se aument del 25% a 30% el impuesto aplicado a los vehculos importados, del que estn exceptuados los que tienen al menos un 65% de contenido originario del MERCOSUR o Mxico. Adems, en marzo de 2012 el Brasil renegoci el acuerdo sobre comercio automotriz con Mxico, lo que anul el rgimen de libre comercio que exista previamente, y aument del 30% al 40% el porcentaje de contenido regional exigido a los vehculos que pueden acogerse a las disposiciones del acuerdo suscrito entre ambos pases.

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Cuadro 8 AMRICA LATINA: TASA DE VARIACIN INTERANUAL DEL VALOR DE LAS IMPORTACIONES, 2011-2012 (En porcentajes, promedio simple de las agrupaciones) a
2011 Argentina Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile Colombia Costa Rica Ecuador El Salvador Guatemala Hait Honduras Mxico Nicaragua Panam Paraguay Per Repblica Dominicana Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) Amrica Latina Centroamrica Pases integrados financieramente Pas exportadores de productos agroindustriales Pases exportadores de hidrocarburos I 38,4 32,3 25,4 36,0 38,3 21,7 24,0 23,3 26,1 30,1 20,5 20,6 39,3 32,1 37,4 29,4 17,9 48,1 28,5 26,4 26,4 30,0 41,3 28,3 II 37,8 36,5 33,3 29,8 44,3 15,8 22,3 20,0 26,6 -13,4 29,4 17,8 20,9 36,6 26,3 44,8 12,8 34,3 18,9 26,4 18,6 34,0 32,8 25,9 III 34,0 53,2 20,9 25,5 31,1 20,9 14,6 24,9 19,3 -7,4 28,4 18,1 22,1 30,5 30,4 24,0 10,7 25,3 24,4 22,2 18,7 23,9 29,9 30,7 IV 16,4 43,9 19,7 16,2 26,3 19,7 16,6 8,8 9,8 8,4 23,6 10,0 19,5 44,7 27,2 18,0 9,6 0,8 20,1 16,0 18,0 18,0 14,8 26,9 2012 I 0,0 20,7 9,5 10,5 13,6 10,5 14,0 6,3 7,0 11,0a 10,0 13,7 16,6 6,6b 17,7 10,2c 12,1 17,5

Fuente: Comisin Econmica de Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Con la excepcin del promedio de Amrica Latina, que es un promedio ponderado. b Datos de enero y febrero. c Estas tasas de crecimiento corresponden a los pases que contaban con informacin actualizada al primer trimestre de 2012 y que en 2011 representaban el 92,7% de las importaciones de Amrica Latina.

Recuperacin parcial del flujo de remesas y del turismo Despus de la volatilidad que las caracteriz en 2010, las remesas de los trabajadores emigrados volvieron a registrar tasas positivas en 2011 y se estima que aumentarn cerca de un 6% en toda la regin. Pese a este incremento, los flujos de remesas siguieron siendo relativamente moderados, particularmente si se toma en consideracin la severidad de la cada observada durante la crisis internacional de 2008. Con la excepcin de Guatemala, Jamaica y Nicaragua en 2011, los ingresos por concepto de remesas siguieron siendo inferiores a los mximos observados previamente. Esto puede atribuirse a la situacin laboral en los Estados Unidos y en Espaa, los principales pases receptores de migrantes latinoamericanos, cuyas tasas de desempleo se mantuvieron elevadas en 2011. En los primeros tres meses de 2012 se produjeron aumentos significativos de los ingresos por concepto de remesas en varios pases de la regin, especialmente El Salvador (9,5%) y Guatemala (8,8%), debido al relativo repunte registrado en el mercado laboral de los Estados Unidos desde finales de 2011 y que se ha prolongado en los primeros meses de este ao. El nico pas sobre el que se dispone de informacin sobre un deterioro del flujo de remesas durante dicho perodo es Colombia, lo que refleja la difcil coyuntura laboral existente en Espaa, destino importante de los migrantes colombianos.

35

En 2011 la gran mayora de los pases de la regin volvieron a registrar tasas positivas de llegadas de turistas internacionales, aunque se observan diferencias entre las subregiones. En el Caribe, subregin en la que el turismo constituye una esencial fuente de ingresos para las economas, se observ un moderado crecimiento del 1,5% en la corriente de turistas, en tanto que Mxico, principal destino turstico de la regin, registr un aumento de apenas un 0,7%. Estas cifras reflejan la menor actividad econmica en los Estados Unidos y Europa, principales pases de origen de los turistas. En Centroamrica el flujo de turistas aument un 6,0% en 2011 y en Amrica del Sur un 10,6% en ese mismo ao, sobre todo debido al incremento del turismo interregional y del relacionado con actividades comerciales.

Grfico 12 AMRICA LATINA Y EL CARIBE (10 PASES): VARIACIN DE LOS INGRESOS POR CONCEPTO DE REMESAS DE EMIGRADOS, 2010-2012 a (En porcentajes)
Rep. Dominicana Nicaragua Mxico Jamaica Honduras Guatemala Ecuador El Salvador Costa Rica Colombia -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18

2010

2011

2012 (enero-marzo)

Fuente: Comisin Econmica de Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a La informacin sobre 2012 corresponde al perodo enero-marzo, con la excepcin de Honduras y Jamaica, pases en los que corresponde a enero-febrero. Costa Rica, el Ecuador y la Repblica Dominicana no disponen de datos oficiales publicados sobre el presente ao.

Los datos correspondientes al primer trimestre de 2012 indican una tendencia al alza de la llegada de turistas a la regin y un acentuado aumento respecto del primer trimestre del ao anterior en varios de los pases que cuentan con informacin (vase el cuadro 9). Esta tendencia es mucho ms marcada en los pases de Centroamrica y el Caribe. La relativa mejora de la situacin laboral en los Estados Unidos y la mayor confianza con respecto al futuro econmico de ese pas seran las causas de este desempeo positivo. La regin mantuvo un acceso expedito a los mercados internacionales de capitales En el primer trimestre de 2012 el entorno financiero externo continu caracterizndose por las turbulencias causadas principalmente por las dificultades para encontrar una solucin a la crisis de la deuda soberana de varios pases de la zona del euro. Pese a esta situacin, la regin mantuvo un acceso expedito a los mercados internacionales, sin verse afectada por alzas significativas del costo del financiamiento externo e incluso hubo pases, entre otros Jamaica, que recuperaron el acceso al mercado internacional de capitales.

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Cuadro 9 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: TASA DE VARIACIN INTERANUAL DE LAS LLEGADAS DE TURISTAS INTERNACIONALES, 2011-2012 (En porcentajes)
2011 I Amrica del Sur Argentina Brasil Chile Colombia Ecuador Paraguay Per Uruguay Centroamrica Costa Rica Cuba El Salvador Guatemala Hait Mxico Panam Repblica Dominicana El Caribe Antigua y Barbuda Bahamas Barbados Belice Dominica Granada Guyana Jamaica Saint Kitts y Nevis Santa Luca San Vicente y las Granadinas Suriname 10,3 -4,5 33,6 15,3 4,1 7,7 16,7 40,7 7,8 11,5 1,5 -3,4 47,2 -3,1 10,1 3,3 2,6 -3,2 5,9 0,4 -4,6 0,5 -4,8 4,4 -7,1 -1,1 -5,0 4,4 II 10,1 17,6 19,8 13,3 12,7 5,9 12,4 29,2 4,8 9,4 -5,6 4,9 2,0 10,2 5,6 9,5 -1,3 6,7 8,1 -5,4 24,5 8,9 2,4 5,2 -5,8 15,8 18,5 III 6,8 5,2 9,8 2,8 7,0 9,1 12,7 12,5 -0,7 2,5 5,5 -13,9 -2,5 4,1 6,3 -3,1 11,3 3,3 5,8 6,8 0,5 -1,1 3,2 -12,6 -2,8 5,8 IV -0,8 10,4 8,6 -0,3 12,6 24,9 10,4 8,4 5,4 3,9 10,6 210,2 7,0 8,3 -0,1 0,3 3,4 10,1 -1,3 12,5 13,1 0,0 -2,7 -1,0 1,3 4,7 2012 I 14,2 15,8 -1,8 8,0 5,3 3,1a 7,8 6,8 2,9a 2,3 8,1 -5,2b 18,5a -2,8b 8,4a 14,2a

Fuente: Comisin Econmica de Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Datos de enero y febrero. b Datos de enero.

En 2011 Amrica Latina y el Caribe mostr un moderado dficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos, equivalente a un 1,4% el PIB. Los componentes de la cuenta financiera siguieron presentando el patrn de los aos anteriores y recientes, caracterizado, entre otras cosas, por el notable dinamismo de la inversin extranjera directa (IED) neta, que volvi a ocupar el primer lugar como fuente de financiamiento externo por aportar un 2,4% del PIB, en tanto que la inversin de cartera neta ascendi al 1,8% del PIB. Los pasivos netos de otras inversiones, que solan reflejar salidas netas resultantes de fugas transfonterizas de divisas correspondientes a depsitos, un aumento de los activos colocados en el exterior, una reduccin de los prstamos bancarios externos y procesos de desendeudamiento, no fueron significativos en 2011, con la excepcin de la moderada salida de recursos registrada en la Argentina y Venezuela (Repblica Bolivariana de).

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En el primer trimestre del 2012 la regin sigui vindose enfrentada a la volatilidad financiera externa, debida principalmente a la crisis de la deuda soberana de algunos pases de la zona del euro. A pesar de la acentuacin de la incertidumbre global que esto trajo aparejado, la percepcin de riesgo de los pases de la regin se mantuvo relativamente estable, tanto en lo que respecta al grupo de pases de menor riesgo relativo como a los de mayor riesgo relativo. Por consiguiente, a pesar del entorno externo turbulento, la regin no sufri un deterioro de las condiciones de acceso al mercado financiero ni se vio afectada por alzas importantes del costo de los recursos disponibles.

Grfico 13 AMRICA LATINA (PASES SELECCIONADOS): RIESGO SOBERANO DE PASES DE MENOR RIESGO RELATIVO, ENERO DE 2007 A ENERO DE 2012 (En puntos bsicos)
1 000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0

Fuente: JP Morgan, ndice de bonos de mercados emergentes (EMBI Global).

Durante el primer trimestre del 2012 se facilit aun ms que en el perodo anterior el acceso de la regin a los mercados financieros internacionales. Como se ilustra en el grfico 15, a pesar de los episodios de turbulencia vividos por algunas economas desarrolladas, que elevaron la aversin al riesgo de los mercados financieros internacionales, tanto en 2011 como en lo que va transcurrido del 2012 se realizaron cuantiosas emisiones de todo tipo de bonos internacionales: bonos soberanos, cuasisoberanos (en especial de empresas estatales del Brasil) y corporativos15. En el caso de estos ltimos sigui destacando la participacin de los bancos de la regin que, aprovechando el bajo costo del financiamiento debido a la coyuntura financiera global y las continuas mejoras de las calificaciones de riesgo de algunos pases de Amrica Latina, optaron por financiarse en el exterior mediante crditos a largo plazo, es decir a un mnimo de 10 aos. Gracias a esto, las emisiones mensuales de bonos de los pases de la regin subieron de un promedio mensual de 7.160 millones de dlares en 2011 a una media mensual de 14.210 millones en el primer trimestre de 2012.

15

Durante el primer trimestre de 2012 los siguientes 9 pases han emitido bonos en el exterior: la Argentina, el Brasil, Chile, Colombia, Guatemala, Jamaica, Mxico, Panam y el Per.

31 ene 31 mar 31 may 31 jul 30 sep 30 nov 31 ene 31 mar 31 may 31 jul 30 sep 30 nov 31 ene 31 mar 31 may 31 jul 30 sep 30 nov 31 ene 31 mar 31 may 31 jul 30 sep 30 nov 31 ene 31 mar 31 may 31 jul 30 sep 30 nov 31 ene
2007 2008 2009 2010 2011 2012

Chile Colombia

Mxico Brasil

Panam El Salvador

Per Uruguay

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Grfico 14 AMRICA LATINA (PASES SELECCIONADOS): RIESGO SOBERANO DE PASES DE MAYOR RIESGO RELATIVO, ENERO DE 2007 A ENERO DE 2012 (En puntos bsicos)
5 000

4 000

3 000

2 000

1 000

0
31 ene 31 mar 31 may 31 jul 30 sep 30 nov 31 ene 31 mar 31 may 31 jul 30 sep 30 nov 31 ene 31 mar 31 may 31 jul 30 sep 30 nov 31 ene 31 mar 31 may 31 jul 30 sep 30 nov 31 ene 31 mar 31 may 31 jul 30 sep 30 nov 31 ene

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Rep. Dominicana Venezuela (Rep. Bol. de) Trinidad y Tabago Belice

Argentina Jamaica Ecuador

Fuente: JP Morgan, ndice de bonos de mercados emergentes (EMBI Global).

Grfico 15 AMRICA LATINA: EMISIONES DE BONOS EN LOS MERCADOS INTERNACIONALES Y RIESGO PAS, ENERO DE 2007 A MARZO DE 2012 (En millones de dlares y puntos bsicos)
30 000 800 700 600 20 000 500 15 000 400 300 200 5 000 100 0 0

25 000

10 000

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras de Latin Finance Bonds Database, JP Morgan y Merryl Lynch.

Ene Mar May Jul Sep Nov Ene Mar May Jul Sep Nov Ene Mar May Jul Sep Nov Ene Mar May Jul Sep Nov Ene Mar May Jul Sep Nov Ene Mar

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Privados

Bancos

Soberanos

Cuasisoberanos

EMBI+Amrica Latina (eje derecho)

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C. LA POLTICA MACROECONMICA

Los ingresos fiscales crecieron pero a un ritmo menor, mientras que el gasto mostr un comportamiento heterogneo En 2011 se produjo una recuperacin parcial de las cuentas fiscales y en promedio se registr un leve supervit primario (0,1% del PIB), despus de dos aos de cifras negativas, como consecuencia del incremento de los ingresos fiscales superior al de los gastos. El ingreso fiscal total de los pases, que presentan algunas diferencias en esta esfera, aument del 18,8% en 2010 al 19,3% del PIB en 2011, debido al alza generalizada de los ingresos tributarios facilitada por la mayor actividad econmica, la entrada en vigor de nuevas medidas impositivas en algunos pases y, en el caso de los exportadores de productos bsicos, la mayor recaudacin asociada al aumento de los precios internacionales de estos bienes. La moderada expansin del gasto pblico, que pas de representar un 20,8% del PIB en 2010 a un 21,0% en 2011, obedeci al incremento del gasto en capital y al pago de intereses. Varios pases de la regin retomaron el proceso de reduccin de la deuda pblica como porcentaje del PIB, aunque la mayor parte de los pases del Caribe siguen presentando elevados niveles de deuda pblica. Durante el primer trimestre de 2012 el total de ingresos fiscales sigui creciendo en los pases sobre los que se cuenta con informacin, aunque en la mitad de ellos se observa cierta desaceleracin y en varios hubo un mayor crecimiento del gasto pblico (vase el cuadro 11). La tasa de crecimiento del total de ingresos en trminos reales fue inferior a la del primer trimestre de 2011 en Bolivia (Estado Plurinacional de), el Brasil, Chile, Guatemala y el Per, mientras que en la Argentina, Colombia, Costa Rica, Mxico, Trinidad y Tabago y el Uruguay mostraron un aumento. En el caso de Mxico, el alza del ingreso total se debi principalmente a la expansin de los ingresos petroleros, mientras que en la Argentina y el Uruguay obedeci al aumento de los ingresos tributarios y las contribuciones a la seguridad social. La recaudacin de impuestos creci a lo largo del 2011, pero con una tendencia a la desaceleracin que se prolong en el primer trimestre de 2012 (vase el cuadro 10). En ese perodo la tasa media real de expansin de la recaudacin fue positiva en casi todos los pases que cuentan con informacin sobre la materia y ascendi al 7% en un promedio de 12 pases de la regin, lo que representa una disminucin con respecto a la registrada en el mismo trimestre del ao anterior (12%). Los pases en los que el aumento de la recaudacin fue ms limitado en los tres primeros meses del ao fueron los que se han caracterizado histricamente por una carga tributaria baja, entre otros El Salvador, Guatemala y Mxico, aunque los dos primeros aprobaron recientemente reformas tributarias. El notable incremento (24%) de la recaudacin en Panam responde sobre todo a la reforma tributaria promulgada en marzo de 2010 y a la tasa de expansin de la actividad econmica en el primer bimestre de 2012, que fue superior a la del mismo perodo de 2011. La tendencia mayoritaria al fortalecimiento de las cuentas fiscales observada en 2011 no se extendi al primer trimestre de 2012. En la Argentina, Colombia y el Uruguay el gasto pblico aument a un ritmo bastante superior a los ingresos durante el primer trimestre de 2012 (vase el cuadro 11). El Brasil y Mxico, pases en los que la desaceleracin se interrumpi en el primer trimestre, presentan diferencias en cuanto al desempeo fiscal; mientras en Mxico se observ una mayor expansin del gasto que de los ingresos, en el Brasil se dio el fenmeno opuesto. Chile, que no estuvo sujeto a una desaceleracin, mostr un crecimiento de los gastos levemente superior al de los ingresos, mientras que tanto Guatemala como el Per y Trinidad y Tobago redujeron el gasto pblico, lo que se habra traducido en una mejora del balance fiscal. El mayor crecimiento de los ingresos refleja el aumento de los ingresos tributarios en el Per, mientras que en Trinidad y Tobago obedecera a los ingresos asociados al alza de

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los precios del petrleo, patrn que podra suponerse que se repite en el caso de otros pases exportadores de petrleo de la regin.
Cuadro 10 AMRICA LATINA (14 PASES) a: VARIACIN REAL DE LA RECAUDACIN TOTAL DE IMPUESTOS, PROMEDIO SIMPLE, CON RESPECTO AL MISMO TRIMESTRE DEL AO ANTERIOR (En porcentajes)
2011 Argentina Barbados Brasil Chile Colombia Costa Rica El Salvador Guatemala Mxico Panam Paraguay Per Repblica Dominicana Uruguay I 11,0 -9,0 16,8 21,3 8,0 -1,8 14,4 14,6 0,9 29,2 11,3 16,8 2,3 5,5 II 5,7 -1,4 18,5 12,0 48,6 11,5 7,7 11,2 4,0 11,6 4,6 14,9 5,2 3,2 III 7,1 12,3 17,8 18,6 9,8 3,6 5,8 7,5 4,4 -0,9 10,0 12,0 0,4 9,5 IV 7,1 -12,0 6,2 13,7 9,2 10,3 4,3 3,8 14,2 -11,6 3,1 9,8 5,0 6,5 2012 I 6,4 6,6 8,6 9,2 8,4 2,2 1,1 1,2 23,9 -1,3 8,2 5,6

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a No se incluyen las contribuciones a la seguridad social y en Mxico se consideran solo los ingresos tributarios no petroleros.

Cuadro 11 AMRICA LATINA Y EL CARIBE (PASES SELECCIONADOS): VARIACIN TRIMESTRAL DEL INGRESO Y EL GASTO FISCAL REALES CON RELACIN AL MISMO PERODO DEL AO ANTERIOR (En porcentajes)
2010 Trimestre I Guatemala Per Trinidad y Tabago Bolivia (Estado Plurinacional de) Costa Rica Brasil Chile Argentina Mxico Uruguay Colombia Ecuador Venezuela (Repblica Bolivariana de) 2011 Trimestre I 2012 Trimestre I Gasto total -9,7 -2,4 -0,6 6,7 4,2 6,5 11,7 15,5 12,5 27,2 18,7

Ingreso total Gasto total Ingreso total Gasto total Ingreso total 6,0 11,3 14,6 4,1 0,8 25,3 29,3 13,0 5,3 6,6 -6,3 -22,8 -8,5 -0,6 8,0 -3,2 22,9 14,1 -10,6 12,1 1,9 21,7 -0,3 4,3 8,2 10,5 6,7 12,7 7,6 7,6 18,8 5,0 18,8 -6,8 11,2 7,3 10,1 8,9 7,9 12,2 8,1 0,4 1,6 2,8 7,2 13,1 15,0 -1,6 -5,9 1,3 5,4 -2,2 2,1 -12,6 3,6 62,2 10,5 17,8 33,8 3,4 -0,5 2,1 6,2

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

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En 2011 varios pases anunciaron nuevas medidas fiscales destinadas a contrarrestar los efectos negativos de la desaceleracin econmica internacional16. En diciembre de 2011 el gobierno del Brasil anunci la rebaja de algunos impuestos aplicables a las transacciones financieras y a ciertos productos de consumo duraderos y alimentos bsicos, la ampliacin de los beneficios sociales y la devolucin de impuestos a los exportadores de productos industriales17. En septiembre y octubre de 2011 se promulgaron en el Per dos decretos de emergencia en los que se prevean medidas de corto y largo plazo para revitalizar la economa, incluida la asignacin de recursos a infraestructura. Numerosos pases de la regin iniciaron procesos de reforma tributaria a fines de 2011 y principios de 2012, con el fin de aumentar la recaudacin de impuestos (vase el cuadro 12). El Per adopt dos nuevos tributos a la minera; el Ecuador elev el impuesto a la salida de divisas y algunos impuestos especficos sobre el consumo; El Salvador aument la tasa del impuesto sobre la renta de las personas jurdicas y estableci un impuesto mnimo sobre los ingresos brutos, y Guatemala reforz los controles de costos y gastos deducibles del impuesto sobre la renta y estableci un impuesto sobre los dividendos. Asimismo, con el propsito de proteger el medio ambiente en el Ecuador se adopt un impuesto sobre la contaminacin vehicular y un gravamen sobre las botellas plsticas, mientras que en Guatemala se elev el impuesto sobre la circulacin de vehculos.

Cuadro 12 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: MEDIDAS Y REFORMAS TRIBUTARIAS, 2011-2012

Pas Brasil Caractersticas de la reforma En diciembre de 2011 el gobierno brasileo anunci la reduccin de determinados impuestos a las transacciones financieras y a ciertos productos de consumo duraderos y alimentos bsicos, la ampliacin de beneficios sociales y la devolucin de impuestos para exportadores de productos industriales. Entre septiembre y octubre de 2011 se promulgaron dos decretos de emergencia, en virtud de los cuales se adoptan una serie de medidas a corto y largo plazo para revitalizar la economa y se asignan fondos adicionales al plan nacional de mantenimiento de infraestructura. Adems, el 1 de octubre empez a aplicarse el nuevo marco tributario de la minera, que reemplaza la antigua regala minera por un impuesto calculado sobre la base de la utilidad operativa trimestral de las empresas mineras. Asimismo, se establecieron dos nuevos tributos a la minera: el Impuesto Especial a la Minera (IEM) y el Gravamen Especial Minero (GEM), ambos calculados tambin sobre la utilidad operativa y con una estructura de tasas progresiva. En noviembre de 2011 se promulg una nueva reforma tributaria, en virtud de la cual se incrementan el impuesto a la salida de divisas y los impuestos sobre los cigarrillos y las bebidas alcohlicas. Tambin se introdujeron gravmenes sobre las botellas plsticas y la contaminacin vehicular. 0,4% (nuevo marco tributario minero) Recaudacin fiscal esperada en 2012 (porcentaje del PIB)

Per

Ecuador

16

17

Vase informacin ms detallada en CEPAL, La reaccin de los gobiernos de las Amricas frente a la crisis internacional: Seguimiento de las medidas de poltica, actualizacin al 31 de diciembre de 2011, Santiago de Chile, 2012. No obstante, con el objetivo de reducir las entradas de capital a corto plazo, en marzo de 2012 el Brasil extendi la aplicacin del impuesto del 6% a los prstamos extranjeros con vencimientos a un mximo de tres aos (los crditos con vencimiento mximo de dos aos ya estaban sujetos al impuesto) y posteriormente lo extendi tambin a los prstamos por un mximo de cinco aos.

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Cuadro 12 (conclusin) Pas El Salvador Caractersticas de la reforma En diciembre de 2011, la Asamblea Legislativa de El Salvador aprob una nueva reforma fiscal, que eleva la exencin mxima al pago del impuesto sobre los ingresos personales, permite una deduccin del 10% del pago de dividendos, aumenta la tasa del impuesto sobre la renta de las personas jurdicas de un 25% a un 30% y establece un impuesto mnimo sobre los ingresos brutos del 1%, entre otras medidas. En enero de 2012 se aprob la Ley Antievasin II y en febrero de 2012 la Ley de Actualizacin Tributaria. Entre las principales medidas contempladas en estas leyes destacan la reduccin gradual de la tasa impositiva sobre la renta de las empresas (del 31% al 25%) junto con mayores controles sobre los costos y gastos deducibles; una tasa del 5% sobre los dividendos, que antes estaban exentos; un incremento gradual de la tasa del rgimen simplificado; una reduccin sustancial de las tasas aplicables a los asalariados; un impuesto especfico a la primera matrcula de vehculos automotores, y el aumento del impuesto sobre la circulacin de vehculos. Recaudacin fiscal esperada en 2012 (porcentaje del PIB) 0,6%

Guatemala

0,3% en 2012 y 1,3% en 2013

Reformas en proceso Costa Rica El poder ejecutivo present un proyecto de reforma fiscal, declarado inconstitucional el 10 de abril de 2012 por la Sala Constitucional de la Corte Suprema de Justicia, por considerar que se cometieron errores de procedimiento en el Congreso. El proyecto de ley de solidaridad tributaria apunta a modificar los dos principales impuestos del sistema tributario: el impuesto sobre la renta, mediante la unificacin de las tasas vigentes en una sola tasa del 15%, y el impuesto general sobre las ventas, conforme a criterios de redistribucin a los sectores de menores ingresos. Paraguay En mayo de 2012 la Cmara de Diputados aprob el impuesto sobre la renta personal, que comenzar a aplicarse una vez que haya sido aprobado por el Senado. En abril de 2012 el poder ejecutivo envi al Congreso el proyecto de ley de reforma tributaria destinada, entre otras cosas, a aumentar la recaudacin tributaria mediante mecanismos para combatir la elusin, el alza de la tasa aplicable a las empresas, la reduccin de la carga de las familias por concepto de educacin, la eliminacin de exenciones injustificadas y la supresin de vacos legales que den lugar a arbitrajes tributarios. En mayo de 2012 el poder ejecutivo present al Congreso de la Repblica el proyecto de reforma tributaria ELISSA, llamado as por los principios en que se basa: equidad, limpieza, sencillez, seduccin y adaptacin internacional. El propsito fundamental de esta reforma es corregir las inequidades existentes en materia tributaria y parafiscal, adems de reducir la elusin.

1,5%

Chile

0,3%

Colombia

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Costa Rica, Chile, Colombia y el Paraguay tambin iniciaron reformas tributarias que estn sujetas a la aprobacin del poder legislativo. El poder ejecutivo de Costa Rica someti a la consideracin del poder legislativo un proyecto de reforma del impuesto sobre la renta y redistribucin de los ingresos y del impuesto general sobre las ventas, que fue declarado inconstitucional por la Sala Constitucional de la Corte Suprema de Justicia. En Chile, en abril de 2012, el Poder Ejecutivo envi al Congreso Nacional el proyecto de ley de reforma tributaria, destinado a aumentar la recaudacin, redistribuir el ingreso y combatir la elusin. En el Paraguay est pendiente la aprobacin del Senado para la entrada en vigor del impuesto sobre la renta personal. Por ltimo, el poder ejecutivo de Colombia present el proyecto de reforma tributaria conocido por la sigla ELISSA (equidad, limpieza, sencillez, seduccin y adaptacin

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internacional), cuyo propsito fundamental es corregir las inequidades existentes en materia tributaria y parafiscal, adems de reducir la elusin. Prevalencia de una poltica monetaria que supone escasas variaciones de la tasa de inters y cambios ms significativos de los agregados monetarios La notable incertidumbre sobre el crecimiento de la economa mundial y la tendencia general a la mitigacin de las presiones inflacionarias de origen externo motiv a la mayor parte de los pases de la regin a mantener polticas monetarias cautelosas durante el primer trimestre de 2012, y a modificar escasamente las tasas de poltica. En los pases en que se increment la tasa de inters de poltica, la medida respondi a la tendencia alcista de la inflacin (Colombia) o a tasas de inflacin relativamente altas aunque decrecientes (Honduras y el Uruguay). En los pases en que la desaceleracin de la actividad econmica pareca ms evidente, como el Brasil y el Paraguay, se redujo la tasa de inters de manera ms drstica, mientras que la reduccin de la tasa en Chile y Venezuela (Repblica Bolivariana de) fue menor y en el primero la modificacin se realiz a comienzos de enero. No hubo variaciones de la tasa de inters de referencia del Caribe, regin en la que la mayor parte de los pases no consideran la tasa de inters como principal instrumento de poltica monetaria. Las tasas de inters activas nominales de los sistemas bancarios y financieros de la regin no registraron cambios significativos durante el primer trimestre del ao respecto de los valores observados en 2011, por lo que las variaciones de la dinmica inflacionaria fueron la principal causa de las fluctuaciones de las tasas de inters reales. A su vez, estas tasas registraron leves aumentos, dada la tendencia a la desaceleracin de la inflacin. Las excepciones a esta situacin fueron los casos de la Argentina y Nicaragua, cuyas tasas de inters reales activas tendieron a reducirse en el primer trimestre de 2012. Durante el primer trimestre de 2012 los agregados monetarios (base monetaria, M1 y M2) continuaron creciendo a tasas altas, cercanas o superiores al 30%, en la Argentina, Nicaragua y Venezuela (Repblica Bolivariana de), pases que tambin se encuentran entre los que presentaban tasas de inflacin ms altas. A diferencia de los otros dos pases, en la Argentina la tasa de crecimiento de los agregados monetarios fue decreciente. En el extremo opuesto, el Brasil (8,3%) y algunos pases centroamericanos registraron tasas de crecimiento de los agregados monetarios inferiores al 10%, mientras que en la mayora de estos fueron de un 10% a un 20% en los tres primeros meses del ao (vase el grfico 16). La expansin de la base monetaria fue levemente superior en el Per (28,6%), el Uruguay (28,1%) y Trinidad y Tabago (24,0%); el primero de estos pases ha venido complementando la poltica monetaria con un amplio abanico de medidas macroprudenciales, que ha contribuido a la creciente sustitucin de los depsitos en moneda extranjera por depsitos en moneda nacional18.

18

Las medidas de este tipo permitieron que en el Per la proporcin del total de depsitos correspondiente a depsitos en moneda extranjera se redujera del 57,5% en el primer trimestre de 2009 al 44,8% en el mismo perodo de 2012.

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Grfico 16 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: VARIACIN INTERANUAL DE LOS AGREGADOS MONETARIOS, PROMEDIOS TRIMESTRALES (En porcentajes)
A. Amrica Latina: base monetaria
35

30

25

20

15

10

Trim 4 2010

Trim 1 2011

Trim 2 2011

Trim 3 2011

Trim 4 2011

Trim 1 2012

B. Amrica Latina: M1
35

30

25

20

15

10

Trim 4 2010

Trim 1 2011

Trim 2 2011

Trim 3 2011

Trim 4 2011

Trim 1 2012

C. Amrica Latina: M2
35 30 25 20 15 10 5 0 Trim 4 2010 Trim 1 2011 Trim 2 2011 Trim 3 2011 Trim 4 2011 Trim 1 2012

Pases exportadores de productos agroindustriales de Amrica del Sur Pases exportadores de hidrocarburos

Pases integrados financieramente Centroamrica, Hait y Rep. Dominicana El Caribe (excepto Trinidad y Tabago)

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

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La expansin del crdito en las economas de la regin tampoco mostr variaciones significativas en relacin con la observada en 2011. Los dos pases que registraron un mayor crecimiento del crdito fueron la Argentina y Venezuela (Repblica Bolivariana de), pero en el primero de estos se observ una desaceleracin congruente con la evolucin de los agregados monetarios descrita anteriormente. Las diferentes trayectorias de estos dos pases obedecen principalmente a la menor expansin del crdito en los pases exportadores de bienes industriales y agrcolas de Amrica del Sur y al mayor crecimiento del crdito otorgado a los pases exportadores de hidrocarburos, respectivamente. Los pases centroamericanos continuaron experimentando un moderado crecimiento del crdito, mientras que en el Caribe la expansin de este fue muy baja (vase el grfico 17).

Grfico 17 AMRICA LATINA: VARIACIN INTERANUAL DEL CRDITO TOTAL, PROMEDIOS TRIMESTRALES (En porcentajes)
60

50

40

30

20

10

0 Trim 4 2010 Trim 1 2011 Trim 2 2011 Trim 3 2011 Trim 4 2011 Trim 1 2012

Pases exportadores de productos agroindustriales de Amrica del Sur Pases integrados financieramente Pases dolarizados

Pases exportadores de hidrocarburos Centroamrica, Hait y Rep. Dominicana El Caribe excluido Trinidad y Tabago

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Se ajustaron las reservas internacionales para aminorar la volatilidad cambiaria Los mercados financieros mundiales han seguido vindose afectados por un alto grado de incertidumbre y volatilidad, principalmente debido a la crisis de la deuda en pases de la zona del euro. Tambin se han caracterizado por un elevado grado de liquidez, derivado de las medidas de poltica monetaria adoptadas en esa zona y en los Estados Unidos (vase la seccin A). En virtud de las perspectivas de crecimiento y del menor riesgo que presentan las economas de la regin, esta situacin se ha traducido en un cuantioso influjo de recursos externos que, junto con los elevados precios de los bienes exportados en ciertos casos, han originado tendencias a la apreciacin cambiaria. A la vez, durante los episodios en que se agudiz la incertidumbre en los mercados mundiales, las fluctuaciones del tipo de cambio nominal han sido pronunciadas. Esto ha reforzado la conviccin de las autoridades monetarias sobre la necesidad de contar con tipos de cambio que, aunque sean flexibles, no estn sujetos a una

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volatilidad extrema y estabilicen los estmulos para la produccin de bienes exportables y transables, lo que explica las frecuentes intervenciones en los mercados cambiarios. Durante el ao 2011 y el primer trimestre de 2012 siguieron predominando las polticas tendientes a evitar grandes variaciones de las monedas nacionales, mediante la acumulacin de reservas internacionales en casos de fluctuaciones fuertes, con el fin de facilitar la apreciacin de la moneda, o la reduccin de reservas, con el propsito de mantener tipos de cambio fijos o relativamente estables ante fluctuaciones que pudieran causar depreciaciones transitorias. En el primer trimestre de 2012 los pases ms integrados a los mercados financieros internacionales registraron aumentos de las reservas internacionales, en un contexto de presiones destinadas a apreciar el tipo de cambio en trminos reales. Esto llev a las autoridades monetarias a favorecer un mayor aumento relativo de las reservas internacionales; el incremento de estas fue de un 8,9% en el Per, un 5,2% en Mxico, un 1,9% en el Brasil y un 0,9% en Colombia, mientras que las de Chile se redujeron levemente (1,1%) con posterioridad al trmino del programa de compras de divisas en diciembre de 2011. En un contexto de baja inflacin, el proceso de apreciacin real de la moneda de estos pases fue en gran parte un reflejo de las fluctuaciones del tipo de cambio nominal. Como consecuencia, la apreciacin real de la moneda fue muy baja en el Per y el Brasil, de un 1% y un 3%, respectivamente, y levemente ms alta en Chile (5%), Mxico (6%) y Colombia (7%)19. Las economas exportadoras de bienes agroindustriales de Amrica del Sur mostraron una evolucin dispar en materia cambiaria en el primer trimestre de 2012. Con fines antiinflacionarios, la Argentina mantuvo estable el tipo de cambio y aument levemente el nivel de reservas (0,4%); estas aumentaron ms significativamente en el Uruguay (5,6%), de conformidad con el objetivo de hacer frente a las presiones apreciatorias, y disminuyeron en el Paraguay (2,7%), cuyo tipo de cambio se depreci. Las economas dolarizadas sobre las que se dispone informacin, Ecuador y El Salvador, registraron una disminucin de las reservas internacionales en el primer trimestre del 2012; de hecho, la observada en el Ecuador (12,5%) fue la ms alta de toda la regin. Las economas del Caribe que no tienen un tipo de cambio fijo (Guyana, Jamaica y Suriname) tampoco registraron variaciones de la cotizacin en el perodo considerado20, mientras que en la mayora de los pases de Centroamrica, Hait y la Repblica Dominicana, la moneda registr leves depreciaciones en el primer trimestre de 2012, con la excepcin de Guatemala, dado que el quetzal no present variaciones. Entre las economas exportadoras de hidrocarburos destacan las apreciaciones observadas en Venezuela (Repblica Bolivariana de) (3%) y Trinidad y Tabago (2%), atribuibles a la combinacin de una elevada inflacin y la estabilidad del tipo de cambio nominal, en tanto que en Bolivia (Estado Plurinacional de) el tipo de cambio real efectivo se mantuvo invariable. En el conjunto de estas economas la variacin de las reservas internacionales fluctu entre una reduccin mxima del 5,1% en Jamaica y una expansin del 13,4% en Honduras, la mayor de la regin. En sntesis, y aparte de cierta apreciacin del tipo de cambio real en los pases ms integrados financieramente, en particular en los pases exportadores de hidrocarburos, el tipo de cambio real efectivo de los dems no mostr variaciones significativas entre el primer trimestre de 2012 y el cuarto trimestre de 2011. Por otra parte, los ndices medios de las economas dolarizadas, las economas del Caribe de habla inglesa y los pases de Centroamrica, incluidos Hait y la Repblica Dominicana, se mantuvieron
19

20

Las apreciaciones que tuvieron lugar en el primer trimestre de 2012 representan un cambio respecto de las apreciaciones reales observadas en el Brasil, Chile, Colombia y Mxico en el tercer y cuarto trimestres de 2011. Antigua y Barbuda, Dominica, Granada, Saint Kitts y Nevis, San Vicente y las Granadinas y Santa Luca son miembros de la Unin Monetaria del Caribe Oriental; Belice, Bahamas y Barbados tienen un tipo de cambio fijo.

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prcticamente constantes. Sin embargo, y sobre todo en el caso de los pases ms integrados financieramente, la tendencia a la apreciacin se revirti durante el segundo trimestre de 2012, debido a la mayor incertidumbre con respecto a la zona del euro (vase la seccin D).
Grfico 18 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: VARIACIN DE LAS RESERVAS INTERNACIONALES, PROMEDIOS TRIMESTRALES (En porcentajes)
6 4 2 0 -0,7 -2 -2,2 -4 -6 -6,8
Trim 4-2011 Trim 4-2011 Trim 4-2011 Trim 4-2011 Trim 4-2011
Trim 1-2012 Trim 1-2012 Trim 1-2012 Trim 1-2012 Trim 1-2012

3,5 3,1 1,1 0,9

0,7

0,5 -0,8 -1,6 -2,9

Trim 4-2011

Pases Centroamrica, Pases Pases exportadores integrados Hait y Rep. exportadores de productos de hidrocarburos financieramente Dominicana agroindustriales de Amrica del Sur

Pases dolarizados (excluido Panam)

El Caribe sin Trinidad y Tabago ni pases del UMCO

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Grfico 19 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: TIPO DE CAMBIO REAL EFECTIVO EXTRARREGIONAL (Base 2005=100)
105 100 95 90 85 80 75 70
Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Trim 1

2010

2011

2012

Pases ms integrados a los mercados internacionales Pases exportadores de hidrocarburos Economas dolarizadas

Pases exportadores de productos agroindustriales de Amrica del Sur Centroamrica y Rep. Dominicana El Caribe de habla inglesa

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Trim 1-2012

-8

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Los gobiernos de la regin han continuado fortaleciendo la poltica prudencial y macroprudencial En el primer trimestre de 2012 las autoridades de la regin encargadas de las polticas macroprudenciales adoptaron diversas medidas para velar por la estabilidad macrofinanciera de las respectivas economas. Las autoridades de Bolivia (Estado Plurinacional de), el Paraguay y el Per adoptaron medidas de regulacin de los depsitos en moneda extranjera. En el primer trimestre del ao tambin se adoptaron medidas tendientes a regular las actividades bancarias mediante la modificacin de las normas sobre capital mnimo exigido a las instituciones financieras (la Argentina y el Uruguay); la imposicin de restricciones a la emisin de obligaciones negociables (el Brasil y el Uruguay); nuevos criterios de determinacin del encaje legal de los depsitos a la vista (el Brasil), y otras medidas vinculadas al financiamiento hipotecario, como la introduccin de nuevas regulaciones aplicables a los bonos hipotecarios en Chile y la revisin de las metodologas empleadas para determinar las tasas de inters vinculadas al crdito hipotecario en Colombia.

D. PERSPECTIVAS PARA 2012

La actividad econmica comienza a recuperarse, pero sin alcanzar el nivel de 2011 Segn los principales supuestos del escenario base de la CEPAL sobre la evolucin de la situacin regional en los prximos aos, la economa de los Estados Unidos mantendr un crecimiento bajo pero positivo y se lograr controlar la crisis financiera y econmica en los pases de la Unin Europea, aunque esta se acentuar durante 2012 y varios pases registrarn una cada del PIB, como ha venido sucediendo en el primer trimestre del ao. La crisis europea no dara lugar a contagios que desembocaran en una crisis financiera mundial. De acuerdo a la hiptesis de la CEPAL, continuar la desaceleracin del crecimiento econmico de China, que ya se refleja en las cifras del primer trimestre, en tanto que la economa del Japn registrar un mayor crecimiento, derivado en gran parte de la reconstruccin de las zonas afectadas por el terremoto de 2011 y del restablecimiento de vinculaciones de la estructura productiva previamente interrumpidas. El impacto de este contexto internacional en los pases de la regin ser heterogneo y depender en gran medida de la importancia relativa de los mercados de destino de sus exportaciones y de la estructura de estas. Mxico y algunos pases de Centroamrica y el Caribe se vern beneficiados por la moderada expansin de la actividad econmica en los Estados Unidos, debida al aumento de las ventas de bienes y servicios a ese pas y de la llegada de un mayor nmero de turistas estadounidenses. Las economas especializadas en la produccin y exportacin de productos bsicos mostrarn una mayor dependencia de la evolucin de las economas asiticas, principales destinos de estos productos. Por otra parte, los pases para los cuales Europa representa el destino de un porcentaje importante de sus exportaciones se vern ms afectados por la disminucin de la demanda proveniente de esa regin. En el cuadro 13 se presenta la evolucin de las tasas de crecimiento interanual del valor de las exportaciones totales y a la Unin Europea de los pases para los que representan al menos un 15% del total exportado21. Como se observa en el cuadro, desde comienzos del 2011 el ritmo de expansin del valor de las exportaciones totales y a la Unin Europea ha disminuido notablemente y en algunos casos se registran bajas absolutas (variaciones interanuales negativas); adems, durante el primer trimestre del
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Las exportaciones del Per a la Unin Europea superan el 15% del total, pero no se lo incluye en el cuadro 13, porque no se dispone de las cifras pertinentes.

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2012 esta tendencia se agudiz. Como se comenta ms adelante, esta situacin tambin influye en los flujos de remesas, el turismo y las corrientes financieras.
Cuadro 13 AMRICA LATINA (6 PASES): VARIACIONES INTERANUALES DEL VALOR DE LAS EXPORTACIONES TOTALES Y A LA UNIN EUROPEA, 2011-2012 (En porcentajes)
2011 I Argentina Brasil Chile Costa Rica Honduras Uruguay Total Unin Europea Total Unin Europea Total Unin Europea Total Unin Europea b Total Unin Europea Total Unin Europea 31,1 37,6 30,6 31,2 29,5 42,6 4,0 6,5 48,6 54,3 28,6 28,0 II 20,2 32,5 34,3 33,5 30,1 49,5 12,4 13,6 57,7 79,5 12,5 16,5 III 25,7 22,9 28,6 23,4 4,7 -5,4 11,5 8,4 24,1 65,8 25,0 30,8 IV 19,8 5,5 15,9 6,9 0,5 -11,7 13,0 4,9 31,1 52,4 11,9 6,5 2012 I 6,9 n.d. a 7,5 -0,4 1,4 -16,9 16,3 4,1 13,9 57,6 12,5 -9,0 Participacin de las exportaciones a la Unin Europea en el total, promedio 2007-2010 17,8 23,2 21,0 17,4 19,7 17,7

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a No disponible. b Incluidos los 14 principales socios comerciales de la Unin Europea.

Cuadro 14 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: TASAS DE VARIACIN ANUAL DEL PRODUCTO INTERNO BRUTO, 2008-2012 (En porcentajes sobre la base de dlares constantes de 2005)
Pas Amrica Latina y el Caribe (promedio ponderado) Pases integrados financieramente (promedio simple) Brasil Chile Colombia Mxico Per Pases exportadores de productos agroindustriales de Amrica del Sur (promedio simple) Argentina Paraguay Uruguay Pases exportadores de hidrocarburos (promedio simple) Bolivia (Estado Plurinacional de) Ecuador Trinidad y Tabago Venezuela (Repblica Bolivariana de) 2008 4,0 4,7 5,2 3,7 3,5 1,2 9,8 2009 -2,0 -1,0 -0,3 -1,0 1,7 -6,3 0,9 2010 6,0 6,4 7,5 6,1 4,0 5,6 8,8 2011 4,3 5,1 2,7 6,0 5,9 3,9 6,9 2012 a 3,7 4,4 2,7 4,9 4,5 4,0 5,7

6,6 6,8 5,8 7,2 5,2 6,1 7,2 2,3 5,3

-0,2 0,9 -3,8 2,4 -0,6 3,4 0,4 -3,0 -3,2

11,0 9,2 15,0 8,9 1,5 4,1 3,6 0,0 -1,5

6,1 8,9 3,8 5,7 3,9 5,1 7,8 -1,4 4,2

1,8 3,5 -1,5 3,5 4,1 5,2 4,5 1,7 5,0

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Cuadro 14 (conclusin) Pas Centroamrica, Cuba, Hait y Repblica Dominicana (promedio simple) Costa Rica Cuba El Salvador Guatemala Hait Honduras Nicaragua Panam Repblica Dominicana El Caribe excluido Trinidad y Tabago (promedio simple) Antigua y Barbuda Bahamas Barbados Belice Dominica Granada Guyana Jamaica Saint Kitts y Nevis San Vicente y las Granadinas Santa Luca Suriname Subtotal Amrica Latina (promedio ponderado) Centroamrica (9 pases) Amrica del Sur (10 pases) Subtotal Caribe (promedio ponderado) 2008 3,8 2,7 4,1 1,3 3,3 0,8 4,2 2,8 10,1 5,3 2,2 0,0 -2,3 0,1 3,8 7,7 1,0 2,0 -0,6 4,7 1,4 5,4 3,1 4,0 4,3 5,4 0,8 2009 0,5 -1,0 1,4 -3,1 0,5 2,9 -2,1 -1,5 3,9 3,5 -2,5 -11,9 -4,9 -3,7 0,0 -0,7 -6,6 3,3 -3,0 -6,9 -2,2 -1,1 7,7 -2,0 1,0 -0,2 -3,0 2010 3,2 4,7 2,4 1,4 2,9 -5,4 2,8 4,5 7,6 7,8 0,4 -7,9 0,2 0,2 2,9 0,9 0,0 4,4 -1,3 -2,4 -2,8 3,2 7,3 6,1 4,2 6,5 0,0 2011 4,6 4,2 2,7 1,5 3,9 5,6 3,6 4,7 10,6 4,5 0,9 -5,0 1,6 0,0 2,5 -0,3 1,0 5,4 1,5 2,1 0,1 -2,3 4,5 4,3 4,2 4,5 0,4 2012 a 4,5 5,0 3,0 2,0 3,5 6,0 3,2 5,0 8,0 4,5 2,3 2,3 2,8 1,0 3,0 2,6 1,9 4,1 1,0 1,0 1,8 2,1 4,3 3,7 4,2 3,5 1,9

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Proyecciones.

En lo que respecta a los ingresos derivados de los trminos de intercambio, se estima que, si bien en la mayora de los pases deberan disminuir debido a los menores precios promedio de las materias primas en 2012, se mantendran en niveles altos. A esto se suma el dinamismo de los ingresos por concepto de remesas de los trabajadores latinoamericanos emigrados, la sostenida expansin del crdito al sector privado y la mejora de los indicadores laborales que sigue observndose en las economas de la regin, factores gracias a los cuales la demanda interna regional mantendra un elevado dinamismo, aunque crecera a tasas ms moderadas que en 2011. En vista de este escenario, Amrica Latina y el Caribe podra registrar un crecimiento del 3,7% en 2012. Panam y Hait se mantendran como las economas con mayores tasas de crecimiento del PIB, en el primer caso debido a la prolongacin de un ambicioso programa de inversiones y en Hait debido a las labores de reconstruccin posteriores al terremoto de 2010. El Brasil, El Salvador y el Paraguay tendran las menores tasas de expansin de los pases latinoamericanos. En el Caribe el crecimiento mantendra la tendencia ascendente ya observada, en virtud de la recuperacin del sector de la construccin y del sector

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del turismo en algunos pases, y del desempeo de los sectores que producen productos bsicos, tanto agrcolas como metales y minerales e hidrocarburos, entre otros.
Grfico 20 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: TASAS DE VARIACIN ANUAL DEL PRODUCTO INTERNO BRUTO, PROMEDIO SIMPLE a b, 2008-2012 (En porcentajes)
12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 2008 2009 2010 2011 2012 b

Centroamrica y Rep. Dominicana Pases integrados financieramente Pases exportadores de productos agroindustriales de Amrica del Sur

El Caribe excluido Trinidad y Tabago Pases exportadores de hidrocarburos Amrica Latina y el Caribe (promedio ponderado)

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a El promedio de las subregiones corresponde al promedio simple de los pases. Los datos sobre Amrica Latina corresponden al promedio ponderado de las tasas de crecimiento del PIB de los pases que la integran. b Proyecciones y estimaciones.

Para los prximos trimestres se prev una desaceleracin moderada de la generacin de empleo en los pases con un menor crecimiento econmico en 2012 en comparacin con los dos aos anteriores. Algunas variables, como la desaceleracin del crecimiento del empleo formal en el Brasil y el Per y la disminucin interanual de la tasa de ocupacin en varios pases, as como la evolucin de los indicadores de algunas caractersticas del empleo en Mxico, apuntaran a un cierto debilitamiento de la generacin de empleos de calidad, aunque no se trata de una tendencia generalizada. Tambin se atenuara el descenso de la tasa de desempleo, a lo cual contribuira el hecho de que en muchos pases este ya ha descendido a niveles histricamente bajos. Sin embargo, un crecimiento relativamente mayor, tanto en Mxico como en algunos pases centroamericanos, permite prever que en esos pases podran mejorar los indicadores laborales, mientras que las tasas de crecimiento econmico del Caribe, aunque ms elevadas que en los aos previos, seguiran siendo muy bajas como para facilitar una dinmica generacin de empleo. Como consecuencia de este conjunto de factores, se estima que en 2012 la tasa de ocupacin regional aumentar entre 0,3 y 0,4 puntos porcentuales. Dependiendo de la evolucin de la participacin laboral, esto conducira a un descenso de la tasa de desempleo urbano de alrededor de 0,2 puntos porcentuales en el conjunto de la regin, por lo que registrara un nuevo mnimo histrico del 6,5%. A su vez, en el contexto de niveles relativamente bajos de desempleo y una tendencia predominante a la reduccin gradual de las tasas de inflacin, los salarios seguiran aumentando en trminos reales, en la mayora de los casos a tasas moderadas.

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En el mbito externo, cabe prever que, debido a la relativa desaceleracin del crecimiento econmico mundial prevista para 2012, el comercio internacional de la regin seguir expandindose, pero a tasas significativamente menores que en 2011. En un contexto de dinamismo interno mayor al externo y trminos de intercambio con una evolucin en general negativa, se estima que las importaciones de Amrica Latina crecern un 10,2% durante el ao, es decir, a un ritmo ms acelerado que la expansin de las exportaciones (6,3%). Por consiguiente, el supervit comercial disminuira del 1,3% del PIB en 2011 a apenas un 0,7% en 2012. Si bien se espera que el comercio de servicios se mantenga estable y las remesas muestren un aumento cercano al 7% en toda la regin, esto no sera suficiente para compensar la reduccin del supervit comercial y la consecuente acentuacin del dficit en la cuenta corriente, que podra ascender hasta un 1,7% del PIB (1,2% en 2011). Los pases exportadores de hidrocarburos sern los nicos que registrarn un supervit, debido al alza del precio del petrleo y sus derivados. En caso de que se materialice el escenario base, no se prevn cambios sustanciales en la orientacin de la poltica fiscal durante 2012, con la probable excepcin de Venezuela (Repblica Bolivariana de), pas en el que el gasto probablemente aumente significativamente. Por otra parte, la desaceleracin del nivel de actividad en comparacin con aos anteriores podra conducir a una contraccin de los ingresos fiscales, especialmente en el caso de pases ms dependiente de las exportaciones de productos bsicos como fuentes de ingresos. Sin embargo, sobre la base de las proyecciones de los precios de los productos bsicos, que en el caso del petrleo aumentaran en mayor medida que en el de los alimentos y metales, se espera una considerable alza de los ingresos de los pases especializados en la produccin de hidrocarburos, mientras que en los productores de minerales y productos agropecuarios se prev que estos ingresos se mantengan invariables o registren una leve reduccin.

Grfico 21 AMRICA LATINA: ESTRUCTURA DE LA CUENTA CORRIENTE, 2006-2012 a (En porcentajes del PIB)
6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Balance de bienes

Balance de servicios

Balance de rentas

Balance de transferencias corrientes

Saldo en cuenta corriente

Fuente: Comisin Econmica de Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Proyecciones.

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Esta evolucin, junto con el desempeo heterogneo de los pases por el lado del gasto en los primeros meses del ao, permite estimar un leve deterioro del resultado fiscal anual en comparacin con 2011. Este resultado, sumado a la desaceleracin de la economa regional, lleva a suponer que la relacin entre la deuda pblica y el PIB se incremente levemente en el presente ao. En el transcurso de 2012 la poltica monetaria y cambiaria seguir vindose afectada por la incertidumbre externa y la evolucin de la inflacin. A su vez, la dinmica de los agregados monetarios depender considerablemente de la intensidad de la desaceleracin de la demanda agregada interna de los pases. En la medida en que no se materialice un escenario externo ms negativo y que los efectos de la incertidumbre mundial se mantengan contenidos, es decir, que no se produzca una fuga hacia la seguridad, es probable que la mayora de los pases de la regin mantengan la orientacin actual de la poltica monetaria y cambiaria. Sin embargo, la resistencia que ha mostrado la inflacin a acercarse a los valores centrales de los rangos establecidos como meta en los pases que han adoptado objetivos de inflacin, as como el elevado crecimiento del crdito en economas con objetivos intermedios relativos a los agregados, podran llevar a las autoridades monetarias a adoptar una orientacin menos expansiva. En todo caso, los cambios que se introduzcan no podrn ser muy pronunciados mientras persista el incierto ambiente financiero global. En materia cambiaria, se prev que la mayor incertidumbre en los mercados mundiales se reflejar en una mayor variabilidad de las cotizaciones, tal como ha ocurrido en casos anteriores, en los que la falta de resolucin de la crisis de la deuda soberana de algunos pases europeos aliment expectativas de deterioro del crecimiento mundial y de variaciones del valor de las principales monedas de reserva. En ciertos casos esto ha contribuido a revertir, al menos transitoriamente, la tendencia a la apreciacin nominal observada en 2011. Por lo tanto, y si bien durante el primer trimestre de 2012 se observ una tendencia predominante a la apreciacin, entre el 15 de marzo y fines de mayo de 2012 las economas del Brasil, Chile, Colombia y Mxico registraron una depreciacin de la moneda de un 12,5%, un 7,1%, un 3,8% y un 13,6%, respectivamente, dentro de un contexto de creciente volatilidad cambiaria.

E. REORIENTACIN DE LAS POLTICAS EN UN ESCENARIO EXTERNO ADVERSO

No se debe descartar la posibilidad de un escenario externo ms adverso que el descrito, que se traduzca en una agudizacin de la crisis de los sistemas financieros y la deuda soberana de los pases de mayor tamao relativo de la zona del euro, como Espaa e Italia. En lo inmediato, y de un modo similar a lo ocurrido en la etapa inmediatamente posterior a la eclosin de la crisis financiera global en 2008, esta situacin supondra una fuga o huida hacia la calidad o seguridad de los flujos financieros, que se expresara en una interrupcin de su afluencia a la regin, el retiro de depsitos e inversiones de cartera y la suspensin de lneas de crdito bancarias en el exterior. Asimismo, aumentara la necesidad de liquidez, especialmente en divisas, y se produciran cadas en los mercados de valores y una depreciacin de las monedas. A su vez, los precios de los bienes primarios que exporta la regin disminuiran y los volmenes exportados tambin se veran afectados un poco ms adelante, tanto por la menor demanda proveniente de Europa como por sus repercusiones en el nivel de actividad de los dems mercados de importancia para el comercio exterior de la regin (los Estados Unidos y Asia). Es plausible que los pases importadores netos de bienes primarios se vean parcialmente favorecidos por los menores precios externos, pero si la crisis europea se contagia tambin a los mercados de destino el efecto general ser negativo. Asimismo, las remesas de los trabajadores que han emigrado se reduciran, tanto las provenientes de Europa como de

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otros destinos de los migrantes. En suma, la intensidad de los efectos variar de acuerdo a la composicin de las exportaciones de los pases y de los mercados de destino22. En el plano interno, los ingresos pblicos de los pases que son exportadores netos de productos bsicos se veran afectados, mientras que los ingresos tributarios de los importadores netos por concepto de aranceles e impuestos al valor agregado (IVA) podran reducirse a causa de los menores precios y el menor valor de las importaciones. En ambos casos los resultados fiscales mostraran un claro deterioro, aunque en el de los pases importadores netos (Centroamrica y el Caribe) el efecto negativo podra atenuarse debido a la reduccin de las presiones ejercidas para que se otorguen subsidios a la importacin de productos bsicos. Por ltimo, las expectativas negativas sobre el crecimiento global afectaran los niveles de inversin nacional y extranjera, lo que conducira a un mayor deterioro de las perspectivas de crecimiento y empleo. No obstante, en el anlisis de la situacin tambin se debe tomar en cuenta que los pases cuentan con una gama ms o menos completa de herramientas para contener los posibles efectos inmediatos de la crisis para sus economas y aplicar polticas contracclicas que moderen las consecuencias relativas al crecimiento, el empleo y el nivel de vida, especialmente de los grupos ms pobres. Por lo tanto, los pases podran hacer frente rpidamente a los efectos inmediatos de la crisis, reflejados en un marcado aumento de la demanda de liquidez en moneda nacional y en divisas, recurriendo a la significativa acumulacin de reservas que varios pases han realizado durante los ltimos aos y que, en varios casos, los lleva a superar con creces los criterios de adecuacin para responder a problemas de liquidez. Adems, gracias a la experiencia adquirida en la crisis del 2008, los bancos centrales estn en condiciones de aportar liquidez en moneda nacional en caso de que sea necesario. A modo de complemento, se podra volver a recurrir a canjes de liquidez con la Reserva Federal de los Estados Unidos, que en el momento ms lgido de la crisis del 2008 permitieron atender las necesidades de liquidez en divisas de pases claves de la regin (el Brasil, Colombia y Mxico) y estabilizar las expectativas en torno a una percepcin ms moderada de la crisis. Asimismo, las instituciones financieras regionales y subregionales podran activar mecanismos similares a los empleados durante la crisis de 2008, que entre otras cosas permitieron mitigar las consecuencias para la empresas de menor tamao, con lo que contribuyeron a evitar un agravamiento del desempleo. En cuanto a la contencin de los efectos en trminos de crecimiento y las consecuencias sociales de un mayor desempleo y del deterioro de los niveles de ingreso real, los pases de la regin tambin disponen, en diversos grados, de una solvencia interna y externa que les permitira adoptar polticas contracclicas y reforzar las actividades de las redes de proteccin social. La mayor solvencia de las finanzas pblicas y externas se expresa en varios casos en la tendencia decreciente de la deuda pblica y de la deuda externa total como proporcin del PIB, con la excepcin de los pases del Caribe en los que las adversas condiciones externas han impedido una reduccin sistemtica del endeudamiento. La regin cuenta en general con suficiente espacio fiscal para aplicar una poltica contracclica, con la excepcin de varios pases del Caribe. Existen diversas formas de operacionalizar el concepto de espacio u holgura fiscal, que suelen relacionarse con la capacidad de incrementar en forma solvente el gasto. Para este informe se emplea en forma ilustrativa un enfoque sencillo, pero que da cuenta de la consistencia requerida entre las variables de stocks y flujos para lograr el objetivo de solvencia fiscal, a
22

Vase un examen de la exposicin de las economas de la regin segn los diversos canales de transmisin de la crisis europea en CEPAL, Balance preliminar de las economas de Amrica Latina y el Caribe 2011, (LC/G.2512-P), Santiago de Chile, 2011, recuadro I.1.

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partir de las condiciones iniciales y la evolucin de cada pas. Empleando el nivel de endeudamiento y de pagos de intereses, se calcula el flujo de balance primario requerido anualmente para estabilizar la razn entre la deuda pblica y el PIB en un 40% y en un lapso de 10 aos23. Adems, se supone que el PIB evolucionar conforme al crecimiento promedio del ltimo decenio. El ejercicio arroja como resultado un determinado balance primario requerido, como porcentaje del PIB, en cada ao. Para demostrar la evolucin del espacio fiscal en la regin, ese balance requerido se compara posteriormente con el balance primario efectivo. Si el balance requerido es superior al efectivo, el espacio fiscal es negativo. A la inversa, si el balance primario requerido es inferior al efectivo, el gasto podr incrementarse en los puntos porcentuales del PIB correspondientes a la diferencia, sin poner en peligro la sostenibilidad de las finanzas. En el siguiente grfico se ilustra la evolucin del espacio fiscal en la regin. Como se observa en el grfico anterior, a partir de 2003 la regin muestra una sostenida mejora del espacio fiscal, con la excepcin de los pases del Caribe cuyo espacio ha seguido siendo sistemticamente negativo, debido a su mayor endeudamiento relativo y a los diversos problemas fiscales derivados de factores exgenos, entre otros malas condiciones climticas y precios externos adversos. En el grfico 22 tambin se observan los efectos del aprovechamiento de la capacidad fiscal para hacer frente a la crisis de 2008, que ha hecho posible la reduccin de la brecha entre el balance primario requerido y el efectivo. En la gran mayora de los pases se observa una tendencia a la recuperacin del espacio fiscal despus de la crisis, si bien con mayor lentitud en el caso de los pases centroamericanos, y sin alcanzar los niveles que existan antes de la crisis para los grupos de pases identificados.

Grfico 22 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: EVOLUCIN DEL ESPACIO FISCAL POR GRUPOS DE PASES, BALANCE PRIMARIO EFECTIVO MENOS BALANCE REQUERIDO, 2000-2011 (En porcentajes del PIB)
6 4 2 0 -2 -4 -6 -8

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Centroamrica y Rep. Dominicana El Caribe excluido Trinidad y Tabago Pases integrados financieramente

Pases exportadores de hidrocarburos Pases exportadores de productos agroindustriales de Amrica del Sur

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

23

Se adopt como objetivo la estabilizacin de la razn entre la deuda pblica y el PIB en un 40%, dado que el estndar para pases ms desarrollados se ha establecido convencionalmente en un 60%, si bien varios de ellos presentan niveles de endeudamiento mayor del sector pblico.

56

Sobre la base de la experiencia acumulada en la aplicacin en varios pases de polticas destinadas a contener el impacto de la crisis de 2008-2009, tambin se podra aprovechar el espacio fiscal para implementar polticas orientadas a minimizar las consecuencias laborales de una nueva crisis. Los pases podran recurrir transitoriamente a esquemas de subsidios para evitar los despidos y a la creacin o ampliacin de programas de empleo de emergencia, que suelen ser una fuente de ingresos, sobre todo para los trabajadores menos calificados. En este sentido, estas medidas forman parte de una red de proteccin amplia y focalizada. Los pases en los que existen seguros de desempleo podran considerar la posibilidad de utilizar sus recursos para financiar programas de capacitacin de trabajadores de los sectores ms afectados por la coyuntura, a fin de evitar que pierdan sus vnculos laborales y facilitar la recuperacin posterior de sus empleos, una vez que hayan adquirido nuevas tcnicas y conocimientos. La situacin se dificulta cuando el espacio fiscal es reducido o inexistente, caso en el que se hace necesario recurrir a reasignaciones transitorias de gastos que permitan financiar medidas orientadas a mitigar el impacto en el empleo y la pobreza. La cooperacin y el financiamiento internacional contribuyen de manera clave al logro de esos objetivos. En suma, si bien un escenario externo ms adverso al previsto afectara a las economas de la regin, como ocurri con la crisis mundial de 2008, en varios casos se dan las condiciones necesarias para tomar medidas contracclicas que moderen sus consecuencias en trminos de crecimiento, sin afectar la sostenibilidad de las finanzas pblicas y externas. En otros, las perspectivas son ms complejas y, junto con polticas internas orientadas a mitigar los efectos del shock externo, podra ser necesario el apoyo financiero externo de organismos regionales y multilaterales, a fin de evitar el agravamiento del desempleo y la pobreza.

57

ANEXO ESTADSTICO

59

Cuadro A-1 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: PRODUCTO INTERNO BRUTO a (Variacin respecto del mismo trimestre del ao anterior) b
2010 I Argentina Belice Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile Colombia Costa Rica Ecuador El Salvador Guatemala Jamaica Mxico Nicaragua Panam Paraguay Per Repblica Dominicana Trinidad y Tabago Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) 6,8 2,7 3,2 9,3 1,7 3,9 7,1 0,4 1,2 3,6 -1,1 4,5 2,7 7,9 16,6 6,2 7,5 1,9 9,7 -4,8 II 11,8 1,8 3,8 8,8 6,4 4,4 5,0 2,5 1,4 3,5 -1,9 7,8 6,5 6,6 16,1 10,0 7,5 -1,2 11,1 -1,7 III 8,6 1,1 3,7 6,9 6,9 3,0 3,1 4,5 1,3 1,4 -1,0 5,4 0,8 8,0 13,3 9,5 7,8 1,2 8,2 -0,2 IV 9,2 5,5 5,7 5,3 5,8 4,7 3,5 7,0 1,5 3,2 -0,9 4,4 7,5 7,9 14,3 9,2 8,4 -3,5 6,9 0,5 I 9,9 6,7 5,7 4,2 9,9 5,0 2,6 8,8 1,7 3,8 1,5 4,8 5,6 9,9 4,8 8,6 4,3 -2,4 6,7 4,8 2011 b II 9,1 -0,9 4,4 3,3 6,6 5,1 3,9 8,5 1,6 4,2 2,1 3,4 3,6 11,8 3,9 6,9 3,6 0,6 5,1 2,6 2012 b III 9,3 2,2 5,1 2,1 4,8 7,7 4,6 7,8 1,6 4,5 4,6 4,1 11,2 3,1 6,6 4,6 7,7 4,4 IV 7,3 5,5 1,4 4,2 6,1 5,6 6,1 1,0 3,1 4,2 5,1 9,6 3,4 5,6 5,1 3,5 4,9 I 4,8 5,1 0,8 5,6 4,6 6,0 5,6

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.
a b

Sobre la base de cifras en moneda nacional a precios constantes. Cifras preliminares.

60

Cuadro A-2 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: PRECIOS AL CONSUMIDOR (Variacin porcentual en 12 meses)
2010 I Amrica Latina y el Caribe a Antigua y Barbuda Argentina Bahamas Barbados Belice Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile Colombia Costa Rica Cuba c Dominica Ecuador El Salvador Granada Guatemala Guyana Hait Honduras Jamaica Mxico Nicaragua Panam Paraguay Per Repblica Dominicana Saint Kitts y Nevis San Vicente y las Granadinas Santa Luca Suriname Trinidad y Tabago Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) 5,7 3,5 9,7 0,9 6,6 1,3 0,7 5,2 0,3 1,8 5,8 0,8 4,6 3,3 0,9 2,8 3,9 2,0 6,1 4,0 13,3 5,0 5,2 2,7 4,1 0,8 7,4 0,3 2,6 -0,2 2,9 5,1 7,1 28,2 II 5,8 4,2 11,0 0,7 7,4 1,7 1,3 4,8 1,2 2,3 6,3 2,1 3,5 3,3 0,6 5,5 4,1 2,6 6,4 4,2 13,2 3,7 5,1 2,8 4,3 1,6 5,4 0,9 3,6 1,3 9,4 13,6 6,2 31,8 III 5,7 3,0 11,1 0,9 4,1 0,5 3,3 4,7 1,9 2,3 5,0 1,7 1,4 3,4 1,4 4,3 3,8 2,0 4,6 5,0 11,3 3,7 5,6 4,2 3,8 2,4 5,7 -0,8 3,6 0,9 8,7 13,2 6,3 28,5 IV 6,5 2,9 10,9 0,2 6,5 0,0 7,2 5,9 3,0 3,2 5,8 1,5 0,1 3,3 2,1 4,2 5,4 4,5 6,2 6,5 11,8 4,4 9,1 4,9 7,2 2,1 6,3 5,2 4,2 0,8 10,3 13,4 6,9 27,4 I 6,5 2,8 9,7 2,8 7,9 0,9 11,1 6,3 3,4 3,2 4,6 1,7 0,4 3,6 2,7 2,3 5,0 6,1 7,2 6,6 7,9 3,0 7,2 5,5 10,3 2,7 7,6 7,8 1,8 1,8 21,2 9,4 8,2 28,7 2011 II 6,7 3,2 9,7 3,5 9,3 1,0 11,3 6,7 3,4 3,2 5,2 1,0 2,8 4,3 6,3 2,6 6,4 5,7 9,3 7,7 7,2 3,3 9,2 6,5 8,8 2,9 9,3 7,2 2,9 3,1 17,7 0,8 8,6 25,1 III 7,1 3,8 9,9 3,4 10,4 2,3 9,9 7,3 3,3 3,7 5,2 1,2 3,2 5,4 6,2 3,2 7,2 4,7 10,4 6,8 8,1 3,1 9,9 6,1 9,4 3,7 9,6 8,2 2,6 4,6 16,5 2,5 7,8 26,7 IV 6,8 3,9 9,5 4,1 9,6 2,6 6,9 6,5 4,4 3,7 4,7 1,0 5,4 5,4 5,1 3,5 6,2 3,2 8,3 5,6 6,0 3,8 8,6 6,3 4,9 4,7 7,8 2,9 4,8 4,7 15,3 5,3 8,6 29,0
d

2012 I 5,9 4,5 9,8 2,8 9,1 2,2 4,0 5,2 3,8 3,4 4,2 2,5 6,1 4,4 2,4 4,6 5,7 5,7 7,3 3,7 8,8 6,3 3,3 4,2 4,9 1,9 4,0 3,8 6,6 9,0 7,5 24,2
b

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.
a b c d

De los pases del Caribe de habla inglesa, solo se incluyen Barbados, Jamaica y Trinidad y Tabago. Variacin en 12 meses hasta enero de 2012. Se refiere a los mercados en moneda nacional. Variacin en 12 meses hasta noviembre de 2011.

61
Cuadro A-3 AMRICA LATINA: TASAS DE DESEMPLEO a Y OCUPACIN b (En tasas medias)
2010 II 2011 c II 2012 c I

I Argentina reas urbanas Desempleo Ocupacin Total nacional Desempleo Ocupacin

III

IV

III

IV

8,3 54,1

7,8 54,4

7,4 54,6

7,3 54,4

7,4 54,5

7,4 55,5

7,2 55,7

6,7 55,2

7,1

Barbados

10,6 60,1

10,7 60,5

11,2 58,2

10,5 58,9

10,0 61,2

12,1 59,9

12,5 59,4

10,2 59,7

Brasil

Seis reas metropolitanas Desempleo 7,4 Ocupacin 52,6 Total nacional Desempleo Ocupacin

7,3 52,9

6,6 53,4

5,7 54,0

6,3 53,2

6,3 53,5

6,0 53,8

5,2 54,1

5,8 53,6

Chile

9,0 52,5

8,5 53,1

8,0 54,2

7,1 55,1

7,3 55,3

7,2 55,6

7,4 55,5

6,6 55,8

6,6 55,9

Colombia

Trece reas metropolitanas Desempleo 13,7 Ocupacin 56,1 Total urbano Desempleo Ocupacin Total nacional Desempleo Ocupacin reas urbanas Desempleo Ocupacin Lima metropolitana Desempleo Ocupacin

12,7 57,0

12,3 58,0

11,0 59,1

13,4 57,0

11,5 58,7

10,6 59,6

10,3 61,1

12,2 58,7

Ecuador

9,1 53,8

7,7 52,3

7,4 52,9

6,1 51,2

7,0 51,6

6,4 51,1

5,5 52,2

5,1 52,6

4,9 54,4

Jamaica

13,5 54,5

12,4 54,3

11,6 55,3

12,0 54,4

12,9 55,2

12,3 53,9

12,8 54,2

14,1 53,9

Mxico

6,4 55,8

6,5 56,8

6,5 56,8

6,3 55,5

6,0 55,9

5,9 56,5

6,3 56,8

5,6 57,6

5,8 56,8

Per

9,2 65,0

7,6 64,1

7,6 64,3

7,2 64,6

9,4 64,5

7,3 64,0

7,3 64,6

7,0 65,0

8,7 63,8

Trinidad y Tabago Total nacional Desempleo Ocupacin Uruguay Total urbano Desempleo Ocupacin Total nacional Desempleo Ocupacin

6,7 57,8

4,8 58,1

5,9 58,5

6,3 59,2

5,8 58,0

5,2 57,4

7,6 58,9

7,7 58,3

7,1 59,6

6,2 59,6

6,4 60,1

6,6 60,2

6,3 60,3

5,8 59,7

5,8 59,9
c c

Venezuela (Repblica Bolivariana de)

9,2 58,5

8,2 59,1

8,9 59,1

8,0 59,5

9,0 58,3

8,6 58,5

8,3 59,1

7,3 60,1

9,1 57,7

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.
a

Porcentaje de poblacin desempleada con respecto a la poblacin econmicamente activa. La tasa de desempleo se refiere al desempleo abierto, con la excepcin de Barbados, Colombia, el Ecuador, Jamaica y Trinidad y Tabago, donde incluye el desempleo oculto. Porcentaje de poblacin ocupada con respecto a la poblacin en edad de trabajar. Cifras preliminares.

b c

62

Cuadro A-4 AMRICA LATINA: SALARIO MEDIO REAL a (ndices 2005=100)

2010 I Brasil c Chile
d

2011 b III 108,2 112,2 106,9 115,4 102,2 104,0 124,6 91,6 IV 123,5 113,2 106,4 116,2 99,4 102,8 124,8 88,4 I 108,0 114,3 103,6 127,8 102,5 102,3 129,5 84,7 II 108,6 114,2 107,0 116,2 103,0 102,1 129,4 94,1 III 108,6 115,3 106,8 118,4 103,2 103,6 131,8 99,4 IV 128,8 115,5 105,2 118,0 100,1 103,7 131,1 95,1

2012 b I 112,0 116,9 103,8 130,6 102,9 101,9 136,9 94,3

II 105,0 111,6 106,6 111,8 102,0 102,5 125,7 90,4

106,6 111,0 103,0 111,1 101,9 101,8 126,4

h

Colombia e Costa Rica f Mxico f Nicaragua f Uruguay g Venezuela (Repblica Bolivariana de)

92,2

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.
a b c d e f g h

Cifras deflactadas por el ndice oficial de precios al consumidor de cada pas. Cifras preliminares. Trabajadores del sector privado amparados por la legislacin social y laboral. ndice general de remuneraciones por hora. Industria manufacturera. Salario medio declarado de los afiliados al seguro social. ndice medio de salarios, asalariados privados y pblicos. ndice de remuneraciones de los asalariados privados y pblicos.

63
Cuadro A-5 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: COMERCIO INTERNACIONAL DE BIENES (En millones de dlares)
2010 I Argentina Exportaciones FOB Importaciones CIF Exportaciones FOB Importaciones CIF Exportaciones FOB Importaciones FOB Exportaciones FOB Importaciones CIF Exportaciones FOB Importaciones CIF Exportaciones FOB Importaciones CIF Exportaciones FOB Importaciones CIF Exportaciones FOB Importaciones CIF Exportaciones FOB Importaciones CIF Exportaciones FOB Importaciones FOB Exportaciones FOB Importaciones CIF Exportaciones FOB Importaciones FOB Exportaciones FOB Importaciones FOB Exportaciones FOB Importaciones CIF Exportaciones FOB Importaciones FOB
c

2011 a III 18 720 15 787 1 916 1 401 55 742 50 937 18 430 16 018 9 745 10 976 2 301 3 498 4 119 5 493 1 170 2 122 1 919 3 563 231 832 585 1 717 330 1 294 75 590 77 841 435 1 081 2 746 4 308 2 124 2 557 9 299 7 815 1 736 3 347 2 490 1 657 1 763 2 118 15 520 10 883 IV 17 296 15 915 1 892 1 538 56 986 49 524 20 462 16 647 10 825 11 410 2 309 3 547 4 829 5 726 1 128 2 223 2 184 3 748 162 809 645 1 865 354 1 505 81 645 82 691 438 1 158 3 319 4 539 2 243 2 922 10 178 8 054 1 717 3 492 3 217 1 631 1 715 2 703 17 667 12 070 I 17 104 15 316 1 870 1 545 51 233 48 088 20 210 17 006 12 629 12 189 2 508 3 859 5 344 5 333 1 395 2 424 2 718 3 855 171 822 1 141 2 094 417 1 570 81 803 79 893 637 1 226 3 088 4 651 2 218 2 654 10 106 8 200 1 944 3 896 3 016 1 744 1 657 2 600 20 815 9 858 II 22 918 18 920 2 233 1 767 67 071 57 256 21 337 18 459 14 555 13 690 2 728 3 883 5 704 6 104 1 379 2 624 2 702 4 394 211 809 1 184 2 348 463 1 635 89 473 88 044 611 1 274 3 543 4 922 2 784 3 028 11 752 9 570 2 337 4 512 3 503 2 503 2 150 2 750 25 088 13 594 III 23 531 21 156 2 713 2 146 71 695 61 596 19 299 20 107 14 400 14 388 2 565 4 230 5 602 6 220 1 332 2 650 2 494 4 250 224 770 726 2 205 405 1 732 88 153 91 968 488 1 320 4 324 5 619 2 991 3 255 12 900 9 690 2 187 4 465 3 468 2 788 2 201 2 652 23 836 13 072 IV 20 717 18 531 2 361 2 214 66 041 59 294 20 565 19 336 15 370 14 407 2 608 4 248 5 672 6 629 1 203 2 420 2 487 4 114 177 877 846 2 306 380 1 788 90 247 90 939 527 1 385 3 845 6 568 2 395 3 129 11 511 9 507 2 068 4 550 1 940 2 724 22 863 14 210

2012 a I 18 283 15 314 2 242 1 864 55 080 52 642 20 263 18 539 15 214 13 848 2 917 4 266 6 127 6 032 1 404 2 577 2 734 4 124 808 1 476 89 646 87 900 675 1 394 11 680 9 564 1 864 2 664 25 723 14 441
b b

II 19 074 13 733 1 736 1 295 49 958 42 958 16 395 14 221 10 114 9 486 2 426 3 355 4 407 5 054 1 111 2 187 2 204 3 470 224 941 751 1 814 320 1 288 74 641 74 725 499 1 054 2 657 3 603 2 200 2 331 8 164 6 610 1 762 3 334 2 661 1 562 1 959 2 045 16 064 10 953

13 044 11 067 1 492 1 168 39 230 38 349 15 611 12 502 9 135 8 811 2 412 3 170 4 135 4 317 1 090 1 967 2 156 3 057 120 631 768 1 737 368 1 208 66 597 66 225 479 880 2 400 3 520 1 952 2 106 7 924 6 336 1 538 2 722 2 836 1 653 1 288 1 756 16 494 8 295

Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil

Chile

Colombia

Costa Rica

Ecuador

El Salvador

Guatemala

Hait

Honduras

Jamaica

Mxico

Nicaragua

Panam c

Paraguay Per

Exportaciones FOB Importaciones FOB Exportaciones FOB Importaciones CIF Exportaciones FOB Importaciones FOB Exportaciones FOB Importaciones FOB Exportaciones FOB Importaciones CIF Exportaciones FOB Importaciones FOB

Repblica Dominicana d Trinidad y Tabago

Uruguay

Venezuela (Repblica Bolivariana de) c

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.
a b c d

Cifras preliminares. Datos al mes de febrero. Cifras de la balanza de pagos trimestral. Incluye comercio en zona franca.

64

Cuadro A-6 AMRICA LATINA Y EL CARIBE (PASES SELECCIONADOS): INGRESOS POR REMESAS DE TRABAJADORES EMIGRADOS (En millones de dlares)
2010 I Colombia Costa Rica Ecuador El Salvador Guatemala Honduras Jamaica Mxico Nicaragua Repblica Dominicana 901 117 618 828 891 572 452 4 833 202 727 II 969 131 616 910 1 096 666 476 5 825 198 712 III 1 012 129 681 834 1 121 644 475 5 545 201 759 IV 1 142 128 677 859 1 019 642 504 5 067 223 800 I 999 132 656 864 972 643 480 5 101 214 764 II 1 013 126 698 948 1 203 737 508 6 061 221 776 2011 III 1 051 110 671 895 1 124 705 516 6 117 227 799 IV 1 105 120 647 941 1 079 665 522 5 451 250 862 2012 I 960 946 1 058 414 317 5 372 250
a a

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Datos al mes de febrero.

65

Cuadro A-7 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: DIFERENCIAL DE BONOS SOBERANOS, EMBI+ Y EMBI GLOBAL (En puntos bsicos, a fin de perodo)
2010 I Argentina Belice Brasil Chile Colombia Ecuador El Salvador Jamaica Mxico Panam Per Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) EMBI+ 881 1 230 1 154 1 044 1 035 1 050 1 376 1 197 907 EMBI+ EMBI Global EMBI+ EMBI Global EMBI+ EMBI+ EMBI Global EMBI Global EMBI+ EMBI Global EMBI+ EMBI Global 646 850 185 115 172 189 257 423 130 167 149 173 II 821 858 248 146 230 1 013 353 544 179 220 215 229 III 675 730 206 136 169 1 226 361 507 151 174 174 169 IV 496 617 189 115 172 913 302 427 149 162 163 172 I 539 680 173 117 153 780 330 405 135 150 171 153 2011 II 568 938 148 131 121 783 321 400 123 127 169 121 III 993 1 308 275 181 244 868 510 629 238 252 279 240 IV 925 1 391 223 172 195 846 478 637 187 201 216 191 2012 I 880 1 665 177 148 141 824 453 579 159 153 157 141

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras proporcionadas por JP Morgan, ndice de bonos de mercados emergentes.

66

Cuadro A-8 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: PRIMAS POR CANJE DE RIESGO DE INCUMPLIMIENTO DE CRDITO A CINCO AOS (En puntos bsicos, a fin de perodo)
2010 I Argentina Brasil Chile Colombia Ecuador Mxico Panam Per Venezuela (Repblica Bolivariana de) 903 131 83 150 116 127 128 928 II 987 140 105 152 138 135 137 1 368 III 750 116 74 118 122 112 121 1 133 IV 602 111 84 113 114 99 113 1 016 I 592 111 61 108 2 300 105 91 138 1 015 II 589 110 76 108 2 300 107 99 131 992 2011 III 1 084 202 154 199 2 250 197 195 203 1 224 IV 922 162 132 156 2 300 154 150 172 928 2012 I 823 122 92 110 2 300 118 112 122 722

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de informacin de Bloomberg.

67

Cuadro A-9 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: EMISIONES INTERNACIONALES DE BONOS a (En millones de dlares)
2010 I Total Amrica Latina y el Caribe Argentina Barbados Brasil Chile Colombia Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Jamaica Mxico Panam Paraguay Per Repblica Dominicana Trinidad y Tabago Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) Emisiones supranacionales Banco Latinoamericano de Comercio Exterior Banco de Desarrollo del Caribe Banco Centroamericano para la Integracin Econmica Corporacin Andina de Fomento NII Holdings 21 842 21 792 475 9 776 500 775 9 916 350 II 17 770 17 770 500 190 6 762 750 792 7 826 200 750 III 33 181 32 581 825 200 15 947 4 100 1 120 450 20 5 376 1 543 3 000 IV 17 390 16 514 1 346 6 820 1 400 300 3 764 2 600 284 I 29 337 28 110 1 250 13 514 2 214 1 601 654 400 6 700 502 100 1 000 175 II 22 217 22 093 630 14 485 300 1 300 4 685 693 2011 III 19 694 19 019 313 3 317 1 750 2 000 150 6 044 395 350 500 4 200 IV 21 172 20 533 7 308 1 785 1 510 250 294 4 331 805 250 1 000 3 000 2012 I 42 645 41 808 600 23 913 1 350 2 850 200 250 9 520 300 2 825 -

50 50 -

600 600 -

876 151 725 -

1 227 477 750

124 124 -

675 175 500 -

639 139 500

837 400 250 187 -

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras proporcionadas por el Fondo Monetario Internacional, Merrill-Lynch, JP Morgan y Latin Finance.
a

Se incluyen las emisiones soberanas, bancarias y empresariales.

68

Cuadro A-10 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: NDICES DE LAS BOLSAS DE VALORES (ndices nacionales a fin de perodo, 31 diciembre 2005=100)
2010 I Argentina Brasil Chile Colombia Costa Rica Ecuador Jamaica Mxico Per Trinidad y Tabago Venezuela (Repblica Bolivariana de) 153,8 210,3 191,6 127,4 132,7 109,3 82,3 186,9 315,0 76,6 286,1 II 141,6 182,1 206,9 130,9 128,6 111,9 82,6 175,0 291,2 77,5 319,5 III 171,3 207,5 244,1 154,6 121,7 122,5 80,0 187,2 372,1 77,0 320,1 IV 228,3 207,2 250,8 162,9 118,1 125,6 81,5 216,5 486,7 78,3 320,4 I 219,5 205,0 235,4 152,1 116,6 129,0 82,8 210,3 457,2 81,7 344,8 II 217,8 186,5 244,1 147,9 133,8 125,7 84,8 205,4 393,1 89,0 394,2 2011 III 159,6 156,4 197,9 135,8 131,9 126,6 87,8 188,2 381,7 92,4 488,4 IV 159,6 169,6 212,7 133,1 120,9 128,0 91,2 208,3 405,5 94,9 573,9 2012 I 173,9 192,8 237,8 158,1 123,4 130,4 87,4 222,0 491,7 94,8 979,3

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de informacin de Bloomberg.

69
Cuadro A-11 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: SITUACIN FISCAL (Saldos a fin de perodo, en la moneda de cada pas)
Cobertura b 2010 I Millones de pesos 86 963 88 031 3 471 104 482 103 217 7 617 115 355 110 477 9 865 131 485 133 492 4 162 115 747 116 095 4 846 137 656 139 477 6 047 150 428 153 540 1 269 150 915 176 296 -7 241 155 987 161 099 2 169 II III IV I 2011 a II III IV 2012 a I

Argentina

SPNNF Ingresos c Gastos d Resultado primario

Bolivia (Estado Plurinacional de)

SPNF Ingresos Gastos Resultado primario

Millones de bolivianos 12 910 13 279 184 Millones de reales 193 566 216 039 8 134 205 538 216 283 16 763 202 798 239 067 -1 077 243 064 251 193 23 073 231 391 246 558 25 709 248 621 266 481 30 285 243 581 271 737 19 297 266 814 292 659 18 233 263 304 277 665 33 854 14 947 12 681 2 756 16 333 14 609 2 284 17 383 18 688 -687 16 182 13 041 3 489 17 651 16 387 1 837 20 221 18 046 2 742 21 559 26 759 -4 694 19 021 14 593 4 931

Brasil e

GC Ingresos Gastos f Resultado primario

Chile

GCT Ingresos Gastos Resultado primario

Millones de pesos 5 306 104 5 346 843 138 642 6 639 416 5 733 408 983 410 5 494 211 5 678 883 6 380 538 7 514 149 6 487 273 5 127 733 1 541 320 7 277 321 5 817 300 1 485 142 6 576 098 6 052 943 6 516 732 8 066 351 7 511 116 5 965 498 1 855 352

14 723 -1 052 658

730 251 -1 510 746

Colombia

GNC Ingresos Gastos Resultado primario

Miles de millones de pesos 19 517 21 837 207 19 607 24 221 -494 19 665 21 567 2 888 16 152 26 584 -7 626 20 577 19 714 3 126 29 994 26 871 7 996 24 133 26 283 2 761 19 526 34 010 -10 894 22 066 24 216 512

Costa Rica

GC Ingresos Gastos Resultado primario

Millones de colones 643 733 905 142 -102 427 622 644 764 127 -104 727 666 482 873 212 -49 672 810 322 1 182 098 -323 024 671 467 987 650 -150 426 716 268 850 220 -71 742 720 243 939 745 -70 814 916 451 1 092 179 -103 005 756 791 1 072 227 -159 457

Ecuador

SPNF Ingresos Gastos Resultado primario

Millones de dlares 5 813 4 898 4 840 5 876 5 897 5 759 5 481 5 835 5 760 6 016 7 493 7 350 7 081 6 774 6 700 8 413 7 521 7 361 8 051 7 565 7 481 7 950 10 310 10 114

Guatemala

AC Ingresos Gastos Resultado primario

Millones de quetzales 8 917 10 107 8 834 Millones de pesos 735 851 733 301 34 960 673 492 785 956 -26 131 688 281 760 548 -42 240 862 820 1 054 143 -98 060 773 757 779 693 21 030 749 727 875 421 -28 855 783 145 840 989 -27 048 963 002 1 133 746 -66 839 861 624 911 600 -14 065 8 862 10 761 9 650 9 492 12 701 11 382 10 154 14 816 13 580 10 731 11 050 9 633 10 419 12 956 11 775 10 681 13 345 11 801 11 347 16 160 14 826 11 366 10 480 8 897

Mxico g

SP Ingresos Gastos Resultado primario

Per

GC Ingresos Gastos Resultado primario

Millones de nuevos soles 18 635 16 109 4 103 20 056 17 300 3 543 17 978 19 964 -467 18 791 21 883 -2 210 21 555 17 364 5 871 24 238 22 118 2 980 21 055 20 161 2 585 21 578 24 453 -1 888 23 952 17 669 7 953

Trinidad y Tabago GC Ingresos Gastos

Millones de dlares de Trinidad y Tabago 9 665 533 12 738 087 11 777 625 10 219 363 9 830 070 9 293 874 13 285 779 9 392 831 9 799 829 14 050 923 12 902 304 12 803 217 10 833 820 12 616 809 15 297 581 9 845 776 11 461 726 11 668 761

70

Cobertura b

2010 I Millones de pesos 59 531 62 784 2 285 Miles de bolvares 33 549 44 474 38 941 49 747 39 795 56 951 53 075 78 920 44 234 60 965 55 856 53 177 7 068 58 454 60 272 3 935 61 622 66 312 -99 63 122 63 616 5 379 II III IV I

2011 a II III IV

2012 a I

Uruguay

SPNF Ingresos Gastos Resultado primario

62 478 64 034 3 395

66 869 64 873 9 046

67 820 74 807 -1 649

68 921 87 218 -12 279

Venezuela (Repblica Bolivariana de) h

GC Ingresos Gastos

56 063 65 409

65 849 84 817

68 406 142 109

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Cifras preliminares. b Las siglas de la cobertura corresponden a: AC, Administracin central; SPNNF, Sector pblico nacional no financiero; SPNF, Sector pblico no financiero; GC, Gobierno central; GCT, Gobierno central total; GNC, Gobierno nacional central; GG, Gobierno general y SP, Sector pblico. c Incluye contribuciones figurativas. d Incluye gastos figurativos. e Incluye gobierno federal y banco central. f Incluye transferencias a estados y municipios. g Los ingresos y gastos no incluyen elementos extrapresupuestarios. h No incluye los ingresos y gastos extraordinarios.

71
Cuadro A-12 AMRICA LATINA (PASES SELECCIONADOS): RECAUDACIN TRIBUTARIA DEL GOBIERNO CENTRAL (Saldos a fin de perodo, en la moneda de cada pas)
2 010 I Argentina (millones de pesos) Barbados (millones de dlares de Barbados) Brasil (millones de reales) Chile (millones de pesos) Colombia (miles de millones de pesos) Costa Rica (millones de colones) El Salvador (millones de dlares) Guatemala (millones de quetzales) Hait (millones de gourdes) Mxico c (millones de pesos) Panam (millones de dlares) Paraguay (millones de guaranes) Per (millones de nuevos soles) Repblica Dominicana (millones de pesos) Uruguay (millones de pesos) 61 642 672 316 134 533 17 332 618 746 710 8 473 2 740 368 806 738 15 489 56 800 36 024 II 83 917 520 926 138 935 18 195 546 555 916 8 237 5 138 314 491 787 17 289 63 290 35 865 III 80 288 461 259 137 527 19 090 598 002 697 8 750 5 560 310 608 825 15 480 61 735 35 506 IV 83 974 577 719 161 104 15 573 728 349 748 9 312 6 368 320 377 962 16 203 62 118 38 978 I 83 615 659 305 166 700 19 328 635 880 832 10 205 6 283 385 266 1 003 18 516 62 149 40 912 2011 b II 107 806 559 219 175 541 27 859 639 564 1 048 9 724 5 883 337 715 935 20 492 72 203 40 172 III 105 662 572 117 173 503 21 702 652 037 785 10 092 6 080 335 274 863 17 940 68 079 41 952 IV 108 831 561 577 182 561 17 680 841 859 821 10 272 378 637 904 18 589 70 701 44 941
a

2012 b I 106 897 188 071 5 790 528 21 840 718 189 890 10 827 405 279 1 321 2 846 000 20 877 46 593

4 102 239 4 871 715 4 147 947 4 455 813

5 121 788 5 637 845 5 070 885 5 270 684

2 280 460 3 057 599 2 957 652 3 090 188

2 771 654 3 498 043 3 546 224 3 364 406

(Variacin respecto del mismo trimestre del ao anterior, en trminos reales) 2 010 I Argentina Barbados Brasil Chile Colombia Costa Rica El Salvador Guatemala Hait Mxico c Panam Paraguay Per Repblica Dominicana Uruguay 3,5 -16,1 11,8 18,0 6,0 1,2 4,6 -48,6 10,2 23,0 18,4 -0,5 5,0 II 14,3 -5,1 15,4 77,3 -12,3 5,5 6,9 -8,8 14,4 17,0 25,5 3,9 8,6 III 12,6 -3,9 14,4 21,5 1,5 5,7 6,6 12,0 12,7 15,0 22,9 11,1 9,2 IV 8,8 0,0 -0,5 13,9 7,1 4,7 3,2 1,6 11,5 116,4 22,0 16,2 2,0 6,0 I 11,0 -9,0 16,8 21,3 8,0 -1,8 14,4 14,6 116,7 0,9 29,2 11,3 16,8 2,3 5,5 II 5,7 -1,4 18,5 12,0 48,6 11,5 7,7 11,2 5,6 4,0 11,6 4,6 14,9 5,2 3,2 2011 b III 7,1 12,3 17,8 18,6 9,8 3,6 5,8 7,5 -0,4 4,4 -0,9 10,0 12,0 0,4 9,5 IV 7,1 -12,0 6,2 13,7 9,2 10,3 4,3 3,8 14,2 -11,6 3,1 9,8 5,0 6,5 2012 b I 6,4 6,6 8,6 9,2 8,4 2,2 1,1 1,2 23,9 -1,3 8,2 5,6

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.
a b c

No incluye las contribuciones a la seguridad social. Cifras preliminares. No incluye los ingresos tributarios petroleros.

72
Cuadro A-13 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: DEUDA PBLICA BRUTA DEL SECTOR PBLICO NO FINANCIERO (En millones de dlares)
2010 I Argentina b Total Interna Externa Bolivia (Estado Plurinacional de) c Total Interna Externa Brasil d Total Interna Externa Chile e Total Interna Externa Colombia f Total Interna Externa Costa Rica Total Interna Externa Ecuador c Total Interna Externa El Salvador c Total Interna Externa Guatemala c Total Interna Externa Hait g Total Interna Externa Honduras Total Interna Externa Mxico h Total Interna Externa Nicaragua Total Interna Externa 151 766 97 258 54 509 6 898 4 293 2 604 776 403 951 903 -175 500 24 629 121 702 88 459 33 243 11 163 7 843 3 319 10 285 2 838 7 447 9 055 2 890 6 165 9 034 3 806 5 228 2 473 1 006 1 467 3 379 1 081 2 299 338 958 242 185 96 773 2 690 882 1 809 II 156 691 96 287 60 404 7 025 4 394 2 631 778 250 -184 445 26 115 123 808 89 422 34 385 11 586 8 254 3 331 11 118 3 467 7 651 9 094 2 938 6 157 9 454 4 034 5 420 2 054 1 043 1 011 3 456 1 165 2 292 343 464 247 247 96 216 2 720 903 1 817 III 160 890 98 244 62 646 2 838 2 838 846 201 -202 852 31 495 130 819 95 739 35 080 12 686 8 848 3 838 13 326 4 833 8 493 9 306 3 025 6 281 9 727 4 314 5 412 1 898 1 104 794 3 579 1 169 2 410 353 722 252 964 100 758 2 781 899 1 882 IV 164 331 103 185 61 145 7 514 4 561 2 953 886 166 -215 979 34 946 126 230 92 121 34 109 13 292 9 426 3 866 13 204 4 665 8 539 9 669 3 090 6 579 10 149 4 587 5 562 1 534 1 180 353 3 905 1 216 2 688 359 749 249 321 110 428 2 918 910 2 007 I 173 147 109 836 63 311 7 569 4 543 3 026 925 920 -246 892 35 753 130 239 94 045 36 194 13 758 10 179 3 579 13 321 4 553 8 768 10 362 3 470 6 892 10 713 5 190 5 523 1 500 1 082 418 3 990 1 304 2 686 378 928 268 743 110 185 2 943 888 2 056 II 176 600 112 700 63 900 7 733 4 624 3 109 988 384 -268 682 37 654 134 965 98 714 36 250 14 476 10 905 3 571 13 020 4 371 8 649 10 376 3 539 6 837 10 874 5 343 5 531 1 591 1 042 549 4 279 1 476 2 802 392 526 281 396 111 130 3 060 930 2 130 2011 a III 175 324 7 606 4 614 2 992 799 126 1 083 323 -284 198 38 188 131 252 93 711 37 541 13 062 4 482 8 580 10 068 3 386 6 682 11 091 5 616 5 475 1 762 1 105 657 4 387 1 566 2 821 359 353 245 884 113 469 3 020 894 2 127 IV 8 260 4 746 3 514 804 515 1 091 683 -287 168 41 660 130 811 93 396 37 415 15 545 11 629 3 916 14 492 4 506 9 986 10 204 3 484 6 721 11 374 5 770 5 605 1 771 1 062 709 4 808 1 739 3 069 363 757 247 337 116 420 3 112 900 2 213 2012 a I 8 127 4 494 3 633 844 451 1 144 982 -300 530 14 823 4 823 10 000 10 326 3 652 6 674 11 534 6 006 5 528 1 848 1 010 838 4 885 1 714 3 172 404 893 283 811 121 081 3 135 871 2 264

962 696 1 049 053 1 102 145

1 172 812 1 257 065

73

2010 I Panam Total Interna Externa Paraguay Total Interna Externa Per Total Interna Externa Repblica Dominicana i Total Interna Externa Uruguay Total Interna Externa Venezuela (Repblica Total Bolivariana de) Interna Externa 11 074 932 10 142 2 885 683 2 202 32 389 11 853 20 536 13 182 5 006 8 176 17 114 5 009 12 105 II 10 984 832 10 152 2 880 680 2 200 32 273 12 377 19 897 13 840 4 873 8 967 16 707 4 928 11 779 64 115 29 243 34 872 III 11 430 1 255 10 175 2 882 688 2 195 33 157 12 857 20 300 14 162 5 095 9 067 17 357 5 055 12 302 68 867 32 021 36 847 IV 11 629 1 191 10 439 3 030 698 2 332 34 122 14 214 19 909 14 818 4 871 9 947 16 858 4 875 11 983 79 290 35 840 43 450 I 11 922 1 330 10 592 2 981 695 2 286 34 336 14 265 20 070 14 708 4 559 10 149 18 530 6 228 12 302 64 112 26 803 37 309 II 12 523 1 905 10 618 2 943 743 2 200 34 508 14 565 19 944 14 865 4 561 10 304 19 468 6 544 12 924 68 692 32 255 36 437

2011 a III 12 897 2 157 10 739 3 018 737 2 281 34 761 14 629 20 132 15 452 4 496 10 956 18 738 6 071 12 667 74 599 34 690 39 909 IV 12 814 1 904 10 910 3 019 737 2 282 35 385 15 184 20 201 16 593 4 968 11 625 19 733 7 096 12 637 79 334 35 884 43 450

2012 a I 13 673 2 838 10 834 2 950 748 2 201 36 481 15 877 20 604 17 090 4 943 12 147

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.
a b c d e f g h I

Cifras preliminares. Cifras consolidadas. Incluye la deuda externa del sector pblico no financiero y la deuda interna del gobierno central. Deuda pblica neta. Sector pblico. Deuda consolidada. Sector pblico no financiero consolidado. No incluye los compromisos del sector pblico con los bancos comerciales. Incluye la deuda externa del sector pblico y la deuda interna del gobierno federal. Sector pblico.

74
Cuadro A-14 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: DEUDA EXTERNA BRUTA TOTAL (En millones de dlares)
2010 I Argentina Total Pblica Privada Bolivia (Estado Plurinacional de) Total Pblica Privada Brasil Total Pblica Privada Chile Total Pblica Privada Colombia Total Pblica Privada Costa Rica Total Pblica Privada Ecuador Total Pblica Privada El Salvador Total Pblica Privada Guatemala
c

2011 III IV I II

2012 b III IV I 3 702 297 947 83 969 213 978 99 864 20 493 79 371 15 205 10 097 5 108 7 141 5 528 838 4 444 3 304 1 140

II

115 904 121 513 127 809 128 993 61 934 53 970 5 688 2 703 2 985 63 817 57 697 5 698 2 767 2 931 68 850 58 959 5 769 2 902 2 867 69 489 59 504 5 875 3 059 2 815

132 757 137 288 138 732 139 715 70 642 62 115 5 874 3 102 2 772 71 421 65 867 5 936 3 185 2 751 72 459 66 273 5 799 3 059 2 740 72 992 66 723 6 287 3 585 2 702

211 532 228 594 247 812 256 804 79 016 79 693 82 847 132 516 148 901 73 578 13 739 59 839 53 899 36 492 17 407 8 091 13 601 7 623 5 978 9 489 6 418 3 071 5 228 1 467 3 334 2 443 891 77 090 13 958 63 132 55 771 37 738 18 033 8 230 13 746 7 823 5 923 9 392 6 443 2 949 5 420 1 011 3 263 2 431 832 173 957 83 839 15 899 67 940 61 893 38 586 23 307 8 863 14 386 8 662 5 725 9 445 6 529 2 916 5 412 794 3 310 2 552 758 86 738 17 408 69 330 64 723 39 546 25 177 9 123 13 895 8 622 5 273 9 698 6 831 2 867 5 562 353 3 773 2 831 942

275 947 291 648 298 219 298 204 78 281 76 559 77 300 213 367 221 660 220 904 91 542 17 558 73 984 67 833 39 779 28 054 9 119 14 061 8 702 5 360 10 019 7 302 2 717 5 523 418 3 843 2 830 1 013 93 465 19 043 74 422 68 877 39 627 29 250 9 043 13 911 8 664 5 247 10 102 7 212 2 890 5 531 549 3 911 2 943 968 94 696 19 199 75 497 71 955 41 411 30 545 9 498 13 851 8 584 5 267 9 819 7 073 2 746 5 475 657 3 892 2 959 933 98 579 20 647 77 932 75 859 42 769 33 091 10 311 15 181 9 973 5 208 10 032 7 142 2 890 5 605 709 4 182 3 202 980

Total Pblica Privada

Hait

Total Pblica Privada

Honduras

Total Pblica Privada

Mxico

Total Pblica Privada

169 870 171 794 183 748 196 702 96 773 73 097 96 216 100 758 110 428 75 578 82 991 86 274

198 440 206 096 206 496 209 820 110 185 111 130 113 469 116 420 88 255 94 967 93 027 93 399

75

2010 I Nicaragua
c

2011 III 3 733 IV 3 876 I 3 931 II 3 989

2012 III 3 979 IV 4 073 10 910 47 544 24 275 23 269 14 418 13 452 966 95 602 84 594 11 008

II 3 660

I 4 122 10 834 51 987 25 930 26 058 100 672 88 742 11 930

Total Pblica Privada

3 655

Panam

Total Pblica Privada

10 142 36 141 20 110 16 031 13 956 12 719 1 238 69 454 57 186 12 268

10 152 36 551 20 280 16 271 13 649 12 384 1 265 66 966 55 693 11 273

10 175 41 249 22 042 19 206 14 200 12 981 1 219 78 011 67 887 10 124

10 439 43 674 22 980 20 694 14 468 12 825 1 643 80 831 71 228 9 603

10 592 44 876 23 231 21 645 14 904 13 178 1 726 83 226 73 601 9 625

10 618 46 040 23 208 22 832 15 588 13 855 1 733 91 228 81 138 10 090

10 739 47 354 24 012 23 342 15 379 13 564 1 815 92 009 81 603 10 406

Per

Total Pblica Privada

Uruguay

Total Pblica Privada

Venezuela (Repblica Bolivariana de)

Total Pblica Privada

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras proporcionadas por el Fondo Monetario Internacional y entidades nacionales a Incluye la deuda con el Fondo Monetario Internacional.
b c

Cifras preliminares. Se refiere a la deuda pblica externa.

76
Cuadro A-15 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: INDICADORES MONETARIOS (Variacin respecto del mismo trimestre del ao anterior)
I Antigua y Barbuda Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera -3,2 -17,0 -6,2 1,6 17,3 19,5 15,9 32,5 -3,2 -1,9 1,3 13,5 4,5 1,5 -3,1 8,9 2,9 54,2 24,3 39,1 16,5 14,1 17,0 9,0 16,8 31,1 -1,5 -14,9 10,8 11,2 5,6 6,7 3,2 1,4 8,1 11,1 1,4 7,6 -0,8 21,8 11,5 1,7 20,0 2,6 3,6 1,5 4,1 12,0 12,6 6,8 8,4 18,9 16,8 10,0 17,3 15,4 8,9 13,9 2010 II -1,8 -7,8 -3,1 -4,1 21,9 24,4 26,5 44,6 -0,3 4,1 3,5 4,9 3,0 4,8 0,1 -8,6 -4,1 51,6 26,6 39,6 7,8 13,3 17,2 9,0 18,1 32,0 5,7 2,1 13,7 14,3 6,5 14,8 9,1 1,9 1,7 14,9 1,6 4,3 40,9 28,7 14,7 -1,5 17,1 2,0 6,2 4,0 2,6 -4,6 7,1 5,9 7,1 13,9 13,2 11,2 33,8 26,6 16,6 23,4 III -0,3 -0,9 -1,5 -4,0 28,3 30,5 36,0 23,7 0,3 4,0 3,3 -8,7 6,5 0,2 -0,4 -2,5 0,1 25,7 23,4 31,8 1,1 22,4 19,1 10,8 17,2 28,8 3,7 15,1 11,5 16,1 7,1 10,5 11,2 2,5 -7,5 1,2 -5,1 1,4 9,7 26,2 19,3 -2,8 20,4 0,8 10,2 4,9 4,0 -11,0 6,4 7,5 8,5 7,8 17,0 11,0 43,2 29,2 20,1 25,4 IV 9,0 -3,5 -2,0 3,5 32,2 33,0 37,8 42,6 14,0 5,2 3,3 -7,0 -0,4 2,3 -0,9 -2,1 -2,6 8,0 22,3 29,4 -4,7 19,6 15,9 15,1 18,8 23,6 7,7 28,7 13,7 16,9 8,6 8,4 14,7 4,7 -8,6 11,9 -3,7 2,3 71,9 20,2 18,8 4,3 18,6 0,2 4,2 5,0 3,1 -11,2 6,2 8,4 9,5 6,7 23,3 18,9 41,4 32,5 23,6 26,5 I 19,2 -4,0 -1,5 3,1 35,6 60,3 55,3 27,2 35,4 4,5 2,4 -8,8 6,2 2,3 2,8 -6,4 0,4 4,3 27,6 31,2 -13,3 19,8 12,0 18,8 14,6 16,1 7,4 24,7 14,4 17,9 10,9 13,3 19,5 9,6 -5,0 5,0 -4,2 2,3 75,9 4,1 17,0 19,2 -4,2 8,8 -2,8 3,6 -11,0 -0,5 -17,7 10,0 8,0 10,2 4,9 21,6 21,3 36,8 21,4 17,6 30,0 2011 II 20,6 -9,8 -2,0 4,9 39,2 60,9 52,0 2,1 26,2 6,5 2,3 -4,1 8,6 3,3 3,1 11,4 7,3 0,3 27,1 32,0 -13,4 14,5 8,2 21,9 13,8 11,0 8,6 13,5 14,4 15,8 13,4 11,4 20,3 10,3 -7,5 -2,2 -4,2 2,7 42,6 11,6 17,1 20,7 -4,8 12,3 -3,8 3,3 -8,2 0,5 -9,7 11,9 11,0 11,7 6,7 20,3 20,5 22,6 16,8 13,2 20,4 III 26,3 -10,4 -2,3 6,8 38,9 57,0 47,7 15,3 35,2 6,3 2,3 2,8 8,6 4,4 0,0 12,7 12,2 14,2 29,9 38,0 -13,3 7,4 3,9 22,6 12,8 8,1 15,9 12,1 17,2 15,7 15,8 9,6 21,9 12,4 -8,3 15,7 0,0 4,1 48,4 13,2 16,3 21,3 6,1 17,2 -1,7 9,4 -3,9 1,3 2,2 12,1 9,6 10,9 5,1 16,8 24,8 11,3 10,5 7,8 14,2 IV 14,9 -3,0 1,8 -1,9 34,8 56,9 44,0 -5,0 11,9 7,4 2,2 -0,3 7,4 -12,5 -6,1 16,4 16,9 28,2 24,7 34,6 -11,0 3,9 1,3 20,5 17,3 10,3 20,6 3,9 14,4 15,5 18,8 12,3 15,6 11,9 -0,6 16,3 -0,1 3,6 9,1 10,5 12,1 19,0 -2,3 4,5 -3,4 12,7 -4,7 0,4 6,0 6,8 7,7 9,7 3,0 11,7 21,2 6,6 4,6 2,8 11,5 2012 I -5,5 1,2 22,9 31,7 28,4 30,1 -8,4 -4,5 -19,1 -8,8 19,0 21,1 19,6 18,5 30,8 -3,9 8,3 1,3 16,8 14,4 10,1 21,9 9,1 10,0 8,0 18,8 10,0 15,1 10,7 -3,1 1,9 2,7 33,3 20,1 13,8 20,8 3,8 6,3 -1,0 -3,3 0,1 3,1 3,8 7,6 9,9 0,8 10,2 16,5 4,1 3,5 2,3 8,4
a a a b b b b b a a a

Argentina

Bahamas

Barbados

Belice

Bolivia (Estado Plurinacional de)

Brasil

Chile

Colombia

Costa Rica

Dominica

a a a

Ecuador

El Salvador

Granada

a a a

Guatemala

Guyana

Hait

77
2010 II -28,2 2,5 1,8 5,3 8,4 11,6 8,0 -0,1 8,0 10,0 3,9 6,3 21,1 21,4 21,4 29,4 1,0 18,2 12,0 2,2 33,3 29,9 10,8 19,1 29,5 24,4 -0,6 7,3 24,0 14,8 19,2 -8,5 17,5 10,8 -13,2 3,3 3,3 3,6 -12,0 8,5 -5,3 -0,3 -8,8 17,9 34,5 33,9 20,1 14,3 -4,2 22,0 22,6 -5,8 22,5 25,8 17,0 3,1 -9,4 2,2 17,8 2011 II 15,7 19,0 19,3 10,6 2,1 10,2 7,0 -4,9 10,6 16,2 12,7 2,0 22,2 24,7 24,7 6,6 35,4 19,8 8,7 3,1 6,4 12,7 17,1 36,8 19,4 21,7 18,7 5,8 5,4 8,7 17,1 22,4 13,6 7,2 3,9 -5,4 -5,5 1,7 31,6 22,1 4,1 4,7 17,2 1,4 4,2 7,9 43,2 6,6 17,8 8,0 -7,0 37,8 20,8 29,3 6,8 24,8 40,2 33,1 13,8 0,7 1,8 -9,5 2012 I 12,3 10,2 10,0 14,8 7,2 6,7 4,1 2,5 12,4 15,1 11,5 17,5 25,3 26,3 26,3 19,8 15,1 17,7 9,1 12,9 9,3 16,2 10,1 28,6 17,2 18,0 7,6 10,1 4,4 12,1 20,8 21,6 10,6 -0,1 -6,1 -2,1 12,4 3,8 4,5 24,2 15,4 6,9 10,5 18,9 24,6 18,5 11,5 3,7 28,1 20,8 20,8 6,5 41,6 59,1 54,1 -1,1 1,8 0,7
a a a b

I Honduras Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera -16,0 3,5 0,5 9,4 7,9 16,2 8,3 4,8 9,6 8,5 2,6 11,1 26,0 19,9 19,9 20,2 1,3 19,9 12,9 10,7 36,3 32,4 10,9 12,3 22,7 20,5 -6,3 2,0 18,9 13,3 19,0 9,2 9,3 9,5 -9,0 4,3 0,9 3,0 -23,1 3,0 -3,5 0,7 -8,9 27,8 25,3 38,0 23,4 36,6 8,9 19,7 19,9 -5,0 29,0 23,8 19,9 4,8 -4,4 3,6 14,3

III -9,3 4,4 6,6 4,8 2,5 15,9 11,1 -3,0 10,7 13,1 8,2 -2,4 27,5 20,7 20,7 30,0 10,2 17,3 9,7 8,3 28,8 25,9 16,8 25,5 30,0 32,6 0,7 9,1 17,5 13,7 21,4 -17,5 15,9 7,1 -9,4 24,4 -2,6 1,5 -1,5 -4,6 -5,4 -1,1 -26,2 17,1 28,9 26,8 19,6 -1,3 16,4 26,4 29,6 2,4 24,5 27,6 14,6 1,4 -8,1 1,5 15,5

IV 3,5 10,2 10,2 2,3 3,3 12,4 8,7 -5,3 10,2 13,2 8,6 -9,7 21,8 23,2 23,2 23,6 16,6 21,3 10,7 0,3 18,7 19,1 26,9 38,6 29,6 32,9 6,3 6,9 10,8 10,3 21,8 8,2 31,6 11,5 -3,8 18,4 -3,7 0,7 15,7 7,7 -2,7 1,6 -8,9 14,5 17,5 16,2 3,7 13,0 9,8 9,8 -11,5 31,1 29,7 32,0 9,9 22,3 32,3 20,6 10,0 -6,5 1,5 6,1

I 6,0 19,4 18,4 1,7 2,2 7,4 6,3 -7,7 7,8 15,1 11,7 -5,0 17,6 25,0 25,0 12,6 25,4 20,8 9,8 2,2 8,9 12,7 26,9 37,1 23,8 27,5 10,6 4,6 6,8 7,8 18,6 19,4 19,6 8,1 -1,5 16,8 -3,5 3,0 21,2 19,9 1,6 2,9 6,2 7,9 15,1 14,0 27,0 10,3 17,5 7,4 -15,9 22,9 20,3 27,6 11,2 20,9 35,4 26,1 14,7 -3,7 1,3 -7,2

III 12,2 19,8 17,1 8,0 9,1 4,8 3,8 -4,3 8,9 16,6 12,7 5,6 20,3 25,4 25,4 3,2 28,2 24,8 11,1 3,5 7,3 14,7 5,8 30,9 20,8 15,6 14,6 5,7 5,0 8,6 17,8 55,2 37,7 13,3 -1,9 -6,2 -2,2 2,1 39,4 18,3 4,5 5,4 25,5 -5,7 -1,7 2,7 42,0 16,9 14,7 7,5 5,2 16,7 19,3 25,8 3,3 20,8 44,8 38,6 19,2 0,5 1,5 -7,4

IV 9,4 13,1 13,9 10,8 7,9 9,4 6,0 -2,2 10,7 16,8 12,4 10,1 21,8 24,3 24,3 9,7 21,0 20,7 9,8 11,1 8,4 15,5 6,8 23,1 16,1 12,3 12,7 7,1 5,8 10,0 17,9 49,3 33,5 12,4 -4,1 -1,0 -4,1 1,0 34,7 5,0 5,5 6,5 21,1 4,4 2,7 5,6 38,5 21,9 18,7 10,5 4,2 17,8 18,2 23,1 7,5 40,4 56,3 50,2 15,4 1,5 2,2 1,2

Jamaica

Mxico

Nicaragua

Panam

Paraguay

Per

Repblica Dominicana

Saint Kitts y Nevis

a a a

San Vicente y las Granadinas

a a a

Santa Luca

a a a

Suriname

Trinidad y Tabago

Uruguay

Venezuela (Repblica Bolivariana de)

Pases de la Unin Monetaria del Caribe Oriental

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.
a b

Datos al mes de enero. Datos al mes de febrero.

78

Cuadro A-16 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: CRDITO INTERNO (Variacin respecto del mismo trimestre del ao anterior)
2010 I Antigua y Barbuda Argentina Bahamas Barbados Belice Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile Colombia Costa Rica Dominica Ecuador El Salvador Granada Guatemala Guyana Hait Honduras Jamaica Mxico Nicaragua Panam Paraguay Per
b

2011 III 0,8 56,1 2,7 1,6 -1,0 13,6 21,3 -0,4 12,7 2,6 13,1 44,4 -3,5 4,1 5,9 0,5 -37,3 9,0 1,2 12,0 -1,2 10,7 41,8 22,8 16,6 6,5 1,5 -0,7 22,0 32,3 10,6 8,6 IV -3,6 63,4 4,8 -1,2 -2,4 14,9 20,4 0,4 11,9 4,1 13,3 50,6 -3,9 3,4 7,0 18,5 -33,0 4,4 -11,5 12,8 -0,1 17,8 42,5 16,5 11,1 9,0 -6,3 -1,2 15,4 18,1 38,6 16,7 I -3,7 74,2 2,9 -2,4 -2,8 16,6 19,9 7,1 16,3 9,7 13,3 39,3 -5,6 2,1 12,4 16,3 -29,3 5,5 -11,6 11,3 -6,9 17,6 38,1 16,3 7,9 4,8 -9,8 -0,4 21,9 18,5 44,1 25,4 II -5,2 59,9 -0,2 -1,9 -0,6 17,5 18,6 8,4 24,2 9,9 15,2 36,6 -6,8 2,9 15,7 31,1 -25,1 9,5 -5,2 12,3 -13,2 15,2 29,9 7,9 9,1 2,7 -6,9 1,4 17,4 11,3 41,3 31,9 III -6,3 59,1 0,0 -1,0 -1,0 19,5 17,5 15,5 25,0 13,9 14,2 31,9 0,5 1,9 17,1 42,7 -3,5 12,3 -5,2 11,4 -10,4 21,0 23,4 12,2 2,7 -3,3 -7,1 4,3 12,8 10,7 37,7 40,0 IV -1,7 49,3 0,4 2,8 -2,0 21,2 17,6 17,3 25,8 16,3 12,2 21,4 7,3 3,5 15,3 46,9 -2,9 16,0 6,7 10,3 1,4 20,7 23,7 12,9 10,2 -4,1 -4,8 6,1 9,3 -2,0 37,3 44,9

2012 I -3,0 31,0 11,9 -1,1 17,6 20,2 15,2 10,9 26,7 13,9 5,1 14,2 45,8 -3,7 18,8 10,4 11,0 11,8 19,6 23,0 8,8 13,3 -7,3 -1,8 4,8 3,6 -3,5 27,5 50,6
a a a a a a a a a

II 0,4 50,4 3,2 1,1 -1,1 12,0 20,0 0,9 11,4 4,8 12,1 22,3 -3,2 3,2 4,8 -13,7 -13,7 13,7 -6,2 9,1 -4,5 6,8 34,1 27,8 15,4 7,1 4,7 0,4 31,5 37,6 6,3 13,5

4,0 32,8 2,7 2,3 3,4 11,2 12,6 -1,2 11,0 7,2 11,2 16,8 -7,4 5,2 4,7 -6,2 -7,2 13,3 3,6 8,4 -9,1 2,4 24,7 29,8 12,8 3,6 6,3 0,4 20,2 70,8 1,5 16,1

Repblica Dominicana Saint Kitts y Nevis San Vicente y las Granadinas Santa Luca Suriname Trinidad y Tabago Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de)

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.
a b

Datos al mes de enero. Crdito otorgado por el sector bancario al sector privado.

79
Cuadro A-17 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: TASA DE INTERS DE POLTICA MONETARIA (En tasas medias trimestrales)
2010 I Antigua y Barbuda Argentina Bahamas Barbados Belice Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile Colombia Costa Rica Dominica Granada Guatemala Guyana Hait Honduras Jamaica Mxico Paraguay Per Repblica Dominicana Saint Kitts y Nevis San Vicente y las Granadinas Santa Luca Trinidad y Tabago Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) 6,5 13,6 5,3 7,0 18,0 3,0 8,6 0,5 3,5 9,0 6,5 6,5 4,5 6,6 5,0 4,5 10,2 4,5 2,4 1,3 4,0 6,5 6,5 6,5 5,1 6,3 6,3 II 6,5 11,8 5,3 7,0 18,0 3,0 9,4 0,7 3,2 9,0 6,5 6,5 4,5 6,5 5,0 4,5 9,8 4,5 0,9 1,5 4,0 6,5 6,5 6,5 5,0 6,3 6,4 III 6,5 12,2 5,3 7,0 18,0 3,0 10,5 2,0 3,0 8,0 6,5 6,5 4,5 6,3 5,0 4,3 8,3 4,5 1,6 2,5 4,0 6,5 6,5 6,5 4,7 6,3 6,3 IV 6,5 11,4 5,3 7,0 18,0 3,0 10,7 3,0 3,0 6,5 6,5 6,5 4,5 6,3 5,0 4,5 7,7 4,5 4,0 3,0 4,9 6,5 6,5 6,5 3,9 6,5 6,3 I 6,5 11,1 5,3 7,0 11,0 3,0 11,2 3,6 3,1 6,5 6,5 6,5 4,5 5,6 3,7 4,5 7,0 4,5 6,3 3,5 5,3 6,5 6,5 6,5 3,5 6,5 6,4 2011 II 6,5 11,0 5,0 7,0 11,0 4,0 11,9 4,9 3,8 6,0 6,5 6,5 4,8 5,3 3,0 4,5 6,8 4,5 8,9 4,2 6,6 6,5 6,5 6,5 3,3 7,5 6,3 III 6,5 11,1 4,5 7,0 11,0 4,8 12,2 5,3 4,4 5,0 6,5 6,5 4,9 5,3 3,0 4,7 6,4 4,5 8,6 4,3 6,8 6,5 6,5 6,5 3,0 8,0 6,3 IV 6,5 14,0 4,5 7,0 11,0 4,3 11,3 5,3 4,6 5,0 6,5 6,5 5,5 5,4 3,0 5,3 6,3 4,5 8,0 4,3 6,8 6,5 6,5 6,5 3,0 8,0 6,4 2012 I 6,5 14,0 4,5 7,0 11,0 4,0 10,2 5,0 5,0 5,0 6,5 6,5 5,5 5,5 3,0 5,8 6,3 4,5 6,5 4,3 6,8 6,5 6,5 6,5 3,0 8,8 6,4

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

80
Cuadro A-18 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: TASAS DE INTERS ACTIVAS REPRESENTATIVAS (En tasas medias trimestrales)
2010 II 10,2 15,2 10,7 9,5 13,9 4,9 37,7 11,4 9,5 20,0 9,3 9,8 9,1 7,9 10,5 13,4 15,2 20,8 18,9 21,1 5,4 14,6 8,1 12,9 19,2 7,9 8,5 9,0 9,5 11,5 9,5 12,4 17,8 2011 II 10,0 14,9 11,1 9,3 13,5 6,5 42,1 12,6 11,0 17,5 8,7 8,4 6,1 10,4 13,4 14,5 19,4 18,8 18,1 5,0 9,5 7,2 17,0 18,5 10,6 9,2 8,9 9,2 11,7 8,0 10,7 17,8 2012 I 21,4 10,3 8,7 12,8 6,7 37,7 12,4 12,9 17,8 8,2 5,6 13,5 14,7 19,9 18,2 18,4 4,7 10,0 7,0 15,8 18,9 13,7 11,6 7,8 11,9 16,0

I Antigua y Barbuda Argentina b Bahamas a Barbados a a Belice Bolivia (Estado Plurinacional de) d Brasil e f Chile a Colombia g Costa Rica Cuba h Dominica a Ecuador i El Salvador j Granada a Guatemala a Guyana k Hait l Honduras a Jamaica g Mxico m Nicaragua n Panam o Paraguay a Per p Repblica Dominicana e Saint Kitts y Nevis a San Vicente y las Granadinas a Santa Luca a Suriname q Trinidad y Tabago k Uruguay r Venezuela (Repblica Bolivariana de) s
a

III 10,1 15,0 11,4 9,5 13,9 4,6 40,0 12,2 9,3 19,3 9,3 9,0 9,0 7,3 10,5 13,3 15,3 21,3 18,7 19,8 5,3 13,1 7,8 12,7 18,2 7,7 8,4 9,1 9,4 11,4 9,2 11,5 17,7

IV 10,3 14,6 11,4 9,4 13,8 5,4 39,0 11,1 8,9 18,2 9,3 9,0 8,9 6,8 9,5 13,2 15,2 21,3 18,9 19,1 5,1 11,7 7,4 13,6 18,7 8,8 8,5 9,0 9,5 11,7 8,5 11,1 17,8

I 10,0 14,8 11,2 9,3 13,6 5,9 41,2 12,2 10,3 18,1 8,8 8,5 6,5 10,4 13,3 15,0 20,3 19,0 18,5 5,1 11,0 7,4 15,5 18,6 9,2 8,5 8,9 9,3 11,9 8,2 10,8 17,5

III 10,1 15,8 11,0 9,4 13,2 6,4 41,2 12,8 11,6 17,4 8,8 8,4 5,8 10,3 13,4 14,9 19,7 18,3 18,4 4,8 10,4 7,2 16,8 18,6 13,2 9,2 8,9 9,1 11,6 7,9 11,2 17,8

IV 10,2 25,3 10,6 9,0 13,1 6,7 38,3 12,2 12,0 17,3 8,8 8,2 5,5 10,3 13,5 14,5 19,9 18,2 18,3 4,8 10,3 7,2 15,9 18,9 13,7 9,1 9,1 9,0 11,7 7,8 11,2 16,7

10,4 15,9 10,6 9,6 13,9 5,8 37,4 12,4 9,9 19,9 9,3 9,9 9,1 8,5 10,7 13,5 15,1 19,4 19,0 21,4 5,4 13,9 8,3 13,7 19,7 9,0 8,5 9,1 9,7 11,6 9,7 13,0 18,6

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.
a b c

Promedio ponderado de tasas activas. Prstamos en moneda nacional a tasa fija y repactable, documentos a sola firma hasta 89 das de plazo Datos al mes de febrero. d Tasa nominal en moneda nacional para operaciones a 60-91 das. e Tasa activa prefijada para personas jurdicas. f Tasa activa a 90-360 das, operaciones no reajustables. g Promedio de las tasas de inters sobre prstamos. h Tasa de prstamos a empresas en pesos convertibles. I Tasa de inters activa efectiva referencial para el segmento comercial corporativo. j Tasa bsica activa hasta un ao. k Tasa de inters activa preferencial. l Promedio de las tasas mnimas y mximas de prstamos. m Tasa media ponderada de las colocaciones de deuda privada, a un plazo de hasta un ao, expresada en curva de 28 das. Incluye nicamente certificados burstiles.
n o p q r s

Prstamos a corto plazo, promedio ponderado. Tasa de inters al crdito de comercio a un ao. Tasa activa de mercado, promedio de las operaciones realizadas en los ltimos 30 das hbiles Tasa promedio de prstamo de los bancos, en moneda nacional. Crdito a empresas a 30-367 das. Tasa de operaciones activas, promedio de los seis principales bancos comerciales.

81
Cuadro A-19 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: RESERVAS INTERNACIONALES BRUTAS (En millones de dlares)
2010 I Amrica Latina y el Caribe Antigua y Barbuda Argentina Bahamas Barbados Belice Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile Colombia Costa Rica c Dominica a Ecuador d El Salvador Granada a Guatemala c Guyana Hait Honduras c Jamaica Mxico Nicaragua Panam c Paraguay Per Repblica Dominicana c Saint Kitts y Nevis a San Vicente y las Granadinas a Santa Luca a Suriname e Trinidad y Tabago Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de)
a

2011 III IV 655 857 136 52 145 861 805 216 9 730 288 575 27 864 28 464 4 627 66 2 622 2 883 103 5 954 780 1 283 2 775 2 979 120 587 1 799 2 843 4 169 44 150 3 765 156 111 182 639 9 070 7 743 27 911 I 699 906 128 51 298 975 824 207 10 485 317 146 31 481 29 859 4 642 66 3 947 3 250 102 6 191 782 1 272 3 046 3 435 128 261 1 715 2 482 4 377 46 177 2 990 157 91 204 683 9 144 7 755 26 864 II 735 773 129 51 695 1 076 806 224 10 751 335 775 34 884 31 204 4 843 65 3 841 3 059 93 6 383 779 1 332 3 109 3 157 133 894 1 787 2 650 4 907 47 195 2 945 201 82 212 779 9 738 9 768 28 540 III 760 193 148 48 590 979 796 235 11 408 349 708 37 840 32 439 4 763 68 3 635 2 665 109 6 303 805 1 350 2 594 2 949 141 088 1 711 1 814 4 881 48 109 3 419 230 84 166 779 9 346 10 221 31 109 IV 773 114 ... 46 376 897 805 242 12 018 352 012 41 979 32 303 4 756 ... 2 958 2 504 ... 6 188 798 1 343 2 880 2 820 149 209 1 892 2 234 4 984 48 859 4 098 ... ... ... 941 9 823 10 302 29 892

2012 I 796 878 ... 47 291 888 790 243 12 746 365 216 39 551 33 130 4 745 ... 3 368 2 652 ... 6 141 1 344 3 128 2 639 155 949 1 932 1 727 4 804 55 551 3 459 ... ... ... 825 9 885 11 285 27 590
f b

II 586 563 102 49 240 862 787 218 8 537 253 114 25 175 26 026 4 065 62 4 104 2 684 95 5 848 677 1 063 2 264 2 527 105 560 1 553 2 814 3 908 35 382 2 979 137 93 179 639 9 111 7 509 29 351

570 198 89 47 460 819 836 203 8 449 243 762 25 631 25 140 4 155 65 4 007 2 608 98 5 547 608 920 2 250 2 414 101 606 1 485 3 157 3 855 35 305 2 738 151 84 167 642 8 788 8 061 29 186

629 559 101 51 125 765 843 215 9 058 275 206 26 446 26 911 4 571 59 4 353 2 533 100 5 659 708 1 225 2 126 2 790 113 688 1 567 2 608 3 996 42 502 2 722 126 79 154 655 9 086 7 914 29 768

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.
a b c d e f

Se refiere a las reservas internacionales netas. Saldo al mes de enero. Serie correspondiente a las estadsticas monetarias y financieras armonizadas. Se refiere a las reservas internacionales de libre disposicin. No se incluye oro. Saldo al mes de febrero.

82
Cuadro A-20 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: TIPO DE CAMBIO REAL EFECTIVO (ndices 2005=100)
2010 I Amrica Latina y el Caribe c Argentina Barbados Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile Colombia Costa Rica Dominica Ecuador El Salvador Guatemala Honduras Jamaica Mxico Nicaragua Panam Paraguay Per Repblica Dominicana Trinidad y Tabago Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) 87,1 101,2 90,1 87,5 72,9 97,0 81,5 86,2 104,7 99,6 101,0 95,8 86,9 102,3 110,0 99,2 98,5 76,3 94,6 107,5 82,9 77,3 83,6 II 84,7 97,6 88,6 87,8 70,9 97,8 80,8 81,3 105,7 98,8 101,7 93,3 86,0 99,1 108,3 100,3 97,8 77,0 93,1 108,1 77,8 76,8 78,7 III 84,1 96,8 89,2 88,6 69,9 94,9 76,8 79,8 108,0 100,3 102,1 93,6 85,4 96,8 110,6 102,4 97,4 78,6 92,9 109,3 74,8 81,2 75,6 IV 84,2 98,6 89,3 88,6 68,6 92,0 80,3 79,5 108,6 101,7 103,0 94,1 85,2 96,0 106,8 102,8 98,8 79,8 96,0 110,5 77,1 79,6 73,7 I 83,2 98,9 87,6 86,7 66,9 93,3 80,7 78,8 108,9 101,8 104,1 91,6 85,6 96,3 104,1 104,4 98,8 73,7 96,1 109,9 78,4 78,0 73,0 II 82,9 101,5 87,2 88,8 65,0 92,9 79,1 80,1 110,0 103,6 102,9 90,6 86,0 97,0 103,9 106,7 99,5 67,7 98,6 111,0 81,2 76,4 70,9 2011
b

2012 III IV 82,7 98,4 83,6 84,1 70,8 98,3 83,0 79,1 111,2 100,5 101,8 88,9 83,9 95,1 118,0 106,2 95,9 70,8 92,3 109,6 76,4 76,1 61,8

I 80,9 99,3 83,3 84,4 68,7 93,5 77,4 78,9 112,3 100,3 102,6 88,9 84,2 95,3 110,8 106,9 95,4 72,2 91,6 111,6 74,6 74,2 59,8

82,5 102,0 85,7 87,7 66,2 93,4 79,2 80,2 111,3 103,2 102,6 90,4 84,7 96,4 109,4 107,4 98,8 66,3 96,5 109,8 79,0 75,4 66,5

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras proporcionadas por el Fondo Monetario Internacional y entidades nacionales.
a

Promedios trimestrales. El ndice del tipo de cambio real efectivo total se calcula ponderando los ndices de tipo de cambio real de cada socio comercial por la participacin del comercio exportaciones ms importaciones con ese socio en el total del comercio del pas. El ndice del tipo de cambio real efectivo extrarregional excluye el comercio con otros pases de Amrica Latina y el Caribe. Una moneda se deprecia en trminos reales efectivos cuando este ndice aumenta y se aprecia cuando disminuye. Cifras preliminares. Se utiliz como ponderador el comercio de 2010 Promedio simple del tipo de cambio real efectivo extrarregional de 20 pases.

b c

Publicaciones de la CEPAL / ECLAC publications

Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe / Economic Commission for Latin America and the Caribbean Casilla 179-D, Santiago de Chile. E-mail: publications@cepal.org

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La Revista se inici en 1976 como parte del Programa de Publicaciones de la Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe, con el propsito de contribuir al examen de los problemas del desarrollo socioeconmico de la regin. Las opiniones expresadas en los artculos firmados, incluidas las colaboraciones de los funcionarios de la Secretara, son las de los autores y, por lo tanto, no reflejan necesariamente los puntos de vista de la Organizacin. La Revista CEPAL se publica en espaol e ingls tres veces por ao. Los precios de suscripcin anual vigentes son de US$ 30 para la versin en espaol y US$ 35 para la versin en ingls. El precio por ejemplar suelto es de US$ 15 para ambas versiones. Los precios de suscripcin por dos aos son de US$ 50 para la versin en espaol y US$ 60 para la versin en ingls. CEPAL Review first appeared in 1976 as part of the Publications Programme of the Economic Commission for Latin America and the Caribbean, its aim being to make a contribution to the study of the economic and social development problems of the region. The views expressed in signed articles, including those by Secretariat staff members, are those of the authors and therefore do not necessarily reflect the point of view of the Organization. CEPAL Review is published in Spanish and English versions three times a year. Annual subscription costs are US$ 30 for the Spanish version and US$ 35 for the English version. The price of single issues is US$ 15 for both versions. The cost of a two-year subscription is US$ 50 for the Spanish version and US$ 60 for the English version.

Informes peridicos institucionales / Annual reports

Todos disponibles para aos anteriores / Issues for previous years also available
Balance preliminar de las economas de Amrica Latina y el Caribe 2011, 184 p. Preliminary Overview of the Economies of Latin America and the Caribbean 2011, 164 p. Estudio econmico de Amrica Latina y el Caribe 2010-2011, 344 p. Economic Survey of Latin America and the Caribbean 2010-2011, 318 p. Panorama de la insercin internacional de Amrica Latina y el Caribe, 2010-2011, 140 p. Latin America and the Caribbean in the World Economy, 2010-2011, 168 p. Panorama social de Amrica Latina, 2011, 252 p. Social Panorama of Latin America, 2011, 242 p. La inversin extranjera directa en Amrica Latina y el Caribe, 2010, 216 p. Foreign Direct Investment of Latin America and the Caribbean, 2010, 204 p. Anuario estadstico de Amrica Latina y el Caribe / Statistical Yearbook for Latin America and the Caribbean, 2011, 220 p..

Libros de la CEPAL
114 China y Amrica Latina y el Caribe. Hacia una relacin econmica y comercial estratgica, Osvaldo Rosales y Mikio Kuwayama, 2012, 258 p. 114 China and Latin America and the Caribbean Building a strategic economic and trade relationship, Osvaldo Rosales y Mikio Kuwayama, 2012, 244 p. 113 Competitividad, sostenibilidad e inclusin social en la agricultura: Nuevas direcciones en el diseo de polticas en Amrica Latina y el Caribe, Octavio Sotomayor, Adrin Rodrguez y Mnica Rodrigues, 2012, 352 p.

112 El desarrollo inclusivo en Amrica Latina y el Caribe. Ensayos sobre polticas de convergencia productiva para la igualdad, Ricardo Infante (editor), 2011, 384 p. 111 Proteccin social inclusiva en Amrica Latina. Una mirada integral, un enfoque de derechos, Simone Cecchini y Rodrigo Martnez, 2011, 284 p. 110 Envejecimiento en Amrica Latina. Sistema de pensiones y proteccin social integral, Antonio Prado y Ana Sojo (eds.), 2010, 304 p. 109 Modeling Public Policies in Latin America and the Caribbean, Carlos de Miguel, Jos Durn Lima, Paolo Giordiano, Julio Guzmn, Andrs Schuschny and Masazaku Watanuki (eds.), 2011, 322 p. 108 Alianzas pblico-privadas. Para una nueva visin estratgica del desarrollo, Robert Devlin y Graciela Moguillansky, 2010, 196 p. 107 Polticas de apoyo a las pymes en Amrica Latina. Entre avances innovadores y desafos institucionales, Carlos Ferraro y Giovanni Stumpo, 2010, 392 p. 106 Temas controversiales en negociaciones comerciales Norte-Sur, Osvaldo Rosales V. y Sebastin Sez C. (compiladores), 2011, 322 p. 105 Regulation, Worker Protection and Active Labour-Market Policies in Latin America, Jrgen Weller (ed.), 2009, 236 p. 104 La Repblica Dominicana en 2030: hacia una sociedad cohesionada, Vctor Godnez y Jorge Mttar (coords.), 2009, 582 p. 103 LAmrique latine et les Carabes au seuil du troisime millnaire, 2009, 138 p. 102 Migracin interna y desarrollo en Amrica Latina entre 1980 y 2005, Jorge Rodrguez y Gustavo Busso, 2009, 272 p. 101 Claves de la innovacin social en Amrica Latina y el Caribe, Adolfo Rodrguez Herrera y Hernn Alvarado Ugarte, 2009, 236 p.

Copublicaciones recientes / Recent co-publications

Sentido de pertenencia en sociedades fragmentadas. Amrica Latina desde una perspectiva global, Martn Hopenhayn y Ana Sojo (comps.), CEPAL/Siglo Veintiuno, Argentina, 2011. Las clases medias en Amrica Latina. Retrospectiva y nuevas tendencias, Rolando Franco, Martn Hopenhayn y Arturo Len (eds.), CEPAL/Siglo XXI, Mxico, 2010. Innovation and Economic Development. The Impact of Information and Communication Technologies in Latin America, Mario Cimoli, Andr Hofman and Nanno Mulder, ECLAC/Edward Elgar Publishing, United Kingdom, 2010. Sesenta aos de la CEPAL. Textos seleccionados del decenio 1998-2008, Ricardo Bielschowsky (comp.), CEPAL/Siglo Veintiuno, Argentina, 2010. El nuevo escenario laboral latinoamericano. Regulacin, proteccin y polticas activas en los mercados de trabajo, Jrgen Weller (ed.), CEPAL/Siglo Veintiuno, Argentina, 2010. Internacionalizacin y expansin de las empresas elctricas espaolas en Amrica Latina, Patricio Rozas, CEPAL/Lom, Chile, 2009. Gobernanza corporativa y desarrollo de mercados de capitales en Amrica Latina, Georgina Nez, Andrs Oneto y Germano M. de Paula (coords.), CEPAL/Mayol, Colombia, 2009.

Coediciones recientes / Recent co-editions

La sostenibilidad del desarrollo a 20 aos de la Cumbre para la Tierra. Avances, brechas y lineamientos estratgicos para Amrica Latina y el Caribe, CEPAL/Naciones Unidas, 2012. Sustainable development 20 years on from the Earth Summit. Progress, gaps and strategic guidelines for Latin America and the Caribbean, ECLAC/United Nations, 2012. Perspectivas econmicas de Amrica Latina 2012.Transformacin del Estado para el desarrollo, CEPAL/OCDE, 2011. Latin America Outlook 2012. Transforming the State for Development, ECLAC/OECD, 2011. Perspectives conomiques de lAmrique latine 2012. Transformation de ltat et Dveloppement, CEPALC/OCDE, 2012. Breeding Latin American Tigers. Operational principles for rehabilitating industrial policies, Robert Devlin and Graciela Moguillansky, ECLAC/World Bank, 2011. Espacios iberoamericanos: Hacia una nueva arquitectura del Estado para el desarrollo, CEPAL/SEGIB, 2011. Espaos ibero-americanos: A uma nova arquitetura do Estado para o desenvolvimento. CEPAL/SEGIB, 2011. Perspectivas de la agricultura y del desarrollo rural en las Amricas: una mirada hacia Amrica Latina y el Caribe, CEPAL/FAO/IICA, 2011. The Oulook for Agriculture and Rural Development in the Americas: A Perspective on Latin America and the Caribbean, ECLAC/FAO/IICA, 2011. Pobreza infantil en Amrica Latina y el Caribe, CEPAL/UNICEF, Chile, 2010. Espacios iberoamericanos: vnculos entre universidades y empresas para el desarrollo tecnolgico, CEPAL/SEGIB, 2010 Espaos ibero-Americanos: vnculos entre universidades e empresas para o desenvolvimento tecnolgico, CEPAL/SEGIB, 2010. Clases medias y desarrollo en Amrica Latina, Alicia Brcena y Narcs Serra (eds.), CEPAL/SEGIB/CIDOB, Chile, 2010.

Cuadernos de la CEPAL
99 Si no se cuenta, no cuenta, Diane Almras y Coral Caldern Magaa (coords.), 2012, 394 p. 98 Macroeconomic cooperation for uncertain times: The REDIMA experience, Rodrigo Crcamo-Daz, 2012,164 p. 97 El financiamiento de la infraestructura: Propuestas para el desarrollo sostenible de una poltica sectorial, Patricio Rozas Balbontn, Jos Luis Bonifaz y Gustavo Guerra-Garca, 2012, 414 p.

96 Una mirada a la crisis desde los mrgenes, Sonia Montao (coord.), 2011, 102 p. 95 Programas de transferencias condicionadas. Balance de la experiencia reciente en Amrica Latina y el Caribe, Simone Cecchini y Aldo Madariaga, 2011, 226 p. 95 Conditional cash transfer programmes. The recent experience in Latin America and the Caribbean, Simone Cecchini and Aldo Madariaga, 2011, 220 p. 94 El cuidado en accin. Entre el derecho y el trabajo, Sonia Montao Virreira y Coral Caldern Magaa (coords.), 2010, 236 p. 93 Privilegiadas y discriminadas. Las trabajadoras del sector financiero, Flavia Marco Navarro y Mara Nieves Rico Ibez (eds.), 2009, 300 p.

Cuadernos estadsticos de la CEPAL

39 38 37 36 Amrica Latina y el Caribe: indicadores macroeconmicos del turismo. Solo disponible en CD, 2010. Indicadores ambientales de Amrica Latina y el Caribe, 2009. Solo disponible en CD, 2010. Amrica Latina y el Caribe: Series histricas de estadsticas econmicas 1950-2008. Solo disponible en CD, 2009. Clasificaciones estadsticas internacionales incorporadas en el Banco de Datos de Comercio Exterior de Amrica Latina y el Caribe de la CEPAL (Revisin 3). Solo disponible en CD, 2008.

Observatorio demogrfico / Demographic Observatory

Edicin bilinge (espaol e ingls) que proporciona informacin estadstica actualizada, referente a estimaciones y proyecciones de poblacin de los pases de Amrica Latina y el Caribe. Incluye tambin indicadores demogrficos de inters, tales como tasas de natalidad, mortalidad, esperanza de vida al nacer, distribucin de la poblacin, etc. El Observatorio aparece dos veces al ao, en los meses de enero y julio. Suscripcin anual: US$ 25. Valor por cada ejemplar: US$ 15. Bilingual publication (Spanish and English) proving up-to-date estimates and projections of the populations of the Latin American and Caribbean countries. Also includes various demographic indicators of interest such as fertility and mortality rates, life expectancy, measures of population distribution, etc. The Observatory appears twice a year in January and July. Annual subscription: US$ 25. Per issue: US$ 15.

Notas de poblacin
Revista especializada que publica artculos e informes acerca de las investigaciones ms recientes sobre la dinmica demogrfica en la regin, en espaol, con resmenes en espaol e ingls. Tambin incluye informacin sobre actividades cientficas y profesionales en el campo de poblacin. La revista se publica desde 1973 y aparece dos veces al ao, en junio y diciembre. Suscripcin anual: US$ 20. Valor por cada ejemplar: US$ 12. Specialized journal which publishes articles and reports on recent studies of demographic dynamics in the region, in Spanish with abstracts in Spanish and English. Also includes information on scientific and professional activities in the field of population. Published since 1973, the journal appears twice a year in June and December. Annual subscription: US$ 20. Per issue: US$ 12.

Series de la CEPAL
Comercio internacional / Desarrollo productivo / Desarrollo territorial / Estudios estadsticos y prospectivos / Estudios y perspectivas (Bogot, Brasilia, Buenos Aires, Mxico, Montevideo) / Studies and Perspectives (The Caribbean, Washington) / Financiamiento del desarrollo / Gestin pblica / Informes y estudios especiales / Macroeconoma del desarrollo / Manuales / Medio ambiente y desarrollo / Mujer y desarrollo / Poblacin y desarrollo / Polticas sociales / Recursos naturales e infraestructura / Seminarios y conferencias. Vase el listado completo en: www.cepal.org/publicaciones / A complete listing is available at: www.cepal.org/publicaciones

Las publicaciones de la Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL) y las del Instituto Latinoamericano y del Caribe de Planificacin Econmica y Social (ILPES) se pueden adquirir a los distribuidores locales o directamente a travs de: Publicaciones de las Naciones Unidas 2 United Nations Plaza, Room DC2-853 Nueva York, NY, 10017 Estados Unidos Tel. (1 800)253-9646 Fax (1 212)963-3489 E-mail: publications@un.org Publicaciones de las Naciones Unidas Seccin de Ventas Palais des Nations 1211 Ginebra 10 Suiza Tel. (41 22)917-2613 Fax (41 22)917-0027

Unidad de Distribucin Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL) Av. Dag Hammarskjld 3477, Vitacura 7630412 Santiago Chile Tel. (56 2)210-2056 Fax (56 2)210-2069 E-mail: publications@cepal.org

Publications of the Economic Commission for Latin America and the Caribbean (ECLAC) and those of the Latin American and the Caribbean Institute for Economic and Social Planning (ILPES) can be ordered from your local distributor or directly through: United Nations Publications 2 United Nations Plaza, Room DC2-853 New York, NY, 10017 USA Tel. (1 800)253-9646 Fax (1 212)963-3489 E-mail: publications@un.org United Nations Publications Sales Sections Palais des Nations 1211 Geneva 10 Switzerland Tel. (41 22)917-2613 Fax (41 22)917-0027

Distribution Unit Economic Commission for Latin America and the Caribbean (ECLAC) Av. Dag Hammarskjld 3477, Vitacura 7630412 Santiago Chile Tel. (56 2)210-2056 Fax (56 2)210-2069 E-mail: publications@eclac.org