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A. Las causas macroeconmicas 1. La inflacin y la estrategia exportadora 1.1.

La estrategia exportadora: una necesidad ineludible y una estrategia postergada por los gobiernos populistas. Los colapsos econmico-financieros de 1976 y de 1988 demostraron de forma palmaria que el modelo de desarrollo iniciado en los aos cuarenta haba alcanzado lmites que slo podan ser franqueados a costa de propiciar crisis ms frecuentes y ms severas. 1.2. La estrategia exportadora y el combate a la inflacin La batalla antinflacionaria se convirti en el eje de la poltica econmica de corto plazo, de 1982 a 1994, pero sobre todo bajo el gobierno del presidente Salinas de Gortari. Tras el fracaso de las polticas de estabilizacin orientadas a afectar la demanda agregada, el gobierno mexicano anunci en diciembre de 1987 un programa heterodoxo, que combinaba una poltica de ingresos con disciplinas en el orden fiscal monetario. El objetivo explcito era reducir la inflacin, mediante la eliminacin de su componente inercial, sin afectar el crecimiento econmico. 2. La estrategia contra la inflacin, el tipo de cambio y la balanza de pagos La estrategia de los pactos fue exitosa en funcin del objetivo de disminuir la inflacin, sin afectar negativamente el crecimiento. La inflacin descendi de 160 por ciento en 1987, a 7 por ciento en 1994; y durante ese periodo, el Producto Interno Bruto (PIB) mostr tasas positivas, aunque relativamente bajas, de crecimiento. El desempeo econmico repiti la experiencia traumtica de la expansin explosiva de la balanza de pagos: el dficit de la cuenta corriente comenz a crecer a medida que la inflacin ceda, hasta llegar a alcanzar proporciones del producto similares a las que precedieron a la crisis de 1982, pero con tasas de crecimiento sustancialmente inferiores a las que registr el auge petrolero. Tal comportamiento de la balanza de pagos fue, en ambos casos, el antecedente que condujo a la crisis. Qu le sucedi a la economa para que el dficit en la cuenta corriente alcanzara niveles tan peligrosos, en un escenario de finanzas pblicas equilibradas, inflacin descendente y bajo crecimiento? La respuesta se encuentra en el abuso del tipo de cambio y de la poltica comercial como instrumentos de combate a la inflacin. 3. El financiamiento del dficit corriente y el riesgo de una nueva crisis. A pesar de que el dficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos creca, el nivel de reservas internacionales continuaba aumentando desde 1988. Este

hecho pareca avalar la confianza de las autoridades y de los inversionistas extranjeros en el peso.

4. 1994: turbulencias polticas y vulnerabilidad econmica Ante la insistencia de las autoridades de mantener la poltica cambiaria, muchos analistas haban advertido desde 1992 la necesidad de imprimir mayor flexibilidad al tipo de cambio, para evitar que continuara su apreciacin real. Una devaluacin a tiempo habra impedido proseguir con el programa contra la inflacin, pero hubiera evitado la crisis de 1994, por una sencilla razn: el nivel de reservas internacionales. B. Causas microeconmicas de la crisis financiera 1. El sistema bancario antes de 1982 mexicano se haba caracterizado por cumplir aceptablemente su principal funcin social: captar ahorro y transferirlo hacia las actividades productivas, en forma de inversin. 2. Las consecuencias de la expropiacin bancaria las consecuencias ms importantes que acarre la expropiacin fueron la prdida del capital humano con experiencia en la actividad bancaria y el rezago tecnolgico frente a competidores internacionales.

3. La desregulacin financiera: la semilla microeconmica de la crisis

A medida que las autoridades avanzaron en el saneamiento de las finanzas pblicas, se distendieron las ataduras que ligaban el quehacer bancario mexicano a los requerimientos del sector pblico. Fue entonces el momento de emprender una necesaria desregulacin financiera, tendente a adecuar las reglas de operacin a esquemas ms competitivos, no slo para el sector sino tambin para la economa en su conjunto. Las medidas ms importantes que apuntaron hacia esta direccin fueron: a) El desmantelamiento de los cajones selectivos de crdito. b) La desaparicin de los encajes legales c) La liberacin de las tasas de inters.

4. La privatizacin bancaria La venta de las 18 instituciones de crdito a particulares fue un proceso que acarre al menos tres consecuencias, cuyos efectos se haran sentir de forma contundente en la crisis financiera de 1994. En primer lugar, fueron asignadas de forma privilegiada a personas o grupos con escasa o nula experiencia y conocimiento del negocio bancario. En segundo trmino, el proceso de privatizacin bancaria fue guiado de forma exclusiva por un criterio mercantil y recaudatorio. Por ltimo, el alto precio al que fueron cedidos los bancos (3.4 veces el valor en libros) trajo consigo consecuencias muy importantes para el deterioro que seguira el sistema. 5. Las fallas en la regulacin y en la supervisin Si atendemos a los datos de expansin del crdito y a los del comportamiento de la cartera vencida que se registra a partir de la liberacin financiera y de la privatizacin bancaria de 1991-1992, es claro que la causa microeconmica ms importante de la crisis bancaria de 1994 residi en las deficiencias en los rubros de la regulacin y la supervisin. Fueron las que abrieron la puerta a la vulnerabilidad del sistema bancario ante los embates del entorno macroeconmico. De 1989 a 1993, el crdito expedido por la banca central aument en 130 por ciento, en trminos reales; para 1994, el incremento ya era de 200 por ciento.