LA CRISIS SUBPRIME Y SUS EFECTOS EN LA ECONOMIA PERUANA

DOCENTE: Ing. CYNTHIA ORBEGOSO PEAHERRERA

ALUMNO: HARDY VALOIS CHVEZ

LA CRISIS SUBPRIME

"Cuando la economa de los Estados Unidos estornuda, a las nuestras les da pulmona". Esta conocida frase no slo alude al hecho de pertenecer al concierto de la economa global sino en particular a los altos niveles de dependencia y vulnerabilidad que histricamente hemos tenido en relacin a dicho pas. Pues bien, en los ltimos meses la situacin de las finanzas norteamericanas ha presentado problemas frente a los cuales es necesario que Amrica Latina y en nuestro caso el Per, ponga atencin para desarrollar estrategias que nos mantengan a buen recaudo. Especialmente ahora que nos une un Tratado de Libre Comercio. Pero, sin embargo, ahora los pases emergentes como Per tienen ms reservas, no tienen un dficit grande de cuenta corriente, la mayora son exportadores de materias primas y les est yendo muy bien. Han reducido la inflacin, la deuda pblica como porcentaje del PIB ha cado. Es decir, son mucho menos vulnerables externamente

Lo que ha ocurrido es una crisis o cada de la llamada "burbuja hipotecaria" que aliment durante varios aos un significativo crecimiento econmico estadounidense. El mercado inmobiliario se extendi enormemente y los bancos se lanzaron a vender carteras hipotecarias a agentes financieros no bancarios. Dichos agentes, apoyados en estas garantas provenientes de la capacidad de pago de las hipotecas, colocaron crditos a travs de derivados financieros sin ningn tipo de supervisin o regulacin, en los llamados clientes "subprime" (personas sin niveles suficientes de solvencia ni liquidez). Cuando despus se present morosidad en los pagos por parte de estos deudores "subprime", el sistema comenz a tambalearse. Ante los inminentes riesgos, la tendencia de los actores financieros fue cerrar o restringir los crditos inicindose as el proceso recesivo. Para neutralizar esta crisis, la Reserva Federal (FED) redujo la tasa de inters, inyect a su mercado financiero miles de millones de dlares a fin de que los operadores tengan liquidez y ltimamente ha intervenido a las dos ms grandes inmobiliarias norteamericanas que ya estaban haciendo agua

Un poco de historia Pero, sabemos qu es realmente la crisis subprime y como se origin?. A mediados del 2000, EE.UU. se encontraba en medio de la crisis dot.com, luego que estallara la burbuja que se haba generado en el mercado tecnolgico, llevando al ndice Nasdaq por los suelos y a la economa norteamericana a una recesin. Ante tal panorama, la Reserva Federal estadounidense (Fed) decidi disminuir la tasa de inters de referencia con la intencin de reactivar el nivel de actividad, a travs del estmulo en el consumo gracias a un abaratamiento de los crditos. As, dicha tasa lleg a ubicarse hasta en 1%, y se mantuvo por debajo del 2% desde inicio del 2001 hasta fines del 2004. Esta medida gener una distorsin en los mercados de crdito, avivando un incremento desmedido de los prstamos a costos mnimos nunca antes vistos en Estados Unidos. En ese contexto, el mercado inmobiliario inici una etapa de fuerte crecimiento, impulsado por los mayores precios de las casas y por los crditos hipotecarios ms baratos, lo que propici que la adquisicin de bienes races se convierta en un buen atractivo para la inversin para las familias norteamericanas. Los negocios de Real State estaban en su furor

Dado este escenario, emergi el principal detonante de la crisis, que fue el aumento acelerado de los crditos de alto riesgo, o "subprime". Este tipo de crdito es otorgado a las personas que tienen un deficiente historial de pago de sus prstamos, por lo que no califican para las mejores tasas del mercado. Las colocaciones de las hipotecas subprime pasaron de poco menos de US$ 100,000 mills. en el 2002 hasta ms de US$ 600,000 mills. en el 2006. Segn Moodys, lo que para ese ao equivala a ms del 20% del total en el mercado de prstamos en los Estados Unidos. Por otro lado, estos tipos de crdito eran utilizados para crear nuevos vehculos o instrumentos de inversin, como los CDOs (collateralized debt obligation), los CLOs (collateralized loan obligation), CMOs (collateralized mortage obligations), entre otros. Estos derivados financieros presentaban una alta complejidad en su estructura, y aparentemente permitan obtener a los inversionistas altas rentabilidades con un riesgo bastante controlado. Adems, las calificadoras de riesgo otorgaron excelentes notas a estos instrumentos, exacerbando la demanda por tales activos por parte de bancos, fondos e instituciones financieras de todo el mundo.

De esta manera, en el 2006 se empezaron a sentir los primeros estragos de esta burbuja, con una cada precipitada de los precios de venta de casas nuevas. Ello, sumado a las mayores tasas de inters (la FED empez a endurecer las condiciones crediticias en junio 2004 ante indicios de inflacin) gener una ola de incumplimientos en los crditos hipotecarios subprime y deriv finalmente en una cada en el valor y por tanto una contraccin importante en la liquidez de todos los derivados financieros que tenan en su composicin a estas hipotecas de riesgo. Sin embargo, los golpes ms duros del crack hipotecario se sintieron a finales del 2007 y comienzos de este ao

La reaccin norteamericana Ante tal panorama, el gobierno norteamericano ha venido aplicando distintas polticas que estimulen la economa, basados principalmente en el asistencialismo a los ciudadanos y en la regulacin de los mercados financieros, pero no se han conseguido los resultado esperados. El primer paquete de medidas del gobierno de Bush fue promulgada a fines de agosto del 2007 e iba orientada, principalmente, a favor de los deudores del mercado inmobiliario. Ya en enero del 2008, se puso en marcha una nueva serie de decretos de carcter tributario, en el que se contempl el reintegro de una parte de los impuestos pagados por los ciudadanos de la siguiente manera: devolucin de US$ 600 a cada individuo contribuyente, US$ 1,200 en caso de que los contribuyentes formen una pareja y US$ 300 adicionales por hijo. As, en total se devolvera ms de US$ 150,000 mills. en impuestos, y 130 millones de contribuyentes calificaran para este reembolso. Finalmente el ltimo paquete de reformas fue dado a conocer a finales de marzo del presente ao, y se caracteriz por tratarse de medidas de aplicacin gradual y que apuntan a transformar de manera importante la normativa reguladora del mercado financiero

Antecedentes

Hace un poco ms de un ao Alan Greenspan, ex presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, pronostic que haba un tercio de posibilidades de que Estados Unidos se estuviera encaminando hacia una recesin econmica, y por aquel entonces mucha gente lo tild casi de terrorista econmico. A fines del ao pasado cada vez ms eran los comentaristas de opinin econmica mundial que se plegaban a las proyecciones del ex presidente de la FED ya que la preocupacin aumentaba al ver que el dlar caa a diario. Pues la recensin norteamericana se hizo inminente en marzo de este ao, luego de la crisis hipotecaria los tiempos se aceleraron y esa fue la gota que rebalso el vaso, an cuando en Estados Unidos no quieran todava decir que ya estn en recesin, pero, no se puede tapar el sol con un dedo. La prdida de terreno del dlar fue el primer indicio de que la confianza hacia la divisa norteamericana no era la misma ya que los inversores buscaban otras opciones de inversin antes de refugiarse en el dlar, que aos atrs era la moneda indiscutida ms fuerte del mundo.

Actualmente, las cosas han cambiado de manera dramtica, los Bancos Centrales de las naciones que ms reservas en dlares atesoran evalan diversificar sus reservas e incluso algunos ya lo han hecho. La OPEP (Organizacin de Pases Exportadores de Petrleo), tambin haba evaluado meses atrs cambiarse al euro para realizar la venta de petrleo para que el crudo no pierda valor, pero gracias a Arabia Saudita, esta modificacin fue frenada. De haberse concretado hubiese sido una catstrofe para la economa norteamericana.

Lo cierto es que el dlar vino declinando su valor desde principios del 2002. En este perodo cay un 25% en relacin a las divisas extranjeras mas importantes como el euro, o el yen, segn un ndice realizado por la Reserva Federal. En la actualidad los inversores estn buscando refugio en lasdivisas fuertes y tambin en lo que se llama divisas menores como el real brasileo, ya que el fuerte crecimiento que han tenido las economas de Amrica Latina en estos ltimos aos ha impulsado el valor de su moneda y los inversores ven esto muy atractivo.

La irona de la economa mundial Resulta algo irnico pensar que mientras a los pases de Amrica Latina, el Fondo Monetario Internacional le exige una serie de medidas disciplinarias y correctivas del gasto y "ajustes estructurales" con topes muy severos de dficit fiscal, no se trata nunca con el mismo escalmetro a quien hoy es el primer deudor del mundo. No hay que olvidar que la deuda total norteamericana, en cifras oficiales y esto no ha cambiado sustantivamente a la fecha, era a fines del 2007 mayor alproducto bruto mundial y equivala a ms de tres veces el producto bruto interno (PBI) norteamericano y cuyos altsimos dficit fiscales constituyen un atentado al equilibrio de la economa del mundo Por otro lado no debemos dejar pasar por alto el hecho de que ms de la mitad de la deuda externa de EEUU es con China, pas que est buscando deshacerse rpidamente de los Bonos del Tesoro norteamericano que posee, lo que significa colocar ms dlares en el mercado mundial precipitando an ms la tendencia a la baja de esta divisa. Frente a la actual depreciacin del dlar norteamericano, diversos y conspicuos economistas se han pronunciado aseverando que hoy asistimos a la muerte del patrn del dlar, como luego de la segunda guerra mundial fue la muerte del patrn del oro y en 1971 la muerte del patrn dlar-oro. Por otro lado, no dejemos de lado que la industria e inversiones militares en Estados Unidos constituyen una de las principales fuentes de expansin de su economa, lo que tiene relacin de una manera perversa con las estrategias de guerra e intervencionismo de su actual gobierno, que la mayora de la humanidad rechaza.

Segn el informe de la Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo(UNCTAD) aparecido la semana antepasada, el prximo ao la crisis se agravara debido a la combinacin en el alza de los precios de alimentos y combustibles; sin embargo, hay detalles esperanzadores. La UNCTAD cree que el riesgo de la inflacin se ha sobrevalorado, debido a que la desaceleracin detendr la presin inflacionaria y los productos bsicos, as como losprecios del petrleo se estabilizarn dentro de los niveles actuales. El secretario general de la UNCTAD, Supachai Panaithchapadki, dijo que tanto ricos como pobres deben "desconfiar" de lasalzas en las tasas de inters para disminuir la inflacin. Deberamos fiarnos del reporte de la UNCTAD?, que, si esta bien traducido, a la letra dice: "En las condiciones tan frgiles en las que se encuentra la economa global, las medidas para reforzar las polticas monetarias, podran exacerbar la desaceleracin de la economa mundial". Como podemos observar, adems de esta misiva, la debacle de la economa norteamericana trae cola y larga. Ya se est hablando de la estanflacin en la economa. Es decir, palabra compuesta a partir de stagnation, estancamiento, e inflation, inflacin; e indica el momento o coyuntura econmica en que, dentro de una situacin inflacionaria, se produce un estancamiento de la economa y el ritmo de la inflacin no cede. La economa de nuestro pas no tiene estas caractersticas an, pero la economa global s. Cmo es posible que la ineficiencia en el trato de la economa de una pas cono EE.UU. tenga tanta repercusin en las economas del mundo?. La respuesta es simple, porque toda la vida hemos dependido de ella. Podemos cambiar este asunto, lo dudamos

CMO NOS AFECTA LA CRISIS NORTEAMERICANA

Ante este sombro panorama, de que manera esta crisis afecta a la economa peruana? Podemos mencionar dos perspectivas: la primera, viene por el lado del diferencial de las tasas de inters interbancarias, lo cual ha incidido en el comportamiento del tipo de cambio; y la segunda perspectiva, mediante el contagio en los mercados financieros. Producto de polticas monetarias contrapuestas, el diferencial de tasas de inters de referencia entre EE.UU. y el Per se ha ampliado fuertemente (a junio, la tasa de referencia norteamericana estaba en 2% mientras que la peruana era de 5.75%), lo que llev a que muchos capitales especulativos forneos entraran al pas para aprovechar las oportunidades de rentabilidad ofrecidas por tal diferencial, adems de apostar a una mayor devaluacin del dlar frente al sol, dada la mayor fortaleza de la economa peruana. El flujo de moneda extranjera entrante elev el nivel de liquidez en dlares en el mercado monetario local, lo que gener un desplome del tipo de cambio en el pas. Asimismo, el fortalecimiento del nuevo sol frente al dlar ha producido que el valor nominal de las exportaciones peruanas se encarezcan, y que a su vez las importaciones provenientes de EE.UU. se abaraten. En los ltimos meses se observa una leve desaceleracin en el ritmo de las exportaciones junto a una aceleracin importante de nuestras importaciones, lo que como es lgico ha venido reduciendo el supervit de nuestra balanza comercial

Por otro lado, el mercado financiero local tambin se ha visto afectado por el difcil momento que atraviesa la economa norteamericana. El efecto en las cotizaciones burstiles fue inmediato. Recordemos que en el 2006 la Bolsa de Valores de Lima obtuvo una rentabilidad anual que lleg a 168.30% en su ndice General y 188.49% en su ndice Selectivo, mientras que el 2007, ao en el que empieza con fuerza la crisis hipotecaria, la rentabilidad en ambos indicadores se redujo a 36.02% y 31.03%, respectivamente, tras presentar una alta volatilidad a lo largo del ao. Ms an, en lo que va del 2008 la plaza burstil local viene presentando ciertas prdidas. As, al 17 de junio del presente ao, el ndice General acumul un rendimiento de 4.74% mientras que el resultado del ndice Selectivo lleg a -5.75%. El panorama sombro que atraviesan los mercados financieros mundiales producto del crack financiero norteamericano (el Dow Jones ha perdido 8.33% entre el cierre de diciembre de 2007 y el 17 de junio del presente ao, mientras que el Nasdaq se contrajo en 7.34% en el mismo perodo) ha venido afectando negativamente las expectativas de los inversionistas locales, influenciando claramente en el desempeo de la bolsa limea. Sin embargo, estos resultados son menores si se comparan con el desempeo de otras bolsas mundiales, como la de Londres (-9.21%), Frankfurt (-15.76%), Paris (-16.53%), Hong Kong (-17.10%) y Shanghai (-47.00%).

No tenemos un blindaje ante los diversos shocks econmicos externos que ocurren cada cierto tiempo, menos an si stos se producen en un importante socio comercial. La coyuntura actual que vive el pas, con un crecimiento de la produccin slido y sostenido, indicadores macroeconmicos en azul, acuerdos comerciales firmados y otros en agenda, y el reciente otorgamiento del grado de inversin, nos hace pensar que la actual crisis financiera norteamericana no tendr mayores efectos ni generar fluctuaciones importantes en nuestro nivel de actividad. Las medidas drsticas decretadas por el Banco Central de Reserva del Per con la intencin de detener la entrada de capitales extranjeros especulativos de corto plazo, realmente produjo los resultados que se esperaban, frenando por ende la cada del tipo de cambio, aunque tambin ha generado un desequilibrio temporal en el mercado local de dlares. De igual manera, se espera que la Bolsa de Valores tenga un mejor desempeo en este ltimo trimestre del ao, y llegue a un nivel de rentabilidad del 20% al finalizar el 2008, apoyada en los resultados positivos que se espera reporten las empresas nacionales