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Estudio Financiero
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2Bloque

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Presupuesto de Inversiones

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Variables financieras para la evaluacin de proyectos

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Valor presente neto y Tasa Interna de Retorno

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VALOR PRESENTE NETO Para evaluar usar la TMAR Reinversin total de ganancias Solo se aceptan proyectos con VPN > 0 Resultados en trminos monetarios

Vpn TIR Interes

TASA INTERNA DE RETORNO Tambin llamado Mtodo del inversionista Verificar previamente que los ingresos son mayores que los egresos TIR es la Tasa de inters para que VPN=0

Criterios de seleccin de Alternativas de inversin

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1. Se elegir la alternativa de inversin que requiera la mnima

inversin.

2. Se elegir la alternativa que produzca mejores resultados

funcionales satisfactorios, tales como flujos positivos de dinero ahorros sustanciales de costos. 3. Para analizar alternativas de inversin mutuamente

excluyentes se comparan en el mismo periodo.

Clasificacin de alternativas de inversin

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Mutuamente Excluyentes: Solo se puede elegir un proyecto del grupo. Independientes: Se pueden seleccionar varios proyectos del grupo. Contingentes: la seleccin de un proyecto depende de la eleccin de otro proyecto. Tambin se les llama dependientes.

Rentabilidad financiera del proyecto

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Consiste en la medicin de la recuperacin del capital invertido en el negocio. Se mide utilizando el Valor Presente Neto el TIR. Se compara con la Tasa de Costo de Capital de la Empresa Se divide en dos aspectos: 1. 2. Rentabilidad del Negocio (Asociada a la Inversin Total): Rentabilidad del Promotor. (Asociada a la Inversin del empresario) TIR Promotor: 50% 10% TCC= 10% 5% Escenario A Escenario B Escenario C

En un proyecto se invierten $ 1,300 De los cuales $1.000 son financiados Tasa de costo de capital TCC es 10% Nivel de Satisfaccin de la Rentabilidad Financiera

TIR NEG= 22%

Tomado de las paginas 101-105 del texto de Adolfo Blanco 8a edicin LOS VALORES EN AZUL CORRESPONDEN AL TIR DEL NEGOCIO

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Estudio financiero

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Definicin

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El estudio financiero sirve para analizar la viabilidad financiera de un proyecto. En el se sistematiza la informacin monetaria de los estudios tcnico y de mercado precedentes y se analiza su financiamiento y condiciones para efectuar la inversin .

Para mayor detalle ver 1_Definicion_Estudio _Finaciero.pdf

Flujograma general

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Como parte del estudio de caso del libro del profesor Blanco se toma el

Flujograma General para destacar

la importancia de la ejecucin previa de los estudios tcnico y de mercado para obtencin de la

informacin

requerida

para

dar

inicio al estudio de factibilidad del caso arenera Yaracal

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Determinacin de la unidad de Capacidad de Produccin

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Para la elaboracin de los pronsticos requeridos por el Flujograma financiero a construir segn las buenas practicas propuestas por Adolfo Blanco esta es la tabla 1 Se debe seleccionar una unidad de medicin de la capacidad instalada. La cual debe indicar cuantos elementos pueden ser construidos en una unidad de tiempo y a la que sea para el evaluador relativamente fcil indicar los precios, costos y otros elementos relacionados con los factores de produccin y su proceso

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Proceso de Fabricacin del PAN

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Capacidad instala e inversin por fases

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Unidad Tcnica para medir la Capacidad para Fabricacin del pan

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Aspectos a revisar en el estudio financiero

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Determinar el monto de la inversin Determinar el horizonte de planificacin del proyecto Determinar el tipo de Financiamiento Seleccin y evaluacin de la tasa de estudio requerida Construccin del flujo de fondos Determinar el capital de trabajo requerido Elaborar estados financieros proyectados

Anlisis de riesgo y sensibilidad de la inversin

Castigo del proyecto

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Criterios para perfilar la inversin

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Para decidir sobre la Inversin el evaluador establece los parmetros y lmites de inversin de las diferentes clases de activos correspondientes a un objetivo: 1-Horizonte de Inversin 2- Tolerancia al Riesgo 3- Necesidad de liquidez 4-Objetivo de la inversin

http://www.santander.com.mx/bancaPrivada/portafolios/perfil_de_inversion.html

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Determinar el monto de la inversin

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Infraestructura Obras Civiles Instalaciones Terrenos Galpones

Maquinarias y equipos Herramientas Maquinas Equipos Auxiliares Mobiliario

Estudios y Proyectos Costo Financiero Ingeniera Estudio Factibilidad Honorarios Legales Permisos Pruebas Entrenamiento

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Determinar Horizonte de Planificacin

Fondos Pblicos LARGO PLAZO

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Planificacin Estratgica

Fondos Privados

CORTO PLAZO

Planificacin Detallada

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Horizonte de Inversin
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El plazo de tiempo que transcurre hasta el uso previsto de los ingresos obtenidos por la liquidacin de una cartera de inversin. Esta liquidacin podra ser para atender los gastos de subsistencia (si se liquid un fondo de jubilacin) o para revisar el plan de asignacin de activos. Cuando el horizonte de inversin se limita al perodo de tiempo hasta que la estrategia de inversin se revise, en ocasiones se denomina horizonte de planificacin.

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Ejemplo de Horizonte de Inversin

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Por ejemplo, una persona de 35 aos planea retirarse a la edad de 60 aos, en cuyo momento liquidar su cartera y recolocar su patrimonio para sus aos de jubilacin; tiene un horizonte de inversin de 25 aos. Cuando el horizonte de inversin se limita al perodo de tiempo hasta que la estrategia de inversin se revise, en ocasiones se denomina horizonte de planificacin.

Ejemplo si cambia de trabajo.

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Determinar el tipo de financiamiento

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Plazos

Fuentes

Capacidad de pago

Tasa de inters TREMA

Periodo de Gracia

Para mayor detalle ver presentaciones adicionales

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Fuentes de Financiamiento

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Privada Accionistas Otras Empresas (papeles comerciales) Banca Nacional Banca Internacional

Pblico Impuestos Petrleo Organismos Nacionales Organismos Internacionales

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Plazos de Financiamiento

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Corto Plazo

Largo Plazo

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Seleccin y Evaluacin de tasa de inters requerida TREMA

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TREMA = inters del mercado + premio al riesgo + inflacin (1) Cuando la inversin se efecta en una empresa, la determinacin se simplifica, pues la TREMA para evaluar cualquier tipo de inversin dentro de la empresa, ser la misma y adems ya debe estar dada por la direccin general o por los propietarios de la empresa, a travs de la tasa de Costo de Capital (TCC). Su valor siempre estar basado en el riesgo que corra la empresa en forma cotidiana en sus actividades productivas y mercantiles. No hay que olvidar que la prima de riesgo es el valor en que el inversionista desea que crezca su inversin por encima de la inflacin, es decir, la prima de riesgo indica el crecimiento real de patrimonio de la empresa.

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Ejemplo Calculo del TREMA

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Tambin conseguiremos en la literatura la siguiente ecuacin

TREMA REAL (R) = 1 + TASA INTERES NOMINAL+ PRIMA DE RIESGO - 1 1 + TASA DE INFLACION

A CON TINUACION DEFINIMOS CADA TERMINO

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Tasa de inters Nominal

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La tasa nominal es el inters que capitaliza ms de una vez por ao. Esta tasa convencional o de referencia lo fija el Banco Federal o Banco Central de un pas para regular las operaciones activas (prstamos y crditos) y pasivas (depsitos y ahorros) del sistema financiero. Es una tasa de inters simple prevista para un periodo anual sin efecto de capitalizacin por periodos

http://www.bancomercantil.com/ Tasa Activa Cuenta de ahorro 12;50% Consultada 08/10/2010 Tasa Pasiva Tarjeta de Crdito 29% http://portal.lacaixa.es Tasa Activa Cuenta de ahorro 3;50% Tasa Pasiva Tarjeta de Crdito 6,87% 26

Prima de Riesgo
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La Prima de Riesgo es un trmino econmico que muestra el exceso de rendimiento que requiere un inversionista a medida que el riesgo crece. Esto va de la mano con la ley de economa que dice que, a mayor riesgo, los rendimientos deben ser mayores para que la gente quiera invertir en ese producto. Es una suma adicional pagadera a una de las partes para compensarla por la aceptacin de un cierto riesgo.
La prima se calcula restando la tasa de rendimiento de una Inversin sin riesgo, a la tasa de rendimiento esperada sobre una Inversin riesgosa, del mismo vencimiento. Por ejemplo en estos das la rentabilidad de los bonos espaoles a diez aos escalaba hasta el 4,59%, frente al 2,56% de su homlogo alemn. Esto significa una prima de riesgo de 203 puntos bsicos, un 2,03% adicional al adquirir los bonos espaoles Fuente: http://todoproductosfinancieros.com/%C2%BFque-es-la-prima-de-riesgo/

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Tasa de Inflacin Acumulada

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Es el porcentaje que muestra la variacin del ndice nacional de precios al consumidor al final de cada mes, en relacin con diciembre del ao anterior.
En Espaa la inflacin acumulada es 2,90% En Venezuela inflacin acumulada en 2009 es 25.1% Fuente http://www.elpais.com y http://venecomia.com

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Tasa de Retorno Mnima Atractiva

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De acuerdo con las ecuaciones antes mencionadas alguien que invirtiese todo su dinero en el negocio en Espaa:
TREMA = inters del mercado + premio al riesgo + inflacin (1): 3.50%+ 2,03%+2,5%=8,03%

TREMA REAL (R) = 1 + TASA INTERES NOMINAL+ PRIMA DE RIESGO - 1 1 + TASA DE INFLACION

TREMA REAL (R)= ((6)/(3,50)-1)= 0,71%

La TREMA se ve afectada tambin por el factor Riesgo Pas

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Riesgo Pas
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El EMBI (Emerging Markets Bond Index) es un indicador econmico que prepara diariamente el banco de inversin JP Morgan desde 1994.
Este estadstico, mide el diferencial de los retornos financieros de la deuda pblica del pas emergente seleccionado respecto del que ofrece la deuda pblica norteamericana, que se considera que tiene libre de riesgo de incobrabilidad. ndice Plus de Bonos de Mercados Emergentes de JP Morgan (EMBI+) Argentina 645 puntos (01/10/2010) Venezuela 1154 puntos (01/10/2010) Amrica Latina promedio 700 Fuentes http://www.economia.com http://www.cesla.com/

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