Flujos De Caja Del Proyecto.

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Vida Econmica De Un Proyecto:

Definicin: la vida econmica de un proyecto es aquel perodo de tiempo (meses, aos) a travs del cual el proyecto permanece con un valor econmicamente superior a uno alternativo. La vida de un proyecto depender del tipo de actividades que se desarrollen, es decir, si son continuas o indefinidas. Para evaluar todo proyecto se debe definir un perodo de tiempo (meses, aos).

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Valores De Venta:
Estn referidos a los posibles valores de venta de la inversin al final de la vida til del proyecto. Normalmente son de difcil estimacin, ya que existe un alto grado de incertidumbre entre el inicio del proyecto y su fin. La pregunta que debemos hacernos es: que se puede recuperar de inversin?

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Valores De Venta:
Que se puede recuperar de inversin? Lo primero son los terrenos (que aumentan de valor en el tiempo). Los edificios y sus dependencias. Los equipos y maquinarias. Por ltimo la inversin en capital de trabajo.

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Estructura General De Un Flujo De Caja.

Estructura Flujo De Caja.

+ Ingresos Afectos a Impuestos.

= = + + = Egresos Afectos a Impuestos. Gastos No Desembolsables. Utilidades Antes De Impuesto. Impuesto.(17%) Utilidad Despues De Impuesto. Ajustes por gastos No Desembolsables Egresos No Afectos a Impuestos Beneficios No afectos a Impuestos. Flujo De Caja www.inacap.cl

Ingresos Afectos A Impuestos.

Son todos aquellos que aumentan la riqueza de la empresa. El principal componente de los ingresos del proyecto lo constituyen la ventas de bienes y/o servicio creados por el proyecto. Ademas se debe incluir los ingresos por la venta del equipo actual, al final de su vida til.

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Egresos Afectos a Impuestos.

Son todos aquellos egresos que disminuyen la riqueza de la empresa. Principalmente corresponde a la estimacion de costos de pendiendo del enfoque de costeo utilizado. Enfoque variable. Enfoque de absorcin.

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Clasificacin Costos Fijos Y Variables.

Costos fijos: Arriendos del local. Arriendos maquinarias. Sueldos. Luz. Etc. Costos variables : Nivel de produccion . Nivel de ventas.

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Clasificacin Operativa De Los Costos.

Costos De Ventas.
Publicidad. Costo De la fuerza de venta. Promociones Transporte de Productos terminados

Costos Operacionales

Costos que se incurren en relacion directa a los objetivos del giro del negocio.

Costos De Produccion
Costos asociados a la produccion de bienes y/o servicios Costos directos de Produccion como equipos, consumo de energia,y materias primas y mano de obra.

Costos Costos De No Administracion Operacionales

Son los costos relacionados con el personal y consumos de la administracion general del negocio. Sueldos Secretarias, consumos oficina central, personal auxiliar, etc. Son costos que se incurre, pero que no son propio del giro del negocio. Por ejemplo las perdidas financieras.

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Gastos No Desembolsables.
Son aquellos gastos que no implican un desembolso real de efectivo, es decir que no

ocasionan una salida de caja.

Este es el caso de : La depreciacin. La amortizacin de los activos intangibles. Valor libro de un activo que se vende.

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Gastos No Desembolsables.
Este tipo de gastos permite el ahorro de impuestos del proyecto, debido a que reducen la base imponible sobre la cual se calcula el impuesto a las utilidades de las empresas. Al no ser salidas de caja se restan primero para aprovechar el descuento tributario y se suman en el otro item ajuste por gastos no desembolsables. As solo se incluye solo su efecto tributario (ahorro de impuestos). En chile la tasa de impuesto aplicable a las utilidades de las empresas es de un 20%.
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Depreciaciones:
Los bienes del activo fijo (maquinas, equipos, etc.), se deprecian. Es decir, pierden valor por el uso y esto se refleja contablemente a travs de rebajar las utilidades de la empresa, pagando un menor impuesto ya que la base de calculo es menor.(Ahorro De Impuestos).

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Depreciaciones:
Pero esta prdida no representa un desembolso efectivo (este se hizo al momento de la compra del activo) por lo que debe restar para calcular el impuesto a pagar y sumar para determinar el flujo final ( Ajuste por gastos no desembolsables).

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Depreciaciones:
La legislacin tributara chilena acepta dos mecanismos de calculo de la depreciacin. El mtodo lineal y el acelerado (franquicia tributaria) cuyas formulas son las siguientes: Mtodo lineal :
Base depreciacin Valor residual Aos de vida til

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Depreciaciones:
Mtodo Acelerado:
Base depreciacin Valor residual (Aos De Vida Util/3)

Donde: Base de depreciacin: Es el valor de compra ms todos los desembolsos necesarios para poner el bien en funcionamiento. Valor Residual: Es el valor de desecho del bien cuando agote su vida til. Vida til: Duracin estimada del bien en funcionamiento.

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Depreciaciones:
Escudo fiscal o Ahorro De Impuestos: Este se aplica para reflejar el efecto de la depreciacin o de cualquier prdida en el proyecto en el sentido de determinar cuanto se deja de pagar de impuestos por el hecho de tener una perdida. Existen dos opciones para mostrar el menor monto de impuesto a cancelar por efecto de una prdida: Aplicar el Escudo fiscal (Perdida x tasa de impuesto) Restar la depreciacin para calcular el impuesto y luego sumarlo al flujo por no ser un desembolso efectivo.

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Ejemplo Depreciacin
Ejemplo de aplicacin: Un proyecto requiere de una maquina cuyo costo es de $100.000, que tiene una vida til de 10 aos, con un valor residual de $0, la tasa de impuesto a la renta es del 17%. Los ingresos y costos del proyecto son los siguientes:
AO 1 40.000 24.000 A0 2 45.000 21.500 AO 3 50.000 19.000 AO 4 70.000 54.000

INGRESOS EGRESOS

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Desarrollo Comparado:
Caso 1: (sumando y restando depreciacin) Calculo de Depreciacin: Depreciacion Lineal: $ 100.000 - $0
10

Depreciacion Lineal :$ 10.000. Veamos ahora el flujo de caja para el proyecto: Donde: Inversin = $100.000 Duracin proyecto = 4 aos.

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Desarrollo Comparado:
FLUJO CON DEPRECIACIN: AO 0 INVERSION 100.000 INGRESOS EGRESOS DEPRECIACION F.A.IMPUESTO IMPUESTO (17%) F.D.IMPUESTO DEPRECIACION FLUJO FINAL 100.000 AO 1 40.000 24.000 10.000 6.000 1.020 4.980 10.000 14.980 A0 2 45.000 21.500 10.000 13.500 2.295 11.205 10.000 21.205 AO 3 50.000 19.000 10.000 21.000 3.570 17.430 10.000 27.430 AO 4 70.000 54.000 10.000 6.000 1.020 4.980 10.000 14.980

Depreciacion como gasto no desembolsable: 1. Rebaja en monto del flujo antes de impuesto(F.A. Impuesto). 2. Por lo cual permite pagar menos impuestos. 3. Posteriormente se incorpora sumando por constituir un ajuste por gastos no desembolsables.

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Desarrollo Comparado:
FLUJO CON ESCUDO FISCAL AO 0 INVERSION 100.000 INGRESOS EGRESOS F.A.IMPUESTO IMPUESTO (17%) F.D.IMPUESTO ESCUDO FISCAL FLUJO FINAL AO 1 40.000 24.000 16.000 2.720 13.280 1.700 14.980 A0 2 45.000 21.500 23.500 3.995 19.505 1.700 21.205 AO 3 50.000 19.000 31.000 5.270 25.730 1.700 27.430 AO 4 70.000 54.000 16.000 2.720 13.280 1.700 14.980

100.000

Calculo Escudo Fiscal: Monto Depreciacion x Tasa De Impuestos (t). Calculo Escudo Fiscal: Monto Depreciacion x t (17%) . Calculo Escudo Fiscal: $ 10.000 X 0,17 = $ 1.700 para cada ao.
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Ajustes Por Gastos No Desembolsables.

Dado que los gastos no desembolsables no constituyen una salida de caja y fueron restados para determinar el flujo antes de impuesto, y despues de calcular el impuesto, se debern efectuar los ajustes por gastos no desembolsables. Aqu, todos los gastos que no constituyen egresos reales de caja se volvern a sumar para anular su efecto directo en el flujo de caja, pero dejando incorporado su efecto tributario.

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Egresos No Afectos a Impuestos

Son las inversiones : Activo fijo. Activos nominales. Capital de trabajo. Se deben incorporar en la columna correspondiente al momento 0 (ao 0 del proyecto). En este momento se registraran todas las inversiones que deben ser efectuadas para que el pueda iniciar su operacin a partir del primer periodo.
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Beneficios No Afectos a Impuestos.

Se debe incluir : El valor de desecho del proyecto, que se anotar al final del ultimo periodo de evaluacion. La recuperacin del capital de trabajo.

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Estructura Flujo De Caja Financiero.

Estructura Flujo De Caja. + = = + + + = Ingresos Afectos a Impuestos. Egresos Afectos a Impuestos. Intereses Del Prestamo Gastos No Desembolsables. Utilidades Antes De Impuesto. Impuesto.(17%) Utilidad Despues De Impuesto. Ajustes por gastos No Desembolsables Egresos No Afectos a Impuestos Beneficios No afectos a Impuestos. Prestamo Amortizacin De La Deuda. Flujo De Caja

INCORPORA EL EFECTO Y COMPOSICION DEL PRESTAMO EN LA CONSTRUCCION DEL FLUJO DE CAJA.

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El Costo De Los Recursos Empleados:

Un proyecto puede ser financiado en un 100% con recursos propios o con algn porcentaje de recursos prestados. Por lo que el objetivo es buscar una combinacin optima entre estos dos tipos de recursos para determinar una tasa de corte promedio (rentabilidad mnima aceptable para el proyecto).

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El Costo De Los Recursos Empleados:

Consideraciones:
1) Ningn proyecto ser financiado en un 100% con recursos prestados por poltica del banco (ya que participaran en el riesgo y no en las ganancias). 2) En muchos bancos no es aceptado como inversin el terreno donde funcionara el proyecto como recurso propio.

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El Costo De Los Recursos Empleados:

Consideraciones:
3) El atractivo de pedir prestado es que los intereses son aceptados como perdida tributaria y rebajados para fines de pago de impuestos. 4) La Ventaja de los recursos propios es el acceso a estos y el aprovechamiento de las oportunidades del mercado, donde el banco puede tramitar o decidir no hacer el prstamo por considerarlo riesgoso.

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Evaluacin Econmica.
Evaluacin Econmica de proyectos: Esta considera un proyecto como la fuente de costos y beneficios que ocurren en distintos perodos de tiempo. Lo importante aqu es identificar estos costos y beneficios a fin de determinar la conveniencia de ejecutar un proyecto.

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Evaluacion Financiera:
Evaluacin financiera de Proyectos: Un proyecto es un flujo de fondo provenientes de ingresos y egresos de caja que ocurren a lo largo del tiempo. Lo importante en esta evaluacin es determinar si estos flujos de dinero su suficientes para cancelar la deuda y obtener rentabilidad.

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Esquema De Flujo De Caja Para Evaluar Un Proyecto.

Ao 0 Inversion Ingresos Egresos F.A.Impuesto Impuesto F.D.Impuesto Escudo Fiscal Valor De Venta Recuperacion K.T. Flujo De Caja -5000 2260 2260 2260 3090 - 5000 3000 -1000 2000 -340 1660 600 4000 -2000 2000 -340 1660 600 5000 -3000 2000 -340 1660 600 6000 -3000 3000 -510 2490 600 6000 -3000 3000 -510 2490 600 1200 2000 3090 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5

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Evaluacin Econmica: Ejemplo De Aplicacin.

Un grupo de inversionistas esta evaluando la posibilidad de ingresar al mercado de la distribucin y venta de miniaturas (a escala) de aviones y automviles famosos lo cuales se venderan como objetos de coleccin. Entre los modelos de autos y camiones estn: Ford T, Toyota 3005, ferrari de 1966 y Porsch entre los modelos de aviones esta el Mirach 2000, Harriet 3008 (d. Vertical).

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 La inversin necesaria se descompone de la siguiente manera: Edificio para la casa matriz que funcionar como local de venta, oficina y bodega con un costo de $55.000.000. Dos camiones de reparto por valor de $5.000.000 cada una. El capital de trabajo se calcula bajo el mtodo del ciclo productivo (el ciclo productivo es 40 das).

La demanda del proyecto se distribuye de la siguiente manera: Existen dos temporadas w w w . i (alta n a c ay p baja): .cl

La demanda del proyecto se distribuye de la siguiente manera:

Existen dos temporadas (alta y baja):
Automviles: 4.500 por mes en temporada alta (Octubre, Noviembre y diciembre) y solo un 60% de este nivel en los meses restantes. Camiones: 2.000 por mes en temporada alta (Octubre, Noviembre y Diciembre) y solo un 50% de este nivel el resto de los meses. Aviones, Helicpteros: 3.000 por mes en temporada alta (Octubre, Noviembre y Diciembre) y solo un 55% de este nivel en los meses restantes.

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Lista de Precios (venta): Automviles $3.800 por unidad. Camiones $5.000 por unidad. Aviones y helicpteros $5.300 la unidad.

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Los Costos Operativos estarn dados por lo siguiente:

Remuneraciones: a) Vendedores: 10 vendedores con una remuneracin fija de $60.000 mensuales cada uno con una comisin del 3% sobre la venta total. b) Secretarias: 2 una para recepcin y la otra para gerencia general con sueldos mensuales de $200.000 y $250.000 respectivamente. c) Encargado de bodega con un sueldo de $200.000 mensuales. d) Chferes, cargadores y repartidores ( 6 en total) con un sueldo mensual de $160.000 cada uno. e) Gerente y subgerente con sueldos mensuales de $700.000 y $450.000 respectivamente. Compra de Mercaderas: Los precios de costo son: Automviles $1.500 por Unidad, camiones $2.500 por unidad, Aviones y helicpteros $2.800 por unidad. Gastos Generales: $1.000.000 mensual incluye luz, agua y telfono.
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Informacin Adicional: La tasa de impuesto a la renta es del 17%. Los activos (de la inversin) se deprecian bajo el mtodo lineal en 50 aos sin valor residual. Los activos de la inversin podrn ser vendidos en el 10% ms que su valor Libros al finalizar el proyecto. Se pide : Construir el flujo de caja Del Proyecto.

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Desarrollo: Calculo De La Inversin:

CALCULO DE INVERSIN: EDIFICIO CAMIONES DE REPARTO CAPITAL DE TRABAJO TOTAL INVERSIN =
1.

55.000.000 10.000.000 ?????????

Lo primero que se debe hacer es determinar el monto del capital de trabajo

2.

Posteriormente podemos determinar el monto total de la Inversion.

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Calculo De Los Ingresos:

INGRESOS PRODUTO: P- AUTOMOVILES CANTIDAD = PRECIO TEMPORADA ALTA TOTAL PRODUTO: P- CAMIONES CANTIDAD = PRECIO TEMPORADA ALTA TOTAL PRODUTO: P- AVIONES CANTIDAD = PRECIO TEMPORADA ALTA TOTAL P- AUTOMOVILES CANTIDAD = PRECIO TEMPORADA BAJA TOTAL P- AUTOMOVILES CANTIDAD = PRECIO TOTAL TOTAL AO = TOTALES 7200 3800 12 143.640.000

4500 3800 3 51.300.000

2700 3800 9 92.340.000

2000 5000 3 30.000.000

P- AUTOMOVILES CANTIDAD = PRECIO TEMPORADA BAJA TOTAL

1000 5000 9 45.000.000

P- AUTOMOVILES CANTIDAD = PRECIO TOTAL TOTAL AO =

TOTALES 3000 5000 12 75.000.000

3000 5300 3 47.700.000

P- AUTOMOVILES CANTIDAD = PRECIO TEMPORADA BAJA TOTAL

1650 5300 9 78.705.000

P- AUTOMOVILES CANTIDAD = PRECIO TOTAL TOTAL AO = T. INGRESO AO:

TOTALES 4650 5300 12 126.405.000 345.045.000

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Calculo Costos Operativos: Compra Mercaderas

COSTOS DE COMPRA: PRODUTO: P- AUTOMOVILES CANTIDAD = PRECIO TEMPORADA ALTA TOTAL PRODUTO: P- CAMIONES CANTIDAD = PRECIO TEMPORADA ALTA TOTAL PRODUTO: P- AVIONES CANTIDAD = PRECIO TEMPORADA ALTA TOTAL 4500 1500 3 20.250.000 P- AUTOMOVILES CANTIDAD = PRECIO TEMPORADA BAJA TOTAL 2700 1500 9 36.450.000 P- AUTOMOVILES CANTIDAD = PRECIO TOTAL TOTAL AO = TOTALES 7200 1500 12 56.700.000

2000 2500 3 15.000.000

P- AUTOMOVILES CANTIDAD = PRECIO TEMPORADA BAJA TOTAL

1000 2500 9 22.500.000

P- AUTOMOVILES CANTIDAD = PRECIO TOTAL TOTAL AO =

TOTALES 3000 2500 12 37.500.000

3000 2800 3 25.200.000

P- AUTOMOVILES CANTIDAD = PRECIO TEMPORADA BAJA TOTAL

1650 2800 9 41.580.000

P- AUTOMOVILES CANTIDAD = PRECIO TOTAL TOTAL AO = T. COMPRAS AO:

TOTALES 4650 2800 12 66.780.000 160.980.000

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Calculo Costos operativos: Remuneraciones.

REMUNERACIONES: TIPO DE PUESTO: VENDEDORES FIJO CANTIDAD SUELDO: MESES TOTAL TIPO DE PUESTO: SECRETARIAS CANTIDAD SUELDO: MESES TOTAL TIPO DE PUESTO: ENC. DE BODEGA CANTIDAD SUELDO: MESES TOTAL 10 60.000 12 7.200.000 TIPO DE PUESTO: VENDEDORES VAR VENTA TOTAL TASA COMISIN = COMISIN 3%= TOTAL TIPO DE PUESTO: SECRETARIAS CANTIDAD SUELDO: MESES TOTAL TIPO DE PUESTO: ENC. DE BODEGA CANTIDAD SUELDO: MESES TOTAL TIPO DE PUESTO: T.SUELDO 345.045.000 CANTIDAD 3,00% SUELDO: 10.351.350 MESES 10.351.350 TOTAL AO = TIPO DE PUESTO: SECRETARIAS CANTIDAD SUELDO: MESES TOTAL AO = TIPO DE PUESTO: ENC. DE BODEGA CANTIDAD SUELDO: MESES TOTAL AO = TOTALES

12 17.551.350 TOTALES 2 12 5.400.000 TOTALES 1 12 2.400.000

1 200.000 12 2.400.000

1 250.000 12 3.000.000

1 200.000 12 2.400.000

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Calculo Costos Operativos: Remuneraciones.

TIPO DE PUESTO: CHOFERES, CARGAD.. CANTIDAD SUELDO: MESES TOTAL TIPO DE PUESTO: GERENTE CANTIDAD SUELDO: MESES TOTAL TIPO DE PUESTO: CHOFERES, CARGAD.. CANTIDAD SUELDO: MESES TOTAL TIPO DE PUESTO: SUB-GERENTE CANTIDAD SUELDO: MESES TOTAL TIPO DE PUESTO: CHOFERES, CARGAD.. CANTIDAD SUELDO: MESES TOTAL AO = TIPO DE PUESTO: SECRETARIAS CANTIDAD SUELDO: MESES TOTAL AO = T. REM. AO = TOTALES 6 12 11.520.000 TOTALES 2 12 13.800.000 50.671.350

6 160.000 12 11.520.000

12 -

1 700.000 12 8.400.000

1 450.000 12 5.400.000

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Calculo Costos operativos: Gastos Generales

GASTOS GENERALES: TOTALES CANTIDAD GASTOS MENSUAL MESES TOTAL 1 1.000.000 12 12.000.000 CANTIDAD MESES TOTAL 450.000 12 CANTIDAD GASTOS MENSUAL MESES TOTAL AO = 1 12 12.000.000 223.651.350 612.743

TOTAL COSTOS OPERATIVOS ANUALES: COSTO OPERATIVO DIARIO (:365) = CALCULO CAPITAL DE TRABAJO: DIAS CICLO PRODUCTIVO = COSTO OPERATIVO ANUAL COSTO OPERATIVO DIARIO = CAPITAL DE TRABAJO =

40 223.651.350 612.743 24.509.737

Calculo Del Capital De Trabajo

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Calculo Inversin Definitiva:

CALCULO DE INVERSIN: EDIFICIO CAMIONES DE REPARTO CAPITAL DE TRABAJO TOTAL INVERSIN =

55.000.000 10.000.000 24.509.737 89.509.737

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Calculo Depreciacin Y Escudo Fiscal.

CALCULO DEPRECIACIN Y ESCUDO FISCAL VALOR DEPRECIABLE EDIFICIO CAMIONES DE REPARTO TOTAL = AOS VIDA UTIL = TOTAL DEPRECIACIN TASA DE IMPUESTO ESCUDO FISCAL =

55.000.000 10.000.000 65.000.000 50 1.300.000 17,00% 221.000

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Calculo Venta Activo

VENTA DE ACTIVO: VALOR ORIGINAL DEP.ACUM AO 10 VALOR LIBROS VALOR VENTA = UT. EN VENTA INVER. UT. DESP. DE IMPUESTO FLUJO FINAL VENTA = 65.000.000 13.000.000 52.000.000 57.200.000 5.200.000 4.316.000 56.316.000

Valor contable del bien despues de descontar la depreciacion acumulada al ao 10

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Flujo Final (Evaluacin Econmica):

FLUJO ( EVALUACIN ECONOMICA): AO 0 INVERSION 89.509.737 INGRESOS EGRESOS F.A.IMPUESTO IMPUESTO (17%) F.D.IMPUESTO VENTA A.FIJO RECUPERACIN K.T. ESCUDO FISCAL FLUJO FINAL 89.509.737 AO 1-9 345.045.000 223.651.350 121.393.650 20.636.921 100.756.730 AO 10 345.045.000 - 223.651.350 121.393.650 - 20.636.921 100.756.730 56.316.000 24.509.737 221.000 181.803.466

221.000 100.977.730

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