Curso Planeamiento Estratgico

Anlisis de la Empresa 2013-1 (3ra. Parte)

Proceso de Planeamiento Estratgico

ENTORNO
Anlisis del Sector Oportunidades y Amenazas Empresa Anlisis de la Competencia Fortalezas y Debilidades Anlisis Interno

ENTORNO
Visin Misin Valores Objetivos Metas

ESTRATEGIAS

Qu somos? Dnde estamos? En qu negocio estoy?

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Qu queremos ser? Dnde queremos estar? En qu negocio quiero estar?

DECISIONES

Perspectivas del Planeamiento Estratgico

MARKETING
Desarrolla y mantiene una relacin sostenible entre la empresa y el mercado

OPERACIONES
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FINANZAS
Asegura el conveniente financiamiento de las iniciativas empresariales

Procesos de produccin del valor elegido por el mercado

Cul es el objetivo de la empresa?

Crear valor!!!
Para el accionista

Para el cliente
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Maximizacin de utilidades vs creacin de valor?

Se suele considerar que la maximizacin de utilidades de la empresa

es el objetivo principal de la empresa.

Sin embargo, el objetivo fundamental de la empresa es (y debe ser) la

creacin de valor.

Por qu? Porque las utilidades por accin (UPA) son mejor medida del valor que el total de utilidades
o Utilidad Neta: Resultado slo de un ejercicio, obtenido quizs por

acciones inadecuadas (ahorro en mantenimiento o seguros, p.e.)

o UPA: Indicador de valor de la empresa para el accionista y el mercado.
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La gerencia financiera en la empresa

Directorio

Gerencia General

Gerencia de Marketing

Gerencia de Operaciones

Gerencia de Finanzas

Tesorera
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Planeamiento Financiero

Contabilidad

reas de decisin de las Finanzas

Inversin
Asignacin y reasignacin de capital y recursos a proyectos, productos, activos y negocios de una empresa. Como no existe certeza acerca de los resultados, toda propuesta de inversin implica riesgo.

Dividendos
Aborda temas de la poltica de dividendos: porcentaje de la utilidad a pagar a los accionistas, la estabilidad de los dividendos pagados en el tiempo, la recompra y/o emisin de acciones, entre otros.
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Financiamiento
Determina la mejor estructura de capital para la empresa. Implica el anlisis de las alternativas para reunir los recursos financieros necesarios para hacer factible las decisiones de inversin.

Evaluando una alternativa de inversin

Everest Corp. tiene tres alternativas de inversin por S/. 1,000 M, con los resultados esperados siguientes: 1. Obtendra S/. 1,210 M dentro un ao 2. Obtendra S/. 2,200 M dentro de cinco aos

3. Obtendra S/. 235 M anuales durante diez aos

FLUJO DE CAJA
Ao Alternativa 1 Alternativa 2 0 -1,000 -1,000 1 1,210 2,200 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Alternativa 3

-1,000

235

235

235

235

235

235

235

235

235

235

Cul alternativa le recomendaras?

Debemos calcular el VAN de cada alternativa

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Valor Actual Neto (VAN)

Es un procedimiento que permite calcular el valor presente (valor a hoy) de los flujos futuros originados por una inversin.

Mide, por tanto, la ganancia / prdida de la inversin

Valor Futuro Valor Actual = (1 + tasa de descuento) n
n = nmero de perodos a descontar
0 1 2 3 4 5 6 7

VAN = Valor Actual Inversin

Interpretacin del VAN

VALOR SIGNIFICADO DECISIN A TOMAR

VAN > 0

La inversin producira ganancias por encima de la rentabilidad exigida (r)

La inversin puede aceptarse

VAN < 0

La inversin producira prdidas por debajo de la rentabilidad exigida (r)

La inversin debera rechazarse

VAN = 0

es decir, la rentabilidad La decisin debera basarse en es similar a la exigida (r) otros criterios, como la obtencin de un mejor posicionamiento en el mercado u otros factores.

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Cmo defino la tasa de descuento?

Valor Futuro Valor Actual =

(1 + tasa de descuento) n
n = nmero de perodos a descontar

Depende del costo de oportunidad del inversionista, es decir, de cul sera el valor de su mejor opcin no realizada. Por ejemplo, Invertir en depsito a plazo con una tasa de 7%.

Invertir en fondos mutuos, que dio una rentabilidad de 18% el ao pasado.

Comprar una mquina de ltima generacin que duplicara mi produccin. Absorber una pequea empresa en problemas, pero de gran potencial. Cules son las diferencia entre estas alternativas?
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El Riesgo y el Tiempo

Perfiles de riesgo

Acciones ordinarias
especulativas

Acciones ordinarias conservadoras

Rendimiento esperado (%)

Acciones preferentes Bonos Corporativos de grado intermedio Papel comerciales preferenciales Bonos del Tesoro Bonos de Gobierno Bonos Corporativos de grado de inversin

Riesgo
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Volviendo a Everest Corp

FLUJO DE CAJA
Ao Alternativa 1 Alternativa 2 Alternativa 3 0 -1,000 -1,000 -1,000 235 235 235 235 1 1,210 2,200 235 235 235 235 235 235 2 3 4 5 6 7 8 9 10

FLUJO DE CAJA DESCONTADO (al 18%)

Ao Alternativa 1
Alternativa 2 Alternativa 3

0 -1,000
-1,000 -1,000

1 1,025

10

962 199 169 143 121 103 87 74 63 53 45

VAN
Alternativa 1 Alternativa 2
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25 -38 56

Alternativa 3

Tasa Interna de Retorno (TIR)

Es la tasa de descuento que permite conocer el nivel de rentabilidad cuando el valor actual de los flujos de caja es igual a la inversin, es decir, cuando el VAN es igual a cero. El criterio general para saber si es conveniente realizar la inversin es el siguiente: Si TIR > tasa de descuento Se aceptar la inversin La razn es que la inversin da una rentabilidad mayor que la rentabilidad mnima requerida (el costo de oportunidad = r). Si TIR < tasa de descuento Se rechazar la inversin La razn es que la inversin da una rentabilidad menor que la rentabilidad mnima requerida.

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Siguiendo con Everest Corp

FLUJO DE CAJA
Ao Alternativa 1 Alternativa 2 Alternativa 3 0 -1,000 -1,000 -1,000 235 235 235 235 1 1,210 2,200 235 235 235 235 235 235 2 3 4 5 6 7 8 9 10

FLUJO DE CAJA DESCONTADO (al 18%)

Ao Alternativa 1
Alternativa 2 Alternativa 3

0 -1,000
-1,000 -1,000

1 1,025

10

962 199 169 143 121 103 87 74 63 53 45

VAN Alternativa 1 Alternativa 2

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TIR 21% 17% 20%

25 -38 56

Alternativa 3

Acerca de los Estados Financieros

Dnde invert? Cmo lo financi?
Balance General
Activo Pasivo

Gener Utilidades?
Estado de Resultados
Ingresos + + + + Gastos Utilidad / Prdida

Cuento con dinero?

Flujo de Caja
Depsitos + + + + Pagos Fondos Netos

Patrimonio Total Activos Capital Invertido

Es la foto de un determinado momento

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Resultado de un perodo

Tengo liquidez o no

Modelo del Balance General

ACTIVOS TOTALES PASIVO y PATRIMONIO

Pasivos Circulantes (Corto/Plazo) Activos Circulantes Capital de Trabajo

Deudas (Largo/Plazo)

Activos Fijos (Tangibles e Intangibles)

Patrimonio

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Capital de Trabajo
Activos
La administracin del corto plazo del flujo de capital est asociada al Capital de Trabajo, la cual se define como:
Caja 28 Clientes 439

Pasivo y Patrimonio
Pasivo gratuito 410

Corto Plazo

Corto Plazo

Activos Corrientes (-) Pasivos Corrientes

El problema del flujo de efectivo a C/P proviene de la falta de coordinacin entre los flujos de efectivo de entrada y salida.

Crdito Bancario 480 Inventario 601 Capital de Trabajo 178 Deuda L/P 75 Recursos Propios 310

Largo Plazo

Largo Plazo

Activo Fijo 207

1,275
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1,275

480 Inventario Capital de 601

Trabajo ptimo

Capital de Trabajo Deuda L/P KW ideal < > KW ideal? 178 75 Activo Fijo Recursos Propios 207 de Trabajo ptimo es el que asegura: 310 El Capital
Toda empresa tiene un KW. Obviamente es mejor que ste sea positivo. Llamaremos este KW como real. Pero, existe un KW ideal? KW real mayor al KW ideal no es signo de una mejor gestin/solvencia, dado que el KW es en realidad- un pasivo y, como tal, tiene un costo.

1. Niveles mnimos de activos circulantes 2. Niveles mximos de pasivos circulantes

1,275 1,275 Sin afectar el modelo de negocio

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Estructura y financiamiento del Activo y Capital de Trabajo

Activos Totales Financiamiento Temporal (C/P)

Activos Permanentes Totales

Activo Circulante Permanente Activo Fijo Tiempo

Financiamiento Permanente (L/P)

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Financiamiento de C/P Agresivo

Activos Totales Financiamiento Temporal (C/P)

Activos Permanentes Totales

Activo Circulante Permanente Activo Fijo Tiempo

Financiamiento Permanente (L/P)

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Financiamiento de C/P Conservador

Activos Totales Financiamiento Temporal (C/P)

Activos Permanentes Totales

Activo Circulante Permanente Activo Fijo Tiempo

Financiamiento Permanente (L/P)

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Activos circulantes vs Produccin en condiciones de certeza e incertidumbre

Capital de Trabajo conservador (ratio ms alto de AC a Ventas)
Menor riesgo y rendimiento Caja operativa holgada Insumos suficientes

Activos Circulantes ($)

Capital de Trabajo ptimo (terico)

Capital de Trabajo agresivo (ratio ms bajo de AC a Ventas)

Mayor riesgo y rendimiento Cuentas no pagadas Ventas perdidas Paros de produccin

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Certeza Incertidumbre

Produccin (Unidades)

Punto de Equilibrio
Ventas

Costos

Costo Total PE V = CT

Costo Variable
Costo Fijo

Ventas
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Estados Financieros Alicorp y Subsidiarias

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Fuente: Informe de clasificacin de Apoyo & Asociados (Mayo 2012)

Indicadores Financieros claves

Qu mide?

Ratios de LIQUIDEZ

La capacidad para afrontar compromisos de c/p

Balance General

Ratios de APALANCAMIENTO

La composicin del financiamiento del activo La eficacia de la gestin, a travs del rendimiento de ventas e inversiones Que tan eficazmente una empresa emplea sus recursos La capacidad para afrontar compromisos financieros

Flujo de Efectivo

Ratios de RENTABILIDAD Ratios de ACTIVIDAD Ratios de COBERTURA

Ganancias y Prdidas

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Ratios de Rentabilidad
Rendimiento sobre Activos Totales (ROI) Rendimiento sobre Patrimonio (ROE) Margen de Ganancia Bruta = Utilidad Neta Activos Totales Promedio Utilidad Neta Patrimonio Promedio Ventas - Costo de Ventas Ventas Utilidad Neta Ventas EBITDA* Ventas

Margen de Ganancia Neta

Margen de Ganancia Operativa

* Utilidad Operativa + Gastos de Depreciacin y Amortizacin

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Ratios de Liquidez

Razn Corriente

Activos Corrientes Pasivos Corrientes

Razn cida

Activos Corrientes menos inventario = Pasivos Corrientes

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Ratios de Apalancamiento
Deuda Total Activos Totales Deuda Total Capital Total de los accionistas Deuda a largo plazo Capital Total de los accionistas Utilidades antes de intereses e imptos Total de intereses devengados

Razn entre deuda y activos totales =

Razn entre deuda y capital Razn entre deuda y capital a largo plazo Razn (o cobertura) de intereses devengados

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Ratios de Actividad
Rotacin de inventario = Ventas Inventario de bienes terminados Ventas Activos Fijos Ventas Activos Totales Ventas anuales a crdito Cuentas por cobrar Cuentas por cobrar Total de ventas a crdito / 365 das

Rotacin de activos fijos

Rotacin de activos totales

Rotacin de cuentas por cobrar

Periodo promedio de recuperacin =

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Ratio de Cobertura

Razn de Cobertura

EBITDA* Pagos anuales por intereses

* Utilidad Operativa + Gastos de Depreciacin y Amortizacin

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Resumen Financiero Alicorp y Subsidiarias

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Fuente: Informe de clasificacin de Apoyo & Asociados (Mayo 2012)

Ms all del anlisis de los Indicadores Financieros

Preguntas claves:
Cmo se compara cada indicador respecto a los competidores directos? Siguen la tendencia del sector? Tienen direcciones opuestas a las propias?

Cmo ha variado cada indicador en el tiempo?

Al alza? A la baja? Es estable?

Cmo se compara cada indicador respecto al sector?

Es ms robusto? Es ms dbil?

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Estructura de Financiamiento Ejemplo

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Fuente: Informe de clasificacin de Apoyo & Asociados (Abril 2012)

Lista de verificacin de Auditora

De anlisis de indicadores financieros, es necesario saber:
En dnde es financieramente fuerte y dbil la empresa? La empresa est en condiciones de obtener el capital que requiere a corto plazo?

La empresa puede obtener el capital que necesita a largo plazo por medio de emisin de deuda o de acciones?
La empresa cuenta con suficiente capital de trabajo? Son eficaces los procedimientos para presupuestar el capital? Son razonables las polticas de dividendos? La empresa tiene buenas relaciones con sus inversionistas y accionistas? El equipo de Finanzas de la empresa cuenta con la experiencia y capacitacin adecuados?
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Modelo DuPont de Rentabilidad

Utilidad Neta % de Utilidad Ventas Netas Costo de Ventas Netas

Costo Total

+ =
Costo de Distribucin

=
Ventas Netas

+
Otros Gastos Operativos Caja y Bancos

Rentabilidad del Activo

=
Ventas Netas Rotacin del Activo

?
=

+
Activo Circulante

Cuentas por Cobrar

+
Activo Total

Inventarios Maquinaria y Equipo

Activo Fijo

+
Edificios

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Estrategias a partir del Modelo DuPont

A partir de este esquema, se puede observar que para mejorar estos resultados debemos (1) mejorar el margen de ventas y/o (2) la rotacin del activo. Cmo mejoramos el margen de ventas? 1. Aumentando el precio promedio, mediante (i) la diferenciacin del producto, (ii) la segmentacin el mercado, (iii) el (re)posicionamiento, y (iv) la mayor exigencia en condiciones de pago; 2. Bajando el costo promedio, mediante (i) el anlisis de valor, (ii) la reduccin de garanta y servicio, (iii) la innovacin tecnolgica, (iv) las economas de escala, y (v) la mejora en productividad. Cmo mejoro la tasa de rotacin del activo? 1. Disminuyendo el capital de trabajo, mediante (i) la mejora del manejo de inventarios, (ii) la reduccin de plazo de entrega, (iii) la disminucin de las cuentas por cobrar, y (iv) la mejora del manejo de liquidez. 2. Reduccin del activo fijo, por (i) la tercerizacin de la produccin, y (ii) franquicias.
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Curso Planeamiento Estratgico

Siguiente clase: Herramientas de Evaluacin

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