TITULIZACION ACTIVOS

DE

Mag. Emilio Garca Villegas

FIDEICOMISO
FIDEICOMISO

FIDEICOMISO BANCARIO

FIDEICOMISO DE TITULACIN

LEY GENERAL DEL SISTEMA FINANCIERO Y DE SEGUROS

LEY DEL MERCADO DE VALORES

SBS

CONASEV

FIDEICOMISO DE TITULACIN
ORIGINADOR (Fideicomitente)
Transferencia Cartera de Crditos

FIDUCIARIO PATRIMONIO
PROPOSITO

Cobra y Garantas Canaliza los pagos

EXCLUSIVO ESTRUCTURADOR

Adicionales

MEJORADOR

SERVIDOR

Emisin de valores

FUENTES COLOCADORAS INVERSIONISTAS (FIDEICOMISARIOS)

LA TITULACION DE ACTIVOS
Qu es la Titulacin?
Definiremos a la Titulacin como el mecanismos mediante el cual un conjunto de activos fijos o de lenta rotacin, con flujos de caja predecibles y verificables, se transforma en valores negociables a ser colocados en los mercados de valores, a travs de oferta pblica o privada, con la finalidad de obtener liquidez. Asimismo, mediante la Titulacin, una empresa se obliga a transferir un grupo determinado de sus activos, para la constitucin de un patrimonio autnomo distinta al de la empresa, que permitir la emisin de valores mobiliarios, cuyos derechos incorporados se encontrarn respaldados por dicho patrimonio.

Participantes a) La entidad originadora

Llamada tambin fideicomitente. Es la persona propietaria de los activos a titulizar, que inicia todo este proceso y que ha tomado la decisin de obtener liquidez mediante la transferencia de los mismos y en inters de la cual se conforma un patrimonio de propsito exclusivo, integrado por los activos que se obliga a transferir.

b) Entidad emisora
Llamada tambIn fiduciario. Es la entidad a la que se transfieren los activos a ser titulizados y que emite los valores mobiliarios para ser colocados en los mercados de capitales con respaldos de dichos activos. En nuestra legislacin pueden ser emisores una Sociedad Titulizadora o una Sociedad de Propsito Especial.

c) Estructurador del Proceso

Es aquella entidad que por la especializacin de sus actividades, se encarga de disear la estructura jurdica, las caractersticas financieras, y de difusin de la informacin, correspondiente al proceso de titulizacin.

d) Servidor
Llamado tambin administrador. Tienen la funcin de administrar y mantener los activos y el flujo de efectivo derivado de ellos. Es responsable de cobrar y canalizar los pagos efectuados por los deudores originales, tanto en intereses y principal sobre los activos, y derivarlos a los inversionistas.

e) Mejorador
Se le llama as a la persona que otorga garantas adicionales a las que ofrece el patrimonio titulizado para el pago de los derechos que confieren los valores emitidos en virtud de procesos de Titulizacin.

f) Calificador
Son las sociedades clasificadoras de riesgo, que tienen como funcin dar una opinin acerca de la calidad y seguridad de los valores que sern emitidos.

g) Colocador
Es la persona que por su especialidad en el conocimiento del mercado y por las relaciones que pueda tener con distintos tipos de inversionistas, realiza las labores de difusin y ofrece los documentos titulizados al pblico en general, o a un determinado segmento de este.

h) Inversionista
Tambin denominado fideicomisario en el caso de fideicomisos de TITULIZACIN. Son aquellas personas que adquieren o suscriben los valores emitidos con cargo al patrimonio de propsito exclusivo.

Situacin de Titulizacin en el Per

Con la publicacin del Reglamento de los Procesos de Titulizacin aprobado mediante Resolucin CONASEV N 001-97-EF/94.10, (el cual complementa a la Ley del Mercado de Valores, Decreto Legislativo 861), se abre el marco jurdico para la organizacin, funcionamiento y operacin de las sociedades titulizadoras. Efectos en los Estados Financieros Para este ejemplo, la empresa dispone de cuentas por cobrar a largo plazo (pueden ser otros tipos de activos: inmuebles, maquinarias y equipos, ventas futuras, etc.) de buena calidad crediticia pero de lenta rotacin. Son estas cuentas por cobrar de largo plazo que decide transferir en fideicomiso a un Patrimonio Autnomo, con la finalidad que sirvan de respaldo para la emisin de valores mobiliarios. Esta transferencia se realiza mediante la cesin de los derechos en fideicomiso a un Patrimonio Autnomo que va ha estar administrada por una sociedad titulizadora. Pero qu es una cesin de derechos en fideicomiso?. Esta cesin se basa en la figura de la fiducia mercantil, el cual se define a continuacin.

BALANCE DEL ORIGINADOR ANTES DEL PROCESO DE TITULIZACIN

Caja y Bancos Cuentas por cobrar Existencias Cuentas por cobrar L.P. Maquinaria y Equipos Total activos 50,000 100,000 1,000,000 2,000,000 2,000,000 5,150,000 Cuentas por pagar Deuda a terceros L.P. Patrimonio Neto Total Pasivo y Patrim. 2,000,000 1,150,000 2,000,000 5,150,000

BALANCE DESPUES DE LA TRANSFERENCIA FIDUCIARIA

Caja y Bancos Cuentas por cobrar Existencias Derechos Fiduciarios Maquinaria y Equipos Total activos 50,000 100,000 1,000,000 2,000,000 2,000,000 5,150,000 Cuentas por pagar Deuda a terceros L.P. Patrimonio Neto Total Pasivo y Patrim. 2,000,000 1,150,000 2,000,000 5,150,000

BALANCE DESPUS DE LA COLOCACIN DE LOS BONOS DE TITULIZACIN

Caja y Bancos Cuentas por cobrar Existencias Certificados de participacin Maquinaria y Equipos Total activos 1,850,000 100,000 1,000,000 200,000 2,000,000 5,150,000 Cuentas por pagar Deuda a terceros L.P. Patrimonio Neto Total Pasivo y Patrim. 2,000,000 1,150,000 2,000,000 5,150,000

FIDUCIA: El vocablo fiducia significa f, confianza. Mediante la fiducia una persona natural o jurdica llamada fideicomiente o constituyente, entrega a una sociedad fiduciaria uno o ms bienes concretos, despojndose o no de la propiedad de los mismos, con el objeto de que dicha fiduciaria cumpla una determinada finalidad, en provecho del mismo fideicomitente o de quien ste determine. Este ltimo se llama beneficiario.
Como puede observarse, la empresa se despoja o transfiere la propiedad del activo a un patrimonio autnomo con la finalidad de servir de respaldo a la emisin de valores mobiliarios.

Una vez transferida los activos (cuenta por cobrar a L.P.) al Patrimonio autnomo, estos son reemplazados momentneamente en el balance del originador por documentos de contenido crediticio a cargo del patrimonio autnomo (derechos fiduciarios), es decir la empresa tiene derechos sobre el patrimonio autnomo hasta el momento de la transferencia de liquidez por parte de la sociedad titulizadora a la empresa originadora. Con el respaldo de los activos transferidos al patrimonio autnomo, la sociedad titulizadora emite valores mobiliarios de contenido crediticio o de participacin, dependiendo de la naturaleza de los valores establecidos en el acto constitutivo. Dichos valores son ofrecidos en el mercado mediante una oferta pblica o privada para ser adquiridos por inversionistas institucionales o pblico en general ofreciendo una rentabilidad determinada o participacin en funcin a los flujos que generen dichos activos. Finalmente, una vez efectuada la colocacin de los bonos de titulizacin a los inversionistas, el producto de dicha colocacin es trasladada al originador, es decir a la empresa que transfiri los activos al patrimonio autnomo. Para el presente ejemplo se ha considerado que la emisin de valores mobiliarios de contenido crediticio (bonos por US$ 1 800 000), son de un monto menor a la totalidad de activos transferidos (sobrecolateralizacin), estando la diferencia representado por certificados de participacin en posesin del originador, dichos certificados le dan al originador los derechos de

usufructuctuar los remanentes del patrimonio fideicometido una vez efectuado el pago de todos los gastos, el pago de los intereses y amortizacin de los bonos a los inversionistas. De esta manera la empresa obtuvo un financiamiento fuera de balance, por cuanto la estructura de pasivos no ha sido modificada, transformndose solo la estructura de activos de menos liquido a ms lquido. Con este proceso la empresa obtuvo liquidez que puede destinarlo a amortizar parte de sus pasivos y destinar otra parte a capital de trabajo.
IMPUESTO A LA RENTA a) Patrimonios Fideicometidos: Los patrimonios autnomos son sujetos del mencionado impuesto en tanto son tratados como personas jurdicas. Esta prescripcin fue incorporada a la versin original de la LIR Decreto Legislativo N 774 mediante la Ley 26731 publicada el 31.12.96. La regla general es que estos sujetos en tanto personas jurdicas tributen Impuesto a la Renta por las rentas de tercera categora que perciban. Teniendo en cuenta lo expuesto, los gastos en los que incurran (gastos financieros como pago de intereses) pueden ser deducibles de la renta bruta.