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Ingeniera Econmica
FINANZAS EMPRESARIALES I
Prof. : Ing. Carlos Flores Bashi
Semana 11 Lu 14/12 : Estructura del Capital Ma 15/12 : Poltica de Dividendos Semana 12 Lu 21/12 : Importancia de la Estructura de Capital Ma 22/12 : Decisiones sobre estructura de capital Semana 13 : Lu 28/12 : Ejercicios y casos Ma 29/12 : Tercera Practica Calificada Semana 14 : Lu 04/01 : Planeamiento Financiero y Anlisis Financiero Ma 05/01 : Ejercicios y casos Semana 15 : Lu 11/01 : EE FF proforma Ma 12/10 : Ejercicios y casos Semana 16 : Lu 18/01 :El presupuesto de capital Ma 19/01 :Cuarta Practica Calificada Semana 17 : Lu 25/01 : Planificacin financiera a corto plazo Ma 26/01 : Ejercicios y casos Semana 18: Lu 01/02 : Repaso General Ma 02/02 : Quinta Practica Calificada Semana 19: EXAMEN FINAL Semana 20 : EXAMEN SUSTITUTORIO
Introduccin
1. La Funcin Financiera 1.1. Negocio Es un conjunto de recursos y elementos econmicos, materiales, tcnicos y humanos, que deben interactuaren forma coordinada para generar bienes y servicios, conforme a su misin y a las caractersticas requeridas por sus clientes o usuarios. 1.2. Definicin de Funcin Financiera La funcin financiera , junto con las de mercadotecnia y produccin es bsica para el buen desempeo de las organizaciones y por ello debe estar fundamentada sobre bases dolidas que consideren los factores econmicos mas relevantes para una mejor toma de decisiones. Los directivos de las empresa , y en particular los financieros deben prepararse para enfrentar esta problemtica y asumir la responsabilidad social que representa ser lder de la empresa de la que dependen muchas personas . Un entorno econmico critico puede conducir al a muerte empresarial, si no se sabe aprovechar el entorno mismo para la consecucin e los objetivos organizacionales. La funcin financiera se divide en: a) Decisiones de inversin : Donde invertir los fondos y en que proporcin b) Decisiones de financiamiento : De donde obtener los fondos y en que proporcin c) Decisiones de polticas de dividendos : Como remunerar a los accionistas de la empresa
Las tres funciones primarias del administrador financiero son: Anlisis y planeacion de actividades financieras: 1.- Vigilar posicin financiera de la empresa 2.- Evaluar necesidad de incrementar capacidad productiva 3.- Determinar financiamiento adicional Determinacin de los activos de la empresa 1.- El importe monetario del activo fijo y circulante 2.- Tipos de activos indicados en balance general Manejo de la estructura financiera de la empresa, 1.- Composicin adecuada del financiamiento a corto y largo plazo 2.- La mejores fuentes de financiamiento a corto y lago plazo
Anlisis Externo
Balanced Scorecard
Finanzas
Implementac De la
Estrategia Corporativa
Pronsticos
Inteligencia Competitiva
Explorar el entorno.- Supone la supervisin del entorno de la empresa para predecir los cambios venideros y detectar cambios en el camino, por eso es importante estar alerta a tendencias como globalizacin . Vigilar el Entorno .- Rastrea la evolucin de las tendencias del entorno , de las secuencias de acontecimientos o del curso de las actividades . Inteligencia Competitiva.- Ayuda a las empresas a comprender y definir su sector y a identificar las fortalezas y debilidades de sus rivales . Pronosticar el entorno .- La exploracin y la vigilancia del entorno , asi como la inteligencia competitiva , dan informacin importante para analizar el entorno . Pero ser insuficiente si no brinda datos a los directivos para realizar pronsticos correctos. El propsito es predecir el cambio : trata de responder a las preguntas : Cuanto va a tardar una nueva tecnologa en salir a mercado?La presente preocupacin social por un tema dar lugar a una nueva legislacin?Es probable que las actuales tendencias en nuestro estilo de vida continen?
1.3 FINANZAS
Qu son la finanzas? Las finanzas se definen como el arte y la ciencia de administrar el dinero .Casi todos los individuos y organizaciones ganan o recaudan dinero y lo gastan o lo invierten .Las finanzas se ocupan del proceso , de las instituciones , de los mercados y de los instrumentos que participan en la transferencia de dinero entre individuos , empresas y gobiernos. Principales reas y oportunidades de las finanzas. - Servicios financieros - Finanzas Administrativas - Administrador financiero
Servicios Financieros Parte de las finanzas que se dedica a disear y proporcionar asesora y productos financieros a los individuos, empresas y gobiernos. Finanzas Administrativas rea que se ocupa de las reas del administrador financiero en la empresa de negocios. Administrador Financiero Administra activamente los asuntos financieros de cualquier tipo de empresa, financiera o no , privada o pblica , grande o pequea , lucrativa o sin fines de lucro
Relacin con la contabilidad Thomas Yachts, un pequea empresa que vende yates, vendi uno en 100, 000dolares en el ao calendario que acaba de terminar .Adquiri el yate durante el ao a un costo total de 80,000 dlares. Aunque la empresa pago en su totalidad el yate en el transcurso del ao, aun deba cobrar al cliente los 100,000 dlares al final del ao. Los enfoques contable y financiero del rendimiento de la empresa durante el ao se presentan en los siguientes estados de resultados y flujo de efectivo, respectivamente.
Enfoque contable Enfoque financiero ( base de acumulacin) ( base de efectivo) Estado de resultados Estado de flujos de efectivo de Thomas Yatchs de Thomas Yacths correspondientes al ao que correspondientes al ao que termina el 31 de diciembre termina el 31 de diciembre Ingreso de ventas $ 100,000 Entrada de efectivo $ 0 Menos: costos 80,000 Menos salida de efectivo 80,000 Utilidad neta $ 20,000 Flujo de efectivo neto ($80,000) ========= ======= En un sentido contable, Thomas Yatchs es rentable, pero en trminos de flujo de efectivo real es un fracaso financiero . Su falta de flujo de efectivo se debi a la cuenta por cobrar pendiente de 100,000 dlares .Sin las entradas de efectivo adecuadas para cubrir sus obligaciones ,la empresa no sobrevivir, sin importar su nivel de utilidades. El nfasis principal de la contabilidad esta en los mtodos de acumulacin ; el nfasis principal de la administracin financiera esta en los mtodos de flujo de efectivo.
1.4 Stakeholders
Son aquellas personas grupos o entidades que pueden afectar o son afectados por las actividades de una empresa , por ejemplo : los trabajadores, los accionistas, asociaciones sindicatos, competidores , inversores , etc. y deben ser considerados como un elemento esencial en la planificacin estratgica del negocio.
stakeholders
2.2. Tipos de Mercados Financieros 1. Monetario 2. Renta Fija (mercado de capitales) 3. Renta Variable( mercado de capitales) 4. Divisas 5. Derivados ( futuros y Opciones)
Por ejemplo , si una corporacin multinacional deposita dlares estadounidenses en un banco de Londres , esto creara un deposito en eurodlares ( un deposito en dlares en un banco de Europa).El banco es libre de prestar este deposito en dlares a prestatarios corporativos o gubernamentales solventes. Si el banco no encuentra por si mismo a un prestatario , puede prestar el deposito a otro banco internacional. La tasa que se cobra en estos prestamos interbancarios se denomina Tasa de Inters Interbancaria del Mercado de Londres (LIBOR , por su siglas en ingles, London Interbank Offered Rate)
2.- Mercado de Renta Fija Estn representados por los bonos que son instrumentos de deuda a largo plazo que usan las empresas y el gobierno para recaudar grandes sumas de dinero , por lo general de un grupo diverso de prestamistas .los bonos corporativos pagan inters semestrales ( cada 6 meses) a una tasa de Ingres cupn establecida. Tienen un vencimiento inicial de 10 a 30 aos y un valor a la par , o nominal , de 1000 dlares que deben rembolsarse al vencimiento . 3.- Mercado de Renta Variable Las acciones comunes como preferentes equivalen a patrimonio o propiedad, las acciones comunes ganan un rendimiento al recibir dividendos ( distribuciones peridicas de ganancias ) u obtener aumentos del precio de las acciones . Las acciones preferentes son una forma especial de participacin que tiene caractersticas tanto de un bono como de una accin comn . A los accionistas preferentes se les promete un dividendo peridico fijo , cuyo pago debe realizarse antes de pagar cualquier dividendo a los accionistas comunes . En otras palabras , las acciones preferentes tienen preferencia sobre las acciones comunes.
Bolsa de Valores
Proporcionan el mercado donde las empresas obtienen fondos a travs de la venta de nuevos valores y los compradores revenden los valores. Bolsas de valores organizadas Organizaciones tangibles que actan como mercados secundarios donde se revenden valores en circulacin. En la bolsa se negocian bonos, acciones comunes, acciones preferentes y muchos otros instrumentos de inversin. Principales Bolsas de Valores - Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) - Bolsa de Valores Estadounidense ( AMEX) - NASDAQ - Bolsa De valores De Francfort - Bolsa De valores De Londres - Bolsa de Valores de Tokio , etc. Mercado Extraburstil (OTC over the counter) es un mercado intangible para la compra y venta de valores que no se cotizan en bolsas organizadas Los operadores OTC , conocidos como corredores se relacionan con los compradores y vendedores de valores a travs del Nasdaq. EL PAPEL DE LA BOLSA DE VALORES ES CREAR MERCADOS LIQUIDOS CONTINUOS DONDE LAS EMPRESAS SE PUEDEN FINANCIAR
4.- Mercado de Divisas Los tipos de cambio resultan una importante informacin que orienta las transacciones internacionales de bienes, capital y servicios. Las relaciones entre casi todas las monedas ms utilizadas son hechas pblicas diariamente, mostrando los valores por los que se intercambian entre s, aunque casi siempre existe una divisa ms importante que se utiliza como referencia para medir el valor de las restantes. El dlar ( $ ) de los Estados Unidos cumple, en casi todo el mundo, este propsito. Otras monedas importantes son el euro () , la libra () y el yen ().
La tasa de cambio entre las monedas convertibles es fijada por la oferta y la demanda mundial de las mismas. Estas varan, en principio, de acuerdo a los saldos de la balanza de pagos, es decir, como resultado de los movimientos del comercio internacional: un dficit har que un pas tenga exceso de moneda nacional frente a las restantes divisas, haciendo que el valor de stas aumente y que se registre una devaluacin de la moneda nacional; un supervit producir, naturalmente, el efecto inverso, una revaluacin. Al producirse una devaluacin los bienes que exporta el pas resultarn, por lo tanto, ms baratos: su precio, medido en moneda nacional, ser menor en trminos de dlares u otras divisas. Este hecho estimular el aumento de las exportaciones, pues los compradores forneos preferirn obviamente adquirir bienes ms baratos. Algo semejante, pero de signo inverso, ocurrir con las importaciones, pues una devaluacin las encarecer, estimulando su contraccin. El resultado de ambos procesos incidir en la eliminacin de los dficits de la balanza de pagos, reestablecindose as el equilibrio en las cuentas externas de la nacin. .
Cuando se cambia una moneda por otra se emplean un tipo o tasa de cambio, es decir, el tipo de cambio es el precio de una moneda en trminos de otra unidad monetaria ESTRUCTURA DEL MERCADO DE DIVISAS La mayora de los autores coinciden en que en el mercado de divisas actan una serie de agentes, que pueden clasificarse de la siguiente manera: Empresas no Financieras: (exportadoras, importadoras, etc.) o bien, turistas, inmigrantes, inversionistas, etc. Corredores de Cambio: son los sujetos utilizados por los Bancos Comerciales para influir en las actividades bancarias. Empresas Multinacionales: realizan sus transacciones en funcin de lo que se ha denominado moneda vehicular: US $ Bancos Comerciales: actan como intermediarios entre oferentes y demandantes de monedas extranjeras. Bancos Centrales: De stos depende, no slo el tipo de cambio, sino, tambin el rgimen o sistema cambiario, como un todo, es decir son los que predeterminan los tipos de cambio, modificando los ingresos en dlares, convirtindolos en moneda nacional. Los empresarios, turistas, etc. son los demandantes y oferentes finales de divisas. Normalmente estos agentes no comercian entre ellos, e incluso, no tienen contacto alguno, sino ms bien, lo que sucede es que stos compran o venden divisas, segn sea el caso, a los bancos comerciales prioritariamente. Estos ltimos son en realidad los principales agentes del mercado cambiario. As cada banco comercial posee una cierta cantidad de divisas diferentes para cambiar unas por otras. Adems, los bancos mantienen cuentas en otros, de diferentes naciones, para poder llevar a cabo las transacciones de sus clientes.
La necesidad de tratar con las cuestiones referentes a un mercado de divisas es una de las principales dimensiones que distinguen las operaciones comerciales internacionales de las nacionales. El mercado de divisas se ocupa de las relaciones entre las monedas de un pas y las de otro. Se trata de un trmino genrico utilizado normalmente en procedimientos y documentos, as como en precios e instituciones. La adquisicin real del dinero de una nacin con el de otra se denomina conversin. El precio a que tiene lugar la venta es el tipo de cambio. Si no existen una compra o venta reales, sino que se efecta simplemente un cambio de los estados contables convirtiendo la expresin de valores en una moneda a los valores equivalentes en otra, este proceso se denomina traslacin. El mercado cambiario est representado, desde el punto de vista institucional, por el Banco Central, siendo ste, el mayor comprador y vendedor de divisas; su papel depender de los controles que ejerza sobre la moneda extranjera. Se apoya en la banca comercial y en las casas de cambio como expendedoras al detal de divisas. La tasa de cambio de divisas muestra la relacin que existe entre dos monedas. Los movimientos de capital son los componentes menos estables, ms dinmicos, del mercado de divisas. Los mercados de divisas se determinan por las leyes de oferta y demanda que rigen los diversos mercados econmicos, siendo el tipo de cambio el punto de interseccin entre las cantidades de divisas necesarias para las importaciones y la oferta de moneda extranjera proveniente de las exportaciones.
5.-
Mercado de derivados
Los productos derivados son instrumentos financieros cuyo valor deriva de la evolucin de los precios de otros activos denominados activos subyacentes. Los activos subyacentes pueden ser financieros (divisas, tasas, bonos, acciones, ndices, etc.) o no financieros (commodities, energticos, o cualquier bien comerciable). Es cierto que la definicin es un poco tcnica, pero en realidad la clave del asunto radica en entender la forma en que se deriva el precio y, cmo y cundo se lleva a cabo el intercambio del activo por su valor o precio en dinero. Para dar un ejemplo, cuando vamos a la panadera, se realiza un intercambio entre el panadero y el comprador (pasteles por dinero), el cual se caracteriza por realizarse de inmediato. Este tipo de transacciones en el leguaje financiero se denominan operaciones de contado o spot. No obstante, un derivado es un pacto cuyos trminos se fijan hoy pero, y aqu est la diferencia, la transaccin se hace en una fecha futura. Esto sucede en la vida cotidiana cuando se manda hacer un pastel. El comprador hace un pacto con el Panadero que consiste en la compra de un pastel a $15.000 el cual ser entregado en 2 semanas, de esta manera el Panadero tiene que cumplir con el pacto, as el precio del pastel (que en este caso viene siendo el activo subyacente) vare en ese periodo de tiempo.
En este sentido, el objetivo de estos instrumentos es reducir el riesgo asociado a las fluctuaciones inesperadas del precio del activo subyacente, es decir, las variaciones del precio del pastel (en nuestro ejemplo), del caf, del petrleo, de un titulo valor, de la inflacin, etc., en una fecha futura.
Los contratos de derivados se celebran entre tres tipos de agentes: aquellos que quieren cubrirse del riesgo asociado al precio del activo subyacente, aquellos que buscan asumir ese riesgo sacndole ventaja a la volatilidad del precio y aquellos que arbitran en el mercado, obteniendo ganancias a partir de la diferencia de precios entre el spot y el precio de los derivados. Existen bsicamente cuatro tipos de productos derivados: los forwards, los futuros, las opciones y los swaps.
forward es un contrato mediante el cual se pacta la compra o venta de un activo para una fecha futura a un precio determinado. De esta manera el comprador del forward espera que el precio spot est por encima del precio negociado, ya que si esto ocurre, el comprador ganar dinero. Vemoslo con un ejemplo: un inversionista compra 1.500 libras de caf dentro de 180 das a un precio de U$1,2 por libra. Si dentro de 180 das el precio del caf es de U$1,4 por libra, entonces el inversionista tendra una utilidad de U$0,20 por libra, por lo tanto habr ganado U$300. Si por el contrario, el precio del caf hubiera cado, el inversionista dejara de percibir dinero, dado que su cobertura, si bien acoto la prdida total, no fue totalmente exitosa
Un futuro por definicin es exactamente igual al forward, pero la diferencia es que los futuros tienen mayores reglamentaciones que hacen que los negocios tengan montos, precios y fechas estandarizadas, segn la bolsa donde se negocie. Sin embargo es de resaltar que tanto los forwards como los futuros son pactos que se tienen que cumplir obligatoriamente. Las opciones es un contrato donde el comprador de la opcin adquiere el derecho ms no la obligacin de comprar o vender un activo dentro de un plazo determinado a un precio preestablecido, mediante el pago de una prima. En esta definicin hay dos conceptos interesantes: la opcin de adquirir el derecho de comprar o vender y el pago de una prima. Al parecer las opciones son ms complicadas, pero en un ejemplo son muy sencillas de entender: Volviendo a la compra de caf con un precio pactado de U$1,20, en este caso pagando una prima de U$0,03, pueden pasar dos cosas: Si el precio del caf dentro de 180 das fuera de U$1,40, entonces el inversionista ejercer la opcin, dado que tendr una ganancia de U$0,17 despus de descontar la prima que tuvo que pagar (es decir U$1,40 U$1,20 U$0,03). Pero si por el contrario, el precio dentro de 180 das fuera de U$1,00, entonces la persona no ejercer la opcin (es decir no compra el caf) y perder nicamente la prima
De esta manera, el inversionista tiene el derecho de ejercer la opcin, es decir que tiene la opcin de hacer o no efectivo el pacto, asumiendo el costo de una prima. Por esta razn existen dos clases de opciones: i) Call, es cuando el inversionista tiene la opcin de comprar y, ii) Put, cuando el inversionista tiene la opcin de vender. Adicional a esto, tambin se clasifican por su forma de ejercicio, es decir i) Americanas, es cuando la opcin se puede ejercer cualquier da desde la fecha de emisin hasta el da de su vencimiento, o ii) Europeas, aquellas que se pueden ejercer nicamente el da de su vencimiento. Los swaps son contratos por medio de los cuales dos partes se comprometen a intercambiar diversas cantidades de dinero en diferentes fechas futuras previamente establecidas. El ms conocido es el de divisas, que consiste en intercambiar divisa por divisa, o intercambiar la posicin de los agentes (compra y venta) "Ejemplo de un swap de divisas realizado entre IBM y el Banco Mundial en 1981: IBM convirti a dlares unas emisiones anteriores de deuda en francos suizos y marcos alemanes de IBM. El swap permiti a IBM aprovecharse del aumento del dlar a principios de los aos 80 y fijar el tipo de cambio al que repagar su deuda. Por su parte el Banco Mundial emiti bonos en dlares que le proporcionaron los dlares necesarios para el swap, y consigui a cambio financiamiento en francos suizos y marcos".
Notas a los Estados Financieros Son explicaciones o descripcin de hechos o situaciones, cuantificables o no, que forman parte de dichos estados pero que no se pueden incluir en los mismos. Ejemplos: Nota 1: Operaciones. Nota 2: Principios y prcticas contables. Nota 3: Saldos en Moneda Extranjera. Nota 4: Empresas afiliadas. Nota 5: Existencias. Nota 6: Inversiones en Valores. Nota 7: Inmuebles, maquinarias y equipos. Nota 8: Prestamos bancarios. Etc.
Estados Financieros Auditados Son aquellos que han sido revisados y analizados por un profesional contable especializada en auditoria o empresa auditora y que finalmente ha emitido una opinin (dictamen) sobre la informacin contenida en los Estados Financieros. El dictamen se basa en su examen de los EEFF y refleja su juicio sobre la presentacin razonable de los datos contenidos en ellos, de acuerdo con los PCGA y las dems normas contables (NICs, NIIFs, SICs, etc.)
La opinin puede ser: Opinin sin salvedades, Opinin con salvedades, Opinin negativa, Abstencin de opinin, Opinin parcial.
SUNAT
Utilidad (Ventas, costos, La declaracin es gastos) y clculo de la correcta? Se debe declaracin jurada y penalizar o no al Pago de Impuestos. contribuyente? Rentabilidad Damos el crdito? Liquidez, Extendemos el crdito? Endeudamiento Rentabilidad Debemos expandir las Utilidad operaciones?La gestin es Liquidez adecuada? Endeudamiento
Proveedores
Gerencia de la empresa
Informacin para la Toma de Decisiones Veraz. Oportuna. Proyectada. Incidencia Directa (Relevante)
Balance General
Muestra la situacin financiera de la empresa. Incluye todos los movimientos registrados contablemente, desde la fecha de constitucin de la empresa hasta la fecha de su formulacin. Inversiones Realizadas Estructura Financiamiento
ACTIVO
Activo Corriente: inversiones que pueden ser convertidos en efectivo o consumidas durante un ao. Activo No Corriente: Inversiones a Largo Plazo.
PASIVO
Financiamiento obtenido de terceros Pasivo Corriente: deudas que se vencen en un ao. Pasivo No Corriente: Obligaciones que se vencen en ms de un ao.
PATRIMONIO
Lo que tengo
Financiamiento obtenido de los accionistas, incluye las utilidades retenidas o por distribuir.
Lo que debo
A = P + PAT
Caja - Bancos
FONDOS FIJOS CAJA CENTRAL CUENTAS CORRIENTES CUENTAS DE AHORRO CUENTAS PLAZO FIJO CERTIFICADOS BANCARIOS US.$ FONDOS RESTRINGIDOS
Valores Negociables
ACCIONES CORTO PLAZO BONOS TEMPORALES
Existencias:
MERCADERAS PRODUCTOS TERMINADOS MATERIA PRIMA PRODUCTOS EN PROCESO ENVASES Y EMBALAJES SUMINISTROS Y REPUESTOS EXISTENCIAS DADAS EN CONSIGNACIN EXISTENCIAS POR RECIBIR
Activo Fijo:
TERRENO EDIFICIOS INSTALACIONES MAQUINARIA Y EQUIPO VEHCULOS MUEBLES Y ENSERES HERRAMIENTAS EQUIPO DE COMPUTO OBRAS EN CURSO (-) DEPRECIACIN ACUMULADA
Activos Intangibles:
PATENTE MARCAS FRANQUICIAS DERECHO DE AUTOR ( software ) LICENCIAS PLUSVALIA MERCANTIL COSTOS DE DESARROLLO
Empresa Estado de Prdidas y Ganancias del 01/01/2005 al 31/12/2005 (en miles de Soles)
VENTAS NETAS - Costo de Ventas UTILIDAD BRUTA - Gastos de venta - Gastos Administrativos UTILIDAD OPERATIVA - Gastos financieros - Otros gastos + Otros ingresos UTILIDAD ANTES DE IMP. Y PART. - Participaciones UTILIDAD IMPONIBLE - Impuesto a la renta UTILIDAD NETA ( Util. Del Ejercicio ) 9,500 100 % 6,300 66 3,200 34 % 1,300 14 400 4 1,500 16 % 200 2 80 1 180 2
1,400 1,260 360 900 15 % 140 13.5 4 9.5 %
1.5
COSTO LANDED
Costo de Produccin
MATERIALES DIRECTOS MANO DE OBRA DIRECTA +CARGAS SOCIALES. COSTOS INDIRECTOS DE FBRICA: l MANO DE OBRA INDIRECTA + CARGAS SOCIALES l SUMINISTROS l ENERGA l SEGUROS l DEPRECIACIN l REPARACIONES Y MANTENIMIENTO. l COMUNICACIONES l SEGURIDAD, ETC.
Gastos De Venta
Sueldos y comisiones vendedores Movilidad y viticos Alquileres y fletes sobre ventas Publicidad y promocin Muestras y degustaciones Folletos y catlogos Gastos generales asignados
Gastos Administrativos
Sueldos y cargas sociales Alquileres y/o depreciacin edificio equipo Servicios de cmputo Telecomunicaciones Impresos y tiles Gastos legales y/o servicios de terceros Gastos generales asignados
Otros Gastos
GASTOS FINANCIEROS ( separado) Multas y moras Faltantes de inventario Prdida en venta de activo fijo Prdida por siniestro Prdida en venta de valores Incobrables o malas deudas
Otros Ingresos
INGRESOS FINANCIEROS ( separado) Utilidad en venta de activo fijo Recuperacin de incobrables Utilidad en venta de inversiones Alquileres percibidos Dividendos percibidos o ganados Ingresos por otras ventas diversas
Asientos De Ajuste
Se realizan al final de cada perodo contable y tienen por objeto actualizar las cuentas de ingresos y gastos para que estn adecuadamente ajustados los ingresos contra los gastos del perodo.
CONCEPTO DE CORRESPONDENCIA
Conceptos
Flujo de Efectivo: entradas y salidas de efectivo y equivalentes de efectivo. Actividades de operacin: actividades principales de produccin de ingresos para la empresa, y dems actividades que no constituyen actividades de inversin o de financiacin. Actividad de inversin: adquisiciones y aplicaciones de activos de largo plazo y de otras inversiones no consideradas equivalentes de efectivo. Actividad de financiacin: actividades que producen cambios en el tamao y composicin del capital propio y del endeudamiento de la empresa.
Conceptos
Efectivo: es el activo ms lquido constituido por el dinero en efectivo disponible en los bancos u otras instituciones financieras, as como otras clases de cuentas que tengan caractersticas generales de depsitos a la vista. Depsito a la vista: son aquellos depsitos en los cuales se puede retirar o depositar fondos en cualquier momento sin previo aviso o restriccin. Equivalentes de efectivo: son aquellos que, entre su fecha de inicio y la fecha de vencimiento, no exceden los tres meses. Se trata de inversiones de corto plazo, altamente lquida, que es fcilmente convertible a cantidades conocidas de efectivo y que no estn sujetas a riesgos significativos de cambios en su valor.
Estado de Cambios en el Patrimonio Neto Saldo Inicial Resultado del ejercicio Saldo final
Actividades de Operacin
Los flujos de efectivos de actividades de operacin son generalmente el resultado de las transacciones en efectivo y otras partidas que intervienen en la determinacin de la utilidad neta, o sea que forman parte del Estado de Ganancias y Prdidas. Cobros por la venta de bienes y servicios. Cobros por honorarios, regalas, comisiones, otros ingresos. Cobranza de Cuentas por Cobrar. Ingreso por Intereses de crditos y financiamiento otorgado. Ingreso por Dividendos.
Actividades de Operacin
Pago compra de mercaderas. Pago de compra de materiales y suministros. Pago de remuneraciones y otros pagos a empleados. Pago de Cargas Sociales. Pago por servicios pblicos o de servicios de terceros. Pago de impuestos y contribuciones sociales. Pago de intereses de prstamos y financiamiento recibido. Pago de publicidad y promocin de ventas. Eventualmente efectos de ingresos o egresos extraordinarios.
Actividades de Operacin
El monto de los flujos de efectivo que resultan de actividades de operacin es un indicador clave de la medida en que las operaciones de la empresa ha generado un flujo de caja suficiente para devolver prstamos, mantener la capacidad operativa de la empresa, distribuir dividendos y hacer nuevas inversiones sin recurrir a fuentes externas de financiacin. Normalmente para una empresa que mantiene en un nivel adecuado sus actividades operativas, cobran regularmente a sus clientes, tienen un buen manejo de existencias y muestra resultados positivos, las actividades de operacin DEBERIAN generar normalmente un flujo de efectivo positivo.
Actividades de Inversin
Son las que principalmente estn relacionadas a transacciones con activos fijos, intangibles o inversiones en valores (acciones, deuda de largo plazo: bonos). La revelacin por separado de los flujos de efectivo que resultan de actividades de inversin es importante porque muestran en que medida se han hecho los desembolsos para adquirir recursos destinados a generar ingresos y flujos de efectivo futuro.
Actividades de Inversin
Pago por compra de inmuebles, maquinaria y equipo. Egresos por construccin de inmuebles, maquinaria y equipo por la misma empresa. Pagos por compra de inversiones en valores (acciones, deudas a largo plazo). Pagos por compra de intangibles como marcas, plusvala mercantil, software. Pagos por compra de una patente o franquicia. Egresos por prstamos a filiales o a trabajadores. Egreso de desarrollo de software o nuevos productos. Egreso cuota inicial por la compra de un activo fijo. Ingreso por venta de activo fijo. Ingreso por venta de inversiones en valores (acciones, deuda a largo plazo). Ingreso por venta de marca, patentes o franquicia. Ingreso por recuperacin de prstamos otorgados a terceros.
Actividades de Inversin
En el caso de compra de activos fijos, consideramos como inversin los pagos adelantados, cuotas iniciales o pagos inmediatos a la realizacin de la compra. De pactarse con el vendedor un programa de pagos mensuales o de mediano plazo, esta parte se transforma automaticamente en actividad de financiamiento. Si la compra se realiza nicamente con financiamiento (si no hay movimiento de efectivo), en ese caso no se registra ningn movimiento como actividad de inversin, pero tiene que revelarse esto en una Nota a los Estados Financieros si es un monto significativo. Ms adelante se irn registrando los pagos del principal como actividades de financiamiento y los intereses financieros como actividades de operacin. Algo similar ocurre cuando se efecta una compra con el sistema de arrendamiento financiero.
Actividades de Financiamiento
Las actividades de financiamiento estn vinculadas a la obtencin de recursos, tanto de terceros como de los propietarios, as como el correspondiente pago de los compromisos adquiridos. La revelacin por separado de los flujos de efectivo que resultan de actividades de financiacin es til para predecir los derechos sobre los flujos de efectivo futuros de las diferentes proveedores de capital de la empresa. Unicamente la amortizacin del principal en las deudas se considera como actividad de financiamiento, mientras que el pago de intereses se registra como actividad de operacin. El pago de dividendos como retribucin al financiamiento de los accionistas si se considera como actividad de financiamiento.
Actividades de Financiamiento
Ingresos por emisin y venta de nuevas acciones. Ingresos por la obtencin de prstamos y financiamiento, tanto a corto, mediano o largo plazo. Ingresos por la colocacin de una emisin de bonos, pagars, hipotecas u otras obligaciones. Cancelacin o amortizacin de prstamos. Cancelacin del principal en crditos diversos, (activo fijo). Pagos por dividendos o distribucin de utilidades. Pagos por recompra de acciones. Pagos por arrendamiento financiero (slo el principal). Pago fraccionario tributario (principal).
Comentarios
La clasificacin de las actividades de operacin, inversin y financiamiento generalmente es clara y definida para la mayora de los flujos, sin embargo, en algunos casos amerita un anlisis cuidadoso dependiendo si se trata de una empresa industrial, comercial, servicios o financiero. Por ejemplo el otorgamiento de crditos o prestamos es una actividad de financiamiento en una empresa financiera, pero es una actividad de inversin en una comercializadora o productora. Tambin debe recordarse que una misma transaccin puede dar lugar a flujos de efectivo que pertenecen a distinta clase. Por ejemplo, cuando en el pago de una cuota de arrendamiento financiero se incluye tanto el inters como el capital, el inters se clasifica como actividad de operacin y el capital como actividad de financiamiento.
Ejemplos de Actividades
OPERACION
CLIENTES INVENTARIOS
FINANCIAMIENTO
CAPITAL SOCIAL PASIVO Y ACREEDORES:
INVERSION
ACTIVOS FIJOS INVERSION EN ACCIONES CONSTRUCCION EN PROCESO DEUDORES DIVERSOS FUNCIONARIOS Y EMPLEADOS INTANGIBLES
- BANCARIOS
- ACCIONISTAS
Balance General: Muestra los recursos y obligaciones de una empresa en un momento del tiempo-----> ESTADO DE STOCKS. EPG: Muestra cambios en el patrimonio de la empresa en un perodo----> ESTADO DE FLUJOS. Estado Flujo Uso Fondos: Resume las operaciones que significan fuentes y usos de fondos---> ESTADO DE FLUJOS. Estado Flujo de Efectivo: Resume las operaciones en cuanto a su uso y el aumento o disminucin de la caja. ESTADO DE CONSUMO.
Parece obvio que una de las cuestiones que podramos intentar hacer con los estados financieros de una compaa , es compararlos con aquellas otras compaas similares . Sin embargo , tendramos de inmediato un problema . Resulta casi imposible comparar directamente los estados financieros de dos empresas a causa de la diferencia de tamaos. Por ejemplo Oracle e IBM son serios rivales en el mercado de programas informaticos, pero IBM es mucho mas grande ( en terminos de activos) por lo que es dificil compararlos directamente. El problema se agrava si queremos comparar IBM y SAP(empresa alemana) ya que si los estados de SAP estan en euros, entonces tenemos una diferencia de tamao y moneda. Para realizar comparaciones. Podriamos empezar por intentar estandarizar de algun modo los estados financieros. Una forma muy util y de hacerlo es trabajar con porcentajes en lugar de con totales de dlar. Los estados financieros resultantes son denominados ESTADOS NORMALIZADOS.
Grafico 1
Grafico 2
Grafico 4
Anlisis de Ratios
Los ratios financieros se encuentran agrupados en las siguientes categoras: 1.- Ratios de Solvencia a Corto Plazo o Liquidez 2.- Ratios de Solvencia a Largo Plazo o de Apalancamiento Financiero. 3.- Ratios de eficiencia en la gestin de Activos o Rotacin 4.- Ratios de Rentabilidad 5.- Ratios de Valor de Mercado.
Ratio de circulante o solvencia Uno de los ratios mas conocidos y mas ampliamente utilizados es el de Circulante. Solvencia = Activo Corriente Pasivo Corriente En el caso de Nutrifood S.A. , el ratio de solvencia para el 2005 es: Solvencia = 708 = 1.31 veces 540 Es una medida de la liquidez a corto plazo., la unidad de medida es el dlar o el numero de veces. Podramos decir que Nutrifood tiene 1.31 dlares en activo circulante por cada dlar de pasivo circulante o bien que tiene su pasivo corriente cubierto 1.31 veces por el activo corriente. Lo ideal es un ratio mayor a 1 , pero demasiado alto tambin puede significar un uso ineficiente de dinero en caja y de otros activos a corto plazo.
Ratio de la prueba cida o rpida A menudo las existencias son el activo circulante menos liquido Para evaluar mejor la liquidez , el ratio de prueba cida se calcula igual que de solvencia pero omitiendo las existencias. Ratio de la prueba cida = ( Activo Corriente - Existencias) Pasivo Corriente Para Nutrifood el ratio para el 2005 ser : Ratio de la prueba cida = ( 708 - 422) = 0.53 veces 540 Se observa que las existencias suponen , mas de la mitad del activo corriente. Si fueran existencias difciles de vender como plantas nucleares , la situacin es preocupante.
Liquidez o Ratio de Tesoreria Un acreedor a corto plazo puede estar muy interesado en el ratio de liquidez , lo que mide lo que podria pagar con el efectivo( caja) actual aunque no cobrara ninguno de los cobros pendientes: Liquidez = Efectivo = Pasivo Corriente 98 = 0.18 veces 540
Tienen como fin valorar la habilidad de la empresa para cumplir sus obligaciones a largo plazo en general a su apalancamiento financiero. Tambin se les denomina ratios de apalancamiento.
Ratio de Endeudamiento Tiene en cuenta todas las deudas de todos los acreedores sea cual sea su vencimiento. Ratio de Endeudamiento = ( Activos totales- Patrimonio) Activo Total
Ratio Deuda - Capital Propio = Exigible Total Patrimonio Ratio Deuda - Capital Propio = 0.28 = 0.39 veces 0.72 Multiplicador de los Fondos Propios = Activo Total Patrimonio Multiplicador de los Fondos Propios = 1 = 1.39 veces 0.72 Ratio de Cobertura de Gastos Financieros Ratio de Cobertura de = Beneficios antes de Gastos finan Gastos Financieros cieros e Impuestos Gastos Financieros Ratio de Cobertura de = 691 = 4.9 veces Gastos Financieros 141
Ratio Liquido de Cobertura = (Beneficio antes de gastos financieros e impuestos + Amortizacin ) Gastos Financieros
Ratio Liquido de Cobertura = (691-276) = 6.9 veces 141 Constituye una medida basica para conocer la capacidad de una empresa para generar caj de sus operaciones y es frecuentemente utilizada como medida de flujo de caja disponible para cumplir obligaciones financieras.
Medidas de eficiencia en la gestin de activos o rotacin Rotacin de Existencias y Periodo de maduracion de Inventarios Rotacin de los Inventarios = Costo de los productos vendidos Inventarios
Periodo de maduracin de las existencias = 365 Rotacin de las Existencias Periodo de maduracin de las existencias = 365 = 114 das 3.2 Nos dice que las existencias permanecen en la empresa una media de 114 das antes de ser vendidas como productos terminados. Ejem: Majestic Motors entrega los coches en 60 dias . Esto significa que a las ventas diarias actuales les tomara 60 das agotar las existencias disponibles puede decir que Majestic tiene 60 das de venta en almacn. Rotacin de clientes y periodo medio de cobro Rotacin de los clientes = Ventas Clientes y deudores Rotacin de los clientes = 2311 = 12.3 veces 188 cobramos nuestros crditos pendientes y volvemos a posponer el cobro del dinero a nuestros clientes y deudores 12. 3 veces al ao.
Rotacin media de Cobro = 365 = 30 das 12.3 Cobramos nuestros crditos por ventas a en 30 das. Rotacin del Activo Total
Rotacin del activo total = Ventas Activo Total Rotacin del activo total = 2311 = 0.64 veces 3588 Por cada dlar en el activo , generamos 0,65 dlar en ventas.
Medidas de Rentabilidad Margen de beneficio = Beneficio neto Ventas Margen de Beneficio = 363 = 15.7 % 2311 Nutrifood genera algo de 16 centavos de beneficio por dlar de ventas. Rentabilidad del Activo = Beneficio Neto Activo Total Rentabilidad del Activo = 363 = 10.12% 3588 Rentabilidad de los Fondos Propios Beneficio Neto Fondos Propios Rentabilidad de Fondos Propios = 363 = 14% 2591 Por cada dlar de capital Nutrifood genera 14 ctvs. de beneficios.
Los Indicadores Empresariales Ref: Folke Kafka Los Ratios de Solvencia Respaldo de Endeudamiento Endeudamiento patrimonial Endeudamiento del activo Endeudamiento del activo del activo fijo Endeudamiento del activo fijo y capital de Trabajo Activo Fijo/Patrimonio Pasivo Total/ Patrimonio Deuda Total / Activo Total Pasivo a largo Plazo / Activo Fijo Pasivo a largo Plazo / Capital de trabajo
Los Ratios de Rentabilidad Rentabilidad de ventas netas Rentabilidad neta del Capital Rentabilidad Neta del Patrimonio Rentabilidad bruta del capital Rentabilidad bruta del patrimonio Rentabilidad por accin Rentabilidad del activo Margen Bruto Utilidad Neta /Ventas netas Utilidad Neta /Capital Utilidad Neta /Patrimonio Utilidad bruta /Capital Utilidad bruta /Patrimonio
Liquidez general
Prueba cida
Prueba defensiva
Caja y bancos /pasivo corriente Caja y bancos + Cuentas por cobrar/cuentas por pagar y sobre giros
Liquidez de caja
Los Ratios de Gestin Rotacin de Inventarios Periodo de Cobro Rotacin de inventarios Rotacin caja -bancos Rotacin de ventas Rotacin de cobros Rotacin de ventas netas y capital de trabajo Inventario /Capital de trabajo Cuentas por Cobrar/ventas al crdito por ao/360 Costo de Ventas /Inventario (final o promedio) Caja y bancos x360/Ventas Netas Ventas netas / cuentas por cobrar Cuentas por cobra x 360/Ventas netas Ventas netas / Capital de trabajo
Inmovilizacin de inventarios
Cuentas por Cobrar y capital de trabajo Rotacin del activo fijo Rotacin del Activo Total Rotacin del patrimonio Costo de ventas Gastos totales Gastos financieros y administrativos Costo financiero
Los ratios mas tiles Ratios Activo Fijo /Patrimonio Ventas Netas /Patrimonio Utilidad Netas /Inventarios Utilidad Netas /Ventas netas Cuentas por cobrar (Ventas al crdito/360) Activo Corriente/Pasivo Corriente Pasivo Corriente /Patrimonio Cuentas por cobrar /Capital de trabajo Inventario/Capital de trabajo Pasivo Total /Patrimonio Ventas Netas /Capital de Trabajo Ventas Netas/Activo Fijo Pasivo a largo plazo/Capital de trabajo Abreviatura AF/P VN/P VN/I UN/VN CC/(VC/360) AC/PC PC/P CC/KT I/KT PT/P VN/KT VN/AF PLP/KT Descripcin Mide que fraccin esta atada a activos poco lquidos Mide cuanta venta es posible por el patrimonio de la empresa Mide nuestra performance respecto a las ventas Mide la rentabilidad que se obtiene de sus ventas Mide la eficiencia con que la empresa hace efectiva sus CC Indica el respaldo que tenemos frente a deudas a corto plazo Mide la libertad que tiene una empresa frente a acreedores Mide el grado de seguridad del capital de trabajo Mide el grado de seguridad del capital de trabajo Mide el grado de seguridad del capital de trabajo Mide el grado de seguridad del capital de trabajo Muestra como la empresa esta empleando sus activos fijos Mide el grado de seguridad del capital de trabajo
Ejemplo No 1 Se tiene una empresa que presenta la informacin siguiente: 2004 Caja CC I AC 100 500 500 1100 2005 200 700 500 1400 2006 400 600 500 1500
AF
AT CP PC PLP PT+P VN
2000
3100 400 400 300 3100 2000
2200
3600 600 600 600 3600 2600
2300
3800 800 800 600 3800 3200
UN
KT
500
700
700
800
1000
700
Los Ratios
resultantes
son :
Ratios AF/P
VN/P VN/I UN/VN CC/(VC/360) AC/PC PC/P CC/KT I/KT PT/P VN/KT VN/AF PLP/KT UN/P
2004 0.83
0.83 4 0.25 32 2.75 0.17 0.71 0.71 0.29 2.86 1 0.43 0.21
2005 0.92
1.08 5.2 0.27 33 2.33 0.25 0.88 0.63 0.5 3.25 1.18 0.75 0.29
2006 0.96
1.33 6.4 0.31 40 1.88 0.33 0.86 0.71 0.58 4.57 1.39 0.86 0.42
Promedio Ind.
2004 , 2005, 2006
0.8
1 4 0.22 35 2 0.35 0.7 0.9 0.5 8.09 1 0.7 0.15
Obsrvese primero la relacin AC/PC . El promedio industrial es de 2.00 mientras que se observa una reduccin en el tiempo de la razn lo que indica que las deudas de corto plazo estn creciendo mas rpida que el activo corriente a la vez que se reduce el capital de trabajo con relacin a las ventas (VN/KT). Este es un signo preocupante puesto que indica que la empresa puede enfrentar en el futuro problemas de capital de trabajo . Mientras tanto ha ido elevndose peligrosamente la relacin PLP/KT por encima del nivel industrial. Obsrvese por otro lado que la relacin AF/P que ha ido aumentando ao a ao. Este ratio indica que la empresa tiene inmovilizado una buena parte del patrimonio en activos fijos lo que afecta su margen de maniobra y repercute negativamente sobre el capital de trabajo. El ratio VN/P es de 1.33 3 en 2006 indica que la empresa esta llegando a sus limites de expansin y que habr de necesitar de aumentos de patrimonio.En cuanto a CC/(VC/360) si bien el numero de das para cobrar las deudas es mayor en 2006 con respecto al promedio industrial no es tan alta .En 2006 se puede considerar adecuado el ratio PC/P. Respecto al indicador UN/P se nota un rendimiento adecuado por encima del promedio industrial , pero el problema de falta de capital de trabajo puede ser un problema a futuro, en este caso se puede vender activos o reducir el periodo de cobro que en 2006 era de 40 das . Esta ultima medida, sin embargo , puede llevar a que se reduzca las ventas.
Evaluacin
Aqu se verifica si el proyecto es viable financieramente o no es decir la evaluacin financiera determinara si los beneficios esperados por el inversionista justifican la ejecucin del proyecto. Indicadores de evaluacin : - Valor Actual Neto (VAN) - Tasa Interna de Retorno ( TIR ) - Beneficio Costo (B/C) - Periodo de Recuperacin del Capital (PRC) Es importante para evaluar el proyecto calcular la Tasa de Descuento para el mismo
108
-32112.91 -95458.27 -37012.58 -50553.94 87262.29 -1758.98 -1315.51 394.65 -2679.84 84582.45
-9567.57 -108140.37 -42054.78 -67916.65 150320.62 -3986.34 -810.74 243.22 -4553.86 145766.76
-1085.47 -108140.37 -42540.13 -70039.05 163754.98 -2254.68 -143.86 43.16 -2355.38 161399.60
-14215.00 8000.00
61228.95
8000.00 -6215.00
61228.95
109
b = 0.5 => Riesgo Bajo b = 1 => Riesgo Norma b = 2 => Riesgo Alto
Resultados :
EVALUACION
INDICADORES DE EVALUACION
TASA DE DESCUENTO VALOR ACTUAL NETO (VAN) TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) PERIODO DE RECUPERACION (PRC) INDICE DE RENTABILIDAD (IR)
s/.
BN
L
n-1 n
I = j (1+TIR) S
S
PR
BN + ( 1+TIR) k
L ( + TIR) n
S I = j (1+td)
27/08/2013
BN ( 1+td) k
111
Sesin :
Costo de Capital y EVA
09 Mayo 2008
El Costo de Capital
Es la tasa de rentabilidad mnima para satisfacer la rentabilidad esperada del inversionista. Ejemplo: Una persona invierte S/. 1,000 y en un ao espera el retorno de su capital ms 15% de rentabilidad (S/. 150) , y justamente al ao los mil soles rindieron S/. 1,150, por lo tanto, el costo de capital de los mil soles es 15%. El costo de capital es la tasa de rendimiento requerida de la empresa, que apenas podr satisfacer a los proveedores de capital.
El Costo de Capital
La empresa tiene varios proveedores de capital: Los propietarios de la empresa: accionistas. Los proveedores. Los Bancos. Cada uno de estos proveedores de capital exige un rendimiento, generalmente diferente el uno al otro, por lo tanto se tiene que hallar el costo de capital global de la empresa, para ello se hallar un costo ponderado.
Proveedores de Capital Accionistas Proveedor Banco Total Capital Tasa Rentab Invertido requerida 50,000 15,000 30,000 95,000 20% 14% 13% Participacin Rendimiento Costo en el de la Ponderado financiamiento inversin 53% 10.53% 10,000 16% 2.21% 2,100 32% 4.11% 3,900 100% 16.84% 16,000
El Costo de Capital
El costo ponderado se obtiene multiplicando la Tasa de Rentabilidad Requerida por la Participacin en el Financiamiento. El rendimiento de la inversin slo cubre o slo alcanza por pagar la rentabilidad esperada por cada proveedor de capital.
Por lo tanto el Costo de Capital de la empresa es 16.84% (costo ponderado), los S/. 16,000 alcanza completamente para pagar a todos los inversionistas, es decir no queda nada para la empresa.
Una rentabilidad de 15% no le convendra a los accionistas, porque estos son los ltimos en cobrar.
El CPPC
Sin embargo, para la estimacin de su valor es preferible utilizar el concepto de costo de oportunidad. Sin embargo para determinar el costo de capital de la empresa se usa el costo de capital ponderado que ser: Ko = CPPC = [D / (D+C)] * Ki (1- J) + [C / (D+C)] * Ke Ko = CPPC = Xi * Ki (1- J) + Xe * Ke Donde: Ko: costo de capital ponderado D: deuda C: capital propio J: tasa impositiva (IR) Ki: costo explicito de deuda antes de impuestos Ke: costo de oportunidad del accionista.
El CPPC
En el ejemplo:
Xi = D / (D+C) = 45,000 / (45,000 + 50,000) = Xe = C / (D+C) = 50,000 / (45,000 + 50,000) = 0.47368 0.52632
El razonamiento es que los accionistas asumen mayores riesgos que los acreedores, puesto que los dividendos se pagan despus de los intereses y el principal de la deuda, por lo tanto se requiere un mayor retorno.
Ke = (1 + Ki) (1 + R ) 1 Donde: Ki: costo explicito de la deuda. R: Prima de riesgo requerida por el accionista
El CPPC
En el ejemplo:
Clculo del Ke: Ke = (1 + 13.33%) (1+10%) - 1 = R= 10% Calculando el CPPC: Ko = 0.47368 * 13.33% * (1+30%) + (0.52632)*24.67% = J= 30% 21.19% 24.67%
Problema Prctico
Con frecuencia es difcil determinar el costo de oportunidad del accionista. Una manera de hacerlo es que el accionista especifique cunto ms quisiera ganar por asumir el riesgo que la empresa le representa sobre la tasa de inters que la empresa paga por sus prstamos a terceros.
El razonamiento es que el accionista por asumir mayores riesgos que un acreedor [el dividendo se paga despus de los intereses y principal] requiere o solicita de la empresa un retorno mayor.
Si:
Ejemplo
Vamos a evaluar un proyecto que requiere una inversin de US$ 1,000. La relacin D/C del proyecto, para fines del ejemplo y para que las cifras cuadren, va a ser similar a la relacin D/C de la empresa, e igual a 1; 50% de deuda, 50% de capital. Vale la pena recalcar, como ya se dijo, que la relacin D/C del proyecto normalmente es infinito, 100% de deuda, 0% de capital, y que CPPC se calcula con la relacin D/C promedio que la empresa tiene.
Ejemplo (continuacin)
Monto del Proyecto
Costo de la Deuda % de la Deuda 50.00% 50.00% % de Capital Propio
US$1,000.00
14.00%
ko = 14.75%
Este es el rendimiento mnimo que debe tener un proyecto para que la empresa lo pueda aceptar. Para que el proyecto aada valor:
Ejemplo (continuacin)
Los flujos de caja del proyecto a evaluar son:
Proyecto a 3 aos 0 1 2 3 Inversin 1,000 F.C. despus de impuestos 436 436 436 Flujo de Caja
TIRE VANE .
Ejemplo (continuacin)
Al ser el VANE = 0, el proyecto es marginalmente bueno.
El EVA
El EVA se define como el importe que queda una vez que se han deducido de los ingresos la totalidad de los gastos, incluido el costo de oportunidad del capital y los impuestos. El EVA es lo que queda una vez que se han atendido todos los gastos y satisfecho una rentabilidad mnima esperada por parte de los accionistas. Es la medicin de la creacin de valor de empresa porque la rentabilidad generada supera el costo de oportunidad de los accionistas. El EVA mide la utilidad econmica de un negocio. Esta utilidad econmica es el resultado de las operaciones, libre de distorsiones contables.
El EVA
El EVA sirve como herramienta de valorizacin orientada a la creacin de valor y de control de gestin orientada a la verdadera rentabilidad. El EVA es la utilidad que queda despus de deducir el costo de capital invertido para generar esa utilidad. El EVA debidamente implementado en una empresa, alinea los intereses de los gerentes con los de los accionistas. El EVA busca medir el valor de los accionistas. La utilidad econmica o utilidad residual es una terminologa creada por los economistas. La contabilidad financiera habla nicamente de la utilidad contable. Para la contabilidad financiera, los indicadores de medicin del desempeo se basa en las utilidades netas y no hay costo de oportunidad.
El EVA
Para el economista, la utilidad verdadera se obtiene despus de restar los costos financieros, tanto para el capital de deuda como del patrimonio, en donde el costo es definido como el costo de oportunidad de los fondos que dejan de invertir en otras alternativas de similar riesgo.
Solo si las utilidades exceden al costo de oportunidad, se est haciendo dinero, es decir, ganando utilidades residuales o utilidades econmicas. El EVA mide si la utilidad neta es suficiente para cubrir el costo de capital empleado en la generacin de esa utilidad.
El EVA
El EVA
EVA
Operating profit (after taxes) Capital charges
(business assets x cost of capital rate)
Positive EVA (value increase) only occurs when investor expectations (internal & external) for return on investment are exceeded.
Variable costs
NOPAT
Net operating profit after tax
EVA
X
Working capital
Porqu el EVA?
Entonces tenemos las distorsiones contables:
Por ejemplo: El procedimiento contable indica que se debe descontar los gastos de investigacin y desarrollo (I&D) es decir deducirlos de los ingresos del ao en el que se han efectuado los desembolsos, a pesar de que el impacto de estos gastos se va a prolongar favorable o no durante varios aos en el futuro. Los costos de publicidad y de marketing tambin se deducen en el ao en que se incurren, pero ello puede tener impacto a largo plazo en lo referente a la creacin de valor de la marca.
El EVA
Otra forma de calcular es: EVA=Rendimiento capital invertidoCosto Capital * Capital empleado EVA=[(NOPAT/Capital invertido) Costo Capital]*Capital empleado EVA = [(15,000/100,000) 10%] * 100,000 EVA = 5,000
Est rentabilidad del 19.78% anual es muy superior al costo de oportunidad de los accionistas, que es del 15 % anual. Seguidamente solicitan a la Gerencia General el clculo y anlisis del EVA, para tener otra medida de riqueza generado por la empresa. Asimismo la Gerencia solicita a la Gerencia Financiera la informacin requerida por los accionistas. El rea de Finanzas prepara el siguiente reporte con los datos y la informacin adicional siguiente:
Otros activos
Total Activos
150
2050
Utilidad Neta
180
Consideraciones : El costo anual de la deuda bancaria representa: 7 % ( es el 10 % anual menos el 30 % de tasa impositiva. ). Las amortizaciones y provisiones del estado de situacin representan S/. 15.
El capital social ms otro capitales propios representan el 56.52 % y en el Pasivo la deuda bancaria representa el 43.48 % restante, el costo de capital Capital asciende a : Kc = 0.5652 x 15 % + 0.4348 x 7 % = 11.52 %
EVA
- 15
El EVA tambin se puede obtener : EVA = Valor del activo neto ( Rentabilidad Activo Neto Costo de capital ) EVA = V.A. Neto * (ROI Neto - Kc ) EVA = 1610 ( 0.1056 - 0.1152 )
EVA = - 15
Fuente: American Best & Worst Wealth Creators, Fortune, December 2001.
Fuente: Gerens
Fuente: Gerens
Fuente: Gerens
Miscelanea
El H-EVA: El Valor Econmico Agregado del Capital Humano. Esta aportando o destruyendo valor la gente en nuestra empresa? Cmo responder a esta pregunta? La medicin del conocimiento.
En Estados Unidos: 11 de las 20 empresas que crearon ms valor se encuentran ubicadas entre las 20 empresas ms admiradas. 7 de las 10 empresas que crearon ms valor se encuentran entre las 10 ms admiradas. 12 de las 20 empresas que destruyeron ms valor se encuentran ubicadas en el 20% inferior del ranking de las empresas ms admiradas.
Ventas 60 millones X
Margen Bruto 30%
Ventas 20 millones X
Margen Bruto 25%
Ventas 20 millones X
Margen Bruto 25%
Amazonas generara valor adicional si financiara su ingreso al mercado europeo con deuda.
Ventas 30 millones X
Margen Bruto 30%
Amazonas generara mayor valor econmico acelerando su expansin en EEUU que incursionando en el mercado europeo.