Objetivos:

Definir la utilidad del riesgo pas al momento de decidir invertir en determinada economa. Realizar una crtica con respecto a la validez de la utilizacin del ndice de riesgo pas. Discutir sobre los mtodos utilizados para el anlisis del riesgo pas.

Hiptesis:
El riesgo pas al ser considerado un reflejo de las condiciones macroeconmicas de un pas, influye en la decisin de los empresarios al momento de invertir. Para calcular el riesgo pas se consideran diferentes factores, sin embargo es imposible lograr predecir circunstancias que puedan afectar directamente con el valor de este ndice. El anlisis de riesgo pas es realizado por diferentes entidades, en su mayora del sector privado, y utilizan mtodos cualitativos, cuantitativos o una mezcla de los dos.

El riesgo pas se define como la probabilidad de que un pas falle en generar suficiente moneda extranjera para pagar sus obligaciones a acreedores externos. Se refiere a las prdidas potenciales financieras y econmicas debido a las dificultades que fluyen desde el ambiente poltico y macroeconmico de un pas. El riesgo pas tambin se conoce como el grado de estabilidad econmica y poltica de una nacin. En los mercados se le suele definir como la sobretasa a pagar por un pas entre la diferencia de una canasta de bonos del pas en cuestin y el bono del Tesoro Americano (TBond). El ndice riesgo pas mide la posibilidad de que un deudor extranjero sea incapaz de cumplir sus obligaciones financieras por motivos polticos o econmicos. Como consecuencia, a la hora de invertir en un pas se debe tomar en cuenta el futuro de las variables polticas, econmicas y sociales que pueden afectar a su solvencia.

Se deben de hacer cuatro distinciones al hablar de riesgo pas : Riesgo Poltico: Mide la posibilidad de confiscacin y expropiacin, considera la posibilidad de restricciones a la repatriacin de capitales, as como guerras, revoluciones e insurrecciones. Riesgo Soberano: Es la posibilidad de que un estado repudie parcial o totalmente su deuda, es decir, que amparado en la imposibilidad de ser demandado judicialmente, resuelva definitivamente incumplir con el pago o decida suspender el servicio de la deuda de manera transitoria (moratoria) con la consiguiente renegociacin de las condiciones bajo las que se contrat. Riesgo de Transferencia o Liquidez: Se refiere a la posibilidad de que un deudor no pueda hacer frente a sus compromisos financieros. Riesgo Macroeconmico: Est relacionado con el riesgo de que un prestatario no pueda servir su deuda debido a problemas en el marco econmico en el que se lleva acabo su actividad.

El ndice es calculado por distintas entidades financieras, generalmente calificadoras internacionales de riesgo. Las ms conocidas son Moodys, Standad & Poors, y J.P. Morgan. Tambin existen empresas que calculan el riesgo pas, como Euromoney o Institucional Investor. Cada una de ellas tiene su propio mtodo, pero usualmente llegan a similares resultados. El EMBI (Emerging Markets Bond Index) es un indicador econmico que prepara diariamente el banco de inversin JP Morgan desde 1994. Este estadstico, mide el diferencial de los retornos financieros de la deuda pblica del pas emergente seleccionado respecto del que ofrece la deuda pblica norteamericana, que se considera que tiene libre de riesgo de incobrabilidad. En su clculo se tienen en cuenta los Bonos Bradys denominados en dlares y otros bonos soberanos reestructurados similares. Los bonos que se incluyen en el clculo del EMBI son denominados en dlares y estrictamente lquidos, es decir son comprados y vendidos en el mismo da.

El EMBI+ o EMBI Plus fue creado para cubrir la necesidad de los inversores de contar con un ndice de referencia ms amplio que el provisto por el EMBI.
El EMBI+ es un ndice que representa las oportunidades disponibles para los inversores. Asigna un mayor peso a las fluctuaciones de la deuda de pases cuya importancia es relativamente mayor en el total del mercado. Es decir, determina el peso de cada emisin de deuda, as como el peso por pas tomando en cuenta la capitalizacin del mercado. El EMBI+ incluye distintos tipos de activos: Bonos Brady, prstamos y Eurobonos. Los pases que actualmente integran el ndice son: Argentina, Brasil, Bulgaria, Colombia, Ecuador, Egipto, Malasia, Mxico, Marrueco, Nigeria, Panam, Per, Filipinas, Polonia, Rusia, Sudfrica, Turqua, Ucrania y Venezuela.

Una de las medidas ms aceptadas a nivel mundial es la que calcula JPMorgan, llamada el EMBI (Emerging Market Bond Index). Para su clculo se toman en cuenta una gran cantidad de variables econmicas y no econmicas: el crecimiento de la economa, la estabilidad macroeconmica, la estructura del presupuesto del Estado, el clima de negocios, la conflictividad poltica, la apertura econmica, los tratados de respeto a la inversin, entre muchos otros factores. Con esos datos JPMorgan confecciona el EMBI que arroja un ndice en puntos. Por ejemplo, 550 puntos representan una tasa de 5,5%; es decir que un inversionista exigir 5,5% ms de rendimiento del capital en una inversin. Los mtodos usados por los bancos y otras agencias para el anlisis del riesgo pas se dividen en mtodos cualitativos y cuantitativos. Sin embargo, algunas agencias agrupan ambas informaciones en un solo ndice o rating.

Un inversionista est analizando colocar sus fondos en certificados bancarios en dlares en Ecuador o USA. En USA se paga 4% por ahorros. Si en el Ecuador se paga 4% los inversionistas no veran atractivo invertir en Ecuador debido al riesgo inherente a un pas que tiene una institucionalidad en desarrollo y todava inestable. Entonces el inversionista exigir un premio adicional. El Ecuador por su parte tendr que elevar la tasa para que los capitales migren hacia el pas o para que los capitales existentes no se retiren. Un mercado de capitales abierto encontrar equilibrio entre estas dos tasas, elevando la tasa de inters en el Ecuador hasta el punto que pueda atraer capitales suficientes pero no ms all del punto en que nuestra economa no los pueda absorber y entre en crisis. Si la tasa de inters en USA es de 4% la tasa correspondiente en el Ecuador deber ser de 5% o de 6% o de cualquier otra cifra superior, pero nunca igual o menor al 4%.

Como se puede ver, si la tasa de inters de un bono ecuatoriano es de 9.5%, y la tasa de inters de un bono emitido por EEUU es de 5.0% se puede decir que el riesgo pas del Ecuador es de 4.5%. Formalmente, la diferencia se mide utilizando el ndice EMBI+ (Emerging Market Bond Index Plus) preparado por JP Morgan (Banco especializado en Inversiones), la cual se basa en la escala de puntos bsicos, siendo 100 puntos bsicos (pbs) equivalente a 1%. En el caso del ejemplo, el 4.5% de diferencia es equivalente a 450 puntos bsicos.

Pases menos riesgosos 2do Trimestre 2013

Posicin 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Pas Noruega Suiza Luxemburgo Singapur Suecia Finlandia Dinamarca Canada Hong Kong Australia

Puntuacin 89,70 87,44 87,21 86,59 86,41 84,54 82,49 82,45 81,74 81,53

Fuente: Euromoney

El Riesgo Pas es til no solo para los inversionistas extranjeros, sino tambin para los empresarios nacionales que buscan por ejemplo encontrar un financista internacional o que quieren generar una alianza estratgica con una empresa extranjera. En este caso, el riesgo pas les permite saber qu nivel de rentabilidad debern obtener si desean hacer un negocio con el financista o una alianza con una empresa. Se considera que el ndice es til cuando se mantiene dentro de rangos normales, su evolucin puede indicar el rumbo que tendr la economa de un pas. El razonamiento que subyace detrs es el movimiento de la inversin. Si el pas se vuelve menos riesgoso y los indicadores bajan, entonces se atraern capitales, la inversin aumentar y por lo tanto el empleo y el producto.

El riesgo pas no es un indicador confiable de la evolucin de la inversin y el crecimiento. Este enfoque da por sentado que existe un stock de proyectos en carpeta esperando y que se realizarn en el momento que el riesgo disminuya. El indicador de riesgo pas no es capaz de describir la direccin del ciclo econmico. Los analistas consideran usualmente que una baja en el riesgo pas est asociada con una baja en el costo de endeudamiento del sector privado y con un aumento de la inversin, el crecimiento y el empleo. La metodologa utilizada se basa en percepciones y por lo tanto el resultado que se obtiene es subjetivo.

Este indicador no mide el verdadero riesgo pas que est relacionado con la carencia de salud y educacin, con los elevados grados de corrupcin e ilegitimidad que corroen los fundamentos del sistema democrtico, etc.

Fuente: CIP

http://www.idec.upf.edu http://www.econlink.com.ar http://www.dspace.espol.edu.ec http://www.euromoney.com http://www.cip.org.ec