ESCUELA POLITECNICA NACIONAL

GERENCIA FINANCIERA
CAPITULO 13: Contratos Financieros PRINCIPAL - AGENTE

Objetivo
Estudiar la teora de agencia y los diferentes conflictos que se asocian a ella en la relacin Principal - Agente

Hiptesis
En las relaciones contractuales existentes entre los diversos componentes de la empresa moderna existen problemas de agencia que deben ser identificados y controlados en lo posible

Bibliografa
Juan Mascareas, Universidad Complutense de Madrid, Finanzas Corporativas Cap.13, 2007

TEORA DE LA AGENCIA Problemas de agencia Costes de agencia Formas de asimetra informativa

Seleccin adversa: Proy. + seguros vs + arriesgados El riesgo moral: $ proy.distinto al acordado Los costes de seguimiento: declara beneficios inferiores

 Tipos de costes de agencia

Costes de los contratos financieros ($
acuerdos contractuales)

Costes de seguimiento o control de las acciones del agente La prdida de riqueza del principal .- por objetivos divergentes

Seguimiento o control (monitoring) Los costes de fianza (bonding costs)

(Costos agentes para actuar en sintona con principales)

La prdida residual

LA SEPARACIN ENTRE LA PROPIEDAD Y ELCONTROL La propiedad y el control de una empresa moderna y de sus activos estn separados casi por completo La tica del directivo Reputacin del agente ( mejor reputacin > $)

CONFLICTOS DE INTERESES ENTRE DIRECTIVOS Y ACCIONISTAS

El grado de esfuerzo de los empleados ( Principio de Pareto) Los beneficios adicionales del puesto de trabajo ( Caso Volkswagen) La no diversificabilidad del capital humano Los productos o servicios especficos (Productos nicos, < abandono, > sueldo) La informacin privilegiada ( directivos > informacin empresarial)

CONFLICTOS DE INTERESES ENTRE ACCIONISTAS Y ACREEDORES

El problema de la sustitucin de activos El problema de la subinversin
Sustitucin activos por otros mas arriesgados Clausulas de proteccin, > tasa de inters < predispuestos a proy. menos arriesgados Aumento valor deudas descenso valor acciones

La dilucin de los derechos a travs de la nueva deuda

Endeudamiento: riesgo insolvencia :descenso calif. crediticia

La dilucin de los derechos a travs de la poltica de dividendos

Dividendos > descenso del valor de mercado de acciones ordinarias Los activos nicos (riesgo)

Proyecto A :Valor Medio acciones Ordinarias: 16.7 um Proyecto B: Valor Medio acciones Ordinarias: 22,76um

CONFLICTOS DE INTERESES ENTRE EL CONSUMIDOR Y LA EMPRESA

Servicio/garantas (reputacin) El problema del polizn Alguien que recibe el beneficio de la inversin realizada por otra compaa (dinero, esfuerzo, creatividad, etc.) al imitar o copiar su decisin

LOS PROBLEMAS FINANCIEROS Y LAS RELACIONES CONTRACTUALES

Quiebra
Termino legal Diversas opiniones derecho de activos (inversores) Suspende distribucin de Flujos de caja a inversores

La liquidacin
Termino financiero Valor actual de flujos de caja <
liquidar activos

LA GESTIN DE LOS CONTRATOS FINANCIEROS

a) Los accionistas tienen el derecho a elegir a los directivos. b) Los planes de incentivos
1. Las bonificaciones. 2. Derecho de apreciacin de las acciones. 3. Pago en acciones. 4. Opciones sobre acciones. 5. Acciones gratuitas de venta restringida.

c) Los accionistas pueden deshacerse de sus acciones. d) La competencia en el mercado del control corporativo

Las clusulas de proteccin en los contratos de prstamo

a) Clusulas de proteccin negativas b) Clusulas de proteccin positivas Las clusulas de proteccin pueden ser de cinco tipos atendiendo al sujeto de su proteccin: a) Clusulas de los activos. b) Clusulas sobre los dividendos. c) Clusulas sobre la financiacin. d) Clusulas de ratios financieros. e) Clusulas de vinculacin.

Otros sistemas de seguimiento o control a) La auditora de los estados contables b) La calificacin de los bonos c) Las regulaciones gubernamentales d) El sistema legal e) La nueva financiacin externa, f) El reparto de dividendos lquidos g) La reputacin del agente.