Finanzas Corporativas

Qu estudian las finanzas corporativas ?

Las finanzas corporativas estudian y analizan las decisiones financieras que toman las empresas. Cualquier decisin que toma una empresa estar incluida dentro de las finanzas corporativas.

Las tres decisiones de las finanzas corporativas

La decision de asignacin o inversin Dnde invertir los recursos escasos de un negocio? Qu se considera una buena inversin? La decisin de financiamiento Dnde conseguir los fondos para esas inversiones? Qu proporcin de capital propio y deuda se debe emplear? La decisin del reparto de dividendos Canto de los fondos de una empresa se deben reinvertir y cuanto devolver a los accionistas en forma de dividendos?

Balance

Activo
Activos de largo plazo Activos de corto plazo Inversiones en activos de otras empresas Inversiones intangibles

Pasivo
Deuda de la empresa Pasivos a corto plazo Otras obligaciones a l/p Capital propio

Decisiones financieras
1 En que Activos, Recursos, Proyectos o Instrumentos debo invertir mis recursos? ACTIVOS 2 Cmo debo Financiar esas Inversiones?

PASIVOS

CAPITAL CONTABLE

3 Cul debe ser la Poltica de Dividendos de la Empresa? 5

Objetivo de la Empresa

La Creacin de Valor

Cmo se mide el valor?. En sntesis podemos medir el valor creado en la empresa considerando no solamente las utilidades sino tambin el costo que ha supuesto generar esas utilidades.

Si el beneficio obtenido supera el costo de los recursos invertidos, podremos decir que se ha creado valor.

La Creacin de Valor
Costo de capital:

Deuda Activos
Capital Accionario

Costo de financiar los activos con deuda y capital accionario. Se trata de un costo promedio ponderado de todas las fuentes de financiamiento de la empresa.

Creacin de Valor

Rendimiento de los

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Costo de Capital
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Activos

Principios de finanzas corporativas

Hay que invertir en proyectos que ofrezcan un rendimiento superior al rendimiento mnimo aceptable. Este mnimo aceptable debe ser mayor para proyectos riesgosos y debe reflejar la composicin financiera que se utilice para financiarlos: capital propio o deuda. Los rendimientos de los proyectos deben ser medidos en base a los flujos de efectivo generados y el horizonte temporal de estos flujos.

Principios de las finanzas corporativas

Hay que elegir una composicin financiera que minimice el rendimiento mnimo aceptable y que encaje con los activos que estn siendo financiados. Si no existen proyectos que ofrezcan al menos el mnimo aceptable hay que devolver el dinero a los accionistas. La forma de devolver el dinero-dividendos y recompras de acciones-depender de las caractersticas de los accionistas.

El objetivo en finanzas corporativas

Necesitamos un objetivo porque de esta forma podremos evaluar las medidas que utilizaremos para elegir entre alternativas. En finanzas corporativas, el objetivo es maximizar el valor de la empresa. Un objetivo un poco ms preciso es maximizar la riqueza de los accionistas. Y si las acciones cotizan en Bolsa y los mercados son eficientes el objetivo es maximizar el precio de la accin.

Por qu el objetivo de maximizar el precio de la accin es ms adecuado que el objetivo de maximizar el valor de la empresa?

El precio de la accin es observable y constantemente revisado ( y no como otras medidas de desempeo que pueden no ser fcilmente observables y ciertamente no revisadas frecuentemente) Si los inversores son racionales, los precios de las acciones reflejan la sabiduria de las decisiones tomadas, tanto a corto como a largo plazo de forma instantnea. El precio de la accin es una medida de la riqueza del accionista, dado que ste puede vender la accin y recibir su precio en el momento.

Maximizar el precio de la accin como nica funcin objetivo

Para que maximizar el precio de la accin sea el nico objetivo tenemos que asumir que: 1) Los que toman las decisiones (administradores-directores) responden ante los propietarios de la empresa (accionistas). 2) La riqueza de los accionistas no se incrementar a expensas de los acreedores y tenedores de bonos de la empresa. Solo as maximizar la riqueza del accionista ser consistente con la maximizacin del valor de la empresa.

Maximizar el precio de la accin como nica funcin objetivo

3) Los mercados son eficientes. Slo as los precios de las acciones reflejan la riqueza del accionista. 4) No hay costos sociales significantes. Slo as, la maximizacin del valor de la empresa ser consistente con el bienestar social.

La funcin objetivo clsica

ACCIONISTAS Contratar y despedir al director - Consejo de Admn - Reunin Anual Maximizar la riqueza del accionista No hay costos sociales

ACREEDORES

Prestar dinero

Proteger los Costos pueden ser intereses de los asumidos por la empresa acreedores Revelar Mercados son informacin eficientes y de forma valuan correctamente honesta y la empresa a tiempo MERCADOS FINANCIEROS

Director

SOCIEDAD

Qu puede ir mal?
ACCIONISTAS Escaso control sobre el director Director pone sus intereses por encima de los de los accionistas Costos sociales importantes

Prestan dinero

ACREEDORES
Pueden ser expropiados

Director

SOCIEDAD
Algunos costos no pueden ser repercutidos a la empresa.

Retraso malas noticias o informacin sesgada

Mercados cometen errores y pueden sobrerreaccionar

MERCADOS FINANCIEROS

La teora tradicional en finanzas corporativas fracasa cuando...

Los intereses y objetivos de los que toman decisiones en la empresa estn en conflicto con los intereses de los accionistas. Los acreedores no estn protegidos contra la expropiacin llevada a cabo por los accionistas. Los mercados financieros no operan eficientemente y los precios de las acciones no reflejan el valor fundamental de la empresa. Importantes costos sociales aparecen como producto de la maximizacin del precio de las acciones.

Cuando la teoria tradicional fracasa la solucin es:

Elegir un mecanismo diferente a las finanzas corporativas. Elegir un objetivo diferente. Maximizar el precio de la accin pero reducir el conflicto potencial

Un sistema alternativo de finanzas corporativas

Alemania y Japn desarrollaron un mecanismo diferente de finanzas corporativas basados en los holdings. En Alemania los bancos forman el corazn de este sistema. En Japn son los keiretsus

Un sistema alternativo de finanzas corporativas

Holdings: Sociedad financiera que posee o controla la mayora de las acciones de un grupo de empresas. Keiretsus: Es un conjunto de empresas que se unen para provecho mutuo. Clientes y proveedores.

Elegir otra funcin objetivo

Las empresas pueden enfocarse en: maximizar ganancias maximizar ingresos maximizar la medida de la empresa maximizar la cuota del mercado Pero hay que recordar que estas son funciones objetivo intermedias. Si estn correlacionadas con la salud y el valor a largo plazo de la compaa sern validas. Si no lo estn, entonces la empresa puede quebrar.

Maximizar el precio de la accion sujeto a...

En el contexto de nuestra discusin, Los directores que se aprovechan de los accionistas ha llevado a que exista un mayor mercado para el control corporativo. Los acreedores se protegen del conflicto con los accionistas Las empresas que revelan informacin de forma incorrecta son castigadas por los mercados. Se crean mayores regulaciones sobre empresas que generan costos sociales