La economía abierta

An áli sis de l ento rn o eco nó mico

de lo s neg ocio s
Por Lic. Gabriel Leandro, MBA
www.auladeeconomia.com
Balanza de pagos
Registro contable de todas las
transacciones realizadas entre residentes
del país y el extranjero
Posee 4 cuentas:
Cuenta corriente
Cuenta de capital
Variaciones en las reservas monetarias
Errores y omisiones
Balanza de pagos
1. Cuenta corriente:
• Balanza comercial: exportaciones e
importaciones
• Balanza de servicios
• Transferencias unilaterales
Balanza de pagos
Costa Rica: Exportaciones (mill. $)
7.000

6.000

5.000

4.000

3.000

2.000

1.000

0
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
Balanza de pagos
Costa Rica: Importaciones (mill. $)
9.000
8.000
7.000
6.000
5.000
4.000
3.000
2.000
1.000
0
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
Balanza de pagos
Costa Rica: Balanza comercial (mill. $)
600

400
200

0
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
-200

-400
-600

-800
-1000

-1200
-1400
Balanza de pagos
Costa Rica: Saldo de cuenta corriente (mill. $)
0
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
-100
-200

-300

-400

-500

-600

-700

-800

-900

-1000
Balanza de pagos
1. Cuenta de capital:
 Capital oficial
 Capital privado: inversión de cartera
e inversión directa
2. Variaciones en las reservas
monetarias internacionales
3. Errores y omisiones
Balanza de pagos
Costa Rica: Inversión extranjera directa
(mill. $)
700

600

500

400

300

200

100

0
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
Balanza de pagos
Costa Rica: Reservas monetarias
internacionales (mill. $)
2000
1800
1600
1400
1200
1000
800
600
400
200
0
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
Tipo de cambio: Enfoque
fundamental
El tipo de cambio es un precio
Es el precio de una moneda en términos
de otra
Se determina en el mercado cambiario
Implica la existencia de una oferta y
una demanda
Principales fuentes de la oferta de
divisas
Exportaciones de bienes y servicios
Remesas de ciudadanos en el exterior
Intervenciones del Banco Central
Entradas netas de capital extranjero
Inversión extranjera directa
Inversión de cartera
Turismo
Demanda de divisas
Importaciones de bienes y servicios
Intervenciones del Banco Central
Remesas y renta al exterior
Salidas netas de capitales
Salidas de inversión extranjera en
cartera
Fuga de capitales
Factores fundamentales que determinan el
tipo de cambio
El tipo de cambio de equilibrio
Variaciones del tipo de cambio de
equilibrio
El tipo de cambio de equilibrio equilibra la
balanza de pagos
Un mejoramiento en los términos de
intercambio presiona el tipo de cambio a
la baja
La reducción sistemática de las reservas
monetarias internacionales indica la
sobrevaluación de la moneda nacional
Variaciones del tipo de cambio de
equilibrio
Un déficit en la cuenta corriente
presiona el tipo de cambio al alza
La intervención en el mercado
cambiario por el Banco Central tiene
sentido sólo si las perturbaciones que
provocan el desequilibrio en la balanza
de pagos son transitorias
Variaciones del tipo de cambio de
equilibrio
Una devaluación, acompañada de
políticas restrictivas, puede desviar
tanto la demanda interna como la
externa hacia los productos nacionales
La devaluación puede acelerar la
inflación y provocar recesión sin reducir
el déficit en la cuenta corriente
Variaciones del tipo de cambio de
equilibrio
Relaciones económicas de paridad
Cuatro teorías que relacionan igual
número de variables
Son importantes ya que determinan las
relaciones existentes entre los tipos de
cambio al contado, los tipos de cambio
a plazo o a futuro, las tasas de interés y
las tasas de inflación.
Teoría de la paridad del tipo de
interés
Esta es la teoría que relaciona las tasas de
interés con los tipos de cambio a plazo
Establece que la rentabilidad entre dos
monedas cualesquiera debe ser igual
Esto considerando tasas libres de riesgo
Teoría de la paridad del tipo de
interés
Es decir, la tasa de interés diferencial es igual
al diferencial entre el tipo de cambio a plazo
y el tipo de cambio al contado
Teoría de las expectativas de los
tipos a plazo
Esta teoría relaciona los tipos de cambio a
plazo con la tasa de cambio esperada
El diferencial entre el tipo a plazo y a
contado es igual al cambio esperado en el
tipo al contado
Teoría de la paridad del poder
adquisitivo
Esta teoría postula que la diferencia en
las tasas de inflación esperadas, se
iguale a la variación en la tasa de
cambio al contado
Esto se da por que supone que bienes
idénticos deben tener el mismo costo
en los diferentes países (Ley del Precio
Único)
Teoría de la paridad del poder
adquisitivo
Este es el criterio que empleaba el BCCR
para determinar la devaluación del colón
bajo el sistema de minidevaluaciones
En términos matemáticos se formula como:
Comportamiento de los distintos
niveles de precios
Costa Rica: Tasa de inflación y tasa de
devaluación (%)
35

30

25

20

15

10

0
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
Teoría de Fisher:
equilibrio del mercado de capitales
Los inversionistas buscan llevar sus
capitales a los países donde la
rentabilidad real sea mayor
En equilibrio, y según esta teoría, las
rentabilidades reales entre los países
son las mismas
Teoría de Fisher:
equilibrio del mercado de capitales
Las diferencias en las tasas de interés
son iguales a las diferencias en las
tasas de inflación esperadas
Cambios ocurridos en décadas
recientes
1. Modificaciones en la posición relativa
de los países en la economía mundial
y nuevas áreas de crecimiento:
Mayor peso relativo de Estados
Unidos y China
Menor peso relativo de Europa y
sudeste asiático
Cambios ocurridos en décadas
recientes
1. Profundización de transformaciones en
la estructura sectorial de la producción,
del empleo y del comercio internacional
Mayor tercerización
Pérdida de importancia relativa de
sectores agrario e industrial
Más importancia de la información y
el conocimiento
Cambios ocurridos en décadas
recientes
1. Desconexión entre la economía real y la
economía financiera
Desconexión geográfica entre
decisiones de producción y empleo
(creciente sustitución de trabajo por
capital que provoca caída de costos
laborales unitarios en muchos países
y aumento de la productividad del
trabajo) – (continúa)
Cambios ocurridos en décadas
recientes
Desconexión entre la economía real y
la economía financiera – (continuación)
Notable diferencia entre el volumen
de los flujos de capital y el volumen
de los flujos de bienes y servicios,
que ha creado desajustes en la
economía internacional e
inestabilidad en los mercados
financieros y en los tipos de cambio
Cambios ocurridos en décadas
recientes
1. Internacionalización de los mercados y
mayor interdependencia económica
Se ha intensificado el proceso de
mundialización de los mercados,
tanto de bienes y servicios como de
activos financieros
Cambios ocurridos en décadas
recientes
1. Consolidación y avance de los procesos
de integración económica
El más relevante es la Unión Europea:
de unión aduanera y mercado común
pasa a unión económica y monetaria,
con una moneda y un mercado únicos
Esto lleva consigo la convergencia de las
políticas económicas nacionales dentro
de una zona de estabilidad cambiaria
Cambios ocurridos en décadas
recientes
Este nuevo entorno:
modifica la instrumentación de la
política económica
Implica la necesidad de una
coordinación internacional de las
políticas económicas
Establece nuevas restricciones a la
política macroeconómica
Restricciones a la política
macroeconómica
Paridad del poder adquisitivo:
el nivel general de precios no puede
diferir mucho del registrado por los
países con los que se comercia
En caso contrario, se sufren continuas
distorsiones en el tipo de cambio y en
la instrumentación de las políticas
monetaria y fiscal
Restricciones a la política
macroeconómica
Paridad de tipos de interés
El tipo de interés a largo plazo no
debe diferenciarse del existente en el
resto de países
Junto con los movimientos de
capitales, inciden sobre las política de
estabilización y la financiación de los
desequilibrios de la balanza de pagos
Restricciones a la política
macroeconómica
Enfoque monetario de la balanza de
pagos:
El volumen y la fluidez de los
movimientos de capital influye
directamente sobre los tipos de
interés, los niveles de gasto y de
precios, y las balanzas corriente y de
capitales
Restricciones a la política
macroeconómica
Globalización
Las expectativas de los agentes
económicos desempeñan un papel
relevante (sobre tipos de cambio,
movimientos de capital, etc.)
Se debe detectar a tiempo los cambios
de expectativas para que no se anulen
los efectos de la política económica
Lecciones de política económica
Del entorno de una economía abierta se
derivan algunas lecciones importantes
para la elaboración e instrumentación
de la política económica.
Lecciones de política económica
1. Toda economía abierta debe guardar
estricta disciplina macroeconómica
No registrar divergencias en sus
principales variables económicas
(precios, tipos de interés, finanzas
públicas, etc.) con respecto a los
países de su entorno – (continúa)
Lecciones de política económica
Toda economía abierta debe guardar
estricta disciplina macroeconómica –
(continuación)
De no ser así, sufrirá continuas
pérdidas de competitividad, frecuentes
oscilaciones en su tipo de cambio,
constantes problemas de balanza de
pagos y graves distorsiones en la
instrumentación de la política
económica
Lecciones de política económica
Dada la alta movilidad internacional del
capital, la política económica autónoma
es inviable
Todos los países deberían estar
interesados en una política
coordinada para asegurarse que sus
políticas económicas no dificulten la
consecución del equilibrio externo
Desequilibrio exterior
El equilibrio interno es aquella situación
en la que una Economía alcanza el
pleno empleo con estabilidad de
precios.
El equilibrio externo implica el equilibrio
de la balanza de pagos.
Desequilibrio exterior
Un desequilibrio externo se relaciona con
desajustes del sector exterior de la
economía.
Por ejemplo, un déficit de cuenta corriente
supone que el ahorro nacional no es
suficiente para financiar la inversión y/o
gasto público.
Entonces se recurre al ahorro exterior para
financiarlo.
Desequilibrio exterior
De las relaciones existentes entre el
sector exterior y el conjunto de una
economía,
se extrae la idea de que, si en una
economía abierta, el déficit por cuenta
corriente, es un reflejo de los
desequilibrios internos de la economía en
relación con los países con los cuales
intercambia bienes, servicios y capitales
Desequilibrio exterior
Puede hablarse de varios factores
causantes de un desequilibrio externo.
Dichos factores pueden ser clasificados
como
Exteriores
Interiores
Desequilibrio exterior
Factores exteriores:
Los países no son responsables de ellos
o son incapaces de neutralizarlos.
Por ejemplo, el deterioro de la relación
real de intercambio, debido a la
incidencia de shocks de oferta adversos,
como las drásticas subidas del precio de
los productos energéticos.
Desequilibrio exterior
Factores internos:
La experiencia más reciente permite
distinguir claramente dos factores
internos que pueden originar y/o
intensificar un desequilibrio en la
balanza de pagos:
Diferencial inflacionario
Déficit público
Desequilibrio exterior
Diferencial inflacionario
Si se aumenta el diferencial de inflación
entre un país y sus competidores, se
producirá una pérdida de
competitividad,
Se aprecia el tipo de cambio real, por lo
que se deteriora la cuenta corriente.
Desequilibrio exterior
Déficit público
El saldo de la cuenta corriente es igual a la
diferencia entre ahorro e inversión
nacional.
La relación entre déficit público y déficit
corriente implica que, dependiendo de
cómo se financie el déficit público, pueden
desencadenarse efectos negativos sobre el
sector exterior. – (continúa)
Desequilibrio exterior
Déficit público – (continuación)
Esto se da porque la financiación del
desequilibrio presupuestario incide en la
tasa de inflación, los tipos de interés, la
instrumentación de la política monetaria,
etc.; todo lo cual afecta los niveles de
competitividad, el tipo de cambio, los
movimientos de capital, etc., y, en
definitiva, a la situación de la balanza de
pagos.
Desequilibrio exterior
Una vez detectadas y analizadas las
causas, sean éstas internas y/o
externas, la política económica tiene
tres posibles alternativas:
2. Ajustar las variables internas causantes
3. Finalizar el desequilibrio
4. Que el tipo de cambio se adapte
Desequilibrio exterior
No todos los desequilibrios exteriores
son de la misma naturaleza y, por
tanto, según la misma requerirán
diferentes actuaciones correctoras.
Se pueden distinguir dos tipos de
desequilibrios exteriores.
Coyunturales
Estructurales
Desequilibrio exterior
Desequilibrios coyunturales
Tienen una duración temporal
determinada y están ocasionado por
factores cíclicos y/o esporádicos.
Normalmente, este tipo de desajuste es
financiado en vez de corregido.
Desequilibrio exterior
Desequilibrios estructurales
Su naturaleza es crónica y tiende a
persistir a lo largo del tiempo.
Su origen se encuentra en factores de
tipo estructural inherentes al
funcionamiento de la Economía.
Este tipo de desequilibrio debe ser
corregido.
Política económica en una
economía abierta
El funcionamiento de la política
monetaria y la política fiscal, y su
efectividad, cambian según el tipo de
cambio sea fijo o sea variable.
Política monetaria expansiva Tipo
de cambio fijo
Aumento en Oferta Monetaria ==>
Disminución del tipo de interés ==>
Como el tipo de cambio es fijo,
entonces vuelve al punto de equilibrio
inicial mediante una
disminución de la Oferta Monetaria
En este caso la política monetaria es
ineficaz.
Política monetaria expansiva
Tipo de cambio flexible
Aumento en Oferta Monetaria ==>
Disminución del tipo de interés ==>
Aumento en la producción / Salida de
Capital ==>
Depreciación del tipo de cambio ==>
Aumento en las exportaciones netas
En este caso la política monetaria es
eficaz.
Política fiscal expansiva
Tipo de cambio fijo
Aumento en el gasto público ==>
Aumento en el ingreso (producción) ==>
Aumento en la demanda de dinero ==>
Aumento en la oferta de dinero (para
mantener el tipo de cambio fijo) ==>
Aumento en el ingreso, se mantiene
invariables tipo de interés y tipo de cambio
En este caso la política fiscal es eficaz.
Política fiscal expansiva
Tipo de cambio flexible
Aumento en el gasto público ==>
Aumento en el ingreso (producción) ==>
Aumento del tipo de interés ==>
Apreciación del tipo de cambio ==>
Aumentan las importaciones, disminuyen
las exportaciones ==>
Aumento del déficit comercial
En este caso la política fiscal es ineficaz.
¿Qué es más adecuado: tipo de
cambio fijo o variable?
Tipo de cambio fijo: Ventajas
Más adecuado cuando las perturbaciones
financieras son predominantes en la
economía.
Obligan a los gobiernos nacionales a
disciplinarse y evitar la inflación.
Otorgan más credibilidad a la política
monetaria y a sus objetivos
antiinflacionarios.
¿Qué es más adecuado: tipo de
cambio fijo o variable?
Tipo de cambio fijo: Desventajas
Si se originan perturbaciones en el sector
real, es mejor variar el tipo de cambio,
para facilitar el ajuste en los precios
relativos necesario en estos casos.
No es posible mantener tipos fijos sin
introducir ciertos controles sobre los
movimientos internacionales de capital.
¿Qué es más adecuado: tipo de
cambio fijo o variable?
Tipo de cambio fijo: Desventajas
La crisis de la balanza de pagos será
inevitable, a no ser que periódicamente
se modifique la paridad de la moneda.
Los tipos fijos aíslan escasamente al
país de los shocks externos.
¿Qué es más adecuado: tipo de
cambio fijo o variable?
Tipo de cambio variable: Ventajas
Permite a los países controlar sus propias
ofertas monetarias.
Los tipos flexibles hacen más efectiva la
política monetaria por la vía del tipo de
cambio.
¿Qué es más adecuado: tipo de
cambio fijo o variable?
Tipo de cambio variable: Ventajas
Los tipos flexibles aíslan a un país de
los shocks y perturbaciones externas.
Permite ajustes en el sector real de la
economía.
¿Qué es más adecuado: tipo de
cambio fijo o variable?
Tipo de cambio variable: Desventajas
Propicia una excesiva volatilidad cambiaria
que genera incertidumbre.
Es un sistema cambiario más inflacionario.
No facilita el ajuste en los desequilibrios en
la balanza de pagos, incrementando la
brecha entre la balanza de pagos real y la
de equilibrio.