Clculo del Costo de Capital

Ricardo Caldern Magaa

Ricardo Caldern M.

Cunto cuesta financiar la operacin?

Caso 1: Las compaas se financian en parte con recursos de sus propietarios y cuentan adems con financiacin provista por terceros. La compaa AGRICOLA LTDA tiene 200 millones en activos, financiados en un 50% por el patrimonio y 50% por un crdito.

$100 al 16% anual $100 al 20% anual

Ricardo Caldern M.

El costo de la deuda o financiamiento externo -despus de impuestos- (Kdt), es el resultado de tomar la tasa de inters del crdito (Kd) y restarle el beneficio fiscal o ahorro en impuestos. El beneficio fiscal, es igual al costo de la deuda multiplicado por la tasa impositiva (Kd x t).

Kdt = Kd (Kd x t)

Kdt = Kd x (1-t)
Ricardo Caldern M.

Ahora, teniendo el costo de cada fuente de financiacin (deuda y patrimonio, podemos promediar para llegar a un nico costo que lo recoja todo.

$100 al % anual $100 al % anual

Costo Promedio Ponderado de Capital % anual

Ricardo Caldern M.

Costo Promedio Ponderado de Capital - WACC

WACC es el costo promedio de las fuentes de financiacin que un proyecto o empresa utiliza
Ricardo Caldern M.

Clculo del WACC

WACC Costo promedio ponderado de capital

D Valor de la deuda P Valor del Patrimonio Kdt Costo de la deuda despus de impuestos

Ke Costo del patrimonio

Ricardo Caldern M.

Costo del Patrimonio

Cmo determinar cunto cuestan aportados por los socios de la empresa? Cul es el costo del patrimonio?

los

recursos

Ricardo Caldern M.

Costo del Patrimonio

Qu decisin tomara como inversionista en los siguientes casos? Puede invertir en Bonos de la compaa de empaques SYMPACK con un retorno del 25% Acciones de la misma compaa esperando que el retorno total sea aproximadamente del 25%. (Considere intuitivamente los riesgos asociados)

Ricardo Caldern M.

Tiene la posibilidad de invertir en acciones y ha evaluado los posibles resultados en 2 de ellas, obteniendo un retorno esperado del 25% en cada caso. La primera alternativa es la empresa CENTRAL DE QUESOS S.A. que produce y comercializa derivados lcteos; La segunda empresa AUTOS DE LUJO S.A. importa y comercializa vehculos de gama alta. Qu decisin toma?
Ricardo Caldern M.

Consideremos ahora ... SUPERK -Retorno Esperado 20%(Cadena de supermercados de barrio, SIN deuda) CONEXCEL S.A. -Retorno Esperado 30%(comercializacin de servicios celulares, Nivel de endeudamiento D/P = 1.5) Cul alternativa escoge?
Ricardo Caldern M.

Cmo hallar el costo del patrimonio?

De forma general... A partir de una tasa de inters para inversiones libres de riesgo (Rf) se adiciona una prima (Primax) Ke = Rf + Primax Qu podemos considerar inversin libre de riesgo?

Qu es la prima?

Ricardo Caldern M.

Capital Asset Pricing Model CAPM

Modelo para la determinacin del costo de capital

Qu es?
Retorno (%)

Rm

Portafolio del Mercado

Rf

Riesgo
Ricardo Caldern M.

Capital Asset Pricing Model CAPM

Modelo para la determinacin del costo de capital

Retorno Esperado (%)

Ke
Portafolio de mercado
Prima por Invertir en la compaa xyz en Colombia

rm

rf

Tasa libre de riesgo en Colombia

Beta
Ricardo Caldern M.

El CAPM se fundamenta en: Tasa libre de riesgo

Retorno de mercado

Beta Indicador de Riesgo

Ricardo Caldern M.

Cmo calcular el costo del patrimonio?

Ke=Rf + BL (Rm-Rf)
Rf es la tasa libre de riesgo Rm es el retorno de mercado

(Rm-Rf) se conoce como la prima de mercado

La expresin BL (Rm-Rf) es la prima de la empresa
Ricardo Caldern M.

Ejemplo
Considere la empresa Sympack

SITUACION 1
Deuda: No tiene Patrimonio: $ 1000 millones Beta: 1.1 Tasa libre de riesgo: 8% Retorno de mercado: 18%

Ricardo Caldern M.

Indicadores de Riesgo

Riesgo Operativo
Beta operacional o Beta desapalancado (Bu) El Beta operacional mide

Riesgo Financiero,
Beta apalancado (Bl)

El Beta apalancado mide

Ricardo Caldern M.

Cmo podemos interpretar el Beta?

Beta > 1 implica que los resultados de la empresa

Beta = 1 implica que los resultados de la empresa

Beta < 1 implica que los resultados de la empresa

Ricardo Caldern M.

Apalancamiento & Riesgo Financiero

Qu impacto tiene el endeudamiento en el riesgo de la empresa?

Qu es Riesgo Financiero desde la perspectiva empresarial?

Ricardo Caldern M.

Clculo del Beta Apalancado

BL = [ 1 + (1-t)(D/P) ] * BU
BU: Beta Operativo t : Tasa de impuestos (Renta) (D/P): Nivel de Endeudamiento

Qu pasa si la empresa se endeuda ms?

Ricardo Caldern M.

Apalancamiento del Beta

De nuevo, Sympack

SITUACION 2 Deuda: $500 millones al 15% SV Patrimonio: $ 1000 millones

Beta: 1.1
Tasa libre de riesgo: 8% Retorno de mercado: 18%

BU = ? En cunto queda el costo de capital?

BL = ?

Ricardo Caldern M.

Apalancamiento del Beta

De nuevo, Sympack SITUACION 3 Deuda 1: $500 millones al 15% SV Deuda 2: $800 millones al 18% SV Patrimonio: $ 1000 millones Beta: 1.1 Tasa libre de riesgo: 8% Retorno de mercado: 18% En cunto queda el costo de capital?

Ricardo Caldern M.

Tener en cuenta endeudamiento actual (costo real) y posibilidades de endeudamiento futuro (costo estimado). Una empresa busca financiacin tocando diferentes puertas, Qu pasa cuando su Banco de confianza ya no le presta dinero?

Qu sucede cuando el sistema financiero ya no le presta?

Kd (%)
Incremento en el costo de la deuda debido a niveles altos de apalancamiento

Kd con bajo nivel de apalancamiento

Apalancamiento (D/P)
Ricardo Caldern M.

Apalancamiento & WACC Hasta dnde se justifica endeudarse?

WACC declina apalancamiento

con

el

uso

moderado

del

Existe un punto en el que el endeudamiento ya no genera beneficio. Anlisis de Estructura de Capital Objetivo .. Encontrar Estructura Optima de Capital

Buscar nivel de endeudamiento adecuado

No exceso, No defecto Aprovechamiento Ventajas de la deuda
Ricardo Caldern M.

Nivel Optimo de Endeudamiento

Ke WACC

Kd
(%)

Nivel Optimo de Endeudamiento

Apalancamiento (D/P)

Ricardo Caldern M.

Clculo del Costo de Capital

Ricardo Caldern Magaa

Ricardo Caldern M.

Cmo se calcula el Beta?

A partir de los retornos histricos (%) del mercado (Rm) y los retornos histricos de la accin (Rj), es posible calcular el Beta de un negocio, utilizando la estadstica ...

Beta =

COV(Rj,Rm) Var(Rm)
Ricardo Caldern M.