GESTIN FINANCIERA

Riesgo y Rendimiento

Rodrigo

1 parte

2nda parte

Riesgo y Rendimiento
Accionistas
Rentabilidad esperada
Tasa libre de riesgo rf - dinero en el tiempo sin riesgo. Riesgo: el riesgo requiere una prima o castigo.

Re = rf + prima por riesgo Como se cuantifica la prima por riesgo?

Prima por riesgo: Compensacin por aceptar el riesgo diferencia entre la rentabilidad esperada y la rentabilidad sin riesgo

Portafolio
Diversificacin: portafolio de acciones reduce parte del riesgo Ejemplo utpico: Suponga la siguiente rentabilidad de las acciones de un fondo que invierte apostando al dlar y una mina de oro en los siguientes estados de la economa de un pas. Estado Expan. Normal Recesin
Dlar Oro 30 -10 10 10 -10 30

Invierte 50% de su portafolio en cada accin Rentabilidad del Port. 10 10

10

Portafolio
Conclusin:
La inversin en una accin tiene una rentabilidad voltil. Invertir en el portafolios elimina el riesgo al ganar siempre 10. A mayor volatilidad mayor nivel de riesgo. El riesgo que no se puede eliminar es el que no se puede diversificar.

Diversificacin
Diversificar es buscar la rentabilidad entre diferentes industrias nuestraliza el riesgo:
Se elimina:
Riesgo especifico de cada accin invertida.

No se elimina:
Riesgo de mercado

Una diversificacin perfecta slo tiene riesgo de mercado.

Varianza

Riesgo especfico
Riesgo de Mercado Numero de acciones diferentes

Riesgo
Riesgo Total

Riesgo Especfico nico, diversificable

Afecta a una compaa en particular, se reduce diversificando. Una nuevo competidor. Huelga de los trabajadores. Nueva tecnologa

Riesgo de Mercado Sistmico

Afecta a todas las compaa en el mercado, no se puede diversificar Inflacin / tipo cambio. Inestabilidad Poltica. Cambio en las tasas. Cambio en el ciclo econmico.

Riesgo especfico debe reflejarse en el flujo de caja. No en la tasa de descuento.

Riesgo sistmico debe reflejarse en el flujo de caja y en la tasa de descuento si no se puede diversificar.

Riesgo y Rendimiento
El riesgo individual de una accin se mide por su contribucin al portafolio
Se denomina beta

Mide cuanto ms riesgo le aporta al portafolio.

Refleja la sensibilidad de una accin ante los movimientos de la economa.

Riesgo y Rendimiento
No Ciclico acciones defensivas
No se mueven mucho con el mercado (beta bajo).
Ejm: Clnicas, comida.

Reducen la volatilidad del portafolio.

Cclico acciones ofensivas

Se mueven mucho con el mercado (beta alto).
Ejm: Automotriz, construccin.

Incrementan la volatilidad del portafolio.

CAPM (capital asset pricing model)

Modelo de valorizacin de activos financieros re = rf + prima por riesgo x prima por riesgo mercado re = rf + x prima por riesgo de mercado Prima por riesgo de mercado:
Compensacin requerida por asumir el riesgo Rentabilidad de Mercado Rentabilidad libre de riesgo

re = rf + x (rm - rf)

Incorporacin del riesgo en el VPN

Riesgo Especfico y de Mercado

VPN =

Flujo de Caja Tasa de Descuento

Riesgo de Mercado o sistemtico/sistmico

CAPM
re = rf + x (rm - rf) (rm - rf) Rentabilidad del Mercado (rm): se determina analizando la informacin histrica.
Ejm; S&P 500: 7% - 7.5%

La rentabilidad de los Portafolios se comparan con rm

CAPM
re = rf + x (rm - rf)
Pendiente la lnea que combina variacin de una accin y el mercado.

Sensibilidad que se mueve una accin respecto al mercado

Cartera de acciones :
Promedio de los de las acciones por el % invertido en cada accin.

Medicin del Riesgo

Riesgo: depende de la dispersin. Analiza:
Varianza Desviacin tpica

Se debe buscar reducir la volatilidad

Lnea de Mercado de Ttulos

CAPM

re r f ( rm r f )
im Bi 2 m
Beta < 1 Beta = 1 Beta > 1

Covarianza con el mercado

Varianza de mercado

Menos riesgo que el mercado Riesgo de mercado Ms riesgo que el mercado

Caso 1
Un inversionista ha conseguido los siguientes datos acerca de la accin A: Escenario Probabilidad Rendimiento 1 0.05 - 30 % 2 0.25 5% 3 0.35 20 % 4 0.20 25 % 5 0.15 30 % Calcular:
a. b. c. El rendimiento esperado de la accin. La varianza y la desviacin estndar de los rendimientos de la accin. Si otra accin B tiene un rendimiento esperado del 13% y una desviacin estndar de 9 %, hallar el valor esperado, la varianza y la desviacin estndar de un portafolio conformado con estas dos acciones que tienen una correlacin de - 0.8 (menos 0.8). El monto invertido en A es 70% y en acciones B es 30%.

Caso 2
Un inversionista ha conseguido los siguientes datos acerca de la accin A y C: Escenario Probabilidad Rendimiento A Rendimiento C 1 0.05 - 30 % 10% 2 0.25 5% 10% 3 0.35 20 % 10% 4 0.20 25 % 10% 5 0.15 30 % 10% Calcular:
a. b. El rendimiento esperado del portafolio si se invierte 60% en la accin A y 40% en la accin C. La varianza y la desviacin estndar de los rendimientos del portafolio.

Caso 3
Un inversionista tiene dos acciones cuyos rendimientos probables son los siguientes: ACCIN A k p 10 % 0.2 20 % 0.3 40 % 0.3 50 % 0.2
1. 2.

ACCIN B k p 15 % 0.3 25 % 0.2 35 % 0.4 40 % 0.1

k R es rentabilidad; p es probabilidad. Calcular:

Cul de las dos acciones es ms riesgosa? Calcular el rendimiento esperado y la desviacin estndar de un portafolio formado por las acciones A y B, sabiendo que la correlacin entre las dos es de 0.4 y que ha decidido invertir el 60% de sus recursos en la accin A y el saldo en la accin B.

Caso 4
Un inversionista est evaluando una nueva empresa que ha emitido acciones comunes y que pagar, el prximo ao, un dividendo de $3 por accin para luego, dependiendo de la economa incrementarse dividendo en 15% anual, si hay crecimiento, o slo 5 % anual si hay depresin. Las probabilidades de que en los siguientes aos la economa crezca son del 30% y de que se deprima son del 70%.

1.
2.

Considerando que actualmente el precio de la accin en la bolsa es de $50 cul es el rendimiento anual esperado de esta accin?
Si con $100,000 de las acciones de esta empresa, la del problema anterior, se conforma un portafolio con $150,000 de otra accin que llamaremos B, del que se conoce que el rendimiento esperado es 20% anual y que su desviacin estndar es 9% anual, hallar la desviacin estndar del portafolio si adems se conoce que la covarianza de estas dos acciones es 16.50.

Caso 5
A Ud. le ofrecen, hoy, vender acciones de la compaa textilera, en $30 cada accin. Se sabe que la beta de esta accin tiene un valor de 1.50, la tasa libre de riesgo, kLR es del 6% y el rendimiento de mercado, kM, es del 11%. Justo hoy la empresa acaba de pagar un dividendo de $2.80 por accin y se espera que crezcan un 5% anualmente por siempre. Comprara Ud. la accin de esta compaa? Por qu si o por qu no? Sustntelo

Formulas estadsticas
Coeficiente de Variacin = desviacin/promedio arit. Desviacin estndar de un portafolio de 3 acciones

w = participacin

= coeficiente de correlacin
Covarianza = w

Solucionario
1. 2. R(e) A = 16.25 =13.68 R(e) Port = 15.725 =7.59 R(e) Port = 13.75 =8.21

3.

Accin A es ms riesgosa Coef de Var: / R(e) CV=0.148/0.30=0.49 R(e) Port = 29% =11% R (e) = 14% portafolio=5.74%
Precio esperado = $34.59 R(e)=13.5%

4.
5.

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