Titulizacin de Activos

Profesora: Ivanna Fabiola Loncharich

Agenda

Aspectos Bsicos Titulizacin en el Per Formas de Titulizacin Principios Bsicos Casos Peruanos

Aspectos Bsicos

Antecedentes Concepto:

Titulizacin es el proceso mediante el cual se constituye un patrimonio. Se realiza una transferencia de los activos al referido patrimonio y la emisin de los respectivos valores. El propsito es respaldar el pago de los derechos conferidos a los titulares de los valores emitidos con cargo a dicho patrimonio.

El riesgo de los valores emitidos depender del riesgo de los activos transferidos y las garantas adicionales.

Participantes en la Titulizacin
Fiduciario Servidor Inversionistas

Originador

Patrimonio Fideicometido

Mejorador

Clasificadoras de Riesgo

Activos Titulizables

Titulizacin de Activos no Bancarios: Arrendamientos Crditos comerciales Regalas Coparticipacin de impuestos Concesiones Ttulos inscritos en el Mercado de Valores Flujos futuros de Proyectos Titulizacin de Activos Bancarios: Hipotecas Crditos de tarjetas de crdito

Fuente: Moodys Investors Service

Fuente: Moodys Investors Service

Titulizacin en el Per

Marco Legal:

Ley del Mercado de Valores, Decreto Legislativo N 861. Reglamento de los Procesos de Titulizacin de Activos, Resolucin CONASEV N 001-97-EF/94.10.

Definicin : Titulizacin es el proceso mediante el cual se constituye un patrimonio, cuyo propsito exclusivo es respaldar el pago de los derechos conferidos a los titulares de valores emitidos con cargo a dicho patrimonio. Comprende asimismo, la transferencia de los activos al referido patrimonio y la emisin de los respectivos valores. Cmo se constituye un fideicomiso?.

Estructura

Activos

Fiduciario

Originador

US$

Patrimonio Fideicometido US$

Ttulos

Titulizacin en el Per

Cmo se transfieren los activos?

Qu activos pueden ser titulizados? Valores emitidos. Factor Fiduciario y Comisin Administradora. Obligaciones de la sociedades titulizadoras. Cesacin del dominio fiduciario:

Renuncia. Disolucin y liquidacin. Remocin.

Titulizacin en el Per

Autorizaciones de Organizacin y Funcionamiento:

Organizacin: Automtica. (1 ao) Funcionamiento: Manuales, directores, personal, etc. (indefinida) Organismos reguladores:

CONASEV (rgano supervisor). SBS (Si es subsidiaria).

Capital Mnimo: S/. 750,000. Valor constante (actualizado al IPM) Impedimentos.

Formas de Titulizacin

Pass Throug (Traspaso o traslado)

Se transfiere en dominio fiduciario activos a una entidad emisora, la que a su vez los incorpora en un patrimonio autnomo contra el cual emite los ttulos que sern adquiridos por los inversores. El vehculo de transferencia ser el contrato de fideicomiso. Se produce una transferencia real de los activos de la originadora a favor de la entidad emisora, la cual emitir los nuevos ttulos, contra su propio patrimonio. En estos casos el vehculo utilizado son las Sociedades de Propsito Especial. La transferencia real de los activos hace referencia a su carcter de permanente (venta).

Pay Through (Pago)

Sociedad de Propsito Especial Patrimonio Temporal

Fiduciario

Patrimonio Fiduciario

Ventas Clientes Cartera Servidor Originador Empresa

Dinero

Pay Pass through through

Dinero Inversores Ttulos

Cartera

Mejorador

Mecanismos de Cobertura

Objetivo:

Reducir impacto en el pago de los ttulos derivado de desviaciones del flujo de caja originadas en el riesgo de crdito de los activos subyacentes. Internos:

Tipos de Cobertura:

Sobrecolateralizacin. Subordinacin. Exceso de margen. Garantas y seguros.

Externos:

Principios Bsicos

True Sale:

Leyes claras Entendimiento del Poder Judicial Jurisprudencia Prctica Internacional Imposibilidad de acceso o control sobre los activos subyacentes por parte del Originador. No afectacin de activos subyacentes al pago de obligaciones del originador. (art. 298 LMV)

Intangibilidad:

Proteccin a Inversionistas

Monto Colocado y nmero de emisiones titulizadas

Peru: 2003 - 2009
300 250 200 150 100 50 0 2003 2004 2005 Monto (USD Millones) 2006 2007 2008 2009 Nmero de colocaciones
Fuente: CONASEV. Anuario estadstico

12 10 8 6 4 2 0

CASOS PERUANOS

Titulizacin Cuentas por Cobrar Ferreyros

Compradores
Ventas Pago en Efectivo Cuentas por cobrar Pago en Efectivo

Fiduciario
CITICORP Per Sociedad Titulizadora

Originador Servidor
FERREYROS

Bonos

US$ 19 MM

Patrimonio Autnomo
ACTIVOS
Cuentas por Cobrar

Bonistas
US$ 19 MM

Titulizacin Tarjetas de Crdito

Clientes
Pago con TC y TD

Patrimonio Autnomo
Flujos Futuros

Mercaderas Flujos Futuros y Usufructos

Cuenta Centralizadora Cuenta de Intereses Cuenta de Principal Cuenta de Reserva-Aceleracin Cuenta de Reserva-Covenants

Capital e Inters

Originador
Wong & Metro

Bonistas

Registro Electrnico de Pago

Liquidacin compras efectuadas al originador

Visanet
Informe de liquidacin

Banco Pagador
Cobranza y Pago

Banco Emisor

Mejorador

Titulizacin Crditos Hipotecarios TP

Parmetros de Seleccin de los activos subyacentes:

Cumplimiento de la reglamentacin SBS. Otorgado a personas naturales o sociedades conyugales.

Crdito Hipotecario otorgado para adquisicin o ampliacin de vivienda.

Clasificados como crditos hipotecarios para vivienda por la SBS. Etc. Tipo de Oferta: Oferta Pblica. Tamao: Hasta US$35 millones por subasta holandesa de tasa.

Caractersticas de la Oferta:

Otras consideraciones:

Cmo se transfieren los activos? Garanta sbana / Procedimiento Especial de Sustitucin. Temas tributarios.

Originadores Autorizados de Cartera (Bancos)

Fiduciario, Estructurador y Emisor

Transferencia de Crditos Hipotecarios que cumplan con los Parmetros de Seleccin (TP)

Fideicomiso TP USD E-1

Activo Pasivo

Crditos Hipotecarios (100%)

Bono Preferente (94%)

Mecanismo de Cobertura Parcial IFC (1%)

Bono Subordinado (6%) Derecho Residual

Estructura Financiera del Pasivo

Caracterstica Porcentaje equivalente al Saldo de Capital de Cartera Pago de Intereses Pago de Capital TP USD A E-1 (Preferente) 94% Mensual Bullet 20 aos con prepagos TP USD B E-1 (Subordinado) 6% Subordinado al A Secuencial al A con prepago

Tipo de Ttulo
Tasa Mxima de Estructuracin Vencimiento Contractual (aos) * Duracin (aos) Calificacin

Contenido Crediticio
4.80% 20 2.80 AAA

Contenido Crediticio
9% 20 6.53 BBB+ (Equilibrium) BBB (Apoyo)

(*) Se tendr un Evento de Liquidacin Anticipada cuando el Bono Preferente haya sido cancelado. Bajo los supuestos del escenario esperado (mora base y prepagos globales) se estima plazo o vencimiento estimado de 8.83 aos (106 meses).

Valoracin del Riesgo

Garantas Internas:

Sobrecolateral para el Bono Preferente. Subordinacin. Exceso de Margen (Excess Spread).

Garantas Externas:

Mejorador de la Emisin: IFC (Clasificados Aaa / AAA por Moodys y S&P) Los Bonos Preferentes cuentan con una garanta parcial del IFC hasta por el 1% de su saldo vigente Lnea de crdito Revolvente.