APALANCAMIENTO Y

ESTRUCTURA DE CAPITAL

Universidad PERUANA LOS ANDES
CATEDRA : FINANZAS
DOCENTE : CPCC TADEO FIDEL VILLANUEVA ENRRIQUEZ
ANALISIS DE EQUILIBRIO
Se refiere al anlisis de costos
(fijos y variables), de ventas y
utilidades.
Tipos de Costos
Costo Fijo, no vara al producir
mayor o menor cantidad
Costo Variable, varan en proporcin
directa a los cambios en el volumen
de produccin y ventas.
Costos Semivariables, no
corresponden a ninguna de las
clasificaciones, tienen otra poltica
de variaciones.
Tipos de Costos
Costos
Ventas
3000

2000

1000

0
100 200 300
Costo Fijo
PUNTO DE EQUILIBRIO
Volumen de ventas en el que los
ingresos generados, son iguales a
los costos incurridos
Punto en el que no existe utilidad o
prdida
PUNTO DE EQUILIBRIO
Costos
Ingresos
Ventas
3000

2000

1000

0
100 200 300
Costo Fijo Total
Ingreso Total
PEV
Precio = S/. 10
Punto de Equilibrio Volumen
Mtodo del margen de
contribucin
Mtodo de la ecuacin
PEV = CFO / (p - cvu) PEV = CFO / mcu
% de utilizacin de
planta
PEV = CFO/[C(p-cvu)]
Punto de equilibrio y riesgo
Un PE alto, incrementa el riesgo de
cubrir los costos y de incurrir en
prdidas.
Un PE bajo, disminuye el riesgo de
cubrir los costos e incurrir en prdidas.

Punto de equilibrio: ejemplo
Dados los siguientes datos, encuntrese
el punto de equilibrio en unidades y en
porcentaje de capacidad. Ilstrese el
anlisis con un grfico.
Precio de venta P: $ 3.50
Costos Variables por unidad CV: $ 2.50
Costos Fijos CF: $ 45 000
Capacidad C: 50 000 unidades.
PUNTO DE EQUILIBRIO PARA
MEZCLA DE PRODUCTOS
Mg. Isac Espinoza Montes
Docente principal FAE UPG
La Industria MODA S.A. produce y vende ropa para varones.
Calcular el Punto de Equilibrio de la mezcla de productos, en
unidades y nuevos soles.
DATOS:
Costos Fijos Totales de la empresa para la referida produccin S/.
38,000.
Otros datos variables y especficos se detalla a continuacin.
N RUBROS
PRODUCTOS
Pantalones Casacas Camisas Polos Corbatas
1
Pronstico de Ventas
(cantidad) 480 375 1,450 1,870 4,375
2 Precio Unitario de Venta 52.00 75.00 25.00 8.00 10.00
3 Costo Variable Unitario 35.00 44.00 13.00 5.50 6.00
PUNTO DE EQUILIBRIO PARA MEZCLA
DE PRODUCTOS: MODA S.A.
Clculo de la tasa de contribucin marginal por producto TCMPP:
Venta en el P. E. en S/. =
CFT
TCMPP
Venta en el P.E. en S/. = S/. 94,772.74
38,000
0.4010
PE =
N
RUBROS
PRODUCTOS
TOTAL
Pantalon
es Casacas Camisas Polos Corbatas
1 Pronstico de Ventas (cantd) 480 375 1,450 1,870 4,375
2 Precio Unitario de Venta 52.00 75.00 25.00 8.00 10.00
3 Costo Variable Unitario 35.00 44.00 13.00 5.50 6.00
4 Margen de Contribucin Unitario (2 - 3) 17.00 31.00 12.00 2.50 4.00
5 Tasa de Contribucin Marginal (4 / 2) 0.3269 0.4133 0.48 0.3125 0.4
6 Presupuesto de Ventas (1 x 2) 24,960 28,125 36,250 14,960 43,750 148,045
7 Costo Variable Total (1 x 3) 16,800 16,500 18,850 10,285 26,250 88,685
8 Mrgen de Contribucin Total (6 - 7) 8,160 11,625 17,400 4,675 17,500 59,360
9 Porcentaje de Ventas (Prod 6 / 6 Total) 16.86% 19.00% 24.49% 10.11% 29.55% 100.00%
TCMPP (5 x 9) 0.055 0.07852 0.11753 0.03158 0.11821 0.4010
PUNTO DE EQUILIBRIO PARA
MEZCLA DE PRODUCTOS: MODA S.A.
Volumen de ventas en Punto de Equilibrio
RUBROS
PRODUCTOS
TOTAL
Pantalon
es Casacas Camisas Polos
Corbata
s
Porcentaje de Ventas ( 9 ) 16.86% 19.00% 24.49% 10.11% 29.55% 100.00%
Venta en Punto de Equilibrio (9 x PE) 15,978 18,005 23,206 9,577

28,007 94,773
Precio Unitario (2) 52.00 75.00 25.00 8.00 10.00
Volumen en Punto de Equilibrio x C/P 307.28 240.06 928.23 1,197.10 2,800.7
PUNTO DE EQUILIBRIO PARA
MEZCLA DE PRODUCTOS: MODA S.A.
Apalancamiento
Apalancamiento
Se utiliza para describir la capacidad de la
empresa de emplear sus activos o fondos
de costo fijo, con el objetivo de incrementar
la rentabilidad (maximizar las ganancias de
los accionistas).
Estructura de
Apalancamiento
Costo Fijo de Operacin
IME (Depreciacin, amortizacin de
intangibles)
Mano de obra indirecta (sueldos y salarios)
Gastos indirectos (alquiler, primas de seguro)

Costos Fijos Financieros
Intereses (prestamos, descuento, bonos)
Dividendos para accionistas preferentes
Estructura General del EGP (Mtodo del
Costeo Directo)
Ventas Netas
(-) Costos Variables
Ingreso Bruto Marginal
(-) Costo Fijo de Operacin
Utilidad Antes de Intereses e Impuestos UAII (Operativa)
(-) Intereses
Utilidad Antes de Impuestos (UAI)
(-)Impuestos
Utilidad Neta Despus de Impuestos (UNDI)
(-) Dividendo para Accionistas Preferentes (DPAPF)
Utilidad Disponible para Accionistas Comunes (UDPAC)
: Nmero de acciones Comunes en Circulacin (NAC)
Utilidad por Accin Comn (UPA)
Apalancamiento: ejemplo
La estructura del EGP de una
empresa es el que se muestra en
la tabla. Calcular el
apalancamiento operativo,
financiero y total y hacer el
anlisis respecto de riesgo y
rendimiento, considerando un
incremento de sus ventas en
50%. Tenga en cuenta que el
precio de cada producto es de S/.
51, el cvu es S/. 41 y se vende
21500 unidades.
Ventas 1096500
CV 881500
IBM 215000
CF 100000
UAII 115000
Int 42000
UAI 73000
Imp 21900
UNDI 51100
DPAPF 12000
UDPAC 39100
NAC 5000
UPA 7,82
Apalancamiento Operativo
Describe la capacidad de la empresa de emplear sus
costos fijos de operacin, para aumentar al mximo el
efecto de las fluctuaciones en las ventas sobre UAII o
utilidades operativas.
Es una medida de la sensibilidad de la utilidad
operativa de una empresa a un cambio en las ventas:
GAO % UAII/ % ventas
GAO NUV(p-cvu)/[NUV(p-cvu)-CFO]

Existir Apalancamiento Operativo cuando GAO1

Riesgo Operativo
Se refiere a la incertidumbre de no tener la
capacidad suficiente de cubrir los costos
de operacin de una empresa, o sea la
vulnerabilidad a una situacin recesiva.
CUANTO MAS ALTO SEA EL PUNTO DE
EQUILIBRIO, MAYOR ES EL RIESGO.

Apalancamiento Financiero
Se produce por la presencia de los costos fijos financieros
como: Inters sobre deuda, dividendos para accionistas
preferentes

Es la capacidad de la empresa de utilizar sus costos fijos
financieros, con el fin de aumentar al mximo los efectos
de cambios en UAII sobre utilidad por accin comn
(UPA).

GAF % UPA/ % UAII
GAF UAII/{UAII-I-[DP/(1-t)]}

Existe Apalancamiento financiero cuando GAF 1.
Riesgo Financiero
Es el grado de incertidumbre de no tener la
capacidad suficiente de cubrir los gastos
fijos financieros de la empresa, es decir la
vulnerabilidad a que una posible falta de
liquidez pueda ejercer una gran presin de
acreedores cuyas deudas estn impagas.

Apalancamiento Total
Es la capacidad de la empresa de utilizar sus costos
fijos totales, costos de operacin y costos fijos
financieros para maximizar el efecto de los cambios
en las ventas sobre UPA.
Representa el efecto total de los costos fijos sobre la
estructura operativa y financiera de la empresa.
GAT % UPA/% Ventas
GAT GAO x GAF


Riesgo Total
Se refiere a la incertidumbre de no tener la
capacidad suficiente de poder cubrir los
costos de operacin y los costos fijos
financieros. A medida que la empresa
incrementa el grado de apalancamiento
total, existe mayor riesgo, ya que la
empresa tendr que alcanzar un mayor
nivel de produccin y ventas para lograr el
equilibrio.

Punto de equilibrio y
apalancamiento operativo: Taller
Considere como ejemplo una empresa que
produce cascos de calidad para ciclistas, los
cuales vende a $50 la unidad, la empresa
tiene CFO anuales de $10000 y los Costos
Variables de Operacin son de $ 25 por unidad
sin importar el volumen vendido. Calcular
PEV
GAO a 5000 unidades
Que significan realmente los resultados?
Apalancamiento Financiero: Taller
Una empresa espera obtener UAII por
S/.1000000 este ao, tiene emitidos bonos por
S/. 2000000 con cupn de 10% y una emisin
de 6000 acciones de tipo preferente de S/. 4 de
dividendo cada una, as mismo tiene 10000
acciones comunes emitidas.
Determinar el efecto de un incremento y una
disminucin de 40% de la UAII.
Calcule GAF y emita las conclusiones
correspondientes.
Represente grficamente el plan de
financiamiento en base a variaciones en UAII.
Apalancamiento total: taller
Una empresa desea vender el prximo
ao 20000 unidades de su producto de
$50 cada una. Las condiciones para
cumplir con esta meta son:
cvu $40, CFO $ 100000, intereses de
$40000 y DP $12000, tiene 5000
acciones comunes. Calcular GAT
considerando efectos de incremento en
ventas de 50%
Apalancamiento y punto de
equilibrio: Taller
La gerencia general de CAFETALERA NACIONAL S.A. est tratando con los
representantes del Sindicato, est analizando el pliego de reclamos de los trabajadores
de la empresa. La compaa, desde hace varios aos, adopt la poltica de pagar las
remuneraciones o jornales de los trabajadores a destajo o sea por unidad producida,
siendo estos los nicos costos variables.
El pliego de reclamos, entre otros aspectos, solicita un aumento en la tarifa salarial por
unidad producida, de S/.60 que fue el ao pasado, A S/.66 para el prximo ao.
La empresa est trabajando a un nivel de 6,000 unidades y vende cada unidad a S/.80
siendo sus Costos Fijos de Operacin de S/.81.200.
El Gerentes de Produccin, ha evaluado para el presente ao la posibilidad de sustituir
parte de la mano de obra directa, al incorporar nueva Maquina y Equipo que
automtica parcialmente la produccin reduciendo los costos de mano de obra directa
a S/.55 por unidad producida; luego de entrar en funcionamiento la maquinaria nueva.
Esto originaria, por otro lado, un incremento en los Costos fijos de Operacin (por
aumento de la depreciacin, seguro de planta, mantenimiento, etc) a S/.120.000.
A usted se le solicita que informe:
a) Cul es el Punto de Equilibrio Volumen en la situacin del ao pasado.
b) Con el aumento en la tarifa salarial?
c) Con maquinaria y equipo nuevos?
d) Cul es el Palanqueo Operativo para cada uno de los casos?.
e) Cul es su opinin respecto a la alternativa que ha presentado el Gerente de
Produccin?
Apalancamiento financiero: Taller
ECO, tiene actualmente una Utilidad antes de Intereses e
Impuestos (UAII) de S/.5'000,000; adeuda un prstamo a largo
plazo al Banco de Crdito del Per que le devenga intereses por
S/.2'000,000. Al aumento de constituir la Empresa se emitieron y
pagaron 100,000 acciones preferentes, de S/.10 de dividendo
cada una, y 1'000,000 de acciones comunes y ordinarias, que
estn en circulacin.
La compaa est interesada en saber: qu suceder con la
ganancia por accin comn (GPAC) si las utilidades antes de
inters e Impuestos (UAII) se incrementan en un 60%.
La empresa est afectada a una tasa de impuesto a la renta del
30%
Se pide:
a) Calcular la Ganancia por Accin Comn (GPAC).
b) Calcular la Variacin Porcentual en GPAC.
c) Calcular el Palanqueo Financiero.
ESTRUCTURA DE CAPITAL
Y APALANCAMIENTO
Estructura de capital
Pasivos Circulantes
PASIVOS A LARGO
PLAZO
PATRIMONIO
Activos Circulantes
(Capital de Trabajo)
PRESUPUESTO DE
CAPITAL
(Activo Fijo)
E
s
t
r
u
c
t
u
r
a

d
e

C
a
p
i
t
a
l

E
s
t
r
u
c
t
u
r
a

F
i
n
a
n
c
i
e
r
a

Estructura de capital
Estructura financiera
Se ubica al lado derecho del Balance General y se
refiere a las fuentes de financiacin y recursos
adquiridos por la empresa (pasivos y patrimonio neto).
Estructura de Capital
Est referida al financiamiento a largo plazo o
financiacin permanente de la empresa:
Pasivo a largo plazo
Patrimonio neto
La estructura de capital est constituido por el nivel del
endeudamiento (pasivo) y del capital propio (patrimonio).
IMPACTO DE LA
ESTRUCTURA DE CAPITAL
APALANCAMIENTO FINANCIERO
El apalancamiento financiero viene a ser
el logro de mayores beneficios como
consecuencia del uso de endeudamiento
(pasivo).
Existe apalancamiento financiero cuando
al tomar deuda y por consiguiente utilizar
menor monto de capital propio, se logra
mayor rentabilidad de este ltimo.
IMPACTO DE LA ESTRUCTURA
DE CAPITAL
APALANCAMIENTO FINANCIERO
Capital A B C
Deuda 5000 9000 0
Aporte 5000 1000 10000
Total Financiamiento 10000 10000 10000
Estr. de Capital 0,5 0,9 0
MAXIMIZACION DEL VALOR DE LA
EMPRESA Vs. MAXIMIZACION DE
INTERESES DE ACCIONISTAS
Los cambios en la estructura de capital
beneficia a los accionistas, solo cuando
el valor de la empresa aumenta.
Los gerentes deben elegir la estructura
de capital que consideren que producir
el valor ms alto para la empresa.
La estructura de capital est constituido por el
nivel del endeudamiento (pasivo) y del capital
propio (patrimonio).
APALANCAMIENTO FINANCIERO Y
VALOR DE LA EMPRESA: Ejemplo
Inversiones M&C SAC, proyecta lograr UAII de
S/. 120 000 en el prximo ejercicio.
La inversin total necesaria ser S/. 240 000.
Determinar UPA si la totalidad de la inversin se
financia con capital propio, para lo cual emitir
nuevas acciones a un valor nominal de S/. 10 por
accin (considere que a los accionistas
preferentes se paga S/. 12000 como dividendo).
Proyectar la UPA si toma pasivo por S/. 100 000,
a un costo efectivo anual de 30% y para el resto
utiliza capital propio.
APALANCAMIENTO FINANCIERO Y VALOR
DE LA EMPRESA
Sin deuda Con deuda
UAII 120000 120000
Int 0 30000
UAI 120000 90000
Imp 36000 27000
UNDI 84000 63000
UPAPF 12000 12000
UDPAC 72000 51000
NAC 24000 14000
UPA 3,00 3,64
APALANCAMIENTO FINANCIERO Y VALOR
DE LA EMPRESA
Qu conclusiones podemos obtener
del ejemplo anterior?
La toma de deuda, ser siempre
favorable?
Existe una estructura de capital
ptima?
Ejercicio
La inversin total de Inversiones M&C SAC ser de S/.
240,000 en el prximo ejercicio econmico.
Si dicha inversin sera ntegramente financiada con capital
propio, pondra en circulacin 24 mil acciones comunes, a un
valor de mercado de S/. 10 por accin. (considere que a los
accionistas preferentes se paga S/. 12000 como dividendo).
Si fuera con financiamiento externo, ascendera a un monto
de S/. 100,000 a un costo efectivo anual de 30% y solo el
saldo sera con capital propio
El rendimiento operativo sobre la inversin (ROI) esperada es
de 20%, 50% o 75%; dependiendo de efectos
macroeconmicos de recesin, promedio o expansin.
Conviene la propuesta?
Estructura de Capital
SIN DEUDA CON DEUDA
Recesin Normal Expansin Recesin Normal
Expansi
n
ROI 20% 50% 75% ROI 20% 50% 75%
Utilidad
Operativa 48000 120000 180000 Utilidad Operativa 48000 120000 180000
Intereses 0 0 0 Intereses 30000 30000 30000
Utilidad antes de
impuestos 48000 120000 180000
Utilidad antes de
impuestos 18000 90000 150000
Impuestos 14400 36000 54000 Impuestos 5400 27000 45000
UNDI 33600 84000 126000 UNDI 12600 63000 105000
UPAPF 12000 12000 12000 UPAPF 12000 12000 12000
UDPAC 21600 72000 114000 UDPAC 600 51000 93000
NAC 24000 24000 24000 NAC 14000 14000 14000
UPA 0,90 3,00 4,75 UPA 0,04 3,64 6,64
APALANCAMIENTO FINANCIERO Y VALOR
DE LA EMPRESA
Sobre la base de resultados del ejemplo,
se puede inferir lo siguiente:
No siempre la deuda es favorable, dado
que ofrece mayor rendimiento (UPA)
por accin solo en escenarios
favorables.
En escenarios restrictivos, la deuda
acarrea riesgo de prdidas.
Por consiguiente, Existe una estructura
de capital ptimo?
APALANCAMIENTO FINANCIERO Y VALOR
DE LA EMPRESA
En realidad existen mltiples
combinaciones de Deuda y Capital y no
hay una determinacin precisa del monto
ptimo.
Sin embargo, utilizando la tcnica del
Punto de Equilibrio entre la UAII y la
UPA, es posible conocer escenarios
favorables o desfavorables de tomar
deuda en la empresa.
Punto de indiferencia de planes
financieros
UPA =
(UAII I)x(1 - t) - DPF
NAC
(1 - t) x (UAII I
1
) -DPF

NAC
1
(1 - t) x (UAII I
2
)-DPF

NAC
2
=
0.7(UAII 0) - 12000

24000
0.7(UAII
2
- 30000) - 12000

14000

=
UAII

= 89142.85
Sin deuda Con deuda
Punto de indiferencia de planes
financieros
PUNTO DE INDIFERENCIA
Utilidad Operativa 89142,85 89142,85
Intereses 0,00 30000,00
Utilidad antes de impuestos 89142,85 59142,85
Impuestos 26742,86 17742,86
UNDI 62400,00 41400,00
UPAPF 12000,00 12000,00
UDPAC 50400,00 29400,00
NAC 24000,00 14000,00
UPA 2,10 2,10
Punto de indiferencia de planes
financieros
20,000 60,000 120,000 180,000
8


6


4


2


0


-2


-4
UPA
UAII
48000
2.10
Ventaja
de deuda
Desventaja
de Deuda
PE: 89142.85
UPA: 2.10
89142.85
0.90
4.75
Taller:
TABACALERA NACIONAL realizar inversiones totales
por S/. 500,000 y espera financiar totalmente con
capital propio, debiendo emitir y poner en circulacin
100 mil acciones comunes, a un valor de mercado de
S/. 5 por accin.
El prximo ao espera un ROI de 10%, 40% o 60%
dependiendo del contexto macroeconmico recesivo,
promedio o expansivo.
Tiene la posibilidad de financiar el 40% de su inversin
con deuda al 30% de costo anual efectivo.
Conviene la propuesta?
Cual es el punto de indiferencia de los planes
financieros?
DETALLE
SITUACIN
Actual Propuesta
Inversin Total S/. 500,000 500,000
Deuda S/. 0 200,000
Capital S/. 500,000 300,000
Tasa de inters --- 30%
Acciones en circulacin 100,000 60,000
Valor de mercado por accin S/. 5 5
Informacin Consolidada de
TABACALERA NACIONAL