Evaluacin de

Proyectos
1. Concepto de evaluacin
2. Tipos de evaluacin
a. Financiera
1. Flujo de Caja
2. Costo de Oportunidad del dinero
3. Indicadores de evaluacin
4. Inflacin
b. Econmica
1. Objetivo
2. Caractersticas
3. Precios cuenta
c. Social
1. Objetivo
2. Caractersticas


ndice
1. Concepto de evaluacin
2. Tipos de evaluacin
a. Financiera
1. Flujo de Caja
2. Costo de Oportunidad del dinero
3. Indicadores de evaluacin
4. Inflacin
b. Econmica
1. Objetivo
2. Caractersticas
3. Precios cuenta
c. Social
1. Objetivo
2. Caractersticas


ndice
La evaluacin es el resumen de otros estudios previos, cada
uno de los cuales revisa la viabilidad del proyecto desde una
disciplina especfica. Cada uno de estos estudios identifica los
impactos que se traducen en ingresos o egresos del proyecto,
y que por lo tanto alimentan la evaluacin financiera,
econmica y social del proyecto.

La evaluacin de proyectos consiste en comparar los costos
del proyecto con los beneficios que ste genera, con el objeto
de decidir sobre la conveniencia de su realizacin.

Anlisis es exante, es decir, que se realiza antes de
emprender la inversin.
Concepto de Evaluacin de Proyectos
EVALUACIN
Toma de
decisin
Legal
Tcnica
Econmica
Financiera
Institucional
Ambiental
Cultural
Otros
Concepto de Evaluacin de Proyectos
Comparacin
Alternativa 1 Alternativa n
DECISIN
INDICADORES
Concepto de Evaluacin de Proyectos
1. Concepto de evaluacin
2. Tipos de evaluacin
a. Financiera
1. Flujo de Caja
2. Costo de Oportunidad del dinero
3. Indicadores de evaluacin
4. Inflacin
b. Econmica
1. Objetivo
2. Caractersticas
3. Precios cuenta
c. Social
1. Objetivo
2. Caractersticas


ndice
Elemento de
evaluacin
Tipo de evaluacin
Financiera Econmica Social
Punto de vista
Inversionista, gobierno,
entidades financieras.
Nacin, Departamento,
Municipio.
Nacin, Departamento,
Municipio.
Precio
Mercado
Precios Cuenta Precios Cuenta
Beneficios y
Costos
Directos: atribuibles a la
actividad del proyecto
No incluye externalidades
Directos e indirectos
No hay diferencia entre
quien los asume
Incluye externalidades
Directos e indirectos
Diferenciado quien
asume
Incluye externalidades
Transferencias Las incluye
No las incluye No las incluye
Tasa de descuento
TIO
TSD TSD
Objetivo
Maximizar ganancias
Maximizar bienestar
econmico
Maximizar bienestar
social
Criterio de
Seleccin
Rendimiento financiero, VPN,
TIR, CAE.
Aporte al bienestar,
VPNe, TIRe, CAEe.

VPNs, TIRs, CAEs.
Tipos de Evaluacin de Proyectos
Evaluacin Financiera
Identifica, desde el punto de vista del
inversionista, los ingresos y egresos atribuibles a
la realizacin del proyecto y, en consecuencia, la
rentabilidad generada por el mismo.

La evaluacin financiera juzga el proyecto a la
luz del objetivo de generar rentabilidad
financiera.
Evaluacin Financiera de Proyectos
Objetivos
1. Concepto de evaluacin
2. Tipos de evaluacin
a. Financiera
1. Flujo de Caja
2. Costo de Oportunidad del dinero
3. Indicadores de evaluacin
4. Inflacin
b. Econmica
1. Objetivo
2. Caractersticas
3. Precios cuenta
c. Social
1. Objetivo
2. Caractersticas


ndice
El flujo de caja es un esquema que presenta en forma orgnica y
sistemtica cada una de las erogaciones e ingresos lquidos
registrados periodo por periodo.

El flujo de caja representa un ordenamiento en el tiempo de los
ingresos, egresos e inversiones que el proyecto generar, segn los
estudios, para un involucrado en particular.

El flujo de caja es la representacin matricial o grfica de los
ingresos y egresos que una alternativa puede tener durante el
horizonte de evaluacin de la misma, con la caracterstica que el
ingreso o egreso se debe registrar en el momento exacto en el que
se realiza la erogacin monetaria (contabilidad de caja) y no cuando
se causa, como se da en la contabilidad tradicional.
El flujo de caja del proyecto
Evaluacin Financiera de Proyectos
Conceptos
Periodos
0 1 n
Ingresos
Operacin + +
Venta de activos fijos
(Vr. De Salvamento)
+
Costos
Inversin - - -
Operacin - -
FLUJO NETO (+/-)
El flujo de caja del proyecto
Evaluacin Financiera de Proyectos
Eje horizontal: perodos
Flechas hacia abajo: egresos
Flechas hacia arriba: ingresos
0 1 2 3 4 5
6 7 9 8 10 n
El flujo de caja del proyecto
Evaluacin Financiera de Proyectos
Se utiliza la contabilidad de caja no de causacin.

Presenta los costos (desembolsos) y los ingresos
(beneficios) de todos los aos del proyecto: horizonte de
evaluacin.

Vida til alternativa (est asociada con la etapa de
generacin de beneficios).

El perodo de tiempo utilizado depende de la naturaleza y
de las caractersticas de sus costos y sus ingresos.
Construccin del flujo de caja
Evaluacin Financiera de Proyectos
Por convencin, se supone que los costos se desembolsan y
los ingresos se reciben al final de cada perodo

Al primer ao o perodo de vida, se le asigna Ao 0,
Semestre 0, Trimestre 0, Perodo 0.

En el perodo 0, por lo general no hay operacin del
proyecto, es el primer (a veces nico) perodo de inversin o
ejecucin
Construccin del flujo de caja
Evaluacin Financiera de Proyectos
En el componente de ingresos se registra:

La venta de productos del proyecto.
Los beneficios del proyecto.
El valor de salvamento.
La venta de desechos desperdicios del proyecto.


El registro se efecta en el ao en que se esperan recibir,
independientemente del ao en que se causen.
Componentes del flujo de caja
Evaluacin Financiera de Proyectos
Los costos que se registran en el flujo de caja de la alternativa estn
representados en dos grandes categoras:

Inversin: se registran todas aquellas inversiones que son necesarias para
poner en marcha el proyecto.

Operacin: son los desembolsos atribuibles a la etapa de operacin de la
alternativa.


Costos muertos: costos que el inversionista ya erog, y que no ha de recuperar

Costo de oportunidad: es el valor o beneficio que genera un recurso en su mejor uso alternativo

Componentes del flujo de caja
Evaluacin Financiera de Proyectos
INVERSIN: se identifica la magnitud de los activos que se requieren para la transformacin de
insumos o prestacin de servicios y la determinacin del capital de trabajo necesario para el
funcionamiento normal del proyecto.

Fijas: son aquellas que se realizan en bienes intangibles. Ej. terrenos, construcciones civiles,
maquinaria y equipo, vehculos y muebles.

Diferidas: se realizan sobre la compra de servicios y/o derechos que son necesarios para la puesta
en marcha del proyecto. Ej. Estudios tcnicos, econmicos y jurdicos, gastos de organizacin, gastos
de montaje, ensayos y puesta en marcha y uso de patentes y patentes.

Capital de trabajo: corresponde al conjunto de recursos necesarios, en forma de activos
corrientes, para la operacin normal del proyecto durante un ciclo productivo.

Reinversiones: se realizan por el agotamiento de los activos fijos.

Los costos de inversin no son deducibles de impuestos directamente, por lo tanto no se registran en
le flujo de fondos de caja como deducibles de impuestos.
Componentes del flujo de caja
Evaluacin Financiera de Proyectos
OPERACIN: desembolsos que se realizan para la adquisicin de insumos y
otros rubros necesarios para el ciclo productivo. Su registro se efecta en el
momento del desembolso.

Costos de fabricacin produccin: son aquellos que se vinculan
directamente con la elaboracin del producto o la prestacin del servicio.

Gastos de Administracin: son los costos administrativos propios de la
organizacin del proyecto.

Gastos de promocin o de ventas: Son los gastos en que se incurre por
el desarrollo de actividades de distribucin y comercializacin de los bienes o
servicios producidos.
Componentes del flujo de caja
Evaluacin Financiera de Proyectos
COSTO DE OPORTUNIDAD DE RECURSOS UTILIZADOS POR EL
PROYECTO: es el valor o beneficio que genera un recurso en su
mejor uso alternativo.

Si el costo de oportunidad de un insumo usado por el
proyecto es diferente a su precio de adquisicin, entonces
en el flujo de caja se debe valorar segn el primero. Este
ingreso sacrificado representa el:



COSTO DE OPORTUNIDAD
Componentes del flujo de caja
Evaluacin Financiera de Proyectos
COSTO MUERTO: Costo ya causado que resulta ineludible
independiente de la decisin que se tome. Por lo tanto resulta un:



COSTO INEVITABLE
Componentes del flujo de caja
Evaluacin Financiera de Proyectos
LA DEPRECIACIN: Es un procedimiento contable por el cual se busca
reflejar la prdida de valor que el uso y el paso del tiempo impone a los activos
del proyecto.

Desde el punto de vista de la construccin de un flujo de fondos, la
depreciacin no representa ningn desembolso. Por lo tanto, no refleja ningn
costo efectivo.

El costo inicial de equipo, planta y otros equipos (costo de inversin), se
registra en el momento del desembolso. Esto implica que si se incluye como
costo, se estara incurriendo en doble contabilizacin. De all que la
depreciacin no se registre como costo en la evaluacin de un proyecto.

En proyectos la legislacin permite que se bajen
los impuestos con esta figura
Componentes del flujo de caja
Evaluacin Financiera de Proyectos
EL VALOR DE SALVAMENTO: es el dinero que se recibe por un equipo al final de su vida
til. Se contabiliza como un ingreso en el flujo de caja del proyecto independiente si el activo
se vende o no.

Este tiene dos denominaciones:
- Valor comercial: valor del activo en el mercado.
- Valor en libros: valor del activo en los libros de contabilidad.

Su registro est condicionado a:

Si el valor comercial > valor en libros, la diferencia se registra como un ingreso gravable.

Si el valor comercial < valor en libros, el valor de salvamento se registra como un ingreso
no gravable.

Si el valor comercial = valor en libros, el valor de salvamento se registra como un ingreso
no gravable.
Componentes del flujo de caja
Evaluacin Financiera de Proyectos
FLUJO DE CAJA PURO
Concepto 0 1 2 3
Ingresos de operacin (+)
Ingresos financieros (+)
Costos de operacin (-)
Depreciacin (-)
Preoperativos diferidos (-)
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
Impuestos directos (-)
Depreciacin (+)
Preoperativos diferidos (+)
Ingresos no gravables /valor de salvamento) (+)
Otros ingresos gravables (Valor de salvamento) (+)
Impuestos ingresos gravables (-)
Costos no deducibles (preoperativos) (-)
Inversiones (-)
FLUJO NETO DE CAJA
Esquema del flujo de caja
Evaluacin Financiera de Proyectos
Conceptos 0 1 2 3
(+) Ingresos 2,000 3,000 4,000
(-) Costos 500 700 900
(-) Preoperativos diferidos* 100 100 100
(-) Depreciacin* 400 400 400
(+/-)Utilidad antes de
impuestos 0 1,000 1,800 2,600
(-) Impos. 35% 0 350 630 910
(+) Depreciacin 400 400 400
(+) Preoperativos diferidos 100 100 100
(-) Inversin 1,200
(-) Preoperativos** 300
(-/+)Flujo neto -1,500 1,150 1,670 2,190
* Son deducibles del impuesto, figura contable que sirve para bajar impuestos
** Desembolso ao "0" es inversin
Matriz flujo de fondos
Millones $
Evaluacin Financiera de Proyectos
Flujo de caja puro


El flujo no posee financiacin
externa, es decir que la
inversin es hecha por un
solo inversionista.
Los recursos provienen de
fuente propia, una entidad
ejecutora un solo
inversionista.
Flujo de caja financiado


Parte de los recursos son
propios.
Utiliza recursos de terceras
personas naturales o jurdicas.
Utiliza recursos externos de
financiamiento.

Tipos de flujos de caja
Evaluacin Financiera de Proyectos
Flujo de caja proyecto puro
Concepto 0 1 2 3
Ingresos de operacin (+)
Ingresos financieros (+)
Costos de operacin (-)
Depreciacin (-)
Preoperativos diferidos (-)
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
Impuestos directos (-)
Depreciacin (+)
Preoperativos diferidos (+)
Ingresos no gravables (valor de salvamento) (+)
Otros ingresos gravables (valor de salvamento) (+)
Impuestos ingresos gravables (-)
Costos no deducibles (preoperativos) (-)
Inversiones (-)
FLUJO NETO DE CAJA
Evaluacin Financiera de Proyectos
Flujo de fondos proyecto Puro
Millones $
Conceptos
Aos
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ingresos (+) 3.267.000.000 3.267.000.000 3.267.000.000 3.267.000.000 3.267.000.000 3.267.000.000 3.267.000.000 3.267.000.000 3.267.000.000 3.267.000.000
Costos operacin(-) 1.078.402.080 1.078.402.080 1.078.402.080 1.078.402.080 1.078.402.080 1.078.402.080 1.078.402.080 1.078.402.080 1.078.402.080 1.078.402.080
Depreciacin (-) 200.546.833 200.546.833 200.546.833 200.546.833 200.546.833 200.546.833 200.546.833 200.546.833 200.546.833 200.546.833
Preoperativos
Diferidos(-) 750.000 750.000 750.000 750.000 750.000 750.000 750.000 750.000 750.000 750.000
Util. Antes impo 0 1.987.301.087 1.987.301.087 1.987.301.087 1.987.301.087 1.987.301.087 1.987.301.087 1.987.301.087 1.987.301.087 1.987.301.087 1.987.301.087
Impos (35%) (-) 0 655.809.359 655.809.359 655.809.359 655.809.359 655.809.359 655.809.359 655.809.359 655.809.359 655.809.359 655.809.359
Depreciacin (+) 200.546.833 200.546.833 200.546.833 200.546.833 200.546.833 200.546.833 200.546.833 200.546.833 200.546.833 200.546.833
Preoperativos
Diferidos(+) 750.000 750.000 750.000 750.000 750.000 750.000 750.000 750.000 750.000 750.000
Vr. Salv activo no grav
(+) 6.203.466.667
Vr. Salv activo grav
(+) 1.015.000.000
Impo vr salv act grav
(20%) (-) 203.000.000
Preoperativos 7.500.000
Inversiones (-) 7.763.435.000 161.500.000 161.500.000 161.500.000
Flujo neto de caja -7.770.935.000 1.532.788.561 1.532.788.561 1.371.288.561 1.532.788.561 1.532.788.561 1.371.288.561 1.532.788.561 1.532.788.561 1.371.288.561 8.548.255.228
Evaluacin Financiera de Proyectos
Flujo de caja proyecto financiado
Concepto 0 1 2 3
Ingresos de operacin (+)
Ingresos financieros (+)
Intereses (-)
Costos de operacin (-)
Depreciacin (-)
Preoperativos diferidos (-)
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
Impuestos directos (-)
Depreciacin (+)
Preoperativos diferidos (+)
Ingresos no gravables (+)
Otros ingresos Gravables (valor de salvamento) (+)
Impuestos ingresos gravables (valor de salvamento) (-)
Costos no deducibles (Preoperativos) (-)
Crdito (+)
Amortizacin (-)
Inversiones (-)
FLUJO NETO DE CAJA
Evaluacin Financiera de Proyectos
Flujo de fondos proyecto financiado
Millones $
Conceptos
Aos
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ingresos (+) 3.267.000.000 3.267.000.000 3.267.000.000 3.267.000.000 3.267.000.000 3.267.000.000 3.267.000.000 3.267.000.000 3.267.000.000 3.267.000.000
Costos operacin(-) 1.078.402.080 1.078.402.080 1.078.402.080 1.078.402.080 1.078.402.080 1.078.402.080 1.078.402.080 1.078.402.080 1.078.402.080 1.078.402.080
Intereses prstamo (-) 400.000.000 360.000.000 320.000.000 280.000.000 240.000.000 200.000.000 160.000.000 120.000.000 80.000.000 40.000.000
Depreciacin (-) 200.546.833 200.546.833 200.546.833 200.546.833 200.546.833 200.546.833 200.546.833 200.546.833 200.546.833 200.546.833
Preoperativos
Diferidos(-) 750.000 750.000 750.000 750.000 750.000 750.000 750.000 750.000 750.000 750.000
Util. Antes impo 0 1.587.301.087 1.627.301.087 1.667.301.087 1.707.301.087 1.747.301.087 1.787.301.087 1.827.301.087 1.867.301.087 1.907.301.087 1.947.301.087
Impos (35%) (-) 0 523.809.359 537.009.359 550.209.359 563.409.359 576.609.359 589.809.359 603.009.359 616.209.359 629.409.359 642.609.359
Depreciacin (+) 200.546.833 200.546.833 200.546.833 200.546.833 200.546.833 200.546.833 200.546.833 200.546.833 200.546.833 200.546.833
Preoperativos
Diferidos(+) 750.000 750.000 750.000 750.000 750.000 750.000 750.000 750.000 750.000 750.000
Vr. Salv activo no grav
(+) 6.203.466.667
Vr. Salv activo grav (+) 1.015.000.000
Impo vr salv act grav
(20%) (-) 203.000.000
Desembolso crdito (+) 2.000.000.000
Amortizacin crdito (-) 200.000.000 200.000.000 200.000.000 200.000.000 200.000.000 200.000.000 200.000.000 200.000.000 200.000.000 200.000.000
Preoperativos 7.500.000
Inversiones (-) 7.763.435.000 161.500.000 161.500.000 161.500.000
Flujo neto de caja -5.770.935.000 1.064.788.561 1.091.588.561 956.888.561 1.145.188.561 1.171.988.561 1.037.288.561 1.225.588.561 1.252.388.561 1.117.688.561 8.321.455.228
Evaluacin Financiera de Proyectos
1. Concepto de evaluacin
2. Tipos de evaluacin
a. Financiera
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b. Econmica
1. Objetivo
2. Caractersticas
3. Precios cuenta
c. Social
1. Objetivo
2. Caractersticas


ndice


Supuesto inicial: escenario sin inflacin

Comparacin de tres flujos de caja para determinar las preferencias:
100
100
100
40 40 40
30 30 30 30
30 30 30 30
0
0
0
1
1 2
2
2
3
3
3
4
4 5
ALTERNATIVA 1
ALTERNATIVA 2
ALTERNATIVA 3
Costo de Oportunidad del dinero
Evaluacin Financiera de Proyectos
Conclusin:

Se prefieren mayores ingresos y menores egresos.
Se prefiere recibir los ingresos lo ms pronto y pagar los costos lo ms
tarde.
Razn de las preferencias:


El costo de oportunidad del dinero representa lo que el inversionista deja de
ganar por no haberlos invertido en otro proyecto de similar nivel de riesgo.
Este se expresa como una tasa de inters de oportunidad.
Es necesario tenerlo en cuenta en la evaluacin de proyectos, para ello se
utilizan las matemticas financieras.





COSTO DE OPORTUNIDAD DEL DINERO
Costo de Oportunidad del dinero
Evaluacin Financiera de Proyectos
La tasa de inters de oportunidad es la tasa que refleja el
costo de oportunidad de los dineros del inversionista. De
modo que, constituye la tasa de rendimiento con la cual se
compararn los resultados del proyecto de inversin.
Cmo se identifica la tasa de inters de oportunidad?

1. Identificar los rendimientos alternativos.
2. Costos Ponderados de Capital.
3. Por incrementos por riesgo e iliquidez.
Costo de Oportunidad del dinero
Evaluacin Financiera de Proyectos
Identificar rendimientos alternativos: este hace
referencia al anlisis de los rendimiento generados por las
alternativas al alcance y gusto del inversionista. Por lo
tanto, la identificacin de la TIO depender del capital total
del tipo de proyecto que realice el inversionista:

Gran inversionista.
Pequeo inversionista.
Costo de Oportunidad del dinero
Evaluacin Financiera de Proyectos
Enfoque de los costos ponderados de capital: la tasa de oportunidad ser un
promedio ponderado del costo de oportunidad de los recursos propios de las fuentes de
financiamiento, ponderados por su participacin en el capital total de un inversionista.





iop = Tasa de inters de oportunidad
Kt = Capital total
Kp = Capital propio
Kf = Capital financiado
i kp = Tasa de oportunidad de recursos propios
i kf = Tasa de oportunidad de recursos financiados
( ) ( )
kf
t
f
kp
t
p
op
i
K
K
i
K
K
i + =
Costo de Oportunidad del dinero
Evaluacin Financiera de Proyectos
Por incrementos por riesgo e iliquidez: la TIO debe reflejar, no slo el costo de
oportunidad del capital, sino tambin el nivel de incertidumbre o riesgo asociado con el
proyecto. Incluso la TIO se modifica de acuerdo al nivel de liquidez presente en el
proyecto.



Iop = Tasa de inters de oportunidad
Ikp = Tasa de oportunidad de los recursos propios
Ir = Incremento por riesgo
Il = Incremento por liquidez

Problema: Al asignar un castigo al riesgo o un premio a la liquidez a travs de la tasa
de oportunidad, se pierde transparencia en la evaluacin, ya que afecta a todos los
ingresos y egresos por igual. Conceptualmente, sera ms correcto utilizar la TIO como
un indicador de la rentabilidad en actividades alternativas y hacer anlisis de riesgo en
los rubros inciertos.

Il Ir i i
kp op
+ + =
Costo de Oportunidad del dinero
Evaluacin Financiera de Proyectos
1. Concepto de evaluacin
2. Tipos de evaluacin
a. Financiera
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3. Indicadores de evaluacin
4. Inflacin
b. Econmica
1. Objetivo
2. Caractersticas
3. Precios cuenta
c. Social
1. Objetivo
2. Caractersticas


ndice
Una vez elaborado el flujo de caja y determinada la
tasa de inters de oportunidad, se deben calcular uno
o ms indicadores que permitan medir la conveniencia
del proyecto. La categoras de indicadores de
evaluacin son las siguientes:

Rentabilidad.
Costo/eficiencia.
Costo mnimo.

Indicadores de Evaluacin
Evaluacin Financiera de Proyectos
El criterio de maximizacin de beneficios es el utilizado
para seleccionar la mejor alternativa. Este tipo de
indicadores se utilizan cuando los beneficios y los costos
pueden ser medidos en unidades y valorados de modo
monetario. Los indicadores a utilizar son los siguientes:

Valor Presente Neto
Tasa Interna de Retorno
Relacin Beneficio / Costo.
Periodo de repago o recuperacin del capital

Indicadores de Evaluacin
Evaluacin Financiera de Proyectos
Valor Presente Neto: Este es la diferencia entre el valor actual de los
beneficios brutos y el valor actual de los costos operativos e
inversiones. El valor presente neto permite computar:

1. Los ingresos.
2. Los costos de operacin.
3. Las inversiones.
4. En la tasa de descuento, el costo de oportunidad del capital.

De manera que, el Valor Presente Neto representa la riqueza adicional
que se consigue con el proyecto sobre la mejor alternativa.
Indicadores de Rentabilidad
Evaluacin Financiera de Proyectos

El Valor Presente Neto es igual a:


Si VPN > 0; se acepta el proyecto.

Si VPN < 0; se rechaza el proyecto.

Si VPN = 0; existe una indiferencia entre invertir en el proyecto a la
tasa de oportunidad.

Con este criterio se comparan proyectos que tengan igual duracin, es
decir vidas tiles iguales
(

+
=
n
i
VF VP
) 1 (
1
Indicadores de Rentabilidad
Evaluacin Financiera de Proyectos
Tasa Interna de Retorno, TIR: es aquella tasa intertemporal a la
cual los ingresos netos del proyecto apenas cubren los costos de
inversin, de operacin y de rentabilidades sacrificadas. Es la
rentabilidad interna del proyecto.

La interpretacin de la TIR depende de la naturaleza de los tipos de
los flujos de fondos.
( )
( )

)
`

=
1 2
1 2
2 2
VPN VPN
i i
VPN i TIR
Indicadores de Rentabilidad
Evaluacin Financiera de Proyectos
Tipo A:



Si TIR > i; aceptar la alternativa.

Tipo B:





Si TIR < i; aceptar la alternativa.
i
VPN
TIR
i
VPN
TIR
Indicadores de Rentabilidad
Evaluacin Financiera de Proyectos

Tipo C:




Si 4.17%<i<33,3% aceptar el proyecto.
Tipo D:


Si 4.55%>i>34,05% aceptar el proyecto.
-72
171
-100
VPN
i
4.71% 33.3%
ACEPTAR
VPN
4.55% 34.05%
133
-316
185
ACEPTAR ACEPTAR
Indicadores de Rentabilidad
Evaluacin Financiera de Proyectos


Tipo E:







Las alternativas no presentan TIR.
Indicadores de Rentabilidad
Evaluacin Financiera de Proyectos
1
$
$
1

|
.
|

\
|
=
T
P
F
TUR
Indicadores de Rentabilidad
TUR: Tasa nica de retorno
$F: Valor futuro de los ingresos
$P: Valor presente de los egresos
T: # perodos
Para resolver el problema de inexistencia o existencia mltiple de TIR
Evaluacin Financiera de Proyectos

Relacin beneficio costo: La relacin costo beneficio es un indicador que
sirve para medir la rentabilidad de un proyecto. Esta se define como la relacin
existente entre el valor presente de los ingresos y el valor presente de los
costos ms las inversiones.



Interpretacin:

Si RBC > 1; se acepta la alternativa.
Si RBC < 1; se rechaza la alternativa.
Si RBC = 1; resulta indiferente si invertir en la alternativa o a la tasa de
oportunidad.
VPC
VPB
RBC=
Indicadores de Rentabilidad
Evaluacin Financiera de Proyectos

Se calculan con informacin sobre la capacidad, el nmero de
beneficiaros y el costo total en trminos monetarios de la alternativa.

Se cuenta entre otros con los siguientes indicadores:

Costo por unidad de capacidad: Costo/tonelada

Costo por unidad de beneficio: Costo/persona atendida


Indicadores de Costo/Eficiencia
Los indicadores de rentabilidad exigen expresar los beneficios en unidades
monetarias. Mientras en el Anlisis costo - Eficiencia no es necesario.

Evaluacin Financiera de Proyectos
Este tipo de indicadores se estudian para evaluar alternativas con bajos
ingresos y altos costos; o cuando las alternativas producen iguales
beneficios pero diferentes niveles de costos. Los indicadores de costo
mnimo son:

Valor presente neto de los costos: se utiliza cuando la vida til de las
alternativas es igual.


Costo Anual Equivalente: se utiliza cuando la vida til de las
alternativas es diferente.
(

+
=
n
i
VFC VPC
) 1 (
1
Indicadores de Costo Mnimo
Evaluacin Financiera de Proyectos

Costo Anual Equivalente: Representa el flujo de costos como una
cantidad uniforme anual.

El proceso para calcular el CAE es el siguiente:
1. Convertir en una serie uniforme las inversiones.
2. Convertir en una serie uniforme los costos de operacin.



3. Convertir en una serie uniforme el valor de salvamento.


( )
( )
(

+
+
=
1 1
1
n
n
i
i i
VP a
(

+
=
1 ) 1 (
n
i
i
VF a
Indicadores de Costo Mnimo
Evaluacin Financiera de Proyectos
1. Concepto de evaluacin
2. Tipos de evaluacin
a. Financiera
1. Flujo de Caja
2. Costo de Oportunidad del dinero
3. Indicadores de evaluacin
4. Inflacin
b. Econmica
1. Objetivo
2. Caractersticas
3. Precios cuenta
c. Social
1. Objetivo
2. Caractersticas


ndice
La inflacin se define como el alza sostenida en el nivel general de precios. Por
lo tanto, la tasa de inflacin representa el incremento de los precios de un
periodo a otro.

MONEDA CORRIENTE: Expresa el poder de compra de cada ao. Debido a la
inflacin este poder adquisitivo disminuye a medida que pasa el tiempo.

MONEDA CONSTANTE: El precio constante o precio real busca eliminar los
efectos de alzas inflacionarias en los precios en la expresin de valores. De
manera que, expresa todo valor monetario en unidades cuyo poder adquisitivo
se definen en funcin del poder de compra de la unidad monetaria en un
determinado momento.

Inflacin
Evaluacin Financiera de Proyectos
Transformacin de precios corrientes en precios constantes:



Transformacin de precios constantes en precios corrientes:



Pn = Valor monetario expresado en moneda del ao n
Po = Valor monetario expresado en moneda del ao 0
T = Inflacin anual promedio
T1 = Inflacin del ao 1
T2 = Inflacin del ao 2
( ) ( ) ( ) ( )
1 1 0
0
1 ... 1 * 1 1

+ + +
=
+
=
n
n
n
n
T T T
P
T
P
P
) 1 )...( 1 ( * ) 1 ( ) 1 (
1 1 0 0 0
+ + + = + =
n
n
n
T T T P T P P
Inflacin
Evaluacin Financiera de Proyectos
El flujo de caja se puede trabajar en moneda corriente o en moneda constante (ao en el
cual se est haciendo la evaluacin).

Si se trabaja en moneda corriente, la tasa de descuento debe ser la tasa de inters
corriente o nominal.

Si se trabaja en moneda constante, la tasa de descuento debe ser la tasa de inters real

(1+tcorr) = (1+T)(1+treal)

tcorr = tasa de inters corriente
T = inflacin
treal = tasa de inters real

Ejercicio: Ej: Si tenemos en $corr una tcorr = 30% y T = 20%. Cul es la tasa de
inters real?




Inflacin
Evaluacin Financiera de Proyectos
1. Concepto de evaluacin
2. Tipos de evaluacin
a. Financiera
1. Flujo de Caja
2. Costo de Oportunidad del dinero
3. Indicadores de evaluacin
4. Inflacin
b. Econmica
1. Objetivo
2. Caractersticas
3. Precios cuenta
c. Social
1. Objetivo
2. Caractersticas


ndice
Evaluacin Econmica
Elemento de
evaluacin
Tipo de evaluacin
Financiera Econmica Social
Punto de vista
Inversionista, gobierno,
entidades financieras.
Nacin, Departamento,
Municipio.
Nacin, Departamento,
Municipio.
Precio
Mercado Precios Cuenta Precios Cuenta
Beneficios y
Costos
Directos: atribuibles a la
actividad del proyecto
No incluye externalidades
Directos e indirectos
No hay diferencia entre
quien los asume
Incluye externalidades
Directos e indirectos
Diferenciado quien
asume
Incluye externalidades
Transferencias
Las incluye No las incluye No las incluye
Tasa de descuento
TIO TSD TSD
Objetivo
Maximizar ganancias Maximizar bienestar
econmico
Maximizar bienestar
social
Criterio de
Seleccin
Rendimiento financiero, VPN,
TIR, CAE.
Aporte al bienestar,
VPNe, TIRe, CAEe.

VPNs, TIRs, CAEs.
Tipologas de evaluacin de proyectos
Evaluacin Econmica de Proyectos
Evaluacin financiera Evaluacin Econmica

Examina el impacto de un
proyecto o una poltica
sobre las ganancias
monetarias de dicha
entidad , por el hecho de
participar en el proyecto

Entidad decisoria vela por el
cumplimiento de unos
objetivos determinados
Ej. La unidad familiar vela
por el bienestar actual y
futuro de sus miembros
La sociedad annima
invierte para maximizar sus
ganancias y la de sus
accionistas

La evaluacin econmica y
social miden la contribucin
que un proyecto o una
poltica hacen al bienestar
nacional , es decir de toda la
colectividad

El Estado (gobierno) busca
invertir los dineros pblicos
en el cumplimiento de los
objetivos socioeconmicos
los que a su vez buscan
mejorar el bienestar de la
sociedad
Evaluacin Econmica de Proyectos
Evaluacin financiera Evaluacin Econmica

Una poltica, programa o decisin ser evaluada a la luz del
impacto que dicha entidad persigue.

Un proyecto podr ser atractivo para la entidad ejecutora, y a la vez
ser poco atractivo para otros individuos


En resumen el costo o el beneficio de un proyecto
depender del punto de vista desde el cual se
analiza, es decir la evaluacin del proyecto ser
diferente para distintos agentes, cada uno con
sus correspondientes fines

Evaluacin Econmica de Proyectos
Identificar el aporte que hace el proyecto al bienestar
socioeconmico nacional, sin tener en cuenta el efecto del
proyecto sobre la distribucin de la riqueza.

La evaluacin econmica est juzgando el proyecto segn su
aporte al objetivo de contribuir al bienestar de la colectividad
nacional, teniendo en cuenta el objetivo de eficiencia.

Evaluacin econmica corresponde al proceso de identificacin,
medicin, y valorizacin de los beneficios y costos de un
proyecto, desde el punto de vista del Bienestar Social, con el
propsito de determinar su contribucin al incremento de la
riqueza nacional.
Objetivo
Evaluacin Econmica de Proyectos
EMPRESAS
Aparato productivo
HOGARES
Dueos de factores
Pago de
Bienes y servicios
Bienes y servicios
Recursos y factores de produccin
Pago de factores de
produccin
Objetivo
Flujo Econmico
Evaluacin
Econmica
$ cuenta
Flujo
financiero
Evaluacin
Financiera
$ mercado
Estado
Evaluacin Econmica de Proyectos
El problema a resolver es la cantidad de bienes y/o servicios que se puedan
producir eficientemente para satisfacer las necesidades de las familias, dada
cierta cantidad de recursos y factores escasos.
Solucin de la teora econmica
Evaluacin Econmica de Proyectos
Analizar el comportamiento de los agentes econmicos en
mercados tanto de bienes como de actores productivos,
teniendo en cuenta ciertas seales que son generadas por
los propios mercados
Las seales dadas por los mercados son los precios, los
cuales en una economa sin distorsiones y perfectamente
competitiva conducen a una eficiente asignacin de recursos
1. Intervenciones de los
gobiernos y/o estructuras
organizacionales no
competitivas:

Impuestos
Subsidios
Monopolios, etc.
2. Bienes y servicios que no
se tranzan:

Pureza ambiental
Seguridad
Silencio
Sin embargo dos clases de imperfecciones hacen que los precios no cumplan ese papel
1. Concepto de evaluacin
2. Tipos de evaluacin
a. Financiera
1. Flujo de Caja
2. Costo de Oportunidad del dinero
3. Indicadores de evaluacin
4. Inflacin
b. Econmica
1. Objetivo
2. Caractersticas
3. Precios cuenta
c. Social
1. Objetivo
2. Caractersticas


ndice
Analiza el flujo de recursos reales del proyecto, no el flujo de fondos
financiero

Cuantifica la contribucin neta del proyecto a la generacin de
recursos que aportan bienestar

Trabaja con flujos de recursos reales valorados a precios sombra o
precios de cuenta

Criterios de seleccin: VPNE, TIRE, indicadores costo eficiencia
econmicos, VPCE, CAEE

Herramienta compatible con el logro de los objetivos
socioeconmicos que sirve de gua al gobierno en la toma de
decisiones de inversin y en el anlisis de medidas de poltica
econmica

Caractersticas
Evaluacin Econmica de Proyectos
Criterio de eficiencia de la evaluacin econmica y social:

La evaluacin socioeconmica de proyectos se fundamenta en el criterio de
eficiencia econmica de la teora del bienestar econmico expuesta por Kaldor y
Hicks, basado en el criterio de Pareto Cualquier cambio que no perjudique alguien
y que coloque a alguna(s) persona(s) en mejor posicin (con su propia estimacin)
debe considerarse como una mejora en el bienestar para la economa.

Si los beneficiarios de un proyecto pueden compensar a los perdedores del mismo
y todava gozar de un efecto positivo, el proyecto puede considerase como un
aporte al bienestar socioeconmico.

Es decir: si los impactos positivos (directos e indirectos) sobre el consumo generan
mayor bienestar que la reduccin de bienestar causada por los impactos negativos
del proyecto. Los queganan podran compensar a los que pierden y an
estar mejor de lo que habran estado sin el proyecto.
Caractersticas
Evaluacin Econmica de Proyectos
Caractersticas
Evaluacin Econmica de Proyectos
$
Municipio
A

Colombia
Municipio
B
Municipio
A
Municipio
B
Colombia
$
Decisin
La evaluacin moderna de proyectos y programas aspira a que los recursos pblicos
se usen de manera eficiente. La eficiencia se define en el contexto de un pas o
una regin, y exige:

Que todos los recursos se usan plenamente.
Que los recursos se combinen de manera correcta, produciendo las cantidades
correctas mediante la combinacin correcta de insumos.

Las combinaciones correctas se definen por la disposicin a pagar que el mercado
tenga por unidades adicionales de productos o insumos, segn el caso.

Sucede que en una economa donde no hay posibilidad de que ningn comprador ni
vendedor influyan con sus acciones sobre los precios existentes (mercado
perfectamente competitivo), las asignaciones sociales son eficientes y adems son
ptimas de Pareto. En estos casos ideales, no hay razones de peso para que un
gobierno intervenga.
Caractersticas
Evaluacin Econmica de Proyectos
Caractersticas
Evaluacin Econmica de Proyectos
Impactos de los proyectos de inversin:


Problema o necesidad identificados
Objetivos general y especficos
Proyecto: conjunto de inversiones y acciones
interrelacionadas y coordinadas
Resultados o productos
n Efectos influidos por algn aspecto del proyecto
Impacto : Resultado de los efectos del proyecto
Impactos de los proyectos de inversin:

INVERSIN ACCIN RESULTADO EFECTO IMPACTO


El impacto refleja los objetivos que se buscan lograr

Los impactos que interesan a la evaluacin econmica sern los que
determinan el aporte del proyecto al bienestar socioeconmico

En el proceso de identificacin de impactos se busca identificar todos los
cambios que el proyecto genera sobre los elementos que crean bienestar:
el consumo actual y futuro de bienes, servicios y bienes meritorios


Caractersticas
Evaluacin Econmica de Proyectos
Impactos de los proyectos de inversin

Impactos positivos (beneficios identificados)
Aumento en el consumo de bienes, servicios o bienes meritorios. Ej: produccin
papa
Liberacin (ahorro) de recursos productivos (insumos, materias primas, factores
de produccin). Ej. construccin gasoducto
Incremento en las exportaciones, incremento divisas
Reduccin de importaciones, ahorro divisas

Impactos negativos (costos identificados)

Disminucin del consumo de bienes, servicios o bienes meritorios
Utilizacin (o compromiso) de recursos productivos. Ej. Terreno
Reduccin de las exportaciones, sacrificio de divisas
Aumento en las importaciones, gasto de divisas

Caractersticas
Evaluacin Econmica de Proyectos
Los precios como seales de asignacin de recursos

Los mercados generan seales y precios para impulsar
los intercambios de bienes y servicios

En condiciones de competencia perfecta sin distorsiones
y/o externalidades los precios asignan eficientemente los
recursos, en otras condiciones se requiere ajustar esos
precios (precios cuenta o sombra o de eficiencia).

Caractersticas
Evaluacin Econmica de Proyectos
Anlisis de la asignacin de recursos (mercado de competencia perfecta):

Caractersticas mercado de competencia perfecta.

Muchos productos y muchos consumidores.

Individualmente no se puede influir en el precio.

Los consumidores y productores tienen libre acceso.

Los productores estn dispuestos a vender y los consumidores a comprar al
precio vigente en el mercado.

Existe plena informacin en cuanto a disponibilidad de insumos, productos,
precios y tecnologa.

El consumo y la produccin del bien o servicio no genera ningn efecto positivo o
negativo (externalidad) sobre terceras personas o sobre los bienes y servicios.

No intervencin gubernamental: no hay impuestos, subsidios, regulacin de
precios.
Caractersticas
Evaluacin Econmica de Proyectos
Distorsiones y fallas de los mercados:

Impuestos
Subsidio
Monopolio
Control de precios
Arancel a un bien importado
Racionamiento
Externalidades en la produccin
Externalidades en el consumo
Bienes pblicos y de propiedad comn
Fallas de informacin
Caractersticas
Evaluacin Econmica de Proyectos
1. Concepto de evaluacin
2. Tipos de evaluacin
a. Financiera
1. Flujo de Caja
2. Costo de Oportunidad del dinero
3. Indicadores de evaluacin
4. Inflacin
b. Econmica
1. Objetivo
2. Caractersticas
3. Precios cuenta
c. Social
1. Objetivo
2. Caractersticas


ndice
Reflejan la expresin de valor en trminos del
bienestar nacional.

Valor unitario que representa un precio corregido en
el cual se limpian los efectos de distorsiones y
externalidades con el fin de reflejar fielmente el valor
social, medido en trminos de bienestar.
Los precios cuenta, sombra o de eficiencia
Evaluacin Econmica de Proyectos
Clculo de los precios cuenta sombra o de eficiencia:
Razn precio cuenta, RPC
Se utiliza para convertir precios de mercado a precios cuenta:




Al multiplicar los precios de la evaluacin financiera por la RPC se
calculan los precios cuenta:

i
i
i
Mercado ecio
Cuenta ecio
RPC
Bien , Pr
Bien , Pr
=
Precio cuenta Bien
i
= RPC * Precio de mercado Bien
i

Los precios cuenta, sombra o de eficiencia
Evaluacin Econmica de Proyectos
1. Concepto de evaluacin
2. Tipos de evaluacin
a. Financiera
1. Flujo de Caja
2. Costo de Oportunidad del dinero
3. Indicadores de evaluacin
4. Inflacin
b. Econmica
1. Objetivo
2. Caractersticas
3. Precios cuenta
c. Social
1. Objetivo
2. Caractersticas


ndice
Evaluacin Social
Elemento de
evaluacin
Tipo de evaluacin
Financiera Econmica Social
Punto de vista
Inversionista, gobierno,
entidades financieras.
Nacin, Departamento,
Municipio.
Nacin, Departamento,
Municipio.
Precio
Mercado Precios Cuenta Precios Cuenta
Beneficios y
Costos
Directos: atribuibles a la
actividad del proyecto
No incluye externalidades
Directos e indirectos
No hay diferencia entre
quien los asume
Incluye externalidades
Directos e indirectos
Diferenciado quien
asume
Incluye externalidades
Transferencias
Las incluye No las incluye No las incluye
Tasa de descuento
TIO TSD TSD
Objetivo
Maximizar ganancias Maximizar bienestar
econmico
Maximizar bienestar
social
Criterio de
Seleccin
Rendimiento financiero, VPN,
TIR, CAE.
Aporte al bienestar,
VPNe, TIRe, CAEe.

VPNs, TIRs, CAEs.
Tipologas de evaluacin de proyectos
Evaluacin Social de
Proyectos
La evaluacin social incorpora tanto el anlisis de eficiencia
de los impactos de un proyecto o poltica, as como anlisis
sobre los aspectos de equidad, o sea los efectos que
genera el proyecto o poltica sobre la distribucin de
ingresos y riquezas.

La evaluacin social busca medir el impacto de un proyecto
sobre los elementos que contribuyen al bienestar nacional,
incluyendo la redistribucin del ingreso y las riquezas.
Objetivo
Evaluacin Social de Proyectos
Examina el proyecto desde el punto de vista nacional
Evala su contribucin al bienestar econmico
Evala los objetivos de la poltica social de redistribucin
de ingresos y riquezas

La evaluacin social es una extensin de la
evaluacin econmica
Objetivo
Evaluacin Social de
Proyectos
1. Concepto de evaluacin
2. Tipos de evaluacin
a. Financiera
1. Flujo de Caja
2. Costo de Oportunidad del dinero
3. Indicadores de evaluacin
4. Inflacin
b. Econmica
1. Objetivo
2. Caractersticas
3. Precios cuenta
c. Social
1. Objetivo
2. Caractersticas


ndice
Para realizar la evaluacin social sera necesario discriminar entre diferentes tipos de
consumidores y el nivel socioeconmico de los individuos afectados por el proyecto.

De acuerdo al nivel socioeconmico de los beneficiarios o los afectados del proyecto
se hara una valoracin de los impactos del mismo.

Esto implicara hacer una valoracin de los niveles de consumo por persona o por
grupo social.

Pero la valoracin de los niveles de consumo no es determinable, puesto que sera
necesario conocer cual es el valor del bien en manos tanto de los privilegiados como
de las clases menos privilegiadas. Adems, para realizar este anlisis es indispensable
un ponderador redistributivo que permita realizar la comparacin entre las utilidades
percibidas por cada una de las clases.

Tampoco es posible un mecanismo que exprese el sentir de la sociedad, lo que hace
que una cuantificacin del valor social sea probable.


Caractersticas
Evaluacin Social de
Proyectos
Para hacer evaluacin social se tendra que:

Construir tasa social de descuento

Construir RPC sociales que midan la distribucin de la riqueza

Quienes ganan y quienes pierden

Medicin efectiva de las externalidades


Caractersticas
Evaluacin Social de
Proyectos
Asimila que bienestar depende del crecimiento econmico.

Si Aumenta PIB y crece la economa se supone que todo el pas es
rico, entonces la TSD sera la misma TED.

Crecimiento no es sinnimo de desarrollo: A mayor desarrollo mayor
crecimiento.

En trminos de desarrollo crece la economa pero no se distribuye
adecuadamente.

Relacin Evaluacin Econmica y Evaluacin Social
Evaluacin Social de
Proyectos
NBI: Analfabetismo, salud, vivienda, ingresos

Estratificacin

Lnea de pobreza: Ingresos

ndice de desarrollo: Analfabetismo, esperanza de vida, ingreso

Cobertura

Localizacin geogrfica

Metodologas que contribuyen a la asignacin o reasignacin
de los recursos
Evaluacin Social de
Proyectos
Proyecto
Ev aluacin
financiera
Evaluacin
econmica
Decisin
Inversionista privado y pblico interesados en el proyecto
NO se reuiere intervencin del Estado
Inversionista privado puede tomar la inicitiva generando
aporte positivo a su rentabilidad y al bienestar de la nacin
Estado puede asumir rol pasivo o u papel de regulador a las
iniciativas privadas
Estado puede imponer niveles tributarios bajos que no
daen el incentivo al sector privado
Inters para el sector privado, rendimiento financiero
atractivo
Aporte neto al bienestar econmico es negativo
Estado debe tomar medidas para impedir que el proyecto se
lleve a cabo
Estado debe imponer impuestos, normas que impidan
realizacin proyecto, o normas que modifiquen proyecto. Ej.
regulacin ambiental o de empleo
No es interesante para inversionistas privados
Genera bioenestar socioeconmico
Estado puede proponer estrategia de subisidios o de
incentivos para hacerlo atractivo para el sector privado
Estado puede modificar precios , impuestos para que el
proyecto genere rendimiento atractivo para el sector
prinvado
Ejecucin directa del proyecto por parte del Estado
No es atractivo para inversionista privado
El aporte al bienestar nacional es negativo
Se descatar la busqueda de los objetivos planteados en el
proyecto
Encontrar otras estrategias para el logro de estos objetivos
Con base en la evaluacin financiera y econmica el Estado puede disear polticas para promover o frenar
iniciativas que aporten o perjudiquen el bienestar social
A Positiva Positiva
B Positiva Negativa
D Negativa Negativa
C Negativa Positiva
( )
(

+
=
n
i
VF VP
1
1
Valor
futuro
Valor
presente
TIR
( )
n
i VP VF + = 1
( )
( )

)
`

=
1 2
1 2
2 2
VPN VPN
i i
VPN i TIR
TUR
1
$
$
1

|
.
|

\
|
=
T
P
F
TUR
Frmulas
( )
( )
(

+
+
=
i i
i
a P
n
n
1
1 1
( )
( )
(

+
+
=
1 1
1
n
n
i
i i
P a
( )
(

+
=
i
i
a F
n
1 1
( )
(

+
=
1 1
n
i
i
F a
Amortizacin suma
futura
Valor futuro serie
uniforme
Recuperacin de K serie
uniforme CAE
Serie uniforme a valor
presente
Frmulas
Castro R.; Mokate, K. Evaluacin econmica y social de proyectos de inversin.
Universidad de los Andes. Facultad de Economa. BID. 1a. edicin. Bogot. 1998.
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Miranda, J.J. Gestin de proyectos: identificacin, formulacin y evaluacin. Editorial
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Mokate, K. Evaluacin financiera de proyectos de inversin. Universidad de los
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Sanin, A; Hctor. Gua metodolgica general para la preparacin y evaluacin de
proyectos de inversin social. Ilpes. 1995
Sapag, N; Sapag, R. Preparacin y evaluacin de proyectos. Ed. Mc Graw Hill. 3a.
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Bibliografa
Direccin: Calle 26 No. 13-19 Piso 33 Edificio FONADE
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